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, 20 2017

:


2017 .


.
.

2017 .

.
2019
. .

2017 .

.



.
. . .
. .
.


2017 .

26,8 /.
33%
28,8 /.
54%
45 /.
13%

2018 ?

www.menti.com

61 38 48

?
...
-17 33% 13%

-17 12% 13%

-16 17% 10%

-16 5% 30%

-15 20% 15%

-15 5% 35%

-15 1% 39%

-14 10% 30%

-14 25% 15%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
-14 -14 -15 -15 -15 -16 -16 -17 -17
25% 10% 1% 5% 20% 5% 17% 12% 33%
60% 60% 60% 60% 65% 65% 73% 75% 54%
15% 30% 39% 35% 15% 30% 10% 13% 13%


, $ .

190

180

170
2013 183,3
160 2014 133,1
150
2015 90,9
140
2016 93,3
130

120 2017 104,4


110
2018 111,0
100
2019 119,5
90
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
2020 130,1
, USD Capital Times:
(-17) Economist Intelligence Unit
BMI Research (-17) Ukrsibbank ( -17)
ICU (-17) Dragon Capital (-17)
J.P.Morgan (-17) Capital Times:
- (-17)
, $ .
, .
USD 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
183.3 133.1 90.9 92.3
Capital Times:
113,1 130,1 143,2 154,9

Capital Times: 109,4 116,7 121,6 130,1


(-17) 104,1 109,7 118,8 128,3
(-17) 95,9 102,3 112,2 122,6
Economist Intelligence Unit 97,3 101,5 109,0 117,3
BMI Research (-17) 101,4 108,4 118,9 131,2
Ukrsibbank (-17) 104,8 112,0 118,2
ICU (-17) 102,0 110,0 120,0
Dragon Capital (-17) 105,0 113,0
- (-17) 107,8 115,7
J.P.Morgan (-17) 109,2 116,5 127,6
Sberbank CIB (-17) 102,0 108,0
104,4 111,0 119,5 130,1
, ..
, .
UAH 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
1465 1587 1979 2383
Capital Times:
2983 3485 3950 4381
Capital Times: 2923 3376 3792 4168
(-17) 2833 3187 3547 3939
(-17) 2734 3074 3421 3773
Economist Intelligence Unit 2740 3177 3559 3908
BMI Research (-17) 2839 3170 3507 3870
(-2017) 2850 3220 3585 3915
(-2017) 2846 3248
Ukrsibbank (-17) 2788 3137 3488
ICU (-17) 2759 3172 3594
Dragon Capital ( -17) 2794 3073
- (-17) 2874 3299
J.P.Morgan (-17) 2917
2843 3187 3572 3927

200

180

160

140

120

100

80

60

40

20 , USD All Commodity Price Index, 2005 = 100 Crude Oil (petroleum), Price index, 2005 = 100

0
1997

2006
1992
1993
1994
1995
1996

1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005

2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
10
15
20

0
5
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986

Russia
Poland

Turkey
Belarus
Georgia
Ukraine

1987

Moldova

Romania
1988
1989
1990
1991
1992

Slovak Republic
1993
1994
1995
1996
1997

1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021



8%

6%
2013 0,0%
4%

2%
2014 -6,6
0%
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
2015 -9,8
-2%
2016 2,3
-4%

2017 2,0
-6%

-8% 2018 3,0


-10% 2019 3,4
-12%

Capital Times:
2020 3,9
(-17) Economist Intelligence Unit
BMI Research (-17) Ukrsibbank ( -17)
ICU (-17) Dragon Capital (-17)
J.P.Morgan (-17) Capital Times:
Dragon Capital (-17) J.P.Morgan (-17)
Sberbank CIB (-17) - (-17)


, % 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
0,0% -6,6% -9,8% 2,3%
Capital Times:
2,3% 6,8% 5,3% 4,9%
Capital Times: 1,4% 2,3% 1,3% 2,0%
(-17) 2,0% 3,2% 3,5% 3,7%
(-17) 2,0% 3,2% 3,5% 4,0%
Economist Intelligence Unit 1,7% 1,5% 2,5% 2,8%
BMI Research (-17) 2,3% 3,0% 3,6% 4,0%
(-2017) 1,6% 3,2% 4,0% 4,0%
(-17) 1,8% 3,0% 3,6% 4,0%
Ukrsibbank (-17) 2,0% 2,5% 3,2%
ICU (-17) 1,2% 2,9% 2,1%
Dragon Capital ( -17) 2,2% 3,3% 3,0% 3,0%
- (-17) 2,2% 3,4%
J.P.Morgan (-17) 3,3% 3,3%
Sberbank CIB (-17) 1,7% 2,7%
2,0% 3,0% 3,4% 3,9%

50%

45%

40%

35%
2013 0,5%
30% 2014 24,9
25% 2015 43,3
20%
2016 12,4
15%
2017 11,9
10%

5%
2018 9,0
0% 2019 7,0
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Capital Times: 2020 6,0


(-17) (-17)
Economist Intelligence Unit (-17)
BMI Research (-17) Ukrsibbank ( -17)
ICU (-17) Capital Times:
Dragon Capital (-17) Sberbank CIB
- (-17)


, % .. 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
0,5% 24,9% 43,3% 12,4%
Capital Times:
13,3% 10,0% 8,0% 6,0%
Capital Times: 13,5% 11,0% 9,0% 7,0%
(-17) 12,8% 10,0% 7,0% 6,5%
(-17) 10,0% 7,0% 6,0% 5,0%
Economist Intelligence Unit 11,9% 9,0% 7,0% 6,8%
BMI Research (-17) 10,3% 7,6% 6,0% 6,0%
(-2017) 9,1% 6,0% 5,0% 5,0%
(-17) 11,2% 7,0% 5,9% 5,0%
Ukrsibbank (-17) 12,0% 9,0% 8,0%
ICU (-17) 11,5% 9,4% 9,4%
Dragon Capital ( -17) 10,5% 7,2%
- (-17) 13,0% 9,0%
Sberbank CIB (-17) 10,0% 7,0%
( ) 11,9% 9,0% 7,0% 6,0%

60%
, % /
50% CPI, % /

40%

30%

20%
16%

10%
8%

0%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

-10%

60%
, % /
50% PPI, % /

40%

30%

20% 2011
,

10%

0%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

-10%

%
% PLN Personal Deposits (1 year)

28% Personal Deposits (up to 2 years)


Corporate Deposits (1 year)
Corporate Deposits (up to 2 years)
Corporate Loans (1 year)
23%
Personal Loans for consumption (1 year)
Personal Loans for house purchases
Poland Inflation
18%

13%

-17

8%

3%

-2%
00

08

16
96

97

98

99

01

02

03

04

05

06

07

09

10

11

12

13

14

15
: http://www.inflation.eu/inflation-rates/poland/historic-inflation/cpi-inflation-poland.aspx , http://www.nbp.pl/homen.aspx?f=/en/statystyka/oproc/oproc.html



35,0


30,0
2013 8,0
25,0
2014 11,9
20,0
2015 21,8
15,0
2016 25,6
10,0 2017 26,8
5,0 2018 28,8
0,0 2019 29,5
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

, Capital Times: 2020 30,1


(-17) Economist Intelligence Unit
(-17) BMI Research (-17)
Ukrsibbank ( -17) ICU (-17)
Dragon Capital (-17) Capital Times:
J.P.Morgan (-17) Goldman Sachs (-17),
Sberbank CIB (-17) - (-17)

UAHUSD,
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
8,0 11,9 21,8 25,6
Capital Times:
26,7 26,8 27,6 28,3
Capital Times: 26,8 28,8 31,1 32,0
(-17) 27,2 29,1 29,9 30,7
(-17) 28,5 30,1 30,5 30,8
Economist Intelligence Unit 28,2 31,3 32,7 33,3
BMI Research (-17) 28,0 29,2 29,5 29,5
(-17) 27,2 29,3 30,5 31,0
Ukrsibbank (-17) 26,6 28,0 29,5
ICU (-17) 27,0 28,9 30,0
Dragon Capital ( -17) 26,7 27,3 28,0 28,0
- (-17) 26,7 28,5
J.P.Morgan (-17) 26,6 28,8 29,5
Goldman Sachs (-17), .. 25,0 24,8 26,2 27,8
Sberbank CIB (-17) 27,2 28,5
26,9 28,8 29,5 30,1

45 000

, .USD
40 000

, .USD
35 000

30 000

25 000

20 000

15 000

10 000

5 000

0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

-5 000


1000



100

10

1
2001

2010

2019
1997
1998
1999
2000

2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009

2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018

2020
2019
12 ( ) 6


5,4
5,3 5,3

4,9
10 9,6 5
9,3
4,6

8,7
4,3

8
7,8 4 3,9
7,4 3,7

6,5

6,0
6 3

5,2
2,4
4,6 2,2

4,0
2 1,9
4

2 1

0 0
2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

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2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

USDUAH, -15 : -16

27,5 27,5


26,5

25,5

25,0
24,5

23,5

22,5
12.21.15 12.28.15 1.4.16 1.11.16 1.18.16 1.25.16

55% US$, % /

45%
M3
35%

25%
Capital Times
()
15%

5%

-5%

-15%

-25%

-35%

-45%
%
1 000

-500
0

-2 500
-2 000
-1 500
-1 000
500
Dec-02
May-03
Oct-03
Mar-04
Aug-04
Jan-05
Jun-05
Nov-05
Apr-06
Sep-06
Feb-07
Jul-07
Dec-07
May-08
Oct-08
Mar-09
Aug-09
Jan-10
Jun-10
Nov-10
Apr-11
Sep-11
Feb-12

Jul-12
Dec-12
May-13
Oct-13
Mar-14
Aug-14
Jan-15
Jun-15
Nov-15
Apr-16
Sep-16
Feb-17
/ , $ .

$6 .

Jul-17
2015-17
Loan-to-Deposit ratio
2005
2,5

2,3

2,1

1,9

1,7

1,5

1,3

1,1 1,13

0,9
2012
2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2013

2014

2015

2016

2017

2004
18%

16%

14%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
110%
Dec-02
Apr-03
Aug-03
Dec-03
Apr-04
Aug-04
Dec-04
Apr-05
Aug-05
Dec-05
Apr-06
Aug-06
Dec-06
Apr-07
Aug-07
Dec-07
2005

Apr-08
Aug-08
Dec-08
Apr-09
Aug-09
Dec-09
Apr-10
Aug-10
Dec-10
Apr-11
Aug-11
Dec-11
Apr-12
Aug-12
Dec-12
Apr-13
Aug-13
Dec-13
Apr-14
Aug-14
Dec-14

Apr-15
Aug-15
Dec-15
Apr-16
Aug-16
Dec-16
Apr-17
Aug-17
Dec-17
5 000
10 000
15 000

-5 000

-20 000
-15 000
-10 000
Jan-14
Mar-14
May-14
Jul-14
Sep-14
Nov-14
Jan-15
Mar-15
May-15
Jul-15
Sep-15
Nov-15
Jan-16
Mar-16
May-16
Jul-16
Sep-16


Nov-16
Jan-17
Mar-17
May-17
Jul-17
Sep-17

,
Nov-17
-800
-400
-200

-1 600
-1 400
-1 200
-1 000
0

-600
200

Jan-14
Mar-14
May-14
Jul-14
Sep-14
Nov-14
Jan-15
Mar-15
May-15
Jul-15
Sep-15
, --

Nov-15
Jan-16
Mar-16
May-16
Jul-16
Sep-16

Nov-16
Jan-17
Mar-17
May-17
Jul-17
Sep-17
Nov-17
,

500
,
35
,
,
450
,
30

400

350 25

300
20

250

15
200

150
10

100

5
50

0 0
2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

UAH USD
% , % ,
. .
16,3 13,1 18 4,5 3,6 18
15,7 12,6 0-12 4 3,2 9
15,5 12,5 18 5 4,0 18
15,25 12,3 13 4,25 3,4 13
- 15 12,1 12 5 4,0 18
14,75 11,9 6 5 4,0 18
13,9 11,2 12 3,7 3,0 12
12,8 10,3 12 2,8 2,3 12
- 12,5 10,1 6 2,3 1,9 9
12 9,7 6 1,3 1,0 12
11 8,9 12 0,25 0,2 0
10 8,1 12 0,01 0,008 0

8,5 6,8 6 0,01 0,008 0

5,25 4,2 24 - - -
?


-
: 56% : 24%
: :
-


( )

PS.


: 7% : 13%
: :



: Capital Times
FinTech

43
https://www.slideshare.net/NathanPacer/venture-scanner-fintech-report-q1-2017
:

52% (9,4 ..)
1990

50

40
13,1

13,1

13,1

13,6

14,2

14,5

14,5

14,5

14,5

14,5

14,4

14,4

14,4

14,3

14,1

14,1

13,9
30

13,8

13,7

13,7

13,8
13,7

13,6

13,5

12,1

12,3

11,6

11,6

11,6

11,6

11,6

11,6

11,6

11,5

11,5

11,5

11,5
20

10
18,2

18,2
18,2

17,5

16,6

15,9

14,9

14,0

12,7

12,3

11,6

11,4
11,3

11,2
11,1

11,1

11,0

10,9

10,7

10,5
10,4

10,3
10,2

10,1

9,1

8,8

8,8

8,7

8,6

8,5

8,3

8,1

7,8

7,7

7,5

7,3

7,2
0


" "
,


800 .. 2 .. 2018-22 3,2 .. 2018-22

700

600

500

400

300


200

100

0
2016

2014

2012

2010

2008

2006

2004

2002

2000

1998

1996

1994

1992

1990

1988

1986

1984

1982

1980

1978

1976

1974

1972

1970

1968

1966

1964

1962

1960

1958

1956

1954

1952

1950

1948

1946

1944

1942

1940

1938


:
:





2018 /
2013 2014 2015 2016 2017 2018
2017
.
442,8 460,7 652,0 782,9 974,0 1118,8 14,9%
.
% 30,2% 29,0 32,9 32,9 34,2 34,4

7% +3% (7+3=10%)
14,9%

+3,5%

+1,2%

+3,7%
+0,7%

600
, USD .
500 489

400

324
300 266

200


100

0
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

1 2 /
, USD 545 119 4,6
( ), USD 1043 330 3,2
, USD/2 2340 1184 2,0
1- , USD 470 230 2,0
1- , USD 614 419 1,5
, UAH 1 33 28 1,2
, UAH 1 19 19 1,0
, UAH 0,5 20 9 2,2
, UAH 10 . 44 22 2,0
, UAH 1 114 74 1,5
, UAH 1 13 8 1,6
, UAH 1 46 30 1,5
, UAH 1,5 13 10 1,3
Marlboro, UAH 109 26 4,2
, UAH 32 4 8,0

, - Wegmans















: https://www.wegmans.com/

()

:
,
,

53


.


:
- 2
6
- 2
1


[]

, , ,
.




.


,
.



.


( ),
.





.


()




.

.
,
? !

, -
[]
: ,
, , .


6 000
1 .
y = 0,1648x + 235,88
R = 0,9304

5 000

4 000

3 000

2 000

1 000


0
0 5 000 10 000 15 000 20 000 25 000 30 000 35 000

6 000
, USD 1 .. 35 000

5 000
. (..) 30 000

25 000
4 000

20 000
3 000 2006-08

2011-13 15 000

2 000
10 000

1 000
5 000

0 0
2007

2009
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006

2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017

1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008

2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
: (
)
800
900
1000
1100
1200
1300
1400
1500
1600
, ...
2002 1 000

2003 1 001

2004 1 051

2005 1 201

2006 1 301

2007 1 402

2008 1 430

2009 948

2010 1 012

2011 1 502

2012 1 503
:

2013 1 509

2014 1 442

2015 1 366

2016 1 334

2017 1 400

20
55 2 /
18

16

14

12

10

4

2 ()
()
0
1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

UBS:
602 Price/Rent:
( 12 , :
12,5 , 11

)

90 43 . Big Data 30





GINI



Doing Business










()

GINI
( )

-5:
1. (25,6)
2. (25,9)
3. (26,1)
4. (26,1)
5. (26,9)

(44,7)


()

(Capital Gain Tax)


( Global Property Guide)

-5:
1. (0%)
2. (0%)
3. (0%)
4. (0%)
5. (0%)

(1,5%)


()


2008-2011
( Capital Times, Datastream)

-5:
2008/10 2011/13
,
1. -0,5% + 1
2. -1,2% + 0,6
3. -1,4% -0,3% 1,8
4. -1,7% + 1,9
5. -2,5% + 1,5

-57,3% + -


()


1
( Capital Times, Global Property Guide)

-5:
1. , (21%)
2. , (30%)
3. , (31%)
4. , (31%)
5. , (32%)

, (91%)


()

-
( 2thinknow)

-5:
1. , (60)
2. , (54)
3. , (53)
4. , (53)
5. , (53)

, (33)





1 103
2 101
3 101

4 101

5 99
6 99
7 99
8 98


9 98
10 98
11 98

12 97

13 97
14 96
15 96


87 56
88 55
89 53

90 50


, [1 ]

, . 1 295 686 :

2 5 770 2%

1- 1 220 / 3 e Doing Business


5,06%
: [4] 4%
2,23% -
/

:







, [2 ]

, . 402 762 :

2 11 993

1- 1 604 /
1
3,09%

: [29]


:





, [3 ]

, . 635 181 :

2 6 710 1

1- 960 /
,
3,45%

: [32]




-

:
:
34% Capital Gain Tax
9%


, [6 ]

, . 1 450 381 :

2 8 852

1- 1 042 /
3,34%

: [7]




:

0,4%
30% ,


, [8 ]

, . 1 867 582 :

2 6 750

1- 797 /

3,07%

: [17]

:
:
27,5% Capital Gain Tax
11,2%


, [11 ]

, . 328 494 :

2 3 304 3%

1- 748 / 1

4,00%
: [16]

2%

:
:
30,0% Capital Gain Tax
8,3%




, [87 ]

, . 2 925 760 :

2 1 282 2%

1- 375 / 10%
9,65%
: [88]











!


.
:

http://www.dragon-capital.com/

Global Competitiveness Index 2017-18
81- 137 .

:
,
, .

,


.

-

.




.
Doing Business 2017
80- 190 .



(

7,5

38
,
73 ).




.


.

( )
50%
, % --
40%

30%

20%

10%

0%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
-10%

-20%


-30%

!







30
60
120
240
1980
1981
1983
1984
1986

1987
1989

1991
1992
1994
1995
1997
1999
2000
2002
2003
2005
2006
1980 = 100

2008
2010
2011

2013
2014
2016


http://www.dragon-capital.com

12- , .$
100

80 $86
.
60

$52
40
.

20

0

2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018

http://www.dragon-capital.com/files/news_n_reports/id_25777.pdf

?
90 .$

-
80

( ) -$9 .
70

60
,
( )
50 -$6 .
, .USD
40

30

20

10

0
-$15 .
-10
:
( 1 .. 24 3 ..)
700 ..


600

500

400

300

200

100

0
Blockchain
BLOCKCHAIN :

,





-



http://vas3k.ru/blog/blockchain/

,

, ,

,
.
,


,
,

http://vas3k.ru/blog/blockchain/

http://vas3k.ru/blog/blockchain/

http://vas3k.ru/blog/blockchain/

http://vas3k.ru/blog/blockchain/
-

Bitcoin - ,
-

Altcoins - ,
.
: Ethereum, Litecoin, Ripple, Dash,
Monero...

Ethereum -
.
-

Smart-
ICO
ICO



BLOCKCHAIN
,
, .
:


















Global Shutdown

,


.

,
.

( 40 ) .

,
.
,



,








,
,





:
1992
1998 Bit gold
2008
9--09 Bitcoin
6--10 Bitcoin
27--10 - BPM
7--14 Mt.Gox ( $473 .)
20--14 bitcoin ATM (, , )
25--14 IRS
bitcoin ,
25--17 SEC
( )
2018 CBOE

https://libre.life/7522/0605/1/ru
https://bitnovosti.com/2015/04/24/history-of-cryptocurrency/

1181

$167 .
Bitcoin $91
Ethereum $29
Ripple $9
Bitcoin Cash $6
Litecoin $3
https://coinmarketcap.com/
:

https://coinmarketcap.com/charts/
Bitcoin:

https://www.coindesk.com/price/
Bitcoin:

https://blockchain.info/charts

,


:

100
1929-45 (-
, ,
)

1970- (
, )

2007- - (
,
(CAPEX OPEX),
)


2-

70%
, ..
,




% %

https://coinmarketcap.com/charts/
Economist 1988: Phoenix

January 9, 1988, Vol. 306, pp 9-10



(-
)

(, , )


,

.

6% 2%,
.
.

Hugs Fund:


2017 .

1900 31 . SEK
( $257 .)
: $467 .


: 2,7% , .. 1,1%

: 5
( 20-
)
2017 $1120000
https://www.nobelprize.org/nobel_organizations/nobelfoundation/finan-manag.html

2 .USD 2016 800

2
700
2
600
1
500
1

1 400

1
300
1
200
0
100
0 1953:
0 0
1917

1957

2001
1901
1905
1909
1913

1921
1925
1929
1933
1937
1941
1945
1949
1953

1961
1965
1969
1973
1977
1981
1985
1989
1993
1997

2005
2009
2013
2017


55% -15% +10%
MSCI All Country World Index () 44%
SIX Return Index () 11%
20% +/-15%
Handelsbanken All Bond Index
, 25% +/-20%

HFRI Fund of Funds Composite Index

https://www.nobelprize.org/nobel_organizations/nobelfoundation/annual_report_16.pdf

-
100% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
6% 3% 3%
90%
15%
19%
13%
20% 21% 20%
31 2016
23% 26% - 26%
21% 30%
80% 17%
22% 95%
24% 19% 15%
70% 6% 20% 16% 5%
12%
17%
7%
7%
60% 9% 15%
9%
7% 9% 7% 50%
9%
50%
7% 22%
8% 15%
40%
25%
18%
67%
30%
58% Private Equity 4%
56% 55%
52% 55% 51% 54% 50% 16%
20%
44%

10%
-


0%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

https://www.nobelprize.org/nobel_organizations/nobelfoundation/annual_report_16.pdf


30%

24,5%
2016
20% 16,5% 3,5%
16,4%
14,4% 0,4%
7,0% 6,9%
10% 7,2% 8,2% 7,3%
-3,0%
4,7%
2,9%
5,5% 6,0%
6,9%
0%
-2,2% -2,6%
2016 , %
-10%
- 1,1%
-20%
2,1%
-19,0%
-21,4% -2,4%
-30%
7,0%
12,0%
2005

2012
2001
2002
2003
2004

2006
2007
2008
2009
2010
2011

2013
2014
2015
2016


5,0%
0,2%
0,3%

4,0% 0,2%
1,8% 0,2%
1,7% 1,4% 0,3%
3,0% 0,0% 0,3%
1,2%
2,0% 1,1% 1,0% 1,0%

2,2% 2,5% 2,3%


1,0% 1,8% 1,6% 1,5% 1,4%

0,0%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016


1901
1901

9,4%
1975
1,7%



350

300

250

200

150

100

50

0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016



,

10% FORBES


USD 1982-2016 5%

3%

https://www.forbes.com/sites/andreamurphy/2016/10/05/the-expense-of-exclusive-living-the-forbes-400s-cost-of-living-extremely-well-index/#50f6bf1c374d


: 85 6%
2 560

1 280
(IPI) 1963 = 100
640 (CPI)
6%
320

160
1963=100

80

40

20

10
1913
1916
1919
1922
1925
1928
1931
1934
1937
1940
1943
1946
1949
1952
1955
1958
1961
1964
1967
1970
1973
1976
1979
1982
1985
1988
1991
1994
1997
2000
2003
2006
2009
2012
2015

,
01 2017.

, $ . , %
36,8 48,4%
23,8 31,4%
/ 13,2 17,4%
2,2 2,8%
76,0 100%

Z1 (Flow of Funds Accounts of the United States)

http://www.federalreserve.gov/datadownload/Choose.aspx?rel=Z.1


100%
90%
43% +/-10%
80%
70%
60%

50%
40% 32% +/-10%
T-Bills &
30%
5% +/-3%

20%
10% T-Notes &
20% +/-5%
0%
1982
1945
1949
1953
1956
1960
1964
1967
1971
1975
1978

1986
1989
1993
1997
2000
2004
2008
2011
2015



100% 3% 3% 100% 4% 4% 3% 3% 3%
21% 20% 90% 19% 19% 18%
23% 26% 21% 19%
80% 30% 80%
16% 15% 70%
12% 17%
60% 9% 60% 31% 31% 32% 32%
9% 7% 15% 32%
7%
8% 50%
40% 40%

54% 56% 55% 30%


44% 50% 46% 47% 46% 47%
20% 20% 43%
10%
0% 0%
2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016
-


https://www.nobelprize.org/nobel_organizations/nobelfoundation/annual_report_16.pdf
, ,
31--16
The Government Government
Pension Fund Swiss National Bank Pension Investment Berkshire Hathaway
Global Fund

1998 1906 2001 1965


, . USD 1 000 800 1 320 666
, % 0,05% 0,03%
, % 5,9% 10,3% 5,9% 19,0%



65.1% 18,7% 48,3% 81,5%
32,4% 74,7% 44,0% 3,5%
2,5% - - -
- 5,3% - -
, .. - 1,3% 7,7% 15,0%
: https://www.nbim.no/en/the-fund/market-value/
: https://data.snb.ch/en/publishingSet/C
: http://www.gpif.go.jp/en/fund/
: http://www.berkshirehathaway.com/qtrly/links2ndqtr17.html


80 $ .

70
60

50
T-Bills &
40
T-Notes &

30

20

10

0
1945
1948
1951
1953
1956
1958
1961
1964
1966
1969
1971
1974
1976
1979
1982
1984
1987
1989
1992
1995
1997
2000
2002
2005
2007
2010
2013
2015

: Hugs Fund



,

(ETF) $ .
SPY 245 48,4% BBB+

EQR 25 31,4% A-

TLT 7 17,4% AA+


SHY 11 2,8% AA+
Hugs Fund

800
10%
700

600
500

400

300
6%
200

100

0
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
-100
SPY: S&P 500
48% . 1,9%
600
S&P 500 ( ) ETF 1993 .

500 SPY ( )
ETF,
400

S&P 500.
300 87% S&P 500


200

,
100 7%
+ BBB+.
2,3%
0
1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
1871/01
1874/01
1877/01
1880/01
1883/01
1886/01
1889/01
1892/01
1895/01
1898/01
Jan-01
Jan-04
Jan-07
Jan-10
Jan-13
Jan-16
Jan-19
Jan-22
Jan-25
Jan-28
Jan-31
Jan-34
Jan-37
Jan-40
Jan-43
Jan-46
Jan-49
Jan-52
Jan-55
Jan-58
Jan-61
Jan-64
Jan-67
Jan-70
,

Jan-73

Jan-76
Jan-79
Jan-82
Jan-85
Jan-88
Jan-91
Jan-94
Jan-97
Jan-00
Jan-03

Jan-06
Jan-09
Jan-12
Jan-15
S&P500 (EPS/S&P500)
1982-2010 20??

500+
???
, ..


1943-70

1897-1930

4 000,000

1847-80

1790-1830

2011
4-

1971
3-
1908
, ,
1875
2-

1825

1772
1-

400,000

1820-1913 1947-2014
1517-1659 1.0 2.0

1780-1880 (100 ) 1880-1940 (60 ) 1940-1985 1985-
2015
2015-35
4

1600-1780 (120 ) 1 2 3-


-



4-
+


EQR:
31% . 3%
700 REIT 1993 .
REIT
,
600
( ) 76513 853
( 77458)
EQR ( ) 10 [- 14%
EQR),
500 (20%), (9%),
(17%), (9%) -
(20%)].

400 5,4%.
$380 .
4205
300 .
$2674
.
200 $25,4
. ( ),
21%.
: 1994.
100 6,7% $9 .,
+ $4,9 .
4,3%
6,2% 1.
0
1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015

, 13
9,0 ... 12
,
/. 12
8,5
11
11
8,0

10
10
7,5

9 9
7,0

8
6,5 8


7
6,0
7

6
5,5

6
5
5,0

5
4,5 4


4,0 4 3
1963

1966

1969

1972

1975

1978

1981

1984

1987

1990

1993

1996

1999

2002

2005

2008

2011

2014

2017
1913
1916
1919
1922
1925
1928
1931
1934
1937
1940
1943
1946
1949
1952
1955
1958
1961
1964
1967
1970
1973
1976
1979
1982
1985
1988
1991
1994
1997
2000
2003
2006
2009
2012
2015
TLT:
17% . 2,5%
450
10-
400
( )
350 ETF 2002 .
TLT ( ) 33
300

250 26 .
200

150

100
2,9%
50 +
3,9%
0
1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
https://www.ishares.com/us/literature/fact-sheet/tlt-ishares-20-year-treasury-bond-etf-fund-fact-sheet-en-us.pdf
SHY:
3% . 0,8%
3-
190 ( )
SHY ( ) ETF 2002 .
75
170


150
2 (58%
1-2
40% 2-3 ).
130

110 0,3%
+
1,8%
90
1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014
https://www.ishares.com/us/literature/fact-sheet/shy-ishares-1-3-year-treasury-bond-etf-fund-fact-sheet-en-us.pdf
Hugs Fund: ?
800

700
:


600

500
10% 24 :


400

300

200
6-8% :

100

0
6 :

-100

12- Hugs Fund
60%

50% 6-8%
40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%
Dot.com
-30%

-40%
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
:

60%

50%

40%

30%
(
20% ),
30-50%.
10%

0%

-10%

-20%
SPY EQR,
-30%
-40%
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
TLT.
80%

70%


60%

50%

40%

30%
( ),
20%
SPY
EQR .
10%

0%

-10%

-20%
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016

12- Hugson Fund
80%

70%
10-15%
60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Hugson Fund

3000% 3000%
Hugson
Fund 15%
2500% 2500%
Hugs
IPI Fund
2000% 2000%

1500% 1500%

1000% 1000%
10%
500% 500%

0% 0%

2015
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014

2016
Hugson Fund: ?
3000% 3000%

Hugson Fund

:
2500%
Hugs Fund
IPI
2500%

2000% 2000% 15% 23,5 :



1500% 1500%

1000% 1000% 10-15% :



500% 500%

3 :
0% 0%

1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016


5 . 98%
18 000


32 5
16 000


16 14 000

12 000

8
10 000 y = 9,4984x1,0137
R = 0,9841

8 000
4

6 000

2 4 000

2 000
1959 = 1
1
1959
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2015
2017
0
0 500 1 000 1 500 2 000
7,5%


19%

,
,

.
Hugs Fund
:





:

: $8 .
: 1%
: 6-8%
:

Hugs Fund Hugson Fund
= SPY
= EQR

/ = TLT
= SHY


,
10% 15%

12-
-36,0% -11,5%


6 2,3
0
, %
6-8% 10-15%

: 100% / 100%



Hugs/Hugson




N




Hugson Hugson

Hugs

Hugs Hugson

/
!

:








01.01.17 100 10 10 1000 1000 10 10 1000 1000
01.01.18 70 1 11 70 770 10 0 700
01.01.19 100 1 12 100 1200 10 0 1000
01.01.20 110 1 13 110 1430 10 0 1100
01.01.21 120 13 0 1560 10 0 1200
5,7% 4,7%



01.01.17 100 10 10 1000 1000 10 10 1000 1000
01.01.18 110 1 11 110 1210 10 0 1100
01.01.19 100 1 12 100 1200 10 0 1000
01.01.20 110 1 13 110 1430 10 0 1100
01.01.21 120 13 0 1560 10 0 1200
4,8% 4,7%



01.01.17 100 10 10 1000 1000 10 10 1000 1000
01.01.18 110 1 11 110 1210 10 0 1100
01.01.19 121 1 12 121 1452 10 0 1210
01.01.20 133,1 1 13 133,1 1730,3 10 0 1331
01.01.21 146,41 13 0 1903,33 10 0 1464,1
10,0% 10,0%


1 000 000 000
$1 . 1% => $536 .
100 000 000

10 000 000

$1 2020 ..
1 000 000
$1 .

100 000
0,5% => $23 .
10 000

1 000
$1 .

100

10
0,1% => $7,5

1
121
161
201
241
281
321
361
401
441
481
521
561
601
641
681
721
761
801
841
881
921
961
1001
1041
1081
1121
1161
1201
1241
1281
1321
1361
1401
1441
1481
1521
1561
1601
1641
1681
1721
1761
1801
1841
1881
1921
1961
2001
1
41
81

$30 .

4-



SPY

$100 .
TLT

:
IG (Investment
Grade)
HY (High Yield)

$110 .

EQR




0%
4% USD


( 6% )
+/-


( )

3000% 3000%


IPI
2500% 2500%

2000% 2000%

1500% 1500%


1000% 1000%

500% 500%

0% 0%













e-

0.5%
Pravex bank,


https://www.fidelity.com/bin-public/060_www_fidelity_com/documents/Q1%202017%20Market%20Update_Fidelity.pdf









?!

:
(The Economist), 2017


20
12

12

12
-
12

12

10
4% 10

8
5

https://gfs.eiu.com/Archive.aspx?archiveType=globalrisk

PMI ( ) 50

http://www.tradingeconomics.com/world/manufacturing-pmi

Jan- Feb- Mar- Apr- May- Jun- Jul- Aug- Sep- Oct- Nov- Dec- Jan- Feb- Mar- Apr- May- Jun- Jul- Aug- Sep-
16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 17 17 17 17 17 17 17 17 17
US 52,4 51,3 51,5 50,8 50,7 51,3 52,9 52,0 51,5 53,4 54,1 54,3 55,0 54,2 53,3 52,8 52,7 52,0 53,3 52,8 53,1
EUR 52,3 51,2 51,6 51,7 51,5 52,8 52,0 51,7 52,6 53,5 53,7 54,9 55,2 55,4 56,2 56,7 57,0 57,4 56,6 57,4 58,1
Ger 52,3 50,5 50,7 51,8 52,1 54,5 53,8 53,6 54,3 55,0 54,3 55,6 56,4 56,8 58,3 58,2 59,5 59,6 58,1 59,3 60,6
Fra 50,0 50,3 49,6 48,0 48,4 48,3 48,6 48,3 49,7 51,8 51,7 53,5 53,6 52,2 53,3 55,1 53,8 54,8 54,9 55,8 56,1
Italy 53,2 52,2 53,5 53,9 52,4 53,5 51,2 49,8 51,0 50,9 52,2 53,2 53,0 55,0 55,7 56,2 55,1 55,2 55,1 56,3 56,3
UK 52,9 50,8 51,0 49,2 50,1 52,1 48,2 53,3 55,4 54,3 53,4 55,9 55,4 54,6 54,3 57,0 56,3 54,2 55,1 56,7 55,9
Japan 52,3 50,1 49,1 48,2 47,7 48,1 49,3 49,5 50,4 51,4 51,3 52,4 52,7 53,3 52,4 52,7 53,1 52,4 52,1 52,2 52,9
China 48,4 48,0 49,7 49,4 49,2 48,6 50,6 50,0 50,1 51,2 50,9 51,9 51,0 51,7 51,2 50,3 49,6 50,4 51,1 51,6 51,0
India 51,1 51,1 52,4 50,5 50,7 51,7 51,8 52,6 52,1 54,4 52,3 49,6 50,4 50,7 52,5 52,5 51,6 50,9 47,9 51,2 51,2
Russi 49,9 49,2 48,2 48,0 49,6 51,5 49,5 50,8 51,2 52,4 53,6 53,7 54,7 52,5 52,4 50,8 52,4 50,3 52,7 51,6 51,9
Brazil 47,4 44,5 46,0 42,6 41,6 43,3 46,0 45,7 46,0 46,3 46,2 45,2 44,0 46,9 49,6 50,1 52,0 50,5 50,0 50,9 50,9
Turke 50,9 50,3 49,2 48,9 49,4 47,4 47,6 47,0 48,3 49,8 48,8 47,7 48,7 49,7 52,3 51,7 53,5 54,7 53,6 55,3 53,5
Polan 50,9 52,8 53,8 51,0 52,1 51,8 50,3 51,5 52,2 50,2 51,9 54,3 54,8 54,2 53,5 54,1 52,7 53,1 52,3 52,5 53,7
World 51,6 51,8 51,5 50,8 51,1 50,9 50,8 50,4 50,4 51,1 51,0 50,9 50,8 50,4 50,4 51,1 51,0 50,7 50,9 50,7 50,9

http://www.tradingeconomics.com/country-list/manufacturing-pmi
%


%





0
100
200
300
400
500
700
800

600
1.1.94
1.1.95

..
1.1.96
1.1.97


1.1.98
1.1.99

( )
1.1.00
1.1.01

( )
1.1.02
1.1.03
1.1.04
1.1.05
1.1.06
1.1.07
1.1.08
1.1.09
1.1.10
1.1.11
1.1.12

1.1.13
1.1.14

1.1.15
1.1.16
1.1.17






:
,



237


15% 1

0,9
10%
0,8

0,7
5%
0,6

0% 0,5
1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012 2016
0,4
-5%
0,3

0,2
-10%
0,1
Recession U.S. Index of Leading Indicators
-15% 0


1
140
0,9

120 0,8

0,7
100
0,6
80
0,5

60 0,4

0,3
40
0,2
20
Recession Consumer Confidence (Conference Board) 0,1

0 0
1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012 2016


=>
135 0

130 20

125
40
120
60
115
80
110
100
105
120
100
Nominal Dollar Index
95 140
Crude Oil, RHS
90 160
2008

2013
2000
2000
2001
2002
2002
2003
2004
2004
2005
2006
2006
2007

2008
2009
2010
2010
2011
2012
2012

2014
2014
2015
2016
2016
2017
%
10-

EUR/USD
1,32
1,7 1999
EUR/USD

1,5

1,3

1,1


0,9 -17

0,7 2002


0,5 (22 1985)


-100

-200
100
200
300
400
500
600
700

0
Sep-04
Mar-05
Sep-05
Mar-06
Sep-06
Mar-07
Sep-07
Mar-08
Sep-08
Mar-09
Sep-09
Mar-10
Sep-10

Mar-11
Sep-11
Mar-12
Sep-12
Mar-13
Sep-13
Mar-14
Sep-14
Mar-15
3-

Sep-15
Mar-16
Sep-16
Mar-17

Sep-17

247

: 2017
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 917

38,9% 22,5% 76,0% 29,3% 29,3% 20,8% 25,9% 30,1% 2,2% 11,6% 24,4% Emerging Markets

31,6% 6,7% 39,1% 28,3% 13,2% 18,6% 24,7% 25,3% 1,6% 11,2% 20,5% European Stocks

30,5% 4,9% 31,9% 18,9% 9,6% 17,5% 11,6% 10,8% 0,6% 10,1% 14,8% Gold

13,8% 1,6% 29,6% 12,4% 8,6% 14,4% 4,5% 9,7% 0,5% 8,3% 12.5% S&P 500

11,6% 0,4% 24,0% 12,0% 8,5% 12,6% 2,3% 9,7% 0,5% 8,0% 8,5% Long Term Treasury

9,2% -2,4% 21,1% 9,0% 7,1% 11,5% 1,4% 4,6% 0,0% 6,8% 6,1% High Yield Corporate Bonds

7,9% -2,9% 15,3% 8,9% 2,5% 9,5% 0,0% 3,8% 0,0% 6,1% 4.9% Investment Inflation

5,0% -14,2% 11,2% 8,5% 2,3% 6,8% -0,1% 0,9% -1,4% 6,0% 3,9% Global Bonds (USD Hedged)

4,7% -21,3% 10,8% 7,2% 0,1% 6,6% -0,8% 0,7% -1,5% 4,5% 3,6% REIT

3,5% -37,1% 3,7% 6,2% 0,0% 3,5% -1,8% 0,4% -1,8% 1,5% 2,4% TIPS

3,4% -44,7% 2,1% 4,9% 0,0% 1,7% -5,2% 0,0% -2,0% 1,2% 1,5% Consumer Inflation PCE

2,0% -45,8% 1,4% 2,6% -3,3% 0,7% -8,9% -2,2% -10,7% 1,1% 0,9% Short Term Treasury

0,4% -48,6% 0,1% 1,4% -11,6% 0,1% -13,0% -6,7% -15,5% 0,2% 0,4% Cash

-16,5% -52,8% -12,1% 0,1% -18,8% -0,6% -28,3% -33,0% -34,1% -0,8% -7,7% Commodities

https://www.portfoliovisualizer.com/historical-asset-class-returns
Capital Times

-


EPS

1 000

100

Corporate Profits with Inventory Valuation Adjustment (IVA) and Capital Consumption Adjustment (CCAdj), Billions of Dollars, Quarterly, Seasonally Adjusted Annual Rate

SP500
10
1947
1948
1949
1950
1952
1953
1954
1955
1957
1958
1959
1960
1962
1963
1964
1965
1967
1968
1969
1970
1972
1973
1974
1975
1977
1978
1979
1980
1982
1983
1984
1985
1987
1988
1989
1990
1992
1993
1994
1995
1997
1998
1999
2000
2002
2003
2004
2005
2007
2008
2009
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2012
2013
2014
2015
2017

255


Sears ( ) Wal-Mart ( ) Amazon (
)

Amazon

Wal-Mart

Sears
Amazon Wal-Mart
Amazon vs Wal-Mart vs Sears

Amazon

Wal-Mart

Sears
Tesla General Motors
Apple Nokia
Netflix Walt Disney

() ()

() ()

(sales)

/ /

/ /

(sales)


:
, % 2013, 2016, 2017 () 2020 ()

100% , ,

8% 7% 9%
13%


90% 4% 4%
5%

9% 7% , ,
80% 12%
12%
4%

4% 3% 15%
70% 1%
,, ,
3% 4%
1%
4%
1% 6%
60%
6%



3%
50%
, ,


40%
14%
16%
15%
30% 2%

2%
5% 2% 13%
6%
20% 5%


6% 1%

7%
5% 4%

10% 4%
12% 12%
10%
9%

0%
2013* 2016 2017 2020
:




OECD CRS

:
:






DISCLAIMER
FATCA OECD CRS,
.
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!

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, , . , 12

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