ВСТУПИТЕЛЬНОЕ СЛОВО

В марте-апреле текущего года в динамике экономических индикаторов стран-участниц ЕАБР

начали отчетливо проявляться негативные последствия пандемии COVID-19. Действие мер
социальной изоляции, падение внешнего спроса и доходов от экспорта сырьевых товаров,
нарушение производственных цепочек и ухудшение экономических настроений привели к
существенному ослаблению экономической активности в регионе. В России и Казахстане
композитные индексы PMI, публикуемые IHS Markit, в апреле упали до минимальных значений
за всю историю наблюдений (соответственно до 13,9 и 15,3 пункта с 39,5 и 42,1 в марте). В
Республике Беларусь сводный индекс экономических настроений, рассчитываемый
Национальным банком, также снизился до наименьшего уровня. В Армении из-за падения
потребительского и инвестиционного спроса показатель экономической активности в марте
сократился на 4,7% г/г после увеличения на 9,2% г/г месяцем ранее. Экономики Кыргызстана и
Таджикистана испытают дополнительный шок, связанный с уменьшением поступлений
денежных переводов трудовых мигрантов.
Инфляционные процессы в регионе в апреле текущего года ускорились, что связано с влиянием
на цены реализованного в марте ослабления национальных валют, а также с временным
увеличением спроса домашних хозяйств на отдельные товары. Темп прироста потребительских
цен достиг 3,1% г/г в России, 6,8% г/г в Казахстане, 5,4% г/г в Беларуси, 8,6% в Кыргызской
Республике, 10,6% в Таджикистане, 0,9% г/г в Армении. По нашим оценкам, по итогам текущего
года инфляция в государствах-членах Банка сохранится вблизи целевых ориентиров монетарных
регуляторов: сдерживающим фактором во втором полугодии послужит ослабление внутреннего
спроса.
На фоне усиления среднесрочных дезинфляционных рисков монетарные регуляторы
большинства стран-участниц ЕАБР смягчили денежно-кредитную политику. Банк России в
апреле снизил ключевую ставку на 0,5 п.п., до 5,5% годовых, Национальный банк Казахстана –
на 2,5 п.п., до 9,5% годовых, Центральный банк Армении – на 0,25 п.п., до 5,0% годовых,
Национальный банк Таджикистана – на 1 п.п., до 11,75% годовых. Мы видим потенциал
дальнейшего уменьшения процентных ставок в государствах региона операций Банка в текущем
году при условии отсутствия дополнительных шоков, прежде всего на валютных рынках.
Национальные валюты государств-членов ЕАБР в апреле частично отыграли потерянные во
второй половине марта позиции: российский рубль за месяц укрепился к доллару США на 6,4%,
казахстанский тенге – на 5,2%, белорусский рубль – на 6,6%, кыргызский сом – на 4%, армянский
драм —– на 5,1%, таджикский сомони ослаб на 0,3%. Сильной динамике показателей
способствовала некоторая стабилизация ситуации на мировых финансовых рынках.
Базовый сценарий прогноза ЕАБР предполагает начало периода восстановления экономической
активности в государствах региона со второй половины текущего года. Этому будут
способствовать как меры властей по поддержке экономики, так и постепенная нормализация
ситуации в мире, на финансовых и товарных рынках. Вместе с тем из-за негативных последствий
текущего кризиса, связанных прежде всего со слабой инвестиционной активностью, социальным
дистанцированием и снижением занятости, процесс восстановления может занять
продолжительное время.
Команда аналитиков ЕАБР

1
 РЕСПУБЛИКА АРМЕНИЯ

ИНФОРМАЦИОННЫЙ ОБЗОР

 Изменения в закон о государственном бюджете на 2020 г. утверждены 29 апреля на

заседании Национального собрания Армении. В целях смягчения последствий пандемии
коронавируса для экономики страны планируется направить средства на поддержку
предприятий, программы социальной помощи и долгосрочного экономического развития
(соответственно 25, 25 и 80 млрд драмов, а также 20 млрд драмов резервных средств). По
оценкам Минфина, при сохранении объема расходов и финансирования обозначенных мер
поддержки дефицит государственного бюджета увеличится до 5,0% ВВП. Для его покрытия
рассматриваются различные источники, включая привлечение кредитных средств от
международных финансовых организаций.

 В Армении рассматривается возможность финансирования крупных национальных

проектов за счет долговых источников. Называются разные варианты1: евробонды, выпуск
драмовых облигаций на местном рынке для иностранных инвесторов и ценных бумаг в драмах
на мировом рынке. Армения имеет позитивный опыт привлечения средств на международном
рынке. В 2019 г. успешно размещены еврооблигации общим объемом 500 млн долл. США с
десятилетним сроком погашения и купонной доходностью в 3,95%, что ниже доходности
предыдущих двух выпусков (7,15% в 2015 г. и 6,0% в 2013 г.).

 Армения подписала меморандум о взаимопонимании со Всемирной продовольственной

программой Организации Объединенных Наций (ВПП ООН), который направлен на
выполнение Странового стратегического плана ВПП ООН в Армении на 2019–2024 гг. С
помощью инвестиций будут поддержаны рентабельные, устойчивые и инклюзивные
программы развития, нацеленные на создание рабочих мест, обеспечение качества
образования, развитие современных и возобновляемых источников энергии, модернизацию
зеленого агробизнеса, содействие климатическим инвестициям, а также укрепление
продовольственной безопасности.

 Национальное собрание Армении предварительно приняло проект пакета изменений в

законодательство с целью развития института лизинга. Поправки к Гражданскому и
Налоговому кодексам, а также смежным законам касаются регулирования таких видов
лизинга, как повторный и возвратный, а также взаимоотношений, возникающих при
досрочном расторжении арендного соглашения, и налогообложения лизинга. В целом
изменения направлены на улучшение условий сделок для лизингодателей.

1
Подробнее см.: http://www.armbanks.am/2020/04/28/128467/
2
 РЕСПУБЛИКА АРМЕНИЯ

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ОБЗОР

 Экономическая активность в Армении в марте снизилась на 4,7% г/г (месяцем ранее был
зафиксирован прирост на 9,2% г/г). В результате по итогам I квартала показатель вырос на 4%
г/г (9,2% г/г в январе-феврале). Под воздействием негативных последствий пандемии COVID-
192 ухудшение динамики в марте отмечено во всех крупнейших секторах, а наибольшее
падение выпуска произошло в строительном секторе и сфере услуг (на 26,2 и 4,3% г/г
соответственно). Поддержку экономике в январе-марте оказало производство
сельскохозяйственной продукции, которое выросло на 4,5% г/г (в основном за счет высокого
урожая3) после длительного периода сокращения. По итогам года мы ожидаем ослабления
экономической активности в стране, прежде всего в результате введения внутренних
карантинных мер, а также других негативных последствий пандемии коронавируса, связанных
со снижением внешнего спроса и сбоями в цепочках глобальных поставок. По нашим оценкам,
экономика Армении в текущем году сократится на 1,7%4.
 В апреле 2020 г. индекс потребительских цен вырос на 0,9% г/г (в марте отмечалось его
снижение на 0,1% г/г). Увеличение цен наблюдалось во всех укрупненных товарных группах:
продовольственная продукция подорожала в апреле на 0,8% г/г, непродовольственная – на
1,1% г/г, услуги – также на 1,1% г/г. Временное повышение спроса на отдельные товары
наряду с ослаблением драма стало причиной скачка потребительских цен в апреле.
 Центральный банк Армении снизил в апреле ставку рефинансирования на 0,25 п.п. – до
5,0% годовых. Регулятор отметил значительное замедление темпов экономического роста в
мире из-за пандемии коронавируса, снижение внешнего спроса и увеличение волатильности
цен на сырьевые и продовольственные товары. На этом фоне ожидается дефляционное
давление из внешнего сектора. Другой причиной низкой инфляции станет слабый внутренний
спрос. Центральный банк ожидает, что инфляция в краткосрочной перспективе будет
оставаться невысокой и приблизится к цели только к концу прогнозного горизонта (три года).
 Профицит государственного бюджета страны в январе-марте 2020 г. составил 39,0 млн
драмов (30,1 млн драмов – за соответствующий период предыдущего года). Правительство
ускорило выделение средств на капитальные расходы (рост в 2,8 раза по сравнению с
аналогичным периодом 2019 г.) согласно планам по увеличению ассигнований на
инвестиционные цели. Со II квартала 2020 г. ожидается снижение налоговых поступлений в
связи с замедлением экономического роста. Одновременно увеличатся расходы государства
на здравоохранение и финансирование пакета экономического содействия в целях
сглаживания негативных эффектов пандемии. Согласно скорректированным планам властей,
дефицит государственного бюджета увеличится почти вдвое, при этом будут осуществлены
все запланированные ранее расходы.

2
Карантинные меры в РА действуют с 14 марта до 14 мая, однако начиная с 4 мая ограничения были сняты с
большинства видов экономической деятельности.
3
Согласно информации Статистического комитета РА, в январе-марте 2020 г. урожай картофеля, овощей и плодов
вырос соответственно в 2,8, 1,2 и 6,5 раза по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года.
4
Подробнее см.: Макрообзор ЕАБР: Обновленный прогноз (апрель 2020 г.).
3
 РЕСПУБЛИКА АРМЕНИЯ

Реальный сектор (в постоянных ценах)

янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек
Показатель экономической активности, 2019 5.8 7.7 6.0 9.5 7.4 3.5 8.3 7.6 7.5 7.9 10.1 10.7
прирост в % г/г 2020 9.3 9.2 -4.7
Объем промышленного производства, 2019 -1.2 3.9 2.1 13.2 10.2 12.8 16.1 16.8 11 2.7 13.8 6.4
прирост в % г/г 2020 14.0 16.5 -1.9
Объем продукции сельского хозяйства
2019 -0.2 -7.4 -4.8 -4.2
(накопленным итогом с начала года),
прирост в % г/г 2020 4.5
Объем выполненных строительных работ, 2019 22.1 21.3 0.5 1.8 2.0 0.6 4.1 3.9 4.2 5.1 4.8 4.9
прирост в % г/г 2020 7.7 4.3 -26.2
Оборот розничной торговли, 2019 10.3 7.0 6.6 8.4 7.8 10.3 10.5 10.1 8.2 8.7 9.4 1.0
прирост в % г/г 2020 10.1 4.0 -9.9
2019 0.8 1.9 1.9 2.2 2.8 2.5 1.7 0.6 0.5 0.9 1.0 0.7
Инфляция, % г/г
2020 0.3 -0.5 -0.1 0.9
Внешний сектор
янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек
2019 -154 -185 -204.1 -199.3 -189.3 -206.3 -224.9 -184.2 -270.9 -303 -313 -439
Торговый баланс, млн долл. США
2020 -129 -169 -177
2019 144 192 207 209 210 222 239 243 245 236 257 236
Экспорт товаров, млн долл. США
2020 176 198 171
2019 299 377 411 409 399 428 464 427 515 539 570 675
Импорт товаров, млн долл. США
2020 305 367 349
Трансграничные переводы физических лиц 2019 26.7 12.4 -2.2 15.9 20.0 -2.2 4.1 10.8 7.5 1.0 0.4 22.9
в РА в драмах, прирост в % г/г 2020 -6.7 -14.0 -10.8
Среднемесячный курс драма 2019 485.8 488.4 487.5 484.3 480.6 478.5 476.5 476.0 476.2 476.3 477.1 478.2
к долл. США 2020 479.2 478.7 489.0 488.7
Монетарная политика и банковский сектор
янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек
Ставка рефинансирования (на конец 2019 5.75 5.75 5.75 5.75 5.75 5.75 5.75 5.75 5.5 5.5 5.5 5.5
месяца), % 2020 5.5 5.5 5.25 5.0
Денежный агрегат М2 (на конец месяца), 2019 14.5 15.3 13.7 15.2 14.5 13.9 13.4 15.4 16.4 16.7 18.5 21.5
прирост в % г/г 2020 20.2 20.3 19.2

Кредиты коммерческих банков резидентам 2019 17.1 18.4 15.5 15.1 14.0 13.4 13.8 15.3 16.1 16.9 15.9 18.0
(на конец месяца), прирост в % г/г
2020 17.2 17.0 21.4

Доля необслуживаемых кредитов и займов 2019 5.2 5.2 5.0 5.0 5.3 5.4 5.5 5.4 5.5 5.2 5.3 5.5
в общем объеме кредитов и займов, %
2020 5.8 5.7 5.5
Фискальный сектор
янв янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв-
фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек

Баланс государственного бюджета, млрд 2019 52 41 31 79 75 122 107 100 95 59 40 -64

драмов
2020 70 42 39

Доходы государственного бюджета, млрд 2019 112 203 320 494 609 759 884 997 1148 1272 1398 1559
драмов
2020 151 242 370

Расходы государственного бюджета, млрд 2019 60 163 289 416 534 637 777 897 1053 1214 1358 1623
драмов
2020 81 200 331

Источник: Национальные ведомства, расчеты авторов

4
 РЕСПУБЛИКА БЕЛАРУСЬ

ИНФОРМАЦИОННЫЙ ОБЗОР

 Президент Беларуси подписал Указ № 143 «О поддержке экономики». Документ определяет

государственные меры помощи наиболее пострадавшим от пандемии COVID-19 субъектам
экономики. Некоторые послабления вводятся в налогообложении (отсрочка и рассрочка уплаты
налоговых кредитов, право местных органов власти уменьшать имущественные налоги и др.),
устанавливается мораторий на увеличение арендной платы и вводятся арендные каникулы,
изменяются отдельные условия в сфере трудовых отношений, предусмотрены выплаты пособия
по временной нетрудоспособности при определенных обстоятельствах и др.
 Национальный банк Республики Беларусь утвердил дополнительные меры поддержки
банковского сектора. Они касаются ослабления отдельных пруденциальных требований в части
расчета показателя достаточности нормативного капитала, норматива покрытия ликвидности,
снижения значения консервационного буфера капитала и др. Данные меры направлены на
обеспечение возможностей банков по оказанию финансовой помощи реальному сектору
экономики. Кроме того, Национальный банк заявил о готовности увеличить сроки
рефинансирования банков (до трех-шести месяцев) в случае ухудшения состояния их
ликвидности.
 Республика Беларусь разместила государственные долгосрочные облигации на российском
финансовом рынке. Объем эмиссии ценных бумаг со сроком обращения пять лет составил
10 млрд российских рублей (около 137 млн долл. США), а ставка купона установлена на уровне
8,5% годовых. Размещение облигаций в текущих сложных условиях на мировом и региональном
финансовых рынках можно признать достаточно успешным: ставка купона оказалась ниже, чем
по бумагам предыдущего выпуска – в августе 2019 г. (8,65% годовых), а срочность
заимствований увеличена на два года. Привлечение ресурсов окажет поддержку бюджету и
золотовалютным резервам на фоне значительных выплат по государственному долгу в текущем
году.
 Беларусь прорабатывает возможность получения финансовой поддержки в размере 2–2,5
млрд долл. США от международных кредиторов. Об этом заявил5 первый заместитель
премьер-министра РБ Д. Крутой. Целью привлечения ресурсов является смягчение негативных
последствий пандемии COVID-19 для экономики республики и обеспечение условий для ее
последующего восстановления. В числе потенциальных кредиторов называются ЕФСР, МВФ,
Всемирный банк, Банк развития Китая, ЕИБ, правительства отдельных государств. Кроме того,
Беларусь рассчитывает на выделение кредитных линий от АБИИ для поддержки способности
банковского сектора страны оказывать помощь наиболее пострадавшим отраслям. В условиях
прогнозируемого падения ВВП Беларуси в текущем году и ограниченности фискальных и
золотовалютных резервов привлечение внешнего долгового финансирования может
рассматриваться в качестве одного из механизмов обеспечения макроэкономической
стабильности.

5
БелТА: Беларусь рассчитывает на $2–2,5 млрд от внешних кредиторов на преодоление последствий COVID-19.
5
 РЕСПУБЛИКА БЕЛАРУСЬ

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ОБЗОР

 Темпы сокращения белорусской экономики в марте текущего года замедлились. По итогам

I квартала ВВП страны сократился на 0,3% г/г (минус 0,6% г/г в январе-феврале). В отраслевом
разрезе ключевой вклад в замедление спада экономики в отчетный период внесли торговля и
промышленность. На показатели деловой активности в марте, как и месяцем ранее,
положительно повлиял календарный фактор6. На результатах I квартала негативные последствия
пандемии COVID-19 отразились слабо, а сокращение выпуска в большей степени является
следствием падения выпуска в нефтеперерабатывающей отрасли и производстве калийных
удобрений. Динамика отдельных индикаторов7 в апреле (рекордное падение сводного индекса
экономических настроений, снижение посещаемости торговых центров и выручки организаций
сферы услуг) сигнализирует об усилении отрицательного воздействия эпидемиологической
обстановки на деловую активность. Согласно прогнозу ЕАБР, ослабление внутреннего и
внешнего спроса, транспортно-логистические трудности и ухудшение настроений бизнеса
выразятся в сокращении ВВП Беларуси по итогам 2020 г.
 Индикаторы потребительской активности в марте имели разнонаправленную динамику. С
одной стороны, заметно увеличился объем розничных продаж (до 10,5% г/г в марте после
8,8% г/г месяцем ранее), преимущественно в непродовольственном сегменте. Резкий рост спроса
на товары длительного пользования8 обусловлен главным образом ослаблением национальной
валюты и, как следствие, вероятным повышением инфляционных ожиданий населения. С другой
стороны, в марте существенно упал оборот общественного питания (на 6,9% г/г после роста на
10% г/г месяцем ранее), что может быть связано с социальным дистанцированием из-за начала
распространения коронавируса в стране. В ближайшие месяцы мы ожидаем заметного
сокращения потребительской активности, в первую очередь спроса на платные услуги и
непродовольственные товары.
 Инфляция продолжала ускоряться и в апреле достигла 5,4% г/г (4,9% г/г месяцем ранее). По
нашим оценкам, перенос ослабления валютного курса на цены товаров и услуг по большей части
уже реализован, и в ближайшие месяцы мы ожидаем сохранения инфляции вблизи сложившегося
уровня. В дальнейшем дезинфляционное влияние будет оказывать слабый внутренний спрос, что,
согласно прогнозу ЕАБР, позволит сохранить темпы роста потребительских цен по итогам
2020 г. вблизи цели Национального банка (не более 5%).
 Профицит республиканского бюджета по итогам I квартала 2020 г. составил 0,7% ВВП (0,2
млрд рублей), что почти в четыре раза меньше по сравнению с соответствующим периодом
предыдущего года (2,8% ВВП или 0,8 млрд рублей). Сокращение показателя объясняется как
падением доходов (на 1,4% ВВП), так и увеличением расходов (на 0,7% ВВП). Уменьшились
поступления от внешнеэкономической деятельности (на 1,6% ВВП) из-за снижения физических
объемов и цен поставок за рубеж нефти и нефтепродуктов, а также калийных удобрений. На фоне
прогнозируемого нами ослабления экономической активности и сокращения экспорта ключевых
товаров ожидается формирование республиканского бюджета с дефицитом по итогам года.

6
Расчетная норма рабочего времени в марте 2020 г. более чем на 10% выше по сравнению с мартом 2019 г.
7
Подробнее см.: http://www.nbrb.by/publications/economicconjuncture, https://www.google.com/covid19/mobility,
http://covideconomy.by/business, http://covideconomy.by/people.
8
Продажи автомобилей, телевизоров, холодильников и морозильников, стиральных машин увеличились в I квартале
2020 г. соответственно на 40,6, 36,3, 41,9 и 24,4% г/г (по итогам 2019 г. – соответственно 27,9, 2,4, –3, 2,4%).
6
 РЕСПУБЛИКА БЕЛАРУСЬ

Реальный сектор (в постоянных ценах)

янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек
ВВП (накопленным итогом с начала года), 2019 0.8 0.9 1.3 1.5 1.0 0.9 1.3 1.1 1.1 1.1 1.1 1.2
прирост в % г/г 2020 -1.9 -0.6 -0.3
Объем промышленного производства, 2019 0.9 0.9 0.9 2.1 -3.3 -0.9 3.6 1.4 0.7 -0.3 1.7 4.3
прирост в % г/г 2020 -5.8 -0.8 -1.5
Объем продукции сельского хозяйства, 2019 -1.9 0.9 -0.6 -0.6 -3.4 4.9 18.6 -5.2 -3.7 6.4 4.8 6.4
прирост в % г/г 2020 4.5 7.7 4.4
Инвестиции в основной капитал, 2019 -8.0 1.3 17.9 13.0 -6.0 8.9 3.9 6.5 0.3 15.3 1.3 10.2
прирост в % г/г 2020 -2.9 5.8 9.2
Оборот розничной торговли, 2019 4.2 6.1 7.5 5.7 4.6 4.6 4.1 3.5 3.7 2.2 2.7 2.3
прирост в % г/г 2020 4.1 8.8 10.5
Реальные распологаемые денежные
2019 7.2 7.1 7.4 7.6 7.2 7.0 7.1 6.8 6.8 6.6 6.3 6.0
доходы (накопленным итогом с начала
года), прирост в % г/г 2020 6.8 7.1
2019 5.8 6.2 5.8 5.5 6.2 5.7 6.0 5.7 5.3 5.3 5.0 4.7
Инфляция, % г/г
2020 4.7 4.4 4.9 5.4
Внешний сектор
янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек
2019 4 -194 -249 -677 -209 -140 -190 -129 -248 -445 -536 -1063
Торговый баланс, млн долл. США
2020* -45 -173 -325
2019 2437 2495 2740 2648 2642 2699 2808 2910 2827 2693 2636 2779
Экспорт товаров, млн долл. США
2020* 1995 2161 2304
2019 2433 2689 2989 3325 2851 2839 2999 3039 3075 3138 3172 3842
Импорт товаров, млн долл. США
2020* 2040 2334 2629
Среднемесячный курс бел. рубля 2019 2.157 2.154 2.126 2.116 2.092 2.069 2.036 2.053 2.078 2.057 2.056 2.107
к долл. США
2020 2.119 2.192 2.402 2.507
Монетарная политика и банковский сектор
янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек
Ставка рефинансирования (ключевая) (на 2019 10.0 10.0 10.0 10.0 10.0 10.0 10.0 9.5 9.5 9.5 9.0 9.0
конец месяца), % 2020 9.00 8.75 8.75 8.75
Денежный агрегат М2 (на конец месяца), 2019 20.8 18.1 18.9 18.1 18.7 19.0 16.8 18.1 21.8 24.3 27.4 26.0
прирост в % г/г 2020 26.7 24.1 16.3
Выданные новые кредиты в рублях (за 2019 20.2 22.7 4.5 19.5 14.8 12.1 25.2 9.0 11.0 5.1 0.7 25.6
месяц), прирост в % г/г 2020 11.1 25.2 57.2
Доля необслуживаемых активов банков в
2019 5.0 5.9 6.1 6.0 6.2 5.9 5.8 5.7 5.5 5.0 5.0 4.7
активах, подверженных кредитному риску
(на начало месяца), % 2020 4.6 4.9 5.0 5.3
Фискальный сектор
янв янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв-
фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек

Баланс республиканского бюджета*, млрд 2019 0.8 0.7 0.8 2.2 2.4 2.0 2.9 3.1 2.8 3.7 3.8 3.2
руб.
2020 0.9 0.4 0.2

Доходы республиканского бюджета*, млрд 2019 2.2 3.5 5.3 8.4 10.2 11.5 14.4 16.1 17.7 20.6 22.2 24.3
руб.
2020 2.4 3.5 5.1

Расходы республиканского бюджета*, млрд 2019 1.4 2.8 4.5 6.2 7.7 9.5 11.4 13.1 15.0 16.8 18.4 21.1
руб. 2020 1.5 3.1 4.9

Источник: Национальные ведомства, расчеты авторов

* предварительные данные

7
 РЕСПУБЛИКА КАЗАХСТАН

ИНФОРМАЦИОННЫЙ ОБЗОР

 Сроки действия карантинных мер в стране продлены, но ограничения поэтапно

снимаются. С целью не допустить развития негативного сценария распространения
коронавируса президент РК К.-Ж. Токаев подписал указ о продлении режима чрезвычайного
положения до 11 мая 2020 г. В то же время власти РК заявили о готовности пойти на смягчение
карантина, прежде всего в областях и городах, где эпидемиологическая ситуация не несет
угрозы для здоровья населения. Ряду промышленных предприятий, строительным, дорожно-
строительным и транспортным компаниям, банкам, центрам обслуживания населения
разрешено начать деятельность в конце апреля при условии соблюдения всех санитарных норм
и правил социального дистанцирования. С 1 мая постепенно открывается внутреннее
авиасообщение, в первую очередь между Нур-Султаном и Алматы. Торгово-развлекательные
центры, кинотеатры, рестораны, парки и прочие места массового скопления людей пока будут
закрыты для посещения. Сохранится дистанционное обучение в вузах, колледжах, школах.
Постепенное ослабление карантина позволит возобновить экономическую активность в
отраслях, не связанных с массовыми мероприятиями, и держать эпидемиологическую ситуацию
под контролем.
 Правительственные меры направлены на смягчение последствий пандемии и
послекризисное восстановление. В период чрезвычайного положения введены в действие два
пакета антикризисных мер, в рамках которых финансовую поддержку получили более 4,2 млн
человек, дополнительно планируется обеспечить продуктами более 1,1 млн казахстанцев, а
помощь от государства на оплату коммунальных услуг в апреле и мае получат более 1,6 млн
граждан. Отсрочка по погашению займов и кредитов на общую сумму более 360 млрд тенге
предоставлена более 1,6 млн человек и 11,5 тыс. субъектов МСБ. На финансирование весенне-
полевых работ и форвардную закупку сельхозпродукции направлено 200 млрд тенге. Мерами
налогового стимулирования охвачено более 700 тыс. компаний и индивидуальных
предпринимателей, что позволит им сэкономить около 1 трлн тенге. Выделены средства для
льготного кредитования малого и среднего бизнеса. Общий объем средств, направленных на
поддержку граждан и бизнеса, составил почти 6 трлн тенге (8,7% ВВП). Также правительство и
Национальный банк подготовят комплексный план по восстановлению экономического роста в
послекризисный период, включающий поддержку наиболее пострадавших отраслей, а в
среднесрочной перспективе планируется провести масштабную, глубинную трансформацию
экономики и системы государственного управления.
 На строительство оптово-распределительных центров направят 237,5 млрд тенге. По
оценке Министерства торговли и интеграции9, в РК недостаточно качественной
инфраструктуры для долгосрочного хранения продукции, что в свою очередь увеличивает
издержки сельхозпроизводителей. Для срочного и системного решения существующих
проблем предлагается создать национальную товаропроводящую сеть, состоящую из единого
комплекса оптово-распределительных центров.
 По программе «Нұрлы жол» до 2025 г. планируется реализовать 112 инфраструктурных
проектов на общую сумму 5,5 трлн тенге. Ее выполнение позволит довести долю автодорог
республиканского значения, находящихся в хорошем и удовлетворительном состоянии, до
100%.

9
https://kapital.kz/economic/86628/na-stroitel-stvo-optovo-raspredelitel-nykh-tsentrov-napravyat-237-5-mlrd-tenge.html.
8
 РЕСПУБЛИКА КАЗАХСТАН

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ОБЗОР

 Замедление экономического роста. Согласно предварительной оценке МНЭ РК, по итогам

января-марта 2020 г. ВВП увеличился на 2,7% г/г (3,3% г/г в январе-феврале 2020 г.).
Опережающие индикаторы указывают на снижение деловой активности предприятий.
Совокупный индекс PMI10 в апреле 2020 г. опустился до 15,3 пункта (42,1 месяцем ранее)
вследствие сокращения новых заказов, а также ухудшения ожиданий относительно деловой
активности в течение ближайшего года. Индекс деловой активности, рассчитываемый НБ РК, в
апреле продолжил снижаться: отмечено падение во всех секторах экономики, а наиболее
существенное – в сфере услуг. Мы ожидаем сокращения экономической активности по итогам
II квартала 2020 г. из-за ослабления внешнего спроса и продления экстренных мер, введенных
правительством РК с целью ограничения распространения COVID-19.
 Промышленность и строительство выступили в роли ключевых драйверов роста в марте
2020 г. Сохранение сильных показателей индустриального сектора обеспечено динамикой в
обрабатывающих отраслях (7,6% г/г), горнодобывающей промышленности (5,9% г/г) и ростом
выпуска энергетического сектора после пяти месяцев спада. Объемы строительных работ
четвертый месяц подряд увеличиваются двузначными темпами (11,5% г/г). Сельское хозяйство
продолжило демонстрировать положительную динамику. Сдерживающее влияние на
экономический рост оказало снижение объемов инвестиций на 5,1% г/г. Также в марте 2020 г.
зафиксировано падение грузо- и пассажирооборота (на 3,7% г/г и 13,2% г/г соответственно) и
объемов реализации товаров и услуг индивидуальными предприниматели, в том числе
торгующими на рынках (на 20,4% г/г). Спад в сфере услуг продолжится и в предстоящие
месяцы, а показатели горнодобывающего сектора будут сдерживать рост выпуска
промышленности вследствие сокращения добычи нефти в рамках соглашения ОПЕК+.
Строительство и сельское хозяйство сохранят положительную динамику, поддерживаемые
инициативами государственных программ.
 Инфляция находится выше целевого ориентира в 4,0–6,0%. Увеличение индекса
потребительских цен в апреле 2020 г. составило 6,8% г/г (6,4% г/г месяцем ранее), что
преимущественно связано с повышением темпов удорожания продовольственных товаров
(10,4% г/г), в то время как инфляция в непродовольственном секторе (5,4% г/г) и сфере услуг
(3,5% г/г) остается умеренной. Рост стоимости продуктов питания и лекарств поддерживается
повышенным спросом на товары первой необходимости и переносом ослабления тенге на
внутренние цены.
 Национальный банк РК 27 апреля 2020 г. сохранил базовую ставку на уровне 9,5%. Риски
ускорения инфляции и спада в экономике уравновешивают друг друга, обуславливая
необходимость сохранения близкой к нейтральной денежно-кредитной политики.
 Дефицит бюджета по итогам января-марта 2020 г. Налоговые поступления в первые три
месяца снизились на 10,3% г/г (рост на 20,8% г/г годом ранее). Объем трансферта в бюджет
увеличен на 46% г/г (0,6% г/г годом ранее), а государственные расходы повысились на 14,0%
г/г.

10
Tengri Partners, IHS Markit.
9
 РЕСПУБЛИКА КАЗАХСТАН

Реальный сектор (в постоянных ценах)

янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек
ВВП (накопленным итогом с начала года), 2019 3.8 4.1 4.3 4.5
прирост в % г/г 2020*
Краткосрочный экономический индикатор, 2019 2.9 4.3 5.3 3.6 2.2 7.2 5.1 7.3 4.1 5.4 5.2 7.9
прирост в % г/г 2020 4.4 5.3 3.4
Объем промышленного производства, 2019 1.9 3.5 4.2 1.9 -1.6 5.9 3.2 6.9 3.7 5.4 4.8 6.4
прирост в % г/г 2020 4.1 7.5 5.9
Объем продукции сельского хозяйства, 2019 3.5 3.8 3.6 3.4 4.0 4.0 2.8 3.6 -5.5 1.2 -0.1 19.9
прирост в % г/г 2020 2.6 1.7 3.0
Объем выполненных строительных работ, 2019 -1.8 4.3 15.6 8.1 9.9 16.8 13.2 13.6 20.5 6.6 7.6 17.7
прирост в % г/г 2020 12.5 11.6 11.5
Инвестиции в основной капитал, 2019 -2.5 11.8 11.7 5.5 11.4 24.5 8.9 21.2 3.6 -1.6 9.2 10.2
прирост в % г/г 2020 3.1 20 -5.1
Оборот розничной торговли, 2019 4.4 3.6 6.2 6.6 3.9 7.3 5.2 6.3 5.0 6.1 6.1 7.3
прирост в % г/г 2020 4.4 3.4 -4.5
2019 5.2 4.8 4.8 4.9 5.3 5.4 5.4 5.5 5.3 5.5 5.4 5.4
Инфляция, % г/г
2020 5.6 6.0 6.4 6.8
Внешний сектор
янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек
2019* 3.1 2.4 0.9 2.0 1.5 1.8 0.6 1.0 1.8 1.3 1.7 1.6
Торговый баланс, млрд долл. США
2020* 1.9 2.5 3.0
2019* 5.3 4.6 3.4 5.2 5.1 5.0 4.4 4.6 5.2 5.0 4.7 4.9
Экспорт товаров, млрд долл. США
2020* 4.3 4.8 4.4
2019* 2.2 2.2 2.6 3.2 3.5 3.2 3.8 3.6 3.3 3.7 2.9 3.3
Импорт товаров, млрд долл. США
2020* 2.4 2.2 1.4
2019 378.1 377.4 377.6 379.4 380.0 382.3 383.7 386.7 387.0 389.2 387.7 383.9
Среднемесячный курс тенге к долл. США
2020 378.7 377.7 412.3 433.8
Монетарная политика и банковский сектор
янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек
2019 9.25 9.25 9.3 9.00 9.00 9.0 9.0 9.0 9.3 9.25 9.25 9.25
Базовая ставка НБРК (на конец месяца), %
2020 9.25 9.25 12.00 9.50
Денежный агрегат М2 (на конец месяца), 2019 18.8 11.5 9.7 7.8 11.3 0.8 1.8 5.8 11.1 12.2 8.8 11.0
прирост в % г/г 2020 -1.9 4.7 12.1
Выданные кредиты (за месяц), 2019 8.2 14.1 3.7 14.8 29.3 2.4 18.1 0.6 20.2 23.7 10.6 12.8
прирост в % г/г 2020 18.0 21.7 14.6
Доля кредитов с просроченной 2019 8.1 8.3 8.6 8.9 9.7 9.4 9.5 9.5 9.3 9.1 8.2 8.1
задолженностью, % 2020 8.4 8.4 9.0
Фискальный сектор
янв янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв-
фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек
Баланс государственного бюджета, 2019 -142 -51 -94 -134 -190 -112 -581 -503 -645 -995 -753 -1285
млрд тенге 2020 71 144 -35
Доходы государственного бюджета, 2019 853 2001 2927 3973 5345 6203 7075 8363 9239 10099 11535 12758
млрд тенге 2020 1123 2467 3341
Расходы государственного бюджета, 2019 995 2053 3021 4107 5535 6315 7656 8865 9884 11094 12288 14044
млрд тенге 2020 1052 2323 3376

Источник: Национальные ведомства, расчеты авторов

* предварительные данные

10
 КЫРГЫЗСКАЯ РЕСПУБЛИКА

ИНФОРМАЦИОННЫЙ ОБЗОР

 Режим чрезвычайного положения продлен, карантинные меры поэтапно планируется

ослабить. С учетом складывающейся эпидемиологической обстановки президент КР
С. Жээнбеков подписал указ о продлении режима чрезвычайного положения до 10 мая 2020 г.
При этом правительство разработало план возобновления экономической деятельности,
учитывающий ситуацию с распространением коронавируса в стране. Запускать экономику
планируется в четыре этапа в условиях сохранения чрезвычайного положения. С 1 мая 2020 г.
разрешается возобновить работу ряда промышленных предприятий, объектов строительства,
предоставление услуг по ограниченному перечню. С 11 мая 2020 г. – предприятий сферы
финансовых услуг, бытового обслуживания. С 21 мая 2020 г. в режиме чрезвычайной ситуации
возобновят функционирование все сферы экономики. Главным условием начала работы является
строгое соблюдение санитарно-эпидемиологических требований. Вместе с тем в зависимости от
эпидемиологической ситуации в план могут быть внесены изменения. Постепенное снятие
ограничительных мер, с одной стороны, запустит процесс восстановления экономики, с другой –
снизит риски повторной вспышки эпидемии.
 Правительство Кыргызской Республики разработало второй антикризисный пакет на
сумму 40 млрд сомов (6,8% ВВП) в целях поддержки бизнеса и постепенного
восстановления экономики. Программа предусматривает поэтапное возобновление
экономической деятельности, запуск льготного кредитования субъектов предпринимательства,
пересмотр обязательств по налоговым контрактам и проведение реструктуризации
задолженности по налогам и социальным отчислениям. Также планируется поддержка
предпринимательской деятельности, направленной на экспорт и обеспечение продовольственной
безопасности. Льготные кредиты будут выдаваться на срок три-семь лет по ставке 4–8% годовых,
что в 2–2,5 раза ниже рыночной стоимости, каникулы по основной сумме кредита составят 12–
18 месяцев. Более привлекательные условия кредитования предусмотрены для бизнеса, который
будет применять контрольно-кассовые машины онлайн и электронные счета-фактуры. По
оценкам властей11, на первом этапе льготными ресурсами будут охвачены 25–30 тыс. субъектов
предпринимательства. Планируется увеличить капитал Гарантийного фонда в два раза с целью
расширения возможностей предпринимателей по залоговому обеспечению. Административные
меры поддержки включают в себя организацию временной занятости безработных, бесплатного
обучения и переквалификации. Финансирование антикризисных мер производится за счет
привлечения льготных кредитов от международных институтов, оптимизации госрасходов и
реструктуризации государственного долга. Наряду с этим ведется работа по подготовке
среднесрочной комплексной программы посткризисного восстановления и развития экономики.
 Восстановлен грузопоток между Кыргызской Республикой и Китайской Народной
Республикой. По итогам проведенных переговоров между двумя странами достигнута
договоренность о возобновлении работы с 14 апреля 2020 г. контрольно-пропускного пункта
«Иркештам» на кыргызско-китайской государственной границе исключительно для грузовых
перевозок. Вопрос открытия контрольно-пропускного пункта «Торугарт» будет рассматриваться
сторонами с учетом дальнейшего развития эпидемиологической ситуации в регионе. При этом
ограничения на пересечение границы гражданами двух стран сохраняются.

11
Подробнее см.: http://www.tazabek.kg/news:1616168
11
 КЫРГЫЗСКАЯ РЕСПУБЛИКА

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ОБЗОР

 Замедление экономической активности. По итогам января-марта 2020 г. прирост ВВП

составил 1,5% г/г (4,3% г/г в январе-феврале 2020 г.). Без учета Кумтора в январе-марте 2020 г.
ВВП увеличился на 0,8% г/г (3,3% г/г в январе-феврале 2020 г.). Снижение выпуска в
энергетическом секторе, сокращение инвестиций, объема строительных работ и
пассажироперевозок отрицательно сказались на экономической активности по итогам первых
трех месяцев 2020 г. Замедление темпов роста отмечается в производстве золота, розничной
торговле, гостиничном и ресторанном бизнесе, грузоперевозках, лишь сельское хозяйство
сохраняет стабильную положительную динамику. Тенденция ухудшения экономической
активности в краткосрочном периоде продолжится, учитывая действие ограничительных мер,
снижение внешнего спроса и возникающие аномальные природные явления.
 Промышленное производство без учета деятельности предприятий по разработке
месторождения Кумтор снизилось в марте 2020 г. на 20,9% г/г (рост на 7,3% г/г месяцем
ранее). Падение выпуска отмечено на территориях, где был введен режим чрезвычайного
положения. Так, объем промышленного производства в Бишкеке сократился на 24,2% г/г, в Оше
– на 42,5% г/г. В областях с удовлетворительной эпидемиологической ситуацией зафиксированы
положительные или околонулевые темпы роста. В марте 2020 г. снижение объемов
промышленного производства отмечено практически по всем видам экономической
деятельности, за исключением нефтедобычи (увеличение на 62,0% г/г), производства пищевых
продуктов (2,1% г/г), выпуска кожи и изделий из нее (16,0% г/г), химической промышленности
(50,5% г/г), фармацевтической отрасли (21,3%г/г), ремонта и установки машин (76,3% г/г).
Необходимым условием для восстановления активности в индустриальном секторе является
стабилизация ситуации с распространением коронавирусной инфекции, что позволит
правительству республики беспрепятственно реализовать поэтапный план возобновления
экономической деятельности.
 Дефицит государственного бюджета по итогам января-марта 2020 г. составил 5,6 млрд
сомов (5,0% ВВП), тогда как годом ранее зафиксирован профицит в размере 2,5% ВВП.
Государственные доходы снизились на 10,0% г/г из-за сокращения налоговых поступлений на
11,2% г/г и официальных трансфертов на 64,2% г/г. Если уменьшение налоговых доходов в
январе-феврале 2020 г. обусловлено снижением платежей по таможенным пошлинам, акцизам
после закрытия границы с Китаем, то в январе-марте 2020 г. сокращение отмечено уже по всем
крупным категориям налоговых начислений. Государственные расходы в январе-марте 2020 г.
выросли на 14,1% г/г. Наибольшее увеличение ассигнований отмечено в сфере образования
вследствие повышения заработных плат. Также увеличены расходы на оборону и экономические
вопросы.
 Правительство планирует скорректировать республиканский бюджет на 2020 г. на фоне
ухудшения ситуации. Новый проект сформирован с учетом жесткой экономии бюджетных
средств и оптимизации неприоритетных статей расходов на сумму 10,6 млрд сомов. Сокращение
расходов не повлияет на выплату защищенных статей бюджета. Дополнительно будут
профинансированы правоохранительные органы, меры по укреплению продовольственной
безопасности, сектор здравоохранения. Дефицит республиканского бюджета на 2020 г. составит
37,7 млрд сомов (ранее планировалось 8,0 млрд сомов, или 1,2% ВВП).

12
 КЫРГЫЗСКАЯ РЕСПУБЛИКА
Реальный сектор (в постоянных ценах)
янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек
ВВП (накопленным итогом с начала года), 2019 6.4 4.7 5.2 5.5 5.6 6.4 7.0 6.2 6.2 5.6 4.9 4.5
прирост в % г/г 2020* 1.8 4.3 1.5
ВВП без Кумтора (накопленным итогом с 2019* 1.9 1.3 1.3 1.6 1.5 2.1 3.1 3.0 3.2 3.3 3.5 3.8
начала года), прирост в % г/г 2020* 2.5 3.3 0.8
Объем промышленного производства, 2019 16.6 8.0 17.8 21.4 20.8 34.4 17.7 -0.8 12.9 -5.1 -18.0 -13.4
прирост в % г/г 2020 0.8 19.2 -15.3
Объем продукции сельского хозяйства, 2019 0.5 0.8 2.0 1.6 1.4 1.8 2.2 0.7 2.2 1.8 3.5 1.8
прирост в % г/г 2020 1.4 1.9
Объем выполненных строительных работ, 2019 1.1 1.4 4.9 7.3 7.1 8.4 11.3 11.9 14.2 11.0 11.7 12.8
прирост в % г/г 2020 1.1 0.9
Инвестиции в основной капитал, 2019 0.8 0.9 1.3 10.0 8.6 7.4 8.5 6.4 6.9 6.4 6.4 2.4
прирост в % г/г 2020 0.9 0.2
Оборот розничной торговли, 2019 3.6 4.0 4.9 4.8 4.6 5.7 4.4 5.1 2.4 4.0 5.3 3.5
прирост в % г/г 2020 4.6 5.2 4.7
2019 0.4 -0.7 -0.7 -0.5 0.1 0.9 1.5 2.0 2.3 2.6 2.8 3.1
Инфляция, % г/г
2020 3.2 4.1 5.9
Внешний сектор
янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек
2019* -273 -157 -263 -284 -261 -204 -255 -322 -267 -206 -241 -206
Торговый баланс, млн долл. США
2020* -258 -52
2019* 104 154 206 159 133 172 173 110 161 204 177 212
Экспорт товаров, млн долл. США
2020* 109 202
2019* 377 311 469 443 394 376 429 432 428 410 418 418
Импорт товаров, млн долл. США
2020* 367 254
Денежные переводы физ. лиц, осущест. 2019 11.2 10.0 -0.3 -4.4 -31.9 -28.2 -22.5 -5.2 -7.2 -23.4 -26.8 -2.8
через сист. переводов, прирост в % г/г 2020 -14.1 -9.1
2019 69.8 69.8 69.8 69.8 69.8 69.7 69.6 69.8 69.8 69.8 69.8 69.8
Среднемесячный курс сома к долл. США
2020 69.7 69.8 74.6 80.9
Монетарная политика и банковский сектор
янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек
2019 4.75 4.50 4.50 4.50 4.25 4.25 4.25 4.25 4.25 4.25 4.25 4.25
Учетная ставка НБКР (на конец месяца), %
2020 4.25 5.00 5.00 5.00
Денежный агрегат М2 (на конец месяца), 2019 8.6 9.9 10.3 11.0 13.4 13.2 15.8 16.5 17.4 17.2 16.5 17.6
прирост в % г/г 2020 20.3 18.3 15.9
Выданные кредиты (за месяц), 2019 14.5 8.0 11.7 9.8 11.1 0.3 8.2 25.9 20.5 25.8 15.0 25.2
прирост в % г/г 2020 28.6 12.4 -8.6
Доля кредитов с просроченной 2019 8.0 8.1 7.9 7.8 7.7 7.8 7.9 8.3 8.3 8.4 8.4 8.0
задолженностью, % 2020 8.1 8.1
Фискальный сектор
янв янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв-
фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек
Баланс государственного бюджета, 2019 2.1 1.1 2.6 3.4 1.8 0.3 -0.1 -0.4 -2.0 -3.0 1.0 -4.3
млрд сом 2020 -2.1 -2.5 -5.6
Доходы государственного бюджета, 2019 8.4 19.1 33.7 47.5 59.6 72.5 85.0 98.5 111.8 125.4 143.0 167.2
млрд сом 2020 8.2 19.3 30.3
Расходы государственного бюджета, 2019 6.3 18.0 31.1 44.1 57.8 72.1 85.1 98.9 113.8 128.5 142.0 167.6
млрд сом 2020 10.2 21.8 35.9

Источник: Национальные ведомства, расчеты авторов

* предварительные данные

13
 РОССИЙСКАЯ ФЕДЕРАЦИЯ

ИНФОРМАЦИОННЫЙ ОБЗОР

 Правительство одобрило Сводную стратегию развития обрабатывающей

промышленности Российской Федерации до 2024 г. и на период до 2035 г., целью которой
является формирование в РФ конкурентоспособного промышленного сектора с высоким
экспортным потенциалом, обеспечивающего достижение национальных целей развития. По
словам главы Минпромторга РФ Д. Мантурова12, ключевым показателем стратегии является
увеличение в течение 15 лет доли обработки в ВВП до 17% (по итогам 2019 г. – 13,1% в текущих
ценах). Для его достижения предполагается стимулирование инновационной и инвестиционной
активности, спроса на российскую продукцию, поддержка лизинга и крупных проектов в
смежных отраслях потребления промышленной номенклатуры.
 Расходы федерального бюджета на реализацию национальных проектов и Комплексного
плана модернизации и расширения магистральной инфраструктуры в I квартале 2020 г.
составили 357,4 млрд рублей (15,7% выделенного на год объема)13. Наибольший процент
исполнения по итогам трех месяцев отмечен по проектам «Здравоохранение», «Жилье и
городская среда» и «Культура» (40,5, 32,7 и 20,8% соответственно). Проекты «Безопасные и
качественные автомобильные дороги», «Цифровая экономика» и «Международная кооперация и
экспорт» продемонстрировали самые низкие показатели (1,7, 4,1 и 5,5% соответственно).
Существенное сокращение внутренней и внешней инвестиционной и потребительской
активности из-за последствий пандемии COVID-19 может оказать влияние на ход реализации
национальных проектов. Тем не менее, по заявлениям представителей органов государственной
власти14, их выполнение останется приоритетной задачей, несмотря на возможные
корректировки на фоне мер борьбы с распространением коронавируса.
 Регионы России в 2020 г. освобождены от платежей по бюджетным кредитам. Это
предусмотрено постановлением правительства РФ от 30 апреля 2020 г. № 61915. В 2021–2024 гг.
предполагается погашать 5% задолженности ежегодно, в 2025–2029 гг. будет выплачиваться
остаток равными долями. Высвободившиеся ресурсы регионы могут направить в текущем году
на смягчение негативных последствий распространения коронавируса.
 С 11 мая 2020 г. вступила в силу новая редакция стандартов эмиссии ценных бумаг.
Упрощается процедура выпуска ценных бумаг за счет исключения из эмиссионных документов
избыточной и дублирующей информации, сокращения перечня документов, требующих
утверждения органами управления эмитента, обеспечения возможности их электронной
регистрации. Установлены правила для эмитентов, планирующих размещать «зеленые»,
социальные и инфраструктурные облигации, что, по оценке Банка России16, позволит в
дальнейшем создавать регуляторные стимулы для их выпуска и приобретения.

12
Минпромторг РФ: На заседании правительства обсудили стратегию развития обрабатывающей промышленности.
13
Счетная палата Российской Федерации: Исполнение расходов бюджета на нацпроекты в первом квартале составило
15,69%.
14
РБК: Кремль допустил корректировку нацпроектов из-за пандемии.
15
Правительство РФ: Регионы в 2020 году освобождены от платежей по бюджетным кредитам.
16
Банк России: Процедура эмиссии ценных бумаг станет проще.
14
 РОССИЙСКАЯ ФЕДЕРАЦИЯ

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ОБЗОР

 Экономический рост в России замедлился. Согласно оценке Минэкономразвития РФ, ВВП

страны в марте увеличился на 0,9% г/г (2,8% г/г месяцем ранее). В результате ведомство
оценивает его прирост за I квартал в размере 1,8% г/г. В динамике экономических показателей в
марте стало отчетливо проявляться влияние пандемии COVID-19. Ослабление внешнего спроса
привело к падению объемов экспорта и добычи сырья, что повлекло за собой существенное
снижение грузооборота транспорта (на 7,1% г/г в марте) и замедление производственной
активности. Поддержку ВВП в марте оказал всплеск розничного товарооборота, который может
быть связан с ослаблением рубля и ажиотажным спросом населения на отдельные товары. На
фоне ожидаемого сокращения занятости и доходов домохозяйств, а также сохранения мер
социального дистанцирования мы прогнозируем существенное снижение потребительской
активности в ближайшие месяцы. Этот фактор наряду со слабым внешним спросом и
нарушением цепочек поставок обусловит значительное уменьшение российского ВВП во II
квартале. Восстановление экономической активности, согласно прогнозу ЕАБР, начнется со
второй половины 2020 г. и будет поддержано мерами фискальной и монетарной политики.
 Инфляция в апреле достигла 3,1% г/г, увеличившись с 2,5% г/г месяцем ранее.
Существенное ускорение инфляционных процессов наблюдалось в конце марта – первой
половине апреля и было вызвано ослаблением рубля и повышенным спросом населения на
отдельные товары. Интенсивность данных процессов значительно снизилась во второй половине
месяца, что указывает на вероятную реализацию большей части эффекта переноса валютного
курса и сокращение внутренней потребительской активности. Последний фактор, согласно
прогнозу ЕАБР, продолжит оказывать дезинфляционное влияние в текущем году, что позволит
сохранить темп прироста потребительских цен вблизи цели Банка России по итогам 2020 г.
 Ключевая ставка в апреле 2020 г. снижена на 0,5 п.п. – до 5,5% годовых. Данное решение
объясняется существенным ослаблением внутреннего спроса вследствие пандемии COVID-19,
которое, по оценке Банка России, будет оказывать значительное и продолжительное
дезинфляционное влияние. При отсутствии дополнительных шоков и постепенном уменьшении
премии за риск понижение ключевой ставки приведет к сокращению доходности ОФЗ и
процентных ставок на кредитно-депозитном рынке. Мы ожидаем продолжения в текущем году
цикла смягчения монетарной политики на фоне преобладания дезинфляционных рисков, а
ключевая ставка может опуститься ниже 5%.
 Профицит федерального бюджета в I квартале 2020 г. составил 0,05% ВВП (12,4 млрд
рублей), сократившись с 2,7% ВВП (665,9 млрд рублей) в соответствующем периоде прошлого
года. Уменьшение положительного сальдо связано главным образом с увеличением бюджетных
расходов (на 2,5% ВВП), прежде всего на здравоохранение (на 0,8% ВВП). Дополнительным
фактором сокращения профицита стало падение нефтегазовых доходов (на 1,1% ВВП) в связи со
снижением экспорта российских углеводородов, которое лишь частично компенсировано
наращиванием ненефтегазовых поступлений (прирост на 0,9% ВВП). В ближайшие месяцы
следует ожидать заметного уменьшения доходов бюджета и формирования его дефицита в связи
с ослаблением внутреннего и внешнего спроса и низкими ценами на ключевые товарные позиции
российского экспорта.

15
 РОССИЙСКАЯ ФЕДЕРАЦИЯ
Реальный сектор (в постоянных ценах)
янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек
Объем промышленного производства, 2019 2.0 3.6 1.8 4.1 -0.1 1.9 2.8 2.8 3.8 3.0 0.7 1.7
прирост в % г/г 2020 1.1 3.3 0.3
Объем продукции сельского хозяйства, 2019 0.6 0.9 1.3 1.3 0.9 1.0 6.1 3.2 5.4 5.0 5.7 5.6
прирост в % г/г 2020 2.9 3.1 3.0
Объем выполненных строительных работ, 2019 0.0 0.1 0.3 0.0 0.3 0.1 0.2 0.2 1.0 1.1 0.3 0.4
прирост в % г/г 2020 1.0 2.3 0.1
Оборот розничной торговли, 2019 2.2 2.3 2.4 2.0 1.9 1.8 1.5 1.1 0.9 1.9 2.6 1.8
прирост в % г/г 2020 2.6 4.6 5.6
Реальные распологаемые денежные 2019 -1.6 1.0 2.9 1.8
доходы, прирост в % г/г 2020 -0.2
2019 5.0 5.2 5.3 5.2 5.1 4.7 4.6 4.3 4.0 3.8 3.5 3.0
Инфляция, % г/г
2020 2.4 2.3 2.5 3.1
Внешний сектор
янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек
Счет текущих операций* (за квартал), млрд 2019 33.6 10.0 10.9 10.2
долл. США 2020 21.7
2019 14.4 16.5 16.1 14.6 12.5 12.4 11.1 12.4 14.5 12.9 12.3 14.8
Торговый баланс, млрд долл. США
2020 13.1 9.7
2019 30.8 34.7 37.0 36.7 32.4 32.4 33.4 34.4 35.5 36.8 35.5 39.0
Экспорт товаров, млрд долл. США
2020 30.0 28.1
2019 16.4 18.3 21.0 22.1 19.9 20.0 22.4 22.0 21.0 23.9 23.2 24.2
Импорт товаров, млрд долл. США
2020 17.0 18.5
Чистый ввоз (-) / вывоз (+) капитала
2019 24.0 -0.6 -1.7 0.2
частным сектором* (за квартал), млрд долл.
США 2020 17.0
Среднемесячный курс рос. рубля 2019 67.3 65.9 65.1 64.6 64.8 64.2 63.2 65.5 65.0 64.4 63.9 62.9
к долл. США 2020 61.8 63.9 73.1
Монетарная политика и банковский сектор
янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек
2019 7.75 7.75 7.75 7.75 7.75 7.50 7.25 7.25 7.00 6.50 6.50 6.25
Ключевая ставка (на конец месяца), %
2020 6.25 6.00 6.00 5.50
Денежный агрегат М2 (на конец месяца), 2019 9.9 9.9 8.9 7.7 8.0 7.3 7.8 7.2 9.1 8.7 9.6 9.7
прирост в % г/г 2020 10.7 11.0 13.4
Кредиты нефинансовым организациям и
2019 13.4 14.2 13.4 11.6 12.0 11.4 10.7 9.3 8.3 8.2 7.8 6.5
физлицам (на конец месяца), прирост в %
г/г 2020 6.9 7.3 11.6
Удельный вес просроченной задолженности
2019 5.1 5.2 5.0 4.9 4.8 4.8 4.7 4.7 4.6 4.4 4.4 4.3
по кредитам физлицам, (на начало месяца),
% 2020 4.2 4.2 4.3 4.3
Удельный вес просроченной задолженности
2019 6.5 6.8 7.0 7.0 7.1 7.3 7.3 7.5 7.3 7.4 7.2 7.3
по кредитам юрлицам и ИП (на начало
месяца), % 2020 7.1 7.2 7.0
Фискальный сектор
янв янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв-
фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек
Баланс федерального бюджета*, 2019 0.4 0.4 0.7 0.8 1.3 1.7 2.2 2.7 3.1 3.2 3.1 2.0
трлн руб. 2020 -0.1 -0.2 0.0
2019 1.5 2.8 4.6 6.4 7.9 9.5 11.5 13.3 15.0 16.7 18.0 20.2
Доходы федерального бюджета*, трлн руб.
2020 1.6 2.8 4.7
2019 1.1 2.5 3.9 5.5 6.6 7.9 9.3 10.6 11.9 13.5 14.9 18.2
Расходы федерального бюджета*, трлн руб.
2020 1.6 3.0 4.7

Источник: Национальные ведомства, расчеты авторов

* предварительные данные 16
 РЕСПУБЛИКА ТАДЖИКИСТАН
ИНФОРМАЦИОННЫЙ ОБЗОР

 Официально подтверждены факты выявления COVID-19 на территории Таджикистана.

Министерство здравоохранения сообщает о наличии зараженных коронавирусом нового типа во
всех регионах: в Душанбе, городах и районах республиканского подчинения (центр страны), в
Горном Бадахшане, Хатлонской и Согдийской областях. Властями страны принимаются меры по
ограничению распространения инфекции, в том числе введен режим обязательного ношения
масок, учебные заведения закрыты на досрочные каникулы, на вещевых рынках Душанбе
объявлен карантин.
 Президент Таджикистана поручил пересмотреть план сева сельскохозяйственных культур
в связи с ситуацией в мире. Правительство, а также руководство на местах примут меры по
увеличению республиканского плана посадки картофеля на 40%, а повторной – на 60% за счет
уменьшения площадей под зерновые, соевые и кукурузу. Кроме того, в стране вводится запрет
на экспорт некоторых видов продовольствия, включая зерно и муку, бобовые, яйца, картофель и
все виды мяса. Шаги, направленные на обеспечение продовольственной безопасности,
предпринимаются в условиях пандемии коронавируса, а также риска спада
сельскохозяйственного производства по итогам текущего года: СМИ информируют17, что
заморозки и снегопады в начале апреля могут негативно сказаться на будущем урожае овощей,
фруктов и ряда других видов растениеводческой продукции.
 Международный валютный фонд выделил Таджикистану 189,5 млн долл. США в качестве
помощи в рамках механизма ускоренного кредитования. Данные средства предназначены для
удовлетворения неотложных потребностей в финансировании платежного баланса и бюджетных
нужд, связанных с распространением коронавируса. Помимо этого, Таджикистан вошел в число
25 стран, которым МВФ облегчит долговое бремя в связи с пандемией COVID-19. Поддержка
будет предоставлена в форме грантов, которые получатели смогут использовать для покрытия
долговых обязательств перед Фондом. Финансовые ресурсы будут выделены через Трастовый
фонд для ограничения и преодоления последствий катастроф. В настоящий момент долг
Таджикистана перед МВФ относительно невелик и составляет около 30 млн долл. США (при
общем объеме внешнего долга 2,8 млрд долл. США на начало 2020 г.).
 Правительство Таджикистана запретило экспорт лома и отходов черных и цветных
металлов. Решение принято с целью увеличения промышленной переработки вторичного сырья
внутри страны. Оно позитивно скажется на положении действующих предприятий, таких, как
Таджикский металлургический комбинат в Гиссаре, и реализации новых проектов в данной
отрасли экономики.
 Таджикистан и Иран продолжат строительство тоннеля «Истиклол». Нижняя палата
парламента Таджикистана приняла решение о выделении дополнительных 11 млн долл. США,
необходимых для реализации совместного проекта. Тоннель соединяет центральную часть
Таджикистана с северным регионом, что делает его важной частью транспортной системы
страны. Он был сдан в эксплуатацию в незавершенном виде в 2006 г. С тех пор неоднократно
предпринимались попытки достичь соглашения с иранской стороной о достройке объекта.

См. «Таджикистан может остаться без фруктов. Апрельский снег нанес колоссальный ущерб сельскому хозяйству»,
17

Asia-Plus, 10 апреля 2020 г.

17
 РЕСПУБЛИКА ТАДЖИКИСТАН
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ОБЗОР

 Экономический рост в I квартале 2020 г. остался высоким. По итогам января-марта

краткосрочный показатель развития основных отраслей18 увеличился на 7,0% г/г (после 7,5% г/г
в 2019 г.). Наиболее значительный вклад в расширение экономической активности внесли
промышленность (16,9% г/г), торговля (9,2% г/г, в том числе розничная – 10,6% г/г), сельское
хозяйство (7,5% г/г). Впервые с I квартала 2019 г. вырос объем инвестиций в основной капитал
(на 2,1% г/г). Замедлилась динамика в транспортной отрасли: грузооборот в I квартале 2020 г.
увеличился на 5,1% г/г (15,8% г/г в прошлом году) на фоне глубокого спада в авиаперевозках из-
за пандемии коронавируса.
 Национальный банк Таджикистана снизил ставку рефинансирования с 12,75% до 11,75%
годовых. Решение принято, чтобы компенсировать негативные последствия пандемии COVID-
19 на экономику страны. Оно является частью более широкого плана мероприятий, в рамках
которого НБТ рекомендует кредитным организациям осуществить реструктуризацию
обязательств (предоставить отсрочки) заемщиков, оказавшихся в сложном финансовом
положении, а также расширить финансирование предприятий, выпускающих
импортозамещающую продукцию. В целях поддержания рентабельности банковского сектора
НБТ предлагает кредитным организациям до 1 августа 2020 г. временно закрыть проблемные и
убыточные центры банковского обслуживания. Ранее, с 1 апреля, НБТ снизил норматив
обязательных резервов с 3% до 1% по обязательствам в национальной валюте и с 9% до 5% – в
иностранной, предоставив дополнительную ликвидность для банковской системы на сумму
более 240 млн сомони.
 Государственный бюджет по итогам января-февраля 2020 г. исполнен с профицитом в
размере 278,7 млн сомони – более высоким, чем за аналогичный период прошлого года
(190,3 млн сомони). Улучшение достигнуто за счет опережающего роста доходов (3,5 млрд
сомони после 3,0 млрд сомони за первые два месяца 2019 г.) по сравнению с расходами (3,2 млрд
сомони после 2,8 млрд сомони) при существенном повышении неналоговых поступлений. До
конца года можно ожидать перехода бюджетного сальдо в отрицательную область вследствие
увеличения расходов, в том числе на финансирование мероприятий по борьбе с последствиями
вспышки коронавирусной инфекции, а также снижения или более медленного роста доходов. С
целью обеспечения стабильности исполнения бюджета в 2020 г. правительство намерено
использовать помощь МФО, а также увеличить объем заимствований на внутреннем рынке до
300 млн сомони (ранее планировалось 100 млн сомони). Согласно заявлению19 министра
финансов Ф. Коххарзоды, с целью привлечения средств будут выпущены ценные бумаги в виде
векселей сроком на пять лет по ставке 2% годовых.

18
Рассчитываемый национальным Агентством по статистике оперативный показатель, примерно соответствующий
ВВП.
19
См.: Таджикистан утроит объем заимствований на внутреннем рынке. Thomson Reuters, 22 апреля 2020 г.
18
 РЕСПУБЛИКА ТАДЖИКИСТАН
Реальный сектор (в постоянных ценах)
янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек
Краткосрочный экономический индикатор, 2019 7.5 7.2 7.5
(накопленным итогом с начала года)
прирост в % г/г 2020 7.0
Объем промышленного производства,
2019 12.1 14.2 15.9 12.3 12.3 12.5 13.1 13.3 12.7 12.0 13.0 13.6
(накопленным итогом с начала года)
прирост в % г/г 2020 18.6 18.5 16.9
Объем продукции сельского хозяйства, 2019 9.7 9.8 9.0 9.5 10.5 10.8 7.8 8.3 7.1 8.5 7.4 7.1
(накопленным итогом с начала года)
прирост в % г/г 2020 7.4 9.4 7.5
Инвестиции в основной капитал, 2019 12.1 16.1 20.1 10.9 -2.7 -8.6 -10.7 -11.3 -8.0 -6.0 -5.9 -6.3
(накопленным итогом с начала года)
прирост в % г/г 2020 -23.4 -2.2 2.1
Оборот розничной торговли (накопленным 2019 9.1 8.4 8.6 8.4 8.6 9.6 9.1 10.2 11.6 11.2 10.8 9.6
итогом с начала года),
прирост в % г/г 2020 12.4 13.3 10.6
2019 5.7 6.4 7.8 8.3 8.8 8.7 8.4 8.6 8.1 7.3 7.5 8.0
Инфляция, % г/г
2020 8.0 7.8 9.3
Внешний сектор
янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек
2019 -194 -160 -123 -219 -197 -104 -221 -209 -196 -119 -185 -249
Тоговый баланс, млн долл. США
2020 -239 -174 -214
2019 66 63 115 76 91 160 71 59 68 193 111 102
Экспорт товаров, млн долл. США
2020 72 72 61
2019 260 222 238 295 287 264 292 268 264 312 295 352
Импорт товаров, млн долл. США
2020 311 246 275
2019 -6.0 5.3 12.5 9.7
Денежные переводы, прирост в % г/г
2019
Среднемесячный курс сомони 2019 9.3 9.4 9.4 9.4 9.4 9.4 9.4 9.5 9.7 9.7 9.7 9.7
к долл. США 2020 9.7 9.7 9.9
Монетарная политика и банковский сектор
янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек
Ставка рефинансирования НБТ 2019 14.0 14.75 14.8 14.8 14.8 13.3 13.3 13.3 13.3 13.3 13.3 12.3
(на конец месяца), % 2020 12.3 12.75 12.75 12.75
Денежный агрегат М2 (на конец месяца), 2019 9.4 11.1 9.3 11.4 14.1 14.9 14.2 13.6 17.6 22.1 24.6 23.1
прирост в % г/г 2020 22.6 21.6 19.4
Кредитный портфель (на конец месяца), 2019 2.4 2.4 7.8 5.7 4.4 5.4 5.9 7.1 6.9 5.8 6.5 12.0
прирост в % г/г 2020 11.3 13.1
Доля кредитов с просроченной 2019 20.9 18.1 27.3 17.0
задолженностью, % 2020
Фискальный сектор
янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв- янв-
янв
фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек
Баланс государственного бюджета, 2019 0.7 0.2 0.4 0.3 0.6 -0.1 -1.2 0.1 -0.4 -0.4 -0.3 -0.5
млрд сомони 2020 0.7 0.3
Доходы государственного бюджета, 2019 1.7 3.0 5.0 7.2 10.0 10.9 11.7 14.5 16.8 18.7 20.6 23.2
млрд сомони 2020 1.7 3.5
Расходы государственного бюджета, 2019 1.0 2.8 4.6 6.9 9.4 11.0 12.9 14.4 17.1 19.1 20.9 23.7
млрд сомони 2020 1.0 3.2

Источник: Национальные ведомства, расчеты авторов

* предварительные данные

19
Основные экономические показатели стран ЕАБР
Государства-участники ЕАБР Армения Беларусь Казахстан Кыргызстан Россия Таджикистан Примечание
январь-март 2020 г. к
Реальный ВВП, темпы прироста, % 7.6 2) -0.3 4.52) 1.5 1.8 1) 7.0
январю-марту 2019 г.
Реальный объем промышленного январь-март 2020 г. к
8.7 -2.7 5.8 0.6 1.5 16.9
производства, темпы прироста, % январю-марту 2019 г.
Реальный объем розничной торговли, январь-март 2020 г. к
0.6 7.9 0.8 4.9 4.3 10.6
темпы прироста, % январю-марту 2019 г.
Реальный объем продукции сельского
январь-март 2020 г. к
хозяйства, 4.5 5.5 2.5 1.4 3.0 7.5
январю-марту 2019 г.
темпы прироста, %
Реальный объем выполненных
январь-март 2020 г. к
строительных работ, -9.4 6.3 11.7 -2.6 1.1 н/д
январю-марту 2019 г.
темпы прироста, %
Инвестиции в основной капитал, темпы январь-март 2020 г. к
4.7 2) 4.5 5.1 -6.3 1.7 2) 2.1
прироста, % январю-марту 2019 г.
ВВП на душу населения, долл. США 4615 6665 9686 1363.94) 11584 871 по итогам 2019 г.
Уровень бедности
23.54) 3.4 4.3 22.44) 12.3 27.44) по итогам 2019 г.
(малообеспеченности), %
Баланс бюджета, % ВВП* 1.05) 0.7 -1.95) -5.0 0.0 -0.65) январь-март 2020 г.
апрель 2020 г.
ИПЦ, темпы прироста, % 0.9 5.4 6.8 5.96) 3.1 9.36)
к апрелю 2019 г.
ИПЦ, темпы прироста, в % к декабрю 7)
2.6 3.3 3.2 2.7 2.1 2.6 апрель 2020 г. к декабрю 2019 г.
предыдущего года
5) 5) 8) 3) 5)
Государственный долг, % ВВП 53.6 32.9 24 40.43 13.1 45.7 на 01.04.2020 г.
Международные резервные активы, 8)
2.6 7.8 29.8 2.4 563.5 1.5 на 01.04.2020 г.
млрд долл. США
8)
монетарное золото, млрд долл. США 0.0 2.6 19.7 0.6 119.8 0.9 на 01.04.2020 г.
8)
прочие, млрд долл. США 2.6 5.2 10.1 1.7 443.6 0.6 на 01.04.2020 г.
Активы банковской системы,
12.15) 34.4 70.18) 3.3 1343.9 2.2 на 01.04.2020 г.
млрд долл. США
% ВВП 88.95) 67.3 39.18) 44.1 94.1 28.4 на 01.04.2020 г.
 Государства-участники ЕАБР Армения Беларусь Казахстан Кыргызстан Россия Таджикистан Примечание
Ставка рефинансирования (ключевая),
5.0 8.75 9.50 5.00 5.50 12.75 на 30.04.2020
%
Счет текущих операций, -1.1 -1.2 -6.5 -1.0 64.6 -0.2 январь-декабрь 2019 г.
млрд долл. США
% ВВП -8.2 -1.8 -3.6 -9.9 3.8 -2.3 январь-декабрь 2019 г.
Кредитный рейтинг
Moody's Bа3/Stable B3/Stable Baa3/Positive B2/Stable Baa3/Stable B3/Negative на 30.04.2020
S&P н/д B/Stable BBB-/ Stable н/д BBB-/Stable B-/Stable на 30.04.2020
Fitch BB-/Negative B/Stable BBB/Stable н/д BBB/Stable н/д на 30.04.2020

инфляционное монетарное инфляционное инфляционное монетарное

Режим ДКП прочий режим на 30.04.2020
таргетирование таргетирование таргетирование таргетирование таргетирование

Индекс ВБ Doing Business, 47 49 25 80 28 106 2020г.

рейтинг в списке стран
Индекс глобальной
конкурентоспособности
69 н/д 55 96 43 104 2019 г.
(World Economic Forum),
рейтинг в списке стран
Источник: Национальные ведомства, рейтинговые агентства, международные институты
*-
Беларусь - Республиканский бюджет, Армения - Государственный бюджет, Россия - Федеральный бюджет, Казахстан - Государственный бюджет,
Кыргызстан - Государственный бюджет, Таджикистан - Государственный бюджет
1) - оценка Минэкономразвития РФ
2) - январь-декабрь 2019 г. к январю-декабрю 2018 г.
3) - государственный долг Российской Федерации (без учета государственного долга субъектов Российской Федерации и муниципальных образований)
4) - по итогам 2018 г.
5) - по итогам 2019 г.
6) - март 2020 г. к марту 2019 г.
7) - март 2020 г. к декабрю 2019 г.
8) - на 01.03.2020 г.
 Глоссарий
Краткосрочный экономический индикатор Казахстана отражает тенденции развития экономики
страны. Расчет краткосрочного экономического индикатора реализуется в целях обеспечения
оперативности и базируется на изменении индексов выпуска по базовым отраслям: сельское
хозяйство, промышленность, строительство, торговля, транспорт и связь. Удельный вес указанных
отраслей в объеме ВВП составляет 67–68%.
Кредитный импульс – индикатор, в основу которого заложена динамика вновь выданных кредитов
и достаточно близко аппроксимирующий динамику внутреннего спроса.
Показатель экономической активности РА – представляет собой агрегированный показатель
месячного изменения реального объема выпуска продукции страны. Он охватывает все виды
экономической деятельности и первоначально рассчитывается в среднегодовых ценах предыдущего
года. Для каждого месяца он представляет собой единый агрегированный показатель для всей
экономики в виде индекса. В отличие от показателя ВВП (с квартальной и годовой
периодичностью), рассчитываемого по методологии Национальных счетов, месячный показатель
экономической активности характеризует изменение объемов выпуска товаров и услуг в народном
хозяйстве, а не изменение добавленной стоимости. Кроме того, он не охватывает чистые налоги на
продукты и косвенно измеряемые услуги финансового посредничества, которые учитываются в
годовых и квартальных расчетах ВВП производственным методом.
Сводный опережающий индикатор ЕЭК – характеризует краткосрочные перспективы динамики
экономической активности (в среднем через два-три месяца) и позволяет сделать вывод об
ожидаемом приросте (положительном или отрицательном) экономической активности или об
отсутствии изменений.
Список сокращений
АБИИ – Азиатский банк инфраструктурных инвестиций
АБР – Азиатский банк развития
АСЕАН – Ассоциация государств Юго-Восточной Азии
Белстат – Национальный статистический комитет Республики Беларусь
ВБ – Всемирный банк
ВВП – валовой внутренний продукт
ГЭС – гидроэлектростанция
ДКП – денежно-кредитная политика
ЕАБР – Евразийский банк развития
ЕАЭС – Евразийский экономический союз
ЕБРР – Европейский банк реконструкции и развития
ЕИБ – Европейский инвестиционный банк
ЕС – Европейский союз
ЕФСР – Евразийский фонд стабилизации и развития
ЕЭК – Евразийская экономическая комиссия
ЖКХ – жилищно-коммунальное хозяйство
ИП – индивидуальные предприниматели
ИПЦ – индекс потребительских цен
КНР – Китайская Народная Республика
КР – Кыргызская Республика
МБР – международные банки развития
Министерство экономического развития Российской
Минэкономразвития РФ –
Федерации
Министерство национальной экономики Республики
МНЭ РК –
Казахстан
МФ КР – Министерство финансов Кыргызской Республики
НБ КР – Национальный банк Кыргызской Республики
НБ РБ – Национальный банк Республики Беларусь
НБ РК – Национальный банк Республики Казахстан
НБТ – Национальный банк Таджикистана
НДС – налог на добавленную стоимость
ОАО – открытое акционерное общество
ОПЕК – Организация стран – экспортеров нефти
ПМЭФ – Петербургский международный экономический форум
РА – Республика Армения
РБ – Республика Беларусь
РК – Республика Казахстан
РТ – Республика Таджикистан
РФ – Российская Федерация
СМИ – средства массовой информации
США – Соединенные Штаты Америки
ТЭК – топливно-энергетический комплекс
ТЭЦ – теплоэлектроцентраль
ФНБ – Фонд национального благосостояния России
ЦБ РА – Центральный банк Республики Армении
ЦБ РФ – Центральный банк Российской Федерации
ШОС – Шанхайская организация сотрудничества
п.п. – процентный пункт
% г/г – годовой темп прироста
 Кузнецов Алексей Сергеевич | (+7) 495 645 04 45 (вн. 2743) | kuznetsov_as@eabr.org

Бердигулова Айгуль Рыскуловна | (+996) 312 66 04 04 (вн. 2315)| berdigulova_ar@eabr.org

Федоров Константин Сергеевич | (+7) 495 645 04 45 (вн. 2737) | fedorov_ks@eabr.org

Харитончик Анатолий Игоревич | (+375) 17 306 54 64 (вн. 2604) | Kharitonchik_AI@eabr.org