Lektsii Po Investits. Deyat. Na VT

Қазақстан Министерство
Республикасынын образования и науки

білім және ғылым Республики Казахстан
министрлігі
Азаматтық Авиация Академия

Академиясы гражданской авиации
МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ

АКАДЕМИЯ ГРАЖДАНСКОЙ АВИАЦИИ
Кафедра «Организация авиационных перевозок и логистика»

Автор: Калиева Г.К.
ЛЕКЦИОННЫЙ КОМПЛЕКС
по дисциплине «Инвестиционная деятельность на воздушном

транспорте РК»
Специальность 7М11301 «Организация перевозок, движения и

эксплуатация транспорта»
Образовательная программа «Организация перевозок, движения и

эксплуатация транспорта»
Курс 2
Семестр 3
Всего кредитов 3
Всего часов 135
Лекции 30
Практика 15
СРМП 15
СРМ 75
Экзамен Письменное
Алматы 2020

Тема 1. Сущность, финансово-экономическое содержание инвестиций и

инвестиционной деятельности: три подхода
1. Инвестиции как экономическая категория и их роль в развитии

макро- и микроэкономики
2. Отождествление понятий «инвестиции» и капитальные вложения»
3. Инвестиции как экономический процесс
1. Инвестиции как экономическая категория и их роль в развитии

макро- и микроэкономики
Инвестиции – относительно новый для нашей экономики термин. В

рамках централизованной плановой системы использовалось только одно
понятие “капитальные вложения”, под которым понимались все затраты на
воспроизводство основных фондов, включая затраты на их ремонт.
В Законе РК от 27 декабря 1994 г. № 266 (с изменениями и
дополнениями на 01.01.2020г.) дается следующее определение инвестициям:
«Инвестиции – все виды имущественных и интеллектуальных ценностей,
вкладываемых в объекты предпринимательской деятельности в целях
получения дохода, в том числе»:
– движимое и недвижимое имущество и имущественные права, право
удержания и другие, кроме товаров, импортируемых и предназначенных для
реализации без переработки;
– акции и иные формы участия в коммерческих организациях;
– облигации и другие долговые обязательства;
– требования денежных сумм, товаров, услуг и любого иного
исполнения по договорам, связанным с инвестициями;
– право на результаты интеллектуальной деятельности, включая
авторские права, патенты, товарные знаки, промышленные образцы,
технологические процессы, ноу – хау, нормативно – техническую,
архитектурную, конструкторскую и технологическую проектную
документацию;
– любое право на осуществление деятельности, основанное на
лицензии или в иной форме, предоставленное государственным органом”.
Инвестирование – деятельность, связанная с осуществлением вложений
иностранных инвестиций в объекты предпринимательской деятельности в
целях получения прибыли (дохода).
Под инвестициями в широком смысле понимаются денежные средства,
имущественные и интеллектуальные ценности государства, юридические и

физические лица, направляемые на создание новых предприятий,

расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих,
приобретение недвижимости, акций, облигаций и других ценных бумаг и
активов с целью получения прибыли и (или) иного положительного эффекта.
Инвестиции – это более широкое понятие, чем капитальные вложения.
Инвестиции принято делить на портфельные и реальные.
Портфельные (финансовые) инвестиции – вложения в акции,
облигации, другие ценные бумаги, активы других предприятий.
Реальные инвестиции – вложения в создание новых, реконструкцию и
техническое перевооружение действующих предприятий. В этом случае
предприятие – инвестор, вкладывая средства, увеличивает свой
производственный капитал – основные производственные фонды и
необходимые для их функционирования оборотные средства.
При осуществлении портфельных инвестиций инвестор увеличивает
свой финансовый капитал, получая дивиденды – доход на ценные бумаги.
Правительством Республики Казахстан (РК) принят закон о
государственной поддержке прямых инвестиций, который основывается на
Конституции РК и состоит из норм и нормативно – правовых актов.
Государственная поддержка прямых инвестиций заключается:
 в законодательных гарантиях обеспечения инвестиционной
деятельности;
 в установление систем и льгот и преференций;
 в наличии единственного государственного органа,
уполномоченного представлять РК перед инвесторами;
 в предоставлении гарантий покрытия политических и регулятивных
рисков в соответствии с договорами, заключенными Правительством РК с
международными организациями и соответствующими нормативными
правовыми актами РК.
Целью государственной поддержки прямых инвестиций является
создание благоприятного инвестиционного климата для обеспечения
ускоренного развития производства товаров, работ и оказания услуг в
приоритетных секторах экономики, перечень которых утверждается
Президентом РК.
В процессе достижения цели РК решает следующие задачи:
 внедрение новых технологий, передовой техники и ноу – хау;
 насыщение внутреннего рынка высококачественными товарами и
услугами;

 государственная поддержка и стимулирование отечественных

товаропроизводителей;
 развитие экспортоориентированных и импортозамещающих
производств;
 рациональное и комплексное использование сырьевой базы РК;
 внедрение современных методов менеджмента и маркетинга;
 создание новых рабочих мест;
 внедрение системы непрерывного обучения местных кадров,
повышение уровня их квалификации;
 обеспечение интенсификации производства;
 улучшение окружающей природной среды.
Государственное регулирование инвестиционной деятельности с
производственных позиций осуществляется в форме капитальных вложений
и ведется органами государственной власти РК, это конкретно – затраты на
строительно – монтажные работы при возведении зданий и сооружений;
приобретение, монтажи наладку машин и оборудования; проектно –
изыскательские работы; содержание дирекции строящегося предприятия;
подготовку и переподготовку кадров; затраты по отводу земельных участков
и переселению в связи со строительством и др.
В статистическом учете и экономическом анализе реальные
инвестиции называют еще и капиталообразующими. Капиталообразующие
инвестиции включают следующие элементы:
 инвестиции в основной капитал;
 затраты на капитальный ремонт;
 инвестиции на приобретение земельных участков и объектов
природопользования;
 инвестиции в нематериальные активы (патенты, лицензии,
программные продукты научно – исследовательские и опытно –
конструкторские разработки и т. д.);
 инвестиции в пополнение запасов материальных оборотных
средств.
Основное место в структуре капиталообразующих инвестиции
занимают инвестиции в основной капитал, в объем которых включаются
затраты на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое
перевооружение действующих промышленных, сельскохозяйственных,
транспортных, торговых и других предприятий, затраты на жилищное и
культурно – бытовое строительство.

Инвестиции как экономическая категория выполняют ряд важнейших

функций, без которых немыслимо нормальное развитие экономики любого
государства. Инвестиции на макроуровне являются основой:
 для осуществления политики расширенного воспроизводства;
 для ускорения НТП, улучшения качества и обеспечения
конкурентоспособности отечественной продукции;
 для структурной перестройки общественного производства и
сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства;
 для создания необходимой сырьевой базы промышленности;
 для гражданского строительства, развития здравоохранения,
культуры, высшей и средней школы, а также для решения других
социальных проблем;
 для смягчения или решения проблемы безработицы;
 для охраны природной среды;
 для конверсии военно – промышленного комплекса;
 для обеспечения обороноспособности государства и решения
многих других проблем.
Для экономики РК, которая уже длительное время находится в
состоянии экономического кризиса, инвестиции необходимы прежде всего
для ее стабилизации, оживления и подъема. Инвестиции в производство, в
новые технологии помогают выжить в жесткой конкурентной борьбе (как на
внутреннем так и на внешнем рынке), дают возможность более гибкого
регулирования цен на свою продукцию и т. д.
В макроэкономическом масштабе сегодняшнее благосостояние
является в значительной мере результатом вчерашних инвестиций, в свою
очередь, закладывают основу завтрашнего роста производительности труда и
более высокого благосостояния. Мы постоянно находимся «на распутье» –
между потреблением сегодняшним и завтрашним. Чем большую часть
произведенного сегодня мы сбережем и инвестируем, тем больше будет у нас
возможности потреблять завтра. Напротив, чем больше сегодняшних
ресурсов мы используем на потребление, тем меньше у нас будет шансов на
более высокий уровень потребности завтра.
2. Отождествление понятий «инвестиции» и капитальные

вложения»
Появление новых организационно-правовых форм хозяйствования,

предоставление свободы предпринимательству и самостоятельность в

использовании собственных финансовых ресурсов, создание правовых и

экономических условий для привлечения капитала казахстанских и
иностранных инвесторов, возникновение новых финансовых инструментов и
рычагов коренным образом реформирует ранее действовавший
организационно-экономический механизм привлечения инвестиций в
региональную экономику.
В настоящее время произошли существенные изменения в
характеристике и условиях проведения инвестиционной деятельности.
Объемы, направления и эффективность, которой все отчетливее становятся
определяющими факторами успешного будущего предприятий,
функционирующих в условиях жесткой конкуренции. Несмотря на
актуальность и практическую значимость этой проблемы, завершенного
системного подхода к пониманию сущности, содержания и
методологических принципов организации, планирования и финансирования
инвестиционной деятельности, соответствующей объективным социально-
экономическим условиям структурных преобразований в экономике региона,
так и не было сформировано.
В этой связи совершенствование понятийного аппарата,
формулирование четких и обоснованных определений, устранение
разночтений в терминологии создают научную основу для организации и
планирования инвестиционной деятельности на предприятиях.
Обобщая взгляды отечественных и зарубежных ученых на
теоретические вопросы организации и планированию инвестиционной
деятельности, можно сделать заключение о существовании определенных
расхождений в толковании понятий «инвестиция», «инвестирование» и
«инвестиционная деятельность».
Существует три подхода в зарубежной и отечественной методологии
понятия «инвестиций».
Первый подход. Инвестиции как прием финансового менеджмента,
посредством которого осуществляется воздействие финансовых отношений,
т. е. превращает его по сути в понятие «вложения капитала». Зарубежные
авторы дают этим понятиям следующую трактовку. «Толковый
экономический и финансовый словарь» Бернара и Колли, где обобщены
методологические подходы европейских стран в области экономики и
понятия системы национальных счетов, предлагают различать «инвестиции»,
с одной стороны, и «вложения капитала» с другой стороны. «Вложение
капитала отличается от инвестиции тем, что как по мотивации, так и по
природе осуществляющего его субъекта, оно отделено от процесса
производства. Возможная прибыль или риск, которому он при этом

подвергается, зависит от прозорливости вкладчика, а не от его

производительных способностей».
Таким образом, «вложения капитала» трактуется как операция
вложения капитала в сферу, не связанную с профессиональной
деятельностью его владельцев, рассчитывающих извлечь прибыль от такого
размещения средств. Но важнейшим признаком инвестиций является
производительный характер использования капитала, в то время как
«вложения капитала» - это финансовая операция. На производительную
функцию инвестиций указывают К.Макконелл, С. Брю – «инвестиции –
затраты на производство и накопление средств и увеличение материальных
запасов».
Многие отечественные ученые также придерживаются таким же
взглядам, например, И. Т. Балабанов предлагает следующее определение:
«инвестиции представляют собой применение финансовых ресурсов в форме
долгосрочных вложений капитала»3. Н.Г. Волков рассматривает понятие
«инвестиции» более широко: «это долгосрочные вложения капитала в
промышленность и иные отрасли хозяйства для получения прибыли»4.
Комментируя экономическое содержание приведенных определений,
следует отметить, что вложения инвестиций не самоцель, а лишь средство
достижения экономической эффективности, на основе которой могут быть,
решены многообразные социальные и экономические задачи. Поэтому если
придерживаться такого подхода, то наиболее приемлемо определение Р.А.
Фатхутдинова: «инвестиции – вложения средств с целью сохранения и
увеличения капитала»,но при этом необходимым условием развития
инвестиционных процессов должен быть развитый фондовый рынок.
Но использование механизма фондового рынка для привлечения
инвестиций не играет заметной роли в региональной экономике. На наш
взгляд, такая ситуация обусловлена следующими обстоятельствами:
 финансовое состояние предприятий не позволяет обеспечить
требуемый уровень доходности для инвесторов;
 привлечение средств мелких инвесторов затруднительно и для
самих предприятий, поскольку это связано со значительными затратами на
выплату дивидендов и проведением рекламной компании и другими
факторами;
 сегмент вторичного рынка ценных бумаг, ориентированный на
средства мелких инвесторов, не сформирован, вследствие этого вложения в
ценные бумаги предприятий неликвидны.

 ресурсы населения занимают незначительное место в общем объеме

средств мобилизованных рынком ценных бумаг, который ориентирован
преимущественно на привлечение средств крупных фирм и
институциональных инвесторов.
Таким образом, механизм привлечения инвестиций через фондовый
рынок, как механизм перераспределения сбережений в инвестиции в
настоящее время не характерно для модели инвестирования в региональной
экономике. Связи и зависимости между фондовым и инвестиционным
рынком разбалансированы вследствие нарушений в процессе
воспроизводства общественного капитала и поэтому такой подход к понятию
«инвестиций», как «вложения капитала» в настоящее время будет
преждевременным.
Последнее определение вводит важное разграничение между
понятиями «капиталообразующие или реальные инвестиции» и «финансовые
инвестиции». Если первые, в конечном счете, приводят к вводу в
эксплуатацию новых средств производства, то вторые сводятся лишь к смене
владельца уже существующего имущества. Шарп У.Ф. и др. дают следующее
определение этих двух понятий: «реальные инвестиции обычно включают
инвестиции в какой-либо тип реально осязаемых активов, таких как земля,
оборудование, заводы. Финансовые инвестиции представляют собой
контракты, записанные на бумаге, такие как обыкновенные акции и
облигации».
Второй подход. Отождествление понятий «инвестиции» и
«капитальные вложения», т.е. смешения понятий состава инвестиций с
формой их капитализации.
Бернар и Колли отождествляют понятия «инвестиции» и
«капиталовложения», причем в указанном словаре ими приведено четкое
определение капитальных вложений – «это дополнительные средства
производства, включенные за определенный период времени в основные
фонды хозяйствующей единицы».
Американская методология также ставит равенство между категориями
«инвестиции» и «капиталовложения», особенно выделяя в их экономическом
содержании направленность на «увеличение объема функционирующего в
экономической системе капитала, т. е. предложенного количества средств
производства, созданного людьми». А процесс инвестирования определяется
как «долгосрочное вложение экономических ресурсов с целью создания и
получения чистой прибыли в будущем и превращения финансовых ресурсов
в производительные активы, что рассматривается как основной аспект этого
вложения»

1. Инвестиции как экономический процесс
Помимо того, что инвестиции влияют на общую эффективность

хозяйствования и на возможность роста в долгосрочной перспективе, они
также оказывают прямое и быстрое воздействие на занятость и доходы. Если
снижаются инвестиции в строительство, растет безработица среди
строительных рабочих, их совокупные доходы снижаются, следовательно,
сокращается и их спрос на товары и услуги, производимые в других
отраслях.
Это приводит к сокращению доходов и снижению занятости в этих
отраслях. Кроме того, сокращение инвестиций в строительство оказывает
негативное воздействие на те отрасли, которые поставляют материалы для
самого строительства, для субпоставщиков для отрасли строительных
материалов и т. д.
Инвестиции, осуществляемые организацией для расширения
собственного производственного аппарата, являются стимулом для всей
экономики. Покупка организацией инвестиционных товаров, к примеру,
различного рода машин, влечет общее повышение спроса на товарном рынке,
что прямо способствует росту всей экономики.
Следовательно, инвестиции не только влияют на увеличение
мощностей в долгосрочной перспективе, но и воздействует на то, в какой
степени используются уже существующие мощности. Также на уровень
использования мощностей оказывают влияние инвестиции в товаро-
материальные запасы, т. е. когда прирост запасов выше их расходования.
Поэтому такие колебания в инвестиционном процессе – значимый
фактор изменения темпов роста как в долгосрочной, так и в краткосрочной
перспективе.
Не каждые инвестиции оказывают позитивное влияние на
экономический процесс.
Инвестиции могут быть ошибочными, если они были направлены в
бесперспективные секторы и сферы производства.
Происходит это обычно из-за неверной информации о будущем.
Когда органы хозяйственного управления, принимающие решения об
инвестициях, просто-напросто не могут верно определить, производство
какой продукции будет выгодным или когда в целом стратегия,
экономическая политика сориентированы неправильно.
Инвестиции ошибочного характера означают расточение ресурсов, так
как связывают их в проектах, которые не приведут к предполагаемому росту

экономики. И, следовательно, они не представляют собой надежного

источника рабочих мест в долгосрочной перспективе.
Научное знание о будущем спросе, о новейшей технологии
производства и о предстоящей деловой конъюнктуре – является
определяющим для экономического роста.
Образование же, область научных исследований становятся решающим
критерием экономического роста.
Чтобы экономический рост имел стабильный уровень, ресурсы должны
вкладываться в те хозяйственные отрасли, которые дадут наибольший
экономический эффект.
Инвестициям принадлежит важнейшая роль в деле возобновления и
увеличения производственных ресурсов, следовательно, в системе
воспроизводства и обеспечении определенных темпов экономического роста.
Инвестиции касаются в первую очередь производства и составляют
материальную основу его развития, если представить общественное
воспроизводство как систему производства. Инвестиционные товары
удовлетворяют потребности непосредственно, тогда как потребительские
делают это косвенно.
Они обеспечивают производство потребительских товаров.
Инвестиции представляют тот капитал, при помощи которого растет
национальное богатство.
Но термин «капитал» не подразумевает деньги. Так как деньги, как
таковые, ничего не производят, то о них нельзя говорить как об
экономическом ресурсе.
Реальный капитал – здания, оборудование, инструменты, машины и
прочие производственные мощности – это экономический ресурс.
Финансовый капитал, или деньги, таким ресурсом не являются.
Инвестициями являются те экономические ресурсы, которые
направляются на расширение или модернизацию производственного
аппарата, т. е. на увеличение реального капитала общества.
Это может происходить за счет приобретения новых зданий, машин,
транспортных средств, а также строительства мостов, дорог и иных
инженерных сооружений.
Сюда следует включать и затраты на научные исследования,
образование и подготовку кадров.
Статистика инвестиций включает только материальные затраты.
Она не учитывает важнейшие инвестиции, которые идут на повышение
квалификации, образование и научные исследования.
Частные инвестиции полностью сосредоточены на получении прибыли.

Таким образом, уровнем прибыльности каждой отдельной отрасли и

подотрасли экономики, отдельной организации определяется уровень
инвестиционной предпочтительности данной организации, отрасли и
подотрасли.
Негосударственные источники инвестиций направляются в первую
очередь в высокорентабельные отрасли с быстрой оборачиваемостью
капитала.
При таких условиях сферы экономики с медленной окупаемостью
вложенных средств остаются не до конца инвестированными.
Слишком большое инвестирование приводит к инфляции,
недостаточное же – к дефляции.
Это должна регулировать эффективная стратегия в сфере
государственных расходов, налогов, финансово-бюджетных и кредитно-
денежных мероприятий, проводимых правительством.
В инвестиционной сфере переход к рыночным отношениям касается ее
источников.
Тема 2. Методические аспекты оценки инвестиционной

привлекательности региона
1.Методика комплексной оценки инвестиционной

привлекательности регионов с учетом их отраслевой специализации
2. Оценка инвестиционного потенциала и инвестиционного риска
как основных составляющих инвестиционного климата
1.Методика комплексной оценки инвестиционной
привлекательности регионов с учетом их отраслевой специализации
Одним из условий стабильного развития регионов является
активизация инвестиционной деятельности, направленная на привлечение
финансовых и материальных ресурсов отечественных и зарубежных
инвесторов, а также рациональное их использование в наиболее
приоритетных отраслях экономики. Объем вовлекаемых в экономику
региона инвестиций – один из критериев эффективности его
функционирования. Вместе с тем существует огромный разрыв между
достигнутым уровнем инвестиций в экономику казахстанских регионов и
уровнем, необходимым для обеспечения их устойчивого развития.
Одной из причин такого дисбаланса является проблема
достоверности оценок инвестиционной привлекательности регионов,
полученных в результате применения существующих методик. В связи с

этим вполне закономерен возросший интерес субъектов инвестиционной

деятельности к таким методикам, а также к факторам, оказывающим на
инвестиционную привлекательность регионов наибольшее воздействие.
Практика показывает, что проведение оценки инвестиционной
привлекательности регионов инвесторами и прочими заинтересованными
лицами весьма затруднительно в силу большого количества существующих
методик и, в некоторых случаях, недостаточной их проработанности.
Исследования в области оценки инвестиционной привлекательности
отдельных экономических систем проводятся достаточно давно. Наиболее
значительный опыт накоплен в странах Европы и США; именно западные
методики оценки инвестиционной привлекательности являются
первоосновой российских разработок в этом направлении. Однако
механическое перенесение известных и апробированных в международной
практике методологических подходов к оценке инвестиционной
привлекательности российских регионов представляется нам
нецелесообразным.
При проведении оценки инвестиционной привлекательности
подобных стран необходимо принимать во внимание следующие условия:
1) дифференциация инвестиционной привлекательности по разным
уровням экономики;
2) влияние целостной совокупности объективных факторов на
формирование инвестиционной привлекательности;
3) несводимость инвестиционной привлекательности национальной
экономики к совокупности инвестиционной привлекательности отраслей и
регионов;
4) возникновение различных рисков как следствие неодинаковых условий
развития.
Указанные особенности нашли свое отражение в трудах российских
ученых-экономистов. Активизация процессов разработки и изучения основ
оценки инвестиционной привлекательности регионов в России выражается
как в увеличении количества научных публикаций, так и в разнообразии и
многоаспектности научных подходов.
Анализ отечественных методик оценки показывает, что зачастую
они предполагают использование труднодоступной информации,
базируются на сложных методах расчетов, а их результаты противоречат
друг другу. Кроме того, рассмотренные методики имеют узкую
направленность – оценивается либо только региональная инвестиционная
привлекательность, либо только отраслевая. В связи с этим инвесторы, не
имея в своем арсенале формализованных аналитических инструментов

оценки инвестиционной привлекательности, вынуждены принимать

решение на основе субъективного представления о ней.
Основными недостатками существующих методик оценки являются:
1) разночтения при толковании понятия «инвестиционная
привлекательность»
2) различный набор учитываемых показателей, характеризующих
степень инвестиционной привлекательности;
3) отсутствие научного обоснования методических положений
анализа и прогнозирования инвестиционной привлекательности регионов;
4) недостаточная обоснованность принципов агрегирования десятков
отобранных для оценки показателей;
5) сложность определения критерия обоснованности применяемых
методик.
Следует отметить и нерегулярность проведения оценки. Таким образом,
возникает необходимость дальнейших исследований и разработки
системного подхода к оценке инвестиционной привлекательности регионов
с позиций их отраслевой специализации.
В рамках такого подхода, с учетом существующих методик оценки,
нами предложена комплексная методика оценки, учитывающая
территориальные факторы и отраслевые условия развития регионов.
В основе методики лежит расчет сводного интегрального показателя
инвестиционной привлекательности, который формируется под влиянием
множества частных факторов, измеряемых соответствующими
показателями.
Расчет итогового показателя инвестиционной привлекательности региона
производится по формуле:
Х, Y – веса каждого показателя инвестиционной привлекательности.

Для оценки инвестиционной привлекательности региона с позиций
территории или отрасли используется модель, включающая две
составляющие:
1) экономическую отдачу (оценивает уровень доходности

инвестируемых средств);
2) рискованность вложений (оценивает степень риска, связанного с
рассматриваемым уровнем региона (территории или отрасли).
Таким образом, показатель инвестиционной привлекательности

территории (отрасли) представляет собой чистую экономическую отдачу от
вложения инвестиций, которая определяется как размер полученного от
инвестирования дохода за минусом потерь, вызванных проявлением
рисков.
2. Оценка инвестиционного потенциала и инвестиционного риска

как основных составляющих инвестиционного климата
Ученые - экономисты, характеризуя протекающие процессы, обычно
изучают инвестиционный потенциал применительно к трём типам объектов:
-инвестиционный потенциал территории, инвестиционный потенциал
отрасли (вида экономической деятельности) и инвестиционный потенциал
организации. Определение инвестиционного потенциала территории
осуществляется в рамках одного из основных подходов, использующих свои
специфические приёмы и методы.
Это наглядно демонстрирует результаты исследований современных
казахстанских экономистов.
Во-первых, широкое применение находит подход, в основе которого
лежит универсальный критерий, однозначно характеризующий
инвестиционный потенциал (динамика валового внутреннего продукта,
национального дохода и объёмов производства промышленной продукции:
действующие пропорции потребления и накопления; уровень прибыли на
вложенный капитал; состояние законодательного регулирования в
инвестиционной сфере; уровень развития инвестиционных рынков).

Во-вторых, интегральный подход, опирающийся на ряд факторов,

признаваемых, с точки зрения влияния на инвестиционный потенциал,
равноценными (каждый фактор характеризуется определённым набором
показателей, влияющих на инвестиционную активность, и их удельным
весом, определяемым на основе экспертных оценок). В качестве подобных
факторов рассматриваются характеристики экономического потенциала,
общие условия хозяйствования, развитость рыночной инфраструктуры,
политические факторы, социальные и культурные, организационно-
правовые, финансовые.
В-третьих, рейтинговый подход, когда проводится анализ широкого
круга факторов, которые при помощи различных методов трансформируются
в агрегированный рейтинг, учитывающий две основные характеристики:
-инвестиционный потенциал и инвестиционный риск.
В дополнение к традиционным подходам оценки инвестиционного
потенциала территории в последнее время всё большее развитие получают
подходы, основывающиеся на моделировании функции инвестирования,
формирующийся в рамках региональной социально-экономической системы,
что позволяет учитывать: -прогнозы развития макроэкономических
процессов; -прогнозы развития видов экономической деятельности,
размещённых на территории региона; -целевые детерминанты ведущих
предприятий и кластерных структур региона; -информационную и
организационную роль территориальных органов государственной власти и
управления, а также учитывать значимость региона в целом в экономике
страны и значимость образующих экономику региона видов экономической
деятельности.
Таким образом, в рамках каждого из подходов к оценке
инвестиционного потенциала территории реализуется потребность учёта
совокупности внешних и внутренних факторов, воздействующих на
инвестиционный процесс, формирующих в конкретный момент времени
определённый уровень потенциала (таблица 1). В настоящее время следует
признать тот факт смещения центра изучения проблемы от собственно
«оценки инвестиционного потенциала» к «планированию развития
инвестиционного потенциала» и «управлению инвестиционным
потенциалом» территории. Последнее обстоятельство является вполне
закономерным процессом и объясняется появлением нового субъекта оценки
инвестиционного потенциала – органов государственной власти, имеющих
свои специфические цели и задачи.

Таблица 1 – Подходы к оценке инвестиционного потенциала

территории
№ Подход Суть методики оценки Интерпретация

(показатели, порядок
расчёта)
1 Универсальный Динамика показателей: -определение
критерий -ВВП, ВРП, инвестиции в динамики и
основной капитал, объём направления развития
инвестиций на душу показателя и на этой
населения, уровень основе формулировка
прибыли на вложенный выводов о потенциале
капитал развития и его
устойчивости;
-ориентир при
обосновании
инвестиционного
решения; -индикатор
надёжности
2 Интегральный -расчёт интегрального -вычисление числового
показателя на основе значения
анализа системы интегрального
оценочных показателей; показателя;
-агрегирование может -рассмотрение в
проводиться как в виде динамике значений
суммы оценок с весовыми интегрального
коэффициентами, так и в показателя и его
виде произведения оценок составляющих (по
в степени весовых отдельным
коэффициентов, способ составляющим
агрегирования потенциалам);
определяется значимостью -определение
колеблемости отдельных состояния потенциала
оценок (рост-сокращение);
решения

3 Рейтинговый -расчёт многоуровневого -выстраивание

агрегированного регионов в порядке
показателя убывания значения
инвестиционного показателя; -индикатор
потенциала надёжности; -ориентир
при обосновании
решения
4 Моделировани -модель «ресурсы – -построение
е результаты»; когнитивное финансовых,
моделирование; модель экономических,
систематизации организационных,
информации, имеющей информационных
отношение к моделей, выявляющих
инвестиционной наиболее адекватные
деятельности и стратегии социально-
инвестиционным ресурсам экономического
развития территории
при реализации
стимулирующих
факторов и условий;
региональных
программ развит
Таким образом, в настоящее время речь идёт о том, что в России

сформировались два ведущих агента экономического развития страны. Во-
первых, государство, инициирующее социально-экономические
преобразования. Во-вторых, бизнес, реализующий собственные стратегии
развития. Интересы бизнеса (пользователями результата оценки
инвестиционного потенциала) в рамках методик существующих подходов
находят более полное удовлетворение хотя бы в силу того, что исторически
первым эти методики и формировались как ответ на потребности крупного
бизнеса, планирующего инвестиции за рубежом.
Тема 3. Формирование инвестиционной стратегии

авиапредприятия

1. Организация инновационной деятельности в авиакомпании

2. Инновационный менеджмент в авиакомпаниях
3.Роль инноваций в национальной инновационной системе страны
и в деятельности предприятий
4. Значимость инвестиций в инновации
1. Организация инновационной деятельности в авиакомпании

Инновационная деятельность (ИД) является стратегическим
направлением повышения конкурентоспособности авиакомпании, связанным
с коммерческим использованием новой техники, технологий и
интеллектуального потенциала персонала. Инновации позволяют
формировать новые рыночные сегменты (рыночные ниши) за счет
улучшенных или уникальных характеристик перевозочного продукта, а
также снижать его себестоимость.
Особенностями ИД авиакомпании являются:
 отсутствие этапа опытно-конструкторских работ (ОКР), связанного
с разработкой авиатехники; авиакомпании эксплуатируют имеющиеся
воздушные суда, авионику, системы бронирования и продажи перевозок и
другие технические средства, которые разработаны специализированными в
области ОКР фирмами;
 специфическая функциональная направленность: авиакомпании
оказывают услуги по перевозке пассажиров, грузов, почты и
диверсифицируют свою деятельность;
 высокая стоимость новой авиатехники в сочетании с
ограниченностью финансовых ресурсов авиакомпании; широкое
распространение лизинга и арендных отношений;
 значительные колебания конъюнктуры рынка авиаперевозок,
высокий уровень конкуренции.
Сложность, высокая стоимость и рисковый характер ИД
обусловливают необходимость ее научной организации. Актуальна
разработка методических основ организации ИД авиакомпании с учетом
принципов теории организации, использования практического опыта
эксплуатационных авиапредприятий.
Структура ИД представлена на рис. 1. Она имеет два иерархических
уровня организации, образующих «инновационную пирамиду». Основание

«пирамиды» (нижний уровень иерархии) определяет статическую

организацию ИД, ее базовые элементы. Верхний уровень иерархии
определяет динамическую организацию ИД - инновационный процесс. Далее
рассматривается содержание структурных элементов ИД авиакомпании в
последовательности чередования иерархических уровней – условных граней
«пирамиды».
Конкурентоспособность – сравнительная характеристика потенциала
предприятия по отношению к предприятиям-конкурентам, содержащая
комплексную оценку важнейших параметров потенциала относительно
выбранных стандартов, принятых за нормативы или эталон.
Оценка конкурентоспособности проводится специализированными
подразделениями авиакомпании и предполагает расчеты уровня и
себестоимости перевозочного продукта. Уровень перевозочного продукта
(УПП) рассчитывается как интегральный показатель, который соотносит
характеристики перевозочного продукта авиакомпании и ее конкурентов.
Состав и относительная значимость характеристик перевозочного продукта
обычно устанавливаются по результатам анкетных опросов пассажиров,
грузо- и почтовых отправителей. Оценка конкурентоспособности должна
позволять сделать вывод об изменении УПП и его себестоимости за
рассматриваемый период.
Создание обстановки, благоприятной для инноваций
Генерация идей
Проектная команда
Орган
Оценк Страт изацио
а егия Инновация нная
конкур иннов структ
ентосп аций ура
особно Инновационный проект
сти
Ресурсы
Рисунок. 1. Структура инновационной деятельности
Достоинства, связанные с применением данных матриц, заключаются в

том, что матрицы позволяют эффективно распределять ресурсы между
хозяйственными подразделениями, а также показывают направления

движения ресурсов предприятия к видам бизнеса, дающего конкурентные

преимущества. Однако матрицы БКГ и МакКинси не дают рекомендаций по
выбору стратегий инноваций, которые, в свою очередь, предполагают
создание продукта с новыми качественными характеристиками.
Стратегия инноваций может выбираться по результатам оценки
конкурентоспособности авиакомпании. Варианты стратегического выбора
согласно рис. 2 позволяют авиакомпании гибко реагировать на колебания
конъюнктуры рынка авиаперевозок, проводить обоснованную техническую
политику, оперативно искать резервы снижения себестоимости. Примеры
стратегий инноваций приведены в табл. 1. Создание обстановки,
благоприятной для инноваций должно являться необходимым элементом
организационной культуры. Подобная обстановка имеет место, если:
 руководство восприимчиво к новым идеям;
 поощряются рабочие контакты между сотрудниками;
 при решении проблем и проведении новых разработок создаются
рабочие группы (проектные команды) из сотрудников различных
подразделений;
 поощряется повышение квалификации сотрудниками;
 во всех аспектах деятельности подчеркивается важность инноваций.
Таблица 1. Примеры стратегий инноваций
№ Стратегия Мероприятия Изменения УПП и

себестоимости
1. А Повышение Снижение количества
квалификации персонала сбойных ситуаций при
и реструктуризация дополнительных расходах
авиакомпании на обучение персонала
после сокращения
численности работающих
2. В Внедрение нового типа Более комфортабельный
ВС салон ВС, снижение
топливной составляющей
расходов
3. С Альянс с другими Снижение расходов на
авиакомпаниями маркетинг
4. D Стандарты качества Контроль заданного
обслуживания уровня себестоимости и

авиапассажиров и перевозочного продукта

технологических
операций
Генерация идей. «Новая идея» для авиакомпании с учетом отмеченной

выше специфики ИД заключается в оптимальном или приемлемом сочетании
существующих технических средств, технологий и организационных
решений. В этом случае возникает интеллектуальная собственность (ноу-
хау), дающая конкурентные преимущества. Генерация идей, рассматриваемая
как поисковый процесс, может быть основана на последовательном переборе
и рассмотрении возможных комбинаций изменений по направлениям
функционирования предприятия.
Организационная структура авиакомпании в условиях ИД может
изменяться. Направлениями адаптации организационных структур к
инновациям могут быть: • создание штабных подразделений,
обеспечивающих координацию работ по разработке и реализации
инновационного проекта; • дополнительные функции структурных
подразделений, связанные с новыми обязанностями и полномочиями
руководителей подразделений; • реструктуризация системы управления,
изменение схем коммуникаций.
Руководитель
Функциональные подразделения
1 2 m
Проект-
менеджер Проектная команда
Рисунок 1. Матричная организационная структура

Проектная команда. В матричной организационной структуре (рис. 3)
количество возможных должностных связей «руководитель – подчиненный»
определяется по формуле Грайкунаса G согласно при m+1 подчиненных
(включая руководителей m функциональных подразделений и проект-
менеджера):

G(m+1) = (m+1) (2m + m) .
Должностные связи должны обеспечивать реализацию выбранной

стратегии инноваций, которая предполагает изменения (приращения)
значений УПП и его себестоимости. Фактические значения приращений этих
показателей в ходе выполнения инновационного проекта могут быть
положительными, отрицательными или нулевыми и не всегда
соответствовать выбранной стратегии инноваций. Это связано с рисковым
характером ИД, имеющимися неопределенностями. Возможно девять
комбинаций знаков приращений УПП и себестоимости.
1. Инновационный менеджмент в авиакомпаниях

Основные направления развития авиатранспортного производства в
авиакомпаниях: освоение новых перевозок, улучшение коммерческих
характеристик и расширение традиционных перевозок, сокращение или отказ
от перевозок вследствие неблагоприятной конъюнктуры. Прогрессивные
изменения в перевозочном продукте, организации и технологиях
авиаперевозок во многом связаны с инновациями (нововведениями).
Согласно диаграмме (рис. 3) в настоящее время для авиакомпаний наиболее
актуальны инновации, связанные с воздушными судами, организацией и
продажей перевозок.
Воздушные суда
13%
5% Продажа перевозок
6% 38%
Авиационная
10% безопасность
Прочие
27%
Маркетинг
ТОиР
Рисунок 3. Направления инновационной деятельности авиакомпаний

(процент записей в базе данных инноваций)
Инновации рассматриваются как средство повышения
конкурентоспособности на внутренних и международных авиалиниях,
улучшения имиджа авиакомпании. Особенностями инновационной
деятельности авиакомпаний являются:

 отсутствие этапа опытно-конструкторских работ, связанное с

разработкой новой авиатехники (авиакомпания является эксплуатационным
предприятием);
 специфическая функциональная направленность (перевозки
пассажиров, грузов);
 значительные колебания конъюнктуры рынка авиаперевозок в
сочетании с острой конкуренцией;
 высокая стоимость авиатехники, широкое распространение лизинга.
Вышеперечисленные особенности прямо или косвенно отражаются в
структуре инновационного процесса на эксплуатационном авиапредприятии
(ЭАП), представленной в табл. 2.
Таблица 2. Структура инновационного процесса на ЭАП
Жизненны Инновационный процесс

й цикл
Периоды Разработка услуги Реализация услуги
(перевозочного продукта) (перевозочного продукта)
Стадии НИР Проектирова Внедрение Увеличение Спад
- ние объемов
предоставлени
я
Этапы -сбор и анализ -разработка -подготовка -поддержка -сокра-
предложений; инновацион- к ре- конкурен- щение
-разработка ного проекта; ализации; тоспособности; объ- емов
коммерческой -получение -тестиро- - модификация. предостав-
идеи разрешитель- вание; ления услу
ной докумен- -коррек- ги;
тации; тировка -поиск
-заключение проекта. новых
договоров и рынков;
контрактов -заверше-
ние проек-
та.
Выбор стратегии инноваций проводится на стадии научно-

исследовательских работ (НИР) и может быть основан на использовании
индикаторов уровня перевозочного продукта и изменения его себестоимости.
Такое стратегическое позиционирование в сочетании с использованием

стандартов сервиса способствует повышению конкурентоспособности

авиакомпании.
Определение состава (объектов) инноваций, связанных с выбранной
стратегией, должно учитывать особенности перевозочного продукта и
целевого рынка. Матрица «продукт- рынок» содержит признаки новизны
продукта и рынка (существующий, новый для авиакомпании, новый для
мировой практики). Каждая из ячеек матрицы анализируется на предмет
соответствия инновационной стратегии, ресурсным ограничениям,
допустимому уровню рисков.
Поиск наиболее эффективных инноваций с учетом вышеизложенного
является сложной задачей, требующей обработки значительного объема
информации. Актуальна разработка автоматизированных информационных
систем планирования нововведений, позволяющих в реальном масштабе
времени определять состав мероприятий, оценивать новизну, потенциальную
эффективность и уровень рисков.
Авиакомпания выбирает объект инноваций, которому соответствует,
как правило, уже сложившийся состав подготовительных мероприятий.
Например, внедрение в эксплуатацию нового ВС, открытие новой авиалинии,
подключение к новой системе бронирования и продаж авиаперевозок –
представляют собой четко регламентированный состав мероприятий,
определенных фирмами-поставщиками, органами госрегулирования ГА и
самими авиакомпаниями.
Инновации всегда связаны с изменениями в направлениях
функционирования авиапредприятия (маркетинг, организация и продажа
перевозок, техническая эксплуатация ВС и др.). Организация
автоматизированного поискового процесса может быть основана на
последовательном переборе и анализе возможных комбинаций изменений в
направлениях функционирования предприятия. Алгоритм такой
информационной системы основан на обработке наборов ключевых слов
изменений и баз данных.
Поддержка творческой активности персонала в части, касающейся
инновационных предложений, предполагает создание в компании
обстановки, благоприятной для инноваций, а также использование методов
генерации новых идей. Благоприятная обстановка имеет место, если:
 руководство восприимчиво к новым идеям;
 поощряются рабочие контакты между сотрудниками;

 при решении проблем и проведении новых разработок создаются

рабочие группы (проектные команды) из сотрудников различных
подразделений;
 поощряется повышение квалификации сотрудниками;
 во всех аспектах деятельности подчеркивается важность инноваций.
2. Роль инноваций в национальной инновационной системе

страны и в деятельности предприятий
Научная деятельность является областью активной государственной

политики; государство формирует цели, принципы и приоритеты в научной и
инновационной сфере, а также формы финансирования и поддержки
инновационной деятельности. Научная деятельность сопряжена с большими
рисками, т. к. результат, особенно фундаментальных исследований,
предсказать практически невозможно, поэтому частные инвестиции
вкладываются только в те разработки, которые быстро окупаются и приносят
прибыль, а государство финансирует фундаментальные исследования и
социальные инновационные проекты, а также проекты, связанные с
обеспечением национальной безопасности.
Каждое государство формирует свою инновационную стратегию, на
основе которой создается национальная инновационная система (НИС),
представляющая собой комплекс государственных, частных и общественных
организаций, в рамках которого формируются механизмы взаимодействия
науки, производства и общества; при этом инновации служат основным
источником развития экономики, а потребности инновационного развития
направляют научную деятельность.
Лидирующее положение в области инновационной деятельности в XX
веке заняли США. Этому способствовали как направленная инновационная

политика национальных властей, так и саморазвитие частных компаний в

жесткой конкурентной борьбе. Именно конкуренция привела к тому, что в
США возникли технопарки, бизнес-инкубаторы, специальные экономические
зоны инновационного типа и венчурные фонды. В НИС США существуют
три взаимосвязанных звена, обеспечивающих научные исследования и их
внедрение в производство:
 университеты, лидирующие в мировом рейтинге;
 национальные лаборатории и институты, которые сосредоточены на
одном направлении прикладной науки;
 исторически сформированные на территории США инновационные
кластеры, основной целью которых является мотивация университетов и
научно-исследовательских центров к созданию и внедрению инновационных
технологий.
Эти кластеры возникли в местах концентрации компаний, связанных
общей технологической цепочкой. Кластерный подход – это управленческая
технология, которая позволяет повысить конкурентоспособность отдельного
региона или отрасли, а также страны в целом. В кластер объединяются
компании и организации, географически соседствующие друг с другом и
осуществляющие совместную деятельность в определенной сфере.
В отличие от промышленных кластеров инновационные кластеры
имеют также тесную связь с университетами и крупными научно-
исследовательскими лабораториями, что позволяет реализовать на рынке
новую продукцию с применением новейших технологий и повысить
эффективность инвестиций за счет высокой конкурентоспособности на
мировом рынке. В инновационном кластере присутствуют бизнес-

инкубаторы, особые экономические зоны, технопарки, которые

способствуют появлению новых промышленных кластеров.
Инновационная деятельность США ориентирована на лидерство в
науке, реализацию наукоемких проектов с полным инновационным циклом,
имеющих большую долю научно-инновационного потенциала в оборонном
секторе. Наиболее наукоемкие и эффективные исследования полностью
финансируются государством. Государство стимулирует создание
исследовательских центров и венчурных фондов, первые 5 лет полностью
или частично финансируя их из государственного бюджета. Создаются
условия для успешного развития малого инновационного бизнеса путем
предоставления налоговых льгот, льгот по оплате государственных услуг и
других видов государственной поддержки.
Несмотря на то что США являются лидером инновационного развития,
хорошие модели НИС можно найти и в других странах мира. Так, Швеция
добилась значительных экономических успехов благодаря инновационному
развитию. Политика шведского правительства последних лет была
направлена на развитие Швеции как «научно-исследовательской нации», что
позволило улучшить ее глобальную конкурентоспособность.
Шведская инновационная политика формируется по трем
направлениям:
 развитие независимых исследований;
 поддержка научно-технических изобретений мирового класса;
 сотрудничество всех заинтересованных сторон для реализации
инновационного пути развития Швеции.
Развитие независимых исследований предполагает, что
государственные органы не должны препятствовать инициативам частных

исследовательских групп, но при необходимости они должны направлять их

усилия, подсказывать наиболее перспективные пути развития НИОКР.
Поддержка научно-технических изобретений мирового класса
предполагает признание того факта, что Швеция не может быть лучшей во
всех областях. Поэтому государственную поддержку получают в основном
исследования и разработки в нескольких приоритетных отраслях. Тем не
менее правительство декларирует стремление к увеличению таких отраслей и
поднятию среднего уровня научной мысли Швеции.
Сотрудничество всех заинтересованных сторон для реализации
инновационного развития Швеции предполагает, что государственные,
частные и общественные структуры страны должны эффективно
взаимодействовать, т. к. малой стране для сохранения
конкурентоспособности необходимо постоянно осуществлять инновации за
счет увеличения расходов на НИОКР. Ярким примером страны, вставшей на
путь инновационного развития, является Китай. В 2020 году китайское
правительство снизила зависимость от импортных технологий до 30 %
Как показывает мировой опыт, для успешного построения НИС
необходимо взаимодействие частных, государственных и общественных
структур. Даже очень крупные частные компании не в состоянии
финансировать современные дорогостоящие исследования в одиночку без
привлечения государственных средств.
В то же время основная масса инновационных технологий создается
небольшими частными фирмами, поэтому все успешные попытки создания
НИС были направлены на поддержку частных инициатив, на внедрение
результатов частных исследований в производство.

Вариантов, работающих в мире бизнес-инкубаторов, множество – от

подконтрольных государству (азиатский тип), до абсолютно свободных (в
США). В США работа бизнес-инкубаторов сочетается с венчурным
финансированием, что позволяет увеличить число инновационных
предприятий.
В зависимости от уровня и формы поддержки инновационной
деятельности государство либо активно вмешивается в инновационную
деятельность (Китай), либо децентрализованно её регулирует, когда
хозяйственные субъекты выходят на первое место, а роль государства при ее
значимости сводится к созданию им необходимых условий без директивных
связей к успешной инновационной деятельности (США).
Страны со значительной долей государственного сектора в экономике
используют смешанную стратегию: по отношению к государственным
организациям – стратегию активного вмешательства, а к остальным –
децентрализованного регулирования (Швеция).
На основе анализа мирового опыта можно выделить следующие
основные направления построения НИС:
 выделение приоритетных направлений, поддерживаемых
государством; создание территориально интегрированных инновационных
кластеров на основе существующих научных и производственных
предприятий;
 создание новых предприятий (стартапов) с полным инновационным
циклом;
 создание венчурных фондов при участии государства в
финансировании сверхрисковых проектов;
 государственная поддержка малого инновационного бизнеса.
В табл. 1 приведены данные по абсолютному и душевому ВВП за 2019
год и доле расходов на НИОКР в ВВП по разным странам. Рассматриваются
страны с самыми крупными экономиками мира – это США, Китай, Япония и

Германия; для сравнения приводятся сведения о России и небольшой

высокоразвитой стране Швеции.
Таблица 1. Показатели ВВП и расходов на НИОКР
№ Страна ВВП, млрд долл ВВП на чел, Затраты на

долл/чел НИОКР, % от ВВП
1. США 16 768 53 001 2,79
2. Китай 16 149 11 868 2,98
3. Япония 4668 36 654 3,41
4. Германия 3513 43 475 3,35
5. Россия 3492 24 298 1,12
6. Швеция 418 43 407 1,98
Приведенные данные свидетельствуют о том, что высокоразвитые

промышленные страны (США, Япония и Германия) имеют самые высокие
показатели ВВП как по абсолютной величине, так и на душу населения.
Высокие расходы на НИОКР указывают на то, что экономики развиваются за
счет активизации инновационной деятельности.
Так, высокая доля затрат на НИОКР в ВВП Швеции позволила стране с
небольшой экономикой иметь высокий душевой ВВП (на уровне Германии) и
очень высокий уровень жизни населения. Китай, как быстроразвивающаяся
страна, являясь второй экономикой мира, имеет низкий душевой ВВП (в 4,46
раза меньше, чем в США, и в 2 раза меньше, чем в России). Тем не менее
большие абсолютные затраты на НИОКР в Китае позволили ему добиться
ускоренного развития экономики за счет экспорта высокотехнологичной
продукции.

4. Значимость инвестиций в инновациях РК

За годы Независимости в Казахстане проделана большая работа в
инвестиционной сфере. Первые десятилетия суверенитета республика
активно принимала предложения иностранных инвесторов вложиться в
новые перспективные проекты. В годы становления Казахстан нуждался во
внешней поддержке, и именно приток иностранных инвестиций мог
способствовать планомерному развитию экономики страны и, даже в какой-
то степени, стать драйвером роста. Сегодня Казахстан — это новые
возможности и огромный потенциал для выгодного вложения инвестиций.
Наша республика занимает стратегически важное местоположение, имеет
благоприятную среду для ведения бизнеса, защиту прав инвесторов и
инвестиционные стимулы.
В декабре 2019г. Премьер-Министр РК Аскар Мамин с рабочим
визитом посетил Соединенные Штаты Америки, где были достигнуты
договоренности об инвестировании лидерами американского агробизнеса в
открытие предприятий по переработке мяса и производству оросительных
систем в Казахстане. Также Глава Правительства встретился с руководством
ведущих мировых компаний в области инновационного и цифрового
развития, венчурного финансирования и энергетики с целью реализации
совместных проектов с привлечением американских технологий.
Сколько инвестиций привлечено в Казахстан за 28 лет? На сегодня
наша страна может уверенно сама выбирать инвесторов из довольно
приличной очереди желающих поработать в казахстанском государстве. За
период независимости Казахстана привлечено $330 млрд иностранных
инвестиций из более чем 120 стран. Основная часть инвестиций — более 50%
приходится на страны Европейского союза, на Соединенные Штаты Америки
— 15% прямых иностранных инвестиций, около 5% составляют инвестиции
из Великобритании и КНР.
Стоит отметить, что с каждым годом экономика Казахстана становится
более конкурентоспособной и привлекательной для инвесторов. На конец
октября т.г. в стране действуют 16,8 тыс. компаний с иностранным
капиталом — на 18,1% больше, чем в аналогичном периоде годом ранее (14,3
тыс. компаний). В текущем году Казахстан вошел в топ-55 стран в рейтинге
глобальной конкурентоспособности, поднявшись на 4 строчки.
Говоря о проектах, также нужно отметить, что динамика и структура
иностранных инвестиций в Казахстан меняется. Если раньше в отраслевом
разрезе преобладали проекты в добывающих отраслях, то сейчас

наблюдается высокая активность инвесторов и в других секторах. Какие

страны больше всех инвестируют в экономику РК и по каким направлениям?
По итогам 11 месяцев 2019 года в Казахстан привлечены инвесторы из
26 стран, по объему привлеченных инвестиций лидируют такие страны, как:
ЕС ($10,1 млрд, 37 проектов), Россия ($5,4 млрд, 26 проектов), Турция ($1,6
млрд, 16 проектов), США ($718 млн, 9 проектов) и Сингапур ($2,1 млрд, 7
проектов). Акцент в политике привлечения инвесторов делается на
промышленное производство продукции с высокой добавленной
стоимостью, услуги и новые технологии. В итоге по объему инвестиционных
проектов в Казахстане на сегодня лидируют: машиностроение, ГМК и
металлургия, АПК, ВИЭ, нефтегазохимия, химическая промышленность,
транспорт и логистика, а также строительные материалы.
Наибольший объем инвестиций традиционно наблюдается в
горнодобывающей промышленности и разработке карьеров: $7,3 млрд или
60,1% от всего объема.


По сравнению с аналогичным периодом прошлого года сумма

инвестиций выросла на 8,1%. В тройку наиболее привлекательных отраслей
также вошли обрабатывающая промышленность, оптовая и розничная
торговля. Эта тройка отраслей оказывает существенное влияние на
экономические развитие Казахстана.
Так, за январь-сентябрь т. г. рост экономики страны составил 4,3% к
соответствующему периоду годом ранее, и основной вклад составила именно
горнодобывающая отрасль (+3,1% за год), а также сфера переработки (+3,5%
за год) и торговля (+7,6% за год).
В ТОП-5 отраслей по притокам прямых иностранных инвестиций
также вошли транспорт и складирование ($642 млн, +49,2% за год) и
строительство ($463,2 млн, +45,1% за год). В число перспективных отраслей
включены информационно-коммуникационные технологии (ИКТ), туризм и
финансы. Эта группа состоит из отраслей, в которых инвесторы могут быть
заинтересованы в долгосрочной перспективе.
Положительные результаты в этих сферах наблюдаются уже сейчас.
Так, за 2018 год валовой приток прямых иностранных инвестиций в сферу
информации и связи увеличился на 27,8%, до $185 млн. А по итогам первого
полугодия 2019 года приток ПИИ достиг $142,5 млн, увеличившись на 14,7%
за год. Поддержка проектов в сфере информационно-коммуникационных
технологий помогает предприятиям успешно конкурировать в условиях,
ориентированных на высокотехнологичную мировую экономику. Тем
временем валовой приток ПИИ в финансовую и страховую деятельность в
2018 году увеличился более чем в 3 раза, до $1,3 млрд.
К 2027 году количество заявленных проектов в приоритетных секторах
с участием иностранных инвесторов должно достигнуть 124, на общую
сумму в $5 млрд. Рост инвестиций в основной капитал в обрабатывающую
промышленность, в свою очередь, с 2020 по 2027 год должен составлять
109,8% в год.
«Doing Business 2020»: Казахстан занял 25 место среди 190 стран мира
В рамках Национальной инвестиционной стратегии деятельность по
привлечению инвестиций сфокусирована на приоритетных секторах
экономики Казахстана. В их число входят пищевая промышленность,
глубокая переработка полезных ископаемых, металлургия, химия и
нефтехимия, машиностроение. Необходимо отметить, что вопрос
привлечения иностранных инвестиций в экономику актуален в любой стране
мира. В гонку за иностранные инвестиции вступили не только
развивающиеся страны, но и развитые государства. Страны принимают меры
по улучшению инвестиционного климата и предоставлению наиболее

конкурентных условий для ведения бизнеса, снижают или отменяют налоги,

предоставляют массу льгот, инфраструктурные решения и т.д.
В свою очередь, инвесторы отдают предпочтение таким странам,
которые гарантируют сохранность капиталов, верховенство закона,
прозрачную и комфортную бизнес-среду. Благодаря ряду успешно
реализованных реформ, внедрению новых подходов по привлечению
инвестиций и работе с инвесторами, Казахстан является одной их таких
стран.
В рейтинге Всемирного банка «Doing Business 2020» Казахстан среди
190 стран занял 25 место. Наша страна входит в мировую десятку по таким
показателям, как защита прав миноритарных инвесторов и соблюдение
контрактов.
Недавние реформы намного упростили регистрацию бизнеса.
Например, для открытия бизнеса в Казахстане требуется всего 1 день, а для
регистрации недвижимости - всего 3 дня. Инвестиционная
привлекательность нашей страны значительно возрастает. Так, Di Intelligence
(дочерняя организация Financial Times) присвоила Казахстану первое место
по показателю «Эффективность затрат на будущее расположение
производственных мощностей 2018/19 годов».
В 2017 году республика стала 48-й страной, присоединившейся к
Декларации Организации экономического сотрудничества и развития по
международным инвестициям и многонациональным предприятиям и
ассоциированным членом Комитета по инвестициям ОЭСР. Кроме того,
Казахстан подписал 47 двусторонних и 1 многосторонний соглашений о
взаимной защите и поощрении инвестиций, которые гарантируют права
инвесторов. Наряду с этим, в стране успешно действует Совет иностранных
инвесторов при Президенте РК. Также свою деятельность под патронажем
Правительства ведут Совет по улучшению инвестиционного климата и
Координационный совет по вопросам привлечения инвестиций, где
омбудсменом является Глава Правительства страны.
Почему инвестору выгодно выбрать именно Казахстан? Казахстан
расположен на перекрестке Европы и Азии, между двумя крупнейшими
мировыми рынками. Это дает очевидные преимущества, такие как
экспортный потенциал и доступ к крупным азиатским и европейским
рынкам. Благодаря расположению, Казахстан превратился в современный
транзитный узел в самом сердце Евразийского континента.
Тема 4. Основы анализа функционирования мирового рынка
авиализинга

1.Мировой рынок авиализинга: институциональная структура,

динамика
2. Регулирование мирового рынка авиализинга
3.Значение авиализинга для модернизации и технологического
обновления авиаиндустрии
1. Мировой рынок авиализинга: институциональная структура,

динамика
Рынок авиализинга можно рассматривать как сложную систему,
состоящую из подмножества целого ряда подсистем, часть из которых
являются самостоятельными, а часть образуют взаимопересекающиеся
множества, имеющие общий сегмент. Сегментация самого авиационного
лизингового рынка может строиться на различных признаках: типах
авиалайнеров, типах авиалиний и дальности маршрутов, видах самого
лизинга, величине доходов лизинговых компаний, географии лизинга.
Вышеозначенные признаки играют разную, а в некоторых случаях и
разнонаправленную роль. То есть, если влияние какого-либо фактора на один
сегмент авиализинга носит положительный характер, способствует его росту
(развитию), то на другой сегмент этот же фактор может действовать с
противоположными последствиями, угнетающе.
В процессе комплексного анализа динамики рынка авиализинга
используется целый набор различных индексов и методов. Среди них СВОТ
анализ и Porter’s Five Forces Analysis, ценовой анализ и другие.
Общий авиафлот мира, например, по данным на август 2019 г.,
составлял 9 589 судов, которые были в лизинге 108 коммерческих
лизингодателей из 143 стран мира, летающих по 772 авиалиниям.
Суммированные заказы этих лизингодателей составляли на ту же дату 2 738
лайнеров. Средний возраст находящихся в лизинге судов составлял 11,4 года.
При этом 5,7% всего флота находилось в резерве и не эксплуатировалось. На
рынке авиализинга наблюдается высокая концентрация: большое количество
авилайнеров принадлежит ограниченному числу компаний-лизингодателей.
На мировой рынок авиализинга, его динамику и структуру влияют
многочисленные факторы как макроэкономического характера, так и
потребительского сектора. К последним относят доходы населения, уровень
и качество его жизни, одной из современных характеристик которого
является потребность в путешествиях как быстроразвивающемся виде досуга
и рекреации.

Очевидно, что увеличение пассажиропотоков напрямую влияет на

величину авиационного парка в глобальной экономике, а, соответственно, и
рост авиализинга, в том числе международного.
Разумеется, вывод был бы неполным, если бы мы ограничились
анализом только международных потоков авиапассажиров. Поэтому
необходимо сравнить объем пассажироперевозок как на внутренних, так и
международных авиалиниях. Первое место со значительным отрывом
занимают страны АТР, которые опережали в 2018 г. Северную Америку на
18,8%, страны региона «Европа и Центральная Азия» — на 18,7%, ЕС — на
60%.
У населения региона «Латинская Америка и Карибский бассейн»
довольна низкая «авиационная активность». При этом численность населения
вышеупомянутого региона в 1,77 раза больше численности населения
Северной Америки, а на 24% ЕС. Тем не менее, пассажиропоток в странах
АТР был в 3,38 раза ниже аналогичного показателя регионов «Северная
Америка» и «Европа и Центральная Азия», и в 2,5 раза ниже показателя ЕС.
Следует отметить, что регион «Южная Азия» объединяет страны, сильно
отличающиеся друг от друга по своей экономической мощи. И если,
например, в Индии рынок авиализинга еще только набирает обороты, то в
Китае он уже достаточно развит, а китайские авиализинговые компании уже
могут конкурировать с крупнейшими авиализинговым компаниями
глобального рынка.
Если с точки зрения величины пассажироперевозок вышупомянутые
страны явно не относятся к числу лидеров, то по объемам грузовых
перевозок (млн тонно-километров) воздушным транспортом страны АТР
опережают все другие регионы. Объем грузовых авиаперевозок в странах
АТР выше аналогичного показателя региона «Европа и Центральная Азия»
на 55,6%, «Северная Америка» — на 68,9%, Евросоюза — на 99,0%,
«Средний Восток и Северная Африка» — на 132,7%.
Компании–лоукостеры считаются ключевыми драйверами роста
авиализинга и пассажиропотока в целом как в настоящем, так и обозримом
21 будущем. В то же время нельзя не отметить, что 2018 год выдался весьма
неблагополучным для этих перевозчиков, и их доля на общем глобальном
рынке пассажирских перевозок сократилась с 25,9% до 25,4%.
Лидируют по количественному росту лоукостеров регионы
«ЮгоВосточная» (56%) и «Южная Азия» (54%). Идущая на третьем месте
Европа значительно отстаёт со своими 39%, но к ней близка Латинская
Америка — 36%. В Северной Америке показатель находится на уровне
среднемирового — 25%, на Среднем Востоке — 20%. Самые низкие

показатели наблюдаются в Северо-Восточной Азии (10%), Африке (9%) и

Китае (7%). Относительно Китая следует особо отметить, что такие низкие
цифры связаны не с отсутствием спроса на услуги лоукостеров, а с
законодательными ограничениями этого институт.
Напротив, в Индии, по понятным причинам, на местных авиалиниях
доля лоукостеров составляет 62% от объема пассажиропотока. В целом за
последние 10 лет среднегодовой темп прироста количества лоукостеров в
Азии составил 24%, что в 4 раза выше среднемирового. Каждая
авиакомпания, исходя из своих маршрутов полетов, анализа величины
потенциального пассажиропотока на этих направлениях, приобретает в
лизинг авиалайнеры различных типов.
Многие компании имеют ограниченный набор различных типов
самолетов, другие — самый широкий, а третьи делают упор на
специфических типах, которые большинством других компаний
применяются редко (например, турбовинтовые самолёты). Сегментация
основных типов авиалайнеров представляется следующей: 22
широкофюзеляжные (Wide Body) авиалайнеры (1), узкофюзеляжные (Narrow
Body) авиалайнеры (2), очень большие самолеты (Very Large) —
«крупногабаритные» по терминологии ИКАО (двухпалубные) (3),
бизнесджет (Business Jet) самолеты (4). Эта сегментация основывается не
только на показателях дальности полета, но и на важнейшем показателе для
пассажирских самолетов — пассажировместимости. Например, авиагиганты
типа А380 могут перемещать на значительные расстояния до 850 человек при
отсутствии первого и бизнес-класса, что заметно для потребителя
удешевляет стоимость билета.
Для анализа выделено 12 самых крупных авиализинговых компаний
мира с точки зрения количества располагаемых ими самолетов. Компании,
вошедшие в 2016 году в список Топ-50 крупнейших лизингодателей,
располагают 8 694 самолётами, среди которых абсолютно доминируют
узкофюзеляжные типы авиалайнеров, доля которых составляет 69%.
Следовательно, этот тип самолета самый востребованный и приносящий
большинству компаний достаточную прибыль для такой структуры их
авиапарка. Среди авиализинговых компаний топ-10 показатели очень схожи:
от 62,3% у GECAS, имеющей по-прежнему самый большой авиапарк, до 86%
у компании ICBC Leasing. Лидер по использованию этого типа самолётов —
компания Aviation Capital GROUP, у которой 94,7% или 257
узкофюзеляжных авиалайнеров, кроме них имеет в своем парке еще 7
широкофюзеляжных самолетов, но не имеет ни турбовинтовых, ни
региональных реактивных самолетов, что объясняется специализацией

компании. Она является дочерней компанией лидера страховой отрасли

среди компаний по страхованию жизни «Pacific Life Insurance Company»
(Pacific Life, ACG), которая и определяет её лизинговую политику.
2. Регулирование мирового рынка авиализинга

Рассмотрим политику регулирования и принципы регулирования,
применимые к авиализингу. В этой политике большую роль играют законы
об ответственности по финансовым обязательствам (Liability law). Еще в
начале развития института авиализинга был признан основополагающим
принцип разделения собственности, с одной стороны, и контроля, с другой
стороны, над арендованным авиационным оборудованием (подвижным
составом).
Сегодня этот принцип уже закреплен в законодательстве стран всего
мира. Точной импликацией значения этого принципа в проводимой в сфере
авиаиндустрии политики является то, что лизингодатели не должны нести
ответственности за ущерб или убытки пассажиров, или какой-либо третьей
стороны в качестве владельца, собственника этого актива.
Правильное распределение риска по эксплуатации авиационной
техники находит свое отражение в универсальной практике действующих
гарантий от возможных убытков или потерь, предоставляемых операторами
(лизингополучателями) в пользу лизингодателя. Значение этого принципа на
международном уровне все более расширяется в результате его признания
государствами, которые в рамках государственного регулирования правового
поля вносят поправки в законы об ответственности, чтобы исключить
эксплуатационную ответственность арендодателей.
Еще одна проблема регулирования рынка авиализинга состоит в
необходимости справедливого распределения риска, которое зависит от
ответственности отдельного участника за данное деяние. Предположение
(презумпция), всё ещё принятое некоторыми государствами о том, что
зарегистрированный владелец, т.е. лизингодатель, является также и
оператором, с точки зрения политики регулирования авиализинга должно
быть на наш взгляд изменено. Благоприятным развитием в этой области,
ожидаемым авиализинговым сообществом, стало бы принятие
международных договоров, в соответствии с которыми устанавливается и
признаётся различие между правом собственности и оперативным
управлением с целью распределения ответственности. Такая мера
международного, наднационального регулирования авиализинга особенно
важна в контексте совершаемых террористических актов.

Заключение этих договоров обеспечит четкую, ясную невиновность

лизингодателей и финансовых участников лизинга на основе признания
фундаментального принципа, что экономика авиационной отрасли не
поддерживает тех арендодателей и авиафинансистов, которые берут на себя
любой риск, связанный с третьей стороной или ответственность за
пассажира.
Это очень важный принцип для регулирования глобального рынка
авиализинга, особенно учитывая, что в лизинговых сделках с участием трех
сторон почти всегда наличествуют несколько стран, законодательство
которых в сфере авиализинга должно быть унифицировано и не должно
допускать расхождений в определении ответственности сторон
Риски также связаны с еще одной из серьезных проблем для
национального авиализинга стран, особенно развивающихся, к которой
относится изменение налоговых законодательств. В свою очередь это может
быть связано с двумя причинами: с неустойчивостью политических режимов
и непонятностью государственных решений бизнес-сообществу, принятие их
без предварительного обсуждения, особенно важного в случае, если они
затрагивают быстрорастущий сектор экономики, а сама экономика
характеризуется неустойчивостью развития. Примером может служить
Бразилия. Так бразильским авиакомпаниям придется платить 25% налог с
лизинговых платежей за лайнеры, взятые в аренду у зарегистрированных в
Ирландии лизингодателей.
Это произошло по той причине, что правительство Бразилии добавило
Ирландию в перечень низконалоговых юрисдикций. По оценке экспертов,
новый налог может затронуть порядка 300 самолетов из 520 бортов,
эксплуатируемых в стране, или около 60% от всех машин бразильских
операторов. По данным агентства Reuters, для бразильских
лизингополучателей, которые более всего стремятся
к улучшению показателей рентабельности, это приведет к
дополнительным расходам на сумму около 310 млн долл. Следует
подчеркнуть, что решение бразильского правительства было принято без
предварительных консультаций с представителями авиационной отрасли.
Эксперты подчеркивают, что нововведение повлечет за собой усиление
налоговой нагрузки для авиакомпаний, при том что они на протяжении
последних нескольких лет и так страдают от экономической рецессии в
стране и высоких цен на топливо, от падения спроса на свои услуги, что
вполне понятно в условиях уже даже кризиса.
Разделение собственности и управления взятой в лизинг авиационной
техникой означает тот важный факт, что существует система для признания

прав арендодателей и финансовых обеспечителей в таком использовании

авиационной техники. В соответствии со статьей I Женевской конвенции
1948 года, каждое договаривающееся государство обязалось признать права
собственности и интересы в области безопасности, которые были созданы в
соответствии с законодательством государства регистрации воздушного
судна. Женевская конвенция была заменена в тех государствах, которые
приняли Конвенцию о международных гарантиях в отношении подвижного
оборудования (Кейптаунская конвенция) и связанный с ней протокол к
Конвенции по вопросам, касающимся авиационного оборудования.
Конвенция обеспечивает систему регистрации и приоритета
«международных интересов» при эксплуатации авиационной техники,
принадлежащей (имеющейся) лизингодателям, владельцам и финансистам.
Конвенция также позволяет договаривающимся государствам сохранить
приоритет определенных внедоговорных прав, которые существуют в
соответствии с их внутренним законодательством для некоторых категорий
кредиторов (например, для работников с невыплаченной заработной платой,
налогов и залогов за ремонт, или складских залогов).
Перейдем к анализу международных практик регулирования,
используемых, в отличие от международных (всемирных) конвенций и
договоров, отдельными странами или группой стран. Прежде всего
обратимся к такой компетентной международной организации, как
Евроконтроль (EUROCONTROL), который отвечает за безопасность и
авиационные навигационные сборы в своих 41 государстве-члене. Являясь
межправительственной организацией, отвечающей, образно говоря, за небо
Европы, Евроконтроль постоянно расширяет как состав государств-членов,
так и круг сотрудничающих с ним государств, например, в 2016 г. подписаны
соглашения (Comprehensive Agreements) с правительствами Марокко и
Израиля.
Он стремится к созданию вместе со своими партнерами единого
европейского воздушного пространства и обеспечивает управление
воздушным движением, необходимое для нововведений 21 века и в
дальнейшем. Он располагается на территории 4 европейских стран, где
работают более 1900 высококвалифицированных специалистов. Поэтому
важность подобных организаций в регулировании не сколько самого
авиализинга, а объектов, осуществляющих его конечную цель — безопасную
и комфортную перевозку пассажиров, в регулировании и управлении не
вызывает сомнений.
В то время как взимание сборов за маршруты попадает в сферу
компетенции Евроконтроля, принуждение в случае неуплаты сборов остается

по-прежнему за государствами-членами. В Великобритании как операторы

аэропортов, так и власти гражданской авиации имеют право не только
задерживать воздушное судно за долги, причитающиеся лизингодателям
(собственникам) таких воздушных судов, но и задерживать любое другое
воздушное судно, у которого данное лицо по умолчанию является
оператором на тот момент, когда происходит задержание. Эта процедура
известна как «залоговый флот» (fleet lien). Кроме того, при задержании
самолета, две названные структуры имеют право продать такой задержанный
авиалайнер, если задолженность не погашается в течение определенного
периода времени (до 56 дней).
Несколько иначе регулируется авиализинг в Канаде. Там решение о
начале процедуры «залогового флота» принимает суд. Судебные инстанции
исходят из того, что прекращение или истечение срока действия права
оператора на управление и владение воздушным судном не является
достаточным, чтобы не распространять на него право удержания или
конфискации, и что необходимо при этом восстановить право лизингодателя
владения воздушным судном. Подобное решение превращает воздушное
судно, которое больше не находится в лизинге у оператора, в объект
«залогового флота» в качестве обеспечения по всем долгам в отношении
канадских властей со стороны оператора-лизингополучателя, у которого
закончился срок лизингового договора. Такой подход к регулированию
авиализинга может приводить к тому, что компании-лизингодатели и
авиафинансисты при малейших признаках возникновения у оператора
воздушного судна финансовых трудностей или угрозы дефолта, могут начать
процедуру изъятия авиационной техники, что может негативно сказаться на
конкурентоспособности компании-оператора и обернуться потерей
последней рыночной ниши.
3 Значение авиализинга для модернизациии технологического

обновления авиаиндустрии
При исследовании организационно-экономического механизма

взаимодействия лизинговых компаний с производителями авиационной
техники и авиакомпаниями, обслуживающими пассажиров и перевозящими
грузы, обращает на себя внимание переплетение экономических,
организационно-управленческих и правовых вопросов, касающихся
приобретения авиационной техники. Полагаем возможным также уделить
основное внимание воздушным судам и существующей практике,
перспективным путям оптимизации лизинговых платежей, к чему стремятся

все вовлеченные в процесс лизинга стороны, а также роли в процессе этого

взаимодействия международных актов, в том числе норм Кейптаунской
конвенции.
Глобальный рынок лизинга воздушных судов сегментируется по
нескольким признакам типов воздушных судов, таких как
широкофюзеляжный самолёт, узкофюзеляжный самолет, очень большой
авиалайнер, турбовинтовой самолёт, реактивный самолет для бизнеса
(business jet). Все это определяет соответствующим образом место и роль
лизинговых компаний в современной авиаиндустрии, требуя существенных
трансформаций в системе отношений между участниками лизинговых
операций.
Европа лидирует на глобальном рынке лизинга авиалайнеров, за ней
следуют Азия и Северная Америка. Ключевыми игроками на глобальном
рынке лизинга авиалайнеров как уже отмечалось выше являются такие
компании, как AerCap Holdings NV, ALAFCO, KSCC, Ansett Worldwide
Aviation Services, BBAM LLC, Boeing Capital Corporation, GE Capital Aviation
Service, SAAB Aircraft Leasing and SMBC Aviation Capital. Авиализинг в
мировой практике, и в частности таких компаний, как Boeing Capital
Corporation, SAAB Aircraft Leasing часто выступает в качестве инструмента
модернизации авиапарка.
Динамика авиаперевозок пассажиров и объема имеющихся у
авиакомпаний так называемых «провозных ёмкостей» —
пассажирокилометров — определяют во многом будущее развитие мирового
рынка 60 лизинга коммерческих воздушных судов с позиции
компанийлизингополучателей. Список топ-20 стран, по данным ИКАО,
возглавляет Китай, далее следуют Объединенные арабские эмираты, Турция,
Катар, Канада. США занимают в этом списке 9-е место, их опережает
Германия (8-е место). Замыкает список Франция; входят в него также
Венгрия (16 место), Индия (14 место).
С точки зрения потенциальных возможностей для авиализинга важное
значение имеют темпы прироста провозных ёмкостей. Самый высокий
прирост в 2018 г. был отмечен у Омана (37%), что во многом связано с
социально-экономическим развитием страны и макроэкономической
политикой правительства султана Кабуса. Кроме того, стоит заметить, что
Оман, расположенный между Индией и Африкой, обладая крупной и
развитой портовой инфраструктурой, обслуживающей внешнеэкономические
и торговые связи страны, имеет большой потенциал и для развития
авиализинга.

Третье место Катара (19%) также ожидаемо и понятно, но на втором

месте оказалась Мексика (22%), что несколько неожиданно для страны, хотя
и входящей в ОЭСР, но занимающей там наряду с Турцией последние места
по большинству макроэкономических показателей. Можно сделать вывод,
что бизнес и государство в быстро развивающейся экономике страны
определяют значение авиации и авиализинга как ведущего сектора,
активизирующего экономический рост. Стоит отметить, что у 12 из 20 стран
этого списка темп прироста рассматриваемого показателя был выше 10%, что
свидетельствует о новом витке развития авиаперевозок, авиакомпаний и,
следовательно, авиализинга. Характерно также то, что нефтедобывающие
страны — как их предпринимательское сообщество, так и государство, или,
точнее — особенно государство, во время падения цен на нефть и ухудшения
своего финансово-экономического положения вкладывают капитал в
авиаотрасль, которая является одной из самых перспективных в будущем.
Добавим, что в этом списке второе место занимают Объединенные арабские
эмираты, и темп прироста у них был также достаточно высок — 15%.
Тема 5. Прогнозирование и планирование в деятельности

авиакомпании
1.Долгосрочное финансовое планирование авиакомпании

2.Прогнозирование финансовых результатов деятельности
авиакомпании на рынке пассажирских авиаперевозок
3. Необходимость использования прогнозирования и планирования
в условиях рыночной экономики
1.Долгосрочное финансовое планирование авиакомпании

Определив стратегическое направление своего развития, авиакомпания
приступает к долгосрочному планированию. Для этого следует изучить
финансовый рынок, возможные пути и способы финансирования
приобретения новой или модернизации эксплуатирующейся авиатехники.
Дело в том, что во многих странах мира имеется большое количество
воздушных судов, которые еще можно эксплуатировать в течение
длительного времени, но к недостаткам, которых следует отнести большой
расход топлива и высокий уровень шума: оба эти недостатка связаны с
устаревшей конструкцией двигателей. Встает вопрос об установке на таких
самолетах новых современных двигателей с низким уровнем шума и низким
удельным расходом топлива или о приобретении нового воздушного судна.

Следует учитывать также наметившуюся тенденцию ежегодного роста

авиаперевозок в среднем на 5—6%. Чтобы удовлетворить растущий спрос,
авиакомпании должны будут приобретать 550—600 самолетов в год, что
потребует ежегодных капиталовложений порядка 30 млрд долл. К этой сумме
следует прибавить капиталовложения в систему бронирования, оборудование
аэропортов, обучение экипажей, запасные части и т.д. Чтобы обеспечить
такие потребности, авиакомпании должны обратиться к финансовому рынку,
который также расширяется.
Увеличение собственного капитала авиакомпании может происходить
следующими способами:
 для авиакомпаний, имеющих устойчивое финансовое положение,
чьи акции приняты к торгам и котируются на бирже, — путем выпуска и
продажи новых акций;
 для некотированных авиакомпаний — привлечение акционеров или
поиск новых партнеров, однако в этом случае финансовые возможности
зачастую более ограничены;
 для авиакомпаний — национальных перевозчиков — обращение за
помощью к государству, однако здесь нужна добрая воля последнего.
Для приобретения авиатехники могут быть использованы следующие
возможности:
• покупка ВС с немедленной и полной оплатой;
• покупка авиатехники в кредит;
• покупка ВС в рассрочку;
• аренда ВС с последующим выкупом;
• лизинг.
Первым способом является покупка воздушного судна (ВС) с
немедленной и полной оплатой. Источником средств в основном является
прибыль. Но учитывая, что средняя норма прибыли преуспевающих
авиакомпаний составляет 5—10%, можно сказать, что потребуется
значительный период для накопления средств, необходимых для
приобретения авиатехники.
Вторым способом является покупка авиатехники в кредит. В этом
случае все права на владение ВС переходят к авиакомпании. Авиакомпании
могут выпускать коммерческие векселя на краткосрочный период и
облигации с длительным или средним сроком погашения, причем обращаться
они могут только на внутреннем фондовом рынке или на международном.
Для авиакомпаний это зачастую займы в долларах США или в евро.

Авиакомпания может получить кредит в банке на приобретение

конкретного изделия. Но если в качестве залога под кредит выступает
приобретаемый самолет, кредитор нередко вводит ограничения на его
эксплуатацию.
Эти источники финансирования доступны лишь тем авиакомпаниям,
которые имеют выход на развитый финансовый рынок и при условии, что их
финансовое положение удовлетворительно.
Авиакомпания может получить кредит в банке на приобретение
конкретного изделия. Но если в качестве залога под кредит выступает
приобретаемый самолет, кредитор нередко вводит ограничения на его
эксплуатацию.
Эти источники финансирования доступны лишь тем авиакомпаниям,
которые имеют выход на развитый финансовый рынок и при условии, что их
финансовое положение удовлетворительно.
При получении кредита на международном денежном рынке условия
займа (сроки и проценты) зависят от степени стабильности финансового
положения авиакомпании и от ее рейтинга, установленного независимыми
компаниями Moudy и Standard Powers (процедура, необходимая для
получения доступа на американский рынок). Банки предоставляют кредиты
со стабильной (фиксированной) ставкой на средний или длительный срок,
характеристики кредита на авиатехнику определяются соглашениями
КОНСЕНСУС или LASU (Large Aircraft Sector Understanding).
Третьим способом приобретения авиатехники является покупка в
рассрочку. Этот способ аналогичен покупке в кредит, но компания
становится владельцем ВС лишь после того, как полностью выплатит его
стоимость.
Четвертый способ — аренда. Авиакомпания получает право
пользования самолетом в течение установленного договором периода
времени. Права собственности на самолет к авиакомпании не переходят, а
условия договора об аренде чаще всего содержат определенные ограничения
на его использование.
2.Прогнозирование финансовых результатов деятельности

авиакомпании на рынке пассажирских авиаперевозок
Под управлением в долгосрочном периоде в настоящей статье
понимается прогнозирование спроса на авиаперевозки и планирование
работы авиакомпании исходя из этого прогноза, поскольку такие
мероприятия, как обновление и расширение парка воздушных судов,
являются довольно дорогостоящими. Кроме того, каждый самолет

эксплуатируется достаточно продолжительное время, поэтому компании

важно предвидеть будущее как тех направлений, на которых она работает в
настоящее время, так и перспективных, чтобы выбрать оптимальные по
вместимости и дальности по лета воздушные суда.
Современный этап развития авиатранспортной отрасли РК
характеризуется рядом организационных трансформаций, обусловленных не
только известным переделом сфер влияния, но и стремлением отвечать
современным требованиям рынка и нормам международной авиационной
безопасности. При этом на фоне активно протекающего процесса
формирования аэропортовых холдингов-сетей динамично модернизируется
аэропортовая инфраструктура, строятся и реконструируются портовые
сооружения, увеличивается пропускная способность аэропортовых
комплексов, медленно, но возрождается региональная авиация, – происходит
многое, что определяет опережающее развитие авиатранспорта России по
сравнению с другими видами транспорта: за последние 10 лет авиатранспорт
имеет средние темпы прироста финансового оборота порядка 7–8%. Вместе с
тем многие специалисты отмечают, что амбициозные прогнозы роста
авиаперевозок в стратегических планах аэропортов зачастую входят в
противоречие с реальными показателями деятельности. Данный факт
свидетельствует об отсутствии инструментария прогнозирования
авиаперевозок как необходимого средства обоснования стратегий развития
аэропортовых комплексов.
Для решения обозначенной проблемы требуется учитывать, что
необходимым условием развития авиатранспортной отрасли является
налаженный процесс взаимодействия аэропорта и авиакомпании как
независимых экономических агентов: если для авиакомпании потребителем
услуг является пассажир или грузоотправитель, то для аэропорта –
авиакомпания. Соответственно, интерес аэропорта к деятельности каждой
авиакомпании определяет не только текущий, но и перспективный спрос со
стороны потенциальных пассажиров. Иными словами, практическое решение
аэропортами многих задач связано с необходимостью оперировать
работоспособной моделью прогнозирования спроса на авиаперевозки.
В изучаемой области процесс прогнозирования требует выполнения
трех необходимых этапов-действий:
1) изучение современного состояния анализируемого объекта;
2) изучение существующих методов прогнозирования в данной или
смежных областях;
3) разработка собственно модели прогнозирования.

На сегодняшний день в российской и международной практике

существует большое количество методов прогнозирования проса на
авиаперевозки. Основной методикой прогнозирования является методика,
предложенная Международной организацией гражданской авиации ICAO,
которую можно представить как мультипликативную форму описания
функциональной зависимости пассажирооборота от
конъюнктурообразующих факторов:
Y =× ×1 2 , b c Y aX X (1)
где Y – величина пассажирооборота; Х1, Х2 – независимые

переменные, отражающие влияние различных факторов на авиаперевозки; а,
b, c – постоянные коэффициенты (коэффициенты b и c характеризуют
эластичность спроса по отношению к соответствующей переменной).
В документе ICAO 8991 отмечается, что независимых переменных
может быть более двух. Однако в мировой практике прогнозирования при
составлении прогнозов не для отдельных маршрутов, а в целом для
некоторой маршрутной сети или региона, как правило, действительно
используется только две переменные, причем в качестве одной всегда
выступает некий макроэкономический показатель (обычно ВВП), а в
качестве второй – показатель, характеризующий стоимость перевозки
(обычно это величина тарифа). Коэффициенты а, b, c оцениваются методами
регрессионного анализа.
Дальнейшее развитие модель получила в исследованиях Министерства
транспорта Канады. Канадской администрацией воздушного транспорта
разработана эконометрическая модель для прогнозирования спроса на
пассажирские авиаперевозки по вылетающим и прибывающим пассажирам
между географическими зонами Канады и между Канадой и различными
регионами мира. В уравнениях используются не только данные о
конъюнктурообразующих факторах, но и о пассажиропотоках вылетающих и
прилетающих пассажиров за прошлые годы. Кроме того, пассажиропотоки
структурированы по трем секторам перевозок (внутренние, Канада – США и
прочие международные), по зоне отправления пассажира, а также по цели
поездки.
Характеризуя зарубежную исследовательскую практику
прогнозирования спроса на транспортные услуги, можно отметить активное
использование моделей, основанных на анализе временных рядов. При этом
чаще используются следующие виды зависимостей целевого показателя от
факторов: линейный; сочетание линейного и логарифмических
преобразований; степенные функции нескольких аргументов. Для

построения модели спроса на перевозки использован критерий максимизации

полезности.
Модель прогнозирования спроса на услуги аэропортов в условиях
меняющейся конъюнктуры рынка. Анализ показал, что существующие
методики определяют спрос пассажиров по отношению к авиакомпании;
большинство моделей носят регрессионный характер и не учитывают
особенности рыночного и конкурентного положения аэропорта на рынке.
Следовательно, предлагаемая модель должна отличаться наличием
критериев, определяющих возможности инфраструктуры аэропорта
удовлетворять спрос со стороны авиакомпании, отражающих уровень
тарифов и сборов аэропорта и его конкурентное положение на рынке.
Показатель инфраструктуры отражает пропускную способность аэропорта по
приему конкретных видов судов и наличие свободных и удобных по времени
для авиакомпании слотов. Обозначим данный коэффициент I. Он может
иметь два значения: 0, когда аэропорт не соответствует предъявляемым
требованиям, и 1, когда соответствует.
Уровень тарифов и сборов будет определять себестоимость 1 пасс ∙км и
доход авиакомпании на данном направлении; также следует включить в
рассмотрение возможность использования скидок и бонусов. Этот показатель
имеет значение в базовом периоде и в динамике. Мы используем индексный
метод для его определения. Обозначим данный критерий T и рассчитаем его
по следующей формуле:
Т=
∑ q1 p1
∑ q1 p0
где p1, p0 – уровень тарифов и сборов с учетом скидок в расчете на
одного пассажира в отчетном и базисном периоде соответственно; q1 –
количество пассажиров.
Наиболее полно отображает состояние дел комплексный показатель
конкурентоспособности аэропорта, который включает в себя следующие
составляющие:
1) наличие развитой сети направлений, возможность заключения
авиакомпаниями код-шеренговых соглашений (совместная эксплуатация
рейсов), уровень развития трансфертных маршрутов;
2) уровень транспортной доступности аэропорта – зона притяжения,
показатель монопольной власти аэропорта в регионе.

3. Необходимость использования прогнозирования и планирования

в условиях рыночной экономики
Современное общественное производство функционирует в рамках
экономической системы, основными элементами которой являются
социально-экономические отношения, организационное формы
деятельности, хозяйственный механизм, производственные связи между
хозяйствующими субъектами.
В мире известны различные типы экономических систем,
различающихся способами производства и результатами деятельности.
Наибольшее развитие получила рыночная экономическая система,
характеризующаяся производством товаров для обмена на другие товары или
на деньги.
Рынок, зародившийся несколько тысячелетий назад, прошел сложный
путь развития и является достижением человеческой цивилизации. До начала
20-го века рыночная система функционировала в основном на базе
индивидуальной частной собственности, свободной конкуренции,
обобществления производства в рамках предприятия; социальной
незащищенности граждан.
В результате научно-технической революции производительные силы
получили бурное развитие. Особенно быстро стала развиваться
производственная и социальная инфраструктура. В связи с этим в
экономической системе существенно изменились такие ее элементы, как
хозяйственный механизм и организационные формы производственной
деятельности. К концу 20-го века утвердилась экономическая система,
основными чертами которой являются:
 производство на базе частной (коллективной и индивидуальной) и
государственной собственности;
 обобществление значительной части хозяйства в национальном и
международном масштабах;
 рыночное регулирование экономики в сочетании с активным
государственным вмешательством;
 наличие государственных и частных фондов социального
страхования и обеспечения.
Главной отличительной чертой современной экономической системы
стало активное воздействие государства на развитие национальной
экономики. Сегодня нерегулируемого государством рынка по существу в
мире нет. Важнейшим рычагом государственного регулирования являются
прогнозирование и планирование социально-экономического развития.

Объективная необходимость прогнозирования и планирования в

условиях рыночной экономики обусловлена:
 общественным характером производства;
 усложнением межотраслевых и региональных связей;
 необходимостью поддержания рациональных
народнохозяйственных пропорций;
 неспособностью рыночной экономики к саморегулированию,
особенно в период кризисов;
 деятельностью государства как субъекта рыночных отношений.
В государственном воздействии на экономику опасны крайности:
регулировать те экономические процессы, которые с большей
эффективностью управляются рыночными механизмами, или полагаться
исключительно на рыночные механизмы, даже в тех случаях, где
вмешательство государства необходимо.
Вычленить из целостного экономического организма те области,
которые требуют государственного воздействия, помогает социально-
экономическое прогнозирование.
Прогноз - это комплекс аргументированных предположений
(выраженных в качественной и количественной формах) относительно
будущих параметров экономической системы. Задача прогноза - дать
объективное, достоверное представление о том, что будет при тех или иных
условиях. Для решения этой задачи разрабатывается поисковый прогноз,
показывающий, каким может быть развитие экономики (или какой-то ее
сферы) при условии, что характер государственного воздействия на нее
останется неизменным. В результате появится ответ на вопрос: «что будет»,
если государство не будет принимать никаких иных мер по регулированию
экономики. Таким образом, поисковый прогноз указывает на сферы
экономики, требующие первоочередного вмешательства государства,
направленного на преодоление негативных процессов.
Прогнозирование не сводится только к пассивной роли предвидения
того, что может произойти в будущем. Разрабатываются целевые прогнозы,
которые определяют цели, поставленные государством перед экономикой, и
возможные пути их достижения. При; этом в равной мере опасно как
приземлять цели, ссылаясь на дефицит ресурсов, так и ставить нереальные
цели как бы они ни были заманчивы. Кроме этого, необходимо учитывать
существование противоречий между долго- и краткосрочными целями.
Погоня за сиюминутными выгодами, как правило, осложняет движение в

стратегическом направлении. Поэтому необходимо наличие определенного

баланса между ними.
Тема 6. Инновационная деятельность авиапредприятий
1.Особенности инновационного потенциала авиапредприятия

2. Развитие инновационной деятельности авиакомпаний в сфере
авиаперевозок
1. Особенности инновационного потенциала авиапредприятия

В современных условиях основным фактором экономического роста
предприятия является развитие его инновационного потенциала. Для
определения сущности и структуры инновационного потенциала,
необходимо рассмотреть понятие «инновационный потенциал» исходя из его
составляющих – «инновация» и «потенциал». В широком смысле
«инновация» означает нововведение, преобразование в той или иной сфере
жизни общества, эффективно используемое в практической деятельности и
дающее некоторые преимущества перед конкурентами.
Одним из научных подходов к определению инновационного потенциала
является ресурсный подход, согласно которому инновационный потенциал
представлен совокупностью ресурсов, необходимых для осуществления
инновационной деятельности на предприятии. В состав общего потенциала
предприятия входят компоненты, которые интегрируются в единый
инновационный потенциал системы через постановку инновационной цели.
В структуре потенциала предприятия инновационному потенциалу
выделяется интегрирующая роль (рис.1).
Инновационный потенциал отражает способность предприятия к
усовершенствованию, характеризует тот максимальный объем
инновационной продукции, который возможен при полном задействовании
имеющихся инновационных ресурсов (персонал, достигнутый технико-
технологический уровень, соответствие систем управления задачам
инновационного процесса, интеллектуальная собственность в форме
нематериальных активов; научно-технический задел в виде незавершенных
инновационных проектов; наличие эффективной коммуникационной
инфраструктуры; финансовое обеспечение инновационной деятельности).
Кадровый Организационно-
потенциал управленческий
потенциал
Инновацио

Финансово- Научно-
экономический технический
потенциал потенциал
Производственный
потенциал
Рисунок 1.Инновационный потенциал предприятия

Инновационный потенциал является основополагающим фактором в
обеспечении конкурентоспособности авиационного предприятия в условиях
непрерывного развития глобальной экономики, постоянного возрастания
требований к сфере услуг, к обеспечению безопасности на транспорте,
возрастания мобильности населения.
Основными векторами успешного развития деятельности
авиапредприятий сегодня являются повышение профессиональной
компетентности персонала, а также модернизация наземной инфраструктуры
воздушного транспорта.
Основным видом деятельности авиапредприятий является наземное
обслуживание воздушных судов. Именно специфика потребления
транспортных услуг в процессе их производства по-особому ставит такие
вопросы, как накопление и хранение необходимой продукции, резервы
провозной и пропускной способности. Как и в любой отрасли, у
авиапредприятий имеются свои специфические особенности инновационной
деятельности:
– отсутствие этапа опытно-конструкторских работ, связанного с
использованием авиатехники: авиапредприятия эксплуатируют имеющуюся
спецтехнику, а также спецоборудование, которые разработаны
специализированными в области ОКР организациями;
–специфическая функциональная направленность: аэропорты
оказывают услуги по предполетному и послеполетному обслуживанию
пассажиров, грузов и почты, наземному обслуживанию воздушных судов и
– высокая стоимость нового оборудования и спецтехники в сочетании с
ограниченностью финансовых ресурсов авиапредприятия;
–значительные колебания конъюнктуры рынка авиаперевозок в
сочетании с возможностями авиационной подвижности населения;

– ужесточение законодательства в сфере аэропортовых услуг.

В отличие от промышленного предприятия, выпускающего
материальный продукт, инновационная деятельность авиапредприятия
связана развитием системы услуг. Авиапредприятие может использовать
новые технические достижения в области механизации и автоматизации
работ, средств навигации и связи, технического обслуживания воздушных
судов и др. В аэропортовой деятельности в качестве предмета труда
выступают перевозимые грузы и пассажиры, орудием труда является техника
перронного обслуживания, живой труд – это работники аэропорта,
непосредственно осуществляющие работы по обслуживанию воздушного
судна, пассажиров и грузов. Эти моменты и определяют специфическую
особенность и уникальность данной отрасли.
В целом рассмотренная структура инновационного процесса
охватывает весь жизненный цикл инновации на авиапредприятии.
Содержание отдельных стадий процесса при этом может иметь
специфические особенности в зависимости от направления инновационной
деятельности. Проекты различаются по своему масштабу, объемам
инвестирования, срокам реализации, технологиям сервиса, степени
использования объектов интеллектуальной промышленной собственности и
«ноу-хау». Тем не менее, общей характеристикой инновационных проектов
является значительный объем работ творческого и исследовательского
характера (генерация идей, анализ, разработка, обоснование, экспертиза),
которые предшествуют их реализации. Содержание стадий реализации
услуги или перевозочного продукта с учетом особенностей воздушного
транспорта в значительной степени регламентировано нормативными
документами (Авиационные правила, Воздушный кодекс РК и т.д.).
Таким образом, развитие инновационного потенциала авиапредприятия
– сложная теоретическая и практическая задача, затрагивающая весь
комплекс материальных и нематериальных ресурсов предприятия.
Инновационный потенциал является основополагающим фактором в
обеспечении конкурентоспособности авиационного предприятия в условиях
непрерывного развития глобальной экономики, постоянного возрастания
требований к сфере услуг, к обеспечению безопасности на транспорте,
возрастания мобильности населения.
Основными векторами успешного развития деятельности
авиапредприятий сегодня являются повышение профессиональной
компетентности персонала, а также модернизация наземной инфраструктуры
воздушного транспорта.

Основным видом деятельности авиапредприятий является наземное

обслуживание воздушных судов. Именно специфика потребления
транспортных услуг в процессе их производства по-особому ставит такие
вопросы, как накопление и хранение необходимой продукции, резервы
провозной и пропускной способности. Как и в любой отрасли,у
авиапредприятий имеются свои специфические особенности инновационной
деятельности:
– отсутствие этапа опытно-конструкторских работ, связанного с
использованием авиатехники: авиапредприятия эксплуатируют имеющуюся
спецтехнику, а так же спецоборудование, которые разработаны
специализированными в области ОКР организациями;
– специфическая функциональная направленность: аэропорты
оказывают услуги по предполетному и послеполетному обслуживанию
пассажиров, грузов и почты, наземному обслуживанию воздушных судов и
– высокая стоимость нового оборудования и спецтехники в
сочетании с ограниченностью финансовых ресурсов авиапредприятия;
– значительные колебания конъюнктуры рынка авиаперевозок в
сочетании с возможностями авиационной подвижности населения;
– ужесточение законодательства в сфере аэропортовых услуг.
В отличие от промышленного предприятия, выпускающего
материальный продукт, инновационная деятельность авиапредприятия
связана развитием системы услуг. Авиапредприятие может использовать
новые технические достижения в области механизации и автоматизации
работ, средств навигации и связи, технического обслуживания воздушных
судов и др. В аэропортовой деятельности в качестве предмета труда
выступают перевозимые грузы и пассажиры, орудием труда является техника
перронного обслуживания, живой труд – это работники аэропорта,
непосредственно осуществляющие работы по обслуживанию воздушного
судна, пассажиров и грузов. Эти моменты и определяют специфическую
особенность и уникальность данной отрасли.
В целом рассмотренная структура инновационного процесса
охватывает весь жизненный цикл инновации на авиапредприятии.
Содержание отдельных стадий процесса при этом может иметь
специфические особенности в зависимости от направления инновационной
деятельности. Проекты различаются по своему масштабу, объемам
инвестирования, срокам реализации, технологиям сервиса, степени
использования объектов интеллектуальной промышленной собственности и
«ноу-хау». Тем не менее, общей характеристикой инновационных проектов

является значительный объем работ творческого и исследовательского

характера (генерация идей, анализ, разработка, обоснование, экспертиза),
которые предшествуют их реализации. Содержание стадий реализации
услуги или перевозочного продукта с учетом особенностей воздушного
транспорта в значительной степени регламентировано нормативными
документами. Таким образом, развитие инновационного потенциала
авиапредприятия – сложная теоретическая и практическая задача,
затрагивающая весь комплекс материальных и нематериальных ресурсов
предприятия.
2. Развитие инновационной деятельности авиакомпаний в сфере

авиаперевозок
Под инновацией понимают внедрение какого-либо нового или
значительно улучшенного продукта (товара или услуги) или процесса, нового
метода маркетинга или нового организационного метода в деловой практике,
организации рабочих мест или внешних связях. Общим признаком
инновации, в отличие от новации, является то, что она должна быть
внедрена. Новый или усовершенствованный продукт является внедренным,
когда он выведен на рынок, т.е. является реально используемым в
деятельности фирмы
Д.Ю. Ерзакович сформулировал понятие «инновации» для сферы
авиаперевозок: «Инновации в сфере авиаперевозок – разновидность
организационно-управленческих инноваций, которые состоят в
целенаправленных изменениях, производимых на различных уровнях
авиауслуг, в правовом обеспечении и способах организации и управлении
различными видами авиационной деятельности: разработке новаторских
идей в сфере организации инфраструктуры авиаперевозок, внедрении новых
видов воздушных судов и др., а также в информационно-рекламном
обеспечении спроса в авиаперевозках и в процессе работы с персоналом».
Под инновационной деятельностью в сфере авиаперевозок понимается
разработка, представление новаторских идей в сфере организации
инфраструктуры авиаперевозок, внедрение новых видов воздушных судов,
удовлетворяющих международным требованиям по эксплуатации на
внутренних и внешних авиалиниях, реализация проектов по внедрению
передовых информационных технологий оказания услуг пассажирам и
управления бизнесом с помощью инвестиций, осуществляемых
финансовыми и частными компаниями, с учётом взаимодействия с
государственными структурами. На основе типологии инноваций в туризме
С.Ю. Цехлы, И.М. Яковенко, Е.В. Яковенко мы приводим примеры

инноваций в сфере авиаперевозок по каждому виду, выделенному авторами

(табл. 1).
Таблица 1 Типизация инноваций в сфере авиаперевозок
Признак Вид инноваций Примеры инноваций в

классификации сфере авиаперевозок
1.По носителю  Продуктовые – внедрение  Предоставление новых
инновационного товара или услуги, являющихся видов аэропортовых услуг:
процесса новыми или значительно киоски самостоятельной
улучшенными в части их регистрации и стоек для
свойств или способов багажа. 
использования (значительные  Нововведения на борту
усовершенствования в воздушного судна:
технических характеристиках, технология переработки
компонентах и материалах). мусора в топливо,
 Технологические – внедрение развлекательные системы
нового или значительно на борту ВС, повсеместное
улучшенного метоа распространение Wi-Fi. 
производства или дистрибуции Внедрение новых
продукта (внедрение нового технологий: цифровая
оборудования, программного система видеонаблюдения,
обеспечения и конкретных биометрический контроль
технологий). доступа персонала, новый
 Материально-технические – аппарат для сканирования
совершенствование жидкостей,
материальнотехнической базы геолокационные сервисы
авиаперевозок, которая для персонала,
включает в себя совокупность транспортных средств и
оборудования, транспортных багажа.
средств и других вещественных  Создание и выпуск на
ресурсов, необходимых для рынок новых видов
обеспечения авиаперевозок. воздушных судов (ВС):
Boeing-787 Dreamliner
 Управленческие – внедрение
более эффективных структур и  Объединение
порядка организации авиакомпаний в мировые
деятельности фирмы, системы альянсы, Внедрение
сотрудничества, новые профили конгломеративных
рабочих мест и организационных структур
профессиональные требования. в авиабизнес.
2.По степени  Эволюционные – происходят  Диверсификация блюд
радикальности: непрерывно и являются на борту ВС.
средством идей и предложений.  Льготное

Процесс эволюции ценообразование для

нововведения подчинен постоянных клиентов
общественным потребностям, авиакомпаний.
формируется спросом.
 Революционные – не  Сокращение длины
являются реакцией на взлетнопосадочной полосы.
потребности рынка. Связаны с Система маршрутов «point-
научными открытиями, которые topoint»
независимы от общественных
потребностей. Спрос на них
непредсказуем из-за отсутствия
момента их появления.
3. По глубине  Базисные инновации –  Создание реактивных
вносимых изменений: формируются на основе знаний ВС.
о материальном мире, являются
основой формирования
технологического уклада
развития.
 Улучшающие  Создание
(прирастающие) – направлены широкофюзеляжных ВС.
на развитие и модификацию
базисных инноваций, их
распространение.
 Брендинг авиакомпании.
Псевдоинновации –
незначительные технические
или внешние изменения
продуктов при неизменном
конструктивном
использовании.
4.По масштабу  Мировые.  Электронные системы
новаций: бронирования авиабилетов.
 Создание
 Национальные. отечественными
производителями новых
пассажирских ВС.
 Субсидирование
 Региональные. тарифов на авиаперевозки.
 Развитие сети
региональных
 Фирменные. авиасообщений.
 Запуск бюджетного
авиаперевозчика в рамках

5. По времени выхода  Инновации-лидеры.  Внедрение сервиса

на рынок электронного
бронирования и выхода
на рынок 
 Инновации-последователи.  Внедрение сервисов

самообслуживания
(регистрации)
пассажиров
6.По темпам  Быстрые.  Внедрение IT-
осуществления технологий.
 Медленные.  Создание и внедрение на
рынок новых типов ВС.
7. По эффективности  Экономические.  Снижение расхода
топлива за счет
уменьшения массы ВС.
 Социальные.  Субсидирование
авиаперевозок.
 Экологические.  Создание санитарно-
защитной зоны аэропорта.
 Интегральные.  Создание
авиакомпаниями альянсов
и турфирм
8. По результативности Высокорезультативные.  Внедрение IT-
технологий.
Среднерезультативные.
 Развитие чартерных
авиаперевозок.
 Низкорезультативные.
 Диверсификация блюд
на борту ВС.
Таким образом, существуют различные признаки типизации инноваций

в авиаперевозках. Однако все они направлены на усовершенствование сферы
пассажирских авиаперевозок путем увеличения числа перевозимых и
обслуженных пассажиров.
3 Внедрение инновационных разработок в сферу обслуживания

пассажиров в аэропорту
Инновационное развитие производства услуг аэропорта, связанных с
воздушным движением, и осуществляемое за счет внедрения нововведений
может реализовываться по направлениям:

 освоение новых услуг (прием и отправка воздушных судов (ВС)

новых типов; освоение обслуживания международных перевозок;
 открытие новых авиалиний; обеспечение промежуточных посадок
самолетов, пролетающих по новым авиатрассам; прием самолетов деловой
авиации);
 улучшение качества и условий предоставления традиционных услуг
(повышение регулярности отправок ВС;
 сокращение времени технического обслуживания ВС, прохождения
пассажирами формальностей;
 доведение обслуживания пассажиров до международного уровня;
повышение категорийности аэропорта; снижение аэропортовых сборов);
 увеличение объемов оказания традиционных услуг (рост
интенсивности движения ВС через аэропорт).
Главное средство решения вышеперечисленных задач — развитие
операционной (производственной) системы аэропорта, которое
осуществляется следующими путями:
 освоение и расширение использования отдельных видов новой
техники, технологии, совершенствование организации производства,
внедрение управленческих нововведений, развитие информационных
технологий;
 создание и приобретение объектов промышленной
интеллектуальной собственности (лицензии, патенты, научно-техническая
документация, изобретения, рационализаторские предложения и т.п.);
 реализация крупномасштабных форм воспроизводства основных
фондов: новое строительство, расширение, реконструкция, техническое
перевооружение.
Все перечисленные формы осуществляются в соответствии с
правилами разработки и управления инвестиционными проектами.
Новое строительство - возведение предприятий, зданий, сооружений на
новых площадках в целях создания новой производственной мощности. К
новому строительству можно отнести перебазирование аэропорта за пределы
городской зоны.
Расширение предприятия - строительство новых и расширение
существующих объектов основного, подсобного и обслуживающего
назначения на территории действующих аэропортов и прилегающих к ним
площадках с целью создания дополнительных или новых производственных
мощностей.

К расширению аэропорта относится строительство взлетно-посадочных

полос, аэровокзальных комплексов, баз технического обслуживания и
ремонта ВС, увеличение площади перронов, мест стоянок и др.
Реконструкция предприятия- переустройство существующих объектов
основного, вспомогательного и обслуживающего назначения в связи с
необходимостью повышения технико-экономического уровня производства.
К реконструкции аэропорта относится удлинение и расширение ВПП,
усиление искусственного покрытия аэродрома в связи с изменением
расчетного типа самолета, внутренняя перепланировка зданий аэровокзала,
оборудование мест стоянок, перрона стационарными средствами
обслуживания и др.
Техническое перевооружение — комплекс мероприятий по повышению
технико-экономического уровня предприятия, цехов, участков на основе
внедрения современной техники и технологии, модернизации и замены
устаревшего и физически изношенного оборудования новым, более
производительным, а также мероприятий по совершенствованию
вспомогательных и обеспечивающих служб. К техническому
перевооружению относится оснащение аэропорта новыми средствами
посадки, радионавигации, связи, УВД; усиление искусственного покрытия
аэродромов без изменения расчетного типа самолета; приобретение средств
механизации для обслуживания ВС, перевозок, аэродрома и др.
Таким образом, крупные изменения в производственной системе
аэропорта осуществляются в форме проектов, которые классифицируются
как инвестиционные и инновационные.
Процесс разработки и реализации этих проектов включает этапы:
1) формирование инвестиционного замысла (концепции, идеи);
2) исследование инвестиционных возможностей, разработка бизнес-
плана;
3) технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта;
4) приобретение, аренда или отвод земельного участка;
5) подготовка контрактной документации;
6) подготовка проектной документации;
7)осуществление строительно-монтажных работ, включая
пусконаладочные;
8) эксплуатация объекта, мониторинг экономических показателей.
В настоящее время потребности в финансировании многочисленных
проектов развития аэропортов значительно превосходят объемы финансовых
средств, которые могут быть предоставлены из государственных и
муниципальных источников. Для того чтобы привлечь частные финансовые

средства, заказчики таких проектов должны дать кредиторам надежные

гарантии своей способности обслуживать долг, а инвесторам — обеспечить
приемлемый уровень показателей коммерческой эффективности реализации
проектов.
В мировой практике привлечение финансовых средств коммерческих
структур на развитие аэропортов осуществляется через механизм
государственно-частного партнерства, наиболее распространенной формой
которого в транспортной отрасли является концессионное соглашение.
Основным преимуществом концессионного соглашения является
гибкость и комплексность. Концессионная схема позволяет учитывать
интересы всех трех заинтересованных сторон: государства — в развитии и
эффективном управлении предприятием без значительных бюджетных
расходов и в сохранении за собой ряда регулирующих функций; частного
инвестора — в возможности реализации инвестиционного проекта,
распределении рисков по нему с государством и в обеспечении источника
возврата вложенных средств; потребителей — в гарантированном
предоставлении услуг с высоким уровнем качества по доступной цене.
Выделение аэропортовых услуг в отдельные виды бизнеса позволяет
эффективно реализовывать потенциал рынка услуг и повышать совокупный
доход аэропортового комплекса. В некоторых регионах аэропортовый бизнес
сам по себе может являться низкодоходным и непривлекательным для
инвесторов. В такой ситуации действие концессионного соглашения может
распространяться на прилегающие объекты инфраструктуры аэропорта
(автостоянки, гостиницы и т.п).
В соответствии с требованиями государственных и коммерческих
банков, исходными данными для оценки инвестиционных проектов служат:
 бизнес-план с описанием инвестиционного проекта;
 технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта;
 расчет доходов и расходов на протяжении всего жизненного цикла
проекта;
 расчет денежного потока и анализ критических пунктов расчета;
 характеристика всех участников проекта и партнеров основного
заказчика;
 оценка экономической ситуации в стране;
 организация обеспечения финансирования;
 наличие нормативно-правовой базы.
Таким образом, внедрение инновационных технологий в деятельность
аэропортов не только своевременно, выгодно, но и необходимо. Применение

новых технологий в осуществлении деятельности аэропортов приводит к

повышению уровня обслуживания пассажиропотоков, привлекательности
аэропортов как длявнутренних инвесторов, так и для иностранных партнеров.
Тема 7. Финансирование инвестиционной деятельности
1. Рынок и инвестиционный процесс

2.Методика оценка инвестиционной привлекательности
предприятия. Источники финансирования инвестиций
3.Финансовые инвестиции. Лизинг – инструмент
производственного инвестирования
1 Рынок и инвестиционный процесс.

Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в
том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку,
вкладываемые в объекты предпринимательской и иной деятельности в целях
получения дохода и достижения иного полезного эффекта.
Инвестиционная деятельность – вложение инвестиций и осуществление
практических действий в целях получения дохода и достижения иного
полезного эффекта.
Капитальные вложения – инвестиции в основной капитал (основные
средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение,
реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий,
приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-
изыскательские работы и другие затраты.
Источниками государственных инвестиций, осуществляемых в области
индустриально-инновационного развития, являются средства
республиканского и местных бюджетов, а также средства подконтрольных
государству предприятий (государственные финансовые организации
развития, национальные компании, государственные предприятия).
Среди приоритетов бюджетных инвестиций должны оставаться отрасли,
которые создают интеллектуальную и инфраструктурную основу для
индустриально-инновационного развития. То есть бюджетные инвестиции
должны направляться на развитие необходимой базовой и социальной
инфраструктуры, наличие которой является важным дополнительным
условием становления высокотехнологичных производств и способствует
усилению деловой и инвестиционной активности в регионах.

Другими словами, инвестиционные и административные ресурсы

государства ограничены, и распыление всех ресурсов на большое количество
отраслей может привести лишь к появлению ряда среднеразвитых отраслей с
высокой добавленной стоимостью, но с относительно невысоким уровнем
конкурентоспособности в международном масштабе.
Другим инструментом осуществления государственной инвестиционной
политики в индустриально-инновационном развитии должны стать
национальные компании. Государство как собственник данных компаний в
стратегических отраслях экономики должно активно вовлекать их ресурсы в
развитие высокотехнологичных производств в не сырьевом секторе и в
качестве инвесторов, и в качестве потребителей продукции.
Инвестиционная политика означает совокупность
народнохозяйственных подходов и решений, характеризующих основные
направления использования капитальных вложений в сферах и отраслях
экономики. Основные цели инвестиционной политики в переходный период
к рыночным отношениям заключаются в оптимизации отношений между
капиталовложениями в ресурсодобывающие, перерабатывающие и
потребляющие отрасли; перераспределение капитальных вложений в пользу
отраслей, обеспечивающих повышение благосостояния народа, ускорение
научно-технического прогресса, развитие социальной инфраструктуры.
Целью государственной инвестиционной политики в отношении
индустриально-инновационного развития является определение источников
финансирования и соответствующих механизмов поддержки и привлечения
инвестиций в те ниши, которые частный сектор не в состоянии осилить без
государственного вмешательства.
Для достижения целей, определенных Стратегией, необходимо создание
новых и укрепление существующих государственных институтов развития, а
именно: Казахстанского инвестиционного фонда, Банка Развития Казахстана,
Инновационного фонда, Корпорации по страхованию экспорта.
Казахстанский инвестиционный фонд. Целью Казахстанского
инвестиционного фонда (КИФ) является оказание финансовой поддержки
инициативам частного сектора в не сырьевом секторе экономики путем
долевого и неконтрольного участия в уставном капитале предприятий, как в
Казахстане, так и за рубежом.
2 Методика оценка инвестиционной привлекательности
предприятия. Источники финансирования инвестиций
Инвестиционный проект - обоснование экономической
целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в

том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в

соответствии с законодательством и утвержденными в установленном
порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических
действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).
Проект – емкое понятие. В нашей хозяйственной действительности
сложилось очень узкое понимание данного вопроса. По существу – это
понимание проектных организаций по разработке проектов строительства
конкретных объектов. В мировой практике проект понимается несколько
шире. В зарубежной практике любое совершенствование, изменение
связывают с проектами.
Под проектами понимают целенаправленное, ранее запланированное
изменение какой-либо системы, которое требует объединения деятельности
всех участников этого процесса. Для достижения тех или иных целей
составляется проект и назначается менеджер проекта. Он отвечает за судьбу
проекта и реализует его с выгодой для себя в практическую
действительность.
Проекты классифицируются по различным признакам. В зависимости от
класса проекта выделяют мегопроекты, мультипроекты и монопроекты.
Мегопроекты – это проекты большого масштаба, целевые программы,
содержащие множество взаимосвязанных проектов, объединенных общей
целью, выделенными ресурсами и ограничены временем их выполнения. Эти
проекты формируются и управляются государственными органами.
Например, программы реформирования структуры экономики, программы
перехода к рынку и выбор модели рынка, программы и приоритеты развития
отдельных отраслей и секторов экономики. Программы могут быть
международными, отраслевыми, межотраслевыми, региональными.
Мультипроекты – это проекты, осуществляемые в организациях и
фирмах.
Монопроекты – это различные проекты, разрешающие определенные
конкретные задачи (технические, организационные, экологические,
социальные).
По длительности проекты делятся на:
- краткосрочные;
- среднесрочные;
- долгосрочные.
В зависимости от масштаба проекты могут быть:
- мелкие;
- средние;
- большие.

В зависимости от сложности проекты делятся на:

- простые;
- сложные;
- очень сложные.
По видам проекты делятся на:
- инвестиционные;
- инновационные;
- научно-исследовательские;
- учебно-образовательные;
- смешанные.
Каждый проект независимо от его сложности и объема работ проходит в
своем развитии определенные состояния. Чаще всего рассматриваются
четыре основные фазы - концепция, планирование, реализация и завершение.
Эти фазы называют «жизненным циклом» проекта. Каждая фаза проекта
имеет свои цели и задачи. На этапе разработки концепции проекта
определяются конечные цели проекта и выявляются пути их достижения.
Менеджера проекта интересует множество вопросов. Допустим, учредители
проектов, их состоятельность, кто реализует проект в жизнь и их
состоятельность и т.д.
Проекты подвергаются качественному и количественному анализу.
Качественный или предпроектный анализ состоит из оценки финансового
состояния учредителей проекта (партнеров) и оценки деятельности, в
которую вкладываются инвестиции. Этот анализ включает множество
расчетов, т.е. осуществляется полное технико-экономическое обоснование
проекта.
Таким образом, под инвестиционным проектом понимается
совокупность мероприятий, направленных на производство товаров и услуг,
и создание нового производства (модернизация, расширение или
перепрофилирование действующего и т.д.), ограниченных по определенным
условиям и временем реализации. Планирование и реализация инвестиции
осуществляется с помощью инвестиционных проектов. Надо выбирать
проект и для этого осуществляется тендер проектов.
Под технико-экономическим обоснованием проекта (ТЭО) понимается
система расчетов, подтверждающая целесообразность его реализации. Цикл
реализации проекта разбивается на следующие этапы:
 предварительная оценка и отбор проектов;
 разработка детального технико-экономического обоснования;
 государственная экспертиза;

 принятие решения в финансировании;

 реализация проекта и контроль.
Для этого должна быть научно обоснованная методология выбора и
реализации всего цикла инвестиционного проекта. В основе критериев
эффективности проекта было и остается сопоставление затрат на проект и
результаты его реализации. Основные критерии инвестиционной
привлекательности приведены в таблице.
Прогрессивность проекта определяется многими критериями, но среди
них особое место занимает жизнеспособность проекта с технической и
инженерной точек зрения.
Производится технический анализ проекта и его задачей является
определение наиболее подходящей для данного инвестиционного проекта
техники и технологии. Очень важно рассмотреть все возможные варианты
реализации проекта как целого, а также его отдельных составляющих для
выявления наилучшего варианта следует рассмотреть следующие
технические аспекты проекта:
 возможность разработки самого проекта и осуществления
инжиниринговых мероприятий;
 оценки затрат на технические мероприятия и его дальнейшую
эксплуатацию;
 состояние технической инфраструктуры мест расположения
проектируемого объекта и т.д.
При выборе технологического процесса следует принимать во внимание
множество обстоятельств, которые имеются у нас в Казахстане. Прежде
всего – это избыток дешевой рабочей силы и отсутствие свободных
денежных средств. Капиталоемкие технологии, ввезенные из развитых стран,
могут не найти соответствующего применения в условиях Казахстана. Более
простые технологии, будучи более трудоемкими, могут оказаться намного
целесообразнее в наших условиях. Для правильного выбора технологии не
существует одного универсального метода. Этот вопрос нужно решать по-
разному в каждом конкретном случае. Ведь многие товары могут быть
произведены только с использованием новейших технологий. Выбор
оптимальных условий данной страны или данного региона технологии
является одной из главных задач специалистов, разрабатывающих
технические аспекты проекта. Здесь следует обратить внимание на
следующие моменты:
 привлекать технологию стран, наиболее близких к условиям
Казахстана;

 несмотря на то, что проект может быть приемлемым с точки зрения

технологии, он все же должен быть реализован, если расходы на его
осуществление не превысят доходы.

Таблица 1. Показатели эффективности инвестиционных проектов
Наименование
Расчетная формула Определение
показателя
Чистый доход (ЧД) Накопленный эффект (сальдо
денежного потока) за расчетный период
Чистый Накопленный дисконтированный
дисконтированный эффект за расчетный период
доход (ЧДД)
Внутренняя норма - норма дисконта: Характеризует величину чистого
доходности (ВНД) - если проекты имеют дохода, приходящуюся на единицу
положительный ЧДД и инвестиционных вложений,
поэтому эффективны; получаемой инвестором в каждом
- если проекты имеют временном интервале жизненного
отрицательный ЧДД и цикла проекта
поэтому неэффективны.
Срок окупаемости Продолжительность периода от
начального момента до момента
окупаемости

Сроком окупаемости («простым» сроком окупаемости) называется
продолжительность периода от начального момента до момента
окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование
(обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности).
Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в
расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД(k) становится
и в дальнейшем остается неотрицательным.
При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает
только в качестве ограничения.
Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется
продолжительность периода от начального момента до «момента
окупаемости с учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом
дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в
расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный
доход ЧДД(k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.
Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта
(ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного
накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной

деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный

объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его
финансовой реализуемости.
Индексы доходности характеризуют относительную «отдачу проекта»
на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для
дисконтированных, так и для не дисконтированных денежных потоков. При
оценке эффективности часто используются:
- индексы доходности затрат – отношение суммы денежных притоков
(накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленных
платежей);
- индекс доходности дисконтированных затрат – отношение суммы
дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных
денежных оттоков;
- индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов
денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине
суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он
равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему
инвестиций;
- индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) – отношение
суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной
деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов
денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен
увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному
дисконтированному объему инвестиций.
При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капиталовложения
за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих
основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения,
осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие
показатели будут иметь различные значения).
Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций
превышают 1, если и только если для этого потока ЧДД положителен.
3. Финансовые инвестиции. Лизинг – инструмент

производственного инвестирования
Понятие «лизинг» трактуется в зарубежной и отечественной
предпринимательской деятельности достаточно широко.
Лизинг основывается на разделении понятия «собственности» на право
собственности и право использования (владения). Сложность отношений,
складывающихся в связи с лизингом, обусловливает существование

нескольких точек зрения на его сущность и происхождение. Лизинг имеет

финансово-коммерческий, правовой и технический аспекты.
В большинстве случаев под лизингом понимают долгосрочную аренду
машин, оборудования, транспортных средств и сооружений
производственного назначения. Отношения по передаче имущества во
временное пользование - определяющие, стержневые в лизинге. Более точно
под лизингом следует понимать весь комплекс возникающих имущественных
отношений, связанных с передачей имущества во временное пользование на
основе его приобретения и последующей сдачи в долгосрочную аренду.
Именно в такой трактовке лизинг вошел в обиход и используется в
зарубежной и отечественной теории и практике.
Лизинг имеет противоречивую, двойственную природу. С одной
стороны, исходя из экономической сути, лизинг представляет собой
вложение средств на возвратной основе в основной капитал. Предоставляя на
определённый период элементы основного капитала, собственник в
установленное время получает их обратно, то есть налицо существование
принципа платности. Следовательно, по своему содержанию лизинг
соответствует кредитным отношениям и сохраняет сущность кредитной
сделки. С другой стороны, по форме, поскольку ссудодатель и заёмщик
оперируют с капиталом не в денежной, а в производственной форме, лизинг
внешне схож с инвестициями.
Стержнем любой лизинговой сделки является финансовая кредитная
операция. Собственник имущества (лизингодатель) оказывает пользователю
(лизингополучателю) своего рода финансовые услуги: он приобретает
имущество в собственность за полную стоимость и за счёт периодических
взносов лизингополучателя, в конечном счёте, возмещает эту стоимость.
Поэтому, исходя из финансовой стороны отношений, лизинг рассматривают
как одну из форм кредитования, приобретения машин и оборудования,
альтернативную традиционной банковской ссуде.
Таким образом, если рассматривать лизинг как передачу имущества во
временное пользование на условиях срочности, возвратности и платности, то
его можно квалифицировать как товарный кредит в основные фонды.
Поэтому в экономическом смысле лизинг есть кредит, предоставляемый
лизингодателем лизингополучателю в форме передаваемого в пользование
имущества. Субъектами кредитных отношений здесь выступают в лице
заимодавца лизингодатель и в лице заёмщика лизингополучатель, а объектом
ссуды являются машины, оборудование, транспортные средства и другие
элементы основных средств.

В тоже время по форме организации ссужаемой стоимости лизинг

внешне схож с коммерческим кредитом. Однако между ними имеются и
принципиальные отличия, которые касаются отношений собственности. При
коммерческом кредитовании, передавая во временное пользование товары,
одновременно передают и право собственности на товар. В собственность
поступает потребительская стоимость товаров, оплата которых в данный
момент невозможна и отсрочена во времени.
При лизинге право пользования имуществом отделяется от права
владения им. Лизингодатель сохраняет за собой право владения на
передаваемое в лизинг имущество, тогда как право его использования
переходит к лизингополучателю. За обладание этим правом он производит
согласованные с лизингодателем лизинговые платежи. После окончания
срока лизинга, передаваемое в пользование имущество остаётся
собственностью лизингодателя. В ряде случаев в лизинговом договоре может
быть пересмотрено право лизингополучателя на покупку объекта после
истечения срока договора.
И коммерческий кредит, и лизинг предполагают взаимосвязь торговой и
кредитной сделок. При коммерческом кредите сделка обусловлена актом
купли-продажи. Лизинг далеко не всегда начинается покупкой имущества,
так как оно уже может являться собственностью самой лизинговой
компании, и далеко не всегда лизинговая сделка завершается покупкой
имущества лизингополучателем.
Тема 8. Управление финансовыми инвестициями
1. Структура инвестиционных ресурсов предприятия
2. Методы управления финансовыми инвестициями
3.Совершенствование процессов, используемых для управления
инвестиционными ресурсами
1. Структура инвестиционных ресурсов предприятия

Инвестиционные ресурсы промышленного предприятия представляют
собой все формы капитала, привлекаемого им для осуществления вложений в
проекты реального и финансового инвестирования. Основные особенности
формирования инвестиционных ресурсов промышленных предприятий
отражены на рис. 1.
2. Временные 3. Накопление
1.Структура и стоимость предпочтения необходимого объема
капитала собственников инвестиционных
Структура источников ресурсов

Инвестиционные ресурсы
Процесс формирования инвестиционных ресурсов
6. Цели
4. Непрерывный процесс инвестиционной
5.Процесс сопровождает
формирования, стратегии
все стадии жизненного
детерминированный Формы
цикла предприятия
и регулируемый характер реинвестируемого
капитала
Рисунок 1. Особенности формирования инвестиционных ресурсов

предприятия
Основной целью формирования инвестиционных ресурсов

промышленного предприятия считается удовлетворение потребности в
приобретении необходимых инвестиционных активов, а также оптимизации
их структуры с точки зрения обеспечения эффективных результатов
перспективной и текущей инвестиционной деятельности при сложившихся
тенденциях неопределенности.
Процесс формирования инвестиционных ресурсов промышленных
предприятий с учетом этой цели строится на основе ряда принципов.
А именно: 1. Интегрирующий принцип. Цель данного принципа
состоит в интегрировании всей совокупности информации о состоянии
инвестиционных ресурсов промышленного предприятия, а также возможных
источников их формирования.
2. Диагностический принцип, целью которого является диагностика
процесса формирования инвестиционных ресурсов предприятия, его
отдельных элементов для выявления проблем, условий, причин и факторов,
способствующих их появлению.
3. Идентифицирующий принцип имеет цель – идентифицировать
инвестиционный потенциал промышленного предприятия, его способность

адаптироваться к изменяющимся условиям, поведению элементов

внутренней и внешней среды предприятия.
4. Принцип реагирования. Целью данного принципа является
обеспечение адекватного реагирования на происходящие изменения
поведения элементов внутренней и внешней среды промышленного
предприятия, формирования нужного инвестиционного потенциала и
выработки соответствующего поведения компании как осознанной и
закономерной реакции.
Реализация принципов, описанных выше, составляет основное
содержание процесса управления инвестиционными ресурсами
промышленного предприятия в условиях неопределенности. Рассмотрение
инвестиционных ресурсов предприятия как объекта управления – это часть
общей инвестиционной стратегии предприятия, которая заключается в
обеспечении необходимого уровня самофинансирования его инвестиционной
деятельности и наиболее эффективных форм привлечения заемного капитала
из разных источников для осуществления инвестиций.
Бланк И.А. [предлагает процесс рассмотрения инвестиционных
ресурсов проводить по нескольким основным этапам (рис. 2).
Этапы изучения инвестиционых ресурсов промышленного предприятия как объекта
исследования
1. Анализ формирования 2. Определение общего

инвестиционных ресурсов объема необходимых
предприятия в предшествующем инвестиционных ресурсов
периоде
4.Обеспечение
3. Выбор эффективных схем максимального объема
финансирования отдельных привлечения собственных
реальных инвестиционных инвестиционных ресурсов за
проектов счет внутренних источников
5. Обеспечение необходимого
объема привлечения собственных 6.Определение предельного
инвестиционных ресурсов из объема привлечения заемных
внешних
7. источников
Определение соотношения объема инвестиционныхминимизации
8.Обеспечение ресурсов
заемных инвестиционных ресурсов, стоимости привлечения
привлекаемых на кратко- и инвестиционных ресурсов из
долгосрочной основе различных источников

9. Оптимизация структуры капитала,

используемого в инвестиционном
процессе по отдельным его стадиям
Рисунок 2. Основные этапы изучения инвестиционных ресурсов

предприятия как объекта исследования
При рассмотрении инвестиционных ресурсов промышленного

предприятия как объекта управления важно, в первую очередь, наибольшее
внимание уделить учету концептуальных, ситуационных, целеполагающих,
формально-содержательных и проектноориентированных аспектов
осуществления данного процесса (рис.3).
Проектно-  Создание и управление портфелем
ориентированные проектов;
аспекты  Обеспечение конкурентных
преимуществ;
 Определение инвестиционных
приоритетов.
-Определение конкурентных
Целеполагающие аспекты
Концептуальные действий и подходов;
аспекты - Реакция на внешнее изменение;
-Унификация стратегических
инициатив.
Формально- - Создание / Пересмотр/Унификация

содержательные функциональных целей и стратегий
аспекты – в производстве, маркетинге,
финансах, кадрах
Рисунок - Создание/Пересмотр/Унификация
3. Схема рассмотрения инвестиционных ресурсов
Ситуационные узких и специфических подходов и
промышленного предприятия как объекта управления при комплексном
аспекты поддержку функциональных
учете всех аспектов стратегий и подразделений
Рассмотрим более подробно каждый из указанных аспектов управления

инвестиционными ресурсами предприятия.
1. Концептуальные аспекты управления инвестиционными ресурсами
промышленного предприятия:

-необходимость проведения комплексного анализа инвестиционных

возможностей и угроз для промышленного предприятия. При этом
комплексный анализ предполагаемой среды управления инвестиционными
ресурсами должен проводиться регулярно, а также должны применяться
различные методы и модели с использованием программных схем;
-обязательность формулирования миссии перспективного развития
промышленного предприятия так, чтобы она было четко сформулирована, и
была взаимообусловлена целями и задачами управления инвестиционными
ресурсами. При отсутствии миссии нет возможности говорить об
эффективности управления инвестиционными ресурсами промышленного
предприятия, так как не понятны ориентиры ее корректировки
применительно к анализу динамики внешней и внутренней среды;
-обязательность определения главной цели промышленного
предприятия так, чтобы она была взаимоувязана с миссией и отражала
возможности максимизации результатов в области формирования и
использования инвестиционных ресурсов.
2. Ситуационные аспекты управления инвестиционными ресурсами
промышленного предприятия. Учет ситуационных аспектов управления
инвестиционными ресурсами промышленного предприятия решает более
конкретные задачи инвестиционной деятельности, связанные в основном с
осуществлением конкретных инвестиционных программ и проектов в связи и
во взаимообусловленности с возможностями формирования и использования
инвестиционными ресурсами:
-построение организационной структуры промышленного предприятия,
обеспечивающей реализацию программ и проектов инвестиционной
деятельности так, чтобы это обеспечивало рационализацию и
совершенствование бизнес-процессов, создающих и обслуживающих
возникающие потоки инвестиционных ресурсов;
-формирование инвестиционной системы промышленного предприятия
так, чтобы она была построена по центрам учета инвестиционных затрат и
отчетности по всем программам, проектам инвестиционной деятельности;
-обеспечение условий эффективного планирования инвестиционной
деятельности промышленного предприятия, когда на предприятии построена
гибкая система бюджетирования с применением программных систем с
прогнозными и аналитическими моделями оценки возможностей
эффективного управления инвестиционными ресурсами. Следует также
отметить, что в рамках учета ситуационных аспектов управления
инвестиционными ресурсами промышленного предприятия должна
производиться консолидация информации о возможностях их привлечения и

использования с применением интегрированных информационных систем и

при помощи ведения баз данных; -осуществление контроля и регулирования
эффективности инвестиционных мероприятий промышленного предприятия
с позиции создания единой системы сбалансированных показателей
управления инвестиционными ресурсами.
3. Формально-содержательные аспекты управления инвестиционными
ресурсами промышленного предприятия. Учет формально-содержательных
аспектов управления инвестиционными ресурсами промышленного
предприятия позволяет определить совокупность средств и приемов для
достижения намеченных целей перспективного развития предприятия. Этой
совокупностью может быть описание модели средств и приемов в области
совершенствования структуры инвестиционного процесса путем
регулирования схем и условий привлечения и использования
инвестиционных ресурсов промышленного предприятия.
Также можно говорить о корректировке по определенным правилам и
порядку, исходя из региональных особенностей функционирования и степени
интеграции промышленного предприятия с его партнерами по
инвестиционной системе, системы исполнения бюджета, а именно:
уточнение планов финансирования инноваций, планов поддержки
лизинговых платежей, планов поддержки реорганизации промышленного
предприятия.
4. Целеполагающие аспекты управления инвестиционными ресурсами
промышленного предприятия. Учет целеполагающих аспектов управления
инвестиционными ресурсами промышленного предприятия позволяет
повысить эффективность инвестирования предприятия за счет согласования
целей использования различных инвестиционных ресурсов по всему спектру
развития.
5. Проектно-ориентированные аспекты управления инвестиционными
ресурсами промышленного предприятия. Учет проектно-ориентированных
аспектов обеспечивает повышение эффективности перспективного развития
промышленного предприятия и нацелено на реализацию долгосрочных целей
и мероприятий предприятия в связи и взаимообусловленности с
инвестиционными интересами всех участников процесса привлечения и
использования инвестиционных ресурсов.
2. Методы управления финансовыми инвестициями

Процессы реформирования предприятий и совершенствования их
инвестиционной деятельности предполагают представление инвестиционных
ресурсов промышленных предприятий в виде объектов управления с

соответствующими взаимосвязями и элементами. Именно поэтому

необходимо использование конкретных методов управления
инвестиционными ресурсами, выделения структурных характеристик,
нужных для содержательных оценок и специфичных для современных
условий неопределенности.
С созданием целей управления инвестиционными ресурсами фирм
выдвигаются и факторы, которые обуславливают классы используемых
методов. Такие требования касаются предварительного деления объекта на
степени детализации методов и функциональные качества. Прямое влияние
на выбор методы управления инвестиционными ресурсами оказывает
выявленная структура инвестиционных ресурсов как совокупность
элементов, замкнутых по определенному принципу.
Не стоит забывать, что исследование теоретических управленческих и
экономических положений в связи с пониманием актуальности
модернизации методов управления инвестиционными ресурсами ведет к
необходимости осуществления оценок групп инвестиционных ресурсов,
которые составляют экономический потенциал. Именно поэтому важно дать
общую характеристику методов управления инвестиционными ресурсами.
Рассмотрение многообразия приемов и методов управления
инвестиционными ресурсами предполагает наличие их классификаций,
которые могут быть выполнены по разным факторам, среди которых можно
выделить такие как характер объекта управления; методы обоснования; цель
управления и пр.
Управление инвестиционными ресурсами по характеру может быть
оперативным и стратегическим. Чаще всего ставится задача осуществить
стратегическое управление инвестиционными ресурсами промышленных
предприятий. Метод обоснования решений по инвестиционным ресурсам
промышленного предприятия характеризует уровень их формализованности
и используемому аппарату. Рекомендации в области управления ресурсами
при этом подразделяются на неформализуемые (описательные,
эвристические) и формализуемые.
Характер управленческого процесса при исследовании
инвестиционных ресурсов показывает условия получения оценок по
эффективности инвестиционной деятельности: оценки могут быть
поисковыми, вероятностными и детерминированными. Исследование
условий функционирования компании, специфики построения, возможности
фиксировать качества ресурсов и говорит о возможности получения
вероятностных слабо формализуемых оценок планируемых инвестиционных
мероприятий (рис.4).

Методы
формализованного
представления систем
Методы, направленные
Методы постепенной
на активизацию
формализации задачи
интуиции и опыта Аналитичесие
специалистов методы
специ
Методы «мозговой Статистические
атаки» методы
Методика ПАТТЕРН
- анализа
Теоретико-
Методы
моделирования множественные
сложных систем методы
Методы экспертных
оценок Логические методы
Методы типа «Дельфи»

Графические
методы
Морфологический
подход
Комплексирован-
ные методы
Методы решающих
матриц
Имитационно –
динамические методы
Рисунок 4. Методы управления инвестиционными ресурсами в

условиях неопределенности
На сегодняшний день, как видно из рисунка 4, в практике управления

инвестиционными ресурсами промышленного предприятия для
разнообразных задач применяются подкласс методов постепенной
формализации комплексированных методов (ситуативное моделирование,
комбинаторика и пр.).
Проведем краткий обзор методов формализованного представления
систем управления инвестиционными ресурсами, а также практических

приемов и методов управления ресурсами, которые могут использоваться

при повышении эффективности инвестиционной деятельности фирмы.
Логические методы управления: Используются при изучении новых
структур различной природы, в которых характер взаимодействия между
элементами ясен не абсолютно, чтобы было можно представить их с
помощью аналитических методов, а также затруднены или не привели к
установлению устойчивых закономерностей (в сфере организации
инвестиционной деятельности фирмы в условиях неопределенности)
статистические исследования.
Комплексные методы управления: Используются в случаях, когда
свойства системы можно представить с помощью детерминированных
зависимостей и величин, т.е. когда знания о событиях и процессах в
определенном интервале времени позволяют определить полностью
поведение их вне заданного интервала.
Теоретико-множественные представления: Данный метод
основывается на понятиях: отношения на множествах, элементы множества и
множество (эквивалентное содержательно понятиям «ансамбль», «собрание»,
«совокупность» и пр.).
Статистические методы управления: Данные методы расширяют
возможности отображения сложных процессов и систем. Часто процесс
постановки задачи заменяется статистическими исследованиями, которые
позволяют (без выявления всех детерминированных связей между
анализируемой последовательность событий либо не отображая в модели
системные элементы) на основе выборочного наблюдения получать
статические закономерности и их распространять на поведение системы в
целом, выявляя силу и характер взаимовлияния элементов внутри системной
структуры, а также компонентов окружения
Графические представления: Данный метод применяется в решении
различных экономических и организационных задач управления
инвестиционными ресурсами, при проектировании информационных
комплексов систем планирования и управления инвестиционной
деятельностью.
При управлении инвестиционными ресурсами на практике для задач
принятия стратегических и оперативных решений используются приемы и
методы, которые являются конкретизацией представлений, перечисленных
выше.
3. Совершенствование процессов, используемых для управления

инвестиционными ресурсами

В современных условиях рыночной экономики промышленное

предприятие является сложной системой, которая в себе объединяет
взаимосвязанные компоненты природной, технологической, экономической и
социальной среды. Промышленные предприятия, по сути, отражают
сложную структуру инвестиционного процесса в экономике в целом,
аккумулируя в собственной структуре элементы разного происхождения –
информационного, материального и общественного.
При определении современных условий управления инвестиционными
ресурсами фирмы, важно анализировать промышленные предприятия с точки
зрения саморазвивающейся системы, которая может реагировать на
изменения внешней среды и изменять адекватно собственную стратегию,
формальные структуры, цели, корпоративную культуры, а также
регулировать эффективность использования инвестиционных ресурсов.
Эффективность использования инвестиционных ресурсов находится в
зависимости от уровня открытости на системы, равновесия в сочетании
развития производственного и инвестиционного процессов, адекватности
механизма управления инвестиционными ресурсами логике эволюции
предприятия и окружения.
Задача совершенствования процессов управления инвестиционными
ресурсами должна решаться на всех стадиях осуществления и подготовки
инвестиционного проекта:
- на стадии внедрения проекта;
-на стадии проектирования проекта;
- на стадии планирования инвестиционных решений;
- на стадии разработки инвестиционных программ.
Совершенствование процессов управления инвестиционными
ресурсами на стадии планирования осуществляется:
1.Усилением сбалансированности планов посредством увязки
капитальных вложений с материально-техническими, трудовыми,
финансовыми ресурсами, а также улучшением технологической структуры
капиталовложений.
2.Целесообразным размещением мощностей на территории, которое
способствует улучшению производственной структуры.
3.Первоочередным направлением капитальных вложений на
модернизацию, расширение и реконструкцию действующих производств,
которые обеспечивают технический прогресс.
4. Экономическим обоснованием необходимости и предельного объема
капитальных затрат.

На стадии внедрения инвестиционного проекта совершенствование

процессов управления инвестиционными ресурсами обязано осуществляться
с помощью:
- повышения производительности труда в результате дальнейшей
интенсификации производства;
- повышения качества внедрения инвестиционного проекта и
пусконаладочных работ, в результате этого должны создаваться лучшие
условия для сокращения эксплуатационных затрат и для эксплуатации
внедренного оборудования, а также должны снижаться затраты на переделки.
Совершенствование процессов управления инвестиционными
ресурсами на стадии разработки инвестиционных программ обязано
обеспечиваться выявлением самых экономичных путей реализации этой
программы, которая предусмотрена на перспективу.
На данной стадии обязаны решаться вопросы внедрения
прогрессивных форм общественного производства – кооперирования,
специализация, концентрация и пр., укрепление взаимодействия и связей
предприятий аналогичных отраслей, развертывания инвестиционных
вливаний.
На стадии проектирования инвестиционных проектов
непроизводственной и производственной сферы повышение эффективности
управления инвестиционными ресурсами необходимо осуществлять с
помощью:
- повышения экономической и технической обоснованности проектов и
выбора самых экономичных из них;
- повышение достоверности и качества комплекса экономических
изысканий и обследований;
- организации проектирования на базе максимального учета новых
достижений техники и науки, а также внедрения новейшего оборудования и
передовой техники.
Методы совершенствования управления инвестиционными ресурсами,
реализация таких методов должна происходить с учетом следующих
аспектов:
- при разработке инвестиционного бюджета на следующий период,
нужно ставить заблаговременно задачу, принимать решения до начала
деятельности в данный период. Существует в таком случае большая
вероятность того, что разработчикам инвестиционного плана хватит времени
для анализа и выдвижения альтернативных предложений;
-руководство промышленного предприятия должно знать, какие в
сфере инвестиционной деятельности задания оно может запланировать на

следующий период. Группы лиц, заинтересованных в деятельности

промышленного предприятия, обязаны предъявлять минимальные
определенные требования к результатам работы предприятия. При
планировании определенных видов деятельности к тому же нужно знать,
какие экономические и инвестиционные ресурсы нужны для исполнения
поставленных задач. К примеру, при планировании привлечения капитала
(повышение акционерного капитала, приобретение кредитов) и установление
объема инвестиций;
- промышленному предприятию нужно наиболее тщательно подходить
к вопросу прогнозирования потоков финансовых средств, потому что в
противном случае предприятию будет нужно реализовывать все большее
число ликвидных активов либо брать большее число кредитных ресурсов для
поддержания текущей платежеспособности и покрытия снижающихся
финансовых средств от текущей деятельности.
Руководство промышленного предприятия может делегировать
собственные полномочия, если им одобрен инвестиционный бюджет,
разработанный подразделением. Оперативные решения в дальнейшем
принимаются на уровне подразделения, если эти решения не выходят за
рамки, установленные инвестиционным бюджетом. Если же инвестиционные
бюджеты на уровне подразделений промышленного предприятия не
разрабатываются, то руководство компании вряд ли будет склонно к
децентрализации процесса принятия оперативных решений.
Текущий анализ исполнения инвестиционного бюджета помогает
определить дополнительные возможности и экономию осуществления
расходов промышленного предприятия, помогает учесть и найти ранее
непредвиденные осложнения и возможности. В инвестиционной бюджетной
политике это достигается только на базе непрерывного процесса уточнения
ожидаемых или предварительных прогнозов бюджетных и финансовых
показателей.
Грамотно составленный инвестиционный бюджет – это основа
стабильного развития и функционирования промышленного предприятия.
Для совершенствования процесса управления инвестиционными
ресурсами можно использовать ряд моментов. А именно:
1.Инвестиционная программа. Развитие промышленного предприятия в
современных условиях рыночной экономики связано с проведением
управления всеми сферами его деятельности. Напрямую это касается и
процесса инвестирования.
2. Нужно разрабатывать генеральную стратегию. Общим направлением
развития – генеральной линией является предоставление качественных,

наращивание объемов реализации и производства продукции, устойчивая

конкурентоспособность и рост прибыльности.
Генеральная стратегия промышленного предприятия может
определяться:
- стратегией в сфере улучшения технического уровня оборудования и
технологий;
- стратегией в сфере качества продукции;
- стратегией в сфере производства;
- стратегией в сфере ассортиментной политики;
- стратегией в сфере рынка сбыта продукции.
Оптимальность программы производства обязана основываться на
спросе по определенным видам продукции, наличии оборотных средств,
техническим возможностям предприятия, сложившемся уровне затрат.
Все это должно лечь в основу обоснования возможностей дальнейшего
развития основного производства предприятия, которые обеспечивают
объемы и оптимальную структуру выпуска продукции, которые достаточны
для формирования финансовых устойчивых результатов. Помимо этого,
промышленное предприятие может использовать методику предельного
(маржинального) анализа, в основе которого лежит деление затрат
предприятия по отношению к объему производства услуг (продукции) на
переменные и постоянные.
Предельный анализ в результате помогает определить, как измениться
средняя степень удельных показателей при сокращении (повышении) объема
производства.
Использование предельной методики позволит вычислить наиболее
точно влияние факторов на изменение уровня рентабельности, суммы
прибыли и себестоимости продукции и на основе этого наиболее эффективно
управлять процессов прогнозирования и формирования финансовых
результатов и затрат, в том числе управлять инвестиционными ресурсами.
Тема 9. Экономическая оценка инвестиций в авиапредприятиях
1. Выбор и сравнительная экономическая оценка инвестиционных

проектов в авиакомпании
2. Задачи оценки эффективности инвестиционных проектов
3. Особенности прибыли и рентабельности авиакомпаний
1. Выбор и сравнительная экономическая оценка инвестиционных

проектов в авиакомпании

В настоящее время существуют различные способы финансирования

инвестиционных проектов, среди которых покупка за счет собственных
финансов, покупка за счет кредита, лизинг, привлечение инвестиций за счет
выпуска акций, облигаций, привлечение инвесторов на условиях совместного
владения основными фондами (ОФ), секъюритизация активов и др.
Для авиакомпаний, длительное время находившихся в состоянии
стагнации, функционирующих на сугубо олигополистическом рынке, где
особенно жесткая конкуренция и при достаточно большой стоимости ОФ,
такие способы финансирования как выпуск акций, облигаций, привлечение
инвесторов, будут, скорее всего, нежелательны, так как лишние субъекты во
внутренней среде авиакомпании, могут привести к потере существенной
доли рынка авиаперевозок, а в худшем итоге к банкротству и прекращению
деятельности авиакомпании.
Наиболее вероятными инструментами финансирования
инвестиционного проекта приобретения воздушного судна (ВС), которыми
воспользуется авиакомпания, являются покупка за счет собственных средств,
покупка за счет кредитных ресурсов, лизинг.
Сравним три способа финансирования инвестиционных проектов.
Основными факторами, влияющими на показатели экономической
эффективности инвестиционного проекта приобретения ВС, являются:
инструменты финансирования; источник оплаты стоимости ВС; ресурсы,
относимые на себестоимость; основные виды налогов, взимаемых в процессе
срока реализации инвестиционного проекта.
Необходимость методических разработок и рекомендаций для
сравнения инструментов финансирования вызвана тем, что существующие в
научной литературе методики недостаточно точно дают представление о
формировании денежных потоков. Возможно, это вызвано разночтением
показателей у различных авторов. Для авиакомпании, где оценивается
экономическая эффективность значительных ресурсных вложений,
неточность расчетов особенно недопустима, поскольку ошибка лишь на
долю процента от стоимости воздушного судна может обернуться очень
значительной суммой.
При покупке ВС за счет собственных источников авиакомпания
затрачивает значительные финансовые ресурсы. Этот инструмент
финансирования мало привлекателен для большинства авиакомпаний, чьи
финансовые ресурсы достаточно ограничены. Кроме этого, современные
деньги обладают наибольшей ценностью в начале срока реализации
инвестиционного проекта и вложение денег в полном объеме стоимости ВС

зачастую не оправданно, вследствие только прогнозных данных хода

реализации проекта.
К прогнозным данным относятся уровень инфляции, степень риска,
ставки налогов и др. Аргументами в пользу приобретения ВС за счет
собственных ресурсов служит то, что самолет после акта покупки будет
находиться в собственности, не надо расплачиваться с кредиторами, и вся
прибыль, генерируемая эксплуатацией ВС, будет оставаться в распоряжении
авиакомпании. В распоряжении авиакомпании остается также и
амортизационный фонд.
При покупке ВС за счет банковского кредита авиакомпании не
требуется отвлечения большого объема финансов. Привлечение кредита дает
право авиакомпании стать собственником ВС, еще не выплатив стоимости
ВС, а оплата ВС растягивается во времени. Кредит можно получить в
размере полной стоимости ВС. При кредите авиакомпания имеет достаточно
большую кредиторскую задолженность, как правило, выплата основного
долга и процентов по кредиту происходит из средств амортизации и
прибыли. Кредит не всегда доступен. Для получения кредита в банке
авиакомпания должна обладать высокими показателями прибыли,
ликвидности, финансовой устойчивости. Значительным недостатком кредита
является и так называемый фактор времени.
После обращения авиакомпании в банк должно пройти от двух недель
до нескольких месяцев до принятия банком окончательного решения о
кредитовании. Условия, выдвигаемые банком, после принятия решения о
кредитовании часто приводят к полному или частичному изменению
показателей экономической эффективности инвестиционного проекта, требуя
пересмотра отдельных положений, касающихся финансовой реализуемости и
окупаемости проекта.
От выбора типа ВС до его получения авиакомпанией проходит
значительное время, которое может существенно изменить экономическую
эффективность инвестиционного проекта, особенно, когда невелик запас
финансовой прочности проекта. К получению кредита нужно подходить с
особенной осторожностью, т.к. имеется угроза «работы только на выплату
кредита», не достигая важной цели инвестиционного проекта – получение
прибыли.
При лизинге ВС авиакомпании также не требуется изыскания большого
количества финансовых ресурсов, кроме предоплаты от стоимости ВС
(которой может и не быть). Механизм заключения лизинговой сделки
аналогичен механизму заключения договора о кредитовании. Отличием
является то, что после внесенных корректировок в инвестиционный проект

риск того, что авиакомпания будет в должниках, снижается. Временной

фактор оказывает незначительное влияние – сначала заключается договор
между авиакомпанией и лизингодателем, и только после этого лизинговая
компания покупает ВС и передает его в пользование авиакомпании, тем
самым, на себя возлагая риск изменения условий продавца ВС.
Авиакомпания выплачивает платежи после получения самолета и начала
эксплуатации. При лизинге, если самолет не находится в собственности
авиакомпании, амортизационный фонд не накапливается, но прибыль от
эксплуатационной деятельности полностью остается у авиакомпании, т. к.
лизинговые платежи в полном объеме относятся на себестоимость.
Проведем сравнительную оценку каждого из способов финансирования
и выберем наиболее эффективный способ. Для оценки эффективности
инвестиционного проекта воспользуемся показателем NPV – чистой
дисконтированной стоимостью. Чистая дисконтированная стоимость (англ.
net present value - NPV) представляет собой сумму дисконтированных на
один момент времени (обычно на год начала реализации проекта) денежных
потоков.
При заданной ставке дисконтирования для сравнения различных
способов финансирования инвестиционных проектов приобретения
авиакомпанией воздушного судна чистая дисконтированная стоимость
рассчитывается по следующей модели:
Tm
CF j
NPV=∑ j−0 r
(1+ )
m
где: CFj - денежный поток в j-ом году; Т – анализируемый период; j -

периоды реализации инвестиционного проекта (j = 0,1,2......Tm ); m –
количество периодов в год; r - годовая ставка дисконтирования.
Экономическая эффективность инвестиций (лизинга) определяется
следующими ограничениями:
1. Если NPV>0нансовом ур – проект является экономически
эффективным;
2. Если NPV≤ 0 – предприятие осталось на таком же финансовом
уровне, что и до приобретения воздушного судна (взятие в лизинг).
3. Если NPV=0 – предприятие осталось на таком же финансовом
уровне, что и до приобретения воздушного судна (взятие в лизинг).
4. Наилучшим вариантом проекта является тот, у которого больший
показатель NPV.

При сравнении различных способов финансирования инвестиционных

проектов на эффективность лизинга влияет денежный поток CFj ,
генерируемый инвестиционным проектом на каждом временном интервале –
j. Отметим, что при формировании сравнительных схем денежных потоков
не учитывались дополнительные и прочие инвестиции, а также затраты на
прирост оборотного капитала.
Амортизация, проценты за кредит и лизинговые платежи выведены
отдельными статьями в составе эксплуатационных расходов. Это
обусловлено необходимостью отслеживания движения данных средств.
2. Задачи оценки эффективности инвестиционных проектов
Главная задача, которая решается в процессе расчетов экономической
эффективности инвестиционных проектов - определить какую прибыль
позволит получить реализация данного проекта, и за какой период окупятся
осуществляемые инвестиции.
Применение того или иного метода зависит от масштабов и
направленности инвестиционной деятельности, возможности получения
относительно реального результата.
В настоящее время наиболее актуальными инвестиционными
проектами для большинства полиграфических предприятий является
модернизация или техническое перевооружение производства.
Самая главная задача - получить и подготовить достоверную исходную

информацию.

По базовому варианту целесообразно проводить расчет по аналогии с

новым вариантом.
Определяется сравнительная эффективность одного или нескольких
вариантов новой техники по сравнению с базовым оборудованием. Весь
расчет эффективности осуществляется путем проведения последовательных
частных расчетов.
Таблица 2. Определение размеров инвестиций
Таблица 3. Расчет затраты на материалы


Норма
расхода
Потребность
на
Учетная Кол-во Единица в материалах Цена Стоимость
Наименование учетную
единица учетных измерения в за ед., материала,
материалов единицу,
продукции единиц материалов натуральных тенге. тенге.
в
единицах
натурал.
единицах
При расчете затрат на материалы по некоторым видам техники из

полученного результата следует вычесть стоимость отходов. В настоящее
время конструкция современных печатных машин позволяет при переходе на
новый заказ резко сократить количество бумаги, идущей в отходы, при
пусках и остановках оборудования.
Затраты на покупные изделия, полуфабрикаты, работы и услуги
производственного характера сторонних предприятий и организаций с
учетом транспортно - заготовительных расходов учитываются в тех случаях,
когда это предусмотрено технологическим процессом.

3. Особенности прибыли и рентабельности авиакомпаний

Наиболее универсальным видом транспорта является воздушный. Он
используется преимущественно для осуществления перевозок пассажиров на
дальние расстояния и отдельных видов грузов.
В РК около 40% объема пассажирских перевозок приходится именно
на воздушный транспорт. Большой размер территории нашей страны, а также
недостаточная обеспеченность некоторых регионов другими видами
транспорта – главная причина, почему в нашей стране такая важная роль
отводится воздушному транспорту. В процессе увеличения материального
благосостояния населения, расширения культурных, деловых и научных
связей возрастает подвижность населения, а это в свою очередь
обуславливает необходимость в скоростных перемещениях – воздушном
транспорте.
К преимуществам воздушного транспорта можно отнести:
 высокая скорость. Воздушный транспорт лучше всего подходит,
если вам нужно как можно быстрее оказаться в другой части страны или
мира;
 оперативность организации новых маршрутов;
 кратчайший путь следования. В отличие от воздушного транспорта,
остальные виды транспорта не везде могут перемещаться, поскольку
«мешают» такие объекты, как города, леса, горы и т. д;
 экономия общественного времени благодаря ускорению доставки, а
также неограниченные провозные возможности;
 более низкие капитальные вложения. В отличие от 1 км
железнодорожного пути, на 1 км воздушного пути тратится в 30 раз меньше
денежных средств.

Осуществлением пассажирских и грузовых воздушных перевозок

занимаются авиакомпании. Деятельность авиакомпании направлена на
получение прибыли, которая представляет собой разницу между доходами и
расходами.
К доходам авиакомпании можно отнести:
 доходы по авиалинии, складывающиеся из доходов от пассажирских
перевозок, платного багажа и грузов с учетом скидок и согласованных на
двухсторонней основе тарифов, а также льготных тарифов и количества
перевозок по данным тарифам;
 доходы по авиалинии, складывающиеся из доходов от рейсов по
расписанию и дополнительных рейсов, т.е. чартерных. Доходы от чартерных
рейсов зависят от стоимости летнего часа и налета часов, отдельно будут
учитываться доходы, полученные в результате дозагрузки чартерных рейсов.
Что же касается расходов авиакомпании, то около 30% полученных
доходов уходит на приобретение топлива. Это связано с тем, что расход
топлива у самолета является важнейшим показателем эффективности их
эксплуатации, а стоимость топлива постоянно растет.
Если предположить, что вместимость самолета 100 пассажиров, то из
затрат 100 пассажиров только стоимость одно билета идет в прибыль
авиакомпании, стоимость всех остальных 99 билетов уходит на перелет. Так
на покупку топлива уходят денежные средства, полученные от продажи 29
билетов. Еще одним значительным пунктом расходов авиакомпании является
зарплата экипажа, на нее уходят денежные средства порядка 20 пассажиров.
Около 16 пассажиров оплачивают авиакомпании затраты на владение
авиапарком. Примерно 14 пассажиров оплачивают налоги и сборы,
покрывают затраты на обеспечение безопасности, а также стоимость
пользования терминалом и другими видами аэропортового сервиса.
Самолеты – это такой вид транспорта, которому необходимо уделять особое
внимание. Так плановое техническое обслуживание самолет проходит
каждые несколько месяцев, а интенсивный ремонт – каждые два – три года.
На все это уходит стоимость 11 авиабилетов. Так же денежные средства из
этой суммы используются при поломке, например, трапов, тележек для
багажа. Еще 9 пассажиров оплатят другие расходы. Это аренда стоек
регистрации в аэропорту, напитки и еда на борту самолета (на это уходит
порядка 2% всех расходов авиакомпании). Доход от продажи еще двух
билетов пойдет на аренду трапов и проезд по рулевым дорожкам.
В качестве критерия эффективности деятельности авиакомпании
используют такой экономический показатель как рентабельность.
Рентабельность рейсов представляет собой прибыль, которая получена от

пассажирских и грузовых перевозок, отнесена к затратам на выполнение

рейса. Повышение рентабельности – одна из важнейших задач
Это связано с тем:
во-первых, рентабельность авиаперевозок позволяет определить
пороговый уровень загрузки рейсов, при котором авиакомпания будет
получать прибыль. Это в свою очередь важно при формировании тарифной
политики, а также политик продаж авиаперевозок;
во-вторых, анализ рентабельности помогает выявлять резервы
снижения себестоимости, определять наиболее рентабельные маршруты, что
позволяет оптимизировать маршрутную сеть, а также осуществлять
долгосрочное планирование развития не только существующих маршрутов,
но и создаваемых.
Универсальность использования показателя рентабельности
заключается в том, что, определяя его, авиакомпания получает необходимую
информацию не только по основным, но и по удельным финансовым
показателям эффективности авиаперевозок.
К ним относятся:
 доходы и расходы рейсов;
 финансовые результаты по каждому конкретному рейсу;
 рентабельность рейсов;
 удельные показатели.
Показатель рентабельности позволяет не только оценивать
эффективность авиаперевозок, что является прямой задачей, но и решать
задачу экономической диагностики, которая заключается в выявлении
нежелательных отклонений, что играет важную роль при принятии решений
на различных этапах планирования и управления.
Для получения максимально возможной выручки авиакомпании
необходимо добиться оптимизации пассажиропотока:
 использование системы скидок для стимулирования роста и
заполнения пустых мест в самолете;
 продажа билетов по высоким тарифам в случае, если билеты
покупаются в последний момент, в остальное время продажа по тарифам со
скидками. Это поможем минимизировать риск иметь пустые места в
самолете;
 проведение политики непрерывного улучшения сервиса. Забота о
клиенте повышает уровень его лояльности, сокращает эмоциональную
дистанцию между ним и авиакомпанией. Если клиент верит в добрую

репутацию компании, то он будет готов превратить свою лояльность в

повторные заказы;
 увеличение частоты рейсов, расширение географии полетов за счет
популярных регионов, осуществление чартерных перевозок.
Но увеличения выручки еще не достаточно, чтобы выросла прибыль,
необходимо также снизить издержки. Это можно сделать следующими
способами:
 хеджирование топлива, т.е. если авиакомпания считает, что в
ближайшее время цены на топливо поднимутся, то она может заключить
договор блокировки цен. Если цены действительно вырастут, то
авиакомпания за счет сделки всё равно будет приобретать топливо по старой
цене;
 использование только одного типа самолета. Это снижает издержки
не только на обслуживание и ремонт, но и на повышение квалификации
пилотов и бортпроводников;
 использование небольших аэропортов с низкой загрузкой, поскольку,
чем менее популярен аэропорт, тем дешевле его сборы. Кроме того, в таких
аэропортах нет очереди на посадку, что позволяет самолету экономить;
 прямые продажи билетов. Для сокращения издержек авиакомпания
отказывается от услуг посредников и осуществляет продажу билетов через
собственные веб-сайты.
В заключение можно сказать, что для повышения прибыли и
рентабельности необходимо не только увеличение выручки, но и сокращение
себестоимости продаж. Только одновременное улучшение двух этих
показателей позволит авиакомпании достичь поставленных целей, а именно
увеличение суммы прибыли и повышение рентабельности.
Тема 10. Оценка эффективности инвестиционных решений с

учетом факторов риска
1.Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

2.Неопределенность и риск и методы их учета в анализе
инвестиционных проектов
3.Оценка стоимости инвестиционного проекта на разных стадиях
его жизненного цикла и постановка задач ее оптимизации
1.Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
Оценка эффективности инвестиционных проектов - один из главных
элементов инвестиционного анализа. Чем масштабнее инвестиционный

проект и чем больше значительных изменений он вызывает в бизнесе, тем

точнее должны быть расчеты денежных потоков и методы оценки
эффективности инвестиционного проекта.
Инвестиционные проекты рождаются из потребностей предприятия.
Условием жизнеспособности инвестиционных проектов является их
соответствие инвестиционной политике и стратегическим целям
предприятия, находящим основное выражение в повышении эффективности
его хозяйственной деятельности.
Оценка эффективности инвестиционных проектов - один из главных
элементов инвестиционного анализа. Она является основным инструментом
правильного выбора из нескольких инвестиционных проектов наиболее
эффективного, совершенствования инвестиционных программ и
минимизации рисков.
Методы оценки инвестиционных проектов не во всех случаях могут
быть едиными, так как инвестиционные проекты весьма значительно
различаются по масштабам затрат, срокам их полезного использования, а
также по полезным результатам.
К мелким инвестиционным проектам, не требующим больших
капитальных вложений, не оказывающим существенного влияния на
изменение выпуска продукции, а также имеющим относительно небольшой
срок полезного использования, можно применять простейшие способы
расчета.
В то же время реализация более масштабных инвестиционных
проектов (новое строительство, реконструкция, освоение принципиально
новых видов продукции и т. п.), требующих больших инвестиционных
затрат, вызывает необходимость учета большого числа факторов и, как
следствие, проведения более сложных расчетов, а также уточнения методов
оценки эффективности.
Чем масштабнее инвестиционный проект и чем больше значительных
изменений он вызывает в результатах хозяйственной деятельности
предприятия, тем точнее должны быть расчеты денежных потоков и методы
оценки эффективности инвестиционного проекта.
То обстоятельство, что движение денежных потоков, вызванное
реализацией инвестиционных проектов, происходит в течение ряда лет,
усложняет оценку их эффективности. С учетом того, что внедрение
инвестиционных проектов в течение длительного периода времени оказывает
влияние на экономический потенциал и результаты хозяйственной
деятельности предприятия, ошибка в оценке их эффективности чревата
значительными финансовыми рисками и потерями.

Экономической науке известны несколько основных причин

расхождения между проектными и фактическими показателями
эффективности инвестиционных проектов.
К первой группе причин относится сознательное завышение
эффективности инвестиционного проекта, обусловленное субъективной
позицией отдельных ученых, научных работников и специалистов
предприятия и их борьбой за ограниченные финансовые ресурсы.
Защититься от таких просчетов возможно путем создания на предприятиях
соответствующих систем управления, которые позволяют координировать и
контролировать работу функциональных служб предприятия, или
привлечения независимых экспертов к проверке объективности расчетов,
связанных с оценкой эффективности инвестиционных проектов.
Вторая группа причин обусловлена недостаточным учетом факторов
риска и неопределенности, возникающих в процессе использования
инвестиционных проектов.
Как следует из изложенного, при перспективной оценке эффективности
инвестиционных проектов возникает множество проблем. Избежать или
свести их к минимуму в значительной мере поможет выбор наиболее
объективных методов оценки эффективности инвестиций.
В настоящее время методы оценки эффективности инвестиций можно
разделить на две основные группы: методы оценки эффективности
инвестиционных проектов, не включающие дисконтирование и включающие
дисконтирование.
К методам, не включающим дисконтирование, относятся следующие:
а) метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций (срок
окупаемости инвестиций);
б) метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал
(норма прибыли на капитал);
в) метод, основанный на расчете разности между суммой доходов и
инвестиционными издержками (единовременными затратами) за весь срок
использования инвестиционного проекта, который известен под названием
«Cash-flow» или накопленное сальдо денежного потока;
г) метод сравнительной эффективности приведенных затрат на
производство продукции;
д) метод выбора вариантов капитальных вложений на основе сравнения
массы прибыли (метод сравнения прибыли).
Методы оценки эффективности, не включающие дисконтирование,
иногда называют статистическими методами оценки эффективности
инвестиций. Эти методы опираются на проектные, плановые и фактические

данные о затратах и результатах, обусловленные реализацией

При использовании этих методов в отдельных случаях прибегают к
такому статистическому методу, как расчет среднегодовых данных о
затратах и результатах (доходах) за весь срок использования
инвестиционного проекта. Данный прием используется в тех ситуациях,
когда затраты и результаты неравномерно распределяются по годам
применения инвестиционного проекта.
В результате такого методического приема не в полной мере
учитывается временной аспект стоимости денег, факторы, связанные с
инфляцией и риском. Одновременно с этим усложняется процесс проведения
сравнительного анализа проектных и фактических данных по годам
использования инвестиционного проекта.
Поэтому статистические методы оценки (методы, не включающие
дисконтирование) наиболее рационально применять в тех случаях, когда
затраты и результаты равномерно распределены по годам реализации
инвестиционных проектов и срок их окупаемости охватывает небольшой
промежуток времени - до пяти лет.
Однако, благодаря своей простоте, общедоступности для понимания
большинством специалистов фирм, высокой скорости расчета эффективности
инвестиционных проектов и доступности к получению необходимых данных,
эти методы получили самое широкое распространение на практике.
Основные их недостатки - охват краткого периода времени, игнорирование
временного аспекта стоимости денег и неравномерного распределения
денежных потоков в течение всего срока функционирования
Всю совокупность статистических методов оценки эффективности
инвестиций можно условно разделить на две группы:
 методы абсолютной эффективности инвестиций;
 методы сравнительной эффективности вариантов капитальных
вложений.
К первой группе относятся метод, основанный на расчете сроков
окупаемости инвестиций, и метод, основанный на определении нормы
прибыли на капитал.
Ко второй группе - методам сравнительной оценки эффективности
инвестиций - относятся:
 метод накопленного сальдо денежного потока (накопленного
эффекта) за расчетный период;

 метод сравнительной эффективности - метод приведенных затрат;

 метод сравнения прибыли.
Теория абсолютной эффективности капитальных вложений исходит из
предпосылки, что реализации или внедрению подлежит такой
инвестиционный проект, который обеспечивает выполнение установленных
инвестором нормативов эффективности использования капитальных
вложений.
К таким нормативам относится нормативный срок полезного
использования инвестиционного проекта, или получение заданной нормы
прибыли на капитал. Проект подлежит внедрению, если ожидаемое значение
вышеназванных показателей будет равным или большим их нормативных
значений.
Теория сравнительной эффективности капитальных вложений исходит
из предпосылки, что внедрению (реализации) подлежит такой
инвестиционный проект из нескольких (не менее двух), который
обеспечивает либо минимальную сумму приведенных затрат, либо максимум
прибыли, либо максимум накопленного эффекта за расчетный период его
использования.
Дисконтирование - метод оценки инвестиционных проектов путем
выражения будущих денежных потоков, связанных с реализацией проектов,
через их стоимость в текущий момент времени Методы оценки
эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании, применяются в
случаях крупномасштабных инвестиционных проектов, реализация которых
требует значительного времени.
Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на
дисконтировании:
 метод чистой приведенной стоимости (метод чистой
дисконтированной стоимости, метод чистой текущей стоимости);
 метод внутренней нормы прибыли;
 дисконтированный срок окупаемости инвестиций;
 индекс доходности;
 метод аннуитета.
Метод оценки эффективности инвестиционного проекта на основе
чистой приведенной стоимости позволяет принять управленческое решение о
целесообразности реализации проекта исходя из сравнения суммы будущих
дисконтированных доходов с издержками, необходимыми для реализации
проекта (капитальными вложениями).

Индекс доходности — это отношение приведенных денежных доходов

к приведенным на начало реализации проекта инвестиционным расходам.
Если индекс доходности больше 1, то проект принимается. При индексе
доходности меньше 1 проект отклоняется.
Внутренняя норма прибыли представляет собой ту расчетную ставку
процента (ставку дисконтирования), при которой сумма дисконтированных
доходов за весь период реализации инвестиционного проекта становится
равной сумме первоначальных затрат (инвестициям). Эту норму можно
трактовать как максимальную ставку процент, под который фирма может
взять кредит для финансирования проекта с помощью заемного капитала.
2. Неопределенность и риск и методы их учета в анализе

инвестиционных проектов
Разработка и реализация инвестиционных проектов всегда происходит

в условиях недостаточной и неточной информации, касающейся прогнозных
показателей проекта, влияющих на финансовые потоки, при этом
макроэкономическое окружение в условиях кризисной и посткризисной
российской экономики также недостаточно предсказуемо, в связи с чем
возрастает вероятность недостоверности используемых для расчетов
исходных данных, а значит и получаемых результатов.
Впервые понятие «риск» в качестве функциональной характеристики
предпринимательства было предложено в XVII в. французским экономистом
Р.Кантильоном, который рассматривал предпринимателя как фигуру,
принимающую решения в условиях неопределенности.
Схожих взглядов придерживались и представители немецкой
классической школы XIX в. Йфон Тюнен, Г.фон Мангольдт, считая, что
предпринимательский доход или в той или иной форме является платой за
риск. Наиболее полное развитие фактор риска, как важнейшая составляющая
предпринимательской функции, получила у американского экономиста
Ф.Найта, который связывал появление предпринимательского дохода не с
любым видом риска и предложил различать понятия «риск» и
«неопределенность». Риск имеет место тогда, когда некоторое действие
может привести к нескольким взаимоисключающим исходам с известным
распределением их вероятностей. Если же такое распределение неизвестно,
то соответствующая ситуация рассматривается как неопределенность
В научной литературе существует множество разнообразных
толкований термина «риск», как в общем для предпринимательской
деятельности, так и в сфере управления инвестиционными проектами.

Большинство определений не противоречат друг другу, а скорее уточняют

некоторые особенности категории «риск» в зависимости от области его
исследования. Так, некоторые авторы предлагают рассматривать «риск» как
неопределённость, связанную со стоимостью инвестиций в конце периода,
другие связывают его с вероятностью неблагоприятного исхода. Наиболее
полной является трактовка «риска» как возможности любых (позитивных или
негативных) отклонений показателей от предусмотренных проектом их
средних значений.
В узком смысле применительно к инвестиционному проекту под
рискованностью следует понимать возможность отклонения будущих
денежных потоков по проекту от ожидаемого потока. Чем больше
отклонение, тем более рискованным считается проект. Таким образом, риск
является реализацией неопределенности относительно прогнозируемых
денежных потоков проекта и связан с невозможностью с точностью до 100%
прогнозировать будущие результаты.
Исходя из проведенного анализа можно констатировать, что
большинство авторов определяют риск как производную от факторов
неопределенности. При этом под неопределенностью понимается степень
неполноты или неточности информации об условиях реализации проекта, в
том числе о связанных с ними затратах и результатах.
В настоящее время устоявшихся критериев, позволяющих однозначно
классифицировать все риски, не существует. В связи с этим разработка
универсальной классификации рисков инвестиционного проекта не
представляется возможной и является нецелесообразной. Как правило, вид
классификации зависит от целей и задач, для которых она предназначена.
Основные группы рисков, связанных с реализацией инвестиционного
проекта, предлагается рассматривать в рамках его жизненного цикла, в
соответствии с таблицей 1.
Таблица 1 - Риски инвестиционного проекта по стадиям его жизненного цикла
№ Риски Прединвестиционная Инвестиционная и Стадия

стадия эксплуатационная завершения
стадия
1. Риски -проектные; -маркетинговые; недополучени я
компании , -технологические; - технологические; ожидаемого
реализую щей -маркетинговые; - строительства; дохода;
инвестиц -строительства; -кредитные; - юридические
ионный -кредитные; -ненадежности

проект -человеческий фактор; инвестора;

-ненадежности -человеческий
инвестора; фактор;
-недополучения -недополучения
ожидаемого дохода; ожидаемого дохода;
- юридические. - юридические
2. Риски -селективные потери ликвидности; - юридические
инвесторов (касающиеся как выбора -недополучения
проекта для участия, так ожидаемого дохода;
и самого предприятия, - юридические
его реализующего);
- системные;
- потери ликвидности;
-недополучения
ожидаемого дохода;
- юридические
3. Риски других - риски подрядчиков;
участников - риски местных органов власти на территории реализации
проекта проекта
4. Экологически - отрицательное влияние на окружающую среду;
е и - влияние на качество жизни местного населения.
социальные
риски
Экологические и социальные риски выделены в отдельную группу. Это

связано, во-первых, с международными стандартами в области требований к
заемщикам (принцип ответственного финансирования), во-вторых, данный
риск идентифицируется всеми участниками инвестиционного проекта.
При этом важно отметить, что на каждой стадии жизненного цикла
проекта меняются не только виды рисков, влияющих на проект, но и
вероятность их возникновения, а также степень их влияния на
инвестиционный проект.
Неопределенность, присущая каждой стадии жизненного цикла
инвестиционного проекта, можно классифицировать следующим образом:
1.Вероятностная неопределенность. В этом случае вероятность
рассматриваемых сценариев или отдельных параметров проекта известна
(распределение случайной величины точно известно, но неизвестно какое
конкретно значение примет случайная величина)
2.Интервальная неопределённость, при которой распределение
случайной величины или сценариев неизвестно, но известно, что она может
принимать любое значение в определённом интервале.

3.Интервально-вероятностная неопределенность (субъективная

вероятность). В данном виде неопределенности распределение случайной
величины неизвестно, но известны вероятности отдельных событий,
определённые экспертным путём, т.е. закон распределения вероятностей
точно неизвестен.
Среди причин неопределенности можно выделить – неполноту
информации (недостаточность наших знаний об окружающем мире),
случайность (т.е. то, что в сходных условиях происходит неодинаково,
заранее непредсказуемо); противодействие (неопределенность в обеспечении
плана предприятия ресурсами, нарушении договорных обязательств
поставщиками, аварии техники и т.п.).
Неопределенность имеет информационное измерение, в качестве причин
ее возникновения выступают препятствия в доступе к информации либо
недостоверность полученных данных, невозможность определения
вероятности предполагаемых денежных потоков и ожидаемых результатов
инвестирования;
При оценке инвестиционных проектов в условиях неопределенности с
целью получения более достоверных результатов можно выделить два
основных момента. Во-первых, неопределенность необходимо
минимизировать посредством уточнения информации, как количественно,
так и качественно, также организационными мерами с целью снижения или
перераспределения риска. Во-вторых, так как устранить неопределенность на
практике не представляется возможным в полном объеме, следует её
формализовать, и учесть при оценке стоимости инвестиционного проекта.
Достоверность оценки стоимости инвестиционного проекта напрямую
зависит как от степени неопределенности и качества исходной информации,
так и от выбора математического аппарата, учитывающего факторы
неопределенности.
Среди методов учета факторов неопределенности и риска при оценке
инвестиционного проекта можно выделить два подхода: качественный и
количественный.
Основная задача качественного подхода состоит в идентификации
возможных видов рисков инвестиционного проекта, их классификации, а
также в выявлении источников и факторов, влияющих на данный вид риска,
предложение мероприятий по минимизации ущерба. Однако следует
отметить, что практически любое мероприятие, направленное на
минимизацию риска (например, страхование) будет «платным» с точки
зрения увеличения проектных затрат. Количественный подход заключается в
численном измерении влияния факторов неопределенности и риска на

поведение критериев эффективности инвестиционного проекта. Сложность

заключается в том, что оценка таких факторов инвестиционных проектов в
меньшей степени, чем другие способы оценки, поддается формализации. Тем
не менее, анализ риска и неопределенности является необходимым и
чрезвычайно важным этапом инвестиционной экспертизы.
Среди качественных методов оценки и учета неопределенности и риска
наиболее часто используются следующие:
– анализ уместности затрат. Данный метод основан на том, что средства
для реализации проекта выделяются поэтапно на каждом этапе разработки и
реализации проекта, а также при поступлении дополнительной информации
инвестором проводится проверка уровня достигнутых показателей с
контрольным перечнем уровня затрат, что позволяет принять меры по
снижению затрат или закрыть проект;
– метод аналогий предполагает анализ всей имеющейся информации по
аналогичным, не менее рискованным проектам с целью выявления
потенциального риска для разрабатываемого проекта;
– метод экспертных оценок основывается на опыте экспертов в вопросах
управления инвестиционными проектами, где каждый эксперт оценивает
вероятность наступления рисков на основе предварительно составленного
перечня. На следующем этапе проводится расчет единого интегрального
показателя на основе одного из традиционных методов получения
рейтинговых оценок.
Из перечисленных выше методов первые два в практических целях
возможно использовать лишь на первых этапах анализа инвестиций для
описания возможных рисков и лишь метод экспертных оценок предполагает
количественный результат оценки, однако объективность и достоверность
результатов зависят от компетентности экспертов.
3.Оценка стоимости инвестиционного проекта на разных стадиях

его жизненного цикла и постановка задач ее оптимизации
Эффективность проекта в целом рассчитывается с целью определения

потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и
поисков источников финансирования. Она включает в себя оценку:
- общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;
- коммерческую эффективность проекта.
Показатели общественной эффективности учитывают социально-
экономические последствия осуществления проекта для общества в целом, в
том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и

«внешние»: затраты и результаты в смежных секторах экономики,

экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты. «Внешние»
эффекты рекомендуется учитывать в количественной форме при наличии
соответствующих нормативных и методических материалов. В отдельных
случаях, когда эти эффекты весьма существенны, при отсутствии указанных
документов допускается использование оценок независимых
квалифицированных экспертов. Если «внешние» эффекты не допускают
количественного учета, следует провести качественную оценку их влияния.
Коммерческая эффективность проекта характеризует экономические
последствия его осуществления, исходя из весьма условного предположения,
что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и
пользуется всеми его результатами. Коммерческую эффективность иногда
трактуют как эффективность проекта в целом. Считается, что коммерческая
эффективность характеризует с экономической точки зрения технические,
технологические и организационные проектные решения.
Общепринятым показателем, используемым в рамках расчета
коммерческой эффективности, является NPV, который представляет собой
разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведенными к
текущему моменту времени (моменту оценки инвестиционного проекта). Он
показывает величину денежных средств, которую инвестор ожидает
получить от проекта, после того, как денежные притоки окупят его
первоначальные инвестиционные затраты и периодические денежные оттоки,
связанные с осуществлением проекта.
При этом существующие методики и подходы в области оценки
инвестиционных проектов ограничиваются расчетом данного показателя,
считая его основным показателем, характеризующим коммерческую
эффективность проекта. Не принимается во внимание то обстоятельство, что
в зависимости от стадии жизненного цикла проекта, вопросы оценки
стоимости проекта, ее оптимизации, наряду с оптимизацией рисков, также
разнятся.
При этом существующие методики и подходы в области оценки
инвестиционных проектов ограничиваются расчетом данного показателя,
считая его основным показателем, характеризующим коммерческую
эффективность проекта. Не принимается во внимание то обстоятельство, что
в зависимости от стадии жизненного цикла проекта, вопросы оценки
стоимости проекта, ее оптимизации, наряду с оптимизацией рисков, также
разнятся. Так на прединвестиционной стадии заказчику (инициатору)
проекта целесообразно проводить оценку стоимости как необходимый

элемент бизнес-плана, без которого ему не найти соинвесторов проекта и не

приступить к его реализации.
В качестве стоимостного показателя следует использовать показатель
NPV. На данной стадии жизненного цикла перед участниками проекта стоят
следующие задачи, в соответствии с таблицей 2.
Таблица 2 - Задачи оптимизации на прединвестиционной стадии

реализации проекта
№ Стадия жизненного цикла Постановка задачи оптимизации

1. Прединвестиционная определить условия реализации
стадия проекта, при котором NPV ≥ 0 при
заданном бюджете
определить минимальный бюджет
проекта, обеспечивающий NPV ≥ 0 при
наихудших условиях
На прединвестиционной стадии отсутствует достаточная информация

об источниках фондирования проекта, детальном графике реализации и
объеме работ. Учитывая отсутствие детальной информации, бюджет,
оцененный с применением затратного подхода, закладывается с
прогнозируемым отклонением +/- 30%.
Для определения ставки дисконтирования на этой стадии на практике
приходится опираться на некие количественные индикаторы. К числу таких
индикаторов можно отнести среднеотраслевую (если проект узкоотраслевой)
доходность активов на предприятиях отрасли, доходность вложений в акции,
облигации, векселя предприятий этой отрасли, и принять в качестве ставки
дисконтирования в оцениваемом проекте максимальное значение из
рассмотренных индикаторов.
Для проектов межотраслевого, народно-хозяйственного значения
соответствующий анализ необходимо провести по действующим
предприятиям нескольких отраслей, понимая, что для национальных
проектов государственной значимости необходима централизованная
обоснованная ставка дисконтирования.
Конкретная формула критерия ожидаемого NPV представлена на
таблице 2.
Для инвестиционной стадии жизненного цикла проекта известна
компания - исполнитель, структура и стоимость обслуживания источников
финансирования. Стоимость проекта предлагается определять как

ожидаемый прирост стоимости бизнеса компании или ее акционерного

капитала за счет реализации проекта для всех участников проекта.
Именно на данной стадии реализации проекта происходит переход от
расчета потенциального эффекта проекта, основным показателем которого
является NPV, к определению рыночной стоимости бизнеса «с проектом» и
«без проекта» и ее оптимизации. Задачи, которые следует ставить перед
собой участникам проекта на инвестиционной стадии, в соответствии с
таблицей 3.
Таблица 3 - Задачи оптимизации на инвестиционной стадии реализации

проекта
Стадия жизненного Постановка задачи оптимизации

цикла
мониторинг исполнения бюджета по критерию
Инвестиционная стадия ∆Бюджет = плановый бюджет – фактически
использованный бюджет
мониторинг рисков неисполнения графика и
содержание работ по критерию ∆Время =
плановые сроки работ – фактические сроки
работ
Применяя здесь принцип «с проектом» и «без проекта» можно оценить

стоимость, создаваемую проектом - ∆Vип, в интересах:
всех участников проекта и провайдеров капитала:
∆V ип = ∆Vc =Vc (с проектом) – Vс (без проекта), (3)
акционеров: ∆Vип = ∆Ve =Ve (с проектом) – Ve (без проекта). (4)
где ∆V ип –стоимость инвестиционного проекта, Vc – стоимость для
участников проекта, Ve – стоимость для акционеров.
Соответственно, при расчетах доходным методом рыночной стоимости
бизнеса компании, реализующей проект (Vc), используется денежный поток
фирмы (FCFF) и ставка дисконтирования, равная или превышающая (на
размер премии за риск) прогнозное значение показателя средневзвешенной
стоимости капитала (WACC) этой компании.
При расчетах рыночной стоимости акционерного капитала (Ve),
используется денежный поток «к акционерам» (FCFE) и ставка
дисконтирования, отражающая требуемый инвесторами уровень доходности
вложений в акции данной компании (особенности расчета этого показателя
для компаний разной организационно-правовой формы, размеров и качества

корпоративного управления в работе не рассматриваются), в соответствии с

таблицей 4.
Таблица 4 - Особенности оценки стоимости инвестиционного проекта

на различных стадиях его жизненного цикла
№ Оценка инвестиционного проекта

1. Прединвестиционна Инвестиционная и эксплуатационная
я стадия стадия
2. Показатель NPV ∆V ип = ∆Vc =Vc (с ∆Vип = ∆Ve
проектом) – Vс (без =Ve (с
проекта) проектом) – Ve
(без проекта)
3. Вид потока FCF FCFF FCFE
4. Ставка Maх (ROA, ROE, re) WACC, ke
дисконтирования WACC+премия
Необходимо отметить принципиальную разницу в FCFF и FCFE

потоках. При расчете FCFF определяется свободный денежный поток без
учета структуры капитала, а именно без учета всех составляющих
финансового потока. Таким образом, FCFF определяет свободный денежный
поток, доступный всем инвесторам проекта, очищенный от капитальных
затрат и изменения оборотного капитала.
При расчете FCFE определяется свободный денежный поток,
учитывающий все составляющие финансового потока. Таким образом,
определяется свободный денежный поток, находящийся в распоряжении
собственников проекта. Применение в оценке стоимости того или иного
метода расчета денежного потока зависит от целей оценки и структуры
инвестируемого капитала проекта. Также стоит отметить, что при оценке
стоимости проекта на стадии его выполнения необходимо очень аккуратно
подходить к определению срока прогнозирования стоимости бизнеса без
проекта и с проектом, учитывая только жизненный цикл проекта или время,
оставшееся до его завершения (если проект уже выполняется некоторое
время).
Тема 11. Необходимость и роль иностранных инвестиций в

казахстанской экономике

1. Значение иностранных инвестиций для Республики Казахстан

2. Объем валового притока иностранных инвестиций в Казахстан
3. Инвестиции и COVID-19: усложнение ситуация для РК
1.Значение иностранных инвестиций для Республики Казахстан

Приток прямых иностранных инвестиций в Казахстан осуществляется
посредством создания совместных предприятий, дочерних предприятий,
приватизации государственных предприятий с участием иностранного
капитала, передачи в управление иностранным фирмам крупных
промышленных предприятий и инвестирования банковского сектора.
Как известно, главной задачей государственной инвестиционной
политики нашей страны является создание благоприятной среды для
расширения внебюджетных источников финансирования капитальных
вложений и привлечения частных отечественных и иностранных инвестиций
на основе дальнейшего совершенствования нормативно-законодательной
базы и государственной поддержки эффективных инвестиционных проектов.
Существует несколько секторов экономики: разработка природных
ресурсов, инфраструктура, коммуникации и информация, которые имеют
непреходящее значение для нашей страны. Развитие этих отраслей окажет
воздействие не только на экономический рост, но и на социальную сферу, а
также на интеграцию Казахстана в международное сообщество. Это
капиталоемкие отрасли, для развития которых необходим как иностранный
капитал, так и жесткий стратегический контроль государства.
Ориентирующегося на рыночные отношения, главным направлением
экономических реформ становится выработка и реализация инвестиционной
политики государства, нацеленной на обеспечение высоких темпов
экономического роста и повышение эффективности экономики. В
сложившихся условиях для обеспечения структурных преобразований
экономики на основе программы действий правительства по углублению
реформ и в условиях ограниченности внутренних источников
финансирования исключительно важное значение приобретает привлечение
иностранного капитала в экономику республики.
Для развития экономики государства необходимо привлечение и
эффективное использование иностранных инвестиций, что является основой,
одним из направлений взаимовыгодного экономического сотрудничества
между странами. С помощью иностранных инвестиций можно улучшить
производственную структуру экономики Казахстана, создать новые
высокотехнологические производства, модернизовать основные фонды и
технически перевооружить многие предприятия, подготовить специалистов и

рабочих, внедрить передовые достижения менеджмента, маркетинга и ноу-

хау, наполнить внутренний рынок качественными товарами отечественного
производства с одновременным увеличением объемов экспорта в зарубежные
страны.
Привлечение иностранных инвестиций в экономику Казахстана
является объективно необходимым процессом. Мировой опыт многих стран
свидетельствует, что приток иностранного капитала и государственное
регулирование его использования позитивно воздействуют на экономику.
Инвестиции содействуют становлению и укреплению частного
предпринимательства в странах со средним и низким уровнями
экономического развития, мобилизуют капитал для реализации серьезных
проектов, создания смешанных компаний, рынков ссудного капитала. От
того, насколько успешно экономика Казахстана будет интегрироваться в
мирохозяйственные связи, зависит стратегия и тактика преодоления кризиса.
Важно отметить, что иностранному инвестору важны не льготные
условия налогообложения, а их стабильное, предсказуемое и экономически
эффективное и для государства, и для инвестора состояние. Несомненно, то,
что все эти факторы связаны с общеэкономической стратегией
правительства, поэтому решение этих проблем нуждается в комплексном
подходе. Необходим четкий ориентир, программа действий по привлечению
иностранных инвестиций, и на основе этой программы необходимо создавать
рычаги управления, привлечения и стимулирования внешних
капиталовложений. Такое мнение разделяют многие экономисты.
Не последнюю роль в привлечении иностранных инвестиций, думается,
сыграет последовательно проводимый курс на приватизацию собственности
и разгосударствление. Создается рыночный механизм регулирования
внешнеэкономической деятельности, адекватный современным
международным требованиям. Сложный, бюрократизированный, с
превалированием административных методов, он постепенно заменяется на
простой и понятный для иностранных партнеров, с четким распределением
функций.
Но, несмотря на все преобразования, проводимые правительством
республики, основой для широкого и всестороннего инвестиционного
сотрудничества остаются богатейшие природные ресурсы Казахстана. По
выводам специалистов ЮНЕСКО, земля Казахстана при разумном
использовании может прокормить более 1 млрд. человек. Всеобщая
грамотность населения и одновременно относительная дешевизна рабочей
силы, политическая стабильность, отсутствие межнациональных конфликтов
- реальные социально-экономические преимущества Казахстана,

стремящегося к широкому инвестиционному сотрудничеству с

иностранными партнерами.
Нельзя упускать, что при формировании благоприятного
инвестиционного климата следует учитывать не только внутренние, но и
внешние факторы, способные оказывать на него влияние, общее состояние
рынка мирового капитала и то, что иностранные инвесторы, расширяя сферу
своей деятельности, предпочитают иметь дело со странами со стабильной
политической ситуацией и схожими социально-экономическими условиями.
Казахстан на протяжении 20 лет независимости прилагает все усилия
для создания благоприятного социального, финансово-экономического,
правового режима для деятельности иностранных инвесторов и
соответствующий их интересам инвестиционного климата. Для того, чтобы
решать одновременно свои проблемы и достигать поставленных целей. В
связи с этим, Правительством Республики Казахстан был разработан и
введен в действие 8 января 2003 года Закон Республики Казахстан «Об
инвестициях», который определил правовой режим иностранных инвестиций
в Казахстане, установил формы осуществления и объекты вложения
иностранных инвестиций в Республике Казахстан.
Правовой режим предусматривает гарантии для иностранных
инвесторов, основные из которых:
1)национальный режим, т.е. иностранные инвесторы вправе
пользоваться условиями не менее благоприятными, чем отечественные
инвесторы;
2) правительственные гарантии от имени республики;
3) гарантии от изменений законодательства и политической ситуации;
4) гарантии от экспроприации и др.
Чтобы наш инвестиционный климат стал более благоприятным, а
Казахстан вышел в лидеры по объему и качеству привлеченных иностранных
инвестиций, необходима политическая воля и реальные действия. Также
следует проявить высочайшее мастерство в использовании инструментов,
необходимых для привлечения как можно большего количества известных
миру инвесторов.
Поэтому иностранные инвестиции рассматриваются как универсальное
средство решения всех проблем, связанных с преодолением инвестиционного
кризиса, и должны сыграть роль достаточно сильного катализатора в
инвестиционном процессе. Тем не менее, обладая определенными
привлекательными чертами - богатыми природными ресурсами, наличием
достаточно квалифицированной рабочей силы, высоким научно-техническим
потенциалом, Казахстан еще не прошел стадию ресурсосбережения, и прежде

всего энергосбережения. По этой причине цены внутреннего рынка

превышают мировые цены. В связи с этим, правительством республики
принимаются меры по ориентации инвестиций на решение задач
ресурсосбережения. Она позволит снизить ресурсоемкость экономики,
традиционное преобладание сырьевых и топливно-энергетических отраслей,
что даст возможность переключить инвестиции в пользу обрабатывающих и
конечных отраслей, освоения высоких и трудосберегающих технологий.
2. Объем валового притока иностранных инвестиций в Казахстан

По данным Национального банка Республики Казахстан за годы
Независимости совокупный объем валового притока прямых иностранных
инвестиций в экономику Казахстана составил порядка $350 миллиардов, при
этом по итогам 2019 года валовый приток ПИИ в Казахстан составил $24,1
миллиарда против $24,3 миллиарда в 2018 году, передает МИА «Казинформ»
со ссылкой на пресс-службу АО «НК «Kazakh Invest».
Какие отрасли предпочитают инвесторы?
В 2019 году на долю горнодобывающей промышленности пришелся
наибольший объем иностранных инвестиций – 56,3%. Отрасль привлекла
рекордный объем иностранных инвестиций – $13 586 млн. При этом
произошли структурные изменения: на 60% увеличился объем притока ПИИ
в добычу металлических руд, в то время как в добычу угля и лигнита ПИИ
снизились на 60%.
В обрабатывающую промышленность инвестировано $3,5 млрд, в
торговлю - $3 млрд, а в транспорт и складирование - $1,1 млрд, финансовую
и страховую деятельность – свыше $1,0 млрд.
По итогам прошлого года большой подъем показала сфера
предоставления услуг по проживанию и питанию – в 10,5 раза (на $175,6
млн.), сфера водоснабжения – в 3,1 раза (на $18,4 млн.), транспорта – на
50,7% (на $371,7 млн.) и др.
На этом фоне оказалось незначительным снижение притока
инвестиций в отрасли информации и связи – на 31,4% (на $58,1 млн.), в
профессиональной, научно-технической деятельности - на 24,8% (на $167,1
млн.), в финансовой и страховой деятельности – на 22,4% (на $293,2 млн.).
В свою очередь, инвесторы направили на 50% больше средств в
производство пищевых продуктов, напитков и табачных изделий. К примеру,
сегодня в Туркестанской области индийскими инвесторами при поддержке
АО «НК «KAZAKH INVEST» реализован проект по производству лапши
быстрого приготовления. На производстве, мощностью 180 метрических
тонн, в одну смену сегодня трудятся более сотни местных жителей. Помимо

обеспечения местного рынка инвесторы реализуют продукцию в Узбекистан,

Киргизию и Индию.
Кто больше инвестировал в Казахстан?
Пятерка стран с наибольшим объемом ПИИ в 2019 году осталась
неизменной. Больше всего в экономику Казахстана вложили инвесторы из
Нидерландов – $7,3 млрд (с долей 30,2%). Далее расположились инвесторы
из США – $5,5 млрд (23,0%), Швейцарии – $2,2 млрд. Стоит отметить, что
китайские инвесторы потеснили инвесторов из Российской Федерации, и
заняли 4 место – $1,7 млрд (7,0%), в то время как РФ замкнула пятерку
лидеров – $1,4 млрд. (5,8%).
Наряду с изменениями в очередности лидеров, пальму лидерства по
динамике роста инвестиций в казахстанскую экономику держат инвесторы из
Сингапура, объем валового притока ПИИ из этого островного города-
государства в 2019 г. увеличился в 7 раз и составил около $166 млн.
Если говорить о сингапурских инвестициях, можно привести в пример
проект сингапурской компании KinderWorld International по строительству
образовательных учреждений непрерывного образования в городах Нур-
Султане, Алматы и Шымкенте. На сегодня под проект уже выделены
земельные участки, и в недалеком будущем школы сингапурского стандарта
откроют свои двери для казахстанских школьников.
Позитивную динамику притока инвестиций также показали турецкие
инвесторы, рост составил 20%. В 2019 году турецкие инвесторы вложили в
казахстанские проекты рекордную сумму – порядка $358 млн. Одним из
крупнейших проектов турецких инвесторов является завод по производству
144 тыс. тонн ферросилиция в год в Карагандинской области. В производство
было вложено более $93 млн.
На сегодняшний день инвесторы из Турции реализуют ряд проектов в
сфере транспорта (строительство аэропорта), машиностроения (производство
бытовой техники), химии (производство кальценированной соды), ГМК
(геологоразведка), туризма (гостиничные комплексы), а также 4 проекта в
сфере здравоохранения (больницы и диагностический центр).
Также стоит отметить положительную динамику притока прямых
иностранных инвестиций из Беларуси и Франции. По итогам 2019 года
белорусские инвесторы увеличили объем вложений на 50% с $59 млн до $87
млн, а французские инвесторы – на 17% с $916 млн до $1,1 млрд.
В свою очередь спад активности продемонстрировали инвестиционные
потоки из Бельгии, Канады, Люксембурга, Германии и Индии. По сравнению
с $2,1 млрд в 2018 году, в прошлом году на долю этих стран пришлось лишь
$1,6 млрд.

Прогнозы на 2020 год

Согласно прогнозным оценкам UNCTAD, в связи с пандемией
коронавируса в 2020 году ожидается значительное замедление
экономического роста и спад потоков инвестиций в особенности в
развивающиеся страны. С учетом активизации проактивной политики
большинством развитых стран, которые запускают беспрецедентно
«щедрые» пакеты стимулирования спроса, вливая деньги в экономики своих
стран, растут надежды если не на предотвращение спада в мировой
экономике, то на избежание перехода рецессии в длительную депрессию. Это
также будет иметь позитивный эффект для развивающихся стран и
способствовать сдерживанию падения цен как на финансовые активы, так и
на сырьевые товары.
При этом UNCTAD значительно изменил оценку потенциального
воздействия пандемии коронавируса на глобальные потоки ПИИ в своей
аналитической публикации Investment Trends Monitor до спада на 30-40% в
период 2020-2021 годов. Напомним, что в начале марта 2020 г. эксперты
предполагали, что при сценарии прекращения распространения вируса до
конца I полугодия 2020 года, снижение ПИИ составит в районе 5% от
показателя предыдущего года, при втором сценарии, если распространение
вспышки продолжится до конца 2020 года, то следовало бы ожидать
снижения ПИИ на 15% относительно 2019 года.
Это связано с обновлением прогнозов экономического воздействия
COVID-19 и пересмотр доходов крупнейших транснациональных компаний
(ТНК). Так, например, 61% из 100 крупнейших ТНК подтверждают быстрое
ухудшение глобальных перспектив. И 57% отметили влияние коронавируса
не только на сбои цепочек поставок, но и на глобальное снижение спроса и
продаж. Кроме того, 5000 крупнейших ТНК, на долю которых приходится
значительная доля глобальных ПИИ, в настоящее время пересмотрели
оценки доходов в 2020 году в сторону понижения в среднем на 30%. И эта
тенденция, вероятно, продолжится.
Наиболее сильно пострадали такие сектора, как энергетика и
производство основных материалов (–208% для энергетики, с
дополнительными потрясениями, вызванными недавним падением цен на
нефть), авиалинии (-116%) и автомобильная промышленность (-47%).
При этом стоит отметить, что эксперты GoldmanSachs предполагают,
что экономический кризис, вызванный пандемией коронавируса, станет
самым сильным в истории США, но в то же время и самым коротким по
времени восстановления.

Что касается, экономики Казахстана, Азиатский банк развития (АБР)

прогнозирует, что «рост валового внутреннего продукта (ВВП) Казахстана
сократится до 1,8% в 2020 году ввиду экономических последствий COVID-19
и сокращения добычи нефти и газа из-за снижения цен на них». Однако, в
2021 году ожидается, что экономика продемонстрирует рост и составит 3,6%,
отражая рост инвестиций и более высокие доходы от нефти.
В какие отрасли инвесторы будут вкладывать в 2020 году
На сегодня в мониторинговой системе KAZAKH INVEST имеется 172
инвестиционных проекта c высокой степенью проработки на общую сумму
$46,5 млрд. с созданием порядка 58 тыс. рабочих мест. В целом данные
проекты охватывают такие приоритетные отрасли экономики как АПК,
легкая промышленность, ГМК, машиностроение, нефтегазохимия, проекты
ВИЭ, логистика и другие.
Из них в 2020 году планируется ввод в эксплуатацию таких проектов,
как тепличные комплексы, мясоперерабатывающие комбинаты, заводы по
производству комбикормов, производств технических газов, проекты ГМК
по строительству горно-обогатительных комбинатов, солнечные
электростанции и другие.
При этом в текущем году ожидается начало строительных работ по
крупным проектам с участием ТНК, такие как производство и переработка
картофеля, производства кальцинированной соды, высококачественной
извести, переработка фруктов и тепличный комплекс на 1000 га.
В целом возможно сокращение объема притока прямых иностранных
инвестиций в 2020 году с учетом вышеприведенных факторов. Однако с
учетом уже проводимой работы и достигнутых договоренностей, тенденций
в мировой экономике и принимаемых Правительством программ и мер, как,
например, «Экономика простых вещей», поддержка МСБ, эксперты АО «НК
«Kazakh Invest» ожидают, что в 2020 году привлекательность для инвесторов
сохранит обрабатывающая промышленность, в том числе производство
продуктов питания, легкая промышленность, фармацевтика, отрасль ИКТ,
внутреннего туризма, а также сферы логистики и складирования.
3. Инвестиции и COVID-19: усложнение ситуация для РК

Коронакризис усложнил и без того непростую ситуацию на мировом
рынке прямых иностранных инвестиций (ПИИ). Казахстан, чья экономика
испытала значительный рост на фоне притока иностранных инвестиций в
2000-2010 годы, пытался повышать инвестиционную привлекательность
особенно в несырьевом секторе, улучшая положение в международных
рейтингах по уровню бизнес-климата и качеству институтов. Однако после

кризиса 2015-2016 годов приток инвестиций в ненефтяные сектора

сокращается. Пандемия коронавируса ухудшила перспективы мировой
торговли и инвестиций. Чем отвечает казахстанское правительство?
Обстановка с притоком прямых иностранных инвестиций в мире и до
коронакризиса была напряженной. Ежегодные доклады Конференции ООН
по торговле и развитию (UNCTAD) о мировых инвестициях (World
Investment Report) свидетельствовали о сокращении объема ПИИ с 2015 года.
Вполне прогнозируемо и дальнейшее ухудшение динамики движения
мирового капитала.
С этим первым и главным эффектом коронакризиса и соглашаются
авторы свежего доклада Всемирного банка (ВБ) о глобальной
инвестиционной конкурентоспособности (Global Investment Competitiveness
Report 2019-2020). Причина спада – высокая неопределенность в торговой
политике ведущих стран мира, растущий протекционизм, снижающиеся
ставки доходности ПИИ, а также меняющиеся форматы производства.
Пандемия COVID-19 стала новым и беспрецедентным риском для
инвесторов. Пандемия и ответ правительств вызвали спад в подавляющем
большинстве экономик мира, причем по многим показателям деловая
активность находится на исторически минимальных уровнях. Прогноз по
динамике мировых ПИИ – более чем 40-процентный спад по итогам 2020
года.
Транснациональные компании (ТНК), являющиеся активными
игроками на этом рынке, фиксируют разрыв цепочек поставок, падение
выручки и производства – из опрошенных ВБ ТНК 2/3 свидетельствуют об
этом. И ситуация, по мнению представителей ТНК, будет лишь ухудшаться в
ближайшие месяцы. Учитывая растущий вес ТНК в международных
инвестициях – в последние 10 лет объем сделок по приобретению местных
компаний с участием ТНК вырос вдвое – кризис будет значительным.
При этом понятно, что именно ПИИ – инструмент, который позволит
сделать экономики более устойчивыми, обеспечить потребность (особенно
развивающихся экономик) в деньгах, создать продуктивные рабочие места и
повысить производительность труда. Впрочем, аналитики ВБ упоминают и
другой сценарий, при котором приток ПИИ стимулирует неравенство: если
получатели инвестиций ставят лишь на дешевизну труда и не заботятся об
инвестициях в человеческий капитал.
В этих условиях позитивная роль государства, считают в ВБ, сводится
к мерам по снижению риска инвесторов и повышении предсказуемости
государственных политик и доверия к ним. Эту мысль эксперты ВБ вынесли
в заглавие нынешнего отчета: “Восстановление доверия инвесторов в

периоды неопределенности” (Rebuilding Investor Confidence in Times of

Uncertainty).
Еще одна надежда, которую в ВБ связывают с госполитиками в сфере
развития инвестиций – поощрение кооперации и отказ от протекционистских
инструментов. Надежда весьма зыбкая, принимая во внимание новый виток
противостояния Пекина и Вашингтона.
Хороший результат на плохом фоне
Часть отчета посвящена результатам отдельных стран, и Казахстану
там уделено особое внимание. РК проходит как кейс с серьезными
улучшениями среды по привлечению инвестиций.
На что в своих заключениях опираются эксперты ВБ?
Во-первых, это улучшение позиций в международных рейтингах,
отражающих состояние бизнес-климата и регуляторной среды (Doing
Business, OECD FDI Regulatory Restrictiveness Index). Например, в рейтинге
легкости ведения бизнеса Doing Business за 10 лет Казахстан поднялся на 38
мест – с 63-го в 2010 году до 25-го в 2020. В РК практически нет ограничений
по доле, которую может приобрести иностранный инвестор в местной
компании. Не заметили эксперты ВБ и секторов-изъятий, запрещенных для
входа иностранных инвесторов. Казахстанские власти публикуют проекты
законов и готовы их обсуждать.
Однако тут же и начинаются вопросы: инвесторы считают, что процесс
принятия законов, несмотря на публичное обсуждение проектов нормативно-
правовых актов, непрозрачен. Власти проводят внезапные налоговые
проверки и облагают компании штрафами ad hoc, а также вмешиваются в их
деятельность.
Вызовом для нашей экономики с точки зрения опрошенных ВБ
инвесторов являются проблемы в правоприменительной практике, и в этом
проявляется слабость судебной системы. Пример, который приводится в
отчете ВБ: эксперты фиксируют 19 споров инвесторов с правительством, в 5
из которых решение было принято в пользу инвесторов, в 5 – в пользу
государства, а по остальным спорам разбирательство продолжается. “Во всех
делах, решенных в пользу инвесторов, суды нашли нарушение принципа
свободного и справедливого отношения (FET) и попытки экспроприации – и
то, и другое относится к базовым правовым гарантиям инвесторам, которые
обеспечивает казахстанское законодательство”, – отмечается в докладе.
Моноотраслевая страна
Задача улучшения инвестиционного климата в РК всегда плотно
увязывалась с диверсификацией экономики. Вокруг этой цели строилась
система коммуникаций с инвесторами (Совет иностранных инвесторов при

президенте, а также Совет по улучшению инвестиционного климата при

премьер-министре), создавались государственные структуры,
сосредоточенные на поддержке инвестиций и несырьевого экспорта
(KazakhInvest, KazakhExport).
Всемирный банк, следуя методологии британского экономиста Джона
Даннинга, выделяет три группы инвестиций – движимые наличием ресурсов
(resource-seeking), движимые стремлением освоить емкий внутренний рынок
(market-seeking) и движимые низкой стоимостью факторов производства
(efficiency-seeking).
Первую группу инвесторов Казахстан привлек, осваивая свои
нефтяные месторождения и проекты в горно-металлургическом комплексе.
Эту группу инвесторов в большей степени интересует экономика
месторождений, рентабельность и стабильность контрактов, чем открытость
границ, размер тарифов и преференций, макроэкономическая стабильность и
легкость ведения бизнеса.
С привлечением инвесторов, ориентирующихся на большой
внутренний рынок было связано стремление властей РК создать общий
рынок с Россией. Качество работы институтов, конечно, важно и для них, но
в меньшей степени, чем доступ на рынок и уровень преференций.
Третью группу инвесторов должны были привлечь относительно
низкие заработные платы и квалифицированный персонал, но также важна и
макроэкономическая стабильность. Дополнительные стимулы этим
инвесторам должны сообщить такие институциональные меры, как
минимальный пакет разрешительных документов при открытии,
эффективная бюрократия, прозрачное и предсказуемое регулирование,
справедливый суд и эффективная система исполнения его решений.
Несмотря на улучшение инвестиционного климата, наблюдающееся в
РК по данным международных рейтингов в последние 10 лет, отраслевая
динамика иностранных инвестиций все больше смещается в сторону
нефтегазового комплекса, где с инвестициями все и так было неплохо (рис.1).

В 2019 году валовый приток ПИИ в Казахстан составил 24 млрд

долларов, что на 1% больше, чем в 2014 году. При этом объем ПИИ в сектор
добычи нефти и газа вырос на 65%, его доля в структуре валового притока
ПИИ увеличилась с 30,7 до 50,1%.
Показатели чистого притока ПИИ демонстрируют еще большие
диспропорции: на фоне снижения показателя на 63% за пять лет (с 8,5 до 3,1
млрд долларов), инвестиции в добычу углеводородов показывают рост на
42%. Более того, этому сектору Казахстан обязан общим положительным
показателем, поскольку прочие отрасли в последние два года демонстрируют
чистый отток, который в 2019 году достиг 1,7 млрд долларов (рис.2).

Правительство ищет что-то новое

Нынешний кризис заставил казахстанские власти если не пересмотреть,
то несколько скорректировать политику привлечения инвестиций. В
Комплексном плане восстановления экономического роста до конца 2020
года блок “Привлечение инвестиций» стоит первым в списке, в нем 12 мер.
Вот они:
1). Развитие механизмов синдицированного кредитования, в котором
участвуют несколько банков второго уровня в качестве единого кредитора и
несут совместную ответственность по кредитному риску заемщика;
2).Внесение изменений в нормативные правовые акты о
государственном имуществе в части повышения эффективности процесса
приватизации;
3).Выработка предложений по обеспечению стабильности
инвестиционного законодательства для стратегических проектов;
4). Формирование страновых инвестиционных программ;
5). Формирование индивидуальных планов реализации для крупных
инвестиционных проектов с разработкой точечных мер поддержки к каждому
инвестору на основе приоритетности и потенциального эффекта на
экономику в целом;
6).Расширение перечня объектов государственной собственности и
квазигосударственного сектора, подлежащих передаче в конкурентную
среду;

7).Активизация использования потенциала Международного

финансового центра “Астана” (МФЦА) для привлечения прямых инвестиций
и развития фондового рынка;
8).Обеспечение доступа казахстанских предпринимателей к
использованию английского права и арбитража МФЦА;
9).Поэтапный перевод отдельных структур, принадлежащих
национальным компаниям из иностранных юрисдикций в МФЦА;
10).Усиление продвижения программы инвестиционного налогового
резидентства МФЦА;
11) Утверждение новой стратегии МФЦА до 2025 года;
12).Рассмотрение возможности внедрения механизма возмещения
затрат инвестора на подведение инженерной инфраструктуры для наиболее
значимых проектов.
Частое упоминание МФЦА в списке мер не случайно. Именно этот
центр, где действует английское право, суд и арбитраж, который де-юре
стоит над казахстанскими судами, должен был предложить решение одной из
основных проблем казахстанских институтов – со справедливым судом.
Правда, только для резидентов МФЦА.
В правительстве РК понимают, что после кризиса 2015 года политика
диверсификации терпит неудачи, и об этом сигнализирует один из ярких
показателей – динамика ПИИ в ненефтяной сектор.
Реформы, ориентированные на улучшение позиций в международных
рейтингах, дали свой эффект, однако мало изменили реальное положение дел
в экономике. Так и не были решены старые проблемы – слабая судебная
система, неконкурентность ряда отраслевых рынков, неформальные
ограничения для входа («занятые» и поделенные между представителями
элитных групп отрасли) и юридически действующие запреты для инвесторов
(например, земельное законодательство). Теперь Казахстану не
благоприятствует еще и внешняя среда.
Тема 12. Особенности стратегического управления

инвестиционной деятельностью предприятий гражданской авиации
1.Реализации инвестиционных проектов на предприятиях

гражданской авиации в зависимости от изменения инвестиционного
климата страны
2.Методика определения рейтинга инвестиционной
привлекательности отдельного предприятия гражданской авиации

3.Анализ методов управления и оценка эффективности

инвестиционной деятельности предприятий гражданской авиации
1.Реализации инвестиционных проектов на предприятиях

гражданской авиации в зависимости от изменения инвестиционного
климата страны
Инвестиционный климат страны, с одной стороны, побуждает частных
инвесторов принимать позитивные решения по финансированию
инвестиционных проектов, а с другой стороны, улучшение инвестиционного
климата приводит к тому, что государству проще решать вопросы
заимствований и инвестировать полученные средства в инвестиционные
проекты отечественных предприятий. В этих условиях, необходимой
методической задачей становится задача раскрытия особенностей построения
инвестиционной политики и реализации инвестиционных проектов на
предприятиях гражданской авиации в зависимости от изменения
инвестиционного климата страны (рис.1).
Инвестиционный потенциал Инвестиционный риск
Инвестиционный климат
Параметры оценки инвестиционного климата
Природные ресурсы и состояние экологии
Качество трудовых ресурсов
Уровень развития и доступность объектов инфраструктуры
Политическая стабильность и предсказуемость, вероятность

возникновения форс – мажорных обстоятельств
Макроэкономическая стабильность – состояние бюджета, платежный

баланс, государственный долг, в т.ч. внешний
Качество государственного управления, политика центральных и

местных органов

Защита прав собственности, уровень корпоративного управления
Законодательство, полнота и качество регулирования экономической

жизни, степень либерализации, уровень соблюдения законности и
правопорядка, преступности и коррупции
Обязательность исполнения партнерами контрактов
Уровень монополизации экономики
Рисунок 1. Особенности стратегий управления инвестиционной

деятельностью предприятий гражданской авиации
С начала 1990-х годов на всех международных или отечественных

встречах по вопросам инвестиций обсуждаются проблемы улучшения
инвестиционного климата в РК - фактора, от которого (и это сегодня
очевидно всем) зависит будущее страны.
Для реализации всего комплекса проблем РК необходим
экономический рост — не менее 4—5% в год в течение 20 лет, а это
предполагает масштабный приток инвестиций, в том числе и в развитие
предприятий гражданской авиации, поскольку повышение загрузки
имеющихся мощностей на экстенсивной базе позволит увеличить ВВГI за
этот период не более чем на 8—12%.
Возможности государственных инвестиций крайне ограничены, к тому
же их эффективность низка. Требуются частные инвестиции —
отечественные и иностранные. Скорее нужна сбалансированная
инвестиционная политика в отношении предприятий гражданской авиации,
учитывающая и инвестиционные возможности государства, и
инвестиционные приоритеты частных инвесторов. Но для них надо еще
создать благоприятный инвестиционный климат с тем, чтобы РК могла
конкурировать на международных рынках капиталов, и здесь роль власти
очевидна — особенно с учетом того, что на се территории находятся
субъекты с уровнями региональной инвестиционной привлекательности и с
великим множеством предприятий гражданской авиации, осуществляющих
иногда уникальные услуги с уникальной авиационной продукцией.
Целесообразно также выяснить привлекательность предприятий
гражданской авиации, а также направления инвестиционной политики в

отношении предприятий гражданской авиации и ее перспективы на разных

уровнях управления предприятиями гражданской авиации, что создает
возможность для разработки долгосрочных стратегических планов — основы
для формирования замыслов и реализации инвестиционных проектов.
В понятии «инвестиционный климат» интегрирована совокупность
экономических, социальных, политических, государственных и культурных
условий, обеспечивающих коммерческую привлекательность вложений в ту
или иную страну, регион или предприятие гражданской авиации (рис.2).
Инвестиционный климат базируется на следующих,
систематизированных автором, понятиях: инвестиционный потенциал, под
которым подразумеваются объективные предпосылки (возможности) страны,
региона или предприятия гражданской авиации для инвестиций (рис.2.).
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КЛИМАТ
Инвестиционный Ресурсно-сырьевой – обеспеченность

потенциал балансовыми запасами основных видов
предприятия природных ресурсов
гражданской авиации
Трудовые - трудовые ресурсы и их

образовательный уровень
Производстенный – совокупный
результат хозяйственной деятельности
Виды предприятия гражданской авиации
потенциалов
Инновационный – уровень развития

науки и внелрения достижений НТП на
предприятиях гражданской авиации
Инфраструктурный – экономико –
географическое положение предприятия
гражданской авиации и его
инфраструктурная обеспеченность
Финансовый – объем налоговой базы и

прибыльность предприятий гражданской
авиации

Экономический риск (степень экономического

спада, тенденции в формировании валового
продукта и т.д.)
Инвестиционный
риск предприятия
гражданской авиации Политический риск (степень преверженности
властей рыночным преобразованиям,
синхронность их действий по созданию
благоприятного инвестиционного климата и т.д.)
Социальный риск (степень экономического спада,

тенденции в формировании валового продукта и
т.д.)
Виды Финасовый риск (степень сбалансированности

рисков бюджета и финансов предприятий)
Законодательный риск (юридические условия для

инвестирования в инвестиционные проекты
предприятий гражданской авиации)
Экологический риск (состояние природы)
Криминальный риск (уровень преступности и т.д.)
Рисунок 2. Инвестиционный климат и параметры его оценки
Существующие методики оценки инвестиционного климата обратны. В

ряде стран, например, в Японии, используют описательные методы какой-
либо количественной оценки. Однако чаще всего прибегают к
использованию количественных характеристик, для чего проводятся опросы
авторитетных специалистов крупнейших рыночных участников. По анализу
статистических данных, характеризующих факторы инвестиционного
климата в стране, производится оценка экономических, политических и

финансовых показателей, совокупность которых и формирует окончательный

результат.
Учитываются также макроэкономические прогнозы, значения
различных рисков (невозврата кредитов, риска неплатежей, национализации
и конфискации имущества и др.), показатели кредитоспособности,
особенности банковской политики, роль государства во
внешнеэкономической деятельности.
Описанию инвестиционного климата в стране способствует
определение ряда макроэкономических показателей (в статической или
динамической форме), отражающих как экономическую ситуацию в стране,
так и существующие риски ведения экономической деятельности.
Капитальные вложения в экономику анализируются на основе их динамики,
а также структуры по формам собственности и источникам финансирования.
Кроме того, при оценке инвестиционного климата следует принимать во
внимание все аспекты рискованности инвестиционной деятельности. Анализ
инвестиционных рисков должен включать в первую очередь анализ таких
рисков. как политические, институциональные, нормативно-правовые и т.д.
Одним из примеров применяемых подходов в данной области является
оценка журнала Euromoney, получаемая на основе опроса специалистов
крупнейших банков. Им предоставляются статистические данные,
характеризующие девять экономических, политических и финансовых
показателей, совокупная экспертная оценка которых и дает конечный
результат.
Один из существенных моментов, который необходимо принимать во
внимание при реализации инвестиционных замыслов в России, — разный
уровень социально-экономического состояния отдельных ее регионов и
предприятий гражданской авиации. Поэтому особое значение приобретает
оценка инвестиционного климата отдельных российских регионов и
отдельных предприятий гражданской авиации, которая может стать
важнейшим фактором при выборе конкретного региона вложения средств в
инвестиционной привлекательности, как для российских, так и зарубежных
частных инвесторов.
2.Методика определения рейтинга инвестиционной

Методика определения рейтинга инвестиционной привлекательности
отдельного предприятия гражданской авиации разработана специалистами
инвестиционный потенциал предприятия гражданской авиации;
инвестиционный риск; инвестиционное законодательство.

Оценка инвестиционного законодательства по поводу финансирования

инвестиционных проектов предприятий гражданской авиации увязывается с
принятыми и действующими нормативными актами в области инвестиций.
При анализе материалов по изучению инвестиционного климата
эксперты отмечают ряд закономерностей. Так, иностранные частные
инвесторы в большей мере учитывают уровень инвестиционного риска, чем
российские, которые, следуя за инвестиционным потенциалом предприятия
гражданской авиации, либо недоучитывают риски, либо сознательно идут на
избыточный риск, преодолевая потерю инвестиций чисто российскими
способами.
Методика определения рейтинга инвестиционной привлекательности
отдельного предприятия гражданской авиации разработана специалистами
(рис.3). инвестиционный потенциал предприятия гражданской авиации;
инвестиционный риск; инвестиционное законодательство.
Инвестиционная стратегия деятельности предприятия гражданской

авиации
Анализ рынка продукции (производимой или намечаемой к выпуску)
Выбор цели инвестиционной деятельности
Создавать новые производства и проводить политику

диверсификации
Расширять существующее производство, проводя

экстенсивную политику
Повышать эффективность производства, придерживаясь

политику интенсификации
Определение маркетинговой политики инвестиционной деятельности
Рисунок 3. Методика определения рейтинга инвестиционной


К сожалению, инвестиционное законодательство не траст должной

роли в формировании инвестиционной политики предприятий гражданской
авиации. Резервы улучшения инвестиционного климата в отношении
большинства инвестиционных проектов предприятий гражданской авиации
связаны со снижением инвестиционного риска главным образом за счет
совершенствования законодательной базы деятельности инвесторов.
Для «сиюминутной», недолговременной оценки инвестиционной
привлекательности предприятий гражданской авиации в качестве основного
показателя принимается уровень прибыльности используемых активов,
рассчитанный как прибыль ог реализации продукции, отнесенная к обшей
сумме активов, либо как балансовая прибыль, отнесенная к общей сумме
используемых активов.
Общая оценка инвестиционной привлекательности предприятий
гражданской авиации рассчитывается с учетом инфляционных процессов,
банковских ставок, уровней инвестиционных рисков. Таким образом,
инвестиционная привлекательность предприятий гражданской авиации
представляет собой совокупность различных объективных признаков,
свойств, средств и возможностей предприятий гражданской авиации,
обусловливающих платежеспособный спрос на капиталообразующие
инвестиции в проекты предприятий гражданской авиации. В настоящее
время не существует единой методики определения инвестиционной
привлекательности предприятий гражданской авиации. Для этих целей
может использоваться ряд альтернативных методик.
Например, согласно первой инвестиционная привлекательность
предприятий гражданской авиации оценивается на основе комплекса
разнообразных факторов, всесторонне определяющих предприятие
гражданской авиации. Для этой цели было выделено пять групп признаков:
отношения собственности, спрос на продукцию, финансовое состояние
предприятия гражданской авиации, воздействие на природную среду,
социально-политический климат на предприятии гражданской авиации.
Проанализировав инвестиционную привлекательность предприятий
гражданской авиации согласно этой методике, можно сделать вывод, что
наиболее привлекательными для инвестиций являются предприятия
гражданской авиации, обслуживающие космическое машиностроение.
В соответствии со второй методикой оценка инвестиционной
привлекательности предприятия гражданской авиации проводится на
основании его финансового состояния. Одна из весьма значимых
характеристик финансового состояния предприятия гражданской авиации —
его текущая доходность. Совокупный уровень доходности предприятия

гражданской авиации может оцениваться по доходности продаж, активов,

собственных средств и инвестированного капитала.
По третьей методике инвестиционная привлекательность предприятия
гражданской авиации определяется на основании макроэкономического
мультипликатора. Мультипликатор показывает, насколько увеличится
валовой внутренний продукт, если инвестиции в данное предприятие
гражданской авиации возрастут на единицу, и отражает механизм создания
косвенных макроэкономических эффектов через дополнительный спрос в
результате осуществления инвестиционных проектов и функционирования
предприятия гражданской авиации.
4. Анализ методов управления и оценка эффективности инвестиционной

деятельности предприятий гражданской авиации
Инвестиционная привлекательность предприятий гражданской авиации
важна при разработке их инвестиционной стратегии, особенно для
предприятий гражданской авиации, исповедующих инвестиционную
стратегию развития.
При выборе инвестиционной стратегии на уровне конкретного
предприятия гражданской авиации необходимо, прежде всего,
сформулировать цели, которые предприятие преследует в своем развитии
(Закон Республики Казахстан «Об использовании воздушного пространства
Республики Казахстан и деятельности авиации» (с изменениями и
дополнениями по состоянию на 07.07.2020 г.).
С учетом всего вышесказанного, перейдем к формулированию
основных положений инвестиционной политики в отношении реализации
инвестиционных проектов на предприятиях гражданской авиации.
Реформирование инвестиционной деятельности государства; —
консолидация «точек роста» и стимулирование их ускоренного развития.
Привлечение прямых иностранных инвестиций в приоритетные предприятия
гражданской авиации и в «концессионных» формах. Трансформация
существующих неорганизованных сбережений в «сером» секторе экономики
в проекты государственной инвестиционно- проводя щей сети,
либерализация внешней торговли, экспорта капитала.
Важно, что в рамках создания этой системы усиливается аналитическая
составляющая всей работы по управлению инвестиционной деятельностью
предприятий гражданской авиации за счет формирования, в частности,
специализированного блока проведения экономического анализа
Все вышесказанное позволяет сделать следующие выводы.

Мировое инвестиционное сообщество накопило многолетний опыт

анализа инвестиционной привлекательности как одного из инструментов
объективной оценки уровня рискованности вложений капитала за рубежом
рейтинги инвестиционной привлекательности, которые принимаются во
внимание в процессе отбора вариантов долгосрочных вложений в проекты
предприятий гражданской авиации.
Будучи вовлеченными в процесс рыночных преобразований и
превратившись в еще одною участника мирового рынка, отечественные
предприятия гражданской авиации оказалась перед необходимостью
признания объективности оценки своего состояния с принципиально новых
позиций частных инвесторов, которые приучены сложившимися внешними
условиями хозяйствования (прозрачность всей экономической информации,
стабильность условий деятельности, позитивная роль государства и т.д.)
действовать в цивилизованном рынке.
Прошедшие за последние годы реформы во многом изменили
инвестиционный облик РК, но их незавершенность не позволяет
рассчитывать на необходимые стране объемы зарубежных капиталов и
требует скорейшего принятия дополнительных мер в осуществлении
инвестиционной политики в отношении проектов предприятий гражданской
авиации на уровне государства. В этой деятельности необходимо
использовать опыт тех предприятий гражданской авиации, которые сумели за
счет активизации участия местной власти в привлечении инвесторов создать
достаточно привлекательные условия для притока капитала из-за рубежа.
Основным условием эффективной работы предприятий гражданской
авиации является восстановление отечественного рынка авиационной
техники и на этой основе обеспечение средствами предприятий -
производителей авиационной техники и организация финансовых структур,
осуществляющих продажу авиационной техники на внутренний рынок и на
экспорт.
В настоящее время в РК наметили новые рубежи развития предприятий
гражданской авиации, подобное улучшение казахстанской авиационной
техники при соответствующей государственной поддержке принципиально
возможно и в случае его осуществления обеспечит существенное повышение
прибыли предприятий гражданской авиации РК.
Без государственной поддержки разработки, производства и ремонта

гражданской авиационной техники нового поколения на предприятиях
гражданской авиации существенное отставание отечественного авиастроения
от зарубежного неизбежно.

Для обеспечения надежности и безопасности эксплуатации

авиационной техники требуется проведение большого объема стендовых и
летных испытаний, а также ремонтных работ соответствующих узлов и
конструкций на предприятиях гражданской авиации.
Выполнение таких работ требует длительных сроков и с учетом
отработки новых технических решений составляет 5—7 лет для самолета и
пилотажно-навигационного комплекса и 8—10 лет для двигателя. Такие
сроки разработки, эксплуатации и ремонта новых самолетов, двигателей и их
систем и агрегатов требуют долгосрочных кредитов, что в условиях
отсутствия оборотного капитала у российских предприятий гражданской
авиации делает невозможным своевременный ремонт образцов авиационной
техники без государственной поддержки.
Тема 13. Эколого-экономическая эффективность инвестиционных

проектов
1. Общие подходы к оценке эколого-экономической эффективности

2. Процедура проведения эколого-экономической оценки
3. Природоохранные затраты и их экономическая сущность
1. Общие подходы к оценке эколого-экономической эффективности
Охрана окружающей среды представляет собой проблему, к которой

приковано всеобщее повышенное внимание. Актуальность проблемы
нарастает вместе с ростом мировых объемов производства и накоплением
производственных отходов в природной среде. Сегодня в решении этой
проблемы реализуются в основном технические и технологические
возможности.
Проблема в целом может быть решена только при комплексном
анализе всей совокупности экономических и экологических процессов,
который дает возможность не только формировать программы по
обезвреживанию производственных отходов, но и управлять самим
процессом возникновения техногенного загрязнения, его отраслевой и
территориальной структурой.
Негативное техногенное воздействие на природную среду существует,
несомненно, и, следовательно, проблема заключается в поиске эффективных
путей ее снижения или полной ликвидации.

Синтез же экономического анализа, анализа состояния окружающей

среды и анализа природоохранной деятельности позволяет решить две
задачи:
1) воздействовать на объем и характер производственных отходов
путем изменения структуры хозяйственного развития;
2) обеспечить природоохранную деятельность необходимыми
экономическими ресурсами.
Кроме того, такой синтез служит комплексному достижению всех
элементов системы социальных целевых нормативов, в отличие от
построения изолированной программы охраны окружающей среды.
Большинство промышленно развитых и развивающихся стран, крупные
международные организации применяют процедуру экологической оценки
инвестиционных проектов. Сохранение окружающей среды -
совершенствование всей организации производства, внедрение и применение
передовых природно- и ресурсосберегающих технологии и техники, а также
восстановление нарушенного экологического баланса.
В экологии активно используют понятие экологической экспертизы.
Сущность экологической экспертизы заключается в предварительной
проверке соответствия хозяйственной деятельности экологическим
требованиям, а ее цель – предупреждение вредных экологических и иных
последствий такой деятельности. Правовым подкреплением экологической
экспертизы являются соответствующие положения Конституции РК, Закона
«Об охране окружающей среды». Экологическая экспертиза проводится в
целях установления соответствия планируемой хозяйственной и иной
деятельности требованиям в области охраны окружающей среды.
В законодательстве РК определены два вида экологической экспертизы
– государственная и общественная. Что касается типов экологической
экспертизы, то в Казахстане они законодательно пока не закреплены, но
могут быть классифицированы по типу объекта, субъекта и этапа
проводимой экспертизы. Не вдаваясь в подробности типов объектов
экспертиз, можно выделить три основные группы по типу объекта:
экологической экспертизы предплановых, предпроектных и проектных
материалов. Классификация по типу субъекта, уполномоченного проводить
экспертизу, приводит к отраслевому рассмотрению и ведомственному
согласованию как предварительному этапу экспертизы. Учитывая, что по
российскому законодательству таких ведомств и федеральных служб,
которые имеют отношение к экологической экспертизе и частным оценкам в
данной области, насчитывается около десяти, необходимо выделить, что и
типов экологической экспертизы в этом случае оказывается также довольно

много. Для координирования, организации и проведения государственной

экологической экспертизы законодательством определен орган,
осуществляющий межведомственные связи и общую координацию в сфере
экологической экспертизы.
Задача государственной экологической экспертизы – определение
уровня экологической опасности, намечаемой или осуществляемой
хозяйственной, научной или иной деятельности, которая может в настоящем
или будущем, прямо или косвенно оказать воздействие на состояние
окружающей среды и здоровье населения.
Государственной экологической экспертизе подвергаются не только
инвестиционные проекты в промышленности. Это и проекты различных
государственных планов, программ, концепций, основных направлений и
схем размещения производительных сил страны и отраслей народного
хозяйства, предплановая документация по развитию хозяйственной и иной
деятельности, в случае реализации которой может оказать воздействие на
состояние окружающей среды.
Целесообразно подвергать экспертизе экологическую ситуацию в
регионе в целом, а не только действующие предприятия и другие объекты,
оказывающие влияние на состояние окружающей среды. Реализация проекта,
подлежащего экологической экспертизе, без положительного заключения
государственной экологической экспертизы запрещается. Такой проект
попросту не подлежит финансированию.
Экологическую экспертизу должны проходить все без исключения
проекты и программы, а по инициативе органов местного самоуправления –
и ранее принятые программы. Отбор экспертов следует производить из
компетентных специалистов, не связанных с заказчиками и исполнителями
проектов.
Общественная экологическая экспертиза организуется и проводится по
инициативе граждан и общественных объединений, а также по инициативе
органов местного самоуправления. Организатором общественной
экологической экспертизы может быть не любая общественная организация,
а только экологическая, при этом зарегистрированная в соответствии с
законодательством. В настоящее время экологическая экспертиза в РК
является одним из наиболее эффективных управленческих рычагов
рационального природопользования и охраны окружающее среды.
Существуют некоторые достоинства и недостатки, проблемы и трудности в
развитии данного направления. Одной из главных «внутренних» сложностей
в осуществлении экспертных оценок является несколько субъективный их

характер и трудности с количественной интерпретацией оцениваемых

экологических параметров окружающей среды.
2. Процедура проведения эколого-экономической оценки
Процедура проведения эколого-экономической оценки в первую

очередь включает классификацию проектов и их компонентов по степени
потенциального воздействия на окружающую среду. В классификации,
рекомендованной Всемирным банком, выделяются четыре категории
проектов в зависимости от характера, масштабов и степени значимости их
воздействия на окружающую среду.
Категория А: проекты и их компоненты, способные оказать негативное
и значительное по масштабам воздействие на окружающую среду. Как
правило, требуется их экологическая оценка.
Категория Б: проекты и их компоненты, способные оказать
специфическое воздействие на окружающую среду. Экологический анализ
может носить ограниченный характер.
Категория В: проекты и их компоненты, которые, как правило, не
оказывают сколько-нибудь значительного воздействия на окружающую
среду. Экологический анализ обычно не требуется.
Категория Г: проекты, которые направлены на улучшение состояния
окружающей среды или связаны с ликвидацией ущерба, причиненного
стихийными бедствиями.
Ввиду того, что подобные проекты должны осуществляться крайне
быстро, предусматривают в основном восстановление и ремонт
существующих хозяйственных объектов, они, как правило, не требуют
полной экологической оценки. После определения категории, к которой
может быть отнесен рассматриваемый инвестиционный проект, проводится
экологический анализ.
Экологическая оценка конкретного проекта должна включать
определение и оценку существующих «первоначальных» условий
окружающей среды и потенциальных видов прямого и косвенного
воздействия, в том числе возможностей улучшения состояния окружающей
среды. Экологическая оценка должна включать меры по предупреждению,
уменьшению и компенсации ущерба, которые целесообразно формулировать
в виде конкретного плана действий. Также в экологическую оценку должны
входить вопросы организации природоохранных мероприятий и обучение
персонала на проектируемом объекте, а также мониторинг состояния
окружающей среды.

Проведенная классификация инвестиционных проектов Всемирным

Банком, главным образом, по одному признаку – масштабам воздействия на
окружающую среду. При этом методам оценки этого воздействия уделяется
значительно меньшее внимание. В то же время практическую реализацию
процесса экологической оценки инвестиционных проектов как раз и
тормозит отсутствие этих методов не только в РК, но и за рубежом.
Экономический ущерб от экологических нарушений. Этот показатель
позволяет перевести отрицательное воздействие проектов на окружающую
среду из разряда экологических характеристик проекта в разряд его
экономических характеристик.
Экологическая оценка обосновывающей документации,
представляемой для принятия финансового решения, позволяет исключить
неопределенности относительно экологических аспектов инвестиционного
проекта. Главной задачей инвестора при проведении экологической оценки
является выявление проблем, связанных с качеством окружающей среды на
территории реализации инвестиционного проекта, возможностью
возникновения экологических рисков, включением в инвестиционные
программы мероприятий, направленных на предотвращение или
компенсацию экологического ущерба.
По результатам экологической оценки инвестор может подготовить
предложения о включении в финансовые соглашения по проекту
специальных статей, касающихся вопросов охраны окружающей среды
(перечень экологических условий реализации инвестиционного проекта).
Выполнение экологических условий проверяется инвестором в ходе контроля
за использованием заемных средств.
Всесторонняя комплексная экологическая оценка проектов может
оказаться трудоемкой и дорогостоящей процедурой. Поэтому в некоторых
случаях инвесторы ограничиваются так называемым «скринингом» –
кратким обзором основных направлений влияния реализации
инвестиционного проекта на окружающую среду и рассмотрением
необходимых согласований. Однако скрининг, позволяя инвестору
сэкономить средства на определенном этапе, не гарантирует ему защиту от
возможности возникновения различных экологических рисков.
3.Природоохранные затраты и их экономическая сущность

Осуществление деятельности, направленной на поддержание качества
природной среды и охрану природы, требует все возрастающих затрат.
Природоохранные затраты (экологические издержки) по их экономической
сущности можно разделить на издержки предотвращения (предзатраты) и

экономический ущерб, включающий прямые потери ресурсов природы и

затраты на ликвидацию, нейтрализацию и компенсацию уже допущенных
экологических нарушений (постзатраты).
К экологическим издержкам предотвращения (предзатратам)
хозяйственной деятельности относятся затраты на мероприятия, проводимые
либо в источнике загрязнения, либо на путях миграции загрязняющих
веществ к реципиентам. Они расходуются по двум основным направлениям:
 на мероприятия, снижающие выброс вредных веществ в
окружающую среду: совершенствование технологических процессов,
изменение состава или улучшение качества используемых ресурсов,
установку очистных сооружений с последующей утилизацией уловленных
отходов, комплексное использование сырья и т. п.
 на мероприятия, не снижающие выбросы загрязнений, но влияющие
на их распространение или изолирующие от прямого контакта с
реципиентами: строительство высоких труб при атмосферных выбросах,
нейтрализацию загрязнений, захоронение отходов, установление санитарно-
защитных зон вокруг предприятий, озеленение городов и поселков,
рациональную планировку городской застройки с учетом «розы ветров» и др.
К предзатратам в структуре экологических издержек относятся также
следующие расходы:
 на экологическое образование, подготовку кадров, рекламно-
здательскую деятельность экологической направленности;
 научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы, в том
числе разработку и внедрение новых эколого-совместимых технологий;
организацию и совершенствование институтов управления
природоохранной деятельностью, в том числе органов, обеспечивающих
экологический контроль, аудит, мониторинг, экологическую экспертизу;
разработку экологической регламентации хозяйственной
деятельности: правовых, нормативно-методических материалов и
документов, экологических стандартов и т. п.;
 создание объектов экологической инфраструктуры;
 экологическую модернизацию сферы материального производства.
Экономическим результатом издержек предотвращения загрязнения
можно считать снижение ущерба. Считается, что природоохранные затраты в
размере 1–2 % ВНП предотвращают ущерб, достигающий 3–5 % объема
ВНП. Однако это имеет и отрицательные экономические последствия:
отвлекается значительная часть трудовых и финансовых ресурсов,
увеличивается себестоимость продукции.

С экономической точки зрения возникает вопрос о разумной величине

вложений в охрану природной среды и рационализацию
природопользования. Широко распространена точка зрения, что эти
вложения тормозят темпы экономического и социального развития, так как
вкладываемый в защиту природы капитал практически не приносит
экономического эффекта и не приводит напрямую к повышению
материального уровня жизни населения. Таким образом, одной из
актуальных проблем является установление экономически обоснованного
уровня издержек предотвращения загрязнения.
Производитель может выбирать: либо экономия на природоохранных
затратах, но тогда создается высокий уровень выбросов и наносится
значительный ущерб окружающей среде, либо сокращение ущерба путем
увеличения природоохранных издержек.
Существует некая оптимальная ситуация, когда экологические
издержки достигают минимума, это и есть экономический оптимум
загрязнения окружающей среды.
При определении экономического оптимума загрязнения окружающей
среды в расчет принимаются только экономические соображения, хотя
приоритетное значение имеют, конечно, социальные и чисто экологические
факторы, поэтому категорию «экономический оптимум загрязнения» нельзя
абсолютизировать. Поэтому разумными являются затраты, объем которых
гарантирует стабилизацию качества среды обитания всего живого на планете.
Экономия на экологических затратах сейчас, по прогнозам ученых, может
обернуться необходимостью расходовать до 40–50 % ВНП на оздоровление
природной среды в будущем.
Экологический раздел инвестиционного проекта должен содержать: 
оценку влияния на состояние окружающей среды, количественную оценку
экологического ущерба от реализации проекта и возможные мероприятия по
предотвращению негативного воздействия;  мероприятия, для улучшения
экологической ситуации как региона, так и страны в целом, а также их
результат в количественном выражении;  оценку экологических рисков,
предполагаемый их характер и диапазон изменений в связи с реализацией
мероприятий по снижению рисков.
Стоит обратить внимание на то, что существующая на данный момент
времени процедура экологической экспертизы является единственным
барьером на пути осуществления экологически опасных проектов. В этих
условиях, при принятии решения о целесообразности внедрения
инновационного проекта необходимо учитывать экономический ущерб от

экологических нарушений, вызванных их реализацией. При этом не только

экологическая, но и экономическая экспертиза будет стимулировать
разработчиков проектов на экологизацию производства. Таким образом,
переход к эколого-экономической оценке эффективности инновационного
проекта мог бы стать реальной мотивацией для внедрения экологически
безопасных технологий.
Функционально предназначение природоохранных затрат значительно
шире, чем только предотвращение негативных экологических последствий,
поскольку они служат удовлетворению и социально-экономических
потребностей общества, способствуя расширению сферы образования,
совершенствованию технологий, внедрению достижений НТП, модернизации
производства, улучшению условий жизнедеятельности людей и т. п.
Тема 14. Инвестиционные ресурсы мирового инвестиционного

рынка
1. Сущность и структура мирового инвестиционного рынка
2. Американский сегмент мирового инвестиционного рынка
3. Европейский сегмент мирового инвестиционного рынка
4.Азиатско-тихоокеанский сегмент мирового инвестиционного
рынка
1. Сущность и структура мирового инвестиционного рынка

Международный рынок инвестирования включает в себя три
самостоятельных элемента, на которых денежные средства вкладываются:
 в реальные инвестиционные объекты;
 в инновации;
 в финансы.
Международный сегмент вложений в объекты реального
инвестирования связан с куплей-продажей недвижимости, земли, станков,
кораблей, месторождений природных ресурсов, предметов искусства и так
далее.
Инновационный сегмент имеет дело с интеллектуальными и научными
вложениями. Здесь речь может идти про патенты, лицензии, ноу-хау,
товарные знаки и прочее.
Финансовый сегмент чаще всего связан с торговлей национальными
валютами и различными разновидностями ценных бумаг.
Естественно, что рынок международных инвестиций может нормально
функционировать лишь во взаимодействии со всеми перечисленными выше

сегментами. В общем в настоящее время его можно охарактеризовать с

помощью постоянно идущих процессов дифференциации и диверсификации
его различных структурных элементов.
Основные субъекты
Субъектами на международном рынке инвестиций, как правило,
выступают:
 суверенные страны;
 некоммерческие организации;
 государственные и частные компании;
 физические лица.
Естественно, фактическая возможность осуществлять инвестиции на
территории иностранного государства всегда определяется
соответствующими законами и подзаконными актами. Иногда национальные
правительства сознательно ограничивают доступ внешних инвесторов в те
или иные отрасли экономики. Например, может быть принят закон, в
соответствии с которым вкладывать деньги в разработку месторождений
полезных ископаемых могут исключительно внутренние инвесторы.
На сегодняшний день большую часть иностранных вложений
осуществляют гигантские транснациональные корпорации. Они
представляют собой форму организации групп компаний, которые имеют
собственные финансовые интересы на территории всего земного шара.
Подобные корпорации могут существовать в виде:
 транснациональных компаний;
 многонациональных компаний.
В первом случае головное структурное подразделение корпорации
имеет капитал, который был сформирован за счет капитала всего одного
государства. В то же самое время ее филиалы располагаются в различных
странах.
Во втором случае головное структурное подразделение имеет капитал,
который сформирован из капиталов нескольких государств. При этом
филиалы данной финансовой или производственной структуры также
располагаются по всему миру.
Существует ряд трендов, определяющих основные направления
развития международного инвестиционного рынка. Важнейшим из них
можно считать то обстоятельство, что национальные правительства
большинства государств проводят политику, связанную с либерализацией
международного инвестиционного пространства.

Такие действия во многом значительно облегчают процессы

перемещения международных капиталов. Дополнительно этому способствует
выработка единых правил и норм, которые определяют государственные
подходы к регулированию происходящих процессов инвестирования.
Источниками подобных правил могут быть двухсторонние или же
многосторонние межгосударственные, региональные соглашения, связанные
с защитой и поощрением финансовых вложений. Действующим примером
такого инструментария международного инвестиционного рынка могут
считаться нормы Всемирной торговой организации (ВТО).
В рамках современной парадигмы мирового финансового рынка
действуют две группы компонентов:
− функциональные − это система рыночных отношений, в которой
объектом операций выступает денежный капитал и которая обеспечивает
аккумуляцию и перераспределение мировых финансовых потоков, создавая
условия для непрерывности и рентабельности производства;
− институциональные − это совокупность банков, специальных
финансово-кредитных институтов и учреждений, фондовых бирж,
осуществляющих движение мировых финансовых потоков и являющихся
посредниками при перераспределении финансовых активов между
кредиторами и заемщиками, продавцами и покупателями финансовых
ресурсов.
Основной функцией мирового финансового рынка является
обеспечение международной ликвидности, т.е. возможности быстро
привлекать достаточное количество финансовых средств в разных формах на
выгодных условиях.
Назначение мирового финансового рынка заключается в обеспечении
перераспределения между странами аккумулированных свободных
финансовых ресурсов для постоянного экономического развития мирового
хозяйства и получения от этих операций определенного дохода или
экономического эффекта.
2. Американский сегмент мирового инвестиционного рынка

Американский сегмент охватывает в основном рынки США и Канады с
годовыми объемами капитала в 20 трлн долл. (канадско-американская зона
свободной торговли в 1989 г.). На базе канадско-американской зоны
свободной торговли было подписано трехстороннее соглашение между
США, Канадой и Мексикой о формировании Североамериканской зоны
свободной торговли – НАФТА (1994 г.). Таможенные пошлины между США
и Канадой были полностью ликвидированы к 1 января 1998 г., между

Канадой и Мексикой – 1 января 2003 г. Финансовым центром данного

сегмента является США. Особенности этих рынков заключаются в
существенной доле импортируемых финансовых ресурсов и отличаются
большим объемом сделок с ценными бумагами иностранных инвесторов. Для
распространения ценных бумаг иностранных эмитентов применяются
различные схемы депонирования ценных бумаг в иностранных банках с
последующим выпуском в США депозитарных расписок.
Условия допуска инвесторов исходят из национального режима и
режима наибольшего благоприятствования, которые также применяются в
отношении деятельности зарубежных инвесторов. В соответствии с нормами
международного права НАФТА запрещает экспроприацию инвестиций.
Североамериканская зона свободной торговли является стимулом для
увеличения притока капиталов, как из стран-партнеров, так и из третьих
стран. За последние годы приток ПЗИ в канадскую экономику увеличился в
11 раз, повысилась инвестиционная привлекательность Канады для
зарубежных инвесторов. Максимальные инвестиционные выгоды для Канады
оказались в сфере финансовых услуг, транспортного оборудования,
автомобилестроения, химической индустрии и коммуникаций.
До формирования Североамериканской зоны свободной торговли
Мексика считалась закрытой экономикой. НАФТА позволила расширить
реформирование некоторых отраслей: автомобилестроения, текстильной
индустрии, финансов, телекоммуникаций. Национальные сравнительные
преимущества в форме дешевой рабочей силы, географической близости к
США содействовали экономическому подъему Мексики. Важную роль в
открытости мексиканской экономики сыграли ТНК Канады и США.
Выделялся быстрый рост свободных экономических зон, в основном
американских, который ускорил процесс либерализации экономики.
Основной вклад зарубежных компаний был связан с передачей технологий.
Таким образом, участие Мексики в Североамериканской зоне свободной
торговли стимулировало приток ПЗИ в экономику страны.
Таким образом, американский сегмент международного финансового
рынка отличается от европейского по следующим направлениям (табл. 1).
Таблица 1. Сравнительная характеристика основных направлений

европейского и американского сегмента международного финансового рынка
№ Направление Европейский сегмент Американский сегмент

деятельности
1. Торговля услугами Ликвидированы барьеры во Снижены пошлины и

взаимной торговле услугами, нетарифные барьеры в

за исключением энергетики, банковской и страховой
телекоммуникаций и сферах, в области
транспорта (эти отрасли не брокерских услуг. Почти
достигли необходимого полностью ликвидированы
уровня либерализации). ограничения в отраслях
Сохранились исключения в телекоммуникаций и
сферах лизинговых и наземного транспорта
правовых услуг,
бухгалтерского учета и
почтовых услуг
2. Миграция рабочей Миграция рабочей силы Разрешен свободный
силы практически полностью доступ квалифицированной
либерализована. Сохраняются рабочей силы. Не
неадекватные стандарты на ограничена миграция
документы об образовании, рабочей силы во
уровень квалификации, внутрифирменных рамках
пенсионное обеспечение, для населения стран
медицинское страхование Североамериканской зоны
свободной торговли. Для
Мексики установлена
ежегодная дополнительная
квота в 5,5 тыс.
квалифицированных
работников для
трудоустройства в США
3. Субсидирование Европейская конкурентная Сохраняются национальные
политика способствовала системы субсидирования
снижению объемов отдельных видов
государственной помощи производств
национальным
производителям, но объем
субсидий остается большим.
4. Система Государственные закупки Либерализован допуск к
правительственных товаров и услуг системе правительственных
закупок осуществляются на основе контрактов, предлагаемых
принципа прозрачности и основными
свободного доступа на рынок. государственными
Сохраняется проблема органами во всех трех
мониторинга по проведению странах Американского
тендеров сегмента
5. Разрешение споров Споры разрешаются Споры разрешаются в
Европейским судом рамках Комиссии по
свободной торговле

3. Европейский сегмент мирового инвестиционного рынка

Европейский сегмент объединяет развитые страны, входящие в
Европейский союз, а также страны Восточной Европы, Ближнего Востока,
традиционно тяготеющие к финансовому рынку Швейцарии. Этот рынок
характеризуется годовыми объемами капитала в 10 трлн долл., наличием
наиболее дешевых и долгосрочных ресурсов, предоставляемых
иностранными инвесторами из расчета 2−5% годовых.
Европейская практика регулирования инвестиций в основном
характеризуется принципом свободного движения капитала. Свободное
движение капитала в странах Европейского союза (Швеция, Германия,
Испания, Италия, Бельгия, Франция и др.) дает партнерам экономические
преимущества благодаря рациональному размещению капиталов в рамках
ЕС, стимулирует свободную деятельность компаний в сфере финансовых
услуг. Таким образом, свободное движение капитала – это необходимое
условие для формирования единого рынка финансовых услуг и
либерализации рынков капитала.
Инвестиционное регулирование в странах Европейского союза имеет
следующие направления:
1) полная либерализация взаимных капиталовложений;
2) формирование единого законодательства для компаний стран-
участниц в области осуществления финансовой деятельности;
3)определение национальных мер стимулирования взаимных
инвестиций;
Сохранение национальных требований стимулирует резидентов
покупать, продавать и держать акции за рубежом, а не в стране резиденции.
Нерезиденты имеют преимущества перед резидентами при осуществлении
финансовых инвестиций на внутреннем рынке.
В странах ЕС практически не действуют исключения из принципа
свободного движения капитала, тем не менее существуют ограничения на
взаимные капиталы. В условиях глобализации экономики мировой
финансовый рынок подразделяется на три сегмента мирохозяйственных
связей: европейский, американский и азиатско-тихоокеанский (рис. 1).
Мировой финансовый рынок
Азиатско-
Европейский сегмент Американский
тихоокеанский
сегмент
сегмент

Рисунок 1. Структура мирового финансового рынка

Эксперты Европейского союза в области регулирования иностранных
инвестиций выявляют факторы, препятствующие капиталопотокам
(налоговый режим в отношении нерезидентов и валютные риски, что
приводит к низкой ликвидности на национальных рынках). Значительными
барьерами для иностранных инвесторов являются местные требования по
национальным различиям в законодательстве компаний, бухгалтерской
отчетности, взимании налогов. К примеру, во Франции и Португалии
ограничен доступ местных банков к рынкам государственных долговых
обязательств, существуют ограничения на отдельных рынках облигаций. В
Греции иностранным эмитентам запрещено выпускать отдельные виды
облигаций. Также затруднен доступ капитала на отдельные национальные
рынки, поскольку сохраняются национальные требования, в основном
имеющие скрытый характер и связанные со спецификой административной
практики. Бизнесмены, предприниматели при образовании новой компании в
странах ЕС должны пройти от 4 до 16 процедур регистрации и учета,
потратив на это от 11 (Великобритания) до 150 (Австрия) рабочих дней.
При этом стоимость таких процедур варьируется от 300 (Финляндия) до
11тыс. долл. (Австрия), в зависимости от страны ЕС. В странах Евросоюза
действует система правительственных закупок, которая направлена на
ликвидацию дискриминационной политики допуска к государственным
рынкам снабжения и инфраструктурным объектам. Данная система
стимулирует международную конкуренцию на рынке.
Соответственно, многие рынки стран ЕС характеризуются высоким
объемом государственных заказов. Особенно это характерно для рынков
медицинского и офисного оборудования. Кроме этого, в странах ЕС
действуют правила слияния компаний, т. е. наднационального контроля,
которые распространяются на сделки при следующих условиях:
1) совокупный оборот компаний-участниц должен составлять более 5
млрд евро в год;
2) ежегодный оборот в рамках Евросоюза двух компаний, участвующих
в процессе слияния, должен превышать 250 млн евро в год;
3)каждый из участников сделки должен иметь не более 2/3 своего
ежегодного оборота в рамках ЕС в каждой стране-участнице. Все три
критерия распространяются на процесс слияния компаний в совместные
предприятия, нацеленные на структурные изменения данного рынка.
Процесс слияния должен быть одобрен уполномоченным органом. Отказ
от слияния компаний может привести к взиманию штрафа (до 10% стоимости

ежегодного оборота участников сделки). Штраф накладывается по решению

Европейской комиссии. Что касается финансирования взаимных
капиталовложений, то в рамках ЕС действуют наднациональные финансовые
органы, финансирующие инвестиции в совместные или национальные
проекты. К ним относятся Европейский инвестиционный банк (ЕИБ),
Европейский инвестиционный фонд (ЕИФ), Европейский фонд
регионального развития (ЕФРР), Европейский социальный фонд (ЕСФ).
4.Азиатско-тихоокеанский сегмент мирового инвестиционного

рынка
В настоящее время АТС объединяет 21 экономику западной и
восточной частей Тихоокеанского бассейна и Океании. Финансовые ресурсы
АТС концентрируются на рынке Японии, годовые объемы капитала
превышают 6 трлн долл. Этот рынок в основном базируется на собственных
ресурсах и по сравнению с рынком США характеризуется невысокой долей
заемного капитала. Крупнейшими импортерами ресурсов рынка Японии
являются Китай, страны Океании и Юго-Восточной Азии, а также в
последние годы – страны Латинской Америки и Западной Европы. В
настоящее время отмечается рост тяготения АТС к европейскому рынку, все
большая часть финансово-хозяйственных связей сосредоточивается между
Японией и Швейцарией.
Азиатско-Тихоокеанский сегмент уступает Европе и Америке в
формировании свободных инвестиционных зон. Инвестиционное
регулирование ведется в двухсторонних зонах свободной торговли, между
Японией и Сингапуром, между Новой Зеландией и Сингапуром.
Существенный элемент Азиатско-Тихоокеанского экономического
сообщества – это использование принципа недискриминации в рамках
режима наибольшего благоприятствования и национального режима.
Недискриминация в отношение РНБ предполагает немедленное или в
течение определенного времени введения РНБ, за исключением некоторых
отраслей (список ограничений определяет каждая страна).
В Азиатско-Тихоокеанском сегменте действует принцип прозрачности,
призванный своевременно уведомлять инвесторов об изменениях в
инвестиционных режимах через проводимые брифинги о текущей
инвестиционной политике и возможных изменениях правового режима в
отношении допуска и деятельности зарубежных инвесторов.
Страны АТС являются как крупными реципиентами, так и крупными
экспортерами ПЗИ. Для анализа и контроля прямых иностранных
инвестиций в странах АТС ежегодно определяется показатель

инвестиционной открытости стран, разработанный экспертами Совета по

Тихоокеанскому экономическому сотрудничеству. Данный показатель
рассчитывается с учетом следующих факторов:
– право на создание;
– порядок перевода прибыли;
– требования к найму персонала;
– система налогообложения;
– гарантии инвесторам и порядок разрешения споров;
– предоставление инвестиционных стимулов;
– порядок экспорта капитала.
Кроме вышеуказанного показателя определяется индекс
инвестиционного доверия, разрабатываемый консалтинговой компанией
«Керни». В его основу положены ожидания инвесторов. По данным
официальной международной статистики, из 25 стран, имеющих наиболее
высокий индекс инвестиционного доверия, почти половина – это страны
АТС, инвесторами АТС осуществляется глобальная инвестиционная
стратегия, занимающая 72 % проводимой общей инвестиционной. По
сравнению с Северной Америкой удельный вес инвестиционной стратегии
составляет 60 %.
Такая ситуация заслуживает особого внимания к Азиатско-
Тихоокеанскому сегменту международного финансового рынка. Несмотря на
высокую степень взаимозависимости в АТС, инвесторы предпочитают
широкомасштабные глобальные операции, а не ограничиваться рамками
регионального рынка.
Современная структура мирового финансового рынка предполагает
перераспределение кредитных ресурсов между национальными
экономиками, где конечные участники операции – кредитор и заемщик –
резиденты разных стран.
Участники мирового инвестиционного рынка. С институциональной
точки зрения – это обширная совокупность финансово-кредитных
учреждений, через которые осуществляется движение ссудного капитала в
сфере международных экономических отношений.
В последнее время происходит увеличение доли долговых
инструментов в структуре капитала корпораций и банков, являющихся
основными заемщиками на рынках капиталов. Доступ на мировые рынки
долгового финансирования для большинства заемщиков значительно
упрощен, требуются меньшие издержки на проведение операций, и
предъявляются менее жесткие требования к раскрытию информации.

Одновременно крупные заимствования на регулярной основе

осуществляют государства, которые в силу своего статуса не могут
обращаться к рынкам, где осуществляет кредитование акционерный капитал.
Для каждого из рассматриваемых рынков при всем их многообразии часто
характерны одни и те же участники. Их можно классифицировать по
следующим основным признакам: характер участия субъектов в операциях;
цели и мотивы участия; типы эмитентов и их характеристики; типы
инвесторов и должников.
По характеру участия в операциях субъектов рынка можно разделить
на две категории: прямые (непосредственные) и косвенные (опосредованные)
участники. К первой категории относятся биржевые члены соответствующих
рынков производных финансовых инструментов, заключающие сделки за
свой счет и/или за счет и по поручению клиентов, не являющихся
биржевыми членами и вынужденных обращаться к услугам первых. Эти
клиенты и составляют вторую категорию. На внебиржевом рынке долговых
инструментов рынка капитала прямыми участниками рынка являются
крупнейшие маркетмейкеры, а все остальные – косвенными.
По целям и мотивам участия в операциях на рынке участники рынка
разделяются на хеджеров и спекулянтов. Хеджер – это лицо, страхующее
курсовые (ценовые) риски, риски трансфертов, присущие финансовым
инструментам, свои активы или конкретные сделки на рынке спот.
Обязательствам хеджера, возникающим в ходе сделки, как правило,
соответствует реальный финансовый инструмент, которым он располагает в
настоящий момент или будет располагать к моменту исполнения контракта.
Хеджирование – это операция страхования от риска изменения цен путем
занятия на параллельном рынке противоположной позиции. Хеджирование
дает возможность застраховать себя от возможных потерь к моменту
ликвидации сделки на срок; обеспечивает повышение гибкости и
эффективности коммерческих операций; обеспечивает снижение затрат на
финансирование торговли реальными товарами; позволяет уменьшить риски
сторон (потери от изменения цен на товар компенсируются выигрышем по
фьючерсам). Говоря проще, хеджирование – это действие, предпринимаемое
покупателем или продавцом для защиты своего дохода от нежелательного
изменения цен в будущем.
Инвестор, приобретая пакет акций, в результате падения курсовой
стоимости может нести большие потери. Механизм хеджирования сводится к
заключению срочного контракта, в котором устанавливается цена поставки
базисного актива. Рынок производных контрактов предоставляет инвестору
возможность заключить ряд сделок с целью страхования от таких потерь.

Риск в подобных сделках часто берет на себя спекулянт, выступая

контрагентом хеджера.
Тема 15. Усиление регулирующей роли государства в

инвестиционных процессах в отрасли гражданской авиации
1. Роль государства в инновационном развитии гражданской

авиации
2. Оптимизация стратегии организации авиационного бизнеса
3. Альтернативная модель организации бизнеса в рамках
реализации гражданских авиационных программ
1. Роль государства в инновационном развитии гражданской

авиации
Рассматривая положение современных компаний и предприятий как на
внутреннем, так и на мировом рынке, важно отметить, что для постоянного
развития и повышения уровня их конкурентоспособности необходима не
просто эффективная реализация собственной продукции или услуг, но
и обновление ведущих видов деятельности, адекватное научно-техническому
развитию, изменению потребительского спроса.
В данном случае речь идет об инновациях, осуществление которых
является смежным с финансовой поддержкой и обеспечением.
Инновационное развитие представляет собой комплекс достаточно
дорогостоящих мероприятий. Именно поэтому в большинстве случаев
проблему финансового обеспечения инновационного развития невозможно
решить без посильной помощи со стороны государства. Авиационная сфера
не является исключением с точки зрения необходимости государственной
поддержки ее финансирования. Высокая инновационная развитость
важнейших секторов, особенно таких, как авиационный, способствует более
устойчивому и конкурентоспособному положению государства на мировой
арене.
Гражданская авиация в нашем государстве представляет собой одну из
наиболее важных отраслей народного хозяйства. Географическая
протяженность страны, невозможность строительства автомобильных дорог
или железнодорожных путей в отдельных ее частях обусловили особую роль
и социальные функции данной сферы. Доли годового оборота и объема
перевозок гражданской авиации РК не превышают 2% в мировом
авиатранспортном потоке и доходах. По мнению экспертов, причины этого
состоят в том, что основные фонды авиапредприятий, технологии и

персонал, доставшиеся нам из прошлого, за последние 20 лет за редким

исключением практически не обновлялись, что сделало отрасль
неконкурентоспособной как на внутреннем, так и на международном рынках.
Без создания привлекательных условий для стратегических частных
инвестиций, без применения рыночных механизмов управления и
эффективного расходования ресурсов и средств, преодолеть системный
кризис и выйти на конкурентноспособный уровень в авиационной отрасли
сегодня невозможно.
Государство может различными методами воздействовать на
реализацию инновационных и инвестиционных процессов в весьма широком
диапазоне. Как правило, государственная поддержка заключается в создании
благоприятных условий для развития отрасли, регулировании и активном
участии самого государства в её финансировании.
Отечественными учеными были разработаны принципы
государственной поддержки инновационного процесса применительно к
народному хозяйству РК в русле становления интегрированной экономики:
принцип научности (государственная поддержка инновационно-
инвестиционного процесса на научной основе при обеспечении научной
обоснованности инновационно-инвестиционных проектов);
 принцип благоприятствования (создание государством
благоприятных экономических условий для выполнения инновационно-
инвестиционных процессов);
 принцип нормативности (формирование государством
необходимого нормативно-правового пространства для инновационно-
инвестиционного развития экономики);
 принцип безопасности (воздействие государства на инновационно-
инвестиционные процессы с позиции обеспечения безопасности страны и
населения);
 принцип глобальности (содействие государства
интернационализации инновационно-инвестиционных процессов по ряду
проектов с учётом национально-государственных интересов);
 принцип экологичности (отбор государством инновационно-
инвестиционных проектов, соответствующих объективным требованиям
охраны окружающей природной среды);
 принцип общественной пользы (поддержка государством тех
необходимых или полезных для общества инновационно-инвестиционных
проектов, на которые заведомо не выделят средств частные инвесторы);

 принцип масштабности (государственная поддержка ключевых

инновационно-инвестиционных проектов, масштабы которых неподъёмны
для частных инвесторов);
 принцип приоритетности (соблюдение иерархии приоритетов в
инновационно-инвестиционных процессах, определяемых на основе
стратегии социально-экономического развития страны);
 принцип госрегулирования (регулирующее воздействие
государства на частную поддержку инновационно-инвестиционных
процессов);
 принцип государственно-частного партнерства (активное
задействование института государственно-частного партнёрства в поддержке
инновационно-инвестиционных процессов);
 принцип эффективности (поддержка инновационно-
инвестиционных процессов с учётом технико-экономической, социально-
экономической и финансовой эффективности).
Важно подчеркнуть, что для целостного понимания структуры
оказания поддержки развитию инноваций необходимо быть осведомленным
о базисных положениях данного вида процессной деятельности. Такие
ключевые аспекты, как виды, формы и, соответственно, направления
содействия развитию инноваций со стороны государства равным образом
регламентированы в нормативных документах, а именно в законодательстве
РК.
В соответствии с законом, государство предусматривает формирование
некоторого перечня (комплекса) мер, принципов, методов, способов
экономического и правового характера, направленных на регулирование
развития отечественной авиации. И даже более того, государство
предполагает создание и поддержание в актуальном, «рабочем» состоянии не
просто перечня разрозненных мероприятий, а функционирование
специальной системы мер государственной поддержки развития авиации,
некоторого комплекса связанных между собой программных мероприятий
образующих целостную систему, то есть имеющих единый замысел, цель и, в
совокупности, обладающих синергетическими свойствами и
мультипликативными эффектами взаимного усиления.
2. Оптимизация стратегии организации авиационного бизнеса

Перед отечественными производителями авиационной техники в
сложившейся ситуации негативного воздействия экономических санкций
поставлена задача наращивать темпы производства. Обращаясь к фактам,

можно констатировать, что в последнее десятилетие присутствует

положительная динамика производства и реализации гражданской
авиационной продукции.
Однако анализ количественного увеличения выпуска не позволяет
говорить о наличии каких-либо качественных и стремительных изменений,
необходимость в которых однозначно обозначалась на уровне стратегий
государственного развития. Увеличившийся объем выпуска в секторе
гражданской авиационной техники привел к увеличению востребованности
отечественных пассажирских лайнеров, в том числе и на мировом рынке,
однако со статистической точки зрения эти факты не столь значимы.
Стоимость реализации конфигурации заказчика (с точки зрения ОКР и
НИКОР, затрат на комплектующие изделия) может достигать существенного
увеличения к начальной стоимости продукта (воздушного судна). В
частности, такой значительный прирост стоимости имеет место, как правило,
в сегменте бизнес-авиации, который характеризуется малыми сериями и
значительным отклонением от среднестатистического числа проработанных
или внедренных в конструкцию опций. Экспертное соотношение стоимости
доработок до требуемой конфигурации можно оценить в 10-20% к базовой
стоимости судна (в среднем по рынку гражданской авиационной техники).
Проблема так или иначе существует, но изначально для любой
авиационной программы документально нигде не фиксируется, так же как
для любого проекта, согласно традиционным методологиям, существуют три
базовых ограничения: финансовые, временные и продуктовые (достижение
требуемых характеристик). Для авиационной программы, соответственно,
можно обозначить схожие по своей сути, но более конкретные вызовы, к
которым следует отнести:
 масштабы реализации авиационной программы, сталкиваются с
интересами экономической эффективности операционной деятельности
авиастроительного предприятия, в рамках которого авиационная программа
резервирует под себя ресурсы;
 постоянная потребность в совершенствовании продукта
авиационной программы, вытекающая из потребности развития его
конкурентоспособности, рождает конфликт со структурной эффективностью
управления, подразумевающей минимальные расходы на обслуживание
проектных матриц, каждый раз возникающих при расширении деятельности
по НИОКР;
 требование соблюдения ценового коридора позиционирования на
рынке высокотехнологического продукта (самолета), в условиях постоянных

изменений состава серийного изделия, сталкивается с необходимостью

соответствующего разрастания управленческих иерархий, которая, в свою
очередь, возникает из-за предъявляемых строгих требований к качеству
продукта и сжатым срокам поставки.
Для производителя коммерческой авиационной техники поиск
баланса интересов целей в рамках сформулированной выше проблемы
представляет собой ключевой аспект обеспечения конкурентоспособности.
Управление конфигурацией продукта, таким образом, для
авиационного производителя приобретает значение комплексной
экономической задачи. Современный опыт реализации гражданских
авиационных программ в РК и анализ этого опыта, показывает, что
управление конфигурацией воздушного судна, понимание значимости этого
процесса и его экономического смысла находятся на довольно низком
уровне.
В связи с этим разработка новых подходов и методов решения этой
задачи может дать, как представляется, значимый импульс развитию
отечественной авиастроительной промышленности. Как следствие
ориентации на указанный путь главенствующую роль в процессе реализации
гражданской авиационной программы должна приобретать стратегия
развития продукта.
Изучению вопросов подобных тем, что были поставлены выше,
уделяется не столь большое внимание даже в рамках мировой науки. Прямое
соответствие синтезируемому в данной статье результату найти не
представляется возможным.
3. Альтернативная модель организации бизнеса в рамках

реализации гражданских авиационных программ
В рамках гражданских авиационных программ альтернативную
(инновационную, при определенных допущениях) схему организации
бизнеса, которая должна решить и задачу увеличения объемов производства,
и проблему максимально эффективной реализации кастомизированной
конфигурации непосредственного эксплуатанта воздушного судна (рис. 1).
Компания-разработчик (производитель) берет на себя создание
своеобразной платформы — носителя систем. Платформа состоит из двух
секторов: обязательные системы и кастомизируемые участки. Все
кастомизируемые элементы разработчиком авиационной техники делаются
доступными в режиме открытой лицензии, формируя, таким образом,

свободный рынок потенциально большого числа инжиниринговых компаний,

способных заниматься разработкой и организацией производства
необходимых компонентов для осуществления адаптации пустой платформы
для эксплуатанта.
Инжиниринговое предприятие, которое занимается кастомизацией,
берет на себя, кроме прочего, и роль продавца. При этом сопровождение
жизненного цикла продукта остается за производителем платформы.
Вопросы сертификации конечного продукта (самолета как системы) должны
решаться в связке инжиниринговой компании и производителя платформы,
но с большим акцентом на производителе.
Адаптация
Производство платформы
Продажи
платформы (кастомизация)
Обеспечение
1. Разработка Сертификация эксплуатации
финального Продажи
платформы
продукта
Эксплуатант
Рисунок 1. Принципиальная схема взаимодействия в рамках

«Альтернативной» бизнес-модели реализации авиационной программы
В итоге получается схема, в которой разработчик платформы
(традиционное авиастроительное предприятие) массово изготавливает
абсолютно одинаковую платформу (то, что называется «зеленый самолет»).
Инжиниринговые компании в данном случае под реализуемые заказы
осуществляют разработку и организуют производство компонентов и
финальную сборку кастомизированного продукта, участвуя в процессе его
сертификации. Вопрос о том, где организуется окончательная сборка
воздушного судна, также в данном случае предлагается на откуп рынку.
Данная схема для гражданской авиационной промышленности потенциально
обладает как достоинствами, так и недостатками.
Самый важный эффект, который может дать подобная схема, очевидно,
кроется в более мощном мультипликативном эффекте как для отрасли, так и
для экономики в целом. Очевидным является и увеличение темпа

непосредственно авиационного производства за счет минимизации

рефракционного воздействия на такты производственного цикла путем
избавления от факторов волатильного воздействия на унифицированный
состав изделия. К наиболее важным эффектам, пожалуй, можно отнести
повышение эффективности использования ресурсов производственного и
инженерного персонала авиастроительного предприятия, как производителя
платформы.

Lektsii Po Investits. Deyat. Na VT

Загружено:

Сведения о документе

Оригинальное название

Авторское право

Доступные форматы

Поделиться этим документом

Поделиться или встроить документ

Параметры публикации

Этот документ был вам полезен?

Это неприемлемый материал?

Авторское право:

Доступные форматы

Lektsii Po Investits. Deyat. Na VT

Загружено:

Авторское право:

Доступные форматы

Қазақстан Министерство

Республикасынын образования и науки

Азаматтық Авиация Академия

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ

Кафедра «Организация авиационных перевозок и логистика»

по дисциплине «Инвестиционная деятельность на воздушном

Специальность 7М11301 «Организация перевозок, движения и

Образовательная программа «Организация перевозок, движения и

Азаматтық Авиация Академия

Тема 1. Сущность, финансово-экономическое содержание инвестиций и

1. Инвестиции как экономическая категория и их роль в развитии

1. Инвестиции как экономическая категория и их роль в развитии

Инвестиции – относительно новый для нашей экономики термин. В

Азаматтық Авиация Академия

физические лица, направляемые на создание новых предприятий,

Азаматтық Авиация Академия

 государственная поддержка и стимулирование отечественных

Азаматтық Авиация Академия

Инвестиции как экономическая категория выполняют ряд важнейших

2. Отождествление понятий «инвестиции» и капитальные

Появление новых организационно-правовых форм хозяйствования,

Азаматтық Авиация Академия

использовании собственных финансовых ресурсов, создание правовых и

Азаматтық Авиация Академия

подвергается, зависит от прозорливости вкладчика, а не от его

Азаматтық Авиация Академия

 ресурсы населения занимают незначительное место в общем объеме

Азаматтық Авиация Академия

1. Инвестиции как экономический процесс

Помимо того, что инвестиции влияют на общую эффективность

Азаматтық Авиация Академия

экономики. И, следовательно, они не представляют собой надежного

Азаматтық Авиация Академия

Таким образом, уровнем прибыльности каждой отдельной отрасли и

Тема 2. Методические аспекты оценки инвестиционной

1.Методика комплексной оценки инвестиционной

Азаматтық Авиация Академия

этим вполне закономерен возросший интерес субъектов инвестиционной

Азаматтық Авиация Академия

оценки инвестиционной привлекательности, вынуждены принимать

Х, Y – веса каждого показателя инвестиционной привлекательности.

Азаматтық Авиация Академия

Таким образом, показатель инвестиционной привлекательности

2. Оценка инвестиционного потенциала и инвестиционного риска

Азаматтық Авиация Академия

Во-вторых, интегральный подход, опирающийся на ряд факторов,

Азаматтық Авиация Академия

Таблица 1 – Подходы к оценке инвестиционного потенциала

№ Подход Суть методики оценки Интерпретация

Азаматтық Авиация Академия

3 Рейтинговый -расчёт многоуровневого -выстраивание

Таким образом, в настоящее время речь идёт о том, что в России

Тема 3. Формирование инвестиционной стратегии

Азаматтық Авиация Академия

1. Организация инновационной деятельности в авиакомпании

1. Организация инновационной деятельности в авиакомпании

Азаматтық Авиация Академия

«пирамиды» (нижний уровень иерархии) определяет статическую

Создание обстановки, благоприятной для инноваций

Рисунок. 1. Структура инновационной деятельности

Достоинства, связанные с применением данных матриц, заключаются в

Азаматтық Авиация Академия

движения ресурсов предприятия к видам бизнеса, дающего конкурентные