Как Вы ставите ордера?

It is not making extraordinary things what

makes an outstanding trader – it’s doing
ordinary things exceptionally well…

Warren Buffett

Вопрос, вынесенный в заголовок, далеко не праздный и не подразумевает ответа, каким

способом Ваш ордер достигает брокера – речь пойдет о стиле постановки различных типов
ордеров и о том, как достичь полного взаимопонимания с брокером. Я часто повторяю, что
лучшие книги по трейдингу из тех, которые я читал, не содержали ни одного чарта. К таким
книгам можно отнести курс Joe Ross’а, посвященный типам ордеров, правильной их
постановке и выработке навыков общения с брокером. Не берясь дублировать это
действительно в высшей степени полезное издание, мне хотелось бы тем не менее сохранить
в своем изложении то, что я всегда ценил – прикладную ценность этого материала, которая
позволит сэкономить читателю время и деньги.

Биржевой рынок позволяет трейдеру использовать достаточно большое количество ордеров и

добиваться от брокера исполнения своего торгового плана с максимальной точностью,
избегая при этом ошибок. С этой целью фьючерсной индустрией разработан ряд правил и
стандартов, выполнение которых сведет к минимуму Ваше общение с брокером и при этом
позволит последнему четко понимать, каких действий Вы от него ждете. Впрочем, если Вы
торгуете через Full Service брокера и платите $50 за транзакцию, Вы можете ставить ордера
как Вам заблагорассудится; однако Discount брокер вряд ли будет выслушивать Ваши
длинные сентенции, получая от Вас за это в два раза меньше.

Многие трейдеры не придают этому вопросу должного внимания, считая, что главной и
наиболее трудной задачей, стоящей перед ними, является прогнозирование дальнейшего
движения рынка, и как следствие - большую часть времени тратят на анализ либо
фундаменталий, либо чартов. Оставляя в стороне целесообразность прогнозирования рынка,
замечу, что исполнение собственно торгового плана при этом считается простым и самим
собой разумеющимся. Однако Trading is simple but not easy, и даже превосходный план может
не привести к желаемым результатам, если Вы будете говорить с брокером на разных языках.

Далее мы рассмотрим различные типы ордеров в порядке их распространенности, однако

вначале – несколько слов об общих правилах, применимых к постановке всех без исключения
ордеров. Первое, что необходимо сказать, услышав знакомый голос брокера – приветствие,
назвав брокера по имени, и номер своего счета. Звучать это будет приблизительно так – “Hi,
Dave, Boris here, account 35674”. Говорите эту фразу всегда, когда звоните, даже если Вы
звоните 15-й раз за день. Как правило, наименования месяцев сокращаются: Dec(Дис),
Sept(Сэпт), Nov(Нов, Нови, Нэйви), Jan(Джэн) и т.д. Поскольку Декабрь и Сентябрь в таком
варианте произношения легко перепутать, особенно при телефонных помехах, обычно во
избежание ошибок говорят - Dec Christmas и Sept Labour Day. Если Вы не называете месяц,
то брокер исполнит Ваш ордер применительно к спот-месяцу (наиболее близкому к
поставке). Все ордера по умолчанию (если прямо не указано иное) действительны в пределах
сессии, во время которой они получены брокером. При постановке ордера обязательно
требуйте его повтора брокером и подтвердите, что брокер все понял правильно. Хорошим
тоном является получение Ticket Number для своего ордера – это необходимо, если
впоследствие Вам потребуется его изменить ,отменить или справиться об исполнении.

•⇔ Market Order – буквально означает, что Вы готовы купить или продать по любой цене,
которую предложит в этот момент маркет-мейкер, роль которого на фьючерсном
рынке играют локалы, которые постоянно выставляют Bid и Ask в надежде на приход
таких ордеров (сторонние ордера они называют Paper). Сдвигая Bid и Ask, они
добиваются сбалансированности потока внешних ордеров на покупку и продажу, что
дает им возможность минимизировать свои риски. Достоинства этого ордера – на
ликвидных рынках Вы получите практически немедленное исполнение по цене, мало
отличающейся от цене последней сделки – к примеру, на рынке валютных фьючерсов
Chicago Mercantile Exchange на спокойном рынке Вы получите покупку или продажу с
разницей в 1-2 тика. Соответственно использовать этот ордер необходимо в тех
ситуациях, когда основной задачей является немедленное получение позиции на
рынке - как правило, в ущерб цене исполнения. Не радуйтесь, если получили
неожиданно хорошее исполнение – вряд ли этот ланч окажется бесплатным (“The
worse your fill the better the trade” – это сказано именно про рыночный ордер).
Недостатки этого ордера – Вы фактически соглашаетесь на любую цену, которая
будет предложена Вам локалами. Сформулировать этот ордер очень просто – после
того, как Вы проговорите «Отче наш» (см.выше), скажите, что Вы хотите сделать –
купить, продать, сколько контрактов, наименование контракта с месяцем, а иногда – и
с годом поставки, и закончите фразу – “…at the market”. Все вместе это будет звучать
приблизительно так – “Hi, Dave, Boris here, for account 35674 buy 5 Dec Bonds, market
order”. Для ряда ликвидных рынков – S&P, T-Bonds возможен т.н. Flash Fill. Это
означает, что Ваш ордер будет передан биржевым клерком в пит с помощью жестов и
таким же образом будет получено подтверждение. Получив заказ на исполнение
ордера с помощью Flash Fill, брокер предполагает, что Вы будете ожидать цены
исполнения, не кладя трубки (Flash Fill делается за несколько секунд). Подобный
способ исполнения не разрешен в консервативных зерновых питах – там по традиции
все ордера доставляются в пит посыльным – раннером.

•⇔ Stop Order – это ордер, который превращается в рыночный по достижении рынком

указанной цены. Формальных правил исполнения этого ордера нет, но обычно брокер
исполняет этот ордер «по рынку» после того, как была официально зафиксирована
сделка по цене Stop. Этот ордер применяется как для закрытия, так и для открытия
позиции (вообще, брокеру нет нужды говорить, открываете Вы или закрываете
позицию). Основное правило – цена для Buy Stop должна быть выше текущей
рыночной цены, цена для Sell Stop – ниже, в противном случае ордер будет исполнен
немедленно как рыночный. Часто обсуждаемой темой в контексте данного ордера
является т.н. Slippage – разница между ценой Stop и ценой, по которой в
действительности исполнен ордер. Никаких правил для ограничения Slippage не
существует, за исключением этического правила UpTick-DownTick, которое обязывает
брокеров на СМЕ рапортовать клиентам цену не хуже цены первого DownTick при
исполнении Buy Stop, и UpTick – при исполнении SellStop (Рис 1).
 Рис. 1

•⇔ Market On Open/Close – если Вы используете механическую торговую систему,

использующую цены закрытий или в соответствие с Вашим торговым планом решение
о входе/выходе из позиции принимается на основании этих цен, то с помощью этого
ордера Вы инициируете/ликвидируете позицию по ценам, близким к цене
официального открытия. Ордер Market On Close, как правило, активно используется
для внутридневной торговли, когда вне зависимости от ситуации на рынке Вы должны
ликвидировать свои позиции перед закрытием биржевой сессии. Правила исполнения
этого ордера требуют, чтобы он был исполнен в специальный отрезок времени после
открытия или перед закрытием. По итогам исполнения подобных ордеров биржей
фиксируются официальные диапазоны цен на открытие/закрытие – Open Range, Close
Range, и официальные цены открытия/закрытия, находящиеся внутри этих диапазонов
(Рис.2) Согласно Рис. 2., ордер «Buy 5 March Bonds, MarketOnOpen” должен быть
исполнен либо по 91 15/32, либо по 91 16/32, либо по 91 17/32 (последнее вероятнее
всего). Если поставленный Вами Stop или Limit (будет рассмотрен ниже) ордер
должен быть исполнен по открытию – например, открытие произошло выше цены
Вашего Buy Stop ордера, то такие ордера исполняются как Market On Open
ордера.Согласно Рис. 2., ордер «Buy 5 March Bonds, MarketOnOpen” должен быть
исполнен либо по 91 15/32, либо по 91 16/32, либо по 91 17/32 (последнее вероятнее
всего). Если поставленный Вами Stop или Limit (будет рассмотрен ниже) ордер
должен быть исполнен по открытию – например, открытие произошло выше цены
Вашего Buy Stop ордера, то такие ордера исполняются как Market On Open ордера.
 Рис. 2

•⇔ Limit Order – ордер, которым Вы указываете брокеру максимальную цену, по которой

Вы готовы купить или минимальную цену, по которой готовы продать. Брокер примет
такой ордер, если указанная Вами цена выше рыночной – для Sell Limit, и ниже
рыночной – для Buy Limit. Если Вы ошиблись, хороший брокер предупредит Вас, что
такой ордер будет исполнен немедленно как рыночный, плохой – исполнит без
предупреждения, поскольку формально ордер должен быть исполнен. Пример такого
ордера – “Hi Bob, Serge here, account 36323. Please buy 5 Nov Beans at 535 ? Limit”.
Такой ордер будет считаться корректным, если торги не начаты либо текущая цена
выше 535 ? Для исполнения ордера требуется, чтобы биржа официально
зафиксировала хотя бы одну сделку по цене, лучшей цены Вашего Лимита хотя бы на
тик.

•⇔ Straight Cancel – требование безусловной отмены прежде поставленного ордера.

Предположим, Вы поставили Стоп, инициировав позицию для внутридневной
торговли. Ликвидировав позицию по намеченной цене, Вы хотите отменить Ваш Стоп
и ставите следующий ордер – “Hi Bob, Serge here, account 35454. Please Straight Can my
order ticket number 399”. Получив такой ордер, брокер находит его по номеру,
проговаривает его и ждет подтверждения, что именно этот ордер Вы хотите отменить.
По получении такого подтверждения брокер говорит – “You’re out”, указывая тем
самым, что ордер не исполнен и больше не работает.

•⇔ Cancel&Replace – этим ордером обычно корректируют отдельные элементы ордера, не

отменяя его целиком. К примеру, Вы поставили ордер – “Sell 12 March Coffee 200 Calls
 at 250”, которому был дан Ticket Number 389, однако обнаружили, что Ваша цена
слишком далека от рынка. Запросив у брокера рыночные котировки Вашего опциона –
“Hi Dave Serge here. Would you give me true bid-ask for March Coffee 200 Calls?”, и
получив ответ “150 at 220”, Вы корректируете свой ордер – “Hi Dave Serge here account
36506. Please Can&Replace my order ticket 389 – the new price is 200”. Брокер
проговаривает новый ордер, получает Ваше подтверждение, и дает Вам новый Ticket
Number.

•⇔ Stop Limit Order – ордер, который вызывает, пожалуй, самое широкое непонимание,
видимо, в силу того, что соединяет в себе на первый взгляд противоположные
инструкции, диктуемые Стоп-частью и Лимит-частью. Этот ордер не очень популярен
и его не очень охотно берут брокеры в силу сложности исполнения. Для понимания
того, как функционирует этот ордер, необходимо понимать, что брокер воспринимает
этот ордер как Contingency, т.е. сложный или составной ордер, у которого выполнение
одной его части (Leg – ноги) обусловлено каким-либо условием. В данном случае
брокер ожидает сделки по цене Стоп, и после этого активизирует обычный Лимит-
ордер. При этом цены, указанные Вами как Стоп и как Лимит, могут как отличаться,
так и совпадать. Пример такого ордера – “Hi Serge Oleg here account 34254. Buy 2 Dec
Christmas S&P at 1405,60 Stop 1405,80 Limit”. Это означает, что Вы хотите купить 2
декабрьских S&P Стоп-ордером при росте до 1405,60, но при этом Вы не хотите
получить слиппадж более 2 тиков, т.е. брокер должен купить Вам по цене не выше
1405,80. Как правило, такие ордера используют для инициирования позиции как
обычные Стоп-одера с ограничением слиппаджа. Для выхода из позиции этот ордер не
рекомендуется, поскольку не гарантирует обязательного исполнения после
достижения Стоп-цены (Рис.3)
 Рис. 3

•⇔ Stop Close Only – это Стоп ордер, который активизируется брокером только во время
процедуры закрытия и исполняется как Market On Close. Таким образом, его можно
отнести к Contingency ордерам, действие которых обусловлено временем.
Необходимым условием исполнения такого ордера является нахождение указанной
Вами цены внутри Close Range. Использование ордера целесообразно в том случае,
если Вы рассматриваете некий уровень цен как принципиальный Support или
Resistance, однако не исключаете, что внутри дня локалы в поисках ликвидности могут
делать т.н. Stop Fishing и Ваш обычный Стоп ордер будет исполнен. Как правило,
большинство участников рынка рассматривает закрытие ниже/выше таких уровней
как дополнительное подтверждение преодоления этих уровней. Недостаток этого
ордера очевиден – несмотря на указанную в ордере Стоп-цену, он исполняется по
ценам закрытия, которые могут иногда очень сильно отличаться от указанной Вами
цены. Пример такого ордера – “Hi Serge Boris here account 34209 please Buy 10 Dec
Christmas Soymeal at 150,30 Stop Close Only” (на СВОТ зерновые питы не принимают
StopCloseOnly ордера, однако если обслуживающая Вас фирма представлена в этих
питах своими брокерами, Вы можете ставить любые ордера).

•⇔ Open (GTC) Order – GTC (Good Till Canceled), или открытый ордер – это ордер,
действие которого не ограничено рамками торговой сессии, во время которой он был
получен брокером. Таким образом, Вам не надо каждый день повторно выставлять эти
ордера. По умолчанию, все ордера считаются Day-ордерами, которые автоматически
 отменяются в конце сессии и не возобновляются на следующий день. Как правило,
указание брокеру о том, что данный ордер является открытым, будет воспринято им
как требование перед каждой дневной сессией возобновлять этот ордер. Для того,
чтобы ордер работал и во время ночных сессий, обычно требуется специальное
указание. Имейте в виду, однако, что не все ордера могут быть переданы на Night
Trading Desk (см.ниже). Неудобство в пользовании этого ордера состоит в том, что Вы
должны помнить о их существовании и своевременно отменять их, иначе Вы рискуете
через 1,5-2 месяца получить совершенно неожиданную сделку на свой счет, гневно
позвонить брокеру, заявить, что Вы получили совершенно идиотский OutTrade
(ошибочную сделку), и в результате получить детальную информацию, когда, под
каким номером Вы ставили этот открытый ордер. Во избежание подобных сюрпризов
рекомендуется настраивать свою информационную систему с тем, чтобы за 5-10
минут до открытия торгов Вы получали напоминание о наличии у Вас работающих
открытых ордеров (Рис.4). Для удобства клиентов многие брокеры ограничивают
действие подобных ордеров определенным временем, по истечении которого
неисполненный ордер автоматически отменяется. Открытым может быть любой ордер
– просто укажите в конце GTC или Open Order.

Рис. 4

•⇔ Night Desk Orders – подавляющее большинство инструментов имеют ночные сессии и

торгуются практически круглосуточно. Это – GLOBEX для СМЕ, Project A для СВОТ,
ACCESS для NYMEX/COMEX. Следует иметь в виду, что сделки в этих системах
осуществляются электронным способом, т.е. все заявки на покупку и продажу
размещаются в очередь, в первую очередь – по цене, во вторую – по времени
поступления. При совпадении цены Bid и Ask или при превышении цены Bid над
ценой Ask автоматически совершается сделка. Исходя из логики работы электронных
систем, легко понять, почему единственными ордерами, которые принимаются к
размещению в таких системах, являются Market и Limit ордера. Необходимо быть
крайне осторожным при постановке рыночных ордеров, поскольку в некоторые
периоды времени в силу низкой ликвидности Bid-Ask Spread становится очень
большим. Поэтому при постановке такого ордера всегда необходимо иметь перед
глазами текущие Bid/Offer (Рис.5).
 Рис. 5

•⇔ Spread Orders – правила постановки ордеров для спрэд-позиций одинаковы для

фьючерсных спрэдов и опционных спрэдов. Первой всегда называется та часть спрэда
(Leg – нога), которая покупается, второй – нога, которая продается. Поскольку такие
ордера могут быть либо рыночные, либо лимитированные (других спрэд-ордеров не
существует), то в конце добавляется – Market Order, либо цена, по которой Вы хотите
получить Ваш спрэд. Рассчитав желаемую цену путем вычитания одной ноги из
второй, получаем величину т.н. индикативного спрэда (Рис.6). Если спрэд активно
котируется полом, можно получить котировку непосредственно из информационной
системы (Рис.7). Для рассматриваемого нами примера можно поставить следующий
ордер – “Hi Dave Serge here account 23405. Please Buy 12 March Sugar, Sell 12 May
Sugar at 20 to the Sell Side”. Поскольку нога, которая нами продается, торгуется дороже
на 21 пункт, мы указываем, что хотим купить мартовский сахар и продать майский
таким образом, чтобы майский контракт был исполнен по цене, на 20 пунктов дороже,
чем мартовский. Индивидуальные цены при этом безразличны. Поскольку сделка
исполняется как спрэд-сделка, заявленных цен по индивидуальным ногам можно не
обнаружить в протоколе биржевой сессии – Time&Sales. Аналогичным образом
ставится ордер для опционов – к примеру, “Hi Dave Serge here again, account 23405.
Please Buy 3 March Coffee 150 Calls, Sell 12 March Coffee 200 Calls at 6,50 to the Sell
Side”. Указанная цена (премия) рассчитывается на одну позицию, т.е. брокер
понимает, что Вы хотите занять 3 позиции, каждая из которых состоит из покупки 1
опциона Call со страйком 150 на мартовский кофе, и продажи 4 опционов Call со
страйком 200 по ценам, обеспечивающем получение 6,50 центов на каждую позицию
(нога, которая продается, должна быть продана дороже на 6,50 центов).
 Рис. 6

Рис. 7

•⇔ Contingency Orders – обусловленные ордера, состоящие из двух частей, у которых

исполнение одной части зависит от исполнения условия, описанного другой частью
ордера. Примером может служить комбинированный ордер, требующий
одновременного исполнения сделки по опционам и по фьючерсам – «Hi Bob Serge here
account 23405. Please put in a Contingency – Sell 30 March Cocoa 1200 Calls at 20. If filled
please Buy 3 March Cocoa futures, Market».

•⇔ Экзотические ордера – это ордера, которые применяются относительно редко и по

поводу получения которых брокер вряд ли будет испытывать особый восторг. Тем не
менее – эти ордера существуют, и было бы неразумно не знать об их существовании.

i. Market If Touched (MIT) Order – этот ордер похож на

лимитированный ордер, однако для его исполнения не требуется
официально признанной сделки по цене, лучшей Вашего Лимита.
 Зачастую трейдер обнаруживает, что, поставив продажу, скажем,
мартовской японской йены по 9950, он не получает исполнения,
хотя в Time&Sales зафиксированы несколько сделок по 9950.
Поскольку 9950 оказалась максимальной ценой за день и ни
одной сделки по 9951 и выше не было зафиксировано, брокер не
может гарантировать исполнения этого ордера. Однако ордер,
поставленный следующим образом – “Hi Dave Serge here account
23405. Please Sell 5 March Jap Yen at 9959 MIT”, будет исполнен
как рыночный после прохождения хотя бы одной официальной
сделки по 9950. Таким образом, этот ордер ставится как
лимитированный (цена для продажи указывается выше текущей
рыночной, для покупки – ниже), а исполняется по правилам Стоп
– ордера.

ii. Fill Or Kill – используется активными дей-трейдерами,

имеющим прямой доступ на пол и делающим большой объем
сделок. Эти ордера ставятся в формате, который очень близок к
предложениям на биржевом полу. Предположим, Вы имеете
котировки с пола, которые Вам диктует брокер – “5 at 6, 5 at 6, 6
at 7, 5 at 6…”. Ситуация очень похожа на ответ дилера, которого
запросили спот-котировки на Форексе – предполагается, что в
разумное время Вы разместите ордер. Вы ставите ордер – “Pay 5
for 30”, означающий, что Вы хотите купить 30 контрактов T-
Bonds по 05. Брокер делает сигнал рукой в пит, где пытаются
исполнить этот ордер, и продолжает комментировать – “5 at 6,
Unabled, 5 at 6, Unabled, 6 at 7, Unabled…”. С этого момента Ваш
Bid будет постоянно работать как лимитированный ордер. Если
Вы этого не хотите, можно указать, к примеру – “Sell 30 at 6, Fill
or Kill”. Следуя этому указанию, брокер предложит торговому
питу Ваши цену и количество определенное количество раз
(обычно 3), после чего автоматически отменит Ваш ордер.

iii. One Cancel Other – разновидность Contingency-ордера,

который требует отменить один ордер при условии, что исполнен
другой ордер. К примеру, дей-трейдер может, имея покупку 5
Декабрьских фьючерсов S&P500, поставить следующий ордер –
“Hi Dave Boris here account 35298 trading. Please Sell 5 Dec
Christmas S&P at 145680 Limit or Sell 5 MarketOnClose, One Cancel
Other”, гарантируя тем самым обязательную ликвидацию позиции
на конец торговой сессии.

В завершение – несколько советов по организации и учету своей торговой активности.

1. Всегда записывайте свои ордера, прежде чем поднять трубку телефона. Говорить и думать
одновременно вообще сложно, еще сложней это делать, находясь под стрессом рынка. Любой
брокер скажет Вам, что среди его клиентов только считанные единицы никогда не делали
ошибок при постановке ордеров – не путали Buy и Sell, месяца, количество, цену и т.д. То,
что эти ошибки элементарны, не означает, что они не могут быть для Вас дорогостоящими.
2. Ведите учет всех ордеров, которые Вы поставили, желательно с указанием Ticket Number и
временем, когда они были переданы брокеру.

3. Обнаружив принципиальную ошибку при постановке ордера (Buy вместо Sell, не тот месяц
и т.д.), исправляйте ее немедленно.

4. Будьте неизменно доброжелательны, говорите ровным, спокойным, оптимистичным

голосом. Вне зависимости от количества денег на Вашем счете Вы – клиент брокера, а не
наоборот.

5. Помните, что брокер отвечает своими личными деньгами за ошибки, которые он допустил
при исполнении Ваших ордеров – в этом смысле он Ваш коллега. О многих ошибках Вы
никогда не узнаете, однако если произошел OutTrade и Вы об этом заявили, то вне
зависимости от того, выигрышная или проигрышная эта позиция на текущий момент, брокер
обязан эту позицию отнести на специальный Error Account (помните Ника Лисона с его
знаменитым Error Account # 88888?).

6. Помните поговорку – «We’re not friends, we’re not enemies – we’re traders.”

"Валютный спекулянт", Январь 2000. 1,2.