Возможно одна из самых мудрых вещей, сказанных Эмерсоном:

«Сколько раз знакомство с книгой делало человека богатым! С помощью нее он определял
свой путь в жизни».
«Правильно пользоваться книгами значит обращаться к ним за помощью, советоваться с ними,
когда нам недостаточно своих знаний и сил; позволить им расширить нашу картину мира и
привести нас к более ясному пониманию самих себя».

ПРАВДА О БИРЖЕВОЙ ЛЕНТЕ

КНИГА I
ПОДГОТОВКА К КОММЕРЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
«Никто не может постичь то, к познанию чего он не подготовлен, пускай даже объект
находится перед носом. Секрет, который аптекарь, не опасаясь, расскажет плотнику, он нико-
гда не расскажет другому аптекарю». Эмерсон.

В 1917 году, когда США были вынуждены вступить в войну против Германии, отовсю-
ду слышалось: «Мы не готовы к войне». Вместо того чтобы готовиться к неизбежному, Уил-
сон вел «выжидательную» политику, что и столкнуло нас лицом к лицу с войной, когда мы не
были готовы.
Юристы, врачи, инженеры учатся в течение 2-5 лет и проходят практику, прежде чем
начать зарабатывать деньги. В биржевую спекуляцию на Уолл Стрит люди включаются без
подготовки. Они пытаются иметь дело с тем, чего не знают. Удивительно ли, что они потерпят
убытки?
Трейдеры и инвесторы, которые следуют смутным догадкам, намекам, слухам, газетной
болтовне и так называемой «внутренней информации», не имеют ни единого шанса на успех.
Пока они не будут следовать тщательно продуманному плану, основанному на знании спроса
и предложения, они обречены на провал.
Более двадцати лет обучения и опыта дают мне некоторое право дать вам четкий, при-
менимый на практике набор правил и руководств, который приведет вас к успеху, если вы бу-
дете ему следовать. Человек не может добиться сколько-нибудь значительного успеха, если он
не хочет учиться на своем прошлом опыте. Вы не можете получить что-то значительное про-
сто так. За успех нужно заплатить временем, деньгами или анализом предыдущих ошибок.

Глава I
Что значит читать биржевую ленту?
Читать ленту - значит изучать колебания акций, как только они появляются на рынке,
уметь оценивать их сильные и слабые позиции, а также уметь выбирать психологически пра-
вильный момент для купли или продажи. Также необходимо научиться определять неактив-
ные, затухающие рынки. Чтение ленты связано с психологией, поскольку в нем задействовано
мышление, формирующееся под влиянием того, что мы видим, слышим, обоняем, пробуем на
вкус, осязаем и т.д. При чтении ленты на нас влияет не только то, что мы видим, но и то, что
мы чувствуем или ощущаем. Последнему не всегда можно дать исчерпывающее объяснение,
так как оно затрагивает область интуиции.
Что такое интуиция? Вы часто слышите, как трейдеры говорят: «Я покупаю или продаю
эти акции, полагаясь на интуицию». Лучшее определение, которое я могу дать интуиции, это
«мгновенная аргументация». Это то, что подсказывает нам, правы мы или нет, прежде чем мы
успеем это обдумать. Чтобы воспользоваться интуицией, нужно действовать немедленно, а не
останавливаться в раздумьях, спрашивая себя зачем. Именно так поступает тот, кто умеет хо-
рошо читать ленту.
Лента фиксирует преобладающие бизнес-тенденции по всей стране. Она отображает
коллективное мнение и является своеобразным маятником страхов и надежд биржевых спеку-
ляторов, бизнесменов, общественности. Лента служит для вас настоящим бизнес-барометром,
если вы умеете правильно ее читать. Но в том-то и загвоздка. Лента говорит правду, если пра-
вильно ее толковать.
Чтение ленты требует большой силы воли и умения придерживаться определенной точ-
ки зрения: узнав по ленте о тенденциях на рынке, вы составляете мнение, которое не должно
меняться до тех пор, пока информация на ленте не изменится. Ложные новости, слухи, сплет-
ни не должны оказывать на вас ровно никакого влияния.

Глава II
Можно ли заработать на Уолл Стрит
или
Можно ли «победить» фондовый рынок?

Наверняка вы часто слышали фразу: «99 из 100 тех, кто вливается в биржевую спекуля-
цию на Уолл Стрит, терпят убытки». Получается, что один из ста все-таки получает прибыль.
Поэтому мой ответ: «Уолл Стрит может быть побежден, и вы можете зарабатывать, играя на
бирже и совершая безопасные вложения в выбранные вами компании». Но как вы это будете
делать? У вас должны быть навыки и знания. Знать! Знать!! Знать!!! больше, чем другой па-
рень, больше, чем средний трейдер. Узнайте, как делают состояние успешные люди с Уолл
Стрит, а потом сделайте также, как они. Помните, что «Знание - Сила».
По статистике 98% бизнесменов рано или поздно терпят убытки. Встает вопрос: зачем
тогда вообще заниматься бизнесом? Но ведь есть 2%, которые делают состояние и сохраняют
его. Просто задайте себе вопрос: «Кто на Уолл Стрит получает те деньги, которые теряют дру-
гие?» Они ведь не испаряются. Всякий доллар, потерянный одним, идет в карман другому.
Поэтому чтоб получить этот доллар, нужно действовать так, как тот парень, который получает
то, что вы теряете. Помните: всякий раз, когда вы покупаете, кто-то продает, и когда вы про-
даете, кто-то покупает.
Большинство людей, покупающих акций, в конечном счете теряют деньги. Почему?
Потому что они основываются на догадках, следуют газетным уткам, лживым намекам или
«внутренней информации». Вместо того чтобы делать безопасные вложения, они покупают
еще больше акций, и, конечно, уже ничто не может спасти их от поражения.
Основное население не продает акции при понижении, поэтому оказывается в проиг-
рыше на рынке медведей. Если человек теряет деньги при покупке акций и при этом отказыва-
ется продавать при понижении, он всегда может оглянуться и сказать: «Если б только я их
продал, я бы потерял намного меньше!» Так почему бы ему не научиться продавать коротко?
В другой главе я приведу доказательства того, что продавать коротко – практично и безопасно.
В настоящее время на Нью-йоркской фондовой бирже перечислено 700 предприятий, и
если вы сгруппируете их по рубрикам, получится около 20 групп. Проанализировав развитие
предприятий одной группы, и осуществив наблюдение за лентой, вы поймете, что компаний
одной группы будет уже слишком много для того, чтобы контролировать их и зарабатывать на
них деньги, не говоря уже о том, чтобы контролировать предприятия, относящиеся к разным
группам.
Чтение ленты требует терпения, а самое главное – сосредоточения. Не родился еще
человек, способный удерживать внимание на десяти объектах, тем более – на семистах. Таким
образом, успех во многом зависит от выбора малого количества предприятий и сосредоточе-
ния на них.
 Глава III
Как читать биржевую ленту

Распространено мнение - особенно среди трейдеров за пределами Нью-Йорка - будто

единственный правильный способ чтения ленты – простаивать около тикера, фиксируя появ-
ление каждой расценки. Нет ничего более ошибочного.
Среди тех, кто читает биржевую ленту, крайне мало профессионалов. Учиться этому
надо всю жизнь. С одной стороны лента показывает главную тенденцию рынка, но с другой –
на ней отражается столько мелких изменений, в том числе противонаправленных, что обыч-
ный человек не может распознать, являются ли они существенными, или же они продлятся
всего несколько часов, дней, недель, и прежний курс возобладает.
Если трейдер придет в брокерский офис, чтобы последить за лентой, он встретит дру-
гих трейдеров, которые стоят возле экранов группами по 3-10 человек, обсуждая изменения на
рынке и выражая свое мнение. Трейдер невольно слышит сплетни, слухи, тут же порождаемые
новостями на тикере или заползающие с улицы. Среди таких волнений вряд ли найдется хотя
бы один человек, способный сконцентрироваться достаточно, чтобы сделать прогноз рыноч-
ного курса.
Кроме того, если он даже выберет «компанию-лидера», впоследствии он окажется под
влиянием слухов, распущенных у тикера, и не сможет отреагировать вовремя. Поэтому невоз-
можно «победить» рынок, читая ленту в брокерском офисе.
Какой бы ни была сила воли человека, сознательно или бессознательно он оказывается
во власти того, что он видит или слышит, следовательно, происходит вмешательство в его
действия и решения. Вот почему крупные трейдеры, такие как Ливемор, имеют личный офис с
тикером, где они могут огородить себя от внешних влияний, наблюдать за лентой, и формиро-
вать собственные впечатления, не завися от того, кто что говорит. Но только лишь трейдеры,
обладающие огромным состоянием, и способные посвятить все свое время рынку и, в частно-
сти, чтению ленты, могут позволить себе личный офис, ограждающий его владельца от вме-
шательств. Обычный человек не может себе это позволить.

Поэтому важно научиться читать ленту, не видя ее, или, по крайней мере, не имея ее
перед глазами все время. Чтобы рынок существенно изменился, должно пройти время. Оно
требуется на завершение накопления и распределения ценных бумаг. Вы можете заняться по-
купкой или продажей акций по прошествии 1-2-ух дней после начала глобального движения.
Поэтому нет необходимости следить за лентой каждый день или час, пытаясь уловить, что бу-
дет происходить на бирже. С таким же успехом можно прочитать ленту после закрытия рынка.
Лента – это просто регистрация цен. Основываясь на записи цен, сделанной в течение целого
дня, вы можете выносить свои суждения.

Изменения на рынке зависят от спроса и предложения. Для продвижения рынка вверх

или вниз необходимо совершить сделку в соответствующем объеме. Объем продаж для фон-
довой биржи – то же, что пар для локомотива или газолин для автомобиля. Продажи – это
движущая сила, которая направляет рынок вверх или вниз. К примеру, компания United States
Steel владеет пятью миллионами акций, поэтому необходим очень большой объем продаж,
чтобы значительно изменить ее курс. Компания General Motors владеет пятидесятью миллио-
нами акций, и колебания ее строго ограничены, потому что покупка 100 000 акций этой ком-
пании изменит ее курс разве что на один пункт. В то же время покупка 100 000 акций Bald-
win’a приведет к повышению или понижению на 5-10 пунктов, поскольку компания выставля-
ет всего 200 000 акций, а число ее акций, «ходящих по рукам», вряд ли достигнет 100 000.
Таким образом, чтобы правильно оценить ситуацию, нужно знать число выставленных
и «плавающих» акций компании, с которой вы собираетесь иметь дело. За несколько лет ком-
пания Mex Pete поднялась с 50 до 100 пунктов, а U.S. Steel не сдвинулась даже на 10. Причина
в том, что число плавающих акций Mex Pete было невелико, в то время как U.S. Steel обладала
множеством таких акций.

Также при чтении ленты вы должны знать положение компании, то есть насколько
прочные или слабые позиции она занимает. Если компания имеет стабильное финансовое по-
ложение, то трейдеры и инвесторы не побоятся сделать в нее вложения. Также сложно изме-
нить позиции компании, имеющей малую внутреннюю стоимость. Некоторые компании назы-
вают «загадочными». Такого рода предприятия переживают как взлеты, так и падения. Люди,
в зависимости от того, чем одни движимы, - страхами или надеждами - продают или покупа-
ют акции таких компаний.
Обычно компания, которая выплачивает дополнительные дивиденды, попадает под по-
дозрение, обрастает слухами, которые ходят месяцы и даже годы. В результате, к тому време-
ни, когда появляются хорошие новости, все уже «просчитано»: недоверчивые вкладчики про-
дали акции, и они, вместо того, чтобы подняться, стремительно падают.

Биржевая лента – это шкала, отображающая посредством высоких и низких цен, влия-
ние, оказываемое на курс компании продажами и покупками ее акций, а также показывающая
баланс между спросом и предложением. Когда предложение превышает спрос, цены стремятся
к тому уровню, где спрос и предложение сходятся. На этом этапе колебания становятся мини-
мальными, и могут пройти недели или месяцы, прежде чем станет ясно, в каком направлении
пойдет следующее движение. Когда спрос превышает предложение, цены поднимаются.
Итак, может ли человек, день за днем стоящий у тикера, определить начало крупных
изменений? Не может. Прежде чем они начнутся, тикер обманет его один или два раза за день.
Время уходит на покупку акций и на их распределение. Поэтому одного дня, одной недели,
одного месяца недостаточно для значительных изменений. Иногда требуется несколько меся-
цев, может даже год, чтобы завершить накопление и распределение. Пока идет этот процесс,
вы можете получать сведения из графиков интересующих вас компаний, вместо того чтобы
проводить все время у тикера.

Глава IV
Как лента обманывает вас
Лента часто обманывает трейдеров. Бывает, что компании, имеющие на деле самые
сильные позиции, судя по ленте, являются слабейшими, так как идет накопление. И наоборот,
когда компании предстают сильными и вокруг них делается шумиха, в реальности самые сла-
бые: пока все с энтузиазмом покупают акции, инсайдеры их потихоньку продают.
Человек, наблюдающий за лентой ежедневно, находится во власти своих надежд и
страхов, и ничего не может с этим поделать. Предположим, что рынок не совершал колебаний
в течение всего дня, и те компании, в которых заинтересован этот человек, имели стабильно
возрастающие позиции. И тут около 14.30 рынок резко начинает меняться. Он падает в какие-
нибудь 15 минут, и не поднимается до самого закрытия. Решив, что что-то не так, человек
продает все акции перед закрытием. На следующее утро акции возрастут на 0,5-1 пункт. По-
чему? За день до этого в результате фактического получения прибыли понизилась стоимость
акций, и перепуганные трейдеры их распродали, вместо того чтобы переждать ночь. Таким
образом, на следующее утро предложение акций было ограничено, что и изменило тенденцию.
Человек, все время следящий за лентой, совершает ошибку, так как слишком часто по-
купает или продает акции. Он входит на биржу и выходит из нее несколько раз за день, и каж-
дый раз ему приходится платить комиссию вне зависимости от стоимости продаваемых или
покупаемых им акций. Человек, совершающий 300 сделок в год или, скажем, одну сделку в
течение рыночного дня, должен заплатить в среднем 0,5 пункта на входе и на выходе из бир-
жи. Не меньше. Получается, он заплатит полпункта за 100 акций, и так 300 раз. За год затраты
составят 150 пунктов. Покажите мне человека, который заработает деньги при таких издерж-
ках! Ну а если человек совершает одну сделку в месяц, или двенадцать за год. Расходы соста-
вят всего шесть пунктов против ста пятидесяти.
Другая важная вещь, которую обычно упускают из виду трейдеры, это то, что вы меня-
ете свое мнение всякий раз при входе на биржу и при выходе из нее. Поэтому процентное со-
отношение ошибок возрастает. На рынке быков и на рынке медведей часто возникают измене-
ния, противоположные основной тенденции, на которых можно хорошо сыграть, но это не-
возможно сделать, если вы скачете туда-сюда. Прежде чем совершить сделку нужно подо-
ждать, чтобы для нее появились веские причины и реальные основания. Скача в порывах
надежды или страха, вы не просто теряете прибыль, вы упускаете хороший шанс. Каждоднев-
ные изменения на рынке играют очень маленькую роль по сравнению с его тенденцией рынка.

НОЧНАЯ КУПЛЯ ИЛИ ПРОДАЖА ОРДЕРОВ

Как правило, ордеры на покупку вне городской черты скапливаются за ночь. Если они
активно продаются, позиции компаний возрастут в первые 30 минут, пока ордеры будут за-
полнятся. Затем последует реакция. Цены могут понизиться относительно отметки, которой
они достигли к открытию, и колебаться примерно до 14.30, пока профессиональная группа в
торговом зале биржи не решит произвести выравнивание. Затем последует подъем или паде-
ние. Это зависит от того, по какому курсу покупают или продают акции биржевые брокеры,
осуществляющие операции за свой счет.
Помните, профессиональные биржевые брокеры (брокеры, осуществляющие операции
за собственный счет) не платят комиссии. Вы можете купить акцию, поднявшуюся на пол-
пункта, продать ее, и не получить от этого почти никакой прибыли, так как вы заплатите таксы
и комиссию. В то же время, профессиональный биржевой брокер получит свои полпункта, так
как ему не нужно платить комиссию.
Воскресные газеты обычно печатают обзор рынка за прошедшую неделю и люди, озна-
комившись с новостями, посылают ордеры на покупку или продажу ценных бумаг на утро по-
недельника. Ордеры на покупку большого числа акций могут повлиять на рынок в первые 30
минут, а иногда за один час. После этого курс рынка изменится на противоположный.
Если рынок стабильно поднимался в течение недели, и особенно в последние дни неде-
ли, то, скорее всего, он окажется стабильным и в первый час понедельника. В таком случае
остерегайтесь покупать акции в понедельник утром. Скопившиеся за воскресенье ордеры на
покупку вступают в силу в понедельник, и как только предложение удовлетворено, професси-
ональная группа начинает продавать, и рынок реагирует в соответствии со своим состоянием
на данный момент.
Даже если это рынок быков, подождав, вы сможете купить акции дешевле в полдень
понедельника или во вторник, когда профессиональная группа сбивает цены после падения
волны покупателей.
Противоположное правило действует на рынке с падающими ценами. Если акции были
дешевыми всю неделю или последние 2-3 дня недели, и положение не меняется до субботнего
закрытия, то в понедельник утром последует мощная волна продаж, что приведет к еще боль-
шему понижению цен в первые полчаса или час. Как только это давление прекратится, рынок
вновь начнет подниматься. Поэтому выгодно продавать в понедельник днем в стабильный пе-
риод или покупать, когда рынок характеризуется понижением цен. Это правило применимо к
нормальным рынкам.

НАПРАСНЫЕ НАДЕЖДЫ
Другой аспект: если человек играет на повышении или на понижении курса, ему свой-
ственно надеяться, будто рынок пойдет по тому курсу, который ему выгоден. Допустим, рано
утром он получил прибыль с акций. Он говорит своему брокеру, что к закрытию рынка он ли-
бо увеличит прибыль, либо распродаст акции. Итак, он ждет целый день, но падает. Наступает
последний час, надежды сменяются отчаянием, и он распродает акции перед самым закрыти-
ем. В результате, рынок закрывается при очень низких ценах на акции. Потому что сотни лю-
дей поступили точно так же.
 То же правило касается тех, кто играет на понижении курса. Курс начинает поднимать-
ся рано утром, и они ждут, когда наступит обратная реакция, на которой можно заработать.
Они ждут реакции в полдень, но она не наступает. Они ждут ее к 14.00, но рынок продолжает
подниматься. В результате, перед закрытием все, кто хотел заработать на понижении курса,
покупают акции. Рынок закрывается при высоких ценах, но его техническое положение слабо.
И на следующий день последует реакция.
Чтобы преуспеть, трейдер должен изучать человеческую природу, смотреть, как посту-
пает основная масса, и делать с точностью наоборот. В первый день спада никто особенно не
беспокоится, так как считает это нормальной реакцией. В среду и в четверг падение продол-
жается, трейдеры настораживаются и берут на заметку, что надо бы сбыть акции при следую-
щем повышении цен. Но приходит пятница, и вместо повышения только еще большее пони-
жение. Почему? Потому что те, кто не продал акции в первый или второй день понижения,
продают их в третий, и так вплоть до субботы. Люди боятся и не хотят пережидать воскресе-
нье. В результате, перед закрытием цены опустятся до предела. Мудрый трейдер или тот, кто
умеет правильно читать ленту, продал акции при первых признаках понижения и не стал до-
жидаться, пока начнут продавать все.
Это же правило применимо к понижениям и повышениям, длящимся недели и месяцы.
Чем дольше рынок идет по одному курсу, тем сильнее становится поток продающих или по-
купающих, потому что надежды или страхи увеличиваются, пока рынок поднимается или
опускается. Именно надежды или страхи, а не здравый смысл, движут людьми, когда они иг-
рают на бирже.

ЦЕНЫ НА АКЦИИ «ПРЕДСКАЗЫВАЮТ» СОБЫТИЯ

Фондовый рынок – это точный барометр условий для бизнеса. Фондовые цены, как
правило, опережают на 6-12 месяцев цены, выставляемые в бизнесе. Сначала возрастает стои-
мость облигаций, затем стоимость акций, а потом начинается бизнес-бум. Аналогично проис-
ходит при понижении. В течение шести месяцев пока акции продаются по низкой цене, биз-
нес может процветать, но цены на акции предсказывают будущий кризис в бизнесе.
Существует ряд факторов, следствие которых публика замечает только по прошествии
определенного времени в виде колебаний цен на рынке. Большинство не может предсказать
новости, прежде чем они будут объявлены. Но и после того как станут известными, новости
имеют малое влияние, так как были известны заранее инсайдерам, которые успели повлиять
на рынок.
Например, чрезвычайно удачный или, наоборот, неудачный квартал или же годовой от-
чет становятся известными на рынке, но он не меняет свой курс на верхний или нижний, по-
скольку для инсайдеров это уже не новость. Они знали обо всем этом тридцать или девяносто
дней назад. Поэтому когда публика узнает новости и пытается играть на них, слишком поздно,
потому что тот, кто «знал» уже обесценил эту новость.
Если плохие новости объявляются внезапно, и компании начинают активную распро-
дажу финансовых инструментов в связи с угрозой дальнейшего снижения цен, скорее всего,
рынок будет падать ниже, а населения останется, покрытым акциями. Если же рынок начинает
падать после появления хороших новостей, это значит, что они были «обесценены».
Следите за графиками, они много подскажут, в том числе находится ли рынок в состоя-
нии накопления или в состоянии распределения.

НЕОЖИДАННЫЕ НОВОСТИ
Иногда случаются неожиданные события, которые никак нельзя было предвидеть.
Например, землетрясение в Сан-Франциско в 1906-ом году было совершенно неожиданным
как для инсайдеров, так и для основной части населения. Оно причинило огромные убытки и
разрушения частной собственности. Рынок немедленно начал падать. Он опустился за не-
сколько недель, пока не была выдана ссуда на восстановление различным предприятиям,
находящимся на разрушенной территории. Влияние таких новостей тут же отражается на рын-
ке.
3-его февраля 1917-го года Германия внезапно без всякого предупреждения объявила
войну Соединенным Штатам. Фондовый рынок не смог в полной мере подготовиться к этому
событию, так как никто не знал о его подготовке. Как только новость была объявлена, все по-
няли, это значило, что США должны вступить в войну против Германии. Это пример плохой
новости, которую никто не мог предугадать, и в результате на рынок пришелся большой удар.
Таким образом, компании повсюду потеряли от 5-ти до 20-ти пунктов, но ордеры на покупку
акций для поддержания курса были размещены, и покупка при понижении курса обеспечила
достаточную поддержку, чтобы остановить падение в первые часы.
Когда происходят изменения такого рода, и рынок открывается утром сразу же с верх-
них или нижних пунктов, совершив большой размах, желательно, продав акции, выждать, по-
тому что, сделав так, вы поступите как успешные трейдеры. Третьего февраля вы видели, что
на рынок идет по низкому курсу, вызванному тяжелым сбытом акций. Проследив за рынком в
течение получаса, вы увидели, что цены упали ненамного по сравнению с открытием. Это зна-
чило, что рынок открывался уже в условиях поддержки, и повышение не заставит себя ждать.
Если вы уже приобрели акции в этих условиях, лучше покрыть ее и наблюдать за тем, как они
ведут себя в условиях стабилизации рынка в этот же или на следующий день. Если повышение
незначительное, и акции снова быстро упали до того уровня, на которым они были в день бед-
ственной новости, это говорит о том, что цены упадут еще ниже.

ВЫБОРЫ
Для вас будет полезно, если вы оглянетесь на годы президентских выборов и изучите
поведение рынка и его изменения на графике в три периода: в начале года президентских вы-
боров, прямо перед выборами, и сразу после них. В большинстве случаев вы увидите, что это
событие, каким бы оно ни считалось – хорошим или плохим – влияет на рынок заранее.
В год выборов президента население, охваченное тревогами, продает акции. Публика
испытывает смешанные чувства. Кое-кто считает, что победят демократы, и это сказывается
на рынке. На самом деле, без разницы, от демократов или от республиканцев победит прези-
дент. Если акции распределены, и находятся в руках населения, они упадут в период правле-
ния республиканцев. Мы испытали столько же паники, когда республиканский президент за-
нял Белый Дом, как и тогда, когда демократы были у власти. Все зависит от уровня цен, и от
общего состояния дел в стране. Все это будет зафиксировано лентой, и ваш график отобразит
это. Если же нет, ждите более явных признаков изменений.
Резкое падение произошло в июле и августе 1896-го года, известное как «серебряная
лихорадка». Вся страна жила в страхе, так как ждала избрания Вм. Дж. Брайана, собирающе-
гося осуществить свою серебряную мечту. Трейдеры и инвесторы продавали акции, не обра-
щая внимания на стоимость, и 8-го августа средние цены промышленных и железнодорожных
компаний достигли самого низкого уровня, зафиксированного до настоящего времени.
В год избрания Уилсона на первый срок (1912), фондовый рынок поднялся в сентябре и
октябре, прямо перед выборами: республиканцы были убеждены в том, что демократы не по-
бедят, поэтому не опасались начать публичную продажу акций. Конечно, после того как Уил-
сон победил, что действительно было неожиданным событием для инвесторов, которые опаса-
лись, что «чертовы демократы» разрушат страну, они начали сбывать акции, стремясь дискре-
дитировать власть демократов. Продолжающаяся война довершила разорение в 1914 году. Но
понижение рынка ценных бумаг произошло бы и в том случае, если бы победили республи-
канцы: акции перешли бы из сильных рук в слабые. К тому же, условия в стране вряд ли могли
обеспечить рост цен.

ПОСЛЕВЫБОРНОЕ ВОССТАНОВЛЕНИЕ
После завершения важных выборов – президентских или других - становится очевид-
ным, что они довольно сильно ударили по рынку, но основное население по всей стране вооб-
ражает, будто это событие благоприятно. Они посылают покупные ордеры на следующий день
после выборов, и курс акций растет, пока спрос не оказывается удовлетворенным. Всегда сто-
ит подождать два или три дня после выборов и посмотреть, продолжает ли рынок двигаться в
том же направлении после выборов, что и до выборов. На следующий день после победы Уил-
сона, акции выросли, но падение началось, как только ордеры на покупку были заполнены.
Остерегайтесь покупать акции по высокому курсу сразу после выборов. Если же акции пони-
зились в цене сразу после них, также не торопитесь их сбывать. Понижение может быть вы-
звано страхом населения, и вскоре курс может снова повыситься.

Глава V
Как продаются акции
Когда создаются новые компании, им нужен стартовый капитал: акции должны быть
проданы населению. Нет большой разницы между тем, как компании продают свои акции, и
тем, как бизнесмен продает товар. Хороший бизнесмен размещает рекламное объявление о
своем товаре, и то же самое делают компании с акциями. Когда им нужно распределить акции
среди населения, они размещают в газетах объявления об их продаже. Делается все возможное
для того, чтобы широкая общественность узнала об акциях. Требуются огромные усилия, что-
бы заинтересовать публику. Ее вряд ли привлекут акции, продающиеся по курсу около 40
пунктов и совершающие колебания на 5-6 пунктов за три или четыре месяца, но когда акции
той же компании достигнут 150 и будут колебаться на 5 и 10 пунктов каждый день, все заго-
ворят о них. Люди почувствуют, что здесь можно заработать, и пойдут на биржу. Реклама
должна убедить население купить акции по высокой цене. Когда начнется спад, население,
скупившее акции, будет ждать и надеяться на повышение, но они не дождутся ни повышения,
ни вообще никаких новостей о компании, пока та не объявит себя банкротом. Тогда начнутся
обсуждения, новости и сплетни, но будет слишком поздно.

ЖЕЛАНИЕ РОДИТ МЫСЛЬ

Когда вы читаете интервью с каким-нибудь деятелем, будь то газетный писатель, пре-
зидент крупного банка или глава большой корпорации, заметьте, что если он говорит оптими-
стично, у него есть что продать населению, и он старается говорить и вести себя таким обра-
зом, чтобы не повредить своему бизнесу.
Несколько лет назад на Уолл Стрит был некто Мистер Браун. Он немного писал для га-
зет, был очень известен и частенько хаживал в брокерские офисы. Трейдеры непременно хоте-
ли знать его мнение. Так, например, спрашивали: «Мистер Браун, что вы думаете о Union Pa-
cific?» «Я думаю, что акции этой компании поднимутся, по крайней мере, я надеюсь, так как я
купил их». Вот какие у него были основания думать, что акции поднимутся. У него были ак-
ции этой компании, поэтому он расчитывал на то, что они поднимутся. Он не собирался гово-
рить другому парню о своих опасениях. Если бы он поделился ими, это бы вызвало волну
продаж акций. А это было не в его интересах.

СВЕРХОПТИМИЗМ
Если вы в течение многих лет внимательно читаете газеты, или если вы посмотрите
старые записи, вы обнаружите, что выдающиеся бизнесмены, являющиеся главами крупных
корпораций, почти всегда оптимистичны. Наступают тяжелые времена, кризисы, которые
длятся по 2-5 лет, когда акции могут терять от 25 до 100 пунктов, но эти люди всегда оптими-
стичны. Вы думаете, они так сильно заблуждаются, что не способны увидеть истинный курс
рынка? Естественно, это не так. У них есть товар, который они хотят продать. Они должны
скрывать правду от населения и высказывать оптимистичные суждения в своих же интересах.
Я не припомню, чтобы должностные лица компании U.S. Steel когда-нибудь выказывали пес-
симизм. Несмотря на то, что компания несколько раз не выплатила дивиденды и переживала
довольно тяжелые времена, это будто бы не замечалось директорами, в то время как о рекор-
дах компании говорилось повсюду.
 Хорошо быть оптимистом, но если речь идет о бизнесе или фондовом рынке, именно
правда может помочь и защитить, а не ложные надежды и необоснованный оптимизм. Надеж-
ды не оградят вас от требования о внесении дополнительных средств, вызванного неблагопри-
ятным изменением цен в случае лихорадки. Единственный способ избежать этой ситуации –
идти в ногу с курсом рынка, а не против него.
Газеты, как правило, против того, чтобы говорить о чем-то в пессимистичном духе. В
1920 и 1921, когда я составил свой прогноз будущего положения бизнеса, я основывал его на
научных правдивых фактах. По моим прогнозам самые тяжелые времена должны были насту-
пить в 1920 и 1921 годах, но большинство газет отказалось печатать мои предсказания. Тем не
менее, они исполнились с поразительной точностью.
Предупрежден значит вооружен. Определенно, лучше предупредить население о том,
что грядут тяжелые времена и позволить ему подготовиться к ним. Это лучше, чем ждать, ко-
гда грянет кризис, и писать о нем постфактум, как делают газеты. Каждое следствие имеет
свою причину. И причина зарождается задолго до того, как следствие становится заметным
для основной части населения. Нужно определить причину и работать с ней. Если же вы буде-
те ждать, покуда следствие станет заметным, потери на фондовой бирже обеспечены.

ОБЕЗЬЯНОПОДОБНЫЕ ТРЕЙДЕРЫ
После двадцатилетнего опыта биржевой спекуляции на Уолл Стрит, наблюдений за
действиями трейдеров и общения с последними, я убедился, что человек произошел от обезья-
ны. Средний трейдер поступает как обезьяна, перенимая привычки вожака, подражая ему, го-
воря то, что говорит он, дабы укрепиться в своих надеждах или укротить свои страхи.
Не так давно Мистер Морган сказал: «Человек, который в этой стране играет на пони-
жение, разорится». После этого в брокерских конторах можно было услышать: «Не играй на
понижение. Человек, который играет в этой стране на понижение, разорится». Мнение мисте-
ра Моргана, как бизнесмена, безусловно, заслуживает внимания. Но когда он делал это утвер-
ждение, он говорил совершенно не про фондовый рынок. Говоря про него, он бы сказал, что
человек, покупающий акции по самому высокому курсу, так же как и тот, кто покупает их по
самому низкому курсу, обязательно разорится
Если бы трейдеры хоть иногда прислушивались к здравому смыслу и заставляли себя
думать, не обезьянничая и не глотая бездумно газетные новости, но анализируя мотивы чело-
века, кажущегося оптимистом, они бы зарабатывали гораздо больше. Чтобы добиться успеха
на фондовой бирже, нужно самому учиться и самому думать. Не надо обязательно становится
быком или медведем. К чьему бы мнению вы ни прислушивались, попробуйте проверить его
на собственных исследованиях графиков: графики отражают мнение большинства, а не ма-
ленькой группы людей, пускай и очень влиятельных.
Если несколько влиятельных людей, будучи приверженцами Standard Oil, высказывают
оптимистичные суждения и говорят о повышении акций этой компании, это не значит, что
они повлияют на рыночную ситуацию. Лента и графики фиксируют сделки всех людей, жи-
вущих в США, и если баланс спроса и предложения покажет, что большинство продает, а не
покупает, то рынок будет падать, до тех пор пока спрос не превысит предложение.

ЗНАКИ ВРЕМЕНИ
В Библии сказано: «Всему свое время». Этому учат все законы Природы. Есть время
сеять, есть время пожинать. Четыре времени года учат нас тому, что есть время для жатвы, а
есть для сева, и тому, что мы не можем нарушить порядок природных законов. Человек не пы-
тается выращивать апельсины в ледяных горах Гренландии, не пытается он и отколоть лед от
тропических рек Флориды, поскольку не подходит ни время года, ни место. Аналогично с
фондовой биржей. Есть время покупать, есть время продавать. И тогда никакие стаи медведей,
стада быков, пустая болтовня, надежды, оптимизм, пессимизм, кризисы, плохие новости не
могут заставить цены подняться или упасть, если того не требуют спрос и предложение. Вы
должны научиться плыть по течению, а не против него. Важно различать знаки времени и со-
противляться подводным течениям. Тот, кто колеблется или не успевает купить или продать, в
конечном счете, вынужден терпеть убытки.

Глава VI
Ваши слабые места
Человек познает самого себя! Кем-то было удачно сказано, что человек – интересней-
ший объект изучения. Опыт – единственная школа, в которой мы все учимся. Поэтому необ-
ходимо изучать корни наших ошибок более внимательно, чем удачи. Значительный успех – в
бизнесе или на фондовом рынке – не достигается за одну ночь.
Вершины великими брались
Не с единого взмаха крыла.
Когда рядом друзей не осталось,
Все равно их дорога звала.
За вырастанием грибов следует их разложение. Тот, кто богатеет внезапно, редко со-
храняет состояние. Это известная история: «Легко пришло, легко ушло». Человек, который
достигает успеха и при этом сохранят его, это человек, который после долгого опыта, извлек
пользу из своих ошибок и преодолел в себе слабости.
Чтобы добиться успеха на бирже, вы должны преодолеть себя. Вы поймете, что вы или
прирожденный медведь, или прирожденный бык. То есть вы или чаще надеетесь и верите, что
акции поднимутся, или верите или надеетесь, что они опустятся. Затем вы должны изучить
свои слабые места в торговле и понять, что большинство ваших суждений – это не суждения, а
результат вашей природной слабости или склонности в ту или иную сторону. Учитесь видеть
вещи такими, какие они есть. Пусть в вас не превалирует сторона медведя или быка.
Некоторые люди обнаружат, что они чересчур нервозны или чересчур оптимистичны,
поэтому заключают сделки, выходящие за рамки, имеющихся средств. Другие поймут, что им
не хватает хладнокровия и смелости.
Слабости должны быть преодолены. Вы должны научиться заключать сделки так, будто
у вас нет никаких страхов и надежд. Вы вступаете на рынок по итогам размышлений. Однако
вы должны помнить, что вы можете ошибиться. Чтобы оградить себя от обманных суждений,
вы должны разместить ордер, ограничивающий убытки, в тот момент, когда совершаете сдел-
ку. Тогда вам не нужно надеяться, что все пойдет в вашу пользу, или бояться, что все обернет-
ся плохо для вас: вы знаете, что ваши потери ограничены.

Глава VII
Главные качества
ТЕРПЕНИЕ
Терпение – замечательное качество, особенно на фондовом рынке. Приобретите его,
если можете. Вам нужно терпение для того, чтобы вы могли дождаться по-настоящему благо-
приятного случая и не волноваться сверх меры, и не вступать на биржу раньше времени. Как
только вы купили акции, и они начали двигаться по нужному вам курсу, имейте терпение
держать их, пока не появятся веские основания, чтобы завершить сделку. Никогда не прекра-
щайте сделку только потому, что вы уже получили прибыль. Не будьте нетерпеливым и не по-
кидайте рынок без веской причины. Каждое дело – касается ли оно заключения или прекраще-
ния сделки – должно быть подкреплено реальными причинами. Всякие надежды и страхи
должны быть устранены. Неразумно продавать акции только потому, что вы опасаетесь их по-
нижения, или покупать их, потому что вы надеетесь на их повышение. Взгляните на графики,
узнайте, каков реальный курс рынка, и действуйте в соответствии с этим. Если не прослежива-
ется определенной тенденции, возьмите себя в руки и ждите.

ХЛАДНОКРОВИЕ
Хладнокровие важно в той же степени, что и терпение. На самом деле хладнокровие
можно приравнять к капиталу. Получая свой опыт, я оказывался банкротом около сорока раз,
т.е. я терял все свои деньги, но еще никогда я не терял хладнокровия. Много лет назад, когда я
экспериментировал и разрабатывал методы прогнозирования рынка, я совершил ошибку и по-
терял весь свой рабочий капитал, но я не позволил этой ситуации вывести меня из себя. Я
очень тщательно проанализировал причины своей ошибки. Так, я извлек пользу из своей
ошибки, и у меня появилась возможность улучшить свой метод прогнозирования и торговли,
то есть я шел по направлению к успеху.
Сожаления о прошлом бессмысленны. Я уверен, что в будущее нужно смотреть с хлад-
нокровием и надеждой. Но пускай хладнокровие и надежда будут основаны на прочном фун-
даменте, который позволит вам избежать прошлых ошибок. За свою карьеру я встречал много
трейдеров, которые допускали одну ошибку за другой, терпя огромные убытки, однако у них
все еще оставался рабочий капитал. Но когда появлялся реальный шанс, у них недоставало
хладнокровия воспользоваться им. В таких случаях хладнокровие важнее, чем капитал.

ЗНАНИЯ
В первые годы своей карьеры я добился огромного успеха. Можно сказать, что на меня
сыпались подарки судьбы. Я легко зарабатывал большие деньги, но я также легко их тратил
или терял на бирже. Однако я не сдавался и не терял хладнокровия. Я всегда верил, что с каж-
дым ударом, я совершенствуюсь, так как я набираюсь опыта. Опыт – это единственная школа,
в которой мы все учимся. По-настоящему узнать, что такое горячо, можно только засунув
палец в огонь. Сложно избежать ошибок. Но они ценны для нас, если мы умеем извлекать из
них пользу. Но глупо совершать одну и ту же ошибку помногу раз. Поэтому используйте лю-
бую ошибку как шаг к прогрессу. Анализируйте каждую причину ваших убытков, и вы избе-
жите повторения ошибок.
С каждым опытом – плохим или хорошим – я накапливал знания. Знания всесильны.
Капитал притягивается к знаниям. Несколько лет назад совершенно неожиданно у меня слу-
чился провал в делах, и я потерял все свои деньги. В представлении обычного человека я ока-
зался банкротом, но один друг сказал про меня: «Может, у него и нет денег, но у него есть
знания биржи, которые стоит сотни тысяч долларов. Пройдет совсем немного времени, прежде
чем он превратит свое знание в деньги». Вскоре так и получилось: я все вернул, задействовав
маленький капитал, потому что теперь у меня были такие знания о бирже, которыми я не об-
ладал раньше. Благодаря опыту у меня появился математически точный метод, опираясь на
который, можно делать прогноз рынка. Когда оказалось, что мой метод верный, я занял насту-
пательные позиции на рынке. Какой мог бы получиться результат, будь у меня одна надежда
вместо знаний? Я бы остался банкротом, как и те трейдеры, которые следуют сказочному при-
зраку «надежды», совершая сделки на Уолл Стрит.

ЗДОРОВЬЕ И ОТДЫХ
Хорошее здоровье – это главное для успеха в любом деле. И это одна из главных со-
ставляющих успеха на фондовой бирже. Минимум два раза в год нужно отправляться в от-
пуск, или, по крайней мере, на время прекращать все биржевые дела. Позвольте своему уму
отдохнуть, а мыслям - прийти в порядок. У человека, который занимается бизнесом без отды-
ха в течение слишком долгого времени, искажается истинное видение ситуации. Оставаясь в
одной колее, мышление становится зашоренным.
Когда вы наблюдаете за рынком со своих позиций, совершенно естественно, что вы
придаете особое значение каждому событию, которое может оказаться благоприятным для
вас. Когда вы находитесь вне рынка, у вас есть возможность видеть вещи такими, какие они
есть, и оценить рынок не искаженным, а более объективным взглядом, отбросив надежды и
страхи. Трейдеры, проводящие день за днем в наблюдениях за рынком, не давая себе продыху,
рано или поздно потеряют все свои деньги.
Я знаю одного трейдера, который следует научным прогнозам и делает большие успе-
хи. Он никогда не совершает больше пяти-шести сделок за год. Если он покупает поднимаю-
щиеся акции зимой или ранней весной, и возрастание курса продолжается, как он и ожидал, он
продает акции и получает прибыль. Затем он покидает рынок. Иногда на несколько месяцев.
Летом, если он замечает признаки рынка медведей или рынка быков, он снова вступает в спе-
куляцию, и если рынок идет по тому курсу, который ему желателен, он может следовать ему и
получить значительную прибыль много раз в течение нескольких месяцев. Когда он замечает
признаки близкого завершения, он закрывает сделку, получает свою прибыль, и, словно птица,
улетает в теплые края. Иногда он проводит всю зиму во Флориде, охотясь и рыбача, затем от-
правляется на курорт в Арканзас, проходит курс лечебных ванн, а затем возвращается на Уолл
Стрит в добром здравии и хорошей форме для новой схватки с быками и медведями.
Особенностью его тактики является то, что он имеет дела с несколькими выбранными
им компаниями. Он внимательно их изучает и постепенно начинает замечать признаки изме-
нений, которые кажутся ему почти непогрешимыми. Когда появляются эти признаки, он
начинает действовать. Он не спешит раньше времени, но когда не остается никаких сомнений,
он продает или покупает акции. Он остается спокойным и собранным, и выжидает положен-
ное время, чтобы вступить на биржу или выйти из нее.
Есть вещь, которая ему абсолютно не свойственна: он не подсчитывает ожидаемую
прибыль и не говорит, на какое время выходит из биржи. Он может уйти и сказать: «Ладно,
пойду в свой офис, понаблюдаю за ними маленько». Иногда могут пройти дни и месяцы,
прежде чем он совершит новую сделку. Но если он ее заключит, значит у него на это есть вес-
кие основания. За все время игры на бирже он в девяноста случаях из ста выходил победите-
лем. Очень важно уметь покинуть рынок на время и понаблюдать за ним беспристрастным
взглядом. Когда нет какой-то определенной тенденции, оставайтесь в стороне, ждите и наблю-
дайте, и ваше терпение будет вознаграждено.
 КНИГА II
КАК ЗАНИМАТЬСЯ КОММЕРЦИЕЙ

«Каждое великое достижение сначала было мыслью. Дуб дремлет в жѐлуде. Птенец пе-
режидает в яйце, и в сокровенных глубинах души пробуждается ангел. Мысли – зернышки ре-
альности». Аллен.
____________

Перед тем как вступить на биржу, тщательно продумайте и составьте план, затем сле-
дуйте этому плану, как это делает архитектор, строящий дом, или инженер, сооружающий
мост или туннель.
Человек, который составил и продумал план своих сделок, но отказался от него под
влиянием своих страхов и надежд, опасаясь, что тенденция на рынке обернется против него,
или наоборот, ожидая благоприятного для себя исхода, никогда не добьется успеха.
Не поддавайтесь сплетням или намекам. Малок то из инсайдеров дает подлинную ин-
формацию. Обосновывайте каждую вашу сделку. Если надежда – единственная причина, по
которой вы держите акции, выходите из рынка как можно быстрее, и вы сохраните деньги.
Если вы собираетесь совершить сделку, потому что заметили признаки изменений,
спросите себя, насколько эти признаки закономерны. Изучите прошлые записи и решите для
себя, стоит ли совершать сделку. Значительная часть указаний, которые я здесь представил, и
теория могут быть проверены. Вы не должны верить мне на слово. Изучите записи сами, и вы
убедитесь.

Глава VIII
Правила успешной торговли
Если вы не можете следовать правилам, бросайте биржевую игру, так как вы наверняка
останетесь в убытке.
Приучитесь твердо следовать правилам или не следовать им вообще.
Перечисленные ниже правила должны быть внимательно изучены и применены в тор-
говле:

ПЕРВОЕ. СТАРТОВЫЙ КАПИТАЛ

Вы не будете пытаться проехать сотни миль на автомобиле, если только не знаете, ка-
кое количество газолина вам потребуется, чтобы проехать названное количество миль. Тем не
менее, вы вступаете на рынок, не зная одну из самых важных вещей, - объем капитала, кото-
рый необходим, чтобы преуспеть и построить бизнес.
Не пытайтесь разбогатеть за несколько месяцев или за год. Человек должен быть дово-
лен тем, что заработает желаемую сумму за десять-двадцать лет. Бывает, что человек, облада-
ющий хладнокровием и небольшим капиталом, за год зарабатывает состояние. Так и мне уда-
лось накопить значительную сумму за короткое время, покупая и продавая акции по высокой
цене, но это не может долго длиться, и я не претендовал на это. То, чему я пытаюсь вас
научить, - это безопасный способ игры на бирже, который принесет большие плоды, чем лю-
бой другой бизнес. На фондовых рынках шансы подворачиваются каждый год, и человек мо-
жет научиться их распознавать, когда они появляются. Средний человек подвержен азарту, и
как только ему удается заработать определенную сумму на Уолл Стрит, он продолжает необ-
думанную игру, не желая ждать настоящего шанса.
Спекуляция кажется многим наиболее выгодной сферой деятельности. Человек, до-
вольствующийся 25% прибыли в бизнесе, не довольствуется тем, что он удваивает свой капи-
тал каждый месяц на Уолл Стрит. Многих людей устраивают 4%, которые они получают в
сберегательном банке, но когда они приходят на Уолл Стрит и вкладывают 1000 долларов, они
расчитывают заработать 1000 долларов за 2-3 недели. Такие люди обязательно потерпят не-
удачу.
Не ожидайте невозможного на фондовых рынках. Будьте бдительны: шансы заработать
на стабильно поднимающихся акциях, выпадают раз в несколько лет. Два или три раза в год
вы можете заработать на поднимающихся акциях от десяти до сорока пунктов. Вы можете по-
считать, что полпункта в день или три в неделю – это слишком мало, чтобы возиться с этим.
Но за 52 недели это составит 156 пунктов или 1560 долларов в год, если вы торгуете десятью
акциями. Превратите спекуляцию в бизнес, а не в азартную игру. Не пускайтесь в сомнитель-
ные сделки. Будьте терпеливы. Если вы сумеете удвоить 1000 долларов за один год, и будете
продолжать удваивать свой капитал каждый год, то через 10 лет у вас будет больше миллиона
долларов.
Активные рынки совершают сдвиги от 10 до 40 пунктов 3-4 раза за год. Если вы спо-
собны воспользоваться половиной этих сдвигов при помощи умеренной торговли, ваша при-
быль будет огромной. Не старайтесь играть на маленьких колебаниях. Инсайдеры не зараба-
тывают и десятой доли от мелких колебаний, почему вы думаете, что заработаете вы?
Когда вы начинаете свои первые шаги на бирже, обязательно нужно знать объем тре-
буемого капитала. Многие трейдеры думают, что для начала хватит 10 пунктов. Это ошибка.
Человек, который начинает с десяти пунктов пускается в рискованное предприятие. Когда вы
начинаете торговлю, используйте такой же капитал, какой бы вы задействовали в бизнесе, и
настолько умеренно, чтобы вы смогли продолжить.
Чтобы играть на бирже, продающей акции по 100 долларов за штуку или по большей
цене, вы должны иметь 5000 долларов для пяти компаний, акции которых вы покупаете. Соот-
ветственно - 2500 долларов для компаний, продающих акции более чем за 50 долларов, 1500 -
от 10 до 15 долларов. Этот капитал служит не для того, чтобы вы купили акции и позволили
им нанести вам убыток в 10-30 пунктов. Он должен быть направлен на торговлю и выплату
маленьких убытков, когда они имеют место. Ваши убытки должны быть ограничены тремя
пунктами, в худшем случае, пятью.
Если у вас есть только 300 долларов начального капитала, то при покупке или продаже
акций заплатите три пункта за ордер, ограничивающий убытки. Это позволит вам совершить
10 сделок. Предположим, вы заключаете одна за другой пять сделок и терпите убыток, в этом
случае половина вашего капитала испаряется, но если в следующий раз вы среагируете вовре-
мя, то сможете восстановить свои убытки. Или если вы совершите три сделки, который прине-
сут пять пунктов прибыли, они покроют те пять сделок, результатом каждой из которых была
потеря трех пунктов.

ВТОРОЕ. ОГРАНИЧЬТЕ СВОЙ РИСК

Сила воли важна так же, как стартовый капитал. Если у вас нет таких качеств как сила
воли и решительность, и у вас не достает твердости, чтобы защитить каждую сделку ордером,
ограничивающим убытки, не начинайте игру на бирже, поскольку она окажется провальной. Я
часто слышал, как трейдеры говорили: «Если бы я приобрел ордер, ограничивающий убытки
на той или иной отметке, акции наверняка бы ее достигли». Они уже после осознают, что ор-
дер, ограничивающий убытки, был необходим для них. Когда вы чувствуете, что поступаете
неправильно, самое время выйти с биржи. Человек, совершающий одна за другой ошибки, и
не желающий покидать биржу, скорее всего, дождется того, что его капитал постепенно испа-
рится.
Многие люди не знают, как воспользоваться ордером, ограничивающим убытки. Ордер,
ограничивающий убытки, выдается брокеру и автоматически становится рыночным ордером,
когда акции достигают отметки, указанной в ордере. Например:
Мы предположим, что вы покупаете 100 акций U.S. Steel по 106. Вам кажется, что 2
пункта – это предел риска. Поэтому когда они снижаются до 104, вы продаете их. Нет необхо-
димости проводить время в брокерском офисе, дожидаясь снижения акций Steel до 104, с тем
чтобы приказать брокеру продать 100 акций на рынке. При покупке акции, просто дайте свое-
му брокеру ордер, на котором будет написано следующее: «Продать 100 U.S. Steel по 104.
Действителен до погашения». Теперь предположите, что акции Steel опускаются до 104. Когда
они достигнут этой отметки, ваш брокер продаст 100 акций на рынке. Он может получить за
них 104, а может 103 7/8 или 103 ¾, но вы знаете, что когда акции достигнут этой стоимости,
вы их продадите. Брокер не может гарантировать продажу акций в точности по той же цене,
которая указана в ордере, но он должен продать их по следующей наиболее выгодной цене.
Допустим вы продали акции U.S. Steel по 106, в то время когда их следовало бы купить,
потому что курс повышался. Чтобы избежать последующих ошибок, выдайте своему брокеру
ордер на покупку акций по 108. Если они достигнут этой цены, он их купит.
Вы можете разместить ограничивающий ордер, действующий один день, неделю или
другой период времени, но лучше всего разместить ордер до погашения, тогда вы не должны
беспокоиться.

ТРЕТЬЕ. ЗАТОВАРИВАНИЕ – САМОЕ БОЛЬШОЕ ЗЛО

Затоваривание рынка – самое большое зло для бизнеса. Так и чрезмерная закупка акций
– как ничто является причиной убытков на Уолл Стрит. Средний человек не знает, какой объ-
ем капитала ему нужен, поэтому он покупает или продает акции сверх своих платежных спо-
собностей. Так, его капитал оказывается на исходе, и он вынужден уйти с рынка, возможно, в
тот момент, когда наступил неплохой шанс заработать. Прежде чем заключить сделку, поду-
майте, можете ли вы себе позволить понести убытки, и если да, то какие.
Старайтесь придерживаться малых количеств. Будьте умеренны. Не затоваривайтесь,
особенно в начале или на исходе больших изменений. Люди теряют состояния на том, что пы-
таются получить прибыль от последних 3-5 пунктов. Оставайтесь хладнокровным. Не будьте
самонадеянны, когда акции продаются по самому высокому или по самому низкому курсу.
Внимательно изучите графики и не позвольте своим суждениям оказаться во власти страхов
или надежд.
Многие трейдеры начинали с покупки десяти акций и добивались успеха, играя на по-
нижении или повышении курса. Увлекшись, они начинали торговать ста акциями и теряли не
только прибыль, но и стартовый капитал, потому что пренебрегли принципом умеренности,
который изначально помог им добиться успеха.
Если вы, совершив одну сделку, оказались в проигрыше, значит, вы что-то сделали не
так. Тогда зачем продавать или покупать больше, умножая убыток? Зачем делать себе хуже?
Ограничьте свои убытки, пока не стало слишком поздно. Всякий трейдер должен помнить, что
первая слабая точка – это затоваривание, вторая - не размещение ордера, ограничивающего
убытки, третья – фатальная ошибка – умножение убытка. Устраните три эти ошибки, и вы до-
бьетесь успеха. Срубите на корню ваши убытки, позвольте вашей прибыли умножится, когда
рынок идет в благоприятном для вас направлении, а не когда он идет против вас.
Запомните, что дикий рынок вызывается лихорадочной манипуляцией. Резкое повыше-
ние или понижение курса усиливает ваше воображение, увеличивает страхи и надежды, но при
этом вы теряете здравый смысл. Поэтому на экстремальных рынках старайтесь сохранить хо-
лодную голову. Запомните: поезд, идущей со скоростью 60 миль в час может причинить
больше бедствий, нежели тот же поезд, идущий со скоростью 5 миль в час. Если дикий рынок
несется на полных парах, спрыгивайте, пока не случилась катастрофа. Если вы не сумеете уй-
ти вовремя, вы уже вряд ли сможете выбраться.
Рынок быков 1919-го года четко демонстрирует случай, когда все играют на повыше-
ние как сумасшедшие. Этот рынок достигает состояния, когда все покупают, но никто не
осмеливается продавать. Это был один из самых быстрых рынков в истории. И что произо-
шло? Когда «пузырь лопнул» в первые дни ноября, и началось понижение, некоторые акции
понизились на 50-60 пунктов за 2 недели. Прибыль, накопленная за всю кампанию, в этот год
была уничтожена за 10 дней. Человек, ждавший повышения с тем чтобы выйти, когда начнет-
ся понижение, не имел ни единого шанса, потому что все стремились уйти. Чем больше пони-
жались цены, тем стремительнее был поток продающих. Естественно, акции опускались еще
ниже, и рынок становился все слабее.
 ЧЕТВЕРТОЕ. НИКОГДА НЕ ПОЗВОЛЯЙТЕ ПРИБЫЛИ ПРЕВРАТИТЬСЯ В УБЫТОК
Невыполнение этого правила разорило огромное количество трейдеров. Если вы поку-
паете или продаете акции и получаете прибыль 3-4 пункта, нет смысла еще раз рисковать всем
своим капиталом. Разместите ордер об ограничении на той отметке, на которой вы собирае-
тесь покинуть рынок. Вы можете также разместить ордер, который должен быть погашен по
курсу, указанному в нем, или по более выгодному курсу. Так вам нечего будет терять. Если
рынок движется по выгодному для вас курсу, вы можете активно совершать сделки, не забы-
вая использовать ограничивающий ордер.
Люди часто покупают или продают акции, и поначалу это приносит им неплохую при-
быль. Но, становясь жадными, они почему-то ждут, что рынок всегда будет двигаться в нуж-
ном им направлении, и, в конечном счете, их прибыль превращается в убыток. Жадность и
азарт никогда не сделают человека успешным. Старайтесь быть объективным и независимым,
придерживайтесь своих принципов.

ПЯТОЕ. НЕ ПРОТИВЬТЕСЬ КУРСУ

Единственный способ сделать на бирже деньги – определить, по какому курсу движется
рынок, и следовать ему. Если вы играете на рынке медведей, и акции в течение долгого време-
ни опускаются, стоит продать акции и ждать повышения курса. На рынке, где акции падают на
50-200 пунктов можно потерпеть неудачу несколько раз по пути вниз.
Вы получите прибыль только в том случае, если будете двигаться в том же направле-
нии, что и рынок. Одно из наиболее важных правил для инвесторов и трейдеров – суметь при-
нять поражение и принять его быстро. Если вы понесли убыток, нет смысла делать еще один
взнос. Приняв небольшой убыток, скорее выходите с рынка: прекратив на время игру на бир-
же, вы сможете оценить рынок беспристрастным взглядом, ваши мысли станут яснее, что по-
может вам принять более правильное решение.

ШЕСТОЕ. ЕСЛИ СОМНЕВАЕТЕСЬ, УХОДИТЕ С РЫНКА

Если после покупки или продажи акций, вы замечаете, что прибыль вряд ли возможна,
или возможна, но через значительный промежуток времени, лучше уйти с рынка. Чем больше
вы надеетесь на то, что рынок пойдет по нужному вам курсу, тем больше туманится образ ва-
ших мыслей, и более вероятным становится совершение вами ошибок. Лучше принять убыток,
составляющий 2, 3, 5 пунктов, чем ждать и надеяться и, в конечном счете, потерять 10-50
пунктов.
Помните, что говорил Джим Кин: «Если акции не идут в вашем направлении, идите в
их направлении». Всегда плывите по течению, не сопротивляйтесь ему. Представьте, что стои-
те на железнодорожных путях и видите поезд, приближающийся со скоростью 60 км/ч. Оста-
нетесь ли вы на них и будете ли надеяться, что сумеете столкнуть поезд с путей? Конечно, нет.
Вы бы поспешили убраться подальше. Так же вы должны поступать на фондовой бирже –
убраться как можно скорее. Позвольте поезду нестись мимо, либо попытайтесь запрыгнуть на
него и занять наступательные позиции.

СЕДЬМОЕ. ИГРАЙТЕ НА АКТИВНЫХ РЫНКАХ

Заключайте сделку только с активными, стандартными компаниями, перечисленными
на Нью-йоркской фондовой бирже. В малоизвестных компаниях иногда возникают взлеты и
падения, но известные компании могут принести больше прибыли за долгий срок. 90% не пе-
речисленных на Нью-йоркской фондовой бирже и неконтролируемых предприятий рано или
поздно исчезают. Не связывайтесь с ними.
Одна и та же компания не может оставаться лидером в течение длительного времени.
Меняются условия в стране, и с ними меняются лидеры рынка. Новые компании становятся
любимцами публики.
 Как правило, компания ставшая популярной, занимает ведущие позиции в течение 5-10
лет. После этого она перейдет в руки инвесторов, и активность сойдет на нет. Колебания ста-
нут незначительными, поскольку инвесторы не так часто заключают сделки. Они держат ак-
ции в течение долгого периода, но, в конечном счете, распродают их – либо из-за реально воз-
никших неблагоприятных обстоятельств, либо из страха. Так бывший лидер снижает свою ак-
тивность вплоть до полного исчезновения.
Именно большие колебания могут принести прибыль. Поэтому всегда будьте начеку,
чтобы не проглядеть нового лидера. Всегда будьте в курсе последних новостей, изучайте но-
вые компании, как только они появляются на рынке, следите за их развитием. Осведомлен-
ность даст вам преимущество: вы сможете заработать на новых компаниях и сбросить со сче-
тов старые, неактивные рынки.

ВОСЬМОЕ. РАВНОМЕРНОЕ РАСПРЕДЕЛЕНИЕ РИСКА.

Есть старая пословица: «Не клади все яйца в одну корзину». Это очень хорошее прави-
ло для фондового рынка. Следуя ему, вы должны пустить в оборот одинаковое количество ак-
ций четырех-пяти компаний.
Разделите свой капитал таким образом, чтобы вы могли совершить десять сделок.
Предположим, у вас есть 5000 долларов. Купите 100 акций каждой компании и ограничьте
риск 3-5 пунктами. Тогда, даже проиграв 5-6 раз, вы все еще будете иметь работающий капи-
тал. Небольшие убытки могут возникать на пути к получению большой прибыли. Но если вы
несете как небольшие, так и значительные убытки, у вас нет шансов выиграть.
Если вы можете пустить в оборот всего 50 акций, приобретите 10 акций от каждой ком-
пании. Наложите ограничивающий ордер на каждую сделку (учитывающий падение на 3-5
пунктов). Даже если две компании заставят вас потерпеть небольшой убыток, скорее всего три
другие принесут прибыль. Как правило, если трейдер вступает на рынок обдуманно, часть ак-
ций обязательно принесет ему прибыль.
Моя цель – научить вас безопасным сделкам, разобраться в причинах убытков и сру-
бить их на корню.

ДЕВЯТОЕ. УСТАНОВКА НА ОПРЕДЕЛЕННУЮ ПРИБЫЛЬ

У большинства людей есть привычка при покупке или продаже акций воображать, ка-
кую они получат прибыль. Это плохая привычка, основанная на надежде. Совершая сделку, вы
подразумеваете получение прибыли в будущем, но вы никогда не можете сказать, какая имен-
но это будет прибыль. Помните, рынок не всегда будет вести себя так, как вам выгодно.
В качестве примера: во время кризиса 1909-го года, когда процветала кампания быков,
и акции Steel поднялись на 90 пунктов, газеты хором стали говорить о том, что они наверняка
поднимутся до 100. Публика безоговорочно приняла это заявление. Я тогда предсказывал, что
акции поднимутся до отметки 94 7/8, но не выше. Получилось именно так, и я распродал свои
акции, в то время как население с надеждой ждало возрастания акций до 100 пунктов. Но вме-
сто того чтобы подняться, они опустились до 38. Естественно, люди понесли колоссальные
убытки.

ДЕСЯТОЕ. ВРЕМЯ ПОЛУЧАТЬ ПРИБЫЛЬ

Никогда не завершайте сделку только потому, что вы уже получили прибыль. Если ры-
нок следует благоприятному для вас курсу, вы должны держать акции. Если у вас появится
искушение завершить сделку, только потому, что вы уже заработали определенную сумму,
задайте себе следующие вопросы: «Нужны ли мне деньги?», «Завершено ли большое движе-
ние?», «Действительно ли я должен продать акции прямо сейчас?», «Могу ли я получить при-
быль, придержав акции?»
 Изучите графики и делайте то, что они вам велят. Если они не показывают изменения
курса, ждите. Обязательно наложите на ваши сделки ограничивающие ордеры, но не выходите
с рынка раньше времени. Иначе это будет то же самое, как если бы вы слишком поздно заме-
тили неблагоприятную тенденцию и понесли убытки. Секрет успеха заключается в умении
придерживать акции, когда тенденция благоприятна, и быстро выходить с рынка, когда она
изменяется не в вашу пользу.

ОДИННАДЦАТОЕ. ОТКЛАДЫВАЙТЕ ДЕНЬГИ

Необходимо накопить определенную сумму до того, как вы увеличите заработки на
бирже. Каждый бизнесмен стремится получить такую прибыль, чтобы можно было отложить
какую-то сумму в специальный фонд. Не может быть, чтобы бизнес никогда не терпел убытки.
Так и спекулятор либо инвестор терпят убытки. Поэтому они должны заранее создать специ-
альный фонд, с помощью которого они будут покрывать небольшие убытки и продолжать иг-
ру на бирже.
Колебания на активных рынках, продолжающиеся более двух дней, скорее всего, будут
продолжаться и дальше. Поэтому самое разумное для вас - принять небольшой убыток и по-
крыть его средствами из фонда. Выйдете на время из биржи и ждите благоприятного момента.

ДВЕНАДЦАТОЕ. СДЕЛКА РАДИ ДИВИДЕНДОВ

Огромное количество людей допускают ошибку, покупая акции с тем, чтобы получать
дивиденды. Никогда не покупайте акции ради дивидендов, и никогда не продавайте их только
на том основании, что они их не приносят. Дивиденды сокращаются или полностью перестают
выплачиваться, как только вы теряете свой капитал. Поэтому заботьтесь о своем капитале, а не
о прибыли с дивидендов. Торгуйте ради получения дополнительных пунктов, а не ради диви-
дендов. Рыночные колебания могут принести больший доход, чем дивиденды.
Если акции продаются по очень низкой цене или даже по цене, не предполагающей вы-
плату дивидендов, скорее всего что-то не так, и вам предпочтительнее продать их по низкому
курсу, нежели придерживать. Если же акции продаются по очень высокому курсу, возможно,
компания собирается выплатить дивиденды, или она занимает очень сильную позицию. В про-
тивном случае, ее акции не продавались бы по высокой цене.
Манипуляции могут временно поднимать или опускать акции относительно их реаль-
ной стоимости, но, в конце концов, факторы спроса и предложения возобладают, и именно они
будут оказывать решающее влияние на рынок. Спрос и предложение сами указывают вам на
те моменты, когда нужно покупать или продавать акции. Я собираюсь научить вас различать
эти моменты.
Слово «дивиденд» означает разделение прибыли или заработков. Но когда акции идут
на понижение, получается, что вы на этот раз должны разделить собственный капитал с дру-
гим парнем, а затем, возможно, потерять все.

Глава IX
Методы коммерческих операций
После того как вы изучили правила успешной торговли, необходимо определить, како-
вы наилучшие методы коммерческих операций – идет ли речь о покупке или продаже. Все эти
факторы позволят вам преодолеть свои слабости и добиться большего успеха.

ПРИОБРЕТЕНИЕ С УПЛАТОЙ ПОЛНОЙ СТОИМОСТИ

Многие люди полагают, будто приобретение с уплатой полной стоимости – единствен-
ный безопасный способ покупки. Эта досадная ошибка заставила многих трейдеров потерпеть
бедствие. Изучите прошлые записи, и вы найдете исчерпывающее подтверждение моим сло-
вам. Вспомните хотя бы кризисы последних сорока-пятидесяти лет: когда акции упали до пре-
дела, трейдеры вынуждены были потерять всю сумму, которую они заплатили при их покупке.
Причем компании могут не просто обанкротиться, но и быть оштрафованы.
Как часто вы слышали: «Я полностью заплатил за свои акции, мне не о чем беспокоить-
ся»? Вот кому на самом деле нужно беспокоиться. Каждый год компании прекращают свое
существование или штрафуются. Откуда вам знать, что вы обладаете акциями именно той
компании, с которой ничего не случится?
В настоящее время на Нью-йоркской фондовой бирже перечислено 700 компаний. За
пять-десять лет ситуация может настолько измениться, что 25% этих компаний обесценятся
или превратят в банкрота любого, кто купил их акции с полной уплатой.
Если вы действительно хотите заработать деньги, не приобретайте акции с полной
уплатой.
Во время бума, который разгорелся осенью 1919-го года, многие акции за 9 месяцев по-
высились с 25 до 100 пунктов. Представим, что эти акции были бы куплены с полной выпла-
той и сохранены до спада 1920-21 гг. Некоторые акции упали на 100-180 пунктов. Все акции
без исключения полетели вниз. Многие из них больше никогда не продавались по тем ценам,
по которым они продавались в 1919 году. Ниже приведены цены акций различных компаний в
1919 и в 1920-21 годах. Эти данные помогут вам понять, каково придется человеку, приобре-
тающему акции с полной выплатой.

1919 1920, 1921 Разница в стоимости

American Woolen 169 ½ 55 ½ 114
Am. Intern’l 132 ½ 21 ¼ 111
Atlantic Gulf W.I 192 ¼ 18 174 ½
Crucible Steel 278 ¼ 49 229 ½
General Asphalt 160 ½ 32 ½ 127 ½
Kelly Springfield 164 25 ½ 138 ½
Mexican Pete 264 84 ½ 179 ½
Republic Steel 145 41 1/8 103 ½
Studebaker 151 37 ¾ 113 ¼
Transcontinental Oil 62 5/8 5 5/8 57
U.S. Food 91 3/8 2 3/8 88 5/8
U.S. Rubber 143 3/4 40 ½ 103 ¼
Большая часть перечисленных компаний все еще выплачивала дивиденды, после того
как опустилась на 25-50 пунктов, и поэтому эти компании выглядели респектабельно для тех,
кто покупал их акции с полной выплатой или частично уплатив стоимость. У скольких людей
хватит нервов хранить акции, наблюдая за тем, как их капитал сокращается на 50-75% ? Очень
не у многих, и они будут глупцами.
Вот еще одно подтверждение тому, что вы должны разместить ограничивающий ордер
для собственной защиты.
1919 год характеризовался рынком быков, но я не привожу его в качестве чего-то из
ряда вон выходящего. Так же как и в 1920-1921 годах рынок медведей повторял тенденцию,
существовавшую и в другие года: 1857, 1873, 1893, 1896, 1903, 1904, 1907, 1910, 1914 и 1917,
и, конечно же, эта тенденция будет повторяться много раз. Поэтому будьте медведем на рынке
медведей, и будьте быком на рынке быков.
 Не забывайте, рынок может повернуться в неблагоприятную для вас сторону в любой
момент. Человек, покупающий акции при повышении, и думающий, что ему не о чем беспо-
коиться, также неправ как тот, кто, продав акции при понижающемся курсе и заработав 50
пунктов, полагает, что извлек максимум прибыли.
Вы можете поспорить и сказать, что, приобретая акции, достигшие нижней отметки в
годы паники, с выплатой полной стоимости, человек совершает безопасную операцию. Я воз-
ражу, что с таким же успехом можно приобрести акции с уплатой только части стоимости. Это
даже будет лучше, поскольку останется капитал для других операций.
Вы должны научиться распознавать моменты, когда акции доходят до своего верхнего
или нижнего предела.

ПРОДАЖА ПО НИЖНЕМУ КУРСУ

Я не собираюсь говорить вам, будто акции нужно обязательно продавать по низкому
курсу. Я собираюсь доказать вам это при помощи записей, охватывающих 30 лет рыночных
движений.
Многие люди, проводящие целые годы на рынке, так никогда и не осознают, что у него
есть две стороны. Я часто слышал, как люди говорили в условиях понижения рынка: «Я не мо-
гу продавать при нижнем курсе». Прирожденный бык, то есть человек, хронически не способ-
ный играть на понижение, никогда не преуспеет. Также никогда не преуспеет и закоренелый
медведь. Отбросьте в сторону сантименты, когда играете на бирже. У вас есть цель – получить
прибыль, и вы должны понять, что нет универсального способа сделать это. Верная дорога к
успеху – быть медведем на рынке медведей, и быть быком на рынке быков.
Если вы принимаете роль быка, то вы теряете на 50% больше, нежели бы вы умели иг-
рать обе роли. Бык не имеет ни одного шанса в годы паники и кризиса. Он может покупать ак-
ции на уровне нижнего предела, но если он не успеет быстро получить прибыль, его ожидает
множество поражений, в то время, как медведь, который продает акции на каждом повышении
и покупает на понижении, наверняка соберет большую прибыль, потому что он идет вместе с
курсом, что и вы должны всегда делать.
Изучите схемы и убедите себя, что в подходящее время можно заработать как на повы-
шении, так и на понижении. Затем решите, если вы действительно хотите преуспеть, что нуж-
но продать по низкому курсу, если для этого появятся обстоятельства.
Ваши друзья-брокеры и газеты убеждают вас в том, что продавать по низкому курсу –
опасно, что возможен корнер. Но есть один шанс из тысячи, что получится корнер. За послед-
ние 30 лет было только два важных корнера: Северо-Тихоокеанская корпорация была выкуп-
лена в 1901 году, когда цены взлетели со 150 до 1000 долларов за акцию. Stutz Motors была
выкуплена в 1920, и цены увеличились с 200 до 700.
Акции должны продаваться, и внутренние работники продают их по наиболее высокой
цене настолько быстро, насколько это возможно. Акции с большой капитализацией предпо-
чтительнее продавать по низкому курсу, потому что есть большой плавающий капитал, и их
невозможно скупить, т.е. образовать корнер.
Газеты вам говорят то, что хотят вам навязать инсайдеры. Наблюдайте за газетами. Ко-
гда все идет плохо, и наступает время покупать акции, они никогда не скажут, что настают хо-
рошие времена. Но когда акции поднимаются, и инсайдеры стремятся сбыть все, что они ску-
пили по низкому курсу, газеты говорят вам о дивидендах, лишних дивидендах, правах и боль-
ших заработках, не информируя вас о том, что вы собираете барахло.
Мудрый человек не ждет ничего хорошего из ниоткуда. Только глупый человек вооб-
ражает, будто парень, находящийся по ту сторону, расскажет, что он на самом деле собирается
делать.
Настроения среди брокеров всегда «бычьи» при повышении акций и «медвежьи» при
понижении. Средний брокер знает о рынке не больше вашего, и нет причины, по которой он
знал бы. Его бизнес – покупать и продавать акции за комиссии. Вот как он зарабатывает день-
ги. И брокер, который грамотно это делает, хорошо зарабатывает. По роду своей деятельности
ему часто приходится быть сбитым с толку. Он слишком много слышит с обеих сторон рынка,
чтобы делать ясные суждения.
В декабре 1920-го года, когда акции стали резко опускаться, газеты вам говорили о
больших деньгах, замороженных кредитах, кризисе в бизнесе, безработице, о людях, которые
не могут купить предметы роскоши, автомобили и т.д. В это время Studebaker продавал акции
по 37 ¾, что считалось нижним пределом. Они стабильно возрастали, и немного было сказано
о них, прежде чем они поднялись до 100.
Сейчас, когда прошло несколько месяцев, газеты говорят вам о чудесных заработках
Studebaker. На Уолл Стрит поговаривают о том, что Studebaker собирается продавать акции по
175-200. Зачем аутсайдеру знать все эти хорошие новости сейчас, после того как Studebaker
достиг отметки 100? И какую лапшу вешают на уши тем простофилям, которые покупают ак-
ции сейчас – ведь скоро они вновь опустятся до 50-60 в 1923-1924 гг. Мое мнение: человек,
который продает акции Studebaker и платит дивиденды получит больше денег, чем человек,
чем люди, которые покупают и получают дивиденды. Это применимо не только к Studebaker,
но и к другим компаниям.

ВОЗРАСТАЮЩИЕ ВЫГОДЫ
Многие трейдеры начинали торговлю акциями на нижней отметке рынка быков, играли
умеренно и заработали большую сумму денег. Затем они начинали вести неумеренную тор-
говлю и очень часто около вершины, когда курс поворачивается в обратную сторону, они те-
ряет всю свою прибыль. Досадный опыт научил меня тому, что лучше обезопасить себя, чем
сожалеть потом. Пускай «безопасность» станет вашим девизом при спекуляции.
В игре на бирже ваш первый риск должен быть вашим самым большим. Предположим,
что в своей первой сделке вы рискнули пятью пунктами, которые, в случае потери, будут вы-
чтены из вашего капитала. Мы предположим, что рынок сдвинулся на 5 пунктов в вашу поль-
зу. Вы можете купить второй лот и разместить ордер, ограничивающий убытки, на пять пунк-
тов, и если так произойдет, вы потеряете всего пять пунктов, то есть сравняетесь со своей пер-
вой сделкой.
То, каким образом вы будете умножать прибыль, зависит прежде всего от того, в какой
момент вы включаетесь в сделку: внизу, когда начинается движение наверх, или наверху, ко-
гда начинается движение вниз. На активных рынках, как правило, безопасно умножать каждые
10 пунктов при понижении или повышении, но вы должны сокращать число своих сделок и
никогда не увеличивать их.
Предположим, ваша первая сделка – 100 акций, и рынок поднимается на 10 пунктов.
Вы покупаете 30 акций и он поднимается еще. Вы покупаете 20 акций, и он поднимается еще
на 10 пунктов. И вы покупаете 10. После этого, при повышении на каждые 10 пунктов вы по-
купаете на 10 акций больше. Таким образом, если вы проводите сделку с ограничивающим ор-
дером, ваша прибыль будет постоянно увеличиваться, а риск уменьшаться. В результате ва-
шей последней сделки вы можете потерять 3-5 пунктов, это зависит от того, как вы погасите
ордер, но все ваши другие сделки принесут огромную прибыль. Всегда безопаснее умножать
после того, как рынок уйдет из зон накопления и распределения.
Научитесь строго придерживаться правила или не следуйте ему вообще. Одну вещь вы
не должны пропустить: каждый раз, когда рынок поворачивается в вашу пользу на 5-10 пунк-
тов, шансы, что он и дальше пойдет в вашу пользу, сокращаются. Это не значит, что рынок не
пойдет по нужному вам курсу в течение долгого времени, но шансы против вас возрастают, и
это нельзя упускать из виду.

ПОКУПКА И ПРОДАЖА ПО РАЗЛИЧНЫМ КУРСАМ

Многие трейдеры и инвесторы думают, что единственный успешный путь торговать,
это покупать или продавать по различным курсам – играть на повышение или понижение. Я
еще никогда не видел, чтобы метод покупки-продажи по различным курсам позволил побе-
дить рынок. Кто-то спросил Рассела Сэйджа, верит ли он в покупку по разным курсам. Он ска-
зал, что знает всего трех человек, у которых есть достаточно денег, чтобы они могли позво-
лить себе такую игру - Карнеги, Морган и Рокфеллер - но у них достаточно разума, чтобы не
делать этого.
Метод покупки-продажи по различным курсам не сработает, потому что вы увеличива-
ете свои вклады, когда рынок поворачивается против вас, таким образом увеличивая свой
риск. Если рынок поворачивается против вас на первой сделке, и кажется, будто вы делаете
что-то не так, все что нужно сделать – быстро выйти из рынка и больше ни продавать, ни по-
купать. Единственное, когда можно себе позволить риск – когда рынок поворачивается в нуж-
ном вам направлении. Нормально, если вы решите купить или продать больше акций, чтобы
увеличить прибыль, но вы неправы когда пытаетесь «отыграться» при неблагоприятном для
вас курсе, и эта ошибка рано или поздно будет стоить вам капитала.

ХЕДЖИРОВАНИЕ НА БИРЖЕ
Трейдеры, которые покупают акции одной группы, и они начинают двигаться по небла-
гоприятному для них курсу, думают, что они могут сравняться при помощи хеджирования или
короткой сделки в другой группе. Это очень редко удается. Лучше быстро принять поражение
– причем сделать это быстро - и начать новую сделку.
Есть несколько примеров из прошлого, когда железнодорожные и промышленные ак-
ции распадались, а потом вновь объединялись, но чтобы провернуть такую игру, требуется
много времени. Например:
В ноябре 1919, когда 20 промышленных компаний продавали акции в среднем по 119,
железнодорожные акции Dow-Jones продавались по 82, т.е.промышленные шли на 37 пунктов
выше, чем железнодорожные. Я предположил, что промышленные предприятия будут прода-
вать свои акции по более низкому курсу, чем железнодорожные, через 2 года - так и получи-
лось. В августе 1921 года, железнодорожные акции продавались по 70, а промышленные по 66.
Железнодорожные были на 4 пункта выше промышленных. Таким образом, разница в пользу
железнодорожных за 21 месяц составила 41 пункт
Конечно, трейдер, который быстро продал промышленные акции по высокой цене и
купил железнодорожные, даже во время бума 1919-го заработал бы деньги, но это неправиль-
ный путь торговли, потому что ж/д упали на 18 пунктов, в то время как промышленные на 55
пунктов.
Чтобы поступить правильно, нужно было сохранить промышленные акции, пока курс
шел на спад, и не совершать хеджирования. Великое правило, которому вы должны следовать,
чтобы добиться успеха, - следовать за рыночным курсом. Если вы не можете с достаточной
точностью распознать курс рынка, выходите с биржи и ждите момента, когда вы сможете. Вы
сможете заработать огромную сумму, если сумеете определить курс рынка.

НЕСПОСОБНОСТЬ СЛЕДОВАТЬ ПРАВИЛАМ

Значительные изменения на рынке длятся в среднем 2 года, или приблизительно 600
рыночных дней. Если вы стоите около тикера и наблюдаете за колебаниями, это заставит вас
изменить свое решении 1200 раз за два года. 90% времени вы будете заблуждаться, потому что
вы меняете свое решение не на каких-то веских основаниях, но просто потому что малейшее
движение, которое длится всего несколько часов или несколько дней, внешне изменило пози-
цию рынка для человека, который наблюдает за ней с малого расстояния, стоя рядом с тике-
ром.
Каждый раз, когда вы меняете свое мнение и свою позицию вы выступаете против себя,
потому что вы платите таксы, проценты и комиссию. Если вы заблуждаетесь изначально, то
тикер заставит вас заблуждаться еще больше, поскольку малейшее движение увеличит ваши
надежды. Даже если вы с самого начала действуете правильно, но при этом ежедневно наблю-
даете за тикером, некоторые из этих колебаний, которые на деле ничего не означают, испуга-
ют вас, и вы уйдете с рынка. Так, вы можете потерять хорошую позицию. Поймите, у вас
очень мало шансов сделать деньги, наблюдая за тикером, постоянно меняя свое мнение и за-
блуждаясь 90 % времени.
 Биржевая лента движется загадочным образом, помногу раз обманывая, потому что
население находится во власти своих надежд и страхов. Оно продает из страха, и покупает из-
за надежды, входя на рынок или выходя из него при самых высокий или при самых низких
уровнях. В то же время, человек, следующий хорошо продуманному плану, покупает, когда
население продает и продает, когда население покупает. Фондовый рынок не уничтожает вас.
Вы сами уничтожаете себя, поддаваясь своим слабостям, слушая людей, которые знают мень-
ше, чем вы, читая газеты, следуя уличным слухам. Все это призвано направить вас по ложно-
му пути.
Когда средний трейдер приходит на Уолл Стрит, он ищет информацию. Он спрашивает
чистильщика сапог: «Что ты думаешь о рынке?» Он также спрашивает официантов в рестора-
нах, курьеров, своего брокера, друзей, чужих - всех, кто ошивается вокруг брокерского офи-
са. Я совсем не преувеличиваю, когда говорю, что средний трейдер спрашивает мнение 10-12
людей каждый день, большинство которых строят суждения на догадках, и знают не больше
него самого. Если их мнения совпадают с его, он считает это достаточной информацией, сле-
дует ей и, конечно же, теряет деньги. Если бы мнение половины людей, с которыми он гово-
рил, шло в разрез с его, возможно, он не следовал бы ему, и позже обнаружил бы, что это бы-
ло правильно. Он говорит себе: «Если бы только я купил, когда я хотел это сделать, я бы зара-
ботал хорошую сумму, но я обговорил это с брокером и парнями, и они убедили меня в том,
что я заблуждаюсь».
«Мудрый человек меняет свое мнение, дурак - никогда». Мудрый человек исследует, а
потом принимает решение. Дурак же просто принимает решение. Человек, зацикленный на
своем мнении – будь он прирожденный бык или прирожденный медведь – никогда не зарабо-
тает деньги. Человек должен быть непредубежденным, должен быть готов изменить свое мне-
ние и действовать быстро, когда он понимает, что настало время для этого.
Я знаю одного трейдера с Уолл Стрит. Сейчас он уже старик, возможно, ему 80 лет. Он
заработал кое-какое состояние, потому что ему несколько раз очень повезло. Затем он купил
акции, которые взлетели с 50 до 100 пунктов. После этого он потерял все заработанные им
деньги, пытаясь сыграть на другом движении, где он мог бы получить прибыль от скачка с 50
до 100.
Этот человек несколько раз был банкротом до 1915 года. Когда началась великая война,
он получил во владение капитал в несколько сотен долларов и начал покупать акции, умножая
его. Он начал игру в правильное время, купил правильные акции, т.е. он купил их около ниж-
ней отметки. Акции стали подниматься, а он начал умножать прибыль. Он купил акции Bald-
win ниже 50, Crucible Steel ниже 40, Beth. Steel ниже 50, Studebaker ниже 60.
Он заключал нестандартные сделки изначально, и, когда рынок достиг своего верхнего
предела осенью 1915-го года, он был обладателем тысячи акций. Его состояние вместе с бро-
кером было около 200000 долларов. Я сказал ему: «Теперь время превратить ваши доходы,
имеющиеся только на бумаге, в реальные деньги». В это время Baldwin принес ему более 100
пунктов дохода, Crucible более 100 пунктов и Beth. Steel несколько сотен пунктов. Но он был
очень самонадеян. Он подумал, что все в корне не правы, и что каждая компания в списке бу-
дет как Beth. Steel и поднимется до 700.
Я помню один октябрьский день 1915 года, когда Baldwin поднялись до 154, и рынок
стал как ненормальный. Я сказал ему: «Теперь или распродавайте свои акции, или подкрепите
их ограничивающим потери ордером». Он сказал мне: «Акции еще не начали подниматься», и
дал мне ордер на покупку еще 500 акций Baldwin. Он сказал: «Я буду продавать акции Baldwin
за 250, а не за 150». В тот день акции Baldwin упали до 130, и соответственно все другие его
акции, но он хранил их и надеялся. Акции продолжали опускаться, и за несколько месяцев
акции Baldwin оказались на отметке 100, и он вынужден был продать их. От его прибыли в
200000 долларов осталось 10000 долларов.
В чем ошибка такого рода торговли? Этот человек вступил на биржу в благоприятное
время. Он купил малое количество акций в подходящее время и грамотно умножил прибыль.
Но прибыль не является прибылью до тех пор, пока она на бумаге. Она должна быть превра-
щена в деньги. Этот человек отказался видеть рынок таким, каким он был на самом деле. Он
был настолько быком, что не смог до конца осознать, когда наступила реакция в 20-30 пунк-
тов. Как только человек получил прибыль и заручился ограничивающим убытки ордером, он
знает, какое количество денег он наверняка получит, но если он ждет и надеется и продолжает
покупать по самым высоким ценам, он наверняка проиграет.
Этот человек, заработав и потеряв деньги, стал банкротом в 1917 году и до сих пор не
вернул деньги, не только потому что он стал слишком стар, но и потому что остался самонаде-
янным. И сейчас он слушает советы любого клерка из маклерского офиса или любого человека
из брокерской среды, который говорит ему, будто акции собираются повыситься до 100 пунк-
тов, и он поверит в это. Почему? Потому что он все еще надеется сыграть на акциях, которые
поднимутся на 100 пунктов или больше, и сделать на этом состояние. Если вы скажете, что
обладаете точными сведениями о том, что те или иные акции поднимутся на 5-10 пунктов, он
не обратит на вас никакого внимания. Он не заинтересован в получении 5-10 пунктов. Он хо-
чет получить 100.
Некоторых людей опыт ничему не учит. Этот человек занимался коммерцией начиная с
гражданской войны, но 50 лет на бирже не научили его тому, что аномальные рынки, которые
взлетают на 50-100 пунктов за несколько месяцев случаются только 3-4 раза в жизни. Он ожи-
дал, что это будет происходить каждый год, хотя опыт должен был ему подсказать, что это
может произойти только раз в 20 лет.
Он не видит, что большую часть времени рынки нормальны, и колеблются нормальным
образом. Он следовал не разумным суждениям, а своей надежде и, конечно же, столкнулся с
разочарованиями и потерями.
Вы должны принять к сведению, что нормальные заработки достигаются на нормаль-
ных рынках. В дикие времена вы можете попытаться заработать дикие деньги, но защитите
свои сделки вне зависимости от того, приносят они выгоду или нет, ограничивающими орде-
рами, и будьте готовы изменить свое решение, когда изменятся условия.

Глава X
Схемы и их использование
________
ЧТО ВЫ ДОЛЖНЫ ЗНАТЬ О КОМПАНИИ
Хорошо бы знать историю компании, как давно она существует, ее заработки за все го-
ды существования, как долго она выплачивала дивиденды, и ее перспективы. Также нужно
узнать капитализирована ли она, и если да, умеренна ли капитализация. Но вся информация о
будущей стоимости акций компании содержится в колебаниях, и вам всего лишь нужна реги-
страция цен.
Многие люди говорят, что от схем нет никакого толка в определении будущего, и что
они просто отражают то, что уже произошло. Это правда: схемы – записи прошлого, но буду-
щее – это не что иное, как повторение прошлого. Каждый бизнесмен обращается к прошлым
записям, чтобы определить, как поступить в будущем. Он может выносить оценку настоящим
событиям только на основе сравнения с прошлыми. Мы смотрим на прошлое человека, и со-
ставляем мнение о нем: если его прошлое было хорошим, значит и будущее, скорее всего, бу-
дет хорошим.
Графики – это рисунки, которые могут лучше и нагляднее показать то, что мы можем
выразить словами. То же самое может быть выражено словами, но вы быстрее схватываете
информацию, анализируя график. Иногда вы быстрее узнаете о хороших и дурных качествах
человека, посмотрев на его фотографию, нежели читая его характеристику.
Я не могу сказать лучше, чем Библия: «Что было - то и будет, и что будет - то уже бы-
ло; нет ничего нового под солнцем». Это говорит о том, что история – всего лишь повторение
прошлого, и что графики – единственные имеющиеся у нас путеводители, которые показыва-
ют, как вели себя акции, и соответственно как они будут себя вести.
 Если бы рынок был создан машиной, а не человеком, возможно, картина бы менялась.
Но мы знаем, что действия манипуляторов имеют обыкновение повторяться, поэтому графики
и схемы имеют огромную ценность.
У вас должны быть ежемесячные графики с ценами за достаточно большой период
времени – чем более давние графики вам удастся найти, тем лучше. Также понадобятся еже-
недельные графики за последнее 6-12 месяцев. И, наконец, ежедневные графики за последние
30-60 дней. Это покажет вам, что лента говорит о прошлом, настоящем, будущем состоянии
компании. Если указания не очевидны, вам придется немного подождать, пока они не пока-
жут, как распределено равновесие – т.е. находятся ли спрос и предложение в равновесии или
одно превышает другое.

ОБЪЕМ
Не пренебрегайте объемом продаж, так как он указывает, достаточно ли силен спрос
или предложение, чтобы сдвинуть рынок на верхние или нижние позиции. Берите на заметку
ежедневный, еженедельный и ежемесячный объем продаж в сравнении со всем выставляемым
объемом акций. Например:
Если вы посмотрите графики U.S. Steel за последние три месяца 1922 года, вы увидите,
что были маленькие колебания в течение нескольких недель, и общий объем проданных акций
составил 300000. Вы не можете ожидать, что сколько-нибудь значительное движение начнется
немедленно. Почему? Потому что у U.S. Steel пять миллионов акций. И один-два миллиона
должны поменять хозяина, прежде чем начнется сопротивление. Чем больше объем акций, тем
больше нужно времени, чтобы накопить или распределить партию достаточную, чтобы вы-
звать значительное движение вверх или вниз.

О ЧЕМ ГОВОРИТ ОБЪЕМ

Объем продаж акций каждой отдельной компании показывает процентное соотношение
того, что было куплено и продано. Вот почему лента и колебания говорят правду, если только
вы умеете правильно толковать ленту. Конечно, акции не могут быть накоплены или распре-
делены без большого объема продаж. Кто-то должен купить и продать большой процент всех
акций при низком или высоком курсе, чтобы вызвать значительное движение в любом направ-
лении.
Предположим, что акции U.S. Steel поднялись на 20-30 пунктов и достигает уровня, на
котором выставляется 200000 акций в день, но рынок зарабатывает только 1 пункт. На следу-
ющий день опять выставляется 200000 акций, но рынок ничего не зарабатывает. Здесь доста-
точно очевидно, что на этом уровне предложение превышает спрос, или, по крайней мере, все
покупатели могут получить акции, которые они хотят, без набавления цены. В таком случае,
самое мудрое, что можно сделать, - распродать акции, наблюдать и ждать. Если все акции на
этом уровне будут поглощены через положенный период, и продолжат ползти вверх, цены по-
том, конечно же, станут еще выше.
На большом рынке быков, когда акции достигают зоны распределения, они будут силь-
но колебаться, и объем продаж покроет несколько раз весь выставляемый акционерный капи-
тал компании. Например: в конце 1919 года и весной 1920 года продажи Baldwin Loco. подня-
лись с 300000 до 500000 акций в неделю, в то время как акции колебались со 130 до 156. Это
было в период распределения: население было полно надежд и покупало акции, не обращая
внимания на цену.
После этого началось падение. Акции Baldwin упали на 62 3/8 пункта в течение недели,
заканчивая 25 июня 1921 года. Акции опустились на 93 пункта по сравнению с 1919 годом. В
течение последней недели спада они опустились с 70 до 62 3/8, т.е. больше чем на 7 пунктов, и
общие продажи за неделю составили меньше, чем 110000: это значило, что остался небольшой
объем акций на продажу. Количество продаж в это время за одну неделю составило примерно
половину всего объема акций, что можно приравнять по объему к плавающему капиталу, в то
время, как акции поднялись на 100 пунктов вверх, акции меняли хозяев дважды в неделю.
 После того как Baldwin достиг низкого уровня 62 3/8 в июне 1921 года, заметьте, что он
начал подниматься на маленьком объеме, что показало, что было мало акций на продажу, и
что не требовалось покупать много, чтобы поднять его. Плавающие акции в руках населения
перешли в сильные руки, было легко начать повышении в этой компании, которое продолжа-
лось, пока она не достигла 142 в октябре 1922 года, когда опять началось распределение. Вот
как объем показывает вам, когда накопление или распределение имеет место.

Глава XI
Семь зон активности
Фондовый рынок может быть поделен на семь зон активности, которые соответствуют
этапам активности. Есть три зоны выше нормы и четыре ниже.
Нормальная Зона представляет собой что-то около актуальной внутренней ценности,
поскольку человеческие суждения могут быть зависимы, и поскольку лента на тикере может
анализировать это на основе спроса и предложения. Линию, помеченную «норма», мы считаем
местом, где продажи и покупки примерно одинаковы, и колебания очень незначительны. Нет
никаких видимых оснований для диких колебаний вверх или вниз. И накопление, и распреде-
ление может иметь место около Нормальной Зоны.
Первая Зона выше нормы знаменует период умеренного поднимания цен, которое при-
влекает очень мало внимания. Эта зона может тянуться один месяц, три месяца, шесть месяцев
или год, в зависимости от цикла, который рынок переживает в общих условиях. Потому что из
Нормальной Зоны к Третьей может пройти за 12 месяцев, а в другое время может не пройти и
за 5-10 лет, если мы оцениваем рынок с точки зрения значительных колебаний.
Вторая Зона выше нормы определяет период большей активности, когда начинают за-
вышать цены на акции. Вы услышите доклады о лучшем бизнесе и население станет заинтере-
совано в рынке у будет покупать в маленьком масштабе. Но большинство людей будет ждать
реакции, т.е. возвращения в Первую Зону. Конечно, это реакция редко когда приходит.
Третья Зона или самая высокая выше нормы характеризует период распределения. В
этой зоне идет большая активность и чрезвычайно большие колебания. Компании находятся в
лихорадке, население бешено скупает акции. Появляются доклады о больших заработках. Ди-
виденды увеличиваются и дивиденды, оплачиваемые акциями, заявлены. Атмосфера оптими-
стичности. Влиятельные люди говорят о величайшем процветании, когда-либо известном.
Проходят недели и месяцы, а акции продолжают увеличиваться. Реакции очень маленькие. Те,
кто ждет реакции, обескураживаются, и покупают на рынке акции по любой цене. Вы слыши-
те истории, о том как курьеры сделали себе состояние, чистильщики сапог, бухгалтеры, стено-
графисты. Все купаются в роскоши и мечтают еще увеличить свое состояние. Большая часть
богатств, на которые они рассчитывают, пока что находится на бумаге. Они еще не обналичи-
ли их на этом этапе игры. Они слишком надеются продать. Этот этап рынка проходит с авгу-
ста до конца октября 1919-го года. Многие из моих читателей знают, что с ними случилось.
На этой стадии в течение неделей и месяцев каждые несколько дней рынки будут от-
крываться с отметкой где-то на 1-5 пунктов выше и будут продолжать так вести себя без
большой реакции. После того как это произошло, и близок конец, хотя никто его не видит, од-
нажды вечером трейдеры идут домой, полные надежд, с чистым небом над головой без всяко-
го облачка. Приходят на следующее утро и обнаруживают, что рынок открылся с 1-5 пунктов.
Новости могут не выходить, и может не наблюдаться никакой внешней причины падения, но
реальная причина этого то, что рынок достиг стадии, где предложение превышает спрос. Все
на полную мощь покупали, и во время открытия чтобы поддержать цены, они открываются с
малых позиций. Это первый признак конца. Берегитесь! С этим первым ударом молнии, вы
можете знать, что собирается шторм, и вам следует защитить себя. После этого первого знака
конца, акции могут опуститься, а потом опять подняться около высоких отметок и задержать-
ся на время, но это предупреждение о том, что «точка пресыщения» почти достигнута, и муд-
рый человек вовремя уберется.
Мировая история показывает, что никогда не было времени, чтобы был настолько
большой спрос на что-либо – будь то продукт шахты, фермы, завода – чтобы рано или поздно
предложение не превысило спрос. Как только бизнес становится достаточно прибыльным,
чтобы несколько человек могли зарабатывать хорошие деньги, в него войдет достаточное ко-
личество людей, чтобы причинить перепроизводство и заставить цены поползти вниз. Это
просто закон природы. Он вызван слабостью человеческой плоти, и он применим к фондовому
рынку в такой же мере как и к другим сферам бизнеса. Когда цены акций достигают Третьей
Зоны выше нормы, колебания настолько широки и быстры, что богатство и большая прибыль
может быть очень быстро заработана. Это привлекает все классы людей к рынку. Они поку-
пают и продолжают покупать, и цены продолжают повышаться до тех пор, пока кто-нибудь не
замещает спрос и вся толпа оказывается в «точке пресыщения», нагруженные акциями, ищут
покупателя, но его нет. Затем продолжает наводнение назад до Нормы и к концу и к Первой
стадии ниже нормы.
Первая Зона ниже нормы отмечена умеренным понижением с высоких цен и что может
быть названо первым разорением слабых обладателей акций. За этим следует повышение, но
акции продолжают оставаться вялыми, потому что предложение все еще превышает спрос, и
распределение все еще продолжается. Многие люди, которые пропускают рынок на первой
стадии выше нормы, достаточно мудры, чтобы распродать акции на первой стадии ниже нор-
мы. И профессиональные трейдеры, видя, что рынок быков завершен, продают ценные бумаги
без их наличия на каждом повышении с результатом, что цены начинают работать ниже мед-
леннее.
Вторая Зона ниже нормы. Банкротство увеличивается. Резки падения становятся
больше. Реакций в виде повышения меньше. Доклады о провале в бизнесе выходят в свет. И
дух умеренности витает. Люди становятся менее оптимистичными, становятся менее консер-
вативными и перестают покупать. В результате рынок остается без большой поддержки и по-
степенно опускается.
Третья и последняя Зона ниже нормы – полная противоположность третьей зоны выше.
Она знаменует период паники, чрезвычайного пессимизма. Инвесторы теряют доверия и
начинают сбыт акций. Большое волнение разносится по всей стране и печатаются доклады об
убыточном бизнесе. Дивиденды упраздняются или сокращаются и даже люди, которые были
оптимистичны при высоком курсе акций, теперь осторожничают и намекают на то, что все
может стать хуже перед тем, как успеет стать лучше. Предложение акций кажется неограни-
ченным, всякий является продавцом, никто не хочет покупать. Вы слышите, как люди говорят,
что они недостойны бумаги на, которой они пишутся. Они говорят о тех же акциях, которые
они покупали на 50-100 пунктов выше. Когда эта стадия достигнута, время покрывать корот-
кие акции и покупать акции, когда их никто не хочет. На этой стадии может оказаться необхо-
димым подождать и понаблюдать несколько месяцев, пока вы не увидите, что банкротство за-
вершено и что накопление имеет место, потому что всегда есть куча времени купить, когда
начнется постепенное повышение. Запомните, самое темное время предшествует рассвету. И
самое солнечное время предшествует закату.

Глава XII
Поведение акций
Фондовый рынок управляется человеческой энергией, т.е. цены появляются в результа-
те покупок и продаж, осуществляемых человеческими существами. И поскольку человеческие
существа имеют кое-какие привычки, конечно же и рынок, или отдельные компании на нем
представленные, обнаруживают те же привычки и методы, что и люди Вы должны хорошень-
ко познакомиться с компаниями, с которыми вы имеете дело. И, изучив их, вы узнаете их ин-
дивидуальные движения, которые свойственны им. Причина этому, как я объяснил выше, это
то, что рынком в течение долгих лет управляет определенная группа людей.
Исследуйте и изучите все, что вы можете, об этой компании, прежде чем вы заключите
сделку, а не после. Изучите количество пунктов, на которые изменяются акции – вверх или
вниз. Тщательно отметьте объем продаж – максимальный и минимальный для данной компа-
нии. Изучите, каким образом происходят перемены – резко или акции ползут медленно. Неко-
торые акции производят острые повороты, некоторые – тройные, в то время как другие - де-
лают только единичный поворот или острый. Под двойным или тройным поворотом я подра-
зумеваю, что акции, достигнув определенного уровня, вновь поднимаются до того уровня, на
котором были до этого, и наоборот.

ВЕРХНИЕ И НИЖНИЕ ВЕРШИНЫ - ПЛОСКИЕ И ОСТРЫЕ

Акции практически ничем не отличаются от человеческих существ – у них есть свои
привычки и движения. Легко узнать, как будут вести себя акции определенной компании, если
хорошенько познакомиться с ней и понаблюдать за ее передвижениями в течение долгого
времени. Точно так же как вы знаете, что будет делать человек, которого вы знаете много лет.
Помните, что движения на фондовой бирже производятся человеческими существами, поэто-
му они отражают, что думает человеческий разум и обнаруживают действия, желания, надеж-
ды, желания, цели людей, которые манипулируют выбранными ими группами акций, в кото-
рых они заинтересованы
Движения различных акций не похожи друг на друга. Некоторые являются лидерами,
другие вялыми, одни двигаются быстро, другие – медленно.
Акции которые лидируют и первыми достигают вершины производят то, что мы назы-
ваем на графиках плоскими вершинами – они достигают определенного уровня и остаются там
на несколько недель или месяцев, совершая там малые и большие колебания в соответствии с
видом компании, но никогда значительно не превышая уровень, где началось распределение.
Эти акции, конечно же, первыми начнут падение, когда настанет время рынка медведей.
Акции, которые совершают запоздалые движения и начинают свое повышение после
того как общий рынок окажется около вершины быстро подлетают и совершают то, что назы-
вается острой вершиной. Они долго не остаются на высоких уровнях, зато быстро падают, по-
тому что общий рынок уже повернулся вниз, и, конечно же, запоздало двигающиеся акции,
которые идут против курса, должны, естественно, встретиться с большим потоком продаж на
более высоких уровнях, чем та компания, которая уже значительно опустилась с вершины.
Тогда может быть задан такой вопрос: «Когда имеет место распределение на рынках,
производящих острые вершины?»
Акции распределяются по пути на верх, и распродаются по пути вниз. Совершив
острую вершину, они обычно сбрасывают 10, 20, 30 пунктов и затем останавливаются. На
этом уровне большинство людей думает, что они слишком опустились, для того чтобы прода-
вать их коротко, но прореагированы достаточно, чтобы быть хорошими покупками. Поэтому
они их покупают. В такого рода случаях распределение часто имеет место на 20-30 пунктах
ниже относительно вершины у запоздалых акций, в то время как акции-лидеры распределяют-
ся с 5-10 пунктами наверху.
Лидеры достигают одного и того же уровня много раз. Некоторые акции 10-15 раз, в то
время как вялые акции больше напоминают извержение вулкана. Они выстреливают до вер-
шины и никогда не достигают такой же высокой стоимости второй раз, потому что когда за-
канчивается взрывная покупная волна, они быстро отступают к уровню, который может быть
назван полунормальным. Это быстрое понижение высокой температуры.

ВРЕМЯ, ТРЕБУЮЩЕЕСЯ НА РАСПРЕДЕЛЕНИЕ

Время, требующееся на распределение акций, зависит от рынка, количества выставляе-
мых акций, общих условий и от того, насколько хорошо компания представлена общественно-
сти.
Например: на рынке 1919-го года, когда шла торговля примерно двумя миллионами ак-
ций в день в течение больше шестидесяти дней, было легче распределить миллионы рыночных
акций за шестьдесят дней, так как общество было в диком «бычьем» настроении, покупая все,
что есть в поле зрения. Сложнее было бы осуществить тот же объем продаж на нормальном
рынке. Когда акции достигают уровня распределения, они совершают быстрые движения
вверх и вниз. Объем торговли большой, имеет место как краткосрочная, так и долгосрочная
покупка акций. Людей привлекают компании, которая совершает совершающие быстрые ко-
лебания, потому что это шанс заработать деньги.
 Однажды убедившись в чем-либо, люди еще долго могут стоять на своем, даже если
мнение ошибочно. Например: движение акций со 120 до 150 пунктов происходит семь-восемь
раз. Так что каждый раз, когда они падают до 120, они опять потом поднимутся до 140 и 150.
Публика, в конце концов, убеждается в том, что каждый раз когда акции опускаются до 120,
нужно обязательно их купить, чтобы впоследствии получить прибыль. Но после того как ак-
ции окончательно распределены, они опускаются до 120 и больше не поднимаются. Все по-
крыты ими, храня их и надеясь на повышение. Но акции опускаются на 10, 30, 40, 50 пунктов,
пока инвесторы и трейдеры не пугаются и не распродают.
Один из самых верных признаков распределения - быстрые продолжительные колеба-
ния, увеличенные дивиденды, акционерные дивиденды и специальные привилегии, которые
являются реальной наживкой для простофиль и, в конце концов, становится причиной их
убытков.

ОШИБОЧНАЯ ОЦЕНКА ВРЕМЕНИ НАКОПЛЕНИЯ ИЛИ РАСПРЕДЕЛЕНИЯ

На разных стадиях рынка требуется разное время, чтобы накопить или распределить
акции. В начале года может сформироваться объединение, с тем чтобы купить большое коли-
чество акций в ожидании весеннего подъема. Повышение приходит в апреле или мае и объ-
единение распродает акции, распределяя их среди населения. Резкое падение происходит в
июне или июле, население пугается и продает акции, купленные им на верхних уровнях. Затем
то же объединение или другое, перекупает акции и происходит повышение. Так может про-
изойти 3-4 раза с акциями, распределенными на разных стадиях, являющихся этапами распре-
деления, пока не достигается высшая или конечная зона распределения, за которой последует
рынок медведей.
То же самое происходит при падении. Рынок какое-то время держится на одном уровне,
затем поднимается, когда медведи распродают свои короткие акции, после чего рынок вновь
движется вниз, пройдя две или три различные стадии ликвидации, пока не достигается фи-
нальная стадия, на которой происходит накопление для длительной компании быков.
Рынки быков или медведей всегда проходят 3-4 волны. Различные акции образуют точ-
ки максимума и минимума в зависимости от фактора Времени и индивидуальных колебаний.
Посмотрите на схему компании Industrial Alcohol, которая при понижении акций оказывается
на разных стадиях. Каждый уровень сопротивления воспринимался как точка минимума, но
это была только временная задержка и на следующих повышениях прежние точки максимума
не были преодолены.
Акции многих компаний могут задержаться перед финальной стадией рынка быков или
медведей и остановиться на определенном уровне, создавая впечатление накопления или рас-
пределения, но окажется, что они образуют финальную точку максимума или минимума. Но
если население покупает акции в большом объеме, поддерживая определенный уровень, на
финальной стадии это может создать решающее изменение, образуя на определенном уровне
точку максимума или минимума, в зависимости от обстоятельств.
Часто, когда акции приближаются к финальной точке, специалисты производят боль-
шой выпуск коротких акций. Затем происходит что-то, что заставляет их испугаться и начать
покрытие. И их закупка вместе с закупкой населения поднимет цены на уровень немного вы-
ше, чем предыдущие точки максимума. Все это наглядно продемонстрировано на схемах 11 и
12 на примере Rails and Industrials (железнодорожных и промышленных акций). Это правило
также в полной мере показано на примере Retail Stores (магазины, торгующие в розницу) и до-
стигнутой ими точки-минимум в 1920-ом, а затем в феврале и марте 1921.

УРОВНИ СОПРОТИВЛЕНИЯ
Прежде чем начать торговлю акциями какой-либо компании, найдите ее графики за по-
следние несколько лет, если сможете. Внимательно их изучите. Обратите внимания на точки
минимума и точки максимума. Отметьте, когда было сделано последнее сопротивление. Тогда
вы сможете определить, входите ли вы на рынок на безопасном уровне.
 Предположим в 1921 году вы захотели купить железнодорожные акции, выплачиваю-
щие хорошие дивиденды и имеющие перспективу подъема. Предположим, что у вас есть гра-
фик New York Central с 1896 года до настоящего времени. (См. график 5) Теперь прочитайте,
что написано о New York Central после главы «Как различать рынки, находящиеся в сильной
позиции». Вы поймете, что имея записи акций, вы можете познакомиться с их движением и
можете узнать, покупаете ли вы на вершине или в нижней части движения.
Предположим, вы составили схему компании и обнаружили, что стоимость ее акций
снизилась на 10 долларов с 50 долларов, и они продаются по 40. Это будет не безопасное вре-
мя для покупки, потому что оно слишком близко к точке максимума и слишком далеко от точ-
ки минимума. Конечно, это не означает, что большинство акции, снизившихся с 50 до 40 дол-
ларов не являются хорошими покупками. Я только даю вам пример безопасного момента при
покупке или продаже. Неважно – большое это движение или малое – прежде чем купить или
продать, вы должны подождать, пока акции не покажут, что они тем или иным образом встре-
тили сопротивление. Помните, у вас должны быть реальные основания для сделки. Не поку-
пайте и не продавайте наудачу, это азартная игра чистой воды, а азартные игроки всегда про-
игрывают – рано или поздно.

КОГДА ПОКУПАТЬ ИЛИ ПРОДАВАТЬ ПОСЛЕ ДОСТИЖЕНИЯ КРАЙНИХ ТОЧЕК

Чтобы понять, когда стоит покупать или продавать акции, после достижения ими край-
них точек, нужно понаблюдать за их движениями вверх и вниз. Реакция средней компании –
падение на 5-7 пунктов, иногда на 10. Акции, продающиеся по низкой цене, обычно опуска-
ются на 2-3 пункта.
Посмотрите, сколько времени требуется на совершение больших и маленьких измене-
ний. На очень активных рынках акции редко реагируют больше, чем 2 дня. На третий день они
обычно продаются по более высокой цене. Купите акции на второй день реакции и сохраните
три пункта.
Если колебания акций становятся вялыми, незначительными около верхнего или ниж-
него уровня, ждите большого движения и тогда покупайте или продавайте.
После того как акции продержались около высоких или низких уровней две недели или
более, они становятся активными и достигают новых точек минимума или максимума. В этом
случае покупайте или продавайте их, как только они достигнут новой области.

ВСТУПЛЕНИЕ НА РЫНОК, КОГДА НАЧИНАЕТСЯ ДВИЖЕНИЕ

Многие люди, наблюдая за повышением акций, ждут реакции, во время которой они их
купят. Реакции не наступает, и эти люди остаются в проигрыше. Реакции, встречные течения и
обратные движения могут происходить во время стадии накопления. Когда она завершена, и
акции выходят из зоны накопления, они очень слабо реагируют. Почему? Потому что инсай-
деры купили все акции, какие хотели, и их следующей целью было передвинуть их на уровень
распределения, с которого можно начать продажу. Они не станут возвращаться, чтобы позво-
лить вам или кому-нибудь другому преуспеть, как только началось движение.
На Уолл Стрит нельзя мешкать – иначе проиграете. Поэтому, как только вы замечаете,
что акции какой-либо компании очень активны и наблюдаете большой объем продаж, поку-
пайте, не раздумывая.
То же правило применимо к продаже акций. Если вы видите, что акции, которыми вы
покрыты, выходят из зоны распределения, немедленно продайте их. Нет смысла ждать и наде-
яться. Акции не будут ждать, пока вы наконец соберетесь их продать. Так же современный по-
езд, проехав двадцать миль, не станет возвращаться на Большую Центральную станцию, что-
бы забрать одного замешкавшегося пассажира. Вы должны успеть запрыгнуть до того, как за-
кричат «Посадка заканчивается!», иначе вы останетесь остановочной платформе. Образ поезда
можно вполне применять к фондовой бирже.
Вы должны внимательно изучать поведение акций и уметь определять начало больших
движений. Как правило, большие деньги зарабатываются на больших колебаниях, которые
начинаются после завершения накопления или распределения, нежели на мелких, даже если
вы играете на них шесть месяцев.

МЕЛКИЕ КОЛЕБАНИЯ И ВЯЛОСТЬ

Завершение рынка быков почти всегда знаменуется большим объемом продаж и широ-
кими колебаниями. Такие колебания могут поддерживаться в течение нескольких месяцев и
свестись на нет за несколько дней, когда под конец объем продаж будет составлять 2-3 милли-
она акций. В этом случае будьте внимательны, так как это явный признак завершения.
Рынки медведей, характеризующиеся стремительным размахом, также завершаются
широкими колебаниями и большим объемом продаж. Например: 22 декабря 1920 года акции
быстро упали, и объем продаж достиг 3000000, это был самый внушительный день в году. Ры-
нок шел по низкому курсу в течение нескольких недель, и объем продаж возрос. Это была фи-
нальная кульминация, когда многие рынке продавали ниже, чем за всю свою историю, и после
этого начался резкий рост цен.
В течение многих лет, если случались продажи двух-трех миллионов акций по высоко-
му или низкому курсу, это всегда означало поворот в ту или иную сторону. Когда компания
или группа компаний имеет в среднем в течение долгого времени незначительные колебания,
и характеризуется маленьким объемом продаж, это означает завершение накопления или рас-
пределения, и рынок готов к поворотам. Следите за рынком: каким путем идет он, таким идите
и вы.
Авераж (среднее). В среднем железнодорожные акции стоили 11 пунктов. Рынок опу-
стился до 66 пунктов в среднем против высокой цены 138 пунктов в 1906 году. Это были са-
мые короткие годовые колебания с 1912 года, которые показали, что ликвидация завершилась,
так как железнодорожные акции стали очень вялыми и неактивными. Все боялись торговать
ими. Затем началось движение вверх.
Сравнивая позиции железнодорожных акций с промышленными, изучив график № 1
Годовых средних данных, заметьте, что и железнодорожные и промышленные акции имели
чрезвычайно низкие цены в 1896 году. В 1903 году промышленные акции показали более вы-
сокую точку минимума и еще более высокую во время паники 1907-го года. Но во время де-
прессии 1914-го снизились до прежнего уровня, а в 1921-ом опустились на 2 пункта ниже точ-
ки минимума 1917-ого года. В то же время железнодорожные акции снизились относительно
всех своих предыдущих уровней, за исключением 1898-го года.
Это говорит о том, что промышленные акции получали большую поддержку и были в
более благоприятной для повышения позиции, чем железнодорожные. Они в среднем увели-
чились на 40 пунктов относительно точки минимума 1921 года. В это время железнодорожные
акции увеличились только на 27 пунктов. Необходимо сравнить усредненные данные разных
групп или акций отдельных компаний, чтобы определить те, которые находятся в более силь-
ном или более слабом положении.
Многие акции, достигнув нижнего уровня, имеют с очень маленькие колебания во врем
накопления в течение нескольких месяцев. Но как только они вырываются из этой амплитуды,
они становятся очень активными. Вы должны наблюдать за тенденцией и действовать в согла-
сии с ней. Например:
Mexican Pete. Поднялись до 98 пунктов в феврале1918-го года, а потом снизились до 90.
До мая 1918 они колебались между 98 и 90 пунктами, в июне поднялись до 102. Затем опусти-
лись до 96, и в июле увеличились до 103. В августе они колебались между 100 и 102 пунктами.
Всего 2 пункта, это самое маленькое колебание в истории компании. В конце этого месяца
чрезвычайной вялости на точке максимума началось накопление. В этот период инсайдеры
просто выжидали, пока все, кто хочет продать акции продаст, и старались провоцировать ин-
терес к короткой продаже, прежде чем начнется повышение.
Так, мы видим, что перед значительным движением должна пройти подготовка. В сен-
тябре акции опустились до 98, потом поднялись до 104. Это выше всех точек максимума
начиная с января 1917-го года. Повышение продолжалось с перерывами на незначительные
реакции, пока не была достигнута отметка 194 в октябре 1918 года. Затем акции вновь снизи-
лись до 146, при этом точки минимума стали занимать все более верхние уровни, пока в конце
концов не поднялись до 264 в октябре 1919-го года.

Глава XIII
Разновидности компаний
________
СТОИТ ЛИ ПОКУПАТЬ АКЦИИ НОВЫХ КОМПАНИЙ?
Когда компании впервые появляются на рынке, и их акции выставляются на Нью-
йоркской фондовой бирже, они находятся в руках инсайдеров или людей, которые их создали.
Эти люди и продают акции, чтобы поддерживать бизнес. Их необходимо распределить среди
населения. В первые дни существования акции могут быстро взлететь, но тот, кто купит их в
большом количестве и будет держать, наверняка потерпит большие убытки, а может и потеря-
ет часть капитала, прежде чем получить хоть какую-то прибыль. Например:
U.S. Steel. В 1901 когда была основана корпорация U.S. Steel, она выставила обычные
акции в количестве 5000000 акций, которые стартовали приблизительно с 40 пунктов. Они
возросли до 55, но меньше чем за 60 дней, к 9 мая, когда случился Северо-Тихоокеанский кор-
нер, и они опустились до 24 пунктов. Поднявшись после этого, они достигли точки максимума
– 48 пунктов. Затем они стали медленно опускаться, пока не достигли 8 5/8 весной 1904 года.
Акции колебались между 10 и 12 пунктами почти целый год. Это было время для покупки:
стало ясно, что акции достигли уровня, на котором они поддерживаются инсайдерами, вновь
покупающими акции, которые они продали, когда те находились на уровне 40 или около того.
Акции не поднимались выше 50 пунктов до 1908 года. Поэтому люди, которые купили
их, как только они были выпущены, и хранили, вынуждены были ждать семь лет, прежде чем
им удалось сравняться. Кроме того, они потеряли более 75 процентов своего капитала, когда
акции приблизились к точке минимума. Только лишь очень хладнокровный и самонадеянный
человек будет держать акции, которые движутся по не выгодному для него курсу. Это одна из
немногих компаний, которая сумела стабилизироваться и чьи акции стали повышаться после
их первого распределения среди населения. Сотни других были либо оштрафованы, либо пре-
кратили свое существование.
Transcontinental Oil. Еще один пример компании, которая стоила публике миллионы
долларов в 1919 году. Акции Transcontinental Oil были стартовали на бирже примерно с 45
пунктов. В ноябре того же года они увеличились до 62 пунктов. Сотни людей поддались слу-
хам о том, что акции возрастут до 100 пунктов или выше, и поэтому купили их. Но они стали
резко понижаться, так как инсайдеры распродали акции населению, и компании не оказыва-
лась поддержка. Немногим более чем через 12 месяцев или в декабре 1920 года они продава-
лись по 6. Для того, кто купил эти акции при повышении с полной выплатой, это означало
уничтожение 90 процентов капитала.
Составьте график этой компании и изучите его. Обратите внимание на точки максиму-
ма и точки минимума. В 1920-ом году акции продавались по 6, затем в апреле 1921-го возрос-
ли до 13 и в августе 1921-го вновь снизились до 6. Акции стали вялыми, это указывало на то,
что продажа завершилась, и кто-то начал покупать их. В декабре 1921-го года акции возросли
до 12 пунктов - на один пункт меньше точки максимума в апреле. В марте 1922-го они снизи-
лись до 7 ½ . Тогда они снова стали вялыми. Это значило, что со стороны инсайдеров оказыва-
ется посильная поддержка и компания становится банкротом. Это было время для покупки.
Позже, к маю1922-го года, акции возросли до 20 пунктов и до сих пор повышаются.
Transcontinental Oil не явилась исключением. Практически любая другая новая компа-
ния, выставившая свои акции на бирже во время бума 1919 года, снизила позиции таким обра-
зом. Всегда помните, что новые ценные бумаги находятся в плавающем состоянии, особенно
во времена бума, когда каждый хочет купить, и они выставляются по самым высоким ценам,
которые вскоре снижаются: поэтому те, кто их купил сразу, часто несут убытки. Поэтому
нужно быть очень осторожным, покупая новые акции; вы должны закрыть сделку, как только
появятся признаки понижения.
 Если вы считаете, что акции достигли точки минимума, подождите, пока не определит-
ся, достаточно ли силен спрос, чтобы обеспечить постоянную поддержку акциям, или данная
точка минимума предвещает дальнейшее падение. Когда акции достигают точек максимума
или точек минимума, не надо сильно спешить входить на рынок или выходить из него, потому
что инсайдерам требуется много времени, чтобы собрать все акции, которые они хотят, на
точке минимума, также как и требуется время, чтобы распределить акции на точке максиму-
ма.

ПОКУПКА СТАРЫХ АКЦИЙ

Нужно время – иногда несколько лет – чтобы распределить большое количество акций,
и передать их в руки инвесторам, которые будут хранить их, не распродавая их при пониже-
ниях или повышениях. Поэтому акции средней компании совершают большие колебания в те-
чение 5-10 лет, пока инвесторы не поглотят ее всю. После этого, если это идеальная компания
со стабильным доходом, она перестанет сильно колебаться, потому что находится в руках ин-
весторов, и на нее не оказывается внешнее воздействие.
Но помните: если акции оказались в руках инвесторов, инсайдерам перестают выплачи-
ваться деньги, если они, конечно, не посеют панику среди инвесторов, заставив их распродать
акции. На то, чтобы отстранить инвесторов, требуется много времени, поскольку среди них
много тех, кто пользуется доверием компании и контролирует ее на протяжении нескольких
лет. До тех пор пока компания платит дивиденды, они чувствуют селя в безопасности, держась
за нее.
Затем, когда акции, упав, оказываются в предельно низкой области, увеличивается объ-
ем продаж, и если со стороны влиятельных организаций не оказывается поддержка, акции па-
дают стремительно, пока не достигают уровня, на котором мудрый манипулятор предпочел бы
их купить снова. Вот почему иногда безопаснее продать акции коротко, когда они опускаются
на 50 пунктов относительно точки максимума, чем когда они опускаются всего на 10: имело
смысл ждать большего понижения, поскольку что всякая поддержка была прекращена. Все
хотят продать, никто не хочет покупать. Я могу привести вам сотни таких примеров. Несколь-
ких будет достаточно.
New Haven. Эта железнодорожная компания выплачивала 4-10 процентные дивиденды
ежегодно в течение примерно 30 лет. Акции находились в руках инвесторов, когда они начали
опускаться. Когда они опустились с 280 до 200, компания все еще выплачивала дивиденды.
Инвесторы держали акции, считая, что все в порядке. Позже, когда в 1911-ом акции продава-
лись по 150, компания все еще выплачивала 8-процентные дивиденды, и инвесторы держали
акции, чувствуя себя в безопасности: ведь дивиденды выплачивались так долго.
Но инсайдеры, которые дивидендов не получают, знали, не за горами то время, когда
дивиденды перестанут выплачиваться. В 1913 году они сократились до 5%, и акции упали до
66. 89 пунктов в 1915-ом году – самый высокий уровень, достигнутый с тех пор. Выплата ди-
видендов полностью прекратилась к 1914 году. Многие тогда не стали продавать акции, наде-
ясь на повышение, но акции опускались все ниже, и тогда их пришлось продать за копейки. В
результате акции упали еще ниже – до 12 в 1921-ом году.
Все это говорит о том, что каким бы низким не был уровень, акции могут опуститься
еще ниже, и каким бы он ни был высоким, они могут подняться выше. Сколько людей продало
бы акции New Haven коротко по 50, если они знали, что когда-то эти акции продавались по
279? Однако короткая продажа акций была безопасной на протяжении всего понижения до 12.
Когда меняются условия, цена, по которой акции когда-то продавались, не имеет никакого
значения, и вы должны следовать настоящей тенденции.
Union Pacific. То же самое относится к коротким продажам акций. Людям, которые
помнили, как акции Union Pacific продавались по 3 ½ в 1896 году и были оштрафованы на 20
долларов, сложно было представить, что они будут продаваться по 50 за акцию в 1899 году.
Так, они продали акции коротко и прогорели. Через 10 лет, после того как были оштрафованы,
акции уже продавались по 195 3/8 и выплачивали 10-процентные дивиденды. В 1909-ом они
поднялись до 219.
 Тот, кто зациклился на прежних низких ценах акций, не смог заметить изменение усло-
вий, которое произошло с приходом Е.Х. Харримэна, и, конечно, потерял состояние, проти-
вясь тенденции и продавая акции по низкому курсу, хотя, следуя курсу, можно было зарабо-
тать состояние.
Am. Sugar Refining. Еще одна компания, совершавшая широкие колебания в течение
многих лет, пока акции не были распределены и почти полностью не оказались в руках инве-
сторов. Затем колебания стихли и в течение следующих лет оставались в рамках маленькой
амплитуды. В 1919-ом году дивиденды возросли до 10 процентов - это самый большой про-
цент за предыдущие 20 лет. Однако во время большого бума, когда взлетели цены на сахар,
акции не были даже рядом с уровнями 1896-1906 гг. – то есть уровнями, на которых проходи-
ло распределение.
В 1921-ом году выплата дивидендов была прекращена, и акции упали до 47 5/8. Конеч-
но, каждый знает, как быстро может упасть рынок сахара. Но может возникнуть вопрос: отку-
да инвестору знать, когда лучше продать акции, чтобы защитить свои вложения. Допустим,
что в 1919-ом году не было никаких тревожных знаков. Но, как только началось снижение, ак-
ции должны пересечь такую область, которая указывает на их слабость и на прекращение под-
держки.
1914-ый год был годом паники. Тогда точка минимума составила 97 пунктов, в 1915 –
99 ½ , в 1916 -104, в 1917 – снова год паники – 89 1/8, в 1918 - 98, в 1919 – 111 ¼. Обратите
внимание, что с 1914 по 1919 гг. поддержка оказывалась примерно на 97 пунктах, и в 1919 го-
ду точка минимума составила 111 ¼. Затем, в первых месяцах 1920-го года, когда акции про-
давались по 142, все считали эту цену приемлемой. Но когда они упали ниже 111 – точки ми-
нимума 1919-го года – а затем упали ниже 98 – уровня поддержки 1918 года – это, конечно,
стало явным предупреждением о том, что поддержка прекращена и что инвесторы должны
распродать акции. Им потом представился случай купить их на 50 пунктов ниже, если бы они
пожелали.
Так, вы видите, что нужно быть осторожными при покупке новых, недавно выставлен-
ных на бирже акций. Также будьте осторожны при покупке акций, после того как они перешли
в руки инвесторов, или если им уже много лет. Хороший шанс получить прибыль представля-
ется, когда акции находятся на стадии распределения, длящейся 1-5 лет. После этого вы може-
те приняться за поиски новых и более активных акций.
Движения на рынке производятся людьми, и они как бы олицетворяют деятельность и
энергию человеческих существ. Молодой парень более активен, быстрее двигается, чем ста-
рый человек, но он допускает больше ошибок, у него больше взлетов и падений. Старик, как
только он начинает спускаться с горы и преклонный возраст одолевает его, редко возвращает-
ся назад. То же самое со старыми компаниями. Поэтому всегда ставьте на любимчиков, на ли-
дирующие активные компании, которые совершают широкие колебания и выставляют боль-
шой объем акций на Нью-йоркской фондовой бирже.

ПРОДАЖА ДЕШЕВЫХ АКЦИЙ

Всегда помните, что когда один покупает, другой продает, и наоборот. Не забывайте,
что существует одинаковое количество акций при высоких и низких ценах. И кто-то всегда
владеет акционерным капиталом компании. Например:
U.S. Steel Когда акции U.S. Steel продавались по самой низкой цене за время своего су-
ществования - 8 5/8 в мае 1904 года - всего было пять миллионов акций. Кто-то владел пятью
миллионами акций при низких ценах, и кто-то владел ими при высоких. Инсайдеры держали
акции, когда они находились на точки минимума, а аутсайдеры покупали их при точке макси-
мума, потому что компания выплачивала 17-процентные дивиденды. Когда была прекращена
выплата дивидендов, компания стала продавать акции и при самых низких уровнях.
Многие люди, посчитав, что падение акций прекращено, покупают их по дешевой цене
в расчете на дальнейшее повышение. Конечно, они часто обманываются, потому что для тако-
го предположения нет оснований. Большую часть времени, когда акции продаются по низкой
цене, они, возможно, обладают еще меньшей стоимостью, чем той, по которой продаются. Ес-
ли же они продаются по высоким ценам, их реальная стоимость примерно равна той цене, по
которой они продаются, или, по крайней мере, существуют реальные причины их высокой
оценки.
Некоторые акции, продаваясь по низкой цене, становятся любимчиками населения, и
оно скупает их, что дает возможность инсайдерам и профессиональным объединениям прода-
вать их. Затем, конечно, лишившись поддержки, они опустятся. Население, купившее акции
при такой возможности, больше не может этого сделать. Цены падают, и разочарованная пуб-
лика продает акции, достигшие точки минимума. Вы всегда можете получить большую при-
быль, продавая коротко дешевые акции компаний-фаворитов, то есть тех, к которым наблюда-
ется долгий интерес. Например:
Southern Railway. Эта компания была фаворитом трейдеров по всему Югу с 1901 по
1920 гг. Каждый раз, когда акции поднимались выше 30, среди трейдеров распространялись
настроения быков, и они ожидали подъема выше 50-и. График покажет вам, что каждый раз,
когда население закупало эти акции в большом объеме, предоставлялись хорошие возможно-
сти для короткой продажи.
Erie – еще одна компания, на чьи акции рассчитывало население. Часто предоставля-
лись шансы для короткой продажи на сравнительно низких уровнях, так как акции постоянно
падали, пока раздосадованная публика не продавала их близко к точке минимума.
Доля падений дешевых акций всегда больше, чем дорогих. Поэтому безопаснее прода-
вать коротко дешевые акции.

ПОКУПКА ДОРОГИХ АКЦИЙ

Если акции какой-либо компании поднимаются, скажем, со 100 пунктов, что является
для нее нормальным уровнем, то при подъеме на каждые 5-10 пунктов она будет сталкиваться
с большим объемом продаж: люди всякий раз будут думать, что теперь-то акции достигли
максимальной цены и дальше будут только снижаться, поэтому настало время для продажи.
Так, большая часть владельцев акций распродает их. Все ждут реакции, но она не наступает.
Акции продолжают повышаться, пока не достигают уровня, на котором те, кто рассчитывал на
короткую продажу, уже покрыли свои акции и закрыли сделку.
Многие люди, увидев, что акции какой-либо компании поднялись со 100 пунктов до
200, решают, что повышение никогда не прекратится, и покупают их. Часто люди, считающие
акции на 110 пунктах дорогими, считают их дешевыми на 180 пунктах, если они упали с 200.
Вы всегда можете заработать, покупая акции по высокой цене, в то время как остальные их
продают, опасаясь скорой реакции.
Вот почему акции прекращают движение и падают на очень низкие уровни, а затем, ко-
гда они вновь взлетают на высокие уровни, реагируют незначительно, потому что акции уже
поглощены, и наплыв предложений на продажу прекратился. Конечно, все акции должны, в
конце концов, когда спрос превышает предложение, так как единственной целью при покупке
акций является их продажа. Большие деньги делаются на последнем этапе рынка быков при
лихорадочных ценах. Также большую прибыль можно получить при понижении на последнем
этапе рынка быков, когда все продают и никто не хочет покупать.

КОМПАНИИ, ЯВЛЯЮЩИЕСЯ ВАШИМИ ВРАГАМИ

Всякий трейдер, следящий за рынком в течение 10 лет или более, и ведущий активную
торговлю, обнаружит, если он тщательно проанализирует свои сделки, что были на его прак-
тике такие компании, с которых он ни при каких обстоятельствах не получил бы прибыль.
Можно подумать, что он покупал или продавал акции, слишком быстро или слишком поздно.
Независимо от того покупал ли он их, или продавал коротко, он всегда терпел убытки, в то
время как акции других компаний благоприятствовали ему. Конечно, этому должно быть ка-
кое-то объяснение, потому что ничто не происходит просто так. Каждое следствие имеет свою
причину. Если вы видите, что акции не благоприятствуют вам, оставьте их в покое, завершите
сделку. Нужно придерживаться тех акций, которые дают вам шанс на прибыль. Я бы объяс-
нил, почему так происходит, но это не так необходимо, тем более большинство все равно бы
не поверит.
Мой многолетний опыт в торговле и исследования в этой области дали мне возмож-
ность раскрыть причину этих явлений. Многие годы компания Mex Pete была из моих главных
любимчиков. Я всегда могу заработать на ней. Мои прогнозы относительно нее были настоль-
ко точными, что люди по всей стране называли меня «Mex Pete-специалист». Мне всегда уда-
валось уловить ее передвижения в 90% случаев, как будто я сам их совершал. Были и другие
компании, которые сослужили мне ту же службу. Зато были и другие: они никогда мне не бла-
говолили, и мне ни разу не удалось на них заработать. Неважно – знаете вы или нет, почему
что-то не получается - но как только опыт показывает вам, что что-то работает против вас,
самое лучшее, что вы можете сделать, - немедленно прекратить сделку.

Глава XIV
Как правильно читать ленту

Если вы хотите научиться правильно читать ленту, держитесь от нее подальше. До-
станьте записи цен и объемов продаж за день. Составьте свой график и сделайте свои соб-
ственные выводы, пока на вас не повлияли слухи, сплетни и рассказы или сама лента, ведь ко-
лебания, которые она отражает, могут продлиться всего тридцать минут или час. Когда вы
нанесете на схему точки минимума и точки максимума, относящиеся к малейшим колебаниям,
вы выясните объем продаж за день и время задержки на крайних точках перед началом боль-
шого движения.
Повышение акций всегда сопровождается реакциями. Но каждая следующая крайняя
точка – точка максимума или точка минимума – должна расположиться на более высоком
уровне, пока не будет достигнут уровень, где продажи настолько объемны, и количество пред-
лагаемых акций настолько высоко, что спрос оказывается недостаточным, чтобы поглотить
их. Затем произойдет реакция, и акции опустятся до уровня, где спрос опять превысит пред-
ложение, а значит, курс изменится.
Studebaker. Посмотрите на Еженедельную схему №2, которая охватывает период с сен-
тября 1920-го года по 6 января 1923-го года. Падение началось 25-го сентября с 66-и пунктов,
закончилось 2-го октября на 54-ех, затем в течение недели произошел подъем, и 9-го оактября
акции находились на 59 пунктах. За четыре следующие акции не поднялись. Это значило, что
предложение превысило спрос.
Спад начался 3-его ноября и к 8-ому ноября цены были ниже 54-ех. Точка минимум
была зафиксирована 2-го октября, это означало, что курс снова направлен на понижение.
С 9-го октября по 6-ое ноября, когда колебания акций составляли 2-3 пункта и когда
каждую неделю они поднимались примерно до 59, неотрывно следящий за лентой человек об-
манулся бы, потому что каждый раз при достижении 59-и пунктов, казалось, что акции долж-
ны подняться. Самое лучшее, что можно сделать, когда рынок себя так ведет, - продать акции
коротко с ордером, ограниченным уровнем на 1-2 пункта выше, и ждать, когда спрос или
предложение не толкнет его вверх или вниз.
В том случае акции резко упали до 41 пункта 20-го ноября, затем, на следующей неде-
ле, возросли до 48. После этого каждую неделю крайние точки располагались на более низких
уровнях. К 25-ому декабря точка максимума соответствовала 41 ¾ пунктам, а точка миниму-
ма – 37 ¾. Объем был большим, но акции не снизились более, чем на 2 пункта по сравнению с
предыдущей неделей, и рынок в конце недели закрылся на высоких уровнях. Это значило, что
купля была активнее продажи. На следующей неделе акции возросли до 45 ½ - это выше двух
предыдущих недель - но на 47-48 пунктах они столкнулись с сопротивлением. В течение сле-
дующей недели, завершившейся 8-ого января 1921-го года, акции поднялись до 52, а затем и
до 59 – что соответствовало уровням сопротивления, достигнутым в октябре и ноябре 1920-го
года.
Далее произошла реакция, и акции Studebaker снизились с этого уровня сопротивления
до 55 и в течение недели, закончившейся 19-ого февраля, поднялись до 62. Это значило, что
курс вновь направлен на повышение. И если вы продали акции коротко с ордером, ограничен-
ным уровнем, соответствующим 60 пунктам, вы должны покрыть его, и далее играть на по-
вышение, когда этот уровень будет преодолен.
Заметьте, что в течение трех недель амплитуда колебаний была небольшой, и акции не
падали ниже 58 пунктов. Затем было возобновлено повышение, и ко 2-му апреля акции подня-
лись до 80 пунктов – это выше предыдущей точки максимума. Затем произошла реакция,
сбросившая цены до 72, но на следующей неделе они получил поддержку на более высоком
уровне. Повышение продолжалось вплоть до недели, закончившейся 30-ого апреля 1921-го
года. Тогда акции поднялись до 93, и объем продаж составил 359760. В течение недели, закон-
чившейся 7-ым мая акции колебались с 92 ½ до 87 при объеме продаж 227300.
Теперь заметьте, что, после точки минимума, актуальной в течение недели, закончив-
шейся 25-го декабря 1920-го года (37 3/4), каждая новая точка минимума располагалась на бо-
лее высоком уровне. Это значило, что купля была активнее продажи и акции еще не достигли
уровня, где предложение превышает спрос. Но вскоре они поднялись до 93 пунктов. На этом
уровне продаж было достаточно для того, чтобы воспрепятствовать повышению. Отметьте,
что на неделе, начавшейся 9 мая 1921 года акции стартовали с 86 пунктов – это ниже чем в
предыдущие две недели, во время которых наблюдался большой объем. Это было первым ука-
занием на то, что тенденция изменилась и что нужно распродать акции коротко.
Повышение, насчитывающее почти 55 пунктов, заняло немногим более 4-ех месяцев.
Недельные график за этот период показывает, что тенденция не менялась, но если бы вы все
это время следили за лентой, вы бы нашли десятки поводов распродать коротко свои акции. В
этом случае вы лишились бы денег. Почему? Потому что понижение, которое длится 30 ми-
нут, три часа или три дня может обмануть вас, то есть вы можете подумать, будто изменился
курс.
Итак, компания Studebaker изменила курс, акции стремительно падали, пока не достиг-
ли 70 пунктов на неделе, закончившейся 28-го мая 1921 года. После, как вы видите, в течение
трех или четырех недель наблюдались мелкие колебания. Затем акции упали меньше чем на 2
пункта, что показало наличие некоторой поддержки. Далее, на неделе, закончившейся 9-ого
июля, они поднялись до 82 ½. На этом уровне акции продержались несколько недель, это зна-
чило, что они столкнулись с тяжелым сбытом. Курс вновь направился на понижение, и акции
опустились до 64 ¾ 25-го августа. Резкое повышение завершилось точкой максимума, соот-
ветствующей 79. Она была зафиксирована 10-го сентября. В течение 5-6 недель акции посте-
пенно снизились до 70. Далее несколько недель наблюдались колебания, не превышающие 4-
ех пунктов.
В итоге, на неделе, закончившейся 10-го декабря 1921-го года, акции преодолели уро-
вень, зафиксированный 10-го сентября 1921-го года, но вновь остановились на 82-ух – этот
уровень поддерживался с 9 по 16 июля. Затем началось повышение. Длительный период не-
значительных колебаний показал, что проходило накопление. Повышение продолжалось,
уровни сопротивления располагались на все более высоких уровнях, пока акции не поднялись
до 124 ½ пунктов 22-ого апреля 1922-го года. Затем последовал резкий спад до 114 ¼ , и
подъем 125 7/8 – выше старого уровня, но число акций сократилось. На неделе, закончившей-
ся 17-ого июня, акции упали до 116 5/8, получив большую поддержку, чем когда они находи-
лись на уровне, соответствующем 114 ¼ 13-го мая 1922-го года.
Затем объем увеличился, и акции стали более активными, поднявшись до 139 3/8 19
июля 1922 года. Объем увеличился до 400000 акций. Кроме того, при подъеме со 116 5/8
пунктов до 139 3/8 количество акций увеличилось до 1600000, что было в три раза больше ко-
личества изначально выставленного акционерного капитала, и возможно в пять-шесть раз
больше плавающего акционерного капитала. Это означало, что прошло распределение, что
публика покупала эти акции, а инсайдеры распродавали.
Спад начался 12-го августа 1922 года. Акции упали до 123, но объем составлял всего
110000. На следующей неделе их колебания составили 4 пункта при объеме около 46000. Это
значило, что наплыв предложений на продажу не было достаточно большим, чтобы стать при-
чиной большого спада. Акции поднялись до 134, но затем вновь опустились до 123 ¾ 30-го
сентября, не перейдя уровень, зафиксированный 12 августа.
Далее последовал стремительный подъем. И на наделе, заканчивающейся 14-го октября
1922-го года, акции поднялись до 139 3/8 – уровня 19-го июля. Объем продаж на этой неделе
составил 205000. Это значило, что наблюдается активный сбыт, и вы должны продать акции
коротко с ордером, ограниченным уровнем на 1-2 пункта выше старого уровня. На следующей
неделе, когда объем продаж составил 242000, и акции упали до 129, это свидетельствовало о
том, что продажи стали активнее покупок. Акции продолжали опускаться, но встретились с
сопротивлением около 123-122 – где они и продержались 2 недели.
В конце концов, на неделе, закончившейся 25-ого ноября 1922-го года, они снизились
до 116 и в понедельник, 27-го ноября, - до 114 ¼ - уровень реакции 13-го мая 1922 года. Тот,
кто имеет привычку не отрываться от тикера, теперь вряд ли вспомнит, что 114 ¼ - это точка
минимума, зафиксированная 13-го мая, соответствующая последнему уровню, на котором ока-
зывалась поддержка, и оторвавшись с которого акции взлетели в новые области. Но тот, кто
составил график по ленте, конечно же, проследил за этой точкой. Когда акции достигли 114 ¼
лента отразила большой объем продаж и указала на наличие поддержки. Это было время для
покупки акций, разместив стоп-ордер на 1-2 пункта ниже старого уровня сопротивления.
Акции поднялись до 123 ¾ на неделе, закончившейся 2-го декабря 1922-го года. Объем
продаж составил 240000 акций, это значило, что купля активнее продажи. Обратите внимание,
что самая высокая точка за предыдущие две недели соответствует 125 ½. На неделе, начав-
шейся 9-го декабря, акции были очень активны, а объем продаж большим. После того как бы-
ли объявлены 25-процентные дивиденды, акции поднялись до 134 ¼ с объемом продаж 500000
акций в неделю – это самый большой объем, начиная с декабря 1920-го года, когда акции про-
давались по 37 ¾. Было совершенно очевидно, что публика с энтузиазмом скупает акции.
Наблюдалось такая активность, которая бывает только перед завершением большого движе-
ния. Повышение продолжилось: акции достигли 141 ¾ - новый высокий уровень - 27 декаб-
ря 1922-го года, это было за два дня до того, как была прекращена выплата дивидендов. Объем
продаж на неделе, закончившейся 30 декабря, составил 240000 акций. После того как акции
стали продаваться без дивидендов, они упали до 110 3/8, затем поднялись до 119 2-го января
1923-го года, что можно приравнять 148 ¾ если учесть 25-процентные дивиденды.
Общий объем продаж с 13-го мая 1922-го года по 30 декабря 1922-го насчитывает более
7000000 акций. Колебания составили – со 114 ¼ до 141 ¾. Естественно, если акционерный ка-
питал поменял хозяина пятнадцать или двадцать раз, и при этом акции сдвинулись на 27 пунк-
тов, то при подъеме более, чем на 100 пунктов, ни у кого не возникает сомнения, что идет рас-
пределение, и что акции готовятся к новому падению. Поэтому инвесторам, которые покупали
акции из-за дивидендов, стоит распродать их коротко.
Теперь вопрос в том, чтобы определить позиции акций в январе 1923-го года. После
подъема до 119, они стали падать. В этой ситуации стоило продать их коротко с ордером, раз-
мещенным на 120-121. После того как уровень сопротивления, соответствующий 114 пунктам
был преодолен, был взят курс на понижение. И когда акции преодолеют 110 пунктов – цену,
зафиксированную 29-го декабря 1922-го года – они окажутся в более слабой позиции и будут
падать, пока не появятся признаки поддержки. Время, потребовавшееся на распределение ак-
ций Studebaker, что-то около восьми месяцев, или с апреля по декабрь 1922 года. Обратите
внимание на последний период накопления, когда акции продавались примерно по 65 и со-
вершали колебания между этой ценой и 80. Этот период длился 6 месяцев с июня по декабрь
1921 года. Акции поднялись на 76 пунктов относительно точки, зафиксированной 25-го авгу-
ста 1921-го года, а если посчитать акционерные дивиденды, они поднялись на 84 пункта.
Так же нужно рассуждать применимо к любой другой компании, чей курс вы хотите
определить. Во время накопления или распределения человек, неотрывно читающий ленту,
обманется множество раз и наделает кучу ошибок, стараясь следовать малейшим, ничего не
значащим сдвигам. Поэтому правильно читать ленту значит придерживаться графика, показы-
вающего движения от трех дней до одной недели, и объем продаж. Также, вы должны учиты-
вать общий выставляемый акционерный капитал и плавающий. Я снова подчеркну факт, что
чтобы правильно читать ленту и правильно толковать ее, нужно держаться от нее подальше.

Глава XV
Когда лента заканчивается и подает прощальные знаки
Правда, которую должна рассказать вам лента, не может быть рассказана за один день,
за одну неделю или за один месяц. Она начинает рассказывать свою историю в первый день,
когда акции достигают области покупки или продажи, но нужно время, чтобы завершить ис-
торию, чтобы собрать все факты, чтобы закончить накопление или распределение и дать ко-
нечный сигнал, возвещающий о том, что готовится новое движение. График № 3 U.S. Rubbers
является хорошим примером этому.
U.S. Rubber -- Акции U.S. Rubber поднялись до 138 пунктов в июне 1919-го год, затем
опустились до 124, опять поднялись до 138 в октябре, и, достигнув, 139 в ноябре, опустились
до 113 в том же месяце, получив поддержку на 2 пункта выше относительно сентябрьской
точки минимума. Далее акции поднялись до 138 пунктов в декабре и в январе 1920-го года
увеличились до 143, то есть на 5 пунктов выше точки максимума, зафиксированной в июне
1919-го года.
Теперь подъем на новую высоту означал бы изменение курса в сторону повышения. Но
в этом случае акции должны подниматься, не пересекая старые точки максимума. В случае
U.S. Rubber акции за несколько дней упали до 136 пунктов, что указывало на столкновение с
тяжелым сбытом и на достижение нового высокого уровня за счет коротких продаж и внеш-
них покупок, и что продажи, начавшиеся в июне 1919-го года, продолжаются до сих пор и что
кто-то предлагает акции.
Резкое падение произошло в феврале 1920-го года. Тогда акции упали ниже 112 пунк-
тов – то есть до уровня, на котором не оказывалась поддержка. Это значило, что распределе-
ние завершено, и готовится большой спад. В июне 1919-го года акции столкнулись с тяжелым
сбытом, но лента не могла сказать, когда он закончится, и все акции были распределены. Но в
феврале 1920-го года история была закончена, когда акции упали ниже 112, а потом до 92 и
никогда больше не поднимались выше 115. В августе 1921-го года они были распроданы по
41. На протяжении всего понижения четко прослеживался наплыв предложений на продажу, и
акции, понижаясь и повышаясь, располагались на все более низких пунктах. Лента все время
рассказывала только часть истории и не заканчивала ее до ноября 1921 года, когда после трех
месяцев незначительных колебаний, акции сдвинулись на новый верхний уровень.
Таким образом, вы видите, что после каждого большого подъема или большого спада,
требуется время, чтобы распознать, когда состоится следующее значительное движение. Чело-
век, рассчитывающий прочитать это на ленте, будет много раз обманут. Поэтому нужно ждать
четких указаний, прежде чем утверждать, что изменилась общая тенденция, и началось боль-
шое движение. Чем больше акционерный капитал компании, или чем больше количество вы-
ставленных акций, тем больше требуется времени, чтобы закончить накопление или распреде-
ление. Период времени, так же как и общее количество пунктов, на которое сдвигается рынок
вверх или вниз с высоких или низких уровней, должен быть учтен при определении того, что
происходит – накопление или распределение.
Акции U.S.Rubber взлетели до 100 с точки минимума, затем снижались с этого уровня в
течение восьми месяцев. В ноябре 1919-го года произошел панический спад, обозначивший
завершение кампании быков. После этого не было смысла ждать, что акции снова взлетят.
Необходимо было переждать несколько дней и посмотреть, на каком уровне оказывается под-
держка, а потом при возможности – продать коротко. Ежедневные и еженедельные графики, а
также данные об объеме продаж помогут вам, если произойдет такое неоднозначное движе-
ние.

ВРЕМЯ НА НАКОПЛЕНИЕ И РАСПРЕДЕЛЕНИЕ

Если на накопление или распределение уходит несколько месяцев, потребуется не-
сколько месяцев, прежде чем произойдет следующее распределение или накопление. Не все
акции продаются при первом повышении, иногда даже не при втором и не при третьем. Акции
должны быть раскуплены, а рынок, соответственно, поддержан при повышении, пока не будет
достигнут уровень, на котором предложение превысит спрос, и инсайдеры пожелают распро-
дать. Затем они будут совершать большие или маленькие колебания в зависимости от типа ак-
ций, пока не завершится распределение.
То же самое происходит, когда рынок падает. Требуется много времени, чтобы люди
убедились: если акции продавались по 140, это не значит, что они не могут упасть до 100. Кто-
то покупает акции, когда они падают на 10 пунктов, кто-то – когда на 30, 40, 50 пунктов, веря,
что это достаточно низкая стоимость для акций, которые продавались по 140. Но если рынок
продолжает падать, они пугаются и распродают свои акции, причиняя последнее резкое паде-
ние от 10 до 30 пунктов.
Если бы только люди научились наблюдать и ждать, они бы зарабатывали больше де-
нег, но, видимо, они не слишком торопятся заработать состояние, поэтому предпочитают тер-
петь убытки. Они покупают или продают акции в порыве надежды, без всякого разумного ос-
нования.
 КНИГА III
КАК ОПРЕДЕЛИТЬ ПОЗИЦИИ АКЦИЙ
Читай не ради того, чтобы опровергнуть или, наоборот, поверить на слово и не ради бол-
товни, а ради того, чтобы взвесить и обдумать прочитанное.
ФРЭНСИС БЭКОН
Чтобы получить прибыль, человек вынужден покупать и продавать. Он также должен
уметь правильно войти на биржу и уйти с нее. Он должен вычислять время для начала своей
торговли и для ее завершения. Правильное вхождение на биржу не принесет вам прибыли, ес-
ли вы не сумеете правильно и вовремя уйти с нее. Время для покупки или продажи должно
быть определено исходя из условий рынка в данный момент и позиций отдельных акций, ко-
торыми вы собираетесь торговать. Вы должны уметь покупать и получать прибыль с одних
акций, после того как компания быков практически завершилась, и в то же время вы должны
уметь продать коротко и получить прибыль по завершении основного движения на рынке
медведей. Это хорошо объяснено в главах «Как различать акции, находящиеся в сильной по-
зиции» и «Как различать акции, находящиеся в слабой позиции».
Не покупайте акции какой-либо группы только потому, что акции другой группы под-
нимаются. И не продавайте акции компании только потому, что акции другой компании из
этой же группы начали понижение. Проанализируйте положение компании, акциями которой
вы собираетесь торговать. Выясните, завершилась ли зона накопления или распределения. По-
думайте, прежде чем действовать, осмотритесь, прежде чем вступать в биржевую игру, изучи-
те положение компании, прежде чем купить ее акции. Помните, всегда лучше перестраховать-
ся, чем потом жалеть. Лучше быстро смириться с маленьким поражением, чем ждать и наде-
яться, а потом понести большое.

Глава XVI
Позиции групп компаний
Очень важно наблюдать за позициями различных групп компаний. Чтобы стать успеш-
ным, вы должны идти в ногу со временем и следовать за лидерами. Чтобы это получилось, вы
должны все время справляться по ежемесячным графикам разных компаний, входящих в раз-
ные группы. Также пускай у вас будет годовой график разных компаний. Чем более давними
графиками вы обладаете, тем больше у вас шансов правильно определить положение группы.
Много лед назад акции Traction и Railroads (железнодорожные) были лидерами, но за-
тем последовал Медный бум. После этого взлетели акции Motors, Rubbers, Oil (автомобили,
резина, нефть). Конечно, каждые несколько лет разражается бум акций компаний, связанных с
горным делом. Но с этими акциями нужно быть особенно осторожными, в них меньше всего
можно быть уверенными.
За последние годы, люди, связывающиеся с Railroads, получают совсем мало, и в буду-
щем им вряд ли удастся сделать состояние: для этого просто не предоставляется возможности.
Акции Motors, Rubbers, и Oil совершали внушительные колебания и не раз предоставляли
шанс заработать.
Прошли дни Railroads (ж/д акций), и на них уже невозможно сделать деньги. Борьба в
сфере автомобилей становится с каждым днем все острее. И в конечном счете, акции автомо-
бильных компаний принесут неплохой доход, но не превышающий определенную сумму. По-
этому вам нужно смотреть в оба и быть чувствительными ко всему новому, что может предо-
ставить шанс и привлечь спекуляторов, вызвав большие колебания.
В будущем вам нужно будет следить за новыми развивающимися отраслями инду-
стрии. Вы должны поступать как люди, которые в свое время распродали Railroads и получили
прибыль, купив акции автомобильных компаний. Или как те, кто распродал Coppers в 1916-ом
году, сыграв на акциях Oils в 1918 и получив прибыль в 1919-ом.
 По моему мнению, акции Radio (радиовещание) и Aeroplane (аэропланы) будут одними
из немногих в следующем году, кто повторит успех Oils и Motors. Акции Chemical (химикаты)
тоже предоставят неплохой шанс, потому что наша страна сделала большой прогресс в обла-
сти химикатов со времен войны, и бизнес в этой сфере набирает обороты. Большие колебания
– вот что нужно настоящему трейдеру, чтобы обеспечить прибыль. До тех пор пока акции бу-
дут совершать прыжки в 20-100 пунктов ежегодно, вы сможете на них заработать при пони-
жении или на повышении. Но когда колебания сводятся к 5-10 пунктам каждый год, у вас
очень мало шансов получить большую прибыль.
В 1916 году акции Copper (медь) поднялись на уровень, которого они не достигали
многие годы. Но в 1919 году, когда Oils и Industrials (нефтяные и промышленные акции) до-
стигли самого высокого за свою историю уровня, у Copper наблюдалось весьма среднее по-
вышение. До 1920-1921 гг. они опускались все ниже. Если у вас есть схема этой группы, то вы
увидите, что в 1919 году проходило активное распределение акций Copper, потому что они не
смогли подняться до уровня 1916-го года. Поэтому они стали хорошей продажей без обеспе-
чения во время длительного спада.

Глава XVII
Основная тенденция рынка
Всегда есть определенная группа акций, которая следует основной тенденции рынка, в
то время как другие могут долго следовать противоположной тенденции. Акции Dow-Jones 20
Rails и 20 Industrials в течение многих лет возглавляли главные тенденции. Но с тех пор как
число компаний, перечисленных на Нью-йоркской фондовой бирже увеличилось со 100 до
700, естественно, что появились предприятия, следующие своим индивидуальным колебани-
ям, а не общей тенденции. Поэтому необходимо произвести тщательное изучение каждой
компании.
Примером этому может служить спад, произошедший в октябре и ноябре 1922-го года.
Тогда все активные лидеры – Baldwin, Crucible Steel, Studebaker и U.S. Steel – резко снизились
в цене, зато Continental Can поднимались каждый день. Изучите схему № 4 Continental Can и
посмотрите, насколько разные позиции занимали акции этой компании по сравнению с Bald-
win Locomotive и другими. Они поднялись на новый высокий уровень, откуда стало очевидно,
что курс движется вверх и будет двигаться в эту сторону вне зависимости от общей тенденции
рынка. Я объяснил это на примере запоздалых акций.
Пока вы продавали акции Baldwin Locomotive, Crucible Steel и других лидирующих
компаний и получали от этого большую прибыль на снижении ноября 1922-го года, в это же
время вы могли получать прибыль, покупая акции Continental Can. Многие трейдеры по глу-
пости продали акции Continental Can на том основании, что те уже были на очень высоком
уровне и не платили дивидендов. Поступив так, вы бы грубо нарушили мое правило продавать
слабые акции и покупать сильные. Только тщательно изучая ежедневные и ежемесячные схе-
мы, вы будете в состоянии определить, в какой момент сильные позиции акций меняются на
слабые.

Глава XVIII
Как распознавать акции, находящиеся в сильной позиции
Если вы ждете указания, чтобы купить акции, вы хотите выбрать самые сильные из них
в определенной группе, так как акции, находящиеся в сильной позиции будут ведущими на
рынке быков, а те, что в слабой – на рынке медведей.

STUDEBAKER
Предположим, что в 1920 или 1921 году вы выжидали момент с тем, чтобы купить ак-
ции одной из автомобильных компаний. Заметьте, что нижняя цена акций Studebaker в 1917-
ом году была 34, в 1918-ом – снова 34. Точка максимума в 1919-ом году находилась на 152
пунктах. В декабре 1920-го года она снизилась до 38, держась на 4 пункта выше уровня под-
держки 1917-ого и 1918-го годов, что указывало на их пребывание в сильной позиции. Не-
смотря на то, что автомобильный рынок в целом не показал признаков того, что нижняя точка
была достигнута, акции Studebaker уже возглавили повышение.
В апреле 1921-го года они достигли 93 пунктов. Затем в мае, июле, августе последовал
спад, который сбросил все автомобильные акции на новые низкие уровни. Тем не менее, акции
Studebaker в августе 1921-го года все еще продавались по 65, на 27 пунктов выше нижнего
уровня декабря 1920-го года. В это время точка минимума была достигнута остальными авто-
мобильными компаниями, их акции продавались по более низким ценам, чем в 1920-ом и в
первой половине 1921-го года. Это было прямое указание на то, что Studebaker получает под-
держку. Иначе акции компании не смогли бы подняться на 27 пунктов, в то время как все
остальные опустились.
Они имели незначительную амплитуду колебаний – с 65 по 72 в течение нескольких
недель. Это значило, что оказывается поддержка, и происходит накопление. Если вы ждали
момента для покупки, то это был он. Именно после того как акции Studebaker взлетели и с
каждым месяцем поднимались на новые точки максимума и минимума, как это показано на
Схеме № 2.
16-го мая 1922-го года точка минимума в результате реакции составила 114 ¼, 12-го
июня 1922-го года нижней ценой было 116 5/8, затем 11-го августа 1922-го года – 123, в сен-
тябре 1922-го – 123 7/8, то есть точки минимума становились все выше. 27 ноября 1922 ниж-
няя цена опустилась до 114 ¼. – это уровень поддержки 11-го и 16-го мая 1922-го года, и это
самый высокий уровень за год. С него акции опустились до 141 ¾ в декабре. 25-процентные
акционерные дивиденды были объявлены в ноябре 1922-го года. И несмотря на то, что компа-
ния изначально выплачивала 10-процентные дивиденды, и потом добавила к ним 1,5 доллара,
было естественным предположить, что новости о 25-процентных дивидендах – это последние
хорошие новости. После того как были распроданы акции со старыми дивидендами в декабре
1922-го года, они упали до 110 3/8, минуя все предыдущие уровни поддержки и указывая на
то, что курс направляется вниз. Поэтому акции нужно распродавать во время повышений. Они
будут в области распределения несколько месяцев, перед тем как начнется длительное пони-
жение. В то время, когда пишутся эти строки, наблюдаются все признаки того, что акции опу-
стятся еще ниже.

ЖЕЛЕЗНОДОРОЖНЫЕ АКЦИИ
На схеме № 1, отражающей точки максимума и минимума компании 20 Railroad stocks,
вы можете увидеть, что самая высокая цена была достигнута в 1906-ом году, а после паники
1907 года акции поднялись на несколько пунктов выше предыдущей точки максимума. После
этого они продолжили снижение. В 1916 и 1919 годах, когда промышленные акции достигли
высочайших в истории цен, что вы можете видеть по схеме, повышения железнодорожных ак-
ций были незначительными. В самом деле, после повышения 1916 года, точки максимума и
минимума железнодорожных акций с каждым годом опускались все ниже до июня 1921-го го-
да.
После того как была достигнута средняя низкая цена железнодорожных акций в июне
1921-го года, они стали повышаться, достигнув 77 в декабре, что было самой высокой ценой за
год, вы можете увидеть это из графика. В январе 1922-го года они упали до 73, в марте 1922-го
поднялись до 78 – это выше уровня 1921-го года и первый раз, когда средние цены достигли
такого высокого уровня с 1916-го года. На самом деле в 1916-ом году повышение было всего
на 4 пункта выше по сравнению с точкой максимума 1915-го года. Общая тенденция железно-
дорожных акций с 1909 по 1921 гг. была ниспадающей. Поэтому когда они, наконец, достигли
нового высокого уровня, это было явным указанием на то, что курс меняется на верхний. Ак-
ции в среднем поднялись до 93 пунктов в октябре 1922-го года, где они встретились с сопро-
тивлением, так как эта максимальная цена была уже достигнута в 1918 и 1919 гг.
Теперь предположим, что в 1921-ом году вы узнаете, что железнодорожные акции
вскоре приблизятся к низкому уровню, и вам надо выбрать компанию, занимающую наиболее
сильное положение, чтобы купить ее акции. Обратимся к графику № 5 New York Central.
 N.Y.CENTRAL
Эта компания существует давно, и вы можете найти ее графики за прошлые годы. По-
смотрите, как расположились зоны накопления и распределения. Точка минимум 1893-го года
– 90, 1896-го – 88, 1907-го – 89, 1908 – 90 1/8. Это говорит о том, что акции получают мощную
поддержку между 88 и 90 пунктами, и что они панически раскупались около этих уровней в
течение более, чем 15-и лет.
В 1914-ом году акции перескочили 88 пунктов и упали до 77. Теперь был покинут уро-
вень, на котором оказывалась поддержка в течение многих лет, это значило, что акции будут
падать и их необходимо распродать. Прежде чем купить снова, нужно найти реальные основа-
ния для поддержки.
В 1917-ом году железнодорожные акции опустились ниже панических цен 1914 и 1907
гг. На самом деле это были практически самые низкие цены за 20 лет. Правительство было
вынуждено взять под опеку железнодорожные компании, чтобы контролировать бизнес после
войны.
В декабре 1917-го года точка минимума New York Central составила 63 пункта, в фев-
рале 1920-го – 65. В июне 1921-го акции снова продавались по 65, значит, в течение четырех
лет им оказывалась поддержка на одном уровне. Хотя в 1920-ом и 1921-ом гг. Southern Pacific,
Great Northern Pfd., Northern Pacific, Norfolk&Western, Missouri Pacific, Wabash Pfd. A и многие
другие железнодорожные компании продавали свои акции по более низким ценам, чем за мно-
гие прошедшие годы. Акции N.Y. Central держались на высоте, несмотря на то что средние
цены железнодорожных компаний были ниже, чем во время паники 1917-го года. Это был
подходящий момент для покупки акций, заручившись ордером, ограничивающим потери на 3
пункта ниже старого уровня - 63 пункта.
Самая высокая цена, зафиксированная с 1917 по 1921 гг. была 84. После завершения
накопления, которое происходило между 65 и 75 пунктами, акции перескочили 84 пункта в
марте 1922-го. Это значило, что вскоре будут достигнуты более высокие цены, и если вы хо-
тите получить прибыль, вы должны купить как можно больше акций на этом уровне. Они под-
нялись до 101 пункта в октябре 1922-го года, когда началось распределение. Далее точки ми-
нимума становились все ниже и ниже, что указывало, на то, что курс движется вниз.
St. Paul. – Другая железнодорожная компания, чьи цены понижались с 1909 по 1921 гг.
Какое-то время было накопление, и в настоящее время, когда пишутся эти строки, акции этой
компании котируются и являются одними из первых любимчиков населения. Их курс опреде-
ленно растет.
Rock Island. – 16 пунктов – точка минимума декабря 1917-го года. После этого крайние
точки с каждым годом становились выше. Посмотрите по схеме, как проходило повышение в
1922-ом году, и как цены взлетели на новую высоту. Так нужно выбирать акции для покупки.
Те, которые не опустятся, и чьи крайние точки будут повышаться в годы депрессии, обяза-
тельно возглавят повышение, когда общий курс рынка изменится.
Southern Railway. – Еще одна компания, которая занимает сегодня сильную позицию.
Крайние точки стали повышаться уже с 1913-го года, и до сих пор акции этой компании про-
даются по высоким ценам.
Union Pacific. – Точка минимума во время паники 1907 года составляла 100 пунктов, в
1917 – 102, в феврале 1920 – 110, июне 1921-го – 111. На этом уровне стоило купить акции,
заручившись стоп-ордером.
Вы видите, что акции Union Pacific образовывали все более высокие крайние точки с
1907 по 1921 гг. при общих понижениях, пока большее число железнодорожных компаний
грозились упасть в новые низкие области, демонстрируя слабые позиции. Union Pacific взлете-
ли взлетели до 154 пунктов в сентябре 1922-го, после чего началось распределение.

ТОЧКИ ПОКУПКИ И ПРОДАЖИ

Вы должны придерживаться этого же правила в любой другой группе акций, чтобы
уметь определять сильные и слабые позиции каждой отдельной компании в группе. Если у вас
есть графики компании за многие годы, и если вы видите, на каком уровне она получает под-
держку во время паники и на каком уровне встречается с сопротивлением во время бума, вы с
легкостью можете определить уровни, на которых безопасно купить или продать акции с
риском, ограниченным двумя-тремя пунктами.
American Can. – Точка минимума в июле 1920-го – 20 пунктов. В октябре 1915 акции
поднялись до 68 пунктов – на этом уровне акции держались ранее в течение нескольких меся-
цев, не поднимаясь выше, давая вам шанс распродать их коротко. Затем во время панического
спада 1917-го года они снизились до 30 и поднялись до 68 в сентябре 1919-го, где и держались
около двух месяцев, не поднимаясь в новую область. Это был еще один удобный случай, рас-
продать акции коротко, заручившись стоп-ордером.
В декабре 1920-го года акции упали до 22 пунктов, что было на 2 пункта больше уровня
поддержки 1914-го года. Они поднялись до 32, а затем в июне 1921, упали до 24, получив под-
держку на более высоком уровне. Затем в течение четырех месяцев они держались между 24 и
29 пунктами, указывая на накопление. Вам стоило купить акции на этом уровне.
Осенью 1922-го они перепрыгнули 68 – старый уровень сопротивления, это значило,
что они будут подниматься выше, следовательно, надо их покупать.
American Loco. – В декабре 1920-го года точка минимум составляла 74, в мае 1921-го
акции поднялись до 91. В июне 1921-го они упали до 74 пунктов, получая поддержку на преж-
нем уровне и давая вам возможность купить акции со стоп-ордером. В апреле 1922-го они
поднялись до 117, повторив максимальную цену октября 1919-го. На этом уровне вам следо-
вало распродать акции коротко, заручившись стоп-ордером на 120 пунктах. Затем акции сни-
зились до 109 и несколько недель совершали незначительные колебания, не преодолев уро-
вень поддержки – 108 пунктов, который был зафиксирован в марте и апреле 1922-го года.
В августе 1922-го акции достигли 118, пересекая старые уровни и показывая высокую
стоимость. В октябре 1922-го они поднялись до 136. Там они столкнулись с тяжелым сбытом и
тенденция изменилась на противоположную. В ноябре 1922-го опустились до 116, повторив
уровень сопротивления октября 1919-го и апреля и мая 1922-го. Акции практически всегда по-
лучают поддержку, когда они возвращаются к прежним высоким уровням, и общая тенденция
будет поддерживаться, до тех пор пока акции преодолевают старые уровни сопротивления.

Глава XIX
Как определить, когда акции находятся в слабой позиции
Вам всегда хочется знать, когда акции находятся в слабой позиции, потому что тогда
они находятся в самом безопасном положении, чтобы продать их коротко на рынке медведей.
Те, что первыми демонстрируют слабость, будут ведущими на рынке медведей. Когда закон-
чился период снижения, действующий какое-то время после достижения точки максимума,
следующий признак снижения – это пересечение прежних уровней поддержки.
INDUSTRIAL ALCOHOL
Стартовая цена в январе 1915 составила 15 пунктов за акцию. В апреле 1916-го акции
поднялись до 170, в 1917-ом – до 171, в мае 1919-го – 167. В августе 1919-го упали до 120, и
произвели последний скачок до 164 в октябре 1919-го. Отметьте на схеме № 6, что зона про-
даж расширилась со 167 до 171 пунктов больше чем за четыре года.
Теперь отметьте точки поддержки. В декабре 1915-го года точка минимума составила
95, в ноябре 1917-го – 99, декабре 1918 – 96, декабре 1919-го – 98. Эти акции оказались в зоне
распределения и в слабой позиции, потому что в 1919-ом году, когда промышленные акции
достигли самых высоких цен за свою историю, не смогли дотянуться до предыдущих своих
высоких уровней, зафиксированных в 1916 и 1917 гг. Поэтому они оказались в положении
длительного понижения.
После того как акции перескочили уровень 95 пунктов и возросли до 99, они снизились
до 78, затем поднялись до 102, и вновь стали понижаться до ноября 1921-го года. Несмотря на
то, что акции многих других компаний упали в декабре 1920-го и в июне и августе 1921-го,
Industrial alcohol снизились до 35. Поэтому вы видите какую прибыль, можно получить, торгуя
коротко, если вы приобретаете акции, находящиеся в слабой позиции и следуете им, когда они
опускаются.
 Подумайте, сколько раз вы могли бы купить акции между 100 и 96 пунктами и продать
между 165 и 170, зарабатывая деньги и на повышении, и на понижении. Затем, когда в конце
концов будет преодолен уровень сопротивления, акции понижаются еще на 50 пунктов. Я вам
еще раз напоминаю, что акции не могут находиться на слишком низком уровне для продаже.
Никогда не поздно продать, пока курс движется вниз.
После того как Industrial Alcohol достигли 35 пунктов, они в течение около двух меся-
цев совершали колебания 5-6 пунктов, и с того времени точки минимума и точки максимума
поднимались выше. В октябре 1922-го акции достигли 72 пунктов. Это была одна из послед-
них компаний, фиксирующих низкие цены в 1921 году, и, определенно, она одна из последних
завершит повышение.
Если вы коротко продали эти акции в июле или августе 1921-го года, когда другие ком-
пании фиксировали свои точки минимума, не было никаких оснований для покрытия, так как с
каждым месяцем точки минимума становились все ниже, и акции, соответственно, двигались
вниз. Вы должны были по крайней мере подождать с покрытием, пока акции не поднимутся на
более высокий уровень по сравнению с прошлым месяцем. Это произошло, когда акции под-
нялись до 42 пунктов, преодолев уровень декабря 1921-го года.

ATLANTIC GULF И WEST INDIES

Это другая компания, выделившаяся феноменальным ростом цен во время компании
быков 1919-го года. Заметьте, что ее уровни поддержки в 1917-ом и 1918-ом годах находились
между 88 и 92 пунктами. Вы могли бы несколько раз купить акции около этих уровней и про-
дать, получив прибыль 15-20 пунктов. Эти акции занимали верхние позиции – 117-120 пунк-
тов - с 1917 года до первой половины 1919 года. На этом уровне вы всегда можете продать ко-
ротко. В феврале 1919-го года акции снизились до 92 пунктов. Предыдущая точка минимума
составила 89 пунктов. Это был подходящий момент для покупки, заручившись ордером, огра-
ничивающий потери предыдущими уровнями поддержки.
В апреле 1919-го акции поднялись, перепрыгнув 120 пунктов, это значило, что они
поднимутся еще выше. В мае 1919-го года акции достигли самого высокого за свою историю
уровня – 147 пунктов, поднялись до 188 в июне, затем опустились до 140 в августе, поднялись
до 192 в октябре 1919-го года.
После этого точки максимума и минимума пошли на спад. В феврале 1920-го года они
снизились до 137, в апреле 1920-го возросли до 176. На этом уровне распределение длилось
несколько месяцев, перескочив в итоге уровень поддержки 137 пунктов, после чего продол-
жили снижение, во время которого повышения становились с каждым годом все более вялы-
ми.
В ноябре 1920-го года акции перескочили уровни поддержки – 92 и 88 пунктов, ниже
нет уровней поддержки, кроме точки минимума – 27 пунктов, зафиксированной в 1916-ом го-
ду. Они снизились до 62 пунктов в декабре 1920-го года, и во время повышения других акций
в январе 1921-го года, они продолжали понижаться, снизившись в конечном счете до 18 в
июне 1921-го года.
После того как акции продержались на точке минимум 19 пунктов в течение двух меся-
цев, акции начали повышаться. Поднялись до 36 в декабре 1921-го года, упали до 24 в феврале
1922-го, продержавшись несколько недель на этом уровне. Затем поднялись до 43 пунктов в
мае 1922-го года, снизились до 19 в январе 1923-го года, где они опять получили поддержку.
Здесь вы должны купить акции, заручившись ордером, ограничивающим убытки 2-3 пятками.
Так, вы можете видеть, насколько безопасно продавать акции и придерживаться корот-
кой тактики, когда они демонстрируют слабость вне зависимости от того, как себя ведут дру-
гие компании.

Глава XX
Распознавание конечных точек максимума и минимума
Прежде чем какая-либо акции или группы акций начнут подниматься или опускаться,
необходим долгий период времени на подготовку, накопление или распределение. Необходи-
мо время на подготовку и строительство фундамента. Чем больше здание, тем больше времени
требуется, чтобы построить фундамент. Аналогично с акциями. Чем стремительнее и дольше
подъем или спад, тем больше длится подготовка. Например:

U.S. STEEL
Возьмем, к примеру, компанию U.S. Steel, которая была основана в феврале 1901-го го-
да. Это была новая компания и самая большая корпорация такого типа в мире на то время.
Обычные, непривилегированные акции были разводненным акционерным капиталом. И так
как разводненный капитал ищет свой уровень, U.S. Steel со своими пятью миллионами акцио-
нерного разводненного капитала искала свой уровень. Акции упали с 55 в 1901 году до 8 3/8 в
1904. Когда они достигли 12 пунктов, они оставались на нем с декабря 1903-го года по сен-
тябрь 1904-го, совершая колебания меду 12 и 8 3/8 пунктами. Большую часть времени колеба-
ния находились между 9 и 10. Это был незначительный отлив, объем продаж был маленьким.
На этом уровне началось накопление, которое продлилось 10 месяцев, что было достаточным
для того, чтобы понаблюдать за акциями и убедиться в том, что они получают поддержку. Вы
не должны были спешить с покупкой, так как готовилось длительное повышение.
Мы не станем останавливаться на точке максимума 94 7/8 в 1909-ом году. Тем не ме-
нее, вы можете сами к ней обратиться и увидеть, что общий акционерный капитал несколько
раз переходил из рук в руки между 88 и 94 пунктами, и однажды торговля только этими акци-
ями превысило полмиллиона акций, что, конечно же, означало, что происходило распределе-
ние. Теперь посмотрите на итоговую вершину ноября 1916 года по Схеме № 7. Тогда акции
достигли 129 ¾. Тогда наблюдалась большая амплитуда колебаний и большой объем продаж.
Они снизились до 101 в декабре 1916-го года, повысились до 115 пунктов в январе и первых
числах февраля 1917-го года. 3-его февраля 1917 года, когда немцы объявили подводную вой-
ну, акции упали до 99 пунктов. Это на два пункта ниже декабрьской точки минимума. Затем
началось повышение, в результате которого акции поднялись до 136 5/8 в мае 1917-го года.
Объем продаж около этого уровня составлял свыше 15 миллионов акций, или в три раза
больше общего акционерного капитала. Колебания составляли три пункта, что указывало на
активность акций во время распределения. Распределение этих акций фактически продолжа-
лось с октября 1916-го года по май и июнь 1917-го. Поэтому те, кто хотели распродать акции
коротко имели кучу времени, чтобы понаблюдать за ними и определить, когда заканчивается
распределение. Акции готовились к длительному спаду. Но поднялись на 98 пунктов относи-
тельно точки минимума, зафиксированной в 1914-ом году. Потребовалось время, чтобы рас-
пределить их. Но заметьте, как быстро они упали после завершения распределения, достигнув
80 пунктов в декабре 1917-го года.
Среди населения было распространено мнение, что «в какую сторону идут акции Steel,
в ту сторону идет и общий рынок». Население считало, что U.S. Steel – лидер как при повы-
шении, так и при понижении. Когда то эта компания действительно была лидером, но не сей-
час. Большее число компаний достигло высоких цен в октябре и ноябре 1916-го года, а в мае
1917-го имели значительно более низкие показатели, но акции U.S. Steel находились на 7
пунктов выше в мае 1917-го года относительно своей точки максимума в ноябре 1916-го. Тот,
кто покупал акции других компаний, ожидая, что они последуют тенденции, обозначенной
U.S. Steel и покажут цены более высокие, чем в 1916-ом году, жестоко обманулись и потеряли
свои деньги. Это еще один пример и доказательство моего правила: «Не покупайте акции од-
ной группы, потому что акции другой находятся в сильном положении».

GENERAL MOTORS И STUDEBAKER

Торгуйте теми акциями, которые имеют явные признаки сильного или слабого положе-
ния. Не пытайтесь выбрать какую-то одну компанию и следовать только ей. Судите о каждой
компании с ее индивидуальных позиций, с учетом Времени, Места, Объема. Не ожидайте
большого роста General Motors, только потому что акции Studebaker уже поднялись. Изучите
график акций General Motors и отметьте, в какой положении они находятся. Также имейте в
виду, что акционерный капитал этой компании составляет 5 миллионов акций, в то время как
Studebaker обладает всего 7500000 акций. Не забывайте, чтобы поднять рынок, нужна доста-
точная покупательская способность, а чтобы рынок опустился, нужен наплыв предложений на
продажу. Требуется гораздо большая покупательская способность, чтобы изменить позиции
компаний, обладающих миллионами акций, чем компаний-обладателей 750000 акций.
Вы никогда не думали о том, что для такой компании, как General Motors каждое дви-
жение на один пункт вверх или вниз означает выигрыш или потерю пятнадцати миллионов
долларов относительно целого акционерного капитала. Вот почему так много покупок и про-
даж случается при сдвиге на один пункт, и вот почему акции движутся так медленно. Когда
General Motors увеличили свой акционерный капитал в 1920-ом году и стали выпускать в 10
раз больше, цена была 42 пункта в марте 1920-го года, что приравнивалось к 420 за акцию от-
носительно прежнего акционерного капитала. Началось медленное понижение. Акции достиг-
ли 13 пунктов в декабре 1920-го, то есть они упали на 30 пунктов за девятимесячный период.
Этот большой спад произошел, потому что с пятью миллионами акций не было ни одной ор-
ганизации, которая бы имела достаточно деньги, чтобы эти поддержать акции. Падение про-
должалось до достижения точки минимума 8 января 1922-го года, затем произошел подъем до
15 пунктов в июне 1922-го года.
Это повышение на 7 пунктов казалось очень незначительным по сравнению с повыше-
ниями Studebaker и других автомобильных компаний. Тем не менее, процентное соотношение
не уступало. Акции Studebaker поднялись с точки минимума 65 пунктов в 1921-ом году до
точки максимума 141 в 1922-ом, это было повышение чуть больше чем на 100 процентов от-
пускной цены, и General Motors поднялись с 8 до 15, около 100 процентов от отпускной цены.
Очень многие люди, таким образом, обманываются, сбывая дешевые акции и, надеясь на уда-
чу, ожидают их подъема, пропорционального подъему дорогих акций. Дешевые акции подни-
маются и опускаются пропорционально дорогим, иногда даже с большей амплитудой, если вы
подсчитаете процентное соотношение цен, по которым они продаются.

AMERICAN SMELTING AND REFINING (Выплавка и перегонка)

Посмотрите на схему № 8 American Smelting and Refining и отметьте продолжительный
период накопления с сентября 1901-го года по май 1904-го года. Тогда акции совершали коле-
бания между 37 и 52 пунктами. Как только акции преодолели эту амплитуду, во время которой
происходило накопление, последовало четкое указание на значительное и длительное повы-
шение. Акции поднялись до 174 практически без реакций. В январе 1906-го года была достиг-
нута точка максимума. Затем последовало распределение, которое продлилось год. Акции ко-
лебались между 174 и 138 пунктами и, в конце концов, в январе 1907 года опустились ниже
138 пунктов, где проходило распределение. Далее акции резко снизились до 56 в феврале
1908-го года. Так, вы видите, что после большой активности и после длительных колебаний на
верхних или нижних уровнях, начинается большое движение, на котором вы можете быстро и
хорошо заработать. А затем, как глупо было бы сопротивляться курсу или ждать и надеяться.
Предположим, что когда начинается рост этих акций, вы продаете их коротко по 50,
потому что практически прежняя верхняя цена. Когда акции преодолевают 52 пункта, они
полностью себя проявляют, потому что они оказываются в новой территории. Представьте,
что вы решили подождать реакции, чтобы покрыть ваши короткие акции, она не приходит.
Акции поднимались до 62, 72, 82, 92 и, наконец, достигли точки максимума 174 пункта. Вы
просто выкинете деньги на ветер, если будете сопротивляться тенденции. Давайте, также
предположим, что вы стали продавать коротко по 100, пытаясь сравняться, как это из глупости
делают многие люди. Сделав так, вы могли бы потерять состояние.
То же самое касается того, кто купил акции около 138 пунктов в первых месяцах 1907-
го года, и они опустились до 56. На что он рассчитывал, пытаясь сравняться или покупая ак-
ции с полной выплатой? Он бы никогда не выкрутился. Посмотрите записи настолько давние,
насколько сможете найти и изучите их и убедитесь, что нельзя сопротивляться тенденции, ес-
ли вы хотите сравняться. Самый правильный путь – идти в ногу с курсом, умножать свою
прибыль, когда рынок благоприятствует вам. Я снова повторяю: «Остановите убытки, и поз-
вольте вашей прибыли умножиться».
 ПРОГРЕССИРУЮЩИЕ ТОЧКИ МИНИМУМА И ТОЧКИ МАКСИМУМА
Всегда следует иметь общую график акций интересующих вас компаний, потому что,
изучив его, вы можете увидеть на каком уровне они получают поддержку, иными словами, на
каком уровне происходит распределение. Но, конечно же, схема усредненных данных не смо-
жет вам помочь так, как графики отдельных компаний. Именно они помогут вам определить
наиболее подходящие для сделки компании.
В активных компаниях движение 5-10 пунктов уже покажет вам, когда достигаются
точки минимума и точки максимума. В компаниях, продающих акции по 25-60, движение в 3
пункта поможет определить уровень поддержки, но в компаниях, продающих по 100-300 дви-
жения 5-10 пунктов намного лучше, потому что требуется более широкий размах колебаний, в
котором можно было бы купить или продать большое количество акций.
Иногда требуется несколько лет, чтобы заложить основу для большой компании быков
или медведей. Предположим, вы держали Oil stocks (нефтяные акции) в 1913-ом году и ждали
пока произойдет что-то, благодаря чему разразится нефтяной бум. Возьмем к примеру Califor-
nia Pete.
California Pete. – Точка минимума в 1913 году была 16, в 1915-ом – 8, в 1916-ом – 16, в
1917-ом – 11. На этом уровне акции оставались в рамках небольших колебаний в течение око-
ло 4-ех месяцев, это означало, что акции получают поддержку на более высоком уровне по
сравнению с точкой минимума 1915-го года. Снизившись с 72 пунктов – точка максимума
1912-го года, акции оказались в зоне накопления между 16 и 8 с 1913 по 1917.
В 1919-ом году акции повысились до 56, упали до 15 в ноябре 1920-го года и в июле
1922-го возросли до 71. Это то, что мы называем прогрессирующими точками минимума, то
есть поддержка каждые несколько лет оказывается на более высоких уровнях. В 1915 году
поддержка была оказана на 8 пунктах, в 1917-ом – на 11, в 1920-ом – на 15 и в 1920-ом – на 30.
Пока акции производят прогрессирующие точки минимума и точки максимума, общий
курс рынка направлен на повышение, и единственный безопасный для вас путь – следовать за
повышением. Это правило применимо к ежедневным, еженедельным, ежемесячным и годовым
изменениям.
Mexican Pete. – Еще один пример прогрессирующих точек минимума или того, как под-
держка с каждым разом оказывалась на более высоких уровнях. Точка минимум в 1913-ом го-
ду была 42 пункта, 51 – в 1914-ом, 67 – в 1917-ом, 79 – в 1918-ом. В октябре 1918-го года про-
изошло первое повышение акций на новый уровень, и акции повысились до 264. В августе
1921-го года акции упали до 84 1/2, но это была большая точка максимум, чем предыдущая в
1918-ом году. Поэтому вы видите, что все эти годы Mexican Pete получала поддержку на вы-
соких уровнях. Это значило, что она готовилась достичь чрезвычайно высоких уровней, перед
тем как начнется распределение.
Рассмотрите точно так же любую компанию, в которой вы заинтересованы или акциями
которой вы собираетесь торговать. Зафиксируйте, в какой позиции находилась эта компания в
течение многих лет. Чем больше времени требуется на распределение или накопление, тем
больший ожидается взлет или падение. В качестве примера возьмем Схему № 9 Corn products
(Зерновые продукты).
Corn products. – В 1906-ом году, когда была основана корпорация, акции продавались
по 28. В 1907-ом году они упали до 8, в июне 1909-ого поднялись до 26, в 1912-ом – опусти-
лись до 10, в 1913 – поднялись до 22, опустились до 8 в 1913-ом, поднялись до 13 в 1914-ом,
вновь опустились до 7 в июле 1914-го года. Акции совершали небольшие колебания и не про-
давались по цене выше, чем 10 до весны 1915-го года.
Впервые поддержка была оказана на 8 пунктах в 1907-ом году, снова на 8 – в 1913-ом.
Под влиянием чрезвычайного страха, вызванного войной, акции были распроданы по 7 в 1914-
ом, и показали длительный период накопления. 28 – самая высокая отметка за всю историю,
эта цена была достигнута в 1906-ом году. Акции сдвинулись с этого уровня в 1917-ом году. В
следующие 10 лет акции колебались между 20 и 8, показывая затянувшийся период накопле-
ния и вхождение в новую область. Этот период был подготовкой к большому росту.
 В 1919-ом году акции возросли до 99, опустились до 77. Затем повысились до 105. В
декабре 1920-го года акции опустились до 61 пункта, в марте 1921-го – возросли до 76, затем
опустились до 59 в июне 1921-го, получив поддержку на 2 пункта ниже по сравнению с
предыдущей точкой минимума. В октябре 1922-го акции возросли до 134 пунктов.
Поэтому вы видите, что после того как акции пересекли свой высокий уровень, на ко-
тором они находились в течение 10 лет, они становятся активными как никогда. Они ни разу
не отреагировали ниже 24 и уверенно поднялись до 105 пунктов в 1920-ом с очень слабыми
реакциями. При этом точки минимума прогрессировали, что является прямым указанием на
повышение курса.
Важно определить, когда акции достигают точки максимума или зоны распределения, с
тем чтобы распродать их коротко. Не менее важно определить уровень накопления или точку
минимума, на которой можно покупать. Обратимся к Схеме № 3 U.S. Rubber.
U.S. Rubber. – Заметьте, что эта компания достигла 138 пунктов в июне 1919-го года,
затем повторила эту же точку максимума в июле, достигла 137 в августе, в октябре – 138. В
течение всего этого времени точки минимума располагались между 111 и 117. В конце концов,
акции ворвались в новую область – 143 пункта – в январе 1920-го года, и тут же упали, что
означало окончание распределения и что готовится длительный спад. Точки минимума и точ-
ки максимума стали распределяться на все более низких уровнях каждый месяц, но когда бы-
ли пересечены 111 пунктов, что поддержка была полностью прекращена, и распределение за-
кончено. Акции снизились до 41 в августе 1921-го года. С 1914 по 1917 гг. уровни, на которых
оказывалась поддержка, составляли 44-45 пунктов.
Вы можете спросить, почему определенные компании через многие годы сталкиваются
с уровнями поддержки или сопротивления. Причина в том, что одни и те же люди имеют дело
с этими акциями. Чаще всего они являются инсайдерами и кое-что знают об истинной ценно-
сти данных акций. Поэтому они покупают их на определенном уровне и хранят, пока они не
достигнут уровня, который будет считаться ими достаточно высоким. Затем они коротко рас-
продают акции или ждут, когда акции снизятся до тех же самых уровней, где они и покупают
их для другой кампании. Вы должны очень внимательно изучить компанию, акциями которой
вы торгуете, чтобы выяснить на каких уровнях они ранее сталкивались с поддержкой или со-
противлением.

ЗНАКИ ПЕРЕМЕН
Если вы видите собирающиеся тучи, вы знаете, что это признак начинающегося дождя.
Вы ищите укрытия, потому что опыт научил вас, что скопление туч неизменно предвещает
приближающийся дождь или бурю. Когда вы видите похожие знаки на бирже, которые в про-
шлом всегда предвещали распределение, вы должны воспользоваться ими как предупрежде-
нием, держаться подальше и защитить себя от падения. Если вы замечаете те же точки мини-
мума, которые ранее означали накопление вы должны срочно купить акции.
Вы судите о дереве по его плодам. На бирже вы должны судить о различных компаниях
благодаря знакам, которые они подают, а не по другим компаниям. Когда вы получаете указа-
ние, и настает время для покупки или продажи, разместите свой ордер на рынке, не устанавли-
вайте ограничения на цены для покупки или продажи. Это часто причиняет убытки, потому
что вы упускаете рынок на одну восьмую или четверть и недополучаете прибыль. Когда
настает время входить на биржу или выходить из нее, старайтесь не рискуйте из-за малых ко-
личеств. Не теряйте целые пункты в попытке сохранить одну восьмую.

Глава XXI
Сколько раз акции совершают колебания в пределах одних и тех же
уровней
Очень активные акции и те, что высоко оцениваются, когда достигают уровня, на кото-
ром инсайдеры желают совершить закупку, совершают движения вверх и вниз с большой ам-
плитудой в течение нескольких месяцев. Эти движения побуждают трейдеров покупать и про-
давать, потому что кажется, что они предоставят хороший шанс заработать. Акции остаются
около высокого уровня достаточно долго, чтобы закрепиться за данной ценой и стать доста-
точно безопасными для покупки.
Предположим, что акции взлетают на 20-30 пунктов без какой-либо большой реакции и
достигают точки максимума. Они не могут быть распределены за один день, неделю, месяц, но
верный признак накопления или распределения – это акции, колеблющиеся много раз в одних
пределах. Особенно если между уровнями, ограничивающими колебания, пять пунктов или
больше. При этих колебаниях не должна достигаться точка максимума, и в то же время акции
не должны оказаться ниже уровня сопротивления. Иногда акции колеблются в одних пределах
10-20 раз.
Возьмите к примеру Studebaker, Industrial Alcohol в 1922-ом году, U.S. Rubber, American
woolen в 1919-ом. Вы увидите, как их акции колебались в широких пределах, пока шло рас-
пределение. Акции Studebaker колебались в одних пределах -114 и 139 пунктов – более два-
дцати раз с мая по ноябрь. Это означало, что проходило распределение, и что готовится дли-
тельный спад.

КОГДА СТОИТ ОТОЙТИ И НАБЛЮДАТЬ СО СТОРОНЫ

Если вы были успешны, следуя рынку быков в течение многих месяцев, и вам удалось
собрать большую прибыль, вы должны быть осторожны в ожидании первого признака изме-
нения курса и завершения кампании быков. Когда вы получите первый признак конца, кото-
рый заключается, как я уже объяснил, в большем объеме продаж и лихорадочных колебаниях,
тогда выходите с биржи, наблюдайте и ждите случая, чтобы сыграть на понижение. Никогда
не спешите входить на биржу, если вы уже вышли с нее, получив хорошую прибыль. Хорошие
шансы обязательно появятся, если вы наберетесь достаточно терпения, чтобы дождаться их.
Другой случай, когда вы должны обязательно выйти с биржи, - когда рынок медведей
достигает своего апогея. Требуется время на накопление акций, и вы не хотите входить на
биржу слишком быстро. Если вы получили прибыль при понижении, вы можете позволить се-
бе подождать несколько недель или месяцев, пока не появятся признаки начала новой компа-
нии быков.

ВНУТРЕННЯЯ ИНФОРМАЦИЯ
Широкие колебания чаще можно наблюдать на высоких уровнях, чем на низких, пото-
му что происходит распределение. Когда акции достигают очень низких уровней после стре-
мительного движения, они замедляют темп, и часто колеблются в очень узких пределах, пока
происходит накопление. Накопление и распределение прямо противоположны. Когда инсай-
деры хотят продать акции, они делают шумиху и вообще делают все, чтобы привлечь внима-
ние публики и создать мощную покупательскую способность. Если акции снижаются до низ-
ких уровней, и они хотят купить большую партию, то они работают настолько тихо, насколько
это возможно. Они всеми средствами скрывают факт покупки, и делают все, чтобы отбить
охоту простых покупателей.
В тактике манипуляторов ничего не упущено. Это просто политика, которая всегда ис-
пользуется в бизнесе, и вы бы следовали той же политике, если бы находились в такой ситуа-
ции. Они покупают акции у кого-то, и они хотят купить их как можно дешевле. Вы также не
можете заставить парня, находящегося по ту сторону, если он работает на свой интерес, ска-
зать вам, что он покупает. Также вы не можете ожидать от него, чтобы он рассказал вам, что
собирается распродавать акции, когда они приближаются к высшей отметке. И он был бы
глупцом, если бы сказал вам, потому что чтоб получить прибыль с акций, ему надо их кому-то
продать.
Очень многие люди думают, что единственный путь получить прибыль на бирже - по-
лучить «внутреннюю информацию». Я могу сказать вам на основе своего двадцатилетнего
опыта, что получение внутренней информации невозможно, и чем скорее вы выкинете идею о
том, что она вам поможет, из головы, тем скорее вам посчастливится на бирже. Если вы играе-
те с человеком в покер, рассчитываете ли вы, что он покажет вам свои карты? Конечно, вы по-
нимаете, что он никогда этого не сделает. В противном случае вы выиграете все его деньги.
Кем бы он ни был – банкиром, манипулятором, инвестором или кем-то другим – зачем он вам
будет рассказывать о своих планах, если ему надо распродать или накопить партию акций?
Вы сможете узнать о том, что он собирается сделать, если научитесь правильно толко-
вать ленту, потому что она показывает покупки и продажи всего населения и никогда не обма-
нывает вас, если вы умеете ее правильно читать. Ни инсайдеры, ни рядовые покупатели не мо-
гут скрыть количество покупок или продаж. Каждая акция – проданная или приобретенная –
фиксируется лентой. Если вы умеете правильно анализировать объем продаж и колебания ак-
ций, вы сможете назвать момент, когда стоит покупать или продавать.
Самая важная вещь – это фактор Времени, который я использую при составлении моих
годовых прогнозов. Я не ставлю своей целью раскрыть здесь этот секрет, но я хочу вам
наглядно показать и продемонстрировать правила, следуя которым вы сможете стать успеш-
ным на бирже. Деньги, которые вы заплатили за эту книгу не имеют никакого значения. Одна
идея, которую я вам даю, может означать для вас тысячи долларов в течение следующих пяти-
десяти лет, только если вы будете следовать ей. Для меня главное научить вас сохранять при-
быль и ограничить потери в первые три-пять лет торговли на бирже. После того как вы полу-
чите этот опыт, вы станете зарабатывать быстро и уверенно.
Глава XXII
Пересечение старых уровней
Если акции, будучи в состоянии накопления или распределения, занимают определен-
ные уровни в течение многих месяцев и даже лет, а потом поднимаются или опускаются с них,
можно быть уверенным, что они достигнут новых зон – высоких или низких – прежде чем
снова столкнуться с сопротивлением. Как правило, безопасно покупать акции где-то в районе
предыдущих верхних или нижних уровней – с погрешностью в три пункта, заручившись огра-
ничивающим потери ордером. Например, посмотрите на схему № 10 Republic Steel.
Republic Steel. В 1916-ом году высшая точка этой компании находилась на отметке 93
пункта, в 1917-ом – 94, 1918 – 96. Продажи имели место всякий раз, когда акции достигали
этих отметок. В 1919 году 96 пунктов были преодолены, и акции поднялись до 104, затем опу-
стились до 81, потом опять преодолели уровень 96 пунктов и взлетели до 145. Если акции вто-
рой раз пересекают старые уровни, то их безопаснее покупать именно второй раз, чем первый:
при первом подъеме акции еще не так популярны, и велика вероятность, что возникнет пони-
жение, вызванное сбытом, но во второй раз акции активно раскупаются, что усиливает веро-
ятность их повышения. Заметьте, с 1914 по 1919-ее гг. крайние нижние точки перелома
Republic Steel поднимались.
Wabash Pfd.A. – В декабре 1916-го года высшая отметка этой компании соответствовала
60 пунктам. В последующие месяцы акции понижались: крайние верхние и крайние нижние
точки перелома становились все ниже. В декабре 1917 акции опустились до 17. Они колеба-
лись между 18 и 24 в течение 1921-го года, пока происходило накопление. В августе 1921 они
упали до 20, оставив крайнюю нижнюю точку перелома на более низком уровне, и продава-
лись по 20 каждый месяц с августа 1921 по февраль 1922. Это был явный признак поддержки,
и вы должны купить акции с ордером, ограничивающим убытки на 18 пунктах, и купить еще
больше акций после преодоления уровня, соответствующего 24-ем пунктам. Акции поднялись
до 34 в апреле 1922-го – что соответствовало прежнему уровню сопротивления октября 1920-
го года. После распределения они опустились до 23 в декабре 1922, получая поддержку и со-
вершая колебания в пределах 2-ух пунктов в течение нескольких недель. Затем снова началось
повышение.
Изучая различные группы компаний, вы должны отмечать сильные и слабые места
каждой, чтобы научиться выделять отличительные черты тех, которые первыми готовы начать
повышение или понижение.
Crucible Steel. Акции этой компании начали значительный подъем в 1915-ом году и до-
стигли 109 7/8 пунктов. В 1916, 1917, 1918 годах опускались крайние точки перелома. В 1916-
ом году крайняя нижняя точка находилась на отметке 51, в 1917 – 46, 1918 – 52. Затем акции
преодолели самую высокую цену 1918-го года. Это был знак последующего повышения. И ко-
гда в 1919 году акции достигли самого высокого уровня за всю историю компании – 109 7/8 в
1915-ом году – это было явным указанием на чрезвычайное повышение, которое стоит ожи-
дать в ближайшее время. Тот факт, что акции держались в пределах 46-52 пунктов в течение
трех не следующих друг за другом лет, свидетельствует о происходящем накоплении. Акции
Crucible поднялись до 278 в 1920-ом году, что конечно было запредельно и не основывалось
на внутренней стоимости. Поэтому после удвоения капитала они пережили сокрушительное
падение до 49 пунктов в августе 1921 года. Таким образом, акции оказались в своей прежней
области низких расценок, но стала точкой опоры для нового повышения.

СОКРАЩЕНИЕ И УВЕЛИЧЕНИЕ ДИВИДЕНДОВ

Я уже говорил о том, что вы никогда не должны продавать акции, только потому что
компания не выплачивает дивиденды. Вы также не должны покупать акции компании, только
потому что она их выплачивает. В декабре 1921-го года акции Crucible поднялись до 69 и
начали выплачивать 4 % дивидендов. 27 февраля 1922 года они опустились до 53 пунктов. В
первых числах марта, когда акции продавались по 58, прекратилась выплата дивидендов. Они
опустились до 53 ½, не преодолев нижнюю цену, зафиксированную в период выплаты диви-
дендов. Это означало, что упразднение дивидендов не сыграло роли: если бы акции смогли
продержаться на уровнях, зафиксированных ранее, это бы стало для них опорной точкой вне
зависимости от выплаты дивидендов.
В сентябре 1922 акции поднялись до 98 пунктов – это уровень, с которого началось по-
следнее понижение в 1921 году. Примерно в это время акционерам был предложен новый вы-
пуск акций по цене 100 долларов за акцию. Это стало причиной продажи старых акций и из-
менило тенденцию, в результате чего акции упали до 59 в ноябре 1922-го года.
Всегда наблюдайте за компанией в тот период, когда она предлагает новый выпуск ак-
ций по ценам, приближенным к старым.
United Retail. Другой пример влияния упразднения или сокращения дивидендов - ком-
пания United Retail. Нижняя цена, зафиксированная в декабре 1920-го года – 46 пунктов. Ак-
ции поднялись до 62 в мае 1921 года и опустились до 47 в августе 1921-го года, снова получив
большую поддержку. В январе 1922 они поднялись до 57, и стало очевидным, что накопление
за последний год завершилось. В феврале 1922 года, когда акции продавались по 53, дивиден-
ды были сокращены, и акции упали до 44.
Если вы купите акции по этой цене – был достигнут прежний уровень 1920-го года в 46
пунктов – и разместите ордер, ограничивающий убытки тремя пунктами, вы прогадаете. В те-
чение всего марта 1922-го года нижняя цена была 44 пункта, а самая высокая – 47, т.е. колеба-
ние за месяц составило 3 пункта, это значит, что была поддержка акций. В апреле акции стар-
товали с 45-и пунктов. Затем началось повышение. Предположим, вы подождали, пока акции
не преодолели самую высокую цену, зафиксированную в марте, и купили за 48. Через трид-
цать с небольшим дней после этого акции достигли 71 пункта. После снижения на 10 пунктов
они вновь поднялись до 87 в октябре 1922-го года – что соответствует прежнему уровню со-
противления в 1920-ом году – и столкнулись с тяжелым сбытом, опустившись до 66 в декабре
1922, т.е. на новый уровень сопротивления.
Это говорит о том, что инсайдеры были осведомлены о сокращении дивидендов задол-
го до этого, и они скупили акции. Поэтому все, что вам нужно было сделать, подождать и по-
смотреть, будут ли они поддерживать акции на старом нижнем уровне. Если они продержали
акции около этого уровня, не давая им упасть больше, чем на три пункта, значит покупка ак-
ций безопасна.
Во многих случаях, если дивиденды сокращены, покупка акций безопасна, поскольку
плохие новости уже известны инсайдерам, и они успели сыграть на них сыграть. Как правило,
если выплачиваются дивиденды и даже дополнительные дивиденды, значит инсайдеры рас-
пределяют акции и пытаются показать, что все хорошо. Я могу привести вам сотни примеров,
но одного будет достаточно.
U.S. Steel. Акции этой компаний достигли своей высшей отметки в 136 5/8 пунктов в
мае 1917-го года. Они выплачивали 5% дивидендов. Затем дивиденды были увеличены и со-
ставляли 17%. Но акции больше никогда не продавались по такому высокому курсу, и опусти-
лись до 70 ¼ в 1921, потому что инсайдеры знали, что доходы были настолько высокими, что
вряд ли они будут такими когда-либо еще. Так они стали кричать о хороших новостях, чтобы
облегчить распределение акций.
Нетто-капитал. Другая вещь, к которой я хочу привлечь ваше внимание и которая
сбивает с пути многих инвесторов, это нетто-капитал (остаточная стоимость основного капи-
тала). Согласно подсчетам нетто-капитал U.S. Steel составлял 250 долларов за акцию в 1917-ом
году и, конечно же, несчастные простофили, которые купили акции по верхнему курсу, дума-
ли, что они будут двигаться в том же направлении. Поскольку публика заинтересована в по-
вышении цен, нетто-капитал ничего не значит, потому что компания не собирается закрывать-
ся. Таким образом, за нетто-капиталом наблюдают только те, кто строит напрасные надежды.
Нетто-капитал побуждает людей покупать и хранить акции, ведь они думают, что компания
будет продавать их где-то в районе своей нетто-стоимости.
В феврале 1915-го года U.S. Steel прекратили выплачивать дивиденды. Акции продава-
лись примерно по 40. Они опустились до 38 и с тех пор никогда не опускались ниже. Это было
время покупать по дешевке в отличие от того времени, когда компания продавала акции по
130 и выплачивала дивиденды 17%.
В 1915 году верхняя цена U.S. Steel была 89, в январе 1916 нижняя – 80, в марте и апре-
ле 1916-го года нижняя цена снова была 80. Акции колебались в пределах 9 пунктов в течение
девяти месяцев и в августе 1916-го года поднялись до 90, что было больше верхней цены
предыдущего года. После колебаний в течение долгого периода в столь тесных рамках, конеч-
но же, это было указанием на подъем, потому что накопление уже произошло. В противном
случае, акции бы упали ниже 80. Они поднялись до 129 пунктов с последующей реакцией, ко-
торая составила не больше пяти пунктов.
После верхней цены 136 5/8 в мае 1917, акции снизились до 80. Это самая низкая цена,
зафиксированная в 1916 году. На этой отметке акции получили поддержку. Согласно правилу,
вы должны были купить акции с ордером, ограничивающим потери тремя пунктами. В августе
1918-го года акции поднялись до 116. Они оставались в районе этой отметки около двух меся-
цев, что указывало на то, что происходит распределение и что вы должны распродать их. Ак-
ции опустились до 89 в январе и феврале 1919-го года и оставались на этой отметке в течение
двух месяцев, не пересекая нижний уровень предыдущего месяца. Здесь представился шанс
купить акции, заручившись ордером, ограничивающим убытки 2-3 пунктами ниже старого
нижнего уровня.
В июле 1919-го года акции поднялись до 115 пунктов – на один пункт меньше верхнего
уровня 1918-го года. Здесь вы должны распродать акции, заручившись ордером ограничиваю-
щим прежние верхние уровни. Акции продолжали падать и в 1920-ом году пересекли отметку
в 89 пунктов – нижний уровень, зафиксированный в 1919-ом году. Они также вышли за преде-
лы уровней поддержки, когда опустились до 80 пунктов – уровня, зафиксированного в 1916 и
1917-ом годах. Это обнаружило, что поддержка была прекращена и акции опустятся еще ни-
же. В июле 1921-го года они упали до 70 ¼, затем колебались в узких рамках 72-76 пунктов в
течение июля и августа. Это значило, что происходило накопление, и что вы должны купить
акции с ордером, ограничивающим убытки до 70 пунктов, или купить их, как только они пере-
секут уровни, зафиксированные за два месяца. Это говорило о том, что акции снова пойдут
вверх.
В октябре 1922-го года они увеличились до 111. На этом уровне акции оказались в зоне
распределения 1919-1920-го гг. В то время когда пишутся эти строки, происходит распределе-
ние, и акции готовятся к новому понижению, которое начнется к концу 1923 года.
Вы всегда должны отдельно изучать каждую компанию и научиться следить за пере-
движениями ее акций. Акции различных компаний достигают верхних и нижних точек в раз-
ное время. Графики наглядно демонстрируют, в каком состоянии – сильном или слабом –
находятся акции. Таким образом, вы сможете оценить позицию акций разных групп, составляя
графики в течение нескольких лет.

КОГДА АКЦИИ ПЕРЕХОДЯТ НА НОВЫЕ КРАЙНИЕ НИЖНИЕ ИЛИ ВЕРХНИЕ УРОВНИ

 Если акции оказываются в новых областях, иными словами, приобретают стоимость,
которой они обладали в течение многих месяцев или лет, значит они будут продолжать дви-
гаться в этом направлении. Действует тот же принцип, как если бы какая-то сила долго сдер-
живалась и, наконец, нашла бы выход. Вода сдерживается дамбой, но если дамбу прорвет, во-
да хлынет стремительным потоком и будет течь мощным напором, пока не встретит другую
дамбу, барьер или препятствие – в общем, что-нибудь, что способно остановить ее. Поэтому
очень важно наблюдать и иметь в виду старые уровни, достигаемые акциями. Чем больше
промежуток времени между прорывами на новые уровни, тем больших изменений вы должны
ожидать, потому что энергия, накопленная за долгий период, произведет большее волнение,
нежели энергия, накопленная за короткое время.

1921 ГОД. ВЫСОКИЕ ЦЕНЫ

1921 год был годом депрессии. Несмотря на то, что до мая 1921 года наблюдалось ста-
бильное повышение, большинство акций опустилось в июле и августе 1921-го года. Посмот-
рите на список компаний и обратите внимание на те, которые преодолели самые высокие цены
первых месяцев 1921-го года. Именно они в 1922-ом году руководили рынком быков и проде-
монстрировали самые значительные взлеты. А акции, которые не смогли преодолеть этот ба-
рьер, все еще продаются по низкой цене (январь 1923-го года). Вот список некоторых компа-
ний, которые прорвались к новым высоким ценам.
Allis Chalmers: 1921 год – 39, 1922 год – 59
American Can: 1921 – 32, 1922 – 76. Когда пишутся эти строки, стоимость акций этой компа-
нии – 84.
American Smelting: 1921 – 44, 1922 - 67
American Woolen: 1921 – 82, 1922 - 105
Atchison: 1920, 1921 – 90, сентябрь 1922-го года - 108
Baldwin: 1921 – 200, 1921 - 142
Canadian Pacific: 1920, 1921 – 129. Эта цена преодолена в феврале 1922. Сентябрь 1922 - 151
Chile Copper: 1921 – 16, 1922 - 29
Coca Cola: 1919 – 45, 1920 – 40, 1921 – 43. Все эти цены были преодолены в первых месяцах
1922-го года и поднялись до 82.
Continental Can: 1919 – 103, 1920 – 98, 1922 – 68. Все эти цены были преодолены и поднялись
до 124 в 1922.
Great Northern Pfd.: 1921 – 79. Эта цена была преодолена в 1922, акции поднялись до 95.
L.&N.: 1921 - 118, 1922 – 144.
New York Central: 1921 - 76, 1922 - 101
Pan Pete: 1921 -79, 1922 - 100
Sinclair Oil: 1921 – 28, 1922 - 38
Studebaker: 1921 – 19. Эта цена была преодолена в январе 1922, поднялась до 141
U.S. Cast I.P.: 1921 - 19, 1922 - 39
U.S. Steel: 1921 – 88, 1922 – 111

Таким образом, вы видите, что те компании, которые преодолели высокие цены мая
1921 года в первые месяцы 1922-го года, сделали большой прорыв, ведь они оказались в силь-
ной позиции, и покупательская способность это подтвердила.

КОМПАНИИ, КОТОРЫЕ НЕ ПРЕДОЛЕЛИ ВЫСОКИЕ ЦЕНЫ 1921-ГО ГОДА В 1922-ОМ

ГОДУ

Вы заметите, что те компании, которые не проявили силу в первые месяцы 1922-го года
и были не способны преодолеть высшие отметки 1921-го года, лишний раз доказали свою вя-
лость и до сих пор продаются по сравнительно низкой стоимости (в то время, когда это пи-
шется). Это лишний раз доказывает мое правило: покупай сильные акции и продавай слабые, и
не позволь цене, по которой они продаются, ставить под сомнение твое решение, поскольку
акции, продающиеся по самой высокой цене, будут продолжать подъем. А те, которые ста-
бильно понижаются, будут понижаться и дальше.
Следующие компании не смогли преодолеть высокие цены 1921-го года в 1922-ом. По-
смотрите, по каким ценам их акции продаются сейчас (январь 1923-го).
American Agricultural Chemical: 1921 – 50, конец 1922 - 32
American International: 1921 – 53, 1922 - 26
American Linseed: 1921 – 60, 1922 - 32
American Sumatra Tobacco: 1921 – 88, 1922 - 28
Atlantic Gulf: май 1921 – 44, конец 1922 - 22
Chandler Motors: 1921 - 85 , 1922 - 79, конец 1922 - 65
International Paper: 1921 – 73, 1922 - 52
Pierce Arrow Common and Preferred: 1921 - 41-49, 1922 – самые низкие уровни
United Drug: 1921 – 105, в 1922-ом не поднялись выше 84.
U.S. Industrial Alcohol: 1921 – 74, 1922 - 72
Virginia Carolina Chemical: 1921 – 42, 1922 - 25
Worthington Pump: 1921 - 55, в ноябре 1922 - 27

Вы видите, что Pierce Arrow, Chandler Motors, General motors не смогли преодолеть вы-
сокие цены 1921-го года и в конце 1922-го года продавали акции по низким ценам, в то время
как компания Studebaker, которая прорвалась к новым высоким ценам в первые месяцы 1922-
го года, продавала акции по высокому курсу в декабре 1922-го. Высокая цена General Asphalt в
1921 – 78, в 1922 – 73, т.е. акции не смогли преодолеть рубеж 1921-го года: компания столкну-
лась с тяжелым сбытом акций, т.к. они продавались по высокому курсу в течение слишком
долгого времени. Таким образом, акции оказались на менее высоком уровне, чем в 1921-ом
году. За этим стоит понаблюдать. Когда акции достигают старых высоких уровней и остаются
на них долгое время, но не прорываются выше, имеет место распределение, и как только они
выйдут из зоны распределения, они должны быть проданы. Трейдеры, которые купили акции
Asphalt, ожидая, что они последуют примеру Pacific Oil, Mexican and Pan Pete, понесли боль-
шие потери, потому что другие акции продемонстрировали, что находятся в сильной позиции,
в то время как General Asphalt показали, что они находятся в слабой позиции.
Акции Rubber (резина) и Sugar (сахар) не смогли преодолеть высоких цен 1921-го года
и в конце 1922-го продавались по более низким ценам. Акции Rubber недавно начали подни-
маться (январь 1923-го), и если они преодолеют высокие цены 1921-1922-го гг., они достигнут
более высоких цен и смогут продолжить подъем, когда акции других компаний будут сни-
жаться. Затем вы должны купить акции Rubber и не продать их, ожидая, что они последуют
акциям тех компаний, которые достигли высоких цен и были распределены в 1922-ом году.

ПОКУПКА ИЛИ ПРОДАЖА ПОСЛЕ ИЗМЕНЕНИЯ КУРСА

После накопления или распределения акции переходят в новую зону – высокую или
низкую – это значит, что акции были поглощены, и начинается новое движение.
Обратимся к графику № 9 Corn Products (Продукты из зерна). Заметьте, после того как
акции остановились на 108 и оставались в пределах незначительных колебаний в течение не-
скольких недель, и пока они поглощались на уровне 106-108, колебания были очень незначи-
тельными, и вы бы не смогли хорошо заработать на них. Но если бы вы купили эти акции, по-
сле того как они преодолели 108 пунктов – это означало, что акции вновь взяли курс на повы-
шение – вы бы могли получить 20 пунктов прибыли меньше, чем за 60 дней.
Это же условие действует в противоположном направлении. С сентября 1922-го года
акции держались более 4-ех месяцев в рамках 124-134, и вы смогли бы заработать на этих ко-
лебаниях только очень небольшую сумму. Но после того как акции упадут ниже 124, станет
ясно, что тенденция изменилась, и они будут падать. Если вы их продадите коротко (купите и
через короткий период продадите), то получите хорошую прибыль.
Большую прибыль можно получить в промежутках между накоплением и распределе-
нием. Поэтому вы зарабатываете больше, дождавшись пока не возникнет четкого указания на
изменение курса, нежели вы будете вступать на биржу перед тем, как изменение начнется. Это
как в гонках. Обычно требуется 15-20 минут, чтобы отвязать лошадей, но как только они со-
рвались с места, начинается гонка, которая закончится по истечении 2 минут. Много времени
уходит на подготовку, на пробег – пара минут. Не важно, на каком расстоянии от нижней от-
метки находится точка, на которой вы вступаете в биржу – 10, 20, 30 пунктов - если это при-
носит вам прибыль.
То же самое с продажей по нижнему курсу. Не имеет значение, на каком расстоянии от
вершины находится цена. Когда она преодолевает зону распределения, короткая продажа без-
опасна, и вы в короткий срок получите прибыль. Выкиньте из головы мысль о ценах. Забудьте
о верхних и нижних точках. Торгуйте ради того, чтобы получить прибыль, а не ради верхних и
нижних точек. Инсайдеры этого не делают. И вы не можете рассчитывать на большее.
Глава XXIII
Точки взлетов и падений железнодорожных компаний
В другой главе я рассказал вам о компаниях и группе компаний, которые являются ли-
дерами, и вы всегда должны следовать лидерам – берут ли они курс наверх или вниз. С 1896
по 1909 гг. железнодорожные компании были лидерами. Банки не давали заем промышленным
компаниям, зато оказывали доверие железнодорожным. Посмотрите на схему № 11. Нижняя
цена Dow-Jones 20 Rails составляла 42 в августе 1896-го года. После долгого повышения, ак-
ции достигли первой серьезной отметки в апреле 1899-го года, когда цены поднялись до 87,
хотя они колебались в пределах 1-2 пунктов ниже этого уровня в феврале и марте. Значитель-
ная реакция произошла в мае, сбросив цены до 78. Повышение началось в сентябре, когда це-
ны повысились до 86, что ниже апрельской цены на один пункт. Они столкнулись с упорным
сопротивлением на этом уровне и упали до 73 в декабре 1899-го года, затем поднялись до 82 в
апреле 1900-го и вновь упали в июне до 73 – это та же нижняя точка, что была зафиксирована
в декабре.
После этого началось большое повышение, которое закончилось в мае 1901 года, когда
цены достигли 118. В мае 1901 года образовался Северо-Тихоокеанский корнер, что стало
причиной панического спада – средние цены снизились до 103. Это было первым неожидан-
ным падением на рынке быков и обозначило его завершение на тот момент, и вы должны были
ждать повышения, чтобы продать акции. Повышение последовало в последних числах мая и в
июне, зафиксировав цены около прежних высоких майских. Затем произошло снижение до
105, где цены держались в течение 4-ех месяцев, прямо над уровнем, зафиксированным во
время майской паники. Здесь снова началось накопление, пока акции совершали незначитель-
ные колебания.
Затем следовало длительное медленное повышение до сентября 1902-го года, когда це-
ны достигли 129, где и была зафиксирована вершина. За ней последовал стремительный спад
до 89 в сентябре 1903-го года. Заметьте, что накопление имело место с сентября 1903-го года
по июнь 1904-го, когда возобновился рынок быков. Акции взлетели до127 в апреле 1905-го
года – что на 2 пункта меньше высокой цены сентября 1902-го года. Стремительное падение
сбросило цены до 115 в июне. Затем они увеличились до 138 в январе 1906-го года – это самая
высокая стоимость за всю историю, и Averages поднялись на 96 пунктов за 10 лет. Цены нача-
ли понижение, и землетрясение в Сан-Франциско сбросило их до 120 в мае 1906-го года. За-
тем они поднялись до 138 в сентябре – эта же высокая точка была достигнута в январе.
Они держались примерно на этом уровне с незначительными колебаниями до января
1907-го года, когда они вышли из зоны распределения. После такого долгого повышения и
распределения, длящегося год, было естественно, что последует радикальный спад. Тихая па-
ника произошла 14-го марта 1907-го года, сбросив цены до 98. Это было одно из самых стре-
мительных понижений, происходивших на фондовой бирже. После этого началось резкое по-
вышение, затем новое понижение, сбросившее цены до нижних уровней 14-го марта, а в неко-
торых случаях еще ниже. После этого рынок оправился и был стабильным до августа, но
находился в очень вялом состоянии при повышениях – это значило, что ликвидация скоро бу-
дет завершена. Ликвидация началась в сентябре 1907-го года и была закончена завершена спа-
дом в ноябре, когда Averages достигли 82, что было на 56 пунктов меньше по сравнению с це-
нами в начале года.
Накопление проходило до марта 1908-го года, когда вновь начался рынок быков. Он
достиг своего апогея в октябре 1909-го года с отметкой 134 – на 4 пункта меньше самой высо-
кой цены в истории. Здесь акции столкнулись с сопротивлением. Началось распределение с
незначительными колебаниями. Оно длилось около 6 месяцев. Понижение началось в 1910-ом
году и завершилось стремительным падением в июле, которое сбросило цены Averages до 106.
Это была нижняя точка, и цены вновь быстро взлетели. Они продолжали движение вверх до
июля 1911-го года, когда Averages достигли 124. Затем колебания стали незначительными на
верхних уровнях, и в течение нескольких месяцев рынок был очень вялым. Резкий спад про-
изошел в августе и сентябре, сбросив цены до 110. Затем последовало резкое повышение до
августа 1912-го года, когда цены достигли 124 – та же вершина, что и в 1911. На этом уровне
акции образовывали плоскую вершину с августа по сентябрь 1912 года. Затем цены упали до
100 в июне 1913-го года. Совершались незначительные колебания, рынок был неактивным.
Цены постепенно дошли до отметки 110, т.е. до уровня чуть ниже, чем в апреле 1913-го.
Наблюдалось небольшое повышение и вялые колебания в мае и июне 1914-го года. И в первых
числах июля началось резкое снижение, которое завершилось громким падением, причинен-
ным войной. Фондовая биржа закрылась 30-го июля.
Биржа снова открылась 5-го декабря 1914-го года, и Averages снизились до 87 в декаб-
ре. Они оставались в пределах небольших колебаний примерно на этом уровне до марта 1915-
го года. Здесь началось повышение, и цены достигли 108 пунктов в ноябре 1915-го года, а за-
тем 112 в октябре 1916-го года. Заметьте, что это был год распределения железнодорожных
акций, и что их верхний уровень в 1916 году составил на 3 пункта больше, чем верхний уро-
вень 1915-го. В то же время промышленные акции переживали большое повышение, потому
что условия войны благоприятствовали промышленным компаниям и действовали против же-
лезнодорожных.
1917 год был годом больших падений и громких разорений в железнодорожных компа-
ниях. Цены, опустившиеся до 71 в декабре, были самыми низкими за многие годы. Тогда гос-
ударство было вынуждено вступить во владение железнодорожными компаниями, что приве-
ло к бурному повышению цен на акции. Средняя цена в ноябре 1918-го года – 93 пункта. За-
тем наступил конец войны, и акции снизились до 81 в январе 1919-го года. Затем последовал
самый большой промышленный бум за всю историю Уолл Стрит, но железнодорожные акции
не смогли значительно подняться, достигнув отметки 92 в июле и августе – что было на 1
пункт меньше высокой цены 1918-го года. В это время акции промышленных компаний под-
нялись на 20 пунктов выше цен 1918-го года. Таким образом, промышленные компании стали
лидерами, а железнодорожные отстающими. В феврале 1920-го года железнодорожные акции
опустились на новый низкий уровень – до 68 пунктов. После этого железнодорожные и про-
мышленные компании стали работать теснее. Железнодорожные акции поднялись до 85 в но-
ябре 1920-го года. Затем последовало длительное понижение, в результате которого они опу-
стились до 66 в июне 1921-го года – это было самой низкой ценой, по которой продавались
Averages с 1897-го года.
С этого уровня они поднялись до 93 в августе 1922-го года – этот же уровень был за-
фиксирован в 1918-ом году. Они оставались здесь в течение августа, сентября и октября 1922-
го года, испытывая незначительные колебания, пока происходило распределение В ноябре они
вышли из зоны распределения и снизились до 82-ух пунктов 27-го ноября. К настоящему вре-
мени они поднялись примерно до 87 (январь, 1923-го года). На этом уровне акции производят
впечатление вялых и неповоротливых. Каждое повышение сопровождается активными прода-
жами. И теперь кажется, что все говорит о разорении. Но что действительно стоит сделать -
подождать и посмотреть, станут ли акции вновь активными и поднимутся ли выше 86 или
возьмут курс на падение и упадут ниже 82 – отметки, зафиксированной в ноябре. Мое мнение
таково, что прежде чем железнодорожные акции снова пересекут верхние точки 1922-го года,
они будут продаваться по очень низким ценам.
 Глава XXIV
Точки взлетов и падений промышленных компаний
График № 12 демонстрирует точки взлетов и падений Dow-Jones 20 Industrials с 1896-го
года по декабрь 1922-го года. Нижняя цена в 1896 году составляла 29 пунктов. Акции подня-
лись до 77 в апреле 1899-го года, когда началось распределение, и снизились до 68 пунктов в
мае, затем вновь поднялись до 77 в сентябре 1899-го года – то есть этот уровень был достигнут
второй раз. В октябре акции снизились до 71, в ноябре поднялись до 76 – не хватило одного
пункта для достижения прежней вершины. Можно сказать, была образована тройная вершина.
И тот факт, что акции не поднялись выше, свидетельствуют о том, что происходило распреде-
ление, и они намереваются опуститься.
Цены упали до 58 в декабре, затем поднялись до 68, что было пределом зоны распреде-
ления. В ноябре-декабре 1903 года, цены упали до 42 1/2, затем поднялись до 50 в январе
1904-го года и держались на этом уровне с колебаниями в пределах 4-ех пунктов до июня. Это
значило, что происходит накопление, и акции готовятся к подъему, несмотря на то что в это
время лидирующие позиции занимали акции железнодорожных компаний. В июле 1904-го го-
да началось повышение и продолжилось – прерываемое различными мелкими колебаниями –
до января 1906 года, где была зафиксирована финальная вершина на 103 пунктах. Это была
острая вершина, за которой последовал стремительный спад, сбросивший цены до 86 пунктов
в июле 1906-го года. В августе они поднялись до 96 пунктов и оставались на этом уровне с ко-
лебаниями около в пределах 4-ех пунктов в течение 6 месяцев до января 1907-го года. Это бы-
ло знаком долгого распределения с незначительными колебаниями. За длительным распреде-
лением должен был последовать спад.
1907 год – был годом медведей как для промышленных акций, так и для железнодо-
рожных. Акции упали до 53 в ноябре, образуя острую вершину, что вы и видите на графике.
Далее последовало длительное повышение, пока не была достигнута вершина в августе 1909-
го года. Промышленные акции с тех пор стали более популярными и получили явное преиму-
щество перед железнодорожными. В августе цены достигли 100 пунктов и создали плоскую
вершину, держась на этом уровне в течение 6 месяцев, пока проходило распределение. Паде-
ние началось в январе 1910-го года. Акции упали до 74 пунктов в июле 1910-го года.
Затем началось постепенное повышение, завершившееся в июле 1911-го года. Во время
распределения акции оставались на верхнем уровне в течение двух месяцев, но они были
очень вялыми, неактивными. Часто можно было услышать: «Не продавайте на вялом рынке»,
но вы должны принимать во внимание, в каком положении находятся цены, если они неактив-
ны. Если они неактивны на верхних уровней, это знак понижения покупательской способно-
сти, и какой-нибудь случай, который спровоцирует покупателей стать продавцами, а акции
упасть - это только вопрос времени. Снижение началось в августе. Акции упали до 73 в сен-
тябре 1911-го года – эта отметка была достигнута второй раз. Затем последовало медленное
повышение до октября 1912-го года. Первая вершина была зафиксирована в июне, и акции ко-
лебались в районе этого уровня по причине распределения. Затем шло понижение до июня
1913-го года, когда Averages достигли 73 пунктов – эта точка уже была зафиксирована в 1910
и 1911 гг.
В 1914 году с февраля по июль акции находились около верхней отметки и совершали
очень незначительные колебания. В первых числах июля началось стремительное падение.
Цены оказались вне зоны распределения. Биржа закрылась 30-го июля, и снова открылась в
декабре. Тогда цены находились на 53 пунктах – то есть на том же уровне, что и в 1907 году,
то есть акции достигли той же нижней точки перегиба, несмотря на то, что прошло 7 лет.
Цены оставались в рамках незначительных колебаний до весны 1915-го года, когда
промышленные акции возглавили повышение. Акции Averages достигли 99 пунктов в декабре
1915-го года – это было первой высокой отметкой за время военного бума. Они упали к апре-
лю 1916-го года до 85 пунктов. Далее последовало накопление, и акции быстро взлетели к но-
ябрю 1916-го года. Тогда Averages достигли новой вершины в своей истории – 110 пунктов.
За этой вершиной последовал резкий спад, и началось настоящее распределение, когда акции
не доходили до 100. Я уже объяснял кое-что относительно этой темы в предыдущей главе: я
говорил о том, что после первого резкого спада происходит распределение.
В феврале 1917-го года цены упали и достигли первой нижней точки – 87. Они подня-
лись с этого уровня, совершая незначительные колебания и будучи очень вялыми при повы-
шениях. Акции были дешевыми по сравнению с ценами 1916-го года, и население покупало
их. Далее следовало понижение, и нижняя точка – 66 пунктов - была достигнута в декабре.
Это была острая вершина, то есть далее последовало резкое повышение. Накопление началось
после того, как акции поднялись на 10 пунктов. По графику вы видите, что накопление проте-
кало в промежутке между 76 и 84 пунктами, то есть здесь применимо одно правило – распре-
деление происходит перед тем, как образуются острые крайние верхние вершины, а накопле-
ние – несколькими пунктами выше нижних острых вершин.
1918-ый год был годом слабых колебаний. Цены увеличились до 88 в ноябре 1918-ого
года, когда был объявлен мир. Затем последовало резкое падение до 80 пунктов. Примерно на
этом уровне цены держались, совершая колебания в 4 пункта и оказываясь в одной и той же
нижней вершине каждый месяц. Это была вторая стадия накопления, которая показала, что все
готово ко взлету, который последовал в феврале 1919-го года. Вы найдете мой Ежегодный
Прогноз за 1919-ый год в конце этой книги и сможете увидеть, как точно я предсказал боль-
шой подъем нефтяных и промышленных акций на этот год. В 1919-ом году произошло одно из
самых значительных повышений за всю историю фондовой биржи: промышленные акции
поднялись примерно на 40 пунктов за девять месяцев. Конечно, многие отдельные компании
поднялись с 50 до 150 пунктов. Объем продаж был самым большим за все годы существования
фондовой биржи: средний объем продаж за день достигал примерно 2-ух миллионов акций в
течение августа, сентября и октября. В первых числах ноября повышение завершилось. В те-
чение года было зафиксировано всего две реакции: одна произошла в июне, другая – в августе.
Распределение имело место во время повышения, потому что население скупало акции, не об-
ращая внимания на цену. Оно покупали акции, подталкиваемое надеждой, веря, что рынок бы-
ков никогда не закончится, но он закончился – внезапно и без предупреждения, как случается
со всеми рынками, где манипулируют на очень высоких уровнях. Панический спад последовал
в ноябре 1919-го года, когда цены упали приблизительно до 103-ех пунктов. Они возвратились
к 109 пунктам к январю 1920-го. Второй период распределения начался в январе, но за ним
последовал резкий спад в феврале, сбросивший цены до 90 пунктов. В апреле Верховный Суд
вынес решение, согласно которому акционерные дивиденды не облагаются налогом. Это стало
причиной невиданной волны спекуляции, когда многие компании объявили себя выплачива-
ющими дивиденды. И население, понадеявшись, стало приобретать акции. Averages достигли
105 пунктов, и с этого уровня началось длительное снижение, которое началось 21-го декабря
1920-го года - тогда акции продавались объемом 3 миллиона за день, а Averages достигли 67
пунктов – той же отметки, что в 1917-ом году. Почитайте мой Ежегодный Прогноз в конце
книги и посмотрите, насколько точно я описал рынок 1920-го года и предсказал панический
спад с точностью до даты.
За этим спадом начался резкий подъем, продлившийся до мая 1981-го года, когда акции
достигли 81 пункта. Рынок стал вялым на верхних уровнях, демонстрируя, что предложение
акций превосходит спрос. Ликвидация снова вспыхнула около 10-го мая, и цены продолжали
падать, пока ликвидация не была завершена в августе и средняя стоимость акций не достигла
64 пунктов. Это была третья зона ниже нормы, или зона чрезвычайного кризиса, то есть время
для накопления и покупки. Это положение было противоположно лихорадочной зоне распре-
деления в октябре 1919-го года.
После спада в августе 1921-го года началось медленное повышение. Посмотрите мой
Ежегодный Прогноз на 1921-ый год в конце этой книги. Там с точностью названы верхняя и
нижняя вершины августа 1921-го года, соответствующие майским.
Реакции были очень слабыми, и акции продолжили подъем до октября 1922-го года,
когда цены достигли 103,42 пунктов и началось распределение. В ноябре цены упали до 92-ух
пунктов, что было на 4 пункта ниже зоны распределения. В своем прогнозе на 1922-ой год,
который вышел в декабре 1921-го, я назвал итоговую вершину на октябрь с точностью до да-
ты, и предсказал понижение в ноябре 1922-го года.
К январю 1923-го года распределение длилось уже около шести месяцев. Акции подня-
лись до 99 пунктов в январе 1923-го и, по мнению автора, высокие цены октября 1922-го года
не будут превзойдены более чем на 3 пункта, пока Averages не упадут до 75 или ниже. Распре-
деление будет происходить при каждом повышении весной 1923-го, и осень 1923-го станет
свидетелем паники и радикальных падений на фондовом рынке.

Глава XXV
Накопление дешевых акций
Если вы обратитесь к истории, вы обнаружите, что большинство компаний, продавав-
ших акции по высокой цене, то есть где-то от 100 до 300 долларов за акцию, когда-то на
начальной стадии своей деятельности продавали их по очень низким ценам. Накопление мно-
гих акций, которые впоследствии стали лидерами, началось с 25 долларов за акцию. Напри-
мер, посмотрите на График № 9 Corn Products (зерновые культуры).

ЗЕРНОВЫЕ КУЛЬТУРЫ
На большом рынке быков 1906-го года Corn Products продавали акции по 28 – и это бы-
ла самая высокая цена за тот год. Но на рынке медведей 1907-го года они снизились до 8. Во
время рынка быков 1909-го года акции поднялись до 26 – не хватило двух пунктов, чтобы до-
стичь высокой цены 1906-го года. В 1911 году они снизились до 10 и в 1912 поднялись до 22 –
опять не достигнув вершины 1909-го года. В 1914-ом году акции упали до 7 пунктов, что было
самой низкой точкой за всю историю. В 1915 году они восстановились и повысились до 21
пункта. В 1916-ом году они - до 29 пунктов – это была самая высокая цена за всю историю к
настоящему времени, и на один пункт больше, чем в 1916-ом году. Акции оказались в новой
зоне.1917-ый год был годом рынка медведей, и многие акции продавались по более низкой
цене, чем за все предыдущие годы, но Corn Products снизились только до 18 пунктов и к концу
1917-го года продавались по 29 – самая высокая цена за 1916-ый год. Таким образом, акции
оказались в новой области – там, куда они не смогли подняться за 10 лет, это означало завер-
шение накопления и то, что вероятен значительный подъем. Поэтому самым разумным здесь
было бы последовать курсу и играть на повышение.
Акции поднялись до 37 пунктов в последние месяцы 1917-го года, таким образом, обра-
зуя новую вершину за этот медвежий год. Стало очевидным, что было недостаточно покупа-
тельской способности, чтобы противопоставить эти акции общей тенденции рынка. Если ак-
ции когда-то достигли определенной высокой отметки, то в следующий раз, когда они к ней
приблизятся или даже превзойдут ее, люди будут с уверенностью ждать реакции. Это великое
заблуждение. 1918-ый год – год беспорядков и реакционных ценовых движений. Он не может
быть назван годом быков. Однако акции Corn Products поднялись до 50, и когда другие акции
переживали большой спад в январе и феврале 1919-го года, эти акции опустились до 46, то
есть всего на четыре пункта.
Затем началась кампания быков 1919-го года, и акции Corn Products стали подниматься.
Их высокие и низкие точки перегиба становились все выше, из чего следовало, что спрос пре-
вышает предложение. Акции поднялись до 99 пунктов в 1919-ом году и до 105 весной 1920-го.
Если вы посмотрите на еженедельные и ежемесячные графики, вы увидите, что началось рас-
пределение, когда они достигли этого уровня. В самом деле, была образована острая вершина,
и в акции, отреагировав, опустились до 88 пунктов. Затем они вновь поднялись до 97, где об-
наружили вялость. После этого курс пошел на спад. Акции снизились до 61 пункта в декабре
1920-го года, поднялись до 76 в марте 1921-го года, вновь опустились до 59 в июне 1921-го
года.
Тот факт, что они опустились всего на два пункта относительно нижнего уровня 1920-
го года и продемонстрировали накопление около этого него, продемонстрировал их сильную
позицию на рынке быков, и самое правильное здесь – купить акции с ордером, ограничиваю-
щим убытки на этом уровне. Акции поднялись до 68 и отреагировали до 64, задержались меж-
ду 64 и 68 пунктами, пока происходило накопление в течение июля и августа 1921-го года. За-
тем началось повышение. Оно продолжалось с незначительными реакциями, пока они не до-
стигли 105 пунктов – высокой цены 1920-го года. Конечно, в районе этого уровня акции
столкнулись с тяжелым сбытом: многие думали, что если они достигли наивысшей за всю
свою историю стоимости, то это предел.
Акции достигли 108 пунктов в марте 1922-го года – это на три пункта выше высокой
цены 1920-го года. Это значило, что кто-то покупает их, хотя они и столкнулись с тяжелым
сбытом. Они опустились до 99 в мае 1922-го года и на этом уровне стали очень вялыми, объем
продаж был очень малым, что показало снижение наплыва предложений на продажу. Акции
стали медленно подниматься, постепенно образуя все более высокие уровни сопротивления,
пока в августе 1922-го они не поднялись выше 108 – высокой стоимости, зафиксированной в
марте 1922-го. После пяти-шести месяцев и реакции в 9 пунктов, они достигли нового высоко-
го уровня и показали, что курс повернулся в сторону повышения, то есть настало время для
покупки акций и удержания их до тех пор, пока наблюдается тенденция повышения.
Акции повысились до 134 за неделю, начавшуюся 21 октября 1922-го года. После этого
они отреагировали до 124 и пять-шесть раз вновь повышались до 122-133-ех пунктов, но не
смогли достичь высокой цены, зафиксированной 21 октября. Цены продолжали держаться в
этом промежутке – 124-134 – с октября 1922 года по настоящее время (12 января 1923-го го-
да). Это говорит о том, что был достигнут уровень, где они столкнулись с большим сопротив-
лением и тяжелым сбытом. Самое правильное на этом этапе – выйти с рынка. Если акции ока-
жутся под отметкой 124 пункта, это будет точно означать, что распределение закончено, и вы
должны следовать нисходящей тенденции, пока акции не достигнут уровня, где они столкнут-
ся с сопротивлением и продемонстрируют накопление.

Глава XXVI
Как следить за инвестициями
Многие люди управляют инвестициями, как своим здоровьем. Они упорно не консуль-
тируются с доктором, пока серьезно не заболеют. Но потом может быть слишком поздно, или
траты будут намного больше, нежели они бы заранее обратились к доктору и защитили бы се-
бя от издержек. Не зависимо от того, каким видом ценных бумаг вы владеете в качестве инве-
стиции, они должны быть тщательно изучены специалистом, по крайней мере, один раз в год,
чтобы посмотреть, проявляют ли компании, в которых вы заинтересованы, какие-то симптомы
слабости. Необходимо сбыть ценные бумаги, как только наступают неблагоприятные измене-
ния. Не нужно ждать, пока все начнут продавать и вы будете вынуждены распродать акции
разоряющейся компании. Очень немногие согласны платить даже такую небольшую сумму
как 25 долларов в год специалисту, за то чтобы он просмотрел документы и дал совет профес-
сионала. Но после того как они потерпят убытки, измеряющиеся тысячами долларов, совет
эксперта уже мало сможет им помочь, вот тогда-то они готовы заплатить сотни долларов за
полезную информацию. Нет смысла запирать конюшню, когда лошадь украдена.

ОБЛИГАЦИИ ФРАНЦУЗСКОГО ПРАВИТЕЛЬСТВА (French)

Даже при самом логичном ходе мыслей невозможно назвать те акции или облигации,
вложения в которые окажутся наиболее оправданными. Также невозможно вести дело, нико-
гда не терпя убытки. Под издержками в инвестиционном деле обычно подразумевается опера-
тивное принятие своих убытков, когда ситуация оказывается неблагоприятной. Когда вы об-
наруживаете признаки слабости в какой-то части ваших вложений, продайте при первой воз-
можности – не медлите. Многие люди купили облигации French по цене на 7 ½ и 8 больше
100, так как они платят 7 или 8 процентов. Сам факт, что они платят ненормальный процент за
инвестиции, должен подсказать думающему человеку, что положение французского прави-
тельства неустойчиво. Когда стоимость облигаций снизилась до 99, это был сигнал об опасно-
сти, и они должны были быть распроданы немедленно, но многие инвесторы не стали распро-
давать по той причине, что они получают с них большой доход. Раз 8%-ные снизились до 93, а
7 ½%-ные примерно до 89, и ничего не предвещает их возвращения к нормальному состоя-
нию, то человек, который купил их из расчета, что они принесут большой доход, получил
брешь в своем капитале, составившую 7-10%.

ВКЛЮЧЕНИЕ В АЗАРТНУЮ СПЕКУЛЯЦИЮ

Лучше лишний раз обезопасить себя, чем потом сожалеть. Как часто семейный бизнес
рушился оттого, что молодое поколение отказывалось продавать инвестиции, сделанные его
отцами, и включиться во что-то более перспективное, как только инвестиции дают слабинку.
Многие мужчины оставляют свое состояние женам в виде облигаций высокого класса, кото-
рые выплачивают 4 ½ и 5 ½ %. Они купили их не ради большого дохода, а ради безопасности,
чтобы защитить начальника. Женщине нужен большой доход, чтобы она могла жить на него.
Она распродаст облигации высокого класса и купит спекулятивные бумаги, потому что при-
быль с них больше, но через несколько лет она обнаруживает, что не просто так получает при-
быль: ее капитал наполовину испарился. Азартный инстинкт настолько силен в человеческих
существах, что они никогда не стараются себя обезопасить, пока не становится слишком позд-
но. Они слушают сказки о продавцах облигаций, внезапно разбогатевших ловкачах, которые
сыграли на удачу, и это заставляет их сменить безопасные вложения на азартную спекулятив-
ную игру. Результат в 90 случаев из 100 – убытки.
ДИСКРИМИНАЦИЯ И ИССЛЕДОВАНИЯ
В настоящее время, когда мы переживаем период восстановления после величайшей
войны, которая когда-либо была в мире, дискриминация необходима как никогда, и каждый
инвестор нуждается в услугах профессионала. Многие люди думают, что если они покупают
облигации, выпускаемые J.P. Morgan & Co., Kuhan Loeb & Company или Национальным Го-
родским Банком, значит они приобретают что-то гарантирующее безопасность. Эти банки ве-
дут бизнес, продавая облигации за комиссии. Они не гарантируют их, зато делают деньги на
каждой проданной облигации. Но покупатель может не получить прибыль. Самые лучшие
предприятия должны иногда выпускать не оправдывающие себя ценные бумаги, поэтому вы
не должны покупать облигации, не получив сведений об их качестве, только потому что они
выпускаются предприятием с упрочившейся репутацией. Облигации французского правитель-
ства были все размещены и поддержаны здесь нашими высококлассными банкирами, но это не
спасло облигации от падения стоимости. Банкиры, продавшие вам акции, не давали никакой
гарантии, что они будут поддерживать рынок и предупредят спад.

СВОБОДНЫЕ ОБЛИГАЦИИ (Liberty bonds)

Даже лучшие ценные бумаги время от времени теряют стоимость. Это проблема спроса
и предложения. Американское правительство – самое разумное в сегодняшнем мире и в 1918-
ом году оно находилось в условиях завершающейся войны. Тогда почему Liberty bonds снизи-
лись до 85? Потому что миллиарды их были распределены среди населения, и когда началась
депрессия 1920 и 1921-го гг., люди были покрыты акциями, но без денег. Поэтому когда им
понадобились деньги, единственный способ получить их был продать Liberty bonds. В резуль-
тате большинство продавало, и только совсем небольшое число людей покупало. Соответ-
ственно акции упали. Затем, оказавшись на низком уровне, они были поглощены инвесторами,
и снова постепенно достигли 100 пунктов.

ATCHISON
Многие люди думают, что такая замечательная вещь как облигация никогда не может
упасть. Они забывают о том, что ценами управляют спрос и предложение, и на каждого поку-
пателя должен быть свой продавец. Если покупателей мало, а продавцов много, цены на акции
или облигации падают. Предположим вы были владельцем облигаций Atchison Railway (же-
лезнодорожные) в 1915-ом году. Они поднялись до 111, отреагировали до 105, затем снова
поднялись примерно до 108. По графику вы можете видеть, что на этом уровне акции продер-
жались в течение 1916-го и частично 1917-го года, не поднимаясь выше. Здесь было ясно, что
предложение акций, после того как они достигли 111 пунктов, превосходило спрос, и так как
прибыль с вложенных денег была маленькой по сравнению со ставкой процента, инвестор
должен был продать облигации Atchison и подождать нового удобного случая для вложений. В
последние месяцы 1917-го года во время спада они снизились до 75. В течение 1920-го года
они держались в районе 76, достигнув этого уровня четыре или пять раз, что значило, что об-
лигации получают поддержку и достигли уровня, где были условия, противоположные тем,
когда акции находились на 108 пунктах. Спрос был выше предложения, и акции прекратили
падение. После того как все акции были поглощены на низком уровне, они стали повышаться,
и снова достигли 108 пунктов в сентябре 1922-го года, где они недолго продержались, не пе-
ресекая прежний уровень 1916-го года. На этом уровне нужно было снова распродать ценные
бумаги и ждать. Atchison затем снизились до 98 в ноябре 1922-го года. Когда они достигнут
уровня, где спрос будет превосходить предложение, будет снова время покупать. Но прежде
может пройти несколько лет.

ЦЕННОСТЬ СОВЕТА ПРОФЕССИОНАЛА

У вас должны быть графики всех ваших инвестиций. Составление ежемесячного гра-
фика не требует много времени. Он подскажет вам, когда следует покинуть биржу. Если вы
сомневаетесь сами, воспользуйтесь услугами надежного эксперта, на которого вы можете по-
ложиться. Многие люди говорят, что они не могут позволить себе выкладывать 100 или 200
долларов ежегодно на эксперта, чей совет помог бы им защитить их вложения. Если б только
они посмотрели на это со значительного расстояния, они бы осознали, что не могут позволить
себе вести дела без помощи эксперта. Взвесьте стоимость моих услуг – 100 долларов в год за
Ежегодный Прогноз Акций вместе с приложением, которое выходит раз в месяц или чаще. У
вас будет возможность, спросить мое мнение в любое время на предмет любого вложения и о
том, как вложить инвестиции, чтобы это вложение стало максимально выгодным для вас. Сто-
имость в год идентична изменению на один пункт ста акций. Многие люди держат тысячи ак-
ций и позволяют своим инвестициям превратиться в убыток в тысячи долларов, вместо того
чтобы заплатить 100 долларов за мои услуги. Обратившись ко мне, они смогут сохранить
сумму, в сотни раз превышающую, заплаченную мне.
Экспертные функции выполняются двумя путями. Совет эксперта не только оградит
вас от убытков, но и позволит вам сберечь вашу прибыль в нужное время. Если бы вы четко
почувствовали, что ваше здоровье сдает, вы бы не стали дожидаться, пока ваше состояние не
станет безнадежным, но воспользовались бы медицинским советом и не преминули бы запла-
тить за него. Ваши инвестиции, в каком-то смысле, еще важнее, чем здоровье, потому что если
акции, которые вы храните, упадут до предельно низкого уровня, это причинит вам большое
беспокойство и, безусловно, подорвет здоровье. Я пересмотрел сотни дел на Уолл Стрит, ко-
гда люди теряли свои деньги, а потом и здоровье. Поэтому совет эксперта оказывает двойную
услугу: защищает ваше здоровье и капитал.

На Уолл Стрит удобный случай заработать подворачивается чаще, чем в любых других сферах
бизнеса, но у вас должны быть знания, чтобы распознать его.

Шанс

Пусть я буду стучаться в закрытые двери,

И пускай не откроешь ты тысячу раз
Будет день, и я знаю, в себя ты поверишь,
Не берутся вершины великими враз.

Не горюй о случайностях дня несчастливых

И не плачь об ушедших навек временах.
Неудачи - они не хранятся в архивах.
В новый день полетишь ты на новых крылах.
Мишура будних дней пусть тебя не тревожит
Даже в радости стойко держаться сумей.
День вчерашний не важен сегодня: он прожит,
И в преддверии нового дня не робей.

Не заламывай рук в истеричных надрывах.

Я лишь к тем прихожу, кто твердит «Я смогу!»
Только тем, кто находит себя после срывов
Тем, кто верит в победу и в цель, помогу.

Так зачем тебе плакать о канувшем в Лету?

Не печалься о прошлом своем, человек!
Улыбнись широко и на беды не сетуй
На страницах грядущего, белых, как снег.

Вытри нос и иди как ни в чем не бывало.

Сожаленье о прошлом своем – суета.
Каждый день ты способен начать все сначала
Каждый вечер тебя направляет звезда.

Уолтер Мэлоун.
 КНИГА IV
ТОВАРЫ

«Есть один принцип, являющийся неодолимым препятствием для получения знаний,

несокрушимым ответом против всех аргументов; этот принцип будет вечно работать на то,
чтобы держать человека в невежестве. Это принцип обвинения перед следствием».- СПЕНСЕР

_____________

Глава XXVII
Торговля хлопком
Хлопковый рынок каждый год предоставляет хорошие шансы заработать. Торговля в
опционах по фьючерсной сделке так же законна настолько, как покупка и продажа акций. Нет
необходимости покупать хлопок с полной выплатой, держать его на складе, платить за стра-
ховку и аренду склада, потому что если хлопковый спот поднимается или опускается, опцио-
ны по фьючерсной сделке будут колебаться больше, чем наличные. Вы не понесете никаких
затрат при вынесении фьючерсов из предписываемой маржи.
Цены на хлопок зависят от спроса и предложения. Гораздо проще сформировать пред-
ставление о рынке хлопка, чем о биржевом, так как на последнем выставлено столько разных
компаний, что они вместе образуют смешанный противоречивый курс: одни акции падают, в
то время как другие повышаются. На хлопковом рынке все по-другому. Если поднимается
один опцион, то поднимаются и другие. Составив правильное мнение о какой-то группе акци-
онерных предприятий, вы, тем не менее, можете просчитаться, выбрав, самое вялое в плане
акционерных движений. Но на хлопковом рынке вы не упустите шанс таким образом. Если вы
правильно определите курс – вы заработаете деньги. Человек, который торгует на хлопковом
рынке, задействовав собственный капитал и заручившись стоп-ордером, чтобы защитить ка-
питал и прибыль, сможет заработать больше, чем на бирже, особенно в период активности
хлопкового рынка.
Беда людей южных штатов, где растет хлопок, в том, что они быки. Они видят лишь
одну сторону рынка и всегда с надеждой ждут повышения курса независимо от того, насколь-
ко высоко цены уже поднялись. Так, 90 процентов людей теряют деньги только потому, что не
хотят видеть обе стороны рынка. Они не хотят замечать позицию медведей и отказываются
продавать коротко на рынке медведей. Я знал многих трейдеров, которые покупали хлопок
при высоких ценах, а потом теряли от 1000 до 2000 долларов за 100 тюков, потому что просто
день за днем просиживали понижение, ничего не предпринимая, и держа хлопок только пото-
му, что надеялись на повышение. Запомните мое правило: «Если у вас не осталось кроме
надежды никаких других оснований находиться на рынке, выходите из него немедленно». Ни-
когда не торгуйте без оснований. Держать товар вы должны только, когда рыночный курс бла-
гоприятствует вам, но ни в коем случае не тогда, когда он направлен против вас.
Если хлопок, продержавшись на чрезвычайно высоких позициях, начинает двигаться
вниз, он снижается стремительно, в течение долгого периода, как показывают прошлые запи-
си. Весной 1920-го года, хлопок продавался где-то по 37-38 центов за фунт, а в декабре того
же года он продавался меньше, чем по 15 центов за фунт. Какие шансы были в тот момент у
человека, купившего хлопок при повышении и ждавшего нового повышения? Спад продол-
жался с периодическими повышениями, пока хлопок не стал продаваться меньше, чем по 11
центов за фунт в июне 1921-го года. Конечно, это же правило применимо к человеку, прода-
ющему коротко против курса, выжидая и надеясь. В середине августа 1921-го года хлопок
продавался по 13 центов за фунт. Началось повышение, и через тридцать дней хлопок прода-
вался по 21 ½ центов за фунт. Поэтому единственное, что вы должны сделать при торговле, -
сократить убытки и идти в ногу с тенденцией. Довольно просто восстановить убыток, состав-
ляющий 20-30 пунктов, но сложнее вернуть 200-400 пунктов. Следуйте правилу: Сокращайте
убытки и позвольте вашей прибыли умножаться. Но помните, что прибыль должна быть за-
щищена стоп-ордером. Глупо, получив большую прибыль, позволить ей испариться.

ОТЧЕТЫ, НОВОСТИ, СЛУХИ И ТОЛКИ

Научитесь относиться скептически к отчетам фермеров. Они честны, но им нужно про-
дать хлопок, и они надеются сделать это как можно дороже. Они раздувают ситуацию. Если
урожай удался не очень, они преувеличивают ущерб. Если урожай хорош, то они становятся
слишком самонадеянными и также преувеличивают ситуацию. Человек, готовящий хлопок к
продаже, и прядильщик, который его покупает, противопоставлены друг другу. У каждого
свой интерес, и вы не можете их в этом винить, но вы должны внимательно относиться к тому,
что они говорят.
Лента отражает консенсус мнений и показывает, какая из двух сил доминирует, демон-
стрируя тенденцию, зависящую от спроса и предложения. Не обращайте внимания на новости,
доклады, слухи, толки, если они расходятся с графиками и лентой, потому что спрос и пред-
ложение – ведущие факторы, которые, в конце концов, должны возобладать. И если предло-
жения на продажу превосходят покупательскую способность, цены снизятся, независимо от
отчетов о плохом урожае или от чего-то еще. С другой стороны, если спрос или покупатель-
ская способность превосходит продажи, цены поднимутся независимо от отчетов о хорошем
урожае. Конечно же, общая тенденция рынка не может долго идти вразрез с природными
условиями, но спрос и предложение правят рынком, и рынок не опирается на будущие собы-
тия. Поэтому прежде чем вы сыграете на хороших или плохих новостях, убедитесь, что ваш
график, который является ничем иным, как результатом правильного прочтения ленты, под-
тверждает новости.
Не нужно торговать слишком часто. Вхождение на рынок и выхождение из него путает
мысли. Чем больше торговых операций вы совершаете, тем больше у вас возможностей оши-
биться. Вы всегда можете заработать большие деньги, дождавшись случая. Если вы соверши-
ли две сделки подряд, и они обернулись против вас, так что вы вынуждены понести убытки,
вам стоит выйти из рынка и какое-то время следить за ним со стороны. Пускай ваши мысли
придут в порядок. Дождитесь явных знаков изменения курса. Когда вы наблюдаете со сторо-
ны, вы мыслите яснее, потому что вы не находитесь во власти надежд и страхов.
Неважно, торгуете ли вы на Новоорлеанской хлопковой бирже, Нью-йоркской хлопко-
вой бирже или в Ливерпуле, задается один курс рынка, как только становится ясно, что нача-
лось движение. Ливерпуль может расходиться с Нью-Йорком один день. Но два дня – уже
вряд ли. Тоже самое - с Нью-Йорком и Новым Орлеаном. Эти биржи всегда идут параллельно.

ОБЪЕМ ТРЕБУЮЩЕГОСЯ КАПИТАЛА

Одна из самых важных вещей, упускаемых трейдерами – объем капитала, который не-
обходим для успешной торговли хлопком. Многие думают, что если хлопок находится на
нормальном уровне – от 9 до 12 центов за фунт – то 200 или 300 долларов - достаточный капи-
тал для торговли 100 тюками. Это финансовый суицид, потому что если человек при первой
сделке теряет 20-30 пунктов, его капиталу нанесен такой ущерб, что вторая сделка становится
невозможной. Человек, входящий на хлопковый рынок, должен входить туда как в любой дру-
гой бизнес – с тем чтобы добиться реальной прибыли, а не выигрыша в азартной игре. Если вы
совершаете вложения или дальнейшие спекуляции, то у вас есть шанс заработать большую
прибыль в течение нескольких лет, но если вы надеетесь срубить деньги за одну сделку, вы
потеряете все, и, в конце концов, у вас не останется ничего, кроме вашей надежды.
Если хлопок находится на ненормально высоком уровне, как это было с 1915-го года и
продается по 15-40 центов за фунт, нужен больший капитал. Я считаю, что 2000 долларов –
это тот капитал, который требуется для торговли 100 тюками. Ни в коем случае не меньше.
Эти деньги нужны не для того, чтобы вы купили 100 тюков и хранили их, пока рыночная тен-
денция будет направлена против вас. Деньги нужны на выплату маленьких убытков и для то-
го, чтобы у вас остался капитал для продолжения торговли, пока вы не начнете получать
большую прибыль.

КАК ИСПОЛЬЗОВАТЬ СТОП-ОРДЕРЫ (ОРДЕРЫ, ОГРАНИЧИВАЮЩИЕ УБЫТКИ)

На нормальных рынках, когда колебания незначительны, вы должны использовать ор-
деры, которые ограничивают убытки, составляющие не более 20 пунктов. На диких рынках с
большими колебаниями, стоп-ордер, ограничивающий убытки, должен размещаться на 40
пунктов выше уровня, на котором заключается сделка. В любой сделке нельзя допускать риск
больший, чем 200 долларов. Если ваш капитал составляет 2000 долларов, и вы совершите пять
сделок, потеряв половину своего капитала, а потом совершите еще одну, в результате которой
получите 200 пунктов, вы сравняетесь. Многие поступают по-другому: получают прибыль в
20-40 пунктов и принимают убытки в 200-300 пунктов. Так невозможно завоевать хлопковый
рынок. Конечно, перед тем как заключить сделку, вы должны попытаться определить тенден-
цию и быть с ней настолько близко, насколько это возможно. Но если вы видите, что ошиб-
лись, есть только одно разумное решение – выйти из рынка или разместить стоп-ордер, кото-
рый автоматически выведет вас из него.
Если вы уже решились разместить стоп-ордер, не закрывайте его и не меняйте, за ис-
ключением тех случаев, когда вы можете разместить его на тех уровнях, на которых потерпите
большие убытки. В 99 случаев из 100 вы ошибетесь, если поставите себя в такое положение, в
котором придется понести большие потери, нежели вы запланировали. Вы можете закрыть ор-
дер, если рынок благоприятствует вам, и вы получили большую прибыль, но никогда не за-
крывайте его, чтобы остановить потери. Чем быстрее остановлены убытки, тем лучше. Чем
дольше вы остаетесь на рынке при неблагоприятном для вас курсе, тем больше путаются ваши
мысли. Вы просто ждете и надеетесь, что тенденция изменится в вашу пользу.

КАК СТРОИТЬ ПИРАМИДУ

Пирамиду можно строить на диких рынках. Конечно, условия рынка должны подсказы-
вать, как нужно действовать, чтобы безопасно построить пирамиду. Как правило, после того
как вы купите 100 тюков, вы не должны покупать вторую партию, пока рынок не сдвинулся на
60 пунктов в вашу пользу. Затем ваши 200 тюков нужно заручить стоп-оредром таким обра-
зом, что если курс пойдет против вас, вы не понесете убытки большие, чем изначально при
торговле 100 тюками.
Мы предположим, что при покупке 100 тюков вы размещаете стоп-ордер на уровне,
находящимся на 40 пунктов ниже, что может быть приравнено убыткам в 200 долларов. Когда
вы покупаете или продаете вторые 100 тюков разместите стоп-оредр на 200 тюков на 40 пунк-
тов ниже. Если будет достигнут уровень стоп-ордера, вы потеряете 40 пунктов за вторые 100
тюков, но получите 20 за первые. Вы окажетесь в лучшем положении, чем если бы первая
сделка обернулась против вас. Если рынок продолжает двигаться в вашу пользу, и ваш стоп-
ордер не схвачен, вы можете продолжать покупать или продавать при повышении или пони-
жении. Но не забывайте: чем дольше рынок движется в вашу пользу, тем ближе конец этого
движения, поэтому не делайте больших закупок около вершины после долгого подъема и не
делайте больших продаж на нижних отметках после долгого снижения.

ДВОЙНОЙ ОПЦИОН ИЛИ ХЕДЖИРОВАНИЕ ХЛОПКА

Многие торговцы хлопком думают, что они могу продать один опцион и купить другой,
создав, таким образом, двойной опцион, который принесет прибыль. В девяти случаях из деся-
ти это правило действует с точностью наоборот, и вместо прибыли торговцы несут убытки.
Если вы неспособны составить собственное мнение о тенденции на рынке, не пытайтесь иг-
рать на двух сторонах одновременно. Если трейдер слепо рассчитывает на двойной опцион
обязательно случится что-то, что расстроит все расчеты. Так один трейдер однажды сказал
мне: «Мой брокер порекомендовал мне кое-что безопасное и надежное – двойной опцион – я
повелся, и двойной опцион выбил у меня почву из-под ног». Так в основном работает двойной
опцион.
 Другая ошибка, которую допускают трейдеры: когда они покупают опцион, и он начи-
нает работать против них, они не хотят признавать свою неправоту и идут на убытки, и про-
дают другой опцион, чтобы покрыть потери. Так, они пытаются играть и на понижение, и на
повышение, проводя двойную мыслительную операцию. Это невозможно сделать. Они посто-
янно закрывают сделку, приносящую прибыль, и продолжают убыточную. Так, они следуют
ложной стороне хеджирования. Человек не может не запутаться, пытаясь сыграть на обеих
сторонах рынка. Держитесь подальше от хеджирования и двойного опциона, старайтесь опре-
делить основной курс и следовать ему.

Глава XXVIII
Как правильно читать биржевую ленту по хлопку
Хлопковый рынок, как я утверждал выше, управляется спросом и предложением. Един-
ственная разница между чтением биржевой ленты по акционерным компаниям и по хлопку в
том, что лента по хлопку не показывает, число тюков, купленных или проданных в каждой
сделке. Поэтому иногда бывает немного сложно определить тенденцию, но хотя мы не знаем
количество проданного или купленного, колебания показывают, насколько велик объем. При
больших объемах покупок или продаж рынок не стоит на месте, он движется в ту или иную
сторону. Поэтому по активности рынка мы можем судить о размерах бизнеса. Если колебания
осуществляются в узких пределах, и рынок вял и неактивен, это значит, что покупки и прода-
жи осуществляются в незначительных количествах, и не происходит никакой значимой актив-
ности. Поэтому единственное, что остается – наблюдать и ждать, пока вы не увидите начало
движения, тогда нужно идти вместе с ним.
Чтобы суметь правильно прочитать ленту по хлопку нужно поступать так же как с лен-
той по акционерным компаниям – держаться подальше от нее. Имейте при себе график и спо-
койно читайте ленту вдалеке от влияния брокерского офиса и слухов, которые всегда превали-
руют. Они сбивают вас и заставляют вас видеть вещи в неверном свете.
Лента по хлопку обманывает вас также часто как лента по акционерным компаниям:
всегда есть мелкие колебания, являющиеся результатом маловажных факторов, и они не ме-
няют общий курс. Но если вы все время смотрите на ленту, вам может показаться, что начина-
ется длительный рост или спад, и вот вы уже готовы действовать. Впоследствии вы обнаружи-
те, что купили на точке максимума или продали на точке минимума, и теперь, когда выявилась
основная тенденция, вы видите, как ошиблись. Если вы держитесь далеко от ленты, вам будет
легче следовать правилу размещения стоп-ордера, и на вас не будут влиять страхи или надеж-
ды. То же правило применимо к рынкам с узкими колебаниями. Распределение должно прохо-
дить перед большим спадом, и также нужно время на накопление перед большим подъемом.

РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ИЛИ ВЕРХНЯЯ ЗОНА

График № 13 по хлопку показывает опцион с ноября 1919-го по январь 1923-го. Там
показаны все важные точки минимума и точки максимума, накопление и распределение. Об-
ратите внимание, что с 6-го декабря 1919-го года по 13 декабря цены опустились с 2970 до
2700. Затем последовало повышение до 3140 17-го января 1920-го года, затем понижение до
2760 7-го февраля. На следующей неделе рынок начал возрос, показав точку минимума на бо-
лее высоком уровне, чем в декабре. После этого точки минимума и максимума стали распре-
деляться на все более высоких уровнях. Крайние точки фиксировались на новых высоких
уровнях каждую неделю до 17 апреля, когда точка максимума составила 3715. На следующей
неделе цены увеличились до 3725, что стало еще одной, более высокой точкой максимума.
Цены резко упали до 3430, но так как распределение не было завершено, потребовалось время.
Рынок двигался то вверх, то вниз с большой амплитудой, несколько раз оказываясь около
уровня 37 центов. 22 мая цены поднялись до 3690, затем снизились до 3410, и 5-го июня про-
изошло последнее повышение до 3670. После этого 3-его июля произошло снижение до 3170,
затем повышение до 3530 24-го июля, но снижение 3-его июля, как вы увидите, сбросило цены
ниже уровня распределения, что было указанием на изменение основной тенденции.
 ЛИКВИДАЦИЯ
Далее последовало большое снижение, которое 4-го сентября 1920-го года сбросило
цены до 2550. Затем - повышение до 2960 8-го сентября. Обратите внимание, что на следую-
щей неделе колебания были незначительными. Затем снова начался спад, положивший начало
неизбежной ликвидации, сбросив цены до 1440 27-го ноября. После этого цены поднялись до
1650, 1-го января 1921-го года снизились до 1360 и 22-го января поднялись до 1640– что не-
много выше точки максимума 18-го декабря 1920-го года. На этом уровне снова начались про-
дажи. Заметьте, что колебания становились все более вялыми, и точки минимума последова-
тельно понижались, так же как и точки максимума. Падение продолжалось до 5-ого марта, ко-
гда цены достигли 1200. Последовало медленное повышение. Цены, как вы увидите, посте-
пенно возвращались к своему прежнему 14-центовому уровню в течение мая и первых меся-
цев июня. Затем последовал спад до 1120, где 25 июня была установлена точка минимума.

НАКОПЛЕНИЕ
Эта точка минимума совпала с острой вершиной, то есть последовал резкий рост, под-
нявший цены до 1320 16-го июля 1921-го года. Далее произошла реакция до 1190 30-го июля.
Последовавшее повышение подняло цены до 1350 6-го августа – первый раз, с тех пор как це-
ны оказались ниже уровня 30 центов за фунт, была зафиксирована точка максимума. Здесь це-
ны продержались пару недель, а затем поднялись выше августовской точки максимума. Это
было указание на изменение курса и на то, что настало время для покупки, так как после не-
скольких месяцев незначительных колебаний на низком уровне, цены стали очень активно по-
вышаться. Теперь, когда 14-центовый уровень был преодолен – а это значит, что были преодо-
лены все точки максимума, зафиксированные в мае и июне - это было еще одно верное указа-
ние на большое движение. Это значило, что настало время строить пирамиду. Цены быстро
поднялись в сентябре и перепрыгнули высокие уровни, остановившись около 1650 – эта же
отметка была достигнута в декабре 1920-го года и январе 1921-го года. Повышение было
стремительным, и к 10-ому сентября была достигнута отметка 2150. Затем последовала резкая
реакция: цены упали до 1810.
Вы не можете рассчитывать на то, что начнется большое повышение или снижение, по-
ка не прошло накопление или распределение. Рынок задержался на несколько дней выше 18-
центового уровня, затем возрос до 2150. На этом уровне нужно было сыграть коротко, зару-
чившись ордером, ограничивающим убытки уровнем на 30-40 пунктов выше предыдущей точ-
ки максимума. После этого цены вновь снизились примерно до 1930, где они стали вялыми.
Повышение началось 8-го октября 1921-го года. Точка максимума была зафиксирована на
2175. Затем последовало понижение, закончившееся 19-го ноября на 1520. Затем в течение
нескольких недель проходил медленный рост, поднявший цены до 1730 7-го января 1922-го
года. Далее цены упали до 1510. Здесь стоило купить акции, заручившись ордером, ограничи-
вающим убытки 30-40 пунктами ниже предыдущей точки минимума.

ВТОРАЯ СТАДИЯ РЫНКА БЫКОВ

После этого последовало медленное повышение. К 25-ому февраля 1922-го года цены
достигли 1720 пунктов, немного не дотянув до январской точки максимума. Последовавшая
затем реакция сбросила цены до 1640 пунктов. На этом уровне рынок стал вялым, и соверша-
емые колебания были незначительны. В этой ситуации вы должны наблюдать и ждать, пересе-
кут ли цены уровни первой реакции, произошедшей около 4-го марта, или точку максимума,
зафиксированную 7-го января. В течение недели, закончившейся 22-го апреля, цены превзо-
шли верхние уровни января и марта. Это значило, что был взят курс на повышение. Впервые
за долгий период началось большое накопление, значит, нужно было ждать скорого повыше-
ния. Цены поднимались, пока не достигли 2290 пунктов 24-го июня. Затем последовало резкое
снижение, остановившееся на 2070, и вновь – повышение до 2325. Здесь рынок успокоился, и
стал совершать небольшие колебания. В таких условиях вам следовало распродать коротко.

УРОВЕНЬ СОПРОТИВЛЕНИЯ
 В течение недели, начавшейся 29-го июля 1922-го года, наблюдалось понижение, кото-
рое закончилось на 2090. 5-го августа началось повышение, остановившееся на 2290, и за ко-
торым последовало резкое снижение до 2000. 26 августа цены взлетели до 2290, не достигнув
высоких уровней, зафиксированных в первых числах июля и августе. Распределение началось
примерно на 23-центовом уровне. Тогда вы должны были распродать акции и занять короткую
позицию, разместив стоп-ордер на 30-40 пунктов выше старых точек максимума. Следующее
понижение проходило в течение недели, закончившейся 30-го сентября. Оно сбросило цены до
2000. 2000 – это уровень, достигнутый 12-го августа, поэтому вы можете либо продать корот-
ко и ждать, либо купить со стоп-ордером, размещенным 30-40 пунктами ниже.

ТРЕТЬЯ СТАДИЯ РЫНКА БЫКОВ

Началось повышение, и рынок стремительно взлетел, подняв цены выше 23-центового
уровня и выше всех точек максимума и минимума июля и августа. Это значило, что цены под-
нимутся еще выше. В течение недели, начавшейся 28-го октября 1922-го года, они достигли
2400, а затем упали до 2260. После цены поднялись до 2415, то есть до нового высокого уров-
ня, но там они стали вялыми, и ваш стоп-ордер мог бы быть схвачен при понижении. Обра-
тимся к низкому уровню, зафиксированному 4-го ноября. После того как этот уровень был до-
стигнут в течение недели, начинавшейся 9-го декабря, вы должны были совершить покупку со
стоп-ордером, размещенным на 30-40 пунктов ниже, и ваш он был бы схвачен. Далее возобно-
вилось повышение. 24 января 1923-го года – когда пишутся эти строки – опцион достиг 2677.
Когда закончится распределение на этом вы соком уровне, начнется долгое понижение, кото-
рое сбросит цены до 15-центового уровня или ниже.
Чтобы научиться читать ленту по хлопку вам нужно всего лишь изучить эту схему, по-
тому что рынок следует тем же принципам в своем нормальном и аномальном состояниях. Я
использовал эту схему, чтобы продемонстрировать принципы торговли. Вы можете применить
их к любому другому опциону или периоду в прошлом или будущем, и обнаружите, что рынок
работает по одним схемам.
Всегда следует торговать в активных опционах и не следует в тех, которые существуют
долго и близки к затуханию.

Глава XXIX
Изменение в тенденции
Если рынок совершает очень незначительные колебания, вы должны иметь ежедневные
схемы передвижений на каждые 10 пунктов. Так вы сможете определить, происходит ли рас-
пределение или накопление, и понять, где формируются уровни сопротивления. Когда цены
врываются в новую область, вы можете четко видеть тенденцию и следовать ей. На очень ак-
тивных рынках, когда цены высоки и колебания значительны, изменения на 10 пунктов значат
очень мало, поэтому вам нужно иметь схемы передвижений на каждые 30-40 пунктов. Так вы
сможете распознать уровни сопротивления и определить момент выхода из зоны накопления
или распределения.
У вас всегда должны быть еженедельные, ежемесячные, ежедневные графики высоких
и низких цен тех опционов, в которых вы торгуете. Составление этих графиков у вас займет
всего 15-20 минут в день, и вы будете сполна вознаграждены за этот маленький труд. Главное
назначение графиков – помочь вам определить, на каких уровнях оказывается поддержка, а на
каких прекращается. Вы также сможете увидеть, где находятся уровни сопротивления, совер-
шать покупки и продажи, размещая стоп-ордер таким образом, чтобы максимально себя обез-
опасить.
После долгого движения вверх или вниз рынок практически всегда приходит в спокой-
ное состояние, которое предшествует новому движению. Объем покупок и продаж практиче-
ски сравнивается, и колебания сходят на нет. Затем начинается движение в ту или иную сто-
рону, и вы должны следовать ему. Конечно, случаются и ложные движения. После завершения
накопления могут быть объявлены такие новости, которые вызовут резкое падение, за кото-
рым последует ответное движение. Если цены превзойдут ранее зафиксированные уровни,
знайте, что тенденция изменилась, и повышение продолжится.
Часто, когда достигается первая вершина, вы можете получить большую прибыль и со-
здать короткий интерес. Затем начнется быстрое понижение, и если будут преодолены старые
нижние уровни и рынок будет активным при понижении, значит понижение будет долгим.
Не старайтесь совершать сделки каждый день. Ждите хороших шансов. Как только они
появляются, входите на рынок и следуйте тенденции, пока не заметите, что она меняется на
противоположную. Не закрывайте сделку только потому, что вы уже получили прибыль. если
не уверены в том, что тенденция меняется, руководствуйтесь показаниями графика и общим
состоянием рынка. Не покупайте только из-за того, что ходят «бычьи» слухи, и не продавайте
из-за того, что витают «медвежьи» настроения. И к хорошим, и к плохим новостям нужно от-
носиться скептически.
Никогда не пытайтесь строить пирамиду после долгого повышения или понижения. Все
сделки обернутся против вас. Начинайте строить, когда повышение или понижение происхо-
дит впервые после значительного перерыва. Как правило, после достижения точки минимума
или максимума, начинается серия мелких колебаний. Затем они сводятся на нет, и рынок гото-
вится для следующего значительного движения.
Если цены высоки весной после очень маленького урожая, будьте осторожны с покуп-
кой, потому что вскоре может начаться понижение, которое обесценить урожай через шесть
месяцев. После того как вы узнаете, что урожай был бедным или, наоборот, обильным, поздно
пытаться играть на этих новостях за редким исключением.
Не продавайте хлопок коротко, только потому что вам кажется, что он достиг макси-
мально высоких цен. Помните, при соответствующих условиях цены всегда могут подняться
выше. И не покупайте хлопок из-за того, по-вашему, цены опустились на минимальный уро-
вень: они всегда могут опуститься еще больше. Не пытайтесь сопротивляться тенденции, не
пытайтесь угадать точку максимума или точку минимума. Ждите, когда график покажет вам
изменение курса. Вы всегда успеете заработать кучу денег, если четко определите тенденцию.
Если вы будете суетиться, равно как и если вы будете действовать медленно, прибыль усколь-
знет от вас.

Глава XXX
Долгоносик хлопковый
Эта неприятность случилась в Техасе около двадцати лет назад. Они распространялись
с огромной скоростью, каждый год пробираясь все дальше на север, пока не пересекли Мисси-
сипи и не нанесли большой урон южным штатам, специализирующимся на выращивании
хлопка. Человек использовал все имеющиеся у него ресурсы, чтобы уничтожить этого малень-
кого монстра, и в настоящее время все уверены, что хлопковый долгоносик непобедим. Это
напоминает мне 1893 год, когда хлопок продавался по 4 цента за фунт и раздосадованные ра-
ботники покидали свои фермы. Дядя Генри говорил: «Все настолько плохо, что необходимо
срочно что-то предпринимать. Человек уже сломал голову, придумывая средства». Конечно,
после того как люди покинули поля и пошли работать на лесопильни, урожай снизился, и це-
ны поползли вверх. Экстремальные условия всегда заставляют человека думать и принимать
нестандартные решения.
В 1917-ом году стало ясно, что медлить нельзя. Тогда ребята дяди Сэма изменили ход
событий и спасли положение. Американцы, будучи по своей природе расточительными, во
многих отношениях все же находчивы, и каждая эпоха рождает своего гения. Как только ситу-
ация становится крайне бедственной, приходит спасение. Еще недавно тратились миллионы
долларов на борьбу с долгоносиком, но придет время, и появится американский гений с новым
изобретением или сильнодействующим ядом, который обретет долгоносика на гибель. Быки,
рассчитывающие, что цены поднимутся на 40-50 центов за фунт, исчезнут вместе с долгоно-
сиком, и власть перейдет к медведям.
Я хорошо помню осень 1914-го года, когда юг находился в плачевном состоянии, и
фермеры подстегивали всех «купить один тюк». Реальная цена хлопка была 30 долларов за
тюк, но ради спасения юга людей убеждали покупать за 50 долларов. Я помню одну ночь, ко-
гда я находился в МакАльпин Отель. Там в вестибюле стоял тюк с хлопком, на котором была
табличка: «Купите тюк хлопка и помогите спасти юг». Это был кризис перепроизводства:
большое предложение при маленьком спросе. Конечно, этому поспособствовала война, кото-
рая временно остановила покупки в Европе.
Когда хлопок стал продаваться по 29 центов за фунт при все более поднимающихся це-
нах, люди стали убеждаться, что парадом правит долгоносик, и хлопок больше никогда не бу-
дет выращиваться в количестве достаточном, чтобы удовлетворить спрос. Но тенденция изме-
нится, и предложение превысит спрос. Почему? Потому что в хлопке, продающемся по 25
центов за фунт, большие деньги. Люди всегда будут вовлекаться в бизнес, в котором можно
сделать большие деньги. И перепроизводство тоже настанет. Это еще один кризис, который
последует за настоящими событиями. Я ничуть не сомневаюсь, что в 1923-ем году будет со-
бран большой урожай. И прежде чем настанет весна 1924-го года, хлопок будет продаваться
по 15 центов, а через несколько лет цена снова снизится до 10 центов за фунт.
Когда приходит кризис, никто даже подумать не может, что цены когда-либо возрастут.
Зато когда цены ненормально высоки, никто не думает, что они могут упасть. Не нужно пола-
гаться на чьи-то суждения, изучайте ленту и графики, они вам все расскажут. Помните, что
цены держатся на законе спроса и предложения.

Глава XXXI
Торговля пшеницей и кукурузой
Я уже объяснял раньше, что за рынком пшеницы и кукурузы, как и за рынком хлопка,
следить легче, чем за акционерными компаниями, потому что он более понятен. Определив
тенденцию, вы должны четко знать, что все опционы идут вместе с ней. Если вы покупаете
или продаете при правильно определенной тенденции, вы получите прибыль. Но если вы име-
ете дело с акционерными предприятиями, то даже при правильном определении курса, вы мо-
жете проиграть, если случайно выберете отстающие акции. Этого никогда не случится, если
вы торгуете зерном. Поэтому полезно было бы изучить товарный рынок, ведь каждый год, ко-
гда происходят сезонные изменения, он предоставляет хорошие шансы заработать солидное
состояние.

АНОМАЛЬНЫЕ РЫНКИ
Помните, что аномальные рынки с дикими колебаниями случаются раз в несколько лет.
Но ненужно ждать немыслимых заработков в спокойные времена. В течение последних семи
лет, или с тех пор как разразилась война, у нас были аномальные рынки. Рынки пшеницы и
зерна совершали колебания гораздо большие, чем в обычное время.
Цены на пшено, кукурузу, овес в значительной степени определяются платежеспособ-
ностью доллара. Фермер мог бы заработать больше денег в 1895-ом и 1896-ом годах, выращи-
вая пшеницу и продавая ее по 60 центов за бушель, нежели он заработает сегодня, продавая по
100 долларов за бушель, потому что покупательская способность доллара упала. Увеличилась
цена на сельскохозяйственные работы и на землю. Когда эти условия изменятся и сельскохо-
зяйственный труд будет оцениваться по-прежнему, рынок пшена и кукурузы, покажет более
низкие цены. Все эти факторы должны быть учтены при определении курса.

ТРЕБУЮЩИЙСЯ КАПИТАЛ
Объем капитала зависит от того, в какой рынок вы вступаете: нормальный со средними
и незначительными колебаниями или на аномальный с дикими колебаниями. Я думаю, что для
торговли пятью тысячами бушелей в любом случае нужно задействовать 2000 долларов. Если
вы ограничите свои убытки 2-3-мя центами за бушель, вы успеете совершить достаточное ко-
личество сделок. А дальше – прибыль покроет расходы.
Предположим, вы разместили стоп-ордер четырьмя пунктами ниже, что соответствует
потере в 200 долларов за каждые 5000 бушелей. С вашим капиталом это позволит совершить
десять сделок. Если вы совершили пять сделок и в результате всех пяти понесли убытки, у вас
все еще будут деньги для следующих. Если вам удастся поймать тенденцию, две успешные
сделки покроют предыдущие пять убыточных.
На нормальном рынке вы должны использовать около 1000 долларов за каждые 5000
бушелей кукурузы, которыми вы торгуете. Убытки должны быть ограничены 2-мя центами за
бушель, а стоп-ордеры размещены не дальше чем на 3 цента за бушель. Если вы ошиблись,
выходите с рынка и ждите.

СТОП-ОРДЕРЫ ИСПОЛЬЗУЮТСЯ ДЛЯ ЗАЩИТЫ

Стоп-ордер должен обязательно использоваться в торговле пшеном или кукурузой. Тот,
кто заключает сделки без стоп-ордера, рано или поздно потеряет все свои деньги. В любой
сделке не стоит рисковать больше чем 2-3 центами за бушель, а на аномальных рынках –
больше, чем пятью центами. Если вы не можете определить точку максимума даже с погреш-
ностью в 5 центов, выходите из рынка и ждите изменения тенденции.
Не противьтесь курсу, и ваши стоп-ордеры будут чаще схватываться. На рынке быков
покупайте во время реакции, на рынке медведей продавайте на повышениях. Не пытайтесь са-
ми догадаться, когда цены достигнут точки минимума или точки максимума. Пускай лента
сама вам это покажет. Дайте рынку время, спрос и предложение укажут вам на изменение кур-
са.

ПОСТРОЕНИЕ ПИРАМИДЫ
На активных рынках вы можете строить пирамиду. Расстояние между вашими сделка-
ми при построении пирамиды, конечно же, зависит от условий рынка. На рынке с незначи-
тельными колебаниями вы не должны второй раз совершать сделку, пока предыдущая сделка
не сдвинулась на 4-5 центов в вашу пользу. На рынках вроде таких, какие у нас были во время
войны, вы можете строить пирамиду при подъеме или понижении на каждые 7-10 центов. На
нормальных рынках, когда цены на пшеницу передвигаются на 10-12 центов за бушель, вы
можете ожидать, что вскоре последует ответное движение в противоположную сторону – на 3-
5 центов за бушель. Поэтому вам нужно быть осторожными при покупках или продажах после
завершения движения в 10 центов.
Как только рынок выходит из зоны накопления, и курс явственно виден, реакции ста-
новятся очень незначительными. Пока проходит распределение или накопление, вы можете
получать только маленькую прибыль. Поэтому подождите завершения накопления или рас-
пределения, прежде чем покупать вторую партию.

Глава XXXII
Определение зон накопления и распределения
Правила, применяемые к акционерным предприятиям и хлопку, могут быть также при-
менены к зерну. Прежде чем начнется важное или длительное движение, нужно время на
накопление или распределение. Торгуя в активных опционах, вы должны всегда иметь графи-
ки высоких и низких цен на день, неделю, месяц. Ежедневные графики позволят вам заметить
малейшие движения, те, которые длятся всего несколько дней. А еженедельные и ежемесяч-
ные графики позволят вам увидеть начало большого изменения. Таким образом, поймав боль-
шое движение, вы сможете купить или продать.

ЕЖЕМЕСЯЧНЫЕ КОЛЕБАНИЯ ЦЕН НА ПШЕНИЦУ

Спрос и предложение управляют ценами на товары, но лента или график, отображаю-
щие направленность покупательской способности и предложений на продажу, покажет по ка-
кому пути идет основной курс.
В 1894 и 1895-ом гг. пшеница продавалась по 50 центов за бушель, и это была самая
низкая цена с Гражданской войны. Цены поднимались небыстро, но держались на низких
уровнях в течение нескольких лет. Рассмотрим график № 14, отображающий период с 1895 по
1898. Точка минимума пшеницы была зафиксирована на 56 центах в декабре 1895-го года. За-
тем цены поднимались до 68 центов в феврале, марте, апреле 1896. Далее произошел спад до
56 центов в мае 1896-го года, то есть до уровня декабря 1895-го. После этого цены перепрыг-
нули 68-центовый уровень, который находился выше зоны распределения, и поднялись до 85
центов – самая высокая отметка за многие годы. В августе 1897-го года один бушель стоил 1
доллар. Затем цены упали до 88 центов, колеблясь между 88 и 95 центами в течение следую-
щих четырех месяцев. В декабре 1897-го года цены поднялись до 98 центов – это высшая от-
метка за предыдущие четыре месяца.
Помните, перед каждым большим повышением или понижением должен пройти долгий
период накопления или распределения. С августа 1897-го по февраль 1898-го накопление про-
исходило на уровне, превышающем уровни предыдущих лет. Другими словами, цены поддер-
живались на новом высоком уровне в течение семи месяцев. И как только курс изменился, и
цены поднялись выше 1 доллара, движение продолжилось до 1,09 доллара. Это значило, что
происходит большое движение. На протяжении марта 1898-го года цены колебались между
1,07 и 1,02, но все говорило о том, что взят курс на повышение. Затем началось большое дви-
жение, которое подняло цены May Wheat к 1,85 в мае 1898-го года. Это был Лейтеровский
корнер. Мистер Лейтер скупил большую партию пшена, но не смог поддержать цены на высо-
ких уровнях. В результате, корнер потерпел крах, и цены вернулись к одному доллару за бу-
шель.
Обратите внимание, что в сентябре 1898-го года, цены May Wheat снова снизились до
62 центов за бушель. Эта цена держалась три месяца, и в январе 1899-го года пшеница стоила
79 центов. После этого рынок стабилизировался. Цены снова поднялись к 79 центам в июле и
сентябре 1899-го года. В марте, апреле, мае 1900-го года произошло снижение до 64 центов. В
тот период колебания свелись к 3-4-ем центам в месяц.

ГРАФИК КОЛЕБАНИЙ
Далее последовал долгий период мелких колебаний. Но вы увидите из графика № 15,
который показывает только большие колебания и главные точки минимума и максимума, что
начиная с 1895-го года цены поднимались каждый год, пока в 1914-ом году не разразилась
война, которая подняла цены на ненормально высокие уровни – 3,25 в мае 1917-го года.
Обратите внимание на точку максимума, зафиксированную осенью 1904-го года и в
первых числах 1905-го года. Тогда пшеница достигала 1,20, и это самая высокая цена начиная
с Лейтеровского корнера. Обратите внимание, что распределение проходило между 1.08 и 1.20
пунктами. Покинув этот уровень, цены резко упали, зафиксировавшись на 82 пунктах в июне
1905-го года. Такое всегда происходит после долгого накопления или распределения. Как
только цены выходят из зоны накопления или распределения, начинается большое движение.
Обратите внимание на 12-месячный период мелких колебаний с марта 1906-го года по
апрель 1907-го. В сентябре 1906-го года цены снизились до 75 центов и никогда не поднима-
лись выше 81 цента вплоть до мая 1907-го года – это было продлившееся 9 месяцев накопле-
ние. В мае 1907-го года цены, поднявшись до 82 центов, вышли из зоны накопления и резко
взлетели до 1-го доллара в мае. В период Зеленого Жука в октябре 1907-го года пшено прода-
валось по 1,12.
Посмотрите на схему № 15 и обратите внимание, что нижняя цена на пшеницу в апреле
1911-го составила 84 цента, а в мае 1912-го она поднялась до 1,19. В 1913 и 1914 гг. проходил
длительный период накопления. В июне и июле 1914-го года цены вновь опустились до 84-ех
центов – последняя точка максимума в 1911-ом году. В период с октября 1912-го по июль
1914-го цены большую часть времени колебались в пределах 6-10 центов за бушель. Это ука-
зывало на очередной период большого накопления – такой же был в 1906 и 1907 гг.
Война разразилась в последних числах июля, и началось повышение. После того как
цены пересекли уровень 1 доллар, стало очевидным, что идет значительный подъем. Несмотря
на то что в этой стране был большой урожай, который с избытком удовлетворил бы спрос, це-
ны поднялись до 1,32 в сентябре 1914-го года. Далее произошла реакция, цены опустились до
1,11 и после нескольких месяцев накопления поднялись до 1,67 в феврале 1915-го года. На
этом уровне, как вы видите, происходило распределение в течение четырех месяцев. Цены
снизились до 93 центов в сентябре 1915-го года, поднялись до 1,38 в январе 1916-го, и снова
снизились до 1,04 в мае 1916-го года.
После этого недостаток пшеницы в Европе, и, как следствие, покупка ее другими стра-
нами, подняла цены до 3,25 в мае 1917-го года. В это время правительство запретило заключе-
ние сделок на срок и установило цены на пшеницу – 2,5 доллара за бушель. Торговля снова
началась в июле 1920-го года. Декабрьский опцион стартовал с 2,75. Цены продолжали сни-
жаться до апреля 1921-го года, пока опцион May не достиг 1,20. Затем последовал майский
кризис, который поднял опцион May к 1,85. В ноябре 1921-го года цены снова снизились до
1,04 – этот же низкий уровень был зафиксирован в мае 1916-го года.
Затем в течение нескольких месяцев происходила серия мелких колебаний, как вы ви-
дите из графика. В феврале 1922-го года May Wheat поднялась до 1,49 7/8. Вы видите, что в
течение февраля, марта и апреля цены неоднократно достигали этого уровня, но не превышали
его.
В первых числах мая 1922-го года майский опцион продавался по 1,47, и у всех были
настроения быков, ожидая подъем на 2 доллара, но график, построенный по ленте и показы-
вающих баланс спроса и предложения, четко давал понять, что кто-то поддерживал пшеницу
на уровнях 1. 44 и 1.48 в течение четырех месяцев.
В мае 1922-го года произошло стремительное снижение. Оно сбросило цены до 1.16.
Цены продолжали медленно спускаться, и опцион May опустился до 1.05 пунктов в августе
1922-го года. Цены оставались в пределах 1.12 и 1.06 на протяжении августа, сентября и ок-
тября, затем пересекли этот уровень и поднялись до 1.26 ¾ в декабре 1922-го года. Обратите
внимание, что последняя точка максимума – 1.04 – была зафиксирована в мае 1916-го года, а
затем в ноябре 1921 года. В августе 1922 – 1.05, то есть практически тот же уровень. В следу-
ющий раз, когда цены на пшеницу (опцион May) опустятся до 1,04, они вскоре опустятся еще
ниже и, возможно, упадут до 93-90 центов за бушель. Если цены преодолеют декабрьский
уровень 126 3/4 , нужно ждать повышения.
Составьте график любого опциона пшеницы, кукурузы, овса или ячменя и рассмотрите
его так, как я это сделал выше. Тогда вы сможете определить зоны накопления и распределе-
ния. Как только цены выйдут из этих зон, вы должны следовать курсу, пока он снова не изме-
нится. Никогда не совершайте сделку, если у вас нет достаточных оснований. Не продавайте,
потому что цены кажутся вам слишком высокими, и не покупайте из-за того, что они вам ка-
жутся низкими. Ждите, пока курс не проявится четко, и тогда идите вместе с ним.

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ГРАФИК
И пшено, и кукуруза образуют острые вершины на точках максимума и точках мини-
мума. График № 16а показывает верхние и нижние уровни May Wheat. Обратите внимание,
что 16 апреля 1921-го года, цены May Wheat снизились до 1,19, затем возросли примерно до
1,32, совершая две недели мелкие колебания. Затем произошел стремительный подъем до 1,85
в последних числах мая. Это был стремительный взлет с точки минимума, накопление на ко-
торой происходило всего около двух-трех недель.
Обратимся к еженедельной схеме, охватывающей период с октября 1921-го года по ян-
варь 1922-го. Вы четко увидите накопление, которое проходило в течение четырнадцати
недель и что самый низкий уровень за это время – 103 ½, зафиксированный 5-го ноября. Факт
того, что цены долгое время держались на одном уровне, не снижаясь, свидетельствует о
накоплении. Но если бы вы подождали четкого указания, когда цены достигли 120, что было
верхним уровнем зоны накопления, вы бы поймали быстрое повышение, которое подняло це-
ны на 28 центов за бушель за 4 недели.
После того как цены поднялись до 149 7/8 27-го февраля 1922-го года, последовал рез-
кий спад до 1.30. В течение четырех-пяти недель цены совершали мелкие колебания, пока не
достигли точки минимума 128 1/2, которая держалась с 1 по 8 апреля. Далее последовало по-
вышение до 1.49. Здесь они остановились, не добравшись до февральского уровня, и далее в
течение пяти недель происходило распределение, которое давало вам кучу времени на то, что-
бы распродать коротко со стоп-ордером, размещенным на 2-3 цента выше уровня февраля и
последних чисел апреля.
После этого в мае последовал резкий спад, и цены снижались, пока опцион May не до-
стиг 1.04 1/2 в августе и сентябре 1922-го года. Здесь вы уже видите другой уровень, на кото-
ром цены держались с незначительными колебаниями 5-6 недель, пока происходило накопле-
ние. В течение недели, закончившейся 23-го сентября, цены перескочили уровень распределе-
ния и показали изменение курса. После этого произошла реакция, но цены стали подниматься
выше, пока не достигли 1.26 ¾ в декабре 1922-го, и здесь ежедневный график помог бы вам
выйти около точки максимума.

ЕЖЕДНЕВНЫЙ ГРАФИК
На графике 16b я показал верхние и нижние уровни, достигаемые каждый день с 13-го
по 29 декабря 1922-го года. 20-го декабря цены достигли 1.26 ¼, 22-го декабря – 1.26 1/2 , 27
декабря 1.26 ¾ и 28-го декабря точка максимума была 1.26 ½. С нее и началось понижение.
Точка максимума 18-го декабря была 1.25 ½ и за 10 дней цены повысились не больше чем на 1
цент за бушель. Это значит, что был достигнут уровень, на котором предложение превышает
спрос. И после этого периода, когда цены оказались ниже 1.25 - что ниже зоны распределения
по графику - это было знаком, что пора распродавать коротко. Поэтому вы видите, что еже-
дневный график поможет вам заметить малейшее движение и подскажет, когда ожидать точек
максимума и точек минимума, прежде чем ежедневный и еженедельный график покажет вам
изменение в главной тенденции. Но ежедневный график часто будет обманывать вас, так как
охватываемый период очень мал, и вас могут сбить разные случайные движения, противопо-
ложные основному курсу, но не меняющие его.

ОПРЕДЕЛЕНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ КУРСА

Если вы будете при всяком изменении анализировать курс рынка, получив опыт, вы
сможете быстро заметить изменения в тенденции. Конечно, невозможно узнать точное коли-
чество пшеницы или зерна, проданное или купленное за день. Примерные данные можно по-
лучить, анализируя быстроту колебаний. Например:
Предположим, цены May Wheat (пшеница) колеблются между 1.24 и 1.26 пунктами в
течение дня. Отсюда мы можем сделать вывод, что было совершено много сделок, и кто-то
поддерживает May Wheat около 1.26 и покупает около 1.24. Если на следующий день цены
окажутся ниже 1.24, это будет значить, что поддержка прекращена. А если поднимутся выше
1.26, это будет значить, что предложение на этом уровне удовлетворено, и что цены будут
подниматься дальше. Но предположим теперь, что в этот же день May Wheat совершает коле-
бания между 1.24 и 1.26, затем открывается с 1.24 и поднимается до 1.26 без прерываний на
противоположные движения. Отсюда мы сделаем вывод, что объем торговли недостаточно
большой, чтобы произошло немедленное изменение курса.

СПРОС И ПРЕДЛОЖЕНИЕ
Когда рынок начинает подниматься, он продолжает движение вверх, пока не достигает
уровня, где спрос сходится с предложением, и цены приходят в состояние покоя. Если пред-
ложение больше спроса, цены падают.
На большом подъеме или понижении, достигается уровень, где спрос поглощается, и
цены продолжают движение, пока не встречают новый спрос и не поглощают его. И в конце
концов, цены оказываются на таком уровне, где предложение настолько превосходит спрос,
что начинается распределение, и цены понижаются. Вот почему требуются многие недели и
иногда целые месяцы, чтобы завершилось накопление или распределение.
Люди, которые продают или покупают первый или второй раз за период, когда рынок
останавливается после большого движения, теряют деньги, потому что это просто остановка,
чтобы поглотить предложение или удовлетворить спрос на одном уровне, после чего происхо-
дит перемещение на следующий. Поэтому не следует сопротивляться курсу – всегда идите
вместе с ним. Если вы, занимая торговлей, идете против курса, то есть играете на маленьком
движении, и получаете маленькую прибыль, соглашайтесь с этим, не ожидаете многого. Не
забывайте защищать свои сделки стоп-ордером.

ВЫБИРАЯ БРОКЕРА
Последнее, но также очень важное правило: многое зависит от выбора надежного бро-
кера. Многие миллионы долларов были потеряны за последние несколько лет из-за провалов
ненадежных брокеров. Вы должны знать, что ваш капитал и прибыль в надежных руках. Про-
ведите тщательного изучение и убедитесь, что ваш брокер надежен. Изучите не только его
финансовое положение, но и узнайте, спекулирует ли он или его фирма. Я не считаю надеж-
ным брокера, который спекулирует или позволяет другим спекулировать деньгами фирмы или
потребителя.
Я не советую иметь дело с брокерами, не являющимися членами Нью-йоркской фондо-
вой биржи, Нью-йоркской хлопковой биржи, Чикагского министерства торговли. Есть не-
сколько других учреждений, являющихся ответвлениями основных бирж, которые также
честны и надежны. Поэтому изучите учреждение, прежде чем открывать счет.

_______
Я поведал вам то, что считаю нужным для вашего успеха. Мои правила применимы на
практике и основаны на многолетнем труде и опыте. Прочтите эту книгу несколько раз. С
каждым разом вы будете открывать для себя что-то новое. Если вы тщательно будете следо-
вать инструкциям и заключать сделки обдуманно, никогда не покупая и не продавая акции без
веских на то оснований, не спешить при входе на рынок и выходе из него, вы добьетесь успе-
ха, и через несколько лет у вас будут все основания благодарить меня, за то, что я направил
вас на правильный путь – путь успешных вложений и игры на бирже.

В.Д. Ганн
КОНЕЦ