MOEX.

COM

ВЕЧНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ:
НОВЫЙ МЕХАНИЗМ
РАСЧЕТОВ И
ИСПОЛНЕНИЕ
22 ноября 2022
 ПРОГРАММА ВЕБИНАРА

1. Что такое вечные фьючерсы

2. Изменения в дизайне контракта с декабря

2022:

✓ Фандинг, или новый механизм

расчета вариационной маржи

✓ Исполнение вечных фьючерсов

MOEX.COM 2
ОБЗОР Вечные фьючерсы

✓ Валютные контракты на курсы доллара, евро и

АКТИВНЫЕ КЛИЕНТЫ
юаня к рублю

✓ Не имеют даты исполнения: каждый день

15 564
однодневный контракт продлевается на 1 день

✓ Доступны с 26.04.2022 ADTV

2.8 МЛРД ₽
USDRUBF
ОТКРЫТЫЙ ИНТЕРЕС

EURRUBF 11.9 МЛРД ₽

CNYRUBF
MOEX.COM 3
ПАРАМЕТРЫ Вечные фьючерсы

Вечный фьючерс на курс Вечный фьючерс на курс

Вечный фьючерс на курс
Контракт доллар США – российский китайский юань –
евро – российский рубль
рубль российский рубль
Код контракта
USDRUBF EURRUBF CNYRUBF
(длинный = короткий)

Тип контракта Расчетный

Курс доллара США к Курс китайского юаня к

Курс евро к российскому
Базовый актив российскому рублю российскому рублю
рублю (EURRUB_TOM)
(USDRUB_TOM) (CNYRUB_TOM)

Лот контракта 1000 USD 1000 EUR 1000 CNY

Шаг цены 0,01 RUB

Стоимость шага цены 10 RUB

Котировка В рублях за USD/EUR/CNY, соответственно

4
ОСОБЕННОСТИ И ПРЕИМУЩЕСТВА Вечные фьючерсы

Расчетные цены определяются по ценам валютного

рынка:
Приставка TOM обозначает, что расчеты по сделке с
для USDRUBF – котировки USDRUB_TOM валютой происходят «завтра» (‘tomorrow’)

для EURRUBF – котировки EURRUB_TOM

для CNYRUBF – котировки CNYRUB_TOM

Преимущества вечных фьючерсов

Долгосрочное Концентрация Не требует роллирования Размер ГО ниже, чем по

инвестирование ликвидности в одном позиции, как у обычного квартальным фьючерсам
фьючерсе, а не в фьючерса на валюту
Отсутствует дата
экспирации нескольких контрактах
контракта: фьючерс с разными сроками Снижается риск потерь
торгуется вечно исполнения при переносе позиции
из ближнего фьючерса в
дальний

5
Определение расчетной цены Вечные фьючерсы

Алгоритм определения расчетной цены (РЦ) для вечных фьючерсов:

1. Перед каждым клирингом в течение одной минуты выгружаются цены bid, ask и last с валютного
рынка. Всего делается 12 срезов котировок через каждые 5 секунд.
2. По каждому ряду цен bid, ask и last берется медиана, получается 3 медианных значения.
3. По этим трем медианным значениям снова ищется медиана, которая и будет расчетной ценой
контракта.

bid ask last

Пример расчета для вечного фьючерса USDRUBF: 60.1014 60.1514 60.1117
60.1016 60.1226 60.1221
1 Выгруженные цены bid, ask и last по USDRUB_TOM 60.1012 60.131 60.1007
60.101 60.119 60.1105
60.1013 60.1233 60.1113
Медиана Медиана Медиана 60.1011 60.1181 60.119
2 Медиана для каждого ряда bid ask last 60.1016 60.1176 60.1095
60.1015 60.1222 60.1116 60.1011 60.1171 60.1211
60.1021 60.1321 60.1021
60.1019 60.1269 60.1115
3 Медиана по трем значениям = расчетная цена = 60.1116
60.1017 60.1187 60.1193
60.1018 60.1218 60.1124

Здесь выделены цены, по которым

посчиталась медиана
6
Основные изменения в вечных фьючерсах в декабре 2022

1) Новый механизм расчета вариационной маржи с фандингом Подробная информация

➢ 5 декабря

2) Возможность исполнения вечного фьючерса в квартальный

➢ 12 декабря (поручения на исполнения принимаются начиная

с вечерней сессии 9 декабря)

Цель изменений:

➢ стабилизировать ценообразование вечных фьючерсов

➢ реализовать возможности для арбитража

MOEX.COM 7
Вариационная маржа в вечных фьючерсах

Сейчас С 5 декабря
Промежуточный
Вариационная маржа = Переоценка Вариационная маржа = Переоценка
клиринг
Вечерний
Вариационная маржа = Переоценка - Своп Вариационная маржа = Переоценка - Фандинг
клиринг

• Переоценка – переоценка позиции по вечному фьючерсу (расчетные цены определяются на валютном рынке)

• Своп – величина, определяющаяся по ценам свопа TODTOM на валютном рынке

• Фандинг – стабилизирующая компонента, зависящая от отклонения цен вечного фьючерса и спота (своп-
разница с валютного рынка не будет учитываться)
• В спецификации своп и фандинг (с 5 декабря) обозначается SwapRate

Текущая спецификация Новая спецификация

MOEX.COM 8
Что такое фандинг и как он считается
Фандинг определяется как отклонение цен в вечном фьючерсе и споте (величина D) с учётом допустимого (параметр L1) и
максимального отклонения (параметр L2):

Funding = MIN(L2; MAX (- L2; MIN (- L1, D) + MAX (L1, D)))

Компоненты формулы:
1. Отклонение цен D = Цена вечного фьючерса (ВФ) – Цена базового актива (БА)
Рассчитывается как среднее значение разниц цен за каждую минуту c начала торговой сессии до 18:50 (за исключение времени промежуточного
клиринга).
2. Допустимое отклонение цен L1 = K1 * Цена Спот – в пределах допустимого отклонения не начисляется фандинг
3. Максимальный фандинг L2 = K2 * Цена Спот – максимальный значение фандинга, который может быть начислен, если отклонение больше, чем L1 + L2
4. K1 и K2 – статичные параметры, определяемые для контракта
5. Цена Спот определяется как расчетная цена ВФ за предыдущий вечерний клиринг (по ценам валютного рынка). Если торгов на ВР нет, то отклонения
считаются от последнего опубликованного курса ЦБ.

FUNDING = - L2 FUNDING = D + L1 FUNDING = 0 FUNDING = D – L1 FUNDING = L2

MOEX.COM 9
Логика фандинга

➢ Фандинг – это штраф за отклонение цен вечного фьючерса от спота. Его цель – сблизить цены
вечных контрактов и базовых активов.

➢ Если вечный фьючерс стоит дороже спота и отклонение больше допустимого:

▪ фандинг положительный
контракт не выгодно покупать, покупателей
▪ покупатели вечного уплачивают фандинг
становится меньше, цены вечного идут вниз
▪ продавцы получают фандинг

➢ Если вечный фьючерс стоит меньше спота:

▪ фандинг отрицательный
контракт не выгодно продавать, продавцов
▪ продавцы вечного уплачивают фандинг
становится меньше, цены вечного идут вверх
▪ покупатели получают фандинг

MOEX.COM 10
Параметры и пример расчета фандинга в вечных фьючерсах USDRUBF
Параметр Обозначение USDRUBF EURRUBF CNYRUBF

Допустимое отклонение цен вечного фьючерса и спота K1 0.05% 0.1% 0.075%

Максимальный размер начисляемого / списываемого фандинга K2 0.35% 0.35% 0.35%

Пример: Цена Спот = 61 руб. Зависимость фандинга от отклонения цен D

Funding
K1 = 0.05% L1 = K1 * Цена Спот = 0.05% * 61 = 0.0305 руб. 0.25
K2 = 0.35% L2 = K2 * Цена Спот = 0.35% * 61 = 0.2135 руб. D = 0.244
L1 + L2 = 0.244 руб. 0.2

При D от -0.0305 руб. до 0.0305 руб. фандинг = 0 руб. 0.15

0.1
При D от -0.244 руб. до -0.0305 руб. фандинг = D + L1
➢ D = -0.2 руб., фандинг = -0.1695 руб. (-169.5 руб. за лот) D = - 0.0305 0.05

D
При D от 0.0305 руб. до 0.244 руб. фандинг = D - L1 0
-0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4
➢ D = 0.15 руб., фандинг = 0.1195 руб. (119.5 руб. за лот)
-0.05
D = 0.0305
При D больше 0.244 руб. по модулю фандинг = L2 по модулю -0.1
➢ D = -0.3 руб., фандинг = -0.2135 руб. (-213.5 руб. за лот)
D = - 0.244
➢ D = 0.4 руб., фандинг = 0.2135 руб. (213.5 руб. за лот) -0.15

-0.2

FUNDING = - L2 FUNDING = D + L1 FUNDING = D - L1 FUNDING = L2

-0.25

FUNDING = 0
MOEX.COM 11
Выход из вечного фьючерса в квартальный в декабре 2022

19:05 23:50 09:00 14:00 14:05 18:50 19:05 23:50

9 декабря 12 декабря

Подача поручений на исполнение Исполнение поручений

Основная информация :

• Поручения можно подавать 4 раза в год за три дня до исполнения квартального фьючерса;
• Поручения будут приниматься 12 декабря (начиная с вечерней сессии 9 декабря);
• Время подачи поручения: в течение торгового дня до вечернего клиринга, исполнение поручений – в вечерний клиринг;
• Выход осуществляется 2-мя сделками - закрытием позиции в вечном фьючерсе и открытием позиции в ближайшем
квартальном фьючерсе

Технические особенности: Если вы не имеете доступа к данным интерфейсам:

• Интерфейсы подачи поручений: • Обратитесь к вашему брокеру с вопросом, каким образом вы можете
• CGATE/PLAZA2 подать поручение на выход
• Терминал Spectra • Некоторые брокеры дадут возможность подать поручения с голоса
или через Quik

MOEX.COM 12
Процедура исполнения
19:05 23:50 09:00 14:00 14:05 18:50 19:05 23:50
9 декабря 12 декабря

Подача поручений на исполнение Исполнение поручений

Исполнение встречных поручений Принудительное исполнение Итоги исполнения поручений

• Оставшиеся поручения исполняются • Заключается сделка по вечному фьючерсу:

• Поручения исполняются во
принудительно • Цена сделки = расчетная цена ВФ
время вечернего клиринга
• Выбор семизнаков - доноров происходит в порядке • Клиринговая комиссия 0.1% (если
• Сначала исполняются
убывания объема открытой позиций сделка принудительная, то 0),
встречные поручения с
(противоположной направленности) торговая комиссия - 0
приоритетом по времени
пропорционально открытым позициям • Заключается сделка по квартальному
подачи заявки
• Для одинаковых позиций в первую очередь фьючерсу:
• По итогу остаются поручения
принудительно исполняются те, по которым сделки • Цена сделки = расчетная цена ВФ *
одной направленности
заключались позже лотность
• Применяется округление вверх • Суммарная комиссия - 0

MOEX.COM 13
Пример исполнения вечного фьючерса
(1) Позиции на начало (2) Поручения на исполнение (3) Исполнение встречных поручений
Участники Длинные Участники с Короткие • Участник L1 запрашивает • Поручения Участников 2 и 4 исполняются в
с длинной позиции короткой позиции исполнение 50 контрактов полном объеме
позицией (контракты) позицией (контракты) • Участник S2 - 10 • Поручение L1 исполнено в размере 15 контрактов,
• Участник S4 - 5 осталось неисполненным - 35
S1 90
L1 100
S2 80
S3 50 Участники Длинные Участники с Короткие
с длинной позиции короткой позиции
L2 150 S4 20
позицией (контракты) позицией (контракты)
S5 10
S1 90
L1 85 = 100 - 15
S2 70 = 80 - 10
S3 50
L2 150 S4 15 = 20 - 5
S5 10

(4) Принудительное исполнение (5) Позиции после принудительного исполнения

Принудительно исполняется 35 контрактов

Участники Короткие Пропорциональ Принудительное Участники Длинные Участники с Короткие

с короткой позиции ная аллокация исполнение с длинной позиции короткой позиции
позицией (контракты) 35 контрактов (округление вверх) позицией (контракты) позицией (контракты)
S1 90 13,4 14 S1 76 = 90 - 14
L1 50 = 85 - 35
S2 70 10,4 11 S2 59 = 70 – 11
S3 50 7,4 8 S3 42 = 50 - 8
S4 15 2,2 2 L2 150 S4 13 = 15 - 2
S5 10 1,5 - S5 10
Итого 235 35,0 35

MOEX.COM 14
Расчет вариационной маржи при исполнении вечного фьючерса
В вечерний клиринг (ВК) дня исполнения ВФ начисляется/списывается:

➢ Вар. маржа по ВФ = Переоценка (по РЦ дневного и вечернего клиринга) – Фандинг

➢ Вар. маржа по квартальному фьючерсу = Переоценка (по РЦ вечного и РЦ квартального в
вечерний клиринг

Пример: участник продал 1 вечный фьючерс USDRUBF до 12 декабря.

12 декабря в 15:00 он подал поручение на выход из 1 контракта USDRUBF

➢ РЦ в ПК по USDRUBF равна 60.4

➢ РЦ в ВК по USDRUBF равна 60.5
➢ SwapRate (фандинг) = -0.2114
➢ РЦ в ВК по Si-12.22 равна 60 700

В 18:50 заключены 2 сделки: покупка USDRUBF по расчетной цене 60.5 и продажа Si-12.22 по цене 60.5 * 1000 = 60 500 руб.

• Вар. маржа в ВК по USDRUBF = (60.5 - 60.4) * 10 / 0.01 - 0.2114 * 1000 = - 111.4 руб. (111.4 руб. уплачены продавцу)
• Вар. маржа в ВК по Si-12.22 = (60 700 – 60 500) * 1 / 1 = 200 руб. (200 руб. списаны с продавца)

Далее до исполнения Si-12.22 вариационная маржа будет начисляться только по этому контракту при удержании позиции до экспирации.

MOEX.COM 15
Дальнейшие планы Вечные фьючерсы

Запуск вечных фьючерсов на фондовые индексы:

➢ Индекс Мосбиржи
➢ Индекс РТС

MOEX.COM 16
 MOEX.COM

t.me/moex_derivatives
КОНТАКТЫ help@moex.com Derivatives@moex.com