Эссе по теме «Этические финансовые

продукты: причины появления и

возможности расширения линейки»
Подготовлено студентом группы 522 направления «финансовая аналитика»
Султановым Юрием

Экономика и этика часто обменивались знаниями, проникали друг в друга. Начиная с

древнегреческих философов, работ Смита, и заканчивая современной поведенческой
экономикой, поднимались такие темы, как проблема выбора, сущность
экономического человека, особенности поведения людей в принятии экономических
решений. Конечно, этические вопросы, были рассмотрены в данных темах, но они
были, скорее, теоретического характера, нежели на практике внедряли этику в
экономику. На мой взгляд, многое поменялось с началом 21 века. Если быть ещё более
точным, то после 2010-х годов. Общество всё большее влияние уделяло социальной
ответственности и экологической повестке, все чаще звучал тренд на ESG1. Конечно,
следовать этому тренду, так или иначе, должны были и компании. В ответ на это, они
начали добавлять ESG повестку в свою корпоративную культуру, потом стали
предлагать этические финансовые продукты, а со временем, выделялись организации,
функционирующие исключительно по законам финансовой этики. Почему этого не
случилось раньше? На мой взгляд, однозначного ответа на этот вопрос не существует.
Повлиял ряд факторов, такой как все возрастающая сила общественного мнения, во
многом возможная благодаря социальным сетям, помимо этого, всё большее влияние
в обществе и экономике стали иметь ИТ компании, продвигающие новые
«демократические» решения, которые должны были помочь стать человеку
счастливым, привить ему новые ценности: интернет, телефоны со множеством
функций, различные приложения, во много раз увеличивающие возможности
человека. Вероятно, акцент на человеке и его свободе, открытии новых горизонтов
можно назвать новым трендом эпохи развития интернета. Как мне кажется, заводы
больших корпораций, предлагающие традиционные продукты обществу: еда,
автомобили, деревянная и металлическая утварь, на этом фоне выглядели чем-то
обыденным и устаревшим, тем, что не соответствует современному миру. Все это,
сформировало у такого рода компаний понимание того, что нужно, как можно скорее
осовременить и омолодить свой облик. Это «омоложение» и либерализация,
вероятно, были бы более отдалено проблемой, если бы не возрастающее давление
общество с его ESG повесткой, которое подхватили политики. Ответ всех коммерческих
организаций был простой и рациональной - фокус на социально-ориентированном
образе, экологически чистых продуктах. Вероятно, все бы и закончилось на подобной
смене компаниями своего образа, если бы не некоторые предприимчивые люди, в
первую очередь, финансисты. Распознав тренд на «дивный зелёный мир» они решили
на этом заработать. Так, если говорить вкратце, и появились этические финансовые
продукты. Я предлагаю подробнее рассмотреть основные типы этических финансовых
продуктов и компаний. В этой работе, я предлагаю выделить следующие социальные и

1
Environmental, social, and corporate governance
экологически ориентированные инвестиционные решения: карбоновые кредиты,
зелёные инвестиционные продукты, этические банки, включая религиозные
финансовые учреждения.

Начнем с рассмотрения углеродных кредитов. В первые система «carbon credits» была

разработана Европейским Союзом в начале 2010-х годов. Механизм работы системы
заключался в том, что государство назначало некую величину порога выбросов
углекислого газа, при превышении которой компании должны были покупать у
государства право на дополнительные выбросы. Предлагались разные решения для
компаний: покупка прав на выбросы в виде покупки права на выброс одной тоны
углекислого газа, повышения ставка налогообложения, применяющаяся к компаниям,
которые превышали нормы выбросов, а также возможность для компаний, чьи
выбросы превышают пороговое значение, покупать тонны углекислого газа у тех
компаний, чьи выбросы ниже порогового значения. Данная идея получила довольно
большую поддержку у общества. Рынок углеродных кредитов начал бурно расти в
Европейском союзе. Государство на этом зарабатывало, при этом оставалось
социально ответственным. Деятельные люди, конечно, не могли не увидеть способы
масштабирования данной идеи. Многие компании за пределами Европейского Союза
изъявили желание покупать углеродные кредиты, однако для продажи вне
европейского рынка были доступны только 10% углеродных кредитов. Всё это привело
к созданию рынка добровольных углеродных кредитов. Теперь все компании, страны и
даже люди могли покупать друг у друга право на выброс углекислого газа, таким
образом, нивелируя своё негативное влияние на окружающую среду. Появлялись
биржи по торговле углеродными кредитами, развивались различные агентства по
оценке проектов, претендующих на продажу углеродных кредитов. Таким, например, в
Сингапуре была создана одна из крупнейших бирж по торговле углеродными
кредитами – биржа AirCarbon Exchange. Среди её клиентов значились крупнейшие
мировые авиакомпании. Со временем цена на углеродные кредиты всё больше росла,
но росли и сомнения об их применимости в развитии социально-экономического
ландшафта современного мира. Это было связано с рядом факторов. Во-первых, столь
быстрое развитие принципиально нового рынка добровольных углеродных кредитов
привело к спекуляциям. Во-вторых, не было единого механизма верификации
углеродных кредитов, невозможно было оценить реальный положительный эффект
того или иного проекта. В-третьих, стало ясно, что многие компании использую
углеродные кредиты лишь ради того, чтобы оправдать загрязнение атмосферы своими
заводами, которое не то, что не прекратилось, а во многих случаях, напротив,
возросло. Были и явные примеры обмана. Например, громкий африканский проект
«The Northern Kenya Grassland Carbon Project» по созданию углеродных кредитов
оказался фикцией2. Суть проекта состояла в следующем: коренные племена Суб-
Сахарской Африки пасли свои стада на одних и тех же местах, им было предложено
поменять маршруты выпаса скота. Это изменение привело бы к тому, что натуральные
удобрения в виде продуктов жизнедеятельности скота удобряли бы сухую почву, что
приводило бы к появлению деревьев, которые бы поглощали углекислый газ из
Атмосферы. Углеродные кредиты, сгенерированные этим проектом, покупали такие

2
Article «Carbon credits from award-winning Kenyan offset suspended by Verra», Journal «Mongabay», 21
March 2023, link: https://news.mongabay.com/2023/03/carbon-credits-from-award-winning-kenyan-offset-
suspended-by-verra/
большие компании, как «Microsoft», «Netflix». Основатели проекта уверяли, что проект
создан с исключительной целью помощи местному населению, на практике же, смена
маршрута выпаса скота сильно поменяла уклад жизни племён, а материальная
компенсация в виде доли прибыли от проекта, хоть и оказала положительное влияние
на их жизнь, но никаких революционных изменений не произвела. После скандала,
связанного с тем, что большая часть углеродных кредитов, сгенерированных проектом,
оказалась фикцией, цены на углеродные кредиты начали падать, работа многих
агентств по верификации углеродных проектов была приостановлена. Сейчас
происходит процесс унификации механизмов верификации углеродных кредитов на
уровне глобальных организаций – на сколько это будет успешным – покажет время.
Ещё более явным примером «не этической» составляющей этических финансовых
решений в сфере углеродных выбросов, является трансграничный углеродный налог.
Этот налог был инициирован тем же Евро Союзом. Аргументация для введения налога
была следующая – Европейский Союз заботится об экологии, поэтому продукция,
ввозимая в Европейский Союз, которую производили на «вредных производствах»,
будет облагаться повышенным налогом. Причина, на первый взгляд, благородная.
Однако на практике ключевым объектом налогообложения стала продукция китайских
компаний, которая оказалась более дешевой и не менее конкурентоспособной, чем
продукция европейских брендов. Таким образом, мы можем видеть, что, зачастую, под
благородной причиной, желанием идти в ногу со временем, могут быть алчность,
политические мотивы и простое следование трендам. Пока, если ориентироваться на
пример углеродных кредитов, этические финансовые продукты выглядят, как некий
памфлет на благородные идеи, как Репетилов из «Горя из ума», являющийся жалкой
пародией Чацкого. Однако, быть может, углеродные кредиты – это лишь один
негативный пример среди множества положительный этических финансовых
продуктов. Постараемся разобраться в этом далее.

Приступим к рассмотрению понятия «зелёные инвестиции». Этот финансовый продукт

может принимать всевозможные формы, начиная от инвестиций в молодой стартап,
очищающий океан от пластика и, заканчивая зелёными облигациями, выпускаемыми
большой международной корпорацией, скажем, по производству электромобилей,
для финансирования своего нового экологически чистого производства. Сразу
отметим, что с этим видом инвестиционных продуктов не было связано скандальных
историй в отличие от его собрата – углеродных кредитов. Однако не стоит забывать,
что этот этический финансовый продукт не какого-то рода благотворительность, а
вполне обычный инструмент, который позволяет компаниям привлечь деньги, а
инвесторам – их заработать. Также не стоит забывать, что этот инвестиционный
продукт часто показывал неплохую рыночную динамику во время общих спадов, что,
вероятно, связано с отсутствием значительного влияния фундаментальных факторов,
таких как прибыль будущих периодов, стоимость активов, на его оценку. Можно
сказать, что этот класс этических финансовых продуктов не имеет ни недостатков, ни
резко положительных черт, то есть никак не выделяется из общего ряда
инвестиционных продуктов, но и не очерняет светлый облик этических финансов, как
это сделали углеродные кредиты. Учитывая общий тренд на развитие ESG мышления в
современном обществе, появление таких продуктов выглядит вполне логичным
правилом некоего хорошего тона, белой рубашкой, которая вводит компанию в зал
заседаний порядочных джентльменов-корпораций, с гордостью носящих этическое
знамя. Учитывая высокий спрос на такого рода инвестиции, было бы странно
предположить, что не будет создана финансовая организация, этот спрос
удовлетворяющая. Такой организацией стали этические банки. Эти организации, на
мой взгляд, не предоставляют никакой угрозы для общества, а во многих случаях
являются более достойной альтернативой таким этическим учреждениям, как
Всемирная Организация Здравоохранения. Несмотря на всю ту огромную пользу,
которую приносит ВОЗ, неэффективность его инициатив несколько раз
подтверждалась, например, в Африке, когда выделялись значительные средства на
краткосрочную безвозмездную помощь местному населению. Часть этих средств
просто исчезала, другая часть очень быстро тратилась, не оставляя за собой
долгосрочных благ. Напротив, инвестиции этических банков, таких благотворительных
фондов, как Bill & Melinda Gates Foundation, в этические коммерческие проекты, не
только помогали местному населению, но и взращивали почву для долгосрочной
природы этой помощи, поскольку создатели коммерческих проектов были
заинтересованы в развитии своего бизнеса и получении прибыли. Такой пример
этических инвестиций, как мне кажется, и должен стать вектором будущего развития
«правильных» финансовых продуктов, совмещающих выгодность с социальной
составляющей. Однако намного более интересным ответвлением этического банкинга,
на мой взгляд, является исламский банкинг, которые совмещает черту такого
традиционного финансового учреждения, как банк, с высокой моралью религиозных
убеждений. Подробнее разберём это явление из банковской сферы.

Во основе исламского банкинга лежит простой запрет: в связи с тем, что Ислам не
позволяет выдачу денег под проценты – «рибу», то банки, в традиционном их
понимании, существовать не могут. Однако, учитывая бурное развитие исламского
мира в финансовом отношении, банки нужны мусульманам. Для решения этого
ограничения был найден изящный способ – банки не выдают кредит под проценты, а
инвестируют в предприятие, становясь его собственниками и разделяя риски с
кредитуемым лицом. Также в исламского банкинге нет дополнительных штрафов за
просрочки платежей, скрытых взысканий. Запрещены инвестиции в харамные (не
соответствующие Карану) сферы, такие как казино, производство алкогольной
продукции и прочее. Удивительно или нет, но такой вид банкинга действительно
работает и активно развивается вне исламского мира -, например, в Лондоне уже с
2004 года существует крупнейший исламский банк - Al Rayan Bank. Стоит отметить, что
исламский банкинг постепенно начинает своё развитие и в России, в тестовом режиме
происходит внедрение исламского банкинга в Чечне и Дагестане 3. При чём услугами
исламского банкинга могут пользоваться люди разного вероисповедания. По моему
мнению, этот тренд развития банковского сектора будет активно развиваться в
будущем, не только в связи с ростом числа мусульман и развитием исламского мира,
но и в связи с простыми и понятными ценностями, разделяемыми религиозным
исламским банкингом.

Подводя итоги рассмотрения краткой истории возникновения этических финансовых

продуктов, стоит отметить, что в протесте общества против «плохого» старого ради
«хорошего» нового, ведущего к постепенной эманации высоких человеческих реалий
3
Статья «В основе партнерство: в двух республиках СКФО запустили исламский банкинг», Журнал РБК, 1
Сентября 2023, ссылка: https://kavkaz.rbc.ru/kavkaz/01/09/2023/64f1f8dd9a79478b88f1ad28?from=copy
нет ничего нового. Стоит хотя бы вспомнить относительно недавний по историческим
меркам случай восстания французских студентов против несовершенства правящего
режима в 1960-е годы. Одним из идеологических начал студенческого движения
послужила книга под названием «Общество Спектакля» французского философа Ги
Дебора, критикующего бессознательность современного общества, его пассивность,
исключительное желание потреблять и грезить в обществе современного капитализма.
Также можно посмотреть хотя бы на движение хиппи, пропагандирующее идеи мира
во всём мире, равенства, свободы от материального. Во что это всё вылилось? Да,
безусловно, во Франции сменялась власть после студенческих демонстраций, но разве
новая власть не использовала в своих целях лозунги тех же студентов в своих
политических целях. Конечно, движение хиппи повлияло на современный мир, но
разве бренды, желающие заработать, не стали всячески коммерциализировать этот
образ нового, «порядочного» и свободного человека. Поменялись фасоны одежды,
Volkswagen во много раз увеличил продажи своего знаменитого Beetle. Действительно
ли в основу этих прикладных, коммерческих явлений легли высокие истины. На мой
взгляд, правда где-то посередине, а, если быть честным, то правда, всё-таки, в том, что
общество легко манипулировать, а современные гуру политики, маркетинга, по-
настоящему талантливые люди, умеют это делать. Поэтому, мне кажется, этические
финансовые продукты – лишь очередная «пилюля», чтобы успокоить совесть
современного общества и продолжить жить в привычном равновесии. Надеюсь, что я
не прав, но, как человек, живший в Кении, общавшийся с «этическими инвесторами»,
могу с уверенностью повторить старую народную мудрость – «не всё то золото, что
блестит», перефразировав её, скажем, так: этическое название не всегда отражает
этическую сущность.