Академический Документы
Профессиональный Документы
Культура Документы
Контакты владельца
Эту книгу хорошо дополняют:
Сантехники и провидцы
Питер Норман
Путь черепах
Куртис Фейс
Wiley
Питер Норман
Управляя рисками
Клиринг с участием центральных
контрагентов на глобальных
финансовых рынках
Перевод с английского
Норман, П.
Н11 Управляя рисками. Клиринг с участием центральных контрагентов
на глобальных финансовых рынках / Питер Норман ; перевод с англ. —
М. : Манн, Иванов и Фербер, 2013. — 704 с.
ISBN 978-5-91657-547-7
Эта книга — продолжение знаменитого труда Питера Нормана «Сантехники
и провидцы», посвященного становлению европейского рынка ценных бумаг.
На этот раз британский журналист обращается к некогда малоизвестной обла-
сти финансовой инфраструктуры — клирингу с участием центральных контр-
агентов, обеспечивающих закрытие сделок с деривативами и ценными бумага-
ми в случае дефолта одной из сторон.
Норман анализирует историю клирингового бизнеса, рассказывает о прин-
ципах его работы и на примере драматичных событий, в том числе 2008 года,
когда центральным контрагентам пришлось «расчищать» последствия банкрот-
ства Lehman Brothers, объясняет, какую роль эти организации играют в обеспе-
чении бесперебойной работы мировой финансовой системы.
Книга адресована в первую очередь специалистам отрасли, а также всем, кто
интересуется экономикой, финансами, бизнесом и их взаимовлиянием на по-
литику и законодательство.
УДК 336.761(4)
ББК 65.264
Уважаемые читатели!
Московская Биржа спонсирует российское издание очередной книги
Питера Нормана. При поддержке Биржи год назад в России вышла
и его книга «Сантехники и провидцы» (Plumbers & Visionaries), по-
священная европейской биржевой индустрии в послевоенные годы —
становлению вертикально интегрированных групп, возросшей роли
клиринга и расчетов на фоне сложного пути развития международ-
ных финансовых рынков.
Следующая книга Питера Нормана «Управляя рисками», которую
вы держите в руках, продолжает этот рассказ. На этот раз в фокусе
автора — клиринг, риск-менеджмент, функционирование централь-
ных контрагентов. Это профессиональный, местами захватываю-
щий рассказ о видоизменениях и идентификации рисков расчетной
инфраструктуры, креативном поиске адекватных методов их кон-
троля и минимизации, в частности в период финансового кризиса
2008 года, когда удар дефолта Lehman Brothers поставил новые, труд-
но прогнозируемые вызовы перед финансово-расчетной индустрией.
Выполняющие функции центральных контрагентов клиринговые
компании расчистили обломки рухнувшего банка, предотвратили
цепную реакцию дефолтов, сохранили функционирование рынков
по всему миру.
Глубокие преобразования происходят и на российском финан-
совом рынке — создан центральный депозитарий, возрастает роль
центрального контрагента, функции которого охватывают все боль-
ший круг операций и секторов биржевого рынка, меняются продукты
и регулирование. Во всех этих процессах и преобразованиях активно
участвует Московская Биржа и ее дочерние компании — Национальный
Предисловие партнера книги
13
расчетный депозитарий, Национальный клиринговый центр. Между-
народный опыт, в котором есть и преодоления, и ошибки, и замеча-
тельные находки, необходим для принятия верных решений участни-
ками российского финансового рынка.
Мне хочется верить, что книги Питера Нормана, признанного экс-
перта в области финансовой журналистики, талантливого рассказ-
чика и свидетеля многих излагаемых событий, помогут участникам
российского финансового рынка успешно преодолеть сегодняшние
и будущие вызовы на пути к формированию современной конкурен-
тоспособной рыночной инфраструктуры и созданию у нас Междуна-
родного финансового центра.
A A
F B F B
CCP
E C E C
D D
* Двусторонний клиринг может создавать для его участников целый ряд рисков; суще-
ствуют сложности с движением залогового обеспечения, а также опасность цепной ре-
акции неисполнения сделок в случае дефолта одного из участников.
** Центральный контрагент выступает в роли покупателя для каждого продавца и продав-
ца для каждого покупателя и обеспечивает завершение сделок в случае дефолта любого
из участников сделки.
Часть I . «Расчищая» последствия кризиса
34
Участник клиринга обязан исполнить все обязательства своих
клиентов в случае их дефолта. Если же эти обязательства столь вы-
соки, что участник клиринга сам вынужден объявить дефолт, в дело
вступает центральный контрагент.
Таким образом, клиринговая палата оказывает помощь участнику
клиринга в случае его неспособности выполнить свои обязательства.
Именно в силу того, что центральный контрагент управляет этими
рисками, а при необходимости берет их на себя, они и оказались
в центре внимания политиков и регулирующих органов после бан-
кротства Lehman Brothers.
Как заявил Эндрю Холдейн, исполнительный директор по вопро-
сам финансовой стабильности Банка Англии, центральные контр-
агенты могут противостоять распространению финансового кризиса
столь же эффективно, как целевая вакцинация предотвращает раз-
витие эпидемии или противопожарные полосы останавливают рас-
пространение лесных пожаров4.
Оперируя терминами из таких научных дисциплин, как экология,
эпидемиология, биология и техника, Холдейн заявил, что централь-
ные контрагенты в состоянии «одним махом» разобраться со всеми
сложностями, которые сделали современные финансовые системы
такими уязвимыми. При участии центрального контрагента в каж-
дой сделке «разветвленная сеть участников сжимается до уровня
последовательных двусторонних взаимоотношений с центральным
контрагентом и приобретает простую веерную структуру. Длин-
ная цепочка сжимается до единственного звена». При условии, что
надежность центрального звена не вызывает сомнений, «риски,
связанные с неисполнением кем-либо из участников своих обяза-
тельств, эффективно устраняются». Рис. 2.1 иллюстрирует данное
утверждение.
* «Шкура в игре» (англ. skin in the game). Термин придуман знаменитым американским
инвестором Уорреном Баффетом и обозначает ситуацию, когда высокопоставленные
инсайдеры на собственные средства покупают акции компании, в которой они работа-
ют. Прим. ред.
2. Клиринговая палата — центральный контрагент нового времени
37
— Другие методы финансовой защиты, включая гарантии от мате-
ринской компании или закрепленное в договоре на обслужива-
ние право требовать от участников клиринга внесения допол-
нительного капитала.
— Собственный капитал центрального контрагента как последнее
средство финансовой защиты.
$1,50
A платит B причитается
1 цент 5 центов
за бушель за бушель
$1,51 $1,45
$1,47 $1,52
E платит D платит
2 цента 3 цента
за бушель за бушель
$1,49
Цитата:
Желание иметь подобную систему в нашем городе заставляет ан-
глийский бизнес переводить свои операции на зарубежные рынки,
Часть II. Клиринг с участием центрального контрагента: становление системы
150
где главенствуют более безопасные методы ведения дел. И подоб-
ные тенденции в торговле быстро распространяются — в ущерб
британской коммерции и за счет наших коммерсантов, которые
вынуждены платить высокие комиссии брокерам.
Итого 16 243 000 100 24 486 500 100 16 454 000 100
40
Миллионов мешков
30
20
10
0
95
96
97
98
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
19 4
15
1
18
18
19
18
18
18
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
а)
1500
1200
1000
800
600
300 200
50
Фев. 1904 Дек. 1907 Окт. 1910 Март 1911 Окт. 1911 Окт. 1913 Дек. 1915 Май 1919
б) 10*
Фев. 1904 Янв. 1909 Март 1909 Дек. 1909 Янв. 1911 Март 1911 Авг. 1916 Сент. 1920
Рисунок 8.1. Фьючерсы на сахар и какао в Лондоне в 1960-е годы. Компьютеры в LPCH
ускоряют торги
Годовой объем торгов в млн
35
тонн. На основе данных
30
LPCH в Rees (1972)9
25
Сахар, 26,54
20
15
10
Какао, 5,65
5
0
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
Я хорошо помню тот воскресный день, когда, сидя в своем саду, я об-
званивал директоров банков и объяснял им, что у них нет другого
9. Крах 1987 года, регулирование и центральные контрагенты
257
выбора, кроме как выписать чек, — рассказывает Харди. — Были
привлечены шесть банков31. Возможно, это был первый случай, ког-
да «моральные вложения» в расчетную палату обернулись матери-
альными. Банки не отказались от участия на этом этапе, но сде-
лались раздражительными.
400
350
Мир, 327,6
300
250
200
США, 160,4
150
100
Япония, 54,2
50
Великобритания, 50,8
0 Франция, 25,8
1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995
a) 120
100
80
60
40
20
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Регионы Америки Азиатско-Тихоокеанский ЕАME Total
б) 16 000
14 000
12 000
10 000
8000
6000
4000
2000
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Регионы Америки Азиатско-Тихоокеанский ЕАME Total
в) 120
100
80
60
40
20
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Регионы Америки Азиатско-Тихоокеанский ЕАME WFE Average
Удачно вышло также, что в марте 2003 года члены CBOT избрали
нового председателя, Чарлза Кэри, который нашел общий язык с ис-
полнительным председателем CME Терренсом Даффи. Эти двое свели
знакомство еще в 1983 году, когда торговали фьючерсами на свинину
на CME, и остались друзьями после того, как Кэри перешел в CBOT
и занялся зерновыми фьючерсами8.
Часть IV. Центральные контрагенты в десятилетие бума и краха
348
Не следует недооценивать важность личных отношений в фи-
нансовой среде Чикаго. Лео Меламед в своих мемуарах9 повествует
о том, как две биржи примерно в 1990 году решили начать перего-
воры по объединению клиринговой системы, но через три года этот
план был отвергнут, «пал жертвой ухудшившихся отношений между
руководителями двух чикагских бирж».
Создание единой системы клиринга грозило отобрать у BOTCC 85%
ее бизнеса. Клиринговая палата срочно подыскивала других клиен-
тов, однако совет директоров отверг предложение CBOT приобрести
BOTCC за 207 млн долл., полагая, что рано еще сдаваться и закрывать
палату, к тому же предложенная сумма не намного превышала 187 млн
наличными и другие активы на счету BOTCC. Под конец мая 2003 года
BOTCC согласилась на партнерство с Eurex в сфере клиринга.
В геополитической перспективе BOTCC выбрала не самый удач-
ный момент для сотрудничества с биржей, где преобладал немецкий
капитал: 20 марта 2003 года США начали вторжение в Ирак, и из всех
критиков США едва ли не самым красноречивым был канцлер Герма-
нии Герхард Шрёдер.
Через три недели после вступления в силу договора между Eurex
и BOTCC председатели CME и CBOT начали активно лоббировать
в Конгрессе принятие закона против иностранной конкуренции
на фьючерсных рынках США. Кэри призывал установить «особые ре-
гулирующие правила» для иностранных фьючерсных бирж, предлага-
ющих американские фьючерсы, а Даффи предостерегал об опасностях
тайных субсидий и «злоупотреблений» в борьбе за раздел рынков10.
Но окончательный удар планам Ферши был нанесен, когда CBOT
изменила свой устав и организовала общий клиринг с CME. Прави-
ло 701.01 имело грозные последствия. В рубрике «Передача открытых
позиций провайдеру клиринговых услуг» предписывалось: «Каждый
участник клиринга должен полностью и во всех отношениях следовать
декларации и другим заявлениям Биржи относительно тех процессов
и процедур, которые должны соблюдаться при осуществлении транс-
ферта открытой позиции любому провайдеру клиринговых услуг».
Это правило позволяло CBOT передавать открытые позиции,
возникавшие в результате торгов на бирже, другому центральному
контрагенту помимо BOTCC. Другая поправка — к правилу 911.00 —
поясняла, что этим провайдером клиринга будет CME.
13. Чикагские горки
349
Предполагавшееся изменение устава лишало членов CBOT эко-
номической возможности перейти на платформу a/c/e Eurex и по-
прежнему осуществлять клиринг своих сделок через посредство
BOTCC, как планировал Ферша. Расходы на создание достаточной
суммы открытых позиций в Clearing Corporation (Клиринговой кор-
порации, как предстояло называться BOTCC) оказались бы слиш-
ком велики, и она не сумела бы предложить более выгодную маржу
по сравнению с той, которую могли предложить CBOT и CME, объ-
единив свои открытые позиции в общей клиринговой палате.
Дурным знаком для Ферши и BOTCC стало и то, что измене-
ния в уставе CBOT были приняты подавляющим большинством,
564 и 3/6 голоса «за» против девяти «диссидентов» на общем голо-
совании членов CBOT 24 июня 2003 года11. Однако этот устав еще
должен был получить одобрение CFTC, регулирующего органа инду-
стрии фьючерсов.
Во вторник 8 июля 2003 года CFTC объявила о намерении про-
вести голосование по изменению устава CBOT и CME. Дедлайн для
обсуждения был назначен очень короткий: понедельник 14 июля. По-
скольку на 4 июля приходится государственный праздник, консуль-
тации продолжались всего четыре дня вместо обычных 45 дней. Тем
не менее это объявление привлекло к себе внимание, в том числе вы-
звало неблагожелательные комментарии по поводу планов CBOT.
Адвокаты BOTCC указывали, что CBOT не вправе распоряжать-
ся трансфертом открытых позиций. Если правило 701.01 вступит
в силу, оно вынудит участников клиринга расторгнуть те контрак-
ты с BOTCC, к которым непричастна CBOT. Некоторые крупные
трейдеры фьючерсов, в том числе Morgan Stanley и Deutsche Bank,
выражали опасение, что это чересчур категорическое предписание
повлечет за собой неблагоприятные последствия для управления ри-
сками. Дажe FIA, издавна одобрявшая идею совместного клиринга,
предупреждала: санкция CFTC «будет, по сути, означать, что Комис-
сия признала неограниченное право биржи самой решать, где будет
проходить клиринг по заключенным на этой бирже сделкам».
Тщетно Даттерер твердил о том, что изменение правил «означает
противозаконное вмешательство в контракты Клиринговой корпо-
рации с ее членами»12. 15 июля 2003 года CFTC проголосовала (4:0)
за новые правила, сочтя их необходимыми для создания общей
Часть IV. Центральные контрагенты в десятилетие бума и краха
350
клиринговой службы, сохранения финансовой целостности и за-
щиты клиентов на фьючерсных рынках. CFTC выразила мнение, что
совместная деятельность CBOT и CME поспособствует инновациям
в индустрии фьючерсов.
Единственная критическая нота прозвучала из уст члена Комиссии
Шарон Браун-Хруска. Она зашла настолько далеко, что опубликовала
заявление, выражавшее озабоченность поспешностью, с какой был
одобрен проект: это «могло помешать услышать мнение представи-
телей сельскохозяйственных трейдеров, чьи интересы будут задеты
трансфертом из BOTCC в CME»13. Но даже признавая, что «впредь
обсуждение новых уставов, предъявляемых на рассмотрение Комис-
сии, должно быть более открытым», Шарон Браун-Хруска тоже одо-
брила этот проект и с удовольствием отметила новые возможности
кросс-маржинальных соглашений и неттинга, которые снизят рас-
ходы на хеджирование сложных финансовых позиций.
Рисунок 13.1. CME Group против Eurex: годовой объем деривативов, торгуемых на бирже
3,500
Годовые объемы фьючерсов
и опционов, торгуемых
и/или проходящих клиринг
по статистике FIA
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
CME Group 412 558 640 805 1090 1403 2805 3278 2590
Eurex 674 801 1014 1065 1249 1527 2704 3173 2647
NYSE Euronext 614 696 695 790 758 730 1525 1676 1730
800
в трлн долл., по статистике BIS
600
500
400 Interest Rate Swaps, 349,2
300
200
Exchange-Traded 73,1
100
0 CDS, 32,7
H2–98
H1–99
H2–99
H1–00
H2–00
H1–01
H2–01
H1–02
H2–02
H1–03
H2–03
H1–04
H2–04
H1–05
H2–05
H1–06
H2–06
H1–07
H2–07
H1–08
H2–08
H1–09
H2–09
H1 — первое полугодие; Н2 — второе полугодие.
70
58,2
60
Все кредитные
50 дефолтные свопы
40 33,4 32,7 Единоименные
30 Портфельные
25,8
21,9
20
10,8
10 6,4
5,1
0 1,3
04
9
–0
–0
–0
–0
–0
–0
–0
–0
–0
–0
d–
H1
H2
H1
H2
H1
H2
H1
H2
H1
H2
En
300
Номинальная общая стоимость открытых
250
сделок, по которым был проведен
клиринг, трлн долл. США
200
150
Количество ежемесячных
регистраций, 1000 участников
100
сделок
50
0
т
ай
ль
Но .
.
т
ай
ль
Но .
.
т
ай
ль
Но .
.
т
ай
ль
.
в.
в.
в.
в.
нт
нт
нт
нт
яб
яб
яб
ар
ар
ар
ар
Ян
Ян
Ян
Ян
Ию
Ию
Ию
Ию
М
М
Се
Се
Се
Се
М
3500
3000
2500
NYSE Euronext
2000 LSE
1500 D Börse
1000 B Italiana
500 BME Spain
0 All MTF
2005 2006 2007 2008 2009
Другие биржи
19%
NYSE
BME Spain Euronext
11% 23%
LSE
21%
B Italiana
15%
D Börse
15%
Chi-K
16%
LSE Group**
22%
Другие биржи
15%
200 172,8
154
150
114,6
100
60,6
50
0
2006 2007 2008 2009
1. Сомнительные герои
1. Обращение к Форуму руководителей Депозитарной и трастовой кли-
ринговой корпорации, 29 октября 2008 года.
2. Выступление Терренса Даффи перед Комитетом Сената по сельскому
хозяйству, продовольствию и лесному хозяйству, 14 октября 2008 года.
3. Беседа с автором, 12 января 2009 года.
5. Европейские новшества
1. Население Гавра выросло более чем вдвое — с 56 500 жителей в 1853 году
до 130 200 в 1901 году.
2. Lacombe, Robert. La Bourse de Commerce du Havre (Marchés de Cotonet de
Café), 1939. Лакомб был служащим отделения Французского банка в Гав-
ре. Он написал свой труд, основываясь не только на собственном опыте,
но и на большом количестве документов. К сожалению, они были уни-
чтожены во время бомбардировок немецкой и союзной авиации. Один
из экземпляров книги Лакомба хранится в городском архиве Гавра.
3. См. первое издание Financial Times от 13 февраля 1888 года и передовую
статью Mincing Lane in feeble form.
4. См. раздел 7.3.
5. Storry, Richard. A History of Modem Japan, 1960.
6. De Lavergne, A. ‘Commodity Exchange in France’. The Annals of the Ameri-
can Academy of Political and Social Science, 1931.
7. Возможно, в ее основу легла существовавшая ранее клиринговая пала-
та, которая была основана в 1867 году, до того как возникла торговля
фьючерсами, для регистрации и учета операций с хлопком и другими
товарами на городских товарных рынках, где операции шли за налич-
ный расчет.
8. В годы перед Первой мировой войной английский фунт стерлингов был
ведущей валютой, принятой в мировой торговле, и равнялся 25 франкам.
Приложения
624
9. Becker, Ursula. Kaffee Konzentration: Zur Entwicklung und Organisation des
Hanseatischen Kaffeehandels, 2002.
10. Rufenacht, Charles. Le Café et les Principaux Marches de Matieres Premieres,
1955.
11. Правила и подзаконные акты клиринговых палат дают возможность
получить хорошее представление об операциях европейских дилеров
в конце XIX века. Сохранились экземпляры «Правил ведения фью-
черсного кофейного бизнеса» от мая 1888 года Лондонской продукто-
вой клиринговой палаты, а также «Правил фьючерсных поставок кофе
из Рио-де-Жанейро» от июля 1893 года. Методы, принятые на вооруже-
ние CLAM и Warenliquidationskasse, были описаны в изданной в США
в 1896 году работе Генри Кросби Эмери Speculation on the Stock and
Produce Exchanges of the United States, а также в немецком энциклопе-
дическом словаре Brockhaus Konversationslexikon (14-е издание), вышед-
шем в 1892–1895 годах.
12. Eberhardt, Jörg and Mayrhofer, Thomas. ‘Die Entwicklung der Magdeburger
Börse’. Jahresbericht, Studentischer Börsenverein Magdeburg e V, 2001–2002.
13. Geljon, P. A. ‘Termijnhandel in Nederland’, 1988. Опубликовано в Termi-
jnhandel en termijnmarkten, Deventer, Kluwer. Данные о функциониро-
вании клиринговых палат в Нидерландах также базируются на инфор-
мации, полученной в телефонном разговоре с Пьетом Гелионом 4 июня
2009 года и следующих документальных источниках: 50-й Ежегодный
отчет Клиринговой палаты Амстердама за 1937 год; Ежегодный отчет
Банка Mees & Hope NV за 1987 год. В ознаменование столетней годов-
щины клиринговых палат Амстердама и Роттердама Гелион составил
сводную справку о событиях 1887–1888 годов.
14. Оплаченный капитал Клиринговой палаты Амстердама увеличивался
поэтапно — с 500 000 флоринов в 1895 году до 3 млн в 1912-м и 8 млн
в 1926 году. Позднее палата занялась клирингом других товаров и в ито-
ге превратилась в банковское учреждение, сменив в 1940 году свое на-
звание на Амстердамский товарный банк.
15. Becker, Ursula. Kaffee Konzentration: Zur Entwicklung und Organisation des
Hanseatischen Kaffeehandels, 2002.
16. Weber, Max. Die Börse. Gesammelte Aufsätze zur Soziologie und Sozialpolitik,
1988.
17. Цитируется по ежегодному отчету банка Mees & Hope NV за 1897 год.
Приложение 1. Примечания
625
18. Baehring, Berndt. Börsen-Zeiten, 1985.
19. Emery, Henry Crosby. ‘Speculation on the Stock and Produce Exchanges of
the United States’. Studies in History, Economics and Public Law. Vol. 7. № 22,
1897. Там же содержится подробное описание Börsengesetz.
20. Например, баланс наличных средств Магдебургской ликвидационной
кассы, дилерского учреждения, обслуживавшего магдебургский сахар-
ный рынок, упал с 5,5 млн марок в 1895 году до 1,3 млн в 1903 году. См.:
Eberhardt, Jörgand Mayrhofer, Thomas. ‘Die Entwicklung der Magdeburger
Börse’. Jahresbericht, Studentischer Börsenverein Magdeburg e V, 2001–2002.
21. Оставшиеся в силе ограничения включали в себя правило, согласно
которому фьючерсные контракты с участием частных инвесторов при-
равнивались к азартными играм и, следовательно, любые обязательства
по ним считались недействительными. См.: ежемесячный отчет Немец-
кого федерального банка «Роль и значимость процентных деривативов»
за 2003 год.
22. В 1890 году городское население Великобритании составляло 11,2 млн
человек — 29,9% всего населения страны. 9,6 млн американцев, прожи-
вавших в крупных и небольших городах США в том же году, составляли
15,3% населения страны. В Германии насчитывалось 5,6 млн городских
жителей, или 11,3% всего населения. См.: Kennedy, Paul. The Rise and Fall
of the Great Powers, 1988.
23. Hansard, 1 мая 1896 года.
24. Cranston, Ross. Law Through Practice: London and Liverpool Commodity
Markets in 1820–1975.
25. Компании разделены по категориям, как в Post Off ice London Directory
за 1880 год. В «Банковском альманахе» за 1888 год компании Baling
Brothers и N. M. Rothschild также названы «частными банкирами». Не-
сколько из перечисленных, в том числе Hambros and Schroders, скорее
стоит рассматривать как банки.
26. Цитаты из Daily News воспроизведены в брошюре «100 лет Лондонской
продуктовой клиринговой палате», выпущенной в 1988 году в ознаме-
нование 100-летия этого учреждения. Автор выражает благодарность
Майклу Марчу из LCH.Clearnet за информацию о данных комментариях.
27. Одним из немногих изданий, сообщавших о планах Лондонской продук-
товой клиринговой палаты без истеричных ноток, была газета Liverpool
Mercury. Отражая, без сомнения, опыт этого города в сфере фьючерсной
Приложения
626
торговли, в выпуске от 27 февраля 1888 года газета утверждала, что
«Лондонская продуктовая клиринговая палата уже давно необходима
всем, кто заинтересован в подобного рода операциях».
Как мы работаем
— Мы издаем только те книги, которые считаем самыми полезными и са-
мыми лучшими в своей области.
— Мы тщательно отбираем книги, тщательно их переводим, редакти-
руем, публикуем и активно продвигаем (подробнее о том, как это
делается, вы можете прочитать на сайте нашего издательства mann-
ivanov-ferber.ru в разделе «Как мы издаем книги»).
— Дизайн для наших первых книг мы заказывали у Артемия Лебедева.
Это дорого, но красиво и очень профессионально. Сейчас мы делаем
обложки с другими дизайнерами, но планка, поднятая Лебедевым, как
нам кажется, не опускается.
Мы знаем: наши книги помогают делать вашу карьеру быстрее, а биз-
нес — лучше.
Для этого мы и работаем.
С уважением,
Игорь Манн,
Михаил Иванов,
Михаил Фербер
Предложите нам книгу!
Когда я не умел читать на английском бегло, я часто думал: «Как много я
пропускаю! Какое количество книг выходит на английском языке и как
ничтожно мало издается на русском!»
Потом я научился читать на английском, но проблемы мои не за-
кончились. Я не умел читать на немецком, японском, китайском, ита-
льянском, французском языках... И мимо меня проходило (и проходит)
огромное количество хороших деловых книг, изданных на этих и дру-
гих языках. И точно так же они проходят мимо вас — я не думаю, что
среди нас много полиглотов.
Потом вышла моя книга «Маркетинг на 100%», где в одном из при-
ложений были опубликованы рецензии на более чем 60 лучших, на мой
взгляд, книг из тех 300, которые я прочитал на английском. Издатель-
ства деловой литературы начали издавать их одну за другой — и ни сло-
ва благодарности, ни устно, ни письменно.
Теперь я сам немного издатель. Поэтому хочу обратиться к таким же
активным читателям, как я. Предложите нам хорошую книгу для изда-
ния или переиздания!
Книготорговым организациям
Если вы оптовый покупатель, обратитесь, пожалуйста, к нашему пар-
тнеру — Торговому дому «Эксмо», который осуществляет поставки
во все книготорговые организации.
142701, Московская обл., Ленинский р-н, г. Видное, Белокаменное ш.,
д. 1; +7 (495) 411-50-74, reception@eksmo-sale.ru
Санкт-Петербург
ООО «СЗКО», 193029, г. Санкт-Петербург, пр-т Обуховской
Обороны, д. 84, лит. «Е»; +7 (812) 365-46-03 / 04, server@szko.ru
Нижний Новгород
Филиал ТД «Эксмо» в Нижнем Новгороде
603074, г. Нижний Новгород, ул. Маршала Воронова, д. 3;
+7 (831) 272-36-70, 243-00-20, 275-30-02, reception@eksmonn.ru
Ростов-на-Дону
ООО «РДЦ Ростов-на-Дону», 344091, г. Ростов-на-Дону, пр-т Стачки,
д. 243а; +7 (863) 220-19-34, 218-48-21, 218-48-22, info@rnd.eksmo.ru
Самара
ООО «РДЦ Самара», 443052, г. Самара, пр-т Кирова, д. 75/1, лит. «Е»;
+7 (846) 269-66-70 (71…79), RDC@samara.eksmo.ru
Где купить наши книги
699
Екатеринбург
ООО «РДЦ Екатеринбург», 620007, г. Екатеринбург,
ул. Прибалтийская, д. 24а; +7 (343) 378-49-45 (46…49)
Новосибирск
ООО «РДЦ Новосибирск», 630105, г. Новосибирск, ул. Линейная,
д. 114; +7 (383) 289-91-42; eksmo-nsk@yandex.ru
Хабаровск
Филиал РДЦ Новосибирск в Хабаровске,
680000, г. Хабаровск, пер. Дзержинского, д. 24, лит. «Б», оф. 1;
+7 (4212) 21-83-81, eksmo-khv@mail.ru
Казахстан
«РДЦ Алматы», 050039, г. Алматы, ул. Домбровского, д. 3а,
+7 (727) 251-58-12, 251-59-90 (91, 92, 99), RDC-Almaty@mail.ru
Приложения
700
Мы в Facebook!
Управляя рисками
Клиринг с участием центральных контрагентов
на глобальных финансовых рынках