Академический Документы
Профессиональный Документы
Культура Документы
Ковалев
КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ
Учебник
Второе издание, переработанное и дополненное
ebooks@prospekt.org
Информация о книге
УДК 336.64(075.8)
ББК 65.290-93я73
К56
ББК 65.290-93я73
БАЛАНС
Актив Пассив
Раздел I. Внеоборотные Раздел III. Капитал и резервы
активы
Раздел II. Оборотные Раздел IV. Долгосрочные
активы обязательства
Раздел V. Краткосрочные
обязательства
Рис. 1.5. Статическое представление баланса
SC — система категорий;
FP — финансовые процессы;
FM — финансовые механизмы;
SS — обеспечивающие подсистемы.
• размещается выпусками;
Пример
Акционерное общество выпустило в 2015 г. 8%-ные
конвертируемые облигации номиналом 5000 руб. со сроком
погашения в 2025 г. Начиная с 2020 г. облигация может
обмениваться на 4 обыкновенные акции этого общества. В этом
случае коэффициент конверсии составляет 4, а обмен облигации на
акции становится выгодным в том случае, если рыночная цена
акции превысит 1250 руб. (5000 : 4). Во внимание должна также
приниматься прогнозируемая величина дивидендов по акциям.
• дисконтировании и наращении;
FS0 = S0 + S0 r.
.
Отсюда видно, что ставка r представляет собой отношение
приращения от финансовой операции (т. е. полученного эффекта)
к исходной величине исходного капитала; это показатель
эффективности операции — ее доходность.
P — исходная сумма;
r — ставка наращения;
, (4.6)
r — ставка дисконтирования;
, (4.7)
k — количество лет.
; (4.8)
• смешанная схема (используется схема сложных процентов для
целого числа базисных подпериодов и схема простых процентов —
для дробной части базисного подпериода):
, (4.9)
r — годовая ставка;
. (4.10)
. (4.11)
, (4.15)
. (4.16)
где . (4.17)
Экономический смысл FM3(r, n), называемого
мультиплицирующим множителем для аннуитета, заключается в
следующем: он показывает, чему будет равна суммарная величина
срочного аннуитета в одну денежную единицу (например, один
рубль) к концу срока его действия. Значения множителя зависят
лишь от процентной ставки (r) и срока действия аннуитета (n),
причем с увеличением каждого из этих параметров величина
FM3(r, n) возрастает. Значения множителя для различных
сочетаний r и n можно табулировать.
, (4.18)
, (4.19)
где . (4.20)
, (4.21)
. (4.22)
r = rf + rr ,
rr — надбавка за риск.
Пример
Решение
В каждой из лотерей получение того или иного исхода
равновероятно (р = ½), а потому несложно рассчитать
математическое ожидание выигрыша: оно в обеих лотереях равно
80 руб. (100 · ½ + 60 · ½ = 80 и 70 · ½ + 90 · ½ = 80). Таким образом, с
позиции значимости «среднего» исхода лотереи равноценны.
Однако с позиции рисковости такой равнозначности уже нет — в
лотерее АА разброс ожидаемых исходов выше: размах вариации
равен в лотерее АА 40 руб. (100 — 60), а в лотерее ВВ 20 руб. (90 –
70). То есть в лотерее АА можно (в сравнении с лотереей ВВ) более
значимо «выиграть» (возможный максимальный выигрыш в
лотерее АА составляет 100 руб., тогда как в лотерее ВВ — лишь 90
руб.), но можно и более значимо «проиграть» (при
неблагоприятном исходе лотереи АА выигрыш составит 60 руб.,
тогда как при неблагоприятном исходе лотереи ВВ выигрыш будет
выше и составит 70 руб.). Таким образом, лотерея ВВ менее
рискова. Если принимать во внимание только рисковость, то игрок
должен отдавать приоритет лотерее ВВ.
R = xmax — xmin;
(4.23)
(4.24)
где
A = E + LTL + STL;
E = A – STL – LTL;
A – STL = E + LTL,
Е — капитал собственников;
а) бухгалтерский баланс;
. (5.2)
. (5.3)
. (5.4)
, (5.5)
(5.6)
(5.7)
(5.8)
(5.9)
(5.10)
(5.11)
, (5.12)
, (5.13)
где S — выручка от реализации в отчетном периоде;
, (5.14)
, (5.15)
, (5.16)
(5.17)
(5.18)
(5.19)
ОЕ — операционные расходы;
, (5.20)
, (5.22)
; (5.23)
, (5.24)
• производство;
• маркетинг;
• кадровая политика;
1. Преамбула.
2. Инвестиционная политика:
5. Дивидендная политика.
6. Финансовые прогнозы:
• доходы фирмы;
• расходы фирмы;
7. Учетная политика.
Титульный лист
1. Вводная часть.
6. План маркетинга.
Пример
Решение
(тыс. долл.)
S = VC + FC + EBIT, (7.2)
p Q = v Q + FC + EBIT, (7.3)
. (7.4)
. (7.5)
. (7.6)
. (7.7)
(7.8)
Пример
Решение
По формуле (7.4): Qc = 30 000 : (60 — 45) = 2000 ед., или 120 000
руб.
сont = 60 – 45 = 15 руб.
Пример
Пример
Таблица 7.1
Актив Пассив
Статья Сумма Статья Сумма
I. Внеоборотные III. Капитал и резервы
активы
Основные 1540 Уставный капитал 2000
средства
Нематериальные 255 Добавочный капитал 120
активы
Итого по разделу 1795 Резервный капитал 65
I
II. Оборотные Фонд накопления 115
активы
Запасы 1074 Нераспределенная 355
прибыль
Дебиторская 875 Чистая прибыль 200
задолженность отчетного года
Денежные 365 Итого по разделу III 2855
средства
Итого по разделу 2314 IV. Долгосрочные 100
II обязательства
V. Краткосрочные
обязательства
Кредиторская 1154
задолженность
Задолженность перед —
акционерами по выплате
доходов
Итого по разделу V 1154
Баланс 4109 Баланс 4109
Таблица 7.2
Актив Пассив
Статья Сумма Статья Сумма
I. Внеоборотные III. Капитал и резервы
активы
Основные 1540 Уставный капитал 2000
средства
Нематериальные 255 Добавочный капитал 120
активы
Итого по разделу 1795 Резервный капитал 85
I
II. Оборотные Фонд накопления 165
активы
Запасы 1074 Нераспределенная 385
прибыль
Дебиторская 875 Итого по разделу III 2755
задолженность
Денежные 365 IV. Долгосрочные 100
средства обязательства
Итого по разделу 2314 V. Краткосрочные
II обязательства
Кредиторская 1154
задолженность
Задолженность перед 100
акционерами по выплате
доходов
Итого по разделу V 1254
Баланс 4109 Баланс 4109
, (7.10)
S — выручка от продаж;
CL — краткосрочные обязательства.
Пример
А предпочтительнее М предпочтительнее Р,
где А — автоматизация,
М — механизация,
Р — ручной труд.
. (8.1)
Приведенные представления операционного левериджа
являются наиболее распространенными на практике111.
Пример
Решение
Таблица 8.1
(EBITDA)
. (8.2)
Таблица 8.2
Комментарий к таблице
• классификациях инвестиций;
, (9.2)
1. Бизнес
2. Управление
3. Финансы
4. Рынок
• противоречивости критериев;
. (10.1)
, (10.2)
Пример
(10.3)
(10.5)
или , (10.6)
, (10.7)
, (10.8)
. (10.11)
Таблица 10.1
n – продолжительность проекта.
Пример
Решение
Отсюда:
Ситуация
Комментарий к ситуации
. (10.13)
. (10.14)
Решение
Пример
1 + p = (1 + r) · (1 + i) .
1 + p = (1 + r) · (1 + i) = 1 + r + i + r · i .
p = r + i. (10.15)
Пример
Решение
Пример
Таблица 10.2
• ее величины;
. (11.3)
RP = MU · MD;
SS = RP — AU · AD;
MS = RP + EOQ — LU · LD,
, (12.1)
Пример
Решение
. (12.2)
Пример
Исчислить теоретическую стоимость бессрочной облигации,
если выплачиваемый по ней годовой доход составляет 300 руб., а
рыночная (приемлемая) норма прибыли равна 8%.
Решение
По формуле (12.2)
, (12.3)
Пример
Решение
Пример
Решение
Решение зависит от позиции аналитика в отношении
возможности досрочного погашения, поэтому рассмотрим две
ситуации.
Vcb = Ps cr .
Коэффициент конверсии может задаваться либо
непосредственно, либо через конверсионную цену (conversion
price, Pc). В первом случае указывается число обыкновенных
акций, на которое обменивается одна облигация (например, 2,75 :
1); во втором случае устанавливается конверсионная цена, которая
соотносится с номиналом конвертируемой ценной бумаги
(например, Pc = 24 долл. за обыкновенную акцию, номинал
конвертируемой облигации равен 1000 долл., поэтому
коэффициент конверсии может быть рассчитан как 1000 : 24 = 50, т.
е. одна облигация может быть обменена на 50 акций).
, (12.6)
где .
Vt · (1 – q) = D0 · q.
Таким образом:
, (12.7)
где Vt — теоретическая стоимость акции;
. (12.8)
. (12.9)
Пример
Решение
• портфельных инвестициях.
. (13.1)
. (13.2)
Пример
Рис. 13.3. Денежный поток для бессрочной облигации без намерения ее продажи
, (13.3)
где CF — сумма регулярно выплачиваемого процентного дохода
за базисный период;
, (13.4)
Пример
Решение
или 12% .
, (13.6)
, (13.7)
D1 — ожидаемый дивиденд;
Ситуация
, (13.10)
, (13.11)
. (13.12)
Это соответственно:
, (15.1)
, (15.2)
. (15.3)
, (15.4)
, (15.7)
. (15.8)
. (15.10)
18 000 тыс. руб. · (100% – 3%) : 360 дн. = 48,5 тыс. руб.
, (15.11)
• теориях дивидендов;
.
В том случае, если коммерческая организация закончила год с
убытком, дивиденд может вообще не выплачиваться.
Отличительной особенностью такого подхода является вполне
вероятная значительная вариация дивиденда по обыкновенным
акциям, что, как отмечалось выше, может приводить и, как
правило, приводит к нежелательным колебаниям рыночной цены
акций. А именно — снижение выплачиваемого дивиденда может
спровоцировать падение курса акций (следует также помнить о
характерном для рынка ценных бумаг свойстве — эффекте
каскадности, лавинообразности). Хотя такая дивидендная
политика используется некоторыми фирмами, большинство
теоретиков и практиков в области финансового менеджмента не
рекомендуют пользоваться ею.
Таблица 16.1
, (17.1)
и .
, (17.2)
. (17.3)
, (17.5)
, (17.6)
Пример
Темпы инфляции в ближайшие 5 лет прогнозируются по годам
следующим образом: 14%, 12%, 8%, 7%, 5%. Каким образом изменятся
цены за пятилетие?
Решение
Пример
Решение
Пример
Комментарий к расчетам
rn = rr + ri. (17.7)
Пример
тыс. долл.
тыс. долл.
Сумма в 238 тыс. долл. означает величину капитала собственников в
условиях предпосылки о неуменьшении генерирующих возможностей
фирмы за отчетный год. Таким образом, прибыль за этот год следует
признать в размере 22 тыс. долл. (260 — 238). Заметим, что возможен и
иной вариант пересчета, когда во внимание принимается вся сумма
активов фирмы.
,
.
Таблица 17.1
Наименование Формула
расчета Интерпретация
(в трактовке авторов
методики)
I. Коэффициенты, характеризующие платежеспособность
должника
Коэффициент Показывает, какая часть
абсолютной краткосрочных
ликвидности обязательств может быть
погашена немедленно
Коэффициент Характеризует
текущей обеспеченность
ликвидности оборотными средствами
для ведения хозяйственной
деятельности и
своевременного
погашения обязательств
Показатель Характеризует величину
обеспеченности активов, приходящихся на
обязательств единицу долга
должника его
активами
Степень Определяет текущую
платежеспособности платежеспособность,
по текущим объемы краткосрочных
обязательствам заемных средств и период
возможного погашения
текущей задолженности за
счет выручки
II. Коэффициенты, характеризующие финансовую
устойчивость должника
Коэффициент Показывает долю активов,
автономии которые обеспечиваются
(финансовой собственными средствами
независимости)
Коэффициент Определяет степень
обеспеченности обеспеченности
собственными собственными оборотными
оборотными средствами,
средствами необходимыми для
финансовой устойчивости
Доля просроченной Характеризует наличие
кредиторской просроченной
задолженности в кредиторской
пассивах задолженности и ее
удельный вес в совокупных
пассивах
Показатель Характеризует наличие
отношения дебиторской
дебиторской задолженности и
задолженности к потенциальных оборотных
совокупным активов и их удельный вес
активам в совокупных активах
III. Коэффициенты, характеризующие деловую
активность должника
Рентабельность Характеризует степень
активов эффективности
использования имущества
Норма чистой Характеризует уровень
прибыли доходности хозяйственной
деятельности
***
за период основных
средств
Первоначальная
стоимость основных
средств
на конец периода
Коэффициент Форма № 5
выбытия Первоначальная
стоимость
выбывших
за период основных
средств
Первоначальная
стоимость основных
средств на начало
периода
Примечания:
• Учетная ставка
или .
FV = P(1 + nr).
P = F(1 – fd),
F — вексельная сумма;
k — количество лет.
б) по смешанной схеме
б) по смешанной схеме
r — годовая ставка.
FV = A ∙ FM3(r%, n) ∙ (1 + r).
r — годовая ставка;
k — количество лет;
pi — вероятность появления.
• Вариация
SD = σ.
• Размах вариации
R = kmax – kmin.
• Коэффициент вариации
,
где di — доля i-го актива в портфеле;
ko = kf + β ∙ (km – kf),
. (1)
. (3)
YTM = r
• Виды доходности:
• Текущая (дивидендная) доходность (kd)
• Капитализированная доходность
• Общая доходность
kt = kd + kc,
, (5)
r — ставка дисконтирования.
PI = 1, любое решение.
n — продолжительность проекта.
RP = MUMD;
SS = RP – AUAD;
MS = RP + EOQ – LULD.
, (6)
S — выручка от реализации;
E — собственный капитал;
L — заемный капитал;
капитала): .
• Чистые активы акционерного общества (АО)
ДО — долгосрочные обязательства;
КО — краткосрочные обязательства;
или .
VC — переменные расходы.
или .
L — заемный капитал.
ip = pi / po.
Ip — индекс цен.
Inp = (1 + hdp)n,
,
где ku — стоимость источника «Собственный капитал»
финансово независимой компании;
Pc = Pb ∙ kc,
kc — коэффициент конверсии.
• Прибыль (доход) на акцию (Earnings per Share, EPS)
Таблица 2
Таблица 3
Таблица 4
Примечания:
Комментарий
Лекционные занятия
251. Hagstrom R. The Warren Buffet Way. 2-nd ed. John Wiley &
Sons, Inc. 2005.
256. Johnson H. T., Kaplan R. S. Relevance Lost: The Rise and Fall
of Management Accounting. Harvard Business Press, Boston,
Massachusetts, 1991.
257. Kam V. Accounting Theory, 2-nd ed. John Wiley & Sons, Inc.,
1990.
258. Keon A. J., Martin J. D., Petty J. W., Scott, Jr. D. F. Financial
Management: Principles and Applications, 9-th ed. Prentice Hall,
2002.
279. Stewart III G. B. The Quest for Value. New York: Harper
Business, 1991.
286. White G. I., Sondhi A. C., Fried D. The Analysis and Use of
Financial Statements, 3-rd ed. John Wiley & Sons, Inc., 2003.
Примечания
<<162>> См.:
https://archive.treasury.gov.au/documents/1677/PDF/Draft_Corpora
tions_Amendment_Corporate_Reporting_Reform_Bill_2010.pdf