Чтобы оценить компанию, мы создали модель DCF с консервативным сценариями рста.

Мы внесли несколько корректировок EBITDA, чтобы реализовать потенциальные положительные стороны и дополнительную
амортизацию, чтобы получить новую валовую EBITDA.
Мы использовали консервативный темп роста как для RAC, так и для HERC (4%) и Exit mult -6x. Результаты следующие:

2004 2005 2006F 2007F 2008F

Предпосылки
CD&R планировал, что выручка Hertz будет расти на 5,2% ежегодно. Предлагаем консервативную предпсылку с ростом по 4%

Рост выручки
RAC 4.0% 4.0% 4.0%
HERC 4.0% 4.0% 4.0%
Revenue
RAC 6,000.9 6,240.9 6,490.6 6,750.2
HERC 1,374.4 1,429.4 1,486.6 1,546.0
Total Revenue 7,375.3 7,670.3 7,977.1 8,296.2
Предпосылки
Предположим, что Ebitda magin неизменна и под нее подбираем Ebitda

HERC
EBITDA 558.0 580.3 603.5 627.7
EBITDA margin 40.6% 40.6% 40.6% 40.6%

RAC
EBITDA 468.0 486.7 506.2 526.4
EBITDA margin 7.8% 7.8% 7.8% 7.8%

Потенциал роста EBITDA (по услвоиям кейса)

US RAC on-airport OPEX
US RAC off-airport strategy
European OPEX & SG&A
Total EBITDA improvement

Total EBITDA 1,003.3 1,067.0 1,109.7 1,154.1

EBITDA - в последний год

Valuation (FCF)
EBITDA 1,137 1,209 1,257 1,308
Fleet Depreciation 1,588 1,652 1,718 1,786
Depreciation % of Revenue 21.5% 21.5% 21.5% 21.5%
Nonfleet Capex 313 326 339 352
Capex Growth 4.0% 4.0% 4.0%
Capex reduction -57 -57 -57
Tax rate 21% 21% 21% 21%
Working capital 738 811 892 982
% from Revenue 10% 10% 10% 10%
Change in WC 74 74 81 89

New Gross EBITDA 2,725 2,860 2,975 3,094

FCF 511 499 517 535
Exit Mult 6.0
Debt 12,013.8 11,515.1 10,998.5 10,463.8
Enterprise value 16,348 17,163 17,849 18,563
Fleet Equity 1,662 1,662 1,662 1,662
Investor equity - 2,672.5
IRR(1 year) 49% - 2,672.5 3,985.7
IRR(2 year) 39% - 2,672.5 0 5,188.8
IRR(3 year) 34% - 2,672.5 0 0 6,437.4
IRR(4 year) 30% - 2,672.5 0 0 0
IRR(5 year) 28% - 2,672.5 0 0 0

Exhibit 5A
Total Fleet Debt $7,229.1
Total OpCo Debt $5,296.0
Total Fleet Equity $1,662.0

Вторая часть вопроса

Hertz gross Ebitda $2,753

Hertz EV ( Ebitda x Exit mult) $16,518
Debt 12,525.1
Investor equity 2,330.9
% -28.7%
льные стороны и дополнительную
6x. Результаты следующие:

2009F 2010F

ивную предпсылку с ростом по 4%

4.0% 4.0%
4.0% 4.0%

7,020.2 7,301.0
1,607.9 1,672.2
8,628.1 8,973.2

652.8 678.9
40.6% 40.6%

547.5 569.4
7.8% 7.8%

75.0
58.0
33.0
166.0

1,200.3 1,248.3
1,414.3

1,360 1,414
1,858 1,932
21.5% 21.5%
366 381
4.0% 4.0%
-57 -57
21% 21% Не нашел в условиях Ставку налога
1,080 1,188
10% 10% Предположение - вы ок ?
98 108

3,218 3,346
553 571
Предположение - вы ок ?
 9,910.8 9,339.3
19,306 20,078
1,662 1,662

7,732.9
0 9,076.7