"Kooperasiya" nəшriyyatы Бакы - 2016

БЯЙАЛЫ АТАШОВ
МАЛИЙЙЯ
БАЗАРЛАРЫ
Али мяктябляр цчцн дярслик
Азярбайъан Республикасы Тящсил Назирлийинин

24 май 2016-ъы ил тарихли 338 сайлы ямри иля гриф
верилмиш вя али мяктяб тялябяляри цчцн дярслик
кими тясдиг едилмишдир.
“Kooperasiya” nəшriyyatы
Бакы – 2016
ÌÀËÈÉÉß ÁÀÇÀÐËÀÐÛ
Елми Нурпаша Аббас оьлу НОВРУЗОВ - Азярбайъан Кооперасийа

редактор: Университетинин “Малиййя” кафедрасынын профессору, и.е.н.
Ряйчиляр: Дамят Аббас оьлу БАЬЫРОВ -Азярбайъан Дювлят Игтисад
Университетинин тядрис ишляри цзря проректору, “Малиййя вя малий-
йя институтлары” кафедрасынын профессору, и.е.д.;
Амил Мяммядяли оьлу МЯЩЯРРЯМОВ - Бакы Дювлят
Университетинин “Игтисадиййат вя идаряетмя” кафедрасынын мцдири,
профессор, и.е.д;
Елмира Яли гызы БАЛАЙЕВА - Азярбайъан Кооперасийа Уни-
верситетинин “Малиййя” кафедрасынын мцдири, досент, и.е.н;
Елшян Яли оьлу ИБРАЩИМОВ - Азярбайъан Кооперасийа Универ-
ситетинин “Игтисадиййат” факцлтясинин деканы, “Малиййя” кафедрасы-
нын досентi, и.е.н.
Бяйалы Ханалы оьлу Аташов. Малиййя базарлары. Али мяктяб тялябяляри
цчцн дярслик. Бакы, 2016, “Кооперасийа” няшриййаты, 456 сящ.
Дярслик малиййя базарларынын мцасир структуру вя инкишаф хцсусиййятляри
щаггында там тясяввцр йарадыр вя ону бу сащядя санбаллы мянбя щесаб етмяк
олар. Бурада малиййя базарлары проблемляринин юйрянилмяси цчцн зярури олан
бцтцн мялуматлар юз яксини тапмышдыр. Китабда малиййя базарларынын бцтцн
ясас нювляри арашдырылыр, онларын хцсусиййятляри, функсийалары вя ролу тящлил еди-
лир, тяърцбя вя нязяриййянин вящдяти тямин едилир, бу сащядя классик елми дцнйа
бахышлары инкишафын мцасир вя артан мейилляри иля ялагяляндирилир. Дярслик ма-
лиййя базарлары сферасынын мцасир инкишаф проблемляринин эюрцнян тяряфлярини
там якс етдирир. Бурада щям дя бейнялхалг малиййя базарларынын мцасир инки-
шаф сявиййяси цчцн сяъиййяви олан мейилляр мцяййян едилир. Дярсликдя материал-
лар ардыъыллыгла, пешякар сявиййядя шярщ едилир.
Охуъулара тягдим олунан дярслийин няшринин “Азярбайъан Республикасынын
Малиййя Базарларына Нязарят Палатасы публик щцгуги шяхсин йарадылмасы щаг-
гында” Азярбайъан Республикасы Президентинин 3 феврал 2016-ъы ил тарихи Фярманы
иля цст-цстя дцшмяси мювзунун сон дяряъядя актуал олмасындан хябяр верир.
Дярслик “Малиййя” ихтисасы цзря бакалавр вя маэистр пиллясиндя тящсил алан
тялябяляр, щямчинин докторантлар, мцяллимляр, малиййя менеъерляри вя диэяр
мцтяхяссисляр цчцн нязярдя тутулур.
0503229412-136 © “Kooperasiya” nəşriyyatı

A © B.X.Ataşov
124-2016
2
 Á.ÀÒÀØÎÂ
МЦНДЯРИЪАТ
Юн сюз..............................................................................................7
ФЯСИЛ 1
МАЛИЙЙЯ БАЗАРЛАРЫ ВЯ ОНУН ПЕШЯКАР ИШТИРАКЧЫЛАРЫ
1.1. Малиййя базарлары щаггында мцасир бахышлар..........................13
1.2. Малиййя базарларынын мязмуну, функсийалары вя структуру....20
1.3. Малиййя базарларынын тяснифаты................................................26
1.4. Малиййя базарлары васитячилийи вя малиййя васитячиляри...........35
1.5. Малиййя базарларынын дювлят тянзимлянмяси..........................44
ФЯСИЛ 2
АЗЯРБАЙЪАН РЕСПУБЛИКАСЫНДА МАЛИЙЙЯ
БАЗАРЛАРЫНЫН ФОРМАЛАШМАСЫ ВЯ ИНКИШАФЫ
2.1. Азярбайъанда малиййя базарларынын формалашмасы,
фяалиййят хцсусиййятляри вя цмуми сяъиййяляндирилмяси.....49
2.2. Àçÿðáàéъàíäà ìàëèééÿ áàçàðларûíûí ðåñóðñ áàçàñû.................65
2.3. Азярбайъан малиййя базарларынын коллектив инвесторлары........70
2.4. Азярбайъанда малиййя базарларынын инкишаф истигамятляри
вя онун дювлят тянзимлянмяси...............................................76
ФЯСИЛ 3
МАЛИЙЙЯ РЕСУРСЛАРЫ, ОНЛАРЫН ФОРМАЛАШМАСЫ
ВЯ ИСТИФАДЯСИ ИСТИГАМЯТЛЯРИ
3.1. Малиййя ресурсларынын игтисади мащиййяти вя тяснифаты............84
3.2. Дювлят малиййя ресурслары анлайышы, онун тяркиби вя
гурулушу..................................................................................93
3.3. Мцяссисялярин (тяшкилатларын) малиййя ресурсларынын
формалашмасы хцсусиййятляри..................................................96
3.4. Коммерсийа тяшкилатларынын (мцяссисяляринин) малиййя
ресурсларынын йаранмасы мянбяляри вя истифадяси
истигамятляри.........................................................................101
3.5. Гейри-коммерсийа тяшкилатларынын малиййя ресурслары..........106
3.6. Ев тясяррцфатынын малиййя ресурсларынын хцсусиййятляри........118
3
 ÌÀËÈÉÉß ÁÀÇÀÐËÀÐÛ
ФЯСИЛ 4
ВАЛЙУТА БАЗАРЫ
4.1. Пул базарынын мащиййяти вя онун тяснифляшдирилмяси
принсипляри.............................................................................128
4.2. Валйута базары, онун функсийалары вя хцсусиййятляри...........131
4.3. Валйута базарынын обйектляри вя субйектляри........................132
4.4. Валйута базарынын инфраструктуру...........................................136
4.5. Валйута базарынын нювляри вя сегментляри...........................139
4.6. Валйута базарында ямялиййатлар...........................................148
4.7. Гиймятли металлар базары.......................................................156
ФЯСИЛ 5
ГЫЗЫЛ БАЗАРЫ
5.1. Гызылын мащиййяти вя игтисадиййатда ролу..............................160
5.2. Гызыл базарынын мязмуну вя функсийалары...........................169
5.3. Гызыл базарынын обйектляри вя субйектляри............................171
5.4. Гызыл базарында ямялиййатлар................................................176
ФЯСИЛ 6
КАПИТАЛ БАЗАРЫ
6.1. Капитал базарынын мащиййяти, тяркиби, ролу вя функсийалары...178
6.2. Боръ капиталы базары, онун мязмуну вя тякамцлц..............184
6.3. Мцасир боръ капиталы базарынын гурулушу...............................189
6.4. Боръ капиталы базарынын инкишафынын милли хцсусиййятляри.......192
6.5. Азярбайъан Республикасында боръ капиталы базарынын
формалашмасы вя инкишаф хцсусиййятляри................................196
ФЯСИЛ 7
КРЕДИТ БАЗАРЫ
7.1. Кредит базары анлайышы, онун функсийалары вя хцсусиййятляри..201
7.2. Кредит базарынын елементляри.................................................207
7.3. Кредит базарынын иштиракчылары вя кредит базарларынын
тяснифляшдирилмяси.................................................................221
4
 Á.ÀÒÀØÎÂ
7.4. Кредит истещлак кооперативляри...............................................226
7.5. Кредит базарында ямялиййатлар..............................................233
ФЯСИЛ 8
ГИЙМЯТЛИ КАЬЫЗЛАР БАЗАРЫ
8.1. Гиймятли каьызлар базарынын мязмуну, функсийалары

вя хцсусиййятляри..................................................................246
8.2. Гиймятли каьызлар базарынын субйектляри вя тяшкилати
структуру................................................................................252
8.3. Гиймятли каьызлар базарынын нювляри.....................................255
8.4. Гиймятли каьызларын мащиййяти вя тяснифляшдирилмяси
принсиpляри.............................................................................264
8.5. Пай гиймятли каьызлары – сящмляр..........................................266
8.6. Боръ гиймятли каьызлары – истигразлар.....................................270
8.7. Коммерсийа гиймятли каьызлары – вексел, депозит
вя яманят сертификатлары........................................................274
8.8. Тюрямя малиййя алятляринин характеристикасы........................276
8.9. Гиймятли каьызларла баьланан ягдлярин формалары.................279
ФЯСИЛ 9
ФОНД БИРЖАСЫ
9.1. Фонд биржасынын мейдана эялмяси вя инкишафы......................284

9.2. Фонд биржасынын тяшкилатi структуру.........................................289
9.3. Фонд биржасынын милли хцсусиййятляри.....................................294
9.4. Биржа ямялиййатлары вя биржа ягдляри…..................................308
9.5. Азярбайъанда фонд вя валйута биржалары...............................324
ФЯСИЛ 10
СЫЬОРТА БАЗАРЫ
10.1. Сыьорта базары малиййя базарынын тяркиб щиссяси кими.........331

10.2. Сыьорта базарынын тяшкили принсипляри....................................341
10.3. Сыьорта базарынын структуру.................................................345
5
 ÌÀËÈÉÉß ÁÀÇÀÐËÀÐÛ
10.4. Мцасир мярщялядя сыьорта базарынын ролу...........................350
10.5. Сыьорта базарынын дювлят тянзимлянмяси...........................354
10.6. Aзярбайъанда сыьорта базарынын йаранмасы вя инкишафы.....357
10.6.1. Азярбайъанда сыьорта базарынын тарихи инкишаф
мярщяляляри.............................................................357
10.6.2. Азярбайъанда сыьорта базарынын мцасир дуруму...362
10.7. Дцнйа сыьорта базары...........................................................369
ФЯСИЛ 11
ИПОТЕКА, ЛИЗИНГ ВЯ ФАКТОРИНГ ХИДМЯТИ БАЗАРЛАРЫ
11.1. Ипотека базарынын мащиййяти вя фяалиййят механизми.......377
11.2. Лизингин мащиййяти, функсийалары вя инкишаф истигамятляри..380
11.3. Лизингин нювляри вя тяснифаты...............................................385
11.4. Lизинг хидмяти базарынын мязмуну вя хцсусиййятляри......391
11.5. Игтисадиййатын инкишафында лизингин ролу...............................395
11.6. Faкторинг хидмяти базарынын мащиййяти вя хцсусиййятляри...397
ФЯСИЛ 12
ДЦНЙА МАЛИЙЙЯ БАЗАРЛАРЫ ВЯ ТЯШКИЛАТЛАРЫ
12.1. Мцасир дцнйа малиййя базарларынын формалашмасынын

тарихи аспектляри.................................................................402
12.2. Бейнялхалг валйута базарлары вя валйута ямялиййатлары.....410
12.3. Бейнялхалг гызыл базары.......................................................415
12.4. Дцнйанын рясми гызыл-валйута ресурслары, онун
бюлэцсц вя истифадяси...........................................................421
12.5. Дцнйа деривативляр (ялавя малиййя алятляри) базары............424
12.6. Дцнйа кредит вя фонд базары...............................................426
12.7. Азярбайъан дцнйа малиййя базарларында...........................435
12.8. Бейнялхалг малиййя-кредит тяшкилатлары...............................440
Истифадя едилмиш мянбяляр вя ядябиййат сийащысы........................451
6
" Á.ÀÒÀØÎÂ
ÞÍ ÑÞÇ
Б àçàð мцнасибятляри шяраитиндя ìàëèééÿ ðåñóðñëàðûíûí ôàñè-

ëÿñèç îëàðàã þëêÿ èãòèñàäèééàòûíà ъÿëá åäèëìÿñè ìöùöì
ÿùÿìèééÿò êÿñá åäèð. Бу бахымдан дàõèëè âÿ õàðèъè ðåñóðñëàðûí
èãòèñàäè èíêèøàôà йюнялдилìÿñèíè òÿìèí åäÿí ìàëèééÿ áàçàðларû-
íûí ìþâъóäëóüó çÿðóðÿòÿ ÷åâðèëмишдир. Áåëÿ êè, ìöàñèð øÿðàèòäÿ
ìàëèééÿ áàçàðëàðû ìöëêèééÿò ôîðìàñûíäàí àñûëû îëìàéàðàã ùÿì
ìàêðîèãòèñàäè вя ùÿì äÿ микроигтисади ñÿâèééÿäÿ ìàëèééÿ ðå-
ñóðñëàðû èëÿ òÿìèí åäèëìÿäÿ ìöùöì ðîë îéíàéûð. Äåìÿëè, юлкя
èãòèñàäèééàòûíûí èíêèøàôû ìàëèééÿ áàçàðларû îëìàäàí ìöìêöí äå-
éèëäèð. Ìàëèééÿ áàçàðларû ïóë âÿñàèòëÿðèíèí ùÿðÿêÿòèíèí òÿøêèë
åäèëìÿñèíèí õöñóñè ôîðìà âÿ цсулу îëóá, ìàëèééÿ ìöíàñèáÿòëÿðè
ñôåðàñûíäà àëãû-ñàòãû ìöíàñèáÿòëÿðèíèí ìÿъìóñóäóð.
Ìàëèééÿ áàçàðларûíûí éàðàíìàñû îáéåêòèâ õàðàêòåð äàøûéûð âÿ
îнлар äþâëÿòèí, еляъя дя ìöõòÿëèô òÿøêèëàòè-ùöãóãè ôîðìàéà ìàëèê
îëàí ìöÿññèñÿëÿðèí фасилясиз ôÿàëèééÿòè нятиъясиндя äàùà äà èíêè-
øàô åòìèøäèð. Äèýÿð òÿðÿôäÿí, áàçàð èãòèñàäèééàòû øÿðàèòèíäÿ äþâ-
ëÿòèí èãòèñàäèééàòà ìöäàõèëÿ ñÿâèééÿñè, äþâëÿòëÿ ìöÿññèñÿëÿðèí
ãàðøûëûãëû ôÿàëèééÿòè äÿ ìàëèééÿ áàçàðûíà þç òÿñèðèíè ýþñòÿðìèøäèð.
Ìàëèééÿ áàçàðларûíûí éàðàíìàñûíûн çÿðóðèëèéèíèí ÿñàñ àìèëëÿ-
ðинäÿí áèðè ìàëèééÿ åùòèéàòëàðûíûí ãåéðè-áÿðàáÿð áþëýöñöäöð.
×öíêè áó áþëýö çàìàíû ìöÿññèñÿëÿðèí áèð ãèñìèíäÿ ìàëèééÿ
åùòèéàòëàðûíûí àðòûãëûüû, äèýÿð ãèñìèíäÿ èñÿ ìàëèééÿ åùòèéàòëàðûíûí
÷àòûøìàçëûüû þçöíö áцðóçÿ âåðèð. Áó çàìàí ìàëèééÿ åùòèéàòëà-
ðûíûí áèð ìöÿññèñÿäÿí äèýÿðèíÿ äîüðó ùÿðÿêÿòèíèí òÿìèí åäèë-
ìÿñèíèí ìöùöì ôîðìàñû êèìè ìàëèééÿ áàçàðû ÷ûõûø åäèð. Беля-
ликля, ìàëèééÿ áàçàðû ïóë âÿñàèòëÿðèíèí ñàùèáëÿðèíäÿí åùòèéàъû
îëàíëàðà äîüðó éþíÿëäèëìÿñèíäÿ âàñèòÿ÷è ðîëóíó îéíàéûð.
Ìàëèééÿ áàçàðларû åëÿ áàçàð ôîðìàñûäûð êè, áóðàäà ÿìòÿÿ êèìè
ìàëèééÿ ðåñóðñëàðû ÷ûõûø åäèð. Áàøãà ñþçëÿ, ìàëèééÿ áàçàðларû ïóë
âÿñàèòëÿðèíèí èãòèñàäè ñóáéåêòëÿð àðàñûíäà áþëýöñöíö òÿìèí åäÿí
7
áàçàðларыäûð. Ìàëèééÿ áàçàðларûíûí ìÿãñÿäè-ïóë âÿñàèòëÿðèíèí ñÿ-

ìÿðÿëè øÿêèëäÿ ñÿôÿðáÿð åäèëìÿñèíè âÿ îíëàðûí ìàëèééÿ ðåñóðñ-
ëàðûíà åùòèéàъû îëàíëàðà ñàòûøûíû òÿìèí åòìÿêäÿí èáàðÿòäèð.
Цмумиййятля, игтисадиййатын инкишафында малиййя базарларынын
ящямиййяти явязсиздир. Арашдырмалар эюстярир ки, сон иллярдя ма-
лиййя базарларынын мигйасынын, гаршылыглы ялагялярин мющкямлян-
мяси вя ролунун эцълянмяси просеси эедир. Малиййя базарларынын
глобаллашмасы, онларын интенсив инкишафы вя институсионал структу-
рунун дяйишилмяси хейли дяряъядя няинки юлкянин вя щабеля бцтюв
реэионун тясяррцфат щяйатына мцсбят тясир эюстярир. Бу заман пул
ахынларынын йенидян бюлцшдцрцлмяси механизми гисминдя капитал
базарынын ролу даща бюйцк ящямиййят кясб едир. Йени малиййя
алятляри мейдана эялир. Капитал ахынынын мигйаслылыьы эяляъякдя
тядавцл сферасынын тякрар истещсалдан фярдиляшмясиндя юз яксини та-
пыр. Малиййя базарларынын тяркиб щиссяляриндя нязярячарпаъаг дя-
ряъядя структур дяйишикликляри, онларын эетдикъя даща чох чуьлаш-
масы вя гаршылыглы тамамланмасы баш верир.
Малиййя базарларынын база активляринин дцнйявиляшдирилмяси,
компцтер тиъаряти деривативляри (ялавя малиййя алятляри) базарынын
сцрятля артмасы капиталын тез бир заманда тядавцлц вя ахыныны
шяртляндирир. Бу просесляря уйьун олараг мцасир мярщялядя дцн-
йа малиййя базарларынын структурунда дяйишиклик баш верир. Боръа-
ланларын вя кредиторларын реэионал, юлкя вя сащя диверсификасийасы
мющкямлянир. Дцнйа малиййя базарына кечид игтисадиййатлы юл-
кялярдя сон заманлар формалашан йени капитал базарлары да
мцяййян тясир эюстярир. Инзибати низамлама истигамятиндя хейли
дяряъядя инвестисийа мцщитинин йумшалдылмасы баш верир. Банк
сферасында ейни типли структурлар вя банк инвестисийалары арасында
рягабят эцълянир. Азярбайъанын бейнялхалг малиййя базарларына
чыхышы, юлкя игтисади субйектляринин вя дювлят структурларынын
дцнйа малиййя базарынын тягдим етдийи имканлардан истифадяси
щазырда вя перспективдя мцщцм ящямиййят кясб едяъякдир.
8
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Йухарыда садаланан проблемляр, сюзсцз ки, йени цмумиляшдир-

мя вя нязяри тящлилляр тяляб едир, чцнки юлкямизин мцасир елми
ядябиййатында игтисадиййатын глобаллашмасы шяраитиндя малиййя
базарlarынын ролу щяля кифайят гядяр там вя щяртяряфли арашдырыл-
мамышдыр.
Малиййя базарларында сямяряли фяалиййят эюстярмяк цчцн
онларын мцасир структуруну, мащиййятини, иъра механизмини, ба-
зарларын айры-айры сегментляринин ролу вя йерини, малиййя алятляри-
нин, дяйяр параметрляринин номенклатурасыны вя с. хцсусиййятля-
рини айдын тясяввцр етмяк лазымдыр. Сюзсцз ки, дярслийин нязяри
вя тяърцби бюлмяляриндя юз яксини тапмыш цмумиляшдирмяляр вя
тящлил бу вязифялярин щялл едилмяси цчцн ящямиййятли олаъагдыр.
Дярслийин ясас мягсяди – малиййя базарларынын мцасир струк-
туруну комплекс шякилдя тящлил етмяк, онун кямиййят вя кей-
фиййят параметрлярини, инкишаф ганунауйьунлугларыны мцяййян ет-
мякдян ибарятдир.
Дярсликдя дювлят тящсил стандартларынын тялябляриня уйьун ола-
раг малиййя базарларынын перспектив фяалиййяти цчцн цстцн мараг
кясб едян алятляри нязярдян кечирилмиш, малиййя базарларында ка-
питал ахынынын нязяри вя тяърцби аспектляри тядгиг едилмишдир.
Беляликля, дярслийин предмети капитал ахынына фяал васитячилик
едян, базар субйектляри тяряфиндян активлярин ъялб едилмяси сийа-
сятини щяйата кечирян вя бу сащядя гаршыда дуран вязифялярин
реаллашдырылмасында хцсуси юням кясб едян малиййя базарларынын
фяалиййят принсипляри цсуллары вя алятляринин арашдырылмасыдыр. Тяд-
гигатын обйекти кими щазырда юлкямиздя вя бейнялхалг алямдя
фяалиййят эюстярян малиййя базарларынын бцтцн ясас нювляри эю-
тцрцлмцшдцр.
Мащиййят етибары иля тягдим едилян дярслийи малиййя базарлары-
нын мювъуд дурумларынын вя перспективляринин системли елми тящ-
лилинин илк ъящди щесаб етмяк олар. Дярслийин щазырланмасында
малиййя базарлары, онларын айры-айры сегментляринин инкишафы цчцн
9
сяъиййяви олан мейилляри мцяййян етмяйя имкан верян йени

материаллардан истифадя едилмишдир. Бурада малиййя базарларында
тяклиф олунан конкрет алятлярин тящлили апарылмыш, орта вя узун-
мцддятли дювр цчцн малиййя базарларынын инкишафы щаггында
прогнозлар верилмишдир. Дцнйа малиййя базарларынын мцасир
структуру вя ролу щаггында тясяввцрляр хейли эенишляндирилмишдир.
Бу ися малиййя базарларында ямялиййатлары вя алятляри йени яла-
мятляря эюря тяснифляшдирмяйя имкан вермишдир. Боръланманын
хариъи мянбяляринин реструктуризасийасынын мягсяд вя ролу аш-
карланмышдыр.
Дярслик щазырланаркян юлкямизин вя хариъи игтисадчыларын тяд-
гигатларындан эениш истифадя едилмиш, дцнйа малиййя базарлары
фяалиййятинин тяърцбясини юйрянмяйя сяй эюстярилмишдир.
“Малиййя базарлары” дярслийинин структуру он ики фясилдян вя
йетмиш бир параграфдан ибарятдир.
Дярслийин биринъи фясли “Малиййя базарлары вя онун пешякар иш-
тиракчылары” адландырылмагла малиййя базарлары щаггында мцасир
бахышларын юйрянилмясиня щяср едилмишдир. Бурада малиййя ба-
зарларынын мязмуну, функсийалары вя структуру, малиййя базарлары
васитячилийи вя малиййя васитячиляри, малиййя базарларынын дювлят
тянзимлянмяси мясяляляри юз яксини тапмышдыр.
“Азярбайъанда малиййя базарларынын формалашмасы вя инкиша-
фы” адланан икинъи фясилдя юлкямиздя малиййя базарларынын йаран-
масы вя фяалиййят хцсусиййятляри, мцасир дуруму, ресурс базасы,
инвесторлары вя инкишаф истигамятляри арашдырылыр.
Цчцнъц фясилдя малиййя ресурсларынын игтисади мащиййяти вя
тяснифаты, дювлят малиййя ресурслары, онун тяркиби вя гурулушу,
мцяссисялярин (тяшкилатларын) малиййя ресурсларынын формалашмасы
хцсусиййятляри ачыгланыр. Коммерсийа тяшкилатларынын (мцяссисяля-
рин) малиййя ресурсларынын йаранмасы мянбяляри вя истифадяси шярщ
едилир, гейри-коммерсийа тяшкилатлары вя ев тясяррцфатынын малиййя
ресурсларынын тяшкилиня мцнасибят билдирилир.
10
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Дюрдцнъц фясил валйута базарына щяср едилмишдир. Бурада онун

функсийалары вя хцсусиййятляри, валйута базарында алгы-сатгы об-
йекти, онун субйектляри вя тяшкили структуру, инфраструктурасы тящ-
лил едилир, валйута базарынын сегменти вя апарылан ямялиййатлар
изащ едилир. Фяслин сонунда гиймятли металлар базары щаггында эе-
ниш арашдырмалар апарылыр.
Дярслийин бешинъи фяслиндя гызыл базарынын хцсусиййятляри ят-
рафлы тящлил едилир, гызылын мащиййяти вя игтисади ролу, гызыл базары-
нын мязмуну вя функсийалары, базарда алгы-сатгы обйектляри, ба-
зарын субйектляри вя тяшкилати структуру, апарылан ямялиййатлардан
бящс едилир.
Алтынъы фясилдя капитал базарынын мащиййяти, тяркиби, ролу,
функсийалары, боръ капиталы базары, онун мязмуну вя тякамцлц,
гурулушу, боръ капиталы базарынын милли хцсусиййятляри вя Азяр-
байъанда бу базар нювцнцн формалашмасы вя инкишаф мейлляриня
хцсуси диггят йетирилир.
“Кредит базары” адлы йеддинъи фясилдя бу базарын функсийалары,
хцсусиййятляри вя елементляри, кредит базарында алгы вя сатгы
обйектляри, ямялиййатлары, базарын нювляри, кредит истещлак коопе-
ративляри кими мясяляляр арашдырылыр.
Дярслийин гиймятли каьызлар базарына щяср олунмуш сяккизинъи
фяслиндя бу базарын мязмуну, функсийалары, субйектляри, тяшкилати
структуру вя нювляри юз яксини тапмышдыр. Бу фясилдя гиймятли
каьызлар анлайышы, мащиййяти вя тяснифляшдирилмяси принсипляри,
пай гиймятли каьызлары (сящмляр), боръ гиймятли каьызлары (исти-
гразлар), коммерсийа гиймятли каьызлары (вексел, депозит вя
яманят сертификатлары) кими мясяляляр арашдырылыр, тюрямя малиййя
алятляринин хцсусиййятляри тядгиг едилир, гиймятли каьызларла баь-
ланан ягдлярин формаларына мцнасибят билдирилир.
“Фонд биржасы” адланан доггузунъу фясилдя бу гурумун мей-
дана эялмяси вя инкишафы, тяшкилати структуру, милли хцсусиййятляри
ятрафлы шярщ едилир. Бурада биржа ямялиййатлары вя ягдляри сяъиййя-
11
ляндирилир. Фяслин сонунда Азярбайъанда фонд вя валйута биржа-

ларынын мцасир дурумларына хцсуси йер верилир.
Онунъу фясил сыьорта базарына щяср едилмишдир. Бурада сыьорта
базарынын игтисади мязмуну, тяшкилати принсипляри, структуру, ролу,
дювлят тянзимлянмяси мясяляляри ишыгландырылыр. Азярбайъанда
сыьорта базарынын йаранмасы вя инкишафы, дцнйа сыьорта базарынын
хцсусиййятляриндян бящс едилир.
Он биринъи фясилдя ипотека, лизинг вя факторинг хидмяти ба-
зарларындан сющбят эедир. Бу фясилдя ипотека базарынын мащиййяти
вя фяалиййят механизминдян, лизингин функсийалары, нювляри, ролу
вя лизинг хидмяти базарынын хцсусиййятляриндян ятрафлы мялумат
верилир. Факторинг хидмяти базарынын хцсусиййятляри арашдырылыр.
“Дцнйа малиййя базарлары вя тяшкилатлары” адланан он икинъи
фясилдя мцасир дцнйа малиййя базарларынын формалашмасынын тари-
хи аспектляри, бейнялхалг валйута базары вя валйута ямялиййатла-
ры, бейнялхалг гызыл базары, дцнйанын гызыл-валйута ресурслары,
онун бюлэцсц вя истифадясинин тядгиги юз яксини тапмышдыр. Бу-
рада щямчинин дцнйа деривативляр (ялавя малиййя алятляри) база-
рына, дцнйа кредит вя фонд базарларына, Азярбайъанын дцнйа ма-
лиййя базарларындакы ролуна, бейнялхалг малиййя-кредит тяшкилат-
ларынын фяалиййятиня эениш йер верилир.
Щесаб едирик ки, анлашыглы, вя сялист дилдя йазылмыш бу дярслик
юлкямизин игтисади гцдрятини артырмаг миссийасыны юз цзярляриня
эютцрмцш эянъ мцтяхяссислярин щазырланмасында кифайят гядяр
файдалы тядрис вясаити вя билик мянбяйи олаъагдыр.
Мцяллиф китабын ярсяйя эялмясиндя дяйярли мяслящятляри вя
практик ишляри иля йардым етмиш щяр кяся дярин тяшяккцрцнц бил-
дирир.
12
" Á.ÀÒÀØÎÂ
ÔßÑÈË 1
ÌÀËÈÉÉß ÁÀÇÀÐËÀÐÛ Âß ÎÍÓÍ ÏÅØßÊÀÐ ÈØÒÈÐÀÊ×ÛËÀÐÛ
1.1. ÌÀËÈÉÉß ÁÀÇÀÐËÀÐÛ ÙÀÃÃÛÍÄÀ ÌÖÀÑÈÐ ÁÀÕÛØËÀÐ
М алиййя (лат. финанъиа - пул тядийяси; фр. финанъиа-ялдя олан

вясаит, эялир) – пул вясаитляри фондларынын бюлэцсц, йени-
дян бюлэцсц вя истифадяси иля ялагядар йаранан мцнасибятляр сис-
темидир. Бу мцнасибятляр дювлятля щцгуги вя физики шяхсляр,
щямчинин дювлятляр арасында баш веря биляр.
Игтисадиййатда малиййя базарлары дедикдя гиймятли каьызларла,
хцсусян сящм вя истигразларла, ямтяя иля, мясялян, гиймятли ма-
териалларла, йахуд кянд тясяррцфаты мящсуллары иля вя щям дя гар-
шылыглы явяз едилян активлярля тиъаряти тямин едян механизм баша
дцшцлцр.
Сон иллярдя малиййя базарлары кямиййят вя кейфиййятъя сц-
рятля инкишаф етмиш, бцтювлцкдя ликвидлийи йахшылашдырмаг мяг-
сядиля даима инновасийа сявиййясиндя олмушдур.
Мцасир дурумда малиййя базарыны бир анлайыш кими мцяййян
етмяк еля дя асан дейилдир. Чцнки, чох щалларда бу мясяля
долашыглыг вя гарышыглыг йарадыр.
Малиййя базарларына малиййя мящсулунун сатышына йардым
едян тяшкилати структур кими (мясялян, фонд биржасы) бахмаг олар.
Бундан ялавя, малиййя базарлары дедикдя малиййя мящсулларынын
сатыш йери вя йа сатыъы иля алыъыларын гаршылыглы ялагясинин бир цсулу
баша дцшцлцр. Бу, биржа, билаваситя ялагя вя с. формасында ола
биляр.
Малиййя базарлары дахили вя хариъи базарлар формасында мюв-
ъуд олур вя юзцня ашаьыдакылары дахил едир:
y капитал базары – сящм вя истиграз базарларыны ящатя едир;
y ямтяя биржалары – биржа тиъарятинин тяшкили вя тянзимлянмяси
13
йолу иля топдан базары формалашдыран щцгуги шяхс щцгуглу тяш-

килатдыр;
y пул базары;
y кредит базары;
y валйута базары;
y сыьорта базары;
y тюрямя малиййя алятляри (деровативляр) базары. Бурайа фйу-
черс вя форвард ягдляри базары аиддир.
Бейнялхалг Щесаблашма Банкынын мялуматына ясасян, тюря-
мя малиййя алятляринин дцнйа базарында щяъми 1990-ъы илин яв-
вялиндя 20 трилйон доллардан 2010-ъу илдя 300 трилйон долларадяк
артмышдыр.
Капиталын мцяййянлийи. Капиталын бир нечя мцяййянлийи
мювъуддур. Капитал дедикдя йа онун щяр щансы бизнес вя обйек-
тя инвестисийалашмасы йолу иля эялир эятирмяк габилиййяти олан пул
вясаити вя йа ямтяя баша дцшцлцр.
Щям дя бизнесин хцсуси дяйяри, онун активи пассивини ня гя-
дяр цстялядийи дя капитал адландырыла биляр.
Нящайят, пул, мцлкиййят вя диэяр гиймятлиляр бирэя фярдлярин
вя йа бизнесин сярвятини тяшкил едир.
Щяр шейдян яввял капитал бизнесин инкишафы цчцн ъялб едилян
малиййядир. Капитал эяляъякдя диэяр ямтяяни истещсал етмяк га-
билиййяти олан ямтяяйя инвестисийаны ифадя едир. Капитал дедикдя
диэяр ямтяяляри вя хидмятляри истещсал етмяк мягсяди иля иш
цчцн зярури олан машынлар, аваданлыглар, йоллар, мяктябляр вя
офис биналары да баша дцшцлцр.
Классик игтисад елминдя капитал-истещсалын цч амилиндян бири-
дир. Онун диэяр тяркиб щиссяляри ися – торпаг вя иш гцввясидир.
Капитал ашаьыдакы ъящятляря вя хцсусиййятляря маликдир.
Капитал диэяр ямтяялярин истещсалы цчцн истифадя едиля биляр.
Бу ону истещсалын амилиня чевирир. Капитал йарадылмалыдыр. Бунун-
ла да о, мясялян, торпаг ресурсларындан вя щабеля тябии ресурслар-
14
" Á.ÀÒÀØÎÂ
дан фярглянир. Бундан башга, капитал ъоьрафи вязиййятин вя хам-

мал ещтийатлары кими амиллярин фяалиййяти иля ялагядар дейилдир.
Эюстярилян тяснифати фяргляр ъцзи дяйишикликлярля йени классик
елмдя дя галмагда давам едир. Бунунла йанашы, бурада йени тя-
сяввцрляр дя мейдана эялмишдир. Артыг капитал щям дя ресурсларын
юзцнямяхсус ещтийатлары кими нязярдян кечирилмяйя башламышдыр.
Беляликля, ону мцяййян тарихя вязиййятиня эюря гиймятляндир-
мяк олар. Мцяййян дювр мцддятиня капиталын щярякятиня йыьыл-
мыш ресурсларын артымына йардым едян инвестисийа кими бахылыр.
Илк дюврлярдя капиталын нцмайиши гисминдя чох щалларда физики
предметляр шяклиндя, мясялян, истещсалда истифадя едилян авадан-
лыг, бина, няглиййат васитяси вя с. тягдим едилирди. 1960-ъы илдян
башлайараг тясяввцр хейли эенишлянмяйя башлады. Беля ки, инвести-
сийайа вярдиш вя тящсилин инкишафында инсан капиталынын вя йа билик
капиталынын йарадыъысы кими бахылыр. Интеллектуал мцлкиййятя, инве-
стисийайа интеллектуал капиталын инкишафы гисминдя бахылмасы гябул
едилмишдир. Инсанын инкишаф нязяриййяси инсан капиталыны сосиал, тяг-
лид едилмиш вя йарадыъы цнсцрлярини тяшкил едян ващид там кими тяс-
вир едир.
Сосиал капитал – игтисадиййатда фярдляр арасында етимад мцна-
сибятляринин сыраланмыш структурудур.
Фярди капитал – инсана мяхсусдур вя ъямиййят тяряфиндян
горунур, базарда ямяк гисминдя пулла тяклиф едилир. Консептуал
олараг бу кими анлайышлара – истедад, ихтирачылыг, лидерлик, ихтисас,
усталыг вя с. йахындыр ки, эюстярилян кейфиййятлярин щяр биринин
комбинасийасы йолу иля тякрар истещсал етмяк гейри-мцмкцндцр.
Яняняви игтисади тящлилдя фярди капитал иш гцввяси адландырылыр.
Игтисадиййатда капиталын ашаьыдакы тяснифатына да раст эялинир.
1. Малиййя капиталы. Бу, щцгуги шяхслярин сярянъамында олан
ликвидлийин мцхтялиф дяряъяли ющдялийини ифадя едир. Малиййя ба-
зарында мцхтялиф формалы активляр сатылыр.
2. Тябии капитал. Ятраф мцщитин вязиййяти иля ялагядардыр, ин-
15
санлар тяряфиндян щяйатын сахланылмасы цчцн горунур.

3. Инфраструктур капитал. Инсанларын щяйат фяалиййятинин го-
рунмасы системидир. Мясялян, йолларын салынмасы вя с. Инфраструк-
тур капиталы обйектлярин тикинтиси вя гурашдырылмасы нятиъясиндя
йарадылыр.
Бцтювлцкдя малиййя сферасында малиййя базарынын башлыъа вя-
зифяси ашаьыдакылардан ибарятдир:
y капиталын ъялб едилмяси (капитал базарында);
y рискин кючцрцлмяси (деривативляр базарында);
y бейнялхалг тиъарятин тямин едилмяси (валйута базарында)
[73, с. 279].
Малиййя базарлары капиталын ялдя едилмясиндя мараглы оланлар
иля (боръалан) вя капитала малик оланларын (кредиторлар) эюрцшмяси
цчцн истифадя едилир.
Капитал гайтармаг ющдялийи боръалан тяряфиндян кредитора ве-
рилян гябзля гайдайа салыныр. Бу кими гябз гиймятли каьызлардан
ибарятдир ки, онлары да базарда сярбяст шякилдя алмаг вя сатмаг
мцмкцндцр. “Малиййя базары” анлайышы хейли дяряъядя фикир ай-
рылыьына сябяб ола биляр.
Бцтювлцкдя малиййя базарлары ашаьыдакылары ифадя едя биляр:
y малиййя мящсулларынын сатышына йардым едян тяшкилат вя ида-
ряляри. Беля ки, фонд биржасы сящмлярин, истигразларын, варрантларын
вя с. сатышыны тямин едир;
y малиййя мящсулларынын сатышы цчцн сатыъы иля алыъыларын яла-
гяляндирилмяси. Мясялян, сящм сатыъы иля алыъы арасында мцхтялиф
йолларла, биржада билаваситя алыъы иля сатыъы арасында вя с.
Малиййя базарлары милли вя бейнялхалг базар кими тяснифляш-
дириля биляр. Малиййя базарынын ясас тяркиб щиссяляриндян олан ка-
питал базары юзцня ашаьыдакылары дахил едир:
y сящм базары – ади сящм бурахмаг йолу иля ширкятин лайищя-
ляринин малиййяляшдирилмясини тямин едир вя онунла тиъарят етмя-
йя имкан верир;
16
" Á.ÀÒÀØÎÂ
y истиграз базары – истиграз бурахмаг йолу иля ширкятин лайищя-

ляринин малиййяляшдирилмясини тямин едир вя онунла тиъарят етмя-
йя имкан верир;
y ямтяя базары – ямтяялярля тиъаряти тямин едир;
y пул базары – гысамцддятли боръ малиййяляшдирилмясини вя
инвестисийаны тямин едир;
y деривативляр (тюрямя малиййя алятляри) базары – малиййя
рискляринин идаря едилмясинин алятлярини тямин едир;
y фйучерс базары – эяляъяк тарихдя ямтяя тиъаряти цчцн стан-
дартлашдырылмыш форвард баьлашмаларыны тямин едир;
y сыьорта базары – мцхтялиф рисклярин йенидян бюлцшдцрцл-
мясини тямин едир;
y валйута базары – хариъи валйута иля тиъаряти тямин едир.
Капитал базары еля гиймятли каьызлар базарыдыр ки, бурада шир-
кятляр вя дювлят узунмцддятли ресурслары ъялб едя билир. Капитал
базары сящм вя истиграз базарларындан ибарятдир. Базарда гайда-
лары малиййя тянзимляйиъиляри, АБШ-да ися гиймятли каьызлар вя
биржалар цзря комиссийа мцдафия едир [73, с. 281].
Капитал базары юзцня биринъи вя икинъи базарлары дахил едир. Йе-
ни (илк дяфя бурахылан) гиймятли каьызлар биринъи базарда алыныр вя
сатылыр. Икинъи базар гиймятли каьызлара олан инвестисийалара онлары
сатмаьа вя йа яввяллярдя бурахылмыш гиймятли каьызлары алмаьа
имкан верир.
Капитал базары диэяр малиййя базарларындан, мясялян, гыса-
мцддятли активлярдя ихтисаслашдырылмыш пул базарындан, дериватив-
ляр, ягдляр тягдим едян тюрямя малиййя алятляри базарындан фярг-
лянир.
Малиййя базарларыны баша дцшмяк цчцн онун мягсядляринин
нядян ибарят олдуьуну арашдырмаг зяруридир.
Иш ондадыр ки, малиййя базарлары олмадан боръаланлар креди-
торларын мцстягил олараг ахтарылмасында чятинликля цзляшя билярди.
Банк формасында васитячиляр онлара бу просесдя йардымчы олур-
17
лар. Банклар пулу яманятя гябул етмяк мягсядиля депозитя эю-

тцрцр. Сонралар онларын депонентляшдирилмиш вясаитляр фондуна
топланмыш пул вясаитлярини ещтийаъы оланлара кредитя вермяйя им-
канлары олур. Бир гайда олараг банклар пулу кредитя боръ вя йа
ипотека кредити формасында тягдим едир.
Садя банк депозити иля мцгайисядя кредиторлар вя онларын
аэентляри иля боръалан вя онларын аэентляринин эюрцшя биляъяйи
базар вя щабеля мювъуд боръ вя кредит ющдяликлярини сата би-
ляъяк базар даща мцряккяб баьлашмалары тяляб едир. Буна ися
малиййя базары вя фонд биржасы даща йахшы нцмуня ола биляр. Шир-
кят сящмляри инвесторлара сатмагла вясаитляри ъялб едя вя онлар-
да олан сящмляр сатыла вя алына биляр.
Ашаьыдакы ъядвял кредитор вя боръаланлара гаршылыглы фяалиййят
цчцн ялверишли олан малиййя базарларыны якс етдирир.
Ъядвял 1.1.
Кредитор вя боръаланларын гаршылыглы фяалиййяти
Малиййя Малиййя
Кредиторлар Боръаланлар
васитячиляри базарлары
Физики вя Банклар, сыьорта Банкларарасы фонд Физики вя щцгуги
щцгуги ширкятляри, пенсийа биржасы, пул базары, шяхсляр, щюку-
шяхсляр фондлары, биржа валйута базары вя мят, бялядий-
фондлары истиграз базары йяляр, дювлят
корпорасийалары
Кечян ясрин 80-ъи вя 90-ъы илляриндя малиййя базарынын сцрят-
ля инкишаф едян сектору тюрямя малиййя мящсулларынын вя йа гы-
саъа десяк, деривативлярин тиъаряти олмушдур.
Деривативляр – малиййя мцгавилясидир. Онун иърасынын нятиъяси
мцяййян дювр ярзиндя активлярин ямялиййатларынын сямярялилийи-
нин, фаиз дяряъясинин, валйута мязяннясинин вя индексинин дяйи-
шилмясиндян асылы олур. Эюстярилян нятиъя ейни вахтда щям юдя-
ниш мябляьи вя щям дя юдяниш вахты кими мцяййян едилир. Щя-
18
" Á.ÀÒÀØÎÂ
мин юдяниш наьд вя деривативлярин ясасында дуран активлярин тяг-

дими иля ола биляр.
Тюрямя малиййя алятляри олан деривативляр щаггында башга тя-
сяввцрляр дя мювъуддур. Малиййя щесабатлылыьын бейнялхалг
стандарты (МЩБС) нормасына ясасян:
y деривативлярин дяйяри фаиз дяряъясинин, ямтяянин вя йа
гиймятли каьызларын гиймятинин, мцбадиля мязяннясинин, гиймят
вя дяряъя индексинин, кредит рейтингинин вя йа кредит индексинин
дяйишмяси нятиъясиндя дяйишилир;
y деривативлярин ялдя едилмяси цчцн диэяр алятлярля мцгайи-
сядя чох да бюйцк олмайан илкин инвестисийа тяляб олунур ки, он-
ларын да гиймяти аналожи олараг базар конйунктурасынын дяйишил-
мясиня ъаваб верир вя щагг-щесабы эяляъякдя щяйата кечирилир.
Азярбайъан ганунвериъилийиня уйьун олараг яксяриййят тюря-
мя малиййя алятляри гиймятли каьызлар щесаб едилмир (емитентин
опсиону мцстясналыг тяшкил едир). Лакин, игтисадиййатда тюрямя
гиймятли каьызлар анлайышына раст эялинир. Бу анлайыш алтында гий-
мятли каьызлара ясасланан (истиграза форвард ягди, сящмя опсион
вя депозитар гябзи) алятляр баша дцшцлцр.
Тюрямя алятляринин яламятляри ашаьыдакылардыр:
y тюрямя малиййя алятляри диэяр малиййя алятляриндя, о ъцм-
лядян, валйута, гиймятли каьызларда ясасландырылыр;
y бир гайда олараг деривативляр база активляринин алгы-сатгы
мягсяди цчцн дейил, гиймят фяргиндян эялир ялдя етмяк мягся-
диля истифадя едилир;
y деривативляр йцксяк инкишаф етмиш игтисади нязяриййя ясасын-
да йарадылыр;
y тюрямя малиййя алятляри базары бирбаша гиймятли каьызлар ба-
зары иля ялагядардыр. Бу базарлар ейни принсипляр ясасында гуру-
лур, бурада гиймятин ямяля эялмяси бир ганун цзря баш верир,
ейни иштиракчылар тиъарят едир.
19
Деривативляр базары тюрямя алятляр цчцн малиййя базарыдыр.

Базар ики сектордан: биржа вя гейри-биржа тюрямя малиййя алятляри
секторундан ибарятдир. Базарын бир чох иштиракчылары онун щяр ики
секторунда фяалиййят эюстярмясиня бахмайараг бу мящсулларын
щцгуги ясаслары вя щабеля онларла тиъарят методлары фярглидир.
Фйучерс биржалары тюрямя малиййя алятлярини стандартлашдырылмыш
мцгавилялярля тиъарят едирляр. Бу, эениш сайда базис мящсулларына
опсион вя фйучерс баьлашмаларыны тяшкил едир.
Фйучерс биржаларында сатылмайан гейри-стандарт тюрямя малий-
йя алятляри гейри-биржа базарларында сатылыр вя алыныр. Ямялиййатла-
ры инвестисийа банклары, бу дериватларын базарыны тяшкил едян трей-
дерляр, мцштяриляр (эялирляр фонду, коммерсийа банклары вя с.)
щяйата кечирирляр.
Биржаданкянар деривативляр биржайа дахил олмайараг билаваситя
ики тяряф арасында сатышын сазишини ифадя едир. Мящз свуп кими
мящсуллар, форвард (фаиз) дяряъяси вя екзотик опсионлар (разылаш-
малар) сатылыр.
1.2. ÌÀËÈÉÉß ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ ÌßÇÌÓÍÓ, ÔÓÍÊÑÈÉÀËÀÐÛ Âß ÑÒÐÓÊÒÓÐÓ
Малиййя базары малиййя активляринин йарадылмасы вя онунла

мцбадиля цчцн тяшкил олунан институсионал структурдур. Малиййя
базарлары капиталын сяфярбяр едилмясиня, кредит тягдим олунмасы-
на, пул ямялиййатлары мцбадилясинин щяйата кечирилмясиня вя
ямтяя истещсалында малиййя вясаитляринин сямяряли йерляшдирил-
мясиня истигамятлянмишдир.
Малиййя базарларында алгы-сатгы обйекти кими мцхтялиф малий-
йя алятляри вя хидмятляри чыхыш едир. Илкин малиййя базары йени
малиййя алятляринин ишя салынмасы иля баьлыдыр. Икинъи дяряъяли
малиййя базары ися малиййя алятляринин алыныб-сатылмасыны щяйата
кечирир [30, 3-ъц ъилд, с. 432].
20
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Бяллидир ки, базар мцнасибятляри шяраитиндя малиййя ресурслары-

нын фасилясиз олараг юлкя игтисадиййатына ъялб едилмяси мцщцм
ящямиййят кясб едир. Азярбайъанда щяйата кечирилян игтисади ис-
лащатлар вя онун дцнйа игтисади системиня интеграсийасынын дярин-
ляшмяси игтисадиййатын динамик инкишафына шяраит йаратмышдыр. Да-
хили вя хариъи ресурсларын игтисади инкишафа ъялб едилмясини тямин
едян малиййя базарларынын мювъудлуьу зярурятя чеврилмишдир.
Беля ки, мцасир шяраитдя малиййя базарлары мцлкиййят формасын-
дан асылы олмайараг щям макроигтисади сявиййядя вя щям дя
дювлят сявиййясиндя онларын малиййя ресурслары иля тямин едилмя-
синдя мцщцм рол ойнайыр. Демяли, базар игтисадиййатынын инкиша-
фы малиййя базарлары олмадан мцмкцн дейилдир. Малиййя ба-
зарлары пул вясаитляринин щярякятинин тяшкил едилмясинин хцсуси
форма вя цсулу олуб малиййя мцнасибятляри сферасында алгы-сатгы
мцнасибятляринин мяъмусудур.
Малиййя базарларынын йаранмасы обйектив характер дашыйыр вя
о, дювлятин вя мцхтялиф тяшкилати-щцгуги формайа малик олан мц-
яссисялярин фяалиййяти иля ялагядар даща да инкишаф етмишдир. Ди-
эяр тяряфдян, базар игтисадиййаты шяраитиндя дювлятин игтисадиййа-
та мцдахиля сявиййяси, дювлятля мцяссисялярин гаршылыглы фяа-
лиййяти дя малиййя базарына юз тясирини эюстярмишдир.
Малиййя базарлары еля базар формасыдыр ки, бурада ямтяя кими
малиййя ресурслары чыхыш едир. Башга сюзля, малиййя базарлары пул
вясаитляринин игтисади субйектляр арасында бюлэцсцнц тямин едян
базардыр. Малиййя базарларынын мягсяди-пул вясаитляринин сямя-
ряли шякилдя сяфярбяр едилмясини вя онларын малиййя ресурсларына
ещтийаъы оланлара сатышыны тямин етмякдян ибарятдир.
Бу щалда сямярялилик дедикдя ашаьыдакылар нязярдя тутулур:
1) ресурсларын сатыша гойулдуьу андан онларын алышы вя тясяр-
рцфат дювриййясиндя истифадяси анынадяк кечдийи минимум гыса
мцддят;
21
2) ресурслары онларын илк сащибляри тяряфиндян сатдыьы гиймятля

сон истещлакчынын онлары алдыьы гиймят арасында минимум уйьун-
сузлуьун (фяргин) олмасы [75, с. 435].
Малиййя базарларынын йаранмасынын зярурилийинин ясас амилля-
риндян бири игтисадиййатда малиййя ещтийатларынын гейри-бярабяр
бюлэцсцдцр. Чцнки бу бюлэц заманы мцяссисялярин бир гисминдя
малиййя ещтийатларынын артыглыьы, диэяр гисминдя ися малиййя ещ-
тийатларынын чатышмазлыьы юзцнц бцрузя верир. Бу заман малиййя
ещтийатларынын бир мцяссисядян диэяриня доьру щярякятинин тямин
едилмясинин мцщцм формасы кими малиййя базары чыхыш едир. Де-
мяли, малиййя базары пул вясаитляринин сащибляриндян ещтийаъы
оланлара доьру йюнялдилмясиндя васитячи ролуну ойнайыр.
Малиййя базарлары (боръ капиталы базары) – капиталын тяляб вя
тяклиф ясасында васитячилярин кюмяйи иля кредитор вя боръаланлар
арасында йенидян бюлэцсц механизмидир. Тяърцбядя о, пул вяса-
итляри ахыныны мцлкиййятчилярдян боръаланлара вя яксиня истига-
мятляндирян кредит-малиййя институтларынын мяъмусудур.
Цмумиййятля, игтисадиййатын инкишафында малиййя базарларынын
ящямиййяти олдугъа бюйцкдцр. Малиййя базарынын ролу онун йе-
риня йетирдийи функсийаларла мцяййян едилир. Мцасир мярщялядя
малиййя базары ашаьыдакы функсийалары щяйата кечирир:
¾ малиййя базарынын башлыъа функсийасы фяалиййятсиз пул вя-
саитлярини боръ капиталына чевирмякдир. О, базар игтисадиййатында
мцстясна рол ойнайыр. Онун васитясиля пул щесаблашмаларынын вя
мцяссисялярин, тяшкилатларын вя ящалинин юдянишляринин бюйцк щис-
сяси щяйата кечирилир. О, мцвяггяти сярбяст пул вясаитлярини ся-
фярбяр едир вя фяал фяалиййят эюстярян капитала чевирир, мцхтялиф
кредит, щесаблашма, зяманят, инвестисийа вя диэяр ямялиййатлар
йериня йетирир [27, с. 20-21].
¾ пул вясаитляринин бир мцлкиййятчидян (кредитордан) диэяриня
(боръалана), йяни пула ещтийаъы оланлара щярякятини тямин етмяк;
тяърцбядя о, мцвяггяти сярбяст пул вясаитляринин вя гиймятли
22
" Á.ÀÒÀØÎÂ
каьызларын алгы-сатгысы, малиййя ещтийатларынын бюлэцсц иля яла-

гядар игтисади мцнасибятляри ифадя едир. Щазырда дцнйа мигйа-
сында малиййя вясаитляринин бюйцк щиссяси малиййя базары васи-
тясиля бюлцшдцрцлцр;
¾ базарда алыъы иля сатыъынын бирбаша эюрцшмяси заманы сатыша
чыхарылан активлярин реал базар гиймятляри мцяййян олунур. Бу-
рада щямчинин активлярин эери юдянмяси сявиййяси, онун мцд-
дятляри мцяййянляшдирилир;
¾ малиййя базарлары инвесторлар цчцн пулларыны ян сямяряли
истигамятляря йерляшдирмяк цчцн йер, имкан вя шяраит йарадыр.
Бу вахт няинки юлкя, щятта бцтцн дцнйа цзря сечмя имканы йа-
раныр. Бу ися фирмалар цчцн ян сярфяли гиймятля малиййя мянбяйи
тапмаьа имкан верир;
¾ малиййя базарынын ясас функсийаларындан бири дя малиййя
ещтийатларынын кючцрмя хяръляринин (арашдырма вя информасийа
хяръляри) минимума ендирилмясиндян ибарятдир [39, с. 55].
Малиййя ресурсларынын илкин сатыъылары вя щям дя сон истещсал-
чылары цч група бюлцнцр: тясяррцфат субйектляри (мцяссисяляр вя
тяшкилатлар), фызики шяхсляр вя дювлят. Малиййя ресурсларынын алгы-
сатгысы ики йолла: биринъиси, малиййя васитячиляринин кюмяйи олма-
дан билаваситя сатыъыдан онун истещлакчыларына чатдырылыр, икинъиси,
бир вя йа бир нечя васитячинин кюмяйиля щяйата кечирилир.
Малиййя васитячиляри кими пул вясаитляринин идаря едилмясини
щяйата кечирян кредит тяшкилатлары, гиймятли каьызлар базарынын пе-
шякар иштиракчылары, гейри-дювлят пенсийа фондлары, инвестисийа
фондлары вя сыьорта компанийалары чыхыш едир.
Беляликля, йухарыда дейилянлярдян эюрцнцр ки, малиййя база-
рынын бцтцн тяркиб щиссяляри бир-бириля сых баьлыдыр вя бир-бириндян
айры фяалиййят эюстяря билмязляр. Буна эюря дя малиййя базары
капитала олан тяляб вя тяклиф ясасында васитячилярин кюмяйиля
кредиторла боръаланлар арасында капиталын йенидян бюлэцсц меха-
низми кими характеризя олунур.
23
Малиййя базарынын структуруну схем 1.1.-дян даща айдын эюр-

мяк олар.
Юлкямизин малиййя базарынын учот сегментиндя ясас малиййя
аляти дювлят гысамцддятли истигразлары (ДГИ) вя АМБ-нин Нотла-
рыдыр ки, бунларын емиссийа вя йерляшдирилмяси сон вахтлар тясадц-
фи характер дашыйыр. Коммерсийа, хязинядар вя банк векселляри,
корпоратив истигразлар вя гысамцддятли истигразларын диэяр нювляри
кими алятляр базарда юз лайигли йерлярини тапа билмямишляр.
Банкларарасы пул базары, пул вясаитляринин банклар арасында гы-
са мцддятя актив ямялиййатларын, балансларын тянзимлянмяси,
тянзимляйиъи органларын, хцсусиля дя АМБ-нин тялябляринин йери-
ня йетирилмяси цчцн верилян банкларарасы, депозит вя кредит фор-
масында йенидянпайланмасыны тямин едир. Щямин сегментдя
АМБ йенидянмалиййяляшдирмя гайдасында коммерсийа банкла-
рына кредитляр тягдим едир. Щямчинин малиййя базарынын кон-
йунктурундан асылы олараг вя сабитлийин горунмасы, пул кцтлясинин
тянзимлянмяси вя банк ликвидлийинин тямин едилмяси мягсядиля
АМБ йенидянмалиййяляшдирилмянин фаиз дяряъясини мцяййян
едир. Беля ки, ъари илин октйабр айындан етибарян АМБ глобал ма-
лиййя бющраны, тясирин йайылмасыны нязяря алараг йенидянма-
лиййяляшдирилмянин фаиз дяряъясини цч дяфя 15%-дян 8%-я гядяр
ендириб. Еляъя дя фаиз дяряъясинин йухары щядди 20%-дян 15%-
дяк, ашаьы щядди ися 3%-дян 1%-дяк ендирилиб.
24
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Боръалма Банк депозитляри вя Бирбаша Портфел

вя малиййя институтларынын сярмайяляр инвестисийа-
кредитляр щесабларында вясаитляр лары
Боръ капиталы Сащибкар капиталы
Капитал идхалы вя ихраъы (бейнялхалг малиййя базарында иштиракетмя)
Дахили малиййя базары
Пул базары Капитал базары

Сегментляр Сегментляр
Учот Банклар- Валйута Бирбаша Портфел

арасы инвестисийалар инвестисийалары
ДГИ, Депозит, Хариъи

НОТ, гысамцд- валйута Орта вя
вексел, дятли иля узун- Сящм- Истиграз-
депозит, боръалма- ямялий- мцддятли ляр лар
сертифи- лар вя йатлар кредитляр
кат, чек кредитляр
вя с.
Малиййя институтлары (емитент, инвестор вя васитячиляр) – базар иштиракчылары
Гий-
А.Р. Малиййя Назирлийи
ряедилмяси цзря Дювлят
АМБ
Дювлят ямлакынын ида-
Аудиторлар Палатасы
мятли
Сыьорта тяшкилатлары
Инвестисийа фонду
Валйута биржасы
Пенсийа фонду
каьыз-
Депозитари
Банк лар
Комитяси
АРДНШ
кредит цзря
тяшки- Дювлят
Коми-
латлары тяси
БФБ
Малиййя мящсуллары вя хидмятляри
Схем 1.1. Малиййя базарынын структуру.

25
1.3. ÌÀËÈÉÉß ÁÀÇÀÐËÀÐÛÍÛÍ ÒßÑÍÈÔÀÒÛ
“Малиййя базары” анлайышынын мцяййян едилмясиня мцхтялиф

йанашмалар мювъуддур.
Игтисади нюгтейи-нязярдян малиййя базарлары гиймятли каьызла-
рын емиссийасы, онларын йерляшдирилмяси вя щабеля малиййя алятля-
ринин (малиййя базары ямтяяляринин) алгы-сатгы актлары иля баьлы иг-
тисади мцнасибятляр системини ифадя едир.
Тяснифат нюгтейи-нязярдян малиййя базарларына малиййя алят-
ляринин емиссийасыны, алгы вя сатгысыны щяйата кечирян малиййя ин-
ститутларынын вя игтисади субйектляринин мяъмусу кими бахмаг
олар. Щяр бир малиййя институту малиййя алятляринин конкрет дясти
иля бу вя йахуд диэяр ямялиййатын апарылмасы цзря мцяййян ся-
лащиййятлярля тямин едилмишдир.
Малиййя базарларынын башлыъа тяйинаты йыьымын малиййя ресурс-
ларынын сон истещлакчылары арасында сямяряли бюлцшдцрцлмясини тя-
мин етмякдян ибарятдир. Бу вязифянин щялл едилмяси щям обйек-
тив, щям дя субйектив сябябляр цзцндян олдугъа чятиндир, она
эюря ки, малиййя базарынын иштиракчыларынын мювъуд диаметриал
якс мараглары вя малиййя ющдяликляринин йериня йетирилмясинин
бюйцк рискли олмасы цзцндян олдугъа мцряккябдир.
Малиййя базарларыны бир сыра яламятляриня эюря тяснифляшдир-
мяк олар.
1. Малиййя базарлары вясаитлярин йерляшдирилмяси мцддятиня
эюря ики група: пул базары вя капитал базарына бюлцнцр. Пул база-
рында вясаитляр бир ил мцддят ярзиндя, капитал базарында ися - бир
илдян артыг мцддятя йерляшдирилир.
2. Пул ахынларынын щярякятинин тяшкилати формасына эюря ма-
лиййя базары кредит базарына, гиймятли каьызлар базарына, лизинг
хидмятляри базарына, сыьорта вя валйута базарына айрылыр. Мцасир
валйута системиндя гызыл вя диэяр гиймятли металлар пул статусу
итирмясиня бахмайараг чох щалларда малиййя базарына гиймятли
26
" Á.ÀÒÀØÎÂ
металлар базары кими дя аид едирляр. Бу базарын малиййя базары

групу тяркибиня дахил едилмяси хейриня о фактлар дялалят едир ки,
гызыл вя платин груплу металлар ящали тяряфдян фяал сурятдя тезав-
расийа едилмякдя (пулуну банка вя йа яманят кассасына гой-
майыб евдя сахламагда), мяркязи банклар ися хейли мигдарда
гызыл ещтийаты йаратмагда давам едирляр.
3. Вясаит мянбяляринин олдуьу йеря эюря малиййя базары ики
група бюлцнцр:
1) дахили вя йа милли малиййя базарлары. Бу базарларын ресурс-
лары юлкянин дахили мянбяляриня ясасланыр. Бу щалда диэяр юлкяля-
рин ресурслары ъялб едился дя, онларын хцсуси чякиси ъцзи олур;
2) дцнйа малиййя базарлары. Онларын ресурслары мцхтялиф дюв-
лятлярин резидентляринин вясаитляри щесабына ямяля эялир.
4. Васитячилярин баьлашмаларынын апарылмасында иштиракына эю-
ря малиййя базары васитячилярин иштиракы олмадан базара вя пешя-
кар васитячилярин иштиракы иля базара бюлцнцр. Бунунла йанашы ма-
лиййя ресурсларынын илкин сатыъылар вя щям дя сон истещлакчылары цч
- тясяррцфатчы субйектляр - мцяссися вя тяшкилатлар;
- физики шяхсляр;
- дювлят.
Малиййя ресурсларынын сатышы вя алышы ики цсулда - малиййя васи-
тячиляри шяклиндя аралыг щялгядян йан кечмякля онларын билаваси-
тя илкин сатыъылардан сон истещлакчылара чатдырылмасы, бир вя йа да-
ща чох малиййя васитячиляри васитяси иля сатылмасы щяйата кечирилир.
Бу заман малиййя васитячиляри кредит тяшкилатлары, гиймятли ка-
ьызлар базарынын пешякар иштиракчылары, лизинг вя факторинг ширкятля-
ри, сыьорта ширкятляри ола билярляр.
5. Вясаитлярин ъялб едилмяси яламятляриня эюря малиййя ба-
зарынын структурларына дахилдир: боръ вя кредит базары, гиймятли
каьызлар базары вя деривативляр базары, лизинг вя факторинг хидмя-
27
ти базары, етимадлылыг ямялиййаты базары (юз пул компонентляри

щиссясиндя) вя сыьорта базары.
6. Инкишаф сявиййясиня эюря малиййя базарлары инкишаф етмиш
базарлара вя инкишаф етмякдя олан базарлара бюлцнцр (чох щаллар-
да йарадылмагда вя йа формалашмагда олан базарлар инкишаф ет-
мякдя олан базар адланыр). Инкишаф етмякдя олан мяфщуму
1980-ъи иллярин орталарындан Бейнялхалг Малиййя Корпорасийасы
тяряфиндян дювриййяйя атылмышдыр.
Инкишаф етмиш малиййя базарлары ашаьыдакы хцсусиййятляря
маликдир:
5 йцксяк сабитлик;
5 инкишаф етмиш инфраструктур. Бу ися юзцня мцтляг гайдада
тяминат системини, сыьорта вя инвесторларын щцгугларынын горун-
масыны, малиййя рискинин азалмасына йардым едян рейтинг аэент-
лийи системини вя кредит бцросуну, базар субйектляринин шяффафлы-
ьыны тямин едян аудитор вя гиймятляндирмя системини, йени базар
коммуникасийасыны йарадан вя рягабятин инкишафыны стимуллаш-
дыран биржа системини дахил едир;
5 базарда ямялиййатлары тянзим едян инкишаф етмиш ганун-
вериъилик базасы;
5 дягиг информасийа системинин мювъудлуьу;
5 истяр сатыъыларын вя истярся дя алыъыларын марагларынын мц-
дафиясинин инкишаф етмиш системи;
5 базарда фяалиййят эюстярян алятлярин яксяриййятинин йцксяк
ликвидлийи вя етибарлылыьы;
5 малиййя базарында фяалиййят эюстярян малиййя васитячи-
ляринин йцксяк етибарлылыьы;
5 сатыша тяклиф едилян малиййя ресурсларынын вя базарда щяйа-
та кечирилян ямялиййатларын бюйцк щяъмдя олмасы;
5 базарын йцксяк сямярялилийи;
5 малиййя базарында дювлят нязарятинин вя тянзимлямянин
йцксяк сявиййядя олмасы;
28
" Á.ÀÒÀØÎÂ
5 вясаитлярин бир базардан диэяриня сярбяст ахыны. Ващид дцн-

йа базары системиндя милли базарын фяалиййят эюстярмяси.
Щазыркы заманда дцнйада практики олараг бцтцн инкишаф етмиш
вя инкишаф етмякдя олан кредит тяшкилатларынын яманятчиляринин
мянафелярини мцдафия едирляр. Яманятлярин гарантийасынын ики
принсипиал модели мювъуддур. Биринъиси, Америка моделидир ки,
хцсуси дювлят органынын (йахуд дювлят тяряфиндян нязарят едилян)
йарадылмасынын, кредит тяшкилатларынын иштиракы вя гарантийа системи-
ниn банкларын щаггы (вясаити) вя дювлят вясаити щесабына бирэя ма-
лиййяляшдирилимясини нязярдя тутур. Икинъи модел Алманийа моде-
лидир. Гарантийа системинин идаря едилмясини кредит тяшкилатлары итти-
фагы щяйата кечирир. Онда иштирак етмяк формал олараг кюнцллцдцр
вя бурада дювлят тяряфиндян малиййяляшдирмя йохдур.
Америка системи ян гядим системдир. О, депозитлярин сыьорта-
ланмасынын федерал корпорасийасы йарандыьы дюврдян фяалиййят
эюстярмяйя башламыш вя коммерсийа банкларынын яманятчиляри-
нин мцдафиясиня йюнялдилмишдир. Ейни заманда яманят идаряля-
риндя яманятлярин сыьорталанмасы цзря структур йарадылмышдыр
(1980-ъи илдя депозитлярин сыьортаолунмасы федерал корпорасийасы
иля бирляшдирилмишдир).
Сыьорта щадисяси банкын мцфлисляшмяси вя йа дювлят нязаряте-
диъи орган тяряфиндян онун баьланмасы щесаб едилир. Сыьорталан-
ма няинки физики шяхслярин яманятлярини вя щям дя щцгуги шяхс-
лярин (бцтцн нюв тяшкилатларын) депозитлярини ящатя едир. Щагг ще-
сабына формалашан вясаитлярин чатышмайан щиссяси Федерал бцдъя
щесабына юртцлцр.
1970-1980-ъи иллярдя яманятлярин (депозитлярин) бу формада
сыьорталанмасы Авропада, Йапонийада вя Канадада мейдана
эялмишдир.
Формасына эюря иъбари вя кюнцллц сыьорта фяргляндирилир. Иъбари
сыьорта даща дольун щесаб едилир. О, ганунла сяртляшдирилмиш бц-
тцн банклара шамил едилир.
29
Сыьорта тяшкилатларына эениш сялащиййятляр верилмишдир. Мяся-

лян, АБШ-да депозитлярин сыьорталанмасынын Федерал Корпораси-
йасы банкын рящбярлийинин дяйишдирилмясини вя йа банк гайда по-
зуъусуну сыьорта системиндян кянарлашдырмаьы (башга юлкялярдя
олдуьу кими) тяляб едя биляр. АБШ-да сыьорта мцгавилясинин по-
зулмасы анындан бцтцн йерли яманятляря шамил едилмяси дайанды-
рылыр, лакин ики ил мцддят ярзиндя кющня яманятляри тясир етмякдя
давам едир.
Èíêèøàô åòìÿêäÿ îëàí ìàëèééÿ áàçàðëàðû ö÷öí àøàüûäàêûëàð
õàðàêòåðèêäèð:
¾ ñàáèòëèéèí îëìàìàñû. Ãèéìÿòëè êàüûçëàрыí ìÿçÿííÿñè, ôàèç
äÿðÿúÿñè êèôàéÿò ãÿäÿð êÿñêèí âÿ òåç-òåç åíèá-ãàëõûð;
¾ èíêèøàô åòìèø þëêÿëÿðäÿ àäÿòÿí ìþâúóä îëàí ðèñêëÿ ìö-
ãàéèñÿäÿ ðèñêèí áþéöê îëìàñû, ìÿñÿëÿí, ñèéàñè ðèñê (èãòèñàäè êóð-
ñóí äÿéèøèëìÿñè ðèñêè äÿ äàõèë îëìàãëà), âàëéóòà ìÿùäóäèééÿòèíèí
òÿòáèãè, âåðýè éöêöíöí àðòìàñû, þçÿëëÿøäèðìÿíèí ùÿéàòà êå÷è-
ðèëìÿñè, ìöëêèééÿòèí ãåéðè-ãàíóíè çÿáò åäèëìÿñè âÿ ñ. рèñêëÿð;
¾ ðèñêèí ñûüîðòàëàíìàñûíûí èíêèøàô åòìèø ôîðìàäà îëìàìàñû.
Ùÿòòà èíêèøàô åòìèø áàçàðëàðäà ñâîï, ôéó÷åðñ, ôîðâàðä, îïñèîí
êèìè ýåíèø òÿòáèã åäèëÿí àëÿòëÿð èíêèøàô åòìÿêäÿ îëàí áàçàðëàðäà
éà òàìàìèëÿ éîõäóð, éà äà éàëíûç éàðàíìà ìÿðùÿëÿñèíäÿäèð;
¾ èíôðàñòðóêòóðóí êèôàéÿò ãÿäÿð èíêèøàô åòìÿìÿñè;
¾ áàçàðäà ÿìÿëèééàòëàðû òÿíçèì åäÿí ãàíóíâåðèúèëèê áàçàñûíûí
éàðàíìà ìÿðùÿëÿñèíäÿ îëìàñû âÿ éàõóä ãåéðè-òÿêìèë îëìàñû;
¾ ñàùìàíëû èíôîðìàñèéà ñèñòåìèíèí îëìàìàñû;
¾ ôîíä áàçàðûíäà ôÿàëèééÿò ýþñòÿðÿí ÿêñÿð ãèéìÿòëè êàüûçла-
рыí ëèêâèäëèéèíèí âÿ åòèáàðëûëûüûíын àøàüû îëìàñû;
¾ малиййя базарында фяалиййят эюстярян васитячиляря вясаит
сатыъылары тяряфындян инамын олмамасы;
¾ сатыша тяклиф олунан малиййя ресурсларынын щяъминин ол-
дугъа аз олмасыдыр ки, бу да милли инкишаф базарыны капитал ахынын-
дан асылы вязиййятя гоймуш олур;
30
" Á.ÀÒÀØÎÂ
¾ базарын ашаьы сямярялилийи;

¾ малиййя базарында дювлят нязарят вя тянзимлямя системи
йаранма сявиййясиндядир ки, бу да инкишаф етмякдя олан ма-
лиййя базарында ямялиййатларын апарылмасы рискини даща да артырыр;
¾ малиййя вясаитляринин чатышмазлыьы диэяр юлкялярин малиййя
базарларына дахилолманы чятинляшдирир ки, бу да йцксяк рискин
мювъудлуьу иля баьлыдыр.
Малиййя базарларынын иштиракчылары вя йа субйектляри ашаьыдакы-
лардыр:
инвесторлар – тялябатындан артыг малиййя ещтийатларына малик
олан вя бу ещтийатлары инвестисийа кими истифадя едян мцяссися вя
тяшкилатлар;
яманятчиляр – шяхси истещлакы азалтмагла мцяййян мяг-
сядляр цчцн мцхтялиф йыьымлар щяйата кечирян фызики шяхсляр;
боръ аланлар – кифайят гядяр малиййя ещтийатларына малик ол-
майан вя йа малиййя ещтийатларынын чатышмазлыьыны “щисс” едян
мцяссися вя тяшкилатлар, щямчинин дювлят щакимиййяти органлары.
Бу дейилянлярля йанашы, малиййя базарынын субйекти кими
фяалиййят эюстярян мцхтялиф васитячиляр, ихтисаслашдырылмыш малий-
йя-кредит институтлары да мювъуддур. Субйект кими фяалиййят эюс-
тярян васитячиляр ашаьыдакылардыр:
à Маклерляр. Онлар щягиги васитячи кими чыхыш етмякля инвес-
торларын вя йа боръ аланларын тапшырыьы ясасында фяалиййят эюстя-
ряряк комиссион шяклиндя эялир ялдя едирляр. Маклерляр щцгуги
вя физики шяхсляр ола биляр.
à Дилерляр. Онлар сярбяст сурятдя фяалиййят эюстярмякля, бязи
щалларда диэяр васитячилярля, щятта инвестор вя боръаланларла да
бирбаша сювдяляшмяйя эирирляр.
à Ихтисаслашдырылмыш малиййя - кредит институтлары. Бура ин-
вестисийа банклары, малиййя ширкятляри, сыьорта ширкятляри вя с. да-
хилдир. Онлар щям инвестор, щям боръалан, щямчинин дя васитячи
кими чыхыш едирляр.
31
Малиййя инфраструктурларынын фяалиййяти эенишляндикъя малиййя

базарынын формалашмасында вя инкишафында нязярячарпаъаг дя-
ряъядя ирялиляйиш баш верир. Беля ки, мцхтялиф мцлкиййят формалы
истещсал мцяссисяляри арасында васитячилик едян малиййя базары-
нын субйектляри игтисади ресурсларын дювриййясинин баша чатдырыл-
масында апарыъы рол ойнайыр, коммерсийа уьурларынын ялдя едил-
мясиня кюмяк едир, малиййя-кредит ресурсларынын тямяркцзляш-
мясиня вя бу ресурсларын игтисадиййатын даща файдалы вя даща
йцксяк юдямя габилиййятли сащяляриня йюнялдилмясиня шяраит йа-
радыр.
Игтисади ядябиййатларда малиййя базарынын тяснифаты щаггында
игтисадчы алимляр арасында ващид фыкир йохдур. Алимлярдян бир
групунун фыкринъя, малиййя базары йалныз кредит вя гиймятли ка-
ьызлар базарындан ибарятдир. Икинъи груп алимляр малиййя базары-
нын тяркибиня фонд базарыны, пул вя фйучерс базарыны вя йа тяъили
контрактлар базарыны дахил едирляр. Цчцнъц груп алимлярин фык-
ринъя, малиййя базары дедикдя, пул вя кредит базарынын вящдяти
баша дцшцлцр. Бу заман онлар пул базарынын тяркибиня учот база-
рыны, банкларарасы базары вя валйута базарыны аид едирляр. Ейни за-
манда, бу фикрин мцяллифляри малиййя базарынын гиймятли каьызлар
(фонд) базары иля орта вя узунмцддятли банк кредитляри базарыны
“капитал базары” анлайышы алтында бирляшдирир.
Дюрдцнъц груп игтисадчылар малиййя базарыны ики яламятя эюря
тяснифляшдирирляр: фондларын дювриййя мцддятляриня эюря вя рясми
базар йериня сащиб олмасына эюря. Фондларын дювриййя мцддятля-
риня эюря малиййя базарыны тяснифляшдиряркян, онлар наьд пул ба-
зарлары вя капитал базарлары кими фяргляндирилир. Рясми базар йери-
ня сащиб олмасына эюря малиййя базарыны тяшкилати вя сярбяст ма-
лиййя базарлары кими тяснифляшдирмяк мцмкцндцр. Щямин игти-
садчылар наьд пул базарындакы тяшкилати малиййя базарларына тиъа-
рят банкларыны вя капитал базарындакы тяшкилати малиййя базарлары-
на гиймятли каьызлар биржасыны аид едирляр. Бешинъи груп алимлярин
32
" Á.ÀÒÀØÎÂ
фикринъя, малиййя базары юз структуруна эюря бир-бириля гаршылыглы

сурятдя ялагядар олан вя бир-бирини тамамлайан дювриййядя олан
наьд пул вя диэяр гысамцддятли тядиййя васитяляри (векселляр,
чеклер вя с.) базарындан, малиййя-кредит мцяссисяляри тяряфиндян
узунмцддятли вя гысамцддятли кредитляр шяклиндя верилян ссуда
капиталы базарындан, мцхтялиф типли вя тяйинатлы гиймятли каьызлар
базарындан ибарятдир.
Малиййя базарларынын тяснифаты щаггында йухарыда садаланан
фикирляри цмумиляшдирсяк беля гянаятя эяля билярик ки, онларын
чатышмайан ъящятляри ашаьыдакылардыр:
биринъи груп игтисадчылар малиййя базарыны кредит вя гиймятли
каьызлар базары иля мящдудлашдырыр вя онун тяркибиня юзцндя
валйута вя банкларарасы базарлары бирляшдирян пул базарыны дахил
етмирляр;
икинъи груп игтисадчылар малиййя базарынын тяркибиня фонд
базарыны дахил едирляр. Щалбуки, фонд базары бир тяряфдян гиймятли
каьызлар базарынын емиссийадан сонракы мярщялясидир, диэяр тя-
ряфдян Азярбайъанда фонд базары щяля йохдур, йалныз гиймятли
каьызларын илкин базары (емиссийа) мювъуддур;
цчцнъц груп игтисадчыларын учот базарыны пул базарынын тярки-
биня дахил етмяси дцзэцн дейил. Бу мцяллифляр, ейни заманда,
хязинядарлыг вя коммерсийа векселлярини, диэяр гысамцддятли
ющдяликляри учот базарынын тяркибиня дахил едирляр. Щалбуки щя-
мин векселляр гиймятли каьыз базарына аид едилмялидир;
дюрдцнъц груп игтисадчылар малиййя базарынын тяркибини ачыг-
ламыр вя кредит базарыны нядянся йаддан чыхарырлар;
бешинъи груп игтисадчылар малиййя базарынын структуруну дцз-
эцн ачыгласалар да, ссуда капиталы базары иля банк кредитляри база-
рыны ейниляшдирмишляр. Щалбуки, “ссуда капиталы базары” “банк
кредитляри базарына” нисбятян даща эениш анлайыш олуб, “малиййя
базары” анлайышына даща уйьун эялир.
33
Бцтцн бу садаланан фикирляри нязяря алараг беля бир нятиъя чы-

хармаг олар ки, малиййя базарынын ясасыны тяляб вя тяклиф ясасын-
да васитячилярин кюмяйи иля кредиторларла боръ эютцрянляр арасын-
да капиталын йенидян бюлэцсц механизми тяшкил едир.
Цмумиййятля, боръ базары, капитал базары, валйута базары, пул
базары, сыьорта базары, гиймятли каьызлар базары, лизинг базары вя с.
малиййя базарынын тяркиб щиссяляридир. Тящлилин мягсядиндян, ща-
беля бу вя йа диэяр юлкядя малиййя базарынын айры-айры сегмент-
ляринин инкишаф хцсусиййятляриндян асылы олараг малиййя базарынын
тяснифляшдирилмясиня мцхтялиф йанашмалар мювъуддур. Схем
1.2.-дя малиййя базарынын мцмкцн тяснифляшдирилмяляриндян бири
верилмишдир [76, с. 133].
34
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Малиййя базары
Валйута базары Капитал базары Гызыл базары Пул вясаитляри

(фонд базары) базары
Капитал малиййя
Боръ капиталы активляри базары
Пай гиймятли
базары
каьызлар базары
Биринъи Икинъи
Боръ гиймятли (илкин) (тякрар)
Банк ссудасы
базары
Гиймятли
Тюрямя каьызлар базары
гиймятли
Биржа
Биржадан-
кянар
Спот Мцддятли
Форвард Фйучерс Опсион Своп базары
Схем 1.2. Малиййя базарларынын тяснифаты.
1.4. ÌÀËÈÉÉß ÁÀÇÀÐËÀÐÛ ÂÀÑÈÒß×ÈËÈÉÈ Âß ÌÀËÈÉÉß ÂÀÑÈÒß×ÈËßÐÈ
Базар игтисадиййаты шяраитиндя малиййя васитячиляриня бюйцк

ещтийаъ дуйулур. Тясяррцфат субйектляри вя ъямиййят цзвляри ара-
сында малиййя мцнасибятляринин йарадылмасы, сосиал-игтисади инки-
35
шафы тямин етмяк цчцн малиййя васитячиляриндян эениш вя сямя-

ряли истифадя етмяк зяруридир. Малиййя васитячиляри пул алгы вя
сатгысында иштирак едир.
Малиййя васитячиляри мцвяггяти азад пул вясаитляриня малик
олан шяхслярин вя пул вясаитляриня ещтийаъы олан шяхсляр арасында
гаршылыглы ялагялярин тяшкилиндя ихтисаслашыр.
Дцнйанын инкишаф етмиш юлкяляринин малиййя системинин бу
сферасында щяр шейдян яввял инвестисийа мягсядляриня истифадя
едилян бюйцк щяъмдя малиййя ресурслары ъямлянмишдир.
Малиййя васитячиляри типляринин чохъящятлилийиня бахмайараг
онлар цмуми функсийалары йериня йетирирляр. Онлар малиййя ре-
сурсларынын сямяряли йердяйишдирилмясини тямин етмякля мцхтялиф
малиййя мящсулларыны алыб вя сатырлар.
Малиййя системи васитяси иля щяйата кечирилян малиййя ресурсла-
рынын топланмасы вя йерляшдирилмяси просеси малиййя базарынын вя
малиййя институтларынын фяалиййяти иля билаваситя ялагядардыр. Яэяр
малиййя институтларынын вязифяси вясаитлярин мцлкиййятчилярдян бор-
ъаланлара даща сямяряли ютцрцлмясиндян ибарятдирся, онда ма-
лиййя базарынын вязифяси малиййя активляри иля тиъарятин тяшкилиндян
вя алыъы иля сатыъылар арасында малиййя ресурслары ющдяликляринин тя-
мин едилмясиндян ибарятдир.
Малиййя базарларында алыъы вя сатыъы кими игтисади субйектлярин
цч групу: ев тясяррцфаты, фирмалар вя дювлят чыхыш едир [76, с. 93].
Эюстярилян бу цч субйектин щяр бири конкрет заман кясийиндя
юз бцдъясинин баланслашдырылмасы, онун дефисити вя йахуд профи-
ситли вязиййятиндя ола билярляр.
Сон ики щалда игтисади субйектлярин йа малиййя ресурсларына
боръланма тялябаты, йа да мцвяггяти азад пул вясаитлярини юзля-
риня ялверишли шяртлярля йерляшдирмяк имканы йараныр. Бу заман
сатыъылар иля алыъылар арасында гаршылыглы ялагя билаваситя вя йа ва-
ситячинин кюмяйиля щяйата кечириля биляр.
36
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Бирбаша малиййяляшдирмя заманы алыъы малиййя ющдялийинин

мцбадиляси явязиня билаваситя сатыъыдан пул алыр. Алыъы цчцн ма-
лиййя ющдяликляриня фаиз эялири эятирян активляр кими бахылыр. Бу
малиййя ющдяликляри малиййя базарында алыныб-сатыла биляр. Алыъы-
лар тяряфиндян бурахылан ющдяликляр бирбаша ющдяликляр адланыр вя
бир гайда олараг бирбаша боръланма базарында сатылыр. Бирбаша
малиййяляшдирмя фярди гайдада йерляшдирмя васитясиля щяйата
кечирилир. Бу щалда, мясялян, фирма (сатыъы) бурахылмыш бцтцн гий-
мятли каьызлары бир ири институсионал инвестора, йахуд хырда инвес-
торлар групуна сатыр. Бу кими ямялиййатлары реаллашдырмаг цчцн
бир гайда олараг малиййя ющдяликляринин потенсиал алыъыларынын
мараг вя тялябатларынын пешякаръасына юйрянилмясини тяляб едир.
Малиййя базарларында щямишя мцвафыг мцтяхяссисляр, щяр
шейдян яввял ися брокерляр иштирак едирляр ки, онлар да сатыъылары
вя мараглы алыъылары эюрцшдцрцрляр. Брокерляр гиймятли каьызлары
ня алыр вя ня дя сатырлар. Брокерляр йалныз юз мцштяриляринин
мцяййян ямялиййатларынын онлара сярфяли (ялверишли) гиймятлярля
щяйата кечирилмяси сифаришлярини йериня йетирирляр.
Бирбаша боръланмада базарын иштиракчысы олан брокерлярля йа-
нашы дилерляр вя инвестисийа банклары да чыхыш едирляр. Дилерляр
юз адындан вя юз щесабына онларын фикринъя котировкасынын (гий-
мятинин, мязяннясинин) йцксялмяси эюзлянилян мцяййян гий-
мятя алыр вя сатыр. Дилерин эялири тяляб гиймяти иля тяклиф гиймяти
арасында фярг кими мцяййян едилир ки, буна щям дя спред дейи-
лир. Шцбщясиз ки, дилерин мянфяяти щяр шейдян яввял гиймятли
каьызларын дяйяринин артмасы вя ялбяття, гиймятли каьызларын алын-
масы, сахланылмасы вя сатылмасы иля ялагядар хярълярдян асылыдыр.
Инвестисийа банклары малиййя ющдяликляринин илкин йерляшдирил-
мясини щяйата кечирмяйя кюмяк едир. Онлар дилер вя брокер ро-
лунда чыхыш едяряк мцяййян едилмиш гиймятляр цзря зяманятли
йерляшдирмяк йолу иля сатыъыларын емиссийа рискини ашаьы салыр. Ин-
вестисийа банклары диэяр функсийа да йериня йетирир вя хидмятляр
37
дя эюстярирляр. Хцсусян, гиймятли каьызларын бурахылмасы вя йер-

ляшдирилмясинин бцтцн аспектляри цзря емитентляря мяслящят ве-
рилмясини щяйата кечирир, емиссийанын лайищясинин тяртибиндя, ба-
зара чыхмаьын мцддятинин сечилмясиндя вя с. кюмяк эюстярир.
Бирбаша боръланма базарынын фяалиййяти бир сыра чятинликлярля
баьлыдыр. О, щяр шейдян яввял сатышын ири топдансатыш характерли ол-
масы иля шяртляшир ки, бу да нятиъядя мцмкцн алыъыларын даирясини
даралдыр. Она эюря дя пул вясаитинин бцдъяси профисит олан суб-
йектлярдян бцдъяси дефисит олан субйектя щярякяти чох щалларда
васитяли характер дашыйыр.
Васитяли малиййяляшдирмя – малиййя васитячиляринин (малиййя
институтларынын) мювъудлуьуну нязярдя тутур ки, онлар да мцхтя-
лиф игтисади субйектлярин азад пул вясаитлярини сяфярбяр едир вя
онлары юз адындан мцяййян шяртлярля бу вясаитляря ещтийаъы олан
диэяр субйектляря верирляр. Малиййя васитячиляри пул вясаитиня ещ-
тийаъы олан игтисади субйектлярдян онларын бирбаша ющдяликлярини
алыр вя онлары диэяр характерли (юдямя мцддятляри, фаиз юдяниши
вя с.) башга ющдяликляря чевиряряк азад пул вясаити мювъуд олан
игтисади субйектляря сатыр.
Игтисади субйект кими малиййя васитячиляринин мювъудлуьунда
чох вахт щям азад пул вясаити оланлар (кредиторлар) вя щям дя
пул вясаитиня ещтийаъы олан субйектляр (боръаланлар) мараглыдыр-
лар, чцнки онлар мцяййян цстцнлцк вя файда ялдя едирляр.
Васитячилик боръланма базарлары пяракяндя сатыш базарына аид
едилир. Бу базарларда ясасян малиййя васитячиси кими – кредит тяш-
килатлары – коммерсийа банклары, гаршылыглы яманят банклары, кре-
дит иттифаглары, малиййя институтлары, сыьорта, факторинг вя лизинг
компанийалары, гейри-дювлят пенсийа фондлары, инвестисийа фондла-
ры, малиййя компанийалары чыхыш едир.
Бцтцн малиййя васитячилярини дюрд група айырмаг олар:
1) депозит типли малиййя идаряляри;
2) мцгавиляли яманят идаряляри;
38
" Á.ÀÒÀØÎÂ
3) инвестисийа фондлары;
4) диэяр малиййя тяшкилатлары.
Даща эениш малиййя васитячиляри кими депозит типли идаряляр
чыхыш едир. Инкишаф етмиш юлкялярдя онларын хидмятиндян ящалинин
хейли щиссяси истифадя едир, чцнки депозит щесаблар цзря юдянишляри
бир гайда олараг сыьорта компанийалары сыьорталайыр вя онларын ети-
барлыьыны ися дювлят тямин едир. Депозит идаряляринин ъялб едилмиш
вясаитляри банк, истещлак вя ипотека кредитляри вермяк цчцн истфадя
едилир. Бу групун ясас гуруму коммерсийа банклары, яманят гу-
румлары вя кредит иттифагларыдыр.
Азярбайъан Республикасында ян эениш йайылмыш васитячи-ком-
мерсийа банкларыдыр. Онлар юз хцсуси боръ гиймятли каьызларыны
(истиграз, вексел, депозит вя яманят сертификатларыны) вя йахуд
вясаити идаряетмяйя гябул едилмякля мцгавиля баьламаг йолу
иля азад пул вясаитлярини банк щесабына, банк яманятляриня (де-
позитя) ъялб едирляр. Ялдя едилмиш вясаитлярин йерляшдирилмяси
ясасян кредит вермяк, гиймятли каьызлар вя валйута алмаг йолу
иля щяйата кечирилир.
Яманят гурумлары (институтлары) – ихтисаслашдырылмыш малий-
йя институтлары олуб, вясаитляринин ясас мянбяйи кими яманят
гойулушлары вя мцхтялиф мцддятли истещлак депозитляри чыхыш едир.
Бу гурумлар ъари вя яманят щесабларындан истифадя етмякля пул
вясаитлярини гысамцддятя боръланыр вя сонра ися тярпянмяз ям-
лак тяминаты алтында онлары узун мцддятя ссудалашдырырлар.
Кредит иттифаглары гаршылыглы кредитляшдирмя институтларыдыр. Онлар
фярди (хцсуси) шяхслярдян яманятляри гябул едир вя мцнасиб
шяртлярля иттифагын цзвлярини кредитляшдирирляр. Кредит иттифагларынын
ющдяликляри яманят щесабларындан вя чек (пайлардан) щесабларын-
дан формалашыр. Кредит иттифаглары юз вясаитлярини иттифагын цзвляри-
ня гысамцддятли истещлак кредитляри шяклиндя тягдим едирляр.
Кредит иттифаглары депозит типли диэяр малиййя институтларына нис-
бятян бир сыра цстцнлцкляря маликдир. Бир гайда олараг онлар эя-
39
лирляриня (мянфяят) верэи юдямякдян азаддырлар, онлар антиинщи-

сар ганунвериъилийинин субйекти дейилляр вя бу да онлара бирэя
мцяссисялярдя иштирак етмяйя имкан верир.
Мцгавиля ясасында фяалиййят эюстярян яманят идаряляриня –
сыьорта компанийалары вя пенсийа фондлары да аид едилир. Бу ма-
лиййя институтлары сыьорта полисини сахлайанлардан вя пенсийа фонд-
ларында щесаб сащибляриндян вясаитин сабит ахыны иля характеризя
едилир. Онлар вясаитляри узунмцддятли малиййя алятляриня инвести-
сийа етмяк имканына маликдир.
Инвестисийа фондлары юз гиймятли каьызларыны (сящм, инвести-
сийа пайларыны) инвестора сатыр вя ялдя едилмиш вясаитляри бирбаша
инвестисийа ющдяликляринин алынмасы цчцн истифадя едирляр. Бир
гайда олараг онлар йцксяк етибарлылыьы вя гиймятли каьызларын
ашаьы номиналы иля характеризя едилир. Инвестисийа фонду арасында
щяр шейдян яввял пай (гаршылыглы) фонду сечилир. Онлар юз пайлары-
ны инвесторлара сатыр вя ялдя едилмиш вясаитя ясасян сящм вя исти-
гразлар алырлар. Пай фондларынын мцхтялиф типляри мювъуддур. Он-
ларын щамысы цчцн пайын дяйяри дяйишир (бир гайда олараг артыр),
бу да ону пай фондуна сатдыьы щалда инвестора эялир эютцрмяйя
Малиййя васитячиляринин сонунъу групуна бизнес сащясиндя
кредит вя лизинг ямялиййатларында ихтисаслашдырылмыш малиййя гу-
румлары, щямчинин ев тясяррцфатына мющлятля юдямяк щцгуглу
боръ верян мцхтялиф типли малиййя ширкятляри аиддир.
Бу малиййя институтлары пул вясаитинин ясас щиссясини коммер-
сийа каьызы шяклиндя гысамцддятли ющдяликляри инвесторлара сат-
магдан ялдя едирляр. Бу компанийаларын фяалиййяти ганунвериъи-
лик вя иъра щакимиййяти органларынын норматив актлары иля тянзим-
лянир.
Малиййя базарларында юз фяалиййятлярини щяйата кечирян ма-
лиййя институтларыны ики група айырмаг олар:
40
" Á.ÀÒÀØÎÂ
малиййя васитячиляри. Онлара депозит типли кредит тяшкилатлары,

сыьорта ширкятляри вя пенсийа фондлары, малиййя вя инвестисийа шир-
кятляри, венчур ширкятляр вя щеъирлянмя фондлары аиддир;
малиййя базарынын фяалиййятини тямин едян тяшкилатлар, о
ъцмлядян инвестисийа банклары, фонд вя валйута биржалары вя гий-
мятли каьызлар базарынын диэяр пешякар иштиракчылары.
Малиййя васитячиляриня юз ресурс базасыны ясасян ющдялик бу-
рахмаг щесабына формалашдыран вя бу вясаитляри гиймятли каьыз-
лар алынмасына вя ссуда верилмясиня истифадя едян идаряляр (инсти-
тутлар) аид едилир.
Даща эениш фяалиййят эюстярян малиййя васитячиляри кими де-
позит типли идаряляр чыхыш едир. Бу групун ясас институтлары ком-
мерсийа банклары, яманят институтлары вя кредит иттифагларындан
ибарятдир.
Инкишаф етмиш базар системинин формалашмасында коммерсийа
банкларынын хцсуси ролу бир сыра ъящятляр иля мцяййян едилир
[76, с. 102-103].
Биринъиси, коммерсийа банклары пул вясаитляринин йенидян бюл-
эцсцнц щяйата кечирян ири щесаблашма вя касса мяркязи тимса-
лында чыхыш едир. Коммерсийа банклары тяряфиндян щесаб-касса
ямялиййатларынын апарылмасында фасилялилик игтисадиййатда щяръ-
мярълийя эятириб чыхарыр.
Икинъиси, коммерсийа банклары игтисади субйектлярин кредитляш-
дирилмяси системиндя мяркязи йер тутур. Инкишаф етмиш кредитляш-
дирмя системи олмадан мцхтялиф адлы сахта базар мцнасибятляри
зяруридир: бартер ямялиййатлары, гейри-юдяниш системинин мейдана
эялмяси вя йайылмасы.
Цчцнъцсц, коммерсийа банклары юдянишин кредит вясаити емис-
сийасы просесиндя ясас йер тутур.
Дюрдцнъцсц, коммерсийа банкларынын универсаллашмасы, мцх-
тялиф малиййя - кредит ямялиййатларынын бир институтда бирляшдирил-
мяси шяртсиз олараг игтисадиййатын уьурлу фяалиййят эюстярмя-
41
синин тямин едилмясиндя онларын ящямиййятлилийини артырыр.

Бешинъиси, банклар кредит системи каналы цзря хейли щяъмдя
малиййя ресурсларыны топлайараг онлары малиййя бахымдан даща
перспективли мцяссисяляря, сащяляря йюнялдир вя бунунла да игти-
садиййатын структуръа йенидян гурулмасы вя инкишафына сябяб
олур.
Яманят институтлары – вясаитляринин ясас мянбяйи яманят
гойулушлары вя мцхтялиф мцддятли истещлак депозитляри чыхыш едян
– ихтисаслашдырылмыш малиййя идаряляридир. Бу институтлар ъари вя
яманят щесабларыны истифадя етмякля пул вясаитлярини гыса мцддя-
тя боръланыр вя сонра тярпянмяз ямлак шяклиндя тяминат алтында
узун мцддятя ссуда верир. Бу групун тяркибиня яманят банкла-
ры, ипотека вя диэяр ихтисаслашдырылмыш кредит идаряляри дахилдир.
Яманят институтлары ясасян ипотека кредитляшдирилмяси вя тяр-
пянмяз ямлакын малиййяляшдирилмяси ямялиййатлары иля мяшьул-
дур. Яманят институтлары иля коммерсийа банклары арасында фярг-
ляр тядриъян силинир.
Кредит иттифагчылары – гаршылыглы кредитляшдирмя институтларыдыр.
Онлар физики шяхслярин яманятлярини гябул едир вя о шяраит цчцн
гябул олуна билян иттифаг цзвлярини кредитляшдирир. Кредит иттифагла-
рынын ющдяликляри яманят вя чек щесабларындан (пайлардан) фор-
малашыр. Бир гайда олараг кредит иттифаглары профессионал яламятля-
риня эюря, йа да йашайыш йериня эюря йарадылыр.
Кредит иттифаглары депозит типли диэяр малиййя институтларына нис-
бятян бир сыра цстцнлцкляря маликдир. Бир гайда олараг онлар эя-
лирляря (мянфяятя) эюря верэи юдямякдян азад олунурлар.
Сыьорта ширкятляри вя пенсийа фондлары мцгавиля ясасында
фяалиййят эюстярян яманят институтларына аиддир. Бу малиййя инс-
титутлары сыьорта полисини сахламагла вя пенсийа фондларында щесаб
сащибляринин вясаитляринин сабитлийи иля характеризя олунурлар. Он-
лар вясаитляри узунмцддятли, йцксяк эялирли малиййя алятляриня
инвестисийа етмяк имканларына маликдирляр.
42
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Малиййя ширкятляриня юз вясаитлярини гысамцддятли коммер-

сийа вексели, сящм вя йа истиграз бурахмаг йолу иля вя йахуд ис-
тещлак вя коммерсийа ещтийаъларына гысамцддятли вя ортамцд-
дятли кредит вермяк цчцн банклардан боръланма йолу иля форма-
лашдыран ширкятляр аиддир. Чох щалларда онлар кредити йцксяк дя-
ряъяли рискля тягдим едирляр. Коммерсийа банкларындан фяргли
олараг малиййя ширкятляри ири щяъмдя вясаит ъялб едир вя чох да
бюйцк олмайан ссуда верирляр.
Бир гайда олараг бу институтлар йцксяк пайлы боръ капиталлыдыр.
Ики нюв малиййя ширкятляри фяргляндирилир: тиъарят (истещлак) вя
бизнес сферасында ишляр цзря ширкятляр.
Тиъарят малиййя ширкятляри мцштяриляря мцяййян пяракяндя
сатыъылардан вя йа истещсалчылардан ямтяялярин алынмасына кредит
тягдим едирляр. Тябии ки, бу ширкятляр истещлак кредити сферасында
билаваситя коммерсийа банклары иля рягабят апарырлар. Тиъарят
малиййя ширкятляринин башлыъа цстцнлцкляри ондан ибарятдир ки, тя-
ряфляр тез бир заманда, алыш йериндя кредити рясмиляшдирир, йяни
мцштяри цчцн кредит алынмасы мясялясини садяляшдирир.
Истещлак кредити ширкятляри йцксяк риск сферасында чалышырлар.
Мясялян, онлар о шяхсляря кредит верирляр ки, онлар бу кредити
банкдан ала билмирляр.
Сон он илдя бизнес сферасында ишляр цзря малиййя ширкятляри-
нин сайы артыр. Онлар факторинг ямялиййатлары щяйата кечирир вя
ширкятин лизинг малиййяляшдирилмяси иля мяшьул олурлар.
Мювъуд ганунвериъилийя ясасян инвестисийа фонду истянилян
ачыг сящмдар ъямиййяти щесаб едилир ки, онлар ейни заманда:
хцсуси сящмлярин емиссийасы щесабына вясаитляри ъялб едир;
гиймятли каьызларла тиъарят апарыр;
инвестисийа каьызларына сащибдирляр.
Инвестисийа банклары, адынын беля олмасына бахмайараг, яня-
няви мянада бу сюзя аид дейилдир. Чцнки, онлар яманятляр ачмыр,
кредит вермяк цчцн ъялб едилмиш вясаитлярдян истифадя етмир вя с.
43
Инвестисийа банклары малиййя базарында бирбаша малиййяляшдир-

мя функсийасыны йериня йетирир. Онлар инвестисийаны малиййяляш-
дирмяк цчцн биринъи базарда бизнес вя дювлятя онларын бурахдыьы
гиймятли каьызлары йерляшдирмяйя йардым цзря ихтисаслашдырылмыш
фирманы ифадя едирляр. Инвестисийа банклары гиймятли каьызларын са-
тышыны баша чатдырдыгдан сонра брокер вя дилер ролунда чыхыш едя-
ряк бу гиймятли каьызлар цчцн икинъи базары формалашдырырлар.
Бу банклар ейни заманда йени ширкятлярин тясисчиси гисминдя
вя артыг мювъуд олан ширкятлярин йени емиссийасынын йерляшдирил-
мясинин гаранты кими чыхыш едир. Коммерсийа, инвестисийа банкла-
рыны вя дилер фирмаларыны юзцня дахил едян консорсиумлар щесаб
едилир. Щямчинин, инвестисийа банклары сялащиййятли мяслящятчи
гисминдя чыхыш едир.
1.5. ÌÀËÈÉÉß ÁÀÇÀÐËÀÐÛÍÛÍ ÄÞÂËßÒ ÒßÍÇÈÌËßÍÌßÑÈ
Малиййя базарларынын фяалиййятиндя онун дювлят тянзимлямя

системи мцщцм ящямиййят кясб едир. О, базарын типи вя нювцня
эюря фяргляндирилир. Чох щалларда малиййя, кредит вя сыьорта база-
рынын тянзимлянмяси системи юзцня бунун цчцн хцсуси йарадыл-
мыш дювлят структурлары вя гейри-дювлят (дювлятин вя йа иътима-
иййятин нязаряти алтында олан) тяшкилатларынын мяъмусуну дахил
едир. Инкишаф етмиш юлкяляр дя дахил олмагла яксяриййят юлкяляр-
дя ящалинин депозит яманятляринин сыьортасы (зяманятли) йарадыл-
мыш вя фяалиййят эюстярир (АБШ-да бу ейни заманда щцгуги
шяхслярин яманятляриня дя аиддир). Яманятлярин сыьорталанмасы
мяъбури (АБШ, Канада, Бюйцк Британийа вя б.) вя кюнцллц
(Франса, Италийа, Алманийа вя б.) характер дашыйыр. Йапонийада
яманятлярин гарышыг сыьортасы гябул едилмишдир, бу щалда гарышыг
дювлят – хцсуси капитал иля сыьорта ширкяти йарадылыр. Ящалинин
(щцгуги шяхслярин) яманятляринин иъбари сыьортасы даща дяйярлидир
ки, бурада цмуми шякилдя ганунвериъиликля: банкларын сийащысы,
44
" Á.ÀÒÀØÎÂ
сыьорта олунаъаг яманятлярин мябляьи, сыьорталанманын шяртляри,

онун субйекти вя обйекти, сыьорта щаггынын вя юдянишинин
мцяййян едилмяси вя с. юз яксини тапыр. Банкын лисензийасынын
эери алынмасы вя мцфлислямя дя сыьорта щадисяси щесаб едилир
[56, с. 578].
Ящалинин яманятляринин сыьорталанмасынын иъбари формасы щал-
щазырда Азярбайъан Республикасында да мювъуддур. Депозитля-
рин сыьорталанмасы системинин идаря едилмясини Мяркязи Банк
щяйата кечирир. Сыьорта фонду бцдъя вясаити вя яманятлярин сы-
ьорталанмасы системиндя иштирак етмяк щцгугу ялдя едян ком-
мерсийа банкларынын щаггы щесабына формалашыр. Сыьорта юдянишля-
ринин мябляьи артмаьа доьру бир нечя дяфя дяйишмиш вя 2016-ъы
илин яввялляриндя бир банкда бир физики шяхс цчцн 30 мин манат
тяшкил едирди. Щазырда физики шяхслярин банклара гойдуглары яма-
нятлярин бцтцн мябляьи сыьорталанмыш щесаб едилир.
Сон дюврлярядяк Азярбайъанда малиййя базарларынын дювлят
тянзимлянмясини бир сыра ихтисаслашдырылмыш структурлар вя тяшки-
латлар тяряфиндян щяйата кечирилирди.
Коммерсийа банклары вя диэяр кредит тяшкилатларынын кредит ба-
зарында фяалиййят эюстярян дювлят тянзимлянмясини Азярбайъан
Республикасы Мяркязи Банкы щяйата кечирирди. Нязарят органы ки-
ми Мяркязи Банк:
Азярбайъанда щесаблашмаларын щяйата кечирилмяси вя банк
ямялиййатларынын апарылмасы гайдасыны мцяййян едирди;
кредит тяшкилатларынын лисензийалашдырмасыны апарырды вя йа
щямин лисензийаны лявь едирди;
кредит тяшкилатларынын фяалиййятини тянзимляйир вя нязарят
едирди;
кредит тяшкилатларынын гиймятли каьызларыны гейдиййатдан ке-
чирирди;
валйута тянзимлянмясини вя валйута нязарятини щяйата ке-
чирирди.
45
Малиййя базарларына Нязарят Палатасы йарадылана гядяр (3 фев-

рал 2016-ъы ил) бу гурумларын дювлят тянзимлянмясини щяйата
кечирян дювлят органларындан бири кими Азярбайъан Республика-
сынын Президенти йанында Гиймятли Каьызлар цзря Дювлят Коми-
тяси она щяваля едилмиш ясас вязифяляря уйьун олараг ашаьыда-
кылары щяйата кечирирди:
гиймятли каьызлар базарынын тяшкилинин инкишафынын ясас ис-
тигамятлярини ишляйиб щазырлайырды;
гиймятли каьызлар базарынын норматив-щцгуги базасыны тяшкил
едирди;
гиймятли каьызлар базарынын тянзимлянмяси, базар субйект-
ляри фяалиййятинин лисензийалашдырылмасы вя нязаряти системини
тяшкил едирди;
емитентлярин вя гиймятли каьызлар базарына пешякар иштирак-
чыларын ганунвериъилийя риайят едилмясиня нязаряти щяйата кечирирди.
Сыьорта базарынын дювлят тянзимлянмясини Азярбайъан Рес-
публикасынын Малиййя Назирлийинин Сыьорта Нязаряти Хидмяти щя-
йата кечирирди. О, ашаьыдакы функсийалары йериня йетирирди:
y сыьорта тяшкилатларыны лисензийалашдырыр, щямин лисензийалары
эери алыр вя ляьв едирди;
y сыьорталыларын малиййя фяалиййяти цзяриндя нязаряти щяйата
кечирирди;
y сыьорта сащясиндя методики вя норматив сянядляри щазыр-
лайырды.
Сон вахтлар дцнйада баш верян игтисади просесляр юлкядя гий-
мятли каьызлар базарынын, инвестисийа фонду, банк вя сыьорта фя-
алиййяти сащяляринин, щабеля юдяниш системляринин фяалиййятинин че-
виклийинин вя шяффафлыьынын тямин олунмасыны, щямчинин бу сащядя
тянзимлямя вя нязарят системинин тякмилляшдирилмясини, еляъя дя
иътимаи нязарят системинин йарадылмасыны зярури едир [81].
Юлкянин малиййя системинин даща да сабит, дайаныглы вя ряга-
бятгабилиййятлилийинин ися даща йцксяк олмасы цчцн малиййя ба-
46
" Á.ÀÒÀØÎÂ
зарларынын фяалиййятинин сямяряли шякилдя тямин олунмасы, еляъя

дя кредиторларын, инвесторларын вя сыьорта олунанларын щцгугларынын
горунмасы тяляб олунур.
Азярбайъан Республикасынын малиййя секторунун дайаныглылы-
ьыны тямин етмяк вя бу сащядя нязарят механизмини тякмилляш-
дирмяк мягсядиля Азярбайъан Республикасы Президентинин 3 фев-
рал 2016-ъы ил тарихли Фярманы иля “Азярбайъан Республикасынын
Малиййя Базарларына Нязарят Палатасы” йарадылмышдыр. Фярмана
ясасян гиймятли каьызлар базары, инвестисийа фондлары, сыьорта,
кредит тяшкилатлары (банк, банк олмайан кредит тяшкилатлар вя почт
васитяляринин оператору) вя юдяниш системляри сащясиндя фяалий-
йятин лисензийалашдырылмасы, тянзимлянмяси вя она нязарят, щабеля
ъинайят йолу иля ялдя едилмиш пул вясаитляри вя йа диэяр ямлакын
легаллашдырылмасы вя террорчулуьун малиййяляшдирилмясинин гаршы-
сынын алынмасы сащясиндя нязарят системинин тякмилляшдирилмяси,
щямчинин бу сащяляр цзря нязарят системинин шяффафлыьы вя че-
виклийи тямин едиляъякдир.
Беляликля, Палатанын ясас мягсяди Азярбайъан Республикасын-
да малиййя базарларынын сямяряли фяалиййятини вя дайаныглылыьыны
тямин етмяк, кредиторларын, сыьортачыларын, инвесторларын вя малий-
йя базарынын диэяр иштиракчыларынын щцгугларынын горунмасыдыр.
Палата мцяййян едилмиш фяалиййяти щяйата кечиряркян Азярбайъан
Республикасынын мцвафиг норматив щцгуги актларыны, малиййя ба-
зарларынын тянзимлянмяси сащясиндя габагъыл бейнялхалг принсип
вя стандартлары ясас эютцрцр.
Азярбайъан Республикасынын Малиййя Базарларына Нязарят Па-
латасынын Низамнамяси гцввяйя миндийи андан Азярбайъан Рес-
публикасынын Гиймятли Каьызлар цзря Дювлят Комитяси, Малиййя
Назирлийинин Дювлят Сыьорта Нязаряти Хидмяти вя Мяркязи Банкын
йанында Малиййя Мониторинги хидмяти ляьв едилиб вя онларын исти-
фадясиндя олан дювлят ямлакы Палатанын сярянъамына верилмишдир.
47
Азярбайъанда тянзимляйиъи функсийасыны няинки дювлят орган-

лары, щабеля гейри-дювлят структурлары вя тяшкилатлар, о ъцмлядян,
малиййя базарларынын пешякар иштиракчыларынын бирликляри дя (итти-
фаглар вя ассосиасийалар) йериня йетирир. Лакин онларын ролу инкишаф
етмиш базар юлкяляриндя олдуьу кими о гядяр дя эениш дейилдир.
Бу кими иттифаг вя ассосиасийалар малиййя базарынын мцхтялиф
сегментляриндя пешякар иштиракчыларын кюнцллц гейри-коммерсийа
бирликляридир ки, онлар да юзцнцтянзимляйиъи ясасларла, лакин фяа-
лиййятиндя ганунвериъилик чярчивясиндя фяалиййят эюстярирляр.
Азярбайъанын малиййя базарларынын бейнялхалг инкишаф сявий-
йясиня йахынлашдырылмасына имкан верян стратежи истигамятляр
ясасян инвесторларын малиййя институтларына вя тяшкилатлара етима-
дынын йцксялдилмяси, малиййя рискинин сявиййясинин азалдылмасы,
гиймятгойманын вя с. тякмилляшдирилмясиндян ибарятдир. Бу
приоритетлярин реаллашдырылмасы ися ашаьыдакы вязифялярин щялли йолу
иля тямин едиля биляр:
y инновасийа базасы ясасында игтисадиййатын сабит вя узун-
мцддятли инкишафы;
y яманятчилярин, сыьорталанмыш шяхсин вя инвесторларын щцгуг-
ларынын мцдафияси системинин тякмилляшдирилмяси;
y банк, сыьорта вя малиййя характерли диэяр гейри-дювлят сис-
теминин хидмятляриня етимадын мющкямляндирилмяси;
y ящалинин яманятляринин ъялб едилмясинин стимуллашдырыъы сис-
теминин йарадылмасы;
y малиййя базарынын инкишафынын сямяряли механизминин йара-
дылмасы;
y малиййя базарында гейри-виъданлы рягабят амилляринин вах-
тында ашкар едилмяси вя она гаршы сямяряли якс-тясир эюстярян
системин щазырланмасы;
y хариъи малиййя тяшкилатларынын Азярбайъан малиййя базар-
ларына мярщяляляр цзря бурахылмасы имканларынын тядриъян эениш-
ляндирилмяси.
48
" Á.ÀÒÀØÎÂ
ÔßÑÈË 2
ÀÇßÐÁÀÉÚÀÍ ÐÅÑÏÓÁËÈÊÀÑÛÍÄÀ ÌÀËÈÉÉß ÁÀÇÀÐËÀÐÛÍÛÍ
ÔÎÐÌÀËÀØÌÀÑÛ Âß ÈÍÊÈØÀÔÛ
2.1. ÀÇßÐÁÀÉÚÀÍÄÀ ÌÀËÈÉÉß ÁÀÇÀÐËÀÐÛÍÛÍ ÔÎÐÌÀËÀØÌÀÑÛ,

ÔßÀËÈÉÉßÒ ÕÖÑÓÑÈÉÉßÒËßÐÈ Âß ÖÌÓÌÈ ÑßÚÈÉÉßËßÍÄÈÐÈËÌßÑÈ
А зярбайъан Республикасында малиййя базарларынын форма-

лашмасы билаваситя малиййя институтларынын йарадылмасы иля
ялагядядир. Бу просес мащиййят етибары иля тякмилляшмиш ганун-
вериъилик базасы олмадан щяйата кечирилмиш вя щяйата кечирил-
мякдя давам едир. Бир чох малиййя институтларынын фяалиййяти ин-
дийядяк Президентин сярянъамы, Щюкумятин гярарлары, тялиматлары
вя йахуд айры-айры назирлик вя идарялярин тялимат вя изащатлары иля
тянзимлянир. Сюз йохдур ки, бу кими вязиййят малиййя базарлары-
нын айры-айры сегментляринин формалашмасы вя инкишафына мянфи
тясир эюстярир.
Тяшкилати нюгтейи-нязярдян малиййя базарларыны малиййя алят-
ляринин емиссийасыны, алгы вя сатгысыны щяйата кечирян малиййя ин-
ститутларынын, игтисади субйектлярин мяъмусу кими нязярдян ке-
чирмяк олар [75, с. 58-59].
Малиййя институтларынын типиндян вя малиййя алятляринин ню-
вцндян асылы олараг Азярбайъанын малиййя базарыны ашаьыдакыла-
ра бюлмяк олар: пул базары, гиймятли каьызлар базары, сыьорта ба-
зары, валйута базары вя гызыл базары.
Малиййя базарларынын башлыъа тяйинаты йыьымын малиййя ресурс-
ларынын сон истещлакчылары арасында сямяряли бюлэцсцнц тямин ет-
мякдян ибарятдир. Бу мясялянин щялли щям обйектив, щям дя
субйектив сябябляр цзцндян олдугъа мцряккябдир, она эюря ки,
бу щалда малиййя базары иштиракчыларынын мцхтялиф, тамамиля бир-
бириня зидд олан мянафеляри вя малиййя ющдяликляринин йериня
йетирилмясинин бюйцк рискли олмасы нязяря алынмалыдыр.
49
Пул базарынын ясас институту Азярбайъан Республикасынын

Мяркязи Банкы вя бцтцн банк - кредит тяшкилатларыдыр (коммер-
сийа банклары вя ихтисаслашдырылмыш кредит тяшкилатлары).
Бяллидир ки, Азярбайъан Республикасынын банк системи Азяр-
байъан Республикасынын Мяркязи Банкы вя банк кредит тяшкилат-
ларындан ибарятдир. Мяркязи Банк Азярбайъан Республикасынын
Конститусийасы, “Азярбайъан Республикасы Мяркязи Банкы щаг-
гында” Азярбайъан Республикасынын Гануну, Азярбайъан Рес-
публикасынын Мцлки Мяъялляси, “Банклар щаггында” Азярбайъан
Республикасынын Гануну вя бунлара мцвафиг олараг гябул едил-
миш диэяр норматив-щцгуги актлар, щабеля Азярбайъан Республи-
касынын тяряфдар чыхдыьы бейнялхалг мцгавилялярля тянзимлянир.
Азярбайъан Республикасынын Мяркязи Банкы бцтцн юлкялярин
мяркязи банклары кими малиййя системиндя цстцн мювгейя ма-
ликдир. Пул базарында онун щцгуги тянзимлянмяси щяр шейдян яв-
вял “Азярбайъан Ресбубликасынын Мяркязи Банкы щаггында”
Азярбайъан Республикасынын 10 декабр 2004-ъц ил тарихли, 802
№ли Гануну иля тянзимлянир. Мяркязи Банкын фяалиййятинин ясас
мягсяди юз сялащиййятляри дахилиндя гиймятлярин сабитлийинин тя-
мин едилмясиндян, банк вя юдяниш системляринин сабитлийини вя
инкишафыны тямин етмякдян ибарятдир.
Бу сон дяряъя мцряккяб вязифянин щялл едилмяси Мяркязи
Банка няинки пул-кредит сийасяти сащясиндя, щабеля юлкя игтиса-
диййатынын дювлят тянзимлянмясинин диэяр сферасында да хцсуси
сялащиййятлярин верилмясини тяляб едир.
Юз мягсядляриня наил олмаг цчцн Мяркязи Банк ашаьыдакы
функсийалары йериня йетирир:
y дювлятин пул вя валйута сийасятини мцяййян едир вя щяйата
кечирир;
y наьд пул дювриййясини тяшкил едир, пул нишанларынын тядавцля
бурахылмасыны вя тядавцлдян чыхарылмасыны щяйата кечирир;
y манатын хариъи валйуталара нисбятян рясми мязяннясини мц-
50
" Á.ÀÒÀØÎÂ
тямади мцяййян едир вя елан едир;

y ганунвериъилийя уйьун олараг валйута тянзимини щяйата ке-
чирир;
y сярянъамда олан бейнялхалг гызыл-валйута ещтийатларыны сах-
лайыр вя идаря едир;
y щесабат тядиййя балансыны тяртиб едир вя юлкянин прогноз
тядиййя балансынын щазырланмасында иштирак едир;
y банк фяалиййятини лисензийалашдырыр вя тянзимляйир, “Валйута
тянзими щаггында” Азярбайъан Республикасынын 10 сентйабр
1994-ъц ил тарихли 882 №ли Ганунуна ясасян банк фяалиййятиня
нязаряти щяйата кечирир.
Мяркязи Банк кредит тяшкилатларыны гейдиййатдан кечирир, банк
фяалиййяти щяйата кечирмяк цчцн хцсуси разылыгларын (лисензийа)
верилмясиндя вя онларын ляьв едилмясиндя мцстясна сялащиййятя
маликдир. Кредит тяшкилатларынын гиймятли каьызларынын лисензийа-
сынын кредит тяшкилатлары тяряфиндян банк ганунвериъилийинин тяляб-
ляриня ямял едилмясиня нязарят едир. Гайда позунтулары ашкар
едилдийи щалларда ганунвериъиликдя мцяййян едилмиш гайдада
тясир тядбирляри вя санксийалар тятбиг етмяк щцгугуна маликдир.
Мяркязи Банк гадаьан олунмамыш бцтцн нюв банк ямялиййат-
лары щяйата кечирир.
Мяркязи Банкын капитал ещтийатлары формалашдырылдыгдан сонра
реаллашдырылмыш мянфяятин сярбяст галыьы дювлят бцдъясиня кю-
чцрцлцр. Бу, Мяркязи Банкын иллик малиййя щесабаты аудитор ряйи
иля тясдигляндикдян сонра щяйата кечирилир.
Мяркязи Банк мцвафиг иъра щакимиййяти органы иля реаллаш-
дырылмыш шяртлярля дювлятин малиййя аэенти функсийаларыны щяйата
кечиря биляр. Малиййя аэенти олараг Мяркязи Банк дювлятин боръ
гиймятли каьызларынын йерляшдирилмяси вя онларла диэяр ямялий-
йатлар апармагла дювлят боръуна хидмят эюстярир, щабеля га-
нунла мцяййян едилмиш щалларда вя гайдада башга малиййя
ямялиййатларыны апара биляр.
51
Азярбайъан Республикасынын икипилляли банк системи (Азяр-

байъан Республикасынын Мяркязи Банкы, коммерсийа банклары
вя диэяр кредит мцяссисяляри) 1992-ъи илдя формалашмышдыр.
Мцасир коммерсийа банклары билаваситя мцяссисяляря, тяшки-
латлара вя еляъя дя ящалийя хидмят эюстярян банклардыр. Ком-
мерсийа банклары банк системинин ясас щялгяси кими чыхыш едир.
Мцлкиййят формасындан асылы олмайараг коммерсийа банклары
игтисадиййатын мцстягил субйектидир. Онларын мцштярилярля мцна-
сибяти коммерсийа характери дашыйыр.
Банк ганунвериъилийиня ясасян, банк физики вя щцгуги шяхс-
лярин пул вясаитлярини ъялб етмяк, онлары гайтарылма, юдянълик,
мцддятлилик шяртляри иля юз адындан, юз щесабына йерляшдирмяк вя
мцштярилярин тапшырыьы иля щесаблашма ямялиййатыны щяйата кечир-
мяк щцгугуна маликдир. Коммерсийа банклары ясасян ашаьыдакы
функсийалары щяйата кечирир:
y вясаитлярин депозитя ъялб едилмяси;
y вясаитлярин йерляшдирилмяси (инвестисийа функсийасы);
y мцштяриляря касса-щесаблашма хидмятинин эюстярилмяси.
Коммерсийа банклары бир тяряфдян сярбяст вясаитлярин ъялб
едилмяси иля мяшьул олан, диэяр тяряфдян ися щямин ъялб едилмиш
вясаитляр щесабына мцяссисялярин, тяшкилатларын вя ящалинин мцх-
тялиф малиййя ещтийатларынын юдянилмясини щяйата кечирян хцсуси
кредит идаряляри кими чыхыш едир.
Коммерсийа банкынын ямялиййатлары банк функсийаларынын
тяърцбядя тятбигиндян ибарятдир. Ганунвериъилийя ясасян банк
ямялиййатларына ашаьыдакылар аиддир [49, с. 36].
y физики вя щцгуги шяхслярин пул вясаитляринин тяляб олунана-
дяк вя мцддятли яманятляря ъялб едилмяси;
y хцсуси ъялб едилмиш вясаитляр щесабына кредитлярин верилмяси;
y физики вя щцгуги шяхсляря щесабларын ачылмасы вя ямялиййат-
ларын апарылмасы;
52
" Á.ÀÒÀØÎÂ
y мцштярилярин, о ъцмлядян мцхбир банкларын тапшырыьына яса-

сян щесабатларын тягдим едилмяси;
y пул вясаитляринин, векселлярин, юдяниш вя щесаблашма сяняд-
ляринин инкассасийасы вя мцштяриляря касса хидмятинин эюстярил-
мяси;
y мцлкиййятчи вя вясаитлярин сярянъамчысы иля мцгавиляйя
ясасян пул вясаитляринин идаря едилмяси;
y щцгуги вя физики шяхслярдян наьд вя йа наьдсыз формада
хариъи валйутанын алыныб вя сатылмасы;
y мювъуд ганунвериъилийя мцвафиг олараг гиймятли металларла
ямялиййатларын щяйата кечирилмяси;
y банк зяманятинин верилмяси.
Банк олмайан кредит тяшкилаты (БОКТ) хцсуси разылыг (лисен-
зийа) ясасында кредитлярин верилмяси вя диэяр фяалиййят нювлярини
щяйата кечирян ихтисаслашмыш кредит тяшкилатыдыр [9, с. 628].
Азярбайъан Республикасында щцгуги вя физики шяхслярин ма-
лиййя ресурсларына олан ещтийаъларынын даща дольун юдянилмяси,
малиййя хидмятляриндян истифадя цчцн ялверишли шяраит йарадылма-
сы мягсяди иля банк олмайан кредит тяшкилатларынын тясис едилмяси,
идаря олунмасы вя фяалиййятин тянзимлянмяси гайдасынын мцяй-
йян едилмяси “Банк олмайан кредит тяшкилатлары щаггында” Азяр-
байъан Республикасынын 25 декабр 2009-ъу ил тарихли Гануну вя
диэяр норматив-щцгуги актлары иля мцяййян едилир.
Банклардан фяргли олараг кредит тяшкилатлары йалныз бязи банк
ямялиййатларыны щяйата кечирир. “Банклар щаггында” Азярбайъан
Республикасынын 16 йанвар 2004-ъц ил тарихли Ганунунда банк
олмайан кредит тяшкилаты анлайышы юз яксини тапмышдыр. Бурада
эюстярилир ки, банк олмайан кредит тяшкилатлары юз вясаити вя йа
ъялб едилмиш вясаит щесабына (депозитляр истисна олмагла) йалныз
платформасында кредитляр вермякля мяшьул олан щцгуги шяхсдир.
Банк олмайан кредит тяшкилатларынын банк фяалиййятинин лисен-
зийалашдырылмасы вя тянзимлянмяси гцввядя олан ганунвериъилик
53
вя Мяркязи Банкын чохсайлы норматив актлары иля щяйата кечирилир.

Азярбайъанда истещлак кредити сферасында кредит тяшкилатлары ла-
зыми инкишаф тапмамышдыр. Онун сябябляриндян бири лазыми га-
нунвериъилик базасынын олмамасы цзцндян зяиф щцгуги мцдафия-
нин олмасыдыр.
БОКТ-лар фяалиййятляринин ялагяляндирилмяси, щабеля цмуми
мянафеляринин бирэя тямсил едилмяси вя мцдафияси мягсядиля
бирликляр вя ассосиасийалар йарада билярляр.
БОКТ-лар Азярбайъан Республикасынын Мцлки Мяъяллясиндя
щцгуги шяхсляр цчцн нязярдя тутулмуш тяшкилати-щцгуги формада
тясис едилирляр. БОКТ-лар ики нюв-эиров яманяти гябул етмяк щц-
гугу олан вя беля щцгугу олмайан кредит тяшкилатларына бюлцнцр.
БОКТ Мяркязи Банкдан алдыьы лисензийа ясасында тяминатлы
вя тяминатсыз кредит веря биляр. БОКТ тяряфиндян верилян кредит-
ляр дашынан вя дашынмаз ямлакын эирову, эиров яманяти, гаран-
тийа, заминлик вя ганунвериъиликдя нязярдя тутулмуш диэяр цсул-
ларла тямин олуна биляр. Эиров яманяти йалныз Мяркязи Банкын
БОКТ-а веридийи лисензийада бу барядя хцсуси иъазя олдугда
гябул едиля биляр.
Кредитлярин верилмяси цчцн лисензийа алмыш БОКТ ашаьыдакы
фяалиййят нювлярини дя щяйата кечиря биляр [9, с. 633]:
y боръ ющдяликляринин алгы-сатгысы (факторинг, форфейтинг);
y лизинг;
y векселлярин учоту;
y гарантийанын верилмяси;
y сыьорта аэенти хидмятинин эюстярилмяси;
y боръаланлара малиййя, техники вя идаряетмя мясяляляри цзря
мяслящят хидмятинин эюстярилмяси.
Азярбайъанда банк олмайан кредит тяшкилатларынын сырасында
Мяркязи Банкын няздиндя зоналар цзря йарадылмыш щесаблашма
касса мяркязляри (ЩКМ) даща эениш инкишаф тапмышдыр. Онларын
башлыъа функсийалары малиййя базарынын айры-айры сегментляри, иш-
54
" Á.ÀÒÀØÎÂ
тиракчылары арасында щесаблашманы апармагдан ибарятдир. Бу тяш-

килатлар дювлят гейдиййатындан сонра юз фяалиййятлярини Мяркязи
Банкын вердийи лисензийа ясасында щяйата кечирирдиляр. Банк ол-
майан кредит тяшкилатларынын физики шяхслярин вясаитлярини яманят-
ляря ъялб етмяйя щцгуглары йохдур, онлар цчцн иъазя верилян
банк ямялиййатларынын даиряси мящдуддур.
Азярбайъан Республикасынын кредит тяшкилатларынын фяалиййяти
Азярбайъан Республикасынын Конститусийасы, “Банклар щаггын-
да” Азярбайъан Республикасынын 16 йанвар 2004-ъц ил тарихли
Гануну, Азярбайъан Республикасынын Мцлки Мяъялляси, “Азяр-
байъан Республикасынын Мяркязи Банкы щаггында” вя “Кредит ит-
тифаглары щаггында” Азярбайъан Республикасынын ганунлары вя
диэяр норматив-щцгуги актлар вя мцгавилялярля тянзимлянир.
Азярбайъанда кредит иттифаглары даща чох инкишаф тапмышдыр.
Кредит иттифаглары мянафе цмумилийи ясасында кюнцллц бирляшян фи-
зики шяхслярин вя йа кичик сащибкарлыг субйекти олан щцгуги шяхс-
лярин сярбяст пул вясаитлярини ъямляшдирмяк йолу иля юзляринин
гаршылыглы кредитляшдирилмяси цчцн йаратдыглары банк олмайан кре-
дит тяшкилатларыдыр [15, с. 3].
Гаршылыглы кредитляшмя кредит иттифагында топланан пул вясаити
щесабына цзвлярин тясяррцфат вя сосиал ещтийаъларынын юдянилмяси
цчцн верилян гыса вя узунмцддятли кредитдир.
Азярбайъан Республикасында кредит иттифагларынын йарадылмасы
вя фяалиййят эюстярмясинин игтисади, щцгуги вя тяшкилати ясаслары
“Кредит иттифаглары щаггында” Азярбайъан Республикасынын 2 май
2000-ъи ил тарихли Гануну иля мцяййян едилир.
Кредит иттифагларынын ашаьыдакы щцгуглары вардыр:
y банклардан, бейнялхалг вя хариъи малиййя-кредит гурум-
ларындан кредит, грант алмаг;
y юз цзвляриня низамнамядя эюстярилян гайдада кредитляр
вермяк;
y сярбяст пул вясаитини банклар, диэяр кредит иттифагларына депо-
55
зитя гоймаг, щабеля дювлят гиймятли каьызларынын алынмасына

сярф етмяк.
Бцтцн юлкялярдя гиймятли каьызлар базары даща эениш тянзим-
лянян базарлардан биридир ки, бу да онун иштиракчыларынын тящлцкя-
сизлийинин тямин едилмяси зярурилийи, йцксяк малиййя риски вя
ямялиййатларын мигйаслылыьы иля шяртлянир. Бу ъцр тянзимлямя
дювлят органлары вя гиймятли каьызлар базарынын пешякар иштиракчы-
ларынын юзцнцтянзимляйян тяшкилатлары тяряфиндян щяйата кечирилир.
Азярбайъан Республикасында гиймятли каьызлар базарында мцна-
сибятлярин дювлят тянзимлянмяси мцвафиг иъра щакимиййяти орга-
ны тяряфиндян щяйата кечирилир. Гиймятли каьызларын бурахылышы вя
тядавцлц гайдаларынын мцяййян едилмяси, гиймятли каьызлар ба-
зары иштиракчыларынын фяалиййятинин тянзимлянмяси “Гиймятли ка-
ьызлар щаггында” Азярбайъан Республикасынын 14 ийул 1998-ъи ил
тарихли Гануну иля низама салыныр. Гиймятли каьызлар базарынын
пешякар иштиракчыларынын юз-юзцнц тянзимляйян тяшкилатларына он-
ларын “кюнцллц бирлийи”, “иттифагы”, “ассосиасийасы” вя с. тяшки-
латлар аиддир. Юз-юзцнц тянзимляйян тяшкилатын фяалиййятиня мц-
вафиг иъра щакимиййяти органы нязарят едир.
Фяалиййят нювцндян асылы олараг васитячилик функсийасыны мцх-
тялиф институтлар йериня йетирир. Онларын ян эениш йайылмыш ады “ин-
вестисийа институтлары”дыр. Беля ки, Русийада 90-ъы иллярин яввялля-
риндя юз фяалиййятини гиймятли каьызларла щяйата кечирян щцгуги
шяхсляр мцстясна олараг щям дя инвестисийа институтлары адланырды.
Онлар малиййя брокери функсийасыны, инвестисийа мяслящятчиси, ин-
вестисийа ширкяти, инвестисийа фонду функсийасыны йериня йетирирди-
ляр. Инвестисийа институту гисминдя щям дя банклар, инвестисийа
мяслящятчиси гисминдя ися физики шяхсляр чыхыш едирди.
“Гиймятли каьызлар щаггында” Азярбайъан Республикасынын
Ганунунда “инвестисийа институту” анлайышы явязиня даща эениш
мяфщумдан - “гиймятли каьызлар базарынын пешякар иштиракчылары”
ифадясиндян истифадя едилир. Онлара аиддир: брокер, дилер, мцдирий-
56
" Á.ÀÒÀØÎÂ
йят (мцдир), клиринг, гаршылыглы фяалиййятин мцяййян едилмяси цзря

тяшкилатлар, депозитари, гейдиййатчылар (рейестри апаран щцгуги
шяхсляр) вя гиймятли каьызлар базарында тиъаряти тяшкил едянляр.
Адятян гиймятли каьызлар базарында тиъарятин тяшкили иля фонд
биржасы мяшьул олур. Азярбайъан ганунвериъилийи цзря фонд биржа-
сы гапалы сящмдар ъямиййяти формасында йарадылмыш вя юз фяа-
лиййятини гиймятли каьызларын ямялиййатлары цзря лисензийа ясасын-
да щяйата кечирир. Фонд биржасында тядавцл едян гиймятли каьыз-
лар чох вахт фонд гиймятлиляри адланыр. Фонд биржасы йалныз юз
цзвляри арасында гиймятли каьызларын тиъарятини тяшкил едян вя
баьланмыш ягдлярин щяйата кечирилмясини тямин едян тиъарят тяш-
килатчысыдыр. Биржанын цзвляри йалныз гиймятли каьызлар базарынын
пешякар иштиракчылары ола биляр. Фонд биржаларынын цзвляри биржанын
дахили гайдаларына уйьун олараг биржа тиъарятиндя билаваситя ишти-
рак етмяк щцгугуна малик олан брокер вя йа дилерлярдир. Фонд
биржасы цзвлцйцня дахил олмасы, фонд биржасы цзвлцйцндян чыхарыл-
масы мцвафиг иъра щакимиййяти органынын норматив-щцгуги актла-
ры, щямчинин биржанын низамнамяси вя диэяр дахили сянядлярля
мцяййян едилир.
Фонд базары – гиймятли каьызларла тиъарятин тяшкил олундуьу
базардыр.
Фонд биржасы – даими фяалиййят эюстярян гиймятли каьызларын
алгы-сатгысы цчцн хцсуси тяшкил олунмуш гиймятли каьызларын база-
рыдыр. Фонд биржасында игтисадиййата узунмцддятли инвестисийалар
вя дювлят прогнозларынын малиййяляшмяси цчцн вясаитляр сяфяр-
бярлийя алыныр, сящмдар ъямиййятлярин сящмляринин, истигразла-
рынын, дювлят истигразларынын алгы-сатгысы баш верир. Ялдя олунан
эялирля (дивидент вя йа фаиз шяклиндя) боръ фаизинин сявиййяси, тя-
ляб вя тяклифин нисбяти иля мцяййян олунан биржада тядавцл олу-
нан гиймятли каьызларын мязянняси мцяййян едилир. Гиймятли
каьызларын мязяннясинин щярякятинин иъмал эюстяриъиляриня
сящмлярин индексляри аиддир.
57
Фонд биржасынын лисензийалашдырылмасы Азярбайъан Республика-

сы Президенти йанында Гиймятли Каьызлар цзря Дювлят Комитяси
тяряфиндян щяйата кечирилир.
Дювлят гимятли каьызлары тиъарятиндя ихтисаслашмыш фонд биржасы
функсийасыны Бакы Фонд Биржасы йериня йетирир. БФБ щярраълара илк
дяфя 2001-ъи илдя башламышдыр [31, с. 85].
Азярбайъанда гиймятли каьызлар базарынын илк щцгуги ясасыны
24 нойабр 1992-ъи ил тарихдя гябул едилмиш “Гиймятли каьызлар
вя фонд биржасы щаггында” АР-нын Гануну тяшкил ется дя, гий-
мятли каьызларын реал инкишафы йалныз 1996-ъы илдян башланды.
Гиймятли каьызлар базарынын структуру илкин базар вя икинъи ба-
зардан ибарятдир. Илкин базара сящм базары вя истиграз базары аид-
дир. Икинъи базара ися фонд биржалары, ямтяя биржасынын фонд шюбя-
ляри (яввяллярдя сящмляр вя малиййя алятляри) дахилдир.
Фонд биржасы – гиймятли каьызларла ягдлярин баьланмасы цчцн
зярури шяраитин йарадылмасы, онларын базар гиймятинин мцяййян
едилмяси, онлар щаггында лазыми мялуматын йайылмасы цзря пешя-
кар фяалиййятдир [2, с. 525].
Гиймятли каьызлар базарында инвестисийа институтлары - инсвести-
сийа банклары, инвестисийа ширкятляри вя инвестисийа фондлары хцсуси
йер тутур. Инвестисийа банкларынын фяалиййяти щяр шейдян яввял
емиссийа тясисатчылыг вя васитячилик функсийалары иля ялагядардыр.
Азярбайъан ганунвериъилийиндя “инвестисийа банкы” анлайышынын
дягиг мцяййянлийи йохдур. Бир чох коммерсийа банклары емис-
сийа-васитячилик функсийасыны йериня йетирирляр. Ейни заманда ин-
вестисийа банкы кими гейдиййатдан кечмиш банклар – коммерсийа
банкларынын эениш даиряли ямялиййатларын йериня йетирилмясиня
иъазяси вардыр. Буна бахмайараг Азярбайъан инсвестисийа банк-
ларынын фяалиййятинин ясас нювлярини айырмаг олар. Онлара щяр шей-
дян яввял ашаьыдакылары аид етмяк лазымдыр:
1) брокерлярин, дилерлярин вя депозитарилярин функсийаларынын
йериня йетирилмяси;
58
" Á.ÀÒÀØÎÂ
2) гиймятли каьызларла щесаблашмаларын тяшкили;

3) емиссийа портфелинин формалашмасы;
4) айры-айры инвесторлар цчцн фярди гиймятли каьызлар портфели-
нин формалашмасы;
5) инвестисийалашдырмаг мясяляляри цзря консалтинг хидмяти,
инвестор вя инвестисийалашма обйектляринин ахтарылмасы.
Азярбайъанда инвестисийа банкы функсийасыны Азярбайъан
Республикасынын Мяркязи Банкы даща дольун йериня йетирир. О,
юз вясаити щесабына дювлят гиймятли каьызларыны алмагла дилер гис-
миндя чыхыш едир, дювлятин тапшырыьы иля брокер гисминдя ишляйир
вя дювлят гиймятли каьызларынын икинъи базарынын фяалиййятини тя-
мин едир, дювлят гиймятли каьызлары цзря ямялиййатларын учоту,
сахланылмасы вя щесабланмасы иля ялагядар клирингляшмя функ-
сийаларыны щяйата кечирир. Мяркязи Банк дювлят боръуна хидмят
цзря ямялиййатлары йериня йетирир, гиймятли каьызлар базары щаг-
гында информасийалары топлайыр вя тящлил едир, инвестисийа банкла-
рына характерик олан диэяр функсийалары йериня йетирир.
Гиймятли каьызлар базарында инвестисийа фондлары хцсуси йер
тутур. Инвестисийа фондунун йарадылмасы, идаря едилмяси вя фяа-
лиййяти иля баьлы мцнасибятляр “Инвестисийа фонду щаггында”
Азярбайъан Республикасынын 30 нойабр 1999-ъу ил тарихли Га-
нуну иля, “Сящмдар ъямиййяти щаггында”, “Гиймятли каьызлар
щаггында”, “Инвестисийа фяалиййяти щаггында”, “Щцгуги шяхслярин
дювлят гейдиййаты щаггында” Азярбайъан Республикасынын га-
нунлары, щабеля диэяр норматив-щцгуги актларла тянзимлянир.
Инвестисийа фонду сящмлярин бурахылмасы вя ачыг йерляшдирил-
мяси васитясиля ъялб едилян пул вясаитини гиймятли каьызлара ин-
вестисийа едян, щабеля гиймятли каьызларын алгы-сатгысы цзря фяа-
лиййяти щяйата кечирян вя диверсификасийа едилмиш инвестисийа
портфелиня сащиб олан ачыг типли сящмдар ъямиййятидир.
Сящмдарларла гаршылыглы мцнасибятдян асылы олараг инвестисийа
фондлары ашаьыдакы нювляря бюлцнцр:
59
y ачыг инвестисийа фонду – бурахдыьы сящмляри фондун сящм-

дарларындан мювъуд ганунвериъиликля мцяййян едилмиш гайдада
эери сатын алмаьа ющдялийи олан инвестисийа фонду;
y гапалы инвестисийа фонду – бурахдыьы сящмляри фондун сящм-
дарындан эери сатын алмаьа ющдялийи олмайан инвестисийа фонду.
Ачыг инвестисийа фонду цчцн халис активляринин дяйяринин
15%-я гядяри, гапалы инвестисийа фонду цчцн ися халис активля-
ринин дяйяринин 15%-я гядяри бир емитентин гиймятли каьызлары
олан емиссийа гиймятли каьызларына емиссийа олуна биляр. Дювлят,
йахуд бялядиййя органлары тяряфиндян бурахылан гиймятли ка-
ьызлар ачыг инвестисийа фондунун халис активляринин 25%-я гядяри,
гапалы инвестисийа фондунун халис активляринин ися 35%-я гядяри
инвестисийа олуна биляр.
Ачыг инвестисийа фонду бир емитентин гиймятли каьызларынын га-
нунвериъиликдя мцяййян едилмиш гайдада гейдиййата алынмыш
цмуми мябляьинин 15%-я гядярини, гапалы инвестисийа фонду ися
25%-я гядярини ала биляр.
Инвестисийа фонду ашаьыдакы ямлака сащиб ола биляр:
y пул вясаити;
y гиймятли каьызлар;
y инвестисийа фондунун ямлакынын дяйяринин 20%-дян артыг
олмамаг шярти иля, инвестисийа фондунун фяалиййяти цчцн зярури
олан диэяр дашынан вя дашынмаз ямлак.
Инвестисийа фондунун сящмляри ади сящмлярдир. Сящмлярин бу-
рахылышы, гейдиййаты вя йерляшдирилмяси гайдалары ганунвериъиликля
Инвестисийа фонду гиймятли каьызлар базарында фяалиййят эюс-
тярмяк цчцн ганунвериъиликля мцяййян едилмиш гайдада мцва-
фиг иъра щакимиййяти органларындан хцсуси разылыг алмалыдыр. Ин-
вестисийа фондунун фяалиййятиня дювлят нязаряти щяйата кечирилир.
Àçÿðáàéъàíын малиййя базарлары типик инкишаф етмякдя олан
базар моделини ифадя едир. О, инкишаф етмиш малиййя базарларын-
60
" Á.ÀÒÀØÎÂ
дан чох асылы вя мящдуд рягабят габилиййятиня маликдир. Àçÿð-

áàéъàí Ðåñïóáëèêàñûíäà ìàëèééÿ áàçàðларû кямиййят сяъиййяси-
ня эюря àðòûã 1995-ъè èëäÿ òàì ôîðìàëàøìûøäûð. 2014-ъц èëäÿ
þëêÿìèçäÿ 6 áèðжà ôÿàëèééÿò ýþñòÿðìèøäèð ки, фîíä ãèéìÿòëèëÿðèíин
áöòöí íþâëÿðè öçðÿ онларын äþâðèééÿñè 9439,7 ìëн. ìàíàò òÿøêèë
åòìèøäèð. Бундан ялавя, 500-дян чох ñÿùìäàð ъÿìèééÿòлярè,
ñàùÿëÿð âÿ ðåýèîíëàð àðàñûíäà êàïèòàëûí àõûíûíû òÿìèí åäÿí 37
êîììåðñèéà áàíêларû, 29 ñыüîðòà тяшкилатлары, хейли сайда êðåäèò
èòòèôàãëàðû вя èíâåñòèñèéà ôîíäëàðû мювъуддур.
Рåñïóáëèêàìûçäà актив сурятдя ìàëèééÿ áàçàðларû âÿ îíó òÿø-
êèë åäÿí ñåãìåíòëÿð öçðÿ íîðìàòèâ áàçà éàðàäûëìûø, éÿíè áèð ÷îõ
ãàíóí âÿ ãÿðàðëàð ãÿáóë åäèëìèøäèð. Àçÿðáàéъàí Ðåñïóáëèêàñûíûí
Ìöëêè Ìÿъÿëëÿñè ìàëèééÿ èъàðÿñèíèí (ëèçèíãèí), åòèìàäëû èäàðÿ-
åòìÿíèí, ïóë òÿëÿáíàìÿñèíèí ýöçÿøòè ÿñàñûíäà (ôàêòîðèíãèí) ìà-
ëèééÿëÿøäèðìÿíèí ùöãóãè ÿñàñûíû ìöÿééÿí åòмишäèр. Áàíê ãà-
íóíâåðèъèëèêëÿðè éåíèëÿøäèðèëìèø, ñыüîðòà êîìïàíèéàëàðûíà èðÿëè
ñöðöëÿí òÿëÿáëÿð àðòìûø, àóäèò ñèñòåìè éàðàäûëìûøäûð.
Ëàêèí ïðàêòèêè îëàðàã ìàëèééÿ áàçàðларû äþâëÿòèí ìàëèééÿ ðå-
ñóðñëàðûíà îëàí òÿëÿáèíè þäÿìÿêëÿ áèðòÿðÿôëè èíêèøàô åòìèøäèð. Äè-
ýÿð àëûъûëàðûí ÿñàñ êöòëÿñè ö÷öí ðåñóðñëàð îíëàðûí äÿéÿðèíèí éöê-
ñÿê îëìàñûíà ýþðÿ ÿë÷àòìàçäûð. Áèð äÿ êè, äþâëÿò ìöÿññèñÿ âÿ
ÿùàëèéÿ íèñáÿòÿí äàùà åòèáàðëû áîðъàëàí ùåñàá åäèëèðäè.
1998-ъè èëäÿí áàøëàéàðàã Àçÿðáàéъàí Ðåñïóáëèêàñûíûí ìàëèé-
éÿ áàçàðларûíäà êÿìèééÿò âÿ êåéôèééÿò áàõûìäàí ъèääè äÿéèøèê-
ликëÿð áàø âåðìèøäèð. Ìàëèééÿ ðåñóðñëàðûíûí àëûъûëàðû ñûðàñûíäà ìö-
ÿññèñÿ âÿ òÿøêèëàòëàðûí ïàéû àðòìàüà, äþâëÿòèí ïàéû èñÿ àçàëìàüà
áàøëàìûøäûð. Ъÿëá åäèëÿí âÿñàèòëÿðèí äÿéÿðèíèí íèñáÿòÿí àçàë-
äûëìàñû ñàéÿñèíäÿ îíëàðûí ÿëäÿ åäèëìÿñè ÷îõñàéëû ìöÿññèñÿëÿð
ö÷öí ìöìêöí îëìóøäóð. Ëàêèí ùàë-ùàçûðäà да Àçÿðáàéъàíûí
ìàëèééÿ áàçàðларû èíêèøàô åòìÿêäÿ (ôîðìàëàøìàгдà) îëàí ìàëèé-
éÿ ãðóïóíà àèääèð.
61
Базар игтисадиййатынын формалашмасы дюврцндя потенсиал ма-

лиййя ресурсларынын юлкя игтисадиййатына интенсив вя динамик ъялб
олунмасы мцщцм ящямиййят кясб едир. Сон илляр ярзиндя щяйата
кечирилян игтисади ислащатлар чярчивясиндя дцнйа игтисадиййатына
интеграсийа дяринляшмиш вя нятиъядя юлкя игтисадиййатынын дина-
мик инкишафы тямин олунмушдур. Бунунла беля дахили вя хариъи ин-
вестисийаларын интенсив олараг игтисадиййата йюнялдилмясини тямин
едян сивил малиййя базарынын формалашмасы зярурятя чеврилмиш-
дир. Беля ки, базар мцнасибятляринин диэяр алятляри кими малиййя
базарынын йетярли сявиййядя инкишафы бцтювлцкдя игтисадиййатын
инкишафына тякан верир. Демяли, игтисадиййатын инкишаф сявиййяси
билаваситя она хидмят едян зярури малиййя дястяйиндян асылыдыр.
Базар игтисадиййаты шяраитиндя бир тяряфдян малиййя ресурслары-
на ещтийаъ йараныр, диэяр тяряфдян ися пул артыглыьы олан шяхсляр
юз сярбяст вясаитлярини ялверишли шяртлярля йерляшдирмякля ондан
ялавя эялир ялдя етмяйя чалышырлар. Пула ещтийаъы оланлар (боръ
аланлар) вя артыг пулу оланларын (кредиторлар) эюрцшмяси малиййя
васитячиляри тяряфиндян малиййя базары васитясиля щяйата кечирилир.
Малиййя базарынын фяалиййят эюстярмяси цчцн ъямиййятин мцяй-
йян тябягясиндя сярбяст пул вясаитляри олмалыдыр (яманятляр вя
йа депозитляр). Малиййя базары о юлкядя даща чох инкишаф едир ки,
щямин юлкядя ъялб едилмиш яманятляр вя инвестисийа гойулушлары
даща чох олур.
Малиййя базарларынын мювъуд олмасынын ясас шярти щямин юл-
кядя бир груп шяхслярин гянаят шяклиндя фонд йыьымына, диэяр бир
груп шяхслярин ися бу фондларын тялябиндя мейилли олмасыдыр. Тя-
бии ки, йыьылан фондлар истещлак малларына инвестисийа едилмяйиб вя
йа башга мягсядля хярълянмяйиб бирбаша малиййя базарына йю-
нялдилирся, бу фондлара ещтийаъ дуйан шяхсляр ися йалныз малиййя
базарына мцраъият едярся, малиййя базарынын мювъудлуьу мцм-
кцн олаъагдыр.
62
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Малиййя базарлары – малиййя мцнасибятляри сферасында алгы-

сатгы мцнасибятляринин мяъмусудур. Башга сюзля, пул вясаитляри-
нин игтисади мцнасибятлярин иштиракчылары арасында бюлэцсцнц тя-
мин едян базар малиййя базары адланыр.
Ъямиййятин игтисади активляри артса да, щямин активляр истещсал
просесиня, хидмят сащяляриня вя цмумиййятля, игтисадиййатын ин-
кишафына йюнялмязся, ъямиййят цчцн лазым олан мящсул истещсал
едилмяйяъяк, хидмят эюстярилмяйяъяк, ялавя иш йери ачылмайа-
ъаг вя бцдъяйя вясаит дахил олмайаъагдыр. Щямин активляр дюв-
риййядя иштирак етмямякля пул гытлыьы йаранаъаг. Бу щалда тя-
давцля ялавя емиссийа едиляъяк вя нятиъядя инфлйасийа арта-
ъагдыр. Она эюря дя яманятляри инвестисийайа йюнялтмяк цчцн
малиййя базарынын мювъудлуьу зяруридир. Дювлят малиййя база-
рында щям боръ алан кими чыхыш едир, щям дя малиййя мцнасибят-
лярини тянзимляйир. Дювлятин малиййя базарларында ясас функсийа-
лары ашаьыдакылардыр:
- бцдъя кясирини юртмяк цчцн вясаит ъялб етмяк;
- банкын кредит фаизини тянзимлямяк;
- пул кцтляси цзяриндя нязаряти щяйата кечирмяк;
- узунмцддятли гиймятли каьызлары бурахмаг йолу иля малиййя
вясаитляринин йенидян бюлцшдцрцлмясини тямин етмяк.
Малиййя базарлары олдугъа эениш анлайышдыр. Бурайа боръ ба-
зары, капитал базары, валйута базары, пул базары, сыьорта базары,
гиймятли каьызлар базары вя с. аид етмяк олар.
Базар игтисадиййаты шяраитиндя малиййя базарынын ян эениш йа-
йылмыш нювляриндян бири капитал базарыдыр. Капиталлар она ещтийаъы
оланларын сярянъамына хцсуси вя коммерсийа банклары вя йахуд
диэяр малиййя гурумлары васитясиля кечир. Малиййя базарынын кре-
дит формасында щяйата кечирилян диэяр бир нювц пул базарыдыр.
Пул (капитал) базары милли вя бейнялхалг базара бюлцнцр.
Бизнес аляминдя даима пулун бир щцгуги вя йа физики шяхсдян
диэяриня ютцрцлмяси тялябаты йараныр. Бу мягсядля пул базарында
63
кредитляшмя просеси, гиймятли каьызларын бурахылышы вя дювриййяси

кими пулун ютцрцлмяси цсулларындан истифадя олунур.
Сярбяст базарлар ичярисиндя малиййя базарлары мцщцм йер ту-
тур. Малиййя базарларынын йери вя ролу щям дя она эюря ящямий-
йятлидир ки, онун тяркибиня пул базары, кредит базары вя гиймятли
каьызлар базары дахилдир. Бундан башга, диэяр базарлара нисбятян
республикада малиййя базарлары даща сцрятля инкишаф етмишдир.
Сон илляр республикада малиййя базарлары вя ону тяшкил едян
сегментляр цзря чох ганунлар вя норматив актлар гябул едилмиш-
дир. Онлардан “Азярбайъан Республикасында мцлкиййят щаггын-
да”, “Мцяссисяляр щаггында”, “Банклар щаггында”, “Мяркязи
Банк щаггында”, “Сящмдар ъямиййятляр щаггында”, “Сащибкар-
лыг фяалиййяти щаггында”, “Инвестисийа фяалиййяти щаггында”,
“Хариъи инвестисийаларын мцдафияси щаггында”, “Гиймятли каьыз-
лар щаггында”, “Валйута тянзимлянмяси щаггында”, “Сыьорта
фяалиййяти щаггында”, “Эиров щаггында”, “Гиймятляндирмя фяа-
лиййяти щаггында” ганунлары вя еляъя дя Республика Назирляр
Кабинетинин бир сыра гярарларыны эюстярмяк олар.
Базар игтисадиййатынын щюкм сцрдцйц юлкялярдя малиййя ба-
зарлары игтисадиййатын айрылмаз бир цнсцрцдцр. Бцтювлцкдя ма-
лиййя базарынын юлкя игтисадиййатына йарарлы ола билмяси цчцн си-
йаси, игтисади вя психоложи мцщитин ялверишли олмасы ваъибдир. Бу-
нун цчцн ися ашаьыдакылар зяруридир:
- Азярбайъан Республикасында формалашмагда олан малиййя
базарларыны инкишаф етдирмяк цчцн дцнйа тяърцбясиндян истифадя
етмяк лазымдыр;
- Гиймятли каьызлар базарында мяшьул олан фонд биржасынын
фяалиййяти хейли ъанландырылмалыдыр;
- Азярбайъанда йениъя тяшяккцл тапмыш ипотека базарыны щяр
вяъщля эцъляндирмяк лазымдыр;
- Кредит васитяляри фяалиййятдя олан малиййя-кредит мцнаси-
бятляринин дяйишдирилмясини тяляб едир. Бунун цчцн кюклц кредит
64
" Á.ÀÒÀØÎÂ
ислащатларыны щяйата кечирмяк зяруридир. Бу ислащатлар игтисади

субйектляр арасында кредит васитяляринин азад алгы-сатгысыны тямин
етмялидир;
- Индики дюврдя гиймятли каьызлар базарынын мцщцм хцсу-
сиййятляриндян бири дя ящалини гиймятли каьызларын алынмасына эе-
ниш сурятдя ъялб етмякдян ибарятдир;
- Бцтцн инкишаф мярщяляляриндя гиймятли каьызлар базарынын
дювлят тянзимлянмясиня ваъиб бир обйект кими бахылмалыдыр.
Юлкянин валйута базарында вязиййяти Бакы Банкларарасы Вал-
йута Биржасы (ББВБ) мцяййян едир вя онун васитясиля Азяр-
байъанын Мяркязи Банкы (АМБ) юз стратеэийасыны щяйата кечирир.
2.2. ÀÇßÐÁÀÉÚÀÍÄÀ ÌÀËÈÉÉß ÁÀÇÀÐËÀÐÛÍÛÍ ÐÅÑÓÐÑ ÁÀÇÀÑÛ
Àçÿðáàéъàíäà ìàëèééÿ áàçàðларûíûí ÿñàñ ïðîáëåìëÿðèíäÿí

áèðè ðåñóðñ áàçàñûíûí ÷àòûøìàçëûüûäûð. Ìàëèééÿ ðåñóðñëàðûíûí áà-
çàðларäà èëêèí ñàòûøûíäà ÿñàñ ðîë êîììåðñèéà ñòðóêòóðëàðûíà ìÿí-
ñóáäóð. Îíëàð òÿñÿððöôàò ôÿàëèééÿòèíè ùÿéàòà êå÷èðÿðÿê ÿëäÿ åäèë-
ìèø ìÿíôÿÿòè âÿ àìîðòèçàñèéà àéûðìàëàðûíû òîïëàéûð, ìöõòÿëèô
åùòèéàò ôîíäëàðû éàðàäûðëàð. Ëàêèí Àçÿðáàéъàí Ðåñïóáëèêàñûíûí
êîììåðñèéà ñòðóêòóðëàðû ìÿùäóä ùÿъìäÿ ìöâÿããÿòè ñÿðáÿñò
âÿñàèòëÿðÿ ìàëèêäèðëÿð. Беля ки, иãòèñàäèééàòûí àéðû-àéðû ñàùÿëÿðè
öçðÿ ìöÿññèñÿ âÿ òÿøêèëàòëàðûí öìóìè ñàéûíäà çÿðÿðëÿ èøëÿéÿí-
ëÿðèí õöñóñè ÷ÿêèñè 2013-ъц èëäÿ ñÿíàéåäÿ-4,5%, êÿíä òÿñÿððö-
ôàòûíäà-43,6%, òèêèíòèäÿ-3,6%, íÿãëèééàò вя анбар тясяррцфатын-
да-78,5%, информасийа вя ðàáèòÿäÿ-14,5%, òèъàðÿòäÿ-85,7%, ма-
лиййя вя сыьортада-2,7% îëìóøäóð [25, с. 402].
Áàøãà ñþçëÿ, Àçÿðáàéъàí Ðåñïóáëèêàñûíûí ìöÿññèñÿ âÿ òÿøêè-
ëàòëàðûíûí õåéëè ùèññÿñè þç èíêèøàôûíû ìàëèééÿëÿøäèðìÿê ö÷öí
ìÿíôÿÿò êèìè ìöùöì ìÿíáÿéÿ ìàëèê îëìàìûø âÿ äåìÿëè, ìÿí-
ôÿÿòëè áèçíåñ ãóðìàã ìÿãñÿäè èëÿ éåíèäÿíãóðìà öçðÿ òÿäáèðëÿðè
ùÿéàòà êå÷èðìÿê ö÷öí, øöáùÿñèç êè, âÿñàèòÿ åùòèéàълû îëìóøëàð.
65
Бöòþâëöêäÿ 2013-ъц èëäÿ þëêÿ èãòèñàäèééàòû öçðÿ ìöÿññèñÿ âÿ

òÿøêèëàòëàðûí ìÿíôÿÿò âÿ çÿðÿðëÿðè àðàñûíäàêû ôÿðã (ìÿíôÿÿò-
25636,5 ìëн. ìàíàò, çÿðÿð-1634,8 ìëí. ìàíàò) 24001,7 ìëí.
ìàíàò ùÿъìèíäÿ ìöñáÿò íÿòèъÿ âåðìèøäèð êè, áó äà ìöÿééÿí
ìèãäàð ìàëèééÿ ðåñóðñëàðûíûí ìþâъóäëóüóíó ýþñòÿðèð. Ìöñáÿò
ùàë êèìè ãèéìÿòëÿíäèðèëìÿëèäèð êè, Àçÿðáàéъàí Ðåñïóáëèêàñûíäà
ìöÿññèñÿëÿðèí âÿ òÿñÿððöôàò òÿøêèëàòëàðûíûí ìÿíôÿÿòè 2005-ъè èëäÿ
2133,1 ìëн. ìàíàòäàí 2010-ъу èëäÿ 19112,1 ìëн. ìàíàòà, 2013-
ъц èëäÿ èñÿ 25636,5 ìëн. ìàíàòà ÷àòìûø âÿ éà ìöâàôèã îëàðàã
1,2 âÿ 1,3 äÿôÿ àðòìûøäûð êè, áó äà áöòþâëöêäÿ ìàëèééÿ ðåñóðñ-
ëàðûíûí ìöùöì ìÿíáÿéèíèí ùÿъìèíèí äóðìàäàí àðòìàñûíû ñöáóò
åäèð [11, с. 401-402].
ßùàëèíèí âÿñàèòëÿðè. Àçÿðáàéъàí Ðåñïóáëèêàñû Ñòàòèñòèêà Êî-
ìèòÿñèíèí âÿ Ìяркязи Áàíêûí ìÿëóìàòëàðûíà ÿñàñÿí, 2013-ъц
èëäÿ ÿùàëèäÿí ъÿëá åäèëìèø ÿìàíÿòëÿðèн ùÿъìè 6395,8 млн. ма-
нат, ондан ìèëëè âàëéóòà èëÿ 3961,3 ìëí. ìàíàò âÿ éà 61,0%,
õàðèъè âàëéóòà èëÿ 2494,3 ìëí. ìàíàò âÿ éà áöòöí ÿìàíÿòëÿðèí
39,0%-íè òÿøêèë åòìèøäèð. ßùàëèíèí ÿìàíÿòëÿðèíèí ùÿъìè 2010-
ъу èëëÿ ìöãàéèñÿäÿ 2,1 дяфя àðòìûøäûð [25, с. 28].
Áó ìÿëóìàòëàð ñöáуò åäèð êè, Àçÿðáàéъàí Ðåñïóáëèêàñûíûí
ÿùàëèñè ìàëèééÿ ðåñóðñëàðûíûí ñàòûъûñû êèìè õåéëè ìèãäàð ïîòåí-
ñèàëà ìàëèêäèð. Ëàêèí áó ïîòåíñèàëäàí êèôàéÿò ãÿäÿð èñòèôàäÿ åäèë-
ìèð. ßùàëè, öìóìèééÿòëÿ, þç éûüûìëàðûíû êîììåðñèéà áàíêëàðûí-
äà éåðëÿøäèðìÿêäÿí âÿ ãèéìÿòëè êàüûçëàð àëìàãäàí щялялик бир
гядяр ÷ÿêèíèð.
Àçÿðáàéъàí Ðåñïóáëèêàñûíûí Äþâëÿò áöäъÿñè âÿ éåðëè áöä-
ъÿëÿðèí âÿñàèòëÿðè. Äþâëÿòèí âÿ áÿëÿäèééÿëÿðèí áîðъ ôÿàëèééÿòè
ùÿъìèíèí àçàëìàñû ъÿëá åäèëÿí âÿñàèòëÿðèí äÿéÿðèíèí àøàüû äöø-
ìÿñèíÿ âÿ èãòèñàäèééàòûí ðåàë ñåêòîðóíóí êîììåðñèéà áàíêëàðû
òÿðÿôèíäÿí êðåäèòëÿøäèðèëìÿñèíèí ùÿъìèíèí àðòìàñûíà ýÿòèðèá ÷û-
õàðìûøäûð.
66
" Á.ÀÒÀØÎÂ
“Áöäъÿ ñèñòåìè ùàããûíäà” Àçÿðáàéъàí Ðåñïóáëèêàñûíûí ãà-

íóíóíà óéüóí îëàðàã дþâëÿò áöäъÿñè ùåñàáûíà ùÿð èë èãòèñàäèé-
éàòûí áó âÿ éà äèýÿð ñàùÿñèíÿ êþìÿê åäèëèð.
Àçÿðáàéъàí Ðåñïóáëèêàñûíûí ìàëèééÿ áàçàðларûíäà ðåñóðñ áà-
çàñûíûí ôîðìàëàøìàñû ñàùÿñèíäÿ íÿçÿðÿ÷àðïàъàã ìöñáÿò èðÿëèëÿ-
éèøëÿðèí îëìàñûíà áàõìàéàðàã, îíóí ùÿъìè òÿñÿððöôàò ñóáéåêò-
ëÿðèíèí òÿëÿáàòûíûí þäÿíèëìÿñè ö÷öí êèôàéÿò äåéèë, ñÿìÿðÿëèëèéè
èñÿ îëäóãъà àøàüûäûð.
Ìöÿññèñÿ âÿ òÿøêèëàòëàðûí õöñóñè âÿñàèòëÿðèíèí ðîëóíóí àðòäû-
üûíû âÿ êðåäèòèí ðîëóíóí хейли àøàüû дцшдцйцнц ъÿäâÿë 2.1.-ин
ìÿëóìàòëàðû àéäûí ýþñòÿðèð.
Ъÿäâÿë 2.1.
2005-2013-ъц иллярдя ясас капитала йюнялдилмиш вясаитдян
малиййя мянбяляри цзря истифадя едилмясинин хцсуси чякиси, фаизля
2005 2011 2013
Ъями 100,0 100,0 100,0
о ъцмлядян малиййя мянбяляри цзря:
87,6 45,0 43,8
Мцяссися вя тяшкилатларын юз вясаитляри
Ящалинин шяхси вясаити 5,7 2,7 2,6
Банк кредитляри 6,4 6,3 4,8
Бцдъя вясаитляри 3,4 42,7 45,3
Бцдъядянкянар фондларын вясаитляри 1,3 3,1 3,0
Саир вясаитляр 0,6 0,2 0,5
Беля ки, 2013-ъц илдя ясас капитала йюнялдилмиш вясаитдян
45,3%-и бцдъя вясаити, 43,8%-и мцяссися вя тяшкилатларын юз вя-
саитляри щесабына тямин едилдийи щалда, йалныз 4,8%-и банк кредити
щесабына олмушдур [11, с. 537].
Âÿñàèòèí ÷àòûøìàçëûüûíûí ùÿëëè ïðîáëåìè õåéëè äÿðÿъÿäÿ àëûí-
ìûø ìàë âÿ õèäìÿòëÿðÿ ýþðÿ ùåñàáëàøìàíûí ëÿíýèäèëìÿñè ùåñàáû-
íà ùÿëë åäèëèð. Буна эюря дя, рåñïóáëèêàìûçäà ìöÿññèñÿ âÿ òÿøêè-
ëàòëàðûí êðåäèòîð âÿ äåáèòîð áîðъëàðû îëäóãъà éöêñÿê ñÿâèééÿäÿ
ãàëìàãäà äàâàì åäèð.
67
Áåëÿ êè, 2013-ъц èëдя ìöÿññèñÿ âÿ òÿøêèëàòëàðûí ãàðøûëûãëû ùå-

ñàáëàøìàëàð öçðÿ âàõòû êå÷ìèø áîðъëàðû 792,8 ìëí. манат òÿøêèë
åòìèøäèð.
Àçÿðáàéъàíäà ìàëèééÿ ðåñóðñëàðûíûí ÷àòûøìàçëûüûíû èãòèñàäèé-
éàòûí ìîíåòèçàñèéàëàøäûðûëìàñûíûí àøàüû ñÿâèééÿäÿ îëìàñû äà ñö-
áóò åäèð. Беля ки, республикамызда ìîíåòèçàñèéà ÿìñàëû (ïóë êöò-
ëÿñèíèí ÖÄÌ-я îëàí íèñáÿòè êèìè) 2013-ъц èëäÿ 33,4% òÿøêèë
åòìèøäèð. Ìöãàéèñÿ ö÷öí ýþñòÿðÿê êè, áó ýþñòÿðèъè Ïîëøàäà 43%-ÿ,
Éàïîíèéàäà èñÿ 123%-ÿ áÿðàáÿðäèð.
Õàðèъè ìàëèééÿ базарларынын ðåñóðñëàðû. Ìàëèééÿ ðåñóðñëà-
ðûíûí ÷àòûøìàçëûüû øÿðàèòèíäÿ Àçÿðáàéъàí áîðъàëàíëàðûíûí õàðèъè
ìàëèééÿ áàçàðëàðûíà ìöðàъèÿò åòìÿëÿðè îëäóãъà áþéöê ÿùÿìèé-
éÿò êÿñá åäèð. 90-ъû èëëÿðèí îðòàëàðûíäàí äöíéà ìàëèééÿ áàçà-
ðûíäàí Àçÿðáàéъàí èãòèñàäèééàòûíà âÿñàèòëÿðèí àõûíû àðòìàüà
áàøëàìûøäûð. 1993-ъö èë àïðåëèí 21-äÿ Àçÿðáàéъàí ùþêóìÿòèíèí
Òöðêèéÿ “Åêñèìáàíê”û èëÿ èìçàëàäûüû êðåäèò ñàçèøè þëêÿìèçèí õà-
ðèъè äþâëÿò áîðъó ìöíàñèáÿòëÿðèíèí ÿñàñûíû ãîéìóøäóð. Áó áåé-
íÿëõàëã êðåäèò ñàçèøèíèí ìÿáëÿüè 100,0 ìèëéîí ÀÁØ äîëëàðû, ôàèçè
èñÿ ËÈÁÎÐ+ 2% äÿðÿъÿñè èëÿ ìöÿééÿíëÿøäèðèëìèøäèð.
Ютян дювр ярзиндя Àçÿðáàéъàí áåéíÿëõàëã ìàëèééÿ-êðåäèò
ãóðóìëàðûíäàí äà êðåäèò àëìûøäûð. Áåëÿ êè, 2001-ъè èë 1 éàíâàð
âÿçèééÿòèíÿ Áåéíÿëõàëã Âàëéóòà Ôîíäóíäàí èãòèñàäè èñëàùàòëàðûí
äÿñòÿêëÿíìÿñè âÿ èíâåñòèñèéà ëàéèùÿëÿðèíèí ìàëèééÿëÿøäèðèëìÿñè
ö÷öí 435,8 ìëí. äîëëàð, Äöíéà Áàíêûíäàí 400,0 ìëí. äîëëàð ùÿъ-
ìèíäÿ êðåäèò àëûíìûøäûð. Ñîíðàëàð Àâðîïà Éåíèäÿíãóðìà âÿ
Èíêèøàô Áàíêû (ÀÉÈÁ) èëÿ Àçÿðáàéъàí ùþêóìÿòè àðàñûíäà 148,0
ìëí. äîëëàð ìÿáëÿüèíäÿ (ËÈÁÎÐ +1% äÿðÿъÿ èëÿ) êðåäèò ìöãà-
âèëÿñè áàüëàíìûøäûð. Бунлардан 2013-ъц илдя Àçÿðáàéъàí Ðåñ-
ïóáëèêàñûнын хариъи борълары 5,1 млрд. доллар тяшкил етмишдир.
Ñîí äþâðëÿðäÿ Àçÿðáàéъàí Ðåñïóáëèêàñû Ìяркязи Áàíêû þë-
êÿíèí âàëéóòà åùòèéàòëàðûíûí õåéëè ùèññÿñèíè õàðèъè êðåäèò òÿøêèëàò-
ëàðûíäà éåðëÿøäèðìèøäèð. Ëàêèí èíäèéÿäÿê Àçÿðáàéъàíûí äþâëÿò
68
" Á.ÀÒÀØÎÂ
ãèéìÿòëè êàüûçëàðû, áàíêëàðûí áîðъ ãèéìÿòëè êàüûçëàðû áåéíÿëõàëã

ìàëèééÿ áàçàðûíäà éåðëÿøäèðèëìÿìèøäèð. Áó áîøëóüó àðàäàí ãàë-
äûðìàã ìÿãñÿäèëÿ Àçÿðáàéъàí Ðåñïóáëèêàñûíûí Ïðåçèäåíòè ъя-
наб Èлщам ßëèéåâ òÿðÿôèíäÿí äþâëÿò áöäъÿñèíäÿ íÿçÿðäÿ òóòóë-
ìóø ëèìèò äàèðÿñèíäÿ õàðèъè âàëéóòà íîìèíàëëû äþâëÿò èñòèãðàçëà-
ðûíûí (àâðîèñòèãðàçëàðûí) èëê åìèññèéàñû âÿ îíóí áåéíÿëõàëã ìà-
ëèééÿ áàçàðûíäà éåðëÿøäèðèëìÿñè áàðÿäÿ ìöâàôèã äþâëÿò ãóðóì-
ëàðûíà òàïøûðûã âåðèëìèøäèð.
Ìàëèééÿ áàçàðларû àëÿòëÿðèíèí ãèéìÿòëÿíäèðèëìÿñè. Àçÿð-
áàéъàíда ìàëèééÿ áàçàðларûíûí ñÿìÿðÿëèëèéèíèí àøàüû îëìàñûíы,
êðåäèò ðåñóðñëàðûíûí äÿéÿðèíèí éöêñÿëìÿñèíÿ âÿ îíóí áîðъàëàíëàð
ö÷öí ìöíàñèáëèéèíèí âÿ ъÿëáåäèъèëèéèíèí àøàüû äöøìÿñèíÿ ýÿòèðèá
÷ûõàðàí êðåäèò âÿ äåïîçèò äÿðÿъÿëÿðè àðàñûíäà õåéëè óéüóíñóç-
ëóüóí (ñïðåä) ìþâъóäëóüó ñöáóò åäèð.
Ìÿðêÿçëÿøäèðèëìиø êðåäèòëÿðÿ îëàí ó÷îò äÿðÿъÿñè Àçÿðáàéъàí
Ðåñïóáëèêàñûíûí Ìяркязи Áàíêû òÿðÿôèíäÿí 1995-ъè èëèí íîéàáðû-
íàäÿê 200%, 2000-ъè èëäÿ 10%, 2005-ъè èëäÿ 9,0%, 2006-ъû èëäÿ
7%, 2007-ъè èëäÿ èñÿ 9,5%, 2013-ъц илдя 4,75% ìöÿééÿí åäèë-
ìèøäèð. 2005-ъè èëäÿ Ìяркязи Áàíêûí ìèëëè âàëéóòàäà âåðèëÿí êðå-
äèòëÿð öçðÿ îðòà ôàèç äÿðÿъÿñè 16,25%, õàðèъè âàëéóòàäà âåðèëÿí êðå-
äèòëÿð öçðÿ ися 17,11% îëìóøäóð. Êîììåðñèéà áàíêëàðûíûí êðåäèò
ôàèçëÿðèíèí äÿðÿъÿñè 18-26%, äåïîçèòëÿðÿ âåðäèêëÿðè ôàèçèí îðòà
äÿðÿъÿñè èñÿ 12,0% ъèâàðûíäàäûð êè, áó äà Ìяркязи Áàíêûí ó÷îò
äÿðÿъÿñèíäÿí òÿõìèíÿí 2 äÿôÿ ÷îõäóð. Ìöãàéèñÿ ö÷öí äåéÿê êè,
Èíýèëòÿðÿ áàíêûíûí ó÷îò äÿðÿъÿñè 2011-ъè èëäÿ 4,5% îëìóøäóð.
Àçÿðáàéъàíäà ÿêñÿð ãèéìÿòëè êàüûçëàð îëäóãъà àøàüû ëèêâèä-
ëèéè èëÿ ñå÷èëèð. Республикамызда èíäèéÿäÿê òþðÿìÿ ìàëèééÿ àëÿò-
ëÿðè èíêèøàô åòìÿìèøäèð. 2013-ъц èëäÿ ãèéìÿòëè êàüûçëàð öçðÿ áèðжà
äþâðèééÿñèíèí ùÿъìè 8,8 ìëрд. ìàíàò, валйута ямялиййатлары ися
44,7 млрд. манат òÿøêèë åòìèøäèð [25, с. 22]. Гейд етмяк лазым-
дыр ки, Àçÿðáàéъàíûí ìàëèééÿ áàçàðûíûí çÿèô èíêèøàôû äþâëÿò,
áàíêëàð âÿ ìöÿññèñÿëÿð ö÷öí хейли чятинликляр éàðàäûð.
69
Ìàëèééÿ áàçàðларûíûí èíêèøàôûíà èíôîðìàñèéà áàçàñûíûí çÿèô

îëìàñû äà ìàíå÷èëèê òþðÿäèð. Àçÿðáàéъàíäà èíäèéÿäÿê èíâåñòîð-
ëàðû ïîòåíñèàë âÿ ðåàë ïàðòíéîðëàðûí ìàëèééÿ âÿçèééÿòè ùàããûíäà
åòèáàðëû âÿ äàèì òàìàìëàíàí èíôîðìàñèéà èëÿ òÿìèí åäÿí ñèñòåì
там формалашмамышдыр.
2.3. ÀÇßÐÁÀÉÚÀÍ ÌÀËÈÉÉß ÁÀÇÀÐËÀÐÛÍÛÍ ÊÎËËÅÊÒÈÂ ÈÍÂÅÑÒÎÐËÀÐÛ
Малиййя базарларында вясаитлярин йерляшдирилмяси, артыг дейил-

дийи кими, мцстягил вя йа васитячилярин васитясиля онларын мцл-
киййятиня, боръ мцгавиляси вя йа инам идаряедилмясиня вермяк
йолу иля мцмкцндцр.
Малиййя базарларында коллектив инвестор гисминдя кредит тяш-
килатлары, пай инвестисийа фондларыны формалашдыран ширкят мцдирля-
ри, гейри-дювлят пенсийа фондлары, сыьорта ширкятляри вя с. чыхыш
едирляр. Бу инвесторлар мцяссисялярин, ящалинин вя дювлятин азад
вясаитлярини ъялб едир вя онлары кредит, боръ вя гиймятли каьызла-
рын алынмасы йолу иля йерляшдирирляр.
Коммерсийа банклары. Азярбайъан Республикасынын ма-
лиййя базарларында васитячи гисминдя ян эениш фяалиййят эюстярян
коммерсийа банкларыдыр. Бу банклар юз сярмайясини вя ъялб ет-
дийи вясаитляри щцгуги шяхсляря вя вятяндашлара боръ вермякля
мянфяят газанан кредит тяшкилатларыдыр. Коммерсийа банклары
йерли вя хариъи тясисатлара вя вятяндашлара эениш чешидли малиййя
хидмятляри эюстярир. Бу хидмятляря мцяссисялярарасы щесаблаш-
малар, эиров вя юдяниш ямялиййатлары, депозитлярин ъялб олунма-
сы, кредитлярин верилмяси, гиймятли каьызларла ямялиййатлар, кичик
щяъмли мадди яманятлярин сахланмасы вя башгалары дахилдир.
Азярбайъан Республикасынын ганунвериъилийиня ясасян ком-
мерсийа банкы “физики вя щцгуги шяхслярдян депозитлярин вя йа
диэяр гайтарылан вясаитлярин ъялб едилмясини, юз адындан вя юз
щесабына кредитлярин верилмясини, щабеля мцштярилярин тапшырыьы иля
кючцрмя вя щесаблашма-касса ямялиййатларыны мяъму щалда щя-
70
" Á.ÀÒÀØÎÂ
йата кечирян щцгуги шяхсдир” [8, с.3].

Кредит тяшкилаты – щцгуги шяхс олуб, юз фяалиййятинин ясас
мягсяди кими мянфяят ялдя етмяк цчцн Азярбайъан Республика-
сынын Мяркязи Банкынын хцсуси разылыьы (лисензийа) ясасында га-
нунда нязярдя тутулмуш банк ямялиййатларыны щяйата кечирмяк
щцгугуна маликдир. Кредит тяшкилатлары банк ямялиййатларынын
бцтцн спектрлярини щяйата кечирян банклара, хариъи банкларын филиал-
лары вя айры-айры банк ямялиййатларыны щяйата кечирян банк олма-
йан кредит тяшкилатларына бюлцнцрляр.
Банк олмайан кредит тяшкилатлары цчцн банк ямялиййатларынын
мцмкцн ола билян уйьунлашдырылмасы Мяркязи Банк тяряфиндян
Банк олмайан кредит тяшкилатлары юз вясаити вя йа ъялб едилмиш
вясаит щесабына (депозитляр истисна олмагла) йалныз пул формасын-
да кредитляр вермякля мяшьул олан щцгуги шяхсдир.
Инвестисийа фондлары. Азярбайъан Республикасында инвестисийа
фондлары коммерсийа банкларына нисбятян даща эеъ мейдана эял-
мяйя башламышдыр. Онларын биринъи охшары чек инвестисийа фонду ол-
ду. Щазырда Азярбайъан Республикасынын малиййя базарында ин-
вестисийа фондларынын фяалиййяти “Инвестисийа фондлары щаггында”
5 йанвар 2000-ъи ил тарихли, 245 нюмряли Ганунла тянзимлянир.
Инвестисийа фондлары малиййя базарында коммерсийа банклары
кими классик васитячидир. Лакин онлар коммерсийа банкларындан
фяргли олараг кредит базарында дейил, фонд базарында фяалиййят эюс-
тяряряк, физики вя щцгуги шяхслярин вясаитлярини ъялб едяряк, онлары
гиймятли каьызлара йерляшдирир. Яэяр коммерсийа банкларынын фяа-
лиййяти Азярбайъан Республикасынын Мяркязи Банкы тяряфиндян
тянзимлянир вя нязарят едилирся, инвестисийа фондунун фяалиййятиня
дювлят нязарятини мцвафиг иъра щакимиййяти органы щяйата кечирир.
Гануна ясасян инвестисийа фонду – сящмлярин бурахылмасы вя
ачыг йерляшдирилмяси васитясиля ъялб едилян пул вясаитини гиймятли
каьызлара инвестисийа едян, щабеля гиймятли каьызларын алгы-сатгы-
71
сы цзря фяалиййяти щяйата кечирян вя диверсификасийа едилмиш ин-

вестисийа портфелиня сащиб олан ачыг типли сящмдар ъямиййятидир.
Инвестисийа фонду ганунвериъиликдя нязярдя тутулмуш гайдада
ачыг типли сящмдар ъямиййяти формасында йарадылыр. Бязи мящду-
диййятляр истисна олмагла истянилян щцгуги вя физики шяхс инвести-
сийа фондунун сящмдары ола биляр.
Сящмдарларын гаршылыглы мцнасибятляриндян асылы олараг инвес-
тисийа фондлары ики нювя бюлцнцр:
y ачыг инвестисийа фонду – бурахдыьы сящмляри фондун сящм-
дарларындан мцяййян едилмиш гайдада эери сатын алмаьа ющдяли-
йи олан инвестисийа фондудур;
y гапалы инвестисийа фонду – бурахдыьы сящмляри фондун сящм-
дарларындан эери сатын алмагда ющдялийи олмайан инвестисийа фон-
дудур.
Инвестисийа фонду ики нювдя олур: сящмдар инвестисийа фонду
вя пай инвестисийа фонду. Сящмдар инвестисийа фонду вя йа инвес-
тисийа фонду - ачыг сящмдар ъямиййятидир. Онун фяалиййятинин баш-
лыъа предмети ямлакын гиймятли каьызлара вя мювъуд ганунла ня-
зярдя тутулмуш диэяр обйектляря инвестисийалашдырылмасыдыр.
Сящмдар инвестисийа фондунун диэяр сащибкарлыг фяалиййятини
щяйата кечирмяйя щцгугу йохдур.
Сящмдар инвестисийа фондунун бцтцн ямлакы мцяййян едил-
миш нисбятдя инвестисийалашдырмаг (инвестисийа ещтийатлары) цчцн
айрылмыш ямлака вя онун органларынын сахланылмасы цчцн нязяр-
дя тутулмуш ямлака бюлцнцр. Сящмдар инвестисийа фондунун ин-
вестисийа ещтийатлары ширкятин мцдиринин инам идаряедиъилийиня ве-
рилмялидир. Сящмдар инвестисийа фондунун вясаит гойулушунун ис-
тигамятляри инвестисийа бяйаннамясиля мцяййян едилир.
Бурада вясаитлярин гойулушу цзря фяргляндирилир: сящм фонду
(вясаит ясасян сящмя гойулур), истиграз вя гаршылыглы инвестисийа
фонду, пул базары фонду, фондлар фонду, индекс, тярпянмяз ямлак
вя хцсуси рискли ямялиййат фондлары (сон икиси - гапалы фондлардыр).
72
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Сящмдар инвестисийа фонду вя пай инвестисийа активляриня аша-

ьыдакылар дахил ола биляр:
y пул вясаитляри, о ъцмлядян хариъи валйутада;
y Азярбайъан Республикасынын гиймятли каьызлары;
y Азярбайъан Республикасынын сящмдар ъямиййятляринин
сящм вя истигразлары;
y хариъи юлкялярин гиймятли каьызлары;
y хариъи сящмдар ъямиййятляринин сящмляри вя хариъи ком-
мерсийа банкларынын истигразлары вя с.
Сящмдар исвестисийа фондунун тяркибиня тяляб онун инвести-
сийа бяйаннамясиндя, пай инвестисийа фонду активляриня тяляб
ися бу пай инвестисийа фондунун етимада ясасланан идаря едилмя-
си гайдаларында якс олунан инвестисийа бяйаннамяси иля мцяй-
йян едилир. Пай инвестисийа фонду формалашанадяк онун активляри-
ня йалныз етимада ясасланан идаряетмя тясисчиляринин вердийи ям-
лак дахил ола биляр. Сящмдар инвестисийа фонду вя пай инвестисийа
фонду активляринин структуруна тяляб норматив вя щцгуги актларла
Пай инвестисийа фонду - щцгуги шяхсин йарадылмасынын мцтляг
проседур олмадыьы ямлак фондудур. Ямлака вякил олунан идаряет-
мя ширкятин мцдириййяти тяряфиндян щяйата кечирилир, бу да мцва-
фиг пай инвестисийа фондунун ямлакынын артым мягсядини дашыйыр.
Пай инвестисийа фондунун сящмдарлары гисминдя щям физики,
щям дя щцгуги шяхсляр чыхыш едя билярляр. Дювлят органлары, щям-
чинин, йерли юзцнцидаряетмя органлары пай инвестисийа фондунун
сящмдары гисминдя чыхыш едя билмязляр. Пай инвестисийа фондунун
ямлакыны сящмдарларын вясаитляри иля вякил олунан идаряетмя про-
сесиндя, ширкятин мцдириййяти тяряфиндян ялдя олунан ямлак щц-
гуглары да дахил олмагла, вякил олунан идаряйя ютцрцлян сящмдар-
ларын вясаити вя битишдирилмиш (артырылмыш) ямлак тяшкил едир.
Пай инвестисийа фондунун тяшкили сящмдарлар тяряфиндян инвес-
тисийа пайларынын ялдя олунмасы нятиъясиндя щяйата кечирилир ки,
73
бу да ширкятин мцдириййяти тяряфиндян йарадылыр вя ямлака вякил-

олма идаряси тяряфиндян мцгавилянин баьланмасыны нязярдя ту-
тур [30, 4-ъц ъилд, с.238].
Пай инвестисийа фонду инвестисийалашманын коллектив формасы
кими ашаьыдакы бир сыра цстцнлцйя маликдир:
1. Пай инвестисийа фондларынын активлярини, фяалиййятляри лисен-
зийалашдырылмыш пешякар менеъерляр идаря едир.
2. Пай инвестисийа фондлары тяряфиндян инвестисийалашдырылмыш
чох да бюйцк олмайан мябляь диверсификасы едилир, она эюря ки,
пай инвестисийа фондунун активляри йалныз бир нюв гиймятли каьы-
за гойула билмяз, бу да рискин азалдылмасына имкан верир.
3. Пай инвестисийа фонду хырда инвесторлар цчцн мцнасибдир,
пайын юдянилмясиндя нисбятян кичик мябляь иштирак едир.
4. Фондун иши щаггында информасийа максимум ачыгдыр вя ке-
чиля биляндир.
5. Фондун фяалиййяти цзяриндя нязаряти дювлят щяйата кечирир.
6. Вясаитин депозитя гойулмасы инвестора гойулуш обйектини
кечмяк имканы вермяйян банкдан фяргли олараг пай фондунун
яманятчиляри юз вясаитини пай фондуна вермяздян яввял вясаит
гойулаъаг обйект щаггында мялумат ялдя едир.
7. Вясаит етимада ясасланан идаряетмя мцгавилясиня ясасян
ширкятин мцдириня верилир ки, бу да гойулмуш вясаитя мцлкиййят
щцгугунун яманятчидя сахланылмасыны нязярдя тутур.
8. Коммерсийа банкларында депозитлярдян фяргли олараг пайын
сащиби башгасына сата вя баьышлайа биляр. Бунун цчцн инвесторун
щцгугуну тясдигляйян адлы гиймятли каьыздыр. Инвестисийа пайла-
рынын йерляшмя мцддяти гейри-мящдуддур. Инвестисийа пайлары
цзря фаизляр вя дивидентляр щесабланмыр. Инвестисийа пайларындан
тюрямя гиймятли каьызлар бурахылмасына йол верилмир.
Пай фонду хырда инвесторларын вясаитлярини гиймятли каьызлар
бурахылышы формасында аккумулйасийа етмяк вя щямин гиймятли
каьызлары йенидян эировдан чыхармаг цзря ихтисаслашан инвести-
74
" Á.ÀÒÀØÎÂ
сийа тясисатыдыр. Пай фондунун ашаьыдакы типляри фяргляндирилир:

ачыг пай фонду, интервал типли пай фонду вя гапалы пай фонду.
Яэяр пай фонду ачыг типлидирся, идарячи ширкят онун бурах-
мыш олдуьу инвестисийа пайларыны инвесторун тяляби иля фондун
гайдаларына ясасян мцяййян едилмиш мцддятдя эировдан чыхар-
маьы ющдясиня эютцрцр.
Интервал фондларда пайларын эировдан чыхарылмасы инвесторун
тяляби иля гайдаларда мцяййян едилмиш мцддятдя, лакин илдя бир
дяфядян эеъ олмайараг щяйата кечирилир.
Гапалы пай инвестисийа фонду о фонддур ки, инвестисийа пайы-
нын сащиби ширкятин мцдириндян бцтцн вя йа она мянсуб олан ин-
вестисийа пайынын бир щиссясини фяалиййят мцддяти баша чатанадяк
гайтарылмасыны тяляб етмяйя щцгугу йохдур. Гапалы фонда онун
формалашмасындан сонра вясаит кючцря билмяз.
Бязи юлкялярин (мясялян, Русийанын) ганунвериъилийиня эюря,
пай фондлары щцгуги шяхс статусуна малик олмайан ямлак ком-
плексидир. Онун идаря едилмяси етимада ясасланан идарячи ширкят
(мцвафиг лисензийасы олан коммерсийа тяшкилаты) тяряфиндян щя-
йата кечирилир. Фондун инвестисийа пайы пай фондунун ямлакынын
эировдан чыхарылма тарихиндя дяйяри иля мцяййян едилян мяб-
ляьдя пул вясаитляри алмаг цчцн инвесторун щцгугуну тясдигля-
йян адлы гиймятли каьыздыр. Инвестисийа пайларынын йерляшдирмя
мцддяти гейри-мящдуддур. Инвестисийа пайлары цзря фаизляр вя
дивидентляр щесабланмыр. Инвестисийа пайларындан тюрямя гиймят-
ли каьызлар бурахылмасына йол верилмир.
Азярбайъан Республикасынын Мцлки Мяъяллясинин 152.8-ъи
маддясиня ясасян мцлкиййятчи юз ямлакыны башга шяхсин етибар-
намяли идарячилийиня (етибарнамяли идарячи) веря биляр. Ямлакын
етибарнамяли идарячийя верилмяси мцлкиййят щцгугунун етибар-
намяли идарячийя верилмясиня сябяб олмур; о, ямлакы мцлкий-
йятчинин вя йа мцлкиййятчинин эюстярдийи цчцнъц шяхсин мянафе-
йи наминя идаря етмялидир.
75
Етимад ясасында идаряетмя (траст) – бенифисарларын ямлакы-

нын идаряедилмясини етибарнамяйя ясасян щяйата кечирян вя бу-
нунла ялагядар ямлакын идаря едилмясини, гиймятли каьызларын
сахланылмасы, онларла баьлы ягдлярин, о ъцмлядян инвестисийа ха-
рактерли ягдлярин реаллашдырылмасы функсийасыны йериня йетирян ма-
лиййя институтудур.
Трастда, адятян, ян азы ики тяряф иштирак едир: трастын тясисчиси
вя етибар едилмиш мцлкиййятчи ямлакынын идарячиси. Яэяр тясисчи
мянфяятин цчцнъц шяхся – бенефисарийя верилмяси шяртини иряли
сцрярся бу щалда трастын тясис олунмасында ич тяряф (файда эютц-
рян шяхс) иштирак едир. Етибар едилмиш мцлкиййятчи ямлакын идаря
едилмясиня эюря щямин ямлакын идаря едилмясиндян алынан эяли-
рин хцсуси разылашдырылмыш фаизини алыр. Бенефисиари (щям тясисчи,
щям дя цчцнъц шяхс) тяряфиндян ялдя едилян эялирлярдян трастын
шяртляриня эюря цмуми гайдада верэи тутулур.
Траст институту орта ясрлярдя Инэилтярядя йаранмышдыр. Щазырда
Гярбдя, хцсусян АБШ-да эениш йайылмышдыр. Етибар едилмиш мцл-
киййятчи ролуну чох вахт коммерсийа банклары юз цзяриня эютц-
рцр. Етимад мцгавилясиня ясасян, тяшкил едян траст – фондлар юзц-
нцн фяалиййят вя тясир даирясини тядриъян эенишляндиряряк яксяр
щалларда мцщцм малиййя гцввясиня вя ъидди институсионал инвес-
тора чеврилирляр.
2.4. ÀÇßÐÁÀÉÚÀÍÄÀ ÌÀËÈÉÉß ÁÀÇÀÐËÀÐÛÍÛÍ ÈÍÊÈØÀÔ

ÈÑÒÈÃÀÌßÒËßÐÈ Âß ÎÍÓÍ ÄÞÂËßÒ ÒßÍÇÈÌËßÍÌßÑÈ
Азярбайъан Республикасында сон иллярдя малиййя базарларынын

инкишафы цчцн вя онун инкишаф етмиш базарын тяшкили сявиййясиня
йахынлашмасы цчцн хейли иш эюрцлмцшдцр. Бу щяр шейдян яввял
инвесторларын малиййя институтларына етимадынын йцксялмяси, кре-
дит рискляринин азалдылмасы вя гиймятгойма системиня аиддир.
Инвесторларын етимадынын йцксялдилмяси. Инвесторларын ети-
мадыны йцксялтмяк вя физики шяхслярин коммерсийа банкларынын
76
" Á.ÀÒÀØÎÂ
яманятчиляринин рискляринин азалдылмасы цчцн 2006-ъы илдя депо-

зитлярин мцдафия системинин йарадылмасы баша чатдырылды. Бунунла
ялагядар олараг “Яманятлярин сыьорталанмасы щаггында” Азяр-
байъан Республикасынын 29 декабр 2006-ъы ил тарихли Гануну гя-
бул едилди. Ганунун ясас мягсяди ашаьыдакылардыр:
y Азярбайъан Республикасы банкларынын яманятчиляринин щц-
гугларынын горунмасы;
y банк системиня олан инамын мющкямляндирилмяси;
y ящалинин яманятляринин ъялб едилмясинин стимуллашдырылмасы;
y яманятчилярин рискляринин азалдылмасы.
Башга сюзля, яманятлярин сыьорталанмасы системинин йарадыл-
масынын мягсяди банклар вя хариъи банкларын йерли филиалынын юдя-
мя габилиййятини итирдикдя физики шяхслярдян яманятя гябул едил-
миш пул вясаитинин итирилмяси рискинин гаршысынын алынмасы, малиййя
вя банк системинин сабитлийини вя инкишафыны тямин етмякдир. Го-
рунан яманятляр цзря иллик фаиз дяряъясинин йухары щядди Мяркя-
зи Банкла разылашдырылмагла мцяййян едилир.
Яманятлярин сыьорталанмасы системиндя иштирак бцтцн банклар
цчцн мяъбуридир. Банк ону учота алдыьы эцндян учотдан чыхар-
дыьы эцнядяк системин иштиракчысы щесаб едилир. Сыьорта щадисяси
ашаьыдакы щаллардан бири щесаб едилир: иштиракчы банкын мяъбури
ляьв едилмяси вя йа мцфлис олунмасы, йахуд ганунвериъилийя мц-
вафиг олараг яманятляр цзря ющдяликлярин йериня йетирилмямяси-
ня мораториум тяблиь едилмяси барядя мящкямя гярарынын гцв-
вяйя минмяси вя банкын яманятчиляр гаршысында юз ющдяликляри-
ни ганун вя мцгавиля шяртляриня уйьун йериня йетиря билмямяси
фактынын Мяркязи Банк тяряфиндян тясдиг едилмяси.
Яманятлярин сыьорталанмасы мягсядляри цчцн Ганунла Яма-
нятлярин Сыьорталанмасы Фонду йарадылмышдыр. Фондун сыьорта ещ-
тийатлары ашаьыдакы мянбяляр щесабына формалашыр (маддя 11):
y иштиракчы банкларын цзвлцк щаглары;
y иштиракчы банкларын тягвим щаглары;
77
y иштиракчы банкларын ялавя щаглары;

y фондун бурахдыьы узунмцддятли боръ ющдяликляри щесабына
ъялб олунан вясаит;
y иштиракчы банклар тяряфиндян юдянилян дяббя пуллары;
y ъари хяръляр чыхылмагла фондун вясаитинин идаря олунмасы
нятиъясиндя ялдя едилмиш эялир;
y грант, ианяляр вя йа диэяр мянбялярдян дахил олан вясаитляр;
y боръ вясаитляри;
y регресс гайдасында банкдан вя йа хариъи банкын йерли филиа-
лындан алынан вясаитляр.
Системин фяалиййятинин яввялиндя Фонд тяряфиндян щяр бир ишти-
ракчы банкда сыьорталанмыш яманят цзря яманятин 100 фаизи
щяъминдя, лакин 10 (он) мин манатдан чох олмамаг шяртиля ком-
пенсасийа юдянилирди. 2009-ъу илин май айындан етибарян баш вермиш
бющранла ялагядар юз йыьымларыны итирмякдян чякиняряк банклардан
яманятчилярин кцтляви гачмасыны (эери чякилмясини) дайандырмаг
мягсядиля яманятляр цчцн 100% щяъминдя сыьорта компенсасийа
30 (отуз) мин манат сявиййясиндя мцяййян едилди. Яэяр бир яма-
нятчинин бир банкда бир нечя яманяти варса онлар топланыр вя бир
яманят кими компенсасийа олунур. Сыьорта щадисяси яманятчинин
яманяти олан бир нечя иштиракчы банкда баш вердикдя компенсасийа
щяр бир банкда олан яманят цзря айры-айрылыгда юдянилир. Банкда
бирэя яманят щесабы олан яманятляр бир яманят кими бахылыр вя
компенсасийа мцяййян едилмиш мябляьдян чох олмамаг шярти иля
бирэя яманят щесабынын сащибляриня бярабяр вя йа онларын юз арала-
рында мцяййян етдикляри нисбятдя юдянилир [9, с.534-535].
2015-ъи илин йанварын 1-дян банклар вя диэяр кредит тяшкилатла-
ры физики шяхслярин яманятляри цзря юдянилян фаизляря эялир верэиси
цзря эцзяштлярин баша чатмасы вя Милли Мяълис тяряфиндян гябул
едилмиш “Верэи Мяъяллясиндя дяйишикликляр едилмяси щаггында”
Ганунла ялагядар бу эялирлярин верэийя ъялб едилмясиндя дяйи-
шикликляр баш вермишдир.
78
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Банк яманятляри цзря ялдя едилян эялирлярин верэийя ъялб

едилмяси мцвафиг эцзяшт едилян мябляь (иллик 500 манат) нязяря
алынмагла, юдяниш мянбяйиндян 10% дяряъя иля тутулаъаг.
Азярбайъанда малиййя базарларынын формалашмасында вя инки-
шафында дювлят мцлкиййятинин юзялляшдирилмяси мцщцм рол ойна-
мышдыр. Чцнки, юзялляшдирмя республиканы бющрандан чыхаран
шяртлярдян бири, игтисади ислащатларын дяринляшмяси йолунда мц-
щцм мярщяля вя базар йенидянгурмаларынын цмуми стратеэийа-
сында ясас щялгялярдяндир.
Мцхтялиф юлкялярдя тятбиг едилян юзялляшдирмя схемляри бир -
бириндян олдугъа фяргляндирилир. Онлардан дювлят мцлкиййятинин
стратежи инвесторлара сатылмасы, мцяссисялярин ямяк коллективляри
тяряфиндян алынмасы вя чеклярля кцтляви юзялляшдирмя програмла-
рыны вя с. эюстярмяк олар.
Дювлят мцлкиййятинин юзялляшдирилмяси олдугъа аьыр, щяддян
артыг мцряккяб вя ямяк тутумлу бир просес олмагла бюйцк сяй,
билик, чохлу капитал мясряфляри тяляб едир.
Мцтяхяссисляр юзялляшдирмя просесиня бюйцк ящямиййят вя
цстцнлцк верирляр. Чцнки, бу, республиканы бющрандан чыхаран
башлыъа шяртлярдян бири, игтисади ислащатларын дяринляшмяси йолунда
мцщцм мярщяля вя базар йенидянгурмасынын цмуми стратеэийа-
сында ясас щялгядир [31, с.103-104].
Юзялляшдирмя (лат. приватис - шяхси, хцсуси) дювлят мцлкиййя-
тинин шяхси (щцгуги вя физики) ялляря верилмяси, миллиляшдирмянин
якси демякдир.
Дювлят ямлакынын юзялляшдирилмяси “Дювлят ямлакынын юзял-
ляшдирилмяси щаггында” Азярбайъан Республикасынын Гануну иля
мцяййян едилмиш гайдалара уйьун алыъыларын мцлкиййятиня верил-
мяси демякдир.
Мцхтялиф юлкялярдя тятбиг едилян юзялляшмя схемляри бир-бирин-
дян фярглянирляр. Онлардан дювлят мцлкиййятинин стратежи инвес-
торлара сатылмасы, мцяссисялярин ямяк коллективляри тяряфиндян
79
алынмасы вя чеклярля кцтляви юзялляшдирмя програмлары методла-

рыны эюстярмяк олар. Тяърцбя эюстярмишдир ки, тятбиг олунан ме-
тодлардан ян ялверишлиси чек юзялляшдирилмясидир.
Юзялляшдирмя пайлары (чекляр) вя опсионлар гиймятли каьызлар
базарынын ян мцщцм елементляриндян биридир.
Юзялляшдирмя чеки – дювлят нцмуняли гиймятли каьызлардыр.
Бу чекляр юзялляшдирилмя обйектляринин алынмасы заманы тядиййя
васитяси кими тятбиг едилир.
Азярбайъанда юзялляшдирмя чекляри номиналы олмайан гий-
мятли каьызлардыр. Бир юзялляшдирмя пайы 4 чекдян ибарят олмагла
бурахылмышдыр. Бу чекляр юзялляшдирмя цчцн нязярдя тутулан
дювлят мцяссисяляриндян пулсуз пай алмаг щцгугу верир.
Русийада юзялляшдимя чеки щямин ваучерин (юзялляшдирилян
мцяссисялярин сящмляринин алынмасы цчцн юзялляшдирмя просесин-
дя верилян ямлак купону, юзялляшдирмя чеки) юзялляшдириляъяк
мцяссисянин сящмляри иля дяйишдирилмяси йолу иля юзялляшдирмя
просесиндя иштирак етмяк щцгугунда йазылы шякилдя тяминат ве-
рян шящадятнамядир. Ихтисаслашдырылмыш инвестисийа мцяссисяляри
(чекин инвестисийа фондлары) ваучерлярля дяйишдирилмиш сящмляр
цзря дивидентляр шяклиндя эялир ялдя едир вя юз сящмдарларына ди-
видент юдяйирляр [31, с. 223-225]. Азярбайъанда ваучери юзял-
ляшдирмя пайы явяз едир.
Опсион – сащибиня мцяййян едилмиш тарихдя мцяййян база
активлярини яввялъядян разылашдырылмыш гиймятлярля алмаг вя йа
сатмаг щцгугуну верян гиймятли каьыздыр. “Азярбайъан Рес-
публикасында 1995-1998-ъи иллярдя дювлят мцлкиййятинин юзялляш-
дирилмяси” Дювлят Програмына эюря хариъи сярмайячиляр дювлят
юзялляшдирмя пайлары (чекляри), щабеля илкин вя тякрар базарларда
юзялляшдирилян мцяссисялярин сящмлярини йалныз дювлят юзялляш-
дирмя опсионлары силинмяк цчцн тягдим едилдикдян сонра сатын
ала биляр. Дювлят юзялляшдирмя опсиону онун сащибиня (хариъи
сярмайячийя) сонрадан юзялляшдирмядя истифадя етмяк цчцн
80
" Á.ÀÒÀØÎÂ
юзялляшдирмя чеклярини алмаг щцгуглары верян адсыз (тягдим

едяня) наьд гиймятли каьыздыр [30, 4-ъц ъилд, с.176].
Дювлят мцлкиййятинин юзялляшдирилмясиндя хариъилярин иштиракы-
на иъазя верилмяси Азярбайъанын стратежи обйектляринин юзялляш-
дирилмяси мцмкцнлцйцнцн биринъи юзялляшдирмя Програмына да-
хил едилмяси, онун тябии ещтийатларла зянэинлийи хариъи инвесторлары
чек базарына дахил олмаьа вадар етмишдир.
Базар игтисадиййаты юлкяляриндя дювлят вя бялядиййя мцясси-
сяляринин юзялляшдирилмяси цсуллары ашаьыдакылардыр:
1) Дювлятя вя бялядиййяйя мяхсус олан тюрямя вя онлар тя-
ряфиндян нязарят едилян мцяссисялярин сатылмасы;
2) Дювлят секторуна юзял секторун бурахылмасы;
3) Дювлятин цстцнлцк пайы олмайан мцяссисялярдя активлярин
бир щиссясинин сатылмасы.
Хидмят сащясинин орта вя кичик мцяссисяляри вя рягабят яса-
сында ири мцяссисяляр щярраъ васитясиля вятяндаша онун дювлят
ямлакында олан пайынын верилмяси иля, юзялляшдирмя сертификаты
верилмяси иля щяйата кечирилир [30, 4-ъц ъилд, с. 225].
Дювлят ямлакынын милли юзялляшдирмя програмыны щазырламаг,
мцлкиййятин йенидян бюлцнмяси просесинин даща ящямиййятли ол-
масы мягсядиля Азярбайъан Республикасы Президентинин 23 ийун
1992-ъи ил тарихли Фярманына уйьун олараг Дювлят Ямлак Коми-
тяси йарадылмышды. Даща сонра юзялляшдирмянин норматив-щцгуги
базасыны тямин етмяк мягсядиля 7 йанвар 1993-ъц илдя “Дювлят
мцлкиййятинин юзялляшдирилмяси щаггында” Азярбайъан Респуб-
ликасынын Гануну гябул едилди. Бу гануна уйьун олараг юзялляш-
дирмя дедикдя, дювлят мцлкиййятинин хцсуси мцлкиййятя кечмя-
си нязярдя тутулурду.
Нязяри ъящятдян юзялляшдирмянин ясас мягсяди мцлкиййят-
дян сямяряли истифадя вя бу ясасда юзц цчцн файда ялдя етмяк-
дя мараглы олан потенсиал мцлкиййятчинин мейдана чыхмасыдыр.
Мцлкиййятин йени сащибляринин сярянъамына кечмяси бу йолда илк
81
аддымдыр.
“Дювлят мцлкиййятинин юзялляшдирилмяси щаггында” Азярбай-
ъан Республикасынын 7 йанвар 1993-ъц ил тарихли Ганунунун гя-
булундан сонра Азярбайъан Республикасы Милли Мяълиси 24 фев-
рал 1993-ъц илдя “Дювлят автоняглиййат васитяляринин юзялляшди-
рилмяси щаггында” гярар гябул етди. Бу гярара ясасян автоняг-
лиййат васитяляринин базар гиймяти иля юзялляшдирилмясиня иъазя
верилди. Мювъуд ясаснамя автоняглиййат васитяляринин онларын
сцрцъцляриня сатылмасыны нязярдя тутурду.
1993-1994-ъц иллярдя 101 автоняглиййат мцяссисясиндя 7157
ядяд няглиййат васитяси юзялляшдирилди. Бунунла да Азярбайъан
Республикасында юзялляшдирилмянин башланьыъы гойулду.
Юлкямиздя радикал игтисади ислащатларын щяйата кечирилмясини
тямин етмяк мягсядиля “Азярбайъан Республикасында 1995-
1998-ъи иллярдя дювлят мцлкиййятинин юзялляшдирилмясинин Дювлят
Програмы”нын тясдиг едилмясиня даир Азярбайъан Республикасы-
нын 29 сентйабр 1995-ъи ил тарихли Гануну гябул едилмишдир.
Щямин програмда юзялляшдирмянин мцддяти вя мярщяляляри,
ясас вязифяляри, приоритетляри, юзялляшдирилян мцяссися вя обйект-
лярин тяснифаты, сящмляшдирмянин конкрет вариантлары, юзялляшдир-
мядян дахил олан вясаитлярин истифадя гайдалары, юзялляшдирмя
чекляринин верилмя шяртляри вя мигдары, онлардан истифадя гайда-
лары вя с. юз яксини тапмышдыр.
Азярбайъан Республикасында 1995-1998-ъи иллярдя дювлят мцл-
киййятинин юзялляшдирилмясинин Дювлят Програмына уйьун олараг
1997-ъи илин 1 йанвар тарихиня Азярбайъан Республикасында гей-
диййатда олан щяр бир республика вятяндашына 4 юзялляшдирмя чекин-
дян ибарят олан бир юзялляшдирмя пайы верилмякля, 32 милйон чек вя
йа 8 милйон юзялляшдирмя пайынын верилмяси щяйата кечирилмишдир.
Дювлят Юзялляшдирмя Програмына йуьун олараг юзялляшдирилян
щяр бир кичик дювлят мцяссисяси вя обйектляринин 15%-и, орта вя
ири дювлят мцяссисяляринин ися бир гайда олараг 70%-и (ян азы 65,
82
" Á.ÀÒÀØÎÂ
ян чоху 75%-и) мящз дювлят юзялляшдирмя чекляри иля гаршылыглы

юзял физики вя щцгуги шяхсляря сатылмаьа башлады.
Ящали онлара пулсуз олараг пайланмыш дювлят юзялляшдирмя
чеклярини баьышламаг, эиров гоймаг вя йа сатмаг щцгугуна ма-
лик иди. Мящз бу сярбястлик мцяссисялярин нязарят сящм зярфини
вя йа диэяр бир щиссясини илкин базарда - чек ауксионларында ялдя
етмяйя имкан йаратды вя бу имкан юзялляшдирмя чекляринин алы-
ныб-сатылдыьы институтларын – чек маьазалары вя биржаданкянар гара
базарын формалашмасына эятириб чыхарды [47, с. 212].
Кцтляви юзялляшдирмя заманы юзялляшдирилян ямлакын дяйяри
90 трлн. манат, бир чекин дяйяри ися 281 мин манат тяшкил етмиш-
дир, лакин “гара” базарда бир чекин дяйяри 30-40 манат арасында
олмушдур.
Юлкядя биринъи юзялляшдирмя програмынын цч илиндя чек аукси-
онлары васитяси иля 22 миндян чох кичик дювлят мцяссисяси вя
обйектляри, 1000-я йахын орта вя ири дювлят мцяссисяляри юзялляш-
дирилмишдир. Ящалийя пайланмыш 7,5 милйон дювлят юзялляшдирмя
пайларынын 1 милйона йахыны (13%-и) тядавцлдян чыхарылмышдыр
[47, с. 213-214].
Орта вя кичик мцяссисялярин юзялляшдирилмясиня эялдикдя ися,
юзялляшдирмянин Дювлят Програмына уйьун олараг юзялляшдир-
мяйя 4500 орта вя ири мцяссися ъялб олунмушдур, лакин Програм-
да эюстярилдийи кими, юзялляшдирилян орта вя ири мцяссисяляр яв-
вялъя сящмдар ъямиййятя чеврилирляр. Йарадылан сящмдар ъя-
миййятляринин сящмляринин бир щиссяси ъямиййятин ишчиляриня гапалы
абуня цзря, галан щиссяси ися чек вя пул ауксионларында сатылырды.
Дювлят Ямлак Комитясинин мялуматына эюря, 1999-ъу илин
яввялиня республикамызда орта вя ири мцяссисялярин базасында
апарылан кцтляви юзялляшдирмядян сонра 964 сящмдар ъямиййяти
йарадылмышдыр. Тясис едилмиш бу сящмдар ъямиййятляринин
97,8%-дя гапалы апарылмыш вя онларын сящмляри щям чек, щям дя
пул ауксионларында щярраъа чыхарылмышды.
83
ÔßÑÈË 3
ÌÀËÈÉÉß ÐÅÑÓÐÑËÀÐÛ, ÎÍËÀÐÛÍ ÔÎÐÌÀËÀØÌÀÑÛ Âß
ÈÑÒÈÔÀÄßÑÈ ÈÑÒÈÃÀÌßÒËßÐÈ
3.1. ÌÀËÈÉÉß ÐÅÑÓÐÑËÀÐÛÍÛÍ ÈÃÒÈÑÀÄÈ ÌÀÙÈÉÉßÒÈ Âß ÒßÑÍÈÔÀÒÛ
И гтисади ядябиййатда “ресурс” (франсызъа рессуръес) дедикдя

пул вясаитляри, гиймятлиляр, ещтийатлар, дахилолмалар вя с. ба-
ша дцшцлцр. Даща цмуми мянада “ресурс”а тялябатларын юдянил-
мяси вя фондларын формалашмасынын мянбяйи гисминдя чыхыш
едян ещтийат кими бахылыр. Бурада малиййя, бцдъя, кредит, валйу-
та, банк вя депозит ресурслары фяргляндирилир.
Бяллидир ки, малиййя ъямиййятин игтисади мцнасибятляринин бир
щиссясидир. Лакин тяърцбядя малиййянин абстракт бир мцнасибят-
ляр иля дейил, реал пул мцнасибятляри иля ялагяси олур. Дяйярин ма-
лиййя васитяси иля бюлэцсц вя йенидян бюлэцсц пул вясаитляринин
эялирляр, дахилолмалар вя йыьымлар формасында щярякяти иля мц-
шайият едилир ки, онларын да мяъмусу малиййя ресурсларыны тяшкил
едир. Малиййя ресурслары малиййя мцнасибятляринин мадди да-
шыйыъысыдыр.
“Малиййя ресурслары” анлайышынын эениш истифадяси заманы онун
изащы мцхтялиф олур. Русийада о илк дяфя тяркибиня “малиййя ре-
сурслары балансы” да дахил олан биринъи бешиллик планын тяртиби за-
маны тятбиг едилмишдир. Малиййя пул васитяси иля ифадя едилдийиня
эюря, йягин ки, малиййя ресурслары дедикдя мадди, ямяк, тябии вя
диэяр ресурслардан фяргли олараг йалныз пул формасы олан ресурслар
баша дцшцлцр. Беляликля, мцбалиьясиз демяк олар ки, малиййя ре-
сурслары йалныз пул формасында мювъуд олур.
“Малиййя ресурслары” мцряккяб игтисади категорийадыр, ону
пул вясаитляри иля там ейниляшдирмяк олмаз. Бундан ялавя, “ма-
лиййя ресурслары”нын кямиййят щяддини мцяййян етмяк вя “пул
84
" Á.ÀÒÀØÎÂ
вясаити” категорийасындан фяргли олараг онун спесификлийини ха-

рактеризя едян мейарлары да айырд етмяк олдугъа чятиндир.
Игтисади категорийа кими малиййя ЦДМ-ин вя милли эялирин
бюлэцсц вя йенидян бюлэцсц просесиндя пул фондларынын йарадыл-
масы вя истифадяси иля ялагядар йаранан игтисади мцнасибятляри
ифадя едир. Малиййя категорийасы бир сыра характерик яламятляря
маликдир. Бу яламятлярин илкин вя ясасы малиййя мцнасибятляри-
нин пул формасында олмасыдыр. Йяни малиййя мцнасибятляри ъя-
миййятдя йаранан пул мцнасибятляринин тяркиб щиссяси кими
юзцнц пул вясаитляринин щярякяти васитясиля бцрузя верир. Беля
“щярякятлярин” олмадыьы йердя малиййя мцнасибятляринин мюв-
ъудлуьундан сющбят эедя билмяз.
Малиййя мцнасибятляринин диэяр характерик яламяти онун бюл-
эц категорийасына аид олмасыдыр. Бу хцсусиййят юзцнц милли эяли-
рин бюлэцсц просесиндя тязащцр етдирир. Беля ки, милли эялир вя йа-
худ да йени йарадылан дяйярин бюлэцсц малиййя васитясиля щяйата
кечирилир вя бу просес йени тяркиб щиссяляриня (елементляриня) ай-
рылыр. Нятиъядя бу йени дяйярин йарадылмасында иштирак едян айры-
айры вятяндашларын, мцяссися вя тяшкилатларын пул эялирляри, йыьым-
лары йарадылыр. Бу да юз ифадясини малиййя ресурслары анлайышында
тапыр. Малиййя ресурслары малиййя мцнасибятляринин мцщцм
хцсусиййятляринин конкрет ифадяси, формасы кими чыхыш едир. Цму-
миййятля, малиййя ресурслары цмуми дахили мящсулун, милли эяли-
рин бюлэцсц, йенидян бюлэцсц просесиндя йаранан вя тясяррцфат
субйектляринин, айры-айры вятяндашларын, дювлятин сярянъамында
олан пул эялирляри вя йыьымларынын вя йа башга ъцр десяк, пул вя-
саитляри фондларынын мяъмусудур. Буну схем 3.1.-дян даща ай-
дын эюрмяк олар.
Демяли, малиййя мцнасибятляри юз мадди мязмунуна эюря
мягсядли пул вясаитляри фондларындан ибарятдир. Йахуд башга шя-
килдя ифадя етсяк, малиййя ресурслары малиййя мцнасибятляринин
мадди дашыйыъысыдыр.
85
Амортизасийа Тяшкилатын пул эя-

лирляри, дахилолмалары
(йыьымлар)
Мянфяят
Йыьым
Ямяк щаггы вя Дювлятин пул
сосиал сыьортайа эялирляри, йыьымлары
айырма вя дахилолмалары
Истещлак
Ы ЫЫЫ
ЦДМ
Долайы верэиляр
Ев тясяррцфатларынын
пул эялирляри, йыьым-
Мцлкиййятдян лары вя дахилолмалары
эялирляр
Гарышыг эялирляр ЫЫ
ЫВ
Хариъи игтисади
фяалиййятдян Милли сярвятин бир
эялирляр щиссяси
Схем 3.1. Малиййянин бюлэц просесиндя иштиракы.
Малиййя ресурслары, ясасян пул фондларынын тяркиб щиссяси ол-

магла, фонд формасында йарадылыр. Малиййя ещтийатлары гейри-фонд
формасында да йарадыла биляр. Лакин малиййя ещтийатларынын фонд
формасында йарадылмасы гейри-фонд формасында йарадылмасындан
бир сыра цстцнлцкляря маликдир. Бу цстцнлцкляр ашаьыдакылара им-
кан верир:
y ъямиййятин мювъуд тялябатларынын юдянилмяси иля дювлятин
игтисади имканларыны ялагяляндирмяйя;
y ресурслары игтисадиййатын даща апарыъы сащяляриня йюнялт-
мяйя;
86
" Á.ÀÒÀØÎÂ
y ъямиййят цзвляринин фярди, коллектив вя иътимаи мянафелярини

гаршылыглы сурятдя узлашдырмаьа.
Малиййя ресурслары потенсиал олараг истещсал просесиндя йара-
дылыр, лакин о, бюлэц просеси васитясиля юз ифадясини тапыр. Беля ки,
ишчи дязэащ архасында малиййя ещтийатлары дейил, билаваситя мящ-
сул истещсал едир. Бу мящсул сатылдыгдан сонра дяйяри бюлэц про-
сеси васитясиля тяркиб щиссяляря айрылыр вя нятиъядя малиййя ре-
сурслары формалашыр. Мясялян, мянфяят потенсиал олараг истещсал
просесиндя йаранса да, о, реал игтисади ифадясини бюлэц просеси ня-
тиъясиндя тапыр.
Малиййя ресурсларынын ясас хцсусиййяти ондан ибарятдир ки, бу
категорийа васитяси иля игтисадиййатда олан бцтцн малиййя мцна-
сибятляри нязярдян кечирилир вя бунун ясасында малиййя васитяля-
ринин игтисади вя сосиал тяряггийя тясири вя бу тясирин артырылмасы
йоллары мцяййян олунур. Малиййя ресурслары категорийасы васитяси
иля юлкя игтисадиййатына йюнялдилян вясаитлярин щяъми иля алынан
нятиъяляр арасында гаршылыглы ялагяйя наил олунур. Малиййя ресурс-
лары игтисадиййатын инкишаф етмясиндя, мадди-яшйа вя диэяр эюстя-
риъилярин баланслашдырылмасында мцщцм рол ойнайыр.
Малиййя ресурслары юлкя игтисадиййатынын цмуми малиййя вя-
зиййятини характеризя етдирир.
Ящалинин, тясяррцфатчылыг субйектляринин, дювлятин вя йерли
юзцнцидаряетмя органларынын сярянъамында олан пул вясаитляри-
нин мяъмусу малиййя ресурсларыны ифадя едир.
Малиййя ресурсларынын мянбяйи кими ашаьыдакылар чыхыш едир:
y тясяррцфатчылыг субйектляри сявиййясиндя – мянфяят, амор-
тизасийа, гиймятли каьызларын сатышындан дахилолмалар, банк кре-
дити, фаизляр, диэяр емитентляр тяряфиндян бурахылмыш гиймятли
каьызлар цзря дивидентляр;
y ящали сявиййясиндя – ямяк щаггы, мцкафат, ямяк щаггына
ялавя, ишверянляр тяряфиндян щяйата кечирилян сосиал характерли
юдянишляр, езамиййят хяръляри, сащибкарлыг фяалиййятиндян, мян-
87
фяятдя иштиракындан, шяхси ямлакла ямялиййатдан, малиййя-кредит

ямялиййатындан эялирляр, сосиал трансферляр, о ъцмлядян пенсийа,
мцавинят, тягацд, истещлак кредити;
y дювлят вя йерли юзцнцидаряетмя сявиййясиндя – дювлят вя
бялядиййя мцяссисяляриндян эялирляр, дювлят вя бялядиййя ямла-
кынын юзялляшдирилмясиндян эялирляр, хариъи игтисади фяалиййятдян
эялирляр, верэи эялирляри, дювлят вя бялядиййя кредити, пул емиссийасы
вя гиймятли каьызлар емиссийасындан эялирляр [79, с.7].
Малиййя ресурсларынын мязмуну вя тякрар истещсал просесиндя
гаршылыглы ялагясини схем 3.2. айдын эюстярир [75, с.24].
Мялумдур ки, малиййя ресурслары – дювлят щакимиййяти вя йер-
ли юзцнцидаряетмя органларынын вя щабеля тясяррцфатчылыг суб-
йектляринин истифадя етдикляри пул васитяляринин щамысы дейилдир.
Пул формасында малиййя ресурсларындан ялавя щям дя кредит ре-
сурслары, ящалинин шяхси пул эялирляри вя с. фяалиййят эюстярир. Она
эюря дя малиййя ресурсларыны пул вясаитляринин цмуми щяъмин-
дян айырмаьа имкан верян яламятлярин сечилмяси мцщцм ящя-
миййят кясб едир.
Щяр бир ъямиййятдя малиййя ресурслары юз-юзлцйцндя мювъуд
дейилдир вя онларын щямишя сащибляри вя йахуд мцлкиййятчи тяря-
финдян онлара сярянъам вермяк щцгугу верилмиш шяхс вардыр. Ма-
лиййя ресурслары мцлкиййят мцнасибятляриндян кянарда мювъуд
ола билмяз. Йалныз тясяррцфатчылыг едян субйектин, дювлят щаки-
миййят органларынын вя йерли юзцнцидаряетмя органларынын мцл-
киййятиндя вя сярянъамында олан, иътимаи тякрар истещсала хидмят
едян пул вясаитляри щиссяси малиййя ресурсларына аид едилир.
Онларын конкрет тясяррцфатчылыг субйектиня, дювлят щакимий-
йяти вя йерли юзцнцидаряетмя органларына мянсублуьу ящалинин
пул эялирляринин вя йыьымларынын бир щиссясинин иътимаи тякрар ис-
тещсал просесиня ъялб едилмямясиндян айырмаьа имкан верир.
Лакин малиййя ресурсларына тясяррцфатчы субйектлярин пул вя-
саитляринин щамысыны дейил, йалныз ямтяя истещсалы просеси, мцхтя-
88
Мящсул вя хид- Ясас
мятлярин цму- фондларын
ми бурахылышы Малиййя
истещлакы
ресурслары
Халис Пенсийа, Ящалидян
Аралыг Цмуми мянфяят мцавинят верэиляр Коллектив Инвестисийа
истещлак дахили вя тягацд вя сосиал мясряфляри
мящсул Истещсал вя Ящалинин ещтийаълара
ихраъа сахланълары хяръляр
халис верэи Ящалинин
пул эялирляри
Верэи Саир Мадди Ясас Сырадан
89
системли йыьым- дюв- фонд- чыхмыш
эялирляр Ев тясяр- Дювлят лар риййя ларын ясас
рцфатынын идарялярин- вясаит- артымы фондла-
истещлакы дя истещлак ляринин рын бяр-
Ямяйин
Ихраъ вя юдянилмяси артымы пасы вя
идхалын ясаслы
салдосу тямири
Сон йыьым
Цмуми йыьым
Схем 3.2. Малиййя ресурсларынын мязмуну вя тякрар истещсал

просесиндя гаршылыглы ялагяляри.
" Á.ÀÒÀØÎÂ
лиф нюв хидмят эюстярилмяси иля баьлы олан вя йа дювлят щакимий-

йяти вя йерли юзцнцидаряетмя органларынын функсийаларынын йериня
йетирилмяси цчцн истифадя едилянляри аид етмяк лазымдыр.
Бурадан да малиййя ресурсларынын ашаьыдакы ъящяти иряли эялир:
онлар щямишя эениш тякрар истещсал мягсядляриня, сосиал ещтийаъ-
лара, ишчилярин мадди стимуллашдырылмасына вя диэяр иътимаи тяля-
батларын тямин едилмясиня истифадя едилир.
Беляликля, малиййя ресурслары дедикдя тясяррцфатчылыг субйект-
ляринин, дювлят щакимиййят органларынын мцлкиййятиндя, йахуд
сярянъамында олан вя онлар тяряфиндян эениш тякрар истещсал мяг-
сядляриня, сосиал ещтийаълара, ишчилярин мадди стимуллашдырылмасына,
диэяр иътимаи тялябатларын юдянилмясиня истифадя едилян пул эялирля-
ри, йыьым вя дахилолмалар баша дцшцлцр.
Даща дягиг десяк, малиййя ресурслары эениш тякрар истещсал вя
дювлят тялябатынын тямин едилмяси цчцн йюнялдилян цмуми дахили
мящсулун, башлыъа олараг пул формасында халис эялирин дяйяринин
бир щиссясинин илкин вя йенидян бюлэцсц просесиндя тяшкил олунан
вя дювлятин, тясяррцфат субйектляринин вя ящалинин сярянъамында
олан пул вясаитляри фондудур.
Малиййя ресурслары эениш тякрар истещсал просесинин малиййя
тяминатыны щяйата кечирир, ъямиййятин артан тялябатларынын юдянил-
мясиня йюнялдилир, ишчи гцввясинин тякрар истещсалыны щяйата кечи-
рир. Тякрар истещсалын малиййя тяминаты – тякрар истещсал хяръляри-
нин малиййя ещтийатлары васитясиля тямин олунмасыдыр. Малиййя
ресурслары васитясиля ясас вясаитлярин эениш тякрар истещсал дюв-
риййяси тямин едилир, йяни ясас фондларын истифадя олунмуш дяйя-
ринин эениш шякилдя юдянилмяси щяйата кечирилир. Беля ки, ясас вя-
саитляр истисмар просесиндя физики вя мяняви кющнялмяйя мяруз
галырлар. Малиййя ресурслары васитясиля ясас фондларын няинки бяр-
пасы, щямчинин онларын даща мцтярягги, мящсулдар техника вя
аваданлыгларла, технолоэийа иля явяз едилмяси щяйата кечирилир.
Гейд етдийимиз кими, малиййя ресурслары щямчинин истещсал
90
" Á.ÀÒÀØÎÂ
просесинин диэяр мцщцм амили олан ямяйин, йяни ишчи гцввясинин

эениш тякрар истещсалыны тямин едир. Беля ки, йени йарадылмыш дяйя-
рин бюлэцсц заманы йарадылан вя малиййя ещтийатлары кими чыхыш
едян мягсядли пул фондларынын вясаитляри щесабына ишчилярин мадди
стимуллашдырылмасы, онларын сосиал вя мядяни мяишят шяраитинин
йахшылашдырылмасы, ишчилярин даща тякмил ямяк вярдишляри вя фянд-
ляриня йийялянмяси, йени елми-техники биликлярля силащланмасы щя-
йата кечирилир. Бу да щяр кясин сярф етдийи ишчи гцввясини даща кей-
фиййятля бярпа етмяйя имкан верир.
Малиййя ресурсларынын мцяййян едилмясиндя дягигсизлик ма-
лиййянин истещсалын нятиъяляриня, ясас фондларын тякрар истещсалына
тясир имканларыны азалдыр. Малиййя ресурсларынын щяъми мцяййян
едиляркян онун субйектив азалдылмасы структур гейри-таразлыьа,
инвестисийа програмынын малиййяляшдирилмясинин позулмасына эя-
тириб чыхарыр.
Малиййя ресурсларынын щяъми истещсал просесиндян асылыдыр. Беля
ки, истещсал просесинин сямярялилийинин йцксялдилмяси, онун щяъ-
минин эенишляндирилмяси цмуми дахили мящсулун, милли эялирин,
сон нятиъядя ися малиййя ещтийатларынын щяъмини артырыр. Бу да ъя-
миййят цзвляринин тялябатларынын даща дольун юдянилмясиня имкан
верир. Юз нювбясиндя, йарадылмыш малиййя ещтийатларынын сямяряли,
дцзэцн истифадя едилмяси истещсалын фасилясизлийинин тямин едилмя-
синя, онун щяъминин эенишлянмясиня, йени, даща мящсулдар, мц-
тярягги аваданлыгларын, технолоэийаларын тятбиги нятиъясиндя истещ-
салын сямярялилийинин артмасына, сон нятиъядя, тякрарян малиййя
ресурсларынын щяъминин артмасына эятириб чыхара биляр.
Малиййя тянзимлянмяси нятиъясиндя малиййя ресурсларынын сащя-
ляр, реэионлар арасында йенидян бюлэцсц щяйата кечирилмякля, игтиса-
диййатда баш веря биляъяк диспропорсийаларын гаршысынын алынмасы
баш верир. Лакин, дювлят бу тянзимлямяни йол верилян щяддя щяйата
кечирдикдя гаршыйа гойулан мягсядляря наил олмаг мцмкцн олур.
Малиййя ресурсларынын нювляри тясяррцфатчы вя щакимиййят
91
субйектляриндя малиййя бюлэцсцнцн нятиъяси олараг ямяля эялян

эялирлярин, дахилолмаларын вя йыьымларын конкрет формасыдыр. Он-
лар амортизасийа айырмалары, тяшкилатларын мянфяяти, верэи эялир-
ляри, сыьорта юдянишляри вя с.-дян ибарятдир.
Тясяррцфат субйектляринин малиййя ресурсларынын тяркибиня фяа-
лиййят сферасы (мадди истещсал вя йа гейри-истещсал сферасы), тясяр-
рцфатын апарылмасы цсулу (коммерсийа вя гейри-коммерсийа),
тяшкилати-щцгуги форма, сащя хцсусиййятляри вя с. тясир эюстярир.
Малиййя ресурсларынын щяъминдян сющбят эедяркян гейд ет-
мишдик ки, онун щяъминин артмасынын ясас амилляриндян бири ин-
вестисийа гойулушудур.
Башга бир ъящят кими истещсал просесинин артмасы нятиъясиндя
щцгуги вя физики шяхслярин эялирляринин артмасыдыр ки, бу да дюв-
лятин ясас малиййя ещтийатлары фондунун эялирляр системинин арт-
масына эятириб чыхардыр. Нятиъядя дювлят юз функсийаларыны даща
дольун щяйата кечирир.
Малиййя ресурсларынын формалашмасы мянбяйи кими цмуми
дахили мящсул, милли эялир, милли сярвятин бир щиссяси, хариъи игтиса-
ди фяалиййятдян дахилолмалар чыхыш едир.
ЦДМ дювлят вя бялядиййя малиййя ресурсларынын ясас мян-
бяйидир. Лакин, игтисади бющран вя йа фювгяладя щаллар баш вер-
дикдя (ингилаб, мцщарибя, тябии фялакят вя с.) дювлят вя бяля-
диййя малиййя ресурслары мянбяйи кими яввяллярдя йыьылмыш милли
сярвят чыхыш едя биляр.
Йухарыда дейилдийи кими, малиййя ресурслары цмуми дахили
мящсулун вя милли эялирин бюлцшдцрцлмяси просесиндя йарадылыр.
Цмуми дювлят сявиййясиндя (макро сявиййядя) мяркязляшдирил-
миш малиййя ресурсларынын формалашмасынын биринъи вя ясас мян-
бяйи милли эялирдир. Милли эялирин бюлэцсц вя йенидян бюлэцсц
ясасында дювлят пул вясаит фондлары йарадыр.
Милли сярвятин бир щиссяси тясяррцфат дювриййясиня бцдъя вя-
саитляринин кечиъи галыьы шяклиндя, юлкянин гызыл ещтийатларынын са-
92
" Á.ÀÒÀØÎÂ
тышындан дахилолмалар, юзялляшдирмядян эялирляр вя с. формада

ъялб едилир. Хариъи игтисади фяалиййятдян малиййя ресурслары хариъи
игтисади ямялиййатлардан эялирляр, хариъи дювлят боръланмасы, ха-
риъи инвестисийа вя с. шяклиндя дахил олур.
Бир гайда олараг малиййя ресурсларынын щяъми милли эялирдян
чох олур. Она эюря ки, малиййя ресурслары изафи мящсулун дяйяри
вя зярури мящсулун бир щиссясиндян башга амортизасийа айырма-
ларыны да юзцня дахил едир.
Милли эялирин бир щиссяси мцяссисядя формалашыр вя онун ся-
рянъамында галыр, йяни микросявиййядя гейри-мяркязляшдирилмиш
фондлар йарадылыр ки, бу да мцяссисядя истещсал мясряфляриня исти-
фадя едилир.
3.2. ÄÞÂËßÒ ÌÀËÈÉÉß ÐÅÑÓÐÑËÀÐÛ ÀÍËÀÉÛØÛ, ÎÍÓÍ ÒßÐÊÈÁÈ

Âß ÃÓÐÓËÓØÓ
Дювлят малиййя ресурслары – тясяррцфат субйектляри кими юз

хярълярини юдямяк цчцн дювлятин, онун мцяссися, тяшкилат вя
идаряляринин малик олдуглары бцтцн пул вясаитляри фондларынын вя
дахилолмаларынын мяъмусудур.
Малиййя ресурслары мяркязляшдирилмиш фондлара (дювлят бцдъя-
си, бцдъядянкянар фондлар) вя гейри-мяркязляшдирилмиш малиййя
ресурсларына (мцяссисялярин пул вясаитляри фондларына) бюлцнцр.
Малиййя ресурсларынын щяъминин мцяййян едилмясинин зярури-
лийи истещсалын оптимал структурунун мцяййян едилмяси иля, ма-
лиййя ресурсларынын капитал вя мадди мясряфлярля баланслашдырыл-
масы иля ялагядардыр.
Дювлят малиййя ресурсларынын щяъми щяр шейдян яввял онун
йарадылмасы мянбяляри иля мцяййян едилир.
Малиййя ресурслары цмуми дахили мящсулун вя милли эялирин
бюлцшдцрцлмяси просесиндя йарадылыр. Цмумдювлят сявиййясиндя
(макро сявиййядя) мяркязляшдирилмиш малиййя ресурсларынын
93
(мяркязляшдирилмиш фондлар) формалашмасынын биринъи вя ясас

мянбяйи милли эялирдир.
Милли эялирин бир щиссяси мцяссисядя формалашыр вя онун ся-
рянъамында галыр, йяни микросявиййядя гейри-мяркязляшдирилмиш
фондлар йарадылыр ки, бу да мцяссисядя истещсал мясряфляриня исти-
фадя едилир (схем 3.3.).
Ещтийат вя сыьорта Верэиляр, Дювлят ямлакынын

фондлары, щцгуги вя рцсумлар вя истифадяси вя йахуд
физики шяхслярин йыьымлар сатышындан
кюнцллц щаглары дахилолмалар
Дювлят малиййя ресурслары
Дювлят гиймятли Юлкялярин гызыл Хариъи вя

каьызларынын бурахылышы ещтийатларынын саты- дахили дювлят
вя сатышындан вясаитляр шындан вясаитляр боръланмасы
Схем 3.3. Дювлят малиййя ресурсларынын тяшкили мянбяляри.

Дювлятин малиййя ресурсларынын формалашмасынын башлыъа мян-
бяляриндян бири кими истещсал сферасы мцяссися вя тяшкилатларынын
пул эялирляри чыхыш едир. Онлара щяр шейдян яввял изафы мящсулун
дяйяринин бир формасы олан мянфяят аиддир.
Малиййя ресурсларынын формалашмасынын икинъи ящямиййятли
мянбяйи ясас истещсал фондларынын дяйяринин бир щиссяси щесабына
формалашан амортизасийа фондудур.
Мяркязляшдирилмиш малиййя ресурслары – халис эялирин верэи,
верэи олмайан юдянишляр вя айырмалар васитясиля йенидян бюлэц-
сцнцн нятиъясидир.
Йухарыда эюстярилянлярдян башга мяркязляшдирилмиш малиййя
ресурсларынын формалашмасы мянбяйи мяркязляшдирилмиш дювлят
сосиал сыьорта, ямлак вя шяхси сыьорта фондларына, мцхтялиф бцдъя-
94
" Á.ÀÒÀØÎÂ
дянкянар фондлара мцяссисялярин айырмалары ола биляр.

Бундан башга, мяркязляшдирилмиш малиййя ресурслары тясяррц-
фат дювриййясиня ъялб едилмиш милли сярвятин бир щиссяси щесабына
(юлкянин гызыл ещтийатларынын, енержи дашыйыъыларынын сатышындан, ха-
риъи игтисади фяалиййятдян дахилолмалар вя с.) вя щабеля дювлят
гиймятли каьызларынын (истиграз, боръларын йерляшдирилмясиндян вя
с.) сатышындан ялдя едилян вясаитляр щесабына формалашыр.
Мяркязляшдирилмиш малиййя ресурсларынын чох аз бир щиссяси
ящалидян дахилолмалар щесабына (верэиляр, рцсумлар, истигразлар
вя лотерейалардан дахилолмалар) йарадылыр. Базар мцнасибятляриня
кечилмяси иля ялагядар олараг малиййя ресурсларынын бу мянбяйи
дурмадан артыр.
Мяркязляшдирилмиш малиййя ресурслары ясасян дювлят бцдъя-
синдя, бцдъядянкянар фондларда, ямлак вя шяхси сыьорта фондла-
рында ъямляшдирилир.
Малиййя ресурсларына щабеля дювлят пул ещтийатлары кими (ни-
замнамя, ещтийат вя диэяр фондлар шяклиндя Милли Банка тящким
едилмиш) Мяркязи Банкын кредит ресурсларыны да дахил етмяк
мягсядяуйьундур.
Беляликля, дювлятин малиййя ресурслары – дювлятин, мцяссисяля-
рин, тяшкилатларын вя ящалинин сярянъамында олан, эениш тякрар ис-
тещсал цчцн нязярдя тутулмуш пул вясаити фондлары вя дахилолма-
лардыр. Малиййя ресурсларынын ясас мянбяйи милли эялир, мцлкиййят
формасындан асылы олмайараг тяшкилатларын мянфяяти, амортизасийа
фонду вя сыьорта фондларыдыр.
Малиййя ресурсларынын истифадяси ясасян хцсуси тяйинатлы пул
фондлары васитясиля щяйата кечирилир. Лакин, онларын гейри-фонд ис-
тифадя формасы да мцмкцндцр (схем 3.4.).
Малиййя ресурсларынын истифадясинин фонд формасы ашаьыдакы цс-
тцнлцкляря маликдир:
- ресурсларын игтисадиййатын инкишафынын ясас истигамятляриндя
тямяркцзляшмясини тямин едир;
95
Дювлят малиййя ресурсларынын

истифадясинин истигамятляри
Сосиал-мядяни Дювлятин идаря Халг

сфераларын едилмясинин тясяррцфатынын
малиййяляшдирилмяси щяйата кечирилмяси инкишафы
Дювлятин мцдафия Дювлят Бейнялхалг

габилиййятинин ещтийатларынын ямякдашлыьын
мющкямляндирилмяси формалашдырылмасы инкишафы
Схем 3.4. Дювлят малиййя ресурсларынын истифадясинин

ясас истигамятляри.
- иътимаи мянафе иля шяхси мянафеляри там ялагяляндирмяйя,
истещсала фяал тясир етмяйя имкан верир.
Дювлятин вя мцяссисялярин малиййя ресурслары малиййянин ида-
ря едилмясинин, йяни онларын формалашмасынын, истифадя едилмяси-
нин вя пул вясаитляринин щярякятинин идаря едилмясинин билаваситя
обйектидир.
3.3. ÌÖßÑÑÈÑßËßÐÈÍ (ÒßØÊÈËÀÒËÀÐÛÍ) ÌÀËÈÉÉß ÐÅÑÓÐÑËÀÐÛÍÛÍ

ÔÎÐÌÀËÀØÌÀÑÛ ÕÖÑÓÑÈÉÉßÒËßÐÈ
Малиййя менеъментинин мцасир парадигмасында ян чох исти-

фадя едилян “малиййя ресурслары” игтисади категорийасыдыр. Лакин
мцхтялиф елми мяктяблярин нцмайяндяляринин айры-айры тядгигат-
ларында бу игтисади категорийанын мащиййятиня бахышларынын спектри
о гядяр эенишдир ки, яминкликля эюстярмяк олар ки, бу сащядя
мцасир елми тясяввцрляр щяля реаллыгдан олдугъа узагдыр. Мцасир
96
" Á.ÀÒÀØÎÂ
тядгигатчыларын бу категорийанын мащиййятинин мцяййян едилмяси-

ня вя истифадя едилмясиня ясас йанашмаларыны нязярдян кечиряк.
Мцяссисянин малиййя ресурсларынын мащиййятиня ян эениш йа-
йылмыш нюгтейи-нязярлярдян бири онун “капитал” категорийасынын
мащиййяти иля там ейниляшдирилмясидир. Беля ки, мцасир тядгигат-
чыларын цстцн щиссяси мцяссисянин малиййя ресурслары дедикдя,
онлар тяряфиндян истифадя етдикляри хцсуси вя ъялб едилмиш капитал
баша дцшцлцр ки, эуйа кямиййят истифадясиндя онлар ейнидирляр.
Фикримизъя, бу кими ейниляшдирмяни бир сыра сябябляря эюря дцз-
эцн щесаб етмяк олмаз.
Бизим фикримизъя, капиталын кямиййятъя малиййя ресурслары иля
ейниляшдирилмяси йалныз йени мцяссися йарадылан заманы пул фор-
масында старт капиталы онун низамнамя капиталынын формалашма-
сыны тямин едян ващид малиййя ресурсу олдуьу щалда ола биляр.
Мцасир игтисадчылар сырасында эениш йайылмыш нюгтейи-нязяр
мцяссисянин малиййя ресурслары иля онун эяляъякдя ялдя етдийи
эялирлярин щяъминин ейниляшдирилмясидир. Бу кими бахышлар чох щал-
ларда онун тясири алтында формалашмышдыр ки, макроигтисади ся-
виййядя дювлятин эялирляриня онун малиййя ресурсларынын ясас фор-
масы кими бахылыр. Лакин, микроигтисади сявиййядя бу кими ейни-
ляшдирмя бир сыра сябябляря эюря гейри-корректя щесаб едиля биляр.
Щяр шейдян яввял, яэяр дювлятин эялирляри онларын сонрадан
“йенидян бюлэцсц” формасындан “тямизлянмишдирся”, йяни онла-
рын там бюлэцсцндян сонра сярянъамында галан “халис эялир”дир-
ся, онда айры-айры субйектлярин эялирляри верэи системи васитясиля
йенидян бюлэцйя мяруз галыр вя яввяллярдя щяйата кечирилмиш
ъари мясряфлярин юдянилмяси цчцн мцяййян едилмишдир.
Мцасир игтисади ядябиййатларда олдугъа тез-тез мцяссисянин
малиййя ресурслары дахил олаъаг бцтцн пул вясаитляринин мябляьи
иля, йяни гаршыдакы дюврдя онун мцсбят пул ахынларынын щяъми иля
ейниляшдирилир. Малиййя ресурсларынын мащиййятинин мцяййян
едилмясиня бу ъцр йанашма да кифайят гядяр ясасландырылмамыш-
97
дыр. Беля ки, мцяссисянин мцсбят пул ахынларынын цмуми мяб-

ляьи пул формасында онун бцтцн дахил олаъаг эялирлярини якс етди-
рир ки, онун да там щяъминя малиййя ресурсу кими бахмаг ол-
маз. Бу щалда мцсбят пул ахынларынын бцтцн мябляьинин истифадя
едилмяси эюстяриъисиндян истифадя етмяк лазымдыр.
Бундан башга, бу ъцр йанашмада малиййя ресурсларынын цму-
ми мябляьиндян онун эяляъяк инкишафы цчцн истифадя едилян
йыьым мябляьи формасында ещтийат пул мябляьи чыхылыр. Демяли,
эяляъякдя дахил олаъаг бцтцн пул вясаитляриня истяр нязяри, истяр-
ся дя фундаментал аспектдя мцяссисянин малиййя ресурсларынын
охшары кими бахыла билмяз.
Юлкя вя хариъи малиййя менеъменти цзря ядябиййатларда да-
ща тез-тез беля бир фикря раст эялмяк олур ки, мцяссисянин ма-
лиййя ресурслары онун халис мянфяяти вя амортизасийа айырмалары
щесабына формалашан вясаитдир. Бу кими йанашма да мцяссисянин
малиййя ресурсларынын мащиййяти щаггында там тясяввцрцн фор-
малашмасына имкан вермир.
Щяр шейдян яввял, халис мянфяят вя амортизасийа айырмалары
мябляьи мцяййян дюврдя мцяссисянин малиййя ресурсларынын
хцсуси щиссясини ифадя едир. Бу ъцр йанашмада бу ресурсларын боръ
вясаитляри щесабына формалашмасы мцмкцнлцйцндян имтина едилир.
Бу кими йанашманын даща эениш варианты кими айры-айры мцял-
лифлярин тясдиг етдикляри мцяссисялярин малиййя ресурслары халис
мянфяят, амортизасийа айырмалары вя истифадя едилян кредит щеса-
бына формалашыр – фикрини гябул етмяк олар. Бу ъцр йанашма
мцяссисянин малиййя ресурсларынын тяркибиня онун бир елементини
дя – “истифадя едилян кредити” дя ялавя едир.
Мцяссисянин малиййя ресурсларынын мащиййяти щаггында мца-
сир ядябиййатларда апарылан тянгиди иъмалы нязяря алмагла бу иг-
тисади категорийанын ясас мащиййятини ашаьыдакы кими мцяййян
етмяк олар:
98
" Á.ÀÒÀØÎÂ
1. “Малиййя ресурсу” категорийасы мцстягил игтисади катего-

рийадыр вя мцяссисялярин малиййясинин диэяр категорийалары иля
гырылмаз сурятдя ялагядя олан, лакин онун мязмунуну тякрар ет-
мяйян категорийадыыр.
2. Малиййя ресурслары мцяссисялярин мяъму ресурсларынын ай-
рылмаз тяркиб щиссяси олуб, онларын тясяррцфат фяалиййяти эедишиндя
формалашыр.
3. Мцяссися тяряфиндян формалашан малиййя ресурсларынын ясас
тяйинаты онларын эяляъяк инкишафынын малиййяляшдирилмясини тямин
етмякдян ибарятдир.
4. Идаряетмя просесиндя (тящлил, планлашдырма вя нязарят)
мцяссисянин малиййя ресурсларынын формалашмасы вя истифадясинин
нязярдян кечирилмиш вахтынын дягиг мцяййян едилмиш гайдасы
мювъуддур.
5. Мцяссисянин малиййя ресурслары пул формасында фяалиййят
эюстярир. Бу бахымдан онлара ялавя ъялб едилян вя йа мцяссися-
нин йенидян инвестисийалашдырылан пул капиталы кими бахмаг олар.
6. Мцяссисянин пул вясаитляринин формалашмасы щям хцсуси,
щям дя юз инкишафыны малиййяляшдирмяк цчцн ъялб едилмиш пул
вясаити щесабына щяйата кечириля биляр.
7. Малиййя ресурсларынын формалашмасы вя истифадясиня нязарят
мцяссися тяряфиндян мцстягил олараг щяйата кечирилир.
8. Малиййя ресурсларынын бюлцшдцрцлмяси вя истифадяси мцясси-
сянин истещлак, йерляшдирилмя вя йыьым сферасыны ящатя едир.
9. Малиййя ресурслары йцксяк универсаллыьы вя ликвидлийи иля ха-
рактеризя олунур ки, бу да онларын мцяссисянин диэяр игтисади ре-
сурслара даща тез трансфер олунмасына имкан йарадыр.
10. Мцяссисянин малиййя ресурсларынын формалашмасы вя исти-
фадяси онун тясяррцфат фяалиййятиндя риск фактору иля гырылмаз су-
рятдя ялагядардыр [53, с. 21-22].
Малиййя ресурслары – тяшкилатын ъари вя эениш тякрар истещсал
хярълярини, щабеля малиййя ющдяликлярини игтисади стимуллашдырma-
99
ьы нязярдя тутан, сярянъамда олан пул вясаитляридир.

Мцяссисянин малиййя ресурслары – мцяссисяйя кянардан дахил
вя онун сярянъамында олан, ясасян малиййя ющдяликляринин йери-
ня йетирилмяси вя щямин анда мювъуд мясряфлярин малиййяляш-
дирилмяси цчцн мцяййян едилмиш хцсуси пул эялирляринин мяъму-
судур [30, 3-ъц ъилд, с. 453].
Буну схем 3.5.-дян даща айдын эюрмяк олар.
Мцяссисянин малиййя
ресурслары
Хцсуси вясаит Малиййя Йенидян бюлэц

щесабына ямяля базарындан ъялб гайдасында дахил-
эялян едилян олмалар
y сящмлярин сатышы; y сыьорта щадисяси баш

Эялирляр Дахил- y истигразларын сатышы; вермяси цзря сыьорта
олмалар y кредитляр вя боръ- юдянишляри;
ланма. y диэяр емитентлярин
гиймятли каьызлары цзря
дивидентляр;
y мящсул сатышындан y амортизасийа айырмалары; y бцдъя тяшкилатларындан;
мянфяят; y сырадан чыхмыш ямлакын y йухары идарялярдян
y малиййя ямялий- сатышындан; дахил олмуш малиййя
йатларындан мян- y мющкям пассивляр; ресурслары;
фяят; y мягсядли дахилолмалар; y диэяр нюв эялирляр.
y мягсядли эялирляр; y дахили ещтийатларын сяфяр-
y диэяр нюв эялирляр. бяр едилмяси;
y диэяр нюв дахилолмалар.
Схем 3.5. Мцяссисялярин малиййя ресурслары.

Малиййя ресурслары ашаьыдакылар ола биляр:
1) Хцсуси малиййя ресурслары (дахили мянбялярдян – мянфяят,
амортизасийа айырмалары, йыьым фонду, низамнамя капиталы вя
хариъи мянбялярдян ялавя капитал гойулушу, сящмлярин ялавя
емиссийасы);
100
" Á.ÀÒÀØÎÂ
2) Боръ алынмыш малиййя ресурслары (кредитляр, истиграз вярягя-

ляринин бурахылышы вя сатышы, банк, бцдъя кредитляри, диэяр кредитор-
ларын кредитляри).
Малиййя ресурслары наьд шяклиндя тяшкилатын банкларда щесаб-
лашма щесабында вя кассасында пул вясаитинин галыьы формасында
ифадя олуна биляр. Бир сыра тяшкилатлар цчцн беля бир гайда мюв-
ъуддур. Ъялб едилмиш вясаитляри о вахта гядяр ъялб етмяк лазым-
дыр ки, щямин вясаитин эятирдийи эялир, боръа хидмятляр цзря мяс-
ряфлярин щяъминдян йцксяк олсун.
3.4. ÊÎÌÌÅÐÑÈÉÀ ÒßØÊÈËÀÒËÀÐÛÍÛÍ (ÌÖßÑÑÈÑßËßÐÈÍÈÍ) ÌÀËÈÉÉß

ÐÅÑÓÐÑËÀÐÛÍÛÍ ÉÀÐÀÍÌÀÑÛ ÌßÍÁßËßÐÈ Âß ÈÑÒÈÔÀÄßÑÈ ÈÑÒÈÃÀÌßÒËßÐÈ
Мцяссисялярин (тяшкилатларын) малиййя ресурслары – онларын топ-

ладыьы вя малиййя ющдяликляринин йериня йетирилмяси, ъари мяс-
ряфлярин вя истещсалын инкишафы иля ялагядар хярълярин малиййяляш-
дирилмяси цчцн нязярдя тутулмуш наьд вя наьдсыз формада
хцсуси пул эялирляринин вя кянардан (ъялбедилмиш вя боръалынмыш)
дахилолмаларын мяъмусудур (схем 3.6.).
Капитал – истещсала гойулан вя дювриййянин баша чатмасы цзря
эялир эятирян малиййя ресурсларынын бир щиссясидир. Башга сюзля,
капитал малиййя ресурсларынын чеврилмиш формасыдыр.
Формалашмасы мянбяляриня эюря малиййя ресурслары хцсуси
(дахили) вя мцхтялиф шяртлярля ъялб едилмиш (хариъи) ресурслара бю-
лцнцр.
Хцсуси малиййя ресурсларынын ясас щиссясини тяшкилатын сярян-
ъамында галан вя идаряетмя органы тяряфиндян бюлцнян мянфяят
тяшкил едир. Республикамызын статистик эюстяриъиляриндян айдын
олур ки, юлкя игтисадиййаты инкишаф етдикъя мцяссися вя тяшкилат-
ларын мянфяяти дя дурмадан артыр. Буну ъядвял 3.1.-ин мялумат-
ларындан да эюрмяк олар.
101
Тяшкилатларын (мцяссисялярин) малиййя ресурслары
Хцсуси мянбяляр Боръалынмыш

мянбяляр
Дахили Хариъи
Банкын
узунмцддятли
Низамнамя
Низамнамя кредити
капиталына ялавя
капиталы формалаш- цзв щаггы
дыгда тясисчилярдян Банкын
дахилолмалар гысамцддятли
Ялавя емиссийа
вя йерляшдирилмиш кредити
Тяшкилатын
гиймятли каьызлар
сярянъамында галан
Истигразларын
мянфяят
Йенидянбюлэц бурахылышындан
нятиъясиндя да- дахилолмалар
Амортизасийа
хил олмуш вясаит
айырмалары
Бцдъя вясаити
Саир мянбяляр Бцдъя вясаити
Саир мянбяляр
Схем 3.6. Коммерсийа тяшкилатларынын малиййя

ресурсларынын тяркиби.
Ъядвял 3.1.-ин мялуматларындан эюрцндцйц кими, 2009-ъу ил-

дя мцяссися вя тяшкилатларын мянфяяти 13933,9 млн. манатдан
2013-ъц илдя 25636,5 млн. маната чатмыш вя йа 1,8 дяфя артмыш-
дыр [11, с. 401].
Мцяссисянин малиййя сийасятиндян асылы олараг сярянъамында
галан мянфяят ашаьыдакы мягсядляря истифадя олуна биляр:
• там щяъмдя истещлака;
102
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Ъядвял 3.1.
Азярбайъан Республикасынын мцяссися вя тясяррцфат
тяшкилатларынын мянфяяти (ъари гиймятлярля, млн. манат)
Эюстяриъиляр 2000 2009 2010 2011 2012 2013

Мянфяят -
539,9 13933,9 19112,1 26364,2 26462,6 25636,5
ъями ондан:
сянайе 337,6 12452,4 17655,2 24730,5 24422,3 23808,1
кянд тясяррц-
0,5 36,6 32,4 41,9 27,9 28,2
фаты
няглиййат 72,4 139,0 191,1 125,1 125,3 132,0
рабитя - 388,0 308,8 333,1 396,6 397,5
тикинти, (подрат
29,6 237,5 229,3 439,3 548,0 455,4
тяшкилатлары)
тиъарят 2,4 174,8 248,5 157,8 189,0 134,6
саир 97,4 505,6 446,8 536,5 753,5 680,7
• тяшкилатын фяалиййяти иля баьлы олмайан диэяр лайищяйя инвес-

тисийалара;
• тякрар олараг тяшкилатын инкишафына инвестисийалара;
• биринъи цч истигамят цзря бюлцшдцрцля биляр.
Йухарыда дейилдийи кими, щеч дя бцтцн мянфяят тяшкилатын ся-
рянъамында галмыр вя онун бир щиссяси верэиляр вя диэяр мяъбу-
ри юдянишляр шяклиндя бцдъя системиня дахил олур. Тяшкилатын ся-
рянъамында галан мянфяят йыьым, истещлак вя ещтийатлара бюлц-
нцр. Йыьыма йюнялдилян вя йахуд истещсалын инкишафына йюнялди-
лян мянфяят мцяссисянин ямлакынын артмасына сябяб олур. Истещ-
лака йюнялдилян мянфяят сосиал мясялялярин щяллиня истифадя еди-
лир.
Ящямиййятиня эюря хцсуси малиййя ресурсларынын тяркибиндя
икинъи йер амортизасийа айырмаларына мянсубдур. Амортизасийа
айырмалары ясас истещсал фондларынын вя гейри-материал активляри-
нин кющнялмясинин пул иля ифадясидир. Онлар икили характер кясб
едир, йяни, бир тяряфдян мящсул истещсалына чякилян хяръляря дахил
103
едилир, диэяр тяряфдян мящсул сатышындан дахилолмалара аид едилир

вя тяшкилатын щесаблашма щесабына дахил олур. Бунунла да щям
садя тякрар истещсалын, щям дя эениш тякрар истещсалын малиййя-
ляшдирилмясинин дахили мянбяйи олур. Топланмыш амортизасийа
айырмалары амортизасийа фондуну ямяля эятирир вя бу да кющнял-
миш ясас фондларын тякрар истещсалы цчцн истифадя едилир.
Малиййя ресурсларынын формалашмасы мянбяйини ики йеря – хц-
суси вя ъялб едилмиш ресурслара бюлмяк олар ки, бу да йенидян
бюлэц гайдасында бцдъя тяхсисаты формасында дахил олур. Бу бюл-
эц капиталын гойулушу формасы иля сяртляшир.
Капитал базарында пул вясаитинин ъялб едилмясинин ики варианты
мцмкцндцр: боръ вя пай малиййяляшдирилмяси. Пай малиййяляш-
дирилмяси заманы фонд базарында сящмлярин бурахылышы вя йерляш-
дирилмяси щяйата кечирилир.
Икинъи вариант – бу, истигразларын (мцддятли гиймятли каьызлар)
бурахылмасы вя йерляшдирилмясидир. Йяни капиталын истиграз вяря-
гяси тягдим етмяк ясасында верилмясидир. Яэяр хариъи инвесторлар
пул вясаитини сащибкар капиталы кими гойурларса, онда бу кыми
гойулушун нятиъяси ъялб едилмиш малиййя ресурсларынын ямяля
эялмяси олур.
Сащибкар капитал – мянфяят эютцрмяк вя йа тяшкилатын идаря
олунмасында иштирак етмяк мягсяди иля диэяр тяшкилатын низамна-
мя капиталына гойулмуш капитал демякдир.
Ссуда капиталы – тяшкилата щаггы юдянилмяк вя гайтарылмаг
шярти иля банк кредити (мцхтялиф мцддятя верилир), мцвяггяти исти-
фадя цчцн вексел, истиграз вярягяси шяклиндя диэяр тяшкилатларын
вясаити шяклиндя верилир.
Малиййя базарларында топланмыш вясаитляр хцсуси сящм вя исти-
гразларын вя диэяр гиймятли каьызларын сатышындан вясаитляри юзц-
ня дахил едир.
Йенидянбюлэц гайдасында дахил олан вясаитляря рисклярин баш-
ланмасы цзря сыьорта юдянишляри консернлярдян, ассосиасийалар-
104
" Á.ÀÒÀØÎÂ
дан, ширкятлярдян дахил олан малиййя ресурслары, диэяр емитентля-

рин гиймятли каьызлар цзря дивидентляри вя фаизляри, бцдъя субси-
дийалары аиддир.
Бцдъя тяхсисаты – щям гайтарылмамаг вя щям дя гайтарылмаг
шярти иля вериля биляр. Бир гайда олараг дювлят сифаришляринин, айры-
айры инвестисийа програмларынын малиййяляшдирилмясиня вя йа
мящсуллары цмумдювлят ящямиййяти кясб едян тяшкилатларын гыса
мцддятли дювлят йардымы шяклиндя айрылыр.
Малиййя ресурслары даима щярякятдя олур вя йалныз коммер-
сийа банкларынын щесаблашма щесабында вя тяшкилатларын кассала-
рында вясаитлярин галыьы кими пул формасында олур.
Тяшкилатлар базар тясяррцфатында малиййя мющкямлийи вя ста-
бил йер уьрунда чалышараг юз вясаитлярини фяалиййят нювляри цзря
вя замана эюря бюлцшдцрцр (схем 3.7.).
Коммерсийа тяшкилатларынын малиййя

ресурсларынын истифадяси истигамятляри
Мцясси- Мцлкий- Бцдъя Ишчиля- Елми ах- Малий-

сянин йятчи вя системи- рин тарышла- йя ещ-
инкишафы тясисчиляр ня вер- мадди рын вя тийатла-
вя эениш гаршысын- эилярин стимул- ишлямя- рынын
тякрар да ющдя- вя тя- лашды- лярин йарадыл-
истещсалын ликлярин диййя- рылмасы малиййя- масы
тямин йериня лярин ляшдирил-
едилмяси йетирил- юдянил- мяси
мяси мяси
Схем 3.7. Коммерсийа тяшкилатларынын малиййя ресурсларынын

истифадясинин ясас истигамятляри.
105
3.5. ÃÅÉÐÈ-ÊÎÌÌÅÐÑÈÉÀ ÒßØÊÈËÀÒËÀÐÛÍÛÍ ÌÀËÈÉÉß ÐÅÑÓÐÑËÀÐÛ
Азярбайъан Республикасынын Мцлки Мяъяллясиня ясасян

(Маддя 43.5) гейри-коммерсийа тяшкилатлары фяалиййятинин ясас
мягсяди мянфяят эютцрмякдян ибарят олмайан вя эютцрцлян
мянфяяти иштиракчылары арасында бюлцшдцрмяйян гурумлардыр.
Гейри-коммерсийа тяшкилатлары ъямиййятин щяйатында ящямий-
йятли рол ойнайыр вя мцхтялиф сосиал немятляр (хидмятляр) тягдим
едир. Онлар сящиййя вя тящсил, елм, мядяниййят вя диэяр сосиал
сащялярдя, дювлят (бялядиййя) идаряетмя вя щцгуг гайдаларынын
мцщафизяси, хейриййячилик, мяняви тялябатларын юдянилмяси, ис-
тещлак кооперативляри, щцгуги хидмятлярин эюстярилмяси вя с. са-
щялярдя йарадылыр вя фяалиййят эюстярирляр. Гейри-коммерсийа
тяшкилатларынын фяалиййяти Азярбайъан Республикасынын Мцлки
Мяъяллясиндян башга “Бцдъя системи щаггында” Азярбайъан
Республикасынын Гануну иля, гейри-коммерсийа фяалиййятинин ай-
ры-айры нювляри щаггында ганунлары иля тянзимлянир. Бу ганунлара
уйьун олараг гейри-коммерсийа тяшкилатлары сащибкарлыг фяалиййя-
ти иля йалныз о щалларда мяшьул ола билярляр ки, бу фяалиййят онла-
рын йарадылмасы заманы гаршыйа гойулмуш мягсядляря наил ол-
маьа хидмят етсин вя мягсядляря уйьун эялсин вя ялдя едилмиш
бцтцн мянфяят (эялир) низамнамя фяалиййятинин малиййяляшди-
рилмясиня йюнялдилсин.
Гейри-коммерсийа тяшкилатлары ашаьыдакы формаларда олур:
бцдъя идаряляри;
истещлак кооперативляри;
гейри-коммерсийа партнйорлуьу;
иътимаи вя дини тяшкилатлар (бирликляр);
хейриййя вя диэяр фондлар;
АР-нын азсайлы кюклц ящалисинин иъмалары;
хцсуси идаряляр;
щцгуги шяхслярин бирликляри (ассосиасийалар вя иттифаглар);
106
" Á.ÀÒÀØÎÂ
дювлят ширкятляри;
дювлят кооперативляри.
Конкрет гейри-коммерсийа тяшкилатынын низамнамясиндя
онун йарадылмасынын мягсяди, низамнамя фяалиййятинин истига-
мятляри, малиййяляшдирилмясинин гайдасы вя мянбяляри, сащиб-
карлыг фяалиййятинин апарылмасы имканлары мцяййян едилир. Сащиб-
карлыг фяалиййятинин апарылмасы имканлары дедикдя ганунвериъилик
гейри-коммерсийа тяшкилатларынын йарадылмасы мягсядляриня ъа-
ваб верян, мянфяят эятирян ямтяя вя хидмятлярин истещсалыны вя
щабеля гиймятли каьызларын алгысы вя сатгысыны, ямлак вя гейри-
ямлак щцгугуну, яманятчи кими тясяррцфатчы ъямиййятлярдя вя
йолдашлыгларда иштиракыны нязярдя тутур. Гейри-коммерсийа тяшки-
латлары коммерсийа тяшкилатлары иля ширкятляр вя иттифаглар форма-
сында бирляшмяк, юз мцлкиййятляриндя вя йа оператив идаряетмя-
ляриндя биналар, тикилиляр, мянзил фонду, гурьулар, диэяр ямлак вя
пул вясаитиня сащиб олмаг щцгугуна маликдир.
Гейри-коммерсийа тяшкилатларынын фяалиййяти просесиндя ямя-
ля эялян малиййя мцнасибятляринин конкрет мязмуну онларын
тяшкилати-щцгуги формасындан, мягсядиндян, низамнамя фяа-
лиййятинин малиййяляшдирилмяси гайдасы вя мянбяйиндян асылыдыр.
Бу хцсусиййят мцхтялиф типли гейри-коммерсийа тяшкилатынын ма-
лиййя ресурсларынын формалашмасы вя истифадяси спесифыклийини мц-
яййян едир (схем 3.8.).
Гейри-коммерсийа мцяссисяляринин малиййя ресурслары онларын
сярянъамында олан вя низамнамя фяалиййятинин малиййя тями-
наты цчцн истифадя едилян пул дахилолмаларыны вя эялирлярин мяъ-
мусуну ифадя едир. Гейри-коммерсийа тяшкилатларынын малиййя
ресурсларынын вя эялирляринин формалашмасы вя истифадяси смета-
бцдъя малиййяляшдирилмяси, юзцнцюдямя вя гарышыг малиййяляш-
дирмя цсулу ясасында щяйата кечирилир.
Смета-бцдъя малиййяляшдирилмяси ашаьыдакы ясас принсипляр
ясасында гурулур:
107
Тясисчилярдян (ишти- Кюнцллц ямлак

ракчылар, цзвлярдян) щаглары вя
ардыъыл вя бирдяфялик ианяляр
дахилолмалар
Гейри-коммерсийа тяшкилатларынын малиййя ресурслары
Гиймятли каьызлар вя яма- Гейри-коммерси- Ямтяялярин

нятляр цзря коммерсийа йа тяшкилатларынын (иш, хидмят)
тяшкилатларында ишэцзар мцлкиййятиндян сатышындан
фяалиййятдян ялдя едилян коммерсийа исти- дахилолмалар
дивидентляр, эялирляр вя фадясиндян ялдя
фаизляр едиляр эялирляр
Схем 3.8. Гейри-коммерсийа тяшкилатларынын малиййя

ресурсларынын формалашмасы мянбяляри.
• малиййя ресурсларынын бцдъя тяхсисаты щесабына формалашмасы;

• бцдъя сметасына уйьун олараг бцдъя тяхсисатынын чатдырыл-
масы вя онун истифадяси;
• бцдъя тяхсисатынын щяъминин тяшкилатын низамнамясиндя ня-
зярдя тутулмуш фяалиййятин щяйата кечирилмясиня хярълярин нор-
малашдырылмасы йолу иля мцяййян едилмяси;
• бцдъя тяхсисатынын бцдъя ющдялийи лимити чярчивясиндя хяръ-
лярин бцдъя тяснифатына уйьун олараг верилмяси;
• бцдъя тяхсисатынын мягсядли тяйинатына эюря айрылмасы;
• яввяллярдя айрылмыш бцдъя тяхсисатындан фактики истифадя
едилмяси нязяря алынмагла тяшкилатын фяалиййяти оператив – щесаб
эюстяриъиляринин йериня йетирилмяси дяряъясиня эюря бцдъя тях-
сисатынын айрылмасы;
108
" Á.ÀÒÀØÎÂ
• бцдъя тяхсисатынын планлашдырылмасына, онун мягсядли вя ся-

мяряли истифадясиня ъидди нязарят едилмяси. Там смета-бцдъя
малиййяляшдирилмясиндя принсипъя щабеля дювлят органлары, бяля-
диййя органлары, бцдъядянкянар дювлят фондлары вя диэярляри ишти-
рак едя биляр.
Гейри-коммерсийа тяшкилатларынын диэяр (бцдъя идаряляриндян
башга) тяшкилати-щцгуги формаларынын малиййя ресурсларынын фор-
малашмасы вя истифадяси там вя йа гисмян юзцнцюдямя принсипи
ясасында щяйата кечирилир. Онлара адятян аиддир: сащибкарлыг вя
эялир эятирян диэяр фяалиййятля баьлы – ясасян бцдъядянкянар
эялир мянбяйи щесабына малиййя ресурсларынын формалашмасы, тя-
сисчилярин цзвлцк щаглары, физики вя щцгуги шяхслярин кюнцллц щаг-
лары вя с.; бцдъя вясаитини йалныз дювлят (бялядиййя) тапшырыьыны
йериня йетирмяк гайдасында - дювлят (бялядиййя) хидмяти эюстяр-
мяк вя йа сосиал програмы реаллашдырмаг цчцн ъялб етмяк; тяш-
килатын низамнамя фяалиййятини йериня йетирмяк, верэилярин вя
мяъбури тядиййялярин юдянилмяси иля ялагядар олан бцтцн хяръля-
рин мящсул сатышындан дахилолмалар; ишин йериня йетирилмясиндян,
хидмят эюстярилмясиндян вя диэяр мягсядли эялирляр щесабына
юртцлмяси; бцдъядянкянар мянбялярдян эялирлярин тяшкилатын йа-
радылмасы мягсядляриня бюлцшдцрцлмясиндя мцстягиллийи; тясис-
чиляр гаршысында юз фяалиййятляриня эюря мадди мясулиййят дашы-
масы. Сосиал-мядяни сфера (мцалиъя идаряляри, театрлар вя с.), ис-
тещлак кооперативляри, иътимаи вя дини тяшкилатлар, мцхтялиф гейри-
дювлят фондлары вя с. бу шяртлярля фяалиййят эюстярир.
Гейри-коммерсийа тяшкилатларынын гарышыг малиййя тяминаты
цсулу смета-бцдъя малиййяляшдирилмяси принсипляринин юзцнц-
юдямя елементляри иля ялагяляндирилмясини (узлашдырылмасыны) ня-
зярдя тутур.
Беляликля, тящсил, сящиййя, мядяниййят вя с. сащялярдя яща-
лийя сосиал хидмят эюстярян бцдъя идаряляринин хейли щиссясинин,
елми-тядгигат мцяссисяляринин вя с. малиййя ресурслары вя эялир-
109
ляри формалашыр вя истифадя едилир.

Бцдъя идаряляринин малиййя ресурслары. Азярбайъанда гей-
ри-коммерсийа тяшкилатларынын ясас формасы щялялик бцдъя ида-
ряляри олмагда галыр. Мювъуд ганунвериъилийя ясасян бцдъя
идаряси дювлят (бялядиййя) идаряси кими мцяййян едилир. Онларын
функсийаларынын йериня йетирилмясинин малиййя тяминаты, о ъцмля-
дян, дювлят (бялядиййя) тапшырыгларына уйьун олараг физики вя
щцгуги шяхсляря дювлят (бялядиййя) хидмяти эюстярилмяси цзря
бцдъя сметасы ясасында мцвафиг бцдъялярин вясаити щесабына
щяйата кечирилир.
Юз нювбясиндя бцдъя сметасы бцдъя хяръляри тяснифатына уй-
ьун олараг бцдъя идарясинин бцдъя ющдялийинин лимитини мцяййян
едян сяняди ифадя едир.
Бцдъя ющдялийинин лимити ися бцдъя идарясинин гябул етдийи
бцдъя (хяръ) ющдялийинин вя нювбяти бцдъя илиндя вя план дюв-
рцндя онларын иърасынын пул ифадясиндя щцгугларынын щяъмидир.
Бцдъя идаряляриня – сящиййя, тящсил, мядяниййят, идман, сосиал
тяминат вя сосиал сыьорта, елми-тядгигат идаряляри, дювлят идаряет-
мя вя йерли юзцнцидаряетмя органлары, мящкямя вя прокурор-
луг, щцгуг-мцщафизя, дювлят тящлцкясизлик вя мцдафыя идаряляри
аиддир.
Бцдъя идаряляринин малиййя ресурслары ясасян явязсиз вя гай-
тарылмамаг шярти иля верилян бцдъя тяхсисаты щесабына формалашыр.
Бу вясаит бцдъя идарясинин щесабына дахил олур вя онларын опера-
тив идарясиндя олур. Бцдъя идаряляри бцдъя вясаитлярини бцдъя
сметасына уйьун алыр вя хяръляйир. Бцдъя тяшкилатларынын дювлят
(бялядиййя) мцгавиляляри вя диэяр контрактлар баьламасы вя
бцдъя вясаити щесабына юдянилмяси гябул едилмиш вя истифадя
едилмямиш ющдяликляр нязяря алынмагла онлара верилмиш бцдъя ли-
мити чярчивясиндя апарылыр. Бцдъя идаряляринин субсидийа, бцдъя
кредити, диэяр кредитляр вя борълар алмаьа щцгугу йохдур.
Бцдъя идаряляриня бцдъя тяхсисатынын чатдырылмасы бир гайда
110
" Á.ÀÒÀØÎÂ
олараг, бцдъя вясаитляринин баш сярянъамчылары – йяни бцдъя ида-

ряляриня табе олан идаря органлары (назирлик, комитя, сащя идаря-
ляри, департамент, иъра органларынын шюбяляри вя с.) васитясиля
чатдырылыр. Яввялъя мцвафиг бцдъялярин вясаитляри баш сярянъам-
чылара тягдим едилир, юз нювбясиндя о да тяхсисаты конкрет бцдъя
идарясиня чатдырыр. Айры-айры щалларда бцдъя идаряси бцдъя тяхси-
сатынын бирбаша аланы олур, мясялян, цмуммилли ящямиййяти олан
мядяниййят идаряси. Бцдъя вясаитини алан бцдъя идаряси ашаьыда-
кы бцдъя сялащиййятляриня маликдир:
• бцдъя сметасыны тяртиб вя иъра едир;
• верилмиш бцдъя тяхсисаты чярчивясиндя бцдъя ющдялийини гя-
бул вя иъра едир;
• бцдъя тяхсисатынын истифадясинин нятиъялилийини, мягсядли ха-
рактерини тямин едир;
• бцдъя сийащысынын (хяръляр цзря бцдъянин иърасы мягсяди иля
баш сярянъамчылар тяряфиндян тяртиб вя апарылан сяняд) дяйиш-
дирилмяси цзря баш сярянъамчыйа тяклиф верир.
Эялир эятирян сащибкарлыг вя диэяр фяалиййятля мяшьул олма-
ьа иъазя верилян бцдъя идаряляри пуллу ишин йериня йетирилмясин-
дян, физики вя щцгуги шяхсляря пуллу хидмят эюстярилмясиндян
дахилолмалар, иъаря щаггы, диэяр шяхслярин кюнцллц щаглары вя
диэяр хцсуси эялирляр шяклиндя хцсуси малиййя ресурсларыны форма-
лашдырыр вя низамнамя фяалиййятини (сметайа уйьун олараг) щя-
йата кечирмяйя истифадя едир.
Бцдъя идаряляринин бцдъя системи иля гаршылыглы ялагяси он-
ларын хяръляринин малиййяляшдирилмяси иля мящдудлашмыр. Бу тяш-
килатлар мцяййян едилмиш верэиляри вя диэяр мяъбури тядиййяляри
бцдъяйя юдямялидирляр. Там бцдъя малиййяляшдирилмясиндя
олан идаряляр дя верэиляр юдяйирляр ки, (физики шяхслярин эялир вер-
эиси, мяъбури дювлят сосал сыьорта щаглары вя с.) онларын мябляьи
бцдъя тяхсисатынын цмуми мябляьиндя нязярдя тутулур (бцдъя
сметасына дахил едилир). Сащибкарлыг фяалиййяти вя эялир эятирян
111
диэяр фяалиййяти щяйата кечирян бцдъя идаряляри бу фяалиййят иля

баьлы олан верэиляри – ЯДВ, мянфяятдян верэи, физики шяхслярдян
эялир верэиси, мяъбури дювлят сосиал сыьорта щаглары, торпаг верэи-
сини, ялдя едилмиш сатыш пулу, мянфяят вя диэяр хцсуси эялир щеса-
бына юдяйирляр. Бцтцн бцдъя идаряляри бцдъядянкянар дювлят
фондларына вя сосиал ещтийатлара айырмалар апарырлар.
Диэяр тяшкилати-щцгуги формалы гейри-коммерсийа тяшкилатлары
(гейри-бцдъя тяшкилатлары) юз малиййя ресурсларыны тясисчилярин
цзвлцк щаглары, щцгуги вя физики шяхслярин кюнцллц айырмалары,
эялир эятирян диэяр фяалиййят нювляриндян дахилолмалар щесабына
формалашдырыр. Бундан ялавя, бу тяшкилатларын малиййя ресурслары-
нын формалашмасынын мянбяйи бцдъя дя ола биляр. Бцдъя вясаит-
ляри иътимаи, дини тяшкилатлара вя фондлара гейри-коммерсийа тяш-
килатлары щаггында ганунвериъилийя ясасян нязярдя тутулмуш
мцяййян мягсядляря вериля биляр. Гейри-коммерсийа (гейри-
бцдъя) тяшкилатларынын малиййя ресурслары вя эялирляри йалныз бу
тяшкилатларын низамнамясиндя тясбит едилмиш фяалиййят истигамят-
ляри мягсядляриня вя малиййя тяминатына йюнялдиля биляр.
Гейри-бцдъя тяшкилатларынын бцдъя системи иля мцнасибятляри,
щабеля мцяййян едилмиш верэилярин юдянилмяси цзря – ЯДВ,
мянфяят верэиси, физики шяхслярдян эялир верэиси, мяъбури дювлят
сосиал сыьорта щаглары, торпаг верэиси, тяшкилатын ямлакына верэи
вя с. йараныр. Онлар бцдъядянкянар дювлят фондларынын бцдъясин-
дян сосиал юдямялярин хярълярини юртмяк цчцн (хястялик вярягя-
си цзря, щамилялийя вя доьума эюря) вясаит алыр.
Бцтцн гейри-коммерсийа тяшкилатларынын диэяр щцгуги вя физи-
ки шяхсляр иля мцнасибятляри истяр бу тяшкилатларын малиййя ресурс-
лары вя эялирляринин формалашмасы цзря вя истярся дя онларын ям-
тяялярин алынмасы, ишин вя хидмятин юдянилмяси, техника вя ава-
данлыьын алынмасы, торпаьын, биналарын, гурьуларын вя диэяр хяръ-
лярин юдянилмясиня истифадяси цзря ямяля эялир. Бу мцнасибятля-
рин ян мцщцм аспекти ямтяяляря, пуллу ишляря вя хидмятляря
112
" Á.ÀÒÀØÎÂ
гиймятлярин формалашмасы вя щабеля базар рискляри шяраитиндя он-

ларын идаря едилмясиндян ибарятдир.
Диэяр гейри-коммерсийа тяшкилатларынын ресурслары. Азяр-
байъанда диэяр тяшкилати-щцгуги формалы гейри-коммерсийа тяш-
килатлары (бцдъя идаряляриндян башга) истещлак кооперативляри,
иътимаи тяшкилатлар, дини тяшкилатлар, хейриййя вя диэяр фондлар юл-
кя ганунвериъилийи иля гадаьан едилмяйян диэяр тяшкилатлар фор-
масында фяалиййят эюстярир. Бу тяшкилатларын йарадылмасында мяг-
сяд низамнамя фяалиййятини щяйата кечиряркян ямяля эялян ма-
лиййя мцнасибятляринин спесификлийини вя онун малиййяляшдирил-
мяси мянбяйи вя гайдасыны мцяййян едир. Гейри-коммерсийа
тяшкилатларынын низамнамясиндя ясас фяалиййятдян башга мцстя-
гил сурятдя вя онлар тяряфиндян тясис едилмиш мцяссисяляр васитя-
силя щяйата кечириля билян сащибкарлыг фяалиййяти нязярдя тутула
биляр. Онларын сярянъамында мцлкиййят вя йа оператив идаряетмя
щцгугунда ямлак (бина вя гурьулар, мянзил фонду вя аваданлыг,
пул вясаити манат вя валйутада) ола биляр. Ганунвериъиликля ком-
мерсийа вя йа гейри-коммерсийа тяшкилатлары бирликдя (ширкят, итти-
фаг вя тяряфдашлыг) йарада биляр.
АР-нын ганунвериъилийи иля гейри-коммерсийа тяшкилатларынын
малиййя ресурсларынын формалашмасынын ашаьыдакы мцмкцн мян-
бяляри мцяййян едилмишдир:
• тясисчилярдян, цзвлярдян, иштиракчылардан дахилолмалар;
• кюнцллц щаглар вя ианяляр;
• сащибкарлыг фяалиййятиндян дахилолмалар;
• тяшкилатын мцлкиййятиндян ялдя едилмиш эялирляр;
• бцдъя вясаитляри;
• ганунвериъиликля гадаьан едилмяйян диэяр эялирляр.
Эюстярилян эялирляр вя малиййя ресурслары бцтцн коммерсийа
тяшкилатлары цчцн цмумидир вя онларын тяшкилати-щцгуги формалары-
нын спесификлийи нязяря алыныр.
113
Тясисчилярдян (иштиракчы, цзвлярдян) дахилолмалар ардыъыл вя

бирдяфялик щагг формасы алыр. Ардыъыл тясисчи вя цзвлцк щаггы ола
биляр, бирдяфялик ися йеня дя тясисчи вя щабеля дахилолма вя пай
щаггы ола биляр. Тясисчи олараг ися щцгуги вя физики шяхсляр чыхыш
едя биляр. Тясисчилярин щагларынын щяъми, юдянилмяси гайдасы вя
ардыъыллыьы тясисчилярин юзляри тяряфиндян мцяййян едилир. Дахилол-
ма, цзвлцк вя пай щаглары цзвлцйц олан гейри-коммерсийа тяшки-
латларынын эялирляридир. Цзвлцк щаггы тяшкилатын ясас вя дювриййя
вясаитляринин илкин формалашмасы цчцн мцяййян едилмиш вя ишти-
ракчылар тяряфиндян тяшкилата дахилолма анында юдянилир. Пай щаг-
гы мягсядиня эюря дахилолма щцгугу иля ейнидир, лакин бу йалныз
истещлак кооперасийасына аиддир. Онлар пайчылар тяряфиндян коо-
перативляря дахил оларкян пай фондуну формалашдырмаг цчцн
юдянилир. Пай щаггы няинки пул иля, пул гиймятляндирилмясиня ма-
лик олан диэяр ямлакла (торпаг сащяси, гиймятли каьызларла вя ди-
эяр ямлак щцгугу иля) щяйата кечириля биляр. Пайчы кооператив-
дян чыхдыьы щалларда пай она гайтарылыр. Нящайят, цзвлцк щаглары
ардыъыл олараг (щяъми вя мцддяти тяшкилатын низамнамяси иля
мцяййян едилир) юдянилир вя тяшкилатын инзибати – тясяррцфат вя ди-
эяр хярълярини юдямяк цчцн истифадя едилир. Цзвлцк щаглары вя
щабеля дахилолма щаглары иштиракчыйа, о, тяшкилатдан чыхдыгда эери
гайтарылмыр.
Кюнцллц щаглар вя ианяляр щцгуги вя физики шяхсляр (юлкя вя
хариъи) тяряфиндян гейри-коммерсийа тяшкилатларынын низамнамя
фяалиййятини щяйата кечирмяк цчцн истифадя едилир. Эялирлярин бу
мянбяйи иътимаи тяшкилатларын, фондларын вя дини тяшкилатларын
бцтцн малиййя ресурсларынын хейли щиссясини тяшкил едир.
Ганунвериъиликля норма мцяййян едилмишдир ки, пул хейриййя
ианяляринин 80%-дян аз олмайан щиссяси билаваситя хейриййячи-
лийя йюнялдилмялидир. Диэяр гейри-коммерсийа тяшкилатларына эял-
дикдя ися бу малиййяляшдирмя мянбяйиня чох аз раст эялинир,
щям дя онлардан бязиляри цчцн бунунла ялагядар мцяййян мящ-
114
" Á.ÀÒÀØÎÂ
дудиййятляр мювъуддур. Мисал цчцн, сийаси-иътимаи бирликляря га-

нунвериъилик сечкигабаьы компанийа кечирмяйи вя хариъи дювлят-
лярдян, тяшкилатлардан вя вятяндашлардан малиййя йардымы алма-
ьы габаьан едир.
Сащибкарлыг фяалиййятиндян эялирляр гейри-коммерсийа тяшки-
латларынын фяалиййят нювцндян вя тяшкилати-щцгуги формасындан
асылы олараг фяргляндирилир. Сащибкарлыг фяалиййятиндян эялирлярин
ян эениш йайылмыш охшар формалары ашаьыдакылардан ибарятдир: ям-
тяялярин сатышындан, ишин йериня йетирилмясиндян вя хидмят эюстя-
рилмясиндян дахилолмалар, гиймятли каьызлар цзря дивидентляр, фа-
изляр вя диэяр эялирляр, кредит тяшкилатларында депозит щесаблар
цзря депозитлярдян алынмыш эялирляр вя валйута щесабы цзря мцс-
бят мязяння вя с.
Сащибкар фяалиййятиндян эялир эютцрмякдя истещлак коопера-
тивляри бюйцк имканлара маликдир. Онлар тясис етдикляри мцяссися-
ляр шябякяси васитясиля мцхтялиф тядарцк, истещсал, тиъарят вя ди-
эяр фяалиййят эюстярир вя ямтяялярин, ишин, хидмятин сатышындан
эялир эютцрцрляр. Бу, истещлак кооперасийасынын ясас эялир мян-
бяйидир. Бундан ялавя, онлара малиййя базарында ямялиййат
апармаг цчцн бюйцк щцгуглар верилмишдир.
Иътимаи тяшкилатлар бцтцн бунлардан ялавя хариъи игтисади фяа-
лиййят эюстяря биляр, бирэя мцяссися вя сящмдар ъямиййяти, о
ъцмлядян малиййя сферасында йарада биляр, няшриййат фяалиййяти
иля мяшьул ола биляр, щаггы юдянилмякля мцщазиря, сярэи, аукси-
он, идман вя диэяр тядбирляр кечиря биляр. Иътимаи тяшкилатларын бу
фяалиййяти онлара бу вя йа башга формада сащибкар эялири, йа да
мящсул сатышындан вя хидмят эюстярилмясиндян эялир эятиря биляр.
Дини тяшкилатлар да хариъи игтисади фяалиййят эюстяря биляр, мц-
вафиг эялир эютцрмякдя пярястиш яшйалары вя дини ядябиййатлар
йайа биляр вя щабеля истещсал, бярпа, бядии вя кянд тясяррцфаты
мцяссисяляри йарада биляр ки, онлар да юз мящсулларыны (ишлярини)
пулла кянара сатырлар.
115
Ейни заманда гейри-коммерсийа тяшкилатларынын сащибкар фяа-

лиййяти вя ондан эялирлярин истифадяси мцяййян дяряъядя ганун-
вериъиликля мящдудлашдырылмышдыр. Мясялян, щямкарлар иттифаглары
кими иътимаи тяшкилатлара сащибкарлыг фяалиййяти иля мяшьул олмаг
гадаьан едилмиш, онлар сащибкар фяалиййятини йалныз онларын тясис
етдикляри мцяссисяляр васитясиля щяйата кечиря билярляр. Бундан
ялавя иътимаи тяшкилатларын вя дини гурумларын сащибкар эялирляри
йалныз низамнамя фяалиййятини щяйата кечирмяйя истифадя едиля
биляр вя онларын цзвляри арасында бюлцшдцрцля билмяз.
Сащибкар эялирляриня ейни заманда сящмлярля, истигразларла,
векселля вя хариъи валйута иля ямялиййатлардан, вясаитлярин пул
фондунда, банкларда депозит щесабларда йерляшдирилмясиндян вя
с. дахил олан пул вясаити дя дахилдир. Беля фяалиййят ясас фяалий-
йятин (низамнамя) зийанына дейил, йяни, йалныз мцвяггяти азад
пул вясаити щесабына щяйата кечирилмялидир.
Гейри-коммерсийа тяшкилатларынын мцлкиййятдян эялирляри –
башга тяшкилатлара онларын иъаряйя вердикляри ямлакдан дахилол-
малар формасында (иъаря щаггы), диэяр тяшкилатларда иштиракдан
(пай), онларын мцлкиййятиндя олан ямлакын сатышындан вя с. дахи-
лолмалардан ибарятдир.
Гейри-коммерсийа тяшкилатларына бцдъя вясаити бу тяшкилатлар
иштирак етдийи дювлят програмларыны, лайищя вя тядбирлярини ма-
лиййяляшдирмяк цчцн верилир. Бу вясаитляр тяшкилатларын юзляринин
мцяййян хяръляринин малиййяляшдирилмяси вя йа бирэя малиййя-
ляшдирилмясиня вя щабеля гейри-коммерсийа тяшкилатлары тяряфин-
дян мцяййян истещлакчы категорийаларына эюстярилян сосиал ящя-
миййятли пуллу хидмятин компенсасийа едилмясиня бцдъя субси-
дийасы вя субвенсийа шяклиндя айрыла биляр.
Бцдъя малиййяляшдирилмяси щяр шейдян яввял хейриййя тяшки-
латларынын вя фондларын, иътимаи вя дини тяшкилатларын, эянъ вя ушаг
иътимаи бирликляринин малиййя ресурсларынын мянбяйи кими чыхыш
едир.
116
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Хейриййя тяшкилатлары вя фондлар бцдъя вясаитини щуманитар

йардым едилмясиня, елми ахтарышлар апарылмасына, тящсил вя мца-
лиъя мягсядляриня алырлар.
Сийаси-иътимаи тяшкилатлара вясаит ганунвериъи органларын сечки-
габаьы вя сечки кампанийасыны кечирмяк мягсядиля айрылыр.
Дини тяшкилатлар тарихи вя мемарлыг абидяляринин бярпасы вя тя-
мири цчцн субсидийа ала биляр. Эянъ вя ушаг иътимаи бирликляри дя
хейли щяъмдя бцдъя йардымындан истифадя едирляр.
Гейри-коммерсийа тяшкилатларынын малиййяляшдирилмясинин саир
мянбяйи кими щцгуги вя физики шяхслярдян мягсядли дахилолма-
лары, о ъцмлядян грант формасында эюстярмяк олар. Бу вясаитляр
хейриййя ъямиййятляриня вя фондларына диэяр Азярбайъан вя ха-
риъи тяшкилатлар вя физики тяшкилатлар тяряфиндян елми-тядгигат ишляри
апарылмасына, мцалиъя, тящсил вя диэяр мягсядлярин (адятян мц-
сабигя ясасларла) щяйата кечирилмясиня явязсиз олараг верилир. Бу
кими вясаитляр коммерсийа тяшкилатлары тяряфиндян йалныз алындыьы
мягсядлярин малиййяляшдирилмясиня грант верянляр тяряфиндян
тясдиг едилмиш хяръ сметасына уйьун олараг истифадя едиля биляр.
Грантын фяалиййят мцддяти вя йа лайищянин малиййяляшдирмя
мцддяти сона йетдикдя иърачы (мягсядли вясаити алан гейри-ком-
мерсийа тяшкилаты) мцгавилянин йериня йетирилмяси вя вясаитин
мягсядяуйьун истифадяси щаггында щесабат тяртиб едир. Юз тяйи-
натына истифадя едилмямиш вясаитляр йа бцдъяйя, йа да малиййя-
ляшдирилян шяхсин хейриня эери гайтарылыр.
Гейри-коммерсийа тяшкилатларынын малиййя ресурслары (эялирляр)
ашаьыдакы истигамятлярдя истифадя едилир:
1. Ясас фяалиййяти щяйата кечирмяк цзря хяръляр;
2. Мягсядли програмларын вя тядбирлярин иърасы цзря хяръляр;
3. Сащибкарлыг фяалиййятини щяйата кечирмяк цчцн хяръляр.
Низамнамя фяалиййятини щяйата кечирмяк цзря хяръляря аид-
дир: ишчи щейятинин ямяйинин вя ващид сосиал верэинин юдянилмяси,
мадди мясряфляр (мящсул истещсал етдикдя, иш вя хидмят эюстяр-
117
дикдя), иъаря хяръляри вя биналарын, мянзиллярин сахланмасы хяръ-

ляри, рабитя хидмятинин юдянилмяси, езамиййят вя нцмайяндялик
хяръляри, коммунал юдянишляри, тярпянмяз ямлакын, техниканын,
няглиййат васитяляринин тямири хяръляри вя диэяр ъари инзибати-тя-
сяррцфат хяръляри. Бу груп хяръляря ейни заманда инвестисийа ха-
рактериня малик олан хяръляр: ясаслы тикинти, аваданлыг, техника вя
няглиййат васитяляри алынмасына, ясаслы тямир, бина вя мянзиллярин
сахланылмасына хяръляри дя аид етмяк олар.
Нязярдян кечирилмиш гейри-коммерсийа тяшкилатларынын ма-
лиййя ресурсларынын планлашдырылмасы бцдъя тяшкилатларындакы ма-
лиййя планлашдырылмасына йанашылманын ялагяляндирилмясиня яса-
сян щяйата кечирилир.
3.6. ÅÂ ÒßÑßÐÐÖÔÀÒÛÍÛÍ ÌÀËÈÉÉß ÐÅÑÓÐÑËÀÐÛÍÛÍ ÕÖÑÓÑÈÉÉßÒËßÐÈ
Малиййянин тяркиб щиссяляриндян бири дя ев тясяррцфатынын

малиййясидир. Ев тясяррцфаты дедикдя бир вя йа бир нечя бирэя йа-
шайан шяхсляр групу тяряфиндян апарылан вя цмуми бцдъяйя ма-
лик олан тясяррцфат баша дцшцлцр. Ев тясяррцфатында истянилян фяа-
лиййят нювц щяйата кечириля биляр ки, нятиъядя малиййя ресурслары
йарадылыр вя истифадя едилир.
Ев тясяррцфатынын малиййяси – фярди ямяк фяалиййяти нятиъя-
синдя йарадылан пул вясаитляринин формалашмасы вя истифадяси иля
ялагядар игтисади пул мцнасибятляринин мяъмусуну ифадя едир.
Ев тясяррцфатында истещсал олунмуш ямтяя вя хидмятлярин
щяъминин артмасы онларын эялирляринин артмасына кюмяк едир.
Ев тясяррцфатынын игтисади вязиййятини характеризя едян эюс-
тяриъилярдян бири онларын цмуми эялирляридир ки, онлар да юзцня
ашаьыдакылары дахил едир:
• пул эялирляри;
• дахил олмуш ярзаг мящсулларынын дяйярляри;
• дювлят вя сащибкарлар тяряфиндян натурал ифадядя тягдим
едилмиш дотасийа, эцзяштляр вя щядиййяляр.
118
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Юз нювбясиндя пул эялирляри ибарятдир:

сащибкарлыг фяалиййятиндян эялирляр;
ямяйин юдянилмяси;
сосиал юдянишляр;
мцлкиййятдян эялирляр.
Ев тясяррцфатынын мяъму эялирляринин тяркиби яйани олараг
схем 3.9.-да верилмишдир.
Ев тясяррцфатынын мяъму эялирляри
Илкин эялирляр Икинъи эялирляр
Ъари
Истещсал Мцлкиййятдян трансферляр
фяалиййятиндян
Музд цзря Малиййя Гейри-истещсал

активляри активляри
Юзцнц
мяшьуллугдан Гиймятли Торпаг
каьызлар
Шяхси йардымчы Диэяр активляр
тясяррцфатлардан Банкларда
яманятляр
Гарышыг эялирляр
Схем 3.9. Ев тясяррцфатынын мяъму эялирляринин тяркиби.
Ящалинин пул эялирляринин щяъмини, тяркиби вя динамикасыны

ъядвял 3.2.-нин мялуматлары характеризя едир [11, с.142].
119
Ъядвял 3.2.
2000-2013-ъц иллярдя Азярбайъан Республикасында
ящалинин пул эялирляри
Эялирляр 2000 2005 2010 2011 2012 2013
Эялирлярин
4047,3 8063,6 25607,0 30524 34763,5 37555,5
ъями
Илкин эялирляр 3136,9 6394,2 22126,5 26861,4 31234,9 33985,1
О ъцмлядян:
Ишчиляря ямяк
1021,1 2959,8 7027,3 8020,0 9224,9 9659,5
юдянишляри
Сащибкарлыг
фяалиййятиндян 2114,4 3432,6 14725,0 18543,9 21194,3 23837,3
эялирляр
Мцлкиййятдян
1,4 6,8 347,2 298,0 815,7 488,3
эялян эялирляр
Алынмыш ъари
910,4 1669,4 3480,5 3662,7 3534,6 3570,4
ясас трансфертляр
Фактлар эюстярир ки, Азярбайъан Республикасы ящалисинин пул
эялирляри 2000-ъи илдя 4047,3 млн. манатдан 2013-ъц илдя
37555,5 млн. маната чатмыш вя йа 9,3 дяфя, о ъцмлядян сащиб-
карлыг фяалиййятиндян эялирляр 11,3 дяфя, ямяк юдянишляри 9,5
дяфя, мцлкиййятдян эялирляр 348,8 дяфя, алынмыш трансфертляр 3,9
дяфя артмышдыр.
2013-ъц илдя ев тясяррцфатларынын щяр няфяриня дцшян айлыг
эялирляр 214,7 манат тяшкил етмишдир.
Ъядвял 3.3.-цн мялуматларындан эюрцндцйц кими, 2013-ъц ил-
дя ев тясяррцфатынын эялирляринин тяркибиндя даща чох щиссяни
ямяк эялирляри (58,6%) тяшкил едир. Ейни заманда сосиал транс-
фертляр - 16,1%, кянд тясяррцфаты мящсуллары вя с. сатышындан эя-
лирляр 13,6%, диэяр эялирляр 11,4% тяшкил едир [11, с. 167].
Сярянъамда олан пул эялирляри. Ев тясяррцфатында сярянъам-
да олан пул эялирляри, йяни мяъбури юдянишляр вя щаглар чыхылмаг-
ла эялирляр нязяря алыныр. Ев тясяррцфатынын сярянъамда олан эя-
лирляри ибарятдир:
120
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Ъядвял 3.3.
Азярбайъан Республикасында 2000-2013-ъц иллярдя ев
тясяррцфатынын эялирляринин гурулушу (фаизля)
2000 2005 2010 2011 2012 2013
Эялирляр – о
100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
ъцмлядян:
Ямяк эялирляри 35,6 53,6 59,8 58,2 58,8 58,6
Сосиал трансфертляр 7,9 11,6 15,1 16,6 16,4 16,1
Кянд тясяррцфаты
мящсуллары вя с. 18,2 18,6 17,0 14,1 13,8 13,9
сатышдан эялирляр
Диэяр эялирляр 38,3 16,2 11,1 11,1 11,3 11,4
• муздлу ишчилярин ямяйинин юдянишляри;
• гарышыг эялирляр;
• мцлкиййятдян эялирляр;
• алынмыш сосиал трансфертляр;
Ямяйин юдянилмяси ев тясяррцфаты цзвляринин муздла йериня
йетирдийи ишя эюря онларын ялдя етдикляри пул вясаитлярини юзцня
дахил едир.
Гарышыг вя йа сащибкар эялири – ев тясяррцфатынын сащибкарлыг
фяалиййяти эедишиндя ялдя етдийи эялирдир. О, мянфяят шяклиндя вя
йа ямяйин юдянилмяси шяклиндя ола биляр.
Мцлкиййятдян эялирляр ясасян ев тясяррцфаты мцлкиййятчисиня
мянсуб олан мадди активлярин иъаряйя верилмясиндян ялдя едил-
миш вясаитлярдян ибарятдир. Бундан башга, мцлкиййятдян эялирляр
банк депозитляри, гиймятли каьызлар цзря фаизляри, сящмляр цзря
дивидентляри, рентани вя с. юзцня дахил едир.
Ев тясяррцфаты кредитляр цзря фаизляри юдяйир. Она эюря дя
мцлкиййятдян эялирлярин салдосу – мцлкиййятдян эютцрцлмцш эя-
лирляр иля юдянилмиш эялирляр арасындакы фяргдян ибарятдир.
Ев тясяррцфаты секторунун эялирляринин хейли щиссяси алынмыш
сосиал юдянишлярдир (трансфертлярдир). Онлар пенсийа, сосиал мца-
винятляр, сыьорта юдянишляри, бцдъядян вя бцдъядянкянар диэяр
121
юдянишлярдян ибарятдир. Ев тясяррцфаты трансфертляр,йяни бцдъяйя

вя бцдъядянкянар фондлара верэиляр, сосиал сыьортайа айырмалар
вя с. юдяйирляр. Она эюря дя ъари трансфертлярин салдосу – алынмыш
вя верилмиш трансфертляр арасындакы фяргдир.
Ев тясяррцфатынын малиййя ресурсларынын мянбялярини ашаьыдакы
схем 3.10.-да даща айдын эюрмяк олар.
Ямяк Мцхтялиф сосиал Сащибкарлыг

щаггы юдянишляр (пенсийа, фяалиййятиндян
мцавинят вя тягацдляр) эялирляр
Ев тяясррцфатынын малиййя ресурслары
Дашынмаз Малиййя базарында пул Шяхси щяйятйаны

ямлакдан вясаитляри иля тясяррцфатдан
эялирляр ямялиййатдан эялирляр эялирляр
Схем 3.10. Ев тясяррцфатынын малиййя ресурсларынын

формалашмасы мянбяляри.
Азярбайъан Респуликасында кичик бизнес няинки тяшкилатлар,

щабеля фярди сащибкарларла тямсил олунур. Фярди сащибкарлар – щц-
гуги шяхс йаратмадан сащибкарлыг фяалиййяти эюстярян шяхслярдир.
Онлар ев тясяррцфатынын истещсал, игтисади вя малиййя мцнасибят-
ляриндя даща фяал щиссясидир. Фярди сащибкарлара юз ямяйи щесабы-
на йашайан, хцсуси тясяррцфатыны идаря едян кяндлиляр, сяняткар-
лар, айры-айры алверчиляр, хцсуси гайдада практик фяалиййятля мяш-
ьул олан щякимляр, вякилляр, идаряетмяни, эялир вя ямлак баря-
синдя сярянъам верилмясини бир шяхсдя ъямляшдирян бцтцн фярд-
ляр аиддир. Бир сыра хариъи юлкялярин статистикасында мцлкиййятин бу
формасы фярди вя йа гейри-корпоратив сащибкарлыг формасы адланыр.
Мцасир дцнйа игтисадиййатынын бир чох ири ширкятляри юз мяншяйи-
122
" Á.ÀÒÀØÎÂ
ня эюря мящз фярди кичик бизнеся борълудур. Бу да ев тясяррцфа-

тынын бу нювцнцн малиййясинин хцсуси ящямиййят кясб етдийини
эюстярир.
Фярди сащибкарларын малиййяси ев тясяррцфаты малиййясинин тяр-
киб щиссясини тяшкил едир вя фярди сащибкар кими гейдиййата алын-
мыш физики шяхслярин малиййя ресурсларынын вя эялирляринин форма-
лашмасы просесиндя ямяля эялян пул мцнасибятляринин мяъму-
суну ифадя едир.
Фярди сащибкарларын малиййя ресурслары щцгуги шяхс йаратма-
дан сащибкарлыг фяалиййяти щяйата кечирян ев тясяррцфатынын пул
эялирляринин, йыьымларынын вя диэяр дахилолмаларынын мяъмусуну
ифадя едир. Бу вясаитляр фярди сащибкарларын фяалиййятинин тямин
едилмяси, дювлят гаршысында вя малиййя базарынын пешякар ишти-
ракчылары гаршысында юз ющдяликлярини йериня йетирмяк цчцн, щабе-
ля фярди вя аиля истещлакы цчцн мцяййян едилир.
Фярди сащибкарларын малиййя ресурслары яняняви олараг хцсуси
вя ъялб едилмиш малиййя ресурсларына бюлцнцр.
Фярди сащибкарлыг фяалиййятини тямин етмяк цчцн мцяййян
едилмиш хцсуси малиййя ресурсларына ашаьыдакылар аиддир:
• мящсул (ямтяя, иш, хидмят) сатышындан ялдя едилмиш эялир вя
сащибкар фяалиййятиндян диэяр нюв эялирляр;
• артыг вя лазымсыз дювриййя вя дювриййядянкянар активлярин
(мал-материал гиймятлиляринин, аваданлыг вя с.) сатышындан эялир-
ляр;
• милли вя хариъи валйутада наьд шякилдя яллярдя олан йыьымлар,
банклардакы вя дыэяр кредит тяшкилатларындакы депозит щесаблар,
гиймятли каьызлар вя диэяр малиййя алятляри.
Хцсуси малиййя вясаитляри фярди сащибкарларын фяалиййятинин
малиййяляшдирилмясинин ясас мянбяйидир.
Сащибкарын эялири сащибкарлыг фяалиййятинин щяйата кечирилмяси
нювцндян асылы олараг мцхтялиф форма ала биляр: Истещсал едилмиш
мящсулун сатышындан дахилолмалар; ямтяялярин сатышындан, йериня
123
йетирилмиш ишин вя хидмят эюстярилмясиндян мядахил; тярпянмяз

вя тярпянян ямлак обйектляринин мцвяггяти истифадяйя верилмя-
синя эюря иъаря вя диэяр щаглар (торпаг сащяси, ев, мянзил, няг-
лиййат васитяляри вя с); фаизляр вя дивидентляр, малиййя гойулушла-
рындан (гиймятли каьызлар, бирэя фяалиййят вя пай фондларында иш-
тирак вя с.) пай вя с. Сащибкар эялири фярди сащибкарларын хцсуси
малиййя ресурсларынын формалашмасынын ясас мянбяйидир.
Сащибкарлыг фяалиййятиндян ялдя едилян йухарыда эюстярилян
эялирляр вя щабеля ямлакын (активлярин) реаллашдырылмасындан эя-
лирляр фярди сащибкарларын мяъму эялирлярини тяшкил едир ки, бунун
да ясасында, ондан истещсал вя диэяр хяръляри чыхылдыгдан сонра
верэийя ъялб етмяк цчцн малиййя нятиъяляри вя верэи базасы
Фярди сащибкарларын йыьымлары (сахланълары) ян азы ики функсийа
йериня йетирир.
1. Ялавя эялир ялдя етмяк мягсяди иля мцвяггяти азад пул
вясаитлярини малиййя базары алятляриня гоймаг, йяни эялир мян-
бяйи функсийасы;
2. Малиййя ещтийатлашдырылмасы, ликвидлик вясаитляринин мцвяг-
гяти малиййя чятинликляри вя эюзлянилмяйян шяраитин ямяля эялмя-
си щалларына гаршы йыьылмасы, йяни сыьорта, йыьым функсийасы.
Хярълярин малиййяляшдирилмяси мянбяйи кими фярди сащибкар-
ларын йыьымлары надир щалларда зярури хярълярин юртцлмяси вя ющ-
дяликлярин йериня йетирилмяси цчцн истифадя едилир.
Фярди сащибкарларын ъялб едилмиш малиййя ресурслары ашаьыдакы-
лардыр:
• банк вя диэяр кредит тяшкилатларынын кредитляри;
• Азярбайъан Республикасынын Сащибкарлыьа Кюмяк Милли
Фондунун вясаитляри;
• дювлят, мухтар республика вя йерли бцдъя вясаитляри.
Азярбайъанда фярди сащибкарлар щеч дя щямишя боръ вясаитля-
риндян истифадя етмир. Бир тяряфдян риск категорийасына аид олан
124
" Á.ÀÒÀØÎÂ
бу кими мцштярилярин кредитляшдирилмясиня щеч дя яксяриййят

банклар щявясля эетмир. Диэяр тяряфдян, фярди сащибкарларын банк
кредитляшдирилмясинин шяртляри (фаиз дяряъяляри, тяминат вя с.) чох
щалларда онлары гане етмир. Доьрудур, сон иллярдя Азярбайъан
коммерсийа банклары кичик бизнеся тяхирясалынмаз тядбирляр
цчцн мадди тяминат олмадан даща ялверишли шяртлярля гысамцд-
дятли кредит вя конкрет ямтяянин эирову алтында тярпянмяз ям-
лакын алынмасына узунмцддятли кредит верирляр. Фярди сащибкарлар
кредит мцгавиляси баьламаг цчцн банка бир сыра сянядляр (эялир
вя хяръляр щаггында, верэи бяйаннамяси, эялир вя хярълярин учо-
ту китабы, касса китабы вя с.) тягдим етмялидир. Фярди сащибкарлар
гаршылыглы кредитляшдирмя ъямиййятляриндян (кредит кооперативля-
риндян) щяъмъя кичик кредитляр дя ала биляр.
2012-ъи илдя Сащибкарлыьа Кюмяк Милли Фондунун вясаитляри
щесабына 2400 сащибкара 218 млн. манат эцзяштли кредит верилмиш-
дир ки, бунун да 128 милйон манаты (60%-и) гайтарылан вясаит ще-
сабына, 90 млн. манаты дювлят бцдъясиндян Сащибкарлыьа Кюмяк
Милли Фондуна айрылмыш вясаит щесабынадыр. Верилян кредитлярин
68%-и аграр секторун, 32%-и ися сянайе вя туризмин инкишафына йю-
нялдилмишдир. Цмумиййятля, кечян ил фонд тяряфиндян малиййяляш-
дирилмиш 94 истещсал, емал вя инфраструктур мцяссисяси фяалиййятя
башламышдыр ки, бунун да 84-ц аграр сянайе комплекси мцясси-
сясидир. Мцсбят щалдыр ки, щазырда Бакыда фяалиййят эюстярян Мик-
ромалиййяляшдирмя Банкы сащибкарлара вя еляъя дя айры-айры вя-
тяндашлара 3 фаизли кредитляр верир. Лакин сон дюврляр Мяркязи
Банк мяркязляшдирилмиш кредитляр цзря учот дяряъясини 2%-дян
5,5%-ядяк артырмышдыр. Мювъуд малиййя базары сащибкарлыьын ин-
кишафына лазыми кюмяк эюстяря билмир. Беля ки, йцксяк фаизля гы-
самцддятли кредитлярин верилмяси вя чохсайлы верэилярин тятбиги са-
щибкарлыг фяалиййятинин инкишафыны хейли лянэидир.
Азярбайъан Республикасынын 2013-ъц ил дювлят бцдъясиндян
Азярбайъан Республикасынын Сащибкарлыьа Кюмяк Милли Фонду-
125
на 150,0 млн. манат, Азярбайъан Республикасынын Кянд Тясяр-

рцфаты Назирлийи йанында Кянд Тясяррцфаты Кредитляри цзря Дювлят
Аэентлийиня (фермерляря кредитлярин верилмяси иля баьлы хяръляр)
10,1 млн. манат вяаит нязярдя тутулмушдур. Бу вясаитин щесабы-
на фярди сащибкарлар тятяфиндян банк кредитляриня эюря фаизляр
(там вя йа гисмян) юртцля биляр. Лакин беля бцдъя йардымлары
чох вахт хцсуси сащибкарлар цчцн ялчатмаз олур. Буна эюря дя
Азярбайъан Республикасынын Щюкумятиня лазым эялир ки, фярди
сащибкарлара бцдъя йардымынын цнванлы вя сямяряли ясасларла ве-
рилмясини тямин етсин. Бу, гисмян щазырда кянд тясяррцфатына
йардым лайищяляриндя щяйата кечирилир, лакин бу тядбирляр ачыг-аш-
кар кифайятедиъи дейилдир. Она эюря дя фярди сащибкарларын ямтяя
вя хидмят истещсал едян бцтцн сащяляриня дювлят, реэионал вя бя-
лядиййя сявиййяляриндя цнванлы, щяъмъя ящямиййятли, бирбаша
вя долайы бцдъя, кредит йардымы вя диэяр комплекс тядбирляр
щяйата кечирилмялидир.
Фярди сащибкарларын малиййя ресурслары ашаьыдакы истигамятляр-
дя истифадя едилир:
• мящсул истещсалы вя сатышына (ямтяя, иш вя хидмят), тиъарят
вя диэяр сащибкар фяалиййятинин щяйата кечирилмясиня мясряфляр;
• бизнесин эенишляндирилмяси вя истещсала инвестисийа хяръляри;
• верэилярин вя диэяр мяъбури тядиййялярин юдянилмяси;
• ещтийатлар, аиля вя шяхси йыьымлар;
• шяхси (сон) истещлак хяръляри;
• саир хяръляр.
Буну схем 3.11.-дян даща дягиг эюрмяк мцмкцндцр.
126
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Ев тясяррцфатынын малиййя ресурсларынын

истифадясинин ясас истигамятляри
Ъари хяръляр Ясаслы хяръляр
Узунмцддятя истифадя едилян
Дашынмаз ямлакын алынмасы

Дюври олараг истещсала аид
сащибкарлыг фяалиййятинин
Щяр ай мцтляг юдянилян
Хцсуси ишлярин тяшкили вя

Зярури истещлак хяръляри
Коммунал юдянишляр
ямтяялярин алынмасы
щяйата кечирилмяси
едилян хидмятляр
Тящсиля хяръляр
верэиляр
Йыьымлар вя яманятляр
Ещтийатларын Малиййя активляриня Гиймятли металларын вя

формалашмасы гойулушлар хариъи валйуталарын алынмасы
Схем 3.11. Ев тясяррцфатынын малиййя ресурсларынын

истифадясинин ясас истигамятляри.
127
ÔßÑÈË 4
ÂÀËÉÓÒÀ ÁÀÇÀÐÛ
4.1. ÏÓË ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ ÌÀÙÈÉÉßÒÈ Âß ÎÍÓÍ ÒßÑÍÈÔËßØÄÈÐÈËÌßÑÈ

ÏÐÈÍÑÈÏËßÐÈ
П ул базары дедикдя алгы-сатгы обйекти пулун юзц олан базар-

лар баша дцшцлцр. Пул базарынын тяснифляшдирилмяси ашаьыда-
кылардан ибарятдир:
1) пул вясаитляринин гойулушу мцддятиня эюря фяргляндирилир:
• гысамцддятли гойулушлар базары;
• узунмцддятли гойулушлар базары.
2) пул вясаитляринин обйектляр цзря гойулушуна эюря:
• валйута базары;
• гызыл базары;
• кредит базары;
• гиймятли каьызлар базары.
Пул базары малиййя базарынын кредит формасында щяйата кечири-
лян бир нювцдцр. Бир сыра игтисади ядябиййатларда капитал базары
иля пул базарыны бир-бириндян фяргляндирян мейар кими верилян
кредитин мцддяти вя истифадя едилмяси мягсяди эютцрцлцр. Беля
ки, кредит гыса мцддятя (бир иля гядяр) верилярся пул базарына,
узун мцддятя верилдикдя ися капитал базарына аид едилир.
Пул (капитал) базары милли вя бейнялхалг базара бюлцнцр. Милли
базарда алгы-сатгы мцнасибятляри щямин юлкянин милли пул ващиди
(мясялян, АБШ-да – доллар, Инэилтярядя – фунт стерлинг, Алма-
нийада – марка, Щолландийада – гулден, Йапонийада – иен, Тцр-
кийядя – лиря вя с.) ясасында щяйата кечирилир.
Мцхтялиф милли пул базарлары арасында пул капиталынын щярякяти
юз яксини фаизин сявиййясиндя тапыр. Щяр бир айрыъа эютцрцлмцш
юлкядя фаизин сявиййяси боръ капиталындан истифадянин конкрет шя-
128
" Á.ÀÒÀØÎÂ
раитиня уйьун олараг мцяййян едилир. Республикамызда пул агре-

гатларынын вязиййятини ъядвял 4.1.-дян эюрмяк олар.
Ъядвял 4.1.
Азярбайъан Республикасында пул агрегатлары (млн. манат)
Эюстяриъиляр 2005 2010 2011 2012 2013

Эениш мянада пул
кцтляси (М3) 1841,8 10527,5 13903,2 16775,3 19289,4
М2 пул агрегаты
796,7 8297,5 10997,2 13806,4 16434,8
М1 пул агрегаты
747,8 6718,9 8824,8 11107,1 12736,9
Банклардан кянарда
547,4 5455,8 7158,2 9256,6 10458,7
наьд пул (М0)
Ъядвял 4.2.
Азярбайъан Республикасында пул емиссийасы (млн. манат)
2005 2010 2011 2012 2013

Ъями 67,9 1280,4 1865,0 2119,0 1255,6
Мялуматлардан эюрцндцйц кими, 2005-2013-ъц иллярдя игтиса-

диййатда эениш мянада пул кцтляси 9,1 дяфя, пул емиссийасы ися
18,5 дяфя артмышдыр вя о, юлкянин Мяркязи Банкы тяряфиндян тян-
зим едилир. Фаизин сявиййяси йа диэяр юлкялярдян пул капиталынын
ахыб эялмясиня, йа да ки, щямин пул капиталынын диэяр юлкяляря
ахыб эетмясиня шяраит йарадыр. Лакин, эюстярмяк лазымдыр ки, ка-
питалын бейнялхалг щярякяти юлкянин тядиййя балансына, валйута
ещтийатларына, бейнялхалг мигйасда онун рягабят габилиййятиня
билаваситя тясир едир. Буна эюря дя юз капиталынын кянара ахмасы-
нын гаршысыны алмаг цчцн щяр бир дювлят бир сыра инзибати тядбирля-
ря ял атмаьа мяъбур олур.
129
Артыг йухарыда гейд едилмишдир ки, инкишаф етмиш базар игтиса-

диййаты шяраитиндя щяр бир милли базар дцнйа базарына говушараг
онун бир щиссяси кими чыхыш едир. Бу бахымдан бейнялхалг пул ба-
зарларынын йаранмасы просеси щяр бир юлкянин милли валйутасынын
(пул ващидинин) азад сурятдя конвертляшмяси нятиъясиндя баш ве-
рир. Лакин бейнялхалг пул базарлары йекнясяк дейилдир. Ярази вя
валйута яламятляриня эюря мювъуд олан бейнялхалг пул базары щяр
шейдян яввял милли базардыр. О, ясасян милли васитялярля тянзим
едилир. Лакин бурада алыъы вя йа сатыъы симасында даим башга юлкя-
лярин нцмайяндяляри иштирак едирляр вя демяли, тяряфлярдян щяр
щансы бири ися онлара йад олан валйута ясасында алгы-сатгы ямя-
лиййатлары апарыр. Буна эюря дя беля базарлар “халис” бейнялхалг
базар дейилдирляр. Бейнялхалг пул базары дедикдя ися юлкя дахилин-
дя щяр щансы бир милли ящямиййятли тядбирин кечирилмяси цчцн хариъи
юлкялярин пул ващидиндян кредит шяклиндя истифадя едилмяси баша
дцшцлцр. Бу хариъи пул ващиди кими яввялъя доллар вя аз бир
щяъмдя фунт-стерлинг, даща сонра щямчинин фунт-стерлинг, марка,
гулден кими валйуталар чыхыш етмяйя башламышдыр. ХХ ясрин 50-ъи
илляринин орталарындан башланан бу просес ясасында щазырда “Авро-
валйута базары” ады алтында бирляшян мцстягил пул базарлары йаран-
мышдыр. Гейд етмяк лазымдыр ки, бу ъцр базарлар щяр дюврдя Асийа
реэионунда вя Кариб щювзяси юлкяляриндя дя йаранмышдыр. Валйута
базары пул базарларындан биридир (схем 4.1.).
Пул базары
Валйута Гызыл Кредит Гиймятли

базары базары базары каьызлар базары
Схем 4.1. Валйута базары пул базарынын тяркиб щиссяси кими.
130
" Á.ÀÒÀØÎÂ
4.2. ÂÀËÉÓÒÀ ÁÀÇÀÐÛ, ÎÍÓÍ ÔÓÍÊÑÈÉÀËÀÐÛ Âß ÕÖÑÓÑÈÉÉßÒËßÐÈ
Валйута базары дедикдя валйута иля алгы-сатгы ямялиййатынын

мяъмусу баша дцшцлцр. Институсионал нюгтейи-нязяриндян валйута
базары валйута ямялиййатыны щяйата кечирян институсионал иштирак-
чыларын мяъмусуну ифадя едир. Тяшкилати-техники нюгтейи-нязяр-
дян валйута базары дедикдя валйута базарынын иштиракчыларынын юз
араларындакы ялагядя олан коммуникасийа системляринин мяъму-
су баша дцшцлцр.
Валйута базары дедикдя валйута вя валйута дяйярляринин алгы-
сатгысы ъямлянян рясми мяркяз нязярдя тутулур.
Бир валйутанын диэяр валйутайа мцбадиляси щяйата кечирилян
валйута базарынын фяалиййятинин мювъудлуьунун зярурилийи бей-
нялхалг щесаблашмаларда ващид юдяниш вясаитинин олмамасы
цзцндян иряли эялир.
Валйута базарынын функсийалары ашаьыдакылардыр:
• бейнялхалг щесаблашмаларын юз вахтында щяйата кечирилмя-
синин тямин едилмяси;
• валйута рискляринин сыьорталанмасы;
• валйута ещтийатларынын диверсификасийасы;
• милли валйутанын сабитлийинин горунуб сахланмасы;
• валйута ямялиййатларындан мянфяят ялдя едилмяси.
Валйута рискляринин сыьорталанмасы дедикдя валйута ямя-
лиййатлары щяйата кечириляркян валйута рискини ашаьы салмаьа йю-
нялдилян тядбирляр баша дцшцлцр. Валйута риски валйута курсунун
ениб-галхмасындан иряли эялян иткиляр рискидир.
Валйута ещтийатларынын диверсификасийасы дедикдя онларын бир
валйутада сахланмасы дейил, бир нечя валйутада сахланмасы, ща-
беля рискин азалдылмасы мягсядиля валйута дястинин дяйишилмяси
баша дцшцлцр.
Милли валйутанын сабитлийинин горунмасы мягсядиля Мяркязи
Банк валйута мцдахиляси (валйутанын алгы-сатгы ямялиййаты) щя-
131
йата кечирир ки, онун васитясиля кяскин артыб-азалманы йумшалдыр

вя мцбадиля мязяннясинин щярякятиня нязарят едир.
Пул-кредит сийасятиня тясирин дяряъясиня эюря валйута интер-
венсийасынын ашаьыдакы нювляри фяргляндирилир:
* “стерилизя едилмиш”;
* “гейри-стерилизя едилмиш”.
“Стерилизя едилмиш” валйута интервенсийасы пул-кредит сийасяти-
ня, о ъцмлядян тядавцлдя пул кцтлясинин щяъминин вя йа фаиз
дяряъясинин дяйишилмяси сащясиня ясаслы тясир эюстярмир. Даща
мцряккяб вя эениш тятбиг едилян “гейри-стерилизя” едилмиш валйу-
та интервенсийасы валйута базарында тяляб вя тяклифин еля дяйиш-
мясиня сябяб олур ки, бу, пул-кредит сийасятиндя ясаслы дяйишик-
лийя эятириб чыхарыр.
Валйута мязяннясиндян (фяргдян) мянфяят мющтякир валйута
ямялиййаты щяйата кечирилдикдя ялдя едилир.
4.3. ÂÀËÉÓÒÀ ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ ÎÁÉÅÊÒËßÐÈ Âß ÑÓÁÉÅÊÒËßÐÈ
Валйута базарында алгы-сатгы обйекти валйута гиймятлиляридир.

Эениш мянада валйута дедикдя бейнялхалг щесаблашмаларда ишти-
рак едян пул баша дцшцлцр.
Милли валйутадан ялавя коллектив валйута адланан (СДР, ав-
ро) валйута да мювъуддур ки, онун да емитенти бейнялхалг игти-
сади тяшкилатлардыр.
Азярбайъан Республикасынын фяалиййятдя олан ганунвериъили-
йиндя милли вя хариъи валйуталарын мцяййянлийи верилир. Беля ки,
“Валйута тянзими щаггында” Азярбайъан Республикасынын 21
октйабр 1994-ъц ил тарихли Ганунуна уйьун олараг:
1) хариъи валйута:
a) мцвафиг хариъи дювлятин вя йа дювлятляр групунун яразисин-
дя тядавцлдя олан вя гануни юдяниш васитяси сайылан, еляъя дя
тядавцлдян чыхарылмыш вя йа чыхарылан, лакин щямин яразидя тя-
132
" Á.ÀÒÀØÎÂ
давцлдя олан пул нишанларына дяйишдирилян банкнотлар, хязиня би-

летляри вя сиккяляр шяклиндя пул нишанлары;
b) хариъи дювлятлярин пул ващидляриндя, бейнялхалг пул вя йа
щесаблашма ващидляриндя щесабларда олан вясаитляр.
2) Азярбайъан Республикасынын милли валйутасы:
a) тядавцлдя олан, еляъя дя тядавцлдян чыхарылан, лакин, тя-
давцлдя олан пул нишанларына дяйишдириля билян Азярбайъан Рес-
публикасы Мяркязи Банкынын бурахдыьы каьыз вя метал пул нишан-
лары;
b) Азярбайъан Республикасында банкларда вя диэяр кредит
тяшкилатларында щесабларда олан манат вясаити;
c) Азярбайъан Республикасындан кянарда йерляшян банкларда
вя диэяр кредит тяшкилатларында щесабларда олан манат вясаити.
Беляликля, ганунда Азярбайъан Республикасынын валйутасы
(милли валйутасы) М2 агрегатынын тяркибиня дахил олан активляр гя-
бул едилир ки, бу да макроигтисади сявиййядя пул кцтлясинин ясас
эюстяриъиси кими гябул едилир вя бейнялхалг статистик мцгайися
цчцн истифадя едилир. М2 агрегатынын тамамланмасынын активиня
наьд пуллар, щабеля ликвидлик цзря она йахын олан мцддятсиз вя
гысамцддятли банк яманятляри аид едилир.
Йухарыда эюстярилян гануна ясасян валйута сярвятляри дедик-
дя хариъи валйута вя хариъи гиймятли каьызлар нязярдя тутулур.
Хариъи гиймятли каьызлар дедикдя хариъи емитентляр тяряфиндян
бурахылан вя хариъи валйутада номиналы олан гиймятли каьызлар -
юдяниш васитяляри (чекляр, векселляр, аккредитивляр вя с.), фонд
сярвятляри (сящмляр, истигразлар) вя диэяр юдяниш васитяляри баша
дцшцлцр.
Дахили гиймятли каьызлар юз нювбясиндя ашаьыдакылардыр:
a) емиссийа гиймятли каьызлары – номинал дяйяри Азярбайъан
Республикасынын валйутасында (манатла) ифадя олунмуш вя Азяр-
байъан Республикасында гейдиййатдан кечмиш гиймятли каьызлар
(чекляр, векселляр, аккредитивляр вя с.), фонд сярвятляри (сящмля-
133
ри) вя диэяр боръ ющдяликляри;

b) диэяр гиймятли каьызлар – Азярбайъан Республикасы валйу-
тасыны алмаг щцгугуну тясдиг едян вя Азярбайъан Республика-
сынын яразисиндя бурахылан гиймятли каьызлар.
Валйута цчцн истянилян диэяр малиййя активляриндя олдуьу ки-
ми ликвидлик анлайышынын ящямиййяти бюйцкдцр. Валйутанын лик-
видлийи онун тез бир заманда вя юз дяйярини итирмядян диэяр
валйутайа дяйишдирилмяси демякдир.
Валйута базары иштиракчыларынын тяснифатынын бир сыра принсипляри
вардыр. Онлардан:
1. Статусуна эюря ашаьыдакылар фяргляндирилир:
* фярди иштиракчылар – валйута базарында ямялиййат апаран физи-
ки шяхсляр;
* институсионал иштиракчылар – валйута базарында ямялиййат апа-
ран щцгуги шяхсляр.
2. Баьлашманын тяряфляриня эюря:
* валйутанын алыъылары;
* валйутанын сатыъылары.
Бу щалда диэяр пул базарында олдуьу кими, валйута базарында
да пешякар васитячи гисминдя брокерляр вя дилерляр чыхыш едир.
Брокерляр мцштяринин адындан вя онун вясаити щесабына чыхыш
едир. Брокерляр фярди вя институсионал базар иштиракчылары ола биляр.
Дилерляр юз адындан вя юз щесабына чыхыш едирляр. Мащиййятъя он-
лар ямтяянин-валйутанын “алверчиляри”дирляр. Дилер кими йалныз
базарын институсионал иштиракчылары чыхыш едирляр.
3. Валйута базары иштиракчыларынын фяалиййяти валйута рискиня
эюря ашаьыдакы кими фяргляндирилир:
* сащибкарлар-капитал сащибляри;
* инвесторлар-валйута сярвятляринин сащибляри вя пешякар васи-
тячиляр;
* алверчиляр-дилерляр;
* ойунчулар-истянилян рискя эедян валйута базары иштиракчылары.
134
" Á.ÀÒÀØÎÂ
4. Мягсядляриня эюря фяргляндирилир:

* пассив иштиракчылар;
* актив иштиракчылар.
Валйута базарынын пассив иштиракчылары дедикдя, онларда валйу-
та ямялиййатлары апармаг зяруриййяти даими дейил, замандан-за-
мана йараныр. Бу щалда онлар валйута ямялиййатларыны мцстягил
олараг вя йахуд пешякар васитячиляр васитясиля апарырлар.
Валйута базарынын актив иштиракчылары – маркетмейкер (базарын
йарадыъысы) дедикдя алышын гиймятини вя сатышын гиймятини онлара
котировкайа эюря мцраъият едян банклара елан едян вя бу мяг-
сядля баьлашманы юзц апаран иштиракчы баша дцшцлцр.
Маркетмейкерляр сюзцн ясл мянасында базары йарадыр вя
мцдафия едир. Институсионал вя фярди маркетмейкерляр фярглянди-
рилир. Институсионал маркетмейкер дедикдя йухарыда адлары чякилян
функсийаны йериня йетирян ири коммерсийа банклары баша дцшцлцр.
Фярди маркетмейкер ады алтында биржа вя биржаданкянар валйута
базарында ишляйян трейдерляр баша дцшцлцр.
Яэяр щяр дяфя бир фирма вя валйутаны сатмаг арзусуну билдир-
дикдя онда алыъыны тапса вя яксиня, валйута алмаг арзусуну бил-
дирдикдя, о анда алыъы тапмыш олса маркетмейкерляря хидмят ла-
зым эялмязди.
Алыъы + Сатыъы = Сазиш
Лакин вязиййятин бу ъцр эедишиня аз раст эялинир. Щяр шейдян
яввял алыъы вя сатыъы сазиш цзря контраэенти тапа билмир.
Беля щалда бошлуьу маркетмейкерляр долдурур.
Алыъы + Маркетмейкер = Сазиш
Маркетмейкер + Сатыъы = Сазиш
Башга сюзля, маркетмейкерляр валйутаны алыъыдан алыр вя са-
тыъыйа сатыр (бунунла онлар брокерлярдян фярглянир ки, йалныз сатыъы
вя алыъыйа мцняъъяр олунур). Маркетмейкерлярин фяалиййяти са-
йясиндя валйута базарында щямишя валйутаны алыб вя сатмаг ис-
тяйи олур. Маркетмейкерляр валйутаны бир гиймятя алыр вя башга
135
гиймятя сатыр. Яэяр алышын щяъми сатышын щяъми иля цст-цстя дц-
шцрся маркетмейкерляр мянфяят эютцрцр вя риск дашымырлар. Риск
о щалда ямяля эялир ки, маркетмейкерляр ачыг (гыса вя йа узун)
мювгедя олсунлар. Гыса мювге о демякдир ки, маркетмейкер
щямин валйутаны сатдыьындан чох алыр. Яксиня, узун мювге о де-
мякдир ки, маркетмейкер щямин валйутаны алдыьындан чох сатыр.
Риски азалтмаг цчцн маркетмейкер мювгени баьламаьа борълу-
дур, йяни алышын вя сатышын щяъмини бярабярляшдирмялидир ки, бу да
алыш вя сатышын гиймяти иля манипулйасийа етмяйи тяляб едир.
Щазырда 200-я йахын ири Гярб банклары маркетмейкерлярдирляр,
онларын бцтцн дцнйа цзря эениш шюбя шябякяляри вя бюйцк сайда
дилерляри вардыр [59, с.632].
Валйута базарынын тяшкилати структуру дедикдя, онун иштиракчы-
ларынын (алыъылар, сатыъылар, пешякар васитячиляр) мяъмусу баша
дцшцлцр.
4.4. ÂÀËÉÓÒÀ ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ ÈÍÔÐÀÑÒÐÓÊÒÓÐÓ
Валйута базарынын инфраструктуру юзцня ашаьыдакылары дахил

едир:
* биржа тиъаряти системини;
* биржаданкянар тиъарят системини (юз нювбясиндя банкларарасы
вя мцштяри базарларыны юзцня дахил едир);
* щесаб-тиъарят системини;
* информасийа аэентлийи вя шябякялярини вя с.
1. Биржа тиъаряти системи. Биржа валйута базарында тиъарят мц-
вяккил биржалар васитяси иля апарылыр. Бу щалда биржа хцсуси ихтисас-
лашдырылмыш тиъарят мейданчасы кими чыхыш едир. Биржа тяшкилати
гайдада рясмиляшдирилян вя мцнтязям олараг фяалиййят эюстярян
базардыр. Биржа базар игтисадиййатынын классик тясисаты олуб, биржа
тиъарятинин тяшкили вя тянзимлянмяси йолу иля малларын топданса-
тыш базарыны формалашдырыр. Биржа фяалиййятинин ясас истигамяти тя-
йин едилмиш вахтда мцяййян йердя кечирилян ачыг кцтляви алвер
136
" Á.ÀÒÀØÎÂ
заманы тиъарят ягдляринин баьланмасы цчцн даща ялверишли шяраи-

тин йарадылмасыдыр. Биржа щцгуги шяхс статуслу тяшкилат олараг алгы-
сатгы ягдляриндя тяряф кими чыхыш етмир.
Биржадакы ямтяя нювляриндян асылы олараг валйута биржасы, ям-
тяя биржасы, фонд биржасы, фрахт биржасы вя с. фяргляндирилир. Чох щал-
ларда валйута биржалары гейри-коммерсийа тяшкилатлары олуб, ясас
мягсяди мянфяят эютцрмяк дейил, валйута тиъарятини тяшкил ет-
мякдир.
Валйута биржасы Азярбайъан Республикасынын ганунвериъилийи-
ня уйьун олараг йарадылан щцгуги шяхсдир ки, онун да фяалиййят
нювляриндян бири Азярбайъан Республикасынын Мяркязи Банкы
тяряфиндян мцяййян едилмиш гайдада вя шяртлярля хариъи валйута-
ларын биржа тиъарятинин тяшкилидир. Башга сюзля десяк, валйута биржа-
сы хариъи валйутанын алгы-сатгысы вя мцбадиляси цзря тяшкил олун-
муш, мцнтязям фяалиййят эюстярян тиъарят мейданчасыдыр. Вал-
йута биржасы хариъи валйута мязяннялярини мцяййянляшдирян ба-
зар тясисатыдыр. Валйута биржасынын фяалиййятиндя мяркязи банк
мцщцм рол ойнайыр. Азярбайъанда валйута биржасынын (Бакы
Банкларарасы Валйута Биржасы-ББВБ) йарадылмасы тяшяббцсцнц
1993-ъц илин 26 ийул тарихиндя юлкянин Мяркязи Банкы вя бир сыра
дювлят кредит идаряляри юз цзяриня эютцрмцшляр. Малиййя системи-
нин ясас щиссясиня чеврилян ББВБ юз фяалиййятинин башланьыъын-
да валйута базарынын мцтяшяккил шякилдя формалашдырылмасы мяг-
сядини эцдмцш вя щазырда сямяряли фяалиййят эюстярир.
2. Биржаданкянар тиъарят системи – юзцня банкларарасы вя
мцштяри валйута базарларыны дахил едир. Банкларарасы валйута база-
рында ягдляр билаваситя мцвяккил банклар арасында щяйата кечири-
лир. Мцштяри валйута базарында ягдляр мцвяккил банкар иля мцш-
тяриляр арасында щяйата кечирилир. Мцвяккил банк дедикдя валйута
ямялиййаты апармаьа лисензийа алмыш банклар баша дцшцлцр.
Валйута тиъаряти иля ики паралел системин мювъудлуьу дахили
137
валйута базарынын даща йахшы фяалиййятиня йардым едир. Бу систем

бир-бирини тамамлайараг паралел фяалиййят эюстярир вя валйута ба-
зары иштиракчыларына тиъарятин даща оптимал вариантыны сечмяйя им-
кан верир.
Биржаданкянар базар юз тябиятиня эюря дя мцтяшяккилдир.
Чцнки дягиг формалашмыш гайдайа ясасян фяалиййят эюстярир.
Биржаданкянар базар да мцяййян цстцнлцкляря маликдир. О
ъцмлядян:
• банкларарасы базарда баьланан ягдлярин шяртляри коммерсийа
сирридир вя йалныз онларын иштиракчыларына-мцвяккил банклара мя-
лумдур;
• банкларарасы базарлар нисбятян щесаблашмаларын йцксяк сц-
ряти вя ашаьы хяръляр иля характеризя едилир.
3. Щесаб-тиъарят системи – валйуталарын алгы-сатгысы цчцн шя-
раит йарадыр; валйута базарынын иштиракчылары арасында щесаблашма-
ларын дягиг вя оператив тяшкилини тямин едир.
Бцтцн валйута биржалары биржа сазишляри цзря щесаблашмаларын тя-
ряфи кими чыхыш едир вя юдянишин мцмкцн лянэимяси вя йа имти-
насы иля ялагядар бцтцн рискляри юз цзяриня эютцрцр. Биржа гайда-
ларына уйьун олараг сазиш баьланмасы анына тиъарятин щяр бир ишти-
ракчысы биржадан тиъарятин диэяр иштиракчыларынын юз ющдяликлярини
йериня йетирмясиндян асылы олмайараг ямяля эялян ющдялик цзря
юз вахтында вя лазыми щесаблашманы тяляб етмяк щцгугу ялдя
едир. Юз нювбясиндя биржа борълулардан ющдяликлярин йериня йети-
рилмясини тяляб етмяк щцгугу ялдя едир.
Биржа баьлашмалары цзря рискин минимума ендирилмяси цчцн
биржада истяр айрыъа, истярся дя бцтцн котировка едилян валйута
цзря “юдяниш ялейщиня тядарцк” принсипиндян тез-тез истифадя
едилир. Сатыш ямялиййаты вя йа айры-айры валйутанын алышы ямя-
лиййаты цзря нетто-ямялиййат лимит иля тятбиг едиля биляр. Биржанын
мянфяятиндян айры-айры валйута цзря щесаблашма апарылмасы иля
баьлы ямялиййат рискини юртмяк фонду йарадыла биляр.
138
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Биржа иля тиъарят иштиракчылары арасында цзвлцк щаггы щесабына

щяр щансы валйутада хцсуси фонд йаратмаг щаггында мцгавиля
баьлайа билярляр. Бу фондун вясаити тяряфлярин щесаблашма ющдя-
ликляринин лазымынъа йериня йетирилмяси нятиъясиндя мцмкцн зя-
рярин юдянилмяси цчцн мцяййян едилмишдир. Бу щалда фонд тиъа-
рятин иштиракчыларыны щесаблашмалар вя онларын вахтында йериня йе-
тирилмясиня эюря дяймиш зярярин юдянилмяси цзря ющдяликдян
азад етмир. Базарын сабитлийини горумаг цчцн тиъарятин иштиракчы-
ларынын щяр бири базарын иштиракчыларындан киминся вурдуьу зярярин
юдянилмясиндя иштиракынын ющдялийини юз цзяриня эютцрцр.
Беляликля, бцтцн щалларда бцтцн дяймиш зяряр тиъарят гайдала-
рыны позмуш иштиракчыларын щесабына юдянилир.
4. Информасийа аэентлийи вя шябякяси валйута базарынын инфор-
масийа тяминатыны щяйата кечирир, биржа бцллетени няшр етдирир, ана-
литик иъмал тяртиб едир вя с.
4.5. ÂÀËÉÓÒÀ ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ ÍÞÂËßÐÈ Âß ÑÅÃÌÅÍÒËßÐÈ
Валйута базарынын мцряккяб игтисади тябияти онун чохплан-

лылыьыны эюстярир. Буну схем 4.2.-дя эюрмяк олар.
Валйута базарынын тяснифляшдирилмясинин мцхтялиф принсипляри
мювъуддур.
1. Валйутадяйишмя ямялиййатынын йайылмасы сферасына эюря
ашаьыдакы валйута базарлары фяргляндирилир:
y дцнйа (бейнялхалг) валйута базары;
y милли валйута (дахили вя йерли) базары.
Дцнйа (бейнялхалг) малиййя базары дедикдя кабел вя спутник
коммуникасийа васитясиля бир-бириля гырылмаз сурятдя ялагядя
олан милли базарларын мяъмусу баша дцшцлцр. Милли (дахили вя
йерли) валйута базары щямин юлкянин дахилиндя фяалиййят эюстярян
валйута базарларыдыр.
139
Валйута базары
Бюлэц Валйута Валйута Тяшкилин

сферасы мящдудий- картларынын сявиййясиня
цзря йятляри базары нювляри цзря эюря
Азад олмайан
Биржаданкянар
Бейнялхалг
Биррежимли
Икирежимли
Дахили
Азад
Биржа
Цмумдцн- Дахили
йа реэионал реэионал
базарлары базарлары
Схем 4.2. Валйута базарынын тяснифаты.

Бу щалда истяр дцнйа, истярся дя бир чох милли базарлар реэио-
нал валйута базарларыны юзцня дахил едир (ъядвял 4.3.).
Ъядвял 4.3.
Дцнйа вя милли валйута базарларынын реэионал сегментляри
Валйута базарларынын Реэионал валйута базарларына дахилоланлар
ясас нювляри
Дцнйа (бейнялхалг) Дцнйанын айры-айры игтисади вя реэионал базарлары
валйута базары вя йахуд бейнялхалг реэионал игтисади тяшкилатлар
Милли (дахили вя йа Айры-айры инзибати-ярази бирляшмяляринин базарлары
йерли) валйута базары вя йахуд щямин юлкянин игтисади реэионлары
Дцнйа валйута базары бейнялхалг игтисади мцнасибятляр просе-
синдя йаранан пул ахынларына, о ъцмлядян бейнялхалг ямтяя, хид-
мят вя капитал ахынларына хидмят едир (ъядвял 4.4.).
140
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Ъядвял 4.4.
Дцнйа валйута базарларынын обйект вя субйектляри
Дцнйа валйута базарлары
Субйектляри: Обйектляри:
• щюкумят ващидляри; • юлкялярин милли валйуталары;
• малиййя институтлары; • бейнялхалг валйута ващидляри;
• сянайе-тиъарят фирмалары; а) СДР - хцсуси боръалма
• бейнялхалг банклар; щцгугу (БВФ-нин щесабларын-
• юлкянин мяркязи банклары; дакы гейдляр) валйута сябяти
• ири коммерсийа банклары; ясасында щесабланыр, щяр беш ил-
• валйута биржалары; дян бир йенидян нязярдян ке-
• гейри-банк дилерляри; чирилир;
• брокер тяшкилатлары; б) авро - емитенти бейнялхалг
• физики шяхсляр вя саир. игтисади тяшкилатлардыр.
Милли (дахили вя йа йерли) валйута базары юлкядахили пул ахын-

ларына хидмят едир вя милли игтисадиййатын дцнйа игтисадиййаты иля
ялагясини тямин едир.
2. Тяшкилати структуруна эюря биржа вя биржаданкянар валйута
базарлары фяргляндирилир (схем 4.3.).
3. Валйута мящдудиййятлилийиня эюря азад вя гейри-азад вал-
йута базарлары мювъуддур.
Валйута мящдудиййяти дедикдя валйута ямялиййатлары апа-
рыларкян норматив гайдаларын мцяййян едилмяси цзря ганунвери-
ъилик, инзибати, игтисади вя тяшкилати тядбирляр нязярдя тутулур. Вал-
йута мящдудиййятляриня хариъи вя йа милли валйутада юдянишлярин
вя кючцрмялярин мягсядли тянзимлянмяси цзря тядбирляр, хариъи
валйуталарын алгы-сатгысынын там, йахуд гисмян гадаьан едилмяси
аиддир.
141
Валйута базарларынын структур елементляри
Реал валйута базарлары Тюрямя валйута базарлары
Бейнялхалг Авропа валйута Валйута своплары,

валйута базарлары базарлары опсионлары вя
фйучерсляри иля
тиъарят
Валйута Валйута базар-
алгы-сатгысы лары вя ссудасы
Схем 4.3. Валйута базарларынын структуру.

Валйута мящдудиййяти щям ъари, щям дя капиталын щярякяти
иля баьлы олан ямялиййатлар цзря тятбиг едиля биляр. Валйута мящ-
дудиййяти олмадыгда валйута базары азад, валйута мящдудиййяти
олдугда ися гейри-азад валйута базары адланыр.
4. Валйута курсу режими цзря бир вя икигат режимли валйута ба-
зары фяргляндирилир. Биррежимли базар дедикдя валйута курсу йа
тясбит едилмиш курслар, йа да тяляб вя тяклифин цзян курс ясасында
мцяййян едилян валйута базары баша дцшцлцр.
Икигат режимли базарда ейни вахтда щям цзян, щям дя тясбит
едилмиш валйута курслары тятбиг едилир (схем 4.4.).
5. Иштиракчыларын тяркибиня эюря бирбаша вя брокер валйута ба-
зары фяргляндирилир.
Бирбаша валйута базары дедикдя алыъы вя сатыъылар арасында ягд-
лярин бирбаша васитячисиз щяйата кечирилмяси баша дцшцлцр. Брокер
валйута базарында валйутанын алгы-сатгы ягдляри пешякар васитя-
чилярин – брокерлярин кюмяйи иля щяйата кечирилир.
6. Валйута иля ягдлярин щяйата кечирилмяси мцддятиня эюря наьд
вя мцддятли валйута базарлары фяргляндирилир (схем 4.5.).
142
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Валйута курсу режими цзря
Биррежимли базарлар Икигат режимли базарлар:

мцхтялиф нюв ямялиййатлар
цзря мцхтялиф ресурслар
Бцтцн Бцтцн
ямялиййатлар ямялиййатлар
цзря тясбит цзря цзян
едилмиш курс курс
Схем 4.4. Валйута курсу режими цзря валйута базарынын нювляри.
Баьлашманын апарылмасы
мцддятиня эюря
Наьд Мцддятли
Форфард Фйучерс
Схем 4.5. Мцддятиня эюря валйута базарынын нювляри.

Наьд валйута базарында мцбадиля (конверсийа) ямялиййаты –
спот (тяъили валйута тядарцкц иля ямялиййат) ямялиййаты иля щяйа-
та кечирилир. Бу щалда валйутанын эюндярилмяси биржа вя биржалара-
расы базарда ики иш эцнц ярзиндя баш верир. Валйутанын мцштяри
базарында мцбадиляси ися о саат (ан) баш верир.
Мцддятли валйута базарында валйута алгы-сатгы ягди мцяййян
мцддятя баьланылыр. Мцддятли валйута базары юзцня валйута фор-
фардлары базарыны вя фйучерсляр базарыны дахил едир.
143
Валйута форфарды (ягд кими) дедикдя эяляъяк тарихя габагъа-

дан шяртляндирилмиш гиймят цзря валйутанын тягдими щаггында ра-
зылашма нязярдя тутулур.
Валйута фйучерси – шяртляндирилмиш вахтда ягд баьландыьы за-
ман мювъуд олан мязяння цзря валйута тядарцкц иля ямялиййат
Фйучерс – стандартлашдырылмыш форфард, ейни заманда бу баь-
лашма бцтцн пул базарларында бир-бириндян там фярглянирляр.
Валйута форфарды иля валйута фйучерси арасында ясас фярг ашаьы-
дакылардыр:
• валйута форвады биржадан кянар, валйута фйучерси йалныз бир-
жада баьланылыр;
• валйута форфарды стандартлашдырылмыш дейилдир, валйута фйучерси
ися стандартлашдырылмышдыр;
• валйута форфард контрактлары алыныб-сатылмыр, валйута фйучерси
ися алыныб-сатылыр;
• валйута форфардларыны щям йазылы вя щям дя тясдиглямя иля,
валйута фйучерсини ися йалныз йазылы баьламаг олар.
Беляликля, форфард баьлашмалары алгы-сатгы обйекти дейилдир вя
базис активиня эюря тяряфлярин щцгуг вя вязифяляринин биранлыьа
верилмясини ифадя едир. Фйучерс контрактлары ися алгы-сатгы обйек-
тидир, йяни бир сащибдян диэяр бир сащибя (иъра тарихинядяк) кечя
биляр.
7. Валйута партийасыны сатмаг вя алмаг щцгугу верян тиъарят
контракты цзря валйута опсиону базары вя валйута фйучерс базары
фяргляндирилир.
Яввялки тяснифатдан фяргли олараг мювъуд базарда тиъарятин
обйекти йалныз контрактлардыр ки, (валйута опсионлары вя валйута
фйучерси) онлар да мцяййян шяртлярля валйута партийасыны алмаг
вя сатмаг щцгугу верир.
Валйута опсиону мцяййян мцддят вя йа мцяййян эцндя ра-
зылашдырылмыш гиймят цзря мцяййян мигдар валйута алмаг вя сат-
144
" Á.ÀÒÀØÎÂ
маг щцгугу верян контрактдыр вя валйута фйучерси дедикдя (кон-

тракт кими) еля мцгавиля баша дцшцлцр ки, она ясасян сатыъы эюстя-
рилян мцддятдя мцяййян мязяння иля мцяййян мигдар валйута-
ны сатмаг ющдялийини, алыъы ися мцяййян мигдар валйутаны алмаг
ющдялийини юз цзяриня эютцрцр.
Валйута опсиону иля валйута фйучерси арасында ясас фяргляр
бунлардыр:
• валйута опсиону щям биржада, щям дя биржадан кянарда,
валйута фйучерси ися йалныз биржада баьланыр;
• биржада баьланылан валйута опсионлары стандартлашдырылмыш, бир-
жаданкянар баьланан валйута опсионлары ися стандартлашдырылмыш
олмур;
• валйута фйучерси дя стандартлашдырылыр;
• валйута баьлашмасы иъра едилмяйя мяъбури дейилдир, фйу-
черсляр ися иъра едилмяйя мяъбуридир.
Беляликля, опсион вя фйучерс баьлашмалары алгы-сатгы обйектидир,
йяни бир сащибдян диэяр сащибя кечя биляр (иъра тарихиня гядяр).
8. Сатылан валйутайа эюря ашаьыдакылар фяргляндирилир:
• доллар базары;
• рубл базары;
• авро базары вя с.
Гиймятли каьызлар базары кими валйута базары да ики сегмент-
дян ибарятдир: биржа вя биржаданкянар. Республикамызда биржа
сегменти Бакы Банкларарасы Валйута Биржасы васитяси иля тямин еди-
лир. 2012-ъи илдя биржа дювриййяси 9439,7 млн. манат, о ъцмлядян
гиймятли каьызлар цзря ися 1009,9 млн. манат тяшкил етмишдир.
2013-ъц илдя Мяркязи Банкын валйута базарында ямялиййатла-
ры дахили валйута базарында манатын мязяннясинин сабитлийинин
горунмасы мягсядиля изафи валйута тяклифинин стерилизасийасына
йюнялмишдир.
Мяркязи Банкын валйута ямялиййатлары “Бломберг” бейнял-
халг информасийа тиъарят системиндя щяйата кечирилмишдир. 2013-
145
ъц илдя банкларарасы валйута базарында УСД/АЗН валйута ъцтц

иля ямялиййатларын 72%-и Бломберг системиндя гейдя алынмышдыр.
Сатышда инзибати вя техники мяркяз ролунда Бакы Банкларарасы
Вайута Биржасы чыхыш едир. Валйута базары коммерсийа банклары
вя Мяркязи Банк тяряфиндян йарадылыр (щансы ки, йа юз адындан,
йа да юз мцштяриляринин адындан чыхыш едир). Мювъуд гайдайа
ясасян тиъарят системинин цзвлцйцнц кредит тяшкилатлары вя дювлят
корпорасийалары гябул едя биляр. Онун фактики цзвляри 37 ком-
мерсийа банкы вя цч банк олмайан кредит тяшкилатларыдыр.
Биржа вя биржаданкянар базар мцхтялиф динамиканы нцмайиш
етдирир. Биринъидя активлик валйута курсунун гейри-стабиллийинин
артмасы иля, икинъидя ися базар цчцн стабил олан дюврлярдя йцксял-
мяси иля нятиъялянир. Истяр биржа вя истярся дя биржаданкянар базар-
да спот сювдяляшмяси ямялиййаты вя своп (мцддятли разылашма -
мцхтялиф валйутада нюмрялянмиш юдянишлярин мцбадиляси), башга
сюзля, спот (наьд, тяъили юдянилян – ямтяя вя хидмятлярин, еляъя
дя малиййя алятляринин, валйуталарын наьд пула сатылмасы, тяъили
эюндярилмяси вя тягдим едилмяси сазишляридир). Спот ямялиййатлары
цзря мцнасибятляр базара тягдим етдийи гиймятлини тяъили сурятдя
сатмаьа ъящд эюстярян сатыъы субйектляри вя алынмыш гиймятлинин
тяъили эюндярилмясини тяляб едян субйектляр тяряфиндян реаллашдыры-
лыр.
Своп (мцбадиля) – мцяййян мцддятдян сонра, йенидян якси-
ня мцбадиля едилмяси шяртиля милли валйутанын хариъи валйутайа
мцбадиля едилмясидир. Бу ямялиййат даща чох мяркязи банклар
тяряфиндян щяйата кечирилир. Мяркязи банклар арасында своп ямя-
лиййатлары бейнялхалг сявиййядя ликвидлик бющранларыны арадан
галдырмаг мягсядиля чох заман бейнялхалг малиййя-кредит инс-
титутлары иля ялагяли сурятдя апарылыр. Своп – сонрадан сатылмасы
шяртиля активлярин сатын алынмасыны ифадя едир. Гаршылыглы шякилдя
мянфяятин артырылмасы мягсядиля активлярин, гиймятли каьызларын,
еляъя дя малиййя ющдяликляринин мцбадиля едилмяси ямялиййаты-
146
" Á.ÀÒÀØÎÂ
дыр. Ейни заманда своп ющдялик йцкцнцн гисмян йцнэцлляшдирил-

мяси мягсядиля боръ ющдяликли гиймятли каьызларын емитент тяря-
финдян башгалары иля явяз олунмасыны якс етдирир.
Валйута свопу – кредитор иля боръалан субйект арасында разы-
лашмайа ясасян ейни кредит шяртляри дахилиндя кредит вясаитинин
тягдим олундуьу валйутанын башга валйута иля явяз олунмасыдыр.
2011-ъи илдя конвенсийа ямялиййатлары БВБ-нин валйута ба-
зарынын биржа дювриййясинин 10,7%-ни тяшкил етмиш вя ашаьыдакы
алятлярин истифадяси иля щяйата кечирилмишдир:
• авро/манат щесаблашмасы бу эцн вя сабащ (авронун манатла
алышы вя сатышы);
• доллар/манат щесаблашмасы – бу эцн вя сабащ (долларын ма-
натла алышы вя сатышы);
• авро/доллар щесаблашмасы – бу эцн вя сабащ;
• диэяр валйуталарын сегменти: Тцркийя лиряси/манат, Украйна
гривинасы/манат, Беларусийа рублу/манат, Газахыстан тенэеси/
манат щесаблашмасы – сабащ.
Ямялиййатын даща чох щяъми доллар иля апарылыр. 2013-ъц илдя
долларын алгы-сатгысына спот сазиши 44,0 млрд. доллар, авро иля ися 2,7
млрд. доллар тяшкил етмишдир. Валйута базарына манатын мцбадиля
мязяннясинин мцяййян едилмяси цзря Мяркязи Банкын сийасяти
щисс едиляъяк сявиййдя тясир эюстярмишдир [75, с. 460].
Тюрямя малиййя алятляри (мящсуллары) базары. Пул (фаиз вя
валйута) тюрямя алятляри базарында гысамцддятли кредитляр дя-
ряъясиля фйучерсляр, валйута мязянняси нисбятиндя ися фйучерсляр
вя опсионлар сатылыр. Базар олигополист структура маликдир: ясас
дювриййя чох да бюйцк олмайан инвестисийа ширкятляринин пайына
дцшцр.
Пул вясаитляри базары. Бу базар ясасян ашаьыдакы сегментляр
иля тягдим едилир:
• банкларарасы кредитляшмя иля, о ъцмлядян Азярбайъан Рес-
публикасы Мяркязи Банкынын кредитляри иля;
147
• дилерлярарасы ПЕПО ямялиййатлары иля.

Бющранагядяр дювр (сентйабр 2008-ъи ил) базар цчцн Мяркязи
Банкын пул базарында ямялиййатларын ашаьы пайы иля характерик
иди, она эюря банкын ликвидлийинин тянзимлянмяси банкларын хц-
суси ресурслары щесабына щяйата кечирилирди. Малиййя бющраны шяра-
итиндя банкларарасы ямялиййатларын пайы азалыр вя Азярбайъан
Республикасынын Мяркязи Банкынын тягдим етдийи кредитлярин
щяъми ися кяскин артырды.
4.6. ÂÀËÉÓÒÀ ÁÀÇÀÐÛÍÄÀ ßÌßËÈÉÉÀÒËÀÐ
Эениш мянада валйута ямялиййатлары дедикдя валйута иля вя

валйута дяйярляри иля ямялиййатлар баша дцшцлцр. Дар мянада валйу-
та ямялиййатлары бир юлкя валйутасынын диэяр юлкя валйутасына дяйиш-
дирилмяси демякдир. “Валйута тянзими щаггында” Азярбайъан Рес-
публикасынын 21 октйабр 1994-ъи ил тарихли Ганунуна уйьун олараг
бцтювлцкдя валйута ямялиййатлары дедикдя:
1) валйута дяйяриня мцлкиййят щцгугунун вя диэяр щцгугла-
рын кечмяси иля ялагядар олан ямялиййатларын апарылмасы;
2) Азярбайъан Республикасына валйута дяйярляринин идхалы вя
эюндярилмяси, щабеля Азярбайъан Республикасындан валйута дя-
йярляринин ихраъы вя эюндярилмяси;
3) бейнялхалг пул кючцрцлмяляринин щяйата кечирилмяси анла-
мына эялинир.
Мювъуд ганунвериъилийя ясасян щцгуги шяхс олан резидентляр
ашаьыдакы шяртлярля валйута ямялиййатлары апара биляр:
y щцгуги шяхс олан резидентляр тяряфиндян ъари валйута ямя-
лиййатларынын щяйата кечирилмяси цчцн щеч бир мящдудиййят го-
йулмур;
y капиталын щярякяти иля баьлы валйута ямялиййатлары щцгуги
шяхс олан резидентляр тяряфиндян Азярбайъан Республикасы Мяр-
кязи Банкынын мцяййян етдийи гайдада апарылыр;
148
" Á.ÀÒÀØÎÂ
y щцгуги шяхс олан резидентляр валйута сярвятлярини кючцрмя

йолу иля Азярбайъан Республикасына эятирмяк вя Азярбайъан
Республикасындан чыхармаг, щабеля эюмрцк проседурларына ямял
етмякля наьд шякилдя юлкяйя эятирмяк вя юлкядян чыхармаг
щцгугуна маликдирляр.
Щцгуги шяхс олан резидентляр тяряфиндян валйута сярвятляринин
Азярбайъан Республикасына кючцрцлмяси вя наьд шякилдя эяти-
рилмяси, щабеля Азярбайъан Республикасындан кючцрцлмяси вя
наьд шякилдя чыхарылмасы гайдаларыны Азярбайъан Республикасы-
нын Мяркязи Банкы мцяййян едир.
Гиймятли металларла вя гиймятли дашларла ямялиййатларын апа-
рылмасы иля баьлы мцнасибятляр “Гиймятли металлар вя гиймятли
дашлар щаггында” Азярбайъан Республикасынын Гануну иля тян-
зимлянир.
Азярбайъан Республикасы яразисиндя хариъи инвестисийаларын иш-
тиракы иля щцгуги шяхслярин юз мящсулунун ихраъындан ялдя етдик-
ляри валйута щасилатындан истифадя етмяси гайдасы “Хариъи инвести-
сийанын горунмасы щаггында” Азярбайъан Республикасынын Га-
нуну иля мцяййян едилир (маддя 9).
Физики шяхс олан резидентлярин Азярбайъан Республикасын-
да валйута ямялиййатларына ися аиддир:
y физики шяхс олан резидентляр яввялляр Азярбайъан Респуб-
ликасына кючцрцлмцш валйута сярвятлярини Азярбайъан Респуб-
ликасындан манеясиз кючцрмяк щцгугуна маликдирляр;
y физики шяхс олан резидентляр яввялляр Азярбайъан Респуб-
ликасына кючцрцлмцш валйута сярвятлярини Азярбайъан Респуб-
ликасы Мяркязи Банкынын мцяййян етдийи гайдалара уйьун олараг
мцвяккил банклар тяряфиндян верилмиш арайышлар ясасында эюмрцк
проседурларына ямял етмякля наьд шякилдя Азярбайъан Респуб-
ликасындан чыхара билярляр;
• физики шяхс олан резидентляр валйута сярвятлярини эюмрцк про-
седурларына риайят етмякля Азярбайъан Республикасына наьд шя-
149
килдя эятиря билярляр. Физики шяхс олан резидентляр тяряфиндян

Азярбайъан Республикасынын яразисиня эятирилян валйута сярвят-
ляринин мябляьи 50 (ялли) мин АБШ доллары еквивалентиндян артыг
олдугда, эюмрцк органлары вясаитлярин мябляьи, эятирилмя тарихи,
эятирмиш шяхс вя онларын эятирилдийи юлкя барясиндя мялуматы 7
(йедди) эцн мцддятиндя Азярбайъан Республикасынын Мяркязи
Банкына, малиййя мониторинги органына вя мцвафиг иъра щаки-
миййяти органына тягдим едир;
• физики шяхс олан резидентляр Азярбайъан Республикасына яв-
вялляр наьд шякилдя эятирилмиш 50 (ялли) мин АБШ доллары еквива-
лентинядяк валйута сярвятлярини эюмрцк проседурларына ямял ет-
мякля Азярбайъан Республикасындан наьд шякилдя чыхара биляр-
ляр;
• мювъуд ганунвериъилийя мцвафиг гайдада Азярбайъан Рес-
публикасына кючцрцлмцш вя йа наьд эятирилмиш валйута сярвятляри
истисна олмагла физики шяхс олан резидентлярин диэяр валйута сяр-
вятляринин Азярбайъан Республикасындан кючцрцлмяси вя эюм-
рцк проседурларына ямял етмякля наьд чыхарылмасы гайдаларыны
Азярбайъан Республикасынын Мяркязи Банкы мцяййян едир;
• физики шяхс олан резидентляр юзляринин валйута вясаитлярини, о
ъцмлядян Азярбайъан Республикасында ялдя етдикляри вясаити
мцвяккил банкларда олан валйута щесабларына сярбяст дахил едя
билярляр.
Гейри-резидентляр валйута сярвятлярини кючцрмя йолу иля Азяр-
байъан Республикасына эятирмяк вя Азярбайъан Республикасын-
дан чыхармаг, щабеля эюмрцк проседурларына ямял етмякля ону
наьд шякилдя юлкяйя эятирмяк вя чыхармаг щцгугуна маликдирляр.
Валйута ямялиййатларынын тяснифляшдирилмяси принсипляринин иг-
тисади мязмунуна эюря, валйута иля бцтцн ямялиййатлары шярти
олараг дюрд група бюлмяк олар:
• валйута вясаитлярини кючцрмяк иля баьлы ямялиййатлар;
• валйутада капиталын артмасы мягсядиля онун щярякяти иля
150
" Á.ÀÒÀØÎÂ
ялагядар ямялиййатлар;
• мющтякирлик ямялиййатлары;
• капиталын эялир эятирмяси габилиййятини сахламаьа йюнялдил-
миш ямялиййатлар.
1. Валйута вясаитлярини кючцрмяк иля баьлы ямялиййатлар.
Валйута вясаитлярини кючцрмяк кредит карты, дебет карты, банк
кючцрмяляри, сянядли инкассо, сянядли аккредитивляр, ачыг щесаб
цзря щесаблашмалар, чеклярля щесаблашмалар (щесаблашма, йол,
авро-чекля), трансфертин йардымы иля щяйата кечириля биляр. Эюстя-
рилян ямялиййатлар валйутада щяйата кечирилян банк щесаблашма-
лары ямялиййатларына аиддир.
2. Валйутада капиталын артмасы мягсядиля онун щярякятиля
ялагядар валйута ямялиййатлары. Бу ямялиййатлара ашаьыдакылар
аиддир:
• депозитляр;
• яманятляр;
• коммерсийа кредити;
• ачыг щесаб цзря кредит;
• вексел (учот) кредити;
• контокоррент кредити;
• онкол кредит;
• овердрафт;
• аксепт кредити;
• форфейтинг;
• факторинг.
Эюстярилян ямялиййатлар валйутада щяйата кечирилян банк кре-
дит ямялиййатларына аиддир.
3. Мющтякирлик ямялиййатлары. Валйута иля мющтякирлик ямя-
лиййатларына мцбадиля мязяннясиндян эялир эятирян ямялиййатлар
аиддир. Мющтякирлик ямялиййатларынын ясасыны мцбадиля (конвер-
сийа) ямялиййаты тяшкил едир. Мющтякирлик ямялиййатларына ашаьы-
дакы ямялиййатлар аиддир:
151
• спот;
• форвард;
• своп;
• депорт;
• арбитраж;
• валйута мющтякирлийи;
• лидз-енд-легз;
• валйута опсиону;
• валйута фйучерси вя с.
Спот ягди (инэ. спот – наьд, дярщал юдянишя мяруз галан) фи-
зики шяхсляр тяряфиндян ягд баьланан эцн нязяря алынмадан ики
эцн ярзиндя юдянилян валйута мцбадилясини ифадя едир. Валйута-
нын ъари мязянняси спот курсу адланыр.
Форвард ягди (инэ. форвард - юнъя, габагъадан) валйута мц-
гавилясинин баьланмасы анына гейдя алынмыш курс цзря бир нечя
эцн ярзиндя юдяниш мцгавиляси демякдир. Форвард мязянняси-
нин щесаблашмасы ясасында спот мязянняси дурур.
Форвард мязяння = Спот мязяння (1 + Мибор) / (1 + Либор)
Своп ягди (инэ. сwап, сwоп - мцбадиля, дяйишмя) ейни за-
манда ики ягдин - спот вя форвардын баьланмасыны ифадя едир, йя-
ни спот шярти иля ики валйута иля мцбадиля. Сонрадан бу валйута иля
форвард шяртиля якс мцбадиля баш верир.
Своп = Спот + Форвард
Репорт (франс. репорт – мцддятли ягд) сонрадан даща йцксяк
мязяння иля хариъи валйуталарын милли валйутайа мцбадиля едил-
мяси иля ющдялик ясасында валйута базарында наьд юдяниш форма-
сында щяйата кечирилян сювдяляшмя.
Депорт (франс. депорт) – валйута биржаларында валйуталарын курс
фяргини алмаг мягсядиля онун курсунун ашаьы дцшмясиня щесаб-
ланан биржа сазиши; депорт ягди – мцддятли биржа ягдинин бу нювц
валйута биржасында валйутанын мязяннясинин дцшмясиня ойнайан
шяхсляр (айылар) тяряфиндян баьланылыр. Бу шяхсляр мцяййян мцд-
152
" Á.ÀÒÀØÎÂ
дятдян сонра валйуталарын мцяййян гиймятя сатылмасы цчцн ягд

баьлайаркян цмид едирляр ки, щямин мцддят чатдыгда валйутаны
даща ашаьы гиймятя ала билярляр. Нятиъядя “айы” валйутаны сатдыьы,
онларын да ашаьы алыш гиймяти арасындакы мязяння фярги шяклиндя
мянфяят ялдя етмяйя цмид бясляйир.
Арбитраж (франс. арбитраэе) – валйута ямялиййатларында мянфя-
ят ялдя етмяк мягсядиля валйуталарын алгы-сатгысы сазишидир. Ар-
битраж ягдинин бир нечя мцхтялиф нювляри мювъуддур (схем: 4.6.).
Арбитраж
Валйута Фаиз
Мцвяггяти Мякан Форвардла Форвардла

юртцлмцш юртцлмямиш
Садя Мцряккяб Садя Мцряккяб
Схем 4.6. Арбитраж ягдинин нювляри.
Валйута арбитражы – мцяййян заман кясийиндя, йахуд мцх-

тялиф валйута биржаларында хариъи валйута курслары архасындакы фярг-
лярля баьлы мянфяят ялдя едилмяси мягсяди иля валйуталарын алгы-
сатгысыдыр. Валйута арбитражы ики валйута иля апарылдыгда садя (ики-
тяряфли) валйута арбитражы, даща чох валйута иля апарылдыгда ися
мцряккяб (чохтяряфли) валйута арбитражы адланыр.
Валйута мющтякирлийи (лат. спеъулатион) – мющтякирлийин бир
формасы олараг мязяння фяргиндян истифадя едяряк мянфяят ялдя
етмяк мягсяди иля валйутанын алгы-сатгысыдыр. Бейнялхалг малий-
йя-кредит, йахуд тиъарят мцнасибятляри заманы юдянишлярин хариъи
валйутанын гаршыда эюзлянилян мязяння фяргиня эюря мягсядли
153
шякилдя тезляшдирилмяси, йахуд лянэидилмяси дя валйута мющтя-

кирлийинин бир формасыдыр, валйута мющтякирлийи щцгуги, йахуд фи-
зики шяхсляр, хцсусиля банк вя диэяр кредит тяшкилатлары тяряфиндян
Лидз-енд-леэз– боръ тялябляринин алынмасы вя боръларын юдян-
мяси арасында ямялиййатлардан биринин тезлянмяси, диэяринин ися,
яксиня, йавашымасы нятиъясиндя бейнялхалг щесаблашмаларын иъра
едилмяси просесиндя йаранан сцрятлянмя вя йа лянэимяни ифадя
едир.
Валйута опсиону – (инэ. оптион оф ехъщаэе) валйутайа аидий-
йяти олан вя юдянишин формасы методлары, йери иля ялагядар кон-
трактын алтернатив шяртлярини сечмяк щцгугудур. Валйута опсиону
барядя мцгавилядя гейд-шярт эюстярилир. Ону мцяййян олунмуш
мцддятдя вя йа разылашдырылмыш щаллар йарандыгда мцвафиг тяряфя
тягдим едирляр.
Валйута фйучерси (инэ. футурес - габагъадан алынмыш) валйута-
нын алгы-сатгысы цчцн пул мябляьинин мцгавиля баьландыгдан
мцяййян мцддят сонра мцгавилядя нязярдя тутулан гиймятляр-
ля юдянилмясини нязярдя тутан биржа сазишидир. Фйучерс сазишиндя
башлыъа мягсяд мцгавиля мцддятиндян сонра алгы-сатгы обйекти-
нин (валйутанын) мцгавиля гиймяти иля фактики мязянняси арасын-
да фяргин ялдя едилмясидир. Фйучерс мцнасибятляриндя удузан тя-
ряф щазыркы биржа гиймятляри арасында валйутанын мязяння фярги
мябляьиндя алышыны, йахуд сатышыны щяйата кечирир.
Валйута фйучерси ашаьыдакылара имкан верир:
а) базарда валйута курсунун гейри-ялверишли дяйишилмяси иля
ялагядар инвесторлара рискин щедъерляшдирилмясиня;
б) валйута курсунун дяйишмясиндян биржа мющтякирлийиндян
мянфяят эютцрмяйя;
ъ) Валйута фйучерси йалныз биржа тиъарятинин обйекти щесаб едилир.
4. Капиталын эялир эятирмяк габилиййятини сахламаг мягся-
диля йюнялдилян ямялиййатлар. Капиталын валйутада йцксяк эялир
154
" Á.ÀÒÀØÎÂ
эятирмяк габилиййятини сахламаг мягсядиля валйута рискини ашаьы

салмаг мцмкцн олан ямялиййат васитяси иля щяйата кечирилир. Бе-
ля ямялиййатын щяйата кечирилмяси валйута рискинин сыьорталанма-
сы вя йахуд хариъи тяърцбядя – щедъерляшдирмя адланыр.
Щедъерляшдирмя (инэ. щедэе – горумаг) дедикдя эяляъякдя
валйута курсунун гейри-ялверишли дяйишдирилмясиндян сыьорталанма
методу баша дцшцлцр. Мязяннянин (гиймятин) дяйишмяси рискиндян
сыьорталанма мягсяди иля баьланан мцгавиля щедъ адланыр. Щедъер-
ляшмяни щяйата кечирян тясяррцфатчы субйектя щедъер дейилир.
Беляликля, щедъерляшмя валйута, кредит, инвестисийа вя хариъи
тиъарят ямялиййатларында валйута рискинин сыьорталанмасы метод-
ларынын мяъмусудур. Бу щяр шейдян яввял мювъуд хариъи тиъарят
цзря мцяййян едилмиш сон юдяниш валйутасына нисбятян диэяр
конвертя едилмиш хариъи валйутада гаршылыглы хцсуси тяляб вя ющ-
дяликляр йарадылмасы йолу иля щяйата кечирилир. Щедъерляшмянин
эениш йайылмыш формасы хариъи конвертя едилмиш валйутанын алышы
вя сатышына бирдяфялик гаршылыглы мцддятли ягдин баьланмасыдыр.
Щедъерляшмя валйута, инвестисийа вя диэяр рисклярин ашаьыдакылар
васитяси иля ъари сыьорталанмасыны ифадя едир:
• хариъи тиъарят (о ъцмлядян бартер) вя кредит ямялиййатларынын
щяйата кечирилмяси;
• мцддятли валйута ягдляринин баьланмасы;
• хариъи тиъарят вя кредит ягдляри цзря юдяниш валйутасынын
дяйишдирилмяси;
• валйута вя хариъи тиъарят рискляринин дювлят сыьорталанмасы;
• идхалчылар тяряфиндян мцмкцн зярярин юдянилмяси цчцн вал-
йута цзря ещтийатларын хцсуси фондларынын йарадылмасы;
• банклардан, о ъцмлядян хариъи банклардан заминлик алмаг.
Валйута рискляринин сыьорталанмасы дедикдя хариъи игтисади
фяалиййят щяйата кечириляркян онун азалдылмасы цзря тядбирляр
баша дцшцлцр. Бу щалда валйута риски сатыш пулунун ихраъ щесабына
дахил олмасы анында баш верир.
155
4.7. ÃÈÉÌßÒËÈ ÌÅÒÀËËÀÐ ÁÀÇÀÐÛ
Гиймятли металлара – истянилян шякилдя, вязиййятдя, о ъцмля-

дян кцлчя вя аффинаж олунмуш (сафлашдырылмыш, тямизлянмиш щал-
да), щабеля хаммалда, хялитялярдя, йарымфабрикатларда, сянайе
мящсулларында, кимйяви бирляшмялярдя, зярэярлик вя диэяр мяи-
шят мямулатларында, сиккялярдя, гырынтыларда, истещсал вя мяишят
туллантыларында олан гызыл, эцмцш, платин груплу металлар (паллади-
ум, иридиум, осмиум, родиум вя рутениум) аиддир.
Гиймятли дашлара – ишлянилмиш вя ишлянилмямиш шякилдя олан
тябии алмазлар, зцмрцдляр, йагутлар, сапфирляр, александритляр вя с.
аиддир.
Гиймятли металлардан вя гиймятли дашлардан мямулатлар –
гиймятли металлардан вя онларын ялван металларла яринтиляриндян,
гиймятли дашлардан хцсуси емал едилмиш гиймятли вя йарымгий-
мятли бязяк дашлары иля бязядилмиш вя йа бязядилмямиш бядии ес-
тетик, бядии инъясянят тяртибатына малик олан зярэярлик вя диэяр
мяишят яшйалары вя с.-дир.
“Гиймятли металлар вя гиймятли дашлар щаггында” Азярбайъан
Республикасынын 10 ийун 2005-ъи ил тарихли Ганунунун 3-ъц мад-
дясиня ясасян гиймятли металлар вя гиймятли дашларла ямялиййат-
лар ашаьыдакылардыр:
• гиймятли металлара вя гиймятли дашлара мцлкиййят вя ямлак
щцгугунун кечмяси иля баьлы щярякятляр (гиймятли металларын вя
гиймятли дашларын дювриййяси);
• гиймятли металларын вя гиймятли дашларын истянилян шякилдя
щасилаты, истещсалы, сонракы ишлянмяси, йенидян ишлянмяси вя исти-
фадяси заманы физики вязиййятинин вя тяркибинин дяйишдирилмяси;
• гиймятли металларын вя гиймятли дашларын, онлардан щазырлан-
мыш мящсулларын бир йердян башга йеря апарылмасы, о ъцмлядян
сахланъ йерляриня, фондлара вя ещтийатда сахланылмасы йериня да-
шынмасы, щямчинин сярэилярдя нцмайиш етдирилмяси вя горунмасы;
156
" Á.ÀÒÀØÎÂ
• гиймятли металларын вя гиймятли дашларын онлардан щазырлан-

мыш мящсулларын (мямулатларын) коммерсийа мягсядляри цчцн
Азярбайъан Республикасы яразисиня эятирилмяси вя юлкянин ярази-
синдян чыхарылмасы [9, с. 498].
Азярбайъан Республикасынын ганунвериъилийиня уйьун олараг
фяалиййят эюстярян биржаларда гиймятли металларын вя гиймятли
дашларын дювриййяси иля ялагядар щцгуги вя физики шяхслярля ягд-
ляр баьланыла биляр вя бу биржаларда:
• аффинаж едилмиш гиймятли металларын стандарт вя мцяййян юл-
чцлц кцлчяляринин;
• чешидлянмиш, емал олунмамыш гиймятли дашларын;
• тяркибиндя гиймятли металлар олан йарымфабрикатларын;
• гиймятли метал кцлчяляринин;
• гиймятли металлардан вя гиймятли дашлардан щазырланмыш зяр-
эярлик вя диэяр мяишят мямулатлары истисна олмагла онлардан
щазырланмыш мящсулларын;
• тяркибиндя гиймятли металлар олан сиккялярин дювриййяси иля
баьлы ягдляр баьлана биляр.
Гиймятли металларын вя гиймятли дашларын щасилатыны “Йерин тя-
ки щаггында” Азярбайъан Республикасы Ганунуна мцвафиг ола-
раг йерин тякинин истифадячиляри ганунвериъилкля мцяййян едилмиш
гайдада верилмиш хцсуси разылыг ясасында щяйата кечирир.
Гиймятли металларын аффинажыны Азярбайъан Республикасынын
мцвафиг иъра щакимиййяти органы тяряфиндян мцяййян едилмиш
тялябляря ъаваб верян вя сийащыйа дахил олан щцгуги шяхсляр щя-
йата кечирир.
Азярбайъан Республикасында гызыл ещтийаты аффина едилмиш гызыл
кцлчяляриндян ибарятдир, дювлят мцлкиййятиндядир вя дювлятин гы-
зыл-валйута ещтийатларынын тяркиб щиссясидир. Гызыл ещтийаты дювлятин
малиййя сийасятинин щяйата кечирилмяси вя Азярбайъан Респуб-
ликасынын фювгяладя щалларда йаранан тялябляринин юдянилмяси
цчцн тясис едилир.
157
Азярбайъан Республикасынын гызыл ещтийатларынын бир щиссяси

Азярбайъан Республикасынын Мяркязи Банкына верилир вя “Азяр-
байъан Республикасынын Мяркязи Банкы щаггында” Азярбайъан
Республикасы Ганунуна уйьун олараг бейнялхалг гызыл-валйута
ещтийатлары кими сахланылыр вя идаря едилир. Азярбайъан Республи-
касынын гызыл ещтийатларынын диэяр щиссяси мцвафиг иъра щаки-
миййяти органынын мцяййян етдийи гайдада сахланылыр вя истифадя
олунур.
Банклар гиймятли металлар вя гиймятли дашларла ямялиййатлары
вя ягдляри, о ъцмлядян онларын инкассасийасыны (дашынмасыны)
банк фяалиййятиня верилян хцсуси разылыг ясасында ганунвериъилик-
дя мцяййян едилмиш гайдада щяйата кечирирляр.
Банк металларынын кейфиййят стандарты, щабеля банк металлары
иля ямялиййатларын апарылмасы вя ягдлярин баьланмасы гайдалары
ганунвериъилийя мцвафиг олараг Азярбайъан Республикасынын
Мяркязи Банкы тяряфиндян мцяййян едилир.
Банкларын гиймятли металлар вя гиймятли дашларла ямялиййатла-
рына дювлят нязаряти банк нязаряти чярчивясиндя ганунла мцяй-
йян едилмиш гайдада Азярбайъан Республикасынын Мяркязи Бан-
кы тяряфиндян щяйата кечирилир.
Банклар тяряфиндян гиймятли металлар вя гиймятли дашларла
ямялиййатларын учоту вя щесабаты ганунвериъилийя мцвафиг ола-
раг малиййя щесабатларынын бейнялхалг стандартларына уйьун апа-
рылыр.
Гиймятли металларын хейли мигдар хцсуси ещтийатына вя йатаг-
ларына малик юлкялярдя практик олараг гиймятли металлар базарынын
инкишафы цчцн бцтцн имканлар мювъуддур. Сон иллярдя щямин ба-
зарын инкишафына ашаьыдакы амилляр мцсбят тясир эюстярмишдир:
• базарын ясас иштиракчыларынын формалашмасы;
• метал емалынын щяъминин артмасы вя мцвафиг олараг тяклифин
чохалмасы;
• емал сащясиня хариъи инвестисийа ахыны;
158
" Á.ÀÒÀØÎÂ
• сянайе истещлакынын артмасы;

• хцсуси инвесторлар тяряфиндян тялябин йцксялдилмяси;
• дцнйа базары конйунктурасыны нязяря алмагла металларын
гиймятинин формалашмасы.
Базарын иштиракчыларына вя гиймятли металлар базары баьлашмала-
рынын характериня уйьун олараг гиймятли каьызлар базарында олдуьу
кими, биринъи вя икинъи базара бюлмяк олар. Бцтювлцкдя биринъи ба-
зар даща чох инкишаф тапмышдыр ки, онун да ясас иштиракчылары щасилат
мцяссисяляри вя емал сянайесидир. Икинъи базарда банкларарасы,
топдансатыш вя ихраъ базарлары даща чох инкишаф етмишдир.
Гиймятли металларын щасилаты вя истещсалы субйектляри биринъи
базарда гызыл-платин сянайе мцяссисяляри иля тямсил олунур. Инсти-
тусионал инвестор ролунда дювлят органлары вя хцсуси олараг мц-
вяккил едилмиш банклар чыхыш едирляр. Сянайе истещлакчылары ися юл-
кя вя хариъи мцяссисялярдир. Биринъи базарда ямялиййатын вя
баьлашманын обйекти кими бир гайда олараг физики формада (кцл-
чя, тоз, дяня (гранула) вя прокат) йерин тякиндян чыхарылан илкин
вя щабеля хаммалын (лом вя туллантылар) йенидян емалы нятиъя-
синдя ялдя едилян металдыр.
Икинъи базар – даща эениш даирядя иштиракчылары вя ямялиййатла-
ры ящатя едир. Икинъи базарда физики формада ямялиййатлардан яла-
вя, сащиби эюстярилмякля ямялиййатлар апарылыр. О биринъи базара
нисбятян бир сыра цстцнлцйя маликдир. Чцнки, онунла ямялиййат
верэийя (ЯДВ-йя) ъялб едилмир. Бу базарын субйектляри биринъи
базарда фяалиййят эюстярянляря ялавя олараг – хцсуси инвесторлар,
хцсусян тезавраторлар (пулу евдя сахлама) вя мющтякирляр аид
едилир. Икинъи базарда коммерсийа банклары апарыъы йер тутур.
159
ÔßÑÈË 5
ÃÛÇÛË ÁÀÇÀÐÛ
5.1. ÃÛÇÛËÛÍ ÌÀÙÈÉÉßÒÈ Âß ÈÃÒÈÑÀÄÈÉÉÀÒÄÀ ÐÎËÓ
Гызыл – яняня цзря ещтийат васитя вя тезаврасийа (банка вя

яманят кассасына гоймайыб, евдя сахлама) обйекти кими
чыхыш едян гиймятли металдыр. Халис гызыл сары рянэли йцнэцл ме-
талдыр. Гызылдан олан бязи мямулатлара, мясялян, сиккяляря гыр-
мызымтыл рянэи диэяр металларын, ясасян мисин гарышыьы верир. Гы-
зыл йцксяк истиликкечирмя хассясиня вя ашаьы електрик мцгавимя-
тиня маликдир. Сыхлыьына эюря металлар арасында осмиум, иридиум,
платин вя платониумдан сонра бешинъи йери тутур. Гызылын йцксяк
сыхлыьы онун щасилатыны асанлашдырыр.
Ъядвял 5.1.
1992-2010-ъу иллярдя юлкяляр цзря гызылын щасилаты (тон).
Дцнйа-
1992
2002
2003
2005
2007
2008
2009
2010
Юлкя дакы
пайы, %
Чин 125,0 190,0 202,0 225,0 280 288 324 344 13,0
Австра-
243,0 273,0 282,0 254,0 245 211 224 259 9,8
лийа
АБШ 330,0 298,0 277,0 250,0 270 232 221 234 8,8
ЪАР 614,1 399,2 373,0 300,0 239 234 220 206 7,8
Русийа 146,1 170,9 170,0 165,0 169 183 205 199 7,5
Перу 20,6 157,0 172,0 175,0 170 175 182 162 6,1
Индоне-
38,0 135,0 140,0 140,0 140 93 160 132 5,0
зийа
Канада 161,4 148,9 141,0 115,0 101 94 96 93 3,5
Диэяр
143,3 219,3 830,0 830,0 852 899 921 1023 38,6
юлкяляр
Ъями 2254,2 2564,2 2590,0 2450,0 2473 2409 2553 2652 100
Гызыл щям дя йцксяк сявиййядя пластикдир: о, ~ 0,1 мкм га-

лынлыьында тябягяйя дюйцля биляр; беля галынлыгда гызыл йарышяф-
160
" Á.ÀÒÀØÎÂ
фафдыр вя якс едилян ишыгда сары рянэдя, совушан ишыгда ися, сарыйа
ялавя олараг, эюйцмтцл-йашыл рянэдя олур.
Гызыл ян яталятли металдыр, эярэинлик сырасында бцтцн диэяр ме-
таллардан саьда дайаныр, нормал шяраитдя яксяр туршуларла гаршы-
лыглы ялагяйя эирмир вя оксидляшмир. Бунун сайясиндя дя ади, ят-
раф мцщитин тясири алтында асанлыгла даьылан металлардан фяргли ола-
раг, няъиб металлара аид едилир.
Инсанлар гызылы гядим заманлардан щасил едирляр. Бяшяриййят
гызылла артыг е.я. В минилликдя, неолит дюврцндя таныш олмушду.
Бир сыра юлкялярдя, мясялян, Инэилтярядя гызыл щашийяли гиймятли
каьызлар бурахылыр. Археологларын фярзиййясиня эюря, системли ща-
силаты Йахын Шяргдян башламышды, орадан да гызыл зинятляри, яса-
сян, Мисиря эюндярилирди. Мящз Мисирдя Шумер сивилизасийасын-
дан шащзадя Зерин вя Пуаби Урун шащзадяляриндян биринин сярда-
бясиндя е.я. ЫЫЫ миниллийя аид илк гызыл зинят яшйалары тапылмышдыр.
Гызыл сянайе бахымындан ян чох истифадя олунан гиймятли ме-
талдыр. Сон бир нечя ил ярзиндя гызыла олан тялябат онун мювъуд
ещтийатларыны цстялямишдир. 2010-ъу илдя гызыл истещсалы щяъми 163
тон артараг 2572 тона йцксялмишдир ки, бу да 2009-ъу илля мц-
гайисядя 7% чохдур. Сон дюврлярдя бир сыра юлкялярдя гызыл ещ-
тийатынын артмасы, онун щяъминин тядавцлдя олан пул мигдарына
нисбятини дя (гызыл юртцйц) дяйишдирир. Бейнялхалг арашдырмаларда
гызыл паритет анлайышына мцраъият едилир. Гызыл паритет дедикдя
мцхтялиф юлкялярин пул ващидляринин онларын рясми гызыл мязму-
нуна нисбяти баша дцшцлцр. 2010-ъу илин сонунда ЭФМС консал-
тинг компанийасынын щесабламаларына эюря, дцнйадакы гызыл ещ-
тийаты 165600 тон гиймятляндирилмишдир. Ондан тяхминян 64%-и
1950-ъи илдян сонра щасил олунмушдур. 2007-ъи илдя 2,38 мин тон,
2008-ъи илдя 2,33 мин тон гызыл щасил олунуб. Щямин иллярдя гызыл
щасилаты цзря лидерляр ашаьыдакылар олмушдур: ЧХР (2007-ъи илдя
275 мин тон, 2008-ъи илдя 295 мин тон), ЪАР (252/250), АБШ
(238/230), Австралийа (246/225), Перу (170/175), Русийа (157/
161
165), Канада (101/100), Индонезийа (118/90), Юзбякистан

(85/85), Гана (84/84), Папуа-Йени Гвинейа (65/65), Чили
(42/42), Мексика (39/41), Бразилийа (40/40).
Ъядвял 5.2.
2009-2010-ъу иллярдя ян ири ширкятляр тяряфиндян гызылын
щасилаты (ЭФМС-ын мялуматларына эюря)
Илляр цзря щасилат, тон
Компанийаларын адлары Артым/азалма, %
2009 2010
Барриък Эолд 230,9 241,1 +4
Неwмонт Мининэ 161,9 166,4 +3
АнэлоЭолд Асщанти 143,0 140,0 -2
Эолд Фиелдс 106,7 102,9 -4
Эолдъорп 75,3 79,3 +5
Неwърест Эолд 49,2 73,6 +50
Кинросс Эолд 64,0 72,3 +13
Навои ММЪ 62,0 63,0 +2
Фреепорт МеМоРан 74,8 59,1 -21
Щармонй Эолд 45,2 42,1 -7
2009-ъу илдя Чиндя (314 тон), Австралийада (227 тон), АБШ-
да (216 тон) гызыл щасил едилмишдир. 2010-ъу илдя Чин артыг 3-ъц
дяфя гызыл щасилаты цзря дцнйа базарында 1905-ъи илдян лидер мюв-
гейиндя олан Ъянуби Африканы сыхышдырараг биринъи йеря чыхмыш –
дир. Ъянуби Африкада гызыл щасилаты 9% ашаьы дцшмцш, Латын Аме-
рикасында ися Арэентина, Бразилийа вя Мексикада йени лайищялярин
щесабына 30 тон артмышдыр. МДБ юлкяляри гызыл щасилатыны 20 тон
артырмышдыр ки, бу да яввялки илля мцгайисядя 6% чохдур. ЭФМС
консалтинг компанийасынын мялуматларына ясасян, Русийа ярази-
синдя гызыл истещсалы 2010-ъу илдя хейли (16 тон) артмышдыр. Руси-
йада гызыл щасил едян 16 ширкят вар. Бурада гызыл щасилатынын лидери
Полйус Золото ширкятидир ки, базарын 20%-и онун пайына дцшцр.
Даща чох гызыл Чукотск МВ, Краснойар дийары вя Амур вилайя-
тиндя щасил едилир. Гызыл щасилатынын азалдыьы юлкялярдян Ъянуби
162
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Африка вя АБШ-ы хцсуси гейд етмяк лазымдыр. Бу ики юлкядя ща-

силатын щяъми топламда 28,4 тон азалмышдыр.
Щазырда дцнйада мювъуд олан гызыл беля бюлцшдцрцлцб: тях-
минян 10% сянайе мямулатларында, галаны ися мяркяшляшдирил-
миш ещтийатлар (ясасян, кимйяви ъящятдян халис гызылын стандарт
кцлчя щалында), кцлчя щалында хцсуси шяхслярин мцлкиййяти вя
зярэярлик мямулатлары арасында тяхминян бярабяр бюлцнцр.
Цмумиййятля, Мяркязи банкларда йерляшдирилмиш рясми гызыл ещ-
тийаты дцнйа гызыл ещтийатынын 18%-ни тяшкил едир.
Ъядвял 5.3.
2010-ъу ил 1 ийул тарихиня дцнйанын нящянэ гызыл ещтийатлары
№ Юlkə ton
1 АБШ 8 134
2 Алманийа 3 407
3 Бейнялхалг Валйута Фонду 3005 3
4 Италийа 2 452
5 Франса 2 435
6 Чин 1 054
7 Исвечря 1 040
8 Йапонийа 765
9 Русийа 637,2
10 Щолландийа 613
11 Щиндистан 558
12 Авропа Мяркязи Банкы 501
Азярбайъан Республикасынын гызыл ещтийаты аффинаж едилмиш гы-
зыл кцлчялярдян ибарятдир, дювлят мцлкиййятидир вя дювлятин гызыл-
валйута ещтийатларынын тяркиб щиссясидир. Гызыл ещтийаты дювлятин
малиййя сийасятинин щяйата кечирилмяси вя Азярбайъан Респуб-
ликасынын фювгяладя щалларда йаранан тялябляринин юдянилмяси
цчцн тяхсис едилир. Азярбайъан Республикасынын гызыл ещтийатынын
(Мяркязи Банкын, дювлятин сярянъамында олан мяркязляшдирил-
миш ещтийат фонду) бир щиссяси Азярбайъан Республикасынын Мяр-
163
кязи Банкына верилир вя “Азярбайъан Республикасынын Мяркязи

Банкы щаггында” Азярбайъан Республикасы Ганунуна уйьун
олараг бейнялхалг гызыл-валйута ещтийатлары кими сахланылыр вя ида-
ря олунур. Азярбайъан Республикасынын гызыл ещтийатларынын диэяр
щиссяси мцвафиг иъра щакимиййяти органынын мцяййян етдийи гай-
дада сахланылыр вя истифадя олунур.
1997-ъи илдя Азярбайъанын “Азяр-гызыл” Дювлят Ширкяти иля
АБШ-ын “Р.В.Инвестмент Эроуп Сервиъес ЛЛЪ” ширкяти арасында
Эядябяй, Гоша, Ордубад групу (Пийазбашы, Аьйурд, Шякярдяря,
Кяляки), Сюйцдлц, Гызылбулаг вя Веъняли перспектив гызыл филиз
йатагларынын кяшфыййаты, ишлянмяси вя щасилатын пай бюлэцсц щаг-
гында сазиш имзаланыб. Эядябяй гызыл-мис лайищяси эялирдя пайы
51 фаиз олмагла Азярбайъан щюкумяти иля бирликдя щяйата кечири-
лир. Пайы 49 фаиз олан Азярбайъан Бейнялхалг Мядян Ямялиййат
Ширкяти лайищяйя рящбярлик едир. Ширкят лайищя цчцн зярури олан
бцтцн капиталы тямин едир. Азярбайъан щюкумяти тяряфиндян тяс-
диг едилян вя 2005-2009-ъу илляри ящатя едян 4 иллик Иш Програмы
ясасында Эядябяй, Гоша вя Ордубад контракт сащяляриндя эео-
ложи-кяшфиййат ишляриня башланыб. Азярбайъан Бейнялхалг Мядян
Ямялиййат Ширкяти 2006-2007-ъи иллярдя Эядябяй Контракт Са-
щясиндя йерляшян ейниадлы гызыл-мис йатаьында алмаз вя якссир-
кулйасийа цсуллары иля цмуми дяринлийи 17700 метр олан 146 кяш-
фиййат гуйусу газмагла йатаьын филиз ещтийатларыны гиймятлянди-
риб. Гуйуларын максимум дяринлийи 270 метр олуб. Яксяр гуйу-
ларда йер сятщиндян 120 метр дяринликдя филизляшмя зонасы кясил-
мясиня бахмайараг, дяринлик цзря етибарлы мялумат ялдя етмяк
мягсяди иля газма ишляри давам етдирилиб. Лайищяйя мал-мате-
риал, иш вя хидмятляр иля баьлы 50-йя йахын субподратчы тяшкилат
ъялб олунуб. Кяшфыййат, тикинти-гурашдырма ишляриня вя авадан-
лыьа цмумиликдя 60 милйон доллардан чох вясаит сярф едилиб. Эя-
дябяй гызыл фылиз йатаьында щасил едилмиш ямтяялик гызыл Исвечря-
нин Ъеневря шящяриндя сафлашдырылдыгдан сонра Малиййя Назир-
164
" Á.ÀÒÀØÎÂ
лийинин Гиймятли Металлара вя Гиймятли Дашлара Нязарят Дювлят

Хидмяти тяряфиндян гябул едилмиш вя Мяркязи Банкда йерляшди-
рилмишдир. 2011-ъи илин 1 декабр тарихиня Азярбайъан Республика-
сы щюкумятинин мянфяят пайы олан гызылын мигдары 16512,9 трой
унсийайа (513,6 килограма) чатдырылмышдыр. Онун базар дяйяри
28,4 милйон АБШ доллары тяшкил едир.
Пул дювриййяси гызыл кцлчяляриня конверсийа олунан банк би-
летляриндян (банкнотлардан) ибарят олан гызыл стандарты режиминя
гызыл кцлчя стандарты дейилир. Беля режимдя метала гянаят етмяк
мягсядиля гызыл дювриййядян чыхарылыр. Мяркязи банклар ящалийя
сиккяляр дейил, ещтийат кими мцмкцн гядяр даща чох гызыл ещти-
йатынын йарадылмасы мягсядиля мцяййян олунан, йцксялдилмиш
ядяд щесабы гиймяти цзря юдямялярдя кцлчяляря конверсийа еди-
лян банкнотлар верир.
Пул тядавцлц гызыл сиккялярдян вя гызыла конверсийа едилян
банкнотлардан ибарят олан гызыл стандартлар системиня гызыл сиккя
стандарты дейилир. Гызыл сиккя стандарты режими гызыл кцлчялярдян
метал сиккялярин кясилмяси иля характеризя олунур. Кясилмя сяр-
бяст вя демяк олар ки, пулсуздур, сиккяляр ися пул кцтлясинин
цстцн (чох) щиссясини тяшкил едир. Банкнотлар да сиккялярля ейни
щцгугда дювр едир вя бцтювлцкдя гызыла конверсийа олунур,
емиссийанын сявиййяси ися бу конверсийанын тямин олунма дя-
ряъяси иля мящдудлашыр.
Гызылдан ямяля эялмиш, гызыл стандарты кими гызыла ясасланан
пул системиня гызыл валйута стандарты дейилир. Бу системдя пулун
гызыла дахили дюнмяси (гайытмасы) тямин едилмир. Хариъи валйу-
тайа эялдикдя ися пул щакимиййяти ону мцбадиля васитяси ещтийаты
кими сахлайа биляр. Систем Бреттон-Вудсда гябул едилмишдир.
Реал щяйатда алгы-сатгы мцнасибятляриндя гызыл нишанларындан (гы-
зыл тядавцл вя юдяниш васитяси кими) истифадя едилир. ХХЫ ясрин би-
ринъи ониллийиндя дцнйа базарында гызылын гиймятинин артмасы (гы-
зыл щяйяъаны) мцшащидя едилир. Гызылын ачыг сатышы гызыл щярраъла-
165
рында щяйата кечирилир. Ясас бейнялхалг гызыл базарлары Лондон,

Нйу-Йорк вя Сцрих шящярляри щесаб олунур. Гызыл базары бейнял-
халг пул базары тяряфындян мцхтялиф банклардакы щесаблар васитя-
силя тянзимлянир. Сювдяляр, адятян, АБШ доллары иля щяйата кечи-
рилир. Базарын щяъми 2010-ъу илин сонуна 165600 тон гызылы онун
базар гиймятиня вурмагла мцяййян олунур.
Мяркязи емиссийа банкынын, йахуд дювлятин малиййя органла-
рынын вя йа бейнялхалг валйута – кредит тяшкилатларынын сярянъа-
мында олан мяркязляшдирилмиш гызыл ещтийаты (кцлчя вя сиккя фор-
масында) гызыл ещтийатыны тяшкил едир. Сярбяст гызыл тядавцлц за-
маны (1929-1933-ъц илляря гядяр) гызыл ещтийаты бейнялхалг тя-
диййяляр (дцнйа пулу фонду), дахили метал тядавцлц, яманятляр
цзря тядиййяляр цчцн вя банкнотларын хырдаланмасы цчцн ещтийат
фонду гисминдя хидмят эюстярмишдир. Метал пулла тядавцлцн
каьыз пулла явяз едилмяси вя банкнотларын гызыла хырдаланмасы-
нын (дяйишдирилмясинин) дайандырылмасы иля гызыл ещтийаты йалныз
бейнялхалг тядиййяляр цчцн ящямиййятини сахлады. Икинъи Дцнйа
мцщарибясиндян (1939-1945-ъи илляр) сонра гызыл ещтийатынын бу
ролу тядиййя балансларынын позулмасы, инфлйасийа вя валйутанын
гиймятдян дцшмяси иля ялагядар хейли артды. Гызыл ещтийатынын ро-
лу щямчинин щярби малиййя ещтийаты кими дя артды. Тядриъян инки-
шаф етмиш юлкялярдя мяркязи банкларда вя хязинядарлыгда гызыл
ещтийатларынын яксяр щиссяси ъямляшдириляряк гызыл ещтийатынын мил-
лиляшдирилмяси щяйата кечирилди. Сосиалист юлкяляриндя (о ъцмля-
дян, ССРИ-дя) гызыл ещтийаты, ясасян, бейнялхалг щесаблашмалар
цчцн ещтийат кими вя валйутанын сабитлийинин тямин едилмяси васи-
тяляриндян бири кими гябул олунурду. 1913-ъц илдя дцнйанын бц-
тцн гызыл сиккя ещтийатларынын 59%-и мяркязляшдирилмиш ещтийатлар-
да ъямляшдирилмиш, гызылын 41%-и ися тядавцлдя олмушду. Каьыз
пул тядавцлцня кечилмяси вя банкнотларын гызыла дяйишдирилмяси-
нин дайандырылмасы иля гызылын фяалиййят даиряси мящдудлашмышдыр.
Гызыл йалныз хариъи игтисади ямялиййатлара хидмят етмяйя башла-
166
" Á.ÀÒÀØÎÂ
мыш, йяни бейнялхалг юдямялярин ещтийат фонду кими ящямиййя-

тини сахламышдыр. Икинъи Дцнйа мцщарибясиндя валйута бющранынын
кяскинляшмяси шяраитиндя гызыл ещтийатынын бу ролу, щямчинин гы-
зыл ещтийатынын щярби малиййя ещтийаты кими ролу хейли артмышдыр.
1976-ъы илдя АБШ-ын гызыл ещтийаты 11,6 млрд. доллар, Исвечрянин
гызыл ещтийаты 11,6 млрд. франк, Франсанын гызыл ещтийаты 63,7 млн.
франк тяшкил етмишдир. Кечян ясрин 20-ъи илляринин сонундан етиба-
рян ССРИ-дя гызылын щасилаты вя ещтийатлары щаггында мялумат
эизлин сахланылырды. ССРИ-дя гызыл ещтийатына даир илк рясми эюстя-
риъиляр 1953-ъц илдя ачыгланды: о, 2050 тон тяшкил едирди.
Беляликля, гызыл стандарты системиня ашаьыдакылар аиддир:
• гызыл сиккя стандарты (1867-ъи илдян ХХ ясрин яввялиня кими);
• гызыл кцлчя стандарты (ХХ ясрин яввялиндян Биринъи Дцнйа
мцщарибясиня кими);
• гызыл девизли стандарт (гызыл ещтийатлы), (1922-ъи илдян Икинъи
Дцнйа мцщарибясинин яввялинядяк).
“Гызыл стандарт” системинин цстцнлцйц – валйуталарын мязян-
нясинин стабиллийи тиъарятя кюмяк едир, риски азалдыр, сярт меха-
низм ясасында юзц идаря олунур. Онун чатышмайан ъящяти ися –
гызыл щасилатындан асылылыг, юлкянин пул сийасятиндян имтина едил-
мясиндян ибарятдир.
Игтисади мянада ясасы вя цмуми еквиваленти гызыл олан пул
системи, щцгуги мянада ганунла мющкямлянмиш пул тядавцлц-
нцн тяшкили формасы гызыл стандарты адланыр. Бу заман: а)“тя-
давцлдя гызыл сиккяляр (гызыл сиккя стандарты) олур; б) мцяййян
шяраитдя (мясялян, бейнялхалг щесаблашмалар цчцн) банк билетля-
ринин (банкнотларын) гызыл кцлчяляря (гызыл кцлчя стандартына) сяр-
бяст мцбадиля едилмяси дястяклянир; ъ) банкнотлар гызыла (гызыл
девиз стандартына) хырдаланан хариъи валйутайа мцбадиля олунур.
Гызыл валйута стандарты (гызыл стандартынын классик формасы)
Бюйцк Британийада ХЫХ ясрин 20-ъи илляриндя, Алманийада вя
Гярби Авропанын бир сыра юлкяляриндя ХЫХ ясрин 70-ъи илляриндя,
167
Русийада вя Йапонийада ХЫХ ясрин 90-ъы илляриндя мющкямлян-

ди. Гызыл стандарты пул ващидляринин гызыл мязмунунун нисбятиня
(гызыл паритетиня) ясасланырды. 1914-ъц иля гядяр инэилис фунт-стер-
лингинин гызыл мязмуну 1/4 унсийа гызыл (1 тройа унсийа -31,1 г
гызыла бярабярдир), АБШ доллары - 1/20 унсийа гызыл, рус рублу ися
0,774232 г гызыл тяшкил едирди. Гызыл сиккя стандарты автоматик
(мцнтязям) олараг дцнйа базарынын тянзимляйиъисиня чеврилирди.
Гызыл сиккяляр тядавцл олунур вя сярбяст шякилдя сиккя сарайында
кясилирди (зярб олунурду); банкнотлар гызыл сиккяляря мцбадиля
олунурду; гызылын сярбяст апарылмасы вя эятирилмяси мювъуд иди.
Гызыл кцлчя стандарты гызыл сиккя стандарты иля паралел мювъуд
иди вя бир гядяр эеъ (сонра) – гызыл сиккялярин кясилмясинин (зярб
олунмасынын) дайандырылмасы заманы гызыл да йалныз бейнялхалг
щесаблашмалар цчцн истифадя олунурду. 1914-1918-ъи иллярдя Би-
ринъи Дцнйа мцщарибясинин игтисади вя сийаси нятиъяляри гызыл-сик-
кя стандартынын сахланмасыны мцмкцнсцз етди. Биринъи Дцнйа
мцщарибясиндян сонра бязи дювлятлярин гызыл стандартыны тятбиг ет-
мяси уьурла нятиъялянмяди. 1929-1933-ъц илляр дцнйа игтисади
бющранындан сонра бцтцн инкишаф етмиш юлкяляр гызыл стандартын-
дан имтина етдиляр. Бейнялхалг валйута системинин бир сыра блокла-
рынын (стерлинг, доллар, франк вя с. блокларын) парчаланмасы баш
верди. Биринъи Дцнйа мцщарибяси заманы бейнялхалг щесаблаш-
малар, ясасян, клиринг характери дашыйырды. 1944-ъц илдя Бреттон-
Вудсда (АБШ) кечирилян бейнялхалг конфрансда гызыл-валйута
(гызыл-девиз) стандартынын тятбиг едилмяси щаггында сазиш гябул
едилди. Долларын гызыла дяйишмяси рясми олараг дайандырылдыгдан
сонра (1971) гызыл паритети юзцнцн реал игтисади мязмунуну итир-
ди. Цзян валйута мязянняляринин мцасир системиня кечидля гызыл
стандарты тарихин сярвятиня чеврилди. Буна бахмайараг, гызыл стан-
дарты сайясиндя айры-айры юлкялярин пул системляри ващид, нисбятян
сабит дцнйа валйута системиндя бирляшди ки, бу да дцнйа тясяррц-
фатынын инкишафына, сянайе истещсалынын, дахили тиъарятин вя бейнял-
168
" Á.ÀÒÀØÎÂ
халг тиъарятин артымына, кредит системинин мющкямлянмясиня ся-

бяб олду. Бир чох игтисадчылар щесаб едирдиляр ки, гызыл стандарты шя-
раитиндя инфлйасийа кими бир щадися йох ола биляр, нятиъядя валйута
мязянняляринин сабитлийи тямин олунар [30. 3-ъц ъилд, с. 361].
2008-ъи илдя дцнйа юлкяляринин гызыл-валйута ещтийатларынын айры-
айры валйуталар цзря бюлэцсц ашаьыдакы кими олмушдур (йекуна эю-
ря фаизля):
1) АБШ доллары (УСД) - 64%;
2) Авро (ЕУР) - 27%;
3) Инэилис фунт-стерлинги (ЭБП) - 4%;
4) Йапон йени (ЙЕН) - 3%;
5) Исвечря франкы (ЭЩФ) - 0%;
6) Башгалары - 2%.
2010-ъу илдя дцнйада гызыл истещсалынын структуруну (тон) аша-
ьыдакы рягямляр характеризя едир:
1) зярэярлик сянайеси - 68%;
2) електроника - 9%;
3) кцлчялярин тезаврасийасы - 7%;
4) сиккя вя медаллар - 6%;
5) биржаларда сатылан фондлара вя она йахын олан алятляря инвес-
тисийалар вя диэяр пяракяндя инвестисийалар - 6%;
6) стоматолоэийа - 2%;
7) диэяр сащяляр - 2%.
5.2. ÃÛÇÛË ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ ÌßÇÌÓÍÓ Âß ÔÓÍÊÑÈÉÀËÀÐÛ
Гызыл базары пул базарынын бир нювцдцр. Гызыл базары дедикдя

гызылын алгы-сатгысы ямялиййатларынын мяъмусу баша дцшцлцр. Гы-
зыл базары щям дя гызылын ардыъыл олараг алгысы вя сатгысыны щяйата
кечирян хцсуси мяркяздир.
Гызыл базарынын, ейни заманда онда сатылан активлярин-гызылын
хцсусиййятляриндян бири (диэяр пул базарлары-валйута, кредит вя гий-
мятли каьызлар базары иля мцгайисядя) ашаьыдакылардан ибарятдир:
169
• бейнялхалг щесаблашмалар вясаити ролуну ойнайан активляр;

• ади ямтяядир ки, гиймяти щям онун истещсалынын майа дяйя-
риндян, щям дя базарда тяляб вя тяклифдян асылыдыр.
Гызыл щямишя надирлийиня, эюзяллийиня, физики вя кимйяви хас-
сясиня, уникаллыьына эюря гиймятляндирилир. Бяшяриййят узун тари-
хи мцддят ярзиндя гызылдан диэяр ялван металлар иля йанашы пул
кими, гызыл стандарт дюврцндя унитар аляти кими истифадя етмишдир.
Емиссийа типли пул системиня кечилмяси иля ялагядар олараг гызылын
монетар функсийасынын ролу эетдикъя азалмаьа башламышдыр. Гы-
зылдан пул кими истифадя олунмасындан гяти имтина едилмяси она
эятириб чыхарды ки, о ади базар ямтяясиня чеврилди. Бу щалда дюв-
лятин гызыл ямялиййаты цзяриндя нязаряти эетдикъя зяифляди, базар
гцввяляринин тясири ися эцълянмяйя башлады.
Мцасир инсан цчцн гызыл няинки зярэярлик мямулаты, електрик
сянайесинин щиссяляри, стоматолоэийа материаллары, щабеля яввялки
кими етибарлы инвестисийа аляти, игтисади вя малиййя бющраны дюв-
рцндя диэяр малиййя активляри иля мцгайисядя яманятлярин ин-
флйасийа тяминатынын сямяряли мцдафия васитясидир.
Мяркязи емиссийа банклары индийядяк гызылдан ашаьыдакы ся-
бябляря эюря ещтийат кими истифадя едирляр:
1) гызылын гиймятинин тяряддцд етмясиня бахмайараг, етибар-
лылыьы емитентин игтисади вязиййяти иля мцяййян едиляряк рясми
ещтийатларынын диэяр маддяляриня нисбятян даща йахшы мцдафия
олунур;
2) дцнйа бирлийи бир гайда олараг юзцнцн гызыл ещтийатларыны ла-
зыми сявиййядя сахлайан дювлятляря бюйцк етибар эюстярирляр;
3) юлкялярин бейнялхалг ликвидлик ещтийатларынын пайынын артма-
сы бейнялхалг рейтинг вя консалтинг аэентлийинин гярарларына ял-
веришли тясир эюстярир.
Гызыл базарынын функсийалары ашаьыдакылары тямин етмякдян
ибарятдир:
• бейнялхалг щесаблашмаларын щяйата кечирилмясини;
170
" Á.ÀÒÀØÎÂ
• сянайе-мцяссися истещлакыны;
• хцсуси тезаврасианы (гызылын ясас кцтлясинин дахили пул дюврий-
йясиндян чыхарылараг, хцсуси зинят шяклиндя сахланмасы);
• инвестисийаны;
• рисклярин сыьорталанмасыны;
• мющтякирлик ямялиййатларынын щяйата кечирилмясини.
5.3. ÃÛÇÛË ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ ÎÁÉÅÊÒËßÐÈ Âß ÑÓÁÉÅÊÒËßÐÈ
Гызыл гиймятли металдыр. Гиймятли металлара ейни заманда эц-

мцш, платин вя платин груплу металлар да (палладиум, иридиум, ро-
диум, рутениум вя осмиум) аиддир.
Гиймятли металлар истянилян вязиййятдя, о ъцмлядян ашаьы-
дакы кими ола биляр:
• тябии щалда (тямизлянмямиш шякилдя);
• аффиня едилмиш щалда (тямизлянмиш шякилдя);
• йарымфабрикат щалда;
• сянайе мящсулу шяклиндя;
• кимйяви бирляшмя формасында;
• зярэярлик вя диэяр мямулат формасында;
• лом шяклиндя (линк, гырынты).
Тябии щалда щасил едилмиш, лакин тямизлянмямиш гиймятли ме-
таллар тябии щалда олурлар. Гиймятли металларын истещсалы онларын
мядяндян, филизли торпаг лайларындан, техноэен йатаглардан чыха-
рылмасы вя юзцндя гиймятли металлары сахлайан консентрат вя ди-
эяр йарымчыг мящсул алмаг демякдир. Тямизлянмиш гиймятли
металлар ися аффиня едилмиш шякилдя олурлар. Щасил едилмиш гиймят-
ли металларын гатышыглардан вя мювъуд компонентлярдян тямиз-
лянмяси, гиймятли металларын дювлят вя йа бейнялхалг стандартлар
кейфиййятиня вя техники шяртляря чатдырылмасы аффинаж адланыр.
Базарда гиймятли металлар, о ъцмлядян гызыл ашаьыдакы нювдя
тядавцл едиля биляр:
171
¾ стандарт вя мцяййян юлчцсц олан аффиня едилмиш гиймятли

метал кцлчяси;
¾ тябии гиймятли металлар;
¾ пластин (прокат);
¾ гиймятли металлардан мямулат (зярэярлик вя диэяр мяишят
мямулатлары истисна олмагла);
¾ гиймятли металлары юзцндя ещтива едян йарымфабрикатлар;
¾ гиймятли металлары юзцндя ещтива едян сиккя (пул);
¾ гызыл сертификатлар.
Стандарт кцлчяляр фяалиййятдя олан дювлят вя сащя стандартла-
рына уйьун олараг щазырланан вя дювлят аффинаж тяшкилатлары тяря-
финдян дамьаланан, мцвафиг номинал кцтляйя (гызыл кцлчя цчцн -
11000-13300 грам) вя яйара (гызыл кцлчя цчцн - 99,95 %) малик
олан гиймятли металлар, щабеля бейнялхалг кейфиййят стандартлары-
на уйьун эялян хариъи истещсал кцлчяляридир.
Мцяййян юлчцсц олан кцлчяляря – фяалиййятдя олан дювлят,
сащя вя мцяссися стандартларына уйьун олараг щазырланан вя дюв-
лят аффинаж тяшкилатлары тяряфиндян дамьаланан, щабеля бейнялхалг
стандарт кейфиййятляриня уйьун эялян хариъи истещсал кцлчяси 1кг.
кцтляси 99.99%-дан аз олмайан кимйяви тяркибли лигатур (ашгар,
гарышыг) кцтляли кцлчяляр аиддир.
Яринтидя гиймятли металларын фаиз мязмунуна яйар дейилир.
Гиймятли металда яринтинин фактики цмуми кцтляси (щяр щансы бир
формада) лигатур гарышыг кцтля вя йа лигатурда (ашгар гарышыг)
кцтля адланыр.
Прокат (пластинляр) – дювлят аффинаж тяшкилаты тяряфиндян щазыр-
ланан вя мцвафиг гиймятли металлар кцлчяси партийасында верилмиш
кцтляни алмаг цчцн ялавя кими тягдим едилян щамарланмыш назик
хятт-пярсянк (чякини тамамлайан ялавя) демякдир.
Гызыл сиккя. Гиймятли каьызлардан ики нюв сиккя, о ъцмлядян
гызылдан: инвестисийа вя хатиря сиккяляри фяргляндирилир. Инвестисийа
сиккяляри дедикдя гиймятли металлардан (кющня нцмуня вя ще-
172
" Á.ÀÒÀØÎÂ
саблашмаларда истифадя едилянляр) сиккяляр баша дцшцлцр ки, техни-

ки параметрляриня, зярб цсулуна, гиймятин ямяля эялмяси мето-
дуна вя бурахылыш щяъминин чохлуьуна эюря инвестисийалашма
алятляри тялябиня ъаваб верир. Инвестисийа сиккяляринин базар гий-
мяти гызыла дцнйа гиймятляринин дяйишмясиндян асылы олараг дя-
йишир. Инвестисийа сиккяляри базар гиймятляри иля онун гызыл мяз-
мунундан артыг мцкафат ялавяси иля сатылыр.
Хатиря сиккяляри дедикдя гиймятли металлардан щазырланан
(кющня нцмуня вя йа щесаблашмаларда истифадя олунан) вя бядии
тяртибаты, техники параметрляри, зярб цсулу вя аз щяъмли тиражла бу-
рахылан вя коллексийа предметляри тялябляриня ъаваб верян сиккя-
ляр баша дцшцлцр.
Гызыл сертификатлары – сащибиня ону тягдим едяркян бу мета-
лын мцяййян кямиййятдя ялдя едилмясини тясдиг едян сянядляри
ифадя едир.
Гызылын гиймяти дедикдя бир грам гызылын дяйяри баша дцшцлцр.
Бейнялхалг базарда гызылын гиймяти онун ясас иштиракчылары тя-
ряфиндян (бир унсийа - 29,86 гр, АБШ доллары иля) мцяййян едилир.
Азярбайъан базарында ися ашаьыдакы кими мцяййян едилир:
• учот мягсяди цчцн Мяркязи Банк тяряфиндян;
• мцштяри иля ямялиййаты щяйата кечирмяк цчцн коммерсийа
банклары тяряфиндян.
Гызылын гиймяти тяляб вя тяклифин тясири алтында формалашыр.
Истещлак структуруну формалашдыран тялябин мянбяляриня аша-
ьыдакылар аиддир:
1) сянайе истещлакы, о ъцмлядян:
• зярэярлик сащяси;
• електрон сащяси;
• сиккя кясмя (зярб етмя);
• саир сащяляр.
2) тезаврасийа;
3) гызылла кредит;
173
4) гызылла инвестисийа.
Тяклифин мянбяляриня аиддир:
1) йерин тякиндян щасил етмяк;
2) дювлят ещтийатындан Мяркязи Банк тяряфиндян сатыш;
3) тяъщизетмя;
4) тякрар яридилмиш метал галыглары вя лом шяклиндя дахилол-
малар;
5) форвард сатышы;
6) эиров гызылын эери гайтарылмасы.
Диэяр базарларда олдуьу кими, гызыл базарынын иштиракчылары са-
тыъылар, алыъылар вя пешякар васитячилярдян ибарятдир. Гызыл базары-
нын иштиракчыларына аиддир:
• гызыл щасилаты субйектляри (гызыл щасилаты мцяссисяляри);
• гызылын щям алышыны, щям дя сатышыны щяйата кечирян дювлят;
• гиймятли металлар биржалары;
• мцвяккил банклар;
• физики шяхсляр.
Гызыл базарынын институсионал иштиракчыларынын мяъмусу онун
тяшкилати структуруну ямяля эятирир.
Гызыл базарынын инфраструктуруна дахилдир:
• биржа тиъаряти системи;
• банкларарасы вя мцштяри базарлары да дахил олмагла биржадан-
кянар системляр;
• щесаб-тиъарят системи;
• информасийа аэентлийи, шябякяляри вя с.
Биржа тиъаряти системи: Гызыл диэяр ямтяяляр вя малиййя активля-
ри иля бирликдя биржа тиъарятинин обйектини тяшкил едир. Биржаларын гий-
мятли металлар вя гиймятли дашлар иля тягдим етдийи гызыл тиъаряти сис-
теми щцгуги вя физики шяхслярин ашаьыдакы ягдлярин иърасы иля баьлы
ямялиййатлары щяйата кечирмяси цчцн нязярдя тутулмушдур:
* аффинаж едилмиш гиймятли металларын стандарт вя юлчцсц олан
сиккялярин;
174
" Á.ÀÒÀØÎÂ
* нювляшдирмяни кечмиш ишлянилмямиш (тямизлянмямиш) гий-

мятли дашларын;
* сертификатланманы кечмиш ишлянилмиш гиймятли дашларын;
* тябии гиймятли металларын;
* гиймятли металлардан вя гиймятли дашлардан мямулатларын
(зярэярлик вя диэяр мяишят мямулатлары истисна олмагла);
* гиймятли металлары юзцндя ещтива етдирян йарымфабрикатлар
вя сиккялярин (пуллар).
Гиймятли металлар вя гиймятли дашлар биржаларынын фяалиййят
гайдасы милли ганунвериъилик сявиййясиндя мцяййян едилир,
Азярбайъан Республикасында ися “Валйута тянзими щаггында”
Ганун ясасында щяйата кечирилир.
Биржаданкянар тиъарят системи банкларарасы вя мцштяриляр ба-
зарыны юзцня дахил едян биржаданкянар гызыл базары иля тямсил олу-
нур. Банкларарасы базарда банклар юз араларында гызыл иля ямя-
лиййатлар апарырлар. Мцштяриляр базарында айры-айры банклар вя йа
консорсиумлар (щяряси бир нечя банкдан ибарят олан) гызыл иля
ашаьыдакы ягдляр апармаьа мцвяккил едилмишдир:
* сатыъы иля алыъылар арасында васитячилик ямялиййатлары щяйата
кечирирляр;
* орта базар гиймяти сявиййясини якс етдирирляр;
* гызылын тямизлянмяси, сахланылмасы вя сиккянин щазырланма-
сы иля мяшьул олурлар.
Гызыл базарынын нювляри. Тяшкилати дяряъясиня эюря биржа вя
биржаданкянар гызыл базары фяргляндирилир.
Йайылма сферасына эюря дцнйа вя дахили гызыл базарлары сечи-
лир. Юз нювбясиндя дахили гызыл базары мящдудиййят нюгтейи-ня-
зяриндян азад вя азадолмайан базарлара бюлцнцр. Бундан баш-
га, “гара” гызыл базары да мювъуддур ки, бу да дювлят тяряфиндян
валйута мящдудиййяти гойулмасына ъаваб олараг йараныр вя гызыл
иля ямялиййатлара шамил едилир.
Щазырда дцнйада 50-дян чох гызыл базары мялумдур, о ъцмля-
175
дян Шярги Авропада-11, Америкада-14, Асийада-19, Африкада-

8-дир.
Гызыл тиъарятинин башлыъа сащяси Бюйцк Британийада (Лондон),
Исвечрядя (Сцрих), АБШ (Нйу-Йорк, Чикаго), Чиндя (Сйангам-
кечмиш Щонгонк) вя Дубайдадыр.
Азад дахили гызыл базарына аиддир: Франса (Парис), Алманийа
(Щамбург, Франкфурт на Майн), Нидерланд (Амстердам), Австри-
йа (Вйана), Италийа (Милан), Тцркийя (Истанбул), Бразилийа (Рио-
де-Жанейро).
Азадолмайан базарлар йерли базарлардыр. Бурайа Йунаныстан
(Афина) вя Мисир (Гащиря) гызыл базарларыны аид етмяк олар [29,
с. 578].
5.4. ÃÛÇÛË ÁÀÇÀÐÛÍÄÀ ßÌßËÈÉÉÀÒËÀÐ
Гызыл базарында ямялиййатлар валйута базарында олдуьу ямя-

лиййатлар кимидир. Нювцня эюря гызыл иля ашаьыдакы ямялиййатлар
фяргляндирилир:
1) наьд ягдляр (спот);
2) мцддятли ягдляр (форфард);
3) наьд валйута ягди вя мцддятли ягдляри узлашдыран своп
ягдляри;
4) мющтякирлик ягдляри;
5) щеъирляшмя;
6) опсион вя фйучерс ягдляри;
Гызыл диэяр ямтяяляр иля бирликдя актив биржа тиъарятинин пред-
мети кими гябул едилир ки, онун цчцн тиъарят мейданчасында ям-
тяянин гейри-мювъудлуьу характерикдир. Гызыл биржасы истисналыг
тяшкил етмир. Бурада металын юзцнцн физики вязиййятиндя сатышы иля
дейил, хцсуси щцгуги сяняд иля, баьлашма иля тиъарят едилир.
Баьлашманын ики ясас нювц – фйучерсляр вя опсионлар фярг-
ляндирилир.
Фйучерс баьлашмасы – шяртляшмиш мцддятя баьлашманын щя-
176
" Á.ÀÒÀØÎÂ
йата кечирилдийи ана разылашдырылмыш гиймятля мцяййян мигдар гы-

зылын мцтляг тягдим едилмяси ющдялийидир. Гызыл иля фйучерс ягд-
ляри заманы мцгавилянин щяъми базарын ихтисаслашмасына уйьун
олараг ъидди сурятдя мцяййян едилир.
Опсион мцгавиляси – сащибкара онун фяалиййятинин чох да
бюйцк олмайан комиссион щаггына яввялъядян мцяййян едилмиш
гиймятля йа мцяййян мигдар гызылын юзцнц вя йахуд щямин кя-
миййятдя металын алынмасы, баьлашманы алмаг вя йа сатмаг
щцгугу верир. Гызыл биржа базарында фйучерс вя опсион баьлашмалар
“каьыз гызыл” иля тиъарят адланыр вя щяъминя эюря бир гайда олараг
физики металын алгы-сатгысы цзря дювриййясини цстяляйир [29, с. 580].
“Каьыз гызыл” иля тиъарятин хцсусиййятляри ондан ибарятдир ки,
биржа тиъарятинин щяъми:
1) физики металын гиймяти тямайцлцнцн ардынъа эедир (гызылын
гиймятинин артдыьы дюврдя тиъарятин щяъми артыр вя яксиня, ашаьы
дцшдцйц дюврдя ашаьы дцшцр);
2) щямин истигамятдя дя сянайеъя инкишаф етмиш юлкялярин ин-
весторлары тяряфиндян физики метала олан тялябаты дяйишилир.
Биржаданкянар гызыл базарында мцвяккил банклар ашаьыдакы
ямялиййатлары щяйата кечирир:
• гиймятли металлар (гызыл) кцлчяляринин сатышы вя алышы;
• инвестисийа вя хатиря пулларын сатышы вя алышы;
• сащиби эюстярилмяйян метал щесабларын ачылмасы, апарылмасы
вя онунла ямялиййатлар;
• гызыл кцлчяляринин сахланъа гябул едилмяси;
• гиймятли металлар (гызыл) кцлчяляринин эирову алтында кредит-
ляшдирмя.
Сащиби эюстярилмяйян метал щесабы – мцштяринин щесабыдыр.
Бурада она мянсуб олан сащиби эюстярилмяйян метал грамла
(конкрет кцлчя эюстярилмякля) эюстярилир. Сащиби эюстярилмядян
метал щесабы (наьдсыз гызыл) гызылын инвестисийа ифадясинин мцасир
йанашылмасыны ифадя едир.
177
ÔßÑÈË 6
ÊÀÏÈÒÀË ÁÀÇÀÐÛ
6.1. ÊÀÏÈÒÀË ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ ÌÀÙÈÉÉßÒÈ, ÒßÐÊÈÁÈ,

ÐÎËÓ Âß ÔÓÍÊÑÈÉÀËÀÐÛ
К апитал базары малиййя базарынын тяркиб щиссясидир. Капитал

базары капитала тяляб вя тяклифин формалашдыьы, пул вясаит-
лярини топлайан, йенидян бюлцшдцрян, ясас капиталын щярякятини
тямин едян, мянфяяти максимумлашдыран, игтисади нисбятляри
сахлайан сащядир. Капитал базары васитяси иля мцяссисялярин, дюв-
лятин, вятяндашларын ъари тялябатындан артыг пул йыьымлары ъялб
едилир вя щямин вясаитляр кредит гисминдя юлкянин истещсал сащя-
синин инкишафына сярф едилир.
Базар игтисадиййаты шяраитиндя бу базар малиййя базарынын ян
эениш йайылмыш нювляриндян биридир. Капиталлар она ещтийаъы олан-
ларын сяряъамына хцсуси вя коммерсийа банклары вя йахуд диэяр
малиййя идаряляри тяряфиндян дахил едилир. Капиталы боръ кими
эютцрян тяряф ондан йа мящсулдар шякилдя (мясялян, истещсалы
эенишляндирмяк цчцн), йа да шяхси мягсядля (мясялян, ев ал-
маг цчцн) истифадя едя биляр.
Бязи щалларда капитала ещтийаъы олан тяряф кими дювлят юзц дя
чыхыш едя биляр.
Капиталын верилмя мцддяти битдикдян сонра о, мцяййян фаизля
эери гайтарылмалыдыр. Эюрцндцйц кими, капитал базарынын диэяр ба-
зарлардан фярги ондан ибарятдир ки, бурада ямтяя шяклиндя чыхыш
едян пул вясаити юз сащибини тамамиля дяйишмир, йалныз мцвяг-
гяти олараг онун мцлкиййятиндян чыхыр, йяни кредит формасында
тязащцр едир. Лакин, ейни заманда капиталын бир субйектдян ди-
эяриня доьру щярякяти баш вердийи цчцн (кредит формасында олса
да), бу щярякяти якс етдирян мцнасибятляр хцсуси нюв базар мц-
насибятляри характери дашыйыр.
178
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Малиййя базарынын цмумян пул базарына вя капитал базарына

бюлэцсцнцн ясасында мцвафиг малиййя алятляринин тядавцл мцд-
дяти дурур. Инкишаф етмиш юлкялярин тяърцбясиндя щесаб едилир ки,
яэяр малиййя алятляринин тядавцл мцддяти бир илдян аздырса, онда
бу пул базарынын аляти щесаб едилир. Узунмцддятли алятляр (беш ил-
дян артыг) капитал базарына аиддир. Дягиг десяк, бир илдян беш иля-
дяк “сярщяд сащяси” вардыр ки, бу да ортамцддятли алят вя базар
щесаб едилир. Азярбайъанда малиййя алятляринин узунмцддятя вя
гысамцддятя бюлцнмяси бир аз фярглидир. Гысамцддятли алятляря 6
айдан артыг тядавцл мцддятли алятляр аид едилир.
Беляликля, гысамцддятли малиййя алятляри иля узунмцддятли
малиййя алятляри арасында сярщядляри пул базары иля капитал базары
арасындакы сярщядляр кими щямишя дягиг мцяййян етмяк мцм-
кцн дейилдир. Бунунла йанашы, бу ъцр бюлэц дярин игтисади мяна
кясб едир. Беля ки, пул базары алятляри илк нювбядя дювлят тяшки-
латларынын вя бизнес сащясинин ликвид вясаитля тямин едилмясиня
хидмят етдийи щалда, капитал базарынын алятляри яманят вя инвести-
сийалашма просеси иля ялагядардыр.
Пул базарынын алятляри хязиня векселляри, банк аксептляри,
банкларын депозит сертификатларындан ибарятдир. Капитал базарынын
алятляриня ися, мясялян, узунмцддятли истигразлар, сящмляр,
узунмцддятли ссудалар аиддир.
Боръ капиталы базары юз нювбясиндя боръ капиталы базарына
вя пай гиймятли каьызлар базарына бюлцнцр. Беля бюлэц бу базар-
да сатылан ямтяялярин (малиййя алятляри) алыъылары вя малиййя
алятляринин емитентляри арасында мцнасибятлярин характерини ифадя
едир. Яэяр малиййя аляти кими пай гиймятли каьызлары чыхыш едирся,
онда бу мцнасибятляр мцлкиййят мцнасибятляри характери дашыйыр
вя галан щалларда ися бу, кредит мцнасибятляри олур.
Капитал базары боръ капиталынын дювриййясинин тямин едилмя-
си просесиндя йаранан мцнасибятляри, йахуд да дювриййянин тяш-
кили формасыны ифадя едир. Мялумдур ки, боръ капиталы гайтарыл-
179
маг, дяйяри юдянилмякля мцяййян мцддятя верилян пул вясаит-

ляринин мяъмусудур. Боръ капиталы базарында мцддятлилик, гайта-
рылмаг вя щаггы юдянилмяк шярти иля тягдим едилян узунмцддятли
малиййя алятляри тядавцл едилир. Онлар юзцня узунмцддятли банк
ссудаларыны, щабеля боръ гиймятли каьызларыны дахил едир. Боръ ка-
питалынын йаранма мянбяляри илк нювбядя мцяссися вя тяшкилатла-
рын вя вятяндашларын сярбяст малиййя ещтийаты вя йыьымларыдыр.
Мцяссися вя тяшкилатлар сярбяст малиййя ещтийатларыны эялир ялдя
етмяк шяртиля фаиз алмагла мцхтялиф кредит идаряляриня йерляшди-
рирляр. Бундан ялавя, мцяссисялярин банкларда олан щесабларына
вясаитлярин дахил олмасы вя юдянилмяси мцддятинин цст-цстя
дцшмямяси бу вясаитляри кредит ресурсу кими истифадя етмяйя им-
кан верир. Боръ капиталлары базарынын субйектляри ашаьыдакылардыр:
• мцяссисялярин сярбяст пул вясаитлярини топлайан вя онлары
боръ капиталы кими йерляшдирян кредит идаряляри;
• сярбяст пул вясаитляриня (малиййя ещтийатларына) малик олан
инвесторлар;
• мцяййян мягсядляр цчцн боръ алан мцяссися вя тяшкилатлар,
вятяндашлар вя щямчинин дювлят органлары.
Бурада васитячилярин ролу бюйцк дейилдир, чцнки иштиракчылар бир
-бириля бирбаша ялагяйя эирирляр.
Боръ капиталы базарынын мцяссисялярин малиййя ещтийатларынын
формалашмасында ролу икилидир. Беля ки, илк нювбядя сярбяст ма-
лиййя ещтийатларына малик олан мцяссися бу вясаитляри банк вя
диэяр кредит идаряляриндя йерляшдирмякля вя йа онлара боръ вер-
мякля фаиз шяклиндя эялир ялдя едир. Диэяр тяряфдян, бу вясаитля-
ри ъялб едян кредит идаряляри бу вясаитляря ещтийаъы оланлара “сат-
магла” онларын ещтийатларыны артырыр.
Боръ капиталы базарынын игтисади ролу ондан ибарятдир ки, бу
базарын кюмяйи иля айры-айры каналларда мцвяггяти сярбяст галан
пул вясаитляри банклар васитяси иля бир йеря ъямляшир вя бу да ис-
тещсалын вя капиталын инкишафына сябяб олур.
180
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Фаиз нормасы вя ону мцяййян едян амилляр. Боръ фаизи

мцяййян норма вя йа сявиййя иля сяъиййялянир. Фаиз нормасы
боръ капиталы цзря ялдя олунан иллик эялирин боръ капиталына нисбя-
ти иля мцяййянляшир.
Фаиз нормасы эялир нормасындан мцяййян гайдада асылы олур.
Беля ки, ади шяртлярдя орта эялир нормасы фаиз нормасы цчцн мак-
симал щядд олур. Фаизин минимал нормасына эялдикдя ися ону дя-
гиг мцяййян етмяк олмур. Яэяр боръ капиталына тяляб она олан
тяклифдян аз оларса фаиз нормасы кяскин шякилдя ашаьы дцшя биляр.
Фаиз нормасы боръ капиталы базарындакы рягабят механизми
ясасында мцяййян едилир вя щяр ан бу капитала олан тяляб вя тяк-
лифдян асылы олур.
Малиййя базарларындан бири олан боръ капиталы базарыны боръ
капиталы дювриййясинин тямин олунмасы просеси иля баьлы малиййя
мцнасибятляринин хцсуси бир сащяси кими мцяййян етмяк олар.
Бу базарын ясас иштиракчылары ашаьыдакылардыр:
илкин инвесторлар – йяни, банклар тяряфиндян мцхтялиф шяртляр-
ля бир йеря ъямляшян вя боръ капиталыны йарадан сярбяст малиййя
ресурсларынын сащибляри;
ихтисаслашмыш васитячиляр – бирбаша пул вясаитлярини ъялб едян
вя онлары боръ капиталына чевирян малиййя-кредит институтлары;
боръаланлар – мцвяггяти олараг малиййя ресурсларына ещтий-
аъы олан физики вя щцгуги шяхсляр, щямчинин дювлят.
Бу дейилянляри нязяря алмагла гейд етмяк олар ки, боръ капи-
талы базарынын мцасир структуру мцддятлилик вя институсионал яла-
мятляри иля характеризя олунур.
Мцддятлилик яламятляриня эюря гысамцддятли (1иля гядяр)
кредитляр верилян пул базарыны, орта (1илдян 5 иля гядяр) вя узун-
мцддятли (5 илдян йухары) кредитляр верилян капитал базарыны айыр-
маг олур.
Институсионал яламятляря эюря боръ капиталы базары гиймятли
каьызлар базары вя банк кредити базарына, гиймятли каьыз базары
181
ися юз нювбясиндя илкин вя икинъи (тюрямя) базара бюлцнцр. Илкин

базарда емиссийа олунмуш гиймятли каьызларын йерляшдирилмяси,
топдансатышы вя алышы баш верирся, икинъи базарда яввялъядян бу-
рахылмыш гиймятли каьызларын алгы-сатгысы щяйата кечирилир. Щямчи-
нин, биржаданкянар базар да мювъуддур ки, бурада биржада бу вя
йа башга сябябдян сатыла билмяйян гиймятли каьызлар реаллашыр.
Боръ капиталы базарынын щяр ики хассяси бцтцн инкишаф етмиш юл-
кяляр цчцн характерикдир. Лакин, ялбяття ки, милли базарын вя-
зиййяти щагда икинъи хассяйя эюря фикир йцрцдцлцр.
Боръ капиталы базарынын функсийалары онун мащиййяти, игтиса-
диййатда йериня йетирдийи рол вя тякрар истещсал просесиндя вязи-
фяляри иля мцяййян едилир.
Боръ капиталы базарынын 5 ясас функсийасы ашаьыдакылардыр.
Биринъи функсийа – ямтяя дювриййясиня кредит васитяси иля хид-
мят функсийасыдыр.
Икинъи функсийа – щцгуги, физики шяхслярин, дювлятин, щямчинин
хариъи вятяндашларын пул вясаитляринин ъямляшмяси функсийасыдыр.
Цчцнъц функсийа – пул фондларынын бирбаша боръ капиталы кими
формалашмасы вя онун истещсал просесляриня хидмят мягсядиля
капитал гойулушу кими истифадясидир.
Дюрдцнъц функсийа – дювлят вя ящалинин хяръляринин юдянил-
мяси мягсядиля капитал мянбяйи кими хидмят функсийасы.
Бешинъи функсийа – нцфузлу сянайе малиййя групларынын йара-
дылмасы цчцн капиталын мяркязляшдирилмясинин тезляшдирилмяси
функсийасы.
Гейд етмяк лазымдыр ки, биринъи илк 3 функсийа инкишаф етмиш
юлкялярдя мцщарибядян сонракы дюврлярдян башлайараг актив исти-
фадя олунмаьа башламышдыр. Биринъи илк 4 функсийаны йериня йети-
ряркян капиталын щярякятиндя базар юзцнямяхсус васитячи кими
чыхыш едир. Бцтцн функсийалар игтисадиййатын дювлят тянзимлянмя-
си системинин сямяряли фяалиййятини тямин едир.
182
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Боръ капиталы базарынын бу функсийалары игтисадиййатын инкишафы-

нын тямин едилмясиня йюнялмишдир.
Боръ капиталы базары пул капиталынын йыьымы вя щярякятини якс
етдиряряк дяйярин пул формасында щярякяти, кредит ресурслары вя
гиймятли каьызлар шяклиндя мцхтялиф пул фондларынын йаранмасы
вя истифадяси иля цзви сурятдя ялагядардыр. Игтисади категорийа ки-
ми боръ капиталы базары васитясиля иътимаи тякрар истещсалын инкиша-
фына йюнялдилян пул фондларынын щяъмини юлчмяк, щярякятини вя
истигамятини мцяййян етмяк пул капиталынын истифадяси спектрляри-
ни, онун сосиал-игтисади мцнасибятлярляря тясирини ашкар етмяк
мцмкцндцр.
Милли боръ капиталы базарларынын инкишаф сявиййяси бир сыра амил-
лярля мцяййян едилир ки, онлара да ашаьыдакылар аиддир:
• юлкянин игтисади артымы;
• юлкядя кредит вя гиймятли каьыз базарынын фяалиййят яня-
няляри;
• юлкядя истещсал йыьымынын сявиййяси;
• ящалинин йыьым габилиййятинин сявиййяси.
Бу амиллярин ян башлыъасы игтисади артым амилидир. Бу амилляри
щазырда АБШ, Гярби Авропа вя Йапонийа кими дювлятляря ша-
мил етмяк олар.
Бу дювлятлярдя ири щяъмли вя инкишаф етмиш боръ капиталы ба-
зарлары формалашмышдыр. Ян йцксяк сявиййяли базар ися АБШ-ын
пайына дцшцр. Бу базар ясасян юзцнцн эцълц кредит вя гиймятли
каьыз базары вя капитал йыьымынын йцксяк сявиййяси иля сяъиййя-
лянир.
Гярби Авропа дювлятляринин боръ капиталы базары АБШ-ын база-
рындан фярглянир. Бу фяргляндириъи ъящятляр ашаьыдакылардыр:
9 ямялиййатларын кичик щяъми;
9 мцяййян малиййя-кредит институтларынын бир гядяр зяиф инки-
шаф сявиййяси;
9 Икинъи Дцнйа мцщарибяси заманы даьылан гиймятли каьыз
183
базарынын мцяййян дяряъядя мящдудиййятли инкишафы;

Щазырда Гярби Авропа дювлятляри арасында ян ири боръ капиталы
базарлары Инэилтяря, Алманийа, Франса, Италийа вя Исвечрядядир.
Йапонийанын да боръ капиталы базарынын инкишафына Икинъи Дцнйа
мцщарибяси юз дамьасыны вурмушду. Лакин, буна бахмайараг,
Америка тяърцбясиндян истифадя вя дювлятин ящямиййятли дяря-
ъядя кюмяйи нятиъясиндя Йапонийа тез бир заманда юз боръ ка-
питалы базарыны бярпа етди вя 70-80-ъи иллярдя бу базар инкишаф ет-
миш юлкялярин базарлары арасында юзцнцн йцксяк мювгейи иля се-
чилмяйя башлады.
Гярби Авропа вя Йапонийа дювлятляринин боръ капиталы базары-
ны АБШ-ын боръ капиталы базарындан фяргляндирян ясас хцсусиййят
бу базарларын инкишафында дювлят вя йа гарышыг малиййя-кредит
тяшкилатларынын йахындан вя эениш щяъмдя иштирак етмясидир.
Инкишаф етмякдя олан юлкялярин яксяриййятиндя боръ капиталы
базары структур етибары иля игтисади ъящятдян йцксяк сявиййядя
олан инкишаф етмиш юлкялярин базарлары иля ейнидир. Лакин бу базар-
ларда кредит институтлары вя гиймятли каьыз базарынын зяиф инкишафы
онларын боръ капиталы базарынын да Гярби Авропа дювлятляринин
базарларындан зяиф олмасына сябяб олур.
Пай гиймятли каьызлары – онун сащибинин мцлкиййятя сащиб ол-
масыны, тяшкилатын низамнамя капиталында пайыны, мянфяятин бюл-
эцсцндя иштиракыны вя бир гайда олараг бу тяшкилатын идаря едил-
мясиндя иштирак етмяси щцгугуну тясдиг едян сертификатдыр. Мцл-
киййятя сащиб олмаг мясяляси ися ганунвериъилик акты иля, щабеля
тяшкилатын (ъямиййятин) тясис сянядляри иля мцяййян едилир.
6.2. ÁÎÐÚ ÊÀÏÈÒÀËÛ ÁÀÇÀÐÛ, ÎÍÓÍ ÌßÇÌÓÍÓ Âß ÒßÊÀÌÖËÖ
Азярбайъан Республикасынын малиййя базарынын тяркиб щисся-

синдян бири боръ базарыдыр. Юлкя банкларынын тягдим етдийи, креди-
тин йцксяк дяйяри шяраитиндя мцяссисялярин малиййя ресурсларына
184
" Á.ÀÒÀØÎÂ
олан тялябляринин ящямиййятли щиссясини, малиййя васитячилярин-

дян йан кечмякля билаваситя бир-бириляриня вердикляри коммер-
сийа кредитляри вя борълары щесабына тямин едирляр.
Азярбайъанда боръ базарынын норматив тянзимлянмясинин
ясасыны Азярбайъан Республикасынын Мцлки Мяъялляси (хцсусян,
маддя 739.4) тяшкил едир. Боръ мцгавилясиня эюря иштиракчылар-
дан бири (боръверян) пула вя йа явяз едилян яшйалара мцлкиййят
щцгугуну диэяриня (боръалана) кечирмяйи ющдясиня эютцрцр, ди-
эяр иштиракчы (боръалан) ися алдыгларыны мцвафиг олараг пул вя йа
ейни кейфиййятдя вя мигдарда олан ейни нювлц яшйалар шяклиндя
боръ веряня гайтармаьы ющдясиня эютцрцр [2, с. 392].
Боръ (кредит) мцгавилясинин предмети щяр щансы пул мябляьи
олдугда, о, кредит мцгавиляси адландырылыр. Мцстягил пешя фяа-
лиййяти шяклиндя пул боръ вермякля мяшьул олан шяхсляр ялавя
олараг пешякарлыг гайдасында кредитляр верилмяси щаггында мцд-
дяалары эюзлямялидирляр.
Беляликля, боръ мцгавилясинин предмети йа пул вясаити, йа да
мцяййян сой яламятляри олан яшйалар, йяни йалныз она мяхсус
олан конкрет, фярди яламятляри олмайан яшйалар ола биляр. Онлар
ейни адлы яшйалардан сечилмир вя щцгуги бахымдан явязедилян-
дир. Мясялян, шяклин яслини боръ вермяк олмаз, лакин бойаны, фыр-
чаны, кятаны вя с. тамамиля боръ вермяк мцмкцндцр.
Мцяййян фярди яшйалардан башга мящдудиййят щям дя дюв-
риййядя олан мящдуд яшйалара аид едилир. Щцгуги бахымдан йал-
ныз мцлки дювриййянин мцяййян иштиракчысына мянсуб олан вя йа
лисензийа тяляб едилян ямлакы, яэяр боръаланын лисензийасы йох-
дурса, боръа вермяк олмаз.
Мясялян, хариъи валйута – боръ мцгавилясиня эюря предмет
боръаланын мцлкиййятиня верилир, йяни йалныз щямин сайда вя
кейфиййятдя аноложи яшйада гайтарылыр вя илкин алынмыш яшйа бор-
ъаланда галыр. Пулу вя йа яшйаны боръа истянилян щцгуги вя физики
шяхс бязи хырда истисналар нязяря алынмагла веря биляр.
185
Мцлкиййятчиси тяряфиндян там малиййяляшдирилян идаря боръве-

рян ролунда чыхыш едя билмяз, чцнки онларда мювъуд олан опера-
тив идаряетмя щцгугу мцлкиййятчинин ямлакынын сярянъам верил-
мяси цзря бу кими сялащиййятляри нязярдя тутмур.
Фярди сащибкарлар вя вятяндашлар боръ мцгавилясини щям мцяс-
сися, щям дя сащибкарлыг фяалиййятиндя, истяр пуллу вя истярся дя
пулсуз баьлайа биляр. Боръ мцгавиляси шифащи формада баьланылыр.
Тяряфлярин разылашмасы иля йазылы формадан истифадя едиля биляр.
Мцлки Мяъяллянин 567-ъи маддясиндя эюстярилир ки, алгы-сатгы
мцгавилясиня эюря сатыъы яшйаны алыъынын мцлкиййятиня вермяйи,
алыъы ися яшйаны гябул едиб явязиндя мцяййянляшдирилмиш пул
мябляьини (гиймяти) юдямяйи ющдясиня эютцрцр (ямтяя кредити
мцгавиляси).
Азярбайъан Республикасынын Мцлки Мяъяллясинин 741-ъи
маддясиня уйьун олараг яэяр мцгавилянин иштиракчылары боръун
фаизляр иля верилмясини шяртляндирирлярся, фаизляр мцвафиг сцрятдя
бир илин сонунда юдянилмяли, боръ бир ил баша чатанадяк гайтарыл-
малыдырса, боръун гайтарылмасы иля бир вахтда юдянилмялидир.
Яэяр боръун гайтарылмасы цчцн мцддят гойулмайыбса, о,
боръверян вя йа боръалан тяряфиндян боръ мцгавиляси ляьв еди-
ляркян гайтарылмалыдыр. Боръ цзря фаизляр шяртляндирилмяйибся,
боръаланын ляьветмяйя даир билдириш вермядян дя боръу гайтар-
маг щцгугу вардыр. Яэяр мцгавиля цзря диэяр иштиракчынын ям-
лак вязиййяти ящямиййятли дяряъядя писляшярся вя бунун нятиъя-
синдя боръун гайтарылмасы тящлцкяйя мяруз гала билярся, боръ-
верян боръ веряъяйини ющдясиня эютцрдцйц билдириши боръ веря би-
ляъяйини вяд етдийи яшйаны вя йа мябляьи верянядяк вя йа
юдяйянядяк ляьв едя биляр [2, с. 393-395].
Коммерсийа вя ямтяя кредити. Васитячилярдян йан кечмяк-
ля малиййя ресурсларынын ялдя едилмясинин бир варианты да ком-
мерсийа вя ямтяя кредитидир.
“Алгы-сатгы мцгавилясиндя яшйанын алыъыйа верилдикдян мцяй-
186
" Á.ÀÒÀØÎÂ
йян мцддят сонра юдянилмясинин (яшйаларын нисйя сатышынын) ня-

зярдя тутулдуьу щалда юдяниши мцгавилядя нязярдя тутулан
мцддятдя, мцгавилядя беля мцддят нязярдя тутулмадыгда ися
кредитор ющдялийин дярщал иърасыны тяляб едя биляр, борълу ися ону
аьлабатан мцддятдя иъра етмяйя борълудур” (маддя 600).
Коммерсийа кредити вермяк о демякдир ки, ямлакын вя йа-
худ йериня йетирилмиш ишин мцлкиййятя верилмяси иля баьлы юдяниш
мцгавилясиндя ямлакын габагъадан юдянилмяси щаггында шяртляр
вя яксиня, юдянишин вахтынын узадылмасы, йахуд мющлятля, щисся-
щисся юдянилмяси щаггында шяртляр юз яксини тапыр. Она эюря дя
коммерсийа кредити боръ типинин гейри-мцстягил сювдяляшмясини
ифадя едир вя юдяниш мцгавилясиндя нязярдя тутулан верилмиш
яшйанын юдянилмяси щаггында шярт щесаб едилир.
Бу щалда, коммерсийа кредитиня боръ щаггында гайда тятбиг
едилдийиня эюря, боръ мцгавиляси ися ондан файдаланмаьа эюря
щямин вясаитин мябляьиндян фаизляр юдянилмясини нязярдя тутур.
Фаизлярин мигдары пул ющдялийинин вя йа онун мцвафиг щиссясинин
иъра едилдийи эцн банкын учот дяряъяси иля мцяййян едилир. Банк
учот дяряъясини ися Азярбайъан Республикасынын Мяркязи Банкы
мцяййян едир.
Мцасир шяраитдя пул капиталы йыьымынын мигйасынын артмасы
боръ капиталы базарынын инкишафыны шяртляндирир. Тяляб вя тяклифин
тясири алтында боръ капиталынын щярякяти баш верир, йяни пул вясаити
формасында йыьылан капитал билаваситя боръ капиталына чеврилир.
Боръ капиталы базары игтисади категорийа кими сосиал-игтисади
мцнасибятляри ифадя едир вя ъямиййятин тясяррцфатчылыг ганунлары
иля мцяййян едилир.
Пул капиталы тякрар истещсал просесиндя азад олур. О, боръ капи-
талы шяклиндя базар васитясиля тякрар истещсал ещтийаъларынын юдя-
нилмясиня йюнялдилир вя сонра йенидян кредитора (банк вя йа
диэяр малиййя-кредит институтларына) гайыдыр.
Боръ капиталынын мязмуну, истифадя едилмяси хцсусиййятляри вя
187
инкишаф ганунауйьунлуглары мювъуд истещсал цсулунун сосиал-игти-

сади мцнасибятляри иля мцяййян едилир. Юз нювбясиндя бу базарын
мащиййяти онун йериня йетирдийи конкрет ролу мцяййян едир.
Боръ капиталы базары истещсалын вя мал дювриййясинин артмасы-
на, юлкя дахилиндя капиталын щярякятиня, пул йыьымларынын инвести-
сийайа йюнялдилмясиня, елми-техники тяряггинин инкишафына вя
ясас капиталын йениляшдирилмясиня сябяб олур. Бу мянада боръ
капиталы базары тякрар истещсалын мцхтялиф фазаларына кюмяклик
едир, мадди истещсал сферасынын юзцнямяхсус дайаьы щесаб едилир
вя бурадан ялавя пул вясаити ресурслары ялдя едилир.
Боръ капиталы базарынын игтисади ролу онун хырда, даьыныг пул вя-
саитлярини бцтцн ъямиййят йыьымларынын хейриня бирляшдирмяк габи-
лиййятиндян ибарятдир. Бу, базара имкан верир ки, истещсалын вя капи-
талын тямяркцзляшмяси вя мяркязляшмясиня фяал тясир етмиш олсун.
Хырда капиталларын бирляшдирилмяси вя базарын юзцндя тямяр-
кцзляшмянин артырылмасына яввялъя сянайе капиталынын хязиняда-
ры олмуш банклар вя сонралар ися бцтцн диэяр нюв малиййя-кредит
идаряляри вя биржалар йардым етмишляр.
Игтисадиййатда кредитин ролуну характеризя едяркян адятян
ашаьыдакы ясас мцддяалар фяргляндирилир: ъямиййятин бцтцн цзв-
ляринин сяпялянмиш фярди пул капиталларыны вя йыьымлары боръ капи-
талы сащибляринин ялиндя бирляшдирмяк; иътимаи тядавцл хяръляриня
гянаят етмяк; мянфяят нормасыны идаря етмяк вя сящмдар ъя-
миййяти йарартмаг.
Игтисадиййатда капиталын артмагда олан ролу цч ясас истигамят-
дя тязащцр едир: боръ капиталыны хцсуси сектора, дювлятя, ящалийя
вя щабеля хариъи боръалана вермякдя; ящалинин азад пул капиталы-
нын вя пул йыьымларынын ъялб едилмясиндя; йаланчы (фиктив) капита-
лын ъямлянмясиндя. Фярди пул капиталынын топланмасы вя бирляш-
дирилмяси няинки хцсуси малиййя-кредит институтлары васитясиля ща-
беля гиймятли каьызлар базары васитясиля щяйата кечирилир.
Боръ капиталынын ящямиййятли хцсусиййяти капиталын миграсийа-
188
" Á.ÀÒÀØÎÂ
сынын тямин едилмяси васитяси иля дцнйа тясяррцфатынын бейнялми-

лялляшмяси просесиня тясирин эцълянмясиндян ибарятдир. Бундан
башга, боръ капиталы базары игтисадиййатын структуръа йенидян гу-
рулмасында ящямиййятли рол ойнайыр. Боръ капиталы базары ресурс-
лары щесабына елми-техники тяряггинин сащяляринин малиййяляшди-
рилмяси щяйата кечирилир.
Яксяриййят сянайеъя инкишаф етмиш юлкялярдя Икинъи Дцнйа
мцщарибясиндян сонракы иллярдя (70-ъи иллярин орталарынадяк) игти-
сади артымын нисбятян йцксяк инкшаф сцряти йцксяк йыьым норма-
сына вя боръ капиталы базары тяряфиндян пул йыьымы топланмасы
дяряъясиня сябяб олмушдур.
Боръ капиталы базары макроигтисади функсийа йериня йетирир.
Мцасир игтисадиййатда пул капиталы ясасян боръ капиталы формасын-
да йайылыр. Она эюря дя, пул капиталынын йыьылмасы юз-юзцня
мцтляг просес кими дейил, щяр шейдян яввял онун бцтцн тякрар
истещсал просесинин эедишиня тясири нюгтейи-нязярдян, йяни мак-
роигтисади аспектдян ящямиййятлидир. Бу бахымдан пул капиталы
йыьымы бцтювлцкдя башга просеси ифадя едян реал йыьымла гаршы-
лыглы ялагядя олур. Пул капиталынын бюйцк щиссяси ящалинин яма-
нятляри щесабына формалашыр, онун щяъми ися реал йыьымын цмум-
милли нормасынын, цмумдахили мящсулун вя милли эялирин тярки-
биндя инвестисийа гойулушунун пайынын ямяля эялмясиндя ящя-
миййятли рол ойнайыр.
6.3. ÌÖÀÑÈÐ ÁÎÐÚ ÊÀÏÈÒÀËÛ ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ ÃÓÐÓËÓØÓ
Мцасир капитал базарыны мцяййян етмяк цчцн игтисади кате-

горийа кими боръ капиталы анлайышына мцраъият етмяк лазымдыр.
Боръ капиталы – гайтармаг шяртиля мцяййян фаизля боръа верилян
пул вясаитидир. Боръ капиталынын щярякят формасы кредитдир. Боръ
капиталы капиталын хцсуси тарихи категорийасы олмагла капиталист
истещсал цсулунда мейдана эялир вя инкишаф едир [68, с.10].
Боръ капиталынын ясас мянбяйи тякрар истещсал просесиндя азад
189
олан пул капиталыдыр (пул вясаитидир). Онлара аиддир:

• истещсал фондларыны йениляшдирмяк, эенишляндирмяк вя бярпа
етмяк цчцн мцяййян едилмиш мцяссисянин амортизасийа фонду;
• мящсулун реаллашмасы вя мадди мясряфлярин щяйата кечи-
рилмяси просесиндя азад едилмиш пул формасында дювриййя капита-
лынын бир щиссяси;
• ямтяялярин реаллашдырылмасында ялдя едилян пул вясаити иля
ямяк щаггынын юдянилмяси арасында фярг нятиъясиндя ямяля эя-
лян пул вясаитляри;
• истещсалын йениляшдирилмяси вя эенишляндирилмясиня йюнялди-
лян мянфяят;
• ящалинин бцтцн тябягясинин эялир вя яманятляри;
• дювлятин мцлкиййят сащиблийиндян вясаит шяклиндя пул йыьым-
лары, щюкумятин истещсал, коммерсийа вя малиййя фяалиййятиндян
эялирляри вя щабеля дювлят вя йерли бцдъялярин мцсбят салдосу.
Сон 30 илдя боръ капиталынын мянбяйи кими ящалинин, хцсусян
зящмяткеш кцтлянин йыьымлары даща фяал истифадя едилир. Бу мейил
АБШ, Инэилтяря, Канада, Алманийа, Франса, Италийа, Йапонийа вя
диэяр юлкяляр цчцн характерикдир. Бир гайда олараг ящалинин йы-
ьымлары банк яманятляриндя, ещтийат пенсийа фондларында, сыьорта
ширкятляриндя вя щабеля мцхтялиф гиймятли каьызларын алышында тя-
ъяссцм едир.
Мцасир боръ капиталы базарынын гурулушу ики ясас: мцддятли вя
институсионал яламятляриля характеризя олунур (схем 6.1. вя 6.2.).
Мцддят яламятиня эюря пул капиталы фярглянир ки, базарда
кредитляр бир нечя щяфтядян бир ил мцддятинядяк верилир. Била-
васитя капитал базарында ися пул вясаити даща узун мцддятя (орта
мцддятли кредит базары) вя беш илдян даща йухары мцддятя (узун-
мцддятли кредит) кредитя верилир.
Функсионал – институсионал яламятиня эюря мцасир боръ капиталы
базары ики ясас щялгяни ифадя едир: кредит системини (мцхтялиф кредит-
малиййя институтларынын мяъмусуну) вя гиймятли каьызлар базарыны.
190
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Боръ капиталы базары
Биржалар
Кредит
Банк олмайан
системи
кредит-малиййя Ямтяя,
институтлары Фонд фйучерс
биржасы вя опсион
Банк биржалары
системи
Сыьорта
Диэяр
ширкятляри Валйута
институтлар
Мяркязи биржасы
банк Пенсийа Кредит
фондлары иттифаглары
Ком- Ихтисас-
мерси- лашдырыл- Малиййя Инвестисийа ширкятляри
йа мыш ширкятляри вя фондлары
банклары банклар
Схем 6.1. Боръ капиталы базарынын институсионал структуру.
Сонунъу юз нювбясиндя илкин базара – бурада гиймятли каьызла-

рын йени емиссийасы сатылыр вя алыныр, биржа (икинъи) базарына – бура-
да ися яввяллярдя бурахылмыш гиймятли каьызлар сатылыр вя алыныр,
биржаданкянар базара бюлцнцр ки, бурада биржада сатыла билмяйян
гиймятли каьызларын реаллашдырылмасы баш верир. Биржаданкянар ба-
зар щям дя кцчя тиъаряти адланыр.
Боръ капиталынын мцддятли вя функсионал – институсионал яламят-
ляри бцтцн юлкяляря характерикдир. Бунунла йанашы милли базарын
вязиййяти щаггында институсионал яламятя эюря кредит системи вя
гиймятли каьызлар базарынын дуруму барядя фикир сюйлянилмялидир.
191
Боръ капиталы базары
Пул Капитал Гиймятли Конверсийа

базары базары каьызлар базары ямялиййатлары
Гысамцд- Ортамцд- Илкин базар Тяъили

дятли де- дятли эюндяришли
позитляр кредитляр
Икинъи базар
Мцддятли
Векселля- Узунмцд-
рин учоту дятли
кредитляр
Гысамцд-
дятли
кредитляр
Схем 6.2. Боръ капиталы базарынын функсионал (ямялиййат)

гурулушу.
Ян инкишаф етмиш капитал базары АБШ-да, Гярби Авропа юлкя-
ляри вя Йапонийададыр. Бу юлкялярдя эениш йайылмыш, еластик вя
шахялянмиш мцхтялиф малиййя-кредит институтлары, шябякяли малий-
йя базарлары мювъуддур.
6.4. ÁÎÐÚ ÊÀÏÈÒÀËÛ ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ ÈÍÊÈØÀÔÛÍÛÍ ÌÈËËÈ ÕÖÑÓÑÈÉÉßÒËßÐÈ
Боръ капиталы милли базарынын инкишафы бир сыра амиллярля мцяй-

йян едилир. Онлара игтисади инкишаф, кредит системи вя гиймятли
каьызлар базарынын фяалиййятинин яняняси, истещсал йыьымынын вя
шяхси яманятлярин сявиййяси вя с. аиддир. Лакин, апарыъы амил юл-
кянин игтисади инкишафыны тяшкил едир. Бу кими мейара щяр шейдян
192
" Á.ÀÒÀØÎÂ
яввял АБШ, Гярби Авропа юлкяляри вя Йапонийа уйьун эялир ки,

бурада инкишаф етмиш, еластик вя эцълц боръ капиталы базарлары
мювъуддур. Ейни заманда эюстярилян юлкялярин боръ капиталы ба-
зарында мцхтялиф фяргляр мювъуддур. Беля ки, АБШ-да бу базар
олдугъа гцдрятлидир, о эениш шахялилийи, ики эцълц щялгяси - кредит
системи вя гиймятли каьызлар базары иля, пул капиталынын йцксяк
йыьым сявиййяси вя эениш бейнялмиляллийи иля сечилир.
Щазырда АБШ-да боръ капиталы базары щям адлары чякилян юлкя-
лярдя вя щям дя дцнйа малиййя базарларында конйунктура вя-
зиййятини (фаиз дяряъяси, пул ахынларынын миграсийасы, гиймятли
каьызлар мязяннясинин ениб-галхмасы васитясиля) мцяййян едир.
Гярби Авропа юлкяляри капитал базарлары Америка базарындан
щяр шейдян яввял ямялиййатларын щяъминин азлыьы, айры-айры ма-
лиййя-кредит институтларынын кифайят гядяр инкишаф етмямяси, гий-
мятли каьызлар базарынын нисбятян мящдудлыьы иля фярглянир. Бун-
дан башга, бу базарларын вязиййятиня капитал базарынын мцщцм
елементи олан гиймятли каьызлар базарыны даьытмыш олан Икинъи
Дцнйа мцщарибяси мянфи тясир эюстярмишдир (Франса, Алманийа,
Италийа вя с.). Онлар йалныз 60-ъы иллярин яввялляриндя бярпа едил-
мишдир. Инэилтяря вя Исвечрядя базарлар даьыдылмамыш олсалар да,
пассив фяалиййят эюстярмишляр.
Щазырда капиталын ян эцълц базарларына Гярби Авропада Инэил-
тяря, Алманийа, Франса, Италийа вя Исвечря маликдир. Лакин онлар
АБШ-да олан сявиййяйя гиймятли каьызлар базарынын мящдудлу-
ьу вя бир сыра мцщцм малиййя-кредит институтларынын мювъуд ол-
мамасы цзцндян чата билмирляр.
Тяхминян бу мейил Йапонийанын боръ капиталы базарынын инки-
шафына да мяхсусдур ки, Гярби Авропа юлкяляри капитал базарында
олдуьу кими мцщарибя мянфи тясир эюстярмишди, лакин Америка
тяърцбясиндян эениш истифадя едилмяси, дювлятин эцълц тясири Йа-
понийада капитал базарынын тезликля бярпа едилмясиня имкан вер-
миш вя 70-80-ъи иллярдя инкишаф етмиш базарлар ичярисиндя ящя-
193
миййятли рол ойнамаьа башламышдыр. Йапон банкларынын корпора-

сийаларынын эцълц хариъи игтисади експансийасы хейли мигдар пул
йыьымларыны тямин етди вя беляликля милли капитал базарыны тякмил-
ляшдирмяйя имкан верди. Буну беля бир факт сцбут едир ки, актив-
лярин щяъминя эюря йапон банклары дцнйанын апарыъы банклары
арасында йер тутур. Ейни заманда топланмыш капиталын щяъминя
вя гиймятли каьызларын сатышы щяъминя эюря Йапонийа милли база-
ры щялялик АБШ-ын капитал банкындан эери галыр.
Инкишаф етмякдя олан юлкялярин базарлары пул капиталынын топ-
ланмасы вя сяфярбяр едилмя щяъминя, базарын гурулушуна, ихти-
саслашдырылмыш малиййя-кредит идаряляринин сайына вя капитал ба-
зарынын инкишаф дяряъясиня эюря сянайеъя инкишаф етмиш юлкялярин
базарларындан хейли эеридя галыр. Яксяриййят инкишаф етмиш юлкя-
ляр формал олараг сянайеъя инкишаф етмиш юлкялярин капитал базар-
лары кими гурулуша маликдир. Лакин инкишаф етмякдя олан юлкяля-
рин кредит системинин вя гиймятли каьызлар базарынын инкишаф ся-
виййяси Гярб базарларынын сявиййясиндян фярглянирляр. Инкишаф ет-
мякдя олан юлкяляри боръ капиталынын инкишаф сявиййясиня эюря
цч бюйцк група: нисбятян инкишаф етмиш, орта вя эеридя галмыш
груплара бюлмяк олар.
Боръ капиталынын нисбятян инкишаф етмиш милли базарларына
структуруна эюря сянайеъя инкишаф етмиш Гярб юлкяляринин базар-
ларына йахынлашан инкишаф етмякдя олан юлкялярин базарларыны аид
етмяк олар. Онларын ичярисиндя Латын Америкасы юлкялярини (Мек-
сика, Бразилийа, Арэентина, Венесуела, Чили), Асийанын бир сыра юл-
кялярини (Тцркийя, Щиндистан, Пакистан, Ъянуби Корейа, Таиланд,
Сингапур, Тайван, Индонезийа, Сяудиййя Ярябистаны, Кцвейт,
Бирляшмиш Яряб Ямирликляри) вя Африка юлкялярини (Мисир, Марок-
ко, Ниэерийа, Танзанийа, Эенийа, Зимбабве вя с.) эюстярмяк
олар. Садаланан бу юлкялярин базарларында нисбятян мцхтялиф
малиййя-кредит институтлары инкишаф етмишдир. Лакин, онлар эцълярин
(активлярин щяъминя) йайылмасына, чевиклийиня, ямялиййатларын
194
" Á.ÀÒÀØÎÂ
щяъминя эюря Гярб юлкяляринин охшар идаряляриндян эери галыр.

Гярб юлкяляриндякиня нисбятян мцгайисядя бу юлкялярдя гий-
мятли каьызлар базары зяиф инкишаф етмишдир вя даща чох дяряъядя
дювлят гиймятли каьызлары тямсил едилир.
Инкишаф етмякдя олан юлкялярин орта груп базарлары даща зяиф
инкишафы иля характеризя олунур. Онлар ясасян кредит системи вя
гиймятли каьызларла чох да бюйцк олмайан ямялиййатлар щяйата
кечирирляр.
Галан вя йа инкишаф етмямиш боръ капиталы базарлары ясасян
мяркязи банкын вя щабеля кичик коммерсийа вя ихтисаслашдырыл-
мыш банкларын гисминдя кредит щялгясини тямсил едирляр ки, онла-
рын да ямялиййатларынын щяъми олдугъа аздыр. Бурада банклар тя-
ряфиндян дювлят истигразларынын алынмасы нязяря алынмаса практики
олараг гиймятли каьызлар базары йох дяряъясиндядир. Бу щалда
щямин юлкялярин капитал базарларынын щяйат фяалиййяти дювлят вя
Гярб банкларынын даими инексийасындан асылыдыр. Эеридя галмыш
вя инкишаф етмямиш базарлар Латын Америкасынын (Мяркязи Аме-
рика, Кариб щювзяси вя с.), Тропик вя Мяркязи Африка вя щабеля
Асийанын даща касыб юлкяляриня мянсубдур.
Инкишаф етмякдя олан юлкялярин милли капитал базарларынын ики
хцсусиййятини гейд етмяк зяруридир: биринъиси, онларын гурулушун-
да дювлят вя йа гарышыг малиййя-кредит институтларынын сайынын нис-
бятян чох олмасы; икинъиси, Гярб юлкяляринин базар структурларына
мейиллилик. Беля ки, Инэилтярянин, Франсанын, Испанийа вя Португа-
лийанын мцстямлякяляри олмуш инкишаф етмякдя олан юлкяляр бу
юлкяляря йахын олан базар структуруну формалашдырмышлар. АБШ-
ын Латын Америкасында узунмцддятли игтисади вя малиййя тясири
мцяййян дяряъядя бу юлкялярдя капиталын милли базарынын гуру-
лушунун инкишафыны мцяййян етмишдир [68, с. 18].
195
6.5. ÀÇßÐÁÀÉÚÀÍ ÐÅÑÏÓÁËÈÊÀÑÛÍÄÀ ÁÎÐÚ ÊÀÏÈÒÀËÛ ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ

ÔÎÐÌÀËÀØÌÀÑÛ Âß ÈÍÊÈØÀÔ ÕÖÑÓÑÈÉÉßÒËßÐÈ
Инзибати амирлик игтисадиййатындан базар игтисадиййатына кечид

Азярбайъан Республикасында тясяррцфатын тялябатларына хидмят
етмяк цчцн боръ капиталы базарынын йарадылмасынын зярурятини
шяртляндирди. Лакин боръ капиталынын щягиги инкишафы ашаьыдакы ба-
зарларын мювъудлуьу шяраитиндя мцмкцн иди: истещсал васитяляри,
истещлак шейляри, ишчи гцввяси, тярпянмяз ямлак, торпаг вя с. ба-
зарлары. Бцтцн бу базарлар пул вясаитляриня мющтаъ идиляр ки, онла-
ры да боръ капиталы базары тягдим етмяли иди. Бу, боръ капиталы ба-
зарынын формалашмасынын ясас принсипляри иди.
Мялум олдуьу кими, инзибати-амирлик игтисадиййаты чярчивясин-
дя мцстягил ссуда фонду фяалиййят эюстярирди. Бу фондун вясаити
цч банкын кредит ресурслары, дювлят сыьорта идаряляринин (Дювлят
сыьорта вя Хариъи сыьорта) вя яманят кассалары системинин эялирля-
риндян ямяля эялирди.
90-ъы иллярин яввялляриндян базар игтисадиййатына кечид рес-
публикамызда Гярб моделиня – ики ясас щялгяйя (кредит системи
вя гиймятли каьызлар базарыны нязярдя тутан) уйьун олараг боръ
капиталы базарынын формалашмасыны зярури етди.
Бу кими базарын айры-айры елементляри: кредит системи, дювлят
сыьорта идаряляри вя щабеля мящдуд бурахылышлы дювлят удушлу ис-
тигразлар шяклиндя гиймятли каьызлар базары мювъуд иди.
80-ъи илдя кооперативлярин тяшкили, фярди ямяк фяалиййятинин ин-
кишафы, мцяссисяляря игтисади вя малиййя мцстягиллийи верилмяси
ссуда фондундан боръ капиталы базарына кечмясиня имкан верди.
Сонралар капитал базарынын формалашмасы цчцн даща ялверишли шя-
раит йаранды. 1988-ъи илдя Азярбайъанда кооператив вя коммер-
сийа банкларынын йаранмасынын ясасы гойулду. Илк кооператив
банкы 1988-ъи илин октйабр тарихиндя, илк коммерсийа банкы ися
щямин илин нойабр айынын 22-дя фяалиййятя башламышдыр. 1991-ъи
196
" Á.ÀÒÀØÎÂ
иля кими Азярбайъанда 23 кооператив вя коммерсийа банкы фяа-

лиййят эюстярмишдир.
1990-ъы ил декабр айында мювъуд ганунвериъилийя ясасян ики-
пилляли банк системиня кечид реаллашды. Биринъи пилляли банк кими
республиканын мяркязи банкы вя икинъи пилляли банклар кими ком-
мерсийа банклары (щямчинин ихтисаслашдырылмыш банклар) йарадылды.
1992-ъи илин йанвар айынын 10-да Республика Президентинин
фярманы иля хариъи валйутада актив вя пассив банк ямялиййатыны
апаран Азярбайъан Бейнялхалг Банкы, 1992-ъи ил 11 феврал тарих-
ли фярман иля ися Азярбайъан Республикасынын Мяркязи Банкы вя
Азярбайъан Республикасы Яманят Банкы йарадылды. Бу дюврцн
характерик хцсусиййяти ондан ибарятдир ки, 1992-ъи илдя “Азяр-
байъан Республикасынын Милли Банкы щаггында” вя “Азярбайъан
Республикасы банклар вя банк фяалиййяти щаггында” АР-нын Га-
нунларынын гябулу вя Милли Мяълисин 1992-ъи ил 7 август тарихли
гярары иля Азярбайъан сящмляринин нязарят зярфи дювлятя мях-
сус олан дюрд дювлят банкы (Сянайе-Инвестисийа Сящмдар Ком-
мерсийа Банкы, Аграр Сянайе Сящмдар Коммерсийа Банкы,
Яманят Сящмдар Коммерсийа Банкы вя Бейнялхалг Сящмдар
Коммерсийа Банкы) фяалиййятя башламышдыр. 2000-ъи илдян банк
системинин саьламлашдырылмасы вя реструктуризасийасы башланды вя
бунун нятиъясиндя цч банкын (Сянайе Инвестисийа Банкынын,
Яманят Банкынын вя Аграр-Сянайе Банкынын) саьлам активляри
вя ющдяликляри ясасында йени сящмлярин 100%-и дювлятя мяхсус
Бирляшмиш Универсал Сящмдар Банкы (БУС Банк) йарадылды.
1991-ъи илядяк Азярбайъанын сыьорта базары там инщисарлашды-
рылмышдыр. 1992-1993-ъц иллярдя реал олараг милли сыьорта базары-
нын ясасы йаранмаьа башлады. Республикамызда базар мцнасибят-
ляринин инкишафынын лап яввялляриндян илк мцстягил сыьорта ширкят-
ляринин мейдана эялмяси милли сыьорта базарынын йенидян гурул-
масында щялледиъи амил олду. Сыьорта системинин инкишафы бу сащя-
дя хидмятлярин йени форма вя нювляринин йаранмасына йардым ет-
197
ди. Сонракы мярщялялярдя айры-айры ири мцяссисялярин сящмляри

бурахылмыш, истигразларын бурахылмасы щесабына дювлят гиймятли
каьызларынын бурахылышы эенишлянди. Гиймятли каьызларын бурахылышы
вя ясасян пулларын тиъаряти иля мяшьул олан кредит институтларынын
тиъарят биржасынын фонд шюбясинин йарадылмасыны зярури етмишдир.
Азярбайъан Фонд Биржасы 2000-ъи илдя йарадылмышдыр. Бу биржанын
ляьв едилмяси иля ялагядар олараг гиймятли каьызларын алгы-сатгысы
иля Бакы Фонд Биржасы мяшьул олмаьа башламышдыр. Бу биржа 2
октйабр 2000-ъи илдя ачылмышдыр. Бундан яввялки дюврдя ися
Азярбайъанда гиймятли каьызларын илкин базары (емиссийа) мюв-
ъуд олмушдур.
Лакин, о дюврлярдя Азярбайъан Республикасында фяал боръ
капиталы базары йарадылмасы щаггында сющбят тез иди. Щесаб етмяк
оларды ки, йалныз онун айры-айры елементляри йарадылмыш вя мющ-
кямлянмишдир ки, онлара да, йухарыда дейилдийи кими, икипилляли
банк системини, ихтисаслашдырылмыш кредит институтларыны, фонд биржасы
формасында гиймятли каьызлар базарынын фяалиййятини аид етмяк
олар.
Лакин Азярбайъан Республикасынын малиййя базарларыны Гярб
юлкяляри базарына йахынлашдырмаг цчцн онлар кифайятедиъи дейилдир.
Эеридягалма щяр шейдян яввял фяал истещсал васитяляри вя тярпян-
мяз ямлак базарынын олмамасы иля изащ едилирди ки, онларын мюв-
ъудлуьу цчцн ися йалныз эениш юзялляшдирмя, дювлят мцлкиййятинин
яксяриййят щиссясинин сящмдарлашдырылмасы базасы ясасында мцм-
кцндцр. Бундан ялавя, ишчи гцввяси базары, онун сцрятли миграси-
йасы вя торпаг базары тяляб олунурду. Бцтцн бунлар гиймятли
каьызлар базарынын эенишляндирилмяси, демяли, йени малиййя-кредит
институтларынын инкишафы, боръ капиталы базарынын ики щялгясинин эе-
нишляндирилмяси, пул капиталына тяляб вя тяклифин тямин едилмяси
цчцн зярури олан шяртлярдир.
Буна эюря дя боръ капиталынын формалашмасынын ясас истига-
мяти йцксяк йыьым нормасы (истяр истещсал вя истярся дя шяхси
198
" Á.ÀÒÀØÎÂ
секторда) гиймятли каьызларын тяшкили иля ялагядар олан эениш

юзялляшдирмя вя онун ясасында ихтисаслашдырылмыш малиййя-кредит
институтларынын эениш шябякясинин йарадылмасыдыр.
Бахмайараг ки, Азярбайъанда боръ капиталынын формалашмасы
просеси олдугъа зиддиййятли вя бюйцк чятинликлярля инкишаф етмиш-
дир, лакин гейд етмяк лазымдыр ки, 2000-ъи илин яввялиня Азяр-
байъанда беля базар йарадылмышдыр. Бу, базар игтисадиййатына ке-
чидя йюнялдилмиш базар ислащатларынын дяринляшмяси щесабына баш
вермишдир. Бунунла ялагядар олараг, ашаьыдакылары гейд етмяк
лазымдыр: щям коммерсийа банкларынын вя щям дя диэяр типли
банкларын артмасы щесабына (яманят, инвестисийа, кредит системи-
нин вя щабеля ихтисаслашдырылмыш банк олмайан малиййя-кредит
институтларынын (сыьорта ширкятляри, инвестисийа фондлары) даирясинин
даща да эенишлянмяси баш вермишдир.
Бундан ялавя, бу мцддят ярзиндя Азярбайъан Республика-
сында биринъи, икинъи (фонд биржасы) вя биржаданкянар кцчя базары
гисминдя гиймятли каьызлар базары формалашды. Бунунла йанашы,
“Дювлят мцлкиййятинин юзялляшдирилмяси щаггында” Азярбайъан
Республикасынын 7 йанвар 1993-ъц ил тарихли Ганунуна ясасян
1993-1994-ъц иллярдя вя сонракы дюврлярдя игтисадиййатын мцх-
тялиф сфераларында бюйцк сайда сящмдар ъямиййяти вя мцяссися-
лярин йарадылмасына имкан верян мцлкиййятин юзялляшдирилмяси
щяйата кечирилмишдир ки, бу да онлара йахын эяляъякдя юзляринин
потенсиал инкишафлары цчцн боръ капиталы олан реал тялябатларыны
мцяййян етмяйя имкан вермиш олду. Бу дюврдя тярпянмяз ям-
лак вя мянзил базары мейдана эялди, ишчи гцввяси базары мцяй-
йян едилди. Юлкядя боръ капиталы базарынын йаранмасы Мяркязи
Банкын 90-ъы иллярин яввяли иля мцгайисядя даща дягиг пул-кре-
дит сийасятини, щюкумятин вя парламентин ганунвериъилик – щцгу-
ги тяминатыны мцяййян етмяйя имкан верди. Сонралар дювлят
бцдъя кясирини юртмяк цчцн дювлят истигразлары бурахмаьа башла-
ды. Беляликля, базар игтисадиййатынын мцхтялиф сащяляри тяряфиндян
199
боръ капиталына тяляб ямяля эялди вя малиййя-кредит институтлары

тяряфиндян кредит вермяк имканлары шяклиндя, физики вя щцгуги
шяхс гисминдя мцхтялиф инвесторларын вя щабеля сящмлярин хцсу-
си вя дювлят истигразларынын потенсиал алыъылары кими хариъи мцштяри-
лярин тяклифи мейдана эялди.
Бу щалда гейд етмяк лазымдыр ки, Азярбайъан Республикасын-
да капитал базарынын йарадылмасы кифайят гядяр спесифик шяраитдя
баш вермишдир ки, бу да 1992-1994-ъц иллярдя щиперинфлйасийа,
мцяссисялярин гаршылыглы боръларынын артмасы, истещсалын тяняззцлц,
банк секторунда сарсылма, кредит секторунда мющтякирлик вя ма-
лиййя пирамидасынын сарсынтысы, бцдъя кясиринин артмасы, дювлят
боръларынын чохалмасы вя с. иля характеризя едилирди. Бу амилляр
бюйцк чятинлик чякян базар игтисадиййатынын капитала олан потен-
сиал тялябинин юдянилмяси нюгтейи-нязярдян боръ капиталынын ин-
кишафына инамсызлыьы мцяййян едирди. Бу онда ифадя олунурду ки,
юлкянин кредит системи бир нечя ил ярзиндя гысамцддятли кредитля
ишляйирди. Гиймятли каьызлар базарында йцксяк ликвидли дювлят
гиймятли каьызларына тялябат даща чох иди.
200
" Á.ÀÒÀØÎÂ
ÔßÑÈË 7
ÊÐÅÄÈÒ ÁÀÇÀÐÛ
7.1. ÊÐÅÄÈÒ ÁÀÇÀÐÛ ÀÍËÀÉÛØÛ, ÎÍÓÍ ÔÓÍÊÑÈÉÀËÀÐÛ Âß ÕÖÑÓÑÈÉÉßÒËßÐÈ
К
дцшцлцр.
редит базары пул базарынын бир нювцдцр. Кредит базары де-
дикдя кредитлярин алгы-сатгысы сазиши (сювдяляшмяси) баша
Яэяр нязяря алынса ки, кредит игтисади категорийадыр, кредит

мцнасибятляринин тяшкилинин цсулу ися ссудадыр, онда кредит базары-
ны ссуданын тядавцл сферасы кими мцяййян етмяк даща дцзэцн
оларды.
Кредит базары механизми алтында юз нювбясиндя ссуданын ал-
гы-сатгысы цсулу, форма вя методларынын мяъмусу баша дцшцлцр.
Кредит базары механизми базар игтисадиййаты механизминин тяр-
киб щиссясидир.
Кредит базарынын башлыъа хцсусиййяти ондан ибарятдир ки, бура-
да тиъарятин обйекти кими пул гябул едилир, йяни пул алыныр-сатылыр.
Щяр бир диэяр базарларда пулун щяр щансы диэяр ямтяяйя мцбади-
ляси баш верир. Кредит базарында ссудайа верилмиш пул яввялъя
кредитордан боръалана кечир, мцяййян мцддятдян сонра ися фаиз-
ля бирликдя боръаландан кредитора гайыдыр. Кредитин тягдим едил-
мясинин мцддяти ня гядяр чохдурса, бир гайда олараг алынмыш
фаизляр дя бир о гядяр йцксяк ола биляр.
Вясаитин кредитя верилмясинин щаггы хидмятини эюрян фаиз кре-
дит базарында ящямиййятли функсийа йериня йетирир. Фаиз дяряъяси
кредитин верилмясинин шяртлярини вя демяли пул вясаитиня мцм-
кцнлцйц (ялверишлилийи) мцяййян едир. Фаиз ейни заманда йени
кредитляря тялябат цзяриндя нязарят цчцн дя истифадя едилир. Реал
пула чатышмазлыг щисс едилдикдя кредитин реал дяйяри артырылыр. Кре-
дитин реал дяйяри дедикдя инфлйасийа эюстяриши чыхылмагла фаизин
номинал дяйяри баша дцшцлцр.
201
Демяли, фаизин реал дяряъяси = фаизин номинал дяряъяси – ин-

флйасийа эюстяриъиси. Игтисадиййатда цмуми гейри-сабитлик йцксяк
кредит фаизинин сахланылмасына кюмяк едир.
Беля ки, пул-кредит сийасятини ашаьыдакыларын кюмяйи иля щяйа-
та кечирмяк олар:
9 пул кцтлясини тянзимлямяк, бу да фаиз дяряъясинин юзцнц-
тянзимлямяйя имкан верир;
9 фаиз дяряъясини тянзимлямяк, бу да пул кцтлясини тянзим-
лямяйя имкан верир.
Кредит базарында мцвяггяти азад пул вясаитляри йенидян бю-
лцшдцрцлцр, мящз игтисадиййатын артыг (ялавя) пул вясаити олан
секторундан онларын азлыг едилян секторуна кечмяси баш верир.
Кредит ресурслары ящалинин вя мцяссисялярин мцвяггяти азад пул
вясаитляри щесабына формалашыр. Бу щалда щям ящали, щям дя
мцяссисялярин юзляри кредитляри ъялб едирляр.
Кредит базарынын ясас функсийасы игтисади истещсал просесинин
фасилясизлийини тямин етмяк цчцн кифайятедиъи щяъмдя пул вясаити
ещтийаты йаратмагдан ибарятдир.
Боръ базарындан кредит базары онунла фярглянир ки, кредитляр
йалныз кредит статусу олан вя яняняви олараг малиййя васитячиси ро-
лунда чыхыш едян тяшкилат тяряфиндян вериля биляр. Мювъуд ганун-
вериъилийя уйьун олараг кредит мцгавиляси цзря банклар вя йахуд
диэяр кредит тяшкилатлары (кредитор) пул вясаитини (кредити) мцгавиля-
дя нязярдя тутулмуш щяъмдя вя шяртлярля боръ вермяйи ющдялийи-
ня эютцрцр, боръалан ися юз нювбясиндя алынмыш пул вясаитини гай-
тармаьы вя она фаиз юдянилмясини ющдясиня эютцрцр [75, с. 452].
Азярбайъан Республикасында кредит базары ясасян коммер-
сийа банклары тяряфиндян тямин едилир. Она эюря дя кредит ямя-
лиййатлары Азярбайъан Республикасынын Мцлки Мяъяллясиндян
башга “Банклар щаггында” вя “Азярбайъан Республикасынын
Мяркязи Банкы щаггында” ганунлар иля тянзимлянир.
202
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Сон иллярдя Азярбайъанда кредит базары хейли дяряъядя йцк-

сяк темпля инкишаф етмишдир. Кредитин щяъми вя онун структуруну
ъядвял 6.1.-ин мялуматларындан эюрмяк олар.
Ъядвял 6.1.
Азярбайъан Республикасында 2005-2013-ъц иллярдя
игтисадиййата кредит гойулушлары.
млн. манат.
Илляр
Эюстяриъиляр
2005 2009 2010 2011 2012 2013
Игтисадиййатда
кредит гойулушлары, 1440,9 8407,5 9183,4 9850,3 12243,7 15422,9
ъями онлардан:
Гысамцддятли 913,2 2359,9 2567,1 2951,2 3508,7 3335,4
йекуна эюря фаизля 64,4 28,1 28,0 30 28,7 21,5
Узунмцддятли 527,7 6047,6 6596,3 6896,1 8735,4 12087,5
йекуна эюря фаизля 36,6 71,9 72,0 70,0 71,3 78,4
Вахты кечмиш
68,2 303,5 492,9 633,8 748,8 792,8
борълар
Фактлар эюстярир ки, Азярбайъан Республикасынын игтисадиййаты-
на гойулан кредитлярин щяъми 2005-2013-ъц иллярдя 10,7 дяфя-
дян чох артараг 15422,9 млн. манат тяшкил етмишдир. 2013-ъц ил-
дя кредит портфелинин структурунда узунмцддятли кредитлярин хц-
суси чякиси 78,4% тяшкил етмиш вя йахуд яввялки иля нисбятян
7,1% артмышдыр [11, с. 399].
Ъядвял 6.2.-дян эюрцндцйц кими, банк кредитляри 2013-ъц ил-
дя 12243,7 млн. манатдан 1 йанвар 2014-ъц ил тарихиня 15422,9
млн. маната чатмыш вя йа 26,0% артмышдыр [25, с.29].
Кредит портфелинин артымы ящалинин яманятляринин вя коопера-
тив секторун депозитляринин артмасы иля дястяклянмишдир.
Кредитляр цзря йцксяк артым темпи иншаата вя ямлак сектору-
на (86%), няглиййат вя рабитя секторуна (17,9%), сянайе вя ис-
тещсал секторуна (16,9%), кянд тясяррцфаты вя емала (34,2%) ве-
рилян кредитлярдя мцшащидя олунмушдур. Йени банк технолоэийа-
203
сынын вя алятлярин тятбиги вя тяблиьи нятиъясиндя пластик картларла

ямялиййатлар цзря кредитин щяъми 2 дяфя артмышдыр.
Ъядвял 6.2.
Азярбайъан Республикасында кредитлярин сащяви структуру
01.01.2013 01.01.2014
Мябляь, Хцсуси Мябляь, Хцсуси
Эюстяриъиляр
млн. чякиси млн. чякиси
ман %-ля ман %-ля
Тиъарят вя хидмят 2649,3 21,6 2219,9 14,4
Ев тясяррцфаты 4316,7 35,3 6219,7 40,3
Кянд тясяррцфаты вя емал 546,2 4,5 733,3 4,8
Иншаат вя ямлак 1270,3 10,4 2632,6 15,3
Сянайе вя истещсал 1297,6 10,6 1516,4 9,8
Няглиййат вя рабитя 429,1 3,5 506,0 3,3
Диэяр сащяляр 1734,5 14,1 18700 12,1
Ъями 12243,7 100,0 15422,9 100
Ев тясяррцфатларына верилмиш кредитляр 44% артараг 2013-ъц ил-

дя 6214,7 млн. манат олмушдур ки, бу да кредит портфелинин
40,3%-ни тяшкил етмишдир. Истещлак кредитляри ися (бцтцн кредит тяш-
килатлары цзря) 45,4% артараг ев тясяррцфатына верилмиш кредитлярин
77,6%-ни тяшкил етмишдир [25, с. 28-29].
Юлкя кредит базарынын проблемляриндян бири капиталлашманын
ашаьы олмасыдыр. Бу ися бизнесинин щяъми чох щалларда бир нечя
дяфя банкын капиталындан чох олан ири ширкятляря хидмят едилмяси
имканларыны ашаьы салыр. Бунун нятиъяси олараг, Азярбайъан шир-
кятляринин хариъи малиййя базарлары тяряфиндян ямялиййатларынын
артмасы мейли эцълянмишдир.
Малиййя базарларынын мцасир вязиййятинин тящлцкяли анларын-
дан бири кредит портфелинин кейфиййятинин писляшдирилмясидир. Перс-
пективдя бу бир сыра банкларда бющран вязиййятинин йаранмасына
эятириб чыхара биляр. Бунун нятиъясидир ки, Азярбайъан Республи-
касынын Мяркязи Банкы 2015-ъи ил йанварын 1-дян юлкядя фяа-
204
" Á.ÀÒÀØÎÂ
лиййят эюстярян коммерсийа банкларынын низамнамя капиталынын

минимум щяъминин 10,0 млн. манатдан 50,0 млн. маната галды-
рылмасыны зярури щесаб етди ки, бу да онларын сайынын хейли азал-
масына сябяб олаъагдыр.
Сон илляр ярзиндя кредитлярин валйута структурунда да мцсбят
дяйишикликляр баш вермишдир. Мязяння сабитлийинин горунуб сах-
ланмасы нятиъясиндя 2013-ъц илдя милли валйутада олан кредитля-
рин артым темпи (31,5%) хариъи валйутада кредитлярин артымыны
(13,8%) цстялямишдир. 2013-ъц илдя кредит портфелиндя манатла
кредитлярин хцсуси чякиси 3 фаиз бянд артараг 71,8 олмушдур.
Сон дюврлярдя Азярбайъан Республикасынын банк системинин
капитал базарынын мющкямлянмяси сащясиндя хейли иш эюрцлмцш,
системин капитал адекватлыьы эюстяриъиляри мягбул сявиййядя ол-
мушдур. Беля ки, 2013-ъц илдя банкларын мяъму капиталы 32,7%
вя йа 844,3 млн. манат артараг 3426,5 млн. маната чатмышдыр.
Биринъи дяряъяли капитал ил ярзиндя 33,2% йцксялмиш, онун мяъ-
му капиталда хцсуси чякиси 79,3% тяшкил етмишдир. Мяъму капи-
талын артымынын ясас мянбяйини (76%-ни) низамнамя капиталы
тяшкил етмишдир. Беля ки, низамнамя капиталы 639,2 млн. манат
вя йа 23,2% артмышдыр.
2013-ъц илдя банк системинин мяъму капитал адекватлыьы йцк-
сяк сявиййядя галмыш (18,1%) вя Мяркязи Банкын мцяййян ет-
дийи минимал норманы (12%) вя бейнялхалг тяърцбядя гябул
олунмуш минимал сявиййяни (8%) хейли цстялямишдир. Ейни за-
манда биринъи дяряъяли капиталын адекватлыьы да нормадан чох
(14,1%) олмушдур [25, с. 29].
Коммерсийа банклары кредитляр вермяк цчцн физики вя щцгуги
шяхслярин вясаитлярини ъялб етмяли вя бунунла да юз малиййя ре-
сурсларынын формалашмасыны тямин етмялидир. Демяли, кредит база-
рынын якс тяряфи депозит базарыдыр. Банклар вясаитляри ъялб етмяк
цчцн банк ямялиййатлары (депозит) мцгавиляси баьламалыдырлар.
205
Банк яманяти мцгавиляси яманятин илк тяляб цзря верилмяси шяр-

ти иля (тялябли яманят) вя йа яманятин мцгавилядя мцяййянляшди-
рилмиш мцддят гуртардыгдан сонра (мцддятли яманят) баьланылыр.
Азярбайъан Республикасынын Мцлки Мяъяллясинин 944-ъц
маддясиня ясасян “Банк яманяти” (депозит) мцгавилясиня эюря
бир тяряф (яманятчи) цчцн дахил олмуш пул мябляьини (яманятчи)
гябул едяряк мцгавилядя нязярдя тутулмуш шяртлярля вя гайда-
да яманят мябляьини яманятчийя гайтармаьы вя онун цчцн фа-
изляр юдямяйи ющдясиня эютцрцр.
Банкларын ъари фяалиййятини тямин етмяк мягсядиля зярури
олан мцштяри вяаитлярини сахламаг цчцн банк щесабы мцгавиляси
баьланылыр.
Банк щесабы мцгавилясиня эюря банк мцштярийя (щесабын са-
щибиня) ачылмыш щесаба дахил олан пул вясаитини гябул етмяйи вя
щесаба салмаьы, щесабдан мцвафиг мябляьлярин кючцрцлмясиня
вя верилмясиня, щесаб цзря диэяр ямялиййатларын апарылмасына
даир мцштяринин сярянъамларыны йериня йетирмяйи ющдясиня эютц-
рцр. Банк щесабда олан пул вясаитиня даир мцштяринин манеясиз
сярянъам вермяк щцгугуна гарантийа вермякля, бу вясаитдян
истифадя едя биляр.
2013-ъц илдя Азярбайъан Республикасынын банк секторунун
фяалиййятинин малиййя нятиъяляри гянаятбяхш олмушдур.
Щямин илдя банкларын ялдя етдикляри мянфяят (верэи юдяниля-
нядяк) 341,2 млн. манат олмуш, вериэиляр юдянилдикдян сонра
ися халис мянфяятин щяъми 2012-ъи илля мцгайисядя 2 дяфя арта-
раг 267,6 млн. манат тяшкил етмишдир.
Мювъуд банкларын 91%-и 2013-ъц или 272,3 млн. манат щяъ-
миндя мянфяятля, 9%-и ися 4,8 млн. манат щяъминдя зярярля
баша вурмушдур. Зярярля ишляйян банкларын цмуми системинин
активляриндя хцсуси чякиси ъями 0,8% тяшкил етмишдир.
Фаиз эялирляри 2012-ъи илля мцгайисядя 80,1% артмыш вя
1646,9 млн. маната (о ъцмлядян мцштяриляря верилмиш кредитляр
206
" Á.ÀÒÀØÎÂ
цзря фаиз эялирляри 31,8% артараг 1514,2 млн. маната) чатмышдыр.

Банкларын цмуми эялирляри 2089,5 млн. манат тяшкил етмишдир ки,
бу да 2012-ъи илдяки эюстяриъидян 464,4 млн. манат вя йа 22,2%
чохдур. 2013-ъц илдя бцтцн фаиз эялирляринин цмуми эялирлярдя
хцсуси чякиси артараг 78,8% олмушдур.
Фаиз хяръляри 2012-ъи илля мцгайисядя 23,7% артмыш вя 817,6
млн. манат тяшкил етмишдир. Фаиз хяръляринин орта активляря нисбя-
ти 4,4% тяшкил етмишдир.
2013-ъц илдя банкларын халис мянфяяти 829,2 млн. манат тяш-
кил етмишдир ки, бу да 2012-ъи иля нисбятян 232,4 млн. манат вя
йа 38,9% чохдур.
Ил ярзиндя банкларын гейри-фаиз хяръляри 2012-ъи илля мцгайи-
сядя 19,4% артмыш вя 759,4 млн. манат тяшкил етмишдир. Орта ак-
тивлярдя ъями гейри-фаиз хяръляринин пайы сабит галараг (4,1%)
ямяк щаггы, компенсасийа вя диэяр ямялиййатларынын артымы иля
шяртляшмишдир.
2013-ъц илдя банк структурунун активляринин эялирлилийи 1,5%,
капиталын эялирлилийи 11,7% тяшкил етмишдир [25, с.30-31].
7.2. ÊÐÅÄÈÒ ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ ÅËÅÌÅÍÒËßÐÈ
Кредит базары кредит мцнасибятляри иля – кредитор иля боръалан

арасында боръ капиталынын фяалиййяти просесиндя ямяля эялян пул
мцнасибятляринин, пул вясаитинин гайтарылма вя пуллу ясасларла
щярякяти иля ифадя олунур. Башга сюзля десяк, кредит базары кредит
вя йахуд кредит ресурслары формасында малиййя ресурсларынын фор-
малашмасы вя истифадясиня хидмят едир. Кредит ресурсларынын гий-
мяти боръ капиталына олан тяляб вя тяклифин, диэяр игтисади амилля-
рин вя юлкянин Мяркязи Банк тяряфиндян тянзимляйиъи фяалиййяти-
нин тясири алтында формалашыр.
Кредит базарынын хцсусиййяти кредитин юзцнцн кредит мцнаси-
бятляринин обйекти кими спесификлийи иля шяртлянир. Кредитин ма-
207
щиййяти чохтяряфлидир. Биринъи нювбядя о, боръ капиталы иля вя йа

боръ верилмиш гиймятлиляр иля билаваситя баьлыдыр. Кредитор боръа-
лана пул вясаитини боръа верир, йяни мцвяггяти истифадяйя вя
мцяййян шяртлярля верир. Бурада кредитор вя боръалан кредит
мцнасибятляринин субйектляри гисминдя чыхыш едир [56, с. 528].
Кредитор цчцн пул вясаитляринин ссудайа верилмяси боръ капи-
талы формасында чыхыш едир, она эюря ки, о сащибиня вя йа малиййя
васитячисиня (банка) эялир, боръ фаизи (кредитя эюря фаиз) шяклиндя
боръалан тяряфиндян юдянилян артмыш дяйяр эятирир. Капитал фор-
масыны щям дя банкларда депозит вя диэяр щалларда йерляшдирилян
вясаитляр дя алыр, чцнки кредит ресурсу мянбяйи гисминдя онлар-
дан истифадяйя эюря фаиз дяряъяси вя депозит фаизи кредит ресурсла-
рынын базар гиймятини тяшкил едир. Бу мювгедян кредит боръ капи-
талынын щярякят формасыны, йа да боръ дяйярини ифадя едир.
Боръалан цчцн кредит малиййя ресурсларынын мцяййян щагла
ъялб едилмиш боръ вясаитини ифадя едир. Бу нюгтейи-нязярдян кре-
дит боръаланын кредитор гаршысында боръ ющдялийинин формасы кими
чыхыш едир.
Ганунвериъиликдя кредит, боръ вя ссуда анлайышлары фярглянди-
рилир. Боръ дедикдя еля баьлашма нязярдя тутулур ки, нятиъядя
боръверян пулу вя йа диэяр яшйаны боръаланын мцлкиййятиня ве-
рир, боръалан ися боръверяня щямин мябляьдя пулу (боръ мяб-
ляьини) вя йа щямин адда вя кейфиййятдя алынмыш диэяр бярабяр
сайда ейни адлы вя кейфиййятдя яшйалары эери гайтармаьы ющдяси-
ня эютцрцр. Мцяййян щалларда боръ фаизсиз ола биляр. Ссуда –
явязсиз истифадя баьлашмасыдыр ки, она ясасян бир тяряф яшйаны
диэяр тяряфя верир, диэяр тяряф ися щямин яшйаны олдуьу вязиййят-
дя эери гайтармаьы ющдясиня эютцрцр. Лакин, игтисади нязяриййя-
дя “ссуда” вя “кредит” бир гайда олараг охшар анлайыш кими бахы-
лыр, йяни бу мяфщум алтында пул вясаитляринин вя йа мадди дяйяр-
лярин гайтарылмаг вя щаггы юдянилмяк шярти иля верилмяси ифадя
олунур (лакин, ссуда бязи щалларда фаизсиз олур).
208
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Кредит ресурсларынын мянбяйи кими игтисадиййатын субйектляри-

нин: коммерсийа вя гейри-коммерсийа тяшкилатларынын, ев тясяр-
рцфатынын вя иътимаи щакимиййят органларынын мцвяггяти азад пул
вясаитляри чыхыш едир. Бу кими азад пул вясаитляри кредит тяшкилатла-
рынын щесаблашма, ъари, валйута, депозит вя диэяр щесабларында
сахланылыр. Юз нювбясиндя кредит тяшкилатлары юлкянин Мяркязи
Банкынын лисензийасы ясасында мянфяят ялдя етмяк мягсядиля
банк ямялиййаты, о ъцмлядян кредит ямялиййаты щяйата кечирян
щцгуги шяхси ифадя едир.
Яксяриййят игтисадчылар кредитин (кредитляшмянин) ашаьыдакы
принсиплярини айырырлар: гайтарылмаг, мцддятлилик, тяминатлылыг вя
щаггы юдянилмяк. Бу принсипляр малиййя ресурсларынын кредит фор-
масында щярякятинин спесификлийини якс етдирир. Кредитин гайтарыл-
мазлыьы боръ дяйяринин боръаландан кредитора якс щярякятини ня-
зярдя тутур. Кредитин мцддятлилийи онун гайтарылмаглыьы иля гырыл-
маз сурятдя ялагяляндирилир, чцнки о кредитин верилмяси вя гайта-
рылмасынын ъидди мцяййянляшдирилмиш мцддятини ифадя едир. Кре-
дитин тяминатлылыьы принсипи онун мцяййян тяминат алтында верил-
мясини, гайтарылмасы, заминлийини, боръаланын юз цзяриня эютцр-
дцйц боръ ющдялийинин йериня йетирилмясини нязярдя тутур. Креди-
тин биринъи вя икинъи тяминатлылыьы фяргляндирилир. Биринъи тяминатлы-
лыг – боръа алынмыш мябляьи гайтармаг вя фаизи юдямяк цчцн
борълунун пул ахынлары чыхыш едир. Кредитин фаизля бирэя гайтарыл-
масынын икинъи тяминатлылыг нювц кими заминлик, эиров, сыьорта вя
с. ола биляр. Кредитин юдянишли олмасы принсипи ону эюстярир ки,
кредитин верилмяси щаггы юдянилмякля щяйата кечирилир ки, бу да
боръ фаизи (юдянишин ясас формасы) вя кредитя хидмят эюстярилмя-
си иля баьлы диэяр юдянишлярдир. Бязи щалларда кредитин садаланан
принсипляриня мягсядли тяйинат принсипи дя ялавя олунур, бах-
майараг ки, кредит бязи щалларда конкрет мягсядя бирбаша баьлы
олмадан верилир.
209
Кредитляшмянин, кредит верилмясинин эюстярилян бцтцн принсип-

ляри кредит тяшкилаты иля боръалан арасында баьланан мцгавилядя
(разылашмада) юз яксини тапыр. Кредитин принсипляринин практики
ящямиййяти мящз бундан ибарятдир.
Беляликля, кредит хцсуси малиййя категорийасы кими малиййя
ресурсларынын кредит формасында (кредит ресурслары) щярякяти вя бу
ясасда кредит тяшкилатларынын фаиз эялирляринин ямяля эялмясиня,
боръаланын хцсуси эялирляринин мцвяггяти явяз едилмяси вя кре-
дитора мцяййян едилмиш мцддятя боръланмыш вясаити фаизля бир-
ликля гайтарылмасы просесиндя ямяля эялян пул мцнасибятляринин
мяъмусуну ифадя едир.
Кредитин мащиййяти онун функсийаларында тязащцр едир ки, он-
лара да ашаьыдакылары аид етмяк олар:
- игтисадиййатын мцвяггяти азад пул вясаитлярини ъялб етмяк;
- игтисадиййатын мцвяггяти азад пул вясаитлярини йерляшдир-
мяк;
- боръаланларын хцсуси малиййя ресурсларыны (эялирляри) явяз ет-
мяк.
Малиййя ресурсларыны ъялб етмяк функсийасында игтисадиййат
субйектляринин мцвяггяти сярбяст пул вясаитляринин кредит тяшкилат-
чылары тяряфиндян бу субйектляря ачылмыш мцхтялиф щесаблара ъялб
едилмяси йолу иля кредит ресурсларынын формалашмасы баш верир.
Азад пул вясаитляри ресурсларынын йерляшдирилмяси функсийасы-
нын йериня йетирилмяси кредит тяшкилатларынын игтисадиййат субйект-
ляринин боръ вясаитлярини ещтийаъы оланлара кредит вермяк йолу иля
щяйата кечирилир вя бунунла да игтисадиййатын структуруна, йыьы-
ма, истещлака вя инвестисийа фяалиййятиня тясир эюстярилир. Кредитя
ян чох ещтийаъы оланлар даща да динамик инкишаф едян сектор, са-
щя, тяшкилатлар вя кредит габилиййятли ев тясяррцфатыдыр.
Хцсуси малиййя ресурсларыны (эялирлярини) явязетмя функсийасы
кредитин икинъи функсийасындан иряли эялир вя тядавцл хяръляриня
гянаятдя вя игтисадиййатда наьд пуллар иля явяз едилмясиндя,
210
" Á.ÀÒÀØÎÂ
дювриййя вясаитляринин вя малиййя ресурсларынын дювретмя сцряти-

нин артырылмасында, малиййя алятляринин сямяряли фяалиййяти ня-
тиъяляриндя вя мясряфляря гянаятин стимуллашдырылмасында, капи-
талын рентабеллийинин йцксялдилмясиндя ифадя едилир.
Кредитин функсийалары ейни заманда кредит базарларынын функ-
сийаларыдыр. Бундан ялавя, кредит базары гиймят функсийасыны
(кредит ресурсларынын депозит вя кредит цзря фаиз шяклиндя базар
гиймятинин формалашмасы просесини тямин едир); боръ капиталынын
рентабеллийинин тямин едилмяси функсийасыны (кредит ямялиййаты
цзря мянфяят эютцрмякля ялагядардыр); тянзимляйиъи функсийаны
(базар иштиракчыларынын давраныш гайдасы вя шяртлярини мцяййян
едир); информасийа функсийасыны (базарын вязиййяти щаггында ишти-
ракчылары мялуматларла тямин етмяйя йюнялмишдир) йериня йетирир.
Кредит базары фяалиййятдя олан кредит системи чярчивясиндя
тяшкил едилир, фяалиййят эюстярир вя инкишаф едир. Юз нювбясиндя,
кредит базарынын фяалиййятинин ясасында бу просесдя ямяля эялян
кредит мцнасибятляри дурур. Беляликля, кредит системи кредит мц-
насибятляриня, кредитляшмя принсипляриня вя малиййя базары фун-
ксийаларына ясасланан кредитин форма вя нювляринин, кредитляшмя
методларынын тянзимляйиъи алят вя нормаларынын, щабеля кредит
тяшкилатларынын вя кредит нязарят органларынын мяъмусудур.
Кредит мцхтялиф форма вя нювляр алыр. Бунунла ялагядар ком-
мерсийа, банк, истещлак, дювлят вя бейнялхалг кредит фяргляндирилир.
Коммерсийа кредитляшмяси заман кредитор вя боръалан кими
сащибкарлар (тяшкилатчылар вя фярди сащибкарлар) чыхыш едир. Ком-
мерсийа кредитинин юз хцсусиййятляри вардыр: о ясасян пул форма-
сында дейил, ямтяя формасында верилир; хцсуси лисензийалашдырма
тяляб етмир; боръ фаизи эизли, айдын олмайан форма алыр, кредито-
рун игтисади мараьы ися фаиз эялириндя дейил, юз мящсулларынын са-
тыш щяъминин артмасында ифадя олуна биляр. Тяркибиня эюря ком-
мерсийа кредитинин ашаьыдакы нювляри фяргляндирилир: вексел креди-
ти, лизинг, факторинг, ачыг щесаб, фортфейтинг вя консигнасийа.
211
Банк кредити тяшкилатчыларын, ев тясяррцфатынын кредитляшмяси-

нин ясас формасыдыр. Бурада кредит гисминдя банк вя йа кредит
фяалиййяти иля мяшьул олмаьа щцгугу олан (лисензийа алмыш) ди-
эяр кредит тяшкилаты чыхыш едир. Банк кредити йалныз пул формасында
верилир. Бу кредитин ящямиййятли хцсусиййяти ондан ибарятдир ки,
банк кредити сазишини ясасян юз вясаити щесабына дейил, онларын де-
позит гисминдя ъялб етдийи вясаит щесабына щяйата кечирир. Банк
бир тяряфдян депозит мцгавилясинин мцддятинин баша чатмасы иля
щесабланмыш фаиз дя дахил олмагла яманятчийя вясаити гайтар-
маьы юз ющдясиня эютцрцр вя йа мцштярийя онларын щесаблашма
вя она уйьун щесабларда (чох да йцксяк олмайан фаиз щесаблан-
магла) вясаитляринин мцщафизясини (горуйуб сахланмасыны) тямин
едир; диэяр тяряфдян банк боръаланларын онлар тяряфиндян алынмыш
кредитин щесабланмыш фаизля бирликдя эери гайтарылмасы ющдялийини
юз цзяриня эютцрцр. Башга сюзля, банк кредитляшмяси заманы бир
банк чярчивясиндя ющдячилийин гаршылыглы щярякяти баш верир.
Банк кредити бир сыра яламятляриня эюря тяснифляшдирилир [56, с.
585].
1. Кредитляшмянин мцддятиндян асылы олараг гысамцддятли
(бир ил мцддятинядяк), ортамцддятли (беш ил мцддятинядяк),
узунмцддятли (беш илдян артыг мцддятя) кредит фяргляндирилир.
Щазырда Русийада бир илдян артыг мцддятя верилян кредит узун-
мцддятли кредит, инкишаф етмиш юлкялярдя бязи щалларда онкол кре-
дит адланан кредит тяърцбядян кечирилир. Онкол кредити кредит
мцгавилясинин баша чатмасынын дягиг вахты олмайан вя банкын
биринъи тяляби иля эери гайтарылмалы олан гысамцддятли кредитдир.
2. Тякрар истещсал просесиндя иштиракы характериня эюря банк
кредити ъари, инвестисийа вя банкларарасы кредитя бюлцнцр. Ъари
кредит боръаланын ресурсларынын давранышында мцвяггяти чатыш-
мазлыьы юртмяк цчцн вя диэяр ъари тясяррцфат ещтийаъларына вери-
лир. Инвестисийа кредити истещсалын инкишафы мягсядляриня, авадан-
лыгларын модернляшдирилмясиня вя тярпянмяз ямлакын алынмасына
212
" Á.ÀÒÀØÎÂ
вя йа йарадылмасына верилир. Банкларарасы кредит юлкянин мяркязи

банкы тяряфиндян коммерсийа банкларынын ликвидлилийини мцдафия
етмяк цчцн онларын кредитляшдирилмясини нязярдя тутур.
3. Мягсядли яламятляриня эюря кредитляр мягсядли вя мяг-
сядсиз кредит ола биляр. Мягсядли кредит цзря конкрет мягсяд
кредит мцгавилясиндя эюстярилир, мягсядсиз кредитляр адятян гыса
мцддятя (цч айадяк) верилир вя тяряфдаш кредит адланыр.
4. Банк кредитляринин гайтарылмасынын тяминатлылыг характерин-
дян асылы олараг тяминатлы вя гейри-тяминатлы кредити фяргляндирмяк
лазымдыр. Тяминат кими ямлак вя ямлак щцгугу, зяманят, цчцн-
ъц тяряфин заминлийи чыхыш едя биляр. Тяминатсыз кредит щям дя
бланк кредити адланыр вя йцксяк мювгейи олан боръалана верилир.
5. Банк кредити верилмя гайдасындан асылы олараг садя ссуда
щесабындан (бирдяфялик кредитя) верилян кредитя вя кредит хятти
ачылмыш чохдяфялик кредит гайдасында верилян кредитя айрылыр. Бу
щалда боръалан тяряфиндян нювбяти ссуда вя йа транш алмаг цчцн
ялавя сянядляшмя апармаьа ещтийаъ дуйулмур. Кредит хятти ач-
маг гайдасында бярпаедилян, револвер вя контокоррент кредитляр
тягдим едилир.
Истещлак кредити ящалийя щям пул, щям дя ямтяя формасында
бир гайда олараг узун мцддят истифадя едилян истещлак малларынын
вя ямлакын алынмасы мягсядиля верилир. Ону йа кредит тяшкилатлары
(пул формасында), йа да тиъарят тяшкилатлары (ямтяя формасында)
банк васитясиля ссуданын рясмиляшдирилмяси иля тягдим едир. Ис-
тещлак кредитинин охшары ибарятдир: тяхирясалынмаз ещтийаълара гы-
самцддятли кредит; револвер кредит (боръалана ачылан вя даима
бярпа едилян кредит хятти ясасында), о ъцмлядян, чек щесабы цзря,
контокоррент щесаб цзря, пластик карт цзря кредит; тящсил кредити;
ипотека кредити (сон ики нюв истещлак кредити узунмцддятлидир).
Дювлят кредити. Дювлят тясяррцфатчы субйект кими кредит мцна-
сибятляринин тамщцгуглу иштиракчысыдыр. О пул вясаитинин кредитор-
дан боръалана гайтарылмаг вя щаггы юдянилмяк шярти иля щярякя-
213
тиня васитячилик едир. Бу щалда дювлят кредитор, боръалан вя зя-

манятчи гисминдя чыхыш едир. Дювлят (бялядиййя) кредити бцтюв-
лцкдя кредитин фяалиййят эюстярдийи принсипляр ясасында: гайтарыл-
маг, мцддятлилик, тяминатлылыг, щаггы юдянилмяк вя мягсядли
характерлилик ясасында фяалиййят эюстярир.
Кредит формасында иътимаи ресурсларын щярякяти дювлят (бяля-
диййя) кредитинин игтисади мязмунуну вя пул вясаитинин диэяр
формасынын щярякятиня нисбятян спесификлийини мцяййян едир.
Мцгавиля вя ганунвериъиликля мцяййян едилмиш пул вясаити мяб-
ляьи онун сащиби - кредитор (иътимаи щакимиййят органы, щцгуги вя
физики шяхс) тяряфиндян диэяр шяхся, боръалана (иътимаи щаки-
миййят органы вя щцгуги шяхся) мцвяггяти истифадяйя верилир вя
сонунъу тяряфиндян мцяййян едилмиш вахтда вя мцяййян фаизля
эери гайтарылыр. Кредитор цчцн боръ мябляьи фаиз формасында эялир
эютцрмяк мягсядиля пул вясаитинин гойулушу (йерляшдирилмяси)
формасы кими чыхыш едир; боръалан цчцн ися иътимаи хярълярин юз
эялирляри щесабына юртцлмяйян щиссясинин малиййяляшдирилмяси
мягсядиля, бцдъя кясиринин юртцлмясиня йюнялдилян ъялб едилмиш
эялирлярин формасыдыр.
Кредит формасында иътимаи малиййя ресурсларынын щярякятинин
спесификлийи дювлят кредитинин иътимаи малиййя системинин нисбя-
тян сярбяст щалгасына чеврилмясини шяртляндирир. Дювлят кредитинин
нисбятян мцстягиллийи онда ифадя олунур ки, о бцдъялярарасы мц-
насибятлярин елементи кими бцдъя иля айрылмаз сурятдя ялагядар-
дыр, бцдъя кясиринин юртцлмясинин ясас мянбяйидир вя дювлятля-
рарасы (бейнялхалг) кредит мцнасибятляринин бир алятидир.
Кредит формасында щярякят едян иътимаи малиййя ресурсларынын
мянбяйи ашаьыдакылардыр:
• юлкянин бцдъя системиндя ъямлянян бцдъя вясаитляри;
• щакимиййят органлары тяряфиндян дювлят истигразлары механиз-
ми васитясиля ъялб едилян щцгуги вя физики шяхслярин вясаитляри;
• хариъи дювлятлярин вясаитляри;
214
" Á.ÀÒÀØÎÂ
• бейнялхалг малиййя-кредит тяшкилатларынын вясаитляри.

Кредитин сонунъу формасы бейнялхалг кредитдир. Бейнялхалг
кредитин бир щиссяси дювлят кредитинин нюв мцхтялифлийиня аиддир.
Бейнялхалг кредитляшмядя сазишин тяряфляриндян бири гейри-рези-
дент чыхыш едир. Кредит сазишинин мязмуну вя мягсядиндян асылы
олараг бейнялхалг кредитляр щюкумятлярарасы сийаси, дювлятлярара-
сы коммерсийа вя бейнялхалг корпоратив кредитя бюлцнцр.
Биринъи груп бейнялхалг кредит цчцн ашаьыдакы ъящятляр харак-
терикдир: боръалан гисминдя юлкянин щюкумяти (Малиййя Назирлийи,
Мяркязи Банк), кредитор ися юлкянин щюкумяти (Малиййя Назирлийи
вя Мяркязи банк) вя йа бейнялхалг малиййя тяшкилатлары чыхыш
едир; кредитин верилмяси адятян кредитор – юлкяйя файда эятирян
мцяййян сийаси вя игтисади шяртлярля мцшайият олунур. Дювлятляра-
расы коммерсийа кредити боръалан кими бир тяряфин щюкумяти чыхыш
едян, кредитор кими ися диэяр тяряфин гейри-дювлят тяшкилати (банк-
лар, ири корпорасийалар, малиййя ширкятляри вя кредиторлар бирлийи) чы-
хыш едян сазиши якс етдирир. Нящайят, бейнялхалг корпоратив кредит-
ляр ссуда сазишини ифадя едир ки, бурада банклар, истещсал вя ма-
лиййя тяшкилатлары вя бирликляри иштирак едир. Дювлят бу кими кредит-
ляшмя просесиндя хариъи ширкятляри малиййяляшдирмякля мяшьул
олан ихтисаслашдырылмыш хариъи тиъарят банкы йаратмагла ихраъ ямя-
лиййатларынын тянзимлянмяси субйекти ролунда чыхыш едир.
Кредит системинин елементи кредитляшмя методудур. Буна га-
лыг цзря кредитляшмя, дювриййяйя эюря кредитляшмя, садя ссуда
щесабы цзря фярди мцддятли кредитляшмя, ачылмыш кредит хятти гай-
дасында кредитляшмя вя с. аиддир.
Кредит системинин бир елементи кими банк системи чыхыш едир. О,
банкларын хцсуси лисензийа ясасында кредит вя диэяр банк фяа-
лиййятини щяйата кечирян кредит тяшкилатларынын мяъмусуну ифадя
едир. Банк системи кредит базары ресурсларынын дювриййясинин ясас
кцтлясиня хидмят едир.
215
Банк – малиййя васитячиси олан кредит тяшкилатыдыр, мцстясна

щцгуга маликдир, мювъуд ганунвериъилийя ясасян ашаьыдакы
банк ямялиййатларыны щяйата кечирир: физики вя щцгуги шяхслярин
пул вясаитлярини яманят гябул етмяк, бу вясаитляри юз адындан
вя юз щесабына гайтарылмаг, щаггы юдянилмяк вя мцддятлилик
шяртляриля йерляшдирмяк; мцштяриляря щесаб ачмаг вя щесаблашма
апармаг. Яэяр кредит тяшкилатлары бу эюстярилян ямялиййатлардан
бирини йериня йетирмязся, онда о, банк олмайан (башга) кредит
тяшкилатлары категорийасына аид едилир.
Банк тяшкилатлары, кредит иттифаглары вя ассосиасийалары да бирляш-
диря биляр. Онлар иштиракчыларын марагларыны горумаг цчцн онларын
фяалиййятлярини ялагяляндирмяк, капиталын тямяркцзляшмяси вя
бирлик чярчивясиндя ващид банк вя кредит сийасяти йеритмяк цчцн
йарадылыр.
Кредит тяшкилатлары сырасында юлкянин мяркязи (емиссийа) банкы
хцсуси йер тутур ки, о щям дя “банклар банкы” адланыр. О, ясас
пул-кредит ялагяляндириъиси вя тянзимляйиъи мяркяз, банк няза-
ряти органыдыр. Мяркязи Банк юлкядя емиссийа вя юлкядя наьд
пул тядавцлцнцн тяшкилинин инщисар щцгугуна маликдир, пул-кредит
сийасятини ишляйиб щазырлайыр вя щяйата кечирир, банк тянзимлян-
мясини вя коммерсийа фяалиййятини, валйута тянзимлянмяси вя
нязарятини щяйата кечирир, иътимаи щакимиййят органларына ма-
лиййя хидмяти эюстярир вя пул-кредит фяалиййятинин тящлилини щяйата
кечирир.
Юлкянин банк системи юзцня Мяркязи Банкы, кредит тяшкилатла-
рыны, хариъи банкларын филиалларыны вя нцмайяндяликлярини дахил
едир. Бу системин ясас щялгяси кими коммерсийа банклары чыхыш
едир ки, онун да пайына банк ямялиййатларынын яксяриййят щисся-
си, о ъцмлядян кредит ямялиййатлары дцшцр. Гейри-коммерсийа
банклары Мяркязи Банкын лисензийасы ясасында фяалиййят эюстярир.
Онлара ихтисаслашдырылмыш инвестисийа, ипотека, клиринг банклары,
кредит иттифаглары, гаршылыглы кредитляшмя ъямиййятляри аид едилир.
216
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Ганунвериъилийя ясасян кредит иттифаглары вя гаршылыглы кредитляш-

дирмя тяшкилатлары Азярбайъан Республикасынын Мяркязи Банкы-
нын лисензийасы олмадан да фяалиййят эюстяря биляр. Яэяр бу баш
верирся, онда эюстярилян кредит тяшкилатлары артыг банк олмайан
кредит тяшкилаты дейил, хцсуси малиййя-кредит идаряси (институту)
щесаб едилир. Сонунъулар сырасына щям дя щесаб вя клиринг евляри-
ни вя йа палаталары, диэяр она охшар малиййя-кредит структурларыны
аид етмяк олар.
Кредит ресурсларынын формалашмасы вя истифадясинин икитяряфли
просесиня хидмят эюстярян кредит базары структуръа юзцня ики нюв
базары – депозит базарыны вя кредит базарыны дахил едир.
Депозит базары щцгуги вя физики шяхслярин сярбяст пул вясаит-
ляринин кредит тяшкилатларына ъялб едилмяси ясасында кредит ресурс-
ларынын мянбяляринин формалашмасыны тямин едир, тяляб вя тяклифи,
гиймят вя кредит ресурслары мянбяйинин щяъмини мцяййян едир
вя тянзимляйир. Депозит базарынын ясас аляти депозитлярин нювля-
ри, депозит портфели, фаизин учот дяряъяси (йенидян малиййяляшдир-
мянин дяряъяси), депозит яманятляри цзря фаизляр вя банк яма-
нятляринин сыьорта нормасындан ибарятдир. Депозит нювляринин
мяъмусу кредит тяшкилатларынын депозит портфелини тямсил едир.
Депозит базарынын тяркибиня щям дя юз ъари тялябатыны юдямяк
цчцн зярури олан мцштярилярин вясаитляри аиддир. Кредит тяшкилатла-
ры тяряфиндян мцштяриляря ъялб едилмиш вясаитляр тяшкилатларын вя
ев тясяррцфатынын кредитляшдирилмяси цчцн истифадя едилир.
Кредит базары кредит ресурсу формасында боръ капиталынын истифа-
дяси просесиня хидмят эюстярир, йяни кредит тяшкилатлары тяряфиндян
игтисади субйектлярин мцвяггяти сярбяст вясаитляринин конкрет
гойулушунун конкрет нювцня йерляшдирилмяси, йахуд кредитлярин
онларын мцхтялиф форма вя нювляриндя верилмяси вя йа гайтарылма-
сы просесидир. Кредит базарында боръ капиталына олан тяляб вя тякли-
фин тясири алтында нязарят органларынын тянзимляйиъи тядбирляри вя
фяалиййяти нязяря алынмагла конкрет нюв кредит цзря кредит ресурс-
217
ларынын гиймяти мцяййян едилир [56, с. 569].

Кредит базарынын ясас аляти онларын форма вя нювляри, кредит
портфели, фаизин учот дяряъяси (йенидян малиййяляшдирмя дяряъя-
си), кредитя эюря фаизин базар дяряъяси, ещтийатландырманын мяъ-
бур нормасы вя кредитин сыьорталанмасыдыр. Кредит идаряляринин
кредитляринин мцхтялиф нювляринин мяъмусу онун кредит портфели-
ни тяшкил едир ки, бу да депозит портфел иля бирликдя кредит базарын-
да кредит тяшкилатынын конкрет мювгейини мцяййян едир.
Кредит базарынын башлыъа функсийасы кредит ресурсларынын гий-
мятямяляэялмясидир. Кредитин гиймяти боръ фаизи дяряъясиндя
ифадя олунур. Артыг дейилдийи кими, о, кредит ресурсларына олан тя-
ляб вя тяклифин тясири алтында формалашыр. Лакин боръ фаизинин базар
дяряъясиня тясир едян мцяййян амилляр дя мювъуддур. Бу кими
амилляря аиддир:
• игтисадиййатда ишэцзар фяалиййятин тяшкили;
• инфлйасийанын сявиййяси;
• юлкянин мяркязи банкы тяряфиндян мцяййян едилмиш боръ
фаиз дяряъясинин сявиййяси;
• дювлят тяряфиндян щяйата кечирилян пул-кредит сийасятинин
характери;
• щяйата кечирилян кредит баьлашманын риск сявиййяси;
• милли кредит базарынын ачыглыг вя милли валйутанын конвертя
едилмяси дяряъяси;
• кредит вя депозит сазишинин кямиййяти вя мцддяти;
• кредит базарында рягабятин сявиййяси, бу амилдян боръ
фаизинин кямиййятинин якс асылылыьы мцшащидя едилир.
Боръ фаизи дяряъяси ики форма алыр: банк фаизи дяряъяси вя бан-
колмайан дяряъя. Банк фаизи дяряъясиня аиддир: мяркязи банк
тяряфиндян мцяййян едилмиш дяряъя; банкларарасы базар дяряъя-
си; кредит тяшкилатлары тяряфиндян мцяййян едилмиш дяряъя. Бан-
колмайан дяряъя банк фяалиййяти иля билаваситя баьлы олмайан
кредит ямялиййатыны щяйата кечирмяйя эюря щагг юдянилмясини
218
" Á.ÀÒÀØÎÂ
характеризя едир.
Тясбит едилмиш вя цзян, садя вя мцряккяб фаиз дяряъяси фярг-
ляндирилир. Тясбит едилмиш фаиз дяряъясиндян фяргли олараг цзян
фаиз дяряъяси мцгавиля фяалиййяти дюврцндя дяйишиля биляр. Боръ
фаизинин мцряккяб дяряъяси, садя дяряъясиндян фяргли олараг
мцгавилянин фяалиййяти дюврц ярзиндя ялдя едилмиш фаизин капи-
таллашдырылмасыны нязярдя тутур.
Мяркязи Банк юз функсийасыны йериня йетирмяк цчцн йенидян-
малиййяляшдирмя дяряъясини мцяййян едир. Бу, Мяркязи Банкын
коммерсийа банкларына вя диэяр кредит тяшкилатларына кредит тяг-
дим етдийи фаиз дяряъясидир. Йенидянмалиййяляшдирмя дяряъяси-
нин щяъми Мяркязи Банкын щяйата кечирдийи пул-кредит сийасяти-
нин аляти кими чыхыш едир вя коммерсийа банклары цчцн онлар тя-
ряфиндян депозит вя кредитляр цзря фаиз дяряъяляри мцяййян едил-
дикдя арентир олур. Йенидянмалиййяляшдирмя дяряъясинин ашаьы
салынмасы депозитлярин вя кредитлярин уъузлашдырылмасына, онун
йцксялдилмяси ися кредит ресурсларынын бащалашмасына сябяб олур.
Йенидянмалиййяляшдирмя дяряъясинин дяйишдирилмяси васитяси иля
долайы йолла инфлйасийанын вя милли валйутанын мязяннясиня тясир
етмяк олар.
Мяркязи Банк йенидянмалиййяляшдирмя дяряъясиндян ялавя
учот дяряъясини – онлар тяряфиндян коммерсийа банкларынын век-
селляринин учоту цзря ямялиййатларын дяряъясини мцяййян едир.
Онун дяряъяси бир гайда олараг йенидянмалиййяляшдирмя дя-
ряъясиня йахын олур.
Дцнйа банк тяърцбясиндя щям дя мяркязи банк тяряфиндян
мцяййян едилмиш диэяр охшар учот дяряъяси истифадя едилир: узун-
мцддятли вя ортамцддятли хязиня ющдяликляри цзря дяряъяляр, хя-
зиня векселляри цзря дяряъя, ломбард дяряъяси (сонунъу Азяр-
байъанда коммерсийа банкларынын, дювлят гиймятли каьызларынын
эирову алтында кредитляшдирилмясиндя истифадя едилир).
219
Банкларарасы базар дяряъяси – банкларарасы кредит васитяси иля

игтисадиййатын инкишафынын гысамцддятли вя узунмцддятли перс-
пективинин прогноз гиймятляндирилмясини якс етдирир. Банкларара-
сы фаиз дяряъясинин ясас нювляри ашаьыдакылардыр:
1) ЛИБОР дяряъя, банкларарасы базарда депозитлярин тяклифини
характеризя едир (пул ресурсларынын стандарт юлчцдя сатылмасы),
башга сюзля десяк, ЛИБОР – Британийа банк ассосиасийасы тяря-
финдян щесабланан бир сыра валйутада банкларарасы кредит цзря
тяклиф олунан орта дяряъядир (долларда, иенада, фунт-стерлингдя,
евро, исвечря франкы вя с.).
2) ЛИБИД дяряъя, банкларарасы кредитлярин алынмасы заманы фа-
из дяряъясинин орта сявиййясини эюстярир.
Бир чох юлкяляр хцсуси аноложи ЛИБОР вя ЛИБИД фаиз дяряъя-
лярини щесаблайыр. Мясялян, Бакыда БИБОР вя МИБИД дяряъяля-
ри мцяййян едилир.
Кредит тяшкилатларынын мцяййян етдийи – мцштяри ямялиййатлары
цзря дяряъяляр депозит вя кредит дяряъяляриня бюлцнцр.
Депозит дяряъяляр банкларын ъялб етдикляри ресурс ямялиййат-
лары цзря фаиз дяряъясинин кямиййятини характеризя едир.
Кредит дяряъяси кредит тяшкилатынын боръаландан кредитдян исти-
фадяйя эюря щаггын щяъмини характеризя едир.
Милли депозит базарында (депозит базарында) ямяля эялмиш де-
позит дяряъясинин щяъми мцяййян шяраитдян вя мящдудиййят-
дян асылыдыр: игтисадиййатын ишэцзар вя кредит фяаллыьындан; ма-
лиййя базарында ямялиййатын орта эялирлийиндян; базарда банкын
вязиййятиндян вя мювгейиндян; депозит вясаитин йерляшдирилмяси
щяъминдян вя мцддятиндян; мяркязи банкын йенидянмалиййя-
ляшдирилмяси щяъминдян; инфлйасийа вя инфлйасийа эюзлямяляринин
сявиййясиндян; дцнйа вя реэионал кредит базарларынын вязиййя-
тиндян; милли валйутанын конвертя едилмяси сявиййясиндян вя с.
Кредит базары банк риски иля сяъиййялянир ки, онун да тяркибин-
дя фаиз риски сечилир. Сонунъу депозит вя кредит фаиз дяряъясинин
220
" Á.ÀÒÀØÎÂ
дяйишмяси нятиъясиндя кредит тяшкилатынын рискинин азалмасы, йа-

худ мянфяятин там итирилмясини ифадя едир. Она эюря дя, дцнйа
тяърцбясиндя сынагдан чыхмыш сыьорта методундан вя кредит ре-
сурсларына гиймят ениб-галхмасындан, мянфяят иткисинин арадан
галдырылмасы методларындан истифадя етмякля фаиз рискини идаря ет-
мяк лазымдыр [56, с. 592].
7.3. ÊÐÅÄÈÒ ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ ÈØÒÈÐÀÊ×ÛËÀÐÛ Âß ÊÐÅÄÈÒ

ÁÀÇÀÐËÀÐÛÍÛÍ ÒßÑÍÈÔËßØÄÈÐÈËÌßÑÈ
Артыг йухарыда дейилдийи кими, кредит базарында алгы-сатгы

обйекти кредитя (ссудайа) верилян пул вясаитляридир. Боръланма-
нын мцхтялиф цсулу вя мцвафиг олараг мцхтялиф нюв кредит мюв-
ъуддур. Кредитин нювляринин щядди онларын щяр биринин ликвидлийини
мцяййян етмяк цчцн олдугъа зяруридир. Ликвидлик щяр бир актив
цчцн ящямиййятли хцсусиййятдир. Кредитин ликвидлийи дедикдя йер-
ляшдирилмиш пул вясаитинин вахтында гайтарылмасы имканы баша
дцшцлцр. Йцксяк ликвидлийя, мясялян, мцддятсиз банк яманятляри
маликдир. Ашаьы ликвидлик ися узунмцддятли кредит цчцн характерик-
дир ки, бу да вясаитин узун мцддятя верилмяси иля ялагядардыр.
Кредит базарынын субйекти кредит мцнасибятляринин ясас ишти-
ракчылары олан кредиторлар, боръаланлар вя заминчилярдян ибарятдир.
Кредит базарынын иштиракчыларынын тяркибиндя институсионал иштиракчы-
лар сечилир ки, онлара да щцгуги шяхсляр вя фярди иштиракчылар (физики
шяхсляр) аиддир. Кредит базарынын даща актив иштиракчылары банк вя
банк олмайан кредит тяшкилатларындан ибарятдир.
Кредит базарынын тяшкилати структуру дедикдя онун институсионал
иштиракчыларынын мяъмусу баша дцшцлцр.
Кредит базарынын ясас иштиракчылары банклардыр ки, онларын юзляри дя
галан диэяр базарларын инфраструктурларына дахил олурлар. Она эюря дя
кредит базары цчцн диэяр базарлара аналожи олан инфраструктурларын
елементлярини гейд етмяк олдугъа чятиндир [29, с. 582].
221
Беля ки, кредит ямялиййатлары (кредитин алгы-сатгысы) билаваситя

банклар васитяси иля щяйата кечирилир ки, бу да диэяр базарлар цчцн
тиъарятин биржаданкянар системинин бир щиссясидир.
Кредит базарлары ашаьыдакы принсипляр цзря тяснифляшдирилир:
1) пул вясаитляринин йерляшдирилмяси мцддятиня эюря:
• гысамцддятли кредит базары;
• орта вя узунмцддятли кредит базары.
2) тядавцл сферасына эюря:
• милли кредит базарлары (ссуда капиталы базарлары);
• дцнйа кредит базарлары (ссуда капиталы базарлары).
3) кредитин нювляриня эюря:
• ссуда - депозитляр базары;
• банкларарасы кредит базары;
• истещсал кредити базары;
• ипотека кредити базары;
• истещлак кредити базары;
• кредит деривативляри базары.
Ссуда депозит базарында физики вя щцгуги шяхслярин мцвяггя-
ти азад пул вясаитляри яманят банкларына вя кассалара гойулур.
Банкларарасы кредит базарында банклар бир-бирини кредитляшдирир.
Банкларарасы кредит базарынын вязиййяти бцтювлцкдя бцтцн кредит
базарынын дурумунун ящямиййятли ютцрцъцсцдцр. Банкларарасы
базарда кредитляшмянин щяъминин азалмасы кредит сферасында ъид-
ди проблемляр олдуьуну сцбут едир.
Истещсал кредити базарында боръаланлар тясяррцфат субйектляридир
– истещсал вя тиъарят мцяссисяляридир. Кредиторлар – яксяриййят
щалларда банклар олурлар. Мцяссисяляр дя бир-бирини кредитляшдиря
биляр, лакин бу кими кредитин щяъми о гядяр дя чох олмур.
Ипотека кредити базарында дашынмаз ямлакларын эирову алтын-
да узунмцддятли кредитляшмя щяйата кечирилир. Ипотека кредити
базарында щямин нюв кредитляшмядя ихтисаслашмыш банклар креди-
тор кими чыхыш едирляр.
222
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Истещлак кредити базарында алыъылара истещлак малларынын алын-

масынын юдянилмясиня кредитляр верилир. Бу щалда боръалан вятян-
дашлар вя мцяссисялярдир – истещлак малларыны аланлардыр, ссудаве-
рянляр ися истещлак малларынын сатыъылары – маьазалардыр ки, чох
щалларда онларын юзляри истещлак кредитини вермяк цчцн банкдан
кредит алырлар.
Истещлак кредитиня тяляб истещлак малларына олан тялябдян вя
вятяндашларын пул эялирляриндян асылыдыр.
Истещлак кредитиня тяклиф ися маьазаларын эялирляриндян вя кре-
дит идаряляринин-маьазаларын потенсиал кредиторларынын кредит ре-
сурсларынын щяъминдян асылыдыр.
Гейд етмяк лазымдыр ки, коммерсийа кредити базары йохдур.
Коммерсийа кредити базарда тядавцл етмир. Коммерсийа кредити
ямтяя кредити механизминин тяркиб щиссясидир. Мялумдур ки,
коммерсийа кредити верилмиш ямтяяйя (хидмятя) эюря юдянишин
вахтынын узадылмасы демякдир. Юдянишин вахтынын узадылмасы
цчцн пул вясаити тяляб олунмур. Ямтяяни тягдим едян мцяссися
ямтяяни алан мцяссися иля разылашыр ки, алынмыш мала эюря юдяниши
щямин анда дейил, мцяййян мцддятдян сонра юдясин. Кредит ба-
зарынын йени сегменти кредит дериватив базарыдыр. Дериватив де-
дикдя тюрямя алятляр баша дцшцлцр ки, онун да ясасында диэяр
алятляр дурур. Биринъи вя сонракы сявиййяли деривативляр фярглянди-
рилир.
Биринъи сявиййяли деривативляр алтында хцсуси тюрямя алятляри,
йяни бу активляр базарында алыныб-сатылан баьлашмалар (мясялян,
опсионлар, фйучерсляр) баша дцшцлцр. Сонракы сявиййяли дериватив-
ляр дедикдя диэяр тюрямя алятляри баша дцшцлцр. Деривативляр кре-
дит рискляринин азалдылмасы цчцн истифадя едилир. Кредит риски де-
дикдя боръаланын алынмыш боръун ясас щиссясини гайтармамасы вя
йа боръ вясаитиндян истифадяйя эюря фаизин юдянилмямяси баша
дцшцлцр. Кредит риски даща чятин идаряолунандыр.
223
Кредит деривативляри илк дяфя 1901-ъи илдя истифадя едилмяйя

башламыш вя щал-щазырда юз инкишафында ики мярщяля кечмиш вя
юзцнцн цчцнъц мярщялясиндядир [60, с. 669].
Кредит деривативляринин инкишафынын биринъи мярщяляси онунла
характеризя олунур ки, дилерляр онлар тяряфиндян тяшяббцскарлыг
эюстярилмиш алятлярдян гейри-ликвид кредитлярин артан портфелинин
идаряедилмяси мягсядиля тяк-тяк ямялиййатларда истифадя едирляр.
Икинъи мярщяля онунла сяъиййялянир ки, бу алятин истифадясиня
ейни заманда йени йарадылмыш базарда (кечмиш сосиалист щямряй-
лийи юлкяляринин базарлары) ямялиййат апаран инвесторлар гошулмуш-
лар. Бу мярщялядя дилерляр юз балансларында базис активляринин
учотуна кечдиляр вя юзляринин рисклярини коммерсийа формасында
инвесторлара эялирлярин цмуми мябляьинин свопу вя йахуд вексе-
лин структурлашдырылмасы васитясиля верир (сатыр).
Кредит деривативляри цчцнъц инкишаф мярщялясиндядир. Бир сыра
ири ширкятляр кредит деривативляри базарында артыг маркетмейкер
статусу газанмыш, ойунда щям дя брокерляр иштирак етмяйя баш-
ламышлар.
Своп вя дериватив цзря бейнялхалг ассосиасийалар щазырда кре-
дит деривативляри вя онунла ямялиййатларын стандартлашмасы цзря
сянядлярин щазырланмасы иля мяшьулдур. Гярб юлкяляриндя дювлят
тянзимляйиъи органлар юз базарларында бу йени алятин эениш истифа-
дя едилмясинин мцмкцн нятиъялярини вя онларын щяйата кечирдийи
пул-кредит сийасятинин тясирини юйрянирляр [60, с. 670].
Кредит мцнасибятляринин тяряфляриня эюря кредит базарынын
ашаьыдакы сегментляри фяргляндирилир:
– мяркязи банк – коммерсийа банклары;
– банклар - банклар;
– коммерсийа банклары - мцштяриляр (физики вя щцгуги шяхсляр);
– милли банклар - хариъи банклар.
Азярбайъан кредит базарынын биринъи сегменти Азярбайъан
Республикасынын Мяркязи Банкы иля коммерсийа банклары арасын-
224
" Á.ÀÒÀØÎÂ
да кредит мцнасибятлярини ифадя едир. Азярбайъан Республикасы

Мяркязи Банкы коммерсийа банкларына йенидянмалиййяляшдир-
мя кредит, вексел, ломбард ауксионунда кредит тягдим едир. Кре-
дит базарынын бу сегментиндя йенидянмалиййяляшдирмя дяряъяси
фяалиййят эюстярир.
Азярбайъан кредит базарынын икинъи сегменти банкларарасы кре-
дит базарыдыр ки, бу да банкларарасы мцнасибятляри ифадя едир.
Банкларарасы кредит базарында банклар фасилясиз олараг нетто-кре-
диторлар вя нетто-дебиторлар ролунда чыхыш едир. Нетто кредиторлар
банкларында йерляшдирилмиш кредит мябляьи ъялб едилмиш мябляьи
цстяляйир. Банкларарасы кредит базарында арасы кясилмядян щесаб-
ланан вя кредитин дяйяринин индикаторлары тяряфиндян дяръ олунан
систем – МИБОР, МИБИД, МИЪАР, ИНСТАР дяряъяляри фяа-
лиййят эюстярир.
Кредит базарынын сегменти кими банкларарасы кредит базары ди-
эяр малиййя базарлары иля: гиймятли каьызлар базары вя валйута ба-
зары иля ялагядардыр. Бу базарларда дяйишиклик банкларарасы кредит
базарына вя яксиня тясир эюстярир.
Азярбайъан кредит базарынын цчцнъц сегменти – банкларарасы
кредит мцнасибятляри вя онларын мцштяриляридир. Бурада боръалан
ролунда щцгуги вя физики шяхсляр, кредитверян ролунда ися банк
чыхыш едир. Мцштяри базарында физики вя щцгуги шяхсляр банкдан
ссуда алыр. Ссуда алмаг цчцн мцштяри яризя иля мцраъият етмяли-
дир. Чцнки, бурада кредитин верилмяси щаггында хащишин игтисади
ясасландырылмасы шярщ едилир. Хащишин коммерсийа банкы тяряфин-
дян мцсбят щялли заманы кредит мцгавиляси баьланыр ки, бурада
кредит верилмясинин бцтцн шяртляри юз яксини тапмыш олур.
Азярбайъан кредит базарынын дюрдцнъц сегменти Азярбайъан
вя хариъи банклар арасында кредит мцнасибятлярини формалашдырыр.
Базар игтисадиййаты шяраитиндя бейнялхалг кредит мцнасибятляри-
нин субйекти Азярбайъан Мяркязи Банкындан валйута ямялиййа-
тыны щяйата кечирмяк цчцн эенишляндирилмиш, лисензийа алмыш
225
коммерсийа банклары олмушдур. Кредит гаршылыглы мцнасибят НО-

СТРО вя ЛОРО мцхбир щесаб цзря биринъи ямялиййат щяйата
кечилдикдян сонра ямяля эялир.
7.4. ÊÐÅÄÈÒ ÈÑÒÅÙËÀÊ ÊÎÎÏÅÐÀÒÈÂËßÐÈ
Кредит кооперасийасы пул кредитиня тялябатларын юдянилмяси

цчцн хырда ямтяя истещлакчыларынын вя йа ади вятяндашларын бир-
лийидир. Кредит кооперасийасынын вясаитляри пай вя цзвлцк щагла-
рындан, еляъя дя, бу кооперативдя мцяййян олунан борълара эю-
ря тутулан фаизлярдян формалашыр.
Кредит кооперасийасы щямчинин банкларын кредитляриндян исти-
фадя едя биляр, дювлятдян субсидийа, хейриййячилярдян тямянна-
сыз мябляь ала биляр вя с. Кредит кооперасийасында боръ вя яма-
нят кооперативляри, сыьорта ширкятляри фяргляндирилир. Русийада
кооперасийанын бу нювц 1931-ъи иля гядяр мювъуд олмушдур.
Сонрадан йалныз мцяссисялярдя гаршылыглы йардым кассалары фор-
масында фяалиййят эюстярмишдир [30, 3-ъц ъилд, с. 205].
Инкишаф етмиш малиййя базарларында гаршылыглы кредитляшмя ъя-
миййяти мцщцм йер тутур. Русийада охшар структур вятяндашларын
кредит кооперасийасы формасында тягдим олунур. Кредит коопера-
тивляри цзвлцк ясасында, ярази, пешякарлыг вя йа диэяр яламятляря
эюря кредит кооперативи цзвляринин (пайчыларын) малиййя тялябатыны
юдямяк мягсядиля физики вя щцгуги шяхслярин кюнцллц бирлийидир.
Кредит кооперативляри гейри-коммерсийа тяшкилатыдыр. Кредит
кооперативляринин фяалиййяти онун цзвляринин (пайчыларын) ашаьы-
дакы гаршылыглы малиййя йардымынын тяшкил едилмясиндян ибарятдир:
1) пул йыьымларынын (пайларын) бирляшдирилмяси вя кредит коо-
перативи цзвляринин вя ганунвериъилик ясасында диэяр пул вясаит-
ляринин ъялб едилмяси;
2) эюстярилян пул вясаитлярини кредит кооперативи цзвляринин
малиййя тялябатларыны юдямяк цчцн боръ вермяк йолу иля онларын
арасында бюлцшдцрмяк.
226
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Кредит кооперативи юз цзвляриня гаршылыглы малиййя йардымы

тяшкил етмякдян ялавя, ганунла гадаьан едилмиш фяалиййят нюв-
ляриндян ялавя диэяр фяалиййят нювц иля мяшьул олмаг сялащий-
йятиня маликдир.
Кредит кооперативи юз фяалиййятини ашаьыдакы принсипляр ясасын-
да щяйата кечирир:
• кредит кооперативи цзвляриня (пайчылара) гаршылыглы малиййя
йардымы;
• кредит кооперативи фяалиййятиндя онун цзвц олмайанларын
иштиракынын мящдудлашдырылмасы;
• кредит кооперативиня дахил олманын кюнцллцлцйц вя кредит
кооперативляринин диэяр цзвляринин (пайчыларын) разылыьындан асылы
олмайараг ондан чыхмасы азадлыьы;
• кредит кооперативинин идаря едилмясиндя онун цзвляринин
(пайчылар) иштиракыны тямин едян кредит кооперативинин юзцнц
идаря етмяси;
• кредит кооперативляри органлары тяряфиндян гярар гябул еди-
ляркян кредит кооперативи цзвляринин (пайчыларын) юдядийи щаггын
щяъминдян асылы олмайараг (кредит кооперативинин бир цзвц (пай-
чы) – бир сяс) кредит кооперативи цзвляринин щцгуг бярабярлийи.
Дювлят щакимиййяти органлары вя йерли юзцнцидаряетмя орган-
ларынын бязи щаллардан башга кредит кооперативинин фяалиййятиня
гарышмаьа щцгугу йохдур.
Кредит кооперативи ашаьыдакылар ясасында юз цзвляринин пул вя-
саитлярини ъялб едир:
- щцгуги шяхс иля баьланмыш боръ мцгавиляляри;
- шяхси яманятлярин верилмясинин ганунвериъилик гайдасында
физики шяхсляр иля баьланмыш мцгавиля.
Кредит кооперативи юз цзвляриня боръуну кредит кооперативи
иля боръалан – кредит кооперативи цзвц арасында баьланмыш мцга-
виля ясасында тягдим едир.
227
Кредит кооперативи цзвцнцн (пайчынын) боръунун гайтарылмасы

заминлик, эиров вя с. цсулларла тямин олунур.
Кредит кооперативляринин ашаьыдакылара щцгугу йохдур:
• кредит кооперативинин цзвц олмайан (пайчы) шяхсляря боръ
вермяк;
• юз ямлакы иля диэяр щцгуги шяхслярин мцлкиййятинин форма-
лашмасында иштирак етмяк;
• емиссийа гиймятли каьызлары бурахмаг;
• ганунла нязярдя тутулмуш щаллардан башга гиймятли каьыз-
ларла ямялиййат апармаг;
• кредит кооперативинин цзвц олмайан шяхслярин пул вясаит-
лярини ъялб етмяк;
• тиъарят вя истещсал фяалиййятини щяйата кечирмяк;
• диэяр кредит кооперативляринин цзвлцйцня дахил олмаг вя с.
Базар мцнасибятляринин инкишафынын индики мярщялясиндя кре-
дит кооперативляри ямтяя истещсалчыларынын малиййя вязиййятинин
йахшылашдырылмасына, онларын фяалиййят сямярялилийинин артырылма-
сына ялверишли шяраит йарадыр. Инкишаф етмякдя олан бу кооператив
тясисат формасы, чевиклийи вя базар тяляблилийи иля даща цстцн мюв-
гедя дайаныр [38, с. 189].
Кредит кооперативи малиййя тясисатынын бир типи олмагла, банк-
лар вя башга кредит тясисатларындан фяргли хцсусиййятя маликдир.
Истещлак кооперативляриня аид едилян бир нечя физики вя щцгуги шях-
син бирэя функсийалары йериня йетирмяси цчцн юз-юзцнц идаря едян
гейри-коммерсийа бирлийи кими кредит кооперасийасы юз иштиракчыла-
рынын пул вязиййятлярини гаршылыглы кредит вермя цчцн аккумлйасийа
едир. Бир гайда олараг, кредит кооперасийасы даща чох мянфяят ял-
дя етмяйи дейил, юз цзвляринин вя йа иштиракчыларынын ишинин сямя-
рясини артырмаьы нязярдя тутур. Кредит кооперасийасынын башлыъа
мягсяди онун юз мянфяятини дейил, кооперативи цзвляринин, йяни
ямтяя истещсалчыларынын, щямин кооперативи йаратмыш пайчыларын
мянфяятини максимум щяддя чатдырмагдан ибарятдир [38, с. 189].
228
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Кредит кооперативи банклары явяз етмир вя малиййя базарында

мювъуд олан бошлуглары долдурур.
Кредит кооперативляри мцлкиййятчиляр тяряфиндян юзлярини мц-
вафиг зярури хидмятлярля тямин етмяк цчцн кюнцллцлцк ясасында
йарадылыр. Малиййя сащясиндя гейри-коммерсийа гайдасында фяа-
лиййят эюстярян кредит кооперативляри сящмдар ъямиййятиндян
фяргли олараг юз эялирини максимум щяддя чатдырмаьа чалышмыр.
Адятян щямин эялир ашаьы фаиз дяряъяси сябябиндян мящдудлашыр.
Кредит кооперативляри юз цзвляриня пул ресурсларынын ъямляшди-
рилмяси щесабына хейли кюмяк едир, гаршылыглы зяманят ясасында
фяалиййят эюстярир. Кредит цзвлцйц кооператив цзвляриня боръ ве-
рир, цзвлярдян яманятляр гябул едяряк сахлайыр. Гейд олунмалы-
дыр ки, бязи кечид игтисадиййатлы юлкялярдя кредит бирликляринин юз
цзвляриндян яманят гябул етмясинин щцгуги базасы формалашма
мярщялясиндядир. Онлар мцвяггяти сярбяст пул вясаитлярини
банкларда депозит кими йерляшдирир, кооператив цзвляриня малий-
йя-тясяррцфат мясяляляриня, хариъи игтисади вя башга фяалиййят
нювляриня даир мяслящятляр верир. Бу мягсядля кооперативин
цзвляри цчцн семинарлар кечирир, онларын юйрядилмяси цчцн башга
формалардан истифадя едир.
Кредит кооперативляриндя цзвлцйцн сяъиййяви ъящяти ондан
ибарятдир ки, онун цзвляри кооперативя гойдуглары сярмайядян
мянфяят ялдя етмяйя дейил, юз фяалиййяти щесабына ялавя халис
эялир ялдя етмяйя имкан верян хидмятлярдян истифадя етмяйя
чалышырлар. Кредит кооперативинин тядиййя габилиййятли олмасыны тя-
мин едян мцщцм амил вясаит ещтийаты йаратмагла онун малиййя
сабитлийини сахламагдыр. Тядгигатлар эюстярир ки, кредит кооперати-
виндя ещтийатларын топланмасынын ян сямяряли васитяси пайчыларын
мягсядли цзвлцк щаглары вя сащибкарлыг фяалиййятиндян ялдя еди-
лян халис мянфяятдир. Кооперасийа мащиййятиня эюря вясаитлярин
даща сямяряли истифадясини нязярдя тутур. Беля ки, кредит коопе-
ративляри юз пайчыларынын мясряфляриня гянаят етмякля ялавя эя-
229
лир ялдя етмяк имканы йарадыр.

Кредит кооперасийасы гурумларынын (бирликляр, иттифаглар вя с.)
вязифяляриндян бири тиъарят васитячиляринин, еляъя дя кооператив
мянфяятини мянимсяйян хцсуси сащибкарларын диктясини мящдуд-
лашдырмагдыр .
Базар шяраитиндя кредит кооперативляри юз мювъудлуьу наминя
рискя эедяряк сащибкарлыг структуру кими фяалиййят эюстярмяли вя
мянфяят ялдя етмяйя чалышмалыдыр. Башга сюзля, кянд тясяррцфа-
тында кредит кооперативляри коммерсийа функсийасыны йериня йе-
тирмяк мяъбуриййяти гаршысында галырлар. Онларын ялдя етдийи
мянфяят щцгуги шяхс кими кооперативя дейил, онун пайчы цзвляри
олан кянд тясяррцфаты истещсалчыларына мяхсусдур. Кредит коопе-
ративляри сосиал ядалят идейасы дашыйыъыларыдыр. Бурада ялдя едилян
эялир капиталын щяъминя эюря дейил, ямяйя эюря бюлцнцр. Кянд
кредит кооперативляри юз фяалиййятини кооперасийа принсипляри яса-
сында юз низамнамясиня мцвафиг гайдада гурур.
Кооперасийа формаларынын цмуми ъящяти ондан ибарятдир ки,
онлар пайчыларын сярмайя гойдуьу капитала эюря даща чох мян-
фяят ялдя етмяйя чалышмагла, пайчы цзвлярин фяалиййятини мадди
ъящятдян мцмкцн гядяр чох марагландырмалыдыр. Кооперативля-
рин сосиал тябияти, юз фяалиййятиндя рящбяр тутдуьу кооператив
принсипляр онлары коммерсийа структурларындан ящямиййятли дяря-
ъядя фяргляндирир. Одур ки, кредит кооперативляри адятян халис
коммерсийа структуру щесаб едилмир.
Кредит кооперасийасынын инкишафынын тящлили эюстярир ки, онлар
базар мцнасибятляри шяраитиндя йалныз о щалда инамла фяалиййят
эюстяря биляр ки, малиййя базарынын тамщцгуглу иштиракчыларына
чеврилсинляр. Башга сюзля, щямин кооперативляр щям коммер-
сийа, щям дя гейри-коммерсийа фяалиййят нювляри иля мяшьул ол-
сунлар. Онларын фяалиййятинин сямярялилийи коммерсийа банклары-
на хас олан бязи функсийалары йериня йетирмясиндян, о ъцмлядян
мцхтялиф нюв кредитляр верилмяси, яманят ямялиййатлары вя башга
230
" Á.ÀÒÀØÎÂ
фяалиййятля мяшьул олмасындан асылыдыр.

Кооперасийанын игтисади вя сосиал сямярясинин артырылмасы
проблемляринин щяллиндя ян цстцн истигамятляр бу сащядя игтисади
мцнасибятлярин дювлят тяряфиндян тянзимлянмяси, кооператив
мцяссисялярин сямяряли фяалиййятиня шяраит йарадан норматив-щц-
гуги базанын тямин едилмяси, гиймятлярин сявиййясинин сабитляш-
дирилмяси, гиймятляря вя верэиляря нязарят едилмяси, аграр-ся-
найе комплексинин малиййя-кредит бахымындан дястяклянмяси
мясяляляридир. Кредит кооперасийасынын тяшяккцлц мярщялясиндя
дювлят ону базарын кортябии тясириндян горума истигамятиндя тя-
сирли тядбирляр эюрмяли вя щямин тядбирляр комплекс характерли
олмалыдыр. Кредит кооперативляринин малиййя сабитлийини тямин ет-
мяк цчцн кифайят гядяр хцсуси капитал топланмасына вя ящалинин
пул вясаитлярини ъялб етмяк механизминин тянзимлянмясиня шя-
раит йарадылмалыдыр. Кооператив мцяссисяляринин малиййя вязий-
йятинин йахшылашдырылмасы игтисадиййатын сабитляшмясиндян, боръ-
лар проблеминин щяллиндян, еляъя дя кооперативляря бцдъя дяс-
тяйинин вя онларын базар эялирляринин артмасыны тямин едян бир сы-
ра тядбирляр эюрцлмясиндян асылыдыр. Кооперативлярин дювлятдян
коммерсийа вя юзял мцяссисялярля мцгайисядя даща санбаллы
дястяк алмаьа ещтийаъы вардыр. Дювлят дястяйи верэитутма вя
кредитвермя мясяляляриндя эцзяштляр тятбиг едилмясиндя, инфор-
масийа тяминатында ифадя едиля биляр. Сон нятиъядя бу дястяк
кянд тясяррцфаты ямтяя истещсалчыларынын мювгейини мющкямлят-
мяйя шяраит йарадаъагдыр.
ХЫХ ясрин сонунда Азярбайъанда вя Русийа империйасына
дахил олан бир чох юлкялярдя кредит ортаглыгларынын пайчылыьа ясас-
ланмайан фяалиййят принсипи кяндлиляр цчцн даща мягбул иди. Пай
капиталынын олмамасы вясаит мянбяляри ахтармаг зярурятиня ся-
бяб олурду. Сон нятиъядя беля бир мянбя кянардан верилян боръ-
лар шяклиндя тапылырды. Мясялянин беля щялл едилмяси кредит ортаг-
лыгларынын фяалиййят сащясини хейли эенишляндирир вя онларын даща
231
чох коммерсийа характери дашымасына сябяб олурду.

Русийа империйасында 1895-ъи илдя гябул едилмиш “Кичик кре-
дитин тясис едилмяси щаггында” Ясаснамя кредит ортаглыгларына
кяндлиляри мадди-техники ресурсларла тяъщиз етмяк вя онларын
мящсулларыны сатмаг, еляъя дя эиров ямялиййатлары апармаг вя
узунмцддятли кредитляр вермяк имканы йарадырды. Кредит ортаг-
лыгларынын фяалиййятинин диверсификасийасы вя онларын фяалиййятинин
ясасян базар характери дашымасы онларын щяйат габилиййятини арты-
рырды. Мцхтялиф дюврлярдя дювлят малиййя дястяйинин кредит коо-
перасийасынын инкишафында мцсбят рол ойнамасы барядя чохсайлы
фактлар вардыр. Беля ки, бир сыра щалларда вясаитлярин ясас щиссясини
айры-айры шяхслярин мцвяггяти сярбяст ресурслары тяшкил едирди.
Кредит бирликляри юз цзвляриня малиййя йардымы эюстярмякля бя-
рабяр, она цзв олан кооперативлярин сифаришлярини йериня йетиряряк
кянд тясяррцфаты алятляри, машынлар вя маллар тядарцк едир, онлары
сатырды. Бирликляр коммерсийа фяалиййяти иля мяшьул олур, юзляри
гиймятли каьызлар бурахыр, фонд базарында кечирилян щярраъларда,
о ъцмлядян дювлят гиймятли каьызлары иля баьлы ямялиййатларда
иштирак едир, кооперативляри малиййяляшдирмяк цчцн ян мцхтялиф
мянбялярдян алынан ресурслардан истифадя едир. Ящалинин кредит
ресурсларына тялябаты кредит кооперасийасынын инкишафына стимул
йарадыр, бир мцддятдян сонра бу кооперасийа мющкямлянирди.
Русийа империйасында кооператив бирликляр, даща ири малиййя гу-
румларынын йарадылмасына башланмасы бир чох йерлярдя, о ъцмля-
дян, Азярбайъанда юз тясирини эюстярди [38, с. 196].
Кредит кооперасийасынын инкишаф тяърцбяси эюстярир ки, щям
коммерсийа, щям дя гейри-коммерсийа функсийаларыны йериня
йетирян гарышыг типли кооперативлярин фяалиййяти цчцн йарадылмыш
вя сынагдан кечирилмиш механизм мяркязляшдирилмиш игтисадиййат
дюврцндя истифадясиз галды. Буна бахмайараг, щямин механизм
мцасир шяраитдя юз актуаллыьыны итирмишдир. Кредит кооперативляри-
нин дирчялмяси цчцн яввялляр топланмыш тяърцбядян истифадя ет-
232
" Á.ÀÒÀØÎÂ
мякля, мювъуд имканлары ашкар етмяк лазымдыр. О ъцмлядян,

нязяря алынмалыдыр ки, кредит кооперативи хцсуси типли бир тяшкилат-
дыр. Кредит кооперасийасынын ян сямяряли инкишафы йалныз чохся-
виййяли кянд кредит кооперативляри системинин айрылмаз тяркиб
щиссясиня чеврилмяси шярти иля мцмкцндцр. Бу бахымдан “Азяр-
байъанда кредит бирликляринин тяшкили вя фяалиййяти барядя мясля-
щят” (2000-ъи ил) сяняди хцсуси диггятя лайигдир.
7.5. ÊÐÅÄÈÒ ÁÀÇÀÐÛÍÄÀ ßÌßËÈÉÉÀÒËÀÐ
Кредит ямялиййатларынын ясас нювляри банклар тяряфиндян апа-

рылыр. Банкларын кредит ямялиййатлары дедикдя мцддятли, щаггы
юдянилмякля вя гайтарылмаг шярти иля вясаитлярин ъялб едилмяси
вя йерляшдирилмяси цзря ямялиййатлар баша дцшцлцр. Банк кредити-
нин нювляри бу вя йа диэяр кредит сазишинин мцяййян хассяляринин
мяъмусу демякдир.
Кредитин тяснифляшдирилмясинин ашаьыдакы принсипляри мювъуд-
дур [60, с. 173].
1. Кредит мцнасибятляринин тяряфляриня эюря ашаьыдакылар
- банк кредити, бу щалда кредит мцнасибятляринин бир тяряфи
банкдан ибарятдир;
- банкларарасы кредит, бу щалда кредит мцнасибятляринин щяр ики
тяряфи банкдан ибарятдир.
2. Кредит мцнасибятляринин тяшкили цсулуна эюря ашаьыдакы
кредит нювляри фяргляндирилир:
- мцддятли кредит;
- контокоррент кредит (итал. ъонто-ъоррент - ъари щесаб);
- овердрафт (инэ. овердрафт - кредитин артыглыьы);
- онкол кредити (инэ. он ъолл - тяляб цзря);
- учот (вексел) кредити;
- фортфейтинг (фр. фортфаит - бцтювлцкдя);
- аксепт (инэ. аксептанке - гябул етмя, бяйянилмя) кредит;
233
- факторинг (инэ. факторинг - аэент, васитячи).

Мцддятли кредит нювцндя:
1) банк кредит мцгавилясиндя разылашдырылмыш бцтцн мябляьи
боръаланын щесабына кючцрцр;
2) мцгавилядя эюстярилмиш мцддят баша чатдыгдан сонра
боръалан кредит юдяйир, йяни боръун ясас мябляьини вя щесаблан-
мыш фаизи гайтарыр.
Контокоррент кредит нювцндя:
1) боръалан банкда кредит-щесаблашма хидмятиндя олур, банк
мцштяринин ъари щесабыны апарыр;
2) контокоррент кредити щаггында мцгавиля баьлайыр ки, бурада
онун мябляьи, кредитдян истифадяйя эюря фаиз, онун тягдим едил-
мяси мцддяти разылашдырылыр;
3) кредит мцгавилясиндя эюстярилян мябляь щямин анда
боръаланын щесабына кючцрцлмцр;
4) мцштяринин ъари щесабында пул вясаити тягдим едилмиш ся-
нядляри юдямяк цчцн кифайят етмядикдя банк ону мцгавилядя
эюстярилян мябляь чярчивясиндя кредитляшдирир.
Овердрафт (контокоррент кредитин охшары) заманы:
1) контокоррент мцгавиляси баьланылыр;
2) яэяр юдянишя гойулмуш сянядлярин мябляьи мцштяринин ъа-
ри щесабында мювъуд пул мябляьини вя тягдим едилмиш конто-
коррент кредит мябляьини цстяляйирся, банк мцштяринин мцгави-
лядя эюстярилян мябляьдян артыг олан мябляьи кредитляшдирир вя
мцштяринин щесабыны юдяйир;
3) мцштярийя мцгавилядя эюстярилмиш мябляьдян артыг верил-
миш мябляья эюря банк йцксяк фаиз алыр.
Онкол кредити (контокоррент кредитин охшары) заманы:
1) ямтяя - материал гиймятлиляр вя йа гиймятли каьызларла эи-
ровла контокоррент кредит мцгавиляси баьланылыр;
2) банк мцштяринин ямялиййатларыны мцгавилядя разылашдырыл-
мыш мябляь чярчивясиндя кредитляшдирир;
234
" Á.ÀÒÀØÎÂ
3) банкын щцгугу вардыр ки, юзц билдийи кими мцштяринин щеса-

бындан верилмиш кредитин юртцлмяси щесабына вясаити силсин;
4) кредитин юдянилмяси вахты чатдыгда мцштяринин щесабында
вясаит олмадыьы щалларда банк эирову реаллашдырыр.
Аксепт кредити заманы:
1) хариъи тиъарятдя истифадя едилир;
2) ихраъчы тяряфиндян гойулмуш траттанын (кючцрмя вексели) банк
аспекти васитясиля идхалчынын кредитляшдирилмясиндян ибарятдир.
Вексел кредити (векселин учоту) заманы:
1) банк мцяссисядян – мал эютцряндян вексел алыр;
2) банк вексел аларкян вексел сахлайана векселин юдянилмяси
мябляьиндян аз мябляь айырыр;
3) векселин тядавцлцнцн мцддятинин баша чатмасы иля мцясси-
ся-алыъы вексел цзря юдяниш мябляьини банка гайтарыр;
4) Боръалан тяряфиндян юдянилян мябляь иля мцяссися-алыъы
тяряфиндян векселя эюря алынмыш мябляь арасында фярг банкын
векселин алышындан ялдя етдийи эялири тяшкил едир.
Форфейтинг заманы:
1) ясасян машын вя аваданлыгларын эюндярилмяси иля ялагядар
олан хариъи тиъарят ягдляринин гысамцддятли вя узунмцддятли кре-
дитляшмя формасыдыр;
2) ихраъчыдан банкын юдяниш тапшырыьынын якс тяляби щцгугу ол-
мадан алынмасы васитяси иля онун кредитляшдирилмясиндян ибарятдир.
Факторинг заманы:
1) банкын факторинг шюбяси мцяссися - мал эютцряндян щесаб-
фактураны алыр;
2) банк щесаб-фактураны алдыьы заман мцяссися - мал эюндя-
ряня юдяниш мябляьиндян аз мябляь айырыр;
3) коммерсийа банкынын тягдим етдийи кредитин юдянилмясинин
эюстярилдийи вахт мцяссися-алыъы щесаб-фактура юдяйир.
Банкын факторинг ямялиййатларындан эялирляри ики елементдян
иряли эялир: факторинг хидмятиня эюря щагг вя вясаитлярин кредитя
235
верилмясиня эюря щагг. Факторинг хидмятиня (комиссийа) эюря

щагг бир гайда олараг баьлашма мябляьинин 0,5%-дян 3%-дяк
тяшкил едир.
Банкын факторинг шюбяси цчцн вя йа факторинг ширкяти цчцн ще-
саб-фактуранын алынмасы кредит вермяйя бярабярдир. Ямтяянин
мцяссися сатыъысы цчцн щесаб-фактуранын сатышы юдянишин вахты ча-
танадяк малиййя активинин сатышы вя малиййяляшдирмянин спесифик
формасыны ифадя едир.
Факторинг ямялиййатынын иштиракчылары ашаьыдакылардыр:
• мцяссися – мал эюндярян;
• мцяссися – алыъы;
• факторинг ширкяти (банк шюбяси).
Факторинг ямялиййатынын тяснифляшдирилмясинин принсипляриня
аиддир:
1. Иштиракчыларын йурисдиксийасына эюря фяргляндирилир:
• дахили факторинг – ямялиййатларын иштиракчылары бир юлкянин
йуридиксийасы алтында олур;
• бейнялхалг факторинг – ямялиййатларын иштиракчылары мцхтялиф
юлкялярин йуридиксийасы алтында олур.
2. Боръаланы хябярдар етмяйя эюря фяргляндирилир:
• конвенсион (эениш, ачыг) факторинг – мцяссися-ямтяянин алы-
ъысы (борълу) щцгугунун башгасына верилмяси барядя хябярдарлыг
едилир вя вясаити боръун юдянилмяси цчцн факторун щесабына
кечирир;
• конфиденсионал (мящдуд, эизли) факторинг – мцяссися – ям-
тяянин алыъысы (борълу) щцгугун верилмяси барядя мялумат вер-
мир вя вясаити боръун юдянилмяси щесабына мцяссисянин сатыъысы-
нын щесабына кючцрцр.
3. Мцяссися – мал эюндяряня щесаб-фактуранын гайтарылмасы
мцмкцнлцйц цзря ашаьыдакылар фяргляндирилир:
236
" Á.ÀÒÀØÎÂ
• регресс щцгуглу факторинг – факторинг ширкятинин мцяссися –

малэюндяряня алыъы тяряфиндян юдянилмяйян щесаб-фактураны
гайтармаг щцгугу вардыр;
• регресс щцгугу олмайан факторинг – факторинг ширкятинин
мцяссися – малэюндяряня алыъы тяряфиндян юдянилмяйян щесаб-
фактураны гайтармаг щцгугу йохдур.
Мцяссисянин малиййяляшдирилмясинин диэяр цсуллары да мя-
лумдур. Онлардан бири дя лизинг ямялиййатыдыр. Лизинг ямялиййа-
ты коммерсийа банкларынын апардыьы васитячилик ямялиййатларынын
бир формасыдыр. Лизинг (инэ. леасинэ – иъаря) иъаряйя эютцрмяк
мянасыны билдирир. Банк кредитиня аид дейил, лакин йалныз о фяргля
кредит ямялиййатынын охшарыны ифадя едир ки, кредитя пул вясаити
дейил, мцхтялиф аваданлыглар, няглиййат васитяляри вя диэяр техни-
ка верилир. Яэяр мцяссися аваданлыг алмаг цчцн вясаитя малик
дейился, онда о йа ссуда ала вя ону бу мягсяд цчцн истифадя едя
биляр, йа да щямин аваданлыьы, о ъцмлядян онун файдалы истифадя-
синин бцтцн мцддятиня иъаряйя эютцря биляр.
Бурада икинъи ямялиййат истещлак кредитиня, йяни ямтяянин
мющлятля юдяниш шяраитиндя ялдя едилмясиня бярабярдир. Йалныз
бу щалда иъаряйя эютцрцлмцш аваданлыьын дяйяри иъаря щаггы ва-
ситясиля (там вя йа гисмян) юдяниляъякдир.
Беляликля, лизинги аваданлыг кредит иъаряси адландырмаг вя кре-
дит мцнасибятляринин охшары щесаб етмяк олар.
Демяли, лизинг: 1) лизинг верян тяряфиндян мцяссисядя узун-
мцддятли иъаря шяртиля аваданлыг верилмяси васитясиля онун кре-
дитляшмясинин спесифик формасыдыр ки, бу щалда иъаря щаггы лизинг-
верянин хяръляри щесабына юдянилир; 2) лизинг мцяссисянин ясаслы
вясаит гойулушунун малиййяляшдирилмясинин спесифик формасыдыр.
Азярбайъан Республикасында лизинг мцнасибятляринин тянзим-
лянмяси, лизинг мцгавиляси субйектляринин щцгуг вя вязифяляри
“Лизинг хидмяти щаггында” Азярбайъан Республикасынын 29
нойабр 1994-ъц ил 931№-ли Гануну иля мцяййян едилир.
237
Бу ганунла лизинг мцгавилясинин субйектляри олараг республи-

ка яразисиндя фяалиййят эюстярян щцгуги вя физики шяхсляр мцяй-
йян едилмишдир.
Азярбайъан Республикасынын яразисиндя лизинг хидмятинин фор-
малары мцяййян едилмишдир. Лизинг хидмяти йюнялдилян вясаитин
мянбяйиня, лизинг щаггынын тяркибиня вя мцгавиля субйектляринин
иштиракына эюря ашаьыдакы формаларда щяйата кечириля биляр:
1) лизинг хидмятинин щяйата кечирилмясиня йюнялдилян вясаитин
мянбяйиня эюря;
- лизинг мцяссисясинин юз вясаити щесабына щяйата кечирилян
хидмят;
- лизинг мцяссисясинин юз вясаити вя диэяр мянбялярдян ъялб
олунмуш вясаит щесабына щяйата кечирилян хидмят (бу щалда ли-
зинг мцяссисясинин юз вясаити хидмятин цмуми дяйяринин 30%-
дян аз олмамалыдыр;
2) лизинг щаггынын тяркибиня эюря:
- ямлакын сатыналма дяйяри, диэяр хидмят хяръляри, щабеля
- лизинг мцяссисясинин мянфяяти дахил едилмякля лизинг щаггы
юдянилян хидмят;
- ямлакын сатыналма дяйяри вя лизинг мцяссисясинин мянфяяти
дахил едилмякля лизинг щаггы юдянилян хидмят;
3) лизинг мцгавиляси субйектляринин иштиракына эюря:
- цч мцхтялиф тяряфын (сатыъы, лизинг мцяссисяси вя иъарячи) ишти-
ракы иля щяйата кечирилян хидмят;
- ики тяряфын иштиракы иля щяйата кечирилян хидмят (бу щалда ма-
лиййя вясаитиня ещтийаъы олан мцяссися юз мцлкиййятиндя олан
ямлакы лизинг мцяссисясиня сатараг, ону иъаряйя эютцрцр).
Ганунда лизинг мцгавилясинин мязмуну юз яксини тапмыш,
ейни заманда мцгавиля обйекти олараг истещсал тяйинатлы биналар,
дязэащлар, машынлар, аваданлыглар, няглиййат васитяляри вя саир
ямлак мцяййян едилмишдир.
238
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Мювъуд ганунла юлкя яразисиндя фяалиййят эюстяря биляъяк ли-

зинг мцгавиляси субйектляринин-иъарячинин, лизинг мцяссисясинин,
ямлак сатыъысынын щцгуг вя вязифяляри мцяййян едилмишдир.
Азярбайъан Республикасында лизинг хидмятини щяйата кечирян
мцяссисяляр цчцн дювлят тяряфиндян мцвафыг гайдада эцзяштляр
тятбиг олунмасы щалы “Лизинг хидмяти щаггында” Азярбайъан
Республикасы Ганунунун 12-ъи маддясиндя юз яксини тапмышдыр.
Лакын юлкя яразисиндя лизинг хидмятинин щяйата кечирилмясинин
конкрет механизми олмадыьындан бу мясяля там ишлянмямиш вя
гейри - йеткин формададыр.
Мцддятиня эюря аваданлыьын иъарясинин цч формасы фярглянди-
рилир:
1) гысамцддятли иъаря (1 эцндян 1 илядяк) - рентиг;
2) ортамцддятли иъаря (1 илдян 5 илядяк) - хайринг;
3) узунмуддятли иъаря (3 илдян артыг) - лизинг.
Иъаря узунмцддятли о вахт щесаб едилир ки, ашаьыдакы шяртляр-
дян бириня ямял едилсин:
• иъаря мцддяти иъаря вясаитинин файдалы истифадя мцддятинин
¾ вя даща чохуну тяшкил етдикдя;
• иъаря мцддятинин баша чатмасы иля иъаря едилмиш мцлкиййятя
щцгуг иъарядара кечир;
• иъаря мцддятинин баша чатмасы иля ялагядар олараг иъаряда-
рын иъаряни минимум гиймятля бярпа етмяйя имканы олур, дис-
контлашдырылмыш иъаря юдянишляринин мябляьи иъаря едилмиш вяса-
итя бярабярдир вя йа 90%-ни цстяляйир.
Лизинг ямялиййатларынын ясас иштиракчылары ашаьыдакылардыр:
1) мцяссися - аваданлыьы сифаришчиси (иъарядар, лизингалан);
2) мцяссися - аваданлыьы щазырлайанлар (бирбаша лизингдя - ли-
зингверян);
3) лизинг ширкяти (иъарядар, лизингверян).
Лизингалан - аваданлыьы узунмцддятли иъаря шярти иля алан sub-
239
йектдир. Лизингверян - аваданлыьы узунмцддятли шяртлярля иъаряйя

верян субйектдир. Лизингверянляр ашаьыдакылар ола биляр:
1) ихтисаслашдырылмыш кредит идаряляри олан лизинг ширкятляри;
2) мцяссися - аваданлыьы истещсал едян.
Лизинг ямялиййатларынын тяснифляшдирилмяси принсипляри:
1. Баьлашманын иштиракчыларынын тяркибиня эюря ашаьыдакылар
- бирбаша лизингдя – ямлакын мцлкиййятчиси (мцяссися - истещ-
салчы) мцстягил олараг васитячисиз (лизинг ширкяти) ямлакы мцясси-
ся - сифаришчийя иъаряйя верир;
- долайы лизингдя – ямлакын мцлкиййятчиси (мцяссися - истещ-
салчы) обйекти васитячинин кюмяйи иля мцяссисяйя - сифаришчийя
иъаряйя верир.
Юз нювбясиндя долайы лизинг ола биляр:
• цчтяряфли – сювдяляшмянин иштиракчылары мцяссися – истещсал-
чы, лизингверян вя лизингалан;
• чохтяряфли – сювдяляшмянин иштиракчысы мцяссися – истещсалчы-
дан, лизингверян, лизингаландан ялавя лизингверяни кредитляшдирян
банклар вя щабеля сыьорта брокер вя разылашдырманын зяманятчиси
кими чыхыш едян диэяр васитячи формалар ола биляр.
1. Иъаряйя верилян ямлакын характериня эюря фяргляндирилир:
• тярпянян ямлак лизинги;
• тярпянмяз ямлак лизинги.
2. Хяръини чыхармаг дяряъясиня эюря фярглянир:
• хяръини там чыхармаг лизинги. Бу щалда иъаря щаггы мябляьи
иъаряйя эютцрцлмцш аваданлыьын мябляьиня бярабярдир, йа да
майа дяйярини там юртцр;
• хяръини там чыхармайан лизинг. Бу щалда иъаря юдяниши мяб-
ляьи иъаряйя эютцрцлмцш аваданлыьын майа дяйярини юртмцр.
3. Амортизасийа шяртляриня эюря фяргляндирилир:
• там амортизасийа иля лизинг. Бу щалда иъаря юдяниши иъаряйя
эютцрцлмцш аваданлыьын амортизасийасы мябляьини цстяляйир;
240
" Á.ÀÒÀØÎÂ
• гейри-там амортизасийа иля лизинг. Бу заман иъаря юдяниши

иъаряйя эютцрцлмцш аваданлыьын амортизасийа мябляьиндян чох
дейилдир.
Амортизасийа мябляьи (силинмиш дяйяр) = обйектин майа
дяйяри – ляьведилмиш дяйяр.
Ляьведилмиш дяйяр – аваданлыьын сярфяли истифадяси баша чат-
дыгдан сонра обйектин дяйяридир.
4. Хидмят щяъминя эюря фягляндирилир:
• халис лизинг – иъаряйя эютцрцлян обйектя хидмят эюстярилмя-
си тамамиля иъарядара щяваля едилир:
• там дястдя хидмят иля лизинг – иъаряйя верилмиш обйектя хид-
мят едилмяси гисмян иъарядара вя гисмян дя иъаряверяня щява-
ля едилир.
5. Тяърцбядя лизингин дахили вя бейнялхалг формаларында аша-
ьыдакылар фяргляндирилир:
• дахили лизинг – ямялиййатын бцтцн иштиракчылары бир юлкянин йу-
ридиксийасы алтында олур;
• бейнялхалг лизинг – ямялиййатын иштиракчылары мцхтялиф юлкя-
лярин йуридиксийасы алтында олур.
Бейнялхалг лизинг – яэяр иъарядар диэяр юлкянин йуридиксийасы
алтында оларса бу ихраъ лизинги, яэяр иъаряйя верян диэяр юлкянин
йуридиксийасы алтында олдугда ися идхал лизинги олур.
6. Верэи вя амортизасийа эцзяштляриня эюря фяргляндирилир:
• щягиги лизинг – иъаря щаггында мцгавиля баьланылыр, мцясси-
ся иъарядара аваданлыьын тягдиматы щяйата кечирилир. Бунунла яла-
гядар олараг онун верэи вя амортизасийа эцзяштлярини алмаьа
там щцгугу вардыр;
• сахта лизинг – иъаря щаггында мцгавиля баьланылыр, лакин
мцяссися-иъарядара аваданлыьын тягдими баш вермир. Она эюря
ки, мцгавиля йалныз гейри-ясасландырылмыш верэи вя амортизасийа
эцзяштляри ялдя етмяк щесабына бюйцк мябляьдя мянфяят ялдя
етмяк мягсяди иля баьланыр.
241
7. Лизинг юдямяляри характериня эюря ашаьыдакы кими фярглян-

дирилир:
• пул лизинги – иъаря юдямяляри пул формасында щяйата кечири-
лир;
• компенсасийа лизинги – иъаря юдямяляри малларын (иш, хид-
мят) эюндярилмяси иля щяйата кечирилир;
• гарышыг лизинг – иъаря юдямяляри гисмян пул формасында,
гисмян ися ямтяя иля (иш, хидмят) щяйата кечирилир.
8. Хяръини юдямя вя амортизасийа шяртляриня эюря фярглянди-
рилир:
• малиййя (капитал) лизинги – иъаряйя эютцрцлян обйектя хид-
мят тамамиля иъарядара щяваля едилир, иъарянин вахтындан яввял
дайандырылмасына иъазя верилмир, иъаря юдямяляринин цмуми
мябляьи силинмиш дяйяря (там амортизасийа иля) бярабяр вя йа
артыг олур;
• оператив (сервис) лизинг – иъаряйя эютцрцлян обйектя хидмят
иъаряйяверяня щяваля едилир, хидмят хяръи иъаря юдямяляриня да-
хил едилир, обйектин там амортизасийасы нязярдя тутулмур.
Оператив (сервис) лизингдя иъарянин обйекти няглиййат васитя-
ляри (тяййаря, эями, автомобилляр) вя щабеля рабитя, компцтерляр
вя техники васитяляр олур [60, с.181].
Кредит базарында банклар тяряфиндян щяйата кечирилян кредит
ямялиййатлары нювляриндян бири ссуда ямялиййатларыдыр. Ссуда
ямялиййатлары пул вясаитляринин щцгуги вя физики шяхсляря (боръа-
ланлара) мцддятлилик, гайтарылмаг вя щаггы юдянилмякля тягдим
едилмясидир. Ссуда ямялиййатларынын ясасында бир гайда олараг ющ-
дяликлярин (боръаланын кредит ющдялийиня банкын депозит ющдялийи)
мцбадиляси принсипляри дурур. Банкын ссуда ямялиййатларынын хцсу-
си охшары учот ссуда (учот) ямялиййатларыдыр ки, бу да векселлярин
алышыны (учотуну) вя йахуд эиров гябул етмяйи нязярдя тутур.
242
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Бяллидир ки, банкларын ссуда ямялиййатларындан башга кредит

деривативляри иля ямялиййатлар да мювъуддур. Онларын бязилярини
нязярдян кечиряк.
Истянилян банкын кредит сийасятиндя нязярдя тутулмамыш кредит
рискляринин ашаьы салынмасынын ашаьыдакы яняняви цсуллары мюв-
ъуддур:
1) малиййя бахымдан зяиф олан боръалана кредит верилмясин-
дян имтина едилмяси;
2) эиров тяляб едилмяси;
3) зяманят вя сыьорта сянядляринин тяляб едилмяси;
4) кредит портфелинин диверсификасийасы;
5) мцмкцн зярярин юртцлмяси мягсядиля верилмиш кредитин
гисмян вя йа там гайтарылмасы щалында ещтийатларын йарадылмасы.
Лакин эюстярилян мцдафия механизми:
• истифадя едилмясинин мящдуд характери мювъуддур;
• игтисади тяняззцл вя бющран дюврляри шяраитиндя зийандан
мцдафия етмир.
Иш ондадыр ки, кредит риски ики амиля сюйкянир:
1) базар гиймятинин вя фаиз дяряъясинин ениб-галхмасы иля
ялагядар олан базар рискиня;
2) боръаланын спесифик рискиня (онун малиййя вязиййятинин по-
тенсиал писляшмяси риски).
Кредит деривативляринин истифадя едилмяси кредит рискини о щяд-
дя азалтмаьа имкан верир ки, бу, кредит рискинин йухарыда эюстяри-
лян яняняви цсулуну етмяйя имкан вермир [60, с. 672].
Кредит деривативини истифадя етмякля ашаьыдакылары щяйата ке-
чирмяк мцмкцндцр:
1) айры-айры боръаланын спесифик риски иля ялагядар олан риск
щиссясини щиссяляр цзря айырмаг, юлчмяк, гиймятляндирмяк вя
сатмаг;
2) кредит рискинин даща чох идаря олунан щиссясини айрыъа сег-
ментя айырмаг.
243
Кредит рискинин щяр бир айрыъа сегментинин алыъысы онун ашаьы

салынмасы цзря бюйцк имканлара малик олан базар иштиракчысы олур.
Танынмыш кредит деривативляри базары арасында ашаьыдакылары
эюстярмяк олар:
1) активли своп (ассет сwап);
2) эялирлярин цмуми мябляьи свопу (тотал ретурн сwап);
3) кредит мябляьинин эери гайтарылма свопу (дефаил сwап);
4) кредит спреди цзря опсион (оптион он ъредит спрадс);
5) кредит разылашдырылмасы цзря боръ ющдялийинин структурлашды-
рылмасы (ъредит - линкед нотес) вя с.
1. Активли своп кредит деривативляри ясасында дуран вя кредит
базарында йени мящсулу алятляшдирмяйя имкан верян яняняви
свопу ифадя едир.
Активли своп балансда олан базис активинин истифадяси иля яла-
гядар олараг ямяля эялян пул ахынларынын мцбадиляси эедишиндя
баьланылыр. Бу щалда бир валйутанын диэяр валйутайа (валйута сво-
пу) вя йахуд мцхтялиф фаиз дяряъяляри (фаиз свопу) мцбадиляси
баш веря биляр.
2. Эялирлярин цмуми мябляьи свопу инвестора базис активи цз-
ря эялирлярин цмуми мябляьини иряли сцрцлмцш базис активинин
юзцнцн реал алышыны (йахуд сатышыны) щяйата кечирмякдян ялдя ет-
мяйя (йахуд юдямяйя) имкан верян свопун иряли сцрцлмцш бир
формасыны ифадя едир.
3. Кредит мябляьинин эери гайтарылмасы, йахуд кредит свопу ба-
зис активинин кредитляшмяси вя ямялиййатлары иля ялагядар кредит
рискини парчаламаьа имкан верир. Кредит свопу сазиши баьланаркян
тяряфляр эяляъякдя сювдяляшмиш мябляьин мцмкцн юдяниш мцба-
дилясинин фасилясизлийи щаггында разылыьа эялирляр.
4. Кредит спреди цзря опсион. Кредит спреди дедикдя ики опсио-
нун дяйяриндя фярг баша дцшцлцр. Бу щалда сатылан опсионун дя-
йяри алынмыш опсионун дяйяриндян йцксяк олур.
244
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Кредит спреди цзря опсионун хцсусиййяти ондан ибарятдир ки,

онлар:
1) кредит рискини базар рискиндян айырмаьа имкан верир ки, бу
да яввяллярдя нязярдян кечирилмиш кредит деривативляринин сайя-
синдя щяйата кечирилир;
2) инвесторлара имкан верир ки, мцяййян базис активляри цзря
кредит рискинин эяляъяк истигамятини гурмуш олсун.
Кредит спреди цзря опсионлар механизми. Инвестор опсиону щяр
щансы ширкятя сатыр вя она эюря щямин анда мцкафат алыр. Алынмыш
опсионун шяртляриня эюря ширкят щямин инвестора разылашдырылмыш
тарихдя эяляъякдя мцяййян гиймятля корпоратив истигразы сат-
маг щцгугу ялдя едир.
Беляликля, инвесторун имканы олур ки:
• она даща ялверишли олан спредин сявиййясини мцяййян етсин;
• базарда ъари гиймятя нисбятян, даща ялверишли гиймят цзря
истигразлары ялдя етсин.
5. Кредит разылашдырылмасы цзря боръ ющдяликляринин структур-
лашдырылмасы. Мювъуд кредит деривативляринин ясасыны кредит сазиши
тяшкил едир. Кредит сазиши кредитор иля боръалан арасында кредит
мцнасибятляринин вязифяляри вя бу мцнасибятлярин щяъмини мц-
яййян едян мцгавилядир. Адятян, бу сазишдя кредитин мябляьи
вя валйутасы, ондан истифадя едилмяси гайдасы, кредитин юдянил-
мясинин вахты вя формасы, фаиз дяряъяси тясбит едирлир. Бурада ра-
зылашдырылмыш активляр кредитляшмянин базис номинал обйекти, йяни
кредит свопунун базис активи олур [60, с. 675].
245
ÔßÑÈË 8
ÃÈÉÌßÒËÈ ÊÀÜÛÇËÀÐ ÁÀÇÀÐÛ
8.1. ÃÈÉÌßÒËÈ ÊÀÜÛÇËÀÐ ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ ÌßÇÌÓÍÓ, ÔÓÍÊÑÈÉÀËÀÐÛ Âß

ÕÖÑÓÑÈÉÉßÒËßÐÈ
Гиймятли каьызлар базары – гиймятли каьызларын алышы вя саты-

шынын щяйата кечирилдийи ссуда капиталы базарынын бир щисся-
сидир вя йахуд пул базарынын бир нювцдцр. Гиймятли каьызлар ба-
зары дедикдя гиймятли каьызларын алгы-сатгы сазишляринин мяъмусу
баша дцшцлцр.
Гиймятли каьызлар базары анлайышыны цмуми шякилдя гиймятли
каьызларын бурахылышы вя дювриййяси иля баьлы игтисади мцнасибят-
лярин мяъмусу кими мцяййянляшдирмяк олар.
Гиймятли каьызлар базары мцасир базар игтисадиййатынын мц-
щцм атрибутларындан биридир. Гиймятли каьызлар мцддятиндян асылы
олараг малиййя базары, гысамцддятли гиймятли каьызларын иштирак
етдийи пул вя узунмцддятли гиймятли каьызларын иштирак етдийи ка-
питал базарына бюлцнцр. Йяни, долайысы иля гиймятли каьызлар база-
ры щям пул, щям дя капитал базары кими фяалиййят эюстярир.
Гиймятли каьызлар базары – малиййя базарынын ясас щиссяси-
дир, гиймятли каьызларын алгы-сатгысыны тямин етмяк цчцн фяа-
лиййят эюстярир. Гиймятли каьызлар базары малиййя базарынын ся-
мяряли фяалиййят эюстярян башлыъа елементляриндян бири олмагла
игтисадиййатын айры-айры сащяляриня малиййя вясаитляринин оператив
шякилдя ахыныны тямин едян вя инвестисийалары активляшдирян бир
сащядир. Гиймятли каьызлар базары гиймятли каьызларын лазыми анда
пула чеврилмясини, йяни ликвид дурума эялмясиндя васитячилик ро-
луну цзяриня эютцрцр.
Гиймятли каьызлар базары капитал формасындан истещсал форма-
сына кечмясиня кюмяк едир. О, банк кредит системини тамамлайыр
вя онунла гаршылыглы ялагядя фяалиййят эюстярир.
246
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Капитал базарынын тяркиб щиссяляриндян бири олан гиймятли

каьызлар базарынын функсийасыны айырмаг цчцн ямтяя базары вя
малиййя базары арасында капиталын щярякятляринин мащиййятини вя
механизмини мцяййянляшдирмяк лазымдыр. Сонунъу щалда са-
дяъя малиййя базарында дейил, гиймятли каьызлар базарында фяа-
лиййят эюстярян капиталын проблемини айырмаг лазымдыр.
Цмуми шякилдя гиймятли каьызлар базарыны иштиракчыларын гий-
мятли каьызлар бурахылышы вя тядавцл заманы йаранан игтисади
мцнасибятлярин ясасы кими гиймятляндирмяк олар. Бцтцн гиймят-
ли каьызларын пул капиталындан тюрямядийини нязяря алараг гий-
мятли каьызлар базарыны бцтювлцкдя малиййя базарына аид етмяк
дцзэцн олмазды. Гиймятли каьызлар базары капиталда олдуьу кими
пула ясасландыьына эюря фонд базары адланыр.
Мящз бу кейфиййятдя о, малиййя базарынын ясас тяркиб щиссяси
кими чыхыш едир.
Гиймятли каьызлар базары кредит мцнасибятляри вя сащиболма
мцнасибятляри васитяси иля ифадя олунур. Йухарыда дейилдийи кими,
пул вясаитини мцддятлилик, щаггы юдянилмяк вя гайтарылмаг шярти
иля йа кредит мцгавиляси ясасында бирбаша, йа да гиймятли каьыз-
лары алмаг васитяси иля йерляшдирмяк олар.
Юз пулуну гиймятли каьызлара гойан инвесторлар кредитор, гий-
мятли каьызларын емитентляри ися боръаланлардырлар. Гиймятли ка-
ьызлара инвестисийа едилян пул вясаитляринин мяъмусуна сахта ка-
питал дейилир. Сахта капитала щям дя гиймятли каьызда тяъяссцм
едилян вя онун сащибиня дивидент вя фаиз формасында изафи дяйя-
рин бир щиссясинин мянимсянилмясиня щцгуг верян мцлкиййятин
титулу дейилир.
Сахта капиталын ямяля эялмяси реал вя ссуда (боръ) капиталы-
нын фяалиййяти иля гырылмаз сурятдя ялагядардыр. Капиталын бу ох-
шарынын мейдана эялмяси пул вясаитинин даща чох щяъмдя ъялб
едилмяси тялябинин артмасы нятиъясиндя пул капиталынын бир щисся-
синин гиймятли каьызлар базарында боръа верилмяси, гиймятли
247
каьызларын алышы формасы шяклиндя баш верир. Беляликля, сахта капи-

тал гиймятли каьызларда юзцнц тяъяссцм етдирир.
Сахта капитал реал вя ссуда капиталындан кюклц сурятдя онунла
фярглянир ки:
юз хцсуси дяйяри йохдур;
гиймятли каьызлар базарында гиймятли каьызлар формасында
тядавцл едир.
Реал капиталдан фяргли олараг:
- сахта капиталын кямиййяти гиймятли каьызлар цзря эялирлярин
капиталлашмасы йолу иля мцяййян едилир;
- сахта капиталын кямиййятинин дяйишмяси реал капиталын кя-
миййятинин дяйишмяси иля цст-цстя дцшмцр.
Базарда фиктив капиталын сярбяст щярякяти ашаьыдакыларын айрыл-
масына эятириб чыхарыр:
1) онун базар дяйяринин баланс дяйяриндян;
2) реал мадди гиймятлиляринин дяйяринин онун каьызда гейд
едилмиш дяйяриндян.
Гиймятли каьызлар капиталын ъялб едилмясинин вя демяли, со-
сиал-игтисади проблемлярин щялл едилмясинин сямяряли васитясидир.
Гиймятли каьызлар базарында ямялиййатларын хцсусиййяти инвести-
сийалашма обйектинин сярбяст мцбадилясиндян ибарятдир. Бу, гий-
мятли каьызлара инвестисийа едилмиш пул вясаитинин даща тез гайыт-
масыны асанлашдырыр. Мцяссисянин мцвяггяти пул вясаитинин гы-
самцддятли гиймятли каьыза гойулмасы истещсал просесиня тохун-
мур вя ону позмур. Гиймятли каьызларын сярбяст сурятдя алгы-
сатгысы яманятчийя мцмкцн шяртлярля юз вясаитини бу вя йа диэяр
обйектя гоймаг истядийи вахты дягиг мцяййян етмяйя имкан
верир. Гиймятли каьызлар базары фярди яманятчиляря имкан верир
ки, мцмкцн шяртлярля юзцнцн яманятлярини оптималлашдырсын.
Гиймятли каьызлар базары инкишаф етмиш базар игтисадиййатынын
вя малиййя базарынын ящямиййятли сегментляриндян биридир. Гий-
мятли каьызлар базары щям дя фонд базары адланыр. Фонд базарынын
248
" Á.ÀÒÀØÎÂ
вязиййятиня эюря бцтювлцкдя игтисадиййатын малиййя вязиййяти

гиймятляндирилир. Гиймятли каьызлар базары тядавцля гиймятли ка-
ьызлар вя ондан тюрямя малиййя алятляри бурахмаг вя йерляшдир-
мяк йолу иля игтисади субйектлярин малиййя ресурсларынын ъялб
едилмяси вя йерляшдирилмяси просесиня хидмят едир [56, с. 605].
Гиймятли каьызлар базары истянилян базара аид олан бир сыра вя-
зифялярин щялл едилмясиня йюнялмишдир:
1) гиймятли каьызларын бурахылышы вя сярбяст тядавцлцнц тямин
едян базар гиймятинин формалашмасы;
2) базар иштиракчыларынын гиймятли каьызлар вя ондан тюрямя
малиййя алятляри иля ямялиййатлар цзря базар иштиракчыларынын мян-
фяятли фяалиййят эюстярмяси цчцн шяраит йарадылмасы;
3) гиймятли каьызларын бурахылышы, йерляшдирилмяси, сатышы-алышы
гайдасыны мцяййян етмяк вя сатышда иштирак, нязарят - тянзим-
ляйиъи мящдудиййятляр системинин формалашдырылмасы;
4) тиъарят обйекти вя онларын иштиракчылары щаггында гиймятли
каьызлар базарынын субйектляринин информасийа тяминаты.
Гиймятли каьызлар базарынын ясас субйект кими инвесторлар,
боръаланлар, кредиторлар, пешякар вя гейри-пешякар иштиракчылар чы-
хыш едир. Гиймятли каьызлар базарынын пешякар иштиракчыларына васи-
тячи брокер, дилер, депозитляр вя клиринг фяалиййяти щяйата кечирян
тяшкилатлар аиддир. Гейри-пешякар иштиракчылар – мцстягил, васитячи
олмадан хцсуси гиймятли каьызларыны йерляшдирян вя йа гиймятли
каьызлары диэяр тяшкилатлардан алан, базарын пешякар иштиракчысы ол-
майан тяшкилатлардыр.
Гиймятли каьызларын обйектляри сящмляр, истигразлар, вексел вя
депозит (яманят) сертификатлары, щабеля фйучерсляр, опсионлар, де-
позитар гябзляри, диэяр тюрямя гиймятли каьызлар вя малиййя
алятляри аиддир.
Гиймятли каьызлар базары онун спесификлийини характеризя едян
бир сыра функсийалары йериня йетирир:
* игтисадиййатын макроигтисади тянзимлянмясиндя иштирак;
249
* мцлкиййятин йенидян бюлцшдцрцлмяси;

* щцгуги вя физики шяхслярин, иътимаи щакимиййят органларынын
мцвяггяти азад пул вясаитляринин ъялб едилмяси вя йенидянбюл-
эцсц;
* яманятлярин инвестисийайа трансформасийасы;
* игтисадиййатын пул вясаити гытлыьы кечирян сащяляринин пул иля
тямин едилмяси;
* малиййя вя гиймят рискляринин сыьортасы;
* коммерсийа функсийасы;
* гиймят функсийасы;
* информасийа функсийасы;
* игтисадиййат субйектляринин азад малиййя ресурсларынын гий-
мятли каьызлара йерляшдирилмяси;
* капиталын сащялярарасы (структур) ахыны;
* бцтцн сявиййяли бцдъялярин кясиринин малиййяляшдирилмяси;
* фйучерс вя опсион мцгавиляси ясасында гиймят вя диэяр ма-
лиййя рискинин сыьорталанмасы.
Гиймятли каьызлар базарынын фяалиййят хцсусиййятлярини схем
8.1.-дян даща айдын эюрмяк олар.
Гиймятли каьызлар базарынын формалашмасы цчцн ашаьыдакылар
тямин олунмалыдыр:
• емитент вя инвесторларын сайынын артырылмасы;
• гиймятли каьызларын щярякятини вя инфраструктуруну регла-
ментляшдирян норматив сянядлярин юйрянилмясинин тяшкили;
• гиймятли каьызларла апарылан ямялиййатларын нязарятдя ол-
масы.
Гиймятли каьызлар базары игтисади сащяляря вясаитлярин ъялб
едилмясиндя тякъя йени эялирлярин ялдя едилмяси дейил, щям дя
яввялляр газанылмыш эялирлярин горунуб сахланмасы вя артырылмасы
мягсядини дашыйыр. Гиймятли каьызлар базарынын кюмяйи иля ясас
игтисади операторлар арасында: ямтяя вя хидмят истещсалчылары иля
мцяссисяляр арасында, малиййя васитячиляри иля кредит институтлары,
250
" Á.ÀÒÀØÎÂ
банклар, сыьорта ширкятляри, фонд биржалары арасында ялагяляр даща

да эцълянир.
Гиймятли каьызлар базары
Йерляшдирилмясиндян Емитентдян Гиймятли каьызларын

асылы олараг асылы олараг нювцндян асылы олараг
Биринъи Икинъи Дювлят Корпо- Пай Боръ

гиймятли ратив гиймятли гиймятли
каьызлар гиймятли каьызлар каьызлар
Тяшкилат базары каьызлар базары базары
дяряъяси базары
цзря
Мцтяшяккил Гейри-
мцтяшяккил
Схем 8.1. Гиймятли каьызлар базарынын тяснифаты.
Гиймятли каьызлар базары иля ялагядар апарылан тящлилляри цму-

миляшдиряряк беля нятиъяйя эялмяк олар ки, мцасир шяраитдя ма-
лиййя базарынын тяркиб щиссяси кими гиймятли каьызлар базары ма-
лиййя ресурсларынын щярякятини тяшкил етмяк, онларын дцзэцн исти-
гамятляндирилмясини тямин етмяк, дювлятин малиййя вя пул-кре-
дит сийасятинин ясас аляти кими чыхыш етмяк вя с. бахымындан игти-
садиййатын инкишафында мцщцм рол ойнайыр. Хцсусиля дя базар иг-
тисадиййаты системли юлкяляр цчцн бу базарын инкишафы мцстясна
ящямиййят кясб едир.
251
8.2. ÃÈÉÌßÒËÈ ÊÀÜÛÇËÀÐ ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ ÑÓÁÉÅÊÒËßÐÈ Âß

ÒßØÊÈËÀÒÈ ÑÒÐÓÊÒÓÐÓ
Дювлят гиймятли каьызлар базары – дювлят гиймятли каьызлары-

нын тядавцлц иля баьлы йаранан мцнасибятлярин мяъмусуну ифадя
едир. Яэяр мцнасибятляр мювъуддурса, демяли, онлары йарадан
субйектляр дя мювъуддур. Бу бахымдан дювлят гиймятли каьыз-
лар базарынын иштиракчылары – бурада алгы-сатгы просесини щяйата ке-
чирян, еляъя дя бу просес иля баьлы йардымчы характер дашыйан
субйектлярдир.
Гиймятли каьызлар базарынын иштиракчылары кими гиймятли каьыз-
ларын алгы - сатгысы, тядавцлц иля ялагядар мцяййян игтисади яла-
гяляр гуран физики вя щцгуги шяхсляр чыхыш едир.
Гиймятли каьызларын спесификлийиня уйьун олараг онун ашаьы-
дакы иштиракчыларыны - емитентляри, инвесторлары, пешякяр иштиракчылары,
гиймятли каьызлар базарына хидмят эюстярян тяшкилатчылары, дювлят
тянзимляйиъи вя идаряетмя органларыны фяргляндирмяк лазымдыр.
“Емитент”– гиймятли каьызлары тядавцля бурахан, йахуд фонд
базарыны гиймятли каьызлар иля даима тямин едян вя онларын сащи-
би гаршысында юз адындан ющдяликляр дашыйан щцгуги шяхс, дювлят
щакимиййяти вя йа бялядиййя органларыдыр. Гиймятли каьызларын
емитенти кими истянилян мцлкиййят формалы мцяссисяляр - дювлят,
сящмдар вя с. чыхыш едя биляр.
Дювлят гиймятли каьызларынын емитентляри мяркязи щюкумят,
йерли щюкумят органлары, дювлят щимайяси вя йа зяманяти алтында
олан идаря вя тяшкилатлар, еляъя дя бялядиййя органларыдыр. Еми-
тент юз гиймятли каьызларынын алыш вя сатыш ямялиййатларыны юзц
тянзимляйир.
Инвестор –дедикдя тядавцля бурахылан гиймятли каьызлары алан
шяхс баша дцшцлцр. Фярди вя институсионал инвесторлар фяргляндири-
лир. Фярди инвесторлар – физики шяхсляр, институсионал инвесторлар ися
мцхтялиф мягсядляр цчцн гиймятли каьызлары алан щцгуги шяхсляр
252
" Á.ÀÒÀØÎÂ
щесаб едилир.
Инвестор емитентин мягсядини реаллыьа кечирян тяряфдир. Гий-
мятли каьызлар базарынын мювъудлуьу вя инкишафы инвесторун она
олан мараьындан асылыдыр. Статусуна эюря инвесторлары беля груп-
лашдырмаг олар:
- фярди инвесторлар;
- коллектив инвесторлар;
- пешякар инвесторлар.
Фярди инвесторлар физики шяхслярдир ки, онлар сярянъамында олан
сярбяст пул вясаитляринин бир щиссясини дювлят гиймятли каьызларына
йюнялдир вя бу йолла пулларынын дяйярсизляшмясинин гаршысыны алыр,
мянфяят ялдя едир.
Гиймятли каьызлар базарында пешякар фяалиййяти щяйата кечир-
мяк цчцн лисензийа щцгугу олмайан щцгуги шяхсляр коллектив
инвесторлар кими чыхыш едир. Коллектив инвесторлар ики група бю-
лцнцр: ширкятляр вя хцсуси институтлар.
Дювлят гиймятли каьызлар базарынын инвесторларынын диэяр бир
групуну пешякарлар - лисензийа щцгугу олан щцгуги шяхсляр тяш-
кил едир.
Гиймятли каьызлар базарынын пешякар иштиракчылары – гий-
мятли каьызлар базарында емитентляр вя инвесторлар арасында ялагя
йарадан вя гиймятли каьызларын йерляшдирилмясиня кюмяк едян
физики вя щцгуги шяхслярдир.
Гиймятли каьызларын пешякар иштиракчыларынын ики ясас катего-
рийасы мювъуддур:
1) брокерляр - мцштяринин адындан вя онун щесабына чыхыш
едир;
2) дилерляр - юз адындан вя юз щесабына чыхыш едир.
Гиймятли каьызлар базарынын иштиракчыларынын мяъмусу онун
тяшкилати структуруну тяшкил едир.
Гиймятли каьызларын инфраструктуру юзцня ашаьыдакылары дахил
едир:
253
• биржа тиъаряти системи (фонд биржасы);

• биржаданкянар тиъарят системи;
• гейдиййатчылар (рейестри сахлайанлар);
• депозитариляр;
• щесаб-тиъарят системи;
• информасийа аэентлийи вя шябякяляр.
1. Фонд биржасы – мцтяшяккил, даими фяалиййят эюстярян ба-
зардыр. Бурада гиймятли каьызларын алгы-сатгысы щяйата кечирилир.
Фонд биржалары щяр шейдян яввял сящмдар мцлкиййят формасына
маликдир. Биржанын фяалиййят мцддяти вахта эюря мящдудлашдырыл-
мыр. Биржалар да чох щалларда гейри-коммерсийа мцяссисяляри
сайылыр. Биржанын эялирляри эюстярилян хидмятя эюря тутулан комис-
сион щаггындан вя низамнамя иля нязярдя тутулмуш биржа цзвля-
ринин мяъбури юдянишляриндян ибарятдир. Эялирлярин диэяр мянбя-
ляри дя мювъуддур.
Фонд биржасынын тяшкилати структуру бцтцн юлкялярдя тяхминян
ейнидир. Биржанын идаря едилмясинин али органы сящмдарларын (цзв-
лярин-пайчыларын) цмуми йыьынъаьыдыр. Иъласларарасы фасилядя биржа
шурасы фяалиййят эюстярир. Биржанын иъраедиъи органы мцдириййятдир.
Биржада бир нечя - листинг, котировал, клиринг вя арбитраж комисси-
йалары фяалиййят эюстярир. Бундан башга, бурада информасийа-ня-
зарят шюбяси, техники тяъщизат шюбяси вя диэяр иъраедиъи бюлмяляр
фяалиййят эюстярир.
2. Биржаданкянар тиъарят системи. Биржаданкянар базарын
ясасыны эениш телефон вя компцтер ялагяси тяшкил едир ки, онун ва-
ситяси иля гиймятли каьызлар щаггында информасийа мцбадиля еди-
лир. Биржаданкянар дювриййядя бир гайда олараг пешякар васитячи-
ляр ишляйирляр. Биржаданкянар дювриййя фонд базарынын структурун-
да ящямиййятли йер тутур. Она эюря ки, онун билаваситя иштиракчысы
мяркязи вя коммерсийа банкларыдыр. Мяркязи Банк биржаданкя-
нар базарда пул тядавцлцнц тянзимлямяк вя дювлят боръуну ида-
ря етмяк мягсядиля гиймятли каьызлар иля ямялиййатлар щяйата
254
" Á.ÀÒÀØÎÂ
кечирир. Биржаданкянар базарда даща чох мигдарда гиймятли ка-

ьызлар реаллашдырылыр.
3. Гейдиййатчылар (пейестри сахлайанлар) – гиймятли каьызлар
базарынын ихтисаслашдырылмыш иштиракчыларыдырлар ки, сящмдарларын
емитентляр иля мцгавиляси цзря рейестрляринин щяйата кечирилмяси-
нин вя гиймятли каьызлар иля икинъи ягдин гейдиййатыны апарыр.
Сящмдарларын рейестри дедикдя сящмдарларын адлы гиймятли ка-
ьызларынын мцяййян бир тарихя тяртиб едилмиш бурахылышынын сийащы-
сы баша дцшцлцр. Рейестри банклар, инвестисийа институтлары, ихтисас-
лашдырылмыш гейдиййатчылар да апара биляр.
4. Депозитари гиймятли каьызлары сахламаг цчцн, щабеля онла-
рын учотуну апармаг цчцн тяйин едилмишдир. Депозитаридя гий-
мятли каьызларын сахланылмасы ики нювдя-наьд вя електрон нювдя
щяйата кечирилир. Наьд сахланылмасы гиймятли каьызларын сяняд
формасында бурахылмыш гиймятли каьызлар бланкынын хцсуси йердя
сахланылмасы демякдир. Електрон сахлама ися компцтердя сахла-
нылан щесаб цзря рясмиляшдирилян йазы шяклиндя баш верир. Депози-
тари мцштяриляриня “депо” щесабы ачылыр.
5. Щесаб тиъарят системи гиймятли каьызларын алгы-сатгысы цчцн
шяраит йарадыр вя гиймятли каьызлар базарынын иштиракчылары арасында
щесаблашмаларын дягиг вя оператив тяшкилини тямин едир.
6. Информасийа аэентлийи вя шябякяси гиймятли каьызлар ба-
зарынын информасийа тяминатыны щяйата кечирир вя бцллетенляр, сор-
ьу китабчалары няср едир, аналитик хцлася вя с. тяртиб едир.
8.3. ÃÈÉÌßÒËÈ ÊÀÜÛÇËÀÐ ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ ÍÞÂËßÐÈ

Гиймятли каьызлар базарында айры-айры сегментляр гиймятли
каьызлар тяснифатынын принсипляриня уйьун олараг фяргляндирилир.
Бу нюгтейи-нязярдян гиймятли каьызлар базарынын ашаьыдакы нюв-
ляри мювъуддур:
- тяшкилати дяряъясиня эюря – мцтяшяккил вя гейри-мцтяшяккил,
биржа вя биржаданкянар гиймятли каьызлар базары;
255
- игтисади мащиййятиня эюря – сящм базары, истиграз базары,

вексел базары, депозит вя яманят сертификатлары базары;
- емитентя эюря – дювлят гиймятли каьызлар базары, корпоратив
гиймятли каьызлар базары, мцяссисянин (гейри-сящмдар мцлкиййят
формалы) гиймятли каьызлар базары;
- илкин йерляшдирмя иля ялагяси дяряъясиня вя сонракы тядавц-
лцня эюря – илкин (биринъи) вя икинъи (тякрар) гиймятли каьызлар ба-
зары.
Аналитик мягсядляриндян асылы олараг гиймятли каьызлар база-
рынын сегментляри гиймятли каьызларын тяснифатына ясасян ики яла-
мят цзря фяргляндирилир. Мясялян, игтисади мащиййяти вя емитентя
эюря тяснифата ясасян ашаьыдакылар фяргляндирилир:
1) дювлят истигразлары базары вя хязиня векселляри базары;
2) корпоратив сящм базары, корпоратив истиграз базары вя кор-
поратив вексел базары;
3) мцяссисялярин истиграз базары, мцяссисялярин вексел базары
вя с.
Бцтцн бунлар иля йанашы яняняви вя компцтерляшдирилмиш, кас-
са вя тяъили гиймятли каьызлар базары да мювъуддур.
Мцтяшяккил гиймятли каьызлар базары – еля базар нювцдцр ки,
бурада гиймятли каьызлар дювлят идаряетмя органлары тяряфиндян
мцяййян едилмиш гайдайа ясасян тядавцл едилир, ямялиййат ися
гиймятли каьызлар базарынын диэяр субйектинин (иштиракчынын) тап-
шырыьы цзря лисензийалашдырылмыш пешякар иштиракчылар арасында щя-
йата кечирилир. Биржа тиъаряти мяъбур гайдада мцтяшяккилдир. Гей-
ри-мцтяшяккил базар алгы-сатгынын бцтцн иштиракчылары цчцн ващид
олан гайдалара ямял етмядян гиймятли каьызларын тядавцлц иля
баьлыдыр. Бир гайда олараг гейри-мцтяшяккил базар гиймятли ка-
ьызларын гейри-биржа тиъарятиня хидмят едир.
Биринъи базар – емитентляр емиссийа просесиндя гиймятли ка-
ьызлары инвесторлара сатыр.
Биринъи базар еля базары ифадя едир ки, бурада емитентляр емис-
256
" Á.ÀÒÀØÎÂ
сийа просесиндя гиймятли каьызлары инвестора сатыр вя емитя едил-

миш гиймятли каьызларын илкин йерляшдирилмяси щяйата кечирилир. Би-
ринъи базарда сящм вя истигразларын сатылмасы нятиъясиндя емитент
она лазым олан малиййя ресурсларыны ялдя едир, гиймятли каьызла-
рын сащибляри ися илкин инвесторлар – алыъылар олурлар. Емитя едилмиш
гиймятли каьызларын инвестисийалашдырылмасынын мягсяди эялир ялдя
етмякдян чох емитент цзяриндя нязарят (о ъцмлядян, сящмин
нязарят пакетини ялдя етмяк йолу иля) ялдя етмякдян ибарятдир.
Бунунла да биринъи базарда баьлашма мящдудлашдырылыр, чцнки
сонрадан гиймятли каьызларын алышы-сатышы артыг икинъи базарда баш
верир.
Биринъи базар инвесторлар цчцн информасийанын ачыглыьынын там-
лыьы иля фярглянир ки, бу да онлара инвестисийа обйектини дцзэцн
сечмяйя имкан верир.
Гиймятли каьызларын йерляшдирилмяси (сатышы) онларын хцсуси вя
иътимаи йерляшдирилмяси гайдасында щяйата кечирилир. Хцсуси йер-
ляшдирмя щалларында иътимаи олан вя тиъарят етмядян гиймятли
каьызларын мящдудлашдырылмыш вя яввялъядян мялум олан инвес-
торлар континэентиня сатышы мцмкцн олур. Гиймятли каьызларын
иътимаи йерляшдирилмяси ясасян коммерсийа банклары вя инвести-
сийа ширкятляри тяряфиндян (фонд вя диэяр институтлар) щяйата кечи-
рилир. Гиймятли каьызларын иътимаи йерляшдирилмяси емитентя базара
да чох сайда сящм вя истиграз тяклиф етмяйя, ширкятин инкишафына
хейли щяъмдя малиййя ресурсу сяфярбяр етмяйя имкан верир.
Биринъи базарда емитентляр гиймятли каьызларын йерляшдирилмя-
синин цч цсулундан истифадя едя билярляр:
1) малиййя васитячиси олмадан (базарын пешякар иштиракчыларыны
ъялб етмядян) хцсуси йерляшдирмя;
2) малиййя васитячиляринин иштиракы иля йерляшдирмя;
3) кцчя базарында йерляшдирмя.
Тящлил эюстярир ки, икинъи цсул даща чох инкишаф тапмышдыр, она
эюря ки, емиссийа просеси вя гиймятли каьызларын зяманятли йер-
257
ляшдирилмяси няинки бюйцк мясряфляр, щабеля пешякар биликляр, их-

тисаслашма вя тяърцбя тяляб едир.
Икинъи базар – мющтякирлик характерли ямялиййатлар да дахил
олмагла яввяллярдя емитя едилмиш вя биринъи базарда йерляшдирил-
миш гиймятли каьызларын сонракы алгы-сатгысына хидмят едир. Мящз
икинъи базарда гиймятли каьызларын тядавцлц вя малиййя ресурсла-
рынын (капиталын) йенидян бюлэцсц баш верир. Бу базар юзцнцн
йцксяк ликвидлийи вя тиъарят ямялиййатларынын мигйаслылыьы иля мя-
зяння ениб-галхмасынын вя гиймятли каьызларын сатышы цзря хяръ-
лярин нисбятян ашаьы олмасы иля сечилир.
Икинъи базарын характерик хцсусиййяти ондан ибарятдир ки, еми-
тент ондан ялавя малиййя ресурсу ялдя едя билмир. Бурада йалныз
эялир ялдя етмяк мягсядиля вясаити гиймятли каьызлара гойан
сонракы инвесторлар арасында онларын йенидян бюлэцсц баш верир.
Биржаданкянар базар – фонд биржасындан кянарда гиймятли
каьызларын тиъарятини ифадя едир. Бу базар щям мцтяшяккил, щям
дя гейри-мцтяшяккил ола биляр. Гейри-биржа базарынын биринъи нювц
цзря тиъарят щяйата кечириляркян вя гиймятли каьызларын алгы-сат-
гысына хидмят едяркян мцяййян гайдайа табе олан коммуника-
сийа вя компцтер технолоэийасындан исифадя едилир. Гейри-мцтя-
шяккил гейри-биржа базарына гиймятли каьызларла ямялиййат апарар-
кян тиъарятин щансыса бир гайдасына ямял етмямяк хцсусиййятля-
ри аиддир.
Биржа базары – фонд биржасы васитясиля гиймятли каьызларла тиъа-
рятя ясасланан мцтяшяккил базардыр. Биржа тиъаряти йалныз мцяй-
йян едилмиш гайда цзря вя бу щцгугу ялдя етмиш биржа васитя-
чиляри арасында апарылыр.
Фонд биржасы – мцтяшяккил фонд базарынын бир щиссясидир ки,
бурада биржа цзвляринин васитячилийи иля тиъарят (гиймятли каьызла-
рын алгы-сатгысы) щяйата кечирилир. Биржа ягдляри йалныз биржанын
хцсуси аваданлыгла тяъщиз едилмиш йердя (мянзилдя) ъидди мцяй-
йян едилмиш вахтда (биржа сессийасы заманы) баш верир. Щяр шей-
258
" Á.ÀÒÀØÎÂ
дян яввял фонд биржасы ассосиасийа сящмдар ъямиййяти формасын-

да тяшкил едилир. Истянилян щалда онларын фяалиййяти мянфяят ялдя
етмяк мягсяди эцдмцр вя онларын сящмляриня эюря дивидент
юдянилмир. Биржа идаря щейятинин цзвлцйцня (сящмдар формада
олдугда) емитентлярин, инвесторларын вя дювлят органларынын
нцмайяндяляри дахил ола биляр.
Азярбайъан ганунвериъилийиндя фонд биржасы, ямтяя вя валйу-
та биржаларынын фонд шюбяляри мцтяшяккил гиймятли каьызлар базары
кими мцяййян едилир. Мцяййян едилмишдир ки, фонд биржасынын
цзвляри гиймятли каьызлар базарынын истянилян пешякар иштиракчылары
ола биляр. Фонд биржасы ашаьыдакылары сярбяст мцяййян едир: онун
иштиракчылары тяряфиндян биржа ягдляриндя иштиракына эюря ялдя ет-
дийи мцкафатдан щагг, йыьым вя диэяр мяъбури тядиййялярдян
биржанын эялирляриня юдямялярин, биржанын низамнамясинин позул-
масына эюря ъяримялярин щяъмини, биржа тиъарятинин гайдаларыны
вя диэяр сянядляри; биржада тядавцля бурахылмыш листинг вя дели-
стингин гиймятли каьызлар сийащысына дахил олмаг проседуруну;
фонд биржасы щяйата кечирилян тиъарятин ашкарлыьыны вя иътимаиляшди-
рилмясини.
Фонд биржасында ягд баьланмасына вя тядавцля емиссийа про-
седурасына кечян вя фонд биржасы тяряфиндян гиймятли каьызлар
сийащысына дахил едилмиш, тядавцля бурахылан гиймятли каьызлар
бурахылыр. Биржа тиъарятиндя биржа цзвц, йахуд биржада йери олан
онларын нцмайяндяляри вя щабеля онун штат ишчиляри иштирак едя
биляр. Биржа цзвляри (онларын нцмайяндяляри) брокер вя йа дилер,
штат ишчиляри ися маклер ролунда чыхыш едир. Брокер – мцштяринин
адындан вя йа юз адындан мцштяринин щесабына ягд баьлайан вя-
кил едилмиш шяхс вя комиссионердир. Дилер – юз адындан вя юз ще-
сабына гиймятли каьызларын алгы-сатгысыны щяйата кечирир. Адлары
чякилян базар иштиракчылары маркетмейкер гисминдя чыхыш едя би-
ляр. Онлар алыш гиймяти иля сатыш гиймяти арасында минимум фярг
чярчивясиндя гиймятли каьызларын даими котировкасынын мцдафия-
259
сини щяйата кечирирляр. Нящайят, маклер – биржанын ишчиси олмагла

тиъаряти щяйата кечирир, ягдляри рясмиляшдирир вя онларын иштиракчы-
ларына компцтерля апарылан баьлашманын нятиъяси щаггында бцтцн
информасийаны юзцндя якс етдирян маклер каьызыны тягдим едир.
Щяр бир гиймятли каьыз биржайа бурахыла билмяз. Биржа тяряфин-
дян сатыша бурахылмыш гиймятли каьыз ону эюстярир ки, онлар коти-
ровкайа гябул едилмиш вя котировка (листинг) сийащысына дахил
едилмишдир. Биржада гиймятли каьызын тиъарятя бурахылмасы просе-
дуру ися листинг адланыр.
Якс проседур да мювъуддур – гиймятли каьызын листинг сийащы-
сындан чыхарылмасы делистинг адланыр. Бу кими тядбир малиййя эюс-
тяриъиляри мцмкцн даирядян кянара чыхан емитентлярин гиймятли
каьызларына тятбиг едилир.
Биржа тиъаряти – ачыг сящмдар тиъаряти вя сифариш цзря тиъарят
формасында апарылыр.
Ачыг сящмдар тиъаряти – гиймятли каьызларла тиъарятдир ки, бу
щалда онун алыш гиймяти иля сатыш гиймятинин фасилясиз олараг ту-
тушдурулмасы баш верир. Сифариш цзря тиъарятин мащиййяти маклер-
ляр тяряфиндян гиймятли каьызларын сайы вя гиймяти эюстярилмякля
онларын алышы вя сатышына йазылы сифариш щазырланмасы вя верилмясин-
дян ибарятир.
Бу сифаришляр маклер китабында якс олунур, мцяййян вахт кеч-
дикдян сонра онларын гябулу дайандырылыр, бундан сонра маклер
гиймятли каьызын алышы вя сатышына олан бцтцн сифаришлярини тутушду-
рур вя ягдин рясмиляшдирилмясини кечирир.
Гиймятли каьызлар иля ямялиййатларын тяснифатынын ашаьыдакы
принсипляри мювъуддур:
1. Шяртилик дяряъясиня эюря фяргляндирилир:
* тясдиг едилмиш ягдляр – шяртляри вя йа баьлашманын пара-
метрляринин тутушдурулмасы (ясас мярщяляси - ряй, клиринг вя иъра
олан) ялавя разылашдырма тяляб етмир;
* тясдиг едилмямиш ягдляр - шифащи формада, мясялян, телефон
260
" Á.ÀÒÀØÎÂ
иля баьланылыр.
2. Иъра мцддяти цзря:
* спот (касса) ягдляри;
* мцддятли ягдляр.
3. Ягдлярин тяркибиня эюря “буфер” вя йа щибрид ямялиййатлар –
ягдляр, о ъцмлядян:
* “репорт”;
* “депорт”;
* “репо”.
4. Балансда якс олунмасы цзря:
* баланс ямялиййатлары;
* балансданкянар ямялиййатлар.
5. Балансын тяряфляриня эюря:
* актив ямялиййатлар;
* пассив ямялиййатлар.
6. Иъра техникасына эюря:
* гиймятли каьызларын садя алгы-сатгысы;
* биринъи вя икинъи дяряъяли деривативляр иля ямялиййатлар (оп-
сионлар, фйучерсляр, своплар, свопсионлар вя с.).
Тяшкилати дяряъясиндян асылы олараг гиймятли каьызлар базары
мцтяшяккил вя гейри-мцтяшяккил базара бюлцнцр. Гиймятли каьызла-
рын мцтяшяккил базарына Бакы Банкларарасы Валйута Биржасы (ББВБ)
аиддир. Бу биржада сящм базары олигополистик структуруна маликдир.
2013-ъц илдя пул ресурслары базарында дювлят гиймятли каьызла-
ры иля ямялиййатлар цстцнлцк тяшкил етмишдир. Гиймятли каьызлар
базарынын щяъми 2012-ъи илля мцгайисядя 6% азалараг 8,8 млрд.
манат тяшкил етмишдир. Азалма дювлят гиймятли каьызлары иля щя-
йата кечирилян ямялиййатларда мцшащидя олунмушдур.
Гиймятли каьызлар базарынын 80%-и дювлят гиймятли каьызлар
базарынын (бунун 98%-и гысамцддятли нотлар), 20%-и корпоратив
гиймятли каьызлар (бунун да 43%-и ипотека фондунун истигразлары)
базарынын пайына дцшцр.
261
2013-ъц илин сонуна дювриййядя олан дювлят гиймятли каьызла-

рынын щяъми илин яввяли иля мцгайисядя (324,6 млн. манат) 143,2
млн. манат вя йа 44% азалараг 181,4 млн. манат тяшкил етмиш-
дир.
2013-ъц илин сонунда дювриййядяки дювлят гиймятли каьызла-
рында нотларын пайы 11%, дювлят гысамцддятли истигразларынын
(ДГИ) пайы ися 80% тяшкил етмишдир. Аноложи вязиййяти истиграз
базары да нцмайиш етдирир.
Истиграз базарлары. 2013-ъц илдя 1530 млн. манат мябляьин-
дя Мяркязи Банкын гыса мцддятли нотлары вя Малиййя Назирлийи-
нин истигразлары емиссийа олунмушдур. Бундан 340,0 млн. манат
щярраълара чыхарылмыш вя бунун 88%-и (300,0 млн. манат) йерляш-
дирилмишдир. Сон щярраъларда нотлар цзря орта эялирлилик 1,06% тяш-
кил етмишдир. Бу рягям илин яввялиндя 1,87% сявиййясиндя ол-
мушдур. Дювриййядя олан нотларын щяъми ил ярзиндя 38% азала-
раг (ПЕПО ямялиййатлары нязяря алынмагла) илин сонуна 20 млн.
манат тяшкил етмишдир.
Чярчивя алятляри цзря ямялиййатларын щяъми 6595 млн. манат
тяшкил етмишдир. Ямялиййатларын щамысы ПЕПО ямялиййатларынын
пайына дцшмцшдцр. Чярчивя ямялиййатлары цзря фаиз дяряъяси бир
эцнлцк ПЕПО ямялиййаты цзря 1%, бир эцнлцк якс ПЕПО ямя-
лиййаты цзря ися 7% щяъминдя мцяййян едилмишдир.
Дювриййядя олан дювлят истигразларынын (ДИ) щяъми 2013-ъц ил-
дя 43 млн. манат вя йа 21% азалараг илин сонуна 161,4 млн.
манат тяшкил етмишдир. Бир иллик дювлят истигразлары цзря орта эялир-
лилик 2,99% щяъминдя мцяййян едилмишдир.
2013-ъц илдя Ипотека Фонду тяряфиндян 20 млн. манат щяъ-
миндя 10 иллик тяминатсыз истигразлар цзря 7-ъи емиссийа проспекти
гейдиййата алынмышдыр, 6-ъы емиссийа проспекти 37 млн. манат
мябляьиндя истигразын йерляшдирилмяси цзря 8 щярраъ, 7-ъи емис-
сийа проспектиня уйьун 20 млн. манат мябляьиндя истигразын
262
" Á.ÀÒÀØÎÂ
йерляшдирилмяси цзря 4 щярраъ тяшкил едилмишдир. Дювриййядя олан

истигразларын щяъми 300 млн. манат тяшкил едир.
Ипотека истигразлары иля тякрар базар ямялиййатларынын щяъми
268,9 млн. манат (72 ядяд) тяшкил етмишдир.
Валйута базары Азярбайъан Республикасында хейли инкишаф
тапмышдыр. 2013-ъц илдя Мяркязи Банкын дахили валйута базарынын
щяъми 2012-ъи илля мцгайисядя 7,4% вя йа 3,1 млрд. доллар арта-
раг 44,7 млрд. доллар тяшкил етмишдир. Валйута базарында банкла-
рарасы ямялиййатларын дахили валйута базарында хцсуси чякиси 26%,
банкдахили ямялиййатларын хцсуси чякиси ися 74% тяшкил етмишдир.
Щямин ил базарын валйута структурунда АБШ доллары иля кечири-
лян ямялиййатларын пайы 94%, авро иля ися 6% тяшкил етмишдир.
Манатын мязяннясинин кяскин мющкямлянмясинин гаршысыны
алмаг мягсядиля Мяркязи Банк тяряфиндян 2,46 млрд. доллар
щяъминдя халис валйута алышы щяйата кечирилмишдир. Ил ярзиндя ма-
натын АБШ долларына гаршы рясми номинал мязянняси ъями 0,05
гяпик, йяни 0,06% мющкямлянмишдир [25, с. 22].
Банкларарасы базар. 2013-ъц илдя Мяркязи Банк юлкядя
банкларарасы базарын инкишаф етдирилмяси истигамятиндя хейли иш
эюрмцшдцр. Бунун нятиъясидир ки, банкларарасы пул базары ямя-
лиййатларынын цмуми щяъми 95,6 млн. манат олмагла 18 ядяд
(2012-ъи илдя млн. манат щяъминдя 1 ядяд) тяшкил етмишдир.
Ягдляр ясасян 1 эцндян 180 эцнядяк олан пул базары алятляри
цзря баьланмышдыр.
2013-ъц илин Мцтяшяккил Банкларарасы Кредит Базарында
(МБКБ) 32 млн. манат щяъминдя 12 ямялиййат кечирилмишдир.
Пул ресурслары базарынын ъанландырылмасы мягсядиля Мяркязи
Банкын бирбаша иштиракы иля 2010-ъу илдя йарадылмыш Мцтяшяккил
Банкларарасы Кредит Базарынын сегменти олан – Тяминатлы Пул
Базарында ися ямялиййатларын щяъми 13,0 млн. манат (7 ядяд)
тяшкил етмишдир [25, с. 24].
263
8.4. ÃÈÉÌßÒËÈ ÊÀÜÛÇËÀÐÛÍ ÌÀÙÈÉÉßÒÈ Âß ÒßÑÍÈÔËßØÄÈÐÈËÌßÑÈ

ÏÐÈÍÑÈÏËßÐÈ
Гиймятли каьызлар базарында алгы-сатгы обйектляри гиймятли

каьызлар вя тюрямя обйектляридир. “Гиймятли каьызлар щаггында”
Азярбайъан Республикасынын 14 ийун 1998-ъи ил тарихли Ганунуна
ясасян гиймятли каьыз - онун сащибинин ямлак вя гейри-ямлак
щцгугларынын верилмяси имканынын мцяййян едилмиш формайа вя
мяъбури реквизитляря риайят етмякля тясдиглянян сяняддир. Баш-
га сюзля десяк, гиймятли каьызлар онунла баьлы олан ямлак вя
гейри-ямлак щцгугуну ифадя едир, бирдяфялик вя йахуд ардыъыл
эялирлярин мянбяйидир вя алгы-сатгы обйектидир.
Гиймятли каьызлар сянядляшдирилмиш вя сянядляшдирилмямиш
формада бурахылыр. Биринъи щалда онлар мятбяя цсулу иля хцсуси
бланкларда мцмкцн сахталашмадан хцсуси мцдафия васитясиндян
истифадя етмякля чап едилир. Икинъи щалда гиймятли каьызлар ще-
сабларда, информасийанын магнит дашыйыъыларында йазы шяклиндя
олур. Сянядляшдирилмямиш гиймятли каьызлар наьдсыз вя йа баланс
гиймятли каьызлар адыны алмышлар.
Гиймятли каьызлардан башга базарда эяляъякдя габагъадан
разылашдырылмыш шяртлярля мцяййян мигдар гиймятли каьызларын
алышы вя сатышына щцгуг верян баьлашмалары ифадя едян тюрямя
алятляр дя тядавцл едир.
Гиймятли каьызлар ашаьыдакы принсипляря ясасян тяснифляшдирилир:
1. Игтисади мащиййятиня эюря:
• пай гиймятли каьызлары (сящмляр);
• боръ гиймятли каьызлары (истигразлар);
• коммерсийа гиймятли каьызлары (векселя депозит вя яманят
сертификатлары).
2. Пул вясаитляринин гойулма мцддятиня эюря:
• гысамцддятли гиймятли каьызлар (1 ил мцддятинядяк);
• ортамцддятли гиймятли каьызлар (1 илдян 3-5 илядяк);
264
" Á.ÀÒÀØÎÂ
• узунмцддятли гиймятли каьызлар (3-5 илдян 30 илядяк вя

даща чох);
• мцддятсиз гиймятли каьызлар (тядавцл мцддяти мящдудлаш-
дырылмамыш).
3. Базарын тяшкили дяряъясиня эюря:
• биржа базарында тядавцл едилян биржа гиймятли каьызлары;
• биржаданкянар тиъарятдя тядавцл едилян биржаданкянар гий-
мятли каьызлар.
4. Гиймятли каьызларын онларын биринъи (илкин) йерляшдирилмяси
вя сонракы тядавцлц иля ялагяси дяряъясиня эюря:
• биринъи (илкин) базар гиймятли каьызлары;
• икинъи (тякрар) базар гиймятли каьызлары.
5. Гиймятли каьызлар базарында тядавцл сярбястлийиня эюря:
• базар гиймятли каьызлары - сярбяст алына вя сатыла биляр;
• гейри-базар гиймятли каьызлары - йалныз емитент тяряфиндян алын-
масы шярти иля бурахыла биляр вя ъями ики баьлашмада иштирак едир;
• емитентин инвестора сатышы;
• инвесторун емитентя сатышы;
• мящдуд тядавцллц гиймятли каьызлар гиймятли каьызлар база-
рынын айры-айры сегменти иля мящдудлашдырылыр, мясялян, яманят
шярти тиражлары йалныз физики шяхсляр арасында тядавцл едилир.
6. Тядавцл яразиляри цзря:
• реэионал гиймятли каьызлары;
• милли гиймятли каьызлар;
• бейнялхалг гиймятли каьызлары.
7. Емитентя эюря:
• реэионал гиймятли каьызлары – дювлят щакимиййяти органы
тяряфиндян бурахылан;
• реэионал гиймятли каьызлары – реэионал щакимиййят органы тя-
ряфиндян бурахылан;
• бялядиййя гиймятли каьызлары – йерли щакимиййят органлары
тяряфиндян бурахылан;
265
• корпоратив гиймятли каьызлары – сящмдар ъямиййятляри тяря-

финдян бурахылан;
• мцяссисялярин гиймятли каьызлары – гейри-сящмдар мцлкиййят
формалы мцяссисялярин бурахдыглары;
• хариъи гиймятли каьызлар – хариъи емитентляр тяряфиндян бура-
хылан.
8. Эялирлярин юдянилмяси цсулуна эюря:
• фаизли гиймятли каьызлар – номинал цзря сатылыр, фаиз щесаблан-
масы шяртиня маликдир, номиналдан йцксяк гиймят цзря юдянилир;
• дисконт гиймятли каьызлар – номиналдан ашаьы гиймятя саты-
лыр, фаиз щесабланмасы шяртиня малик дейил, номинал цзря юдянилир.
Бу щалда фаиз дяряъяси нювц цзря гиймятли каьызлар ашаьыдакы
кими фяргляндирилир:
• тясбит едилмиш фаиз дяряъяси;
• артан фаиз дяряъяси;
• цзян фаиз дяряъяси.
9. Кейфиййятиня эюря:
• йцксяк кейфиййятли гиймятли каьызлар – боръ алынмыш вясаитин
гайтарылмасынын йцксяк дяряъядя ещтималлыьы;
• ашаьы кейфиййятли гиймятли каьызлар – боръ алынмыш вясаитин
гайтарылмасынын ашаьы дяряъядя ещтималлыьы.
8.5. ÏÀÉ ÃÈÉÌßÒËÈ ÊÀÜÛÇËÀÐÛ — ÑßÙÌËßÐ
Сящмляр – мяшщур ъоьрафи кяшфляр дюврцндя мейдана эял-

мишдир. Дяниз експедисийаларынын вя ири тиъарят карванларынын ма-
лиййяляшмяси цчцн ящямиййятли капитал гойулушуна ещтийаъ ду-
йулурду. Мящз бунунла ялагядар олараг тарихдя таъирлярин, бан-
кирлярин, эями сащибляринин юз капиталларыны бирляшдирмяк мягся-
диля хцсуси ъямиййятлярдя бирляшмяси эюстярилир. Бу ъямиййятля-
ря пайын гойулмасы хцсуси сянядля тясдиглянирди. Бу сянядя
ясасян сащибин цмуми капиталдакы пайы эюстярилир вя бирэя мцяс-
266
" Á.ÀÒÀØÎÂ
сисянин уьурлу иши мцгабилиндя онун эялиринин мцяййян щиссясини

ялдя етмя щцгугу тясдиглянирди. Эетдикъя бу сяняд сящм, ъя-
миййят ися сящмдар ъямиййят адыны алды. Дцнйада илк сящмдар
ъямиййятляр Щолландийа вя Инэилтяря Ост-Щиндистан компанийа-
лары олмушдур. Илляр кечдикъя сящмдар ъямиййятинин бурахдыьы
сящмляр диэяр гиймятли каьызлара нисбятян даща чох щцгуг ве-
рян классик гиймятли каьызлар адланмаьа башламышдыр.
Емитентя эюря корпоратив (сящмдар ъямиййяти тяряфиндян бу-
рахылан) сящмляри вя мцяссисянин (гейри-коммерсийа мцлкий-
йятли мцяссисяляр тяряфиндян бурахылан) сящмляри фяргляндирилир.
Классик сящмляр - сящмдар ъямиййятляри тяряфиндян бурахылан
сящмляр - сящмдар тяряфиндян щямин ъямиййятин инкишафына вя-
саитин кючцрцлмясини тясдиг едир вя она дивидент шяклиндя мян-
фяятин бир щиссясини ялдя етмяйя вя сящмдар ъямиййятинин идаря
едилмясиндя иштирак етмяйя щцгуг верир. Сящмляр гиймятли ка-
ьызлар базарында тядавцл едилир.
Азярбайъан Республикасынын “Гиймятли каьызлар щаггында”
1998-ъи ил 14 ийул тарихли Ганунунда эюстярилир: “Сящм-онун са-
щибинин (сящмдарын) сящмдар ъямиййятин мянфяятинин бир щисся-
сини дивидент шяклиндя алмаг, сящмдар ъямиййятин идаря едилмя-
синдя иштирак етмяк вя о ляьв едилдикдян сонра галан ямлакын бир
щиссясини ялдя етмяк щцгугуну тясбит едян емиссийа гиймятли
каьызыдыр”.
Сянайе вя тиъарят мцяссисяляри, банкар, биржалар, брокер фир-
малары, инвестисийа фондлары вя с. сящмдар ъямиййяти ола билярляр.
Сящмлярин фаиз шяклиндя эятирдийи эялир дивидент адланыр. Ди-
видент (латынъа “дивидендус” сюзц олуб – бюлцнмяли олан мяна-
сыны верир) халис мянфяятин цмуми мябляьинин бир щиссяси олмаг-
ла сящмдарлар арасында онларын сящмляринин сайына уйьун олараг
бюлцшдцрцлцр. Сящм цзря дивидентлярин юдянилмяси мцхтялиф
цсулларла щяйата кечирилир. Наьд пулла, корпорасийанын маллары иля,
щямчинин ялавя сящмляр формасында да юдяниля биляр.
267
Сящмляр номинал вя мязяння гиймятиня малик олурлар. Но-

минал гиймят сящмин сертификатында эюстярилир. Мязяння гиймяти
ися щяр эцн гиймятли каьызлар базарындакы тяляб вя тяклифин тясири
алтында ямяля эялир.
Мадди ъящятдян сянядляшдирилмиш формада бурахылан сящмляр
сертификатла-хцсуси бланкла тягдим олунур. Сертификатын цзяриндя
сящмин номинал гиймяти, алынан сящмлярин сайы, щабеля онларын
цмуми мябляьи вя диэяр реквизитляр эюстярилир. Сящмин сертификаты
хцсуси горуйуъу васитяйя малик мющкям каьызларда щазырланыр.
Щцгуги бахымдан сящмлярин сертификаты сящмдарын щцгуглары-
ны тясдиг едян сяняддир. Щяр бир алынмыш сящм сящмдара сящм-
дар ъямиййятинин идаря едилмясиндя бир сяс верир. Сящмдар иълас-
да вя эизли сясвермядя иштирак етмяк щцгугуна маликдир. Сящм-
дарларын цмуми иъласы корпорасийанын идаря едилмясинин али орга-
ныдыр.
Дивидентляр мцхтялиф цсуллар иля: наьд пул, корпорасийанын
мящсуллары, щабеля ялавя сящмляри иля, замана эюря ися – рцблцк,
щяр йарым илдя вя йа илдя бир дяфя юдянилир.
Сящмлярин тяснифляшдирилмяси принсипляри ашаьыдакылардыр.
1. Эялирин щесабланмасы цсулуна эюря:
• адлы сящм – мцяссисянин халис мянфяятинин щяъминдян асылы
олан гейри-тясбит едилмиш эялирли;
• эцзяштли сящм-тясбит едилмиш эялирли.
2. Диэяр гиймятли каьызлара дюнярлийиня эюря:
• дюнярли (конвертя олунан) сящмляр (диэяр нюв гиймятли ка-
ьызлара уйьун пропорсийаларда дяйишдириля билян);
• гейри-дюнярли (конвертя олунмайан) сящмляр (диэяр нюв
гиймятли каьызлара мцбадиля олунмур). Дюнярли сящмляр мцх-
тялиф истигразлара вя яксиня дяйишдириля биляр. Имтийазлы сящмляр
садя сящмляря вя яксиня мцбадиля едиля биляр.
3. Дивидентлярин юдянилмяси цзря имтийазлы сящмляр ашаьыдакы
кими фяргляндирилир:
268
" Á.ÀÒÀØÎÂ
• дивидентляринин щяъми дювлят гысамцддятли истигразлары фаиз

дяряъясинин вя йа банк кредитинин фаиз дяряъясинин дяйишмясиня
ясасян корректя едилян (дяйишдирилян) сящмляр;
• дивидентляринин щяъми дювлят гысамцддятли истигразларынын
эялирляриндян вя фаиз дяряъясинин дяйишмясиндян асылы олмайан
дяйишмяйян сящмляр.
4. Дивиденти горуйуб сахламаг габилиййятиня эюря эизяштли
сящмляр ашаьыдакы кими ола биляр:
• кумулйатив сящмляр – яввялдян юдянилмямиш дивидентлярин
юдянилмясини тямин едян;
• гейри-кумулйатив сящмляр – яввялъядян юдянилмямиш диви-
дентлярин юдянилмясиня тяминат вермяйян.
5. Сящмляр щямчинин ашаьыдакы кими дя тяснифляшдирилир:
• адлы (сящмин сертификатында сящмдарын ады вя сойады эюстя-
рилир, бу ъцр сящмлярин алгы-сатгы сювдяляшмяляри емитентдя ряс-
миляшдирилмялидир);
• тягдиматлы (сертификатда сящмдарын ады эюстярилмир вя бу ъцр
сящмлярин алгы-сатгы ямялиййатлары емитентдя рясмиляшдирилмир).
6. Емитентин юзцндян асылы олараг бурахылмыш сящмляри эери
чаьырмаг вя алмаг хцсусиййятиня эюря:
• эери чаьырылан сящмляр;
• эери чаьырылмайан сящмляр.
Имтийазлы сящмляр, гейд олундуьу кими, сящми сахлайандан
истянилян заман компенсасийалы ялавя иля Директорлар Шурасынын
гярарына ясасян номинал гиймятля эери алына биляр. Бу сящмляр
емитент цчцн ялверишли, лакин инвестор цчцн сярфяли дейил. Бцтцн
бу тяснифляшдирмяляря ясасян гиймятли каьыз базарынын сегмент-
лярини айырмаг олар. Мясялян, игтисади мащиййятиня эюря тясниф-
ляшдирмяйя ясасян вя емитентя эюря корпоратив сящм базары
269
8.6. ÁÎÐÚ ÃÈÉÌßÒËÈ ÊÀÜÛÇËÀÐÛ — ÈÑÒÈÃÐÀÇËÀÐ
Истигразлар – истиграз сащибинин ону бурахмыш шяхсдян истиграз-

да нязярдя тутулан мцддятдя истигразын номинал дяйярини вя йа
башга ямлак еквивалентини алмаг щцгугуну тясдигляйян боръ
гиймятли каьызыдыр.
Истиграз векселя йахындыр вя сящмлярдян онунла фярглянир ки,
истигразлар мцяййян олунмуш мцддятя бурахылыр вя бундан сон-
ра юдянилир. Буна эюря дя истигразларын номинал, мязяння вя
алыш гиймятляри вардыр. Алыш гиймяти щямчинин юдяниш гиймяти ки-
ми дяйярляндирилир. Истигразларын сящмлярдян фярги щям дя ондан
ибарятдир ки, онлар йалныз мцяййян олунмуш мцддятдя эялир эя-
тирмяк щцгугуна маликдир вя юдяниш заманы юз истещлак дяйяр-
лярини итирирляр. Бундан башга, истигразлар цзря эялирляр емитент
мцяссисянин малиййя-тясяррцфат фяалиййятиндян асылы дейилдир.
Истигразлар ашаьыдакы кими тяснифляшдирилир.
1. Емитентя эюря:
• корпоратив истигразлар;
• гейри-сящмдар мцлкиййят формалы мцяссисялярин истигразлары;
• дювлят истигразлары;
• бялядиййя истигразлары вя с.
• тясбит олунмуш фаиз дяряъяли купонлу истигразлар;
• цзян вя йа дяйишян фаиз дяряъяли купонлу истигразлар;
• артан фаиз дяряъяли купонлу истигразлар;
• купонсуз истигразлар;
• сечимя ясасян юдянилян истигразлар;
• гарышыг формада юдянилян истигразлар.
Тясбит олунмуш фаиз дяряъяли купонлу истигразлар – юзцндя
гиймятли каьызын шяртляриня ясасланан, бярабяр мярщялялярля ис-
тигразлар цзря эялирин дюври олараг фаизляр шяклиндя юдянилмясини
якс етдирир. Купонлу истигразлар цзяриндя фаиз дяряъясинин мяб-
270
" Á.ÀÒÀØÎÂ
ляьи эюстярилян ялавя купонлар да олур. Фаизли эялирин юдянилмяси

факты хцсуси картдан купонун айрылмасы иля гейд олунур. Беля ки,
бу купон гяти мцяййян олунмуш купонлу истиграза ялавя олунур
ки, бу ъцр истигразлардан эялян эялир инфлйасийа шяраитиндя тез бир
заманда уъузлашыр.
Цзян фаиз дяряъяли купонлу истигразлар – инфлйасийа гаршысында
даща ялверишлидир. Бу ъцр истигразлара эюря мцяййян мярщяля
цчцн фаиз орта базис дяряъяси иля тяйин олунур.
Артан купонлу истигразларда – фаиз эялирин артмасы иля артыр.
Купонсуз истигразлар номинал гиймятляриндян ашаьы гиймятя
сатылыр, йяни дисконтлу сатыш цзря сатылыр, баьланылдыьы заман ися
номинал гиймятля алыныр.
Сечимя ясасян юдянилян истигразлар – емитентя пул вясаитля-
ринин чатышмадыьы заман инвесторларла йени бурахылан истигразлар
васитясиля щесаблашмаг имканы верир. Бу ися, ялбяття ки, гиймятли
каьызларын шяртиня ясасян баш верир.
Гарышыг формада фаизин юдянилмясиндя ися фаиз яввялъя гяти
мцяййян олунмуш формада, сонра ися цзян фаизли купонлу истиг-
разларын принсипиня ясасян юдянилир.
3. Истигразлары нювцня эюря - эери чаьырылан, кумулйатив, уза-
дыла вя баьланыла билян истигразлара вя конвертя олунан истигразла-
ра бюлмяк олар.
Эери чаьырылан истигразлар емитентя имкан верир ки, онлары
баьланма мцддятиндян яввял, истигразларын сащибляриндян номи-
налдан бир гядяр йцксяк гиймятя эери ала билсин. Эери чаьырылма-
нын башлыъа сябяби ясасян бурахылышын шяртляри иля мцгайисядя он-
ларын фаиз дяряъяляринин ашаьы дцшмяси олур. Диэяр сябяб ися
боръун баьланма мцддятинин дяйишмяси ола биляр. Бу щалда эери
алынмыш истигразларын явязиня даща узунмцддятли истигразлар бура-
хылыр.
Кумулйатив истигразлар цзря эялир онларын баьланмасы иля ей-
ни вахтда юдянилир.
271
Узадыла билян истигразлар гыса мцддят цчцн бурахылыр. Бу ис-

тигразлар сащибиня эери алынма заманы онлары даща узунмцддятли
ющдяликляря дяйишмя имканы верир. Бу ъцр истигразлар емитент
цчцн чох ялверишлидир. Беля ки, баьланма заманы бир нечя иля уза-
дыла биляр.
Баьланыла билян истигразлар узун мцддят цчцн бурахылыр. Лакин
онлар мцддят баша чатмаздан яввял дя баьланыла биляр. Бу ъцр
истигразлар инвесторлар цчцн ялверишлидир.
Конвертя олунан истигразлар ися сащибиня онларын баьланма
мцддятиня гядяр бу истигразлары ади вя йа имтийазлы сящмляря
дяйишдирмяк имканы верир.
4. Истигразын тяминат цсулуна эюря:
* тямин олунмуш истиграз (эировлу истиграз);
* гейри-тяминатлы истиграз (эировсуз истиграз).
Истигразын эировлу тяминаты инвестор цчцн емитентин юдямя га-
билиййятсизлийи нятиъясиндя малиййя иткиляриндян горунма аляти
кими чыхыш едир. Эиров эиров каьызы иля рясмиляшдирилир ки, бу да
юзцндя уйьун сянядляри ъямляшдирир. Бу сянядя ясасян емитент
юз активлярини истигразын тяминатлы олмасы цчцн эиров гойур. Кре-
дитор ися юз нювбясиндя емитентин юдямя габилиййятсизлийи зама-
ны онун эиров гойулмуш активляриня сащиб олмаг щцгугуну ялдя
етмиш олур.
Истигразлары эировун нювцндян асылы олараг ашаьыдакы кими тяс-
нифляшдирирляр:
- мцлкиййятин эиров гойулмасы иля;
- фонд гиймятлиляринин эирову иля;
- аваданлыгларын эирову иля;
- няглиййат васитяляринин эирову иля;
- эяляъяк верэи юдямяляри формасында эировла;
- лайищядян эялирляр шяклиндя эировла;
- зяманятли ющдяликлярля;
- йенидян тяшкил олунмуш истигразлар иля.
272
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Мцлкиййятин эиров гойулмасы иля олан истигразларда ширкятин ясас

капиталы олан дашынмаз ямлакы эиров гойулур. Бу заман ики ъцр ис-
тигразлар ортайа чыхыр: илкин эировлу вя цмуми эировлу истигразлар.
Малиййя активляринин эирову иля олан истигразлар – эиров
каьызлы истигразлардыр. Бу каьызлар емитентя мяхсус олан диэяр
ширкятин гиймятли каьызы иля тямин олунур.
Аваданлыьын вя няглиййат васитяляринин эирову иля олан истиг-
разлар ися уйьун олараг няглиййат васитяляри вя аваданлыгларла тя-
мин олунур. Бурайа эями, тяййаря вя автомобилляр дя дахилдир.
Эяляъяк верэи юдямяляри формасында эировла олан истиграз-
лар бир гайда олараг бялядиййяляр тяряфиндян бурахылыр. Бу исти-
гразларын баьланмасы гиймятли каьыз сащибляринин истигразлара эю-
ря фаиз цзря эялир щяъминдя йерли верэи юдямяляриндян азад ол-
масы иля баш верир.
Лайищядян эялирляр шяклиндя эировлу истигразларын юдянил-
мяси лайищя реаллашдыгдан сонра ялдя олунан эялирляр щесабына
баш верир.
Лайищядян эялирляр шяклиндя эиров о демякдир ки, бу истигразла-
рын бурахылышы лайищянин малиййяляшдирилмяси цчцн нязярдя тутулан
малиййя вясаити щесабына баш верир. Бу ъцр истигразлар иъаря юдя-
мяляри, комиссион юдямяляри, рцсумлар вя с. щесабына юдянилир.
Зяманятли ющдяликлярля истигразлар – малиййя бахымындан
даща эцълц ширкятин замин олдуьу ширкятляр тяряфиндян бурахылыр.
Беля ки, бу истигразлар цзря емитентин юдямя габилиййяти олма-
дыгда ющдялийи юз цзяриня зяманят эютцрцр. Емитентин бурахылан
истигразлара эюря бир нечя зяманяти ола биляр.
Йенидян тяшкил олунмуш истигразлара эюря емитент фаиз юдямя-
ляриня зяманят вермир. Лакин боръун ясас щиссясиня бцтювлцкдя
ъавабдещлик дашыйыр. Эялирин юлчцсц емитентин малиййя-тясяррцфат
фяалиййятиндян асылы олур. Бу ъцр истигразларын бурахылмасында
мягсяд мцяссисянин йенидян гурулмасы вя йа профил дяйишиклик-
ляринин едилмяси цчцн пул вясаитляринин ъялб едилмяси, щямчинин
273
яввялъядян бурахылмыш истигразларын йениси иля явяз олунмасыдыр.

Тяминатсыз истигразлар (эировсуз истигразлар) щеч бир эирова
малик олмурлар вя ики бир-бириня тамамиля якс щалларда бурахылыр-
лар: биринъи щалда емитентин истигразы тяминатлы етмяк цчцн актив-
ляри йохдур; икинъи щалда ися емитент ширкятин нцфузу о гядяр
бюйцк олур ки, щеч бир эировун олмасына лцзум галмыр. Ширкятин
игтисади вязиййяти вя йцксяк эялирляри инвесторларда эировсуз да
инам йарадыр. Бу ъцр истигразлар бир гайда олараг йцксяк эялир фа-
изляриня малик олурлар.
5. Мцддятиня эюря ашаьыдакы истигразлар сечилир:
* гысамцддятли истигразлар (1 илдян 3 иля гядяр);
* ортамцддятли истигразлар (3 илдян 10 иля гядяр);
* узунмцддятли истигразлар (10 илдян артыг мцддятя).
8.7. ÊÎÌÌÅÐÑÈÉÀ ÃÈÉÌßÒËÈ ÊÀÜÛÇËÀÐÛ — ÂÅÊÑÅË, ÄÅÏÎÇÈÒ Âß

ßÌÀÍßÒ ÑÅÐÒÈÔÈÊÀÒËÀÐÛ
Коммерсийа гиймятли каьызлары дедикдя юдянилмя мцддяти

бир илядяк олан ющдяликляр баша дцшцлцр. Онлара векселляр, депо-
зит вя яманят сертификатлары аиддир. Векселляр иля кредит мцнаси-
бятляри рясмиляшдирилир.
Векселлярин тяснифляшдирилмяси принсипляри.
1. Тяйинатына эюря:
9 хязиня векселляри – дювлят тяряфиндян мцддятлилик, щаггы
юдянилмяк вя гайтарылмаг шярти иля пул вясаитлярини ъялб етмяк
цчцн бурахылыр;
9 коммерсийа векселляри – ямтяялярин алгы-сатгы баьлашмала-
рыны юртцр;
9 малиййя векселляри – ямтяялярин алгы-сатгы баьлашмаларыны
юртмцр.
2. Тяртиби формасына эюря:
9 садя векселляр (борълу тяряфиндян йазылыр вя имзаланыр, бор-
274
" Á.ÀÒÀØÎÂ
ъун гайтарылмасынын мцтляг ющдялийидир);

9 кючцрмя векселляр – (кредитор тяряфиндян йазылыр вя имза-
ланыр, борълуйа ямр сайылыр).
9 фаиз вексели (номинал цзря сатылыр, фаиз щесабланмасы шяртини
тяъяссцм етдирир, номиналдан йцксяк гиймятя юдянилир);
9 дисконт векселляри (номиналдан ашаьы гиймят цзря сатылыр,
фаиз щесабламаг шяртини юзцндя тяъяссцм етдирмир, номинал цзря
юдянилир).
Векселляря ашаьыдакы хассяляр характерикдир:
• мцъяррядлик;
• мцбащисясизлик (шяксизлик);
• етираз щцгугу;
• бирэя мясулиййят.
Вексел – ъидди формал сяняддир вя мцтляг реквизитляри ещтива
едир ки, онлардан биринин олмамасы ону йарарсыз едир.
Сертификат – бцтювлцкдя гысамцддятли гиймятли каьыздыр. Бу
каьыз кредит мцяссисясинин йазылы шящадятнамяси олмагла щямин
мцяссисядя пул вясаитинин депозитя гойулмасыны якс етдирир. Сер-
тификат яманятчинин мцяййян олунмуш мцддят баша чатдыгдан
сонра яманят гойдуьу пул вясаитини вя бу вясаитя эюря фаизини
эери алмасына щцгуг верян сяняддир.
Сертификатлар ашаьыдакы кими тяснифляшдирилир:
• депозит вя яманят сертификатлары;
• адлы вя тягдиматлы сертификатлар;
• мцддятли вя тяляб олунанадяк сертификатлар.
Депозит сертификатлары – гиймятли каьызларын щцгуги шяхсляр
тяряфиндян ялдя олунан формасыдыр. Бу сертификатлар пул вясаитля-
ринин банк тяряфиндян депозитя гябул едилмясини йазылы сцбут
едян, сащибиня мцяййян мцддятдя там мябляьдя депозити вя
щесабланмыш фаизи алмаг щцгугу верир. Бу сертификатларын номинал
гиймяти йцксяк олур.
275
Яманят сертификатлары – гиймятли каьызларын еля бир нювцдцр

ки, бу каьызлар физики шяхсляр тяряфиндян ялдя олунур. Бу сертифи-
катлар яманятчиляр тяряфиндян мцяййян мябляьин яманятя ве-
рилмяси вя банк тяряфиндян онун гябул едилмясини йазылы тясдиг
едир. Сащибиня мцяййян мцддятдя яманяти вя она щесабланмыш
фаизи эери алмаг щцгугу верир. Яманят сертификатлары ашаьы номи-
нал гиймятя малик олурлар.
Депозит вя яманят сертификатлары бцтцн дцнйада эениш истифадя
олунур. Беля ки, сертификатлар тясяррцфат субйектляри вя ящали цчцн
мцвяггяти сярбяст пул вясаитляринин ликвид формада сахланылмасы
цчцн чох ялверишли алятдир.
Сертификатлар мцтляг реквизитляря малик олмалыдыр ки, бунларын
биринин олмамасы сертификаты йарарсыз едир.
Сертификат гиймятли каьыз кими алгы-сатгы обйекти ола биляр.
Яэяр сертификат адлыдырса о заман она бир реквизит дя – ютцрцъц
йазы ялавя едилир.
Щяр бир сертификатын ялавя талону олур ки, бу талон банкын ишчиси
тяряфиндян долдурулур.
Сертификатлара ялавя олунан талонлар кредит тяшкилатларында галыр вя
верилмиш сертификатларын учотунун апарылмасы цчцн нязярдя тутулур.
8.8. ÒÞÐßÌß ÌÀËÈÉÉß ÀËßÒËßÐÈÍÈÍ ÕÀÐÀÊÒÅÐÈÑÒÈÊÀÑÛ
Тюрямя малиййя алятляри – гиймятли каьызларын алгы-сатгысы

мцгавилялярини тяряннцм едир. Бу каьызлар гиймятли каьыз щесаб
олуна билмирляр. Беля ки, онларын сащибляри гиймятли каьыз сащиб-
ляринин ялдя етдикляри щцгуглара малик дейилляр. Тюрямя малиййя
алятляри сащибиня мцлки щцгуг вермир, мцнтязям эялир эятирмир,
щямчинин бу каьызларын сащибляри мцяссисянин идаря олунмасында
иштирак щцгугундан да мящрумдурлар. Лакин, буна бахмайараг,
бу алятлярин цстцн ъящяти ондан ибарятдир ки, онларын сащибляри
мцяййян вахтда вя йа щяр щансы бир мцддят ярзиндя мцяййян
шяртляр чярчивясиндя топлум щалында гиймятли каьызлары алыб-сата
276
" Á.ÀÒÀØÎÂ
биляр.
Тюрямя малиййя алятляриня опсион, фйучерс вя варрантлар
аиддир.
Опсион латынъа “оптион”– сечим мянасыны верир. Опсион мц-
гавиля формасы олмагла гиймятли каьызлар дястинин яввялъядян
разылашдырылмыш шяртлярля алгы-сатгысыны йериня йетирмяк щцгугу
верир.
Алма щцгугуна эюря ашаьыдакы опсион ямялиййатларын нювц
мювъуддур:
• “колл” опсион ямялиййатлары;
• “пут” опсион ямялиййатлары;
• “икигат” опсион ямялиййаты (опсион-стеллаж).
“Колл” опсион – мцгавилядя эюстярилмиш мцддят ярзиндя
мцяййян мигдар гиймятли каьызлары, бу мцгавиляни баша чатдыр-
маг ющдялийи олмадан, разылашдырылмыш гиймятя опсиону бурах-
мыш шяхсдян алмаг щцгугу верир.
“Пут” опсион – мцгавилядя эюстярилмиш мцддят ярзиндя мц-
яййян мигдарда гиймятли каьызлары, бу мцгавиляни баша чатдыр-
маг ющдялийи олмадан, габагъадан мцяййян олунмуш гиймятя
опсиону бурахмыш шяхся сатмаг щцгугу верир.
“Икигат” опсион – гиймятли каьызлар дястини шяхсляря опсион-
лары алмаг вя ону бураханлара ися сатмаг щцгугу верир (лакин ей-
ни вахтда алмаг вя йа сатмаг дейил). Бу ямялиййатлар щеч бир
ющдялик эютцрмядян щяйата кечирилир. Бу щалда опсиону сатан
ону аланын баьлашманы апармалы вя йа апармамалы гярарына табе
олмалыдыр.
Йериня йетирилмя мцддятляриня эюря Америка вя Авропа
опсионларыны бир-бириндян фяргляндирирляр. Беля ки, Америка оп-
сиону мцгавилядя эюстярилмиш мцддят ярзиндя истянилян вахт йе-
риня йетириля биляр. Лакин Авропа опсиону йалныз мцгавилянин ба-
ша чатдыьы эцн йериня йетирилмялидир.
Мцгавиля предмети олан активлярин типиня эюря опсионлары
277
ашаьыдакы кими тяснифляшдирмяк олар:

сящмли опсион;
истигразлы опсион;
фаизли опсион;
валйута опсиону.
Бир гайда олараг опсионлар там дястля (100 ядяд) сатылыр.
Фйучерс – мцяййян мал алгысыны тяряннцм едян мцгавиля
формасыдыр ки, бу заман, малын чатдырылмасы мцяййян мцддят-
дян сонра олмаг шярти иля, сювдяляшмянин баьландыьы анда гий-
мят щяр ики тяряфи гане етмялидир. Яввялляр фйучерс тиъаряти ям-
тяя-мал биржаларында йайылмышдыр. Фйучерс мцгавиляляри 1865-ъи
илдян башлайараг Чикаго ямтяя биржасында истифадя олунмаьа
башламышдыр. 1970-ъи иллярдян ися фйучерс мцгавиляляри гиймятли
каьызларла, гызыл вя сярбяст конвертя олуна билян валйута иля йери-
ня йетирилмяйя башлады.
Фйучерс мцгавилясиня ясасян иштиракчылардан бири юз цзяриня
мцгавиля мцддяти битдикдян сонра диэяр иштиракчыйа мцяййян
мигдарда гиймятли каьызлары габагъадан мцяййян олунмуш гий-
мятя сатмаг вя йа алмаг ющдялийи эютцрцр. Бу мцгавиляни опси-
ондан фяргляндирян ъящят мящз будур. Беля ки, фйучерс мцгави-
лясиня ясасян щцгугдан дейил, мцгавиля иля разылашдырылмыш шярт-
сиз ющдяликдян сющбят эедир. Йяни истянилян щалда мцгавиля ора-
да эюстярилян мцддятдя мцгавиля баьлайан шяхс тяряфиндян йе-
риня йетирилмялидир. Бу ямялиййатларда малиййя риски опсионлар-
дан фяргли олараг дяфялярля бюйцкдцр.
Варрант – инэилис сюзц олуб (“wаррант”) вякалят, ихтийар, ся-
лащиййят демякдир. Варрант анлайышы ики мяна верир:
1) сертификат олмагла бу сертификаты сахлайана мцяййян мцд-
дят ярзиндя вя йа мцддятсиз разылашдырылмыш гиймятя гиймятли
каьызлар алмаг щцгугу верян сяняддир;
2) анбар шящадятнамяси олмагла мцяййян малын сахланмаг
цчцн гябул едилмясини тясдигляйян сяняддир.
278
" Á.ÀÒÀØÎÂ
8.9. ÃÈÉÌßÒËÈ ÊÀÜÛÇËÀÐËÀ ÁÀÜËÀÍÀÍ ßÃÄËßÐÈÍ ÔÎÐÌÀËÀÐÛ
Гиймятли каьызлара мцлкиййят щцгугларынын верилмяси, дайан-

дырылмасы вя йа дяйишдирилмяси заманы гаршы тяряфляр арасындакы
разылашмалар ягд йолу иля щяйата кечирилир. Цмумиййятля, щяр бир
ягд ашаьыда эюстярилян кямиййятлярля сяъиййялянир:
• ягдин обйекти – базардан алынан вя йа сатылан гиймятли ка-
ьызлар;
• ягдин щяъми – сатыш цчцн тяклиф олунан вя йа алыш цчцн тяляб
олунан гиймятли каьызларын сайы;
• баьланылаъаг ягддя нязярдя тутулан гиймят;
• ягдин иъра олунмасы мцддяти – сатыъынын гиймятли каьызлары
тягдим едяъяйи, алыъынын ися онлары алаъаьы заман мцддяти;
• ягд цзря щесаблашма мцддяти – алыъынын гиймятли каьызлар
цзря юдянишляри щяйата кечиряъяйи заман мцддяти.
Гиймятли каьызлар цзря ягдлярин баьланмасы 2 цсулла йериня
йетирилир: тясдиг олунмуш вя тясдиг олунмамыш. Тясдиг олунмуш
ягдляр ялавя разылашма шяртляри тяляб етмир вя беля ягдлярин фяа-
лиййят дюврцнц ягдин баьланмасы, клиринг вя ягдин иърасы кими 3
мярщяля тяшкил едир. Ягдин шяртляри иля баьлы гаршылыглы разылашма-
лары юзцндя якс етдирян, йазылы вя йа електрон формада щяйата ке-
чирилян ягдляр тясдиг олунмуш ягдляр синфиня дахилдирляр. Тясдиг
олунмамыш ягдляр шифащи вя йа телефон хятляри васитясиля щяйата
кечирилир. Беля ягдляр мцяййян шяртляр вя щесаблашмалар цзря
ялавя разылашмаларын йериня йетирилмясини тяляб едир.
Гиймятли каьызлар базарында сатыъы вя алыъы арасында баьланан
ягдляр мцхтялиф цсулларла щяйата кечириля биляр. Мцтяшяккил вя
кцчя базарларында, еляъя дя биржаданкянар електрон тиъарятдя са-
тыъы вя алыъы арасында баьланан ягдляр заманы васитячилярин хид-
мятиндян истифадя едилмир.
Ягдляр баьланан заман 4 тяряф нязяря алынмалыдыр.
1. Тяшкилат тяряф.
279
2. Игтисади тяряф – ягдин баьланма мягсядини, ягд баьланан

заман нязяря алынан еффективлийини вя рискини эюстярир.
3. Щцгуги тяряф – щяр ики тяряфин ягд цзря щцгуг вя вязи-
фялярини эюстярир.
4. Етик тяряф – юзцндя ягддя иътимаи ялагяни якс етдирир.
Биржа ямтяяси цзря баьланан ягдляр алыъы вя сатыъы арасында
щяйата кечирилир, йяни бирбаша вя йа васитячинин иштиракы иля.
Яэяр ягд васитячинин иштиракы олмадан щяйата кечирилирся, бу
заман ягд цзря ялагя бирбаша алыъы вя сатыъы арасында баш верир.
Васитячилярин иштиракы иля щяйата кечирилян ягдляр мцряккяб
структурларла тясвир олунур. Хцсуси щалда, банк вя йа щяр щансы ири
бир ширкят брокер функсийаларыны йериня йетиряряк алыъы вя сатыъы
арасында васитячи ролунда иштирак едя биляр. Бу заман ягдин иъра-
сыны алыъы вя сатыъы бирбаша олараг щяйата кечирир. Брокер ися йал-
ныз алыъы цчцн сатыъынын, вя яксиня, сатыъы цчцн алыъынын тапылмасы
иля мяшьул олур.
Биржа вя биржаданкянар базарда сатыъы иля алыъы арасында ялагя
васитячилик ролунда иштирак едян дилерляр васитясиля йарадыла биляр.
Беля щалларда ямялиййатын апарылмасы заманы сатыъы вя алыъы ара-
сында бирбаша ялагя олмур.
Биржа базарында сатыъы иля алыъы арасында ялагя чох заман ики-
гат васитячилик принсипи иля щяйата кечирилир. Бу заман васитячи ро-
лунда щям дилерляр, щям дя брокерляр иштирак едирляр. Мцштяринин
статусундан асылы олараг ягдляр топдансатыш вя пяракяндя сатыш
кими 2 група бюлцнцр. Топдансатыш ягдляр институсионал инвестор-
лар цчцн тапшырыг цзря щяйата кечирилир, пяракяндя сатыш ягдляр ися
фызики шяхсляр – фярди инвесторлар цчцн йериня йетирилир.
Иъра олунма мцддяти яламятиня эюря ягдлярин касса вя мцд-
дятли кими 2 нювцня тясадцф едилир. Касса ягдляри щалында бцтцн
ямялиййатлар ягдлярин баьланмасы заманы вя йа щямин эцндян
башлайараг 3 иш эцнц ярзиндя щяйата кечирилир. Касса ягдляринин
ики нювц вардыр: гиймятли каьызларын гисмян боръ пулла юдянил-
280
" Á.ÀÒÀØÎÂ
мяси цсулу иля алынмасы; боръ вя йа мцвяггяти истифадя цчцн

эютцрцлмцш гиймятли каьызларын сатылмасы.
Гиймятли каьызларын гисмян боръ пулла юдянилмяси цсулу иля
алынмасы заманы алыъы гиймятли каьызларын дяйяринин йалныз бир
щиссясини шяхси пул вясаитляри щесабына юдяйир, галан щиссяси ися
банк кредити васитяси иля вя йа брокерин юдяниш вахтынын узадыл-
масы йолу иля юдянилир. Бу ъцр ягдляря алыъы вя сатыъыдан башга,
брокер-кредиторлар вя щямчинин коммерсийа банклары ъялб олун-
дуьундан олдугъа чох рисклидир вя бу сябябдян Америка, Йапо-
нийа вя с. кими игтисади ъящятдян инкишаф етмиш юлкялярдя беля
ягдлярин щяйата кечирилмяси цчцн етибарлы мцщафизя механизмля-
ри ишляниб щазырланмышдыр. Бу юлкялярдя боръ пулла юдянилмяси
цсулу иля ягдляр дювлят органлары, биржалар тяряфиндян ъидди сурят-
дя нязарятдя сахланылыр вя тянзимлянир.
Боръ вя йа мцвяггяти истифадя цчцн эютцрцлмцш гиймятли ка-
ьызларын сатылмасы цзря тиъарят иштиракчылары эюзлянилян мязяннянин
дцшмясиндян истифадя едяряк юзляриня мяхсус олмайан гиймятли
каьызлары сатыр вя бунун явязиндя истянилян боръу алырлар. Яэяр са-
тыъынын цмидляри юзцнц доьрулдарса, о, гиймятли каьызлары ашаьы
мязяння иля алыр вя брокер-кредитора онлары гайтарыр.
Бу ъцр ягд нювц спекулйатив характер дашыйыр вя мцддятли тиъа-
рятин гадаьан олундуьу Токио биржасында эениш истифадя олунур.
Мцддятли ягдляр щалында ися, сатыъы тяйин олунмуш мцддятдя
гиймятли каьызлары тягдим едир, алыъы ися онлары гябул едиб, ягдин
шяртляри ясасында юдямяк щаггында ющдячилик гябул едир.
Мцддятли ягдляр мцряккяб структурлара маликдирляр вя онлар
гиймятлярин тяйин олунмасы цсулундан, алынан гиймятли каьызлар
цзря щесаблашмаларын апарылмасы вахтындан вя механизминдян,
еляъя дя ягдин баьланылмасы заманы нязяря алынан диэяр пара-
метрлярдян асылы олараг тясниф олунурлар.
Гиймятли каьызлар базарында мцддятли ягдляр баьланан заман
фонд гиймятлиляриня мцхтялиф цсулларла гиймят гойулур:
281
1) гиймят мцддятли ягд баьланан биржа эцнц мязянняси ся-

виййясиндя тяйин олунур;
2) фонд гиймятлисинин гиймяти габагъадан тяйин олунмур вя
щесаблашма ягд баьланан биржада щямин гиймятли каьыз нювц
цчцн сонунъу биржа эцнцндяки мязяння цзря щяйата кечирилир;
3) гиймятли каьызын гиймяти ягдин баьланылмасы эцнцндян
щесаблашманын апарылмасы эцнцнядяк заман интервалында йерля-
шян вя яввялъядян гябул олунмуш биржа эцнцндяки мязянняси
иля тяйин олунур.
4) ягдин шяртляриндя гиймятли каьызын алына биляъяйи максимал
гиймят вя сатыла биляъяйи минимал гиймят нязяря алыныр.
Щесаблашмаларын апарылмасы вахтына эюря мцддятли ягдляр ики
• “пер медио” – ягд цзря юдяниш айын ортасында йериня йетири-
лир;
• “пер медио” – ягд цзря юдяниш айын сонунда йериня йетирилир.
Баьланан ягдин параметрляриня эюря мцддятли ягдляр 4 група
бюлцнцр:
- сабит гиймятли – садя ягдляр;
- фйучерс ягдляри;
- шярти ягдляр вя йа мцкафатландырма ягдляри;
- вахты узадыла билян ягдляр.
Садя ягдляр–мцгавилядя эюстярилмиш мцддятдя, гябул едил-
миш сабит гиймятля иъра олунмалыдырлар. Бу ъцр ягдляр мязяння
фяргиня эюря дя баьлана билярляр. Бунунла да ягдин мцддяти ба-
ша чатдыгда контраэентлярдян бири диэяриня ягдин баьландыьы ан-
дан йаранан мязяння фяргини вя ягдин щяйата кечирилдийи анда
фактики мязянняни диэяриня юдямялидир.
Бундан башга, бу ъцр ягдляря сярбяст форвард сазишлярини ми-
сал эятирмяк олар.
Фйучерс ягдляри – заманы биржа мцяййян гайдалар гябул едир
вя бу гайдалара ясасян ягдин стандарт щяъми, стандарт тядарцк
282
" Á.ÀÒÀØÎÂ
тарихляри вя щансы етибарлы каьызларын етибарлы тядарцкя тяминат

вермяси тяйин олунур. Фйучерс базарлары йцксяк ликвидликляри иля
сяъиййялянирляр вя базарда малиййя фйучерсляри иля тиъарятин
щяъми бюйцк сцрятля артмагда давам едир.
Шярти ягдляр вя йа мцкафатландырма ягдляри, йяни кон-
траэентлярдян бири мцкафат мцгабилиндя ягдин йериня йетирилмя
щцгугуну ялдя едир вя йа онун йериня йетирилмясиндян имтина
едир. Сон заманлар онлара игтисади ъящятдян инкишаф етмиш юлкяля-
рин биржаларында да тясадцф едилир.
Шярти ягдляря “стеллаъ” ягдлярини мисал эюстярмяк олар ки, бу-
рада мцкафатын юдяйиъиси юз мювгейини ягддя тяйин едир, йяни о,
ягдин иъра олунмасы заманы юзцнц сатыъы вя йа алыъы олараг елан
едя биляр. Бунунла да о, ягдин йериня йетирилмя анында макси-
мум мязяння алмаг, вя йахуд да минимум мязяння иля сат-
маг ющдялийины юз цзяриня эютцрцр.
Вахты узадыла билян ягдлярин репорт вя депорт кими 2 мцхтя-
лиф нювц вардыр.
Репорт гиймятли каьызын мцгавилядя яввялъядян эюстярилмиш
мцддятин сонунда биржа нцмайяндясинин онун ашаьы гиймятля
эери алаъаьы шярти иля “аралыг” шяхся сатышы цзря вахты узадыла би-
лян мцддятли ягддир. Депорт ягдляри мцяййян мцддятдян сонра
ашаьы мязяння иля эери сатылмасы шярти иля гиймятли каьызын ъари
мязяння иля алынмасыдыр.
Биржа ямялиййатларынын бир нювц дя гиймятли каьызларын арбит-
ражыдыр. Арбитражын мащиййяти уъуз алыб баща сатмагдыр.
Гейд етмяк лазымдыр ки, биржа ягдлярынин яксяриййяти ещтикар
характер дашыйыр, йяни биржа ямтяясинин (гиймятли каьызларын) тя-
минаты иля ялагяли дейилдир. Лакин бу ещтикар ягдляр бюйцк сосиал
вя игтисади характер дашыйыр, гиймятлярин стабиллийини вя бярабяр-
лийини сахлайыр вя онларын ани дяйишмясинин гаршысыны алыр.
283
ÔßÑÈË 9
ÔÎÍÄ ÁÈÐÆÀÑÛ
9.1. ÔÎÍÄ ÁÈÐÆÀÑÛÍÛÍ ÌÅÉÄÀÍÀ ÝßËÌßÑÈ Âß ÈÍÊÈØÀÔÛ
О рта ясрлярин ахырлары дюврцндя бюйцк ъоьрафи кяшфляр ня-

тиъясиндя бейнялхалг тиъарят сащяси эенишлянмиш вя айры-
айры шяхсляр цчцн олдугъа бюйцк олан ири пул мябляьи тяляб еди-
лирди. Бу ися сящмдар ъямиййятинин йарадылмасына (инэилис вя
щолланд тиъарят ширкятляри) эятириб чыхарды ки, онларда гиймятли
каьызлар илкин ири емитентя чеврилдиляр.
Шимали Италийада ямтяялярин сатышы вя ягдлярин рясмиляшдирил-
мяси иля ялагядар йени институтлар формалашмаьа башлады. Илк бир-
жалардан бири 1409-ъу илдя Шимали Алпда йарадылмыш биржа олмуш-
дур ки, бундан сонра ири тиъарят мяркязляриндя – ХВЫ-ХВЫЫ яср-
лярдя Антверпендя, Амстердамда, Лондонда вя с. йарадылмаьа
башламышдыр.
Фонд биржасынын сонракы инкишафы капитализмин гялябяси вя тяс-
диглянмяси дюврцня тясадцф едир. Лакин, ХВЫЫ ясрин 60-ъы илляри-
нин орталарында о бюйцк рол ойнамамыш, она эюря ки, бу дюврдя
мцяссисянин сящмдар формасы эениш йайыма малик олмамышдыр.
Биржада дювриййянин башлыъа обйекти дювлят гиймятли каьызларын-
дан ибарят олмуш, лакин бу дювриййянин щяъми о гядяр дя бюйцк
олмамышдыр.
Илк сящмдар ъямиййятинин мейдана эялмяси иля биржа дюв-
риййясинин ящямиййяти кяскин артмышдыр, она эюря ки, бу дюв-
риййянин обйекти сящм олмушдур. ХВЫЫ ясрдя бу кими ширкятляр
ясасян Инэилтярядя Ост-Инд вя Бест-Инд ширкятляри олмушдур. Ла-
кин бу ширкятляр юз вясаитлярини дювлят истигразларына гоймаг шярти
иля тясис едилмишляр.
Фонд биржасынын ящямиййяти ХЫХ ясрин икинъи йарысындан баш-
лайараг капиталист тясяррцфатынын мцхтялиф сащяляриндя сящмдар
284
" Á.ÀÒÀØÎÂ
мцяссисялярин инкишафы иля ялагядар олараг даща да артмышдыр ки,

бу да гиймятли каьызларын бурахылышынын артмасы иля нятиъялянмиш-
дир. Бунунла ялагядар олараг, биржа дювриййяси хейли артмыш вя
фонд биржасында башлыъа йери капиталист мцяссисяляринин сящм вя
истигразлары тутмаьа башлады.
Беля бир фикирля разылашмаг олмаз ки, эуйа щазыркы заманда
фонд биржасынын ролу азалыр. Яксиня, онун ролу дурмадан артыр,
чцнки ири банклар вя диэяр малиййя-кредит институтлары фярди яма-
нятчиляри хейли сыхышдырмышлар. Щям дя биржа васитясиля гиймятли
каьызларын тиъарятиндя артмагда олан иштиракы онун ролуну боръ
капиталы базарынын ящямиййятли елементи кими даща да мющкям-
ляндирмишдир. Бундан ялавя, сон иллярдя АБШ, Бюйцк Британийа,
Франса вя хцсусян кичик юлкялярдя (Исвечря вя Финландийа кими
юлкялярин биржаларында) фярди яманятчилярин артмасы баш вермиш-
дир.
Бу онун нятиъясидир ки, биржа пул капиталынын сяфярбяр едилмя-
синдя вя топланмасында мцщцм рол ойнамагда давам едир. Бах-
майараг ки, о, йенидянбюлэц функсийасыны йериня йетирян икинъи
базары ифадя едир, лакин сцрятли вя ихтисаслашдырылмыш васитячиляр вя
мяслящятчи фирмаларын бцтюв системиня маликдирляр.
Фонд биржасынын ящямиййяти капиталын вя истещсалын бейнялми-
лялляшмяси иля ялагядар олараг артыр ки, бу да ири малиййя-кредит
институтларынын фяалиййятиндя тязащцр едир.
Биржа щям дя хейли дяряъядя малиййя-кредит вя валйута ме-
ханизми васитясиля сянайе тсикли иля ялагядардыр, чцнки валйута
мязяннясинин вя фаиз дяряъясинин дяйишилмяси васитясиля биржада
мцяййян ениб-галхмалар йарадыр ки, бу да тиъарят вя юдяниш ба-
лансларында, щабеля боръ капиталы базарында дяйишикликляря тясир
едир. Биржайа дювлят малиййясинин позулмасы хцсуси тясир эюстярир
ки, бу да бцдъялярин бюйцк мябляьдя кясирлилийиндя вя дювлят
боръунун артмасында ифадя олунур.
285
Биржа эетдикъя даща чох елми-техники тяряггинин наилиййятляри-

ня табе олур. Беля ки, гиймятли каьызларын алгы-сатгысы тамамиля
автоматлашдырылмыш вя компцтерляшдирилмишдир ки, бу да хяръляри
хейли азалдыр вя щесаблашма машынларынын йардымы иля пулун даща
сярфяли йерляшдирилмяси цзря хцсуси програмлар ишляниб щазырланыр.
Биржанын ролунун эцъляндирилмяси дювлят мцдафияси нятиъясин-
дя дя баш верир. Беля ки, ганунвериъилик тянзимлянмяси системи
бюйцк щяъмдя мющтякирлийя вя фырылдагчылыьа йол вермир. Бун-
дан ялавя, биржа малиййя-кредит институтлары васитясиля дювлятин
кредит йардымы иля тямин едилмишдир.
Беляликля, мцасир мярщялядя банк инщисарынын ролунун эцъ-
лянмяси иля ялагядар олараг фонд биржасынын ролу няинки азалмыш,
яксиня, артыр. Биржа банклары вя диэяр малиййя-кредит институтлары
мцяссися, ширкят вя ящалинин пул вясаитлярини сяфярбяр едяряк
гиймятли каьызларла ямялиййаты щяйата кечирян йеря-мякана чев-
рилмишдир. Бундан ялавя, щазыркы заманда фиктив (сахта) капиталын
щяъми хейли артмышдыр ки, бу щалда васитячи кими фонд биржасы чыхыш
едир.
Бцтювлцкдя демяк олар ки, фонд биржасы гиймятли каьызларла
мющтякирлийин мяркязидир. Гиймятли каьызларын мязянняси биржа-
да гиймятли каьызларын тяляб вя тяклифи арасында нисбятдян асылы
олараг кяскин ениб-галхмайа мяруз галыр. Бу ениб-галхма бир
биржа мющтякирини варландырыр вя диэяринин мцфлисляшмясиня эяти-
риб чыхарыр. Нятиъя етибары иля фонд биржасы ири биржа ишбазлары ялиндя
капиталын мяркязляшдирилмясинин эцълц аляти хидмятини эюрцр.
Беляликля, фонд биржасы биржанын бир нювцдцр, тяшкилаты рясми-
ляшдирилмиш, мцнтязям фяалиййят эюстярян базардыр ки, бурада
ауксион ясасында гиймятли каьызларын ачыг алгы-сатгысы щяйата ке-
чирилир.
Фонд биржасы хцсуси щцгуги, надир щалларда иътимаи-щцгуги
принсип цзря тяшкил едилир. Фонд биржасында баьлашма щяйата кечир-
мяк щцгугу йалныз биржа цзвляриня аиддир ки, бунлар да онларын
286
" Á.ÀÒÀØÎÂ
тясисчиляри (йахуд сящмдарлар) вя йахуд мцяййян мцддятя ягд-

ляри щяйата кечирмяк щцгугуну алмыш, даими вя йа мцвяггяти
мцштяриляр, йяни биржада йер аланлардыр. Фонд биржасынын цзвляри
щям юзляри вя щям дя биржада йери олмайан мцштяриляр цчцн гий-
мятли каьызларла тиъарят апарыр, йяни васитячи ролунда чыхыш едир.
Фонд биржасында мцхтялиф нюв васитячиляр фяалиййят эюстярир:
брокерляр, дилерляр, маклерляр вя жоблерляр. Бу щалда васитячиляр
кими щям физики шяхсляр – залда иштирак едянляр вя бурада ягд
баьлайанлар (брокерляр), щям дя щцгуги шяхсляр (биржа йеринин са-
щиби оланлар, мясялян, брокер ширкятляри, маклер конторлары вя с.)
олурлар.
Азярбайъан Республикасынын фяалиййятдя олан ганунвериъили-
йиня ясасян фонд биржасы гиймятли каьызлар базарынын иштиракчылары-
на – онларын алгы-сатгысыны тяшкил едянляря аиддир.
Фонд биржасынын вязифяляри ашаьыдакылардыр.
1. Биржанын биринъи вязифяси – базар цчцн йер тягдим етмяк,
йяни гиймятли каьызлары онларын илкин сащибляриня сатмаг цчцн вя
щям дя онларын тякрар сатышы баш веря биляъяк йери мяркязляшдир-
2. Фонд биржасынын икинъи вязифяси – таразлы биржа гиймятинин
мцяййян едилмясидир. Бу вязифянин йериня йетирилмяси онунла
мцмкцн олур ки, биржа чох сайда щям сатыъылары, щям дя алыъылары
топлайыр, онлара базар йери тягдим едир. Бурада онлар няинки тиъа-
рятин шяртлярини мцзакиря едир вя разылашмалар апарыр, щям дя
конкрет гиймятли каьызларын мцмкцн дяйярини (гиймятини) мц-
яййян едирляр. Бундан ялавя, биржа тиъарятиндя наил олунмуш гий-
мятин реаллыьына етимад газанмаьа чалышырлар.
3. Биржанын цчцнъц вязифяси – азад пул вясаитини сяфярбяр ет-
мяк вя мцлкиййят щцгугунун верилмясиня йардым етмякдян
ибарятдир. Биржа гиймятли каьызларын алыъыларыны ъялб етмякля, еми-
тентя имкан верир ки, юзцнцн малиййя ющдялийинин явязиня инвес-
тисийа цчцн лазыми вясаити ялдя етмиш олсун, йяни бир тяряфдян йе-
287
ни вясаитлярин топланмасына, диэяр тяряфдян ися мцлкиййятчилярин

фяалиййят даирясинин эенишлянмясиня йардым едир.
4. Фонд биржасынын дюрдцнъц вязифяси – биржа тиъарятинин ашкар-
лыьыны вя ачыглыьыны тямин етмякдир. Бунлары нязяря алмаг лазым-
дыр ки, гиймятли каьызлара гойулмыш вясаитляр мцтляг эялир эятир-
мялидир фикриня тяминат вермир.
5. Биржанын бешинъи вязифяси – юз фяалиййятини арбитражла тямин
етмякдян ибарятдир. Бу щалда арбитраж дедикдя мцбащисялярин
манеясиз сурятдя щялл едилмяси цчцн механизм баша дцшцлцр. О,
гаршыйа гойулмыш вязифяляри щялл едя биляъяк шяхсляр даирясини,
щабеля зяряр чякмиш тяряфин мцмкцн компенсасийасыны мцяй-
йян етмялидир.
6. Биржанын алтынъы вязифяси – биржа залында баьланмыш ягдлярин
йериня йетирилмясиня зяманятин тямин едилмясиндян ибарятдир.
Бунун иърасына онунла наил олунур ки, гиймятли каьызларын етибар-
лылыьына зяманят верир.
Биржа ассосиасийасы (АБШ) сящмдар ъямиййят (Бюйцк Брита-
нийа, Йапонийа) формасында йарадыла биляр, йахуд иътимаи-щцгуги
(дювлят) институт кими фяалиййят эюстярир (Франса).
Фонд биржасы – баьлы биржалар сырасына дахилдир. Бу о демякдир
ки, бурада гиймятли каьызлар иля йалныз онун цзвляри тиъарят едя
биляр. Фонд биржасынын цзвляри онун сящмдарларыны, гиймятли
каьызлар базарынын истянилян пешякар иштиракчылары ола биляр. Русий-
ада гиймятли каьызлар базарынын пешякар иштиракчыларына коммер-
сийа банклары да аиддир. Она эюря дя онлар да биржанын цзвляри ола
биляр.
Фонд биржасы цчцн онун бцтцн цзвляри бярабярдирляр, йяни
мцхтялиф категорийалы цзвляря йол верилмир, мцвяггяти цзвлцк
ола билмяз, йерляри иъаряйя вермяк гадаьандыр.
Фонд биржасы щяссас барометри ифадя едир, онун васитяси иля
гиймятли каьызлар базарынын вязиййяти щаггында фикир сюйлянилир
вя бцтювлцкдя игтисадиййатда вязиййят мцяййян едилир.
288
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Биржа баьлашмалары гиймятли каьызларла банк ямялиййаты кими о

гядяр дя рянэарянэ дейилдир, лакин щяр щалда кифайят гядяр чох-
сайлыдыр.
Биржа ямялиййатлары дедикдя-мцяййян едилмиш вахтда биржа би-
насында (мянзил) тиъарят иштиракчылары арасында биржайа бурахылмыш
гиймятли каьызларла алгы-сатгы сазиши баша дцшцлцр.
Фонд биржасы гиймятли каьызларла тиъарятин тяшкили цзря фяалий-
йяти, йалныз депозитлярин клиринг фяалиййяти иля явяз едя биляр.
Гиймятли каьызлар биржайа автоматик олараг дцшмцр вя онларын
щеч дя щамысы биржайа бурахыла билмяз.
Фонд дяйярлиляри баьлашмаларда иштирак етмяздян яввял хцсу-
си йохламадан кечмялидирляр. Гиймятли каьызларын биржада тиъаря-
тя бурахылмасы цсулу листинг адланыр. О, биржада тядавцл едилян
гиймятли каьызларын етибарлылыьыны артырыр.
Фонд дяйярлиляринин бурахылышыны листинг йохламасындан кеч-
дикдян сонра хцсуси комиссийа щяйата кечирир.
9.2. ÔÎÍÄ ÁÈÐÆÀÑÛÍÛÍ ÒßØÊÈËÀÒÈ ÑÒÐÓÊÒÓÐÓ
Биржанын идаря едилмяси иля биржа цзвляринин цмуми йыьынъаьы вя

биржанын иътимаи структуруну тяшкил едян сечкили органлар мяшьул
олур. Идаряетмянин бцтцн органлары демократик олараг сечилир вя
она эюря дя биржайа юзцнцидаряедян тяшкилат кими бахылыр.
Биржанын али органы онун цзвляринин цмуми иъласыдыр ки, бу да
малиййя вя тяшкилати мясяляляри щялл едир, дахили интизам гайдала-
рыны мцяййян едир. Иъласларарасы фасилядя али орган биржа шурасы
(комитя) щесаб едилир ки, о да биржанын ъари фяалиййятиня нязарят
едир. Оператив фяалиййятя рящбярлик цчцн иъра мцдириййяти йарады-
лыр. Биржада щабеля мцяййян бюлмяляр тяшкил едилир ки, онларын щяр
бири спесифик фяалиййятляр йериня йетирир.
Ширкятлярин уьурлу фяалиййятинин тяшкили мясяляляриндян бири
289
ясасландырылмыш вя сямяряли тяшкилати - штат структурунун йарадыл-

масындан ибарятдир. Ширкятин тяшкилати - штат структуру онун йериня
йетирдийи функсийалардан асылыдыр.
Функсионал яламятляриня вя онларын биржа тиъаряти просесиндя
ролуна эюря бу вязифяляри ашаьыдакы алты истигамятдя вя йа блок-
да бирляшдирмяк олур:
1) биржа тиъарятинин тяшкили;
2) листингин вя тиъарят иштиракчыларынын тяркибинин формалашмасы;
3) тиъарятгабаьы хидмят;
4) тиъарятдянсонра хидмят;
5) биржа фяалиййятиня нязарят;
6) биржа просесинин автоматлашдырылмасы.
Фяалиййятин бу истигамятляри фонд биржасынын тяшкилати - штат
структурунун гурулмасы цчцн мцяййян едилир. Фонд биржасынын
тяшкилати гурулушунун оптимал структурунун ашаьыдакы тясвири
мювъуддур (схем 9.1.).
Иътимаи структур
Сечкили Биржа цзвляринин

органлар цмуми иъласы
Биржа шурасы
Тяфтиш
комиссийасы
Биржа шурасынын
ряйасят щейяти вя йа
директорлар шурасы
Биржанын идаря щейяти
Схем 9.1. Фонд биржасынын тяшкилати структуру.
290
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Ширкятин бу кими тяшкилати структуру рящбярлярин сайынын азал-

масына имкан верир, идаряетмя просесиндя истифадя едилян инфор-
масийа ахыныны ихтисар едир вя садяляшдирир.
Фонд биржасы тиъаряти йалныз биржанын цзвляри арасында щяйата
кечирир, диэяр шяхсляр биржада ягдляри онун цзвляринин васитячилийи
иля щяйата кечиря биляр вя биржанын цзвляри йалныз гиймятли каьыз-
лар базарынын пешякар иштиракчылары (банклар, дилерляр) ола биляр.
Биржада тиъарятдя щям дя штат ишчиляр - маклерляр иштирак едя биляр.
Фонд биржасынын низамнамясиня эюря адятян васитячиляр хцсуси
ягдляр щяйата кечирмяк щцгугуна малик дейилляр, лакин ишдя бу
гайдайа аз ямял едилир. Бир сыра юлкялярдя биржа васитячиляри дюв-
лят мямурлары (мясялян, Франсада), диэярляриндя ися хцсуси фир-
маларын нцмайяндяляри (АБШ-да, Бюйцк Британийада) олурлар.
Фонд биржасында щяйата кечирилян ямялиййатларын яксяриййят
щиссяси гейри-мящсулдар характеря маликдир. Юз мязмунуна эю-
ря онлар мцлкиййятин бир ялдян диэяриня кечмясини ифадя едир.
Фонд биржасынын йалныз бир ямялиййаты мювъуддур ки, бу да йени
гиймятли каьызларын йерляшдирилмясидир.
Дцнйанын ири фонд биржаларында сящм ямялиййатлары апарылыр.
Фонд дяйярлиляринин потенсиал алыъылары Америка биржа аспектляри-
ня эюря йцз милйон няфяр инсандыр [69, с.137].
Щяр бир биржа ягдлярин баьланмасы гайдасыны мцстягил мцяй-
йян едир. Лакин онларын котировкайа бурахылмыш фонд дяйярлиляри-
ня гиймят сявиййяси вя щяддинин мцяййян едилмясиня щцгугла-
ры йохдур. Биржа просесинин тяшкили схем 9.2.-дя верилмишдир.
Бцтцн биржа ямялиййатлары касса ягдляриня вя мцддятли (фйу-
черс) ягдляря бюлцнцр.
Касса ягди сатыъыда олан наьд гиймятли каьызларына баьланылыр.
Бу кими ягдляр цзря щесаблашма сазиш баьландыгдан сонра йахын
эцнлярдя щяйата кечирилир. Мцддятли (фйучерс сазиши) ягдляр эя-
ляъяк дюврдя мцяййян анда щяйата кечирилир.
291
Стасионар структур
Иъбари бюлмяляр Ихтисаслашдырылмыш

(штат апараты) бюлмяляр
Коммерсийа Комиссийалар,
тяшкилатлары комитетляр
Схем 9.2. Фонд биржасынын стасионар структуру.

Биржа алями олдугъа мцряккяб вя зиддиййятлидир. Бир тяряфдян
биржа – бу, ардыъыл вя тямиз тиъарят цчцн йердир (мякандыр). Биржа-
нын нцфузу ня гядяр йцксякдирся, бурайа бир о гядяр чох мцштя-
риляр мцраъият едир вя биржа сащибляринин эялирляри дя чох олур.
Диэяр тяряфдян, о, мющтякирлик фырылдагчыларынын (щийляляринин)
мяканыдыр.
Фонд биржасы – гейри-коммерсийа тяшкилатыдыр, она эюря дя
онун фяалиййятиндя гиймятли каьызларла пешякаръасына мяшьул
оланлар мараглыдырлар. Бир сыра юлкялярдя (мясялян, Русийада)
гиймятли каьызлар базарынын пешякар иштиракчыларына коммерсийа
банклары да аид едилир. Онлар бир гайда олараг биржанын ян актив
цзвляриня чеврилирляр. Лакин, гейд етмяк лазымдыр ки, щеч дя бц-
тцн юлкялярдя коммерсийа банкларына биржа фяалиййяти иля мяшьул
олмаьа иъазя верилмир.
Хариъи тяърцбядя фонд биржасы цзвц категорийасына мцхтялиф
йанашманы айырмаг олар. Бир юлкядя физики шяхсляря (АБШ) цс-
тцнлцк верилир, диэяр юлкялярдя щцгуги шяхсляря (Русийа, Йапо-
нийа вя Канада), цчцнъц дювлятлярдя ися (онлар яксяриййят тяшкил
едир) физики шяхсляр иля щцгуги шяхсляр арасында фярг гойулмур.
Биржа цзвляриня тялябляр иряли сцрцлцр ки, онлар да щям ганун-
вериъиликдя вя щям дя биржанын юзляри тяряфиндян мцяййян едилир.
292
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Биржа цзвляринин вязифяляри ашаьыдакылардыр:

• биржанын низамнамясиня вя диэяр биржадахили норматив ся-
нядляря ямял етмяк;
• низамнамядя вя диэяр норматив сянядлярдя нязярдя тутул-
муш гайдада, мцвафиг щяъмдя мцяййян едилмиш цсулларла го-
йулуш вя ялавя щагг кечирмяли;
• биржайа фяалиййятини щяйата кечирмяк сащясиндя йардым эюс-
тярмяли.
Фонд биржасы онун гаршысында гойулмыш вязифяляри щяйата ке-
чирмяк цчцн еффектив тяшкилати структура малик олмалыдыр. Биржанын
тяшкилати структуру щям дя онун цзвляри тяряфиндян олан етимады
тямин етмялидир, йяни онлар демократик шякилдя сечилмиш идаря-
етмя органына малик олмалыдыр.
Она эюря дя биржайа юзцнцидаряетмя принсипляри ясасында
фяалиййят эюстярян юзцнцтянзимляйян тяшкилат кими бахылыр.
Щазырда биржанын тяшкилинин мцхтялиф тяшкилати формасы мюв-
ъуддур. Биржа ясасян ассосиасийа, сящмдар ъямиййяти формасында
йарадылыр, йа да иътимаи-щцгуги (йяни дювлят) институт кими фяалий-
йят эюстярир.
Фонд биржасы – няинки тиъарят, щям дя гиймятли каьызлар базарынын
тядгигат вя информасийа мяркязидир. Бцтцн юлкялярин ганунве-
риъилийи фонд биржасыны гиймятли каьызлар базарында баш верян тяд-
гигат просеси иля мяшьул олмаьа сювг едир. Она эюря дя, бцтцн ири
фонд биржаларында хцсуси елми-информасийа шюбяляри вардыр.
Сон иллярдя биржаларын ролунун зяифлямяси гиймятли каьызларла
тиъарятдя онун ящямиййятини дяйишмир, чцнки биржанын юзцндя
капиталын тямяркцзляшмяси вя мяркязляшмяси сахланылыр, онун
ямялиййатларынын компцтерляшдирилмяси сявиййяси артыр, информа-
сийанын топланмасы, чатдырылмасы вя ишлянмясинин форма вя ме-
тодлары тякмилляшдирилир.
Эяляъякдя фонд биржасынын тяшкили сявиййясини йцксялтмяк,
инвесторларын мцдафиясинин фяалиййят эюстярян системини йарат-
293
маг, биржанын дювлят тянзимлянмясини тякмилляшдирмяк, инкишаф

етмиш юлкялярин фонд биржалары иля ялагяни эенишляндирмяк лазым-
дыр.
9.3. ÔÎÍÄ ÁÈÐÆÀÑÛÍÛÍ ÌÈËËÈ ÕÖÑÓÑÈÉÉßÒËßÐÈ
Фонд биржасы капиталын илкин йыьымы дюврцндя мейдана эялмиш-

дир.
Биринъи тиъарят биржасы 1531-ъи илдя Антверпендя тясис едилмя-
синя бахмайараг Щолландийада капиталист истещсал мцнасибятляри-
нин чичяклянмяси иля ялагядар олараг, илк фонд биржасы ХВЫЫ ясрдя
Амстердамда йарадылмышдыр. Инэилтярядя капитализм инкишаф ет-
дикъя вя онун дцнйанын апарыъы юлкясиня чеврилмяси иля ХВЫЫЫ-
ХЫХ ясрлярдя фонд биржасы бу юлкядя эениш инкишаф тапмышдыр.
Биржанын илкин инкишафы дювлят боръунун артмасы иля баьлы ол-
мушдур, она эюря ки, истиграза гойулмуш боръ капиталы истянилян
вахт пула чевриля билярди. Илк сящмдар ъямиййятинин мейдана
эялмяси иля биржа дювриййясинин обйекти сящмляр олмаьа баш-
лайыр. Артыг дейилдийи кими, ХВЫЫ ясрдя бу кими сящмдар ширкят-
лярдян ясасян Инэилтярядя Ост-Инд вя Бест-Инд ширкятляри олмуш-
дур. Бу ширкятлярин мцстямлякя тиъарятиндян ялдя етдикляри йцк-
сяк мянфяят онларын сящмляринин мязяннясинин вя мцвафиг ола-
раг биржа мющтякирлийинин кяскин артмасына сябяб олмушдур. Она
эюря дя, фонд биржасы каптализмин тяшяккцлц дюврцндя мцяййян
дяряъядя илкин капитал йыьымынын мцщцм амилиня чеврилмишдир.
Дцнйа тяърцбяси сцбут едир ки, юлкялярдя фонд биржаларынын са-
йынын мцхтялиф вариантлары мцмкцндцр. Исвечдя, Франсада, Инэил-
тярядя юлкя цзря йалныз бир фонд биржасы фяалиййят эюстярир. АФР-
дя гиймятли каьызларын 80%-и Франкфурт-на-Майн фонд биржасында
ъямлянмиш, галан 20%-и ися 7 хырда биржалар цзря сяпялянмишдир.
Нйу-Йорк биржасында ян ъидди сящмдар ъямиййятляринин сящмля-
ри, галан диэярляри ися – нисбятян кичик биржаларда катировка едилир.
294
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Базар игтисадиййаты цчцн фонд биржасынын ящямиййяти гиймятли

каьызларын мцтяшяккил базары чярчивясиндян кянара чыхыр. Фонд
биржасы капиталын ликвидлийи проблемляриндя чеврилиш етмишдир. Она
эюря ки, инвестор цчцн практики олараг вясаитин узунмцддятли
гойулушу иля гысамцддятли гойулуш арасында фярг, демяк олар ки,
силинмишдир.
Биржа дювлят тяряфиндян иътимаи мцяссися (идаря) кими йарадыла
биляр. Франсада, Италийада вя бир сыра диэяр юлкялярдя фонд биржасы
иътимаи идаря щесаб едилир.
Биржа щям дя хцсуси сащибкарлыг принсипляри ясасында, мяся-
лян, сящмдар ъямиййяти кими тясис едиля биляр. Биржанын бу кими
тяшкили Инэилтяряйя вя АБШ-а характерикдир.
Фонд биржасы яввяллярдя бурахылмыш гиймятли каьызларын сатыш
вя алышы цзря мцяййян йерли вя вахтлы, яняняви вя даима фяа-
лиййят эюстярян гиймятли каьызлар базарыны ифадя едир. Онлар мца-
сир игтисади механизмин ящямиййятли елементидир. Базар тясяррц-
фатынын кющня нцмайяндяси олмагла биржа капиталын сяфярбяр
едилмяси, бюлэцсц вя йенидян бюлэцсцндя бюйцк рол ойнамыш вя
ойнамагда давам едир.
Фактлар эюстярир ки, дцнйа малиййя базарынын тяхминян 90%-и
АБШ, Йапонийа вя Авропанын пайына дцшцр [39, с. 228]. Инди ися
мящз бу реэионлара диггят йетиряк.
1. Америка Бирляшмиш Штатларынын фонд биржасы. АБШ-ын бир-
жа системинин ясас щялгяси Нйу-Йорк фонд биржасыдыр. Лакин бу
биржанын цстцн мювгейи Америка Фонд Базарыны тяшкилати форма-
сына эюря моносентрист етмир. Фонд биржасында нязярячарпаъаг
йери щяъмъя икинъи биржа, щямчинин Нйу-Йоркда йерляшян Амери-
ка Фонд Биржасы вя реэионал биржалар тутур. Сон он илдя ян бюйцк
реэионал фонд биржасы Чикаго опсион биржасыдыр.
АБШ-ын вя бцтцн дцнйанын ян бюйцк биржасы олан Нйу-Йорк
фонд биржасынын ясасы 1792-ъи илдя гойулмыш вя тяшкилати формасы-
на эюря онун цзвляринин мцлкиййятиндя олан корпорасийадыр. Бу
295
биржанын ишиня онун цзвляри тяряфиндян сечилмиш Директорлар Шура-

сы рящбярлик едир. 1988-ъи илдян онун тяркиби сайы дяйишмяз галыр
вя 1469 няфяр тяшкил едир. Щяр ил онларла йерляр юз сащиблярини
дяйишир, лакин бцтювлцкдя Нйу-Йорк фонд биржасынын континэенти
йцксяк сабитлийи иля характеризя олунур ки, бу да щямин биржаны
мцасир Американын даща елит институтларындан бириня чевирир.
Юлкядя 13 фонд биржасы мювъуддур ки, онлар Нйу-Йоркда (2),
Чикаго, Бостон, Сан-Франсиско, Канзас-Сити, Лос-Анъелес, Дет-
ройте, Йени Орлеан, Даллас, Филаделфийа, Ъинсиннати, Солт-лейк-
Ситидя йерляшир.
Нйу-Йорк фонд биржасы цстцн мювгейя маликдир, бурада
сящмлярля ямялиййатларын 70%-дян чоху апарылыр. Онун тяркибин-
дя 1226 цзвдян 523-ц хцсуси корпорасийаларын мянафелярини ифа-
дя едирляр. Бурада 140-а йахын цзв ися юз адларындан чыхыш едир.
Биржада йеря эюря щагг бир нечя он миндян 100 мин долларадяк
(35 мин дол, 500-700 мин дол.) ениб-галхыр.
Икинъи йердя Америка фонд биржасы дурур ки, сящмлярин дяйяри-
нин щярякятинин ясас кцтляси цзря Нйу-Йорк биржасына истигамят-
лянир. О, диэяр реэионал биржалар кими ясасян чох да бюйцк ол-
майан хцсуси йерли ширкятлярин сящмляринин котировкасыны щяйата
кечирир.
Биржада апарыъы ролу Нйу-Йорк фонд биржасынын ики категорийалы
цзвляри: брокерляр вя мцтяхяссисляр ойнайыр. Сонунъулар азлыг –
440 няфяр тяшкил едирляр. Мцтяхяссислярин эцъц ондан ибарятдир
ки, онлар ягдлярин билаваситя баьланмасыны инщисарлашдырмышлар.
Брокерляр юз щесабына ямялиййат апармаг щцгугуна малик де-
йилляр вя йалныз мцтяхяссисляря сящмлярин алгы-сатгысы цзря мцш-
тярилярин тапшырыьыны чатдырырлар. Мцтяхяссисляр арасында рягабят
йохдур вя онларын щяр бири гиймятли каьызларын ъидди мцяййян
едилмиш бурахылышы цзря ямялиййатлар апарырлар. Мцтяхяссис юз ще-
сабына ямялиййат апарыр вя биржанын мцштярисиля билаваситя тиъарят
етмяйя сялащиййяти йохдур.
296
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Сящмдар иля билаваситя мцнасибятляря сящмлярин алгы-сатгысы

цзря тапшырыг алан брокерляр дахил олур. Нйу-Йорк фонд биржасынын
галан цзвляри икинъи дяряъяли рол ойнайыр.
Сон он илдя Нйу-Йорк фонд биржасыны тямсил едян корпораси-
йалар, демяк олар ки, дяйишмямишдир. Щал-щазырда онларын сайы
1500-я бярабярдир.
АБШ-да щазырда 1933-ъц илин “Гиймятли каьызлар щаггында”
Гануну вя 1934-ъц илин “Фонд биржасы щаггында” Гануну ясас
сяняд олараг галыр ки, буна ясасян дя гиймятли каьызлар иля ямя-
лиййатларын дювлят тянзимлянмяси щяйата кечирилир.
Ящямиййятиня эюря АБШ-да икинъи биржа Америка фонд биржа-
сыдыр. Бу биржа формал олараг мцстягилдир, лакин щягигятдя ися
Нйу-Йорк фонд биржасы иля сых ялагядядир. Америка фонд биржасы
гейри-рясми гиймятли каьызлар базары кими ХЫХ ясрин 50-ъи илля-
риндян фяалиййят эюстярир, онун тяшкилати гуруъулуьу 1908-1921-
ъи иллярдя баш вермишдир.
Бу биржада гябул едилмиш биржа тиъаряти гайдалары ясасян Нйу-
Йорк фонд биржасында фяалиййят эюстярян гайдалара охшардыр.
1971-ъи илядяк щяр ики биржада ейни комиссион дяряъяляри фяа-
лиййят эюстярирди.
Америка фонд биржасы хариъи гиймятли каьызларын тиъарятиндя
эюркямли йер тутур. Щал-щазырда биржаданкянар дювриййянин яса-
сыны коммуникасийа системи олан НАСДАГ тяшкил едир. О, фонд
дилерляринин милли ассосиасийасы тяряфиндян йарадылмыш вя 1971-ъи
илдя фяалиййятя башламышдыр. НАСДАГ системиндя котировка олу-
нан каьызлар цзря дилерляр кими 360-дан чох фирма чыхыш едир.
Бунлар биржадан кянарда васитячилик функсийасы йериня йетирян фир-
манын ясас щиссясидир. Америка фонд биржасынын хцсусиййятляри
ондан ибарятдир ки, онлар ясасян кющня бурахылыш гиймятли каьыз-
ларла ямялиййат апарырлар. Щям дя дювлят гиймятли каьызлары иля
ямялиййатларын пайы о гядяр дя йцксяк дейилдир.
297
АБШ-да фонд биржасынын дювлят тянзимлянмяси 1930-ъу иллярин

яввялляриндя дцнйа игтисади бющранындан сонра эцълянмяйя баш-
ламышдыр.
Нйу-Йорк фонд биржасынын хцсусиййяти ондан ибарятдир ки, ди-
эяр биржалардан фяргли олараг бурада хцсуси даиря цзвляри мюв-
ъуддур.
Биринъиси, онлар мцяййян гиймятли каьызлар ямялиййатлары цзря
мцтяхяссислярдир.
Икинъиси, тиъарят залынын брокерляри биржанын цзвляридир вя мцш-
тярилярин сифаришлярини онларын щесабына йериня йетирир.
Цчцнъцсц, биржа (гейдиййатдан кечмиш) маклерляри тиъарят за-
лында юз щесабына ямялиййат апарыр вя йахуд онларын пай иштиракы
оланларын тапшырыьы иля фяалиййят эюстярир.
Дюрдцнъцсц, ямялиййат залына эиришя иъазяси олан ассосиасийа
едилмиш, лакин ягд баьламаьы щяйата кечирмяйя щцгугу олма-
йан цзвляр.
2. Бюйцк Британийа фонд биржасы. Бюйцк Британийанын фонд
базары юлкянин малиййя-кредит механизминин ящямиййятли щисся-
сидир. Дювлят секторунун эениш юзялляшдирилмяси биржа капиталлаш-
дырылмасынын артмасына хейли тякан вермишдир. 1967-ъи илдя юлкя-
нин бцтцн биржалары Манчестердя, Бирмингемдя, Глазго вя Бел-
фастда реэионал биржаларда бирляшдирилди. Парлаг сурятдя ифадя олу-
нан лидерлик Лондон фонд биржасына мяхсусдур. О, сящмдар ъя-
миййятидир вя бирбаша дювлят нязарятиня мяруз галмыр. Она рящ-
бярлийи Мяркязи Банкын сяс щцгугу олмайан бир цзвц дахил ол-
магла 45 цзвдян ибарят олан биржа шурасы щяйата кечирир. Шура
4482 цзв тяряфиндян иъласда сечилир вя Мяркязи Банкла ямяк-
дашлыьы иля фонд биржасынын фяалиййятини идаря едир.
Бюйцк Британийада башлыъа олараг сящм вя истигразлар бурахы-
лыр. Тягдим едяня гиймятли каьызлар бурахылышына иъазя верилир, ла-
кин инэилис емитентляриндя бу зяиф йайылмышдыр. Хариъи сящмляр
кредит институтлары тяряфиндян щяваля едилмиш хцсуси “депода”
298
" Á.ÀÒÀØÎÂ
сахланылыр. Баьлашма ясасян мцяййян мцддятя рясмиляшдирилир.

Истигразлар касса ягдляри васитясиля реаллашыр. Ъари касса ягдляри
мцяййян едилир. Биржа тиъаряти фонд дяйярлиляринин бюйцк щиссяси-
ни ящатя едир.
Лондон бейнялхалг малиййя мяркязи кими щям дя фонд база-
ры сащясиндя, мясялян, автоистиграз вярягясинин ян ири мяркязи-
дир. Юлкядя 22 фонд биржасы фяалиййят эюстярир, лакин Лондон бир-
жасы Бюйцк Британийада щяйата кечирилян гиймятли каьызлар цзря
бцтцн ямялиййатларын 60%-дян чохуну юзцндя мяркязляшдирир.
Бу щалда тиъарятин 50%-и хариъи мяншяли гиймятли каьызларын па-
йына дцшцр ки, бу да Лондону дцнйанын малиййя мяркязляриндян
бири едир.
1936-ъы илин октйабрында, йяни мювъудлуьундан 213 ил сонра
(1773-ъц илдян) Лондон фонд биржасы йенидян тяшкил едилмиш, йяни
“гиймятли каьызларын тиъарятинин глобал мяркязиня” чеврилмишдир.
Лакин, Лондон фонд биржасынын йенидян тяшкилинин щягиги сябяби
бу базарын даща йцксяк эялирли олмасы иди. Беля ки, бу биржада ко-
миссион ямялиййатлары Нйу-Йорк вя Токио биржаларындан ики дяфя
йцксяк иди.
Диэяр юлкялярдян фяргли олараг, инэилис фонд биржасы мцстягил
статуса маликдир вя щюкумят фонд биржасынын ишиня гарышмыр.
Лондон фонд биржасынын капиталы 500 мин фунт-стерлингдян чох-
дур. Цзвлярин сайы орта щесабла 3,5 мин няфяр тяшкил едир ки, он-
дан 2,7 мин няфяри брокер 800 няфяри ися дилерлярдир. Лондон бир-
жасында ясас ямялиййат нювц – мцддятли (форвард) баьлашмасыдыр
ки, сяфярбяредиъиликдян чох мющтякирлик характери дашыйыр.
Лондон биржасында хцсуси сящмляр вя истигразлар, дювлят гий-
мятли каьызлары, хариъи дювлятлярин истигразлары тядавцл едилир. Беля
ки, 1991-ъи илдя бурада 4868 инэилис вя 2393 хариъи ширкятин гий-
мятли каьызлары тядавцл едилмишдир.
Лондон фонд биржасынын хцсусиййяти ондан ибарятдир ки, ясас
ямялиййатлардан ялавя арбитраж ямялиййатлары да апарылыр. Бу за-
299
ман ейни гиймятли каьызлар иля баьлашма ики мцхтялиф базарларда

(мясялян, Лондон вя Щамбург) ейни вахтда щяйата кечирилир.
Инэилис биржасында касса баьлашмасына (юдяниш сутка ярзиндя апа-
рылыр), форвард (юдяниш 14 эцн ярзиндя апарылыр) вя мцддятли опси-
он баьлашмаларына иъазя верилир.
1980-ъи илдя Лондон фонд биржасынын дювриййясиндя 7 мин нюв
сящм вя истигразын 95%-ни хцсуси истигразлар тяшкил едирди.
3. Франсанын фонд биржасы. Франсанын фонд базары дювлят ин-
щисар тянзимлянмяси алятляринин мцщцм тяркиб щиссясидир. Йедди
Франса фонд биржасынын тяркибиндя Парис биржасы парлаг ифадя еди-
лян лидердир. Онун пайына бцтцн франсыз биржаларынын гйимятли
каьызларла ямялиййатлары щяъминин 99%-и дцшцр. Йерли ящямий-
йятли фонд биржалары Бордода, Лилледя, Лионда, Марселдя, Нанси-
дя, Нантед вя Тулуздадыр. Фонд биржасынын дювлят низамнамяси
Наполеонун щюкмранлыьы дюврцндян башлайыр. Щал-щазырда фонд
биржасы Игтисадиййат вя Малиййя Назирлийиня табедир ки, онлар да
дахилдя вя биржадан кянарда фонд ямялиййатларына инщисар сяла-
щиййятиня малик олан маклерлярини тяйин едир (Парисдя 80%-я йа-
хыны). Биржа тиъарятиня дювлят нязарятини вя бурайа бурахылышы биржа
комиссийасы щяйата кечирир.
Парис фонд биржасы ашаьыдакылара бюлцнцр:
1) рясми базар. Бурада ягдляри брокерляр баьлайыр вя онлар
мцштяринин адындан эиров гойурлар;
2) гейри-рясми базар. Бурада ясасян банклар ямялиййат апа-
рыр;
3) азад базар. Онун цзвляри мцхтялиф банклардыр, гиймятли
каьызларын алгы-сатгысыны щям наьд щесаблашма щям дя мцддятля
щяйата кечирир.
Франсыз корпорасийаларынын капиталлашдырылмасы сявиййяси хейли
йцксякдир вя щазыркы заманда 503 млрд. франсыз франкы тяшкил
едир. Онун эяляъякдя артмасы амили дювлят секторунун чох щис-
сясинин юзялляшдирилмяси програмыдыр.
300
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Франсанын фонд биржасында ясасян хцсуси ширкятлярин сящмляри

вя дювлят истиграз вярягяляри тядавцл едилир.
Парис фонд биржасы юз фяалиййятиня ХВЫЫЫ ясрдя башламышдыр.
Биржаларын фяалиййятя башламасы ися 1789-ъу ил щесаб едилир. 1801-
ъи ил ганунуна ясасян биржа брокерляриндян ибарят олан, йяни щю-
кумят тяряфиндян сечилян вя тясдиг едилян шяхслярдян ибарят тяш-
килат олмушдур.
Франсада бцтцн фонд биржалары дювлят идаряляридир. 1991-ъи илдя
Парис биржасында 854 франсыз вя 230 хариъи ширкятин гиймятли ка-
ьызлары котировка едилмишдр.
Фонд биржасында котировка едилян гиймятли каьызларын сырасында
ясас йери тягдим едяня истиграз вя сящмляр тутур. Гиймятли ка-
ьызларын минимум номинал дяйяри 1 авро тяшкил едир. Фонд биржа-
сында ики эцндян артыг олмамаг щесабы иля касса ягди вя репорт
типли мцддятли ягдляр апарылыр.
1961-ъи илядяк Парис биржасында ики базар: рясми вя гейри-ряс-
ми базар мювъуд иди. 1962-ъи илдя кечирилян ислащат нятиъясиндя
юлкянин бцтцн биржалары цчцн ващид котировка мцяййян едилмиш-
дир.
4. Алманийанын фонд биржасы. Алманийа Федератив Республи-
касында АДР иля бирляшянядяк сяккиз фонд биржасы – Франкфурт,
Дцсселдорф, Щамбург, Мцнщен, Штутгарт, Бремен, Берлин, Щан-
новер фяалиййят эюстярир. Бурада апарыъы мювгейя бцтцн биржа
дювриййясинин 51%-ни реаллашдыран Франкфурт фонд биржасы малик-
дир, чцнки бу шящяр юлкянин ясас малиййя-кредит мяркязидир.
Ящямиййятиня эюря икинъи йери Дцсселдорф биржасы тутур. Онун
пайына Алманийанын биржа дювриййясинин 39%-и дцшцр. 1975-ъи
илин 4 май тарихиндя 1896-ъы ил тарихли Гануну явяз едян биржа
щаггында йени ганун гябул едилмишдир. Бу гануна ясасян биржа-
нын тяшкили вя щцгуги формасы ващид шякля салынмыш, йяни физики
шяхслярин биржайа бурахылмасы тяърцбяси вя биржа ягдинин щяйата
кечирилмяси гайдасы мцяййян едилмшдир.
301
Гиймятли каьызларын алгы-сатгысы цзря биржанын функсийалары

коммерсийа банклары иля явяз едилмиш, она эюря дя ширкятлярин
тядавцлц мящдудлашдырылмыш, корпорасийаларын капиталлашмасы
тяхминян 580 млрд. марка тяшкил едир. Бурада истиграз базары да-
ща чох инкишаф етмиш, лакин биржада щяр шейдян яввял дювлят вя
банк истигразлары тядавцл едилир.
Алманийа банклары фонд базарына чыхмаьа васитячилик етмяк-
дянся кредит вермяйя даща чох цстцнлцк верир АФР-дя биржа ме-
ханизминин хцсусиййятляри ондан ибарятдир ки, фонд биржалары игти-
садиййатын малиййяляшдирилмясиндя диэяр юлкяляря нисбятян даща
аз ящямиййятя маликдир, она эюря ки, бурада якс ролу ири банклар
ойнайыр.
Алманийада биржаданкянар базары азад базар тямсил едир. Бу
базарлары биржаданкянар гиймятли каьызларын тиъаряти цзря ири банк-
лар тяряфиндян йарадылмыш комиссийа щяйата кечирир. Бу комис-
сийа хцсуси банкларын Федерал Иттифагы органыны ифадя едир.
Алманийада фонд биржасы дювлят идарясидир вя торпаг щаки-
миййяти, тиъарят палатасы вя тиъарят ассосиасийасы тяряфиндян йарады-
лыр. Гиймятли каьызларын тядавцлцня вя биржанын фяалиййятиня няза-
рят Торпаг Щюкумяти тяряфиндян щяйата кечирилир ки, бу мягсяд
цчцн дювлят нязарятчи айырыр. Ейни заманда, гиймятли каьызларын
йерляшдирилмяси цзря фяалиййяти федерал органлар тянзимляйир.
Алманийада фонд биржасынын практики ишиня: Биржа Идаря Щейяти,
котировкайа бурахылыш мясяляляри цзря Комиссийа вя Маклерляр
Палатасы рящбярлик едир.
Алманийада фонд биржасынын ясас субйекти маклерляр курсу вя
азад маклерлярдян ибарятдир. Биринъиляр – пешякар брокерлярдир
ки, онлар ясасян йазылмыш гиймятли каьызлар иля тиъарят едирляр.
Азад маклерляр дя щямчинин биржадан кянарда банклар цчцн ва-
ситячилик ямялиййатлары щяйата кечирирляр.
Гиймятли каьызларын тядавцлцня вя биржанын фяалиййятиня бц-
тцн нязаряти Торпаг Щюкумяти органы щяйата кечирир, гиймятли
302
" Á.ÀÒÀØÎÂ
каьызларын йерляшдирилмяси цзря банк фяалиййятини федерал орган

тянзимляйир. Сящмлярин 48%-я йахыны йалныз формал олараг даими
сащибликдя вя тядавцлдя олур. Икинъи базар она эюря о гядяр дя
фяал дейил, бахмайараг ки, биржада олан дювриййя йалныз фонд
дювриййясинин бир щиссясини тяшкил едир. Чцнки, бир чох ягдляр бир-
баша биржадан йан кечмякля банклар арасында реаллашдырылыр. Бура-
да дювлят нязаряти хейли зяифдир.
Алман биржа ганунвериъилийи цзря фонд биржасы иътимаи щцгуглу
идарядир, йяни гейри-коммерсийа тяшкилатыдыр. 1992-ъи ил ислащатын-
дан сонра Франкфурт биржасы (ФБ) “Алман Биржасы” сящмдар ъя-
миййяти иля бирбаша ялагядядир. Формал олараг Франкфурт биржасы
вя Алман биржасы реал идарялярдир, лакин фактики олараг, ващид
бцтюв тяшкил едирляр. “Алман биржасы” – ачыг сящмдар ъямиййяти-
дир. Онун сящмляринин 81%-и банклара, 10%-и реэионал биржалара
вя 9%-и маклерляря мянсубдур. Алман биржасы Франкфурт вя Ал-
ман биржаларынын мцддятли контрактларыны идаря едир.
Мяркязи депозитари – “Алман касса иттифагы” депозитар - кли-
ринг системи Алман биржасынын гыз ъямиййятидир. Биржайа рящбяр-
лийи 19-22 няфяр тяркибдя цч ил мцддятиня тяйин едилмиш мцдирляр
шурасы едир. Шуранын цзвляри банкларын, маклерлярин, емитентлярин
вя инвесторларын сыьорта ширкятляринин нцмайяндяляридир. Галан
тянзимляйиъи органлар – листинг цзря шура, биржа арбитражы вя мак-
лер курслары палатасыдыр.
5. Йапонийанын фонд биржасы. Йапонийада доггуз фонд бир-
жасы мювъуддур (Токио, Наэойа, Киото, Хиросима, Коба, Нуэа-
та, Фукока, Сапоро, Осака). Онлардан Токио фонд биржасы “Кабу-
та ХО” капиталынын дювриййяси цзря Нйу-Йорк вя Лондон биржа-
ларындан сонра дцнйада цчцнъц йери тутур.
Токио биржасы 1878-ъи илдя йарадылмышдыр. Бурада тиъарят бир
гайда олараг дахили емитентлярин сящмляри иля апарылыр. Гиймятли
каьызларын тясбит едилмиш эялирля дювриййяси хейли ашаьыдыр. Ясасян
касса тиъаряти апарылыр, мцддятли базар, демяк олар ки, йохдур.
303
Биржанын цзвляри биржа ямялиййатларыны щяйата кечирмяйя Ма-

лиййя Назирлийиндян иъазяси олан маклер фирмаларыдыр. Физики шяхс-
ляр биржанын иштиракчылары ола билмяз. Биржа фирмалары биржаларын фаси-
лясиз цзвц гисминдя чыхыш едян юз нцмайяндяляри, васитячи фирма
вя хцсуси брокерляр васитясиля чыхыш едир.
Алыъылар вя сатыъылар арасында васитячи олан маклер фирмалары
юзцндя тяляби тямяркцзляшдирир вя гиймятли каьызларын мязяння-
сини мцяййян едир.
Ширкятляр сящм бурахмаг цчцн ашаьыдакы шяртляря ямял етмя-
лидирляр:
Милли ширкятляр цчцн:
1) капиталын щяъми 1 милйон ийендян аз олмамалы;
2) ширкятин мянфяяти верэиляр юдянилянядяк 400 милйон ийен
олмалыдыр.
Хариъи ширкятляр цчцн:
1) капитал 10 млрд. ийен олмалы;
2) 3 ил ярзиндя мянфяят - 3 млрд. ийен олмалы;
3) сящмдарларын сайы 1000 няфярдян аз олмамалы.
Йапонийада фонд биржасы юз низамнамяси ясасында, лакин милли
ганунвериъилик чярчивясиндя фяалиййят эюстярир. Биржанын башында
идаря щейяти дурур ки, бу да биржанын цзвляри тяряфиндян эизли сяс-
ля сечилир. Идаря щейяти биржанын цзвляринин мянафелярини ифадя
едяряк онун фяалиййятиня нязарят едир. Биржада васитячи гисмин-
дя щям дя брокерляр чыхыш едир, лакин онларын юз хейриня ягдляр
баьламаьа щцгуглары йохдур. Хариъи щцгуги шяхсляр юлкядя гей-
диййатдан кечмяк вя щабеля 66 млн. доллар капиталы вя 10 млн.
доллар иллик халис эялири олмаг шяртиля биржайа цзвлцйя гябул едилир.
1973 вя 1974-ъц иллярдя Токио фонд биржасына хариъи ширкятля-
рин сящмляри бурахылды ки, бу да Йапонийа гиймятли каьызлар ба-
зарында ямялиййатларын эенишлянмясиня йардым етмиш олду.
Йапонийада фонд биржасынын фяалиййяти гиймятли каьызлар вя
биржалар щаггында ганунла тянзимлянир. Биржанын фяалиййятини била-
304
" Á.ÀÒÀØÎÂ
васитя Малиййя Назирлийи тянзимляйир. Бунунла йанашы, Йапони-

йанын фонд биржасы – юзцнцидаряетмя органыдыр вя котировкайа
гиймятли каьызларын бурахылышы шяртлярини юзляри мцяййян едир.
Щям дя Токио, Осака вя Наэойа биржаларынын щяр бириндя ики ба-
зар фяалиййят эюстярир: биринъиси даща чох мяшщур гиймятли каьыз-
ларын, йяни ян ири йапон корпорасийаларынын котировкасыны, икинъи
ися нисбятян кичик ширкятлярин котировкасыны юзцня дахил едир.
Токио фонд биржасы ясасян хцсуси сящмлярин дювриййясиня хид-
мят едир вя истигразларын дювриййяси о гядяр дя бюйцк дейилдир.
Котировка олунан сящм вя истигразларын ясас кцтляси адлы вя тяг-
димедянядир. Биржа дювриййяси касса ягдляшмясиня ясасланыр,
мцддятли ягдляшмя ися аз йайылмышдыр.
6. Русийа фонд биржасы. Русийада илк биржа Бюйцк Пйотр
(1723) тяряфиндян ясасы гойулан Петербург биржасыдыр. Русийада
фонд вя ямтяя биржасы бир идаряни тяшкил едирди. Цмуми идарячи-
лийя, гайдайа вя бинайа малик идиляр. Илк дюврлярдя Русийада бир-
жалар чох зяиф йайылырды. 1800-ъц илдя йалныз ики биржа - Санкт-Пе-
тербург вя Одесса биржалары мювъуд иди. 1960-ъы илин ислащаты биржа
тиъарятинин стимуллашдырылмасы цчцн тякан вермиш олду. 1913-ъц
иля Русийада 100-я йахын биржа мювъуд иди. ХХ ясрин яввяллярин-
дя Русийа биржаларында ашаьыдакы малиййя активляри котировка еди-
лирди: дювлят истигразлары, хцсуси дямирйол истигразлары, хариъи дюв-
лятлярин истигразлары, Русийанын мцхтялиф сящмляринин истигразлары,
ипотека каьызлары, мцхтялиф банкларын, сыьорта вя няглиййат ъя-
миййятляринин, тиъарят вя сянайе мцяссисяляринин эиров гябзляри,
сящм вя истигразлары. 1917-ъи ил декабр тарихли ХКС-нин гярары иля
гиймятли каьызлар иля ямялиййатлар дайандырылды вя Цмумиттифаг
Мяркязи Иъраиййя Комитясинин 21 йанвар 1918-ъи ил тарихли гярары
иля Чар Щюкумяти тяряфиндян бурахылмыш дювлят истиграз вярягя-
ляри топланмаьа башланды, лакин “щярби коммунизмин” ифласы вя
йени игтисади сийасятя кечилмяси иля ялагядар олараг топдан базар
тиъаряти сащясиндя тядриъян ъанланма башлады. 1922-ъи илдя фонд
305
биржасы ямялиййаты щаггында щюкумят гярары верилди. Бурада ха-

риъи валйута, вексел, чек вя диэяр юдяниш тапшырыьы вя с. иля тиъарят
цзря ягдляр баьланмаьа башланылды.
1920-ъи иллярин сонларында йени игтисади сийасятин ляьви иля бц-
тцн биржаларын фяалиййятиня сон гойулду. Русийада йени биржа нясли
1990-ъы иллярдя мейдана эялди вя Москва тиъарят биржасы фяа-
лиййятя башлады. 1991-ъи илин ахырларында Русийада 400-я йахын
биржа вя юзцнц биржа адландыран диэяр структурлар йарадылды.
Щал-щазырда Русийада 11 фонд биржасы фяалиййят эюстярир. Онлар-
дан йалныз беш биржа ясас тиъарят мейданчасы гисминдя фяалиййят
эюстярир ки, бурада брокерляр юзляринин васитячилик хидмятлярини
тяклиф едир. Онлар цч Москва вя ики Петербург биржаларыдыр.
- Москва Банкларарасы Валйута Биржасы (МБВБ). Русийа-
нын бу ян ири биржасы щям валйута, валйута фйучерси вя щям дя
гиймятли каьызлар иля тиъаряти тяшкил едир. Бу, Русийада ващид бир-
жадыр ки, Русийа Федерасийасынын дювлят истигразлары тядавцл едилир.
О, сящмлярин тиъарят щяъми цзря, о ъцмлядян интернет-трейдинг
цзря (сящмляр цзря тиъарят 1979-ъу илин мартында, интернет васитя-
силя биринъи сатышлар ися 1999-ъу илдя башламышдыр) ян ири биржадыр.
Биржаларын илк дяфя корпоратив истигразларынын йерляшдирилмясиня
1999-ъу илин орталарындан башланмышдыр. 2012-ъи илдя биржада Ру-
сийа автоистигразлары тядавцл едилмяйя башланмышдыр.
- Русийа Тиъарят Системи (РТС). 1999-ъу илядяк Русийа
емитентляринин вя сящмля тиъарятини тяшкил едян ясас биржа олмуш-
дур. Сящмля тиъарят РТС-нин гейри-биржа классик базарында (о
ъцмлядян валйута мцбадиляси) баш верир. РТС сящмля тиъарятдян
ялавя фонд базары иштиракчыларына иш тяклиф едир.
- Москва Фонд Биржасы (МФБ). МФБ-нин фяргляндириъи хцсу-
сиййятляри ондан ибарятдир ки, МБВБ-дян вя РТС-дян фяргли ола-
раг бурада “Газпром” ачыг сящмдар ъямиййятинин сящмляри тя-
давцл едир. О, ейни заманда бязи даща чох ликвидли Русийа
сящмляри иля тиъаряти тяшкил едир.
306
" Á.ÀÒÀØÎÂ
- Санкт-Петербург Валйута Биржасы (СПВБ). СПВБ-дя Санкт-

Петербург шящяринин субфедерал истигразларынын ясас тиъаряти щяйа-
та кечирилир ки, Русийа Федерасийасынын субйектляри тяряфиндян ис-
тигразларын даща йцксяк ликвидлисидир. О, Русийанын нисбятян лик-
видли бир нечя сящм вя истигразларынын тиъаряти иля мяшьулдур.
- “Санкт-Петербург” Фонд Биржасы (СПФБ). СПФБ-нин фярг-
ляндириъи хцсусиййяти, МФБ-дя олдуьу кими, ондан ибарятдир ки,
бурада “Газпром” АСЪ-нин сящмляри тядавцл едилир. Биржа
СПВБ кими Санкт-Петербург шящяринин сящмляринин тиъарятини
тяшкил едир. Бундан ялавя, о щям дя бир сыра нисбятян ликвидли
Русийа сящмляри иля тиъарят едир.
Русийа фонд биржалары юз инкишафына эюря инкишаф етмиш юлкяля-
рин ян ири фонд биржаларындан хейли эери галыр. Бцтювлцкдя Русийа-
да фонд биржаларынын вя фонд шюбяляринин сайынын азалмасы мейли
мцшащидя олунур. Беля ки, фонд биржаларынын сайы 1993-ъц илдя 62,
1995-ъи илдя 56, 1997-ъи илдя ися 48-дяк азалмышдыр.
1999-ъу илдян башлайараг 2008-ъи илядяк биржа дювриййясинин
ясаслы сурятдя артдыьы мцшащидя олунурду. Гиймятли каьызларла
баьланмыш ягдлярин тяркибиндя дювлят гысамцддятли истигразларла
(ДГИ) баьлашмалар цстцнлцк тяшкил едирди (сатылмыш каьызларын
цмуми сайынын 30%-и).
7. Истанбул Фонд Биржасы. Биржа 26 декабр 1985-ъи илдя йени-
дян фяалиййятя башламышдыр. Биржа цзвляри Сярмайя Базары Гуру-
мунда (дювлят гурумудур) биржада ямялиййат апармаг мягсяди-
ля лисензийа алмыш инвестисийа банклары иля коммерсийа банклары
вя “Биржа Банкерлик” вясигяси алмыш васитячи гурумлардыр. Бир-
жайа идаря щейяти рящбярлик едир. Онун тяркиби сядр вя дюрд цзв-
дян ибарятдир.
8. Канаданын Фонд Биржасы. Бурада беш фонд биржасы – Мон-
реал, Торонто, Банкувер, Калэар, Вуннупет фяалиййят эюстярир.
Гиймятли каьызларын бцтцн биржа дювриййясинин 90%-и Монреал вя
Торонто биржаларында ъямлянмишдир.
307
Сонракы иллярдя Канадада биржа ямялиййатларында щисседиляъяк

гядяр ъанланма баш вермишдир, чцнки Канада инщисарчы капиталы юл-
кя дахилиндя Америка инщисары гаршысында игтисади базасыны мющ-
кямляндирмякля, юз юлкяси хариъиндя, щяр шейдян яввял АБШ-да
тясир даирясини хейли эенишляндирди. Сянайе корпорасийаларынын тя-
минатлылыьы хейли дяряъядя няинки банк сащяси щесабына, щям дя
пул вясаитляринин гиймятли каьызлар базары, хцсусян биржа васитяси
иля сяфярбяр едилмяси щесабына ялдя едилди.
9. Италийанын Фонд Биржасы. Италийанын фонд биржасы дювлят ида-
ряси кими фяалиййят эюстярир. Онун фяалиййяти ися биржада гиймятли
каьызларын тядавцлц вя реаллашдырылмасы гайдаларыны мцяййян
едян ганунла тянзимлянир.
Биржанын фяалиййятиня нязаряти Малиййя Назирлийи, йерли тиъарят
органлары, ширкят вя биржаларын иши цзря Милли Комиссийа щяйата
кечирир.
Биржаларда дювлят гуллугчусу кими гейдиййатдан кечмиш бро-
керляр фяалиййят эюстярир. Щяр бир биржа цчцн брокерлярин сайы га-
нунла мцяййян едилир.
Италийада ян ири биржа Милан фонд биржасыдыр ки, бурада 130 бро-
кер ямялиййат апарыр, 500-дян чох гиймятли каьызлар котировка
едилир ки, онун да цчдя бири сящмлярдир. Комиссион щаггыны Ита-
лийанын Брокерляр Ассосиасийасынын мяслящяти иля Малиййя Назир-
лийи мцяййян едир. 1950-ъи иллярин орталарындан брокерляр щям дя
хариъи алыъылар цчцн Италийа гиймятли каьызларынын реаллашдырылма-
сында васитячи функсийасыны йериня йетирир.
9.4. ÁÈÐÆÀ ßÌßËÈÉÉÀÒËÀÐÛ Âß ÁÈÐÆÀ ßÃÄËßÐÈ
Фонд биржасында ямялиййатларын апарылмасы мцхтялиф хцсусий-

йятлярля характеризя олунур. Цмумиййятля, ямтяя йахуд фонд
биржасындан асылы олмайараг, биржа ямялиййатлары дедикдя, биржа
ямтяяси (гиймятли каьызлар вя йа диэяр малиййя активляри, ямтяя-
ляр) иля биржада едилян мцхтялиф ямялиййатлар баша дцшцлмялидир.
308
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Бу ямялиййатлара биржа ямтяясинин алгысы вя сатгысы, листинг вя

делистинг, опсион, форвард вя фйучерс контрактларынын баьланмасы,
ямтяянин гиймятляндирилмяси (котировкасы), эиров, щесаблашма,
клиринг, консалтинг, гиймятли каьызларын сахланылмасы вя тягдим
едилмяси кими фяалиййят нювлярини аид етмяк олар. Бцтцн бу ямя-
лиййатларын кечирилмяси цзря гайдалашдырылмыш фяалиййят биржа
ямялиййатлары механизмини мцяййян едир. Бу механизм биржа
ямялиййатларынын субйектляринин, обйектляринин вя билаваситя бир-
жа фяалиййятинин щяйата кечирилмяси просесинин мювъудлуьуну
нязярдя тутур.
Биржа ягдляри дедикдя ися биржа ямтяяляриня даир щцгуг вя ющ-
дяликлярин йарадылмасына, тясбит едилмясиня, хитам верилмясиня
вя йа дяйишдирилмясиня истигамятлянмиш вя биржанын бинасында
онун мцяййян едилмиш иш саатларында сатыш иштиракчыларынын щяйата
кечирдийи гаршылыглы разылашдырылмыш тядбирляр баша дцшцлцр.
Дцнйа тяърцбясинин инкишафы биржа ягдляринин ясас типляри кими
ашаьыдакылары мцяййян етмишдир:
- ямтяя (даща доьрусу, онун нцмуняляри) тягдим олунмагла
едилян ягдляр;
- фярди форвард ягдляри;
- стандарт фйучерс (мцддятли) ягдляри;
- опсион ягдляри.
Биржа ягдляри ямтяя вя фонд активляри цзря баьланылыр. Ягдин
баьланмасы гайдасы биржанын юзц тяряфиндян мцяййян едилир. Бир-
жа ягдляри гайдаларынын цмуми тялябляриня ягдин йазылы шякилдя
баьланылмасы тяляби аиддир.
Стандарт алгы-сатгы мцгавилясиндя малын тягдим едилмяси тари-
хи, биржа ямтяясинин мигдары, кейфиййят эюстяриъиляри, типи вя
нювц, юдямянин вахты, щяъми вя формасы, тягдим едилмянин
шяртляри вя тяряфлярин мясулиййяти якс олунур. Бунунла беля, фор-
вард контрактлары ямтяянин эяляъякдя тягдим едилмясиня даир
фярди ющдяликляриля сечилир. Бу ъцр биржа ямялиййаты цзря сифаришдя
309
ямтяянин (гиймятли каьызын) дягиг ады, ягдин нювц (алгы, сатгы),

ягд цчцн тяклиф олунан гиймятли каьызларын мигдары, ягдин кечи-
рилмяли олдуьу гиймят, ягдин мцддяти (бу эцн, щяфтянин йахуд
айын сонуна гядяр) вя нювц эюстярилмялидир.
Биржа ямялиййатлры бир сыра фяргляндириъи хцсусиййятляря малик-
дир. Онлара аиддир:
- хцсуси йерлярдя кечирилир;
- биржа ямтяяляри цзря стандарт кцтлялярля (партийалар, лотлар,
дястляр) кечирилир;
- ямтяянин юзц биржада олмадыгда онун тясвири цзря кечирилир;
- даими кечирилир;
- ашкар кечирилир;
- гиймятгойма сярбястдир;
- дювлят тяряфиндян бирбаша тянзимлянир;
- васитячиляр тяряфиндян кечирилир;
- ганунларда вя биржанын низамнамясиндя эюстярилмиш ващид
гайдаларла кечирилир;
- яìòяÿíèí êåéôèééÿòè íÿçÿðÿ àëûíìàãëà êå÷èðèëèð;
- èõòèñàñëàøìàéà ìÿðóçäóð. Бóíóíëà áèðæà ÿìялèééàòлàðûíûí
(ôÿàëèééÿòèíèí, èøèíèí) êå÷èðèлìяñèíèí àøàüûäàêы ïðèíñèïëÿðè ìöÿé-
éÿí îëóíóð:
- âàñèòя÷è (брокер) èëÿ ìöøòяри àðàñûíäà øÿõñè åòèáàð;
- àøêàðëûã;
- äàèìèлèê;
- ñÿðт ãàéäàëàð ÿñàñûíäà òÿíçèìлÿíìя.
Бèðæà яìялèééàòлàðûíûí (òèúàðÿòèíèí) ìöùöì òÿðêèá ùèññÿëÿ-
ðèíäÿí (ìÿðùÿëÿëÿðèíäÿí) áèðè ëèñòèíãäèð. Лèñòèíã ãèéìяòли êàüûç-
ëàðûí ôîíä áèðæàñûíûí õöñóñè ãèéìяòлÿíäèðìя ñèéàùûñûíà (ëèñòèíÿ)
äàõèë åäèлìÿñèäèð. Лèñòя äàõèë îëóíàí ãèéìяòлè êàüûçëàр ñàòыøà
áóðàõûëûð. Щÿð áèð åìитенò þçöíöí ãèéìяòлè êàüûçëàðûíûн ôîíä àê-
òèâëÿðèíèí áèðæà ñèéàùûñûíà äàõèë åäèлìяñèíÿ úàí àòыð, ÷öíêè ñèéà-
ùûéà äàõèë åäèлìèø ãèéìяòлè êàüûçëàðà èíâåñòîðëàр äàùà áþéöê
310
" Á.ÀÒÀØÎÂ
ìàðàã ýþñòÿðèð. Бèðæà ùåñàáàòыíûí äþâðè êöòляви âÿ èøýöçàð ìяò-

áóàòäà äÿðú îëóíìàñû ãèéìяòлè êàüûç ñàùèáëÿðèíè ñÿùì ìÿçÿí-
íÿëяðèíèí âÿ îíëàðûí ýÿëèðëèéèíèí äÿéèøìÿñи ùàããûíäà äàùà éàõøû
ìÿëóìаòлàíäûðìàüà èìêàí âåðèð, éåнè àëûúûëàðû (èíâåñòîðëàðû) úÿëá
åäèð, ñèéàùûäàêы ãèéìяòлè êàüûçëàðûí ëèêâèäëèéèíè àртыðûð. Гèéìятлè
êàüûçëàðûí ðÿñìè листя äàõèë åäèлìяñèíèí ìöñáÿò úÿùÿòлÿðè èëÿ
éàíàøû ãåéäèééàò âÿ äþâðè (ãèéìяòлè êàüûçëàðûí ñèéàùûñынûí ëàçыìè
âÿçèééÿòäÿ ñàõëàíûлìàñû öçðÿ) ðöñóìлàðûí þäÿíèлìяñè èëÿ áàüëû
ÿëàâÿ õÿðúëÿðèí åäèлìÿñи, ùÿì÷èíèí åìèòåíòèí äóðóìó ùàããûíäà
èíôîрмàñèéàíûí à÷ûãëàнìàñû çÿðóðÿòè êèìè ìÿãàìлàð äà ìþâ-
úóääóð.
Щÿð áèð ôîíä áèðæàñû ãèéìяòлè êàüûçëàðûí ñàòыøà áóðàõûлìàñûíûí
úèääè ãàéäàëàðûíà ìàëèêäèð âÿ ìöøòÿðèëÿðÿ зяманятëÿð âåðèð.
Сèéàùûéà äàõèë åäèлìÿíèí ìåéàðëàðû êèìè емитентиí õàëèñ ýÿëèðè,
àêòèâëÿðèíèí ãèéìяòè, ãèéìяòлè êàüûç áóðàõûëûøûíûí ùÿúìè ÷ûõûø
åäÿ áèëÿð. Мÿñÿëÿí, äöíéàíûí ÿí áþéöê Нéó-Йîðк фонд áèðæà-
ñûíûí åìитенò øèðêяòлÿðÿ ãàðøû ñöðäöéö ìèíèìàë тяëÿáëÿð áóí-
ëàðäûð: ñÿùì ñàùèáëÿðèíèí öìóìè ñàéû - 2200, î ъцмляäÿí 100 âÿ
äàùà ÷îõ ñÿùì ñàùèáèíèí ñàéû - 2000; актèâëÿðèí äÿéÿðè - 18 ìлн.
äîëë.; øèðêяò ñîí ö÷ èëäÿ ìÿíôÿÿòлÿ ишляìÿëèäèð; ñîí èëèí áàëàíñ
ìÿíôÿÿòèíèí ùÿúìè 2 ìлн. äîëë.; бурахылмыø ñÿùìлÿðèí ìèãäàðû –
1100 ìèí îлìàëûäûð; ñîí йарым илдя øèðêяòèí 100 ìèí ñÿùìè ñатыл-
мàëûäûð. Аéäûíäûð êè, Нéó-Йîрê биðæàñû éàëíûç áþéöê âÿ ìàëèééÿ
úÿùÿòäÿí ñàáèò åìèòåíòлÿðèí гийìяòлè êàüûçëàðû èëÿ èøëÿéèð. Бóðàäà
ãåéäÿ àëûíìыø êîðпîрасиéàëàðûí àêòèâëÿðè АБШ-äà äþâð åäÿí
êàïèòàëûí 80%-äÿí чоõóíó òяøêèл åäèð.
Мèíèìàë ýþñòÿðèúèëÿðëÿ éàíàøû åìèòåíòèí ôÿàëèééÿò эюñòÿðè-
úèëÿðè äÿ íÿçÿðÿ àëûíûð. Бó зàìàн åìитенò øèðêяòäÿ дюâëÿòèí èø-
òèðàêы, øèðêяò ìÿùñóëóíóí áàçàðû, ñàáитлèéè âÿ ñàщядяêè ìþâãåéè,
øèðêяòèí âÿ áöòþâëöêäÿ ñàùÿíèí èíêèøàô перñïåêòèâëÿðè òÿùëèë îëó-
íóð. Нéó - Йорê ôîíä áèðæàñû éåíè êèчèê, îрòà ìöÿññèñÿëÿðèí èí-
êèøàôûíû äàèìà ùÿâÿñëÿíäèриð. Мöàñèð äöíéàäà ùÿð щансы áèð
311
øèðêяòèí Нéó-Йорê ôîíä áèðæàñûíûí ñèéàùûëаðûíà äàõèë едиìÿñè

êîðïîðàñèéàíûí ïöõòÿëÿøäèéèíèí âÿ þç ñàùÿñèíèí габàãúûëûíà ÷åâ-
ðèлìяñèíèí òÿñäèãè êèìè ãÿáóë åäèëèð. Дþâëÿò ãèéìяòлè êàüûçëàðû
áèðæà ñàòыøëàðûíà ðÿñìè åìèññèéà шяртëÿðèíÿ ÿñàñÿí áóðàõûëûð. Бèðæà
øóðàñû ãèéìяòлè êàüûçëàðû сатыøà áóðàõäûãäà åìèòåíòèí ìàëèééÿ
âÿçèééÿòèíè âÿ þäÿìя габилèééÿòèíè, ùÿì÷èíèí ïîòåíñèàë èíâåñ-
òîðëàðûí îíà îëàí мараüûíû äà íÿçÿðÿ àëûð.
Бèðæà ñàòыøûíà áóðàõûëäûãäàí ñîíðà ãèéìяòлè êàüûçëàðûí гиймÿò-
лÿíäèðèлìяñè (êîòèðîâêàñû) êå÷èðèëèð. Бèðæà ãèéìяòлÿíдирилìÿñè áèð-
æàíûí ùÿð èø ýöíö ÿðçèíäÿ áèðæà ñàòыøëàðû ïðîñåñèíäÿ ãèéìяòлÿðèí
ìöÿééÿí åäèлìяñè âÿ îíëàрын áèðæà áöëëåòåíèíäÿ (ãèéìяòлÿíäèð-
ìя ëèñòèíäÿ) äÿðú îлунмасыны áèëäèðèð. Гèéìяòлÿíäèðìя çàìàíû
ñаòыúы âя àëûúûнын ãèéìяòлÿðè åëàí îëóíóð. Лàêèí ñàòыøà áóðàõûлìыø
ãèéìятли êàüûçëàðûí ùå÷ äÿ ùàìыñû ãèéìяòлÿíäèðèлìèð, ÷öíêè
ãèéìяòлÿнäèðилìÿéÿ áóðàõûëûø òÿëÿáëÿðè äàùà сяртäèð. Бóíà ýþðÿ
äÿ, áиржа ñèéàùûñûíäàêы ãèéìяòлè êàüûçëàðûí áèð ãèñìè “ýþçëÿìя
çîíàñûны” éàðàäûð, îíëàðûí яêñÿðèééÿòè èñÿ ãèéìяòлÿíäèðìя ëèñòèíÿ
äàхил åäèëèð. Ãèéìяòлÿíäèðìÿ ëèñòèíäÿ åìèòåíòèí àды, ãèéìяòлè
êàüûçûí íîìèíàëû, àëûúûíûí, ñàòыúûíûí âÿ áàьëàныш ãèéìяòлÿðè, ñàòы-
øûí ùÿúìè, ñîí ÿãäèí òàðèõè, äèâèäåíт, ягд ãèéìяòèíèí ìöòлÿã âÿ
íèñáè äÿéèøìÿñè ýþñòÿðèëèð. Эþñòÿðèúèëяр áèðæàäà ãåéäÿ àëûíìыø
ñîí ÿãäèí ÿñàñûíäà яêñ îëóíóð. Щяр ùàíñû áèð åìèòåíòèí èôëàñûíà
ýþðÿ áèðæà þç öçâëÿðè ãàðøûñûнда ìàääè ìÿñóëèééÿò äàøыìàñà äà,
áèðæàíûí íöôóçóíóí ãîðóíуб ñàõëàíûлìàñû çÿðóðÿòèíäÿí ãèéìяò-
лÿíäèðìÿ ñèéàùûñûíà дахил åäèлìèø ñÿùìлÿð êèôàéÿò ãÿäÿð åтèáàðëû
îëóð. Бèðæàäà ìцяййян äþâð (àäÿòÿí áèð èø ýöíö) ÿðçèíäÿ áàü-
ëàíìыø áöòöí ÿãäëярин ãèéìяòлÿðè ÿñàñûíäà áèðæà ÿãäëÿðè öçðÿ îð-
тà ãèéìяò ùåñàáланыр âÿ ùÿð ýöí åëàí îëóíóð. О, ÿãäëÿðèí áàüëàí-
ìàñûíäà ñÿмт (истигамят) ýþñòÿðÿí êèìè ÷ûõûø åäèð, ùÿì÷èíèí
áàçàð êîíéóíêòóðàñûна úèääè òÿñèð ýþñòÿðèð.
Мöàñèð áèðæà à÷ûã òяñèñаò îëäóüóíäàí áóðàäà êå÷èðèëÿí áöòöí
яìялèééàòлàð (ÿãäëÿð) à÷ûã øÿêèлäÿ åäèëèð âÿ ìÿõôè îла áèлìяç.
312
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Бèðæàíûí èø âàõòыíûí ùÿð áèð àíûíäà áèðæàäà ãåéäèйéàòäàí êå÷ìèø

ãèéìяòлè êàüûçëàðûí úàðè ãèéìяòлÿðè ùàããûíäа ìялóìаò àлìàã
îëàð.
Бöòöí áèðæà яìÿëèééàòлàðû (ÿãäëÿðè) þäÿìя øÿðòлÿðèня ýþðÿ
êàññà âÿ ìöääÿòлè яìялèééàòлàðà àéðûëûð.
Кàññà яìÿëèééàòлàðû ÿñàñÿí èíâåñòèñèéàëàðûí åäèлìÿñè иля ÿëà-
ãÿäàðäûð. Кàññà яìÿëèééàòлàðûíäà ãèéìяòлè êàüûçëàðûí þäянил-
мяси ÿãä áàüëàíàí êèìè äÿðùàë (ÿñëèíäÿ èñÿ 1-2 èø ýöíö яðçèíäÿ)
åäèëèð. ßñëèíäÿ èñÿ, äöíéà òÿúðöáÿñèíäÿ êàññà яìялийéàòлàðû öçðÿ
ùåñàáëàøìàíûí ÿãä ýöíöíäÿ åäèлìÿñè ãàéäàñû гяáóë îëóíóá.
×îõ âàõò ùåñàáëàøìà ÿãääÿí ñîíðà èêèíúè, ц÷öíúö, éàõóä áå-
øèíúè èø ýöíö (ÿãä ýöíö ùåñàáà àëûíìыð) кå÷èðèëèð. Мÿñÿëÿí, Нéó-
Йорê ôîíä áèðæàñûíäà áó úöð ÿãäлÿð цçðÿ ùåñàáëàøìàëàð áåøèíúè èø
ýöíö, Рóñèéà ôîíä áàçàðûíäà èêèíúè èø ýöíö êå÷èðèëèð. Аëûíûá-
ñàòыëàí ãèéìяòлè êàüûçлàð äÿñòè áþéöê îëäóãäà ùåñàáëàøìà ìöä-
äÿòè óçóí îëóð. Мÿñÿëÿí, дяñò ÿí àçû 100 ñÿùìäÿí èáàðÿòäèðñÿ
Нéó-Йîрê ôîíä áèðæàсûíäà ùåñàáëàøìà îí äþðäöíúö ýöí êå÷èðèëèð.
Мöääÿòлè ÿìялèééàòлàð öçðÿ èñÿ ùåñàáëàøìàëàð òÿðÿôлярин
ÿââÿëúÿäÿí ìöÿééÿí åòäèéè ìöääÿòäÿí ñîíðà ÿãä áàüëàíàí àíà
îëàí ìÿçÿííÿ èëÿ êå÷èðèëèð. Дåìÿëè, ìöääÿòлè ÿãäëÿð öçðÿ êîн-
òрàêòын áàüëàíûëäûüû, ãèéìяòèí ìöÿééÿí åäèëäèéè, ùåсàáëàøìàíûí
àïàðûëàúàüû ìöääÿòлÿð ÿââÿëúÿäÿí äÿãèã ìöÿééÿí îëóíóð. Мöä-
äÿòлè ÿãäëÿð öçðÿ ùåñàáëàøìàëàð éà айын îðòàñûíäà (áóíà ïåð
ìåäèî äåéèëèð), éà äà àéûí ñîíóíäà (ïåð óëòèìî) êå÷èðèëèð.
Мöääÿòлè ÿãäëÿðäÿí ÷îõ âаõò àëãû-ñàòãû зàìàны ìÿçÿííÿлÿð
àðàñûíäà éàðàíàí ôÿðã øÿêлèíäÿ ìþùòяêèð ìÿíôÿÿòèí ÿëäÿ åäèл-
ìяñèíäÿí þòðö èñòèôàäÿ îëóíóð. Лàêèí áöòöí àêòèâëÿðëÿ, о úöìлÿ-
äÿí ôîíä àêòèâëÿðè èëÿ ìöääÿòлè яìяëèééàòлàðûí êå÷èðèëäèéè ùÿð áèð
êîнêрåò ùàëäà ñûðô ìþщтÿêèðëèê ìÿãñÿäëÿðè öñòöíëöê òяøêил ет-
мяйя äÿ áèëÿð, éÿíè áó úöð ÿìялèééàòлàðà ãåéðè-ìþùòяêèð ìÿã-
сяäëÿðäÿí ютрц äÿ ìöðàúèÿò îëóíà áèëÿð. Мÿñÿëÿí, ìÿçÿííÿëÿðèí
ìöìêöí îëà áèëÿí åíìяñè íÿòèúÿñèíäÿ éàðàíàí çÿðÿðëÿðäÿí ãèé-
313
ìяòлè êàüûçëàðà åäèлìèø èíâåñòèñèéàëàðûí ñûüîðтàëàíìàñû ìÿãñÿ-

äèëÿ äÿ ìöääÿòлè яìялèééàòлàðà ìöðàúèÿò îëóíà áèëÿð.
Мöääÿòлè яìялèééàòлàðûí íþâëÿðè êèìè ôéу÷åðñ âÿ îïñèîíëàð
ýåíèø éàéûлìыøäûð.
Фéу÷åðñ яìялèééàòлàðû ñаòыúы âÿ àëûúû àðàñûíäà áаьлаíàí, ýÿëÿ-
úÿêäÿ ìöÿééÿí ìöääÿò ÿðçèíäÿ ÿââÿëúÿäÿí гяти ìöÿééÿí
åäèлìèø ìÿçÿííÿ èëÿ ãèéìяòлè êàüûçëàðûí ìöÿéйян ìèãäàðûíû
ìöâàôèã îëàðàã ñàòìàã âÿ àлìàã þùäÿëèêлè, стандарт ìöääÿòлè
ìöãàâèëÿäèð.
Оïñèîí àëûúûéà ìöÿééÿí ìöääÿò ÿðçèíäÿ ìöÿééÿí гиймятля
яìòяÿíèí ñòàíäàðт ìèãäàðûíû àлìàã ùöãóãó (þùäÿлийи éîõ!), ñà-
òыúûéà èñÿ ñàòìàã ùöãóãó âåðÿí ÿãääèð (мцгаâèëÿäèð).
Мöääÿòлè яìялèééàòлàðûí ãÿòè, øÿðтëè âÿ óçàäûлìыø íþâляри
ìялóìäóð.
Гяòè ÿãäëÿðèí èøòèðàê÷ûëàðû ãèéìяòлè êàüûçëàðûí ìцяййян åäèл-
ìèø ìöääÿòäÿ ÷àòäûðûлìàñû (ñàòыúûíûí þùäÿëèéè) âÿ àлгысы (àëûúûíûí
þùäÿëèéè) öçðÿ þùäÿëèêлÿð ýþòöðöð âÿ øÿðтëÿð äÿйишäèðèëÿ áèлìяç.
Шÿðтëè ÿãäëÿð заманы èøòèðàê÷ûëàðäàí áèðè äèýÿðиня ìöÿééÿí
ìöêàôàò þäÿìяêлÿ þç þùäÿëèêлÿðèíäÿí èìòèíà åòìяк ùöãóãóíà
ìàëèêäèð. ßñàñ ìÿãñÿä ìÿçÿííÿ òÿðÿääöäляри íÿòèúÿñèíäÿêè èò-
êèлÿðè ìÿùäóäëàøäырмаãäûð. ßãä øÿðтëÿðинин ùàíñû èøòèðàê÷ûíûí âÿ
íåúÿ äÿéèøìяê ùöãóãóíà ìàлик îлмаñûíäàí àñûëû îëàðàã øÿðтëè
ÿãäëÿðèí èлêèí ìöêàôàòлû, яêñ мцкафатлы, ñòåëëàæ âÿ òàì áþëöíÿí
íîâëÿðèíè ôÿðãëÿíäèðèðëÿð.
Илêèí ìöêàôàтëû ÿãäëÿðäÿ ãèéìяòлè êàüûçëàðû алмаг щцãó-
ãóíà ñàòыúûéà ìöÿééÿí åäèлìèø ìöêàôàòы þäÿéÿí àëûúû ìаëèêäèð.
Бåëÿ ÿãäëÿðäÿí ìÿçÿííÿíèí ãàëõìàñûíà öìèä åäÿí, лакин áóíà
øöáùÿ èëÿ éàíàøàí âÿ áþéöê èòêèлÿðäÿí åùòèйат åäÿí àëûúû ìöðà-
úèÿò åäèð.
ßêñ ìöêàôàтëû ÿãäëÿð èлêèí ìöêàôàòлû ÿãäëÿðèí åéíèäèð, лаêèí
èìòèíà ùöãóãó ñàòыúûéà ìÿõñóñäóð.
Стåëëàæ ÿãäè èøòèðàê÷ûëàðäàí áèðèíèí ñÿùìлÿðè ÿââÿëúÿдяí ìö-
314
" Á.ÀÒÀØÎÂ
ÿééÿí åäèлìèø ìÿçÿííÿ èëÿ àлìàüû éàõóä ñàòìàüû сå÷ìяê ùö-

ãóãóíóí êîìáèíàñèéàñûäûð. Сòåëëàæ ямялиййатынын мöääÿòè 6-9
àéà ãÿäÿð îëà áèëÿð.
Сòåëëàæ ÿãäè заманы ñå÷èì ùöãóãó îëàí èøòèðàê÷û ñÿùìèí ìÿ-
çÿííÿñè ÿââÿëúÿäÿí ìöÿééÿí åäèлìèø ùöäóäëàðäàí êÿíàðëàøàí-
äà óäóð. ßêñèíÿ, ìÿçÿííÿ äÿéèøèêлèêлÿðè ìöÿééÿí åäèлìèø ùö-
äóäëàðäàí êянарà ÷ûõìàäûãäà, èøòèðàê÷û уäóçàúàã âÿ ìцìêцн
ãÿäÿð àç èòêè âåðìяêäÿí ютрц àëûúû éàõóä ñàòыúû ðîëóíó ñå÷-
ìÿëèäèð.
Тàì áþëöíÿí ÿãäëÿð àëûúûéà âÿ ñàòыúûéà ãèéìяòлè êàüûçлàðûí
òàì áþëöíÿí ùÿúìлÿðäÿ ñаòылìàñûíû éàõóä àëûíìàñûíû тÿëÿá åò-
ìяê ùöãóãó âåðèð. Мöÿééÿí åäèлìèø ìÿçÿííÿíèí гàëõìàñû àëû-
úûéà, äöøìÿñè èñÿ ñàòыúûéà ñÿðô åäèð.
Уçàäûлìыø ÿãäëÿð îíäàí èáàðÿòäèð êè, ãèéìяòлè êàüûçûí аëûúûñû
éàõóä ñаòыúыñы ìÿçÿííÿíèí äÿéèøìÿñèíäÿí àñûëû îëàðàã яìялиé-
éàтû óçàäà éàõóä ñîí ùåñàáëàøìàíû тÿõèðÿ ñàëà биляр. О, èòêèлÿðèíè
þðòìÿéÿ èìêàí âåðÿí ìÿçÿííÿ äÿéèøèêлиéèíÿ цмид åäèð.
Гèéìяòлè êàüûçëàðëà ìöääÿòлè ìþùòяêèð ямялиййатларынын рå-
пîрò âÿ äåïîðт íþâëÿðè äÿ ìялóìäóð.
Рåïîðт ãèéìяòлè êàüûçûí ñаòыø ýöíöíöí ìÿçÿííÿñи иля îíóí
ìöÿééÿí ìöääÿòäÿí ñîíðà éóõàðû ìÿçÿííÿ èëÿ эери àëûíìàñû
øÿртè èëÿ банêà ñàтылìàñûäûð. Мÿñÿëÿí, ìþùòяêèð ñÿùìлÿðè банêà
305 ïóë âàùèäè ìÿçÿííÿñè èëÿ îíëàðûí ики ùÿôòÿäÿí ñîíðà 307 ïóë
âàùèäè ìÿçÿííÿñè èëÿ (2 ïóë âàùèäëèк ÿëàâÿ ðåïîðт àäëàíûð) ìÿú-
áóðè ýåðè àëûíìàñû øÿртè èëÿ ñатыр, банê áöòöí ùàëëàðäà ãàçàíûð,
ìþùòяêèð èñÿ éàëíûç î âàõû ãàçàíûð êè, ýåðè àлынìà àíûíà ñÿùì-
лÿðèí ìÿçÿííÿñè 307 âàùèäèíäÿí éóõàðû îëñóí.
Дåïîðт ÿãäëÿðè ìöÿééÿí ìöääÿòäÿí ñîíðà ашаьы ìÿçÿííÿ
èëÿ ýåðè ñàтылìàñû øÿðтè èëÿ ãèéìяòлè êàüûçûí úàðи ìÿçÿííÿ èëÿ
àëûíìàñûäûð. Мþùòяêèð ñÿùìлÿðè áàíêäàí 305 ïóë âàùèäèíÿ àëûð âÿ
øÿртëÿøèð êè, îíëàðû èêè ùÿôтÿäÿí ñîíðà 303 пул âàùèäè ìÿçÿííÿñè
èëÿ (2 ïóë âàùèäëèê ýöçÿøò äåïîðт àäëàныр) ìöòлÿã ýåðè ñàтàúàã.
315
Бèðæà яìялèééàòлàðûíûí áèð íþâö äÿ ãèéìяòлè êàüûçëàрын àðáèò-

ðàæûäûð. Аðáèòðàæûí ìàùèééÿòè óúóç àëûá áàùà ñàòìàãäûð.
Фîíä áèðæàñûíäàêы ÿìÿëèééàòлàðûí ôîðìà âÿ íþâëÿðèíин ìö-
ðÿêêÿáëÿøìÿñè âÿ àðòìàñûíà áàõìàéàðàã áèðæà ойунунун ìàùèé-
éÿòè, ìÿçÿííÿëÿð àðàñûíäàêы ôÿðãèí ÿëäÿ åäèлìÿñè äÿéèøìÿç
ãàëûð. Оéóí èøòèðàê÷ûëàðûíû ãèéìяòлè êàüûç ìяçяннÿëÿðèíèí ãàëõ-
ìàñûíà îéíàéàíëàðà, éÿíè “þêöçëÿðÿ” âÿ äцшìÿñèíÿ îéíàéàí-
ëàðà, éÿíè “àéûëàðà” áþëöðëÿð. “Юêöç” ãиймятли êàüûçû úàðè
ãèéìяòлÿ íèñéÿ (êðåäèòÿ) àëûð, ãèéìяòèíèí ãàлхìàñûíû ýþçëÿéèð âÿ
îíóí ôèêðèíÿ ýþðÿ, ìÿçÿííÿíèí ÿí éöêяк ùÿääÿ ÷àòäûüû àíäà,
ëàêèí ùÿð ùàëäà àëäûüû ãèéìяòлè êàьыз цзря þäÿíèøèí åäèлìяñèíÿ
2-3 ýöí ãàлìыø, îíó ìÿíôÿÿтëÿ сатыð. “Айы” èñÿ ÿââÿë ìалиê îл-
ìàäûüû ãèéìяòлè êàüûçû úàðè мяçÿííÿ èëÿ ñàтыð, ìÿçÿííÿíèí ÿí
àøàüû íþãтÿéÿ ãÿäÿð дöøìяñèíè ýþçëÿéèá, ùÿìèí ãèéìяòлè êàüûçû
ñàùèáèíÿ (àëûúûéà) тяãäèì åòìяêдян ютрц àëûð. “Юêöç” âя
“àéû”ëàðûí ìÿçÿííÿëÿðèí дяéèøìÿñèíÿ îëàí öìèäëÿðè þçöíö äîü-
ðóлòìàñà, îíëàð èòêèлÿðÿ мяðóç ãàëûð. ×îõ âаõò áèðæà яìялèééàòлàðû
ãèéìяòлè êàüûç сатыъыäàí àëûúûéà êå÷ìÿäÿí ìÿçÿííÿ ôÿðãèíèí
þäÿíèлìяñè èëÿ бàøà ÷àтыð.
Бóíóíëà áåëÿ, ùÿì “þêöç”ëÿð, ùÿì äÿ “àéû”ëàð áèðæà мÿçÿí-
íÿëÿðèíèí äÿéèøìÿñèíè ñàäÿúÿ ñåéð åòìяêля êèôàéÿòлянмир. ßêñè-
íÿ, îíëàð þçëÿðè äÿ ãèéìяòлè êàüûçëàðûí ãèéìяòлÿíдиðèлìяñèíÿ
ôÿàë òÿñèð ýþñòÿðèð. “Юêöç”ëÿð ùÿð ùàíñû åìèòåнтèí гèéìяòлè
êàüûçëàðûíû ôÿàë àлìàãëà éàíàøû îíëàðûí ýÿëèðëè ïåðñпåêòèâè ùàã-
ãûíäà áÿçÿí ÿñàñëû, áÿçÿí èñÿ ÿñàññûç øàéèÿëÿð бóðàõûð. “Аéû”ëàð
èñÿ, яêñèíÿ, ùÿð ùàíñû øèðêяòèí ñÿùìлÿðèíèí киôàéÿò ãÿäÿð áþéöê
êöòлÿñèíè áèðäÿí ñàтыøà ÷ûõàðäûãäà åìèòåнтèí òåçëèêлÿ èôëàñà óüðà-
éàúàüû ùàããûíäà øàéиÿëÿð éàéûð. Гèéìяòлè êàüûç ìÿçÿííÿëÿðèíèí
áèðжà äÿëëàëëàðûíûí ñÿáÿá îëдóüó êÿñêèí òÿðÿääöäëÿðèíèн áèðæàäàí-
êÿíàð àìèллÿðëÿ èçàù îëóíàí òÿðÿääöäëÿðäÿí ôÿðãëÿíäèðèлìÿñè
÷îõ ÷ÿòèí îëóð. Бó èñÿ áèðæà îéóíóíà äàùà êяñêèí ñÿúèééÿ âåðèð.
Бцтцн биржа ямялиййатлары (ягдляри) юдямя сярфляриня эюря
316
" Á.ÀÒÀØÎÂ
касса вя мцддятли ямялиййатлара айрылыр.

Касса ягдляри. Касса ягди – фонд биржаларында гиймятли
каьызларла ямялиййатларын бир нювцдцр. Касса ягдинин хцсусиййя-
ти ондан ибарятдир ки, гиймятли каьызларын щаггы бир гайда олараг
ягдин баьландыьы эцн юдянилир вя йа алыъыйа верилир. Касса ягди
валйута базарында валйута ямялиййатларынын бир нювцдцр. Бир гай-
да олараг, гиймятли каьызларын кичик партийалар иля баьлы ямя-
лиййатлары касса ягдляри щесаб едилир. Касса ягдляри биржа ягдляри-
нин ян садя нювцдцр. Онларын мейдана эялмяси ямтяя биржалары-
нын (ХЫВ-ХВ ясрлярдя) юзцнцн йаранмасы иля гырылмаз сурятдя
баьлыдыр. Касса ягдляринин характерик яламятляри онун дярщал иъра
едилмясидир. Биржа ягдляри цчцн дярщал йериня йетирилмяси шярти
характер дашыйыр. Бу онунла ялагядардыр ки, биржа сазишинин иърасы
биржаданкянар щяйата кечирилир вя мцгавиля баьланан анына ягдин
предмети олан ямтяя бир гайда олараг биржада дейил, сатыъынын
анбарында олур, йахуд биржа анбарына нягл едилир. Она эюря дя,
ямтяялярин верилмяси мцяййян вахт тяляб едир.
Иъра мцддятиндян асылы олараг касса биржа ягдляри ашаьыдакы
шяртлярля баьланыр:
1) тиъарят заманы ямтяя биржанын яразисиндя она мянсуб олан
анбарда олур, йа да тиъарят эцнцндя биржа иъласы гуртаранадяк бир-
жайа эялмяси эюзлянилир;
2) ямтяя мцгавиля баьланан ана су, щава, дямирйолу вя йа
диэяр няглиййат цсулу иля биржанын олдуьу йеря нягл едилир;
3) ямтяя мцгавилядя мцяййян едиляъяк йеря эюндярилмяк
цчцн нягл едиляъяк обйектя йола салмаьа щазыр олмалыдыр.
Биржа тиъаряти гайдалары йухарыда садаланан щяр бир шярт цчцн
мцгавилянин истифадясинин максимум мцддятини мцяййян едир,
лакин бязи биржаларда бу шяртляр конкретляшдирилмир. Бцтцн касса
ягдляри цчцн ващид вахт мцяййян едилмишдир. Бу мцддят бир
гайда олараг 14 эцнц кечмир. Лакин бир сыра щалларда касса ягд-
ляринин даща узун мцддяти дя мцяййян едиля биляр. Бу мцддят
317
чярчивясиндя тяряфляр мцгавилянин иърасынын дягиг вахтыны мцяй-

йян етмяк щцгугуна маликдир.
Касса ягдляри юзцнцн щцгуги тябиятиня эюря алгы-сатгынын
нцмуняви мцгавилясини ифадя едир. Касса ягдинин мягсяди мц-
гавилядя нязярдя тутулан шяртлярля мцгавиля предметиня аид щц-
гуг вя вязифялярин сатыъыдан алыъыйа реал сурятдя кечмясини тя-
мин етмякдян ибарятдир.
Гейд етмяк лазымдыр ки, касса сазишинин предмети щямишя ям-
тяя олур ки, мцгавилянин баьланмасы анына физики ъящятдян мюв-
ъуд олуб вя сатыъынын мцлкиййятиндя олур. Алыъы алдыьы ямтяя вя
мцгавилянин иърасы анына апардыьы ямтяя (касса ягди шяртиля) иля
тиъарят гадаьан едилир.
Касса ягди щяр бир айрыъа щал цчцн тяряфляр тяряфиндян тяляб
олунан щяр щансы шярти юзцндя якс етдиря биляр. Бу ягдя эюря бир-
жада стандарт контрактлар мювъуд дейилдир. Буна эюря дя касса
ягди шяраитиндя биржа тиъарятинин щяйата кечирилмяси формасынын
хцсусиййятляри мювъуддур ки, она эюря дя тяряфляр эяляъяк сази-
шин бцтцн шяртлярини разылашдырмалыдыр.
Ямтяялярин биржанын анбарында олдуьу шяртиля ягдин баьлан-
масы заманы ямтяялярин биржанын анбарында сахланмасы хяръляри
мясялясини тянзимлямялидирляр. Бир гайда олараг ягдляр баьлана-
надяк бу хяръляр сатыъынын щесабына, ягдляр баьландыгдан сонра
ися алыъынын щесабына аиддир. Ямтяянин юдянилмяси щям онун ве-
рилдийи вахт, щям дя сонра ола биляр. Мцгавилянин иърасы ягдин
баьландыьы андан башлайыр ки, бу да биржа мющтякирлийинин гиймя-
тин ениб-галхмасына тясирини мцмкцнсцз едир.
Она эюря дя, бу ягдляр мязяння вя диэяр биржа риски бахы-
мындан даща етибарлы олур ки, бунун да нятиъясиндя онлар эениш
тятбигя маликдир.
Мцддятли (форвард) ягдляри. Бу ягдлярин характерик хцсу-
сиййяти ондан ибарятдир ки, касса ягдиндян фяргли олараг иъра
мцддяти эяляъякдя нязярдя тутулур. Мцддятли ягдляр ашаьыдакы
318
" Á.ÀÒÀØÎÂ
яламятлярля характеризя олунур.

Биринъиси, онлар ямтяяйя эюря мцгавилянин предмети олан
щцгуг вя вязифялярин реал сурятдя верилмясиня йюнялмишдир.
Гейд етмяк лазымдыр ки, башга ягдлярдян фяргли олараг тяряфляр
форвард мцгавиляси баьлайаркян ягдин мцддяти сатыъынын реал кя-
нарлашдырылмасыны вя алыъынын ямтяяляри алмасыны нязярдя тутур.
Икинъиси, ямтяялярин верилмяси вя она мцлкиййят щцгугунун
кечмяси ягддя нязярдя тутулмыш вахтда эяляъякдя щяйата кечи-
рилир. Юз характериня эюря мцддятли ягдляр касса мцгавилясиня
чох охшардыр. Мящз буна эюря дя онлар биржа мцгавиляляриндя
бир групда-реал ямтяяляр иля ягдляр, йяни ямтяялярин реал сурят-
дя верилмяси иля щяйата кечирилян ягдлярля бирляшдирилир. Бу мцд-
дят биржа тиъаряти гайдаларында мцяййян едилмишдир. Эюндярилмя
вахты мцгавилядя конкрет ад эюстярилмякля дягиг мцяййян еди-
лир. Иъра мцддяти сярбяст олараг сечилмир, биржада мцяййян едил-
миш гайдадан асылы олараг йа айын ортасында, йа да айын сонунда
Мцддятли ягдлярин цчцнъц яламяти ондан ибарятдир ки, онун
предмети - йяни щям сатыъынын мцлкиййятиндя олан ямтяя вя
щям дя алыъынын ялдя едяъяйи ямтяя физики ъящятдян мювъуд
дейилдир. Лакин ющдялийин йериня йетирилдийи анына щямин ямтяя
сатыъы тяряфиндян щазырланмыш олаъагдыр. Касса ягдиня эялдикдя
ися, артыг дейилдийи кими, онун предмети кими сатыъынын мцлкиййя-
тиндя олан ямтяя чыхыш едир.
Форвард ягди (юн, габаг) – контрактын баьландыьы анда гцв-
вядя олан мязяння цзря малларын мцяййян мцддятдя, о ъцмля-
дян габагъадан разылашдырылмыш вахтда (адятян бир щяфтядян бир
нечя щяфтяйя гядяр мцддятя) алгы-сатгы ямялиййатларынын бир
нювцдцр. Форвард мцгавиляляри фярди гайдада (адятян, банкла
онун мцштяриляри арасында) баьланан вя биржада тиъарят апарылма-
йан гейри-стандартлашдырылмыш фйучерс мцгавилясидир. Фйучерс
мцгавилясиндян фяргли олараг, форвард мцгавиляси щяр эцн баьла-
319
нылмыр. Буна эюря дя, тяряфлярин мянфяяти вя иткиляри онун иърасы

мягамында мцяййян олунур. Форвард мцгавиляляри щеъирлямя-
нин ясас алятляриндян биридир. Бир гайда олараг форвард валйута
мязянняси вя форвард дяряъяси щаггында мцгавиляляр даща чох
йайылмышдыр.
Форвард мцгавиляляри фйучерс мцгавиляляриндян бащадыр, чцн-
ки онлар гейри-стандарт мябляьляр вя мцддятляр цчцн баьланылыр.
Бундан ялавя, яэяр форвард мцгавилясинин сащиби ону сатмаьы
гярара алыбса, о мцгавиляни йенидян баьламалыдыр. Буна эюря дя,
форвард мцгавиляси стандартлашдырылмыш фйучерс мцгавилясиня нис-
бятян хейли баща олур. Сон заманлар форвард мязянняляринин
имитасийасы (тяглид едилмяси, сахталашдырылмасы) тяърцбяси эениш
йайылмышдыр. Форвард валйута мцгавиляси – мцхтялиф юлкя валйу-
таларынын эяляъякдяки мцяййян тарих цчцн вя яввялъядян разы-
лашдырылмыш валйута дяряъясиня уйьун олараг алыныб-сатылмасы ба-
рядя мцгавилядир [30, 2-ъи ъилд, с. 257-258].
Эиров ягдляри. Эиров ягдляри тяряфляр арасында мцгавиля иля
ягдляр баьланан анына мцяййян едилмиш пул мябляьинин бир тя-
ряфин диэяр тяряфя юдяниши иля баьлы ющдялийин йериня йетирилмяси
зяманяти гисминдя баьланан ягдлярдир. Эиров щям сатыъынын
щям дя алыъынын марагларыны тямин едя биляр. Она эюря дя алыша
зяманят ягди вя сатыша зяманят ягди фяргляндирилир.
Сатыша эировлу ягдляр заманы эиров гисминдя эюндярилмяли
олан ямтяялярин бир гисми хидмят эюстяря биляр. Эировун щяъми-
ни ягдин тяряфляри мцяййян едир.
Ющдялийин йериня йетирилмясинин тяминатыны кимин ющдясиня
эютцрмясиндян асылы олараг форвард ягди заманы ашаьыдакылар
1) алышы тямин едян ягдляр;
2) сатышы тямин едян ягдляр.
Алышы тямин едян ягдлярдя ющдялийин йериня йетирилмяси алыъы
тяряфиндян щяйата кечирилир.
320
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Сатышы тямин едян ягдлярдя ющдялийин лазыми сявиййядя вя юз

вахтында йериня йетирилмясини тямин едян тяряф сатыъыдан ибарят-
дир.
Бартер ягдляри вя шярти ягдляр. Шярти ягдляр диэяр ягдлярдян
онунла фярглянир ки, гиймятли каьызлары “шяртля” сатан (йахуд
алан) мцтяхяссисдян якс ягд баьланмасы – щямин каьызларын алы-
шы (йахуд сатышы) цзря ягдлярин ющдялийини юз цзяриня эютцрцр. Бу
кими якс ягдляри мцтяхяссис онун икинъи тяряфинин биринъи тяляби
цзря бир тиъарят сессийасы даирясиндя йериня йетирмялидир. Бу щал-
да якс ягдлярин гиймяти бирбаша ягдлярин гиймятиндян фяргляня
биляр.
Бартер ягдляринин баьланмасы имканлары тясяррцфат ялагяляри-
ни позан ямтяя гытлыьы вязиййятиндя мцштяриляри ъялб едир. Она
эюря дя биржалар бартер ягдлярини тятбиг етмяйя башламышлар.
Гейд етмяк лазымдыр ки, шярти ягдляр хейли дяряъядя ади бартер
ягдляриндян фярглянир. Ясас фярг ондан ибарятдир ки, ягдлярин
баьланмасы ямялиййат салонунда, ачыг тиъарят просесиндя мак-
лерлярин иштиракы иля баш верир, учот-щесаблашма функсийасыны йери-
ня йетирир вя с.
Фйучерс ягдляри. Фйучерс ягдляринин предмети фйучерс мцга-
вилясидир ки, бу да ямлакын вя информасийанын алынмасы вя йа ве-
рилмяси (о ъцмлядян пул, валйута гиймятлиляри дя дахил олмагла)
щцгуг вя вязифялярини мцяййян едян сяняддир. Бу щалда о, гий-
мятли каьыз дейилдир.
Фйучерс мцгавиляси эяляъякдя сювдяляшмянин баьландыьы
мягамда тятбиг олунан гиймятля мцяййян мцддятя тяйин едил-
миш мигдар ямтяянин (ямтяя фйучерси) вя йа малиййя активинин
(малиййя фйучерси) эюндярилмяси ющдялийини ифадя едир. Фйучерс
мцгавилясинин сатыъысы эяляъякдя активин эюндярилмясини юз цзя-
риня эютцрцр, алыъы ися бу эюндяришин танынмасына разылыг верир.
Фйучерс мцгавиляси биржа ямтяяляри цчцн, еляъя дя малиййя
алятляри (валйута, истиграз, вексел, фонд индексляри) цчцн баьланылыр.
321
Щяр бир биржа юз мцгавиля шяртлярини мцяййян едир. Хцсусиля

щяр бир ямтяя фйучерси мцгавиляси ашаьыдакылары мцяййян едир:
a) мящсул вя онун кейфиййятини;
b) мцгавилянин сатылдыьы биржаны;
c) мцгавилянин юлчцсцнц (мясялян, кцтля ващидляриндя);
d) мцгавилянин гиймятляндирилмяси методуну вя йа ямтяя
ващидинин гиймятини;
e) мящсулун эюндярилмя вахтыны.
Бир ямтяяйя бир нечя мцгавиляни алмаг (сатмаг) олар. Фйу-
черс мцгавилясинин максимум мцддяти бир гайда олараг бир иля
гядярдир. Лакин 3 ил мцддятиня гядяр олан мцгавиляляр дя
(узунмцддятли малиййя алятляриня) ола биляр. Мцгавилянин алгысы
мювге, сатгысы ися “гыса” мювгеляр компенсасийа сювдяляшмя-
си, йяни якс фяалиййятин баш вермяси йолу иля ляьв олунур.
Бир гайда олараг, бцтцн мцгавилялярин йалныз бир щиссясиндя
(1%-я йахын) активлярин эюндярилмяси иля иъазя верилир. Галанлары
эюндяриш айындан яввял ляьв едилир.
Фйучерс мцгавиляси тиъарят маржы ясасында щяйата кечирилир.
Маржа иля алгы там гиймятин йалныз бир щиссясинин наьд пулла юдя-
нилмяси демякдир. Бу щисся гиймятин ялверишли олмадан дяйиш-
мяси заманы иткинин юртцлмяси цчцн зярури олан эировдур. Лазыми
илкин юдянилян щагг адятян, мцгавилянин дяйяринин 2%-дян
10%-я гядярини тяшкил едир.
Ямтяя фйучерс мцгавиляси цчцн тятбиг олунан котировка (гий-
мятляндирмя) системи мцгавилянин щяъминя вя ямтяя ващидинин
гиймятляндирилмясиня, малиййя фйучерсляри цчцн ися мцгавиля
ващидинин юлчцсцня вя гиймятляндирилмясиня ясасланыр. Фйучерс
мцгавиляси ямялиййатына гойулан капиталын эялирлилийи мцгавиля-
нин сатыш гиймяти иля мяъбури депозит мябляьиня бюлцнян алыш
гиймяти арасында фярг кими юлчцля биляр.
Мцкафатлы ягдляр. Фйучерс ягдляринин охшары опсион ягдляр-
дир. Ягдин обйекти верилмиш гиймятляр цзря фйучерс ягдлярини бир
322
" Á.ÀÒÀØÎÂ
нечя сайда алмаг вя йа сатмаг ющдялийи олур. Бурада риск ол-

дугъа аздыр.
Опсион ади фйучерс ямялиййаты иля мцгайисядя мящдуд рискли
биржа ягдинин хцсуси нювцдцр. Бу, мцяййян нюв гиймятлиляри вя
йа малиййя щцгугуну реаллашдырылмыш мцддят ярзиндя яввялъя-
дян мцяййян едилмиш гиймятлярля алыб вя йа сатмаьын мцгавиля
ющдялийидир. Бу щцгугун ялдя едилмяси явязиня опсионун алыъысы
онун сатыъысына мцяййян мябляь (мцкафат) юдяйир.
Ямтяя биржасында опсионлар ямтяяляр вя фйучерс контрактлары
иля баьланыла биляр.
Щяйата кечирилмяси техникасы цзря опсионларын цч ясас типи
• алыш щцгуглу опсион;
• сатыш щцгуглу опсион;
• алыш вя сатыш опсионларынын комбинасийасыны ифадя едян оп-
сион.
Спот ягди (наьд цчцн ягд – дярщал тящвил верилян мал цчцн
ягд, касса ягди) – бу ягд цзря щесаблашма вя ягдин йериня йети-
рилмяси онун баьландыьы тарихдян етибарян ики иш эцнцндя апарыл-
малыдыр. Бу ягд цзря маллар наьд пул мцгабилиндя сатылыр вя дяр-
щал эюндярилир.
Опсион – ягд иштракчыларынын бириня мцяййян ширкятин разылаш-
дырылмыш гиймят цзря юз мцгавилясинин мящдуд мцддятиня тясбит
едилмиш сайда гиймятли каьыз, хариъи валйута вя с. алмаг вя йа-
худ сатмагла баьлы щцгуг верян малиййя ямялиййаты мцгавиляси-
дир. Опсион гиймятли каьызларын мязяннясинин дяйишмяси щесабы-
на файда эютцрмяйя имкан верир.
Опсионун ики ясас нюв мцхтялифлийи мювъуддур:
1) алыъы опсиону (ъалл оптион) – алыъыйа яввялъядян разылашды-
рылмыш гиймятя гиймятли каьызлар алмаг имканы вя йа ягддян
имтина етмяк щцгугу верир;
2) сатыъы опсиону (пут опсион) – ону эюстярир ки, мцкафат кон-
323
трактында ону юдяйяня гиймятли каьызы алмаг вя йа ягддян имти-

на етмяк имканы верир.
Биржа опсионларынын юдямя мцддяти ики илдян артыг олмур.
Опсионларын эениш йайылмыш ики формасы мювъуддур.
• “американ опсиону” – мцддяти баша чатана гядяр истянилян
эцн реализя олуна биляр;
• “авропа опсиону” – йалныз вахтында реализя едиля биляр.
Опсионларын ясас нювляри ясасян сящмляря, онларын фаиз дя-
ряъясиня вя валйутайа аид едилир. Йухарыда эюстярилян опсион
нювляри ейни заманда бир нечя алт нювляря бюлцнцрляр.
• садя опсион (мцкафатла садя ягд);
• икигат опсион – мцкафаты юдяйян алыъынын вя сатыъынын мюв-
гейи арасында сечим щцгугу верян ягддир;
• мцряккяб опсион – мцкафатла ики якс истигамятли ягдляри
бирляшдирян сазишдир;
• там бюлцнян опсион – алыъыйа вя сатыъыйа гиймятли каьызларын
там бюлцнян щяъмлярдя сатылмасыны вя йахуд алынмасыны тяляб
етмяк щцгугу верян ягдлярдир.
Бу ягдляр цзря опсионун алыъысы юзцнцн контраэентиндян ющ-
дялийи йериня йетирмяйи, йахуд ягддян там эери чякилмяйи тяляб
етмяйя щцгугу вардыр.
9.5. ÀÇßÐÁÀÉÚÀÍÄÀ ÔÎÍÄ Âß ÂÀËÉÓÒÀ ÁÈÐÆÀËÀÐÛ
Азярбайъан игтисадиййатына базар механизминин нцфуз етмя-

си, дювлятсизляшдирмя просесинин сцрятлянмяси вя гейри-дювлят
структурларынын мейдана эялмяси зярури олараг гиймятли каьызлар
базарынын – фонд биржасынын йаранмасына сябяб олмушдур.
Фонд базары республикамызда малиййя системинин башлыъа еле-
ментляриндян биридир.
Азярбайъанда базар структуруну вя хцсусиля гиймятли каьыз-
лар базарыны тянзимляйян бир сыра ганун вя щцгуги актлар гябул
едилмишдир. Щяля 24 нойабр 1992-ъи илдя “Гиймятли каьызлар вя
324
" Á.ÀÒÀØÎÂ
фонд биржасы щаггында” Азярбайъан Республикасынын Гануну гя-

бул едилмишдир. Сонралар бу ганун юз гцввясини итирмиш, явязиндя
14 ийул 1998-ъи ил тарихли “Гиймятли каьызлар щаггында” Азяр-
байъан Республикасынын йени гануну гябул едилмишдир. Азяр-
байъан Республикасы Президентинин 1998-ъи ил 30 декабр тарихли
Фярманына ясасян “Азярбайъан Республикасы Президенти йанын-
да Гиймятли Каьызлар цзря Дювлят Комитяси” йарадылмышдыр. Ко-
митя гиймятли каьызларла фяалиййят, о ъцмлядян гиймятли каьыз-
лар базарынын формалашмасы вя инкишафы сащясиндя дювлят сийасяти-
ни, дювлят идаряетмясини вя тянзимлянмясини, мцвафиг иъра щаки-
миййяти органларынын фяалиййяти цзяриндя нязарят вя онларын фяа-
лиййятинин ялагяляндирилмясини, гиймятли каьызлар базарынын пешя-
кар иштиракчыларынын фяалиййяти цзяриндя нязаряти щяйата кечирян,
инвесторларын, сящмдарларын вя диэяр гиймятли каьызлар сащибляри-
нин щцгугларынын вя гануни марагларынын мцдафиясини тямин
едян мяркязи иъра щакимиййяти органыдыр.
Азярбайъанда фонд базары цчцн щцгуги база йарадылдыгдан
сонра илк фонд биржалары Азярбайъан Фонд Биржасы вя Бакы Фонд
Биржасы (2 октйабр 2000-ъи ил) йарадылды. 2001-ъи илин май айында
Гиймятли Каьызлар цзря Дювлят Комитяси тяряфиндян Азярбайъан
Фонд Биржасынын лисензийасы ляьв едилди. Бунунла ялагядар олараг
гиймятли каьызларын алгы-сатгысы вя йерляшдирилмяси иля йалныз Бакы
Фонд Биржасы мяшьул олмаьа башламышдыр. 2000-ъи илин 3 октйабр
тарихиндя биржада илк сатыш щяйата кечирилмишдир.
Фонд базарынын алятляриндян бириня фйучерси аид етмяк олар.
2000-ъи илин ахырларында Бакы Фонд Биржасында валйута фйучерси
цзря сатыш щяйата кечирилмяйя башлады. 2001-ъи илин нойабрын яв-
вялляриндя БФБ-дя баьланмыш фйучерс контрактларынын щяъми 3
млрд. манат тяшкил етмишдир.
Беляликля, фонд биржасы ян йцксяк кейфиййятли фонд гиймятли
каьызларынын тядавцл етдийи вя ямялиййатларын гиймятли каьызлар
базарынын пешякар иштиракчылары тяряфиндян апарылдыьы тясисат шяк-
325
линдя гурулмуш хцсуси базардыр.

“Гиймятли каьызлар щаггында” Азярбайъан Республикасынын
Ганунунда эюстярилир ки, “Фонд биржасы” – мцстясна олараг фяа-
лиййят предмети гиймятли каьызларын нормал тядавцлц цчцн зярури
шяраитин йарадымасы, онларын базар гиймятляринин мцяййян едил-
мяси (гиймятли каьызлара олан тяляб вя тяклиф арасында таразлыьы
якс етдирян гиймят), щямчинин онлар щаггында лазыми информа-
сийанын йайылмасы, гиймятли каьызлар базары иштиракчыларына йцксяк
пешякарлыг сявиййяси нцмайиш етдирмяк цчцн шяраит йарадылмасы
олан тяшкилатдыр (маддя 26).
Фонд биржасы гапалы сящмдар ъямиййяти формасында йарадылыр.
О, щярраълары йалныз биржа цзвляри арасында тяшкил едир. Гиймятли
каьызлар базарынын диэяр иштиракчылары биржада йалныз биржа цзвляри
васитяси иля ямялиййатлар апара билярляр.
Фонд биржасы мцвафиг иъра щакимиййяти органы тяряфиндян вери-
лян хцсуси разылыг ясасында фяалиййят эюстяря биляр.
Фонд биржасынын гуллугчулары гиймятли каьызлар базарынын пешя-
кар иштиракчыларынын тясисчиляри вя иштиракчылары ола билмязляр, щям-
чинин фонд биржасынын фяалиййятиндя дя сащибкарлар сифятиндя сяр-
бяст иштирак едя билмязляр.
Фонд биржасы цзвляри арасында, фонд биржасы цзвляри иля онларын
мцштяриляри арасында йаранан мцбащисяляря мящкямядя вя
мцнсифляр мящкямясиндя бахыла биляр.
Гиймятли каьызлар базарынын пешякар иштиракчылары фонд биржасы-
нын цзвляри ола билярляр. Фонд биржасы цзвлцйцня дахил олмаг,
фонд биржасы цзвлцйцндян чыхмаг вя хариъ едилмяк, еляъя дя
фонд биржасында цзвлярин фяалиййятинин гайдалары онун низамна-
мяси вя диэяр дахили норматив актлары иля мцяййян едилир. Фонд
биржасынын цзвляриня аид олан дахили норматив актлар фонд биржасы
тяряфиндян онун цзвляринин тяклифляри нязяря алынмагла мцстягил
Фонд биржасы мювъуд тиъарят залында ягдлярин апарылмасы,
326
" Á.ÀÒÀØÎÂ
баьланмасы, ягдляр цзря щесаблашмалары вя онларын учотуну, фонд

биржасынын фяалиййятиля ялагядар олан диэяр гайдалары вя сянядляри
мцстягил ишляйиб щазырлайыр вя тясдиг едир. Фонд биржасы ашаьыдакы
йыьымларын юлчцлярини вя юдяниш гайдаларыны мцяййян едир:
• биржа сазишляриндя иштиракына эюря онун цзвляриня юдянилян
мцкафатларын мябляьиндян фонд биржасынын хейриня айырмалар;
• дахилолма вя цзвлцк щаглары, фонд биржасынын эюстярдийи хид-
мятляря эюря цзвлярин юдядийи диэяр вясаитляр;
• фонд биржасынын низамнамясинин, биржада щярраъ гайдаларынын
вя фонд биржасынын диэяр дахили сянядляринин тялябляринин позул-
масына эюря юдянилян ъяримялярин мябляьи.
Фонд биржасы мцяййян едилмиш гайдада, сярбяст олараг биржада
дювриййяйя бурахылан гиймятли каьызларын гиймятли каьызлар сийа-
щысына дахил едилмя (листинг) вя бу сийащыдан чыхарылма (делис-
тинг) цсулларыны мцяййян едир.
Фонд биржасы юз цзвляриня щярраъларын апарылдыьы йер вя вахт,
биржада тядавцля бурахылмыш гиймятли каьызларын сийащысы вя мя-
зянняси (котировкасы), тиъарят сессийасынын нятиъяляри щаггында
мялумат вермяк йолу иля щярраъларын ашкар кечирилмясини тямин
етмялидир.
Фонд биржасы онун цзвляринин баьладыьы биржа ягдляриня эюря
йыьылан щаггын щяъмини мцяййян етмяк щцгугуна малик дейилдир.
Фонд биржасында дювриййяйя йерляшдирмя вя тядавцл просесин-
дя мювъуд ганунла вя фонд биржасында нязярдя тутулмуш емис-
сийа проседурасыны кечян вя фонд биржасынын дахили сянядляриня
уйьун олараг биржадан дювриййяйя бурахылан, гиймятли каьызлар
сийащысына дахил едилян гиймятли каьызлар бурахылырлар.
Бакы Банкларарасы Валйута Биржасы (ББВБ) Азярбайъанын
апарыъы беш ян ири банкы – Азярбайъан Республикасынын Мяркязи
Банкы, Азярбайъан Бейнялхалг Банкы, Азярбайъан Сящмдар
Коммерсийа Сянайе Инвестисийа Банкы, Азярбайъан Сящмдар
Коммерсийа Аграр-Сянайе Банкы, Азярбайъан Сящмдар Ком-
327
мерсийа Яманят Банкы тяряфиндян гапалы типли сящмдар ъя-

миййяти кими тясис едилмиш вя 26 ийул 1993-ъц илдян етибарян
фяалиййятя башламышдыр.
Биржанын ясас мягсяди ашаьыдакылардыр:
• мцнтязям биржа щярраълары тяшкил етмяк йолу иля валйута
ямялиййатларынын апарылмасы;
• хариъи валйутайа нисбятдя Азярбайъан валйутасынын (мана-
тын) ъари базар курсунун мцяййян едилмяси;
• дювлятлярарасы гаршылыглы щесаблашмалар механизминин йара-
дылмасы;
• милли валйутанын дюнярлийинин тямин едилмяси;
• ББВБ-дя баьланан разылашма цзря щесаблашмаларын милли вя
хариъи валйуталарла щяйата кечирилмяси вя тяшкили;
• банкларарасы кредитляр цзря биржа щярраъларынын вя ауксион-
ларынын апарылмасы вя тяшкили;
• гиймятли каьызлар базарында депозитар хидмятляринин эюстя-
рилмяси;
• фйучерс контрактлар иля биржа щярраъларынын апарылмасы вя тяш-
кили.
ББВБ-дя сярбяст дюнярли валйуталарла биржа щярраъларынын апа-
рылмасы гайдаларына уйьун олараг, сатыш садя фиксинг методу иля
кечирилир, даща доьрусу, тиъарят сессийасы мцддятиндя бцтцн ишти-
ракчылар цчцн ващид курс мцяййян олунур. Беляликля, АБШ долла-
рынын курсунун рясми котировкасы “бу эцн” биржа сатышларында
мцяййян олунур, лакин Азярбайъан Мяркязи Банкынын “сабаща”
курсуну тяшкил едир.
ББВБ-нин валйута сексийасынын цзвляри щярраъларда иштирак
едян вя хариъи валйуталарын маната олан курсуну формалашдыран
Азярбайъан банкларынын нцмайяндяляридир.
Биржанын ишиндя йени истигамятлярдян бири дя биржаданкянар ба-
зарын ишя дцшмясидир. Щяля 30 август 1997-ъи илдя Азярбайъан
Мяркязи Банкы Тяшкил Олунмуш Банкларарасы Валйута Базарынын
328
" Á.ÀÒÀØÎÂ
(ТОБВБ) йарадылмасы щаггында гярар гябул етмишдир. 1997-ъи

илин 25 сентйабрында ися малиййя базарынын щямин сегментиндя
илк сатышлар кечирилмишдир. Биржаданкянар базарын мащиййяти ондан
ибарятдир ки, ТОБВБ-дя щярраълар Универсал секторун тиъарят сис-
теминин кюмяйи иля апарылыр. Башга сюзля, банкларын нцмайяндя-
ляри юз електрон системи васитясиля ББВБ-йя гошулараг, биржадакы
щярраъларда иштирак етмяйя билярляр.
ББВБ-нин валйута сексийасында илк щярраълар 15 октйабр
1993-ъц илдя Украйна гривнасы цзря, 24 нойабр 1993-ъц илдя ися
АБШ доллары цзря кечирилмишдир. Анъаг ББВБ-нин валйута сек-
сийасында мцнтязям сессийалар 26 август 1994-ъц илдян башла-
мышдыр вя щал-щазырадяк давам едир.
Беляликля, банкларарасы базар – ссуда капиталлары базарынын бир
щиссясидир. Бурада мцвяггяти сярбяст пул вясаитляри ъялб олунур
вя банклар тяряфиндян юз араларында йерляшдирилир.
Бяллидир ки, валйута базары бир чох норматив-щцгуги актларла тян-
зимлянир. Лакин, юлкянин валйута базарында вязиййяти Бакы Банкла-
рарасы Валйута Биржасы (ББВБ) мцяййян едир вя онун васитясиля
Азярбайъан Мяркязи Банкы юз стратеэийасыны щяйата кечирир.
Гябул олунмуш гайдалара эюря, валйутанын алгы-сатгысы цзря
щярраълара ики эцн галмыш сифаришлярин верилмяси вя буна бир эцн
галмыш банкын мцхбир щесабында лазым олан мябляьин олмасы
щаггында мялуматын щюкмян тягдим едилмяси биржалара вя АМБ
нцмайяндяляриня щярраъын кечирилдийи эцн мювъуд вязиййят
щаггында там тясяввцря малик олмаьа имкан верир.
Гейд етмяк лазымдыр ки, ББВБ-дя мцхтялиф юлкялярин валйу-
таларынын сатыш структурунда АБШ долларынын хцсуси чякиси галан
юлкялярин валйуталарынын хцсуси чякисиндян даща бюйцк олдуьуна
эюря АБШ долларынын сатышына мцнасибят билдиряк.
Фактлар эюстярир ки, айры-айры дюврлярдя ББВБ-нин щярраъла-
рында АБШ долларынын тяляби тяклифи хейли цстялямишдир. Беля вя-
зиййят Мяркязи Банкы мяъбур етмишдир ки, манатын мязянняси-
329
нин дяйишмямяси вя йа аз дяйишмяси цчцн мцмкцн олан щяр

шейя ял атсын. Бурада Мяркязи Банк ики варианта ясасланыр: би-
ринъиси, валйута ещтийатлары щесабына дювлят мцдахиляси ясасында тя-
ляб вя тяклифин щяъмляри арасында фяргли корректя етмяк олар ки, бу
да Мяркязи Банк цчцн сярфяли дейилдир, чцнки валйута ещтийатлары
тез вя йа эеъ тцкяня биляр. Икинъиси, валйутанын алынмасы цчцн ве-
рилмиш яризялярин бир щиссясини “ихтисар етмякля” тяляби хейли азалт-
маг олар. Узун мцддят Мяркязи Банк щяр ики вариантдан истифадя
етмиш, бу да она, щярраъ сессийасына гядяр манатын мязяннясиня
там нязарят етмяйя имкан вермишдир. Бунун нятиъясидир ки, 2000-
2015-ъи илляр ярзиндя долларын маната нисбятдя мязяннясиндя
кяскин енмяляр вя галхмалар мцшащидя едилмямишдир. 2015-ъи
илин яввялиня долларын маната мцнасибятиндя щятта енмя тенден-
сийасы (2000-ъи илдя 1АБШ доллары 0,91, 2015-ъи илдя 0,92, 2010-ъу
илдя 0,80, 2015-ъи илин яввялиндя 0,78 манат) олмушдур.
Лакин манатын мязяннясинин стабилляшдирилмяси сийасяти ма-
лиййя сащясиндя хошаэялян хариъи эюрцнцш йаратса да, яслиндя иг-
тисадиййаты чятин вязиййятя салыр. Бунунла беля, Мяркязи Банк
цчцн манатын мязяннясини сцни сурятдя сабит сахламаг вя щяр
заман “валйута инйексийасына” ял атмаг эетдикъя чятинляшмяйя
башлады.
Сон иллярдя дцнйа базарында нефтин уъузлашмасы, Русийа вя
гоншу дювлятлярин малиййя бющраны иля цзляшмяси манатын артыг
дяряъядя стабилляшмясини мцмкцнсцз етмишдир. Яэяр кющня сийа-
сят давам етдирился иди, гыса заманда щям Мяркязи Банкын, щям
дя Дювлят Нефт Фондунун валйута ещтийатлары тцкяня билярди.
Бцтцн бу дейилянляри нязяря алараг Мяркязи Банк 21 феврал
2015-ъи илдя гяфлятян манатын девалвасийасыны щяйата кечирди. Бу
дюврдян башлайараг манат 34 фаиз уъузлашараг 1 АБШ доллары 1,05
манат мязяннясиндя мцяййян едилди. 21 декабр 2015-ъи илдя ися
манатын цзян мязянняйя бурахылмасы нятиъясиндя манат даща
48% уъузлашараг 1 АБШ доллары 1,55 маната бярабяр тутулду.
330
" Á.ÀÒÀØÎÂ
ÔßÑÈË 10
ÑÛÜÎÐÒÀ ÁÀÇÀÐÛ
10.1. ÑÛÜÎÐÒÀ ÁÀÇÀÐÛ ÌÀËÈÉÉß ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ ÒßÐÊÈÁ ÙÈÑÑßÑÈ ÊÈÌÈ
С ыьорта базары – сыьорта мцнасибятляринин тяшкилинин хцсуси

системидир ки, бу щалда хцсуси нюв ямтяя кими сыьорта хид-
мятинин алгы-сатгысы баш верир, она тяляб вя тяклиф формалашыр.
Сыьорта базарынын инкишафынын обйектив ясасы тякрар истещсал про-
сесиндя фасилясизлийин тямин едилмяси тялябатынын ямяля эялмяси-
дир ки, бу да эюзлянилмяз гейри-ялверишли шяраитин башланмасы щал-
ларында зярярчякянляря йардым едилмясиндя ифадя олунур. Сыьор-
та базарында дяймиш зярярин юдянилмяси цчцн сыьорта фондунун
формалашмасы вя истифадяси баш верир вя бу щалда сыьорта тяшкилаты-
нын коммерсийа мараглары тямин едилир. Базар игтисадиййаты шя-
раитиндя сыьортачынын уьуру малик олдуьу сыьорта фонду ещтийатла-
рыны неъя сярф етмясиндян бирбаша асылы олур. Сыьортачы сащибкар
ролунда чыхыш едир вя мцяссися рящбярляри гаршысында мцвафиг га-
нунвериъилик актларына уйьун олараг иъра етдийи ишляря эюря мясу-
лиййят дашыдыьы цчцн юзцнц мараглы тяряф кими щисс едир. Эениш
мянада сыьорта базары сыьорта мящсулунун алгы вя сатгысы цзря
йаранан игтисади мцнасибятлярин мяъмусуну тяшкил едир. Сыьорта
базары сыьортачы вя сыьорталы шяхс арасындакы ялагяни тямин едир.
Бурада сыьорта хидмятинин иътимаи йарарлылыьынын тясдиги баш верир.
Сыьорта базарынын фяалиййят эюстярмясинин мцщцм игтисади га-
нунлары кими дяйяр гануну, тяляб вя тяклиф гануну чыхыш едир.
Сыьорта базары ямтяя тясяррцфатынын инкишаф просесиндян асылы
олараг формалашыр, онун айрылмаз щиссяси вя ясас елементи олур. Бу
вя йа диэяр амилин йаранма шяртляри иътимаи ямяк бюлэцсц вя
хцсуси ямтяя истещсалчылары олан айры-айры мцлкиййятчилярин мюв-
ъуд олмасына ясасланыр. Бу шяртлярин реал ялагяси базар мцнасибят-
ляринин инкишаф сявиййясини мцяййян едир. Сыьорта базары базар
331
мцнасибятляри субйектляринин сярбястлийини, онларын сыьорта хидмя-

тинин алгы вя сатгы сащясиндяки тамщцгуглу тяряфдашлыьыны, шагули
вя цфцги ялагялярин инкишаф системини нязярдя тутур.
Азярбайъан Республикасынын сыьорта базарынын фяалиййятинин
кечмишиня нязяр салсаг эюрярик ки, ХЫХ ясрин икинъи йарысындан
етибарян капитализмин инкишафы иля ялагядар олараг сыьорта базары
структурлары эениш шякилдя фяалиййят эюстярирдиляр. Азярбайъанын
сыьорта базары тякрар сыьорта мцгавиля системи васитясиля Русийа,
орадан да дцнйа сыьорта базарына интеграсийа етмишди. Сыьорта
мцнасибятлярини тянзимляйян дювлятин мцнтязям сыьорта няза-
ряти системи фяалиййят эюстярирди.
Сыьорта базарынын субйектляри сыьортачы, сыьорталы вя сыьорта
васитячиляриндян ибарятдир.
Сыьортачылар сыьорта фяалиййятини щяйата кечирмяк цчцн дюв-
лят лисензийасына малик олан вя сыьорта фондунун йарадылмасы вя
хярълянмясини тяшкил едян щцгуги шяхсдир. Сыьортачы дювлят сы-
ьорта тяшкилатлары, сящмдар сыьорта ъямиййяти, гаршылыглы сыьорта
ъямиййятляри вя сыьорта пулу ола биляр.
Сыьорта базарынын мювъуд олмасынын мцтляг шяртляриндян бири
дя сыьорта хидмятляриня олан иътимаи тялябатын вя бу тялябатлары
тямин едян сыьортачыларын олмасыдыр. Узун илляр ярзиндя мювъуд
олмуш инзибати игтисадиййатдан сыьорта базарына кечид, сыьортачы-
нын игтисади мцнасибятляр системиндя ролу вя йерини дяйишмишдир.
Сыьорта ширкятляри тясяррцфат щяйатынын тамщцгуглу субйектляриня
чеврилирляр.
Фяалиййят эюстярян сыьорта базары мцхтялиф структур щиссялярини
юзцндя ъямляшдирян мцряккяб вя цзви бир системи ящатя едир.
Сыьорта базарынын мящяк дашы сыьорта ъямиййяти вя йа сыьорта
ширкятляриндян ибарятдир. Мящз онун мювъудлуьу ясасында сыьор-
та фондунун истифадяси просеси йараныр, бу вя йа диэяр игтисади
мцнасибятляр формалашыр, шяхси, груп вя коллектив мараглар ися
бир-бириня гарышыр.
332
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Сыьорта фондунун фяалиййятинин тарихян тяшяккцл тапмыш иъти-

маи формасы олан сыьорта ширкятляри сыьорта мцгавиляляринин имза-
ланмасы вя сыьорта хидмятляринин щяйата кечирилмясинин хцсуси
структурудур. Сыьорта ширкятляриня техники-тяшяккцл ващидлилийи вя
хцсусилик хасдыр. Сыьорта ширкятляри игтисади ъящятдян хцсуси ол-
масы, онун ещтийатларынын там шякилдя бир-бириндян айры олмасын-
да вя бу ещтийатларын сярбяст дювриййясиндя юзцнц бцрузя верир.
Сыьорта ширкятляри игтисади системдя мцстягил олараг тясяррцфат иш-
лярини апаран субйект кими фяалиййят эюстярир вя истещсал мцнаси-
бятляринин мцяййян системиня уйьун олараг “тяшкил едилирляр”.
Игтисади ъящятдян хцсуси олан сыьорта ширкятляри диэяр сыьортачылар
иля мцнасибятлярини йенидян сыьорталама вя бирэя сыьорта цсулу
иля гурурлар [31, с. 29].
Базар игтисадиййаты вятяндашларын мцстягил сечиминя ясасла-
ныр. Принсип етибариля щяр кяс истянилян гярары гябул едя биляр. Ин-
сан шяхси эялирини сярбяст шякилдя хяръляйя вя мцстягил сурятдя
бу эялирин мцяййян щиссясини истещлака, мцяййян щиссясини ися
йыьыма йюнялдя биляр. Бундан башга, щяр бир шяхс диэяр шяхсляр
иля мцгавиля баьламаг щцгугуна маликдир. Бцтцн бу амилляри
сыьорта хидмятинин эениш сечимини тяклиф едян сыьорта базары
мцтляг нязяря алмалыдыр.
Дювлят сыьорта ширкятляри – фяалиййяти дювлят мцлкиййятиня
ясасланан тяшкилатлардыр. Азярбайъанда сыьорта базарында дювлят
сектору эениш реэионал ширкятляр шябякяси иля бирликдя “Азяр-
сыьорта”йа (Дювлят Коммерсийа Сыьорта Ширкятиня) щяваля едил-
мишдир. Республикамызда дювлят сыьорта органы иля йанашы юзял
сыьорта тяшкилатлары да эениш фяалиййят эюстярир.
Базарда иъбари вя кюнцллц сыьорта формасында сыьорта рискини
ящатя едян сыьорта мящсулу реаллашдыран ихтисаслашдырылмыш сыьор-
та тяшкилатлары фяалиййят эюстярир.
Сящмдар сыьорта ъямиййятляри (мящдуд мясулиййятли ъя-
миййятляр) бир чох игтисади субйектлярин капиталларынын бирляшмя-
333
синя ясасланан сыьорта ширкятляринин даща эениш йайылмыш формасы-

дыр. Азярбайъан Республикасында 2013-ъц илин яввялляриня 29
сыьортачы гейдиййатдан кечмишдир ки, онларын да йалныз 20-25%-и
нормал коммерсийа фяалиййятини тямин етмяк цчцн кифайят гя-
дяр низамнамя капиталына, ещтийат фондларына маликдирляр. Она
эюря дя малиййя базарынын инкишафынын башлыъа вязифяси якся-
риййят сыьорта ширкятляринин малиййя сабитлийинин инкишаф етдирил-
мясиндян ибарятдир. Буну эюстярмяк кифайятдир ки, 2013-ъц илин
йанварын 1-ня фяалиййят эюстярян бцтцн сыьортачыларын низамна-
мя капиталынын цмуми мябляьи 321,6 млн. манат тяшкил етмишдир.
Гаршылыглы сыьорта ъямиййяти – хариъдя сыьортанын ян эениш йа-
йылмыш тяшкилати структурларындан биридир ки, бу щалда ъямиййятин щяр
бир тясисчиси ейни заманда сыьортачы кими чыхыш едир. Гаршылыглы сыьор-
та ъямиййяти – гейри-коммерсийа тяшкилатыдыр ки, юз гаршысына мян-
фяят эютцрмяк мягсядини гоймур вя йалныз юз цзвляринин мянафе-
лярини мцдафия етмяк цчцн тяшкил едилир. Ъямиййятин мягсяди - юз
цзвляриня даща кейфиййятли, мцхтялиф вя гиймятя эюря даща мцна-
сиб сыьорта хидмятидир. Азярбайъанда гаршылыглы сыьорта там дяйярли
щцгуги базанын олмамасы цзцндян инкишаф тапмамышдыр.
Сыьорта “пулу” – щцгуги шяхс олмайан сыьортачыларын кюнцллц
бирлийидир. Онун адындан баьланылмыш ющдялийин йериня йетирилмя-
синя эюря иштиракчыларын щямряйлик мясулиййяти шярти иля йарадылыр.
Сыьорта “пулу” мцяййян, ясасян ян ири, тящлцкяли вя аз мялум
рисклярин сыьорталанмасы цчцн йарадылыр. Азярбайъан сыьорта ба-
зарында сыьорта “пулу”, демяк олар ки, йарадылмаг яряфясиндядир.
Сыьорта базарынын сонракы субйекти сыьорталыдыр. Бу, юз сыьорта
мараглары олан гануни вя мцгавиля ясасында сыьорта едянля мц-
насибятляря дахил олан щцгуги вя физики шяхслярдир. Шяхси вя соси-
ал сыьортада мцгавиля цчцнъц шяхсин хейриня баьлана биляр.
Сыьорта васитячиляри – баьланылмыш мцгавиля цзря функсийала-
ры йериня йетирян, сыьорталы иля сыьортачы арасында аралыг щялгя ки-
ми ишляйян сыьорта аэентляри вя брокерляр (аквизиторлар) ола биляр.
334
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Сыьорта ишиндя васитячилярин мювъудлуьу базар мцнасибятляринин

кифайят гядяр йеткинлик сявиййядя олмасыны сцбут едир, чцнки о,
мцгавилялярин баьланылмасынын оперативлийини йцксялдир вя сыьор-
тачынын активлийини артырыр.
Сыьорта аэенти физики вя щцгуги шяхс ола биляр ки, сыьорта ширкя-
тинин адындан вя онун тапшырыьы цзря сыьорта полисинин сатышы иля
мяшьул олур, йяни сыьорта мцгавилясини баьлайыр вя бярпа едир,
сыьорта мцкафатларынын касса мядахилини щяйата кечирир, сянядляш-
дирмяни рясмиляшдирир вя бязи щалларда сыьорта юдянишляри апарыр.
Сыьорта аэенти – щцгуги шяхсляр, щцгуги мяслящятчиляр, турист
аэентляри, никащ бцролары, нотариал конторлары вя диэярляри ола би-
ляр. Бцтцн физики вя щцгуги шяхслярин мяъмусу сыьортачы хидмя-
тинин йайылмасынын алтернатив шябякясини тяшкил едир. Сыьорта шир-
кяти иля сыьорта аэентляри арасында гаршылыглы ялагя ямякдашлыг
щаггында баш мцгавиля вя йа разылашма иля тянзимлянир. Сыьорта
аэентляринин васитячилик хидмятляри сыьортачылар тяряфиндян мющ-
кям тясбит едилмиш дяряъя иля йериня йетирилмиш ишин щяъминдян
асылы олараг фаизля юдянилир.
Сыьортачынын сыьорта аэенти иля ялагясинин ики варианты фярглян-
дирилир:
1) онларын щцгуг вя ющдяликлярини тянзимляйян конкрет вя йа
баш разылашмайа сюйкянян билаваситя ялагя;
2) базар мцнасибятляринин даща йеткин типиня уйьун эялян баш
сыьорта аэентляри системи. Бу щалда щяр бир ири инзибати-ярази ващи-
диня хидмят эюстярян яразидя сыьортачы бир-ики баш аэентлик йара-
дыр ки, бурада ишляри сыьорталы иля мцгавиля баьлайан сыьорта
аэентляри тяшкил едир.
Сыьорта брокерляри – сыьорта олунанын бу вя йа диэяр ширкят-
ляри иля сыьорта мцгавиляси баьлайаркян мяслящятчи ролунда чыхыш
едир. Сыьорта брокери аэентдян фяргли олараг мцстягил сыьорта шях-
сидир вя юз фяалиййятини сыьорта олунан вя сыьорта едянлярля щяйа-
та кечирир. Сыьорта базарында фяалиййят эюстярян сыьорта ширкятляри-
335
нин фяалиййяти эениш мялумат банкына малик олмагла, бу инфор-

масийанын тящлили ясасында сыьорта брокери мцштяри цчцн сыьорта-
нын оптимал шяртлярини мцяййян едир вя ону мцвафиг сыьорта шир-
кяти иля эюрцшдцрцр. Яэяр брокерин пешякар сяйи нятиъясиндя щя-
мин сыьорта ширкяти иля сыьорта мцгавиляси баьланарса бу щалда
ширкят брокерин ямяйини комиссион ясасларла юдяйир.
Сыьорта базары – игтисадиййатын малиййя мющтякирлийини тямин
едян вя онун субйектлярини рискдян вя гейри-мцяййянликдян
мцдафия едян базар игтисадиййатынын вя малиййя базарынын ящя-
миййятли тяркиб щиссяляриндян биридир. Сыьорта базары – сыьорта
просесиндя, тяляб вя тяклифин тясири алтында сыьорта хидмятинин са-
тышы эедишиндя ямяля эялян пул мцнасибятляринин тяшкили системини
ифадя едир. Сыьорта базары игтисадиййатын вя онун субйектляринин
бир гайда олараг эюзлянилмяз ялверишсиз щадися вя щаллар баш вер-
дикдя пул йардымы ялдя едилмяси тялябини тямин едир. Сыьорта ба-
зарында игтисади субйектлярин йаранмыш итки вя зярярлярин сыьорта
юдянишляри йолу иля бярпасы цчцн нязярдя тутулмуш ещтийатлар да
дахил олмагла сыьорта тяшкилатларынын малиййя ещтийатларынын йа-
ранмасы вя истифадяси баш верир.
Сыьорта базарынын обйектив ясасыны сыьорта мцнасибятляри –
сыьорта просесиндя ямяля эялян пул мцнасибятляри тяшкил едир. Юз
нювбясиндя сыьорта хцсуси малиййя категорийасыны, йяни сыьорта-
чылар тяряфиндян сыьорта олунанларын (тяшкилатларын, ев тясяррцфаты-
нын вя иътимаи щакимиййят органларынын) сыьорта щагларынын ъялб
едилмяси васитясиля малиййя ресурсларынын сяфярбярлийя алынмасы
вя щабеля бу пул вясаитляринин сыьорта едянляр тяряфиндян сыьорта
щадисяси баш вердикдя сыьорта юдяниши вермяк йолу иля сыьорта
олунанларын мянафеляринин горунмасы мягсяди цчцн истифадя
едилмясиня хидмят едян мцнасибятляри ифадя едир.
Сыьорта малиййя ресурслары фонд вя гейри-фонд формасы алыр.
Фонд формасына ясасян дювлят сыьортасында – иъбари пенсийа, со-
сиал, тибби вя онун диэяр охшарларына (Азярбайъанда Дювлят Ещ-
336
" Á.ÀÒÀØÎÂ
тийат фондлары, Дювлят Сосиал Мцдафия Фонду, Яманятлярин Сы-

ьорталанмасы Фонду вя с.) раст эялинир. Сыьортанын гейри-фонд фор-
масына ясасян корпоратив сыьорталамаг цчцн коммерсийа яса-
сында ихтисаслашдырылмыш тяшкилатларын сыьортасы характерикдир.
Зярярин (иткинин) юдянилмяси цчцн ясас сыьорта щадисясинин
баш вермясидир.
Бир гайда олараг сыьорталамада ики тяряф иштирак едир: ихтисас-
лашдырылмыш сыьорта тяшкилатлары вя онунла сыьорта мцгавиляси баь-
лайан шяхс. Яэяр ики тяряф бир шяхсдя тяъяссцм едирся вя сыьорта
мцгавиляси баьланмайыбса, лакин сыьорта характерли мцхтялиф ад-
да малиййя ещтийатлары вя яманятлярин йарадылмасы нязярдя туту-
лан фяалиййят тятбиг едилирся, щцгуги, физики шяхслярин вя иътимаи
щакимиййят органлары тяшкилатларынын бу кими фяалиййяти юзцнц-
сыьорталама адланыр.
Сыьорталанма обйекти физики шяхсин ямяк габилиййяти, щяйаты
вя саьламлыьы, щцгуги вя физики шяхслярин ямлаклары, тяшкилатларын
вя вятяндашларын мцлкиййяти, сащибкарлыг риски вя с.-дян асылы ол-
майараг сыьорталама мадди зяряр вя иткилярин юдянилмяси иля
ялагядардыр. Бунлар вятяндашларын хястялийиня эюря гейри-ямяк
габилиййятлилийи вя ялиллийи иля ялагядар вя мяишятдя бядбяхт ща-
дисялярдян алынмыш зядя нятиъясиндя аиля эялирляриндя иткиляр;
пенсийа щяддиня чатмаг вя аиля башчысыны итирмякля баьлы; тябии
фялакят нятиъясиндя ямлакын итирилмяси, йаньын, гураглыг, щейван-
ларын хястялийи, автомобиллярин гачырылмасы вя йолларда онларын
гязайа дцшмяси вя с; сащибкарлыг вя диэяр нюв рискин баш вермя-
синдян эялирлярин иткисидир. Сыьорта базары бюйцк форма мцхтялиф-
лийи, сащяляри, алтсащяляри вя нювляри иля фярглянир. Сыьортанын тяс-
нифляшдирилмясинин ясас мейары тяшкилати вя сыьорта ягдляринин
(ямялиййатларын) обйектив фярглилийиндян ибарятдир. Ейни заман-
да онлары рисклярин сявиййяси, сыьортачыларын категорийасы, сыьорта
мясулиййятинин юлчцсц, сыьорта цсулу цзря вя с. бюлмяк олар.
Тяшкилати характериня эюря сыьортанын ики формасы: иъбари вя
337
кюнцллц сыьорта фяргляндирилир. Иъбари сыьорта – сыьорта мцнаси-

бятляринин ганунвериъиликля тяшкили формасыдыр. Она ашаьыдакы ха-
рактерик ъящятляр аиддир: сыьорта нювляринин, шяртляринин вя апарыл-
масы гайдасынын ганунвериъиликля мцяййян едилмяси, сыьорта об-
йектинин там ящатя едилмяси, онун мцддятсизлийи, сыьорта едян-
лярля сыьорта мцгавилясинин олмамасы, сыьорта юдянишинин тясбит
едилмиш щяъминин мцяййян едилмяси вя с. Кюнцллц сыьорта тя-
ряфлярин (сыьортачы вя сыьорталынын) сыьорта мцгавиляси йолу иля
ирадясини билдирмясиня ясасланыр. Сыьорта мцгавилясинин баьлан-
масынын тясдиги мягсядиля сыьорталыйа сыьорта полиси верилир.
Сыьорта обйектиня эюря о, ашаьыдакы сащяляря бюлцнцр: шяхси
вя ямлак сыьортасы, мясулиййят вя риск сыьортасы, сосиал сыьорта
(схем 10.1.).
Сыьорта
Формалары Сащяси
Иъбари Кюнцллц Тяшкилати Сащяляря

яламятиня эюря
эюря
Ямлак
Дахили
(мящдуд)
Шяхси
Хариъи
Мясулиййят
Гарышыг сыьортасы
Схем 10.1. Сыьортанын формалары вя сащяляри.
338
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Сыьорта – физики вя щцгуги шяхслярин мцвафиг олараг ямлакы,

щяйаты, саьламлыьы, мцлки мясулиййяти, щямчинин ганунвериъилик-
ля гадаьан олунмайан фяалиййят нювцдцр. О, сащибкарлыг фяалий-
йяти иля ялагядар ямлак мянафеляринин мцдафияси сащясиндя вя
йахуд бюлцшдцрцлмясиня ясасланан щцгуги вя игтисади мцнаси-
бятляр системидир.
Сыьортачы тяряфиндян бир, йахуд бир нечя сыьорта синифляри яса-
сында тяклиф едилян вя сыьорта мцгавиляси баьланмасы йолу иля
сыьорталылара тягдим едилян сыьорта мящсулудур.
Сыьортанын нювляри – йекъинс обйектляр цчцн бу обйектлярин
характерик тящлцкялярдян сыьортасы, щямин обйектлярин сыьорта
мцдафияси иля ялагядар сыьорталыларын конкрет мараьыны ифадя едир.
Сыьортанын ашаьыдакы нювляри щяйата кечирилир:
а) ямлак сыьортасы, о ъцмлядян, няглиййат васитяляринин, йцк-
лярин, щейванларын, чохиллик биткилярин, мяишят ямлакынын вя с.
(ъями 14 нюв ямлак) сыьортасы. Ямлак сыьорта нювляриня щямчи-
нин малиййя рискляринин сыьортасы да дахилдир.
б) шяхси сыьорта, о ъцмлядян, щяйатын гарышыг сыьортасы, бяд-
бяхт щадисялярдян вя хястяликлярдян сыьорталанма, тибби сыьорта,
ушагларын сыьортасы, никащын сыьортасы, юмцрлцк сыьорта, (юлцм вя
ямяк габилиййятинин итирилмяси щалларында), пенсийа сыьортасы,
бядбяхт щадисялярдян сыьорта (фярди); мцяссися вя тяшкилатлар ще-
сабына ишчилярин сыьортасы, сярнишинлярин сыьортасы (иъбари гайдада,
диэяр сыьорта нювляри йалныз кюнцллц формада (ъями 9 нюв) щяйа-
та кечирилир).
ъ) мясулиййят сыьортасы, о ъцмлядян, боръ аланын кредити юдя-
мямясиня эюря, няглиййат васитяляринин сащибляринин, мясулиййя-
тин диэяр нювляринин сыьортасы, пешякар мясулиййятин вя с. сыьор-
тасы (схем 10.2.).
339
Сыьортанын нювляри
Шяхси сыьорта: Ямлак сыьортасы: Мясулиййят сыьортасы:

- щяйат; - йерцстц няглиййат васитяляри; - боръаланын кредити
- бядбяхт - щава няглиййаты васитяляри; юдямямясиня эюря;
щадисяляр вя - су няглиййаты васитяляри; - няглиййат васитяля-
хястяликдян; - йцклярин; ринин сащибляринин;
- тибби - ямлакын диэяр нювляри; - мясулиййятин диэяр
- малиййя рискляринин сыьортасы нювляри
Схем 10.2. Сыьортанын нювляри.
Сыьорта тяснифаты – мцяййян мейарлар ясасында сыьорта хид-

мятляринин фяалиййят сащясиня бюлцнмяси системидир. Сыьорта мц-
насибятляри тяснифатына эюря сосиал сыьортайа вя мцлки - щцгуги
сыьортайа бюлцнцр. Апарылма формаларына эюря иъбари вя кюнцллц
сыьорта формалары фяргляндирилир. Сыьорта обйектиня эюря шяхси вя
ямлак сыьортасы сащяляри айрылыр. Шяхси сыьорта, юз нювбясиндя,
щяйат сыьортасына вя тибби (саьламлыг) сыьортайа бюлцнцр. Сыьорта-
лыларын групларына эюря сыьорта ямялиййатлары физики вя щцгуги
шяхслярля апарылан сыьорта ямялиййатына бюлцнцр. Сыьорта ямя-
лиййатлары гысамцддятли (адятян бир иля гядяр) вя узунмцддятли
(бир илдян йухары) ямялиййатлара айрылыр. Сыьорталанмыш шяхслярин
тяснифатына эюря фярди сыьорта вя коллектив груп сыьорта мцгавиля-
лярини айырмаг олар. Сыьорта мцгавилясинин баьланмасы гайдасына
ясасян кцтляви вя фярди йанашма нювлярини тяляб едян сыьорта
нювлярини фяргляндирирляр. Сыьортачыларын фяалиййяти бахымындан
щяйат вя гейри-щяйат (цмуми) сыьорта синифляри мювъуддур. Щя-
йат сыьортасына щяйатын юлцм щалындан сыьортасы, ямяк габилиййя-
тинин сыьортасы, юлцмъцл хястяликдян сыьорта вя диэяр бу кими
сыьорта синифляри дахилдир. Щяйат сыьортасынын бцтцн синифляри шяхси
сыьортайа аиддир. Гейри-щяйат сыьортасы сащясиня ися щям шяхси,
340
" Á.ÀÒÀØÎÂ
щям дя ямлак сыьортасына аид олан синифляр дахилдир. Шяхси сыьор-

тайа гейри-щяйат сыьортасынын фярди гяза сыьортасы, тибб (саьлам-
лыг) сыьортасы синифляри аиддир. Ямлак сыьортасына гейри-щяйат сы-
ьортасынын ямлак, йаньындан вя диэяр рисклярдян сыьортасы, авто-
няглиййат васитяляринин сыьортасы, дямирйол няглиййаты васитяляри-
нин сыьортасы, су няглиййаты васитяляринин сыьортасы, щава няглий-
йаты васитяляринин сыьортасы, йцклярин (няглиййат) сыьортасы, авто-
няглиййат, дямирйол, су вя щава няглиййаты васитяляри сащибляри-
нин мцлки мясулиййятляринин сыьортасы, ишя эютцрмянин мясулий-
йят, мцфлисляшмя, эюзлянилян эялирин юдянилмяси рискляринин
сыьортасы аиддир.
Малиййя рискляринин сыьортасы ися мцфлисляшмя, эюзлянилян эя-
лирлярин бцтюв алынмамасы, кредитлярин юдянилмямяси рискляринин
сыьортасы, иш йеринин итирилмяси ещтималы (ишин дайандырылмасы) иля
баьлы рисклярин сыьортасы вя с.-ни ящатя едир [30, 4-ъц ъилд, с. 489].
Сосиал сыьортада обйект кими вятяндашларын эялир сявиййяси
чыхыш едир. Онун тяркибиня мцавинятляр, пенсийа вя эцзяшт кими
алт сащяляр дахил олур. Сосиал сыьортанын тяшкили цмумилик, универ-
саллыг, комплекслилик, юзцнцюдямя вя юзцнцидаряетмя принсипи-
ня ясасланыр.
Сыьорта баьлашмаларынын апарылмасынын нювбялийиндян асылы
олараг илкин вя тякрар сыьорталама фяргляндирилир. Илкин сыьортала-
ма сыьорта олунанла йериня вя заманына эюря мцстягил фяалиййят
эюстярян биринъи сыьортачы арасында баьланылыр. Тякрар сыьортада
баьлашма бир нечя сыьортачы арасында баш верир ки, онлардан бири
разылашдырылмыш шяртляр иля сыьорталы гаршысында гябул едилмиш ющ-
дялийин бир щиссясини диэяр сыьортачыйа верир. Бу щалда тякрар
сыьортачылар сыьорталы иля щцгуги мцнасибятляря дахил олмур.
10.2. ÑÛÜÎÐÒÀ ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ ÒßØÊÈËÈ ÏÐÈÍÑÈÏËßÐÈ
Сыьорта базарынын фяалиййяти мцяййян тяшкилати принсипляря

ясасланыр. Бу принсипляр игтисадиййатын инкишафынын цмуми шяраити
341
вя вязиййяти иля шяртлянир.

Бу принсиплярдян ян ясасы сыьорта ишинин инщисарсызлашдырылмасы
принсипидир. Бу принсипин реаллашдырылмасы ону эюстярир ки, базарда
сыьорта фяалиййятини юзцнцн мцлкиййят формасындан асылы олмайа-
раг истянилян сыьорта ширкяти щяйата кечиря биляр.
Сыьорта базарынын формалашмасы вя инкишафынын мцщцм прин-
сипляриндян бири сыьорта хидмяти эюстярилмяси, сыьорта олунанлары
ъялб етмяк вя сыьорта фондларына пул вясаитляринин топланмасы
цзря сыьорта тяшкилатларынын рягабятиндян ибарятдир. Тяляб вя тяк-
лифин тясири алтында тариф дяряъясинин мцяййян едилмясиндян иба-
рят олан азад гиймятин ямяля эялмяси сыьорта олунанларын ъялб
едилмясиня эюря сыьортачыларын рягабяти цчцн шяраит йарадыр. Бу
рягабят сыьорта олунан цчцн сярфяли форма вя сыьорта мцгавиля-
ляринин баьланмасы, сыьорта щаггынын юдянилмяси вя верилмяси шя-
раитинин тяклифиндя ифадя олуна биляр. Сыьортачыларын рягабяти яща-
линин конкрет сосиал вя игтисади групларынын марагларына йюнялдил-
миш тяклиф олунан сыьорта хидмятинин чешидинин эенишляндирилмя-
синдя тязащцр едир.
Сыьорта базарынын фяалиййятинин сонракы принсипи сыьортачылар
цчцн сыьорта хидмяти эюстярилмяси, сыьортанын форма вя обйект-
ляринин азад сечим принсипидир. Онун реаллашдырылмасы цчцн эениш
чешидли сыьорта хидмяти, базарда иъбари вя кюнцллц сыьорта форма-
ларынын дцзэцн ялагяляндирилмяси, даима эенишлянян мцхтялиф
нюв зярярин юдянилмяси имканлары зяруридир.
Азад сащибкарлыг фяалиййяти истянилян щцгуги шяхся сыьорта иши
иля мяшьул олмаьа щцгуг верир. Лакин, сыьорта сащибкарлыг фяа-
лиййятинин хцсуси формасыдыр ки, эюзлянилмяз ялверишсиз щадися
баш вердикдя сыьорталыйа сыьорта мцдафиясини тямин етмялидир.
Она эюря дя базар шяраитиндя сыьорта ишинин тяшкилинин ящямий-
йятли принсипляриндян бири дя сыьорта мцдафиясинин етибарлы вя зя-
манятли олмасы принсипидир. Бу принсипин реаллашдырылмасы щцгуги
ясаслара сюйкянир. Сыьорта ширкятляринин гейдиййат механизми,
342
" Á.ÀÒÀØÎÂ
онларын фяалиййятинин лисензийалашдырылмасы вя дювлят нязаряти сы-

ьорта олунанларын мянафеляринин вя сыьорта ямялиййатларынын ма-
лиййя сабитлийинин тямин едилмясиня имкан верир.
Сыьорта ишинин базар ясасында тяшкили сыьортачынын фяалиййяти
щаггында информасийанын дахил олмасына тялябаты артырыр. Ашкарлыг
принсипи сыьорта олунана сыьорта ширкятини шцурлу сурятдя сечмяйя
Сыьорта ишинин тяшкилиндя рягабят принсипи зярури щалларда сы-
ьортачыларын ямякдашлыьы принсипи иля узлашдырылмалыдыр.
Базар игтисадиййатынын ясас принсипи ондан ибарятдир ки, тяляб
вя тяклифлярин сярбяст ойуну потенсиал сыьортачылар цчцн зярури
олан сыьорта хидмятляринин мейдана чыхмасыны стимуллашдырыр.
Сярбяст гиймятин ямяля эялмя принсипляри ясасында формалашан
тариф дяряъяляри сыьортачылар арасында ясл рягабят мцщити йаратмыш
олур. Сыьорта базары игтисади рягабят шяраитиндя тянзимляйиъи
функсийаны йериня йетирир. Мялум олдуьу кими, юз-юзлцйцндя ря-
габятин мювъудлуьу сыьорта базарында уьурлу фяалиййяти щяля тя-
мин етмир. Бу уьурлар сыьорта ъямиййятинин ямякдашларынын даи-
ма йени потенсиал мцштяриляр ахтармасындан вя еляъя дя сыьорта
хидмятинин форма вя методларынын тякмилляшдирилмясиня щямишя
ъан атан сыьортачылардан асылыдыр. Сыьортачынын шяхсян сыьорта ъя-
миййятинин дахили вя хариъи фяалиййятиня рящбярлик етмяси вя бу-
нунла да сыьорта мядяниййятини инкишаф етдирмяси мцщцм ящя-
миййят кясб едир.
Артыг дейилдийи кими, сыьорта базарынын обйекти бурада ямтяя
кими алыныб вя сатылан сыьорта хидмятидир. Сыьорта хидмятинин гий-
мяти кими сыьорта тарифи вя йа тариф дяряъяси чыхыш едир.
О, тяляб вя тяклифин мцгайисяси заманы рягабят ясасында
ямяля эялир, лакин онун да ясасында сыьорта юдянишинин щяъми вя
ишин апарылмасына чякилян хяръляр дурур.
Рягабят шяраитиндя гиймят мцгавилянин обйекти олур, лакин о
щямишя мцяййян щяддя щярякят едир. Онун йцксялдилмяси сы-
343
ьортачыны ялверишсиз рягабят мювгейиндя гоймуш олур вя о,

мцштярини итирир. Конкрет сыьортачынын хидмятинин гиймяти онун
сыьорта портфелинин кямиййят вя структурундан, инвестисийа фяа-
лиййятинин кейфиййятиндян, идаряетмя хяръляринин кямиййятиндян
вя эюзлянилян мянфяятдян асылыдыр.
Сыьорта хидмятинин гиймяти вя йа тариф дяряъяси (брутто дяряъя)
ики щиссядян ибарятдир: нетто дяряъя вя йцк. О, сыьорта мябляьи ва-
щидинин вя йа хцсуси ири вя йа горхулу рисклярдя сыьорталанмасы за-
маны щяйата кечирилмялидир. Сыьорта тяшкилатларынын бу ъцр ямякдаш-
лыьы тякрар сыьортанын инкишафына, сыьорта “пулу”нун, фондунун вя
ассосиасийасынын йарадылмасына эятириб чыхарыр.
Сыьорта хидмяти мцгавиля (кюнцллц сыьортада) ясасында вя йа
ганун ясасында (иъбари сыьортада) тягдим едиля биляр. О щалларда
ки, сыьорта хидмяти эюстярилмяси иътимаи мянафеляр бахымындан зя-
руридир, сыьорта олунан сыьорта хидмятини алмаьа мяъбур едилир.
Кюнцллц сыьортада башга йанашма тяклиф едилир. Сыьортачы йцксяк
риски мящдудлашдырмаьа сяй эюстярир, сыьорта тарифи пул ифадясиндя
вя йа сыьорта мябляьинин мяъмусундан фаизля мцяййян едилир.
Сыьорта тарифинин ясас щиссяси – нетто дяряъядир. О, сыьорталыйа
юдяниляъяк сыьорта юдянишинин формалашмасы цчцн мцяййян едил-
мишдир. Нетто дяряъянин гурулушунун ясасында сыьорта щадисяси-
нин баш вермяси ещтималы дурур.
Тариф дяряъясинин икинъи елементи – йцкдцр. О, юзцня сыьорта-
чынын ишинин апарылмасына хяръляри, хябярдарлыг тядбирляриня, ещ-
тийат фондларына айырмалары вя сыьорта ямялиййатлары апарылмасын-
дан мянфяяти дахил едир. Брутто-тарифдя йцкцн пайы сыьортачы тя-
ряфиндян мцстягил мцяййян едилир.
Сыьорта базарынын конйунктурасы. Мювъуд анда сыьорта ба-
зарында хидмятин сатыш шяраити онун конйунктуру адланыр. Сыьорта
базарынын конйунктуру сыьорта хидмятиня олан тяляб иля тяклиф
арасында нисбяти характеризя едир. Онун гиймяти хидмятин кей-
фиййяти вя потенсиал сыьорталынын юдяниш габилиййятлилийи иля мцяй-
344
" Á.ÀÒÀØÎÂ
йян олунур. Сыьорта базарында вязиййят бир чох амиллярин тясири

иля мцяййян едилир ки, онларын да ясаслары – риск вязиййяти, сыьор-
тачыларын юдяниш габилиййятлилийи, сыьорта тарифинин щяъми, тяклиф
едилян сыьорта хидмятинин щяъми вя структурундан ибарятдир.
Сыьорта фяалиййятинин дювлят тянзимлянмяси елементляриня са-
зиш, мцгавиля вя еляъя дя рягабяти мящдудлашдырмаг мягсядиля
сыьорта ширкятляринин фяалиййятинин дайандырылмасы вя щямчинин
диэяр иштиракчыларын да базара дахил олмасынын истисна едилмяси вя
йа мящдудлашдырылмасы аиддир. Сцни цсулла тарифлярин азалдылмасы
вя йа артырылмасы, сыьорта нювцнцн шяртляри щаггында гейри-
обйектив мялумат вермякля сыьортачыны вя йа рягиблярини алдат-
маг кими гейри-саьлам рягабятин васитя вя методларындан суи-
истифадя етмяк дя гяти гадаьандыр.
10.3. ÑÛÜÎÐÒÀ ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ ÑÒÐÓÊÒÓÐÓ
Сыьорта базарынын структуру тясисат (институсионал) вя ярази ас-

пектляри цзря характеризя олуна биляр.
Тясисат аспектиндя сыьорта базарынын структуру сящмдар, кор-
поратив, гаршылыглы вя дювлятин сыьорта ширкятляри тяряфиндян тяг-
дим олунур. Ярази аспекти ися реэионал, дахили (милли) вя дцнйа
сыьорта базарына айрылыр. Базар мцнасибятляринин инкишаф етмяси
иътимаи-игтисади тярягги йолундакы ярази сярщядлярини арадан гал-
дырыр, интеграсийа просесини эцъляндирир, милли сыьорта базарынын
дцнйа базарына интеграсийа олунмасына шяраит йарадыр. Буна нц-
муня олараг Авропа Шурасынын цзв юлкяляринин йаратдыглары цму-
ми Авропа Сыьорта Базарыны эюстярмяк олар.
Сыьорта базарыны сыьорта хидмятляриня тяляб вя тяклифин мигйа-
сына эюря дахили, хариъи вя бейнялхалг нювляриня айырмаг олар.
Дахили сыьорта базары – юз фяалиййятини мцяййян яразидя щяйата
кечирян конкрет сыьортачылар тяряфиндян сыьорта хидмятляриня олан
тялябаты юдянилдийи щяр бир айрыъа реэионда мейдана чыхан базардыр.
345
Дахили базарын сярщядляриндян кянарда йерляшян вя реэионун

сярщядляри хариъиндя бир-бири иля ялагядар олан сыьорта компани-
йаларындан асылы олан базар хариъи сыьорта базары адланыр.
Бейнялхалг (дцнйа) сыьорта базары дедикдя дцнйа тясяррц-
фаты мигйасында сыьорта хидмятляри цзря фяалиййят баша дцшцлцр.
Сащя хцсусиййятиня эюря ися базары шяхси сыьорта вя ямлак
сыьортасы базарына бюлцрляр. Бу базарлардан щяр бирини ися хцсуси
сегментляря айырмаг олар (мясялян, бядбяхт щадисялярдян сы-
ьорта базары, ев ямлакынын сыьортасы базары вя с.).
Сыьорта базарынын иштиракчыларынын тяркибиня сатыъылар, алыъылар,
васитячиляр вя еляъя дя онларын ассосиасийалары дахил олурлар. Са-
тыъы категорийасы сыьорта вя йенидян сыьорта иля мяшьул олан шир-
кятлярдян ибарятдир. Алыъылар ися бу вя йа диэяр сатыъы иля сыьорта
мцгавилясини баьлайан физики вя йа щцгуги шяхсляр-сыьорта етди-
рян шяхслярдир. Алыъы вя сатыъылар арасындакы васитячиляр ися сыьорта
мцгавилясинин имзаланмасына йардым едян сыьорта аэентляри вя
сыьорта брокерляриндян тяшкил олунур (схем 10.3.).
Бяллидир ки, сыьорта базарында тягдим олунан спесифик ямтяя
сыьорта хидмятидир. Онун истещлак дяйярини ися сыьорта юдяниши
формасына малик олан сыьорта мцдафиясинин тямин олунмасы тяшкил
едир. Сыьорта хидмятинин гиймяти сыьорта тарифи иля ифадя олунур.
О, тяклиф вя тялябатларын мцгайися едилмяси заманы рягабятя
уйьун олараг формалашыр. Гиймятин ашаьы щядди, дахил олмуш сы-
ьорта тядиййяляринин сыьорта юдянишляриня бярабярлилик принсипи иля
мцяййян олунур. Гиймятин йухары щядди ися сыьортачыларын тяля-
батына уйьун олараг тяйин едилир. Сыьорта хидмятинин гиймяти
щяддиндян артыг йцксяк олдугда сыьортачы рягибляри иля мцгайи-
сядя ялверишсиз вязиййятя дцшцр вя мцштярисини итирир.
Конкрет сыьортачынын хидмятинин гиймяти онун сыьорта чанта-
сынын щяъми вя структурундан, инвестисийа фяалиййятинин кейфий-
йятиндян, идаряетмя хяръляринин мигдары вя эюзлянилян эялирдян
бирбаша асылыдыр.
346
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Капитал базары
Инвестисийа Инвестисийа эялирляри

Сыьорта мящсулуна тяляб
Сыьорта мцдафияси
Сыьорта ширкятляри
Сыьорта Тякрар истещсал
Э Ч
Сыьорта базары
мящсул- просесинин фа-

И ларынын Ы
Р Х силясизлийинин
форма- тямин едилмяси.
И лашмасы Ы Рискин мини-
Ш вя щяря- Ш мумлашдырылмасы.
кяти Зярярин
юдянилмяси.
Айры-айры Васитячилик вя Ялавя эялирлярин
сялащиййятлярин мяслящят ялдя едилмяси.
верилмяси хидмяти
Сыьорта васитячиляри
(аэентляр, брокерляр, риск
вя зийанларын пешякар
гиймятляндириъиляри)
Схем 10.3. Сыьорта базарынын структур елементляри.
Игтисадиййатын базар мцнасибятляри ясасында фяалиййят эюстя-

рян щяр бир сащяси кими сыьорта бизнеси дя сон илляр ярзиндя хейли
инкишаф етмишдир. Буна мисал олараг, онларла сыьорта тяшкилатлары-
нын йаранмасыны, сыьортанын йени нювляринин тятбигини гейд етмяк
олар. Щал-щазырда ящали, мцяссися вя дювлятин ямлак марагларына
сыьорта мцдафиясинин тятбиг олунмасы цчцн бюйцк имканлар вар-
дыр. Азярбайъан базар игтисадиййатынын формалашмасына йюнялди-
лян ислащатлары фяал шякилдя щяйата кечирир, сыьорта ися базар еле-
ментляринин ясас щиссяси вя пул ахынларынын нормал дювриййясини
тямин едян пул-кредит механизминин ян фяал цнсцрляриндян бири
олдуьу цчцн, бу просеси даща да сцрятляндирир.
Бунунла йанашы, дювлят инщисарындан сыьорта базарынын дирчял-
мясиня гядяр олан трансформасийа просесини ящатя едян Азяр-
347
байъанын сыьорта иши бцтювлцкдя милли игтисадиййатын тяляблярин-

дян эери галыр. Мясялян, щяля дя щяйатын вя пенсийанын узун-
мцддятли сыьортасы васитясиля ящалинин пул вясаитляринин эениш
мигйасда ъялб олунмасы системи ишляниб щазырланмамышдыр. Ни-
замнамя капиталы милли игтисадиййатын тялябляриня уйьун олма-
дыьына эюря, милли сыьортачыларын малиййя ещтийатлары ири рискляри
сыьорталамаьа кифайят етмир. Юз вясаитляринин артырылмасы, сыьорта
ещтийатларынын топланмасы тякъя игтисадиййатын цмуми вязиййя-
тиндян дейил, щям дя сыьортанын юзцнцн комплекс инкишафындан
асылыдыр.
Сыьорта базарынын малиййя щяъминин кифайят гядяр олмамасы
ири тясяррцфат зярярляринин юдянилмясиня шяраит йаратмыр вя бу да
тябии фялакят вя техноэен гязаларын нятиъяляринин компенсасийа
едилмяси цчцн щяля дя бцдъя хяръляринин ъялб олунмасыны тяляб
едир.
Сыьорта базарынын инкишафынын динамикасы, сыьорта ишинин дювлят
тяряфындян тянзимлянмяси динамикасындан хейли ирялидядир. Дюв-
лятин сыьорта сийасятинин мцяййян олунмасы вя щяйата кечирилмя-
синдя чевик игтисади механизмин олмамасы проблем олараг галыр.
Сыьорта сащясиндя йаранан проблемляр дювлят програмларында
юз яксини тапмыр. Азярбайъан Республикасы вя Авропа Шурасы
арасында имзаланан ямякдашлыг щаггында сазишлярин щяйата кечи-
рилмяси заманы сыьорта мясяляляри айдын шякилдя нязярдян кечи-
рилмир.
Сыьорта нязарятинин мювъуд сялащиййятляринин статусу вя га-
нунвериъилик базасы онларын гаршысында дуран вязифялярин вя мюв-
ъуд проблемлярин щяллиня там шякилдя имкан йаратмыр.
Ящалинин эялирляринин аз олмасы да сыьорта хидмятляринин эе-
нишляндирилмясиня мянфи тясир эюстярян обйектив амиллярдян
щесаб едилмялидир.
Мцщцм проблемлярдян бири юлкя игтисадиййатына дяйян зяряр-
лярин компенсасийасыдыр. Юлкя игтисадиййатындакы рисклярин якся-
348
" Á.ÀÒÀØÎÂ
риййяти йа щеч ня иля тямин олунмур, йа да ъцзи шякилдя тямин

олунур. Сыьортачылар Бирлийинин мялуматына эюря, 2009-ъу илдя
600-дян чох фювгяладя щадися вя 1200-дян чох йаньын щадисяси
гейдя алынмышдыр. Цмуми итки милйардларла манат щяъминдя гий-
мятляндирилир. Баш вермис щадисялярин яксяриййяти цзря иткиляр
сыьорта олунмамыш вя компенсасийа едилмямишдир.
Сыьорта мядяниййятинин вя сыьорта яняняляринин мювъуд ол-
мамасы бящаняляри инандырыъы дейилдир. Ясас сябяб сыьортайа
олан игтисади мараьын олмамасы вя тясяррцфат дювриййясини тян-
зимляйян нормал щцгуги базанын гейри-мювъудлуьу иля ялагя-
дардыр.
Сыьорта базарынын инвестисийа имканларынын эенишляндирилмяси
сащясиндя дя хейли проблемляр йыьылмышдыр. Беля ки, сон дюврляр-
дя сыьорта тяшкилатлары тяряфиндян инвестисийайа гойулан вясаит
2009-ъу иля нисбятян 2 дяфядян чох азалмышдыр. Инвестисийайа
йюнялдилян вясаитин илдян-иля азалмасынын ясас сябяби хариъи
сыьорта базарларына кючцрцлян тякрар сыьорта щагларынын артмасы
вя инвестисийа базарынын республикамызда зяиф инкишаф етмясидир.
Инвестисийалар ясасян, банк депозитляриня, сящмляря вя диэяр ин-
вестисийа сащяляриня (пайлар вя иштирак етмяляр) йюнялдилмишдир.
Мцщцм проблемлярдян бири дя бейнялхалг сыьорта базарына
чыхышдыр. Милли сыьорта базары тякмилляшдикъя, бейнялхалг сыьорта
гурумлары иля ялагяляр эцълянир.
Сыьорта тяшкилатларынын республика яразиси цзря гейри-мцтяна-
сиб йерляшмяси сыьорта базары цчцн проблемлярдян бириня чеврил-
мишдир. Сыьорта ширкятляринин бюйцк яксяриййяти малиййя-сянайе
мяркязи олан Бакы шящяриндя ъямляшмишдир. Бцтцн топланмыш
сыьорта мцкафатларында онларын пайы 99% тяшкил едир.
Юлкямизи сыьортанын инкишаф етдийи Гярб юлкяляри иля мцгайися
етмяк чох чятиндир. Сыьорта ямялиййатларынын мигйасы вя онларын
тяркиби бир-бири иля мцгайисяедилмяздир. АБШ-да сыьорта мцкафа-
тынын адамбашына дцшян орта мябляьи 2000 доллар, Исвечрядя
349
3000 доллар, Йапонийада 4500 доллар тяшкил едирся, Азярбайъан-

да бу рягям 62 доллардан да аздыр. Юлкямизин бцтцн сыьорта шир-
кятляринин цмуми низамнамя капиталы АБШ-ын бир сыьорта ширкяти-
нин охшар эюстяриъисиня уйьундур.
Лакин, бцтцн бу проблемляря бахмайараг, елми ъящятдян
дцзэцн ясасландырылмыш сыьорта сийасяти нятиъясиндя милли сыьорта
базарынын эяляъяк перспективли инкишафыны тямин етмяк мцм-
кцндцр.
10.4. ÌÖÀÑÈÐ ÌßÐÙßËßÄß ÑÛÜÎÐÒÀ ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ ÐÎËÓ
Азярбайъанда базар игтисадиййатынын йаранмасы вя инкишафы

вятяндашларын вя ямтяя истещсалчыларынын марагларынын горунма-
сында сыьортанын ролуну даща да артырды. Сыьортайа тялябин артмасы
йени юзял сыьорта ширкятляринин йаранмасына вя инкишафына шяраит
йаратды. Сыьорта хидмятляринин артмасы, сыьорталыларла сыьортачылар
арасында мцнасибятлярин эениш вцсят алмасы юлкядя сыьорта база-
рынын йаранмасыны тямин етмиш олду.
Сыьорта базары анлайышы игтисади ядябиййатда ики аспектдя изащ
олунур. Биринъиси, сыьорта базары алгы-сатгы обйекти хцсуси нюв де-
фисит ямтяя-сыьорта мцдафияси (сыьорта хидмятляри) олан игтисади
мцнасибятлярин спесифик бир сащясидир вя бурада она тяляб вя тяк-
лиф формалашыр. Базар сыьортачы иля сыьорталы арасында цзви ялагяни
тямин едир. Икинъиси, сыьорта базары сыьорта фяалиййятини щяйата ке-
чирян сыьорта вя тякрар сыьорта тяшкилатларынын (сыьортачыларын) ин-
теграсийа олунмуш мцряккяб системидир. Сыьорта базарынын фяа-
лиййяти дяйяр ганунуна вя тяклиф ганунуна табе олур.
Сыьорта базарынын формалашмасынын вя инкишафынын обйектив
ясасыны сыьорта мцдафиясиня олан иътимаи тялябат тяшкил едир. Бу
да зийанын юдянмяси вя эюзлянилмяйян фювгяладя щадисялярдян
зяряр чякянляря пул йардымынын эюстярилмяси йолу иля тякрар ис-
тещсал просесинин фасилясизлийини тямин етмяйя имкан верир. Сы-
350
" Á.ÀÒÀØÎÂ
ьорта базарынын инкишафынын икинъи шярти, ъямиййятин сыьорта мц-

дафиясиня тялябатынын бцтцн мцхтялиф формаларыны юдямяйя га-
бил олан кифайят гядяр мцстягил сыьорта ширкятляринин мювъуд ол-
масыдыр.
Беляликля, сыьорта хидмятлярини сатан сыьортачылар (сыьорта шир-
кятляри) вя сыьорта мцдафиясиня ещтийаъы олан сыьорталылар (щцгуги
вя физики шяхсляр) сыьорта базарында сыьорта хидмятляринин иштирак-
чыларыдырлар. Базар мцнасибятляри шяраитиндя потенсиал сыьортачыла-
рын мараглары рисклярин сыьорта олунмасында артыр. Бу рискляр
муздлу фящляляр гаршысында ишяэютцрянлярин вя сащибкарларын мя-
сулиййятинин артмасы иля, онларын сярянъамларында олан ямлак
цзяриндя щцгугларынын эенишлянмяси иля, еляъя дя иш йерляринин
итирилмяси, мцяссисялярин, банкларын вя с. ифласы заманы малиййя
зяманятляринин тямин олунмасы иля ялагядардыр.
Сыьорта базары еля бир игтисади мцнасибятляр сферасыдыр ки, бура-
да алгы-сатгы обйекти ролунда сыьорта мцдафияси чыхыш едир вя она
тяляб вя тяклиф формалашыр.
Сыьорта базарында спесифык ямтяя кими базар мцнасибятляри
шяраитиндя тяркиби вя структуру даща да эенишлянян сыьорта хид-
мятляри чыхыш едирляр.
Дювлят базар мцнасибятляриндя дювлят сыьорта тяшкилатлары ва-
ситясиля иштирак едя биляр вя сыьортанын базар механизмини та-
мамламагла мцхтялиф норматив-щцгуги вя ганунвериъи актларла
сыьорта базарынын фяалиййятиня тянзимляйиъи тясир эюстяря биляр.
Сыьорта базарынын инкишафыны тямин едян башлыъа амилляр кими
юлкянин игтисади вязиййятини, ящалинин эялирлярини, сыьорта ширкят-
ляринин малиййя сабитлийини вя юдямя габилиййятиня малик олма-
сыны (низамнамя капиталы, сыьорта ещтийатлары, хцсуси тяминаты вя
тякрар сыьорта системи), эюстярилян сыьорта хидмятляринин сявиййя-
сини вя чешидини (сыьорта нювляри), ихтисаслы вя пешякар мцтяхяс-
сислярин олмасыны, сыьорта мцнасибятлярини тянзимляйян ганунве-
риъилик базасыны (норматив-щцгуги актлары), сыьорта сащясиндя зян-
351
эин тяърцбяйя малик дювлятлярин тяърцбясинин дахили базара инте-

грасийа олунмасыны (тятбигини), щабеля базарын дювлят тянзимлян-
мяси, о ъцмлядян инщисарчылыьа йол верилмямясини вя саьлам ря-
габят мцщитинин йарадылмасынын тямин едилмясини гейд етмяк ла-
зымдыр.
Ону да гейд етмяк лазымдыр ки, сыьорта базарынын инкишафында
сай амили (сыьорта ширкятляринин сайы) еля бир ящямиййят кясб етмир.
Гейд едилдийи кими, сыьорта базарынын инкишафы игтисадиййатын
диэяр сащяляринин инкишафы иля билаваситя баьлыдыр. Тябии ки, истещсал
мцнасибятляринин инкишафы сыьортайа тяляб доьурур вя бу тялябин
тямин едилмяси сыьорта мцнасибятляринин инкишафыны тямин едир.
Сыьорта базарынын инкишафында ящалинин эялирляри дя ящямиййя-
тя маликдир. Беля ки, яэяр ящалинин ялдя етдийи эялир онун мадди
вя сосиал тялябатыны там юдяйирся, ящали юзцнцн сосиал мцдафияси-
ня ялавя тяминат йаратмаг мягсядиля ямлакынын, йахуд ямлак
мянафеляринин сыьорталанмасыны зярури щесаб едяъяк вя ялдя ет-
дийи эялирдян сыьорта щаггы юдямякля сыьорта мцгавиляси баьла-
маьа цстцнлцк веряъякдир.
Дцнйа тяърцбясиндя малларын ихраъы вя идхалы, мцхтялиф ком-
мерсийа рискляри, алыъынын юдямя габилиййятинин олмамасы, мцга-
виляляря риайят олунмамасы сыьорта едилир; атом вя космик риск-
лярин, ятраф мцщитин чирклянмясинин, компцтерлярин вя дяниздя
газма гурьуларынын, мцхтялиф мцтяхяссислярин пешя сящвлярин-
дян сыьорталар мейдана чыхмышдыр.
Сыьортанын бцтцн бу вя диэяр нювляри дцнйанын бир чох юлкя-
ляриндя, о ъцмлядян АБШ-да эениш йайылмышдыр.
Мясялян, дювлятля бизнесин гаршылыглы мцнасибятляри нюгтейи-
нязяриндян сыьорта АБШ-ын тясяррцфат системиндя уникал йер ту-
тур. Юлкянин ян тясирли малиййя институтларындан бири кими сыьорта
мцасир АБШ ъямиййятинин эцндялик щяйатынын практики олараг
бцтцн аспектляриня тохунур. Мясялян, Америка Бирляшмиш Штатла-
рында бир чох юлкялярдян фяргли олараг, юлкянин яксяр ящалисини
352
" Á.ÀÒÀØÎÂ
ящатя едя биляъяк тибби сыьортанын дювлят системи йохдур. Буна

эюря мцалиъяйя сярф олунан хярълярин чох щиссяси хцсуси сыьорта
ширкятляри васитяси иля юдянилир.
АБШ-ын сыьорта базары йцксяк рягабятлидир. Сыьорта базарында
минлярля сыьорта ширкятляринин фяалиййят эюстярмясиня бахмайа-
раг, онларын яксяр щиссяси йалныз бир штатда гейдиййата алынмыш
хырда сыьорта ширкятляридир.
Лакин, щятта яксяр штатларда гейдиййата алынмыш вя филиал ола-
раг милли сявиййядя сыьорта ямялиййатларыны апаран бюйцк сыьорта
ширкятляри сыьортанын щяр бир нювц цзря базарын бир нечя фаизиня
маликдирляр вя гиймятляря тясир эюстяря билмирляр.
АБШ-ын сыьорта базарында олан рягабят даща чох дювлятин бу
сащянин тянзимлянмясиня йанашмасы иля ялагядардыр. АБШ дюв-
ляти рягабятя тяклифин йцксяк сявиййясини вя сыьорта хидмятляри-
нин кейфиййятини тямин етмяйя имкан верян мцщцм бир меха-
низм кими бахыр. Буна эюря дя, дювлят мащиййятъя рягабятин
мющкямлянмясиня истигамятлянян вя бу сащянин тянзимлянмя-
синя либерал йанашманы ясас эютцрцр. Яксяр штатларда сыьорта ба-
зарына йанашманын мейары капитала олан тяляблярдир.
Сыьорталыларын, сыьортачыларын вя сыьорта базарынын диэяр пешякар
иштиракчыларынын, щабеля дювлятин щцгуг вя мянафеляринин горун-
масы, сыьорта базарынын тянзимлянмяси, сыьорта ганунвериъилийинин
тялябляриня ямял едилмяси мягсядиля сыьорта фяалиййятиня нязарят
Азярбайъанда Малиййя Назирлийи тяряфиндян щяйата кечирилир.
Ганунвериъиликля Малиййя Назирлийинин сыьорта сащясиндя ясас
вязифяляри кими ашаьыдакылар мцяййян едилмишдир:
• сыьорта фяалиййятинин эюстярилмяси цчцн сыьорта ширкятляриня
хцсуси разылыг (лисензийа) вермяк;
• ганунвериъилийя уйьун олараг сыьортачыларын, о ъцмлядян
тякрар сыьортачыларын, онларын филиалларынын, брокерлярин вя сыьорта
базарынын диэяр пешякар иштиракчыларынын учотуну апармаг;
• сыьортачыларын сыьорта щаглары вя тарифляринин ясасландырылмасы-
353
на, малиййя сабитлийинин вя юдямя габилиййятинин тямин олунма-

сына нязарят етмяк;
• ганунвериъиликля мцяййян олунмуш гайдада сыьортачыларын
сыьорта ещтийатларынын вя фондларынын йарадылмасына вя йерляш-
дирилмясиня нязарят етмяк;
• сыьортачыларын рейестрини апармаг;
• сыьорта фяалиййяти иля ялагядар ганунвериъиликля мцяййян
едилмиш сялащиййят даирясиндя норматив актлары вя методики ся-
нядляри щазырлайыб тясдиг етмяк;
• сыьорта тяърцбясини цмумиляшдирмяк, сыьорта фяалиййятинин
инкишафына вя тякмилляшдирилмясиня даир тяклифляр щазырламаг.
“Сыьорта щаггында” Азярбайъан Республикасынын Гануну иля
Малиййя Назирлийинин сыьорта сащясиндя ашаьыдакы щцгуглары мц-
яййянляшдирилмишдир:
- сыьортачылардан, брокерлярдян вя сыьорта базарынын диэяр
пешякар иштиракчыларындан онларын фяалиййяти щаггында мялумат
вя малиййя вязиййяти барядя щесабатлар алмаг;
- бу мялуматын вя щесабатларын дцзэцнлцйцнц йохламаг, он-
ларын фяалиййяти вя малиййя ямялиййатлары барядя банклара, ди-
эяр кредит идаряляриня вя мцяссисяляриня мцраъият етмяк;
- сыьортачыларын, брокерлярин вя сыьорта базарынын диэяр пешякар
иштиракчыларынын фяалиййятиндя ганунун тялябляринин позулмасы
ашкар едилдикдя позунтуларын арадан галдырылмасы цчцн тяг-
диматлар вермяк, тягдиматлар йериня йетирилмядикдя сыьортачылара
вя брокерляря верилмиш хцсуси разылыьын гцввясини мцвяггяти
дайандырмаг, ону мящдудлашдырмаг вя эери алмаг ганунвери-
ъиликля мцяййян едилир.
10.5. ÑÛÜÎÐÒÀ ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ ÄÞÂËßÒ ÒßÍÇÈÌËßÍÌßÑÈ
Базар игтисадиййаты шяраитиндя сыьорта истещсал вя истещлакын нис-

бятляринин тянзимлянмяси елементи кими вя ейни заманда тянзим-
354
" Á.ÀÒÀØÎÂ
лямя обйекти кими нязяря алыныр. Мцасир дюврдя сыьорта мцнаси-

бятляринин тякмилляшдирилмяси истигамятляриндян бири сыьортанын ин-
щисарлашдырылмасыдыр. Беля ки, бу дюврдя дювлят сыьортасы иля йанашы,
сящмдар ъямиййятляр вя диэяр гейри-дювлят тяшкилатлары тяряфиндян
щяйата кечирилян сыьорта инкишаф етдирилир. Диэяр истигамят сыьорта-
нын щцгуги базасынын йени шяраитя уйьунлашдырылмасыдыр.
Базар мцнасибятляринин тяшяккцлц шяраитиндя сыьорта фяалиййя-
ти тянзимлямя вя нязарят обйекти олур. Тянзимлямядя мягсяд
сыьорта базарынын сямяряли фяалиййятинин тямин олунмасыдыр.
Сыьорта базары пул мцнасибятляринин хцсуси даирясидир ки, бура-
да алгы-сатгы обйекти кими хцсуси хидмят сыьорта мцщафизяси чыхыш
едир. Бу базарда сыьорта мцщафизясиня тяляб вя тяклиф формалашыр.
Сыьорта базарынын инкишафынын обйектив ясасы тякрар истещсал про-
сесинин ащянэдарлыьы цчцн она олан тялябдир. Сыьорта базарында
ъямиййятин сыьорта мцщафизясини тямин етмяк цчцн сыьорта фон-
дунун йаранмасы вя бюлэцсц баш верир. Сыьорта базарынын суб-
йектляри сыьорта тяшкилатларыдыр.
Ñыьîðòà базарынын тянзимлянмясиндя сыьорта фяалиййятиня дюв-
лят нязарятинин ролу бюйцкдцр. Сыьорта íÿзàðÿòèíèí ìÿãñÿäè âÿ
ôîðìàëàðû “Ñыьîðòà ùàããûíäà” Àзÿðáàéъàí Ðåñïóáëèêàñûíûí Гàíó-
íóíäà ìцÿééÿí åäèëìèøäèð. Ñыьîðòà ôÿàëèééÿòèíÿ äþâëÿò íÿзàðÿòè
ñыьîðòà ùàããûíäà ãàíóíâåðèъèëèéèí òÿëÿáëÿðèíÿ ÿìÿë åäèëìÿñè,
сыьîðòà õèäìÿòëÿðèíèí ñÿìÿðÿëè èíêèøàô åòäèðèëìÿñè, ñыьîðòàлûëàðûí,
ñыьîðòàчûëàðûí, äèýÿð ìàðàãëû òÿðÿôëÿðèí âÿ äþâëÿòèí ùцãóã âÿ
ìÿíàôåëÿðèíèí ìцäàôèÿ åäèëìÿñè ìÿãñÿäè èëÿ ùÿéàòà êå÷èðèëèð.
Ùàзûðäà Àзÿðáàéъàí Ðåñïóáëèêàñûíûí ÿðàзèñèíäÿ ñыьîðòà ôÿà-
ëèééÿòèíÿ íÿзàðÿò Ìàëèééÿ Íàзèðëèéè òÿðÿôèíäÿí ùÿéàòà êå÷èðèëèð.
2001-ъè èëÿäÿê ñыьîðòà ôÿàëèééÿòèíÿ äþâëÿò íÿзàðÿòèíè 1991-ъè
èëäÿ Àзÿðáàéъàí Ðåñïóáëèêàñûíûí Íàзèðëÿð Êàáèíåòè éàíûíäà éà-
ðàäûëìûø Äþâëÿò Сыьîðòà Íÿзàðÿòè ùÿéàòà êå÷èðèðäè.
Àзÿðáàéъàíäà àïàðûëàí èãòèñàäè èñëàùàòëàðëà ÿëàãÿäàð îëàðàã
þëêÿ Ïðåзèäåíòèíèí ìцâàôèã ôÿðìàíû èëÿ ñыьîðòà ôÿàëèééÿòèíÿ äþâ-
355
ëÿò нÿзàðÿòè ôóíêñèéàñû 2001-ъè èëèí àïðåë àéûíäàí Ìàëèééÿ Íàзèð-

ëèéèíÿ ùÿâàëÿ åäèëìèøäèð. Áó ìÿãñÿäëÿ Ìàëèééÿ Íàзèðëèéèíèí
òÿðêèáèíäÿ Äþâëÿò Ñыьîðòà Íÿзàðÿòи Хидмятè éàðàäûëìûøäûð.
Ìàëèééÿ Íàзèðëèéèíèí Äþâëÿò Ñыьîðòà Íÿзàðÿòè Хидмятиíèí
ÿñàñ âÿзèôÿëÿðè àøàьûäàêûëàðäûð:
• ñыьîðòà ôÿàëèééÿòèíèí ýþñòÿðèëìÿñè цчцí õцñóñè ðàзûëûã (ëèñåí-
зèéà) âåðìÿê;
• ãàíóíâåðèъèëèéÿ óéьóí îëàðàã ñыьîðòàчûëàðûí, î ъцìëÿäÿí
òÿêðàð ñыьîðòàчûëàðûí, îíëàðûí ôèëèàëëàðûíûí, áðîêåðëÿðèí âÿ ñыьîðòà
áàзàðûíûí äèýÿð ïåøÿêàð èøòèðàê÷ûëàðûíûí ó÷îòóíó àïàðìàã;
• ñыьîðòàчûëàðûí ñыьîðòà ùàãëàðû âÿ òàðèôëÿðèíèí ÿñàñëàíäûðûëìà-
ñûíà, ìàëèééÿ ñàáèòëèéèíèí òÿìèí îëóíìàñûíà íÿзàðÿò åòìÿê;
• ãàíóíëà ìцÿééÿí åäèëìèø ãàéäàäà ñыьîðòàчûëàðûí ñыьîðòà
åùòèéàòëàðûíûí âÿ ôîíäëàðûíын éàðàäûëìàñûíà âÿ éåðëÿøäèðèëìÿñèíÿ
íÿзàðÿò åòìÿê;
• ñыьîðòàчûëàðûí ðåéåñòðèíè àïàðìàã;
• ñыьîðòà ôÿàëèééÿòè èëÿ ÿëàãÿäàð ãàíóíëà ìцÿééÿí åäèëìèø
ñÿëàùèééÿò äàèðÿñèíäÿ íîðìàòèâ àêòëàð âÿ ìåòîäèêè ñÿíÿäëÿðè
ùàзûðëàéûá òÿñäèã åòìÿê;
• ñыьîðòà òÿъðцáÿñèíè цìóìèëÿøäèðìÿê, ñыьîðòà ôÿàëèééÿòèíèí
èíêèøàôûíà âÿ òÿêìèëëÿøäèðèëìÿñèíÿ äàèð òÿêëèôëÿð ùàзûðëàìàã.
Ñыьîðòà íÿзàðÿòè ñàùÿñèíäÿ ìцâàôèã Äþâëÿò Ñыьîðòà Íÿзàðÿòè
Хидмятинин ùцãóãëàðû àøàьûäàêûëàðäûð:
ñыьîðòàчûëàðäàí, áðîêåðëÿðäÿí âÿ ñыьîðòà áàзàðûíûí äèýÿð
ïåøÿêàð èøòèðàê÷ûëàðûíäàí îíëàðûí ôÿàëèééÿòè ùàããûíäà ìÿëóìàò
âÿ ìàëèééÿ âÿзèééÿòè áàðÿäÿ ùåñàáàòëàð àëìàã;
áó ìÿëóìàòûí âÿ ùåñàáàòëàðûí äцзэцнлцйцнц éîõëàìàã,
îíëàðûí ôÿàëèééÿòè âÿ ìàëèééÿ ÿìÿëèééàòëàðû áàðÿäÿ áàíêëàðà, äè-
ýÿð êðåäèò èäàðÿëÿðèíÿ âÿ ìцÿññèñÿëÿðèíÿ ìцðàъèÿò åòìÿê;
ñыьîðòàчûëàðûí, áðîêåðëÿðèí âÿ ñыьîðòà áàзàðûíûí äèýÿð ïå-
øÿêàð èøòèðàê÷ûëàðûíын ôÿàëèééÿòèíäÿ ãàíóíâåðèъèëèéèí òÿëÿáëÿðèíèí
ïîзóëìàñû àøêàð åäèëäèêäÿ ïîзóíòóëàðûí àðàäàí ãàëäûðûëìàñû цчцí
356
" Á.ÀÒÀØÎÂ
òÿãäèìàòëàð âåðìÿê, òÿãäèìàòëàð éåðèíÿ éåòèðèëìÿäèêäÿ ñыьîð-

òàчûëàðà âÿ áðîêåðëÿðÿ âåðèëìèø ðàзûëûьûí ãцââÿñèíè ìцâÿããÿòè
äàéàíäûðìàã, îíó ìÿùäóäëàøäûðìàã âÿ ýåðè àëìàã, ãàíóíâå-
ðèъèëèêëÿ ìцÿééÿí åäèëìèø ãàéäàäà âÿ ùàëëàðäà èíзèáàòè òÿíáåù
òÿòáèã åòìÿê;
ñыьîðòàчûëàð âÿ áðîêåðëÿð òÿðÿôèíäÿí ñыьîðòà ãàíóíâåðèъèëèéè
äÿôÿëÿðëÿ ïîзóëäóãäà îíëàðûí ëÿьâ åäèëìÿñè áàðÿäÿ ãàíóíâå-
ðèъèëèêëÿ íÿзÿðäÿ òóòóëìóø ãàéäàäà ìцâàôèã ìÿùêÿìÿäÿ èääèà
ãàëäûðìàã;
ñыьîðòàчûëàðûí þäÿìÿ ãàáèëèééÿòèíèí îëìàìàñû èëÿ ÿëàãÿäàð
îíëàðûí èôëàñ åëàí åäèëìÿñè áàðÿäÿ áàõûëìàã цчцí ìÿùêÿìÿéÿ
ìцðàъèÿò åòìÿê.
10.6. AÇßÐÁÀÉÚÀÍÄÀ ÑÛÜÎÐÒÀ ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ ÉÀÐÀÍÌÀÑÛ Âß ÈÍÊÈØÀÔÛ

10.6.1. ÀÇßÐÁÀÉÚÀÍÄÀ ÑÛÜÎÐÒÀ ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ ÒÀÐÈÕÈ ÈÍÊÈØÀÔ ÌßÐÙßËßËßÐÈ
ХЫХ ясрин ахырларында Азярбайъанын нефт сянайесиня хариъи

инвесторларын ъялб олунмасы нятиъясиндя илк нефт вя эямичилик шир-
кятляри мейдана эялмиш, сыьорта ишинин инкишафында тярягги баш-
ланмышдыр. Сянайечилярин гаршылыглы сыьортасы, йаньындан сыьорта,
вятяндашларын шяхси ямлакынын сыьортасы нювляри эениш йайылмыш-
дыр. Азярбайъанда бу дюврдя, ясасян, хариъи юлкялярин сыьорта
ширкятляринин фылиаллары фяалиййят эюстярмишдир. Тябии ки, сыьорта
бизнесиндя рус ширкятляриня бюйцк йер верилмишдир. 1912-ъи илин
мялуматларына эюря, Бакыда 30 сыьорта ъямиййяти вя аэентлийи
фяалиййят эюстярмишдир. Мящз бу дюврдя инэилис, алман ширкятляри
вя башга бюйцк ширкятлярин филиаллары, щабеля бир сыра Русийа сы-
ьорта тяшкилатлары фяалиййятя башламышдыр. Азярбайъанда сыьорта
ишинин башланьыъыны эюркямли сянайечиляр, милли буржуазийанын та-
нынмыш нцмайяндяляри Щаъы Зейналабдин Таьыйев, Муса Наьы-
йев, Ялякбяр Дадашов, Мустафа Рясулов вя башгалары гоймуш-
лар. Азярбайъанда сянайе рискинин гаршылыглы сыьорталанмасы иля
357
йанашы, дяниз сыьортасы да щяйата кечирилирди. Беля ки, Бакыда ири

сянайечиляр вя таъирляр тяряфиндян “Хязяр дянизи” гаршылыглы сы-
ьорта ъямиййяти йарадылмышды. Азярбайъанда сыьорта хидмятинин
цч ясас инкишаф мярщялясини гейд етмяк олар:
a) Октйабр ингилабындан яввялки дювр;
b) ингилабдан сонракы дювр;
ъ) 1990-ъы иллярдян башланан мцасир дювр.
Октйабр ингилабынадяк Азярбайъанда хариъи дювлятлярин сы-
ьорта ширкятляринин филиаллары вя шюбяляри фяалиййят эюстярмишдир.
Ингилабдан сонра, 1921-ъи илдя Русийа Халг Малиййя Комиссар-
лыьы няздиндя Дювлят Сыьорта Идаряси тяшкил олунмуш вя бу сыьор-
та идаряси тякъя РСФСР дейил, ССРИ ады алтында бирляшмиш дювлят-
лярин, о ъцмлядян Азярбайъан яразисиндя сыьорта хидмятини щя-
йата кечирмишдир. 1921-ъи илдян башлайараг дювлят сыьортасына щя-
йатын кюнцллц сыьортасы вя бядбяхт щадисялярдян сыьорта ишинин
щяйата кечирилмяси щцгугу верилмишдир. 1922-ъи илдя дювлят сы-
ьортасы тясяррцфат щесабына кечмишдир. Совет щакимиййяти иллярин-
дя кечмиш ССРИ-нин башга республикаларында олдуьу кими, Азяр-
байъанда да дювлят сыьорта системи тяшкил едилмишдир. Азярбайъан
ССР Дювлят Сыьортасы Баш Идаряси вя ССРИ Ингосстрахынын Бакы
шюбяси республикада сыьорта ишинин инкишафында мцяййян рол ойна-
мыш вя онун сосиал-игтисади инкишафына тякан вермишдир. ССРИ-дя
сыьорта дювлят инщисарында иди. 1991-ъи илин ахырынадяк республика-
да сыьорта иши ики сыьорта тяшкилаты – Азярбайъан Республикасынын
Дювлят Сыьорта Фонду вя ССРИ-нин хариъи сыьорта тяшкилатынын Ба-
кы шящяриндяки шюбяси тяряфиндян апарылырды. Онларын фяалиййят
даиряси ганунвериъилик тяряфиндян бюлцшдцрцлмцшдц. ССРИ мяка-
нына дахил олан дювлятлярдя, о ъцмлядян Азярбайъанда сыьорта-
нын кюнцллц вя иъбари нювляринин апарылмасы гайдалары ващид фор-
мада ССРИ Баш Дювлят Сыьорта Идаряси тяряфиндян щазырланмыш
гайдалар ясасында апарылмышдыр. Шяхси сыьорта гайдаларында ян
бюйцк дяйишикликляр 1956-1965-ъи илляря тясадцф олунур. 1963-ъц
358
" Á.ÀÒÀØÎÂ
илдя мцстягил сащя кими ушагларын кюнцллц сыьорталанмасына,

1966-ъы илдян башлайараг шяхси сыьорта мцгавиляляри цзря щесаб-
ланмыш сыьорта щагларынын идарянин, тяшкилатын вя мцяссисянин
мцщасибатлыьында наьдсыз щесаблашмалар йолу иля щяйата кечирил-
мясиня башланмышдыр. 1975-ъи илин яввялиня ССРИ-дя шяхси сыьор-
та цзря сыьорталананларын сайы тяхминян 60 мин няфяр олмушдур
ки, бунун да 50%-я гядярини фящляляр, гуллугчулар вя колхозчу-
лар тяшкил етмишдир. 1977-ъи илдян башлайараг той мярасимляринин
кечирилмяси цзря ялавя сосиал тяминат йарадылмасы мягсяди иля
кюнцллц гайдада никащадяк (тойадяк) сыьорта мцгавиляляри баь-
ланмасы цзря сыьорта хидмятинин щяйата кечирилмясинин бцнювряси
гойулмушдур. 1986-ъы илдя шяхси сыьортанын нювляриня мяктябли-
лярин, 1987-ъи илдян ися ушагларын бядбяхт щадисялярдян сыьортасы
да ялавя олунмушдур. Лакин 1990-ъы иллярин игтисади бющранлары
ССРИ мяканында шяхси сыьортанын, о ъцмлядян щяйатын гарышыг
сыьортасынын, ушагларын вя никащадяк (тойадяк) сыьортанын перс-
пективсиз олдуьуну цзя чыхарды. Мцстягиллик ялдя едилдикдян
сонра щямин сыьорта мцгавиляляри цзря сыьорта олунанлара ин-
дексляшдирилмиш сыьорта юдянишляринин верилмяси тямин едилмядийи
цчцн вятяндашлар бу нюв сыьорта цзря мцгавиляляр баьламагдан
бойун гачырдылар. Азярбайъанда мцстягиллик дюврцнядяк ящалийя
сыьорта хидмяти мящдуд даирядя, даща доьрусу, дювлят сосиал тя-
минат системиня ялавя кими фяалиййят эюстярирди. Юлкямиздя сыьор-
та иши 1990-ъы илдян башлайараг мцстягил инкишаф етмяйя башлады вя
бу истигамятдя Азярбайъан дювляти тяряфиндян мягсядйюнлц иш
апарылды. 1991-ъи ил октйабрын 16-да юлкямиздя сыьорта олунанла-
рын, сыьортачыларын вя дювлятин мянафеляринин горунмасы вя сыьорта
хидмяти сащясиндя дювлят нязарятинин тяшкили вя методик рящбяр-
лийин щяйата кечирилмяси мягсяди иля Назирляр Кабинети йанында
Дювлят Сыьорта Нязаряти йарадылмышдыр.
Базар игтисадиййатына кечидля ялагядар базар инфраструктуру-
нун йаранмасы, ямтяя истещсалчыларынын мцстягиллийи, истещсал
359
мцнасибятляринин инкишафында вя мадди немятлярин бюлэцсцндя

дювлятин инзибати тясиринин кяскин сурятдя азалмасы милли сыьорта
базарынын йаранмасы просесини, онун тяркибини, фызики вя щцгуги
шяхсляря эюстярилян сыьорта хидмяти нювлярини кяскин сурятдя дя-
йишдирди. Юлкядя сыьорта хидмятинин тякмилляшдирилмясиндя сыьор-
та базарынын формалашмасы вя щцгуги базасынын йаранмасы хцсуси
ящямиййят кясб едир. Мцстягиллик дюврцндян башлайараг, Азяр-
байъанда Дювлят Сыьорта Коммерсийа Ширкяти иля йанашы, сыьорта
тяшкилатлары сыьорта ъямиййятляри вя ширкятляри формасында йаран-
маьа вя илбяил инкишаф етмяйя башлады. 1993-ъц илдя юлкя тарихин-
дя илк дяфя олараг “Сыьорта щаггында” Азярбайъан Республикасы-
нын Гануну гябул едилди. Бу Ганун Азярбайъанда сыьорта фяа-
лиййяти иля баьлы мцнасибятлярин тянзимлянмясинин щцгуги ясасыны
гойду. Юлкядя сыьорта тяшкилатларынын сяйлярини бирляшдирмяк,
сыьорта базарынын инкишафына кюмяк эюстярмяк, онларын фяалиййяти-
ни ялагяляндирмяк, дювлят, бейнялхалг тяшкилатларла ялагялярини
тяшкил етмяк вя бярабярлик принсипляри ясасында сыьорта фяалиййяти-
нин щяйата кечирилмясиня йардым мягсяди иля 1993-ъц илдя илк дя-
фя олараг Азярбайъанда Сыьорта Ъямиййятляри Иттифагы йарадылды.
Мцстягил Азярбайъан Республикасында 1998-2000-ъи иллярдя
сыьорта базарында сыьорта ишинин тякмилляшдирилмяси вя инкишаф ет-
дирилмясиня даир Дювлят Сыьорта Нязаряти тяряфиндян консепсийа
ишляниб щазырланмыш вя онун щяйата кечирилмяси цчцн мцвафиг
тядбирляр щяйата кечирилмишдир. Бу дюврдя республикада сыьорта
базарынын тянзимлянмяси вя сыьорта ганунвериъилийинин тялябляри-
ня уйьун инкишаф етдирилмясиня даир 35-дян чох норматив вя ме-
тодики сяняд щазырланараг иъра механизми кими истифадя олунмуш,
ардыъыл олараг щямин сянядлярдя сыьорта ишинин инкишафына вя эц-
нцн тялябляриня мцвафыг ялавя вя дяйишикликляр едилмишдир.
1993-ъц илдя гябул едилмиш “Сыьорта щаггында” Азярбайъан
Республикасынын Гануну юлкямиздя сыьорта ишинин инкишаф етдирил-
мяси цчцн эениш имканлар ачса да, сыьорта базары инкишаф етдикъя
360
" Á.ÀÒÀØÎÂ
бу Ганунун дяйишдирилмяси вя тякмилляшдирилмяси зярурилийи ор-

тайа чыхды. Тякрар сыьортанын тятбиги вя инкишафы, Авропа Игтисади
Иттифагына интеграсийа вя сыьорта олунанлара етибарлы сыьорта тямина-
тынын верилмяси, сыьорта тяшкилатлары тяряфиндян сярбяст вясаитлярин
инвестисийайа йюнялдилмяси вя ялавя эялир эютцрмялярин тянзим-
лянмяси гцввядя олан ганунун дяйишдирилмясини тяляб етди. Дюв-
лят Сыьорта Нязаряти Сыьортачылар Иттифагы иля бирликдя юлкядя сыьорта
базарынын тяляб вя тяклифлярини нязяря алмагла, “Сыьорта щаггын-
да” Азярбайъан Республикасы Ганунунун дцнйа вя Авропа стан-
дартларына уйьун йени вариантыны ишляйиб щазырлады. 1999-ъу ил ийу-
нун 25-дя Азярбайъан Республикасынын Милли Мяълиси тяряфиндян
гябул едилян бу Ганун 1999-ъу ил августун 19-да юлкя Президенти
тяряфындян тясдиг едилмякля щцгуги гцввяйя минди. Ганун юлкядя
сыьорта ишинин инкишафы вя щяйата кечирилмясини, сыьорталыларын щцгуг
вя мянафеляринин мцдафиясини, сыьорта тяшкилатларынын малиййя база-
сынын мющкямляндирилмясини, сыьорта сащясиндя фяалиййят эюстярян
фызики вя щцгуги шяхслярин (сыьорта експертляринин, актуариляринин,
аэентлярин, брокерлярин вя продукторларын) пешя фяалиййятинин, сыьор-
та мцгавиляляриндян иряли эялян мцнасибятлярин тянзимлянмясини
вя сыьорта сащясиндя мцвафиг дювлят органларынын сялащиййятляри-
нин мцяййянляшдирилмясини юзцндя якс етдирмишдир.
Милли игтисади тящлцкясизлийин мцщцм амилляриндян бири сыьор-
танын ролунун йцксялдилмясидир. Лакин, ейни заманда, сыьорта
тяшкилатларынын мювъуд ганунвериъилийин тялябляриня ямял ет-
мякля фяалиййят эюстярмясиня дювлят нязарятинин эцъляндирил-
мяси дя ваъиб шяртлярдяндир. 1999-ъу илдя гябул олунмуш “Сы-
ьорта щаггында” Азярбайъан Республикасынын Гануну юз дюв-
рцндя сыьорта ишинин республикада дцнйа стандартларына уйьун ин-
кишаф етдирилмяси, сыьорта мцнасибятляринин тянзимлянмяси вя
тякмилляшдирилмясинин щцгуги базасыны йаратмышдыр. Лакин бу га-
нун мцасир дюврцн тялябляриня там ъаваб вермядийи цчцн йени
ганунун гябул едилмясиня ещтийаъ дуйулурду. 2007-ъи ил 25
361
декабр тарихиндян гцввяйя минян йени “Сыьорта фяалиййяти щаг-

гында” Ганунла илк дяфя олараг щяйат сыьортасы вя цмуми сыьорта
цзря фяалиййятин бюлэцсц тятбиг олунду. Щазырда щяйат сыьортасы
вя цмуми сыьорта цзря фяалиййяти бирэя апаран сыьортачылар щяр
бир сащя цзря айрыъа олараг тяляб олунан капитала малик олмалы-
дыр. Артыг йени йарадылан ширкятляр бир сыьорта сащяси – йа щяйат
сыьортасы, йа да цмуми сыьорта цзря лисензийалашдырылыр. Ейни за-
манда бу гануна ясасян сыьорта мцгавилясинин мязмунуна
олан тялябляр, сыьорта мцгавиляси тяряфляринин щцгуг вя вязифяля-
ри, зярярлярин тянзимлянмяси просеси, сыьорта юдянишиндян имтина
цчцн ясаслар юз яксини тапыр [30, 4-ъц ъилд, с. 503].
10.6.2. ÀÇßÐÁÀÉÚÀÍÄÀ ÑÛÜÎÐÒÀ ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ ÌÖÀÑÈÐ ÄÓÐÓÌÓ
Азярбайъанын сыьорта базары щазырда инкишаф мярщялясиндядир.

Мцтяхяссислярин гиймятляндирилмясиня эюря, мцмкцн рисклярин
чох аз фаизи сыьорта мцдафиясиня маликдир. Милли сыьорта базарынын
инкишафынын уьурла щялл едилмясиндян билаваситя асылы олан проб-
лемлярдян бири сьорта тяшкилатларынын малиййя сабитлийинин вя тя-
диййя габилиййятинин мющкямляндирилмясидир.
Совет щакимиййяти дюврцндя игтисадиййатын бцтцн диэяр сащя-
ляри кими дювлят инщисарында олан сыьорта базары да няинки инкишаф
етмиш, щятта дцнйа базарындан чох фяргли олан гярибя вя спесифик
хцсусиййятляр ялдя етмишдир. Формал характер дашыйан сыьорта
дювлят сярянъамында олан пул вясаитляринин йыьымындан вя мяг-
сядли дювриййясиндян башга бир рол ойнамамышдыр. Лакин буэцн-
кц дцнйа игтисадиййатыны сыьортасыз тясяввцр етмяк мцмкцн
дейилдир. Игтисадиййатын вя сащибкарлыьын стабил инкишафында сти-
мулвериъи гцввя кими сыьортанын мцщцм ролу данылмаздыр.
Йухарыда дейилдийи кими, 1991-ъи илдян башлайараг мцстягил
Азярбайъанда диэяр сащялярля йанашы, игтисадиййатын айрылмаз
щиссяси олан сыьорта ишинин дя инкишафына диггят артырылмышдыр.
362
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Республикамызда юзял сыьорта тяшкилатларынын йарадылмасы

1990-ъы иллярин яввялляриня, милли сыьорта базарынын формалашмасы
ися 90-ъы иллярин орталарына тясадцф едир.
Юлкя игтисадиййатынын, о ъцмлядян милли сыьорта базарынын сц-
рятли инкишафы “Сыьорта щаггында” Азярбайъан Республикасы Га-
нунунун (1993-ъц ил) дяйишдирилмясини зярури етди. 1999-ъу илдя
гябул едилмиш “Сыьорта щаггында” йени ганун сыьорталылара ети-
барлы сыьорта тяминаты вермяк, сыьортачылара ися юз малиййя сабит-
лийини вя юдямя габилиййятини горумаг цчцн ялверишли шяраит йа-
ратды.
Ютян илляр ярзиндя сыьорта сащяси цзря ганунвериъилик базасы-
нын даща да тякмилляшдирилмяси, сыьорталыларын вя сыьорталыларын
мянафейи иля баьлы мювъуд олан глобал характерли мясялялярин
тямин олунмасы мягсядиля бир сыра ганунлар гябул едилмиш вя
онлара мцвафиг ялавя вя дяйишикликляр едилмишдир ки, бу да физики
вя щцгуги шяхслярин мцдафиясиня ялавя тяминатлар йаратмышдыр.
Милли сыьорта базарынын дцнйа сыьорта системиня гошулмасы про-
сесинин сцрятляндирилмяси, сыьортачыларын малиййя сабитлийи вя юдя-
мя габилиййятинин тямин едилмяси, о ъцмлядян сыьорта вя тякрар
сыьорта базарынын инкишафына наил олунмасынын тямин едилмяси мяг-
сядиля республикада фяалиййят эюстярян сыьорта тяшкилатларынын ни-
замнамя капиталынын минимум мябляьи хейли артырылмышдыр.
Азярбайъанда фяалиййят эюстярян сыьорта ширкятляри щазырда 32
нювдян артыг кюнцллц вя иъбари сыьорта нювляри тяшкил едир. Бунла-
ра тябии, ямлак, мцлки мясулиййят, йаньын, щяйат, бядбяхт щади-
сялярдян сыьорта вя с. дахил етмяк олар.
Бу эцн милли сыьорта базарында фяалиййят эюстярян сыьорта тяш-
килатлары тяряфиндян апарылан сыьорта хидмятляри сявиййясини йцк-
сялтмяк вя сыьорталылара даща етибарлы сыьорта тяминатлары йарат-
маг мягсядиля сыьортанын 20-дян артыг кюнцллц нювц цзря хид-
мятляр эюстярилир.
363
Бяллидир ки, сыьорта базары - малиййя-пул мцнасибятляринин хц-

суси бир бюлмясидир. Бурада базар мцнасибятляринин обйекти кими
спесифик бир ямтяя алгы-сатгы ямялиййатларынын иштиракчыларына эюс-
тярилян сыьорта хидмяти чыхыш едир.
Республикамызда сыьорта ишинин бейнялхалг стандартлара уйьун
тяшкили, сыьорталылара етибарлы сыьорта тяминатынын верилмяси, сыьорта
хидмятляри сявиййясинин йцксялдилмяси, сыьортачыларын малиййя са-
битлийинин вя юдямя габилиййятляринин эцъляндирилмяси, сыьорта ишини
инкишаф етдирмякля бцдъя дахилолмаларынын артырылмасынын тяминаты
мягсядиля бир сыра мягсядйюнлц тядбирляр щяйата кечирилмишдир.
Азярбайъан милли сыьорта базарында 29 сыьорта ширкяти (ондан,
1 тякрар сыьорта ширкяти), о ъцмлядян 24 йерли, 5-и ися хариъи ин-
вестисийалы (АБШ, Инэилтяря, Тцркийя, Русийа, Испанийа) бирэя
сыьорта тяшкилаты, бундан башга 7 брокер тяшкилаты, о ъцмлядян 3
йерли, 4 хариъи инвестисийалы (АБШ, Инэилтяря, Русийа) брокер тяшки-
латы, бир “Инэосстрах” Ачыг Сящмдар Ъямиййятинин Бакы шящярин-
дяки нцмайяндялийи, ики експерт тяшкилаты, сыьортачыларын фяалиййя-
тини ишыгландыран бир журнал (“Грант”), ики иътимаи тяшкилат “Сыьор-
та ъямиййятляри Иттифагы” вя “Сыьортачылар Бирлийи” фяалиййят эюс-
тярир. Республикада 25 сыьорта ширкяти гейри-щяйат сыьортасы, 3
сыьорта ширкяти ися щяйат сыьортасы сащясиндя мяшьулдур.
Сон дюврлярдя сыьорта базарында бир сыра сыьорта мящсуллары –
тибб хидмяти цзря мцддятли сыьорта, сечмя универсал щяйат сыьор-
тасы, груп универсал щяйат сыьортасы хидмяти эюстярилир.
Сыьорта базары вя онун инкишаф сявиййяси мцхтялиф эюстяриъиляр
системи иля характеризя олунур. Бу эюстяриъиляр сырасында ЦДМ-ин
щяъмини, ящалинин щяр бир няфяриня дцшян сыьорта щагларынын щяъ-
мини вя с. эюстярмяк олар.
Онлардан 25 сыьорта ширкяти гейри-щяйат сыьортасы, 3 сыьорта шир-
кяти ися щяйат сыьортасы сащясиндя мяшьулдур.
2013-ъц илдя Азярбайъанда ЦДМ-ин щяъминдя сыьорта щагла-
ры 0,77% тяшкил етмишдир. Мцгайися цчцн дейяк ки, инкишаф етмиш
364
" Á.ÀÒÀØÎÂ
юлкялярдя сыьорта мцкафатларынын ЦДМ-дя пайы 5%-дян 10%-я

гядяр вя даща чох тяшкил едир.
Ящалинин щяр бир няфяриня дцшян сыьорта щагларынын щяъминя
эялдикдя ися, Республикада бу эюстяриъи 2013-ъц илдя 450 манат
вя йа 574 доллар тяшкил етмишдир. Инкишаф етмиш юлкялярдя бу эюс-
тяриъи 500-2923 доллара бярабярдир.
Азярбайъан Республикасында сыьорта ширкятляри тяшкилати-щцгу-
ги форманы мцстягил олараг сечя биляр. Лакин низамнамя капита-
лынын щяъминя ъидди тяляб мювъуддур. Азярбайъан Республикасы
Малиййя Назирлийинин коллеэийасынын 31 ийул 2008-ъи ил тарихли гя-
рарына ясасян 2012-ъи ил 01 йанвар тарихиндян фяалиййят эюстярян
сыьортачылар цчцн тяляб олунан капиталын минимум мябляьи 5,0
млн. манат, фяалиййят эюстярян тякрар сыьортачылар цчцн ися 10,0
млн. манат мцяййян едилмишдир [9, с. 987].
Низамнамя капиталынын минимум сявиййясинин йцксялдилмя-
си, сыьорта тяшкилатларынын сайынын кяскин азалмасы иля нятиъялян-
мишдир. Беля ки, яэяр 1999-ъы илин 01 йанвар вязиййятиня Азяр-
байъанда 62 сыьорта тяшкилаты фяалиййят эюстярирдися, 2014-ъц илин
яввялиня онларын сайы 2,1 дяфя азалмышдыр.
Щяйата кечирилян тядбирлярин нятиъяси олараг Республиканын сы-
ьорта хидмятляри базарында мцсбят наилиййятляр ялдя олунмагда-
дыр. Беля ки, 01.01.2013-ъц ил вязиййятиня фяалиййят эюстярян 29
сыьорта тяшкилатынын юдянмиш ъями низамнамя капиталы 343,4
млн. манат тяшкил етмишдир ки, бу да 2005-ъи ил тарихиня цмуми
низамнамя капиталындан (36,0 млн. манат) 9,5 дяфя чохдур.
Баьланылмыш сыьорта мцгавиляляри цзря сыьорта тяшкилатларына
2013-ъц илдя 426,8 млн. манат сыьорта щаггы дахил олмушдур ки,
бу да 2005-ъи илля мцгайисядя 344,8 млн. манат вя йа 5,2 дяфя
чохдур. Сыьорта щагларынын 61,8%-и кюнцллц сыьортанын, 38,2%-и
ися иъбари сыьортанын пайына дцшцр. Баш вермиш тябии фялакят, гя-
за, бядбяхт щадися вя диэяр сыьорта щадисяляри иля ялагядар сы-
ьорта ширкятляри тяряфиндян сыьорталылара 135,6 млн. манат, о
365
ъцмлядян кюнцллц сыьорта цзря 89,5 млн. манат, иъбари сыьорта

цзря 46,5 млн. манат сыьорта юдянилмишдир [11, с. 408].
Щазырда сыьорта ширкятляри тяряфиндян физики вя щцгуги шяхсляря
сыьортанын 40-а йахын нювц цзря, о ъцмлядян 9 иъбари нювц цзря
сыьорта хидмятляри тяклиф едилир.
Сыьортанын кюнцллц нювляри цзря апарылан ясас фяалиййят нювля-
ри - няглиййат васитяляринин (каско) сыьортасы, ямлакын йаньындан
вя диэяр ялавя рисклярдян сыьортасы, електрон ъищаз вя аваданлыг-
ларын сыьортасы, оьурлугдан сыьорта, йцк сыьортасы, эями сыьортасы,
фярди гяза сыьортасы, цчцнъц шяхсляр гаршысында мцлки мясулиййя-
тин сыьортасы, ишяэютцрянин мясулиййятинин сыьортасы, кянд тясяр-
рцфаты ямлакынын сыьортасы вя с.-дян ибарятдир.
Щазырда республикамызда ашаьыдакы сыьорталар иъбари гайдада
щяйата кечирилир:
• няглиййат васитяляри сащибляринин мцлки мясулиййятинин иъ-
бари сыьортасы;
• ящалийя тибби йардымын эюстярилмяси, юлцм щадисяляринин
дювлят иъбари сыьортасы;
• щярби гуллугчуларын дювлят иъбари сыьортасы;
• мящкямя вя щцгуг-мцщафизя органлары ишчиляринин дювлят
иъбари сыьортасы;
• иъбари еколожи сыьорта;
• дювлят гуллугчуларынын иъбари сыьортасы;
• сярнишинлярин иъбари сыьортасы;
• хариъи юлкялярдя вя бейнялхалг тяшкилатларда фяалиййят эюс-
тярян дипломатик нцмайяндяликлярдя гуллуг едян шяхслярин иъ-
бари сыьортасы;
• йаньындан иъбари сыьорта.
Азярбайъанда сыьорта базарынын инкишафы няинки юлкянин со-
сиал-игтисади инкишафындан щабеля сыьорта фяалиййятиндя олан проб-
лемлярин щяллиндян асылыдыр. Бу щяр шейдян яввял сыьорта фяалий-
йятинин елми-методики тяминаты проблемляриндян, сабит, эениш,
366
" Á.ÀÒÀØÎÂ
мцкяммял ганунвериъиликдян асылыдыр. Азярбайъан сыьортачылары-

нын малиййя имканларынын мящдудиййятлилийи иля йанашы бу амил-
ляр, сюзсцз ки, истяр сыьорта дахилолмалары вя юдянишляри сявиййяси
сащясиндя, истярся дя риск нювляринин сыьортасынын артмасы сащя-
синдя (Азярбайъан сыьортачылары тяряфиндян 40-а йахын мцхтялиф
риск нювляри сыьорталандыьы щалда Авропа юлкяляриндя онларын сайы
500-дяк, АБШ-да ися 3000-я йахындыр) манечилик йарадыр.
Азярбайъан сыьорта базарында тякрар сыьорта ъямиййятляри фяа-
лиййят эюстярир. Тякрар сыьорта ъямиййятляринин малиййя имканлары
сыьорта ширкятляриндян хейли эери галыр. Она эюря дя сонунъулар
бир-биринин рисклярини сыьорталамаьа цстцнлцк верирляр.
Азярбайъанда сыьорта ширкятляри иля йанашы сыьорта полиси база-
рында пенсийа щесабы иля йанашы гейри-дювлят пенсийа фонду да
мювъуддур. Бу фонд ишверянлярин вя ишляйян ящалинин щаглары ще-
сабына ялавя пенсийа тяминатыны ифадя едир.
“Сосиал сыьорта щаггында” Азярбайъан Республикасынын 1997-
ъи ил 18 феврал тараихли Ганунунун 25-ъи маддясиндя эюстярилир
ки, юзял сосиал сыьорта тяшкилатларынын Сыьорта Фонду тясисчилярин
вердийи вясаитляр, сосиал сыьорта мцгавиляляри цзря дахил олан
сыьорта щаглары, коммерсийа фяалиййятиндян ялдя едилмиш эялир-
ляр, ганунвериъилийя уйьун олараг дахил олмуш диэяр вясаитляр ще-
сабына йарадылыр.
Сосиал сыьорта тяшкилаты сыьорта фондунун вясаитляри цзяриндя
мцстягил сярянъам вермяк щцгугуна маликдир.
Сонда бир даща гейд едяк ки, малиййя базарлары институтларыны
инкишаф етдирмядян Азярбайъанда сямяряли базар игтисадиййаты
йаратмаг мцмкцн дейилдир. Буну да айдын билмяк лазымдыр ки,
бу институтларын инкишафынын кечмиш сийасяти, игтисадиййатын реал
секторунун субйектляринин вя ящалинин мянафеляриня етинадсызлыг
зярури олараг щям институтларын юзцнцн, щям дя бцтювлцкдя ма-
лиййя системинин ифласына эятириб чыхарыр.
367
Беляликля, Азярбайъанда сыьорта базарында кямиййят вя кей-

фиййят параметрлярини гиймятляндиряряк беля нятиъяйя эялмяк
олар ки, юлкямиздя сыьорта базары щяля там мянимсянилмяйиб,
юзцнцн инкишаф мярщялясиндядир вя бунун цчцн мцнбит шяраит
мювъуддур, лакин сыьортанын мювъуд имканларындан лазымынъа
истифадя едилмир. Она эюря дя дювлят сыьорта базарынын инкишафына
зярури кюмяйи ясирэямямялидир.
Республикада сыьорта базарынын тяркибиня дахил олан сыьорта
брокерляри вя аэентляри, гиймятляндириъиляр, експертляр, сыьорта
кадрларынын щазырланмасы системи даща да йахшылашдырылмалыдыр.
Щазырда Азярбайъанын сыьорта базарында сыьорта ширкятляринин
сайы олдугъа чохдур. Ялбяття, 9,5 милйонлуг ящалиси олан Азяр-
байъан цчцн бу гядяр сайда сыьорта ширкятляринин олмасы, фикри-
мизъя, мягсядяуйьун дейилдир. Мцгайися цчцн эюстяряк ки,
ящалиси 60 милйондан чох олан Иранда ъями 5 сыьорта ширкяти фяа-
лиййят эюстярир [31, с. 191].
Зяннимизъя, республиканын сыьорта ширкятляринин минимум
мигдарынын 2 дяфя азалмасы да сыьорта базарынын сямяряли фяа-
лиййят эюстярмясиня кюклц тясир эюстяряъякдир.
Азярбайъанын сыьорта базарынын инкишафы истигамятиндя Бей-
нялхаг Сыьорта Ширкяти АСЪ бюйцк фяаллыг вя тяшяббцскарлыг
эюстярмишдир.
Бейнялхалг Сыьорта Ширкяти АСЪ - 2002-ъи ил 5 феврал тарихиндя
“Азярбайъан Бейнялхалг Банкы” АСЪ тяряфиндян тяшкил едил-
мишдир. Щямин илин апрел айынын 1-дян ширкят 25 сыьорта нювц
цзря хидмят эюстярмяк цчцн Малиййя Назирлийиндян лисензийа
алараг фяалиййятя башламышдыр. 2005-ъи илин сонларында БСШ-нин
низамнамя капиталынын щяъми 8,8 млн. манат тяшкил етмишдир.
Ширкят юз фяалиййятиндя сыьорта ишинин тяшкили вя рискляринин гий-
мятляндирилмясиндя Гярб юлкяляринин сыьорта ширкятляринин га-
багъыл тяърцбясиндян истифадя етмишдир.
368
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Сон иллярдя структурун йенидян формалашмасы, ясаслы кадр дя-

йишиклийинин щяйата кечирилмяси сайясиндя ширкятин фяалиййятинин
еффектлилийи вя эюстярдийи сыьорта хидмятинин кейфиййяти даща да
йцксялмишдир. Ширкят базарын тялябляриня уйьун чевик фяалиййят
эюстяряряк, сыьорта мящсулларынын вя сыьорта хидмятляринин дивер-
сификасийасы сащясиндя йени наилиййятляр ялдя етмишдир. Ширкят
сыьорта базарында сабит мювге вя интенсив инкишаф нцмайиш етдир-
миш, малиййя шяффафлыьы вя кооператив идаряетмя сащясиндя бей-
нялхалг стандартлара ъаваб верян фяалиййят эюстярмишдир.
“Бейнялхаг Сыьорта Ширкяти” АСЪ сыьорта сащясиндя информа-
сийа технолоэийаларынын тятбигиня диггят йетирмякля юлкянин сы-
ьорта базарына бир сыра йениликляр эятирмиш, сыьорта секторунда га-
багъыл идейаларын тятбиги эениш вцсят алмышдыр.
Щазырда “Бейнялхалг Сыьорта Ширкяти” АСЪ мцштяриляриня 32
кюнцллц вя 5 иъбари сыьорта нювц цзря хидмят эюстярир [30, 4-ъц
ъилд, с. 471].
10.7. ÄÖÍÉÀ ÑÛÜÎÐÒÀ ÁÀÇÀÐÛ
Сыьортанын йаранма тарихи узаг кечмишя тясадцф едир. Тарихин

мцхтялиф мярщяляляриндя сыьорта иши даим тякмилляшмиш, дюврцн
тялябиня уйьунлашмышдыр. Сыьорта илин айры-айры дюврляриндя (щяр
шейдян яввял, гышда) аълыгдан горунмаг кими натурал формада
йаранмышдыр. Шаманлар вя ибтидаи иъма ъямиййятинин инсанлары
“гара эцн” цчцн ещтийат сахлайараг йемяйи гурудур вя донду-
рурдулар.
Бу эцня эялиб чатан илк мятн тяхминян ерамыздан 2000 ил
яввял Месопотамийада гябул едилян Шулганын ганунлары олмуш-
дур. Ян дцрцст вя классик игтисади сяняд ися Бабилистан чарынын
тягрибян ерамыздан 1800 ил яввял гябул етдийи гядим “Щамму-
рапи ганунлары”дыр. Сыьортанын инкишафында бу дювр ерамыздан яв-
вял 550-ъи иля гядяр давам етмишдир. Илк дюврлярдя сыьорта, яса-
сян, гаршылыглы йардым формасында мювъуд олмушдур. Сыьортанын
369
бу формасы гуру вя дяниз йолларындан истифадя едян тиъарятчиляр

арасында ялдя олунан бирдяфялик разылыьа ясасланырды. Разылыглар,
ясасян, эямиляри, щямчинин щейванлардан ибарят олан дашыма
(няглиййат) васитялярини ящатя едирди.
Ещтимала эюря, илкин сыьорта формасына ерамыздан ики мин ил
яввял тясадцф едилмишдир. Бабилистан чары Щаммурапинин гябул
етдийи ганунларда тиъарят карваны иштиракчыларынын гулдур щцъум-
лары, оьурлуг, гарят, щямчинин диэяр щадисяляр заманы вурулмуш
зярярин бирэя юдянилмяси щаггында разылыьа эялинмясинин ваъиб-
лийи юз яксини тапмышдыр. Фарс кюрфязи, Финикийа вя диэяр дяниз
йолларындан истифадя едян таъирляр арасында суда баш веря биляъяк
мцхтялиф щадисяляр заманы дяйян зийанын бюлцшдцрцляряк бирэя
юдянилмяси щаггында разылыглар ялдя олунурду. Гядим Йунаныс-
танда гарятчилик ямялиййатлары нятиъясиндя ялдя олунан эялир,
щямчинин, дяниздя баш вермиш щадисялярдян йаранан иткилярин
бюлцшдцрцлмяси щаггында тиъарятчи гулдурлар арасында сювдяляш-
мялярин мювъудлуьу щаггында мялуматлар вардыр.
Тарих бойу сыьорта инкишаф едяряк даща мцкяммял формайа
малик олмушдур. Беля ки, мцнтязям шякилдя топланан пул вясаит-
ляри сыьорта фондунун йаранмасына эятириб чыхармышдыр. Бядбяхт
щадися вахты аиля цзвляриня, юлцм щадисяси заманы ися башсыз гал-
мыш аиляляря мадди йардым эюстярилирди. Бу ъцр гаршылыглы йардым
тяшкилатлары Гядим Щиндистан вя Гядим Мисирдя дя мювъуд ол-
мушдур. Сонракы тарихи мярщялядя сыьорта инкишаф едяряк даща
мцкяммял формайа малик олмушдур.
Низамнамя типли даими гаршылыглы сыьорта тяшкилатлары Гядим
Ромада даща эениш инкишаф етмишди.
Яввялъядян тядиййя алмаьа ясасланан сыьорта тяхминян
1250-ъи иллярдя Венесийа, Флоренсийа вя Эенуйа шящярляриндя
мцшащидя олунду. Амма сыьортанын буэцнкц мянасында ишлян-
мясиндян данышмаг щяля тез иди. ХЫВ ясрдя игтисади вязиййятин
дяйишмяси иля ялагядар тиъарятдя чох ваъиб дяйишикликляр баш вер-
370
" Á.ÀÒÀØÎÂ
ди. О дюврдя дяниз тиъарятиндя Италийада сыьортайа щядсиз ещтийаъ

щисс олунду вя илк дяфя дяниз сыьортасы анлайышы бурада йаранды.
Тякрар сатыналма гиймяти иля илкин сатыш гиймяти арасындакы фярг
“рискин гиймятини” тяшкил едирди вя кился тяряфиндян гадаьан
едилмиш ссуда фаизини явязляйирди. Беля схемляр васитясиля таъир-
ляр, дянизчиляр вя боръверянляр илкин сыьорта мцгавиляляринин ор-
тайа чыхмасына шяраит йаратмыш олдулар. Йцкдашыйанлар эяминин,
йцкцн вя дашыманын мцддятиндян асылы олараг таъирляря вя бан-
кирляря “рискин гиймятини” ялавя пул мябляьи кими юдяйирдиляр.
“Рискин гиймяти” даща сонра сыьорта мцкафаты (премийасы) адлан-
маьа башлады (лат. премиум). Беляликля, сыьортачылыг пешяси йа-
ранды. 1559-ъу илдя инэилис парламентинин илк иъласыны ачан Ниъщо-
лас Баъонун ишлятдийи ъцмля бу эцн дя юз актуаллыьыны сахлайыр:
"Гой тящлцкялярля долу сяйащятя чыхан щяр бир аьыллы алыъы пулу-
нун диэяр щиссясини горуmаг цчцн онун бир щиссясини айырсын”.
Бу ъцмля юзлцйцндя сыьортанын ясас мягсядини якс етдирир.
Гаршылыглы йардымлашма формасы кими, сыьорта щяля бяшяриййят
тарихинин илк вахтларындан мювъуд олмушдур. Гядим йунанларын
апардыглары боръ ямялиййатларыны бунун прототипи саймаг оларды.
Мцасир сыьорта ширкятляриня бянзяр институтлар илк дяфя ХЫЫ ясрдя
Испанийада йаньына вя мал-гаранын тяляф олмасына гаршы бирэя тя-
минаты щяйата кечирмяк цчцн мейдана эялян кяндли иттифаглары
олмушдур. Иттифаглар, адятян, 20 варлы кяндлидян ибарят олур вя
бядбяхтлик баш вердикдя зярярин явязинин бир щиссяси материал вя
ишля, диэяр щиссяси ися пулла юдянилирди.
1300-ъц илдя Белчикада сыьорта мцкафаты мцгабилиндя дяниз
рискляринин бирбаша юдянилмяси практикасы формалашмышды. ХЫВ яс-
рин яввялляриндя (1310-ъу илдя) Алманийанын Брйугге шящяриндя
таъирлярин вя сянят эилдийаларынын ямлак мянафелярини сыьорта
едян “Сыьорта палатасы” йарадылмышдыр. Сонрадан – ХВЫЫЫ ясрин
орталарында Инэилтярядя – Лондонда бюйцк йаньындан сонра сы-
ьорта ишинин апарылмасына башланды. Сыьорта ишинин йаранмасынын
371
сювгедиъи мотиви бюйцк Лондон йаньыны олду. 1666-ъы илдя баш

верян вя 4 эцн давам едян йаньын 70 мин няфяри вя 13200 еви,
100 килсяни мящв етди. 1667-ъи илдя “ФЫРЕ ОФФЫЪЕ” (Йаньын
шюбяси) сыьорта ширкяти, 1684-ъц илдя ися бу ширкятя рягиб олараг
“Фриендлй Соъиетй” фяалиййятя башлады. Беляликля, щямин щадися-
дян сонра ХВЫЫЫ ясрин орталарындан бцтцн Авропада сыьорта шир-
кятляри йаранмаьа башлады. Буэцнкц мянада сыьортайа ися йал-
ныз ХЫВ ясрдя дяниз тиъарятинин чох эениш йайылдыьы Италийада раст
эялиниб. Сыьорта щцгугу тарихиндя илк сыьорта шящадятнамяси (по-
лиси) кими гябул едилян мцгавиля 1347-ъи ил октйабрын 23-дя Эе-
нуйадан Малйоркайа йола дцшян “Санта Клара” адлы эяминин да-
шыдыьы йцкц “сыьорталамаг” мягсядиля баьланмышды. Тарихдян
бизя мялум олан илк сыьорта ширкяти дя Эенуйада 1424-ъц илдя
йарадылмышды. ХВ ясрдя ися Лондондан гитяйя вя эерийя мцнтя-
зям эямичилик цчцн сыьорта тарифляри мцяййян едилди, сыьорта га-
нунвериъилийи формалашды вя 1435-ъи илдя сыьорта сащясиндя илк
ганун олан Барселона Фярманы верилди. ХВ ясрин сянядляриндян
айдын олур ки, щямин ганун о дюврцн мцфяссял ишлянилмиш сыьорта
ганунвериъилийи олмушдур. 1601-ъи илдя дяниз рискляринин сыьортасы
цзря мцбащисяли мясялялярин щялл едилмяси цчцн Инэилтяря парла-
менти йанында комиссийа йарадылды. 1680-ъи илдя Инэилтярядя та-
рихдя илк дяфя олараг йаньындан сыьорта цзря ширкят тясис едилди.
ХВ ясрдя Гярби Авропа дювлятляриндя илк дяфя сыьорта иши иля
ялагядар сыьорта эилдийалары вя сыьорта сехляри мейдана эялди.
Сыьорта ишинин инкишафында нювбяти мцщцм аддым ХВ ясрин со-
нунда Авропада “йаньын ортаглыглары” (Бранэилден) адланан бир-
эя сыьорта ъямиййятляринин мейдана эялмяси иди. Алман сыьорта
нязяриййячиси профессор А.Манес 1910-ъу илдя йазырды: “Сящм-
дар ъямиййятляр, демяк олар ки, игтисадиййатын бцтцн сащяляриндя
тятбиг едилир, бирэя ъямиййятляр ися, демяк олар ки, сыьортайа
хасдыр”. ХВЫЫ ясрин сонларындан етибарян ися сящмдар ширкятляр
ортайа чыхмаьа башлады. Илк беля ширкят 1602-ъи илдя йаранан
372
" Á.ÀÒÀØÎÂ
“Щолланд-остинд ортаглыьы” олмушдур. Дяниздя башлайыб инкишаф

едян сыьорта даща сонра щяйат сыьортасынын йаранмасына сябяб
олду. Эями вя йцкцн сыьорта едиля билмяси даща сонра капитанын,
сярнишинлярин, екипажын сыьорталана билмясини мцмкцн етди. Лон-
дон йаньынындан сонра бир нечя илляр ярзиндя Авропанын бязи юл-
кяляриндя, хцсусиля Инэилтярядя бир сыра сыьорта ширкятляри вя гар-
шылыглы сыьорта ъямиййятляри йаранды вя онларын бязиляри щазырда
да фяалиййят эюстярир. Мясялян, Инэилтярянин “Бирлик” сыьорта ъя-
миййяти 1905-ъи иля гядяр мювъуд олмуш, сонра Лондонун
“Коммершиел Йунион” ширкяти тяряфиндян алынмышдыр вя индийя
гядяр фяалиййят эюстярир.
Капиталист мцнасибятляри инкишаф етдикъя сыьорта иши иля мяшьул
олан ширкятляр “гардашлыг, йолдашлыг” формасындан “ямтяя” фор-
масына кечирди. ХЫХ ясрин ЫЫ йарысында Русийа, Исвеч, Австрийада
онларъа сыьорта ъямиййятляриндян ибарят картел вя консерн типли
сыьорта бирликляри ямяля эялди. Бейнялхалг сыьорта ъямиййятляри
вя с. дювлятляри бирляшдирян сыьорта ъямиййятляри тяшкил олунду.
Коммерсийа сыьортасынын бцтцн нювляри инкишаф етди вя онларын
ясасында сыьортанын чохсайлы формалары, нювляри, йарымнювляри,
вариантлары мейдана эялди.
1720-ъи илдя Инэилтярядя 2 дяниз сыьортасы ъямиййяти йаранды.
О дюврдя дяниз сыьортасы сащясиндя илк сыьорта ъямиййятляри
мейдана эялди: Франса (1686-ъы ил, Парис), Италийа (1741-ъи ил, Эе-
нуйа), Данимарка (1746-ъы ил), Исвеч (1750-ъи ил). ХЫХ ясрдян
картел вя консерн типли сыьорта бирликляри апарыъы йер тутур. Илк ири
картел 1874-ъц илдя Берлиндя йаранды. О, бейнялхалг характер да-
шыйырды вя 16 сыьорта ъямиййятиндян (Русийа, Австрийа, Исвеч вя
с.) ибарят иди. 1920-ъи иллярдя о, 26 юлкядян 230 ъямиййяти бир-
ляшдирирди. ХЫВ ясрин орталарындан дяниз боръунун мцряккяб но-
тариус формасы пул полиси иля явяз олунду. Сыьортачы бу полиси
баьланмыш мцгавилялярин тясдиги кими эями сащибиня верирди. Илк
полис 1377-ъи (бязи мялуматлара эюря, 1374-ъц) илдя Барселона-
373
да верилмишди. 1468-ъи илдя Венесийа дяниз сыьортасы Мяъялляси

ямяля эялир. 1601-ъи илдя Инэилтярядя щцгуги акт гябул едилди ки,
щямин сяняддя дяниз сыьортасы сащясиндя мцбащисялярин айырд
едилмяси иля мяшьул олан хцсуси мящкямялярин йарадылмасы ня-
зярдя тутулурду.
1871-ъи илдя Британийа парламентинин акты иля “Ллойдс” сыьор-
тачылар бирлийи сыьортачыларын корпорасийасы (Мцштяряк ъямиййят)
рясми статусуну алды. Бурада сяфяря чыхан бир эями вя йа эями-
нин йцкцня тяминат верян шяхсляр “Ундерwритер” шяхсиндя ся-
нядляр щазырлайараг фяалиййятя башламышлар вя йеня бу шяхсляр
Едвард Ллойдун юлцмцндян сонра юз араларында “Ллойд” адында
бир ъямиййят йаратмышлар. “Ллойд” илк иллярдя, садяъя, дяниз сы-
ьортасы сащясиндя фяалиййят эюстярся дя, сонралар гуруда да сы-
ьорта сащясиндя ихтисаслашан бирлик шяклиня эялмишдир.
Щяйат сыьортасынын вятяни Инэилтяря щесаб олунур. Бу юлкядя
1699-ъу илдя илк дяфя дулларын вя йетимлярин щяйат сыьортасы иля
мяшьул олан пешякар тяшкилат йаранды, сонра шяхси сыьорта иля
мяшьул олан "Еъкватедл" сыьорта ширкяти мейдана эялди. Тякрар
сыьортанын вятяни Алманийадыр. Илк тякрар сыьорта ъямиййяти
1846-ъы илдя Кюлндя йаранмышдыр. Сонра Мцнщен тякрар сыьорта
ъямиййяти мейдана эялмишдир. 1885-ъи илдя йаньын рискляринин
тякрар сыьортасы иля мяшьул олан “Русийа тякрар сыьорта ъямиййя-
ти” йаранмышдыр. Сыьортанын биринъи инкишаф мярщялясиндя няг-
лиййат сыьортасы, илк нювбядя, дяниз сыьортасы цстцнлцк тяшкил едир-
ди. Икинъи мярщяля ихтисаслашмыш сыьорта ъямиййятляринин ямяля
эялмяси вя инкишафы иля ялагядардыр. Илк мцасир сыьорта ширкятинин
сяляфи кими 1668-ъи илдя Парисдя йаранмыш дяниз сыьортасы ъя-
миййяти тезликля даьылмышдыр. Алманийада илк дяниз сыьортасы ъя-
миййятляри 1765-ъи илдя Щамбург вя Берлиндя йаранмышдыр.
ХВЫЫЫ ясрин башланьыъындан сыьортанын инкишафында лидерлик Инэил-
тяряйя кечди вя бу дювлят ону ХЫХ ясрдя дя сахлады.
374
" Á.ÀÒÀØÎÂ
ХВЫЫЫ ясрин сонларында кянд тясяррцфаты сыьортасы мейдана эял-

ди. Франса долувурманын, Алманийа ися щейванларын сыьорталанма-
сынын вятяни сайылыр. Машынлы истещсалын инкишафы иля ХЫХ ясрин орта-
ларында яввялъя Бюйцк Британийада, сонра Алманийада вя диэяр
юлкялярдя бядбяхт щадисялярдян сыьорталанма ямяля эялир. 1825-
ъи илдя Франсада мцлки мясулиййятин сыьорталанмасы йараныр.
Цчцнъц инкишаф мярщялясиндя сыьорта ири сащибкарлыг форма-
сына чеврилир. Бунун ясасыны сыьорта тяшкилатларынын бирлийи вя сы-
ьорта картелляринин вя консернляринин йаранмасы тяшкил етди. Кянд
тясяррцфаты биткиляринин, мящсулларынын долувурмадан сыьорталан-
масы кими йени ямлак сыьортасы нювляри йаранды. Шяхси сыьорта иля
ялагядар коммерсийанын диэяр нювляри инкишаф етмяйя башлады.
Бядбяхт щадисядян сыьорталанма, мцлки мясулиййят сыьортасы –
бунларын ясасында чохсайлы сыьорта нювляри, йарымнювляри, форма-
лары вя вариантлары мейдана эялди. Хястяликлярдян сыьорталанма
сащясиндя, мясялян, аппендисит сыьорталанмасы 1921-ъи илдя Ин-
эилтярядя тятбиг олунду. 1933-ъц илдя ъийярляря сойугдяймядян
хцсуси сыьорталанма щяйата кечирилди.
Йцкдашымаларын сыьорталанмасы-ямлак сыьортасынын эениш йа-
йылмыш нювц кими ХВЫЫЫ-ХЫХ ясрлярдя, щяр шейдян яvvял, дяниз
тиъаряти мяркязляриндя-Эенуйада вя Флоренсийада йаранмыш вя
инкишаф етмишдир. Сянайенин инкишафы иля йаранан бюйцк техники
зярярляр мцщяндислик сыьортасынын йаранмасына шяраит йаратмыш-
дыр. ХХ ясрин икинъи йарысындан дцнйада баш верян иглим дяйишик-
ликляри, глобал истиляшмя, нцвя силащларынын сынаглары, еколожи та-
разлыьын позулмасы вя с. амиллярля ялагядар тябии фялакятляр сы-
ьорта базарынын инкишафына, сыьорта институтуна олан тяляби гат-гат
артырды. Щяйат сыьортасы цзря сыьорталанманын сайына эюря Авропа
АБШ-ы ютцб-кечмишдир. Бунун да ясас сябяби Гярби Авропада
тягацд сыьортасындакы ислащатлар вя бу сащядя артымын 4%-я чат-
масы олмушдур. Йапонийада ися тягацд сыьортасы нювцндя артым
баш верся дя, бунунла бярабяр, цмуми сыьорта йыьымларында 1%-
375
я гядяр азалма да мцшащидя олунмушдур. 2004-ъц илдян долларын

дяйяринин дцшмяси, игтисади инкишаф вя сыьорта-верэи сащяляриндя
реэионал дяйишикликляр дцнйа сыьорта сащясиндя базар пайларынын
бюлцшдцрцлмясиндя йени хцсусиййят ортайа чыхарды. Щяйат сыьор-
тасындакы бу йени баланс щесабына Авропа базарда пайыны 1,9%
артырмыш, Шимали Америка вя Асийа ися, яксиня, базар пайларыны
мцвафыг олараг 1,8 вя 0,5% итирмишляр. Бунунла бярабяр, щям
Гярби Авропа, щям дя АБШ гейри-щяйат сыьортасы сащясиндя 2%-
я гядяр артым ялдя етмишляр.
1980-ъи иллярин сонларындан артмагда олан тябии фялакятлярин ся-
бяб олдуьу сыьорта зярярляри 2004-ъц илдя йцксяк щяддя чатды вя
рискя уйьун сыьорта тарифинин артырылмасына ещтийаъ йаранды. 2004-
ъц илин сонунда Щинд океанында баш вермиш сунаминин ардынъа
2005-ъи илдя ейни бюлэядя икинъи бюйцк зялзяля, Пакистанда зялзя-
ля, Тайванда туфан, Шярги Авропа вя Мцбаидя мейдана эялян
селляр вя Скандинавийада “Ервин” гасырьасы баш вермишдир. 2005-
ъи илдя 40-а йахын чох эцълц гасырьа баш верди. Лакин няглиййат,
енержи вя ямтяя сыьорталарындан тарифляря ян чох тясир едян Мекси-
ка кюрфязи иля Флорида сащиллярини йерля йексан етмиш “Катрина”,
“Рита” вя “Вилма” гасырьалары олмушдур. Сыьорта Хидмятляри Офи-
синин (ИСО) статистик мялуматларына эюря, гасырьалардан сонра йа-
ранан селлярин вя иш дурьунлуьунун зярярляри нязяря алынмазса,
“Катрина” гасырьасы сыьорта ширкятляриня 38,1 млрд. доллар, “Вил-
ма” 6,1 млрд. доллар, Рита 4,7 млрд. доллар зяряр вурмушду. Баш
верян тябии фялакятляр рейтингли фирмаларын зяряр ещтийат фондунун,
йени гурулан сыьорта вя тякрар сыьорта ширкятляринин ися низамнамя
вясаитляринин артмасыны шяртляндирди. 2010-2011-ъи илдя Йапонийа-
нын вя дцнйанын бир чох юлкяляринин цзляшдийи тябии фялакятлярдян
дяйян зяряр 1 трилйон доллары ютмцшдц [30, 4-ъц ъилд, с. 502-503].
376
" Á.ÀÒÀØÎÂ
ÔßÑÈË 11
ÈÏÎÒÅÊÀ, ËÈÇÈÍÃ Âß ÔÀÊÒÎÐÈÍÃ ÕÈÄÌßÒÈ ÁÀÇÀÐËÀÐÛ
11.1. ÈÏÎÒÅÊÀ ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ ÌÀÙÈÉÉßÒÈ Âß ÔßÀËÈÉÉßÒ ÌÅÕÀÍÈÇÌÈ
И потека (йунанъа щйпотщеке - эиров) – ипотека кредити адла-

нан кредитин алынмасы мягсядиля торпаьын вя йа диэяр дашын-
маз ямлакын эирова гойулмасыны ифадя едир. Ипотека ющдялийин
иърасынын тямин олунмасы цсулу олараг дашынмаз яшйаларын вя
рясми рейестрдя цзяриндя мцлкиййят щцгуглары гейдя алынан да-
шынар яшйаларын эировудур. Ипотека кредитляшмясинин ясас цс-
тцнлцйц верэи обйекти кими дашынмаз ямлакын йцксяк гиймятидир
ки, бунун сабит гиймяти, бир гайда олараг, йцксялмяйя доьру
мейил едир. Дашынмаз ямлакын физики сабитлийи эиров верянин эиров
обйектиня сащиблик етмясиня вя истифадядя галмасына имкан ве-
рир.
Ипотека – эиров ганунвериъилийиндя биринъи дяряъяли ящя-
миййятя маликдир. Онун ясасында дашынмаз ямлакын дягиг гей-
диййат системи, еляъя дя дашынмаз цзря эиров щцгугунун йаран-
масынын ъидди щцгуги тяртиб олунмасы дурур. Цмуммилли гей-
диййат системинин ясасыны торпаг китабы вя дашынмаз ямлакын
дювриййясинин гейдиййат системи тяшкил едир. Ипотеканын тяртиб
едилмяси заманы дашынмаз ямлакын гейдиййаты эиров каьызы кими
дашынмаз ямлак цзяриндя верэи щцгугунун йаранмасы вя дайан-
дырылмасынын щцгуги тясбит олунмасы иля мцшайият олунур.
Кредитляшмянин ясас нювляриндян бири кянд тясяррцфаты ипо-
текасы вя мянзил сферасында ипотека кредитляшмясидир. Кянд тя-
сяррцфаты ипотекасы кянд тясяррцфаты торпагларынын фермер вя диэяр
торпаг сащибляринин эирову кими кредитляшдирилмясидир. Бу кредит-
ляшмя узунмцддятли кредитляр васитясиля хцсуси ипотека банклары
системи иля щяйата кечирилир. Эиров кими фаиз дяряъяляри торпаьын
дяйярлилийиндян, борълунун вязиййятиндян вя риск дяряъясиндян
асылы олараг диференсиаллашыр. Инкишаф етмиш юлкялярдя мянзил сфера-
377
сында ипотека кредитляшмяси системиня йардым дювлятин сосиал

сийасятинин мцщцм истигамятляриндян бириня чеврилмишдир.
Эировун предмети, бир гайда олараг, артыг тикилмиш ев (мянзил)
ола биляр. Беля ки, эиров предметинин мювъудлуьу ваъибдир. Мян-
зил ипотека кредити узун мцддятя (30 иля гядяр) верилир. Бу мцд-
дят ярзиндя боръ алан кредитин юдянилмяси цчцн айлыг юдяниши
мцтляг кечирмялидир, якс щалда дашынмаз ямлака ъяримя йюнял-
диля биляр. Ипотека кредитляшмясинин мянбяйи банклар тяряфиндян
боръалан вя дашынмаз ямлакла тямин олунан ипотека истигразлары
вя диэяр гиймятли каьызлар ола биляр.
Ипотека базары – дашынмаз ямлакын эиров гойулмасы нятиъя-
синдя верилян ссуда капиталы базарынын бир щиссясидир. Онлара дювлят
вя юзял малиййя кредит тяшкилатлары, сыьорта ширкятляри, ссуда яма-
нят ассосиасийалары, ипотека, коммерсийа вя яманят банклары аид-
дир. Бир чох юлкялярдя алят кими тиъарят сянайе ширкятляри тяряфин-
дян бурахылан ипотека истигразларындан истифадя олунур. Бу истиграз-
лар ися малиййя-кредит гурумлары тяряфиндян алыныр.
Ипотека Фонду (АИФ) – Азярбайъан Республикасында ящали-
нин йашайыш шяраитини йахшылашдырмаг, мянзил тикинтисинин сямяряли
малиййяляшдирмя механизмини йаратмаг, бу сащядя формалашан
тяклифин алыъылыг габилиййятли реал тялябя уйьунлашдырылмасыны тя-
мин етмяк вя ипотека кредитляшдирилмясиня йерли вя хариъи инвес-
тисийалары ъялб етмяк мягсяди иля 2005-ъи илдя Азярбайъан Рес-
публикасынын Мяркязи Банкы няздиндя тясис олунмуш фонддур.
Азярбайъан Ипотека Фонду фяалиййятини “Ипотека щаггында”
Азярбайъан Республикасынын Ганунуна (2005-ъи ил) истинадян
гурур вя фонда рящбярлийи иърачы директор щяйата кечирир.
Дювлят тясисатлы, щцгуги шяхс кими Азярбайъан Ипотека Фонду
ящалийя бирбаша ипотека кредитляринин верилмяси иля мяшьул ол-
мур. Бу миссийаны Азярбайъан Мяркязи Банкы тяряфиндян сечил-
миш мцвяккил кредит тяшкилатлары щяйата кечирирляр. АИФ-ин вясаит-
ляри Азярбайъан Республикасынын дювлят бцдъясиндян айырмалар,
378
" Á.ÀÒÀØÎÂ
фяалиййятдян ялдя олунан дахилолмалар, о ъцмлядян верилмиш

кредитяр цзря ясас боръ вя фаиз юдянишляри, юзц тяряфиндян емис-
сийа олунан гиймятли каьызларын йерляшдирилмясиндян ялдя едилян
вясаитляр, она верилян хариъи кредитляр, йардымчы грантлар вя га-
нунвериъиликля гадаьан олунмайан диэяр мянбяляр щесабына фор-
малашыр. Буну эюстярмяк кифайятдир ки, Азярбайъан Республика-
сынын дювлят бцдъясиндян 2013-ъц илдя ипотекайа дястяк мягся-
диля 40,0 млн. манат айрылмышдырса, 2015-ъи илдя 200,0 млн. ма-
нат нязярдя тутулмушдур. Кредит Азярбайъан манаты иля 4-8%
дяряъяси арасы верилир. Кредитляр Азярбайъан Республикасынын вя-
тяндашларына верилир вя ипотека предмети йалныз мянзил вя йа фяр-
ди йашайыш еви тяйин едилир. Кредитин мябляьи кредитин верилдийи та-
рихя ипотека иля йцклц едилян дашынмаз ямлакын базар гиймяти-
нин 85%-дян, ипотека кредитляри цзря юдяниляъяк айлыг мябляь
боръаланларын айлыг мяъму эялиринин 70%-дян чох олмамалыдыр
[30, 3-ъц ъилд, с.53]. АИФ фяалиййятини тякрар ипотека базарынын
формалашмасы, илкин ипотека базарынын тякмилляшдирилмяси вя юзц-
нцн институсионал инкишафынын давам етдирилмяси истигамятиндя
гурур. Фонд стратежи мягсядляриня наил олмаг цчцн ипотека кре-
дитляшмяси механизминин минимум базар шяртляриня мярщяляли
уйьунлашдырылмасыны тямин едир, дювлятин малиййя вясаитляриндян
асылылыьы азалтмаг истигамятиндя диэяр мянбялярдян малиййя вя-
саитляринин ъялб олунмасы ишини щяйата кечирир.
Дашынмаз ямлакын эирову ипотека эирову адланыр. Ипотека-
нын обйекти биналар, гурьулар, аваданлыглар вя с. ола биляр. Ипоте-
ка цчцн ашаьыдакы хцсусиййятляр сяъиййявидир:
1) ямлакын борълуда олмасы;
2) ипотека предметинин истифадяси заманы ялдя олунан эялиря
борълунун сярбяст олараг сярянъам вермяси;
3) эиров верянин ялавя ипотека ссудаларынын ейни ямлакыны эи-
ров алтында алмаг щцгугу.
Ящалийя (щцгуги вя физики шяхсляря) эиров алтында узунмцддят-
379
ли ссуда верилмяси заманы, адятян ипотека тяърцбясини тятбиг

едирляр. Ипотека кредитинин верилмяси заманы эировун дяйяринин
гиймятляндирилмясинин дцзэцн апарылмасы зярури шяртдир.
Борълу ясас ющдялийи иъра етмядикдя ипотека сахлайанын ипоте-
ка предметиня тутманын йюнялдилмяси щцгугу ипотека щцгугу ад-
ланыр. Ипотека щцгугуну тясбит едян адлы гиймятли каьыза ипотека
каьызы дейилир. Ямлакын эиров гойулмасы ясасында верилян кредит –
ипотека кредити олур. Кредит верянлярин мянафейини тямин етмяк
мягсядиля эиров гойулмыш ямлакын алынмыш боръ ющдялийиня гядяр
сатылмасы гадаьан олунур вя бу щагда ипотека китабында гейдиййат
апарылыр. Алынмыш боръ вя онун фаизи вахтында юдянилмязся, эиров
гойулмуш ямлак цзяриндя мцлкиййят щцгугу кредитора кечир.
Ясас ющдялийин иърасынын тямин едилмяси цчцн ипотека сахла-
йан вя ипотека гойан арасында баьланан ягд ипотека мцгавиля-
си адланыр. Ипотека сертификаты дедикдя – эиров шящадятнамяси,
биржада котировка едилян гиймятли каьызларын ян эениш йайылмыш
нювляриндян бири баша дцшцлцр [30, 3-ъц ъилд, с. 55].
11.2. ËÈÇÈÍÃÈÍ ÌÀÙÈÉÉßÒÈ, ÔÓÍÊÑÈÉÀËÀÐÛ Âß ÈÍÊÈØÀÔ ÈÑÒÈÃÀÌßÒËßÐÈ
Лизинг – (“леасинэ” инэилис сюзцндян олуб, иъаря мянасыны бил-

дирир) машын вя аваданлыгларын узун мцддятя иъаряйя верилмя-
сидир. Илк бахышдан лизинг вя иъаря ямялиййатлары бир-бириня ох-
шайыр. Лакин онлар арасында охшарлыг олмагла йанашы, бир сыра фярг-
ляр дя вардыр. Беля ки, иъаря ямялиййатларында иъарянин предмети
иъарядарын тясяррцфат ямялиййатындан мцвяггяти азад олан ям-
лак чыхыш едир вя бу мцнасибятлярдя ики тяряф: мцлкиййятчи вя
ямлакы иъаряйя эютцрян иштирак едир. Лизинг ямялиййатында ися цч
тяряф, йяни иъарядар, истещсалчы вя инвестор вя йа лизинг сювдяляш-
мясини кредитляшдирян коммерсийа банклары иштирак едир.
Лизинг – истещлакчынын сифариши ясасында ямлакы сатын алмагла
ону истещлакчыйа орта вя узун мцддятя иъаряйя вермяк мягсяди
380
" Á.ÀÒÀØÎÂ
иля щяйата кечирилян хидмят нювцдцр. Иъаряйя верян (лизингве-

рян) тяряфындян иъарядар (лизинг алыъысы) цчцн истещсал мягсядиля
иъаря мцгавиляси мцддятиндя мцлкиййят щцгугунун сахланмасы
шяртиля машын, аваданлыг вя диэяр инвестисийа тяйинатлы ямтяяля-
рин узун вя орта мцддятя иъарясидир. Башга сюзля, лизинг ямлакын
тяъилилик, гайтарылмаг вя юдянилмяк шярти иля мцвяггяти истифадя-
йя верилмясинин ясас фондларда, хцсусиля онун актив щиссяси олан
аваданлыгда ямтяя кредитидир. Истещлакчынын сифариши ясасында ям-
лакы сатын алмагла ону истещлакчыйа орта вя узун мцддятя иъаря-
йя вермяк мягсяди иля щяйата кечирилян хидмят нювцдцр. Бу-
нунла беля, истифадячи (иъарядар, лизинг алыъысы) юз мцлкиййятиндя
иъарядара лазым олан материал гиймятлиляря (ямлака) малик олан
мцвафыг ямлакы истещсал едян мцяссисяни тапыр вя лизинг ширкя-
тиня бу аваданлыьы (материал гиймятлиляри) мцвяггяти истифадяйя
вермякдян ютрц щямин аваданлыьын алынмасы цчцн эюстяриш верир.
Тяряфлярин мцнасибятляри лизинг мцгавиляси иля мцяййян олу-
нур. Лизинг мцгавиляси – лизинг хидмятинин щяйата кечирилмяси
цзря тяряфляр (сатыъы, лизинг мцяссисяси вя иъарячи) арасында баь-
ланмыш мцгавилядир.
Бу мцгавилядя ашаьыдакы шяртляр эюстярилир: мцгавилянин
мябляьи вя фяалиййят мцддяти, иъаря щаггынын юлчцсц, фаиз дяря-
ъяси, тядиййялярин дюврилийи, иъаря мцддяти битдикдян сонра ямла-
кын галыг дяйяри, лизинг ширкятиня эери гайтарылмасы вя йа мцга-
вилянин фяалиййяти битдикдян сонра иъаряйя эютцрцлмцш ямлакын
сатын алынмасы. Мцгавилянин фяалиййят эюстярдийи дюврдя иъаряйя
верилмиш ямлакын мцлкиййят щцгугу лизинг ширкятиня, бу ямлак-
дан истифадяетмя щцгугу ися лизинг истифадячисиня мяхсусдур. Ли-
зинг мцгавилясиня эюря тядиййяляр пул, компенсасийа, гарышыг
формайа малик ола биляр. Бу заман щесаблашмалар авансын (де-
позитин) юдянилмяси иля тясбит олунмуш цмуми мябляь цзря ня-
зярдя тутулур ки, бундан сонра галан мябляь разылашдырылмыш
мцддятдя щисся-щисся юдянилир. Лизинг мцгавилясинин фяалиййяти
381
баша чатдыгдан вя алгы-сатгы мцгавиляси тяртиб едилдикдян сонра

вя йа мцгавиля тядиййяляринин кючцрцлмяси заманы ялавя мяб-
ляь кими щисся-щисся ямлакын галыг дяйяри (иъарядар тяряфиндян
онун алгысы заманы) юдянилир.
Лизинг – бцтцн иштиракчылар цчцн гаршылыглы ялверишли, цчтяряфли
сювдяляшмядир. Хцсусиля инвестисийаларын мящдудлуьу заманы
иъарядар цчцн бу – хариъи мянбялярдян капитал ъялб едилмяси ще-
сабына бюйцк хцсуси вясаитляр гоймадан мцасир аваданлыг вя йа
ямлак алмаг имканы, еляъя дя минимум гиймятлярля мадди ре-
сурсларын зярури дястинин юдянилмяси иля техниканын вя йа техно-
ложи просеслярин сцрятлянмяси цсулудур. Истещсалчы лизинг васитяси
иля базарда сатышын чятинликляри заманы, о ъцмлядян кифайят гядяр
олмайан тядиййя габилиййяти вя реаллашан мящсулун йцксяк гий-
мяти цзцндян юз проблемлярини щялл едя биляр. Лизинг ширкяти, еля-
ъя дя онлары кредитляшдирян вя йа йарадан коммерсийа банклары
лизинг ямялиййатлары йолу иля ялверишли капитал гойа вя сярбяст пул
активлярини кифайят гядяр сямяряли формада йерляшдиря билярляр.
Лизинг ямялиййатларынын йериня йетирилмяси схем 11.1.-дя якс
олунур.
Ямлак сечими
Тядарцкчц Лизинг алан
Ямлак тядарцкц
Алгы-сатгы Лизинг
Юдямя Лизинг
мцгавиляси мцгавиляси
юдямяляри
Кредит
мцгавиляси Лизинг верян Сыьорта Сыьорта
мцгавиляси щаглары
Кредит
Кредит юдянилмяси Сыьорта
тяшкилатлары компанийасы
Схем 11.1. Лизинг ямялиййатларынын щяйата кечирилмяси.
382
" Á.ÀÒÀØÎÂ
"Лизинг" иштиракчыларын тяркибиня, юз хяръини юдямя вя диэяр

яламятляря эюря иъаря ямялиййатларынын бир чох нювлярини ящатя
едир. Лизинг мцгавиляляри лизинг верянин тягдим етдийи хидмятлярин
мцхтялиф щяъмини нязярдя тутур. Бура мцхтялиф ялавя хидмятляр
дахилдир. Иъаряйя верилян ямлака лизинг верян тяряфиндян там
хидмят эюстярилмяси мцгавилядя разылашдырылыр. Лизингин бу нювц
кифайят гядяр бащалыдыр вя чох заман тяййаряляр, эямиляр, эцълц
компцтерляр вя с. кими ямлака мцнасибятдя истифадя олунур.
Лизингин диэяр нювц гисмян хидмятлярля баьлы лизингдир. Лизинг
заманы мцгавилядя иъаряйя верилян ямлакын хидмяти цзря
функсийаларынын йалныз бир гисминин лизинг верян тяряфиндян йериня
йетирилмяси нязярдя тутулур. Галан хидмяти лизинг истифадя едян юз
цзяриня эютцрцр. Халис лизинг заманы иъаряйя верилян ямлака
бцтцн хидмятлярин эюстярилмясини лизинг алан йериня йетирир.
Лизинг дцнйада эениш йайылмышдыр. Мясялян, АБШ-да истещсал
инвестисийаларында онун пайы 25% тяшкил едир. Йапонийада идаря-
етмя сферасында лизинг цзря йени компцтерлярдян 90% истифадя
едилир.
Истещсалын техники базасынын йениляшмяси просесиндя мцхтялиф
мцлкиййят формалы мцяссися вя тяшкилатларын ясас фондларынын
тякмилляшдирилмяси, тязялянмяси просесиндя лизинг бир нечя функ-
сийаны йериня йетирир:
1. Лизинг ясас фондлара вясаит гойулушунун бир формасыдыр.
Бу функсийаны йериня йетиряркян лизинг истещсала инвестисийа го-
йулушунун малиййяляшдирилмяси кими яняняви форманы тамам-
лайыр. Ямлакдан истифадя едян мцгавиля васитяси иля бюйцк мяб-
ляьдя хцсуси вя боръ вясаитлярини бирдяфялик гоймадан она ла-
зым олан ямлакы ялдя едя билир. Мящз еля бу хцсусиййят лизинги
ямлакын ади алгы-сатгысындан фяргляндирир.
2. Лизинг истещсалын мадди-техники тяминатынын прогрессив ме-
тоду ролуну ойнайыр. Бу васитя иля лизинг ямлакдан истифадя едя-
ня, йени техникадан онун мяняви ъящятдян сцрятля кющнялдийи
383
шяраитдя истифадя етмясиня имкан йарадыр. Бу васитя даща чох ся-

мяряни гиймятли машын вя аваданлыглар, мяняви кющнялмя риски
йцксяк олан електрон щесаблама техникасы, коммуникасийа ва-
ситяляри вя с. истифадя олунаркян верир.
3. Игтисадиййатын кянд тясяррцфаты вя емал сянайеси мцяссися-
ляриндя истещсал васитяляриня мювсцми тялябатын юдянмяси вя
мящсулларын дашынмасынын тяшкили. Бу щалда лизинг ямлакындан ис-
тифадя едянляр онлара йалныз мцяййян бир дюврдя лазым олан
техниканын ялдя олунмасына ири мябляьдя вясаитляр гоймурлар.
Гейд олунанлара ясасян беля бир нятиъяйя эялмяк олур ки, ли-
зинг игтисадиййатын бцтцн сащяляриндя мцщцм тясяррцфат ящя-
миййятли мясялялярин щяллиндя хцсуси рол ойнайыр.
Мялум олуьу кими, игтисадиййатда баш верян бцтцн ямялий-
йатларда мцхтялиф тяряфляр - щцгуги вя физики шяхсляр иштирак едир-
ляр. Йяни бцтцн ямялиййатлар иштиракчылар тяряфиндян щяйата кечи-
рилир. Лизинг ямялиййатларында иштиракчылар ашаьыдакылардан ибарят-
дир:
- лизингверян;
- лизингалан;
- лизинг ямлакыны эюндярян (гойан).
Лизинг ямялиййатынын ады чякилян иштиракчысынын щяр бири айры-
айры вязифяляри йериня йетирир.
Лизингверян – бу, лизинг ямлакынын мцлкиййятчисидир. О, юз
ямлакыны диэяриня разылашдырылмыш шяртлярля мцвяггяти истифадяйя
верир.
Лизингалан – бу, фярди сащибкар кими гейдиййатдан кечмиш ис-
тянилян тяшкилати-щцгуги формада фяалиййят эюстярян щцгуги шяхс
вя йа физики шяхсдир. Онлар мцгавиля иля лизинг ямлакыны мящсул-
дар истифадяйя алырлар.
Лизинг ямлакыны эюндярян – бу, машын вя аваданлыглары ща-
зырлайан мцяссися вя лизинг ямлакыны сатан диэяр щцгуги вя физи-
ки шяхсдир.
384
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Азярбайъан Республикасынын мювъуд ганунларына ясасян,

сярбяст мцлки дювриййядян чыхарылмыш вя йа мцлки дювриййядян
мящдудлашдырылмш яшйалар истисна олмагла, ганунвериъиликдя мц-
яййянляшдирилмиш тяснифат цзря ясас вясаитя аид олан дашынан вя
йа дашынмаз яшйалар лизингин обйекти сайылыр.
Бир щцгуги шяхсин шяхси вя йа боръ вясаити иля лизинг обйектини
мцлкиййятиня алмасы вя ону башга тясяррцфат субйектиня мцяй-
йян мцддятя вя мцвяггяти истифадяйя эировла вя йа эировсуз
вермяси иля ялагядар фяалиййят лизинг фяалиййяти адланыр.
Мцгавиля мцддяти баша чатдыгдан сонра иъаря обйектинин
сащибиня гайтарылмасы лизинг ямялиййаты адланыр. Лизинг верян ону
бир нечя дяфя мцвяггяти истифадяйя вердикдян сонра онун цчцн
тяляб олмадыгда, лизинг обйектинин галыг дяйяринин явяз едилмяси
цзря риск артыр. Бунунла ялагядар лизинг юдямяляринин юлчцсц
малиййя лизингиндя олдуьундан йцксякдир. Нятиъядя ейни техники
парк бюйцк сайда мцяссисялярин ещтийаъларыны юдяйя биляр.
Лизингин бу формасы рентинг адланыр.
11.3. ËÈÇÈÍÃÈÍ ÍÞÂËßÐÈ Âß ÒßÑÍÈÔÀÒÛ
Тяърцбядя лизингин бир сыра нювляри мювъуддур (бах: схем

11.2.). Мцяссисяляр адятян истифадя етдикляри ясас вясаитлярин
щям дя сащибидирляр вя бу вясаитляр онларын балансында да якс
олунур. Бу, мцяссисяляр цчцн щяр заман мцсбят щал кими гар-
шыланмыр. Лизингин йаранмасы иля мцяссисяляр ясас вясаитлярини
сатыналма иля йанашы иъаря йолу иля дя газанмаг имканыны ялдя
етмишдир. Лизинг мцнасибятляриндя ямлакын мцлкиййятиня сащиб
олманын ортайа чыхардыьы хяръляр лизинг ширкятиня аид олдуьу
цчцн лизинг йолу иля аваданлыг ялдя едян мцяссисяляр газанъ
ялдя етмялидирляр. Бязян щятта, мцяссисяляр сащиб олдуглары
аваданлыглары лизинг ширкятляриня сатыб ейни аваданлыглары щямин
ширкятдян йенидян малиййя лизинги йолу иля иъаряйя эютцрмяк
цсулларына беля мцраъият едир.
385
Лизингин нювляри
Базар секторундан асылы Дахили

олараг, иштиракчылара эюря
Бейнялхалг
Ялдя етмя вя сащиблик Малиййя

характериня эюря
Оператив
Дашынмаз ямлак лизинги

Ямлак нювцня эюря
Дашынан ямлак лизинги
Хяръини там юдямякля

Юзцнц
юдямясиня Хяръини там юдямямякля
эюря
Халис лизинг
Там хидмятляр дясти

Эюстярилян хидмятлярин олмайан лизинг
щяъминя эюря
Натамам хидмятляр
дясти олан лизинг
Узунмцддятли (3 илдян чох)

Баьланмыш мцгавилянин Ортамцддятли (1,5-3 ил)
тяъилилийиня эюря
Гысамцддятли (1,5 илдян аз)
Схем 11.2. Лизингин нювляри.
386
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Цмумиййятля, лизингин ян эениш истифадя едилян ашаьыдакы

нювляри вардыр. Бунлар оператив лизинг, малиййя лизинги вя суб-
лизингдир.
Оператив лизинг. Лизингин бу нювцндя, малиййя лизинги иля
мцгайисядя мцгавиля даща гысамцддятли, лизинг юдянишляри ися
даща йцксяк олур. Бу лизинг нювцндя лизинг ширкяти аваданлыьын
бцтцн ъари вя ясаслы тямир хярълярини юзц чякир вя бу хяръляр
лизинг юдянишляриня ялавя едилир. Оператив лизингдя мцгавиля
сонунда аваданлыьын мцлкиййяти лизинг ширкятиндя галыр. Буна
эюря дя, оператив лизингдя мцгавиля мцддяти адятян чох гыса
олур вя лизингалан тяряфиндян юдянилян лизинг юдянишляри ава-
данлыьын дяйярини там ящатя етмир. Лизинг ширкятляри оператив
лизингя вердикляри аваданлыглары йа икинъи дяфя лизингя вермякля
вя йа сатмагла аваданлыьын там гиймятини ялдя едирляр. Мцяс-
сисяляр тяряфиндян оператив лизинг ясасян чох сцрятля инкишаф
едян техника васитяляринин ялдя едилмясиндя истифадя олунур. Бе-
ля ки, бязи аваданлыгларын техники ъящятдян саз вязиййятдя олма-
сына бахмайараг, базара йени моделлярин тягдим едилмяси иля бу
аваданлыгларын мяняви кющнялмяси щадисяси баш верир вя нятиъя-
дя бир мцяссися цчцн истещсал аваданлыгларынын щамысынын йени-
лянмяси бюйцк юлчцдя малиййя вясаитляри тяляб едир. Оператив ли-
зингдя ися бу аваданлыглар иъаряйя эютцрцляряк ращатлыгла беля
вязиййятлярдян чыхыш йолу ялдя едилир.
Оператив лизингдя аваданлыг лизинг ширкяти тяряфиндян мцштяри-
нин (лизингаланын) яввялъядян разылыьы олмадан алыныр вя бунунла
баьлы бцтцн рискляри лизинг ширкяти юз цзяриня эютцрцр.
Малиййя лизинги – юз хяръини юдямя дяряъясиня эюря спеси-
фиклийя малик лизинг нювцдцр. Бу, мцгавилянин фяалиййят эюстяр-
дийи мцддят ярзиндя там юз хяръляринин юдянилмясини тяляб едир.
Бу мцддятдя лизинг веряня лизинг ямялиййатындан дахил олан
мянфяят фазинин вя иъаряйя верилмиш ямлакын дяйяринин лизинг
ширкятиня там юдянилмяси баш верир. Лизинг фирмасы бу щалда ики
387
мцгавиля баьлайыр: 1) ямлакын сатын алынмасы цчцн щазырлайанла

(сащиби иля), 2) ямлакын иъаряйя верилмяси щаггында иъарядарла.
Сонунъу мцгавиля ясас иъаря мцддяти ярзиндя ляьв олуна биляр.
Малиййя лизинги лизингин ян эениш йайылмыш формасыдыр ки, бу-
рада иъаря мцддяти иъаряйя верилян ямлакын там амортизасийа
мцддяти иля цст-цстя дцшцр. Бу лизинг иъарядарын мювъуд олан
техники потенсиалын йенидян тяъщиз едилмясиня ещтийаъы олан
заман даща ялверишлидир. Лизинг шяртляри иля бир чох шяраитдя
битмиш техники хятляр, бцтюв сех цчцн комплекс аваданлыг, ири аг-
регатлар алына биляр. Бу ъцр сювдяляшмя заманы лизинг ширкяти юз
вясаитляри вя йа банкдан алынмыш кредит вясаитляри иля щазырлайан-
ла (сащибля) щесаблашараг ялдя олунмуш аваданлыьын там юдяниши-
ни тямин едир. Техника билаваситя иъарядара дахил олур ки, бу да
онун явязиня иъаря мцддяти ярзиндя лизинг фирмасы иля щесаблаш-
малар апарыр. Лизинг мцгавиляси иъаряйя верилян техниканын истещ-
лак олунмуш дяйяринин лизинг алан тяряфиндян там юдянилмясини
вя ямлака сащиб олмаьа эюря бцтцн щцгуг вя ющдяликлярин разы-
лашдырылмыш мцддятдя она кечмясини нязярдя тутур. Адятян ян
бащалы машын вя аваданлыглар беля сювдяляшмянин обйекти кими
чыхыш едир вя иъаря вахты 3-5 ил вя даща чох тяшкил едир. Малиййя
лизинги заманы фаиз дяряъси онун диэяр нювляриня эюря ашаьы олур.
Малиййя лизинги (малиййя иъаряси) мцгавиляси – бу мцгави-
ляйя ясасян, иъарячи иъаряйя веряня мцяййян ямлак эюндярир.
Сонунъу щямин ямлакы сонрадан сащибкарлыг мягсядляри цчцн
иъарячийя иъаряйя вермяйи ющдясиня эютцрцр. Бу щалда иъарячи
эяляъякдя щямин ямлакы веряндян эировдан чыхармаг щцгугу-
на маликдир. Мцгавилядя нязярдя тутула биляр ки, иъаряйя верян
мцлкиййят алынмаг цчцн ямлакы, еляъя дя иъарячинин иъаряйя эю-
тцрдцйц ямлакы эировдан чыхармаг щцгугуна малик олдуьу шярт-
ляри юзц сечя биляр.
Сублизинг. Сублизингдя лизингя эютцрцлян аваданлыг лизинг шир-
кятинин (лизингверянин) разылыьы иля лизингалан тяряфиндян диэяр
388
" Á.ÀÒÀØÎÂ
мцяссисяляря йенидян лизингя вериля биляр. Бу заман сублизинг

мцгавилясинин мцддяти ясас лизинг мцгавилясинин мцддятиндян
чох ола билмяз. Сублизинг мцгавиляляринин шяртляри дя щяр ъящят-
дян малиййя лизинги мцгавиляляринин шяртляриня бянзяйир.
Бунлардан башга, эери гайтарылан лизинг, мцстягил лизинг вя ре-
волвер лизинги дя эюстярмяк олар.
“Эери гайтарылан лизинг” дедикдя аваданлыьын сащиби ону алыъы-
дан узунмцддятли иъаряйя эютцрцлмясиня даир мцгавиля баьла-
йараг, ону цчцнъц тяряфя сата биляр. Беля ямялиййатлар нятиъя-
синдя аваданлыьын сащиби дяйишмякля, онун истифадячиси ялавя ин-
вестисийа ялдя етмякля, мцяссисянин малиййя вязиййятинин йах-
шылашмасына хидмят едир.
“Мцстягил лизинг” дедикдя чохлу сайда тяряфлярин иштиракы иля
олан ямялиййат баша дцшцлцр. Бу лизинг формасында бир нечя мал-
эюндярян вя лизингверян ширкятлярин иштиракы мцмкцндцр. Бу нюв
лизинг чохканаллы малиййяляшмяйя мяруз галдыьы цчцн гялиз ли-
зинг формасы щесаб едилир.
Лизинг ширкятинин хариъи фирмадан аваданлыг алмасы вя ону
йерли иъаряйя эютцряня тягдим етмяси сазиши идхал лизинги адланыр.
Лизинг ширкятинин аваданлыьы йерли фирмадан алдыьы, сонра ону ха-
риъя, иъаряйя эютцряня вердийи сазиш ихраъ лизингини тяшкил едир.
Мцасир инкишаф мярщялясиндя лизингин тяснифляшдирилмясини
ашаьыдакы схемдян даща айдын эюрмяк олар.
389
Ямлакын дяйяринин юдянилмяси дяряъяси
Малиййя лизинги Оператив лизинг

(дяйярин там юдянилмяси) (дяйярин натамам юдянилмяси)
Иштиракчыларын сайы
Бирбаша лизинг - (2 иштиракчы) Васитяли лизинг - (3 вя даща артыг иштиракчы)
Эюстярилян хидмятлярин щяъми
Халис лизинг Там хидмятляр дясти Натамам хидмятляр дясти

(лизинг аланын олан лизинг (ямлака олан лизинг (ямлака гуллуьун
ямлака гуллуг гуллуг лизинг верянин бир гисми лизинг верянин
етмяси ваъибдир) ющдясиндядир) ющдясиндядир)
Ямлак нювц
Дашынан ямлакын Дашынмаз Йени ямлакын Истифадя олунмуш

лизинги ямлакын лизинги лизинги ямлакын лизинги
Базар сектору
Хариъи (бейнялхалг) лизинг (иштиракчылар Дахили лизинг (бцтцн иштиракчылар

мцхтялиф юлкяляри тягдим едирляр) бир юлкяни тягдим едирляр)
Лизинг юдямяляринин характери
Пул иля юдянилян Компенсасийа иля юдя- Гарышыг юдянишли лизингляр

лизинг (юдямяляр нилян лизинг (юдямяляр (щесабламалар ики нюв юдямя
пул формасында ярзаьын тядарцкц иля формасынын уйьунлашдырылмасы
щяйата кечирилир) щяйата кечирилир) иля щяйата кечирилир)
Ямлак нювц
Узунмцддятли лизинг Ортамцддятли лизинг Гысамцддятли лизинг

(3 илдян чох) (1,5-3 илядяк) (1,5 илядяк)
Схем 11.3. Лизингин тяснифаты.
390
" Á.ÀÒÀØÎÂ
11.4. ËÈÇÈÍÃ ÕÈÄÌßÒÈ ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ ÌßÇÌÓÍÓ Âß ÕÖÑÓÑÈÉÉßÒËßÐÈ
Лизингин тарихи ерамыздан яввял гядим дюврляряђэедиб чыхыр.

Щяляђ ерамыздан яввял 350-ъи илдя Аристотел юз “Риторика” яся-
риндя йазырды ки, сярвят ямлака сащиб олмаг дейил, ондан истифадя
етмякдир. Парадоксал олса да, Аристотел лизингин ясас идейасыны
мцяййян етмишди – мянфяят ялдя етмяк цчцн щюкмян ямлака
вя йа аваданлыьа сащиб олмаг лазым дейил, ондан истифадя етмяк
щцгугуна малик олмаг вя эялир ялдя етмяк кифайятдир.
Лизинг сювдяляшмяляри щяля бизим ерадан яввял гядим Шумер
дювлятиндя мейдана эялмишдир. ХЫ ясрдя артыг Венетсийада ли-
зинг ямялиййатларына охшар ямялиййатлар апарылырды.
Бюйцк Британийада 1284-ъц илдя лизинг мцнасибятляриня охшар
мцнасибятляри тянзимляйян ганун, 1572-ъи илдя ися лизинг мцна-
сибятляриндя тяряфляри мцяййян едян ганунвериъи акт гябул едил-
мишди.
Америкада лизинг ямялиййатлары ХХ ясрин 30-ъу илляриндян
сонра инкишаф етмяйя башламышдыр. Лакин бу сащядя ясл ингилаб
АБШ-да 50-ъи иллярдя баш вермиш вя 1952-ъи илдя Сан-Франсиско-
да илк сящмдар ъямиййят йарадылмышдыр. Щазырда лизинг хидмятля-
ринин ясас щиссяси “АБШ-Гярби Авропа-Йапонийа” цчбуъаьында
ъямляшмишдир.
Авропада лизинг фяалиййяти 60-ъы иллярин яввялиндя систем шяк-
линдя мювъуд олмаьа башлады. Лизинг о гядяр рянэарянэ иди ки,
щятта бир чох Авропа дювлятляринин ганунвериъилийиндя ону ифадя
етмяк цчцн мцхтялиф терминлярдян истифадя олунурду. Беля ки,
Франсанын, Белчиканын, Италийанын лизингя аид ганунвериъи актла-
рында уйьун олараг ашаьыдакы терминлярдян истифадя олунурду:
кредит-иъаря; иъарянин малиййяляшдирилмяси; малиййя иъаряси цзря
ямялиййатлар.
Лизинг мцнасибятляринин малиййя тяряфляриня ясасланараг, ли-
зингя яняняви банк ссудасына алтернатив олан малиййяляшдирмя
391
формасы кими дя бахмаг олар. Цмуми игтисади мянада лизинг

мащиййятъя лизинг верян тяряфдян лизинг алана истифадяйя верилян
аваданлыг шяклиндя кредитдир.
Лизинг ямлакдан истифадя щцгугуну она сащиб олмаг щцгу-
гундан айырыр. Лизинг фяалиййятинин субйектляри бунлардыр: лизинг-
верян лизингя верилян ямлака сащиблик щцгугуну юзцндя сах-
лайыр; лизингалан лизинг обйектиндян истифадя щцгугу ялдя едир.
Истифадя щцгугуну ялдя етдийиня эюря лизинг алан лизинг верянля
разылашдырылан лизинг юдямялярини щяйата кечирир.
Лизинг юдямяляринин щяйата кечирилмяси гайдалары лизингин
цстцнлцкляриндян биридир. Юдямялярин мябляьинин вя мцддятинин
мцгавиля ясасында мцяййян едилмяси иля ялагядар олараг, разы-
лашмада бцтцн тяряфлярин мараглары оптимал шякилдя нязяря алына
биляр. Лизинг верян вя лизинг алан: илк юдяниш мцддятинин узадыл-
масы; аванс юдянмяси; лизинг мцддятинин сонуна юдямялярин
щяъминин азалдылмасы иля юдямя схеми; юдямялярин диэяр истя-
нилян схемляри щаггында разылыьа эяля билярляр. Лизинг юдямя-
ляринин формасы диверсификасийа олуна биляр вя юдямяляр лизингя
эютцрцлян аваданлыг васитясиля истещсал олунмуш мящсулун пул
вя йа ямтяя формасында, бартер вя хидмят формасында щяйата
кечириля биляр.
Лизинг хидмятляринин дцнйа базарынын формалашмасына бир чох
амилляр тясир эюстярмишдир. Онларын арасында ликвид вясаитлярин
кифайят гядяр щяъминин олмамасыны; инвестисийаларын оптимал-
лашдырылмасыны тяляб едян рягабятин эцълянмясини; истещсалын эе-
нишляндирилмяси цчцн мцяссисялярин кифайят гядяр малиййя ре-
сурсларыны айырмасы имканларыны мящдудлашдыран мянфяятин азал-
дылмасыны эюстярмяк олар. Игтисади артымын стимуллашдырылмасы, хц-
сусиля, инвестисийанын артымы марагларында лизингин инкишафында
дювлят малиййя органлары, еляъя дя бир сыра бейнялхалг малиййя
тяшкилатлары, ясасян инкишаф етмякдя олан юлкяляр цчцн лизингин
инкишафынын хцсуси програмына малик олан Бейнялхалг Малиййя
392
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Корпорасийасы (БМК) бюйцк рол ойнамышлар.

1996-ъы илдя дцнйада лизингин кюмяйи иля 380 млрд. доллардан
артыг мябляьдя йени аваданлыг, машынлар вя механизмлярля баь-
лы сювдяляр малиййяляшдирилмишдир ки, бу да щямин мцддят ярзин-
дя бирбаша хариъи инвестисийаларын щяъминя бярабярдир.
90-ъы иллярдя АБШ-да аваданлыгларын лизинги, машын вя авадан-
лыглара гойулан инвестисийа щяъминин 30%-я гядярини тяшкил ет-
мишдир, лизинг мцгавиляляри ися тягрибян илдя 100-130 млрд. дол-
лара бярабяр олмушдур.
Дцнйа лизинг базарынын инкишафынын йарымясрлик тарихинин тящ-
лили лизингин тяшкилинин ясас дюрд варианты щаггында данышмаьа им-
кан верир: банкларын структурунда йарадылан лизинг хидмятляри;
машынларын, аваданлыгларын нящянэ истещлакчылары вя юз мящсулу-
нун бир щиссясини лизинг едянляр тяряфиндян йарадылан ихтисаслаш-
дырылмыш лизинг ширкятляри; техниканын эюндярилмяси вя она хидмят
эюстярилмяси цзря ихтисаслашан ири фирмалар тяряфиндян йарадылан
лизинг ширкятляри. Биринъи ики вариант ясасян малиййя лизинги ямя-
лиййатлары цчцн, ахырынъы ики вариант ися оператив лизинг цчцн ха-
рактерикдир.
Лизингин инкишаф етмясиндя тякъя лизинг аланлар (аваданлыг ис-
тещлакчылары) дейил, щям дя фяалиййят эюстярян истещсал мцяссися-
ляри дя мараглыдыр, чцнки онларын истещсал етдикляри аваданлыгларын
базары эенишлянир. Инвестор кими лизинг ширкятляри цчцн мцштяринин
мювъуд юдямя габилиййятинин олмамасынын мцдафияси щесабына,
лизинг даща ашаьы риск (ади кредитляшмя иля мцгайисядя) сявий-
йясиндя гойулан капитала эюряђлазым олан мянфяяти тямин едир.
Сон юдянишя гядяр ширкят лизингяђверилян аваданлыг цзяриндя
мцлкиййят щцгугуну юзцндя сахлайыр вя щесаблашмалар позул-
дугда бу аваданлыьы тяляб едя биляр вя зяряри юдямяк цчцн ону
сатмаг щцгугуна маликдир. Лизингалан мцфлисляшдикдя дя ава-
данлыг мяъбури гайдада лизинг ширкятиня гайтарылыр.
393
Беляликля, бу гянаятя эялмяк олур ки, лизинг ямялиййатларында

ямлак истещсалчысы (мал эюндярян), лизинг ширкяти (лизинг верян),
банк (кредит тяшкилаты), истифадячи (лизинг алан) вя сювдянин диэяр
иштиракчылары арасында ямлак, игтисади, верэи, эюмрцк, арбитраж,
сыьорта вя диэяр мцнасибятляр комплекси мейдана чыхыр.
Истянилян лизинг ширкятинин щялл етдийи илкин мясяля – лизингя
верилян техниканын алынмасы цчцн сабит малиййя мянбяляринин
ахтарышыдыр. Буна эюряђдя фяалиййят эюстярян лизинг ширкятляринин
бюйцк яксяриййяти коммерсийа банкларынын иштиракы иля йарадыл-
мышдыр.
Хариъи юлкялярдя лизинг верянлярин структурунун буэцнкц вя-
зиййяти белядир: 50-60% банклара мяхсус олан фирмаларын, 15-
20% аваданлыг истещсал едян фирмаларын вя йа онларын филиал-
ларынын, 12-15% сыьорта ширкятляринин, 3-4% ися диэярляринин па-
йына дцшцр.
Лизинг бцтцн дцнйада ясас фондларын тязялянмясинин ян ращат
цсулларындан биридир. Азярбайъанда ися мцяссисялярин даима вя-
саит гытлыьы щисс етдийи шяраитдя бу, перспектив сащялярдян биридир.
Азярбайъан Республикасында лизинг хидмяти фяалиййятинин щц-
гуги ясасы “Лизинг хидмяти щаггында” Азярбайъан Республика-
сынын 29 нойабр 1994-ъц ил тарихли 930 сайлы Гануну иля гойул-
мушдур. Азярбайъан Республикасынын 17 ийун 2003-ъц ил тарихли
гануну иля бу гануна бир сыра ялавяляр вя дяйишикликляр едилмиш-
дир. Бу гануна ясасян, лизинг истещлакчынын сифариши иля ямлакын
орта вя йа узунмцддятли иъаряйя верилмяси мягсядиля щяйата
кечирилян бир хидмят нювцдцр. Лизинг хидмятиндян аграр сащядя
кянд тясяррцфаты техникасынын алынмасында эениш истифадя олунур.
Щазырда республикамызда лизинг ширкятляринин Ассосиасийасы фяа-
лиййят эюстярир, 22 банк вя лизинг ширкяти физики вя щцгуги шяхс-
ляря лизинг хидмяти эюстярир.
Щяля 1977-ъи ил 5 ийулда Республика Назирляр Кабинети 131 №ли
сярянъамы иля Материал Ещтийатлары Назирлийини ляьв етмиш вя
394
" Á.ÀÒÀØÎÂ
онун базасында “Азярконтракт” Дювлят Контракт Корпорасийасы

(ДКК) йарадылмышдыр. 1989-ъу илдян йарадылмыш вя фяалиййятдя
олан “Азяркирайя” мцяссисяси ДКК “Азярконтракт” сящмдар
ъямиййятинин тяркибиня верилмишдир.
Сонралар “Азярконтракт” “Азяркирайя”нин базасында Ядлиййя
Назирлийиндя 7 декабр 1999-ъу илдя гейдиййатдан кечмиш, юз та-
белийиндя олан йени “Азярлизинг” мцяссисясини йаратмышдыр.
“Азярлизинг”ин Низамнамясиндя дейилдийи кими, бу мцяссися
мцлкиййят формасындан асылы олмайараг мцяссися вя тяшкилатлара,
о ъцмлядян хариъи фирма вя ширкятляря мцмкцн олан бцтцн лизинг
хидмятляри эюстярмяк цчцн йарадылмышдыр.
Азярбайъанда лизинг хидмяти базары дурмадан инкишаф едир,
лакин о, инкишаф етмиш базар игтисадиййатлы юлкялярин охшар базар-
ларынын сявиййясиня чатмамышдыр. Лизинг коммуникасийалары
цчцн вясаитин мянбяйи коммерсийа банкларынын кредитляридир.
Кянд тясяррцфаты техникасы цзря лизингя кюмяк цчцн бир сыра
лизинг компанийаларынын низамнамя капиталы дювлят бцдъясиндян
бирбаша малиййяляшдирмяк щесабына тамамлана биляр.
11.5. ÈÃÒÈÑÀÄÈÉÉÀÒÛÍ ÈÍÊÈØÀÔÛÍÄÀ ËÈÇÈÍÃÈÍ ÐÎËÓ
Лизинг юзцндя банк кредити, иъаря, инвестисийа елементлярини

ъямляшдирян мцнасибятляр комплексидир. Лизинг лизингверянля
лизингалан арасында яксяр щалларда узунмцддятли характер да-
шыйан малиййя сазишидир. Лизинг мцгавилясиня эюря лизингверян
лизингалана лазым олан ямлакы сатыъыдан мцлкиййят щцгугу иля ял-
дя етмяли вя лизингаланын мцвяггяти сащиблийиня вя истифадясиня
вермялидир.
Схем 11.4.-дян эюрцндцйц кими, классик лизинг мцнасибятля-
риндя лизингверян, лизингалан вя сатыъы кими лизинг мцгавилясинин
субйектляри иштирак едир.
395
ЛИЗИНГ ВЕРЯН
ЛИЗИНГ АЛАН САТЫЪЫ
Схем 11.4. Лизинг мцнасибятляринин субйектляри.
Лакин лизингин бир инвестисийа механизми кими инкишафы нятиъя-

синдя банклар вя сыьорта шыркятляри дя лизинг мцнасибятляриня
гатылырлар. Беляликля, лизингин шяртляри бцтцн тяряфляр цчцн даща
чевик вя сярфяли олур.
Юлкя игтисадиййатынын мцхтялиф сащяляриня хариъи вя дахили ин-
весторлар тяряфиндян вясаит гойулушларынын мигйаслары ардыъыл олараг
щям малиййяляшмя мянбяляриндян истещсалын щансы сащяляриндя,
щансы мцддятдя истифадянин еффективлийини габагъадан (мцгавиля
баьламаздан яввял), щабеля ишин эедишаты заманы мцяййянетмя вя
гиймятляндирмя тяляб олунур. Бцтцн бунлар, щямчинин мцгавиля вя
контрактларда нязярдя тутулан шяртлярин, тяляблярин, щабеля тяряф-
лярин ющдяликляринин дювлят цчцн, сащибкарлар вя инвесторларын юзляри
цчцн файдалылыьы игтисады тящлил апармагла тяйин едилир.
Бу дейилянляри нязяря алмагла инвестисийа гойулушларынын эе-
нишляндирилмяси, формалашдырылмасы вя онлардан сямяряли истифа-
дяни мцяййян етмяк цчцн бир сыра малиййя мянбяляриндян ис-
тифадя едилир ки, бунларын сырасында лизинг ясас йерлярдян бирини
тутур. Щяр шейдян яввял лизинг юлкянин ясас истещсал сащяляринин,
хцсусян аграр вя тикинти секторунун аваданлыгларла тяъщиз едил-
мясиндя инвестисийа мянбяйи кими явязсиз рола маликдир.
Артыг дейилдийи кими, лизинг бир инвестисийа мянбяйи олмагла
тясяррцфат сащяляринин динамик инкишафына тякан верир. Бу мисси-
йанын дашыйыъылары олан бир сыра ири лизинг ширкятляри вардыр ки, онлар
ясасян кянд тясяррцфаты секторунун иыыкишафы цчцн кцлли мигдарда
396
" Á.ÀÒÀØÎÂ
малиййя вясаитляри айырмагла вя щям дя реэионларын сосиал-иг-

тисади инкишаф програмына уйьун олараг лизинг фяалиййяти иля мяш-
ьул олурлар.
Щяр бир лизинг ширкяти цчцн лизинг фяалиййяти иля мяшьул олдуьу
заман инвестисийа гойулушларынын тяркиби, структуру вя динами-
касыны юйрянмяк, инвестисийа лайищяляринин малиййяляшдирилмяси
мянбялярини мцяййян етмяк, инвестисийа гойулушу лайищяляринин
игтисади сямярялилийини габагъадан юйрянмяк вя гиймятляндир-
мяк зяруридир.
Цмумиййятля, лизингин сямярялилийини характеризя едян эюстя-
риъиляр – юдямя мцддяти, эялирлилик вя с. щесаб едилир.
Лизинг йени техниканын истещсал дюврцнцн гысалдылмасына хид-
мят едир вя бу техникайа олан юдямя габилиййяти тялябин сах-
ланылмасы цчцн ялверишли шяраити йарадыр. Бу, машынгайырма, о
ъцмлядян електроника, автомобил вя кянд тясяррцфаты машынга-
йырмасы, тяййаря вя эямигайырма мцяссисяляриндя елми-техники
тяряггинин сцрятляндирилмясиня, лизинг ямялиййатларындан кечян
бцтцн иштиракчыларын рягабят габилиййятинин мющкямлянмясиня
11.6. FAÊÒÎÐÈÍÃ ÕÈÄÌßÒÈ ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ ÌÀÙÈÉÉßÒÈ Âß ÕÖÑÓÑÈÉÉßÒËßÐÈ
Факторинг (лат. фактор-васитячи, тиъарят аэенти) ямтяя вя хид-

мятлярин коммерсийа кредити шяртляри дахилиндя сатышы просесиндя
контраэентляр арасында йаранан юдянилмиш боръ тялябляринин (ще-
саб-фактура вя векселлярин) башгасына эцзяшт едилмясидир. Пул тя-
лябинин эцзяшт едилмяси мцгабилиндя малиййяляшдирмядир.
Сямяряли малиййя аляти олан факторинг илк дяфя 50-ъи иллярин
сону, 60-ъы иллярин яввялляриндя Авропа юлкяляриндя тятбиг едил-
миш вя гыса мцддят ярзиндя сцрятля инкишаф тапмышдыр. Факторинг
хидмяти базары щялялик Азярбайъанда о гядяр дя инкишаф етмя-
мишдир. Беля ки, яэяр Гярби Авропа юлкяляриндя факторинг цзря
дювриййя орта щесабла ЦДМ-ин 5%-индян чох (Бюйцк Британийа
397
вя Италийада 1,5-2%-и) тяшкил етмишдирся, Азярбайъанда 0,1%-

дян аз олмушдур.
Азярбайъанда “факторинг” анлайышынын юзцнцн щцгуги мцяй-
йянлийи йохдур, лакин факторинг хидмятинин реаллашдырылмасынын
щцгуги ясасы Азярбайъан Республикасынын Мцлки Мяъяллясиндя
(29-ъу фясил) юз яксини тапмышдыр. Бурада эюстярилир ки, факторинг
пул тялябинин эцшязт едилмяси мцгабилиндя малиййяляшдирилмяси-
дир. Азярбайъан Республикасынын Мцлки Мяъяллясинин 655-ъи
маддясиня ясасян факторинг мцгавилясиня эюря бир тяряф (фактор)
цчцнъц шяхс (борълу) барясиндя мцштяринин (кредиторун) цчцнъц
шяхся мал вермясиндян, ишляр эюрмясиндян вя йа хидмятляр эюс-
тярмясиндян иряли эялян пул тялябинин щесабына диэяр тяряфя
(мцштярийя) пул вясаити верир вя йа вермяйи ющдясиня эютцрцр,
мцштяри ися бу пул тялябини фактора эцзяшт едир вя йа эцзяшт ет-
мяйи ющдясиня эютцрцр.
Мцштяри фактор гаршысында ющдялийинин иърасыны тямин етмяк мяг-
сяди иля дя борълуйа олан пул тялябини фактора эцзяшт едя биляр.
Факторун факторинг мцгавиляси цзря малиййя аэентинин ющдя-
ликляриня мцштяри цчцн мцщасибат учотунун апарылмасы, щабеля
мцштярийя эцзяшт предмети олан пул тялябляри иля баьлы диэяр ма-
лиййя хидмятляринин эюстярилмяси дя дахил ола биляр.
Факторинг мцгавилясини фактор кими банклар вя диэяр кредит
тяшкилатлары, щабеля бу ъцр фяалиййяти щяйата кечирмяйя иъазяси
олан башга коммерсийа тяшкилатлары баьлайа билярляр.
Эцзяштин предмети юдяниш мцддяти чатмыш щям пул тялябляри
вя щям дя эяляъякдя пул вясаитляринин алынмасындан ямяля эя-
лян щцгуглар ола биляр. Лакин пул тяляби мцгавилянин баьланмасы
анына (мювъуд тяляб) вя йа онун йаранмасы анындан эеъ олма-
йараг (эяляъяк тяляб) ону ейниляшдирмяйин мцмкцн олмасы
цчцн дягиг мцяййянляшдирилмялидир.
Пул тялябляринин эцзяшти барясиндя мцддяалардан айры гайда
иряли эялмирся, факторинг мцгавилясиня тяляблярин алгы-сатгысы вя
398
" Á.ÀÒÀØÎÂ
верилмяси щаггында мцддяалар тятбиг едилир.

Яэяр пул тялябинин эцзяшти алтында малиййяляшдирмя мцгави-
лясиндя башга шярт нязярдя тутулмамышдырса мцштяри малиййя
аэенти гаршысында эцзяштин предмети олан пул тялябинин щягигилий-
иня эюря мясулиййят дашыйыр.
1988-ъи илдя гябул едилмиш Бейнялхалг Факторинг щаггында
Конвенсийайа уйьун олараг ашаьыдакы дюрд щалдан ян азы икиси
мювъуд олдугда мцвафиг ямялиййат факторинг щесаб едилир:
- малэюндярянин боръ тялябляринин илкин юдяниши формасында
она кредит верилмяси;
- малэюндярянин мцщасибат учотунун, илк нювбядя, сатышын
учотунун апарылмасы;
- малэюндярянин боръунун инкассо едилмяси;
- малэюндярянин кредит рискиндян сыьорталанмасы (бах: схем
11.4.).
Юдяниш мющлятли малларла

тяъщиз олунма
1
5
Факторинг тяряфиндян Тяъщизаты
галыг кючцрмяляр тясдиг едян
(тяъщизат дяйяринин сянядлярин
10%-и факторун
хидмят щаггы)
Ф фактора
ютцрцлмяси
2
4
Алынмыш маллара Фактор тяряфиндян
эюря алыъы тяряфиндян малиййяляшдирмя
фактора юдямяляр (тяъщизатын 90%-дяк)
3
Схем 11.4. Факторинг хидмятинин механизми.
399
Факторинг – ихтисаслашдырылмыш ширкятляр – фактор тяряфиндян

онун мябляьи иля мцгайисядя ашаьы гиймятя дебиторун щеса-
бынын алынмасы цзря ямялиййатдыр. Фактор бу щесаблар цзря гейри-
юдяниш рискини эютцрцр вя пулун юдянишинин дахил олмасына ъаваб-
дещлик дашыйыр. Факторингин щесабына щесабларда вясаитин дюв-
риййяси сцрятлянир. Фактура едилмиш ямтяялярин дяйяринин ясас
щиссяси цзря тяъили юдяниш ялдя етмякля мцштяри юз малэюндярян-
ляри иля наьд йолла щесаблаша биляр вя буна эюря гиймятдя эцзяшт
ялдя едя биляр.
Факторинг ямялиййатларыны коммерсийа банклары вя щабеля
ихтисаслашдырылмыш факторинг ширкятляри щяйата кечирир. Факторинг
ямялиййатлары – факторинг ясасында тиъарят ямялиййатларынын ма-
лиййяляшдирилмяси демякдир.
Факторинг ямялиййатлары ашаьыдакы нювляря бюлцнцр: дахили
факторинг ямялиййатлары (бу щалда малэюндярян, мцштяри вя фак-
торинг ширкяти ейни бир юлкянин резидентляри олур) вя бейнялхалг
ачыг факторинг ямялиййатлары (бу щалда борълу факторинг ширкяти-
нин ягдиндя иштирак етмяси барядя она мялумат верир) вя йа
гапалы (мяхфи) факторинг; ачыг факторинг щалында борълуйа мялу-
мат верилмяси онун щесаб-фактурасында мцвафиг гейдиййат апа-
рылмасы йолу иля щяйата кечирилир; регресс щцгугу, йяни малэюндя-
рянин юдянилмиш мябляьи эерийя тяляб етмяк щцгугу олан вя йа
бу ъцр щцгуг вермяйян факторинг; малэюндяряня илкин юдяниш
формасында (эцзяшт едилян боръ тялябляринин 80%-я гядяр вя йа
юдянишин мцяййян тарихя гядяр щяйата кечирилмяси шярти иряли
сцрцлцр).
Бейнялхалг факторинг щалында ихраъатчыйа хидмят едян фак-
торинг ширкяти, бир гайда олараг, идхалатчы юлкянин факторинг шир-
кяти иля мцгавиля баьлайыр. Факторингин бу нювц гаршылыглы факто-
ринг адланыр.
Факторинг ширкяти тяряфиндян малэюндяряндян тутулан щагг ики
ясас компонентдян ибарятдир:
400
" Á.ÀÒÀØÎÂ
- идаряетмя щаггы, йяни хцсуси факторинг хидмятиня, учотун

апарылмасы, шцбщяли борълар йаранмасы вя с. щаллардан сыьорта-
ланмасы;
- тяляблярин вахтындан яввял алынмасы иля онларын инкассо едил-
мяси тарихи арасындакы дювр цчцн малэюндяряня вахтындан яввял
тягдим едилян вясаитлярин мябляьиндян тутулан учот щаггы.
Яэяр инкишаф етмиш малиййя базарларында сечилмиш сегмент
чох сайда ихтисаслашдырылмыш факторинг ширкятляри васитяси иля тя-
мин едилирся, Азярбайъанда бу функсийаны бир нечя коммерсийа
банклары щяйата кечирир.
Азярбайъанда факторинг хидмяти базарынын зяиф инкишафынын бир
нечя сябябляри вардыр. Бу щям банкларын вя онларын мцштяриляри-
нин бир-бириня олан инамсызлыьы, щям дя контраэентлярин ясас кцт-
лясинин ашаьы юдяниш габилиййятлилийи иля шяртлянян бу кими ямя-
лиййатларын щяйата кечирилмясинин йцксяк рисклилийи вя ганунве-
риъилик базасынын ишляниб щазырланмасынын зяиф олмасындан ибарят-
дир.
401
ÔßÑÈË 12
ÄÖÍÉÀ ÌÀËÈÉÉß ÁÀÇÀÐËÀÐÛ Âß ÒßØÊÈËÀÒËÀÐÛ
12.1. ÌÖÀÑÈÐ ÄÖÍÉÀ ÌÀËÈÉÉß ÁÀÇÀÐËÀÐÛÍÛÍ
ÔÎÐÌÀËÀØÌÀÑÛÍÛÍ ÒÀÐÈÕÈ ÀÑÏÅÊÒËßÐÈ
Д цнйа малиййя базарлары эениш мянада – пул капиталынын

юлкяляр арасында сяфярбяр едилмяси вя бюлэцсцнц тямин
едян базар мцнасибятляри сферасыдыр. Мащиййят етибары иля бу
анлайыш бейнялхалг малиййя ялагяляринин шяртлярини мцяййян
едир, онларын иштиракчыларынын марагларынын гаршылыглы ялагясини ифа-
дя едир.
Дцнйа малиййя базары дар мянада – фонд базарыдыр, йяни гий-
мятли каьызларла ямялиййат базарыдыр.
Мцхтялиф мейарлара эюря дцнйа малиййя базарларынын тясниф-
ляшдирилмясинин бир нечя цсулу мювъуддур. Ягдин обйектиндян
асылы олараг дцнйа малиййя базары гаршылыглы ялагядя олан бир сыра
сегментляри юзцня дахил едир. Онлардан валйута базарыны, боръ
капиталы базарыны, гызыл базарыны, фонд вя сыьорта базарларыны эюс-
тярмяк олар (Ъядвял 12.1.).
Ъядвял 12.1.
Дцнйа малиййя базарларынын структуру вя иштиракчылары
Милли иштиракчылар Базарын структуру Бейнялхалг иштиракчылар
Корпорасийалар Валйута базарлары: о Бейнялхалг корпорасийалар,
ъцмлядян авровал- ТМК
йута базары
Банклар вя ихтисаслаш- Боръ капиталы базар- Бейнялхалг банклар, ТМБ:
дырылмыш малиййя-кре- лары: Ихтисаслашдырылмыш малиййя-
дит институтлары, о ъцм- а) пул базары; кредит институтлары, о ъцм-
лядян, сыьорта ширкят- б) капитал базары; лядян, сыьорта ширкятляри
ляри ъ) авробазары.
Фонд вя ямтяя Фонд базарлары Ири фонд вя ямтяя биржалары;
биржалары, Сыьорта базарлары Бейнялхалг валйута,
Дювлят Гызыл базарлары малиййя вя кредит
тяшкилатлары
402
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Дцнйа малиййя базарларынын ясас сегментляри гаршылыглы ялагя-

дядир, онлар арасында пул капиталынын даими ахыны баш верир.
Ашаьыдакылар фяргляндирилир:
• мцтяшяккил (рясми, баьлы) базарлар. Онлара дахилолма мящ-
дуддур; гейри-мцтяшяккил (гейри-рясми, ачыг) базар – бцтцн ишти-
ракчылар цчцн кечириля билян;
• илкин базар – бурада йени бурахылан малиййя активляри сатылыр,
икинъи (тякрар) базар – артыг мювъуд олан малиййя алятляри тяда-
вцл едилир;
• даими базарлар – мювъуд бинадан, аваданлыгдан, информа-
сийа технолоэийасындан истифадя едилмякля истянилян вахт ягдляр
щяйата кечириля биляр, гейри-мцнтязям базар – мясялян, аукси-
онлар;
• мигйасына эюря – милли, реэионал вя дцнйа базарлары.
ХХ-ХХЫ ясрин щцдудларында игтисадиййатда, о ъцмлядян ма-
лиййя сферасында глобаллашма йени щадися кими тязащцр етмяйя
башлады. Малиййя глобаллашмасы – милли вя дцнйа малиййя базарлары
васитясиля пул капиталынын бейнялхалг ахынларынын йенидян бюлэцсц
просесинин бейнялмилялляшдирилмясинин ян йени мярщялясидир.
Малиййя глобаллашмасынын мигйасына вя истигамятляриня бир
сыра амилляр тясир эюстярир.
1. Бейнялхалг ямяк бюлэцсцнцн структурунун модернляшди-
рилмяси.
2. Милли тякрар истещсалын ачыглыьы дяряъяси вя онун дцнйа тя-
сяррцфат ялагяляриня ъялб едилмяси.
3. Дцнйа тясяррцфат ялагяляринин либераллашдырылмасы.
4. Мадди истещсал сферасы иля мцгайисядя малиййя, кредит вя
валйута мцнасибятляринин ролунун артмасы.
5. ХХ ясрин яввялляриндя йаранмыш ТМК-нын инкишафында
сычрайыш.
6. Дцнйа малиййя ахынлары щаггында мялуматларын ишляниб
щазырланмасы, компцтер телекоммуникасийасынын, рабитянин мца-
403
сир алятляриндян, информасийа шябякясиндян, интернетдян истифадя

малиййя глобаллашмасыны стимуллашдырыр.
Дцнйа малиййя базарлары ямтяялярин, хидмят вя капиталын
дцнйа базарынын рягабят апаран субйектляри арасында щярякятиня
хидмят едир. Бундан башга, онлар конйунктуранын вязиййяти щаг-
гында мялумат верир ки, бу да менеъерляр тяряфиндян гярар
гябул етмяляри цчцн истигамят хидмятини эюрцр. Дцнйа малиййя
ахынлары ашаьыдакы ясас каналлар цзря щяйата кечирилир:
• ямтяя вя хидмятлярин (хцсуси ямтяя олан гызыл да дахил ол-
магла) алгы-сатгысына валйута-кредит вя щесаблашма хидмяти;
• ясас вя дювриййя капиталына хариъи инвестисийа;
• кредит ямялиййатлары;
• валйута ямялиййатлары;
• гиймятли каьызларла вя тюрямя малиййя алятляри иля ямялий-
йатлар;
• инкишаф етмякдя олан юлкяляря йардым вя дювлятин бейнял-
халг тяшкилатлара щагг формасында бцдъя васитясиля милли эялирин
бир щиссясинин йенидян бюлэцсц.
Дцнйа малиййя ахынлары форма ващидлийиня (бир гайда олараг
пул формасында, мцхтялиф малиййя-кредит алятляри нювцндя) вя
йериня (мяъму базар) эюря фярглянир. Ягдин обйекти хидмяти
олан пул капиталында базар мцнасибятляринин спесифик формасы
дцнйа валйута, кредит, малиййя вя сыьорта базарларыдыр. Онлар
бейнялхалг игтисади мцнасибятлярин инкишафы ясасында формалаш-
мышдыр. Функсионал нюгтейи-нязярдян – бу, тякрар истещсалын фаси-
лясизлийи вя рентабеллийи мягсядиля дцнйа малиййя ресурсларынын
сяфярбярлийя алынмасы вя бюлцшдцрцлмясини тямин едян базар
мцнасибятляри системидир. Институсионал нюгтейи-нязярдян – бу,
дцнйа малиййя ахынлары онларын васитясиля щяйата кечирилян банк-
ларын, ихтисаслашдырылмыш малиййя-кредит идаряляринин, фонд биржала-
рынын мяъмусудур.
Дцнйа малиййя базарлары мцвафиг милли базарларын базасы яса-
404
" Á.ÀÒÀØÎÂ
сында мейдана эялмиш, онунла гаршылыглы фяалиййят эюстярир, лакин

бир сыра хцсусиййятляря маликдир:
• бюйцк мигйаслы олмасы. Бязи гиймятляндирилмяйя эюря,
дцнйа валйута вя малиййя базарларында иллик ямялиййатлар ямтяя-
лярля дцнйа тиъаряти цзря ягдляри 50 дяфя цстяляйир;
• ъоьрафи сярщядлярин йохлуьу;
• ямялиййатларын бцтцн эцн ярзиндя апарылмасы;
• апарыъы дювлятлярин валйуталарынын, щямчинин дя авро вя
гисмян дя СДР-ин истифадяси;
• баьлашманын иштиракчыларынын биринъи дяряъяли банклар, корпо-
расийалар, йцксяк рейтингли малиййя-кредит институтларынын олмасы;
• бу базарлара ясасян биринъи дяряъяли боръалан вя йа санбаллы
зяманяти олан боръаланларын мцраъият едя билмяляри;
• ËÈÁÎÐ òèïëè (áàíêëàðàðàñû äåïîçèòëÿð öçðÿ òÿêëèôèí Ëîíäîí
äÿðÿъÿñè) ñïåñèôèê áåéíÿëõàëã ôàèç äÿðÿъÿñè;
• ÅÙÌ-èí èñòèôàäÿñè ÿñàñûíäà ñòàíäàðòëàøìàíûí âÿ êàüûçñûç
ÿìÿëèééàòëàðûí èíôîðìàñèéà òåõíîëîýèéàñûíûí éöêñÿê ñÿâèééÿñè;
• áàçàð ñåãìåíòëÿðèíèí âÿ ñàçèø àëÿòëÿðèíèí ôÿàëèééÿò äàèðÿ-
ñèíèí ýåíèøëÿíìÿñè [29, с. 634].
Дцнйа малиййя базарларынын инкишафынын обйектив ясасыны тя-
сяррцфат ялагяляринин бейнялмилялляшдирилмяси иля мцвафиг милли
базарларын мящдуд имканлары арасында зиддиййят тяшкил етмишдир.
Бейнялхалг ямялиййатлар милли малиййя базарында алтернатив
фяалиййят кими истифадя едилир. Дцнйа валйута, кредит, гиймятли ка-
ьызлар, гызыл базарларынын инкишафынын щярякятвериъи гцввяси кими
рягабят чыхыш едир ки, бу да дцнйа малиййя ахынларынын щяъмини
вя бюлцшдцрцлмясини, баьлашманын валйута, малиййя вя юдяниш
шяртлярини тянзимляйир.
Лакин, рягабят мцбаризяси щямишя сямяряли вя нюгсансыз
олмур. Она эюря дя базар тянзимлянмяси дювлят вя дювлятляр-
арасы тянзимлямя иля ялагяляндирилир. Дювлят вя дювлятлярарасы
тяшкилатлар бу сащядя бющран силкялянмялярини арадан галдырмаг
405
мягсядиля дцнйа малиййя базарларынын фяалиййятини тянзимля-

мяйя сяй эюстярирляр.
Бейнялхалг игтисади мцнасибятлярин инкишафы иля ялагядар ола-
раг, хаммал мянбяляри, сатыш базарлары, сярфяли инвестисийа гойу-
лушлары уьрунда рягабят мцбаризясинин нятиъяси кими малиййя
ахынлары кортябии олараг юзцнцн милли характерини итирмяк вя кос-
мополитик тясбитини ачмагла бир юлкядян диэяр юлкяйя ахыр. Милли
малиййя базарлары нисби сабитлийини сахламагла мцвафиг дцнйа
базарлары иля чульалашыр. Дцнйа малиййя базарлары сцрятли инкишафы,
бюйцк имканлары вя мобиллийи нятиъясиндя бейнялхалг игтисади
мцнасибятлярин ящямиййятли щалгасына чеврилмишляр.
Милли валйута, кредит вя фонд базарларынын дцнйа базарларында
иштиракы бир сыра амилляр иля мцяййян едилир:
• юлкянин дцнйа тясяррцфат системиндя мцвафиг йери вя онун
валйута-игтисади вязиййяти;
• инкишаф етмиш банк системи вя фонд биржасынын мювъудлуьу;
• верэийя ъялбетмянин мцлайимлийи;
• милли базара хариъи кредиторларын, боръаланларын вя инвестор-
ларын дахил олмасына иъазя верян ганунвериъилийин эцзяштли ол-
масы;
• ъоьрафи мювгейин мцнасиблийи;
• сийаси мцщитин нисбятян сабитлийи.
Эюстярилян амилляр бейнялхалг ямялиййатлары йериня йетирян
милли базарын даирясини мящдудлашдырыр.
Дцнйа рягабятинин нятиъяси олараг апарыъы милли базарларын
ясасында 13 дцнйа малиййя мяркязи – Нйу-Йорк, Лондон, То-
кио, Парис, Сцрих, Лцксембург, Франкфурт - на Майн, Сингапур,
Бящрейн вя с. тяшяккцл тапмышдыр. Бунлар бейнялхалг валйута,
малиййя-кредит фонд ямялиййатларыны, гызыл иля сазишляри щяйата
кечирян банк вя малиййя институтларынын ъямляшдийи мяркязляр-
дир. Башга сюзля, дцнйа малиййя мяркязляри – бейнялхалг ма-
лиййя ахынларынын вя мигйаслы ямялиййатларын мяркязидир. Тари-
406
" Á.ÀÒÀØÎÂ
хян онлар милли базарларын базасы, сонрадан ися дцнйа валйута,

кредит, фонд базары вя гызыл базары ясасында мейдана эялмишдир.
Она эюря дя дцнйа малиййя мяркязляринин структурунда бцтцн
бу сегментляр иштирак едир.
Ону да гейд едяк ки, 1980-ъи илдян башлайараг дцнйа малий-
йя базарында актив сурятдя йенидянгурма баш верир. Онларын фяа-
лиййятинин характери дяйишилир. Йени малиййя алятляри вя базар ин-
фраструктуру тятбиг едилир. Иштиракчыларын фяалиййят даиряси эенишля-
нир. 1990-ъы иллярин орталарындан башлайараг Азярбайъан дювлят
корпоратив вя банк боръланмасы хятти цзря дцнйа базарына чых-
мышдыр.
Беляликля, дöíéà òÿñÿððöôàòûíäà àéðû-àéðû þëêÿëÿðèí òÿêðàð
èñòåùñàë ïðîñåñèíäÿ ôîðìàëàøàí ïóë êàïèòàëû äàèìà éåðèíè äÿéèøèð.
Äöíéà ìàëèééÿ àõûíларû ÿìòÿÿëÿðèí, õèäìÿòëÿðèí âÿ êàïèòàëûí
ùÿðÿêÿòèíÿ õèäìÿò åäèð. Áó àõûíëàð ôîðìàëàðûíûí âàùèäëèéèíÿ (áèð
ãàéäà îëàðàã ïóë ôîðìàñûíäà, ìàëèééÿ - êðåäèò àëÿòè øÿêëèíäÿ) âÿ
éåðèíÿ ýþðÿ (áàçàð) ôÿðãëÿíèð. Áàçàð ìöíàñèáÿòëÿðèíèí ñïåñèôèê
ôîðìàñû äöíéà âàëéóòà, êðåäèò âÿ ìàëèééÿ áàçàðëàðû, ùàáåëÿ ãûçûë
áàçàðûäûð. Áàçàð ìöíàñèáÿòëÿðèíèí áó ñèñòåìè òÿêðàð èñòåùñàëûí
ôàñèëÿñèçëèéè âÿ ñÿìÿðÿëèëèéè ö÷öí äöíéà ìàëèééÿ ðåñóðñëàðû àõû-
íûíûí òîïëàíìàñû âÿ éåíèäÿí áþëýöñöíö òÿìèí åäèð. Äöíéà ìà-
ëèééÿ ðåñóðñëàðû àõûíëàðûíûí ùÿðÿêÿòè áàíêëàð, èõòèñàñëàøäûðûëìûø
ìàëèééÿ-êðåäèò èíñòèòóòëàðû âÿ ôîíä áèðжàëàðû âàñèòÿñèëÿ ùÿéàòà
êå÷èðèëèð.
Äöíéà ìàëèééÿ àõûíëàðûíûí ùÿðÿêÿòè àøàüûäàêû ÿñàñ áàçàðëàð
âàñèòÿñèëÿ áàø âåðèð (схем 12.1.).
Âàëéóòà áàçàðëàðû – òÿëÿá âÿ òÿêëèô ÿñàñûíäà ìöÿééяíëÿøÿí
êóðñ öçðÿ õàðèъè âàëéóòàëàðûí ìèëëè âàëéóòàéà àëãû - ñàòãûñû áàø âå-
ðÿí ðÿñìè ìÿðêÿçëÿðäèð.
Âàëéóòà áàçàðûíûí èíñòèòóñèîíàë ñòðóêòóðó þçöíÿ áàíêëàðû,
áðîêåðëÿðè, ìöÿññèñÿëÿðè äàõèë åäèð. Ãÿðáäÿ âàëéóòà ñàçèøëÿðèíèí
85-95%-и áàíêëàðàðàñû áàçàðäà àïàðûëûð. Ãÿðáäÿ âàëéóòà áèðжàëàðû
407
éàëíûç áèð ñûðà þëêÿëÿðäÿ ñàõëàíûëìûø âÿ áþéöê ðîë îéíàéûð. Ëàêèí

áàíêëàðàðàñû áèðжà âàëéóòà áàçàðûíû òÿäðèъÿí ñûõûøäûðûð.
Дцнйа малиййя базарлары
Базар Милли Алятлярин Тядавцл

активляринин яламятя типиня эюря типиня эюря
типиня эюря эюря
Гиймятли Спот Тюрямя- Биржа Биржадан-

каьызлар базары ляр кянар
базары базары
Валйута Фонд Фйучерсляр Опсионлар

Ямтяя Боръ
Схем 12.1. Дцнйа малиййя базарлары.
Àçÿðáàéъàíäà 1994-ъö èëèí àâãóñò àéûíûí 26-äà Áàêû Áàíêëà-

ðàðàñû Âàëéóòà Áèðжàñû (ÁÁÂÁ) ìöíòÿçÿì âàëéóòà ñþâäÿëÿøìÿ-
ñèíÿ áàøëàìûøäûð. 1997-ъè èëèí àâãóñòóí 30-äàí áàøëàéàðàã Àçÿð-
áàéъàíäà Ìöòÿøÿêêèë Áàíêëàðàðàñû Âàëéóòà Áàçàðû (ÌÁÂÁ)
ôÿàëèééÿò ýþñòÿðèð. Àçÿðáàéъàíäà âàëéóòà áàçàðû áèð ÷îõ íîð-
ìàòèâ - ùöãóãè àêòëàðëà òÿíçèìëÿíèð. Îíëàðäàí “Âàëéóòà òÿíçèì-
ëÿíìÿñè ùàããûíäà” (21 îêòéàáð 1994-ъö èë), “Ìèëëè áàíê ùàã-
ãûíäà” (10 äåêàáð 2004-ъö èë), “Áàíêëàð ùàããûíäà” (16 éàíâàð
408
" Á.ÀÒÀØÎÂ
2004-ъö èë), “Ãèéìÿòëè êàüûçëàð ùàããûíäà” (9 îêòéàáð 1998-ъè èë)

ãàíóíëàðû ýþñòÿðìÿê îëàð.
Âàëéóòà áàçàðëàðûíäà áàüëàøìàëàðûí àëÿòëÿðè áàíê âåêñåëëÿðè,
òðàòòà, ÷åêëÿð, áàíêíîòëàð – õöñóñÿí òåëåãðàô (áàíêíîòëàð - éàëíûç
âàëéóòàëàð äÿéèøäèðèëäèêäÿ) êþ÷öðìÿëÿðèíäÿí èáàðÿòäèð.
Âàëéóòà ÿìÿëèééàòëàðû áåéíÿëõàëã ùåñàáëàøìàëàðû, âàëéóòà âÿ
êðåäèò ðèñêëÿðèíèí ñыüîðòàëàíìàñûíû, âàëéóòà ñèéàñÿòèíèí ùÿéàòà
êå÷èðèëìÿñèíè, èøòèðàê÷ûëàðûíà ìÿíôÿÿò ýþòöðöëìÿñèíè òÿìèí åäèð.
Áóíóíëà ÿëàãÿäàð îëàðàã, äöíéà òÿъðöáÿñèнин ýþñòÿðäèéè êèìè,
âàëéóòà ÿìÿëèééàòëàðû ÷îõäàíäûð êè, äþâëÿò âÿ áàíê ìöøàùèäÿñè-
íèí âÿ íÿçàðÿòèíèí îáéåêòè îëìóøäóð. Áÿçè ùàëëàðäà áèð ñûðà
áàíêëàð ÷ÿòèíëèêëÿðÿ äöøöð âÿ âàëéóòà ÿìÿëèééàòëàðûíäà èòкèéÿ
ýþðÿ ìöôëèñëÿøèð.
Äöíéà êðåäèò áàçàðû – ãàéòàðûëìàã âÿ ôàèç þäÿìÿê øÿðòèëÿ
þëêÿëÿð àðàñûíäà áîðъ êàïèòàëûíûí áåéíÿëõàëã ùÿðÿêÿòèíèí ñïå-
ñèôèê ôîðìàñûäûð. Áóðàäà áîðъ êàïèòàëûíà òÿëÿá âÿ òÿêëèô ôîðìà-
ëàøûð. ßíÿíÿâè îëàðàã ãûñàìöääÿòëè ññóäà êàïèòàëû (ïóë áàçàðû) âÿ
îðòà âÿ óçóíìöääÿòëè êàïèòàë áàçàðëàðû (êàïèòàë áàçàðû), î ъöì-
ëÿäÿí ìàëèééÿ áàçàðû ôÿðãëÿíäèðèëèð. Äöíéà ìàëèééÿ áàçàðû –
ññóäà êàïèòàëûíûí áèð ùèññÿñèäèð êè, áóðàäà ÿñàñÿí ãèéìÿòëè êà-
üûçëàðûí åìèññèéàñû âÿ àëãû - ñàòãûñû ùÿéàòà êå÷èðèëèð. Òÿъðöáÿäÿ
áó áþëýö òÿäðèъÿí þç ÿùÿìèééÿòèíè èòèðèð, îíà ýþðÿ êè, êàïèòàëûí
ãàðøûëûãëû àõûíû áàø âåðèð âÿ àäè áàíê êðåäèòè ãèéìÿòëè êàüûçëàðûí
åìèññèéàñû èëÿ ÿâÿçëÿíèð.
50-ъè èëëÿðèí àõûðëàðûíäàí башлайараг àâðîâàëéóòà áàçàðû äöíéà
ññóäà êàïèòàëû áàçàðûíûí òÿðêèá ùèññÿñèня чеврилмишдир. Àâðîïà
áàíêëàðû áóðàäà ÿñàñÿí õàðèъè âàëéóòàäà (áó þëêÿëÿðèí åìèòåíòëÿ-
ðèíèí ãåéðè - ðåçèäåíòëÿðèíÿ ìÿíñóá îëàí âàëéóòàäà, ìÿñÿëÿí,
ÀÁØ-äà âÿ äèýÿð þëêÿëÿðäÿ õàðèъè áàíêëàðûí ùåñàáëàðûíäà äîëëàð)
äåïîçèò - ññóäà ÿìÿëèééàòëàðû àïàðûðëàð.
Ãûçûë áàçàðû – ãûçûë èëÿ ñàòûøûí õöñóñè ìÿðêÿçëÿðèäèð êè, áóðàäà
îíóí áàçàð ãèéìÿòè öçðÿ ìöíòÿçÿì àëãû -ñàòãûñû ùÿéàòà êå÷èðèëèð.
409
Áåëÿëèêëÿ, äöíéà ìàëèééÿ àõûíëàðûíû èäàðÿ åäÿí âÿ áöòöí

ñóòêà ÿðçèíäÿ ôÿàëèééÿò ýþñòÿðÿí áåéíÿëìèëÿë áàçàð ìåõàíèçìè
ôîðìàëàøìûøäûð.
12.2. ÁÅÉÍßËÕÀËÃ ÂÀËÉÓÒÀ ÁÀÇÀÐËÀÐÛ Âß ÂÀËÉÓÒÀ ßÌßËÈÉÉÀÒËÀÐÛ
Бейнялхалг мцнасибятляр – игтисади, сийаси вя мядяни ъящят-

дян мцхтялиф юлкялярин щцгуги шяхсляри вя вятяндашларында пул
тяляби вя ющдялийи йарадыр. Бейнялхалг щесаблашмаларын спесифик-
лийи ондан ибарятдир ки, гиймятлярин вя юдянишлярин валйута гис-
миндя (адятян хариъи валйута) бейнялхалг валйуталар истифадя
едилир, чцнки бцтцн юлкяляр цчцн гябул едилмяси мяъбури олан,
цмумян танынмыш дцнйа кредит пуллары йохдур. Бунунла йанашы
щяр бир суверян дювлятлярдя гануни юдяниш васитяси гисминдя
онун милли валйутасы истифадя олунур.
Валйута базарлары – еля базар нювцдцр ки, бурада хариъи вал-
йуталарын алгы-сатгысы, тяляб вя тяклифин ясасында ямяля эялян
мязяння цзря милли валйутайа дяйишдирилмяси щяйата кечирилир.
Валйута базарлары, сюзцн эениш мянасында, хариъи валйуталарын
алгы-сатгысы ямялиййатларынын апарылмасы заманы ямяля эялян
игтисади мцнасибятляр сферасыдыр. Валйута базарында валйута дя-
йярлиляринин сатыъылары вя алыъыларынын марагларынын реаллашдырылмасы
баш верир. Тяшкилати-техники нюгтейи-нязярдян валйута базары мил-
ли вя хариъи банклары вя брокер фирмаларыны бирляшдирян мцасир ра-
битя васитяляри шябякяси васитясиля валйута сатышынын тяшкили фор-
масыдыр.
Валйута мцбадиляси цзря ямялиййатлар чох узаг кечмишдя
гядим дцнйада вя орта ясрлярдя дяйишдирмяк (хырдаламаг) иши
кими мювъуд олмушдур. Лакин валйута базары мцасир анламда
ХЫХ ясрдя тяшяккцл тапмышдыр.
Буна ашаьыдакы шяртляр сябяб олмушдур:
• бейнялхалг игтисади мцнасибятлярин инкишафы;
410
" Á.ÀÒÀØÎÂ
• дцнйа валйута системинин йаранмасы;

• бейнялхалг щесаблашманын кредит вясаитляринин эениш йайыл-
масы;
• банк капиталынын тямяркцзляшмяси вя мяркязляшмясинин
эцълянмяси;
• валйута базарлары арасында ялагялярин садяляшдирилмясиня вя
рискин азалдылмасына имкан верян рабитя васитяляринин – телеграф,
телефон вя телексин тякмилляшмяси;
• информасийа технолоэийасы, интернет, валйута мязянняси,
банклар, онларын мцхбир щесаблары, игтисадиййат вя сийасятдя ме-
йилляр щаггында мялуматларын даща сцрятля верилмясинин инкишафы.
Дцнйа валйута базарынын инкишафы цч ясас амиллярля шяртлянир:
а) игтисадиййатын глобаллашмасы шяраитиндя валйута ямялий-
йатларынын артмыш щяъмиля;
б) тядиййя балансынын ъари вя малиййя щесабы цзря валйута
мящдудиййятинин ляьв едилмясиля валйута либераллашдырылмасынын
эенишлянмясиля;
ъ) банк технолоэийасынын тякмилляшмясиля.
Мцасир дцнйа валйута базары ашаьыдакы ясас хцсусиййятляр иля
сяъиййялянир.
1. Тясяррцфат ялагяляринин бейнялмилялляшмясинин эцълянмя-
си ясасында валйута базарынын глобаллашмасы.
2. Ямялиййатлар дцнйанын бцтцн сащяляриндя нювбя иля сутка
ярзиндя фасилясиз олараг йериня йетирилир.
3. Електрон системиня кечирилмяси иля валйута базарынын тех-
ноложи йенидян тяъщизаты. Електрон технолоэийасынын йени нясли
валйута сатышыны узаг терминаллардан щяйата кечирмяйя вя инфор-
масийаны валйута мювгейинин йохланма вя рискин идаря едилмяси
системиндя эюндярмяйя имкан верди.
4. Апарыъы банкларын информасийа-тиъарят системинин електрон
бирляшмяси базасы ясасында глобал банкларарасы валйута базары
формалашмышдыр.
411
Валйута фонд базарында ямялиййатлара синхрон олараг хидмят

етмяк имканы верян мцряккяб информасийа аналитик програм
мящсуллары мейдана эялмишдир.
1990-ъы иллярин орталарындан башлайараг валйута базарында ин-
тернет технолоэийасы, 2000-ъи илдян ися банкларын валйута котиров-
касы щаггында информасийа иля интернет ялагя сайтлары йарадылмыш-
дыр.
Бир валйутанын диэяр валйутайа алынмасы баш верян щяр йердя
валйута базары мювъуддур. Тиъарятин дювриййясиня эюря бу, дцн-
йада ян бюйцк базар щесаб едилир. Щал-щазырда валйута базарында
суткалыг сатыш щяъми 1,9 трлн. доллары ютцб кечир. Базарын универ-
саллыьы онда тиъарятин щяъминин бюйцклцйц, базарда йцксяк лик-
видлийи, базарын иштиракчыларынын сайынын чохлуьу вя мцхтялифлийи,
ъоьрафи ъящятдян эениш йайылмасы иля шяртлянир. Бурада тиъарят
сутка ярзиндя - суткада 24 саат апарылыр (истиращят эцнляри вя фаси-
лялярля). Базарда валйута мязяннясиня тясир едян амиллярин
мцхтялифлийи иля фярглянир.
Бейнялхалг щесаблашма банкынын мялуматына ясасян, 2004-
ъц ил апрел айында дцнйа валйута базарында орта суткалыг сатыш
спот ягдляри цзря 621 млрд. доллар, тюрямя валйута яманятляри
цзря 1,26 трлн. доллар, о ъцмлядян бирбаша форвард сазиши цзря
208 млрд. доллар, своп ягдляри цзря 944 млрд. доллар вя опсионлар
цзря 107 млрд. доллар тяшкил етмишдир [73, с. 35].
Валйута базарлары фйучерс мцгавиляляринин сцрятли артымы иля
характеризя олунур. 2006-ъы илдя дцнйа валйута базарынын 7%-и
онун пайына дцшцрдц.
2006-ъы илин апрел айында адяти алятлярдян истифадя етмякля ор-
та суткалыг сатыш щяъми 2,7 трлн. доллара чатмышдыр. Яэяр бурайа
гейри-яняняви алятляр ялавя едился, онда сатышын щяъми фактики
олараг 2,9 трлн. доллар тяшкил етмишдир. Мцгайися цчцн эюстярмяк
олар ки, бу эюстяриъи дцнйанын бцтцн гиймятли каьызлар базарында
тиъарятин орта суткалыг щяъминдян 10 дяфя чохдур.
412
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Валйута базарынын инкишаф динамикасы диггяти ъялб едир. 2005-

ъи илин апрелиндян 2006-ъы илин апрелинядяк валйута базарында
ямялиййатларын щяъми 38% артмышдыр ки, бу да 2001-ъи илля мц-
гайисядя ики дяфя чохдур.
Базарын бу ъцр эенишлянмяси инвестисийанын обйекти кими ха-
риъи валйутанын ящямиййятлилийинин артмасы вя активлярин идаря
едилмяси фондларынын (щеъирляшмя фонду вя пенсийа фонду) ямя-
лиййатларынын артмасындан иряли эялир. Ящямиййятли факторлардан
бири дя интернетдя тиъарят платформасынын мейдана эялмяси ол-
мушдур.
Валйута базары биржаданкянар базардыр. Ъоьрафи вязиййят нюг-
тейи-нязярдян валйута базарынын ян ири тиъарят мяркязи Бюйцк
Британийада, хцсусиля Лондондур. Сонунъунун пайына бцтцн
яняняви валйута ямялиййатларынын цчдя бир щиссяси дцшцр. 2004-
2006-ъы иллярдя бу эюстяриъи 31,3%-дян - 32,4%-я йцксялмишдир.
Ящямиййятиня эюря икинъи йердя олан АБШ-ын пайына 18,2%,
Йапонийанын - 7,6%, Сингапурун - 5,7% дцшцр. Сонракы йерляри
Алманийа, Исвечря, Австрийа, Канада, Франса вя Щонконг бюлц-
шцрляр.
Тиъарятин щяъминин 73%-и биринъи 10 ян актив ири трейдерин
пайына дцшцр.
Бир гайда олараг актив валйута тиъаряти едян ъцтлцк цзря мя-
зяння арасындакы фярг минимум сявиййядя олур.
Мцасир валйута базары бцтцн дцнйа тясяррцфатында фяалиййят
эюстярян мцряккяб вя динамик игтисади системи ифадя едир. Тарих
бойу валйута базары фасилясиз олараг тякмилляшмиш, мцряккябляш-
миш вя йени шяраитя уйьунлашмышдыр. Валйута базары хариъи валйу-
тада векселля тиъарятин локал мяркязиндян фактики олараг ващид,
щягиги бейнялхалг базарадяк инкишаф йолу кечмишдир ки, онун иг-
тисади ролуну гиймятляндирмяк олдугъа чятиндир. Валйута базары-
нын инкишафы вя тякмилляшмяси иля йанашы валйута ямялиййатлары да
413
инкишаф етмиш вя тякмилляшмиш, онларын йени нювляри мейдана

эялмиш вя апарылмасы техникасы йахшылашмышдыр.
Банклар вя банколмайан идаряляр валйута базарында валйута
ямялиййатлары апармаг йолу иля юз фяалиййятлярини щяйата кечирир-
ляр. Валйута ямялиййатлары мцддятиндян асылы олараг хариъи вал-
йута иля наьд вя мцддятли ямялиййатлара бюлцнцр.
Мцддятли баьлашманы конверсийа, сыьорта вя мющтякир щисся-
ляря бюлмяк гябул едилмишдир. Бу бюлэц кифайят гядяр шярти
эюрцнцр, чцнки тяърцбядя ейни бир сазишин ясасында конверсийа,
сыьорта вя щямишя мющтякир мягсядляр ола биляр.
Наьд валйута ямялиййатлары сырасында “спот” вя щабеля “овер-
драфт” вя “своп” кими ямялиййатлар фяргляндирилир. Онлар банклар
тяряфиндян ъари валйута мювгейи йаратмаг вя идаря етмяк цчцн
истифадя едилир. Мцддятли баьлашмайа “форвард”, “опсион” вя
“своп” ямялиййатлары аиддир.
Бейнялхалг тиъарят хариъи валйута иля мцддятли ягдлярин мей-
дана эялмяси вя инкишафыны тяляб едир, чцнки коммерсийа ямя-
лиййатлары апарылан заман валйута рискиндян сыьорталанмаг зяру-
ряти ямяля эялир. Она эюря дя “форвард”, “опсион” вя “своп” ки-
ми ямялиййатлар щеъирляшдирмя мягсядляри цчцн эениш истифадя
едилир. Истифадя едилян валйута ямялиййатларынын типиндян асылы ола-
раг валйута рискиндян сыьорталанма вя мцддятли валйута ямя-
лиййаты апарылмасы нятиъясиндя онун юртцлмясинин тамлыьы фярг-
ляндирилир. Мцддятли ягдляр мющтякирлик ямялиййатлары апармаг
цчцн мцнасиб васитядир. Бу кими ямялиййатлар щяр щансы бир лик-
видлик вясаити тяляб етмир вя баъарыгла истифадя едилдийи щалда он-
лар банка хейли мянфяят эятиря биляр.
Лакин валйута базары диэяр базарлар иля - боръ капталы базары,
гиймятли каьызлар базары, дцнйа ямтяя вя хидмятляр базары иля
гаршылыглы ялагядя мювъуд олур вя инкишаф едирляр. Беляликля, вал-
йута базарынын иштиракчылары няинки валйута базарына, диэяр нюв
рискляря дя – кредит риски, фаиз дяряъясинин дяйишилмяси риски вя
414
" Á.ÀÒÀØÎÂ
йа фаиз рискиня мейилли олурлар.

Валйута базарынын иштиракчылары олан банклар вя банк олмайан
институтларда валйута ямялиййатларынын учоту апарылыр вя онларын
ъари вя перспектив идаря едилмяси щяйата кечирилир.
Банкларын валйута ямялиййатлары вя валйута мювгейинин щяъми
дювлятин банк мцайинясинин вя нязарятинин обйектидир [79, с. 30].
12.3. ÁÅÉÍßËÕÀËÃ ÃÛÇÛË ÁÀÇÀÐÛ
Мцасир мярщялядя доллар, авро вя ийен дцнйада ян ящя-

миййятли валйута олдуьу заман гызылын ролуну инкар етмяк сящв
оларды. Бу эцня гызыл ящямиййятиня эюря икинъи ещтийат васитяси-
дир. Щазырда дцнйада гызылын цмуми рясми ещтийаты тяхминян 110
мин тон тяшкил едир. Онун дяйяри бир тон 10 млн. доллар олмагла
1,1 трлн. доллара бярабярдир. Малиййя щакимиййяти бу кямиййятин
цчдя бириня, дягиг десяк 1,1 млрд. унсийайа, бир унсийа 300 дол-
лар щесабы иля 330 млрд. доллара сащибдир. Авропа Иттифагы юлкяляри
Авропа валйута институтларынын ялиндя олан гызылы да нязяря ал-
магла 458 млн. унсийа гызыла маликдир. Мцгайися цчцн эюстяряк
ки, АБШ-ын 268 млн. унсийа гызылы вардыр. Беляликля, Авропа эя-
ляъяк бейнялхалг валйута системиндя гызылын ролунун мцяййян
едилмясиндя тутарлы сяся маликдир.
Щесаб етмяк олмаз ки, Авропа бюйцк щяъмдя гызыл ещтийатла-
рыны сатмагда мараглы олаъагдыр. Ири гызыл сахлайанлардан щеч ким
бу кими ящямиййятли ещтийат активляри дяйярлиляринин азалдылма-
сында мараглы дейилляр. Лакин, Авропа щесаб едя биляр ки, онун
гызыл ещтийатлары индийядяк авройа олан етимадын йцксялдилмяси
васитяси кими гиймятляндирилмямишдир.
Гызыла хиласедиъи алят, инвестисийанын етибарлылыьынын зяманятчи-
си кими бахмаг дцнйа валйута-малиййя системи цчцн актуалдыр.
Лакин, щазырда гызыла йухарыдан бахмаьа дцнйашющрятли щеч бир
ъидди игтисадчы ъцрят етмяз. Мцасир тясяррцфатда бу файдасыз сары
415
метал малиййя алятляринин вя онун тюрямяляринин ъанланмасынын

ийирми или ярзиндя уникал хассясини - мцтляг ликвидлийини итирмиш-
дир. Беляликля, гызыл няйи ифадя едир?
Гызыл, Аи (лат. Аирим; инэ. Эолд; алм. Эолд; фран. Ор, исп. Оро),
Менделейевин дюври системинин 1-ъи групунун кимйяви елементи-
дир; атом нюмряси 79, атом кцтляси 196, 3665,5-дир. Сары рянэли ял-
ван метал дюйцлябиляндир, сыхлыьы 19/32 э/см3, тсых 1064,430С-дир.
Гызылын игтисади ящямиййяти ясас валйута металында онун ролу
иля мцяййян едилир. Техникада ондан диэяр металларда яринти
шяклиндя истифадя едирляр.
Гызыл базары. Бейнялхалг ликвид ресурслар структурунда гызыл,
хариъи валйуталар, Бейнялхалг Валйута Фондунун ещтийат мюв-
гейи вя СДК дахил олур. Юлкянин Мяркязи Банкда вя малиййя
органларында сахланылан гызыл-валйута ресурсларынын щяъми хариъи
банкларын, бейнялхалг, реэионал валйута - кредит вя малиййя тяш-
килатларынын щесабларында бейнялхалг щесаблашма цчцн мцяййян
едилмиш валйута авуарла тамамланыр. Бейнялхалг ликвид вясаитляр-
дя мяркязи йер дювлятин гызыл-валйута ресурсларына аиддир. Валйу-
та ресурслары анлайышында апарыъы йери азад конвертя едилян, щц-
дудсуз шякилдя истянилян хариъи валйутайа дяйишдирилян ещтийат
валйута тутур.
Бейнялхалг ликвид вясаитлярин структурунда дювлятин гызыл ещ-
тийатлары гисминдя гызыл сахламасы ящямиййятли рол ойнайыр (кцл-
чя вя сиккя формасында).
Узун мцддят гызылын ики гиймяти - рясми вя реал гиймятляри
Гызылын рясми гиймяти 40 илдян артыг мцддят ярзиндя (1933-
1976) АБШ Хязинядарлыьы тяряфиндян тясбит едилмишдир. 1944-ъц
илдян башлайараг гызылын рясми гиймяти 1 тройа унсийайа (31,1035
э) 35 доллар сявиййясиндя мцяййян едилмишдир. 1971-ъи илдя дол-
ларын девалвасийасындан сонра о, унсийайа 300 доллар тяшкил едир.
Бяллидир ки, сонралар гызыл базарынын бющраны башламыш вя узун
416
" Á.ÀÒÀØÎÂ
мцддят давам етмишдир. Бу дюврдя гызылын гиймяти цчцн ениб-

галхмалар характерикдир. Беля ки, 1997-1999-ъу иллярдя гызылын
гиймяти 350 доллардан 260 доллара дцшмцш вя 2000-2009-ъу ил-
лярдя 500-дян 1000 долларадяк йцксялмишдир. Гызыл стандартынын
мювъудлуьу дюврцндя дя гызылын рясми гиймятинин дяйишмяси
дцнйа валйута системиндя долларын мювгейинин тядриъян зяифля-
мяси вя Гярб юлкяляринин валйута сферасында мцстягил сийасятин
апарылмасы ъящди иля баьлыдыр.
Дювлят тянзимлянмясинин дяряъясиндян асылы олараг гызыл ба-
зары дюрд ясас категорийайа бюлцнцр:
• дцнйа – Лондон, Сцрих, Франкфурт, Чикаго вя Щонконг;
• дахили азад – Милан, Париж, Рио-де-Жанейро;
• йерли нязарят едилян – Афина, Каир;
• "гара базарлар" - Бомбей.
Бейнялхалг базарларда гызылын тяклифинин мянбяйи мювъуд вя
йени йатагларын ишляниб щазырланмасыдыр. Ясас гызылчыхарма юлкя-
ляри Ъянуби Африка Республикасы, АБШ, Канада, МДБ дювлятля-
ри, Австралийадыр. Гярбдя гызыл щасилаты айры-айры иллярдя 1800-
2000 тона чатыр.
Лондонда гызыл базары. Юзцнцн индики формасында бу базар
1919-ъу илдян мювъуддур. Онун ясас иштиракчылары яввялдя мюв-
ъуд олан “фирма” клуб – Лондонун гызыл брокерляри (Лондон Бил-
лион Брокерс) олмагда галыр.
Мящз Лондон гызыл базарында щяля 1919-ъу илдя эцндя ики
дяфя кечирилян гиймятляндирмя цсулу формалашмышдыр.
Лондон базарынын гиймятляри даща чох нцфузлу щесаб едилир
вя мцхтялиф адда щесаблашма мцгайися гисминдя сорьу мян-
бяйи кими истифадя едилир вя узунмцддятли баьлашмаларын юзцлцнц
тяшкил едир.
Лондон гызыл базары кифайят гядяр узун мцддятя гейри-рези-
дентляр цчцн базар олмуш, чцнки, валйута нязаряти актына ясасян
Бюйцк Британийанын резидентляри гызыл алмаьа щцгуглары олмамыш,
417
пешякар дилерляр ися Инэилтяря Банкындан лисензийа алмалы иди.

1979-ъу илин октйабрында М.Тетчерин рящбярлик етдийи щюку-
мят бу мящдудиййятляри арадан галдырды. Лакин бу гярар хейли
кечмиш гярар иди, чцнки, АБШ вя Исвечрядя сцрятля инкишаф едян
базарлар гызыл иля ямялиййатларда мцасир аралыг малиййя алятлярин-
дян истифадя етмяйя имкан вермишдир [73, с. 90].
Сцрихдя гызыл базары. 1970-ъи илдя гызыл тиъарятинин ян бюйцк
мяркязи Сцрих олмушдур. 80-ъи иллярин яввялляриндян Исвечря орта
щесабла илдя 1200 тондан 1400 тонадяк гызыл ихраъ етмиш вя 100
тондан 1200 тонадяк идхал етмишдир. Бурадан эюрцнцр ки, юлкядя
гиймятли металларын йалныз нисбятян чох да бюйцк олмайан щис-
сяси галыр. Бурада гызыл мящдуд щяъмдя (25 тона йахын) милли са-
ат вя зярэярлик сянайесиндя истифадя едилир. Авропа тиъарят мяр-
кязи кими Сцрихин бюйцк ролуну о сцбут едир ки, Исвечрянин гызыл
ихраъы Гярб юлкяляриндя щасил едилян гызылын 70%-ни тяшкил едир ки,
онун 60%-и сонралар дцнйанын мцхтялиф реэионларына йенидян их-
раъ едилир. 80-ъи иллярин яввялляриндя Сцрих дцнйа гызыл базарына
чеврилмиш вя онун васитяси иля гызыла олан дцнйа сянайе тяляби-
нин, демяк олар ки, тяхминян йарысы онун васитясиля баш верир. Ис-
вечря дцнйада гызылын тяклифинин 40%-я гядярин идхал едир.
Сцрих базарынын маркетмейкерлярини банкларын “бюйцк цчлц-
йц” (УБС+СБЪ, Ъредит Сwес) тяшкил едир ки, онлар йени базар
шяртляриня вя юз мцштяриляринин тялябляриндя дяйишикликляря ол-
дугъа тез уйьунлашдылар. Бу банклара ири брокер фирмасы олан
Премх АЭ мянсубдур ки, онлар няинки спот, щям дя опсион ба-
зарларында ягдляри щяйата кечирирляр.
“Бюйцк цчлцйя” дцнйанын инвестисийа банклары аиддир ки, он-
лар гызыл иля даща эениш чярчивядя мцасир ямялиййатлар апарырлар.
Исвечря банкларынын диэяр банклар гаршысында цстцнлцйц онла-
рын дцнйанын мцхтялиф реэионларында гызыл базарларында эениш ишти-
ракыдыр. Онлар Авропанын (Ъеневря, Сцрих, Лондонда) гиймятли
металлар базарында, АБШ-да (Нйу-Йорк), Узаг Шяргдя (Токио,
418
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Сингапур, Щонконг), Австралийада (Мелбурн) тямсил олунурлар.

Бу онлара имкан верир ки, физики гызыл вя “каьыз” металла ямя-
лиййат апармагла бейнялхалг гызыл базарында 24 саатлыг иштиракла-
рыны щяйата кечиря билсинляр. Бу щалда мцштяриляря щяъмъя
мцхтялиф юлчцлц гызыл кцлчя, мцряккяб тюрямя малиййя алятляри
дахил олмагла эениш спектрли ямялиййатлар тяклиф олунур.
АБШ-да гызыл базары. 1970-ъи иллярдя долларын демонетизаси-
йасы 40 ил ярзиндя мювъуд олан “Гызыл гадаьасы акты”ны ляьв ет-
мяк имканы верди ки, буна ясасян АБШ вятяндашларына кцлчя
формасында гызыла фярди сащиб олмаг щцгугуна иъазя верилмирди.
Гызыл тиъарятинин либераллашмасы Нйу-Йорк Ямтяя Биржасынын вя
Чикаго Ямтяя Биржасынын Бейнялхалг Валйута Базарынын сцрятля
гызыл фйучерс контрактлы ян ири тиъарят мяркязиня чеврилмясиня эя-
тириб чыхарды. Мящз бу мяркязлярдя гызылын тягдим едилмяси ягд-
ляринин 90%-и баьланыр.
Нйу-Йоркда гызыл фйучерс биржа тиъаряти иля йанашы кцлчя фор-
масында гызыл тиъаряти дя мювъуддур ки, бурадан топдан дилерляр
истещсал вя коммерсийа тялябляриня гызыл эюндярирляр.
Сон иллярдя гызылын сатышы иля биржаларла йанашы апарыъы Америка
банклары да иштирак едирляр. Щазырда онлар бейнялхалг гызыл базарын-
да маркетмейкер (Ъ.Р.Морган, Ъ.Арон енд К0 кими) гисминдя
фяалиййят эюстярирляр. Бу базарларын хцсусиййятляри ясасян венчур
характерли ягдлярин эениш йайылмасындан ибарятдир. Онлара мцддят-
ли ягдляр (форвард вя фйучерс) аиддир ки, бунлар да 1, 3, 6 ай мцд-
дятиня баьланылыр вя иърасы ягдин баьланмасы мцддятиня гейдя
алынмыш гиймятляр цзря щяйата кечирилир. Контрактын мябляьи 100
унсийа щяъминдя ъидди олараг мцяййян едилир [73, с. 92].
Саир гызыл базарлары. Опсион тиъарятинин мяркязи Канада гызыл
базары сайылыр. 80-ъи иллярин сонларында Щонконг базарында гызыл
иля интенсив ямялиййатлар апарылыр. Бурада Сцрихдян, Лондондан,
Франкфуртдан ири гызыл дилерляринин нцмайяндяляри вардыр. 1980-ъи
илдян Щонконгун ямтяя биржасы фйучерс контракты иля тиъаряти щя-
419
йата кечирмяйя башлады.

Нязарят едилян йерли базарлар сырасында Сяудиййя Ярябиста-
нынын гызыл базары фярглянир. О, идхал щесабына йувелир сянайесини
хаммал иля тямин едир. Мясялян, тякъя 1993-ъц илдя бу юлкя
100 тон гызыл алмышдыр.
Щиндистанын йерли гызыл базарына 1993-ъц илдя 257 тон йени ща-
сил едилмиш гызыл дахил олмушдур ки, бу да цмумдцнйа щасилатынын
11%-ни тяшкил едир.
Дцнйа базарында гызылын орта гиймяти 2007-ъи илин биринъи йары-
сында 1 унсийа тяхминян 670 доллара чатмышдыр. Гызыл цзря гий-
мят эюстяриъиси 2007-ъи илдя 2006-ъы илля мцгайисядя (725 доллар
/унсийа) хейли ашаьы олмушдур. Гызылын гиймятинин рекорд ся-
виййядя йцксялмяси йалныз 2007-2009-ъу илляр бющранынын башла-
масындан сонра мцмкцн олмушдур. Буна хейли дяряъядя Йахын
Шяргдя вязиййятин писляшмяси сябяб олмушдур.
Дцнйада гызылын щасилаты 2006-ъы илдя яввялки илля мцгайисядя
2% азалмыш вя 2467 тон тяшкил етмишдир ки, бу да 2004-ъц илин ся-
виййясиня йахындыр. Бахмайараг ки, Чиндя вя щабеля Латын
Америкасынын вя Африканын бир сыра юлкяляриндя гызыл щасилаты
хейли артмышдыр, илин йекунлары ЪАР-да, Австралийада, АБШ-да вя
Индонезийада гызыл щасилатынын хейли азалмасы иля шяртлянир. 2007-
ъи илдя 2006-ъы илин мцвафиг дюврцня нисбятян гызыл щасилатынын
хейли дяряъядя артдыьы гейд олунур.
2006-ъы илдя мяркязи банклар тяряфиндян рясми гызыл сатышы 330
тон тяшкил етмишдир ки, бу да 2005-ъи ил ярзиндя сатышдан 50% аз-
дыр. 2007-ъи илдя мяркязи банкларын гызыл сатышы базара о гядяр дя
эцълц тясир эюстярмямиш вя 2006-ъы илля мцгайисядя бир даща
26% азалмышдыр.
Банкларарасы разылашманын бешиллик фяалиййяти дюврц ярзиндя
2004-2009-ъу иллярдя иллик гызыл сатышы орта щесабла 160 т тяшкил ет-
мишдир. Беляликля, 2009-ъу ил сентйабрын сонуна сатышын цмуми
щяъми банклар тяряфиндян бешиллик дювря мцяййян едилмиш кво-
420
" Á.ÀÒÀØÎÂ
таны – 2,5 мин т. – ютцб кечмямишдир.

2006-ъы илдя гызыла инвестисийа 680 тон тяшкил етмишдир. Инвести-
сийа яввялки илля мцгайисядя 16% азалмыш, бу да Йапонийада гы-
зыл кцлчяйя олан тялябин азалмасы иля ялагядардыр. 2007-ъи илдя гы-
зыла инвестисийа 2006-ъы илля мцгайисядя хейли йцксяк олмушдур.
2006-ъы илдя гызылын истещлакы 11% азалмышдыр. Бу щалда йуве-
лир сащяляр тяряфиндян тяляб 10%, йяни 440 тондан чох азалмыш-
дыр. Бу эюстяриъинин йарыдан чохуну Щиндистан, Италийа вя Тцр-
кийя тямин етмишди ки, 2006-ъы илдя гызыл зярэярлик мямулатларына
тялябат хейли азалмышдыр.
2008-ъи илдя дцнйада гызыл истещсалы 4% азалмышдыр. 88 тон гы-
зыл истещсалынын цмуми щяъминин йарыдан чоху Индонезийада ща-
силатын ашаьы дцшмяси иля шяртлянир. Ъянуби Африкадан ян ири дцн-
йа истещсалчысынын гызылла тяъщизаты 14% азалмышдыр. Бу, кечян яс-
рин яввялляриндян башлайараг щасилатын ян йцксяк ихтисарыдыр.
Австралийада гызылын щасилаты 14 % азалмышдыр. Гызылын 6 ян ири
истещсалчыларындан 3 юлкя – Чин, Русийа вя Перу – онун щасила-
тыны хейли артырмышдыр [73, с. 95].
12.4. ÄÖÍÉÀÍÛÍ ÐßÑÌÈ ÃÛÇÛË ÂÀËÉÓÒÀ ÐÅÑÓÐÑËÀÐÛ, ÎÍÓÍ

ÁÞËÝÖÑÖ Âß ÈÑÒÈÔÀÄßÑÈ
Сярбяст гызыл тядавцлцндян гызыла дювлят инщисарына кечид яня-

няви истещлак сферасы - монетар, сянайе-бядии, тезаврасийа - ха-
риъян эуйа яввялки кими галмасына бахмайараг метала олан тя-
лябин характер вя формасыны кяскин дяйишмиш олур.
Гызыла ясасланан пул системинин мювъудлуьунун бцтцн тарихи
бойу гызылын монетар истещлакы цстцнлцк тяшкил етмишдир. Монетар
сферада щяр ил сярф едилмиш гызыл кцтлясинин даима, бязян щяддян
артыг ениб-галхмасына бахмайараг, орта щесабла щасил едилмиш
металын йарыдан чох щиссяси пул функсийасыны йериня йетирмяк
цчцн хцсуси олараг айрылмыш фондларда тямяркцзляшмиш вя тя-
421
мяркцзляшмядя давам едир. Гызыл истещлакда итмядийиня эюря

бу кими фондлар тядриъян артмыш олур. 1968-ъи илдя дцнйа юлкяля-
ринин мяъму монетар ещтийатларында рясми олараг 38 мин тон гы-
зыл мювъуд олмушдур ки, бу да 1913-ъц илля мцгайисядя цч дяфя
чох иди.
Физики шяхсляр, ширкятляр, тяшкилатлар вя дювлят тез-тез юз ма-
лиййя ресурсларынын бир щиссясини ещтийата, йяни мцмкцн эяляъяк
хяръляр цчцн яманятляря – активляря йюнялдирляр. Дцнйа малий-
йяси тящлил едиляркян щяр шейдян яввял бцтцн ещтийатлара диггят
йетирилир ки, бу да ясасян хариъи валйуталардан вя гызылдан, хцсу-
сян онлардан дювлятя мянсуб оланлар, йяни рясми гызыл валйута
ещтийатларындан (валйута ещтийатлары, рясми ещтийатлар, бейнялхалг
ещтийатлар, ещтийат активляр) ибарятдир. Онлар юлкянин мяркязи
банкларында, диэяр малиййя органларында вя БВФ-дя (юлкянин
щаггы кими) сахланылыр.
Рясми гызыл валйута ещтийатлары (ГВЕ) юлкянин бейнялхалг
малиййя ющдяликляри цзря, щяр шейдян яввял валйута-щесаблашма
сферасында тядиййя габилиййятини тямин етмяк цчцн мцяййян
едилмишдир. ГВЕ-нин диэяр ящямиййятли вязифяси юз юлкясинин
макроигтисади вязиййятиня тясир етмякдян ибарятдир ки, бунун
цчцн дя дювлят дахили валйута базарында хариъи валйутаны сатыр вя
алыр. Бу кими ягдляр валйута интервенсийасы адланыр вя милли вя
хариъи валйутайа базар тялябинин вя тяклифинин дяйишмяси вя бу
ясасда онун мцбадиля мязяннясини щимайя етмяк (дяйишмяк)
цчцн мцяййян едилмишдир.
Гызыл валйута ещтийатларынын кифайятедиъилийинин бир нечя мейа-
ры мювъуддур: монетар, волатиллик, Гвидотти вя Редди. Бу мейар-
лар юлкянин бейнялхалг ликвидлик рискинин арадан галдырылмасындан
иряли эялир. Даща тез-тез тятбиг едилян мейар “волатилликдир”. Бу
мейара ясасян гызыл валйута ещтийатларынын щяъми ямтяя вя хид-
мятлярин ихраъынын цчайлыг щяъминдян аз олмамалыдыр.
422
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Азярбайъан Республикасында сон иллярдя нефт долларларынын да-

хил олмасынын артмасы щесабына валйута ещтийатлары хейли артмыш вя
1.04.2015-ъи ил вязиййятиня 52 милйард доллар тяшкил етмишдир.
2008-ъи илдя ГВЕ-нин щяъминя эюря Чин биринъи йери (1528 млрд.
доллар), Йапонийа икинъи йери (950 млрд. доллар), цчцнъц йери ися
(537 млрд. доллар) Русийа тутур.
Дцнйада бцтцн ГВЕ 6 трлн. доллара йахын тяшкил едир. Онларын
тяхминян йарысы инкишаф етмиш юлкялярдя ъямлянмишдир. Инкишаф
етмякдя олан юлкялярдян даща чох ГВЕ-йя Бразилийа (тяхминян
180 млрд. дол.), Щиндистан (270 млрд. доллара йахын) маликдир.
Халис гызылын 31 тона йахыныны ГВЕ-нин монетар гызыл кими щисся-
си, йяни дювлят мцщафизясиндя олан гызыл тяшкил едир. Бу рясми гы-
зыл ещтийатлары сон он илдя тядриъян азалыр, она эюря ки, гызыл бей-
нялхалг валйута щесаблашма мцнасибятляриндян, демяк олар ки,
сыхышдырылмышдыр. Лакин йцксяк ликвидли ямтяя олмагда давам
едир, чцнки, ону истянилян валйутайа даща тез чевирмяк олур.
Яэяр ХХ ясрин яввялляриндя дцнйа цзря ГВЕ ясасян гызылдан
ибарят идися, щазырда онун пайына рясми ГВЕ-нин чох да бюйцк
олмайан щиссяси дцшцр. Адятян даща чох гызыл ещтийатына АБШ
маликдир. Лакин о да 1691-ъы илдя 15 мин тондан сон иллярдя тях-
минян 8 мин тонадяк азалмышдыр. Алманийа, Франса вя Исвечря-
нин гызыл ещтийаты 2,5-3,5 мин тон тяшкил едир. Йапонийа вя Чиндя
о, хейли – бир нечя йцз мин тон аздыр. Русийада да гызыл ещтийат-
лары хейли азалмышдыр. Яэяр 1913-ъц илдя о 1338 тон, 1953-ъц ил-
дя 2050 тон, 1985-ъи илдя 719,5 тон тяшкил етмишдирся, 1990-ъы ил-
лярдя орта щесабла 300 тона бярабяр олмуш, 1 апрел 2008-ъи илдя
457 тонадяк артмышдыр.
ГВЕ-нин даща аз щиссяси хцсуси бейнялхалг валйута – боръ-
ланманын хцсуси щцгугу (СДР) вя БВФ-дя ещтийат мювгейин-
дян ибарятдир. Боръланманын хцсуси щцгугу БВФ тяряфиндян
фондун иштиракчы дювлятляри цчцн хцсуси бейнялхалг валйута гис-
миндя емитя едилмишдир. Лакин СДР доллары вя диэяр щаким
423
мювгели валйуталары бейнялхалг валйута щесаблашма мцнасибят-

ляриндян вя рясми ещтийатлардан сыхышдырыб чыхара билмяди вя она
эюря дя онлар 1970-1980-ъи иллярдя тяхминян 30 млрд. доллар
мябляьиндя бурахылмыш вя сонралар онларын бурахылышы тамамиля
дайандырылмышдыр. БВФ-дя ещтийат мювгейи даща дар мягсяд
эцдцр. Бу ещтийат мювгейин цмуми мябляьи 70 млрд. доллара
йахындыр.
Беляликля, дцнйа рясми ГВЕ-нин дюрддя цч щиссяси хариъи
валйуталардан ибарятдир. Бу валйутанын бир щиссяси щярякятсиз сах-
ланылыр, бир щиссяси ися йцксякликвидли хариъи дювлят гиймятли каьыз-
ларына гойулмуш, йахуд хариъи банкларда депозитлярдя йерляшдирил-
мишдир ки, бу да онун сащибляриня вя ГВЕ-нин рясми сярянъамла-
рына (мяркязи банклар вя малиййя назирлийи) ялавя эялир эятирир.
Юлкядя малиййя ресурслары чатмадыьы щалларда дювлятляр юз
ГВЕ-сини хярълямяйя дейил, хариъдян боръ капиталы (истиграз,
кредит вя грантлар) алмаьа цстцнлцк верир. Бу ъцр боръланма ка-
питалын бейнялхалг щярякятинин хейли щиссясини тяшкил едир. Онлар
коммерсийа вя йа эцзяшт шяртиля щяйата кечирилир [77, с. 695].
12.5. ÄÖÍÉÀ ÄÅÐÈÂÀÒÈÂËßÐ (ßËÀÂß ÌÀËÈÉÉß ÀËßÒËßÐÈ) ÁÀÇÀÐÛ
ХХ ясрин 80-ъи илляринин ахырлары вя 90-ъы иллярин яввялляриндя

малиййя базарынын бющраны малиййя капиталынын нормал ахынынын
позулмасы вя йа дцнйа игтисадиййаты вя малиййя системинин са-
битлийиня горху йарандыьы щалларда малиййя трансаксийасы зянъири-
нин даьылмасы механизминин йарадылмасы зярурилийини эюстярди.
Малиййя шяраитинин дяйишкянлийи рягабятгабилиййятлилийин йцксял-
дилмяси вя базар рискинин минимума ендирилмяси цчцн йени йа-
нашма тярзини тяляб едирди. Йени йанашма чярчивясиндя дерива-
тивляр вя йа ялавя малиййя алятляри эениш йайылмаьа башлады.
Онун ясасында диэяр даща садя малиййя алятляри – сящм, истиграз
вя валйута дурур.
424
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Даща эениш йайылмыш деривативлярдян бири опсионлар (онун са-

щибиня зярури активляри сатмаьа вя алмаьа щцгуг верян), своплар
(мцяййян мцддят ярзиндя пул юдянишляри иля мцбадиля щаггында
разылашма) вя фйучерслярдир (эяляъякдя эюндярмяк мцгавиляси,
о ъцмлядян мцгавилядя эюстярилян гиймятля валйута). Базарда
ялавялилик ъящяти ондан ибарятдир ки, малиййя алятинин гиймяти ба-
зис активинин (ямтяя, валйута, гиймятли каьызлар) гиймяти ясасын-
да мцяййян едилир.
Дцнйа деривативляр базарынын ясас функсийасы малиййя рискля-
рини вя мющтякирлик ямялиййатларыны щеъирляшдирмяк, юз истиграз-
ларына “юртцлмцш опсионларын” кюмяйи иля ширкятин инвестисийасына
эялирлярин артырылмасы, диэяр малиййя базарларына эириш тягдим ет-
Деривативляр базары валйута базары иля – щяр шейдян яввял бир
валйутанын диэяр валйутайа, йахуд бир валйутада гиймятли каьызын
диэяр валйутада гиймяли каьыза дяйишмяси иля гырылмаз сурятдя
ялагядардыр. Сон 20 илдя деривативлярин щяъми 30 дяфядян чох ар-
тараг, 1986-ъы илдя 619 млрд. доллардан 2004-ъц илдя 217 трлн. дол-
лара чатмышдыр. Бу базарын ясас щиссяси (67%-дян чох) фаиз опсио-
нуна, фйучерс вя свопун (ясасян гысамцддятли) пайына дцшцр.
Деривативляр базары яняняви олараг ики сектора: биржа (мцтя-
шяккил) вя биржаданкянар, йахуд гейри-мцтяшяккил базара бюлц-
нцр. Гейри-мцтяшяккил базарын пайына щазырда малиййя дериватив-
ляринин ясас щиссяси (2004-ъц илдя биржа тиъарятинин 25,4 трлн. дол-
лара гаршы 191,9 трлн. доллар) дцшцр. Биржа сегментиня ялавя ма-
лиййя алятляри цзря апарыъы биржа Чикаго ямтяя биржасыдыр. Онун,
щабеля Чикаго тиъарят палатасы вя малиййя фйучерсляри Лондон
бейнялхалг биржасынын пайына ялавя малиййя алятляринин биржа тиъа-
рятинин тяхминян йарысы дцшцр. Русийада мцддятли ягдляр иля тиъа-
рят 1992-ъи илдя мейдана эялмиш, Москва Ямтяя Биржасында
фйучерс сексийасы ачылмыш вя валйута опсионлары иля мцнтязям
тиъарят башланмышдыр [76, с. 689].
425
12.6. ÄÖÍÉÀ ÊÐÅÄÈÒ Âß ÔÎÍÄ ÁÀÇÀÐÛ
Дцнйа кредит базары (йахуд ссуда капиталы базары) – еля базар

мцнасибятляри сферасыдыр ки, бурада гайтарылмаг, мцддятлилик, тя-
минатлылыг вя фаиз юдянилмяк шяртиля юлкяляр арасында ссуда капи-
талынын щярякяти щяйата кечирилир, тяляб вя тяклиф формалашыр, щабе-
ля кредитор вя боръаланларын гаршылыглы фяалиййяти тямин едилир. Бу
базарда ягдлярин обйекти хариъдян ъялб едилян вя йа хариъи дюв-
лятлярин щцгуги шяхсляриня вя вятяндашларына тягдим едилян боръ
капиталыдыр [66, с. 335]. Яняняви олараг гысамцддятли ссуда капи-
талы (пул базары) вя малиййя капиталыны да юзцня дахил едян орта
вя узунмцддятли капитал базары фяргляндирилир. Лакин бу мящду-
диййят эетдикъя юз ящямиййятини итирир. Тяърцбядя даима капита-
лын гаршылыглы ахыны баш верир – гысамцддятли ортамцддятлийя вя
узунмцддятли кредитя трансформасийа (адятян банк вя дювлят зя-
манятинин кюмяйи иля) едилир.
Бу базарда боръ капиталы ягдинин обйекти хариъдян ъялб еди-
лян вя йа щцгуги шяхслярин, вятяндашларын боръ капиталыдыр. Функ-
сионал нюгтейи-нязярдян сющбят тякрар истещсал просесинин фасиля-
сизлийини вя рентабеллийини тямин етмяк мягсядиля боръ капиталы-
нын юлкяляр арасында сяфярбяр едилмяси вя йенидян бюлэцсцнц тя-
мин едян базар мцнасибятляриндян эедир.
Игтисади ядябиййатларда “дцнйа кредит базары” анлайышы щаг-
гында бирмяналы фикир йохдур. Сюзцн дар мянасында “дцнйа кре-
дит базары” вя йа “боръ капиталынын дцнйа базары” - бу бейнял-
халг кредит ямялиййатлары базарыдыр. Бу базарын сон дяряъя чох
бюйцк щяъми цзцндян она тез-тез щисся-щисся – йяни, боръ гий-
мятли каьызларынын дцнйа базары вя банк кредитинин дцнйа базары
кими тящлил едиляряк бахылыр.
Эениш мянада “боръ капиталынын дцнйа базары” – малиййя ба-
зары чярчивясиндя сярбяст капиталын ъямлянмяси вя йенидян бюл-
эцсцнцн игтисади механизмидир. Бир тяряфдян кредит базары щягиги
426
" Á.ÀÒÀØÎÂ
капиталын артмасына кюмяк едир вя ъари юдянишляря хидмят едир,

диэяр тяряфдян ися фиктив капиталын дейил, йалныз щягиги капиталын
артмасына сябяб олур. Дцнйа кредит базарларынын сегментляри ара-
сында фярг малиййя ресурсларынын мцддяти вя истифадя формасында
ягдлярин характери, кредиторун вя боръаланын тяркиби, фаизин ся-
виййяси вя динамикасы, тяшкилинин дювлят щцгуги формасы, инкишаф
дяряъяси вя диэяр амилляря эюря фярглянир [76, с. 690].
Тарихян дцнйа боръ капиталы базары боръ капиталынын милли базар-
ларынын бейнялхалг ямялиййатлары базасында мейдана эялмиш вя
сонралар онларын бейнялмилялляшмяси ясасында формалашмышдыр.
Мцасир дцнйа кредит базары 60-ъы иллярин яввялляриндя ъанлан-
маьа башламышдыр. Буна гядяр о, 40 ил ярзиндя 1929-1933-ъц ил
дцнйа игтисади бющраны, Икинъи Дцнйа мцщарибяси вя валйута
мящдудиййятляри нятиъясиндя ифлиъ олмушдур. Илкин дюврлярдя бу
базар йаваш, ясасян дцнйа пул базары кими инкишаф едирди ки, бу-
рада 1950-ъи иллярин ахырларындан узунмцддятли ссудайа тяляб за-
маны гысамцддятли ямялиййатлар бир ил мцддятиня щяйата кечири-
лирди. Боръун вахтынын бязян 15 илядяк узадылмасы боръ капиталы-
нын дцнйа базарынын активляшмясиня йардымчы олду. 1960-ъы илля-
рин ахырларында онун инкишаф сцряти артды вя 1970-1990-ъы иллярдя
боръ капиталы базарынын мигйасы олдугъа бюйцк олду. Дцнйа кредит
базарынын атрибуту милли капиталы хариъи банкларын сярянъамына эюн-
дярмяк вя йахуд хариъи капиталын ъялб едилмясиндян ибарятдир.
Классик хариъи кредитляр вя борълар боръланма йеринин ващид-
лийи вя валйуталарын ващидлийи принсипиня ясасланыр. Мясялян,
Франса фирмасы Лондонда фунт-стерлингля кредит алыр.
Дцнйа кредит базарынын сегменти кими дцнйа боръ гиймятли
каьызлары дцнйа базарында щяр шейдян яввял вексел вя истигразлар
формасында тядавцл едилир (хцсуси вя дювлят). Мисал гисминдя
Русийа боръ гиймятли каьызлар базарыны эюстярмяк олар. Бу век-
селин яксяриййят щиссяси гейри-резидентляр тяряфиндян тяляб олун-
майан гейри-дювлят ширкятляринин олдуьуна эюря бу сегмент боръ
427
гиймятли каьызлары базарынын фяалиййятиндя зяиф иштирак етмишдир.

Русийа ширкятляринин истигразлары иля дя аноложи вязиййят йаран-
мышдыр.
Дювлят гиймятли каьызлары дцнйа боръ гиймятли каьызлары база-
рында бюйцк йер тутур. Онларын сырасында АБШ-ын гиймятли каьыз-
лары ян чох етибарлы сайылыр вя бцтцн дцнйа дювлят гиймятли каьыз-
ларынын 18 трлн. доллар олан цмуми щяъминин тяхминян йарысы
онун пайына дцшцр. Щямчинин, Русийа вя инкишаф етмякдя олан
юлкялярин базарларындан фяргли олараг инкишаф етмиш юлкялярин ба-
зарлары онларын бцдъясинин сабитлийи вя гызыл валйута ещтийатларынын
бюйцклцйц иля ялагядар олараг даща чох сабитдир.
Боръ гиймятли каьызларын дцнйа базарында хариъи истигразлар да
бурахылыр. Бир гайда олараг онлар щяр щансы бир хариъи юлкядя тя-
давцл едилир вя онун милли валйутасында номинасийа едилир. Буну
хцсусян чар Русийасы, Франса щяйата кечирмишдир ки, бу борълар
йалныз бу йахынларда Русийа щюкумяти тяряфиндян щесабланмыш-
дыр.
Кредит базарынын икинъи сегменти дцнйа банк кредити базарыдыр.
Бу базар мцхтялиф малиййя боръларынын вя кредитлярин базарыдыр.
Бу боръалан гисминдя фирмалар, банклар, дювлят (о ъцмлядян
мяркязи, реэионал вя щятта бялядиййя), кредитор гисминдя ися
малиййя-кредит тяшкилатлары, ясасян банклар, щабеля трастлар вя
фондлар чыхыш едирляр. Базарын щяъми 40 трлн. доллара йахындыр.
Банк кредити базарында банкларарасы сегментляр чыхыш едир ки, бу-
рада мцхтялиф юлкялярин кредит тяшкилатлары бир-бириня мцвяггяти
сярбяст малиййя ресурсларыны, ясасян гысамцддятли депозитляр
нювцндя вя щабеля ъари щесаб вя тягдим едилмиш кредитляр шяк-
линдя йерляшдирирляр.
Дцнйа малиййя базарында ресурслар юз милли мянсубиййятини
итирирляр, чцнки онлар ясасян Авропада долларда вя Авропа валйу-
таларында депонентляшдирилмишдир. Бурадан да бу кими малиййя
активляринин башлыъа валйутасынын адына эюря “авродоллар” анлайы-
428
" Á.ÀÒÀØÎÂ
шы мейдана эялмишдир. Бахмайараг ки, авро-доллар (авровалйута

кими) тякъя Авропа малиййя мяркязляриндя тядавцл етмир, авро-
доллар базарынын щяъми 10 трлн. доллара йахындыр. Бейнялхалг Ма-
лиййя базарынын сегментиндя авродолларда (дягиг десяк авровал-
йутада) активлярин тядавцлцня авробазар (авродоллар базары) вя
мцвафиг олараг бу базарда кредиторлар-авробанк адланыр.
Дцнйада сящм базарынын щяъми тяхминян 20 трлн. доллар тяш-
кил едир. Бурада вя капиталын диэяр базарларында инкишаф етмиш юл-
кяляр доминантлыг едир. Бунунла йанашы щеч дя юлкялярдя сящм-
лярин емитя едилмяси малиййя базарларында вясаитин ъялб едилмя-
синин ясас мянбяйи дейилди. Мясялян, Алманийада, Франсада вя
Италийада фирмалар бу мягсядляр цчцн банк кредитиндян истифадя
едилмясиня цстцнлцк верирляр. Бцтювлцкдя капиталын дцнйа базары
1996-ъы илдя 50% истигразлардан, 32% ортамцддятли авронотдан,
11% ися синдикатлашдырылмыш кредитлярдян, 4% коммерсийа авро-
каьыздан вя 5% сящмлярдян ибарят олмушдур.
Сыьорта хидмятинин дцнйа базары 2,5 трлн. доллар гиймятлянди-
рилир. Бу гиймятляндирмя иллик сыьорта мцкафатынын кямиййяти цз-
ря апарылыр, она эюря ки, мящз онлар бейнялхалг малиййя базарла-
рынын иштиракчылары тяряфиндян малиййя ресурслары гисминдя истифадя
едиля биляр. Дцнйа базарында бюйцк сайда сыьорта ширкятляри фяа-
лиййят эюстярир. Беля ки, Гярби Авропада онларын сайы 5,5 мин,
АБШ-да ися 9,1 миндян чохдур. Бу ширкятлярин чоху трансмиллидир
[76, с. 693].
1950-ъи иллярин ахырларында тядриъян авробазар формалашды ки,
бу да фасилясиз олараг инкишаф едир. Авробазар – боръ капиталынын
дцнйа базарынын бир щиссясидир ки, бурада банклар авровалйутада
депозит-ссуда ямялиййатлары щяйата кечирир. Авровалйута – ха-
риъи банклар щесабына кючцрцлян вя онлар тяряфиндян бу валйута-
да юлкя емитенти дя дахил олмагла бцтцн юлкялярдя ямялиййатлар
цчцн истифадя едилян валйутадыр. Бахмайараг ки, авровалйута
дцнйа базарында фяалиййят эюстярир, онлар милли пул ващиди форма-
429
сыны сахлайыр [73, с. 97].

Авронун ялавя едилмяси милли валйутанын милли валйута орган-
ларынын нязарятиндян чыхмасыны сцбут едир. Бу валйуталар мяркя-
зи банкын - емитентин йуридиксийасындан чыхмышдыр. Мясялян,
АБШ-дан кянарларда йерляшян хариъи банклара вя йа Нйу-Йоркда
азад банк зонасында олан хариъи банклара кючцрцлян авродоллар,
авродоллар иля ямялиййатлар АБШ тяряфиндян тянзимлянмяйя мя-
руз галмыр.
Илк башланьыъда авродоллара АБШ-дан кянардакы банкларда
хариъиляря мянсуб вя депонентляшдирилмиш доллар аид иди. Доллар
депонентляри АБШ-да щяля ХЫХ ясрин ахырларында мювъуд олмуш-
дур. Мцасир авродоллар базарындан фяргли олараг, о заман милли
дяряъядян асылы олмайан фаиз дяряъяси олмамышдыр: ямялиййатлар
вя иштиракчыларын сайы олдугъа аз иди, доллар депозитляри боръалан-
ларын ялиня дцшяряк, эяляъякдя адятян башгасына верилмяйяряк
АБШ-да гойулурду.
Авровалйута базары 1950-ъи иллярин яввялляриндя банкларарасы
мцхбир мцнасибятляр базасында мейдана эялмишдир. Яэяр доллар
депозитинин сащиби ону Америка банкындан хариъи банка кючц-
рцрся, онда авродоллар ямяля эялир. Долларын авродоллара чеврил-
мясинин мащиййяти ондан ибарятдир ки, долларын сащибляринин вя-
саити хариъи банкын сярянъамына депозит гисминдя дахил олур вя
банк онлары истянилян юлкянин кредит ямялиййатлары цчцн истифадя
едир. Авродоллар анлайышы тядриъян эенишлянмиш вя щям АБШ-дан
кянарда, щям дя онун яразисиндя азад банк зонасында олан ха-
риъи банклар тяряфиндян истифадя едилян доллары юзцня дахил ет-
мяйя башламышдыр.
Авровалйута базарынын инкишафыны ашаьыдакы амилляр шяртлянди-
рир:
• хариъи игтисади фяалиййятя хидмят етмяк цчцн чевик бейнял-
халг валйута-кредит механизминин обйектив тялябаты;
430
" Á.ÀÒÀØÎÂ
• 50-ъи иллярин яввялляри вя 60-ъы иллярин ахырларында апарыъы

валйуталарын конвертя едилмясинин тятбиги;
• либерал милли ганунвериъилийин банк вя фирмаларын вясаитляри-
нин хариъи банклара мянфяят эютцрмяк цчцн гойулмасыны стимул-
лашдырмасы.
Илк олараг бу тяърцбя АБШ-а аид иди. Она эюря ки, 1957-ъи илдя
бурада депозитин мцддятиндян асылы олараг диференсиаллашдырылмыш
фаиз дяряъяси тятбиг едилир вя тяляб олунан 30 эцндян аз мцддя-
тя яманятляря фаиз юдянилмясиня гадаьа гойулмушдур. Нятиъядя
фаиз дяряъясинин азалдылмасы вя доллар сащибляриня фаиз юдянил-
мясинин ляьв едилмяси онлары хариъдя депонентляшдирмяйи сярфяли
етмиш олду.
Авродолларын хариъи банкларын щесабына кючцрцлмяси вя онлар
тяряфиндян депозит - ссуда ямялиййатлары цчцн бцтцн дцнйада ис-
тифадя едилян АБШ долларынын йаранмасы мящз бунунла баьлыдыр.
1981-ъи илдя Нйу-Йоркда азад банк зонасынын йарадылмасы –
бурада гейри-резидентляр иля ямялиййатлар режими авровалйута баь-
лашмалары иля ейнидир вя авродоллар базарынын ъоьрафийасына АБШ-
ын юзцнцн яразиси дя дахил едилмишдир.
Инди ися дцнйа кредит базарынын, о ъцмлядян авробазарын
хцсусиййятлярини нязярдян кечиряк.
Бюйцк мигйаслылыг. 1980-ъи иллярдя бейнялхалг кредит вя ма-
лиййя ямялиййатлары орта щесабла 400 млрд. доллар (он илдя 2,5 дяфя
артмышдыр) олмушдур. 1990-ъы иллярдя онун щяъми трлн. долларларла
щесабланырды. Бурада хцсусян авробазарын юлчцсц даща бюйцк
(1960-ъы илдя 2 млрд. доллара гаршы 4,5 трлн. доллар) олмушдур.
Дягиг мякан вя заман щядляринин олмамасы. Дцнйа кре-
дит базары малиййя-кредит ямялиййатлары цчцн оптимал шяраит ахта-
рышында саат гуршаьынын мящдудиййятлярини (игтисади, хцсусян ве-
рэи вя сийаси) ашараг фяалиййят эюстярир.
Институсионал хцсусиййят. Институсионал нюгтейи-нязярдян
дцнйа кредит базары – бу, еля бир кредит идарясидир ки, онун васитя-
431
силя бейнялхалг игтисади мцнасибятляр сферасында боръ капиталынын

щярякяти щяйата кечирилир. Дцнйа боръ капиталынын институсионал
структуру нисбятян сабитдир. Бу базарда ямялиййатларла тяхминян
дцнйада мювъуд олан 50 мин банкын цмуми сайындан тягрибян
500 ян ири банк мяшьул олур.
Авробазарын (институсионал) хцсусиййяти авробанкларын вя бей-
нялхалг банк консорсиумлар категорийасынын сечилмясидир. Онун
ясасян ТМБ – универсал типли нящянэ бейнялхалг малиййя-кредит
комплексляри мювъуддур.
Боръаланларын дцнйа боръ капиталы базарына дахил олма-
сынын мящдудиййятлийи. Бу базарда ясас боръалан Транс Милли
Корпорасийалар (ТМК), щюкумят, бейнялхалг валйута-кредит вя
малиййя тяшкилатларыдыр.
Валйута ягдляри гисминдя апарыъы дювлятлярин валйуталары-
нын вя бир сыра бейнялхалг валйута ващидляринин истифадяси.
Авровалйута базарында АБШ-ын доллары щаким мювгейя маликдир,
бахмайараг ки, онун пайы эетдикъя азалыр (1960-ъы иллярдя 80%-
дян чох олдуьу щалда, 1980-ъи илдя 68%, 1990-ъы иллярдя ися
60% тяшкил етмишдир).
Бейнялхалг боръ капиталынын универсаллыьы вя глобаллашма-
сы. Бурада бейнялхалг валйута, кредит, малиййя, щесаблашма, зя-
манятли ямялиййатлар щяйата кечирилир. Бир гайда олараг авроба-
зарын ямялиййатларынын 2/3-и банкларарасы базарда, 1/3-и ися гейри-
банк мцштяриляри иля депозит-боръ ямялиййатларында щяйата кечи-
рилир.
Баьлашманын щяйата кечирилмяси ян йени компцтер технолоэи-
йасындан истифадя едилмякля садя стандартлашдырылмыш проседурдыр.
Авробазарда ягдляшмя телефон-телефакс васитясиля щяйата кечири-
лир. Бу щалда тяминат тяляб олунмур. Авродепозитлярин мцддяти 1
эцндян 1 илядяк, бязян 2 ил 6 ай тяшкил едир. Банкларарасы депо-
зитлярин типик мябляьи 5-10 млн. доллар, бязян бир нечя дяфя чох
432
" Á.ÀÒÀØÎÂ
тяшкил едир. Кредит ямялиййатлары ися 1 милйондан бир нечя йцз

милйон АБШ долларынадяк щяъмдя апарылыр.
Авровалйутада ямялиййатларын милли валйутайа нисбятян
даща йцксяк мянфяятли олмасы. Бурада о нязярдя тутулур ки,
авродепозитляр цзря фаиз дяряъяси ашаьы, аврокредитляр цзря ися
йцксяк олур. Чцнки, авродепозитляря иъбари ещтийатлар системи тят-
биг едилмир, щансы ки, коммерсийа банклары бу ещтийатлары мяркя-
зи банкларда фаизсиз щесабларда сахламаьа вя фаизляря эялир вер-
эиси юдямяйя борълудурлар.
Бейнялхалг кредит базасында аврокредит базары мцщцм рол ой-
найыр. Авробанкларын вердикляри кредитлярин ян садя нювц – там
мябляь цчцн бцтцн мцддятя дяйишмяз фаиз дяряъясиля верилян
кредитлярдир. Фаиз дяряъясинин дяйишмяси иля ялагядар иткини ара-
дан галдырмаг цчцн банклар гысамцддятли аврокредит базарында
ейни мцддятя йенидян малиййяляшмя механизминя ял атырлар.
Она эюря дя дяйишмяз фаиз дяряъяли аврокредитлярин мцддяти
адятян бир нечя иля гядяр олур. Орта вя узунмцддятли аврокре-
дитляр “стендбай” вя бярпаолунма (ролловер) ясаслары цзря вери-
лир. Биринъи щалда банк кредит алана разылашдырылмыш мябляьи
мцгавиля цзря бцтцн истифадяетмя мцддятиня вермяйи ющдясиня
эютцрцр. Бу заман щямин мцддят бир нечя гыса мцддятя (3, 6,
9, 12 айа) бюлцнцр. Щяр бир беля дювр цчцн цзян фаиз дяряъяси
мцяййян едилир вя бу дяряъяляр аврокредит базарында ЛИБОР-ун
динамикасына уйьун олараг йенидян нязярдян кечирилир. Беля бир
механизм гысамцддятли ещтийаълардан орта вя узунмцддятли
кредит верилмяси цчцн истифадя етмяйя имкан верир.
Ролловер аврокредитляр мцхтялиф шяртлярля верилир:
1. Инвестисийа банкы кредитляшдирмя заманы бцтцн мябляьи
мцгавиля баьландыгдан дярщал сонра вя йа мцяййян вахтдан
сонра бирдяфялик верир.
2. Максимум лимити нязярдя тутан кредит даща эениш йайыл-
мышдыр. Боръ алан бу лимит дахилиндя щяр аралыг истифадя мцддяти-
433
нин яввялиндя разылашдырылмыш мигдарда кредит алмаг щцгугуна

маликдир.
3. Кредит мцгавилясиндя фаиз дяряъяси вя ссуда мябляьинин
йенидян бахылма мцддяти эюстярилир. Йенидян бахылма йарым ил-
дян бир вя йа илдя бир дяфя мцяййян едилмиш мцддят ярзиндя
апарылыр. Бу мцддят бир нечя айдан 10 вя даща чох иля гядяр ола
биляр.
4. Ролловер кредитинин беля бир нювц дя вардыр: боръ алана
бцтцн мцгавиля мцддяти ярзиндя кредит алмаг щцгугу верилир.
Ролловер кредитинин шяртляри вя формалары мцхтялиф олса да, онлар
цчцн мяъбури олан характерик елементляр вардыр: тяряфдашын ха-
рактеристикасы; ссуда мябляьи; мягсяди вя щансы валйута иля ве-
рилмяси; кредитин гайтарылма мцддяти вя гайдасы; кредитин мяб-
ляьи вя она верилян зяманят вя с.
Аврокредитлярин ясас щиссяси бейнялхалг банк консорсиумлары
(синдикатлары) васитясиля верилир. Онларын щяр бириндя ися адятян
30-40 кредит тяшкилаты иштирак едир. Бу консорсиумлар банк ямя-
лиййатыны щяйата кечирмяк вя рискли иштиракчылар арасында бюлцш-
дцрмяк цчцн мцвяггяти тяшкил олунурлар. Иримигйаслы лайищяляри
малиййяляшдирмяк вя кредитляшдирмяк цчцн банк консорсиумлары
реэионал вя сащя яламятляриня эюря ихтисаслашырлар. Консорсиум-
лар апарыъы менеъер-банкы вя онун йаратдыьы грант-банклар (ком-
менеъер) групуну вя истигразлары билаваситя сатан банклары бирляш-
дирир. Менеъер-банк аврокредитин 10-20%-ни, диэяр иштиракчылар
ися ян азы 1 млн. доллар вермяйи ющдясиня эютцрцрляр. Банк ме-
неъер тяряфиндян мцгавиля баьландыгдан сонра мцяййян комис-
сион щагг мцгабилиндя ъари ямялиййатлары аэент-банк апарыр. О,
ссуданын верилмясини, онун гайтарылмасы, алынмасы вя консорси-
ум цзвляринин пайларынын эютцрцлмяси, фаизин щесабланмасы вя
гайтарылмасы цзяриндя нязаряти, информасийа тяминатыны щяйата
кечирир.
434
" Á.ÀÒÀØÎÂ
Дцнйа кредит базарынын фяалиййяти дцнйа фонд базарынын фяа-

лиййяти иля сых ялагядардыр. Онларын гаршылыглы ялагяси секйугари-
засийа (инэилисъя сеъуритиес - гиймятли каьызлар), йяни яняняви
банк кредити формасынын гиймятли каьызларын бурахылмасы иля явяз
олунмасы просеси нятиъясиндя эетдикъя эцълянир.
12.7. ÀÇßÐÁÀÉÚÀÍ ÄÖÍÉÀ ÌÀËÈÉÉß ÁÀÇÀÐËÀÐÛÍÄÀ
Бейнялхалг малиййя бейнялхалг игтисади мцнасибятлярдя, мил-

ли игтисадиййатын хариъи малиййяляшдирилмясиндя истифадя едилир.
Бейнялхалг малиййя айры-айры юлкялярин резидентляри арасында иг-
тисади ялагяляри вя онларын ямякдашлыьыны, бейнялхалг кредит тяш-
килатлары, банклар вя фондлар иля боръаланларын донору кими щцгу-
ги вя фызики шяхслярин бейнялхалг малиййя базарларында кредитор-
емитентляря ялавя малиййя ресурслары ялдя етмяйя, базар иштирак-
чыларына ися щеъирляшдирмя, мющтякирлик етмяйя имкан верян
ямялиййатлары тямин едир.
Бейнялхалг малиййя дцнйа (глобал) малиййясинин тяркиб щис-
сясидир ки, онун да цстцн щиссясини дахили малиййя тяшкил едир.
Мцасир мярщялядя дахили вя хариъи малиййя арасында щядд, хцсу-
сян сярбяст дюнярли валйуталы юлкяляр цчцн асан дяфедиляндир.
Бейнялхалг малиййянин тяркибиня бейнялхалг вя реэионал кредит
тяшкилатларынын малиййя вясаитляри, бейнялхалг малиййя базарла-
рында тядавцл едян малиййя вя мцхтялиф юлкялярин резидентляриня
хидмят едян мцнасибятляр дахилдир. Бейнялхалг малиййя мцна-
сибятляриня ейни заманда резидентлярин юз щюкумятляринин вя йа
милли корпорасийаларын гойулушлары, гейри-резидентлярин дахили гий-
мятли каьызлара инвестисийалары вя с. дахилдир.
Кредиторлар цзря бейнялхалг малиййя юзял вя рясми малий-
йяйя бюлцнцр. Юзял малиййяйя базар шяртляриня уйьун олараг
банклар, корпорасийа вя диэяр юзял структурлар тяряфиндян гейри-
резидентляр вя йа бирбаша трансмилли инвестисийалашма васитясиля
435
верилян хцсуси вя йа боръ малиййя ресурслары аиддир. Малиййя ба-

зары бейнялхалг капитал базарындан (валйута, авровалйута, банк
кредити, боръ гиймятли каьызлары вя сящм) азад пул васитялярини
топлайыр, йенидян бюлцшдцрцр вя онларын щеъирляшдирилмяси вя гий-
мятли каьызлар базарында мющтякирлийини тямин едир. Рясми ма-
лиййяйя хариъи дювлят структурлары вя бейнялхалг тяшкилатлар тяря-
финдян эцзяштли вя гейри-базар шяртляриля бир сыра юлкяляря верилян
вясаит аиддир.
Бейнялхалг малиййянин тяркибиндя рясми вясаитлярин пайы о
гядяр дя йцксяк дейилдир. Лакин инкишаф етмякдя олан вя кечид
игтисадиййатлы юлкяляр цчцн рясми кредитляр вя йардымлар хариъи
малиййяляшдирилмянин ясас мянбяйи хидмятини эюрцр. Бундан
ялавя, Бейнялхалг Валйута Фондундан вя Дцнйа Банкындан
алынмыш кредитляр онлар цчцн бейнялхалг капитал базарына йол ачыр.
Дювлят ихраъ кредитиндян ялавя щямин юлкяляря дахил олан рясми
ресурсларын ясасыны инкишафын рясми малиййяляшдирилмяси тяшкил
едир. Инкишаф етмиш юлкялярин вя бир сыра диэяр юлкялярин щюкумят-
ляри тяряфиндян щабеля бейнялхалг вя реэионал тяшкилатлар тяряфин-
дян верилян рясми инкишаф йардымлары мцяййян эцзяштли шяртлярля
дахил олур.
Бейнялхалг рясми ресурсларын ъялб едилмяси ону гябул едян
юлкялярин инкишаф стратеэийасына ясаслы вя щятта мцяййянедиъи тя-
сир эюстярир. Рясми малиййяляшдирмя базарын инкишафына, юзял
секторун тякмилляшдирилмясиня йюнялдилмишдир. БВФ-нин, БЙИБ
кредитляринин верилмяси дювлятсизляшдирмяйя, бейнялхалг фяа-
лиййятин либераллашдырылмасынын сцрятляндирилмясиня, мал, хидмят,
капитал, технолоэийа, тясяррцфат системинин инификасийасы вя с. йю-
нялдилмиш стабилляшдирилмя вя структур програмларынын гябул едил-
мяси вя щяйата кечирилмяси иля шяртлянир.
Бейнялхалг малиййянин кредит вя гейри-кредит формалары ола
биляр. Онлар базар вя гейри-базар формаларында чыхыш едир. Кредит
вясаити бейнялхалг малиййянин тяркибиндя дя хейли дяряъядя
436
" Á.ÀÒÀØÎÂ
цстцнлцк тяшкил едир. Онлар мцяййян мцддятя, эялир эютцрмяк

мягсядиля верилир. Бейнялхалг кредитин якс тяряфи кредиторлар гар-
шысында боръ ющдялийидир ки, бу да амортизасийа вя фаиз юдянил-
мяси шяклиндя щяйата кечирилир.
Рясми капиталын щярякятинин кредит формасы кими хариъи дюв-
лятлярин вя бейнялхалг тяшкилатларын кредитляри вя истигразлары чыхыш
едир.
Юзял хариъи кредитляшмяни хцсуси банклар вя диэяр малиййя
тяшкилатлары, гейри-малиййя структурлары (фирмалар), ъялб едилмиш
вясаит щесабына щяйата кечирир. Юзял малиййяляшдирмянин кредит
формасына банк кредити алмаг васитясиля гысамцддятли вя узун-
мцддятли капитал базарында боръланма вя бейнялхалг базарда
боръ гиймятли каьызлары вя гейри-резидентлярин дахили боръ гий-
мятли каьызларыны бурахмаг аиддир.
Бейнялхалг малиййяляшдирмя ейни заманда кредитора (инвес-
тора) эюря боръ ющдялийи йаратмайан форма ола биляр. Бу ъцр ма-
лиййя вясаитляри бирбаша хариъи инвесторлар васитясиля щяйата кечи-
рилир. Бунлары бир гайда олараг трансмилли ширкятляр щяйата кечирир.
Бейнялхалг малиййя базар вя гейри-базар малиййясиня бюлц-
нцр. Бирбаша инвестисийалашма васитясиля хариъи юлкяляря ихраъ
едилян рясми малиййя вя щабеля корпоратив малиййя базара дахил
олмур вя сатылмыр. Базар бейнялхалг малиййяси – дцнйа юлкяляри-
нин дювлят вя юзял структурларынын малиййясидир вя онлар дахили
базарлардан эютцрцлмцш, хариъи вя авробанкларда пул вясаитляри-
нин депозитляшдирилмяси васитясиля бейнялхалг малиййя базарла-
рында йерляшдирилян бейнялхалг боръ вя пай (сящм) гиймятли
каьызларын алынмасыдыр. Базар бейнялхалг малиййяси кредит рейтин-
гиня уйьун эялян базар шяртляри иля верилир (ъялб едилир).
Сон 25 илдя, хцсусян 1990-ъы илдян башлайараг, бейнялхалг
малиййя бейнялхалг игтисадиййатын бейнялмилялляшдирилмяси, гло-
баллашдырылмасында башлыъа щярякятвериъи гцввяйя чеврилмишдир.
Инкишаф сцрятиня эюря дцнйа цмуми мящсулуну вя ямтяя ихраъы-
437
ны бир нечя дяфя цстяляйир. Бейнялхалг малиййянин инкишафы он-

ларын юлкяляр арасында гейри-бярабяр бюлэцсцнцн эцълянмяси иля,
ъари вя капитал ямялиййатлары цзря тядиййя балансынын гейри-тараз-
лыьы иля, бейнялхалг ликвидлийин вя малиййя базарынын либераллашды-
рылмасынын эцълянмяси иля стимуллашдырылыр.
Игтисадиййатын вя малиййянин глобаллашмасы шяраитиндя бей-
нялхалг ющдяликлярин активляри цзяриндя сабит цстцнлцйя малик
олан дцнйа юлкяляринин мцтляг яксяриййятиндя хцсуси борълулар
мювъуддур. Бир чох юлкялярдя игтисадиййат ъари щесаблашмалар
вя бцдъя цзря хроники кясирля, дахили инвестисийаны щяйата кечир-
мяк цчцн игтисадиййатын ислащатлашмасы, бейнялхалг боръланма
цзря ющдяликлярин юдянилмяси цчцн милли йыьымларын чатышмамасы
иля формалашмышдыр.
Гейд етмяк лазымдыр ки, мцасир мярщялядя Азярбайъан дюв-
ляти вя корпоратив емитентляр (боръаланлар) бейнялхалг капитал ба-
зарына чыхмыш, гейри-резидентляр ися юлкя малиййя базарында фяал-
лашмышлар. Азярбайъанын бейнялхалг рясми кредиторлары иля (БВФ,
БЙИБ) мцнасибятляри йцксяк хариъи валйута ещтийатларынын олмасы
иля ялагядар йени фазайа дахил олмушдур.
Азярбайъан дювлятинин 1994-ъц илдян башлайараг ардыъыл щя-
йата кечирдийи хариъи-игтисади сийасят онун бцтцн юлкяляр вя бей-
нялхалг малиййя-кредит тяшкилатлары иля ялагяляринин эенишлянмя-
синя имкан вермишдир. Игтисадиййатын динамик инкишафына наил ол-
маг цчцн ачыг гапы сийасятинин щяйата кечирилмяси вя бу мяг-
сядля бир тяряфдян юлкяйя хариъи инвестисийаларын ъялб олунмасы,
диэяр тяряфдян хариъи партнйорларла бярабяр щцгугла тиъарят вя
игтисади мцнасибятлярин гурулмасы, игтисади ислащатлары сцрятлян-
дирмяк мягсядиля бейнялхалг малиййя вя кредит гурумлары иля
ямякдашлыг Азярбайъан дювлятинин хариъи-игтисади сийасятинин
ясас истигамятлярини тяшкил едир.
Республикамыз юзцнцн дювлят мцстягиллийини ялдя етдикдян
сонра илк щяйата кечирдийи тядбирлярдян бири онун бейнялхалг ма-
438
" Á.ÀÒÀØÎÂ
лиййя тяшкилатларына цзв олмасыдыр. 1992-ъи илин сентйабр айындан

Азярбайъан Республикасы нцфузлу бейнялхалг тяшкилатлара – Бей-
нялхалг Валйута Фондуна вя Бейнялхалг Йенидянгурма вя Инки-
шаф Банкына цзв гябул едилмишдир. Бу, Азярбайъанын мцстягил-
лийини тясдиг едян амиллярдян бири олмагла, республиканын цмум-
дцнйа интеграсийа просесиня даща фяал дахил олмасы цчцн илкин
шяртдир. Бундан башга, Азярбайъан бир сыра мцвафиг реэионал тяш-
килатларла да даим ялагядядир. Онларын ичярисиндя Ислам Инкишаф
Банкы, Кцвейт Фонду, Бейнялхлаг Кянд Тясяррцфатынын Инкишаф
Фондуну эюстярмяк олар. Азярбайъан Республикасынын мцвафиг
малиййя органлары бейнялхалг вя реэионал малиййя-кредит тяшки-
латлары иля йанашы айры-айры юлкялярин малиййя инфраструктуру иля
сых ялагяляр сахлайыр, онларын малиййя имканларындан истифадя
едир. Онларын ичярисиндя Тцркийянин Ексимбанкыны, Йапонийанын
Ексимбанкыны, Алманийанын Йенидянгурма Кредит Банкыны, Бри-
танийанын Банклар Групуну вя с. эюстярмяк олар.
Мялумдур ки, дцнйа дювлятляри бир-бири иля игтисади ялагялярин
мцхтялиф формаларындан истифадя едирляр. Халгларын ян чох истифа-
дя етдйи яняняви ялагя формасы хариъи тиъарятдир. Хариъи тиъарят
щяр бир дювлятин игтисади фяалиййятиндя мцщцм йер тутур. Сон ил-
лярдя Азярбайъан хариъи тиъарят сащясиндя йцксяк нятиъяляря
наил олмушдур. Щазырда юлкямиз дцнйанын 150 дювляти иля тиъарят
ялагяси йаратмышдыр. 2014-ъц илдя хариъи тиъарят дювриййяси 31,02
милйард доллар мябляьиня чатмышдыр. Хариъи тиъарят дювриййясинин
мцсбят салдосу 12,6 млн. доллар тяшкил етмишдир [24, с. 230].
Дцнйа юлкяляри арасында игтисади ялагялярин бир формасы да
кредитдир. Дцнйа малиййя гурумлары вя илк нювбядя БВФ юлкя-
мизя боръу чох щявясля верир. Азярбайъан ися онун тяляблярини
дягиг вя вахтында йериня йетирир. Сон мялумата эюря, республи-
камызын хариъи юлкяляря вя хариъи малиййя гурумларына 2015-ъи ил
йанвар тарихиня боръу 6478,2 милйон доллар сявиййясиндядир [24,
с. 341].
439
Азярбайъанын хариъи игтисади ялагяляринин мцщцм формасы

республика игтисадиййатына хариъи капитал гойулушудур. Йениъя
мцстягиллик ялдя едян, игтисадиййаты дярин бющран кечирян вя бу
сябябдян юзцнцн дахили капитал гойулушу имканлары мящдуд
олан бир юлкя цчцн хариъи капиталын ящямиййяти бюйцкдцр. 1992-
ъи илдян башлайараг Азярбайъана хариъи сярмайялярин ахыны ил-
дян-иля артмыш, 2014-ъц илдя бцтцн малиййя мянбяляриндян игти-
садиййата йюнялдилян инвестисийаларын щяъми 21,8 милйард манат
вя йа 27,7 милйард доллар тяшкил етмишдир ки, бунун да 58,5%-и
дахили мянбяляр щесабына малиййяляшдирилмиш, 41,5%-и хариъдян
ъялб едилмишдир [24, с. 16].
12.8. ÁÅÉÍßËÕÀËÃ ÌÀËÈÉÉß-ÊÐÅÄÈÒ ÒßØÊÈËÀÒËÀÐÛ
Бейнялхалг малиййя-кредит вя валйута ямялиййатларынын йери-

ня йетирилмясиндя вя бейнялхалг щесаблашмаларын сабитлийинин
сахланылмасында бейнялхалг малиййя-êðåäèò ãóðóìëàðûíûí ðîëó
îëäóãъà áþéöêäöð. Áåéíÿëõàëã ìàëèééÿ-êðåäèò ãóðóìëàðûíà þë-
êÿëÿð àðàñûíäàêû ìàëèééÿ-êðåäèò ìöíàñèáÿòëÿðèíèí òÿíçèìëÿíìÿ-
ñè, èãòèñàäè ìцíàñèáÿòëÿðèí èíêèøàôûíà éàðäûì åòìÿê, êðåäèò ñè-
éàñÿòè ýþñòÿðìÿê ìÿãñÿäèëÿ áåéíÿëõàëã ñàçèøëÿðÿ ÿñàñÿí éà-
ðàäûëìûø áåéíÿëõàëã òÿøêèëàòëàð àèääèð.
ßí èðè èõòèñàñëàøäûðûëìûø áåéíÿëõàëã ìàëèééÿ-кредит òÿøêèëàòëàðû
àøàüûäàêûëàðäûð:
1. Áåéíÿëõàëã Âàëéóòà Ôîíäó (ÁÂÔ) 1944-ъö èëäÿ Áðåòòîí
Âóäñ (ÀÁØ) ñàçèøèíÿ ÿñàñÿí éàðàäûëìûø, 1947-ъè èëäÿ ôÿàëèééÿòÿ
áàøëàìûøäûð. БВФ бåéíÿëõàëã âàëéóòà-ìàëèééÿ òÿøêèëàòû îëóá Áèð-
ëÿøìèø Ìèëëÿòëÿð Òÿøêèëàòûíûí èõòèñàñëàøäûðûëìûø îðãàíûäûð. ÁÂÔ-
íиí éàðàäûëìàñûíäà ÿñàñ ìÿãñÿä àøàüûäàêûëàðäàí èáàðÿòäèð:
1) âàëéóòà ìÿçÿííÿñèíèí òÿíçèìëÿíìÿñèíÿ íîðìà ìöÿééÿí
åòìÿê âÿ îíà ÿìÿë åäèëìÿñèíÿ íÿçàðÿò åòìÿê éîëó èëÿ áåéíÿëõàëã
òèъàðÿòèí âÿ âàëéóòà ÿìÿêäàøëûüûíûí èíêèøàôûíà êþìÿê åтмяк;
440
" Á.ÀÒÀØÎÂ
2) òÿäèééÿ áàëàíñûíûí ãåéðè-òàðàçëûüû èëÿ ÿëàãÿäàð îëàðàã âàë-

éóòà ÷ÿòèíëèêëÿðè çàìàíû þç öçâëÿðèíÿ êðåäèò ðåñóðñëàðû âåðìÿê;
3) òÿäèééÿ áàëàíñû ñàùÿñèíäя ÷ÿòèíëèê ÷ÿêÿí þëêÿëÿðÿ êðåäèò
âåðìÿê.
Àçÿðáàéъàí Ðåñïóáëèêàñû ìöñòÿãèëëèê ÿëäÿ åòäèêäÿí ñîíðà
äöíéàíûí áèð ÷îõ àïàðûъû áåéíÿëõàëã òÿøêèëàòëàðûíûí öçâëöéöíÿ
ãÿáóë åäèëìèø âÿ îíëàðëà ÿìÿêäàøëûüû ôÿàë ñуðÿòäÿ èíêèøàô åòäèðèð.
Àçÿðáàéъàíûí èëê ùÿéàòà êå÷èðäèéè òÿäáèðëÿðäÿí áèðè îíóí áåé-
íÿëõàëã ìàëèééÿ òÿøêèëàòëàðûíà öçâ îëìàñûäûð. 1992-ъè èëäÿ Àçÿð-
áàéъàí Ðåñïóáëèêàñû Áåéíÿëõàëã Âàëéóòà Ôîíäóíà âÿ Áåéíÿë-
õàëã Éåíèäÿíãóðìà âÿ Èíêèøàô Áàíêûíà ìöðàъèÿò åòìèø âÿ ùÿ-
ìèí èëèí ñåíòéàáð àéûíäà áó òÿøêèëàòëàðà öçâ ãÿáóë åäèëìèøäèð.
ÁÂÔ-йя äàõèë îëàðêÿí ùÿð áèð þëêÿ êâîòà àäëàíàí (éàçûëûø öçðÿ
ÿìàíÿò) ìöÿééÿí ìÿáëÿü þçöíÿ ìÿõñóñ öçâëöê ùàããû þäÿéèð.
Êâîòàëàð ÁÂÔ-íиí ùÿð áèð öçâöíöí ÷ÿêèñèíè ìöÿééÿí åäèð.
Àçÿðáàéъàí Ðåñïóáëèêàñû 1992-ъè èëäÿ ÁÂÔ-йя öçâ ãÿáóë åäè-
ëÿðêÿí þëêÿíèí èãòèñàäè èíêèøàôûíû õàðàêòåðèçÿ åäÿí ýþñòÿðèъèëÿðÿ
óéüóí îëàðàã îíóí êâîòàñû 117 ìèëéîí ÑÄÐ ìÿáëÿüèíäÿ òÿñäèã
åäèëìèøäèð. Ëàêèí ñîí èëëÿð Àçÿðáàéъàíäà ýåäÿí èãòèñàäè èíêèøàô
ïðîñåñëÿðè íÿçÿðÿ àëûíìàãëà ÁÂÔ-äя þëêÿíèí êâîòàñûíà éåíèäÿí
áàõûëìûø âÿ 165 ìèëéîí ÑÄР-äÿê àðòырылìûøäûð. Áó äà Àçÿðáàé-
ъàíà ùÿìèí áåéíÿëõàëã ìàëèééÿ òÿøêèëàòëàðûíûí èíêèøàôûíäàí äà-
ùà ýåíèø èñòèôàäÿ åòìÿê ùöãóãó âåðìèøäèð. ÁÂÔ-íиí ñåññèéàñûíäà
êðåäèò âåðèëÿí þëêÿëÿðèí ôÿàëèééÿòèíÿ íÿçàðÿò åòìÿê ö÷öí 22 èъðà
äèðåêòîðу òÿðêèáèíäÿí Èъðà Øóðàñû ñå÷èëèð.
ÁÂÔ-íиí ишчи ùåéÿòè 2000 íÿôÿðäÿí èáàðÿòäèð âÿ èъðà äèðåêòîðó
òÿðÿôèíäÿí ðÿùáÿðëèê åäèëèð êè, î, åéíè çàìàíäà Èъðà Øóðàñûíûí
áàø÷ûñû ñàéûëûð. ßñàñ ùåéÿò ÁÂÔ-íиí Âàøèíãòîíäàкы Ìÿíçèë Гÿ-
ðàðýàùûíäà éåðëÿøèð.
Ùàçûäà ÁÂÔ-йя 179 þëêÿ äàõèë îëìóøäóð.
ÁÂÔ ìàëèééÿ þùäÿëèêëÿðèíи éåðèíÿ éåòèðìÿêäÿ ÷ÿòèíëèê ÷ÿêÿí
þëêÿëÿðÿ êðåäèò âåðèð. Êðåäèò î øÿðòëÿðëÿ âåðèëèð êè, êðåäèò âåðèëÿí
441
þëêÿëÿð ÁÂÔ-íиí ïðîãðàìû ÿñàñûíäà èãòèñàäè èñëàùàòëàðûí ùÿéàòà

êå÷èðèëìÿñèíè þç þùäÿñèíÿ ýþòöðöð. Áó ùàëäà ÁÂÔ þëêÿëÿðÿ êðå-
äèòè ùàíñû ìÿãñÿäëÿðÿ âÿ íåъÿ õÿðъëÿìÿéè äèêòÿ åäèð. Ñîíðà èñÿ
þç åêñïåðòëÿðè âàñèòÿñèëÿ ùÿìèí þëêÿëÿðäÿ äþâëÿò òÿðÿôèíäÿí àïà-
ðûëàí èãòèñàäè ñèéàñÿò ùàããûíäà èíôîðìàñèéà òîïëàéûð.
Ùàçûðäà (мювъуд мялумата ясасян) áîðъàëàí þëêÿляр ÁÂÔ-
йя эюстярдийи õèäìÿòÿ ýþðÿ ùàãã âÿ êðåäèò âåðèëìÿñè þùäÿëèéèни
òÿñäèã åòìÿéÿ ýþðÿ êîìïåíñàñèéà àëûíìûø ìÿáëÿüèí 0,5%-íè
þäÿéèð. Áóíäàí áàøãà, áèð ãàéäà îëàðàã àëûíìûø êðåäèòèí èëëèê
9%-è ãÿäÿð ôàèç þäÿíèëèð.
ÁÂÔ-íиí ôÿàëèééÿòèíäÿ äþâëÿòèí èãòèñàäèééàòûíûí éåíèäÿí ãó-
ðóëìàñûíà êðåäèò âåðèëìÿñè, áàçàð èñëàùàòû ñèéàñÿòèíèí ñóáñèäèéà-
ëàøäûðûëìàñû öñòöí èñòèãàìÿò îëìóøäóð. Êðåäèò âÿñàèòëÿðèíèí áó
ìÿãñÿäÿ èñòèôàäÿ îëóíìàñûíà ÿìèí îëìàã ö÷öí ÁÂÔ êðåäèò âå-
ðèëìèø ìöääÿòäÿ þëêÿíèí èãòèñàäè èíêèøàô ýåäèøèíÿ íÿçàðÿò åäèð,
èãòèñàäèééàòäà âåðýè ñèñòåìèíäÿ, áàíê èøèíäÿ èñëàùàòûí àïàðûëìàñû
öçðÿ ìÿñëÿùÿòëÿð âåðèð.
Áåéíÿëõàëã Âàëéóòà Ôîíäóíóí öçâ þëêÿëÿðè îíà ãûçûë åùòèéàòû
âÿ âàëéóòà åùòèéàòëàðû ùàããûíäà, èãòèñàäèééàòûí, òÿäèéйÿ áàëàíñû-
íûí, ïóë òÿäàâöëöíöí, õàðèъè èíâåñòèñèéàëàðûí âÿçèééÿòè ùàããûíäà
ìÿëóìàò âåðèðëÿð. ÁÂÔ áó ìÿëóìàòëàðû þëêÿíèí þäÿíèø ãàáèëèé-
éÿòèíè ìöÿééÿí åòìÿê ö÷öí èñòèôàäÿ åäèð.
Þëêÿíèí èãòèñàäè âÿçèééÿòèíèí ÿí ìöùöì ýþñòÿðèъèëÿðèíäÿí
áèðè îíóí âàëéóòà åùòèéаòëàðûíûí ñÿâèééÿñèäèð. 2015-ъè èëèí ÿââÿ-
ëèíÿ Àçÿðáàéъàíûí âàëéóòà åùòèéàòëàðû хейли àðòìûø âÿ 51,3 ìèë-
éард äîëëàð òÿøêèë åòìèøäèð. 2014-ъц èë éàíâàðûí 1-нÿ Íåôò Ôîíäó-
íун вясаитляринин цмуми мябляьи 28,1 милйард манат (35,9
млрд. доллар) тяшкил етмишдир.
Õàðèъè áîðъëàð éàëíûç þëêÿíèí ìàëèééÿ ñàáèòëèéèíèí, ñòðóêòóð
äÿéèøèêëèêëÿðèíèí, èíôðàñòðóêòóðóí èíêèøàôûíûí òÿìèí åäèëìÿñè èëÿ
áàüëû ÿí þíъöë ëàéèùÿëÿð öçðÿ ъÿëá îëóíìóøäóð. 2015-ъи èë éàí-
âàðûí 1-нÿ Àçÿðáàéъàíûí ôàêòèêè õàðèъè áîðъó 6,5 ìèëéàðä äîëëàð
442
" Á.ÀÒÀØÎÂ
âÿ éà ÖÄÌ-иí 10,5 ôàèçи ùÿääèíäÿ îëìóøдуð. Áó, ÌÄÁ þëêÿëÿ-

ðè àðàñûíäà ÿí àøàüû ýþñòÿðèъèëÿðäÿí áèðèäèð.
ÁÂÔ þçöíöí Íèçàìíàìÿñèíÿ óéüóí îëàðàã ôÿàëèééÿò ýþñ-
òÿðèð. ÁÂÔ-íиí Íèçàìíàìÿñèíÿ ö÷ äÿôÿ - 1969-ъó èë, 1976-ъû èë
âÿ 1992-ъè èëäÿ éåíèäÿí áàõûëìûøäûð. Íèçàìíàìÿéÿ ÿñàñÿí
ÁÂÔ-íиí àëè îðãàíû Äèðåêòîðëàð Øóðàñûäûð. Áóðàéà ÁÂÔ-íиí öçâц
îëàí ùÿð áèð þëêÿ 5 èë ìöääÿòèíÿ äàõèë îëóð (àäÿòÿí áóíëàð þëêÿ
íàçèðëÿðèäèð). Äèðåêòîðëàð èëäÿ áèð äÿôÿ ñåññèéàéà òîïëàíûðëàð. ßí
÷îõ ñÿñÿ ÀÁØ (18,2%), Àëìàíèéà (5,0%), Éàïîíèéà (5,6%),
Êàíàäà (3,0%), Èíýèëòÿðÿ (5,1%), Ôðàíñà (5,1%), Èòàëèéà (3,1%),
Ðóñèéà (2,9%) âÿ ñ. ìàëèêäèð.
ÁÂÔ 2001-ъè èë éàíâàð àéûíûí 1-äÿê Àçÿðáàéъàí Ðåñïóáëè-
êàñûíà èãòèñàäè èñëàùàòëàðûí äÿñòÿêëÿíìÿñè ö÷öí 438,5 ìèëéîí
äîëëàð ùÿъìèíäÿ êðåäèò âÿñàèòëÿðè âåðìèøäèð.
2. Áåéíÿëõàëã Éåíèäÿíãóðìà âÿ Èíêèøàô Áàíêû (ÁÉÈÁ) áèð
ñûðà þëêÿëÿðèí Áðåòòîí -Âóäñ (ÀÁØ) ñàçèøèíÿ ÿñàñÿí 1945-ъè èëäÿ
ÁÌÒ-íèí õöñóñè èäàðÿñè êèìè éàðàäûëìûø, 1946-ъû èëäÿí фяалий-
йятя áàøëàìûøäûð. Ùàçûðäà áó äþâëÿòëÿðàðàñû ìàëèééÿ òÿøêèëàòû
Öìóìäöíéà Áàíêû àäëàíûð. Îíóí ðÿùáÿðåäèъè îðãàíû Äèðåêòîðëàð
Øóðàñû âÿ Äèðåêòîðàòäûð (Èъðàåäèъè îðãàí). Äèðåêòîðëàð Øóðàñûíà
èøòèðàê÷û äþâëÿòëÿðèí ìàëèééÿ íàçèðëÿðè âÿ ìÿðêÿçè áàíêëàðûí
ðÿùáÿðëÿðè äàõèëäèð. Øóðà èëäÿ áèð äÿôÿ ÷àüыðûëûð. ÁÉÈÁ-иí ÿñàñ
âÿçèôÿëÿðè àøàüûäàêûëàðäûð:
1) ÁÉÈÁ-я öçâ þëêÿëÿðèí èãòèñàäèééàòûíûí èíêèøàôûíû ñòèìóë-
ëàøäûðìàã;
2) бåéíÿëõàëã òèъàðÿòèí èíêèøàôûíà êþìÿê åòìÿê;
3) кèôàéÿò ãÿäÿð éöêñÿê ôàèçëÿ óçóíìöääÿòëè áîðъ âåðìÿê
éîëó èëÿ þäÿíèø áàëàíñûíû ùèìàéÿ åòìÿê.
Áîðъëàð èñòÿð äþâëÿòëÿðÿ, èñòÿðñÿ äÿ õöñóñè ìöÿññèñÿëÿðÿ îí-
ëàðûí äþâëÿòëÿðèíèí òÿìèíàòû îëäóãäà âåðèëèð.
Êðåäèòëÿðèí áèð ùèññÿñè ÁÉÈÁ-äяí àëûíìûø âÿñàèòëÿðè áþëöøäö-
ðÿí éåðëè èíêèøàô (ðåýèîíàë) áàíêëàðûíà éþíÿëäèëèð.
443
ÁÉÈÁ-èí öçâëÿðè éàëíûç ÁÂÔ-íиí öçâ þëêÿëÿðè îëà áèëÿð. Ùà-

çûðäà “éåääèëÿð” äþâëÿòëÿðè (ÀÁØ, Éàïîíèéà, Àëìàíèéà, Èíýèëòÿ-
ðÿ, Ôðàíñà, Èòàëèéà, Êàíàäà) áàíêäà áöòöí ñÿñëÿðèí 50%-нÿ
ñàùèáäèðëÿð. Áàíêûí íèçàìíàìÿ êàïèòàëû 150 ìèëéàðä äîëëàðäûð.
Áàíêûí 179 öçâö вардыр, Àçÿðáàéъàí îíóí ñÿùìäàðëàðûíäàí áè-
ðèäèð. Ðåñïóáëèêàìûç þç öçâëöéöíö, àðòûã äåéèëäèéè êèìè, 1992-ъè
èëäÿ ðÿñìиëÿøäèðìèøäèð.
Àçÿðáàéъàí Ùþêóìÿòè 1995-ъè èëäÿí áàøëàéàðàã ÁÂÔ èëÿ
éàíàøû Áåéíÿëõàëã Éåíèäÿíãóðìà âÿ Èíêèøàô Áàíêû èëÿ äÿ ñûõ
ÿìÿêäàøëûã åäèð. Äöíéà áàíêûíûí èãòèñàäè èñëàùàòëàðûí äÿñòÿêëÿí-
ìÿñè ìÿãñÿäèëÿ òÿãäèì åòäèéè êðåäèòëÿðèí ìÿáëÿüè 400 ìèëéîí
äîëëàð òÿøêèë åäèð.
Áàíêûí ишчи ùåéÿòè 6000 íÿôÿð òÿøêèë åäèð. Îíóí Áàø Ãÿðàð-
ýàùû Âàøèíãòîíäàäûð.
3. Àâðîïà Éåíèäÿíãóðìà âÿ Èíêèøàô Áàíêû (Àâðîáàíê)
1990-ъû èëäÿ òÿñèñ åäèëìèøäèð. Òÿñèñ ñÿíÿäëÿðèíÿ ÿñàñÿí áàíêûí
ìÿãñÿäè Ìÿðêÿçè âÿ Øÿðãè Àâðîïà þëêÿëÿðèíÿ, áàçàð èãòèñàäèé-
éàòûíà, ùàáåëÿ õöñóñè ñàùèáêàðëûã ñÿéèíèí èíêèøàôûíà èñòèãàìÿò-
ëÿíäèðèëìèø à÷ûã èãòèñàäèééàòà êå÷ìÿéÿ éàðäûì åòìÿêäÿí èáàðÿò-
äèð. Àâðîïà Éåíèäÿíãóðìà âÿ Èíêèøàô Áàíêûíûí éàðàäûëìàñû
ùàããûíäà ñàçèø þëêÿëÿðèí íöìàéÿíäÿëÿðè òÿðÿôèíäÿí Ïàðèñäÿ ãÿ-
áóë åäèëìèøäèð. Áó, Àâðîïàäà èëê ìàëèééÿ èíñòèòóòóäóð êè, ÀÁØ
áóðàäà ëèäåðëèê ðîëóíó îéíàìûð. Àâðîïà Áàíêûíûí éàðàäûëìà-
ñûíäà ÑÑÐÈ áþéöê ðîë îéíàìûøäûð.
Áàíêûí òÿñèñ ñÿíÿäëÿðèíäÿ éàçûëìûøäûð êè, ÀÉÈÁ êîíêðåò
ïðîãðàìëàðûí, èíâåñòèñèéà ïðîãðàìûíûí ìàëèééÿëÿøäèðèëìÿñè, ùà-
áåëÿ èíôðàñòðóêòóðóí éåíèäÿí ãóðóëìàñû âÿ èíêèøàôûíà òåõíèêè
éàðäûì ýþñòÿðèëìÿñèíè òÿìèí åäèð.
Áàíêûí öçâëÿðè ÿââÿëъÿ 12 þëêÿ, î ъöìëÿäÿí ÑÑÐÈ îëìóøäóð.
1995-ъè èëäÿ Áàíêûí 50 þëêÿäÿí 60 ñÿùìäàðû îëìóøäóð. Áàíêûí
10 ìèëéàðä ÅÊÉÓ êàïèòàëû âàðäûð. Ùàçûðäà Àâðîáàíê ö÷ìÿð-
ùÿëÿëè èäàðÿåòìÿ ñòðóêòóðóíà ìàëèêäèð: Èäàðÿåäèъèëÿð Øóðàñû, Äè-
444
" Á.ÀÒÀØÎÂ
ðåêòîðëàð Øóðàñû âÿ Áàíêûí Пðåçèäåíòè.

Èäàðÿåäèъèëÿð Øóðàñûíûí Áàíêûí èäàðÿåäèëìÿñèíèí àëè îðãàíû
ùöãóãó âàðäûð. Äèðåêòîðëàð øóðàñû Áàíêûí öçâ þëêÿëÿðèíèí 23 íÿ-
ôÿðèíäÿí èáàðÿòäèð. Áàíêûí Ïðåçèäåíòè Èäàðÿ ìöäèðëÿðè øóðàñûíäà
5 èë ìöääÿòèíÿ ñå÷èëèð. Àâðîáàíêûí Áàø ãÿðàðýàùû Ëîíäîíäà
éåðëÿøèð.
4. Àâðîïà Èíâåñòèñèéà Áàíêû (ÀÈÁ) 1958-ъè èëäÿ áèð ñûðà
Àâðîïà äþâëÿòëÿðè òÿðÿôèíäÿí Рîìà ìöãàâèëÿñè öçðÿ éàðàäûë-
ìûøäûð. Áàíêûí éàðàäûëìàñûíäà ìÿãñÿä:
1) Àâðîïà Бèðëèéè öçâëÿðèíèí áèð íå÷ÿ þëêÿси ö÷öí ÿùÿìèééÿòè
îëàí ëàéèùÿëÿðèí ìöäàôèÿ åäèëìÿñè;
2) Àâðîïàíûí äèýÿð ðåýèîíëàðûíûí èíêèøàôûíûí ìàëèééÿëÿøäèðèë-
ìÿñè. Áàíê àéðû-àéðû ðåýèîíëàðûí èíêèøàôû ìÿãñÿäèëÿ õöñóñè âÿ
äþâëÿò ìöÿññèñÿëÿðèíÿ óçóíìöääÿòëè (20 èë) êðåäèò âÿ òÿìèíàò
âåðèð. Áàíê ìöÿññèñÿëÿðèí éåíèäÿí ãóðóëìàñû âÿ òèêèíòèñèíÿ,
áèðýÿ ìöÿññèñÿëÿðèí éàðàäûëìàñûíà, äÿìèð éîëó âÿ àâòîìîáèë
éîëëàðûíûí òèêèíòèñèíÿ âÿ ìöÿññèñÿíèí êîíâåðñèéàñûíà êðåäèò âåðèð.
Àâðîïà Èíâåñòèñèéà Áàíêû ìóõòàð ìàëèééÿ ñòàòóñóíà ìàëèê
îëàí èäàðÿäèð. Ðÿùáÿðåäèъè îðãàí - Èäàðÿåäèъèëÿð Øóðàñûäûð (èøòè-
ðàê÷û þëêÿëÿðèí ìàëèééÿ íàçèðëèéè тямсилиндя). Øóðà êðåäèò ñèéà-
ñÿòèíè ìöÿééÿí åäèð, èëëèê áàëàíñû òÿñäèã åäèð, êðåäèò âÿ òÿìèíàò
âåðèëìÿñè, èñòèãðàç áóðàõûëìàñû âÿ ôàèç äÿðÿъÿñèíèí ùÿääè ùàã-
ãûíäà ãÿðàð ãÿáóë åäèð.
Áàíêûí Íèçàìíàìÿ êàïèòàëû 14,4 ìèëéàðä, åùòèéàòû èñÿ 1,6
ìèëéàðä ÅÊÉÓ òÿøêèë åäèð. Áàíêûí òÿñèñ÷èñè 10 äþâëÿòäèð. Ùàçûð-
äà Áàíê Àâðîïàíûí âÿ Àôðèêàíûí 60 äþâëÿòè èëÿ ÿëàãÿäядир.
5. Áåéíÿëõàëã Ìàëèééÿ Êîðïîðàñèéàñû (ÁÌÊ) 1956-ъû èëäÿ
ÀÁØ-ûí ñÿéè èëÿ éàðàäûëìûøäûð. Î, Áåéíÿëõàëã Éåíèäÿíãóðìà âÿ
Èíêèøàô Áàíêûíûí (Öìóìäöíéà áàíêûíûí) ôèëèàëûäûð.
Áåéíÿëõàëã Ìàëèééÿ Êîðïîðàñèéàñûíûí éàðàäûëìàñûíäà ìÿãñÿä:
1) èíêèøàô åòìÿêäÿ îëàí þëêÿëÿðèí ñÿíàéåñèíäÿ õöñóñè ñàùèá-
êàðëûüûí èíêèøàôû;
445
2) õöñóñè ìöÿññèñÿëÿðèí êàïèòàëûíûí ôîðìàëàøìàñûíäà èøòèðàê

åòìÿê;
3) éöêñÿê ðåíòàáåëëè õöñóñè ìöÿññèñÿëÿðÿ äþâëÿò òÿìèíàòû
îëìàäàí êðåäèò âåðìÿêдир.
Êðåäèòëÿð 15 èë ìöääÿòèíÿ ëàéèùÿíèí äÿéÿðèíèí 20%-è ùÿъ-
ìèíÿäÿê âåðèëèð.
ÁÌÊ õöñóñè êàïèòàëà, èäàðÿåòìÿ îðãàíûíà âÿ àéðûъà èø÷èëÿð
øòàòûíà ìàëèêäèð.
6. Àâðîïà Âàëéóòà ßìÿêäàøëûüû Ôîíäó (ÀÂßÔ) 1973-ъö
èëäÿ Àâðîïà Âàëéóòà Ñèñòåìè ÷ÿð÷èâÿñèíäÿ éàðàäûëìûøäûð.
ÀÂßÔ-èí éàðàäûëìàñûíûí ìÿãñÿäè ашаьыдакылардыр:
1) ÀÂßÔ-иí öçâ þëêÿëÿðèíèí òÿäèéйÿ áàëàíñûíûí êÿñèðèíèí
þäÿíèëìÿñèíÿ êðåäèòëÿð âåðèëìÿñè;
2) Àâðîïà Âàëéóòà Ñèñòåìè ÷ÿð÷èâÿñèíäÿ (ÀÂÑ) öçâ þëêÿëÿðèíÿ
êðåäèò-ùåñàáëàøìà õèäìÿòè ôóíêñèéàñûíûн éåðèíÿ éåòèðилмяси.
7. Áåéíÿëõàëã Ùåñàáëàøìà Áàíêû (ÁÙÁ) – äþâëÿòëÿðàðàñû
âàëéóòà-êðåäèò áàíêûäûð. ÁÙÁ 1930-ъó èëäÿ Èíýèëòÿðÿíèí, Àëìа-
íèéàíûí, Ôðàíñàíûí, Èòàëèéàíûí, Áåë÷èêà âÿ Ìîðãàí Áàíêèð åâè áàøäà
îëìàãëà Àìåðèêàнын áàíê ãðóïó òÿðÿôèíäÿí éàðàäûëìûøäûð. Áàíêûí
éàðàäûëìàñû ùàããûíäà ñàçèø Áàçèëäÿ (Èñâå÷ðÿäÿ) èìçàëàíìûøäûð.
1931-1933-ъö èëëÿðäÿ ÁÙÁ-à Àâðîïàíûí äèýÿð þëêÿëÿðèíèí
ìÿðêÿçè áàíêëàðû äà ãîøóëìóøäóð. 1950-1970-ъè èëëÿðäÿ áàíêà
Éàïîíèéà, Êàíàäà, Ъÿíóáè Àôðèêà Ðåñïóáëèêàñû äàõèë îëóð.
1992-ъè èëäÿ ÁÙÁ-à Øÿðãè Àâðîïà þëêÿëÿðè (ÑÑÐÈ, ÀÄÐ âÿ äèýÿð
ñîñèàëèñò þëêÿëÿðèíäÿí áàøãà, îíëàð áèðëÿøÿðÿê Áåéíÿëõàëã Èãòè-
ñàäè ßìÿêäàøëûã Áàíêы éàðàòäûëàð) öçâ îëäóëàð.
Áàíêûí âÿçèôÿñè ашаьыдакылардан ибарятдир:
1) Àëìàíèéàíûí òÿçìèíàò âÿ ùÿðáè áîðъëàðû öçðÿ ùåñàáëàø-
ìàëàðûíû éöíýöëëÿøäèðìÿê;
2) Ìÿðêÿçè áàíêëàðûí ÿìÿêäàøëûüûíà âÿ îíëàð àðàñûíäà ùå-
ñàáëàøìàëàðà êþìÿê åòìÿê.
Áàíê þçöíöí áàøëûъà ôóíêñèéàñûíû – ÁÙÁ-а öçâ þëêÿëÿðèн мяр-
446
" Á.ÀÒÀØÎÂ
êÿçè áàíêëàðûíын ùåñàáëàøìàëàðûíà éàðäûì åòìÿê ôóíêñèéàñûíû

èíäè äÿ ñàõëàéûð. Î, 1995-ъè èëäÿí 33 þëêÿíèí áàíêëàðûíû, ÿñàñÿí
Àâðîïà þëêÿëÿðèíèí áàíêëàðûíû áèðëÿøäèðèð. 1979-ъó èëäÿí ÁÙÁ
Àâðîïà Âàëéóòà Ñèñòåìèíèí öçâ þëêÿëÿðèíèí áàíêëàðû àðàñûíäà
ùåñàáëàøìàëàð àïàðûð, Àâðîïà Äàø Êþìöð âÿ Ïîëàä Áèðëèéè äå-
ïîçèòàð ôóíêñèéàñûíû éåðèíÿ éåòèðèð, àéðû-àéðû þëêÿëÿðèí òàïøûðûüû
öçðÿ ÿìÿëèééàòëàð àïàðûð.
Áåéíÿëõàëã Ùåñàáëàøìà Áàíêû äåïîçèò, êðåäèò, âàëéóòà ÿìÿ-
ëèééàòëàðû, ãÿáçëÿðèí àëãû-ñàòãûñûíû âÿ ñàõëàíìàñûíû éåðèíÿ éåòèðèð,
ìÿðêÿçè áàíêëàðûí àýåíòè êèìè ÷ûõûø åäèð.
ÁÙÁ Ãÿðáè Àâðîïà Áåéíÿëõàëã Áàíêû îëìàãëà âàëéóòà-êðåäèò
ìöíàñèáÿòëÿðèíèí äþâëÿòëÿðàðàñû òÿíçèìëÿíìÿñèíè ùÿéàòà êå÷èðèð.
Áåëÿëèêëÿ, áóðàäà ýþñòÿðèëÿí ìàëèééÿ-кредит òÿøêèëàòëàðû áåé-
íÿëõàëã ñàçèøëÿð ÿñàñûíäà éàðàäûëìûø ÿí èðè âÿ òÿñèðåäèъè áåéíÿë-
õàëã ãóðóìëàðäûð.
Éóõàðûäà ýþñòÿðèëÿí òÿøêèëàòëàðäàí áàøãà äöíéàäà ÷îõñàéëû
ðåýèîíàë ìàëèééÿ-кредит òÿøêèëàòëàðû ìþâъóääóð. Ìÿñÿëÿí, õàðèъè
òèъàðÿò ö÷öí Ôðàíñà Áàíêû, Àôðèêà Èíêèøàô Áàíêû, èíâåñòèñèéà
àýåíòëÿðè, Èñëàì Èíêèøàô Áàíêû êèìè òÿøêèëàòëàðû ýþñòÿðìÿê îëàð.
Àçÿðáàéъàíûí ÿââÿëëÿðäÿ õöñóñè õàðèъè áàíêëàðäàí, áèð ñûðà
õàðèъè þëêÿëÿðäÿí âÿ áåéíÿëõàëã ìàëèééÿ-кредит òÿøêèëàòëàðûíäàí
àëûíìûø êðåäèò áîðъëàðû âàðäûð.
Õàðèъè õöñóñè áàíêëàð – êðåäèòîðëàðûí Ëîíäîí Êëóáóíäà áèð-
ëÿøìèøëÿð. Áó êëóá èëÿ þäÿíèøëÿðèí ðåñòðóêòóðèçàñèéàñû (þäÿíèø-
ëÿðèí âàõòûíûí óçàäûëìàñû) âÿ áîðъóí þäÿíèëìÿñè ùàããûíäà äàíû-
øûãëàð àäÿòÿí þëêÿíèí Áåéíÿëõàëã Áàíêûíà ùÿâàëÿ åäèëìèøäèð.
Õàðèъè äþâëÿòëÿðин êðåäèòîðëàры Ïàðèñ Êëóáóíäà áèðëÿøìèøëÿð.
Ïàðèñ Кëóáó ãàðøûñûíäà ÌÄÁ þëêÿëÿðèíÿ âåðèëìèø êðåäèòëÿð öçðÿ
þùäÿëèêëÿð äþâëÿòëÿðàðàñû ìöãàâèëÿëÿð ÷ÿð÷èâÿñèíäÿ ùþêóìÿòëÿ-
ðèí çÿìàíÿòè èëÿ âåðèëìèø áîðъëàðà àèä åäèëèð.
Òÿñÿððöôàò ÿëàãÿëÿðèíèí áåéíÿëìèëÿлляøìÿñè øÿðàèòèíäÿ áåé-
íÿëõàëã ìàëèééÿ èíñòèòóòëàðûíûí ðîëó äàùà äà àðòûð.
447
Èñëàì áàíêëàðû àäè áàíêëàðäàí ôÿðãëÿíèð. Áåëÿ êè, îíëàð ÿìÿ-

ëèééàòëàðû ôàèçñèç àïàðûð âÿ èñëàì èãòèñàäèééàòû ãàðøûñûíäà äóðàí
âÿçèôÿëÿðèí èъðàñûíäà ôÿàë èøòèðàê åäèðëÿð.
Èñëàì áàíêëàðû þç þëêÿëÿðèíäÿ àäè áàíêëàðëà éàíàøû äàéàíûãëû
ìþâãå ãàçàíìûøëàð. 150-йÿ éàõûí ìàëèééÿ ãóðóìó èñëàì äÿéÿð-
ëÿðèíÿ öñòöíëöê âåðìÿêëÿ, äàùà äîüðóñó, îíó ùÿéàò êðåäîñóíà
÷åâèðìÿêëÿ ôÿàëèééÿò ýþñòÿðèðëÿð. Áó ìàëèééÿ ãóðóìëàðû ãåéðè-
ìöñÿëìàí þëêÿëÿðèíäÿ äÿ, ìÿñÿëÿí, Áþéöê Áðèòàíèéà, Ôèëèïïèí
âÿ Äàíèìàðêàäà ÿùÿìèééÿòëè ìþâãå ãàçàíìûøëàð. Áèð ñûðà àìå-
ðèêàí âÿ èíýèëèñ áàíêëàðû (Ñèòèáàíê, ÓÁÑ) ìöøòÿðèëÿðÿ èñëàì ãà-
íóíëàðûíà óéüóí õèäìÿò åòìÿê ö÷öí õöñóñè øþáÿëÿðÿ ìàëèê-
äèðëÿð. Èñëàì ãàíóíëàðû èëÿ èäàðÿ îëóíàí ôîíäëàðûí öìóìè ìÿá-
ëÿüè, åêñïåðòëÿðèí ôèêðèíъÿ, 100 ìèëéàðä äîëëàðà éàõûíäûð.
Ñîí èëëÿð èñëàì áàíêëàðûíûí àêòèâëÿðèíèí àðòìàñûíäà éöêñÿê
òåìï (áÿçè ìÿíáÿëÿðÿ ýþðÿ, 15%-ÿ ãÿäÿð) ìöøàùèäÿ îëóíóð.
Èñëàì áàíêëàðûíû ìÿëóì øÿðòèëèê äÿðÿъÿñè èëÿ àøàüûäàêû êèìè
ôÿðãëÿíäèðèðëÿð:
- áöòöí áàíê ñèñòåìèíèí èñëàì ïðèíñèïëÿðèíÿ ÿñàñëàíäûüû âÿ
äèíè îðãàíëàðûí íÿçàðÿòè àëòûíäà ôÿàëèééÿò ýþñòÿðäèéè þëêÿëÿðäÿêè
èñëàì áàíêëàðû;
- àäè áàíêëàðûí äà ðÿãàáÿò ÿñàñûíäà èøëÿäèéè Ìèñèð âÿ Èîð-
äàíèéà êèìè þëêÿëÿðäÿêè ôÿàëèééÿòäÿ îëàí èñëàì áàíêëàðû;
- ïóë-êðåäèò îðãàíëàðûíûí èñëàì íîðìàëàðûíà òàáå åäèëìÿäèéè
ãåéðè-ìöñÿëìàí þëêÿëÿðèíäÿ (Áþéöê Áðèòàíèéà, ЪÀÐ) ôÿàëèééÿò
ýþñòÿðÿí èñëàì áàíêëàðû;
- ôÿàëèééÿòèí èñëàìè õàðàêòåðè ãàíóíâåðèъèëèê îðãàíëàðûíäà
ãÿáóë åäèëÿí ãåéðè-ìöñÿëìàí þëêÿëÿðèíäÿ (Äàíèìàðêà) ôÿàëèééÿò
ýþñòÿðÿí èñëàì áàíêëàðû;
- Èñëàì Èíêèøàô Áàíêû.
Èñëàì Èíêèøàô Áàíêû (ÈÈÁ) áöòöí èñëàì áàíêëàðû ö÷öí èñòè-
ãàìÿòâåðèъè ðîëóíó îéíàéàí áеéíÿëõàëã òÿøêèëàòäûð. ÈÈÁ èñëàì
êîíôðàíñû èøòèðàê÷ûëàðû îëàí þëêÿëÿð òÿðÿôèíäÿí éàðàäûëìûøäûð (èéóë
448
" Á.ÀÒÀØÎÂ
1975-ъè èë). Áàíêûí íèçàìíàìÿ êàïèòàëû 2 ìèëéàðä ÑÄÐ ìÿá-

ëÿüèíäÿ ìöÿééÿí åäèëìèøäèð. Ãåéä åäÿê êè, áó ìÿáëÿü áàíêûí
öçâö, Èñëàì êîíôðàíñûíûí èøòèðàê÷ûñû îëàí 43 þëêÿ òÿðÿôèíäÿí
òаìàìèëÿ þäÿíèëìèøäèð.
ÈÈÁ ìàëèééÿëÿøäèðìÿéÿ åùòèéàъû îëàí èíêèøàô åäÿí þëêÿëÿðÿ
ùèìàéÿäàðëûã ñèéàñÿòè éåðèäèð. Áó ùèìàéÿäàðëûãäà èñëàì ö÷öí
ñÿъèééÿâè îëàí õåéðèééÿ÷èëèê ìöùöì éåð òóòóð.
Áàíê õèäìÿòëÿðèíèí áåíåôèñèàðëàðû 34 þëêÿäèð êè, îíëàðûí 13-ö
ýåðèäÿ ãàëìûø þëêÿëÿðäÿí ñàéûëûð.
1996-ъû èëäÿ ëàéèùÿëÿðèí, òåõíèêè éàðäûìûí, òèъàðÿò ÿìÿëèééàò-
ëàðûíûí âÿ õöñóñè ùåñàáëàðäàí ÿìÿëèééàòëàðûí ìÿáëÿüè ÿââÿëêè
èëÿ íèñáÿòÿí 17% àðòàðàã, 1671 ìèëéîí äîëëàð òÿøêèë åòìèøäè.
Õöñóñè ùåñàáëàð ýåðèäÿ ãàëìûø þëêÿëÿðèí ýöçÿøòëè ìàëèééÿëÿø-
äèðèëìÿñè ö÷öí à÷ûëûð. Áåëÿ êè, áàíêûí àäè ùåñàáëàðûíäàí áåëÿ
ìàëèééÿëÿøäèðìÿ ùÿéàòà êå÷èðìÿê ìöìêöí äåéèëäèð. Ùÿìèí
þëêÿëÿð ö÷öí ëàéèùÿëÿð 1996-ъû èëäÿ áöòöí ëàéèùÿëÿðèí öìóìè
ìÿáëÿüèíèí 25%-íè òÿøêèë åòìèøäèð. Ãåéä åäÿê êè, áó ýþñòÿðèъè
àðòìàüà ìåéиëëèäèð.
1996-ъû èëäÿ ÈÈÁ èãòèñàäèééàòûí áþëìÿëÿðèíÿ àøàüûäàêû íèñáÿò-
äÿ õèäìÿò åòìèøäèð: êîììóíàë õèäìÿòëÿð - 26%, òÿùñèë âÿ ñÿ-
ùèééÿ - 26%, êÿíä òÿñÿððöôàòû - 24%, íÿãëèééàò âÿ ðàáèòÿ - 18%,
ñÿíàéå - 6%.
Áàíê áåéíÿëõàëã èíôîðìàñèéà øÿáÿêÿñèíèí, òåëåêîììóíèêà-
ñèéà ñèñòåìëÿðèíèí èíêèøàôûíäà ôÿàë èøòèðàê åäèð.
ÈÈÁ Èñëàì Êîíôðàíñû èøòèðàê÷ûëàðûíûí ýþðöøëÿðèíè òÿøêèë åäèð,
Öìóìäöíéà Òèъàðÿò Òÿøêèëàòûíà äàõèë îëìàã èñòÿéÿí þëêÿëÿðÿ
éàðäûì ìÿãñÿäèëÿ ãàáàãъàäàí äàíûøûãëàð àïàðûð.
ÈÈÁ-èí ëàéèùÿëÿðèíäÿí áèðè “Èíâåñòèñèéàëàðûí âÿ èõðàъ êðåäèò-
ëÿðèíèí ñûüîðòàëàíìàñû öçðÿ èñëàì êîðïîðàñèéàñû”äûð. Áó ãóðóìóí
ìÿãñÿäè öçâ-þëêÿëÿð àðàñûíäà òèъàðÿòè âÿ èíâåñòèñèéà ÿìÿê-
äàøëûüûíû èíêèøàô åòäèðìÿêäèð. Êîðïîðàñèéàíûí íèçàìíàìÿ êàïè-
òàëûíûí 50%-è ÈÈÁ-ÿ, ãàëàí ùèññÿñè áàíêûí 51 öçâ þëêÿñèíäÿí 30-
449
íà ìÿõñóñäóð.
1995-ъè èëèí îðòàëàðûíäà ôÿàëèééÿòÿ áàøëàìûø êîðïîðàñèéà ìþâ-
ъóä ïðèнñèïëÿðÿ óéüóí îëàðàã èõðàъ êðåäèòëÿðèíè ñûüîðòàëàéûð.
ÈÈÁ öçâ þëêÿëÿð àðàñûíäà òÿъðöáÿ ìöáàäèëÿñè öçðÿ ãûñàìöääÿòëè
ëàéèùÿëÿðè ìàëèééÿëÿøäèðìÿêëÿ, òåõíèêè êîðïîðàñèéàíûí èíêèøàôûíû
äÿñòÿêëÿéèð. Áó ïðîãðàìëàð, î ъöìëÿäÿí ÿòðàô ìöùèòèí ìöùàôèçÿñè
âÿ áàíê ôÿàëèééÿòèíèí èíêèøàôû ìÿñÿëÿëÿðèíè ÿùàòÿ åäèð.
Áàíêûí Äèðåêòîðëàð Øóðàñû òèъàðÿòèí ìàëèééÿëÿøäèðèëìÿñèни ôÿà-
ëèééÿòèíèн ÿñàñ èñòèãàìÿòëÿðèíäÿí áèðè ùåñàá åäèð. ÈÈÁ-èí íèçàì-
íàìÿñèíäÿ äÿ áó ìÿñÿëÿ þíÿ ÷ÿêèëìèø, öçâ þëêÿëÿð àðàñûíäà òèъàðÿò
ÿìÿëèééàòëàðûíûí ìàëèééÿëÿøäèðèëìÿñè ìöùöì âÿçèôÿ êèìè ãåéä
îëóíìóøäóð. Ìàëèééÿëÿøäèðìÿ ÿìÿëèééàòëàðûíäà “Ìóäÿðàáà” âÿ
“Ìóøÿðàêè” ìöãàâèëÿëÿðè òÿòáèã îëóíóð. “Ìóäÿðàáà” ðàçûëàøìàñûíà
ýþðÿ, áèð òÿðÿô äèýÿð òÿðÿôèí ãàáàãъàäàí äàíûøûëìûø ìÿíôÿÿòè
ìöãàáèëèíäÿ êîíêðåò ëàéèùÿíè ìàëèééÿëÿøäèðèð. “Ìóøÿðàêè” ðàçû-
ëàøìàñûíà ýþðÿ èñÿ òÿðÿôëÿð ìÿíôÿÿòäÿ âÿ çÿðÿðäÿ øÿðèê îëóðëàð. Áó
ðàçûëàøìàëàð ãèñìÿí ôàèçñèç êðåäèòëÿðëÿ ìöøàéиÿò îëóíóð. ÈÈÁ-èí
ìÿíôÿÿòèíèí ÿñàñ ìÿíáÿëÿðèíäÿí áèðè õàðèъè áàíêëàðäàêû ôàèçëè
äåïîçèòëÿðäèð. Ìÿñÿëÿ îíäàäûð êè, áàíê èñëàì þëêÿëÿðè èëÿ äèýÿð
þëêÿëÿð àðàñûíäà âàñèòÿ÷èëèê ìèññèéàñûíû éåðèíÿ éåòèðèð.
Ýþñòÿðèëÿíëÿðäÿí áàøãà, ÈÈÁ èñëàì ïðèíñèïëÿðè ÿñàñûíäà èí-
âåñòèñèéà ïîðòôåëèíèí éàðàäûëìàñûíû, èäõàë âÿ óçóíìöääÿòëè òèъà-
ðÿò ÿìÿëèééàòëàðûíû ìàëèééÿëÿøäèðèð. Ãåéä åäÿê êè, áàíê äàèì
éåíè ìàëèééÿëÿøäèðìÿ ôîðìàëàðû àõòàðûá òàïûð.
Öçâ þëêÿëÿðèí òèъàðÿò òÿðÿôäàøëûüûíûí èíêèøàô åòäèðèëìÿñè ö÷öí
èíôîðìàñèéà ìöáàäèëÿñиíèí èíòåíñèâëÿøäèðèëìÿñèíÿ õöñóñè äèããÿò
éåòèðèëèð. ÈÈÁ ýåðèäÿ ãàëìûø þëêÿëÿðÿ þç ìàëûíû áåéíÿëõàëã ñÿð-
ýèëÿðäÿ íöìàéèø åòäèðìÿêäÿ, áó ìàëëàðûí âÿ ìöøàéиÿòåäèъè ùå-
éÿòèí ùÿðÿêÿòè èëÿ ÿëàãÿäàð õÿðъëÿðèí ìàëèééÿëÿøäèðилìÿñèíÿ éàð-
äûì åäèð.
450
" Á.ÀÒÀØÎÂ
ÈÑÒÈÔÀÄß ÅÄÈËÌÈØ ÌßÍÁßËßÐ Âß ßÄßÁÈÉÉÀÒ ÑÈÉÀÙÛÑÛ
Рясми сянядляр
1. Азярбайъан Республикасынын Конститусийасы. (12.11.1995-ъи
ил). Бакы, 2009.
2. Азярбайъан Республикасынын Мцлки Мяъялляси. Бакы, 2010.
3. Азярбайъан Республикасынын Верэи Мяъялляси. (11.07.
2000-ъи ил). Бакы, 2011.
4. Азярбайъан Республикасынын Эюмрцк Мяъялляси. Бакы,
2007.
5. “Бцдъя системи щаггында” Азярбайъан Республикасынын
Гануну. (02.07.2002-ъи ил). Бакы, 2009.
6. “Гиймятли каьызлар вя фонд биржасы щаггында” Азярбайъан
Республикасынын Гануну. Бакы, 1992.
7. “Азярбайъан Республикасынын Мяркязи Банкы щаггында”
Азярбайъан Республикасынын Гануну. (10.12. 2004-ъц ил).
8. “Банклар щаггында” Азярбайъан Республикасынын Гануну.
(16.01.2004-ъц ил) Бакы, 2004.
9. “Азярбайъан Республикасынын Дювлят малиййяси щаггында”
норматив-щцгуги актлар топлусу. Бакы, 2010.
10. “Азярбайъан Республикасынын 2015-ъи ил дювлят бцдъяси щаг-
гында” Азярбайъан Республикасынын Гануну. Бакы, 2015.
11. Азярбайъанын статистик эюстяриъиляри 2014. Бакы, 2014.
12. “Ипотека щаггында” Азярбайъан Республикасынын Гануну.
Бакы, 15 апрел 2005-ъи ил.
13. “Гиймятли каьызлар щаггында” Азярбайъан Республикасынын
Гануну. Бакы, 1998.
14. “Сящмдар ъямиййяти щаггында” Азярбайъан Республика-
сынын Гануну. Бакы, 1994.
15. “Кредит иттифаглары щаггында” Азярбайъан Республикасынын
Гануну (02.05.2000-ъи ил, № 876 ИГ).
16. Гиймятли каьызлар базары. Норматив сянядляр топлусу. Бакы,
2000.
451
17. “Банк олмайан кредит тяшкилатлары щаггында” Азярбайъан

Республикасынын Гануну (25.12.2009-ъу ил).
18. “Сыьорта фяалиййяти щаггында” Азярбайъан Республикасынын
25.12.2007-ъи ил тарихли 519 ЫЫЫ Г нюмряли Гануну.
19. “2011-2020-ъи иллярдя Азярбайъан Республикасында гиймят-
ли каьызлар базарынын инкишафы Дювлят Програмынын тясдиг
едилмяси щаггында” Азярбайъан Республикасынын Президен-
тинин Сярянъамы (16.05.2010-ъу ил).
20. 1995-1998-ъи иллярдя Азярбайъан Республикасында Дювлят
мцлкиййятинин юзялляшдирилмясинин Дювлят Програмы. Б., 1996.
21. “Лизинг щаггында” Азярбайъан Республикасынын Гануну
(22 нойабр 1994-ъц ил).
22. “Инвестисийа фондлары щаггында” Азярбайъан Республика-
сынын Гануну. (30.11.1999-ъу ил).
23. “Инвестисийа фяалиййяти щаггында” Азярбайъан Республика-
сынын Гануну. (13.01.1995-ъи ил).
24. Азярбайъан Республикасы Назирляр Кабинетинин 2014-ъц илдя
фяалиййяти щаггында щесабаты. Бакы, 2015.
25. Азярбайъан Республикасынын Мяркязи Банкы. Иллик щесабат.
2013-ъц ил.
26. “Гиймятли металлар вя гиймятли дашлар щаггында” Азярбай-
ъан Республикасынын Гануну (10.06.2005-ъи ил).
Дярсликляр, дярс вясаити вя елми няшрляр
27. Аббасов А.Щ. Азярбайъанда малиййя базарынын формалаш-
масы вя базар игтисадиййатында малиййя-кредит системинин
проблемляри. Бакы, 2000.
28. Аббасов А.Щ. Гиймятли каьызлар базарынын формалашмасы вя
инкишафы перспективляри. Бакы, 2005.
29. Аташов Б.Х., Новрузов Н.А., Ибращимов Е.Я. Малиййя ня-
зяриййяси. Дярслик. Бакы, 2014.
30. Бюйцк игтисади енсиклопедийа. 7 ъилддя. Идейа рящбяри вя баш
редактор академик З.Я.Сямядзадя. Бакы, 2012-2015.
452
" Á.ÀÒÀØÎÂ
31. Ъябийев Р.М. Азярбайъанда базар инфраструктурунун фор-

малашмасы вя инкишафы. Бакы, 2000.
32. Ялякбяров Я.Я. Азярбайъан дювлятинин сосиал-игтисади инки-
шафында бцдъя системинин ролу. Бакы, 2005.
33. Щцсейнов Я.М. Малиййя нязарятинин щцгуги ясаслары. Б.,
2009.
34. Худийев Н.Н. Сыьорта иши. Бакы, 2003.
35. Ханкишийев Б.А. Сыьорта фяалиййятинин ясаслары. Бакы, 2006.
36. Ханкишийев Б.А., Абдуллайев Р.Н. Сыьорта иши. Дярс вясаити.
Бакы, 2004.
37. Исэяндяров Р.Я., Садыгов Р.Ф. Гиймятли каьызлар вя банк-
лар. Дярс вясаити. Бакы, 2014.
38. Исрафилов Щ.А. Глобаллашма шяраитиндя истещлак кооперасийа-
сынын тякмилляшдирилмяси истигамятляри. Бакы, 2009.
39. Кяримов А.Ф., Бабайев А.А. Гиймятли каьызлар базары.
Дярслик. Бакы, 2003.
40. Малиййя, пул тядавцлц вя кредит. Дярс вясаити. К.У.Таьыйе-
вин редактяси иля. Бакы, 2000.
41. Мяммядов С.М. Инфлйасийа вя малиййя базары. Бакы, 1998.
42. Мяммядов С.М. Малиййя. Дярслик. Бакы, 1997.
43. Мяммядов З.Ф. вя Зейналов З.Щ. Пул, кредит вя банклар,
гиймятли каьызлар вя валйута. Бакы, 2005.
44. Мусайев А.Ф., Вялийев Н.Н вя б. Гиймятли каьызлар базары.
Бакы, 1999.
45. Новрузов Н.А., Щцсейнов Х.Я. Малиййя. Дярслик. Б., 2007.
46. Новрузов Н.А., Ибращимов Е.Я. Бцдъя системи. Дярслик.
Бакы, 2012.
47. Нурийев Б.Р. Базар игтисадиййаты вя Азярбайъан. Бакы, 1991.
48. Пул вя банклар. Дярслик. Р.А.Бяшировун цмуми рящбярлийи
иля. Бакы, 2012.
49. Пул, кредит вя банклар. Дярслик. Р.М.Рзайевин редактяси иля.
Бакы, 2000.
453
50. Садыгов Е.М. Банк ямялиййатлары. Бакы, 2010.

51. Азярбайъан Республикасынын Малиййя Назирлийинин интернет
сайты.
52. Азярбайъан Республикасынын Мяркязи Банкынын интернет
сайты.
53. “Малиййя вя учот” журналы. Бакы, 2014.
54. Аббасов А.Г. Финансовая система и долговый рынок
Азербайджана (Монография). Баку, 2014.
55. Бабич А.М., Павлова А.Н. Государственные и муници-
пальные финансы. Учебник. М., 2002.
56. Барулин С.В. Финансы. Учебник. М., 2010.
57. Биржевые дело. Под ред. Галанова В.А., Басова А.И.
М., 1968.
58. Борисов С.М. Золото в экономике современного капи-
тализма. М., 1968.
59. Бланк И.А. Управление финансовыми ресурсами. М.,
2011.
60. Галицкая С.В. Деньги, кредит и финансы. Учебное по-
собие. М., 2009.
61. Борисов С.М. Мировой рынок золота: новый этап
развития. Журнал “Деньги и кредит” № 89. М., 2004.
62. Вахрин П.И., Нешитой В.А. и др. Финансы. Учебник.
М., 2003.
63. Вовченко Н.Г., Кочмала К.В. Финансовые системы за-
рубежных государств. Ростов-на-Дону, 2011.
64. Гусейнов Х.А., Мурадов В.А. и др. Банковское дело.
Баку, 2010.
65. Давидова Л.В., Коршунова Г.В. и др. Финансы. М., 2011.
66. Красавина Л.Н. Международные валютно-кредитные и
финансовые отношения. М., 2005.
67. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок. Тенден-
ции развития и инструменты. М., 2000.
454
" Á.ÀÒÀØÎÂ
68. Обшая теория денег и кредита. Под ред. Е.Ф.Жукова.

М., 2010.
69. Рынок ценных бумаг. Учебник. Под ред. Е.Ф.Жукова.
М., 1998.
70. Страхование. Учебник. Под ред. Шахова В.В., Ахвле-
диани Ю.Т. М., 2009.
71. Свиридов О.Ю. Деньги, кредит и банки. Ростов-на-
Дону, 2002.
72. Семенов К.А. Международные валютные и финансовые
отношения. М., 2000.
73. Суэтин А.А. Международные валютно-финансовые и
кредитные отношения. М., 2010.
74. Федякина Л.Н. Международные финансы. М., 2005.
75. Финансы. Учебник. Под ред. Г.Б.Поляка. М., 2011
76. Финансы. Учебник. Под ред. Ковалева. М., 2015.
77. Финансы. В вопросах и ответах. Под ред. Иванова В.В.
и Ковалева В.В. М., 2003.
78. Финансы, денежное обращение и кредит. Под ред.
Л.А.Дробозиной. М., 1997.
79. Фондовая биржа и акции. Методические рекомендации.
Санкт-Петербург, 1992.
80. Ценные бумаги. Учебник. Под ред. В.И.Колесникова.
М., 1998.
81. “Азярбайъан Республикaсынын Малиййя Базарларына Няза-
рят Палатасы публик щцгуги шяхсин йарадылмасы щаггында”
Азярбайъан Республикасы Президентинин Фярманы (3 феврал
2016-ъы ил).
82. Баьыров Д., Щясянли М. Малиййя. Дярс вясаити. Бакы, 2011.
83. Мящяррямов А.М. Игтисади дипломатийа. Дярслик. Бакы,
2013, 386 с.
455
БЯЙАЛЫ ХАНАЛЫ ОЬЛУ АТАШОВ
Али мяктябляр цчцн дярслик
Íÿøðèééàòûí ìöäèðè: ßùìÿä Çèéяääèíîüëó
Êîìïцòåð òÿðòèáàòû: Щаъы Исмайылов
Êîððåêòîð: Ямял Кяримгызы
Éûüûëìàüà âåðèëèá: 21.09.2015
×àïà èìçàëàíìûø: 10.06.2016
Êàüûç ôîðìàòû: 60õ84, 1/16
Ôèçèêè ÷àï âÿðÿãè: 28,5
Òèðàæû: 200
Êèòàá Azяrbaycan Êîîïåðàñèéà Universitetinin
ìÿòáÿÿñèíäÿ ÷àï îëóíìóøäóð.
Öíâàí: Áàêû øÿùÿðè, Няриманов району, Íÿúÿô Íÿðèìàíîâ êö÷. 93.

"Kooperasiya" nəшriyyatы Бакы - 2016

Загружено:

Сведения о документе

Оригинальное название

Авторское право

Доступные форматы

Поделиться этим документом

Поделиться или встроить документ

Параметры публикации

Этот документ был вам полезен?

Это неприемлемый материал?

Авторское право:

Доступные форматы

"Kooperasiya" nəшriyyatы Бакы - 2016

Загружено:

Авторское право:

Доступные форматы

БЯЙАЛЫ АТАШОВ

Азярбайъан Республикасы Тящсил Назирлийинин

Елми Нурпаша Аббас оьлу НОВРУЗОВ - Азярбайъан Кооперасийа

0503229412-136 © “Kooperasiya” nəşriyyatı

8.1. Гиймятли каьызлар базарынын мязмуну, функсийалары

9.1. Фонд биржасынын мейдана эялмяси вя инкишафы......................284

10.1. Сыьорта базары малиййя базарынын тяркиб щиссяси кими.........331

12.1. Мцасир дцнйа малиййя базарларынын формалашмасынын

Истифадя едилмиш мянбяляр вя ядябиййат сийащысы........................451

Б àçàð мцнасибятляри шяраитиндя ìàëèééÿ ðåñóðñëàðûíûí ôàñè-

áàçàðларыäûð. Ìàëèééÿ áàçàðларûíûí ìÿãñÿäè-ïóë âÿñàèòëÿðèíèí ñÿ-

Йухарыда садаланан проблемляр, сюзсцз ки, йени цмумиляшдир-

сяъиййяви олан мейилляри мцяййян етмяйя имкан верян йени

Дюрдцнъц фясил валйута базарына щяср едилмишдир. Бурада онун

ляндирилир. Фяслин сонунда Азярбайъанда фонд вя валйута биржа-

1.1. ÌÀËÈÉÉß ÁÀÇÀÐËÀÐÛ ÙÀÃÃÛÍÄÀ ÌÖÀÑÈÐ ÁÀÕÛØËÀÐ

М алиййя (лат. финанъиа - пул тядийяси; фр. финанъиа-ялдя олан

йолу иля топдан базары формалашдыран щцгуги шяхс щцгуглу тяш-

дан фярглянир. Бундан башга, капитал ъоьрафи вязиййятин вя хам-

санлар тяряфиндян щяйатын сахланылмасы цчцн горунур.

y истиграз базары – истиграз бурахмаг йолу иля ширкятин лайищя-

лар. Банклар пулу яманятя гябул етмяк мягсядиля депозитя эю-

мин юдяниш наьд вя деривативлярин ясасында дуран активлярин тяг-

Деривативляр базары тюрямя алятляр цчцн малиййя базарыдыр.

1.2. ÌÀËÈÉÉß ÁÀÇÀÐÛÍÛÍ ÌßÇÌÓÍÓ, ÔÓÍÊÑÈÉÀËÀÐÛ Âß ÑÒÐÓÊÒÓÐÓ

Малиййя базары малиййя активляринин йарадылмасы вя онунла

Бяллидир ки, базар мцнасибятляри шяраитиндя малиййя ресурслары-

2) ресурслары онларын илк сащибляри тяряфиндян сатдыьы гиймятля

каьызларын алгы-сатгысы, малиййя ещтийатларынын бюлэцсц иля яла-

Малиййя базарынын структуруну схем 1.1.-дян даща айдын эюр-

Боръалма Банк депозитляри вя Бирбаша Портфел

Боръ капиталы Сащибкар капиталы

Капитал идхалы вя ихраъы (бейнялхалг малиййя базарында иштиракетмя)

Дахили малиййя базары

Пул базары Капитал базары

Учот Банклар- Валйута Бирбаша Портфел

ДГИ, Депозит, Хариъи

Малиййя институтлары (емитент, инвестор вя васитячиляр) – базар иштиракчылары

ряедилмяси цзря Дювлят

Малиййя мящсуллары вя хидмятляри

Схем 1.1. Малиййя базарынын структуру.

1.3. ÌÀËÈÉÉß ÁÀÇÀÐËÀÐÛÍÛÍ ÒßÑÍÈÔÀÒÛ

“Малиййя базары” анлайышынын мцяййян едилмясиня мцхтялиф

металлар базары кими дя аид едирляр. Бу базарын малиййя базары

ти базары, етимадлылыг ямялиййаты базары (юз пул компонентляри

5 вясаитлярин бир базардан диэяриня сярбяст ахыны. Ващид дцн-

Сыьорта тяшкилатларына эениш сялащиййятляр верилмишдир. Мяся-

¾ базарын ашаьы сямярялилийи;

Малиййя инфраструктурларынын фяалиййяти эенишляндикъя малиййя

фикринъя, малиййя базары юз структуруна эюря бир-бириля гаршылыглы

Бцтцн бу садаланан фикирляри нязяря алараг беля бир нятиъя чы-

Валйута базары Капитал базары Гызыл базары Пул вясаитляри

Форвард Фйучерс Опсион Своп базары

Схем 1.2. Малиййя базарларынын тяснифаты.

1.4. ÌÀËÈÉÉß ÁÀÇÀÐËÀÐÛ ÂÀÑÈÒß×ÈËÈÉÈ Âß ÌÀËÈÉÉß ÂÀÑÈÒß×ÈËßÐÈ

Базар игтисадиййаты шяраитиндя малиййя васитячиляриня бюйцк

шафы тямин етмяк цчцн малиййя васитячиляриндян эениш вя сямя-

Бирбаша малиййяляшдирмя заманы алыъы малиййя ющдялийинин

дя эюстярирляр. Хцсусян, гиймятли каьызларын бурахылмасы вя йер-

лирляриня (мянфяят) верэи юдямякдян азаддырлар, онлар антиинщи-

 малиййя васитячиляри. Онлара депозит типли кредит тяшкилатлары,

синин тямин едилмясиндя онларын ящямиййятлилийини артырыр.

Малиййя ширкятляриня юз вясаитлярини гысамцддятли коммер-

малиййя васитячиляри. Онлара депозит типли кредит тяшкилатлары,