Введение……………………………………………………………………….....

1.Понятие и состав имущества предприятия……………………………………4

2.Капитал предприятия……………………………………………………

2.1. Понятие и классификация капитала предприятия

2.2 Структура капитала

1.3 Управление капиталом предприятия

 1 Понятие и состав имущества предприятия

Имущество предприятия – это то, чем оно владеет: основной капитал и

оборотный капитал, выраженное в денежной форме и отраженное в
самостоятельном балансе предприятия.
Информация об активах предприятия и его финансовые ресурсы
рассматривается в двух аспектах – бухгалтерском и управленческом.
Бухгалтерский аспект показывает баланс активов предприятия и его
финансовых ресурсов, а управленческий – их форму (производительную,
товарную, расчетно-денежную) и роль в предпринимательской деятельности.
Оценка конкурентоспособности предприятия осуществляется по
минимальным объемам расходования активов в процессе хозяйственной
деятельности на единицу готовой продукции и минимальным остатком
постоянно закрепленных активов на балансе предприятия, которые
обеспечивают максимальные объемы объектов предпринимательской
деятельности.
В составе имущества предприятия можно выделить денежные средства
и реальное имущество. Денежные средства путем инвестирования
превращаются в вещественные формы имущества и наоборот, в процессе
продажи вещи создают денежную форму имущества. Изменение величины
имущества предприятия осуществляется за счет самофинансирования и
путем привлечения заемных средств.
Классификацию имущества предприятия можно провести по
различным основаниям, выделив:
1. движимое и недвижимое имущество;
2. имущество, участвующее в производственной деятельности, и
непроизводственного назначения. Помимо экономического значения, данная
классификация учитывается при решении вопроса о начислении
амортизационных отчислений по основным средствам, погашении стоимости
нематериальных активов;
 3. по виду оборото способности выделяют имущество, изъятое из
оборота, ограниченно оборото способное, и то, которое может свободно
отчуждаться и переходить от одного лица к другому;
4. основные, оборотные средства – в зависимости от участи в
производственном процессе, порядка перенесения их стоимости на
стоимость выпускаемой продукции по частям или в одном производственном
цикле, длительности использования, ценности объектов;
5. материальные (основные и оборотные средства) и нематериальные
активы. Отличительным признаком является материальное содержание
первых и невещественная форма последних. У основных средств и
нематериальных активов есть и общие признаки, например, возможность
длительного использования, наличие определенной стоимости и способности
приносить доход.
Также можно в процессе анализа использовать такую классификацию
имущества по категориям риска:
1. минимальный риск – наличные денежные средства, легко
реализуемые краткосрочные ценные бумаги;
2. малый риск – дебиторская задолженность предприятия с устойчивым
финансовым положением, запасы товаров материальной ценности, готовая
продукция, пользующаяся спросом;
3. средний риск – продукция производственно – технического
назначения, незавершенное производство, расходы будущих периодов;
4. высокий риск – дебиторские задолженности предприятий,
находящихся в тяжелом финансовом положении, запасы готовой продукции,
вышедшей из употребления, неликвиды.
Наиболее простая и доступная следующая классификация имущества
(активов):
1. текущие оборотные мобильные активы: оборотные средства;
затраты; запасы; денежные средства; готовая продукция; дебиторская
задолженность; расходы будущих периодов.
 2. иммобилизованные внеоборотные активы: основные фонды;
нематериальные активы; краткосрочные вложения.
Имущество предприятия выступает, с одной стороны, в денежной или
натуральной форме, а с другой – в форме собственного или чужого. Эта
неоднозначность определяется структурой баланса предприятия. Если
смотреть со стороны пассива, то можно выделить собственное имущество
предприятия, то есть те вещи, которые владельцы субъектов хозяйствования
создают именно себе, и чужое, что образуется за счет займов.
Существует такое понятие, как имущество мобилизационного
назначения. Это имущество, находящееся в собственности организации и
используемое ею для выполнения мобилизационных заданий. Отнесение
имущества компании к имуществу мобилизационного назначения
производится только в той мере, в которой необходимо для выполнения
таких заданий (заказов).
Мобилизационные мощности в зависимости от степени их загрузки в
мирное время подразделяются на три вида: используемые полностью в
текущем производстве, не используемые вовсе или используемые частично.
В двух последних случаях мобилизационные мощности должны содержаться
в условиях, обеспечивающих их сохранность и готовность к выполнению
мобилизационных заданий (заказов).
Приведенные нормы закреплены в п. п. 2.1 и 2.2 Положения о порядке
экономического стимулирования мобилизационной подготовки экономики
(утв. Минэкономразвития РФ №ГГ-181, Минфином РФ №13-6-5/9564, МНС
РФ №БГ-18-01/3 02.12.2002).
 2 Теоретические основы управления капиталом на предприятии

2.1 Понятие и классификация капитала предприятия

Капитал, одна из наиболее часто используемых в финансовом

менеджменте экономических категорий, известная задолго до его
зарождения, получила новое содержание в условиях перехода страны к
рыночным отношениям. Являясь главной экономической базой создания и
развития предприятия, капитал в процессе своего функционирования
обеспечивает интересы государства, собственников и персонала.
Капитал - одна из фундаментальных экономических категорий,
сущность которой научная мысль выясняет на протяжении ряда столетий.
Термин «капитал» происходит от латинского «саpitalis», что означает
основной, главный. В первоначальных работах экономистов капитал
рассматривался как основное богатство, основное имущество. По мере
развития экономической мысли это первоначальное абстрактное и
обобщенное понятие капитала наполнялось конкретным содержанием,
соответствующим господствующей парадигме экономического анализа
развития общества. :
С позиций финансового менеджмента капитал предприятия
характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и
нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.
Капитал представляет собой накопленный путем сбережений запас
экономических благ в форме денежных средств и реальных капитальных
товаров, вовлекаемых его собственниками в экономический процесс как
инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения дохода,
функционирование которых в экономической системе базируется на
рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.
В процессе хозяйственной деятельности происходит постоянный
оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму на
материальную, которая в свою очередь изменяется, принимая различные
формы продукции, товара и другие, в соответствии с условиями
производственно-коммерческой деятельности организации, и, наконец,
капитал вновь превращается в денежные средства, готовые начать новый
кругооборот.
Рассматривая экономическую сущность капитала предприятия, следует
в первую очередь отметить такие его характеристики:
1. Капитал предприятия является основным фактором производства. В
экономической теории выделяют три основных фактора производства,
обеспечивающих хозяйственную деятельность производственных
предприятии - капитал; землю и другие природные ресурсы; трудовые
ресурсы. В системе этих факторов производства капиталу принадлежит
приоритетная роль, так как он объединяет все факторы в единый
производственный комплекс.
2. Капитал характеризует финансовые ресурсы предприятия,
приносящие доход. В этом своем качестве капитал может выступать
изолированно от производственного фактора - в форме ссудного капитала,
обеспечивающего формирование доходов предприятия не в
производственной (операционной), а в финансовой (инвестиционной) сфере
его деятельности.
3. Капитал является главным источником формирования
благосостояния его собственников. Он обеспечивает необходимый уровень
этого благосостояния как в текущем, так и в перспективном периоде.
Потребляемая в текущем периоде часть капитала выходит из его состава,
будучи направленной на удовлетворение текущих потребностей его
владельцев (т.е. переставая выполнять функции капитала). Накапливаемая
часть призвана обеспечить удовлетворение потребностей его собственников
в перспективном периоде, т.е. формирует уровень будущего их
благосостояния.
 4. Капитал предприятия является главным измерителем его рыночной
стоимости. В этом качестве выступает прежде всего собственный капитал
предприятия, определяющий объем его чистых активов. Вместе с тем, объем
используемого предприятием собственного капитала характеризует
одновременно и потенциал привлечения им заемных финансовых средств,
обеспечивающих получение дополнительной прибыли. В совокупности с
другими, менее значимыми факторами, это формирует базу оценки рыночной
стоимости предприятия.
Капитал предприятия классифицируют по следующим признакам.
1. По принадлежности организации выделяют собственный и заемный
капитал. Собственный капитал принадлежит ей на праве собственности и
используется для формирования значительной части активов. Заемный
капитал отражает привлекаемые для финансирования организации денежные
средства на возвратной и платной основе. Все формы заемного капитала
представляют собой обязательства организации, подлежащие погашению в
установленные сроки. Краткосрочный заемный капитал (включая
кредиторскую задолженность) направляют для покрытия оборотных активов.
2. По целям использования выделяют производственный, ссудный и
спекулятивный капитал. Спекулятивный капитал появляется на вторичном
фондовом рынке вследствие существенного завышения стоимости
обращающихся акций. Основная цель спекулятивных операций - извлечение
максимального дохода (прибыли).
3. По форме инвестирования бывает денежный, материальный и
нематериальный капитал, используемый для формирования уставного
(складочного) капитала хозяйственных товариществ и обществ. Однако для
целей бухгалтерского учета он получает конкретную стоимостную оценку.
4. По объектам инвестирования различают основной и оборотный
капитал. Основной капитал вложен во все виды внеоборотных активов
(материальных и нематериальных), а оборотный капитал инвестирован в
оборотные активы с различной степенью ликвидности (запасы, дебиторскую
задолженность, финансовые вложения и денежные средства).
5. По формам собственности выделяют государственный, частный и
смешанный капитал.
6. По организационно-правовым формам деятельности различают
акционерный, паевой (складочный) и индивидуальный капитал,
принадлежащий семейным хозяйствам.
7. По характеру участия в производственном процессе капитал
подразделяют на функционирующий и бездействующий (основные средства,
находящиеся в ремонте, резерве, на консервации, в незавершенном
строительстве).
8. По характеру использования собственниками (владельцами)
выделяют потребляемый и накашиваемый (реинвестируемый) капитал. К
потребляемому капиталу относят суммы, направляемые на выплату
дивидендов и другие выплаты социального характера. К реинвестируемому
капиталу относят нераспределенную прибыль отчетного года и прошлых лет.
9. По источникам привлечения в экономику страны - отечественный и
иностранный капитал.
Классификацию капитала предприятия можно отобразить в таблице:
капитал управление экономический
Таблица 1.1

Признак Группы
По источнику привлечения
1. По титулу собственности . По титулу
формируемого капитала собственности формируемого
капитала
2. По группам источников привлечения - капитал, привлекаемый
капитала по отношению к предприятию из внутренних источников

3. По национальной принадлежности
владельцев капитала, предоставляющих его в
хозяйственное пользование
4. По формам собственности капитала,
предоставляемого предприятию
2. По форме привлечения
1. По организационно-правовым
формам привлечения капитала предприятием
2. По натурально-вещественной форме
привлечения капитала
3. По временному периоду привлечения
капитала
3. По характеру использования
1. По степени вовлеченности
экономический процесс
2. По сферам использования
экономике
- капитал, привлекаемых
из внешних источников
- национальный капитал
- иностранный капитал
- частный капитал
- государственный
капитал
- акционерный капитал
- паевой капитал
- индивидуальный
капитал
- в денежной форме
- в финансовой форме
- в материальной форме
- в нематериальной
форме
- долгосрочный капитал
- краткосрочный
капитал
в - капитал используемый
в экономическом процессе
- капитал не
используемый в
экономическом процессе
в - капитал, используемый
в реальном секторе экономики

3. По направлению использования в
хозяйственной деятельности
4. По особенностям использования в
инвестиционном процессе
5. По особенностям использования в
инвестиционном процессе
6. По степени задействованности в
производственном процессе
7. По уровню риска использования
8. По соответствию правовым нормам
использования
- капитал, используемый
в финансовом секторе
экономики
- капитал, используемый
как инвестиционный ресурс
- капитал, используемый
как производственный ресурс
- капитал, используемый
как кредитный ресурс
- первоначально
инвестируемый капитал
- реинвестируемый
капитал
- дезинвестируемый
капитал
- основной капитал
- оборотный капитал
- работающий капитал
- не работающий
капитал
- безрисковый капитал
- низкорисковый
капитал
- среднерисковый
капитал
- высокорисковый
капитал
- легальный капитал
- «теневой» капитал
 Характеризуя возможность увеличения накоплений за счет притока
иностранных инвестиций, следует отметить, что этот путь для России в
условиях нестабильной экономики крайне затруднен. Причиной тому -
высокая инфляция издержек, продолжающийся платежный кризис,
отсутствие долгосрочных перспектив развития экономики (четкой
промышленной и инвестиционной политики) и другое.
Функционирование капитала в процессе его производительного
использования характеризуется процессом индивидуального кругооборота
средств (в рамках отдельной организации), который совершается по формуле
1:
Д - Т - Д' (1)
где Д - денежные средства, авансированные инвестором;
Т - товар (приобретенные инвестором орудия и предметы труда);
Д' - денежные сродства, полученные инвестором от продажи готового
продукта, включая фонды возмещения, оплаты труда и прибыль;
Д' - Д - чистая прибыль инвестора;
Д' - Т - выручка от продажи товара;
Д - Т - издержки инвестора на приобретение (изготовление) товара.
Среднюю продолжительность оборота капитала выражают
коэффициенты оборачиваемости и длительность одного оборота в днях или
месяцах за расчетный период, представленные в формуле 2:
; (2)
где КО - коэффициент оборачиваемости капитала, число оборотов;
ВР - выручка от реализации товаров (нетто);
К - средняя стоимость капитала за расчетный период;
ПО - продолжительность одного оборота, дни;
365 дней - количество дней в году (90 дней - за квартал; 180 дней - за
полугодие).
Капитал предприятия характеризуется не только своей много
аспектной сущностью, но и многообразием обличий, в которых он выступает.
Под общим понятием «капитал предприятия» понимаются самые различные
его виды, характеризуемые в настоящее время несколькими десятками
терминов. Все это требует определенной систематизации используемых
терминов.
Процесс формирования капитала создаваемого предприятия имеет ряд
особенностей, основными из которых являются следующие:
1. К формированию капитала создаваемого предприятия не могут быть
привлечены внутренние источники финансовых средств, которые на этой
стадии его жизненного цикла отсутствуют. Потребность в собственном
капитале создаваемого предприятия не может быть удовлетворена за счет его
прибыли, а потребность в заемном капитале - за счет текущих обязательств
по расчетам (счетов начислений), которые до начала функционирования
предприятия еще не сформировались.
2. Основу формирования стартового капитала создаваемого
предприятия составляет собственный капитал его учредителей. Без внесения
определенной части собственного капитала в создание нового предприятия
привлечь заемный капитал довольно сложно (формирование стартового
капитала создаваемого предприятия исключительно за счет заемного
капитала может рассматриваться лишь как теоретическая возможность и в
практике встречается очень редко).
3. Стартовый капитал, формируемый в процессе создания нового
предприятия, может быть привлечен его учредителями в любой форме.
Такими его формами могут выступать денежные средства; различные виды
основных средств (здания, помещения, машины, оборудования и т.п.);
различные виды материальных оборотных активов (запасы сырья,
материалов, товаров, полуфабрикатов и т.п.); разнообразные нематериальные
активы (патентные права на использование изобретений, права на
промышленные образцы и модели, права использования торговой марки или
товарного знака и т.п.); отдельные виды финансовых активов (различные
виды ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке)
 4. Собственный капитал учредителей создаваемого предприятия
вкладывается в него в форме уставного капитала. Его первоначальный
размер декларируется уставом создаваемого предприятия.
5. Особенности формирования уставного капитала нового предприятия
определяются организационно-правовыми формами его создания. Это
формирование осуществляется под регулирующим воздействием со стороны
государства. Государственные нормативно-правовые акты регламентируют
минимальный размер уставного фонда капитала предприятий, создаваемых в
форме открытого акционерного общества и общества с ограниченной
ответственностью. По корпоративным предприятиям, создаваемым в форме
открытого акционерного общества, регламентируется также порядок
поведения эмиссии акций, объем приобретения пакета акций его
учредителями, минимальный объем приобретения акций всеми акционерами
в период предусмотренного срока открытой подписки и некоторые другие
аспекты первоначального формирования их капитала.
6. Возможности и круг источников привлечения заемного капитала на
стадии создания предприятия крайне не ограничены. Финансирование нового
бизнеса кредиторами является довольно сложной, а иногда и
трудноразрешимой задачей. При этом на первоначальной стадии
формирования капитала предприятия к его созданию не могут быть
привлечены такие заемные источники, как эмиссия облигаций, налоговый
кредит и т.п.
7. Формирование капитала создаваемого предприятия за счет заемных
и привлеченных источников требует, как правило, подготовки специального
документа - бизнес - плана. Бизнес - план является основным документом,
определяющим необходимость создания нового предприятия, в котором
описываются его основные характеристики и прогнозируемые финансовые
показатели. В бизнес-плане создания нового предприятия отражаются, как
правило, следующие основные показатели: общая потребность в стартовом
капитале, необходимом для начала функционирования предприятия; схема
фиксирования ново бизнеса, предлагаемая его учредителями; ожидаемые
сроки возврата вложенного капитала инвесторам (кредиторам) и некоторые
другие.
8. Для подготовки бизнес-плана учредители создаваемого предприятия
должны осуществить определенные предстартовые расходы капитала. Эти
расходы связаны с оплатой труда разработчиков бизнес-плана и
финансированием связанных с этим исследований. Предстартовые расходы
капитала в сумму уставного капитала создаваемого предприятия, как
правило, не включаются.
9. Риски, связанные с формированием (и последующим
использованием) капитала создаваемого предприятия характеризуются
довольно высоким уровнем. Это предопределяет соответственно высокий
уровень стоимости отдельных элементов заемного капитала, привлекаемого
на стадии создания предприятия.
Необходимо отметить, что сущность капитала как экономической
категории учеными различных стран начала исследоваться давно. Эти
исследования велись на протяжении нескольких веков практически
непрерывно. В результате, к настоящему времени многие аспекты ее изучены
довольно глубоко и всесторонне.
Поэтому сейчас можно утверждать, что вопросы теории формирования,
оборота и воспроизводства капитала изучены весьма обстоятельно. В то же
время, проблемы оценки капитала, анализа изменения его стоимости во
времени и ряд других остаются изученными явно недостаточно.

2.2 Структура капитала

Капитал предприятия характеризует вложенные в него для обеспечения
функционирования и получения прибыли имущественные ценности и
денежные средства. Объем, структура и динамика капитала в сочетании с
финансовыми результатами дает представление о размерах и деловой
активности предприятий. Для анализа капитала, его структуры и
финансового состояния предприятий широко используются относительные
показатели, выраженные в процентах или коэффициентах. Относительные
показатели позволяют производить сравнение между предприятиями,
различающимися по размерам, между предприятиями, относящимися к
различным отраслям, осуществлять динамические сопоставления, сглаживая
влияние инфляционных процессов.
Экономические преобразования в России направлены на формирование
и развитие цивилизованных рыночных отношений, на создание эффективной
системы функционирования капитала. Одной из ключевых тенденций
реформирования российских предприятий становится создание и развитие
корпоративной (акционерной) формы собственности. Концентрация капитала
в крупных корпоративных структурах, таких как финансово-промышленные
группы и холдинги, позволяют создать благоприятные условия для
централизованного управления их финансовыми ресурсами, в целях
построения эффективного контроля за целевым использованием денежных
ресурсов, повышения инвестиционной привлекательности предприятий и
преодоления фактора убыточности. Капитал является объективной основой
возникновения и дальнейшей деятельности предприятия. Поскольку доход,
прибыль, приносит именно использование капитала, а не деятельность
предприятия как таковая. Все это обуславливает особую значимость процесса
грамотного управления капиталом предприятия на различных этапах его
существования.
В современных условиях структура капитала является тем фактором,
который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние
предприятия - его платежеспособность и ликвидность, величину дохода,
рентабельность деятельности.
К основным характеристикам структуры капитала относятся его
распределение на собственные и заемные средства и на внеоборотные и
оборотные активы.
 Капитал предприятий по источникам его формирования (пассивам)
состоит из собственных и заемных средств.
Собственный капитал - это чистая стоимость имущества, определяемая
как разница между стоимостью активов (имущества) организации и ее
обязательствами.
Собственный капитал может состоять из уставного, добавочного и
резервного капитала, фондов специального назначения, накоплений
нераспределенной прибыли, целевого финансирования и целевых
поступлений.
Заемные средства представляют собой долгосрочные и краткосрочные
пассивы (за вычетом доходов будущих периодов, фондов потребления и
резервов предстоящих расходов и платежей). Это ссуды банков, средства,
вырученные от продажи облигаций, кредиторская задолженность. Пассивы
характеризуют источники и состав заемных средств предприятий.
С позиций более выгодного использования ресурсов владельцев
предприятий представляется предпочтительнее вкладывать в дело меньше
собственных средств и привлекать больше заемных. Оборотной стороной
такого подхода является повышение риска банкротства, в случае если
кредиторы потребуют возврата крупных заемных средств в период, когда
предприятие испытывает недостаток оборотных средств для неотложных
платежей. Поэтому кредиторы предпочитают иметь дело с предприятиями,
обладающими большей долей собственного капитала. В этой связи важной
характеристикой структуры капитала и рисков инвестиций является
соотношение в нем собственных и заемных средств. Оно показывает, сколько
рублей собственного капитала приходится на 1 рубль привлеченных средств.
Динамика этого показателя отражает изменение зависимости от внешних
инвесторов и кредиторов. В целях управления этим соотношением
используются коэффициенты автономии и финансирования. Коэффициент
автономии (коэффициент независимости) характеризует структуру капитала
с позиции финансовой независимости предприятия от заемных источников
средств. Он определяется как доля собственных источников средств в общей
величине всего имущества предприятия. Иначе говоря, собственные и
заемные средства должны быть равны. При этом условии обязательства
предприятий могут быть покрыты за счет собственных средств значение
коэффициента зависит от отраслевой принадлежности предприятий и их
специфики.
Аналогичную характеристику дает коэффициент финансирования,
определяемый, как соотношение собственного и заемного капиталов. Он, как
и коэффициент автономии, характеризует финансовую самостоятельность
(автономность) предприятия и его финансовую устойчивость. Превышение
собственных средств над заемными свидетельствует о запасе финансовой
устойчивости, способности покрыть долговые обязательства и о достаточной
независимости от внешних финансовых источников. Соответственно при
нормальном положении дел значение коэффициента должно быть равно или
больше 1. Значение коэффициента меньше 1 свидетельствует о возможной
некредитоспособности, что затрудняет получение кредита.
Различают долгосрочные и краткосрочные заемные средства. К
долгосрочным относятся заемные средства (в том числе банковские кредиты)
со сроком погашения 12 месяцев и более. Долгосрочными заемными
средствами предприятия могут распоряжаться в течение длительного
времени. К краткосрочным относятся заемные средства (включая кредиты
банков) со сроком погашения менее 12 месяцев и кредиторская
задолженность, которая включает задолженность перед поставщиками и
подрядчиками, задолженность по векселям, перед дочерними и зависимыми
обществами, по оплате труда, по социальному страхованию, перед бюджетом
и полученные авансы. Общая величина средств, которыми предприятие
может распоряжаться в течение длительного времени, определяется как
сумма собственного капитала, включая резервы, и долгосрочных заемных
средств. На этой основе может быть определен коэффициент финансовой
устойчивости, показывающий долю средств, которые предприятия могут
использовать длительное время, в общей величине имущества предприятий
(итоге баланса). Дополнительной характеристикой является коэффициент
долгосрочного привлечения заемных средств, позволяющий определить
долю заемных средств в долгосрочном финансировании. Он рассчитывается
как отношение величины привлечения долгосрочных кредитов и заемных
средств к сумме источников собственных средств предприятия и
долгосрочных кредитов и займов.
С учетом изложенной классификации организуется управление
привлечением заемных средств, которое представляет собой
целенаправленный процесс их формирования из различных источников и
разных формах в соответствии с потребностями предприятия в заемном
капитале на различных этапах его развития. Многообразие задач, решаемых в
процессе этого управления, определяет необходимость разработки
специальной финансовой политики в этой области на предприятиях,
использующих значительный объем заемного капитала.
Политика привлечения заемных средств представляет собой часть
общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее
эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных
источников в соответствии с потребностями развития предприятия.
Увеличение доли заемных средств может рассматриваться как
негативная тенденция, свидетельствующая об усилении зависимости от
внешних инвесторов.
Наибольшую известность и применение в мировой практике получили
статические теории структуры капитала, обосновывающие существование
оптимальной структуры, которая максимизирует оценку капитала. Эти
теории рекомендуют принятие решений о выборе источников
финансирования (собственные или заемные средства) строить исходя из
оптимальной структуры капитала. Если оптимальная структура определена,
то достижение этой пропорции в элементах капитала должно стать целью
руководства и в этой пропорции следует увеличивать капитал.
 В статическом подходе существуют две альтернативные теории
структуры капитала, объясняющие влияние привлечения заемного капитала
на стоимость используемого капитала и соответственно на текущую
рыночную оценку активов корпорации (V):
1) традиционная теория,
2) теория Миллера-Модильяни.
В настоящее время наибольшее признание получила компромиссная
теория структуры капитала (оптимальная структура находится как
компромисс между налоговыми преимуществами привлечения заемного
капитала и издержками банкротства), которая не позволяет для конкретной
корпорации рассчитать наилучшее сочетание собственного и заемного
капитала, но формулирует общие рекомендации при принятии решений.
Динамические модели учитывают постоянный поток информации,
который получает рынок по данной корпорации. Рассматривается большее
число инструментов принятия решений. Управление источниками
финансирования не сводится к установлению целевой структуры капитала,
так как включает выбор между краткосрочными и долгосрочными
источниками и управление собственными источниками (принятие решений
по структуре собственного капитала).
Теория структуры капитала исходит из утверждения, что цена фирмы V
складывается из текущей рыночной цены собственного капитала S (текущей
оценки (РV) будущих денежных потоков владельцам собственного капитала)
и текущей рыночной цены заемного капитала (РV будущих потоков
владельцам заемного капитала):
V=S+D
Коэффициент долгосрочной задолженности может рассчитываться:
1) как доля заемного капитала в общем капитале корпорации по
рыночной оценке D/V;
2) как соотношение собственного и заемного капиталов по рыночной
оценке D/S.
 Так как балансовые оценки акционерного капитала часто не отражают
«истинную» величину капитала, то использование их в принятии решений по
структуре капитала недопустимо.
Традиционный подход. До работ Миллера-Модильяни по теории
структуры капитала (до 1958 года) существовал подход, основанный на
анализе финансовых решений. Практика показывала, что с ростом доли
заемных средств до некоторого уровня стоимость собственного капитала не
менялась, а затем увеличивалась возрастающими темпами. Стоимость
заемного капитала вне зависимости от его величины ниже стоимости
собственного капитала из-за меньшего риска: kd < ks (kd - риск
использования заёмного капитала; ks - риск использования собственного
капитала). При небольшом увеличении доли заемных средств стоимость
заемного капитала неизменна или даже снижается (положительная оценка
корпорации привлекает инвесторов и больший заем обходится дешевле), а
начиная с некоторого уровня D*/V стоимость заемного капитала растет.
Компромиссный подход. Оптимальная структура капитала по
компромиссной модели определяется соотношением выгод от налогового
щита (возможности включения платы за заемный капитал в себестоимость) и
убытков от возможного банкротства.
Введение в рассмотрение затрат по организации дополнительного
привлечения заемного капитала и издержек возможного банкротства при
большом финансовом рычаге меняет поведение кривых стоимости капитала
при увеличении заемного финансирования. С ростом финансового рычага
стоимость заемного и акционерного капитала растет.
Современные теории структуры капитала формируют достаточно
обширный методический инструментарий оптимизации этого показателя на
каждом конкретном предприятии.
Основными критериями такой оптимизации выступают:
- приемлемый уровень доходности и риска в деятельности
предприятия;
 - минимизация средневзвешенной стоимости капитала предприятия;
- максимизация рыночной стоимости предприятия.
Приоритет конкретных критериев оптимизации структуры капитала
предприятие определяет самостоятельно. Исходя из этого, можно сделать
вывод: не существует единой оптимальной структуры капитала не только для
разных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях
его развития.
Управление структурой капитала заключается в создании смешанной
его структуры, представляющей такое оптимальное соотношение
собственных и заемных источников, при котором минимизируется
средневзвешенная стоимость капитала и максимизируется рыночная
стоимость организации.

1.3 Управление капиталом предприятия

Известно, что современная экономическая теория управления
капиталом основана на таких концепциях, как процесс накопления капитала,
теория функционирования капитала в системе факторов производства,
теория оборота капитала, теория стоимости капитала, концепция структуры
капитала и ряде других. Поэтому возможности становления
предпринимательской деятельности и ее дальнейшего развития могут быть
реализованы лишь только в том случае, если собственник разумно управляет
капиталом, вложенным в деятельность предприятия.
Финансовый менеджер определяет состав и структуру образуемых на
предприятии фондов денежных средств, а также устанавливает целевые
направления их расходования.
Ряд фондов денежных средств образуется предприятиями в силу
требований законов, другие зависят от решения учредителей и учетной
политики предприятия.
 Управление собственным капиталом состоит в формировании целевых
источников финансирования за счет прибыли, взносов учредителей и
участников и других доходов, а также их использовании.
Уставный капитал выступает основным и, как правило, единственным
источником финансирования на момент создания коммерческой организации
акционерного типа; он характеризует долю собственников в активах
предприятия. В балансе уставный капитал отражается в сумме, определенной
учредительными документами. Увеличение (уменьшение) уставного
капитала допускается по решению собственников организации по итогам
собрания за год с обязательным изменением учредительных документов. Для
хозяйственных обществ законодательством предусматривается
необходимость вынужденного изменения величины уставного капитала (в
сторону понижения) в том случае, если его величина превосходит стоимость
чистых активов общества.
Уставный капитал организации определяет минимальный размер ее
имущества, гарантирующего интересы ее кредиторов. Для некоторых
организационно-правовых форм бизнеса его величина ограничивается снизу.
Уставный капитал акционерного общества может состоять из акций
двух типов - обыкновенные и привилегированные, причем номинальная
стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать
25%. Акции общества, распределенные при его учреждении, должны быть
полностью оплачены в течение срока, определенного уставом общества, при
этом не менее 50% распределенных акций следует оплатить в течение трех
месяцев с момента государственной регистрации общества, а оставшуюся
часть - в течение года с момента его регистрации.
Добавочный капитал является, по сути, дополнением к уставному
капиталу и включает сумму дооценки основных средств, объектов
капитального строительства и других материальных объектов имущества
организации со сроком полезного использования свыше 12 месяцев,
проводимой в установленном порядке, а также сумму, полученную сверх
номинальной стоимости размещенных акций (эмиссионный доход
акционерного общества). В части дооценки внеоборотных активов
добавочный капитал может формироваться весьма искусственно.
Направления использования этого источника средств, регламентированные
бухгалтерскими регулятивами, включают:
- погашение снижения стоимости внеоборотных активов в результате
их переоценки;
- увеличение уставного капитала;
- распределение между участниками организации.
Резервный капитал. Источники, отражаемые в этом подразделе, могут
создаваться в организации либо в обязательном порядке, либо в том случае,
если это предусмотрено в учредительных документах. Законодательством РФ
предусмотрено обязательное создание резервных фондов в акционерных
обществах открытого типа и организациях с участием иностранных
инвестиций. Согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах
величина резервного фонда (капитала) определяется в уставе общества и не
должна быть менее 5% уставного капитала. Формирование резервного
капитала осуществляется путем обязательных ежегодных отчислений до
достижения им установленного размера. Величина этих отчислений также
определяется в уставе, но не может быть менее 5% чистой прибыли
(прибыли, оставшейся в распоряжении владельцев общества после расчетов с
бюджетом по налогам). Данным законом предусмотрено, что средства
резервного капитала предназначены для покрытия убытков, а также для
погашения облигаций общества и выкупа собственных акций в случае
отсутствия иных средств.
Нераспределенная прибыль. Полученная предприятием по итогам года
прибыль распределяется решением компетентного органа (например, общего
собрания акционеров в акционерном обществе или собрания участников в
обществе с ограниченной ответственностью) на выплату дивидендов,
формирование резервного и других фондов, покрытие убытков прошлых лет
и др. Оставшийся нераспределенным остаток прибыли по существу
представляет собой реинвестирование прибыли в активы предприятия; он
отражается в балансе как источник собственных средств и остается
неизменным до следующего собрания акционеров. Если доля ежегодно
реинвестируемой прибыли стабильно высока в динамике, т.е. акционеров
устраивает генерируемая предприятием доходность собственного капитала,
то с течением лет этот источник может быть весьма значимым в структуре
источников собственных средств.
Способы финансирования предприятия за счет собственных средств.
Как несложно заметить из приведенной характеристики элементов
собственного капитала, их роль в финансировании предприятия довольно
разнообразна.
Источником финансирования инвестиционной деятельности, а также
обеспечения и расширения текущей деятельности, безусловно, выступает
прибыль предприятия.
Эффективность управления оборотным капиталом организации во
многом зависит от качества информационной базы, которая является основой
анализа эффективности использования оборотного капитала.
Внешняя информация включает следующие источники информации:
- показатели, характеризующие общеэкономическое развитие страны;
- основные информационные показатели, характеризующие отраслевую
принадлежность предприятия;
- показатели, характеризующие конъюнктуру финансового рынка.
Использование заемного капитала для финансирования деятельности
предприятия, как правило, выгодна экономически, поскольку плата за этот
источник в среднем ниже, чем за акционерный капитал (имеется в виду, что
проценты по кредитам и займам меньше рентабельности собственного
капитала, характеризующей, по сути, уровень стоимости собственного
капитала. Иными словами, в нормальных условиях заемный капитал является
более дешевым источником по сравнению с собственным капиталом). Кроме
того, привлечение этого источника позволяет собственникам и
топменеджерам существенно увеличить объем контролируемых финансовых
ресурсов, т.е. расширить инвестиционные возможности предприятия.
Основными видами заемного капитала являются облигационные займы и
долгосрочные кредиты.
Облигационный заем. Облигации являются долговыми ценными
бумагами, Согласно Гражданскому кодексу РФ (ст. 816) облигацией
признается ценная бумага, удостоверяющая права ее держателя на получение
от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной
стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Эта ценная
бумага предоставляет ее держателю права на получение фиксированного в
ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные
имущественные права. Облигации могут выпускаться в обращение:
- государствам и его субъектами;
- корпорациями (акционерными обществами).
В первом случае облигации называются государственными или
муниципальными, во втором - долговыми частными ценными бумагами.
Облигации хозяйствующих субъектов классифицируются па ряду
признаков, в частности па сроку действия (краткосрочные - да 3 лет,
среднесрочные - да 7 лет, долгосрочные - да 30 лет, бессрочные), по
способам выплаты купонного дохода, по способу обеспечения займа, по
характеру обращения (обычные и конвертируемые). Купонная ставка по
облигациям чаще всего зависит от средней процентной ставки на рынке
капиталов.
Облигация обязательна должна иметь номинальную стоимость, причем
суммарная номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций
не должна превышать размер его уставного капитала либо, величину
обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска
облигаций.
 Основной недостаток - выпуск займа приводит к повышению
финансовой зависимости компании, т.е. к увеличению финансового риска ее
деятельности. Если выплата дивидендов не является обязательной для
компании, то расчеты по обязательствам перед держателями облигаций
должны выполняться в обязательном порядке, несмотря на финансовые
результаты текущей деятельности.
Долгосрочный банковский кредит. Банковский кредит предоставляют
коммерческие банки и другие кредитные организации, получившие в
Центральном Банке РФ лицензию на осуществление банковских операций.
По сравнению с описанными выше способами привлечения финансовых
ресурсов получение кредита в банке - гораздо менее трудоемкая (по срокам и
условиям мобилизации средств) процедура.
В основном банки выдают краткосрочные кредиты (краткосрочность
обычно трактуется как погашаемость в течение двенадцати месяцев с
момента получения кредита); эти кредиты используются для финансирования
текущих операций и поддержания ликвидности и платежеспособности
предприятия. Долгосрочные кредиты в основном используются для
финансирования затрат по капитальному строительству, реконструкции и
другим капитальным вложениям, а потому они должны окупиться за счет
будущей прибыли, ожидаемой к получению в результате проводимых
мероприятий «капитального» характера. Именно поэтому получение
долгосрочного кредита обычно сопровождается предоставлением банку
экономических расчетов, подтверждающих способность заемщика
расплатиться в дальнейшем за полученный кредит и погасить его в срок.
Кроме того, кредитный договор может предусматривать целевое
использование кредита.
Независимо от суммы кредита, кредитный договор должен быть
заключен в письменной форме, в противном случае он считается ничтожным;
в этом - одно из отличий его от договора займа, который заключается в
письменной форме лишь в том случае, если его сумма не менее чем в десять
раз превышает установленный законом минимальный размер оплаты труда.
Во многих экономически развитых странах этот источник средств не
играет сколько-нибудь значимой роли в финансировании деятельности
предприятий.
Управлять финансами - значит управлять капиталом. Ранее мы дали
общее определение капитала как авансируемой, инвестируемой в
производство стоимости в целях извлечения прибыли, т.е. стоимости,
воспроизводящей новую стоимость. По существу в капитале отражается
система денежных отношений, воплощающая циклическое движение
финансовых ресурсов - от мобилизации их в централизованные и
нецентрализованные фонды денежных средств, затем распределение и
перераспределение и, наконец, получение вновь созданной стоимости (или
валового дохода) данной коммерческой структуры, в том числе прибыли.
Управление капиталом предприятия направлено на решение
следующих основных задач:
1. Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего
необходимые темпы экономического развития предприятия. Эта задача
реализуется путем определения общей потребности в капитале для
финансирования необходимых предприятию активов, формирования схем
финансирования оборотных и внеоборотных активов, разработки системы
мероприятий по привлечению различных форм капитала из
предусматриваемых источников.
2. Оптимизация распределения сформированного капитала по видам
деятельности и направлениям использования. Эта задача реализуется путем
исследования возможностей наиболее эффективного использования капитала
в отдельных видах деятельности предприятия и хозяйственных операциях;
формирования пропорций предстоящего использования капитала,
обеспечивающих достижений условий наиболее эффективного его
функционирования и роста рыночной стоимости предприятия.
 3. Обеспечение условий достижения максимальной доходности
капитала при предусматриваемом уровне финансового риска. Максимальная
доходность (рентабельность) капитала может быть обеспечена на стадии его
формирования за счет минимизации средневзвешенной его стоимости,
оптимизации соотношения собственного и заемного видов привлекаемого
капитала, привлечения его в таких формах, которые в конкретных условиях
хозяйственной деятельности предприятия генерируют более высокий
уровень прибыли.
4. Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с
использованием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности.
Если уровень доходности формируемого капитала задан или спланирован
заранее, важной задачей является снижение уровня финансового риска
операций, обеспечивающих достижение этой доходности. Такая
минимизации уровня рисков может быть обеспечена путем диверсификации
форм привлекаемого капитала, оптимизации структуры источников его
формирования, избежание отдельных финансовых рисков, эффективных
форм их внутреннего и внешнего страхования.
5. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в
процессе его развития. Такое равновесие характеризуется высоким уровнем
финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах
его развития и обеспечивается формированием оптимальной структуры
капитала и его авансированием в необходимых объемах в высоколиквидные
виды активов. Кроме того, финансовое равновесие может быть обеспечено
рационализацией состава формируемого капитала по периоду привлечения, в
частности, за счет увеличения удельного веса перманентного капитала.
6. Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над
предприятием со стороны его учредителей. Такой финансовый контроль
обеспечивается контрольным пакетом акций (контрольной долей в паевом
капитале) в руках первоначальных учредителей предприятия. На стадии
последующего формирования капитала в процессе развития предприятия
необходимо следить за тем, что привлечение собственного капитала из
внешних источников не привело к утрате финансового контроля и
поглощению предприятия инвесторами.
7. Обеспечение достаточной финансовой гибкости предприятия. Она
характеризует способность предприятия быстро формировать на финансовом
рынке необходимый объем дополнительного капитала при неожиданном
появлении высокоэффективных инвестиционных предложений или новых
возможностях ускорения экономического роста.
8. Оптимизация оборота капитала. Эта задача решается путем
эффективного управления потоками различных форм капитала в процессе
отдельных циклов его кругооборота на предприятии; обеспечением
синхронности формирования отдельных видов потоков капитала, связанных
с операционной или инвестиционной деятельностью. Одним из результатов
такой оптимизации является минимизация средних размеров капитала,
временно не используемого в хозяйственной деятельности предприятия и не
участвующего в формировании его доходов.
9. Обеспечение своевременного реинвестирования капитала. В связи с
изменением условий внешней экономической среды или внутренних
параметров хозяйственной деятельности предприятия, ряд направлений и
форм использования капитала могут не обеспечивать предусматриваемый
уровень его доходности. В связи с этим важную роль приобретает
своевременное реинвестирование капитала в наиболее доходные активы и
операции, обеспечивающие необходимый уровень его эффективности.
Таким образом, движение капитала и управление им отражают
движение финансовых ресурсов и управление этим процессом. Однако в
отличие от управления финансами, функционированием которых пронизано
все социально-экономическое развитие, управление капиталом
сосредоточено преимущественно в сфере материального производства.
Основными направлениями повышения эффективности управления
капиталом предприятия являются работа с источниками финансирования
(собственный капитал, привлечение заемного капитала, краткосрочное и
долгосрочное кредитование, распределение прибыли и пр.); инвестиции
предприятия и оценка их эффективности (доходность капитала, текущая и
перспективная стоимость предприятия, оценка финансовых рисков и т.д.);
управление основным и оборотным капиталом; финансовое планирование;
анализ и контроль финансовой деятельности.
Финансовое состояния предприятия характеризуется системой
показателей, отражающих состояние капитала в процессе его кругооборота и
способность субъекта хозяйствования финансировать свою деятельность на
фиксированный момент времени. Основными показателями анализа баланса
являются: показатели финансовой устойчивости, рентабельности,
оборачиваемости, ликвидности предприятия.
Рассмотрим практику управления капиталом на конкретном примере -
МУП «Шумерлинское производственное управление «Водоканал».
Управление капиталом представляет собой систему принципов и
методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с
оптимальным его формированием из различных источников, а также
обеспечением эффективного его использования в различных видах
хозяйственной деятельности предприятия