Академический Документы
Профессиональный Документы
Культура Документы
2
рассматривая финансы корпорации и управление ими как особый вид
деятельности, А.И. Самылин выделяет также ряд важных принципов: 14 -
публичность, то есть доступность и открытость информации о
деятельности корпорации (кроме конфиденциальной информации),
интерес общества к целям, задачам и принимаемым решениям
корпорации; - масштабность, значительное влияние на географический
рынок товаров и многопрофильность деятельности; - консолидация
финансовой отчетности, формирование общей отчетности корпорации
(очень часто в структуру корпорации входят различные дочерние
компании, которые ведут самостоятельную деятельность) и др. В
корпоративных финансах широко обсуждается вопрос о том, какой же
должна быть главная стратегическая цель управления финансами? Ведь в
зависимости от различных обстоятельств, от стадии жизненного цикла
предприятия, конкурентной ситуации и пр., может быть выбрана
ориентация на тот или иной показатель. Существует два базовых подхода,
в некотором смысле конкурирующих друг с другом. Первый связан с
максимизацией рыночной стоимости компании, второй – с максимизацией
прибыли. Второй подход является более традиционным, так как до
недавнего времени считалось, что любое предприятие создается для того,
чтобы максимизировать прибыль. Вместе с тем приведем недостатки
критерия «максимизация прибыли»: - существуют различные виды
прибыли (валовая, прибыль от продаж, прибыль до налогообложения,
чистая прибыль), которые отличаются методикой расчета и,
следовательно, всегда необходима конкретизация, какую прибыль
предприятие собирается максимизировать; - следует отметить, что при
максимизации операционной прибыли (прибыли от продаж) будет
максимимальным и налог на прибыль, что крайне нежелательно для
финансиста; - основные виды прибыли отражаются в форме
бухгалтерской отчетности «Отчет о финансовых результатах», который
составляется по результатам отчетного года, то есть показатель прибыли
никак нельзя отнести к долгосрочным (стратегическим) показателям; 15 -
при рассмотрении альтернативных вариантов инвестиционного проекта,
необходимо принимать во внимание «временной фактор», так как чем
раньше будет получена прибыль, тем она «ценнее», а значит, для
сравнения целесообразно показатели прибыли разных периодов
«приводить к одному знаменателю», например, используя операцию
дисконтирования. Поэтому в настоящее время большинство авторов
3
отдают предпочтение первому подходу, согласно которому стратегической
(основной) целью управления корпоративными финансами является
максимизация благосостояния собственников, что выражается в
максимизации рыночной стоимости компании (максимизации
капитализации компании, или рыночного курса акций). С позиции
инвесторов в основе данного подхода лежит предположение, что
повышение достатка владельцев предприятия заключается не столько в
росте текущей прибыли, сколько в повышении рыночной цены их
собственности. Таким образом, любое финансовое решение,
обеспечивающее в перспективе рост стоимости акций (собственного
капитала), должно приниматься. Следует отметить, что два основных
подхода к определению основной цели корпоративных финансов не
взаимосвязаны, и каждое конкретное предприятие, выстраивая
собственное «дерево целей», ориентируется на ту или иную
стратегическую установку. При этом максимизация рыночной стоимости
предприятия не всегда достигается при максимизации прибыли.
Например, полученная высокая прибыль может быть полностью или
частично направлена на текущие цели (дивиденды, выплаты бонусов
менеджерам и т. д.), то есть предприятие не сможет инвестировать
достаточно средств в свое развитие, в результате чего возможно снижение
его рыночной стоимости. Кроме того, высокий уровень прибыли может
достигаться при высоком уровне финансового риска (высокой доле
заемных источников финансирования), что также способно обусловить
снижение рыночной стоимости предприятия. 16 Таким образом, согласно
первому подходу, максимизация прибыли может выступать как одна из
важных задач управления финансами корпорации, но не как главная цель.
С другой стороны, далеко не все российские предприятия имеют
однозначно понимаемую финансовыми аналитиками рыночную
стоимость, акции многих предприятий (корпораций) не обращаются на
фондовом рынке. Какую же цель необходимо сформулировать
финансовым менеджерам этих компаний? Опираясь на традиционный
подход, обозначим главную цель для них как максимизацию финансовой
рентабельности при допустимом уровне финансового риска. Финансовая
рентабельность подразумевается здесь как рентабельность собственного
капитала, или отдача на собственный капитал. Как правило, высокие
показатели финансовой рентабельности достигаются за счет привлечения
заемных источников финансирования, которые создают для корпорации
4
повышенный финансовый риск. Подробно взаимосвязь между
рентабельностью и финансовым риском рассматривается в разделе 5.
Наряду с главной целью необходимо выделить основные задачи
управления корпоративными финансами. К ним относят: - формирование
достаточного объема финансовых ресурсов; - обеспечение наиболее
эффективного использования финансовых ресурсов; - оптимизация
денежных потоков; - максимизация прибыли при допустимом уровне
финансовых рисков; - обеспечение постоянного финансового равновесия
предприятия; - устойчивые темпы роста экономического потенциала
предприятия; - минимизация расходов и др. Формулировка задач в целом
зависит от специфики деятельности, которой занимается предприятие, его
размеров, ситуации на рынке, политических, экономических факторов и т.
д.
3. Опишите финансовую политику корпораций.
4. Опишите инвестиционную деятельность корпораций и
источники её финансирования.
5. Опишите источники финансирования воспроизводства
основных фондов и способы их финансирования.
В рыночных условиях успешное развитие предприятия предполагает
наличие определенных инвестиций, т.е. вложений денежных средств в
объекты предпринимательской деятельности (средства производства, ценные
бумаги, интеллектуальную собственность и др.). При этом инвестирование в
создание и воспроизводство основных фондов осуществляется в форме
капитальных вложений.
Источниками финансирования капитальных вложений предприятия
являются:
- собственные финансовые ресурсы и резервы;
- привлеченные финансовые средства;
- заемные финансовые средства;
- денежные средства централизуемых объединениями
(союзами) предприятий;
- бюджетные ассигнования;
- иностранные инвестиции.
При определении источников финансирования капитальных вложений
прежде всего рассматриваются возможности собственных средств.
5
Собственные финансовые ресурсы предприятия включают
первоначальные взносы учредителей, вкладываемые в основные фонды,
амортизацию, прибыль; средства, мобилизуемые в процессе строительства.
Амортизационные отчисления составляют значительную часть средств,
направляемых на финансирование капитальных вложений (свыше 35%).
Накопление износа основных фондов происходит ежемесячно, а их
обновление осуществляется по истечении срока службы. В результате у
предприятия формируются свободные денежные средства, которые
используются на простое и расширенное воспроизводство основных фондов.
Этому способствует финансовая политика ускоренной амортизации основных
фондов.
Другим крупным источником средств в составе собственных ресурсов
выступает прибыль. Часть чистой прибыли предприятия можно направлять
на капитальные вложения производственного и социального характера.
Важность этого источника заключается в том, что его величина
непосредственно зависит от результатов производственно-хозяйственной
деятельности. Такой источник стимулирует предприятия улучшать
финансовые показатели своей работы.
Среди собственных финансовых ресурсов следует выделить денежные
средства, мобилизуемые в процессе строительства, осуществляемого
хозяйственным способом. К ним относится: мобилизация внутренних
резервов в строительстве, прибыль от строительства и экономия от снижения
стоимости строительно-монтажных работ, амортизация основных фондов
строек; средства, поступающие от ликвидации временных зданий,
сооружений.
6
финансового менеджмента во всей системе управления капиталом
предприятия. Оборотный капитал – это денежное выражение всей
совокупности текущих активов, которые представляют собой часть
имущества предприятия и используются в целях обеспечения
производственного процесса с последующей реализацией продукции и
увеличения доходов посредством вложений в краткосрочные инструменты
финансового рынка. Оборотные средства – это денежное выражение части
текущих активов, которые используются для осуществления текущих
операций в период операционного цикла. Совокупность денежных средств
предприятия, предназначенных для образования оборотных фондов и
фондов обращения, составляет оборотные средства предприятия [15].
Оборотный капитал – одна из важнейших категорий рыночной экономики,
сущность которой определяется его ролью в осуществлении Оборотный
капитал Оборотные средства Краткосрочные финансовые вложения
Оборотные производственные фонды Фонды обращения Займы другим
предприятиям Вложения на финансовом рынке Вложения в
высоколиквидные ценные бумаги Вложения на денежном рынке
(депозитный счет, иностранная валюта и т.п.) Готовая продукция
Дебиторская задолженность Денежные средства для текущих финансовых
операций (касса, расчетный, валютный счета) Производственные запасы
Незавершенное производство и полуфабрикаты собственного
изготовления Расходы будущих периодов 10 воспроизводственного
процесса, включающего как процесс производства, так и процесс
обращения. Роль оборотного капитала в процессе хозяйственной
деятельности предприятия отличается от роли внеоборотных активов. В
зависимости от обслуживания сфер кругооборота оборотный капитал
может существовать в трех формах: денежной, производительной и
товарной. В процессе кругооборота оборотный капитал проходит три
стадии: 1. Авансирование денежных средств в сырье и материалы, после
которого оборотный капитал из денежной формы переходит в товарную; 2.
Создание продукта, после чего оборотный капитал из товарной формы
переходит в производительную (вследствие воздействия рабочей силы), а
затем снова в товарную; 3. В процессе реализации товар приобретает
денежную форму с учетом стоимости первоначально авансированного
капитала и полученной прибыли. По источникам формирования выделяют
оборотный капитал, сформированный за счет собственных средств (часть
чистой прибыли), заемных средств (краткосрочный кредит банка) и
7
привлеченных средств (устойчивые пассивы, средства других
предприятий). Также сюда относится оборотный капитал, требующий
немедленной реализации.
7. Опишите совокупный доход корпораций, его состав и
структура
В связи с многозначностью понятий (в том числе и переводных),
используемых как западными, так и российскими специалистами,
важно определиться, что мы имеем в виду, когда применяем тот или
иной термин, и соотнести российскую терминологию с западной.
Совокупные доходы / Total rewards — включают все доходы: как
материальные (remuneration reward), так и нематериальные: значимость
работы, признание, статус, полномочия, возможности
профессионального и карьерного роста, развития и др.
Материальное вознаграждение / Remuneration reward— включает
все компенсационные выплаты (total compensation) плюс льготы
(benefits) плюс надбавки, доплаты и денежные выплаты в соответствии
с Трудовым кодексом, а также доплаты и надбавки, установленные
предприятием в соответствии с Положением об оплате труда.
Компенсационные выплаты / Total compensation — фиксированная и
переменная части заработной платы, включающие денежную форму оплаты,
а также опционы и акции. Монетарные компенсационные выплаты / Total
cash — денежная часть компенсационных выплат, состоящая из
фиксированной и переменной частей заработной платы в денежной форме.
Монетарные компенсационные выплаты включают:
• постоянную часть заработной платы: оклад или базовую
ставку, которую работодатель выплачивает сотруднику за выполнение
работы согласно должностным обязанностям;
• переменную часть заработной платы: премии, которые
выплачиваются в зависимости от результативности деятельности
сотрудников.
Постоянная часть заработной платы не подлежит регулярному
пересмотру и не зависит от результатов деятельности сотрудника в данный
период времени.
Здесь возможны варианты оплаты по тарифной системе, с учетом
тарифного разряда и установленных норм труда, а также традиционные
оклады.
8
Для формирования справедливой, в соответствии с ценностью
должности, постоянной части заработной платы используется балльно-
факторный метод оценки должностей
12
фирмами. Состав информативных показателей каждого блока определяется
конкретными целями финансового менеджмента, объемом хозяйственных
операций и длительностью партнерских отношений с отдельными
контрагентами. Получение такой информации должно осуществляться только
легальными способами.
Показатели, формируемые из внутренних источников информации,
делятся на две основные группы:
1. Показатели финансового учета предприятия. Система показателей
этой группы составляет основу информационной базы финансового
менеджмента. На основе этой системы показателей производится анализ,
прогнозирование, текущее планирование и принятие оперативных
управленческих решений по всем направлениям финансовой деятельности
предприятия. Преимуществом показателей этой группы является их
унифицированность (что позволяет использовать типовые технологии и
алгоритмы финансовых расчетов); регулярность формирования (не реже
одного раза в квартал) и высокая степень достоверности (отчетность,
формируемая на базе финансового учета, предоставляется внешним
пользователям и подлежит внешнему аудиту).
Показатели, входящие в состав этой группы, подразделяются на три
основных блока:
в первом блоке содержатся показатели, отражаемые в «Балансе
предприятия»;
во втором блоке содержатся показатели, отражаемые в «Отчете о
финансовых результатах и их использовании»;
в третьем блоке содержатся показатели, отражаемые в «Отчете о
финансово-имущественном состоянии предприятия».
2. Показатели управленческого учета предприятия. Управленческий
учет строится индивидуально на каждом предприятии. Состав его
показателей и регулярность их представления определяются конкретными
задачами финансового менеджмента. Результаты управленческого учета
используются для контроля текущей финансовой деятельности и оценки ее
эффективности, формирования финансовой стратегии и политики по
отдельным аспектам деятельности предприятия.
Использование основных из перечисленных показателей внешних и
внутренних источников позволяет создать на каждом предприятии
целенаправленную информационную базу финансового менеджмента,
ориентированную как на принятие стратегических решений, так и на
эффективное текущее управление финансовой деятельностью.
13
10. Объясните сущность и содержание финансового анализа
корпораций.
Тщательный анализ финансового состояния предприятия - одна
из составляющих коммерческого успеха. Анализ деятельности
позволяет оценить текущую позицию компании, учесть риски и
благоприятные факторы, составить адекватный прогноз на будущее.
15
13. Выскажите суждения о внутрифирменной и внешней
среде функционирования компании.
14. Аргументируйте различия в начислении простых и
сложных ставках ссудных процентов.
15. Выскажите суждения о роли амортизации в обновлении
основных фондов.
16. Выскажите суждения о путях улучшения
использования оборотных средств корпораций.
17. Аргументируйте значение ускорения оборачиваемости
оборотных средств в повышении эффективности работы
корпораций.
18. Аргументируйте пути снижения затрат на производство
и реализацию продукции, работ и услуг.
19. Оцените роль и структуру собственного капитала в
деятельности корпорации.
20. Аргументируйте преимущества и недостатки новых
инструментов финансирования: лизинг, факторинг, форфейтинг.
21. Применив линейный метод начисления амортизации,
определите амортизационные отчисления механизма,
22. Применив метод остаточной стоимости, рассчитайте
амортизационные отчисления за каждый год эксплуатации
оборудования,
23. Применив показатели эффективности инвестиционного
проекта, определите срок окупаемости на основе следующих
данных: для реализации инвестиционного проекта требуется ____
млн тенге, ожидаемый чистый денежный поток – тыс. тенге,
годовой объем продаж – ___ млн тенге.
24. Применив показатели эффективности инвестиционного
проекта, определите чистую дисконтированную стоимость проекта,
25. Применив показатели эффективности инвестиционного
проекта, определите NPV проекта,
26. Применив формулу текущей ликвидности, оцените
данный показатель для корпорации
27. Применив формулу общего коэффициента финансовой
устойчивости, оцените данный показатель для корпорации,
16
28. Применив коэффициент финансовой независимости
(коэффициент автономии), оцените данный показатель для
корпорации,
29. Применив коэффициент оборачиваемости оборотных
средств, определите сколько оборотов за год совершает капитал
30. Применив показатель продолжительности одного
оборота капитала, оцените его величину
31.
17