Дополнительный урок к 4 блоку

Что такое фьючерсы и как они помогают снизить убытки

На срочном рынке торгуют производными финансовыми инструментами. В этом уроке вы познакомитесь с одним из ин-
струментов этого рынка — фьючерсами.
Своё название срочный рынок получил не из-за скорости исполнения сделок, а потому что на нём можно купить и продать
инструменты с конкретным сроком исполнения. Договорённость достигается сейчас, а выполнить условия нужно спустя
время. Подобные инструменты относятся к производным финансовым инструментам (ПФИ) или деривативам.

Производный финансовый инструмент (ПФИ) или дериватив — контракт, стороны которого получают право
или обязанность выполнить какое-то действие (купить или продать) в отношении базового актива.

Базовым активом могут быть ценные бумаги, товары, металлы и т.д. Стоимость производных ценных бумаг зависит от его цены.
Срочные инструменты можно назвать соглашением двух сторон на заключение основной сделки в будущем. Условия
будущей сделки обговариваются сейчас, а сама сделка произойдёт через конкретное время.

Разберём на жизненном примере:

Ольга решила купить автомобиль. В автосалоне не оказалось модели с необходимым наполнением. Поэтому Ольга
внесла предоплату и оформила заказ на поставку конкретной модели машины и с конкретным наполнением в следу-
ющем месяце.
В назначенную дату девушка вернулась в автосалон, оплатила стоимость автомобиля и получила его в свою соб-
ственность. Примерно также работают и инструменты срочного рынка.

Как работают инструменты срочного рынка.

Покупател[ Продавеd
СЕЙЧАС

Обговаривают условия,
резервируется предоплата

Выполняют
обговорённые условия
Покупател[ Продавеd
БУДУЩЕЕ

Деньги

Базовый актив
Опла/ивает Поставляет
базовый актив базовый актив

На бирже инвесторы чаще всего используют фьючерсы и опционы. С их помощью можно заработать спекулятивно,
или подстраховать свой портфель. Использование этих инструментов требует от инвестора определённых знаний и опыта,
поэтому подробно они изучаются на следующей ступени обучения.

Фьючерс – соглашение о продаже или покупке базового актива в определённую дату в будущем по заранее обго-
ворённой цене, которое заключается на бирже.

При заключении фьючерсного контракта стороны договариваются заключить сделку в будущем на конкретных условиях.
Одна сторона будет покупателем, а другая – продавцом базового актива.
В дату, когда стороны договариваются о заключении сделки в будущем, они обговаривают все её условия – количество
базового актива, его цену и дату заключения сделки.
©Copyright: Гогаладзе Ольга Юрьевна, 2022 1
 Особенностью заключения фьючерсных контрактов является то, что при их заключении не нужно платить всю сумму. В
качестве гарантий исполнения сделки в будущем вносится только часть стоимости контракта. Эта сумма называется
гарантийным обеспечением и составляет в среднем от 5 до 20% от суммы контракта.
Когда наступает обговорённая дата сделки – дата исполнения или экспирации, стороны обязаны исполнить свои обя-
зательства. Непосредственно в эту дату заключается сделка и происходит её исполнение сторонами – обмен базового
актива на деньги.

Разберём на жизненном примере:

Фермер выращивает пшеницу. Он посадил большое поле и стал переживать, сможет ли продать урожай в августе
по хорошей цене. Год обещал быть урожайным, большое количество пшеницы на рынке снизит её цену.
Мельник занимается помолом, пшеницу закупает у фермеров. Он услышал, что год обещает быть неурожайным,
дефицит пшеницы приведёт к росту цен на неё. Поэтому мельник думал, как бы купить пшеницу в августе по удачной
для него цене.
Фермер ждёт снижения цен на пшеницу и хочет выгодно продать урожай в конце лета. Мельник ждёт повышения
цен и хочет выгодно купить пшеницу в тоже время, что и фермер.
Мужчины договариваются о том, что в августе фермер продаст мельнику пшеницу по обговорённой в момент заклю-
чения сделки цене – 60 руб./кг.
В августе цена на пшеницу снизилась до 50 руб./кг., но фермер по договору продал свой урожай за 60 руб./кг и вы-
играл 10 рублей с каждого килограмма. Мельник же потерял на каждом килограмме 10 рублей.

Продавец Обязуется поставить

По а е
пшеницу в августе
СЕЙЧАС

весна
Обязуется оплатить пшеницу
в августе по цене 60руб./кг.

Конец лета
Продаёт Оплаtивает
БУДУЩЕЕ

пшеницу по пшеницу по
обговоренной обговоренной
весной цене весной цене

СLелHа JавеEDена

Мельник и фермер заключили контракт, в котором пшеница является базовым активом. В августе срок контракта
истёк, подошло время исполнения обязательств. Фермер продал обещанную пшеницу мельнику, а он купил её.
Мельник понёс убытки, но зато все лето был спокоен, что в случае повышения цен он сможет купить пшеницу по вы-
годной для него цене. Фермер же достиг своих целей и смог заработать, заключив сделку заранее.

Контракт между мельником и фермером является фьючерсным, если он заключён через биржу. Конечно, пример аб-
страктный и приводится для понимания сути работы таких контрактов.
По закону фьючерс считается ценной бумагой, но по факту её никто не выпускает. Скорее это договор между продавцом
и покупателем, за исполнением которого строго следит биржа.

2 ©Copyright: Гогаладзе Ольга Юрьевна, 2022

 Фьючерсы в классификации ценных бумаг

Ценные бумаги

Основные Производные
Долевые ДолWовые
Фьючерсы

Акции Опционы
Облигации

Свопы
Паи инвестици- Векселя
онных фондов

Важное о фьючерсах:
v Фьючерсы являются срочным контрактом, то есть ограничены по времени.
v Внутри фьючерса находится базовый актив в определённом количестве — ценные бумаги, товары, индексы и т.д.
v Стоимость производных ценных бумаг зависит от цены базового актива.
v Дата окончания фьючерсного контракта называется датой экспирации.
v Обе стороны обязаны исполнить свою часть договор.

Базовый актив – то, что лежит внутри контракта. Именно базовый актив будет поставлен по итогу завершения сдел-
ки. В примере выше базовым активом является пшеница.

В основе фьючерсов могут быть разные базовые активы, начиная, от сахара и заканчивая ценными бумагами.
Фьючерсный контракт заканчиваются в определённую дату, поэтому фьючерсы называют срочными контрактами.
Большинство фьючерсов краткосрочные и обращаются месяц или квартал, но в мире есть фьючерсы сроком в несколько лет.
Каждый контракт имеет своё наименование. Например, фьючерс на индекс РТС называется Фьючерсный контракт
на Индекс РТС.
На один и тот же базовый актив могут заключаться разные контракты. Чтобы не перепутать их, каждый имеет специаль-
ный номер или код.

Тикер базового Год исполнения Краткий код базового Последняя цифра

актива контракта актива — два символа года исполнения

[ТИCK] - [ММ].[YY] [CC] [М] [Y]

Месяц исполнения Месяц исполнения — одна буква

Месяц исполнения в кратком коде обозначается буквой латинского алфавита в соответствии с таблицей.

Месяц исполнения Код Месяц исполнения Код

январь F июль N

февраль G август Q

март H сентябрь U

апрель J октябрь V

май K ноябрь X

июнь M декабрь Z

©Copyright: Гогаладзе Ольга Юрьевна, 2022 3

 Разберём на примере:
RTS — 12.22
RTS — тикер базового актива — индекса РТС
12 — порядковый номер месяца экспирации — декабрь
22 — год исполнения контракта — 2022 год
Итого: Контракт на индекс РТС с датой исполнения в декабре 2022 года.

В течение года друг за другом заключается несколько договоров. Поэтому инвестор после продажи или исполнения
одного может перейти к следующему контракту.
Контракты, даты исполнения которых ближе к текущей дате, называют ближними. Если дата исполнения ещё не скоро,
контракт называют дальним.

Исполнение Исполнение Исполнение Исполнение

контракта контракта контракта контракта

RTS-12.22 RTS-3.23 RTS-.23 RTS-9.23 RTS...

t, время

15.12.22 1.03.23 15.0.23 21.09.23

Дальние контракты менее ликвидные. Наиболее ликвидными являются фьючерсы с ближайшим сроком исполнения.

Какие фьючерсы можно встретить на бирже

В зависимости от типа исполнения выделяют:
• Поставочные фьючерсы — покупателю поставляется базовый актив по заранее оговорённой цене. На Московской
бирже это фьючерсы на акции, ОФЗ, частично на золото.
• Расчётные фьючерсы — базовый актив не поставляется, на счёт зачисляется финансовый результат по сделке.

В зависимости от базового актива выделяют:

• Финансовые фьючерсы — в качестве базового актива используются ценные бумаги, деньги, индексы и т.п.
• Товарные фьючерсы — качестве базового актива используются энергоносители, металлы, мягкие товары (сахар, кофе
и т.д.), агропродукцию.
Доступные Московской биржи фьючерсы можно посмотреть по ссылке: https://www.moex.com/ru/derivatives/
Наиболее ликвидные фьючерсы Мосбиржи на:
• Индекс РТС;
• Нефть марки Brent;
• Валютную пару доллар-рубль.

Что нужно знать о фьючерсах

Сколько стоит фьючерс?
Фьючерсы торгуются не в рублях, а в пунктах. Цена фьючерса может меняться на их определённое количество — шаг
цены. Шаг цены отличается у разных контрактов. Узнать шаг цены можно в описании инструмента на сайте биржи
или в приложении брокера.

4 ©Copyright: Гогаладзе Ольга Юрьевна, 2022

 Источник: Московская биржа

Разберём на примере:
Фьючерс на индекс РТС с исполнением в декабре 2022 года стоит 103 440 п. Шаг цены 10 пунктов. Цена фьючерса
всегда будет меняться на количество пунктов, кратное 10.
Цена не может быть: …103 439, 103 441, 103 442…
Цена может быть: … 103 430, 103 440, 103 450, 103 460…

У шага цены есть стоимость. Цена или стоимость шага цены показывает сумму, на которую меняется стоимость актива
при изменении цены на 1 шаг.

Изменение стоимости актива = Цена шага × Количество шагов

Разберём на примере:
Фьючерс на индекс РТС с исполнением в декабре 2022 года стоит 103 440 п. Шаг цены 10 пунктов. Стоимость шага
цены 12,34028 рублей.
Если цена фьючерса вырастет на 20 пунктов (2 шага), то стоимость актива увеличится на:
12,34028 × 2 = 24,68056 рубля

Шаг цены фьючерсов на акции обычно составляет 1 пункт, а стоимость шага — 1 рубль. Это упрощает подсчёты.

Источник: Московская биржа

©Copyright: Гогаладзе Ольга Юрьевна, 2022 5

 Часто начинающие инвесторы путаются в пунктах и не понимают, сколько же стоит контракт в рублях.
Для подсчёта цены контракта в рублях нужно разделить его стоимость в пунктах на количество пунктов в шаге цены
и умножить на стоимость шага.

Разберём на примере:
Фьючерс на индекс РТС с исполнением в декабре 2022 года стоит 103 590 п. Шаг цены 10 пунктов. Стоимость шага
цены 12,34028 рублей.
103 590 / 10 × 12,34028 = 127 832,96 рубля

Инвестору не придётся рассчитывать это самостоятельно, всё сосчитает брокер.

Для чего нужно гарантийное обеспечение

Гарантийное
Важным параметром в фьючерсах является начальная маржа или гаран- обеспечение
тийное обеспечение (ГО). Его можно сравнить с внесением предоплаты Полная
стоимость
или залога в момент заключения сделки. Всю сумму контракта по открытым контракта
позициям оплачивают в дату экспирации.

Разберём на примере:
Фьючерс на индекс РТС с исполнением в декабре 2022 года стоит
103 590 п. Стоимость контракта в рублях 127 832,96 рублей.
Однако инвестору не потребуется тратить почти 128 тысяч рублей
на покупку. При совершении сделки биржа заблокирует лишь часть
стоимости фьючерса — сумму гарантийного обеспечения.
В нашем примере это 36 889,44 рублей или 37 417,72 рублей, что значи-
тельно меньше стоимости всего контракта.

Использование ГО делает фьючерсы и их базовые активы более доступными.

Фактически это встроенное кредитное плечо, которое даёт доступ к бо́льшим
объёмам активов.
Кредитное плечо не только увеличивает потенциальную прибыль, но и увеличивает убытки, когда рынок идёт про-
тив инвестора.

Разберём на примере:
Инвестор купил фьючерсный контракт стоимостью 100 000 рублей и заплатил ГО 30 000 рублей.
Цена фьючерса выросла на 10 % или 10 000 рублей, инвестор заработал 30 % от вложенных денег.
Цена фьючерса снизилась на 10 % или 10 000 рублей, инвестор потерял 30 % от вложенных денег.

Неопытный инвестор может потерять все деньги, если будет неаккуратен с инструментами срочного рынка. Поэтому
использовать их рекомендуется только опытным инвесторам, которые соблюдают риск-менеджмент.
Гарантийное обеспечение по разным контрактам отличается. Его размер устанавливает биржа. Обычно сумма варьиру-
ется в диапазоне 5-25 % от полной стоимости контракта. Гарантийное обеспечение по поставочным фьючерсам выше,
чем по расчётным. Ликвидные контракты часто резервируют меньшее ГО.

Где купить фьючерсы в России

Торги фьючерсами проходят в рабочие дни с 9.00 до 23.50 мск на срочном рынке Московской биржи.

Старт торгов Основная торговая Основная торговая

Утренняя сессия сессия Вечерняя
дополнительная (=неJной расчетный (Вечерний дополнительная
торговая сессия период) расчетный период) торговая сессия

09:00 10:00 1r:00 1r:05 1|:50 19:05 23:50

Источник: Московская биржа

Для расчётов по этому инструменту предусмотрено 2 процедуры клиринга:

• Промежуточный клиринг — 14:00-14:05 мск;
• Вечерний клиринг — 18:45-19:00 мск.

6 ©Copyright: Гогаладзе Ольга Юрьевна, 2022

Клиринг нужен для:
1. Взаиморасчётов между участниками сделок;
2. Определения расчётной цены фьючерсов;
3. Расчёта размера гарантийного обеспечения;
4. Установки максимально и минимально допустимых цен.
В отличии от фондового рынка, финансовый результат по расчётным фьючерсам инвесторы получают каждый день торгов.
Это происходит с помощью начисления или списания вариационной маржи.

Как рассчитывается и начисляется вариационная маржа

Вариационная маржа — прибыль или убыток по фьючерсу. В отличии от акций, облигаций и фондов тут нет понятия не-
реализованной или бумажной прибыли. Убыток и прибыль фиксируются в момент клиринга и отображаются на счёте.
Рассчитать вариационную маржу можно по формулам.

В день сделки до клиринга:

(Текущая цена – Цена сделки)

Вариационная маржа =
Шаг цены × Стоимость шага цены

После клиринга:

(Текущая цена – Цена последнего клиринга)

Вариационная маржа =
Шаг цены × Стоимость шага цены

После проведения клиринга вариационная маржа зачисляется или списывается с брокерского счёта. Расчётами по сдел-
кам срочного рынка Московской биржи занимается НКЦ.

Разберём на примере:
На старте торгов инвестор купил один фьючерс на обыкновенные акции Сбербанка с исполнением в декабре 2022
года. Стоимость 11 661 пунктов или рублей. Гарантийное обеспечение составляло 2 997,44 рублей.
К 14:00 цена контракта составляла 11 761 рубль. В период клиринга происходит начисление вариационной маржи:
Вариационная маржа = (Текущая цена – Цена сделки) / Шаг цены × Стоимость шага цены
(11 761 – 11 661) / 1 × 1 = 100 рублей — сумма накопленного дохода
К вечернему клирингу стоимость контракта составила 11 561 рубль.
Вариационная маржа = (Текущая цена – Цена последнего клиринга) / Шаг цены × Стоимость шага цены
11 561 – 11 711 / 1 × 1 = -200 рублей — после клиринга эту сумму вычтут из накопленного дохода

Ежедневно свободные средства на счёте инвестора попадают под переоценку из-за начисления или списания вариа-
ционной маржи.
Для работы с фьючерсными контрактами на счёте должны находиться деньги:
• В размере гарантийного обеспечения;
• Свободные деньги на случай увеличения ГО и поддержания вариационной маржи.
Если у инвестора не хватит денег на счёте позиция по фьючерсу закроется принудительно.

Как заработать с помощью фьючерсов

Существует три способа заработать с помощью фьючерсов:

1 Арбитраж
Фьючерсные контракты продают и покупают с целью заработать на разнице цен на разных биржах или рынках. Часто
арбитражёрами являются маркетмейкеры и брокеры. Они обеспечивают справедливые цены.

2 Спекулировать на росте или падении цены фьючерса

Классический способ заработка с помощью удачного входа в позицию и ещё более удачного выхода из неё. Требует
от инвестора знания технического анализа и насмотренности. Спекулянты дают рынку ликвидность.

©Copyright: Гогаладзе Ольга Юрьевна, 2022 7

 3 Снизить возможные убытки через открытие противоположной сделки на срочном рынке — хеджирование
Для снижения уровня потерь на срочном рынке открывается равная и противоположная позиции на фондовом рынке
сделка. Этот способ снижает риски. Но прибыль, как и потери, сводятся к нулю. Плюсом является то, что стратегия не пре-
рывает срок владения ценными бумагами фондового рынка.

Разберём на примере:
У инвестора есть 100 акций Сбербанка. Он понимает, что в ближайшее время цена бумаг снизится. Инвестор откры-
вает короткую позицию по фьючерсу на акции Сбербанка.
Если цена акций пойдёт вниз, то убытки по позиции перекроет заработок по шорту.

Хеджеры на рынке стремятся защитить имеющиеся в портфеле позиции. Прибыль на одном рынке компенсирует потери
на другом. Именно хеджирование формирует срочный рынок.
Также фьючерсы можно использовать для фиксации цены активов пока нет денег на покупку.

Разберём на примере:
Инвестор в октябре хочет купить акции Сбербанка, посчитав их стоимость привлекательной. У него есть вклад, ко-
торый заканчивается в середине декабря. Если закрыть вклад досрочно, инвестор теряет приличные проценты.
Выходом для инвестора будет покупка фьючерсного контракта с поставкой акций Сбербанка в декабре. ГО не тре-
бует внесения больших сумм, а после закрытия вклада и получения процентов инвестор сможет оплатить поставку
акций по заранее оговорённой цене.

Торговать фьючерсами не стоит, если вы совсем новичок. К спекуляциям на фьючерсах лучше приступать опытным ин-
весторам, которые несколько месяцев подряд торгуют в плюс.
Не стоит торопиться с покупкой, лучше подготовиться теоретически и наблюдать за ходом торгов. Даже консервативные
стратегии использования фьючерсов требуют знаний и понимания работы базового актива и контракта.
Подробно инструменты срочного рынка и стратегии их использования изучаются на второй ступени курса «Метод».
Сложные на первый взгляд инструменты на самом деле очень интересны. Знания и наблюдательность помогут понять
фьючерсы и поработать с ними.

8 ©Copyright: Гогаладзе Ольга Юрьевна, 2022