Введение в финансовый менеджмент

Лекция 1.

Лектор: к.э.н. Каирленов М.А.

 Цель лекции
Ввести студентов в курс «Финансовый
менеджмент».
 Содержание

• Введение в сферу деятельности финансовых менеджеров;

• Содержание работы финансовых менеджеров;
• Организационные формы организаций;
• Агентские проблемы и пути их решения;
• Финансовый менеджмент в 3-м тысячелетии;
• Содержание курса «Финансовый менеджмент».
 Рассматриваемые вопросы
 Ключевые сферы финансового
менеджмента;
 Функции финансового менеджера;
 Основные организационные формы и их
различия.
 Агентские проблемы и пути их решения;
 Факторы изменений и инноваций в
индустрии финансовых услуг.
 Понятие Финансового менеджмента
Финансовый менеджмент (financial management) - Управленческие решения по
приобретению, финансированию и управлению активами, направленные на реализацию
определенной цели. (Ван Хорн Дж.К., Вахович (мл.) Джон М., «Основы финансового менеджмента», - М., Вильямс, 2008 г.,
12-е издание).

Ключевой целью финансового менеджмента является максимизация стоимости фирмы

для акционеров.

Факторы определяющие рост стоимости акций:

 Размер денежного потока генерируемого фирмой;
 Временная структур денежных потоков;
 Оценка риска денежных потоков;

Факторы денежного потока – физические объемы реализации продукции (текущие и

будущие), операционная прибыль после налогообложения и используемый капитал.

Ключевые сферы финансового менеджмента:

1. Инвестиционные решения – определяют размер и структуру активов.
2. Финансовые решения – определяют как активы (левая часть баланса) будет
финансироваться (за счет правой части баланса).
3. Решения по управлению активами – налаживание эффективного управления
активами.
 Понятие Финансового менеджмента
Ключевыми вопросами в каждой сфере выступают:

В инвестиционной сфере:
Каков оптимальный размер фирмы?
Какие конкретные активы должны быть приобретены?
Какие активы следует сократить или устранить?

В финансовой сфере:
Каков наилучший способ финансирования?
Каков наилучший финансовый микс?
Какова наилучшая дивидендная политика?
Каким образом привлечь средства?

В управлении активами:
Насколько хорошо мы управляем существующими активами?
Больший упор в управлении оборотными средствами, чем основными.

Соответственно выделяют 3 направления карьеры специалистов по финансам:

 финансовые рынки и институты,
 портфельные инвестиции и
 корпоративный финансовый менеджмент.
 Финансовая служба в организационной структуре

Совет Директоров

Председатель Правления

Вице-Президент по Вице-Президент по Вице-Президент по

Продажам Финансам Производству

Казначей: Главный бухгалтер

1. Управляет запасами (контролер):
денежных средств и ЦБ 1. Управленческий;
компании; 2. Финансовый;
2. Планирует структуру 3. Налоговый учет;
капитала фирмы; 4. И др.
3. Управляет риском;  
4. И др.
 Основные организационные формы
Критерии / варианты Единоличное владение Товарищество Корпорация
Кто владелец бизнеса Менеджер Партнеры Акционеры
Владение и управление
разделено? Нет Нет Обычно
Каковы обязательства
владельца? Неограниченные Неограниченные Ограниченные
Бизнес и владелец
облагаются налогом Нет Нет Да
раздельно?

Единоличное владение и Товарищества имеют следующие:

«плюсы» – простота создания, субъекты меньшего регулирования и нет КПД.
«минусы» - ограниченный срок, неограниченная ответственность и трудности с
привлечением капитала.

У Корпораций:
«плюсы» - неограниченный срок существования, легкость смены владельцев, ограниченная
ответственность и простота привлечения капитала.
«минусы» - двойное налогообложение (компании и акционеров) и стоимость создания и
предоставления отчетности.
 Агентская теория
Разделение владения и управления определяет возникновение проблемы того, что
менеджеры (- агенты – уполномоченные владельцами фирмы принимать управленческие
решения) – имеют личные интересы, которые могут вступать в противоречие с задачей
максимизации благосостояния акционеров.

Агентская теория (agency theory – теория представительства) разработанная М

Дженсеном и В Меклингом гласит, что доверители (акционеры) могут быть уверены в том,
что их доверенные лица (руководство корпорации) будут принимать оптимальные решения
лишь при наличии соответствующих стимулов и только тогда, когда деятельность этих
доверенных лиц будет контролироваться.

Стимулы включают – опционы, бонусы, льготы и т.д., но и угроза банкротства и

поглощения фирмы – «привязанные» к результатам работы в интересах акционеров.

Контроль включает – специальные контракты, систематический пересмотр льгот и

привилегий, аудитов финансовой отчетности и ограничениями в принятии управленческих
решений.
Финансовый менеджмент в 3-м тысячелетии
Два ключевых фактора:
 Глобализация бизнеса;
 Информационные технологии;

Мировая индустрия финансовых услуг развивается под влиянием ряда глобальных

трендов:
 Финансовая глобализация – усиление взаимодействия национальных финансовых
рынков и организаций;
 Институционализация - постепенный переход к доминированию
институциональных инвесторов над финансовыми институтами на финансовых
рынках;
 Секьюритизация финансовой системы – финансовые посредники собирают пулы
и организуют кредиты в виде предназначенных для продажи ценных бумаг;
 «Виртуализация» финансовой системы – переход оказания финансовых услуг в
электронный формат и онлайновый режим;
 Рост инноваций на рынке;
Финансовый менеджмент в 3-м тысячелетии

Развитие различных каналов продаж по отдельным странам

100%
7 10
90%

21
80% Платежи в
отделениях
70%
67 71
60%

50%
Чеки
90
40%
72
30% Электронные
платежи
20%
33 29
10%

0%
Россия США Нидерланды Казахстан
 Инновации в области банковских продуктов / контрактов
Категория продукта Пример Год внедрения*
Потребительское кредитование Банковские кредитные карты 1958 г.
Срочные депозиты Евродолларовые депозиты Середина 1960-х
Срочные депозиты Обращающиеся депозитные сертификаты 1969 г.
(NCD)
Текущие счета Текущий счет с начисляемыми процентами 1972/1980
(NOW)
Кредитные карты «Интеллектуальная» (чип) карта 1974 г.
Международное кредитование Синдицированные кредиты Середина 1970-х
Сберегательные счета Индивидуальные пенсионные счета (IRA) 1975 г.
Международное банковское Федеральная корпорация международных 1978 г.
обслуживание банковских операций
Ипотека Плавающая ставка Начало 1980-х
Коммерческое кредитование Поглощения с высокой долей заемных средств Начало 1980-х
(высоким левериджем - LBO)
Международное банковское Международные банковские инструменты 1981 г.
обслуживание (IBF)
Счета/сбережения Депозитные счета денежного рынка (MMDA) 1982 г.
Потребительское кредитование Кредитные линии, обеспеченные оплаченной Середина 1980-х
частью дома заемщика
Риск-менеджмент Производные инструменты внебиржевого Середина 1980-х
рынка
Управление активами Взаимные фонды Конец 1990-х
потребителей
* - Год, когда инновация была внедрена или получила широкое распространение в банковском деле
Источник: Дж. Синки, «Финансовый менеджмент в коммерческом банке и в индустрии финансовых услуг», М, «Альпина Бизнес
Букс», 2007 г.
 Вопросы для самоконтроля

 Ключевые сферы финансового

менеджмента;
 Функции финансового менеджера;
 Основные организационные формы и их
различия.
 Агентские проблемы и пути их решения;
 Факторы изменений и инноваций в
индустрии финансовых услуг.
 Рекомендуемая литература
• Ван Хорн Дж.К., Вахович (мл.) Джон М.,
«Основы финансового менеджмента», - М.,
Вильямс, 2008 г., 12-е издание, глава 1.
• Дж. Синки, «Финансовый менеджмент в
коммерческом банке и в индустрии
финансовых услуг», М, «Альпина Бизнес
Букс», 2007 г. Глава 2.