БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

Экономический факультет
Кафедра международного менеджмента

РЕФЕРАТ
на тему: Хеджирование с помощью форвардов и фьючерсов

Минск, 2018
 ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ 3
1.Хеджирование с помощью форвардов 4
2. Хеджирование с помощью фьючерсов 5
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 8
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 9

2
 ВВЕДЕНИЕ

Современной экономике свойственны значительные колебания цен,

связанные с воздействием на активы различных рисков.
Хеджирование – страхование финансовых рисков путем занятия
противоположной позиции по активу на рынке. Например, компания
добывает определенное количество тонн нефти в месяц. Но она не знает,
сколько будет стоить ее продукция через три месяца. У нее возникает
предположение, что цена на нефть может снизиться в ближайшее время.
Тогда для того, чтобы застраховать свою будущую прибыль, компания может
открыть противоположную позицию, то есть продать соответствующее
количество нефтяных контрактов на бирже. Или заключить на нужный
объем форвардные сделки. Если цена на нефть действительно снизится, то
компания применит один из двух способов, как поступить. Либо она
поставит свою продукцию на биржу или контрагенту по форварду по заранее
оговоренной цене, которая будет выше текущей рыночной. Либо позиция
по производным ценным бумагам будет закрыта в момент продажи реальной
нефти. И тогда реальную нефть компания продаст дешевле, чем планировала,
но разница окажется компенсированной прибылью от операций с
производными ценными бумагами.
С другой стороны, предположим, что компания ошиблась в своих
прогнозах. Нефть и в самом деле за три месяца в цене выросла, а не упала.
Тогда реальная продукция окажется проданной дороже, чем ожидалось. Но
эта дополнительная выгода не достанется компании: она компенсирует те
убытки, которые будут получены на рынке производных контрактов.
В любом случае компания получает именно то, что планировала, вне
зависимости от колебаний цен на энергоресурсы. То есть она застраховала
себя от изменений конъюнктуры.
Аналогичным образом, совершая обратные сделки, может застраховать
себя и покупатель. Кроме того, существуют не только фьючерсные
контракты и форварды. Хеджирование возможно также с
помощью опционов и других инструментов.

3
 1. Хеджирование с помощью форвардов

Форвард (форвардный контракт) – это договор между продавцом и

покупателем о купле-продаже конкретного товара в заранее оговоренный
срок, т.е. это сделка, обязательная для исполнения, но отсроченная во
времени. Отказ одного из контрагентов от исполнения влечет за собой
штрафные санкции.
Заключение форвардных контрактов носит индивидуальный характер,
то все существенные условия (базовый актив, объём сделки, срок, цена)
определяются по соглашению сторон. Иными словами, экономический
субъект может заключить со своим контрагентом форвард на любой, актив,
любую сумму и любой срок. Форварды заключаются на внебиржевом
рынке (например валюта на межбанковском рынке), поэтому количество
товара может быть любым, и зависит о соглашения между покупателем и
продавцом.
Соответственно, при хеджировании форвардными контрактами обычно
не допускается перемена лиц без согласия контрагента, поэтому невозможно
совершить сделку, схожую с биржевым офсетом, где не требуется согласия
другой стороны. Форвардный контракт не предусматривает  проведения
расчетов посредством перечисления вариационной маржи и не требует
привлечения клиринговой организации.
Отсюда хеджирование при помощи форвардов
заключается в том, что хеджер фиксирует для себя будущую цену своего
базового актива, который он собирается купить, либо продать. Однако
из-за своей природы форварды не являются высоколиквидными, поскольку
их исполнение гарантировано только контрактом, а всегда может произойти
ситуация, когда заплатить штраф за невыполнение контракта для одной из
сторон будет выгодней, чем исполнить форвард. Кроме того поиск обратной
стороны, для заключения форварда, связан с большими операционными
издержками. Кроме того из-за отсутствия организованного рынка форвардов
поиски могут окончиться ни чем. При
дальнейшем повышении цены спот покупатель получает выигрыш в виде
разницы между форвардной ценой, и текущей ценой спот, которую ему не
придется платить, поскольку цена форвардом уже зафиксирована. При этом
выигрыш покупателя является проигрышем продавца, поскольку он эту
разницу не получит, так как он обязан продать актив по цене
зафиксированной в форварде, и это его убыток в виде недополученной
прибыли, которая могла бы быть получена в случае не заключения
форвардного контракта. Аналогично и при снижении цены на базовый актив,
только тогда выигрывает продавец, а проигрывает, соответственно,
покупатель.
Например, 20.06 Продавец заключил договор с покупателем на
поставку 20 тонн алюминия 11.09 по спотовой цене, которая будет в день
поставки. Спотовая цена на день подписания контракта составляла 1730
4
USD. Чтобы избежать рисков, связанных с возможным падением рыночной
цены на алюминий, продавец одновременно продал форвардный контракт с
аналогичной датой и ценой исполнения равной 1730 USD. Рассмотрим
финансовый результат продавца, если его опасения оправдались, и цена на
спотовом рынке 11 сентября составила 1529,25 USD за тонну.
Финансовый результат продавца будет состоять из двух частей:
дохода/убытка по фактической поставке товара и дохода/убытка по
проданному форвардному контракту.
При фактической поставке товара продавец понесет потери, поскольку
спотовая цена на момент поставки оказалась ниже, чем он предполагал при
заключении контракта:

По проданому форвардному контракту ситуация будет обратной, поскольку

продавец может продать алюминий по 1730 USD, то размер дохода составит:

Таким образом, независимо от колебаний рыночной цены на алюминий

финансовый результат продавца будет равен 0.
В случае, если спотовая цена на день поставки будет выше 1730 USD,
продавец получит дополнительный доход от реальной сделки, но потеряет
его вследствие убытка от выполнения форвардного контракта.
Следует отметить, что существенным недостатком хеджирования
форвардными контрактами является то, что их выполнение не может быть
заранее гарантировано.

5
 2. Хеджирование с помощью фьючерсов

Виды форвардов и фьючерсов совпадают, как совпадают и их основные

характеристики. 
Фьючерсный рынок является биржевым, а значит, более ликвидным и
свободным от кредитного риска. Контрагентом каждого торговца на бирже
выступает Клиринговая палата биржи, с которой можно заключать как
«короткие», так и «длинные» сделки благодаря
системе маржинальной торговли.
Фьючерс (фьючерсный контракт) - это договор о фиксации условий
покупки или продажи стандартного количества определенного актива в
оговоренный срок в будущем, по цене, установленной сегодня. 
Общепринято, что между фиксацией условий сделки и исполнением самой
сделки проходит более двух рабочих дней, иначе эти сделки относят к
Tod, Tom и Spot.   
Во фьючерсной, как и в любой другой сделке участвуют две стороны -
продавец и покупатель. 
Покупатель фьючерсного контракта (фьючерса) принимает обязательство
купить актив в оговоренный срок. 
Продавец фьючерсного контракта принимает обязательство продать актив в
оговоренный срок. 
Оба обязательства относятся к стандартному количеству определенного
товара, в конкретный срок в будущем, по цене, установленной в момент
заключения фьючерса. 
Фьючерсы (фьючерсные контракты) покупаются и продаются на бирже
в виде стандартизированных порций товара или актива, а эти порции
называются контрактами или лотами. В этом главное отличие фьючерса от
форварда. 
Поставки по фьючерсным контрактам производятся в оговоренный
срок (сроки), называемый днем (днями) поставки. Именно в этот день
осуществляется обмен денег на товар. Фьючерсы имеют конечное время
жизни, и по истечении последнего дня торгов заключать фьючерсные сделки
на эту дату (исполнения контракта) уже не возможно. Устанавливается новая
дата и начинает торговаться новый фьючерс. 
Цена на фьючерс фиксируется в момент заключения сделки и не
меняется для покупателя и продавца до дня исполнения контракта вне
зависимости от того каковы цены на базовый актив (актив, лежащий в
основе фьючерса). Именно поэтому фьючерсы являются основным
инструментом хеджирования  (страхования) валютных рисков. 
К фьючерсным сделкам прибегают многие агенты реального сектора
экономки. Некоторые, например, фермеры, производители или закупщики
оборудования,  преследуют цель снижения риска, другие – продавцы
фьючерсов, наоборот, в поисках высоких прибылей - принимают на себя
большой риск. Фьючерсные рынки по сути дела являются оптовыми

6
рынками риска, т.е. рынками, где риск переходит от агентов «не склонных к
риску» к тем, кто готов принять его на себя за определенную плату. Таким
образом, покупка фьючерса означает перекладывание риска на другого
агента. Продажа фьючерса означает принятие на себя ценового риска.  
Поэтому участников фьючерсных рынков делятся на две основные категории
- хеджеры и спекулянты. Хеджер желает снизить риск, а спекулянт рискует,
желая получить большие прибыли. 
  В соответствии с требованиями биржи при открытии
позиции вносится первоначальная маржа в виде денег или ценных бумаг. В
дальнейшем позиция по фьючерсам переоценивается каждый рабочий день, и
разница между текущей ценой фьючерса и номиналом позиции прибавляется
(со знаком плюс или минус) к сумме внесённой маржи. В случае, если
расчётная сумма маржи оказывается меньше первоначальной, владельцу
счёта посылается уведомление о том, что если до конца текущего рабочего
дня разница не будет погашена, Клиринговая палата произведёт
принудительное закрытие позиции. Позиция также может быть
ликвидирована самим владельцем в любой момент посредством
«противоположной» сделки. При этом поставки базового инструмента не
происходит, а вместо этого выплачивается дифференциальный доход.
Дифференциальный доход определяется как доход, который был бы получен
при поставке по цене, зафиксированной срочным контрактом, и
одновременным закрытием позиции противоположной сделкой по текущим
ценам.
По некоторым фьючерсным контрактам (в основном на ценные бумаги)
предусмотрена поставка базисного актива в случае, если позиция не была
закрыта до последнего операционного дня включительно. Впрочем, клиент
может отказаться от такой
возможности даже по получении уведомления о поставке, что в конечном
итоге придаёт
фьючерсам статус расчётных финансовых инструментов.
Таким образом, стороны заключают договор не в целях приобретения
товара, а прежде всего  для перераспределения рисков, связанных с
изменением цен на товары. Фьючерсный контракт позволяет перенести риск
с производителей, дистрибьюторов товаров и других лиц (хеджеров) на тех,
кто желает его принять (спекулянтов).
Различают хеджирование покупкой и продажей фьючерса.
Хеджирование покупкой (хедж покупателя, длинный хедж) связано с
приобретением фьючерса, что обеспечивает покупателю страхование от
возможного повышения цен в будущем.
При хеджировании продажей (хедж продавца, короткий хедж)
предполагается осуществить продажу на рынке реального товара, и в целях
страхования от возможного снижения цен в будущем осуществляется
продажа срочных инструментов.
Полное хеджирование предполагает страхование рисков

7
на фьючерсном рынке на полную сумму сделки. Данный
вид хеджирования фьючерсами полностью исключает возможные потери,
связанные с ценовыми рисками. Частичное хеджирование страхует только
часть реальной сделки.
С помощью фьючерсов можно осуществлять два вида хеджирования:
хеджирование существующей позиции по базисному активу
и хеджирование будущей стоимости актива,
в случае, если операции по нему только планируются производится. Можно
перечислить такие виды фьючерсов, как фьючерсы на покупку валюты,
ценных бумаг, фьючерсы на фондовые индексы и процентные ставки.
Покупатель фьючерса берёт на себя обязательство купить по контрактной
цене (курсу) либо, в случае фьючерсов на процентные ставки,  занять по
указанной ставке.
Продавец, соответственно, условно обязан продать или дать в долг.
Основными достоинствами использования фьючерсных контрактов в
целях хеджирования являются:
 Отсутствие капиталовложений. Размер отвлекаемых средств (то
есть маржи) минимален.
 Высокая корреляция ценовой чувствительности с базисным
активом – и зачастую не только базисным.
Ведь по фьючерсам на ценные бумаги предлагается поставка сразу
нескольких инструментов, родственных базисному. К тому же широко
распространена практика «перекрёстного» хеджирования – то
есть хеджирования одного актива срочным контрактом на другой актив.
 Стандартизированность. Благодаря стандартизированности, а
также, как правило, всего четырём возможным месяцам
поставки (март, июнь, сентябрь, декабрь), на крупных биржах
достигается практически неограниченная ликвидность.
Недостатками можно признать:

 Базисный риск, возникающий при хеджировании текущего

портфеля.
К примеру,
позицию по 6-месячному казначейскому векселю разумно
хеджировать фьючерсом на 6-
месячный казначейский вексель. Однако три месяца спустя возникнет
ситуация, когда по
сути трёхмесячный вексель всё ещё хеджируется фьючерсом на поставку
шестимесячной
бумаги. Такой хедж уже не является оптимальным: разрыв в ценовой
чувствительности со
временем увеличивается.

 Стандартизированность.  Как ни странно, у этого

свойства фьючерсов есть и обратная сторона. Ведь стандартизированность
8
исключает гибкость, и хеджирование фьючерсами никогда не бывает
идеальным, то есть полностью удовлетворяющим срочности и объёму
базового актива. Однако этот недостаток уходит если
производить хеджирование форвардными контрактами.  

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Итак, есть разные способы минимизации рыночных рисков, например

управление активами и пассивами, страхование, диверсификация, в случае
кредитного спрэдового риска, и хеджирование. Хеджирование является
наиболее эффективным способом управления рисками. Использование
процесса хеджирования позволяет инвесторам убрать четыре
вышеперечисленных риска, а именно, фондовый, процентный, валютный и
товарный.

Невозможно однозначно определить понятие хеджирования.

Существует много различных мнений по этому поводу. Хеджирование - это
страхование риска изменения цены актива, процентной ставки или
валютного курса с помощью производных инструментов.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Адоньева Д.О. Рынок ценных бумаг. – Новосибирск: СибАгс, 2002.

2. Дегтярева О.И. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: ЮНИТИ,

2002.

3. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. – М.: Юнити, 2002.