1.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг: органы

государственного надзора, законодательно – правовая база
регулирования, национальные особенности регулирования
рынка

Государственная служба регулирования и надзора за финансовым рынком при Правительстве

Кыргызской Республики (далее – Госфиннадзор) как уполномоченный орган государственного
управления, который проводит единую государственную политику на рынке ценных бумаг,
осуществляет регулирование и надзор за деятельностью регулируемых субъектов, обеспечивает
защиту прав инвесторов, а также осуществляет иные задачи, определенные законодательством
Кыргызской Республики. 3

законодательно – правовая база регулирования,

- разрабатывает направления развития рынка ценных бумаг и координирует
деятельность государственных органов власти по вопросам регулирования рынка
ценных бумаг;
- разрабатывает требования к профессиональным участникам рынка ценных
бумаг
- разрабатывает нормативные правовые акты, регулирующие рынок ценных
бумаг;
- регистрирует условия публичного предложения и его проспект;
- разрабатывает стандарты и правила осуществления деятельности с ценными
бумагами, операций с ценными бумагами, раскрытия информации публичными
компаниями и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;
- осуществляет лицензирование профессиональной деятельности на рынке
ценных бумаг;
- приостанавливает, отзывает (аннулирует) вышеуказанные лицензии в случае
нарушения требований, установленных законодательствами о лицензировании и о
рынке ценных бумаг;
- ведет Единый государственный реестр ценных бумаг в Кыргызской Республике;
- осуществляет контроль за соблюдением участниками и публичными
компаниями требований законодательства о ценных бумагах;
- осуществляет проверки участников, публичных компаний по соблюдению ими
требований
- содействует развитию и поддержанию справедливости, эффективности,
конкуренции и упорядоченности на рынке ценных бумаг Кыргызской Республики;
- защищает законные интересы инвесторов на рынке ценных бумаг Кыргызской
Республики;
- содействует повышению профессионального уровня участников рынка ценных
бумаг;
 - проводит исследования по вопросам развития рынка ценных бумаг;
- разрабатывает требования к лицам и организациям, осуществляющим
профессиональную деятельность с ценными бумагами;
- дает разъяснения по вопросам;

Нац особенности
 - разрабатывать требования, обеспечивающие создание интегрированного
национального рынка ценных бумаг в целях обеспечения его эффективного и
прозрачного функционирования в Кыргызской Республике;
- проводить проверки публичных компаний и профессиональных участников
рынка ценных бумаг, саморегулируемых организаций профессиональных участников
рынка ценных бумаг по соблюдению указанными субъектами рынка ценных бумаг
законодательства Кыргызской Республики, регулирующего рынок ценных бумаг;
- разрабатывать нормативные правовые акты и обеспечивать их исполнение;
раскрытие информации и предоставлению отчетности публичными компаниями,
профессиональными участниками рынка ценных бумаг;
- разрабатывать требования к минимальному размеру уставного капитала и
максимальным пределам риска для профессиональных участников рынка ценных
бумаг;
- разрабатывать ограничения по структуре активов по отношению к
профессиональным участникам рынка ценных бумаг;
- приостанавливать торги с ценными бумагами на фондовой бирже в случаях
обнаружения фактов совершения запрещенных действий с ценными бумагами;
- направлять материалы в правоохранительные органы и обращаться с исками в
суд по вопросам, отнесенным к компетенции уполномоченного государственного
органа по регулированию рынка ценных бумаг;
- запрашивать у государственных органов информацию относительно эмитентов
ценных бумаг и профессиональных участников рынка ценных бумаг;
- налагать административные санкции;
- взимать сбор за регистрацию публичного предложения ценных бумаг частной
эмиссии ценных бумаг и иные оказываемые им услуги в соответствии с
законодательством Кыргызской Республики;
- вступать в соглашения о сотрудничестве с уполномоченными иностранными
ведомствами, регулирующими рынок ценных бумаг;

Роль инвестиционных фондов на рынке ценных бумаг

Инвестиционные фонды, по сути, выступают финансовыми посредниками.
виды: открытый, закрытый и чековый. В открытом инвестиционном фонде эмитируются ценные
бумаги с условием их обязательного обратного выкупа. Закрытый инвестиционный фонд не дает
 обязательства обратного выкупа долгового обязательства. Чековые инвестиционные фонды
распространены были во время приватизации и совершения операций с приватизационными чеками
роль: Посредник, инвестиционный консультант, инвестиционная компания. В экономике
инвестиционные фонды имеют большое значение. Они выполняют ряд важных функций, к числу
которых можно отнести: Аккумулирование сбережений населения Эффективное управление
финансовыми инвестиционными ресурсами,
Через инвестиционные фонды происходит финансирование многих проектов в сфере строительства
жилья, коммерческих объектов и ее дальнейшего использования, получение жилья в кредит и т.д.
Инвестиционные фонды вкладывают аккумулированные средства в частные и государственные
организации, в депозиты банков, муниципальные или корпоративные ценные бумаги.

Цели эмиссии корпоративных и государственных ценных бумаг

Эми́ссия це́нных бумаг — установленная законодательством последовательность
действий эмитента по размещению на финансовых рынках эмиссионных ценных бумаг; выпуск
ценных бумаг в обращение, в том числе продажа ценных бумаг их первым владельцам —
гражданам или юридическим лицам.

Эмиссия компаниями ценных бумаг (акций и облигаций) является одним из средств привлечения

долгосрочного (эмитированного) капитала. Как правило, акции выпускаются акционерным
обществом для удовлетворения текущих потребностей в дополнительном капитале, облигации
же представляют собой вид долгосрочного заимствования. Эмиссию ценных бумаг могут
осуществлять акционерные компании в сфере промышленности, торговли, коммунальных и
бытовых услуг, кредита и финансов, а также государство

Цель эмиссии — это привлечение необходимых денежных средств.

 Формирование первоначального уставного капитала при учреждении акционерного

общества;
 Увеличение уставного капитала акционерного общества;
 Консолидация или дробление ранее выпущенных ценных бумаг;
 Реорганизация акционерного общества или иных форм юридических
лиц (при преобразовании в акционерное общество);
 Изменение объема прав, предоставляемых ранее выпущенными ценными
бумагами хозяйственного общества;
 Пополнение собственного капитала (привлечение незаёмных инвестиций);
 Привлечение заёмных инвестиций.

Для государства

 покрытие дефицита государственного бюджета;

 покрытие кассовых разрывов в бюджете;
 привлечение денежных ресурсов для осуществления крупных проектов;
 привлечение средств для погашения задолженности по другим
государственным ценным бумагам.
Евробонды и евро акции: особенности эмиссии и обращения на
рынке
Проспект может быть составлен из трех частей – регистрационной части, краткого описания
выпуска и краткого описания резюме, каждая из которых утверждается отдельно.
Регистрационный документ содержит информацию о проспекте эмиссии и необходимые
сведения об эмитенте и может быть утвержден компетентными органами в любое время. Краткое
описание выпуска (securities note) и краткое описание резюме (the summary note) дополняют
регистрационную часть и предоставляются эмитентом уже после одобрения регистрационной
части проспекта в тот момент, когда рыночные условия благоприятны для привлечения капитала
и эмитент готов разместить ценные бумаги.

Такая система позволяет компаниям быстрее получить доступ к рынку капиталов и размещать
ценные бумаги на наиболее выгодных для них условиях.

2. Оптовый режим

Данный режим наиболее часто применяется при размещении еврооблигаций. Направлен на

размещение ценных бумаг среди квалифицированных инвесторов, обладающих специальными
знаниями, поэтому предусматривает упрощение некоторых требований к составлению проспекта:
не требуется составления резюме, эмитент вправе выбрать язык составления документа. Это
направлено на стимулирование компаний чаще обращаться к рынку капитала для привлечения
средств. Использование оптового режима допустимо при размещении ценных бумаг (non-equity
securities) номиналом 100 000 евро на регулируемых рынках.

3. Базовый проспект

Режим базового проспекта является усовершенствованным режимом трехстороннего проспекта.

Базовый проспект содержит всю соответствующую информацию об эмитенте и ценных бумагах,
которые должны быть предложены публике или допущены к торгам, за исключением
окончательных условий [6]. После утверждения базового проспекта эмитент имеет право
выпускать ценные бумаги неограниченное количество раз в течение следующих 12 месяцев. Для
этого эмитенту необходимо лишь подать окончательные условия на утверждение в компетентный
орган перед размещением бумаг или публичным предложением.

Базовый проспект является гибким инструментом, поскольку окончательные условия не

подлежат утверждению, и эмитенту нужен только один утвержденный базовый проспект, чтобы
приступить к повторным предложениям различных типов ценных бумаг в течение одного года. В
2014 г. почти 40 % всех проспектов, утвержденных в ЕС, были базовыми.

Директива о проспектах также регламентирует порядок утверждения проспекта эмитентов

третьих стран (не являющихся государствами-участниками ЕС). Она вводит принцип
«государства происхождения» (Home Member State principle), в соответствии с которым эмитенты
третьих стран обязаны выбрать государство, в котором они планируют получить легализацию
проспекта у соответствующего национального государственного органа [6]. Это может быть
государство, в котором планируется проведение первичного предложения или первый допуск на
регулируемый рынок. Компетентный орган «государства происхождения» уполномочен проверить
проспект, который составляется в соответствии с национальным законодательством эмитента, и
имеет право утвердить его. Утверждая проспект третьей страны, компетентный орган признает,
что требования к раскрытию третьей страны эквивалентны общим европейским требованиям.
Эмитент должен выбрать, для какого типа инвестора он будет размещать ценные бумаги,
поскольку «проспектное регулирование» различает два режима предоставления проспекта: для
розничных и квалифицированных инвесторов.

Директива выделяет категорию «квалифицированных» инвесторов, которые могут быть как

юридическими, так и физическими лицами, и определяет их признаки.

Так, квалифицированными инвесторами являются кредитные учреждения, управляющие

компании, пенсионные фонды, инвестиционные и страховые компании и прочие юридические
лица, целью которых является инвестиционная деятельность [6]. К этой группе также относятся
национальные правительства, органы, осуществляющие управление государственным долгом,
ЦБ, международные и наднациональные институты.

Юридические лица, не специализирующиеся на инвестиционной деятельности, также могут быть

признаны квалифицированными инвесторами. Директива делит юридических лиц на две группы:
крупные предприятия и малые и средние предприятия – и определяет экономические критерии
отнесения юридических лиц к той или иной категории.

Крупные предприятия для получения статуса квалифицированного инвестора должны

поддерживать на минимальном уровне следующие требования: общий баланс 20 000 000 евро,
чистый оборот 40 000 000 евро, собственные средства 2 000 000 евро.

Для субъектом малого и среднего бизнеса экономические показатели за последний финансовый

год не должны превышать следующие значения: среднесписочная численность работников не
более чем 250 человек, сводный баланс не превышает 43 000 000 евро и годовой чистый оборот
50 000 000 евро.

Физическое лицо может быть признано квалифицированным инвестором, если имеет

соответствующий опыт работы на финансовом рынке, осуществило не менее 40 значительных
сделок за прошедший год на рынке ценных бумаг, а размер портфеля ценных бумаг инвестора
превышает 0,5 млн евро.

Для признания юридического или физического лица квалифицированным инвестором достаточно

выполнять два из трех вышеуказанных требований для соответствующей категории.

В определенных случаях публикация проспекта эмиссии не требуется:

– предложение ценных бумаг адресовано исключительно квалифицированным инвесторам или

менее чем 150 физическим или юридическим лицам в одном государстве;

– предложение ценных бумаг, адресованное инвесторам, каждый из которых приобретает

ценные бумаги на сумму не менее 100 000 евро за каждое отдельное предложение;

– номинал одной ценной бумаги составляет не менее 100 000 евро;

– предложение ценных бумаг с общим объемом менее 100 000 евро, выпуск которых состоится в
течение 12 месяцев.

– размещение евробумаг в рамках одного выпуска.

«Директивой о прозрачности» устанавливаются требования в отношении раскрытия

периодической и текущей информации об эмитентах, ценные бумаги которых уже допущены к
торгам на регулируемых рынках. К периодической информации относится информация о
финансовом положении эмитента ценных бумаг и подконтрольным ему предприятиям [7].

Эмитенты обязаны публиковать годовой финансовый отчет не позднее чем через четыре месяца
после окончания каждого финансового года и обеспечивать доступ к нему в течение пяти лет.
Эмитенты акций или долговых ценных бумаг также обязаны опубликовать полугодовой
финансовый отчет за первые шесть месяцев финансового года в двухмесячный срок [7].

Регламент (ЕС) 2017/1129 предусматривает введение нового универсального регистрационного

документа (Universal Registration Document) для ускоренного доступа к рынку для эмитентов, чьи
ценные бумаги допущены к торгам на регулируемом рынке или в многосторонней торговой
системе (multilateral trading facility). Если у эмитента есть URD, одобренный компетентным
органом в течение двух лет подряд, последующие регистрационные документы могут быть
поданы или изменены без предварительного одобрения (но подлежат проверке после
публикации) [8].

Также URD могут быть опубликованы вместо ежегодных финансовых отчетов (если они
публикуются в течение четырех месяцев после окончания года) или полугодовых финансовых
отчетов (если они опубликованы в течение трех месяцев после окончания первых шести месяцев
года), которые эмитенты обязаны предоставлять в соответствии с Директивой о прозрачности.
Это позволит эмитентам публиковать единый документ с целью публичного раскрытия
информации, который будет удовлетворять требованиям как Директивы о проспектах, так и
Директивы о прозрачности.

Директива MiFID II содержит требование о наличии у компаний-эмитентов еврооблигаций,

работающих на европейском рынке, кода идентификации юридического лица (LEI), по которому
можно получить базовую информацию об организации (например, юрисдикцию, адрес
регистрации, названия на разных языках), которая находится в централизованной базе в
свободном доступе [9]. Код LEI позволяет безошибочно идентифицировать контрагента, в том
числе и при трансграничных операциях. Российские компании могут получить код LEI,
обратившись в Национальный расчетный депозитарий [10].

Регулирование размещения еврооблигаций осуществляется также и торговыми площадками.

Чаще всего листинг еврооблигаций осуществляется на Люксембургской, Лондонской или
Ирландской фондовых биржах [4]. Наличие листинга позволяет увеличить потенциальный круг
инвесторов. Так, во многих странах институциональные инвесторы не могут приобретать ценные
бумаги, не имеющие листинга на регулируемой бирже.

Требования к процедуре листинга у каждой торговой площадки собственные. Для допуска к

Лондонской фондовой бирже помимо требования законодательства ЕС необходимо
соответствовать следующим критериям:

– Предоставленная финансовая отчетность должна содержать информацию за последние 2 года.

Финансовая информация, включенная в листинг, должна соответствовать Международным
стандартам финансовой отчетности (МСФО).

Отметим, что проспектное регулирование допускает, что эмитенты третьих стран могут
предоставлять отчетность в соответствии с GAAP. Общие принципы бухгалтерского учета,
применяемые в России, признаются эквивалентными.

– Предоставление документов на английском языке, в то время как проспектное регулирование

допускает использование национального языка.
 – Долговые ценные бумаги, подлежащие размещению, не должны быть ограничены в обороте.

– Рыночная капитализация выпуска долговых ценных бумаг должна составлять не менее 200 000
фунтов стерлингов. В то же время ограниченные в обороте ценные бумаги можно разместить на
фондовой бирже Нормандских островов (CISX). Так, правила листинга допускают следующие
исключения:

– в случае, если необходимо ограничить владение ценными бумагами, с целью избегания

причинения ущерба эмитенту или держателям ценных бумаг;

– в случае, если существует требование поддерживать минимальное количество ценных бумаг

на одного владельца, как указано в листинговом документе.

Заключение

Несмотря на то, что размещение еврооблигаций является более сложной процедурой для
российских компаний, эмиссия евробондов предоставляет доступ к рынкам с капитализацией 6
трлн долл. США. Помимо основной функции – привлечения ресурсов – размещение ценных
бумаг на европейских фондовых рынках повышает престиж организации. Дополнительными
преимуществами выпуска еврооблигаций для российских заемщиков является относительно
низкая стоимость привлекаемых ресурсов и широкий выбор финансовых инструментов.

Основной обязанностью эмитента, несмотря на способ размещения еврооблигаций, является

необходимость предоставить проспект эмиссии, содержащий полную информацию о компании и
выпуске ценных бумаг. Но нормы ЕС позволяют эмитентам самостоятельно выбирать, в каком
режиме осуществлять выпуск ценных бумаг, в зависимости от их потребностей.

Изменения в регулировании размещения ценных бумаг в европейском сообществе

предусматривают упрощение процедуры публикации проспекта и допуска к торгам, поддержку
субъектов малого и среднего предпринимательства. В то же время европейское
законодательство направлено на защиту прав инвесторов, в связи с чем появляются новые
требования, которые делают процесс эмиссии еврооблигаций более трудоемким, особенно для
эмитентов, не являющихся резидентами ЕС.

Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг

Это организации, выполняющие все функции на рынке ценных бумаг, кроме функции купли-
продажи ценных бумаг. Их можно разделить на:

 организации, обеспечивающие заключение сделок, — организаторы торговли — биржи и

торговые системы, организующие проведение регулярных торгов по ценным бумагам;

 организации, обеспечивающие исполнение сделок, — системы расчетов и учета прав на

ценные бумаги — клиринговые системы, регистраторы и депозитарии, обеспечивающие расчеты

по заключенным сделкам, учет и перерегистрацию прав на ценные бумаги;

 информационные агентства — информационно-аналитические системы поддержки

инвестиционных решений: информационные агентства, рейтинговые агентства, базы данных,

 представляющие инвесторам развернутую и полную информацию о состоянии эмитентов,

экономической ситуации в стране, исполнении бюджетов. 

Фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи.

Клиринговые (расчетно-кдиринговые) организации — организации, осуществляющие

деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации
по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по
поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. 

Депозитарии — профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие

депозитарную деятельность, т. е. деятельность, связанную с предоставлением услуг по
хранению ценных бумаг, выпущенных в документарной и бездокументарной формах, и учетом
перехода нрав на них. Депозитарием может быть только хозяйствующий субъект.

В обязанности депозитария входят:

1. регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами;

2. ведение отдельного от других счета депо депонента с указанием даты и основания
каждой операции по счету;
3. передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от
эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг.

6. Политика проведения сплита и консолидации акций в АО

Сплит, происходит от английского Stock split, и дословно переводится

какразделение акций. Процесс подразумевает увеличение количества
ценных бумаг, находящихся в обращении, путем уменьшения их стоимости.

Например, ПАО объявляет о дроблении, устанавливая коэффициент 3:1.

Это значит, что рыночная стоимость ценной бумаги уменьшится в 3 раза, а
их количество увеличится в 3 раза. При этом капитализация предприятия и
суммарная стоимость актива, находящаяся у инвестора, не изменяется.

То есть, если на фондовом рынке обращается 30 тысяч акций компании

«А», стоимостью 300 рублей каждая, то общая капитализация общества
составляет 9 миллионов рублей. При проведении дробления 3:1 количество
ценных бумаг составит 90 тысяч, а стоимость каждой при этом будет 100
рублей. Но общая капитализация предприятия так и останется 9 миллионов
рублей.

Дробление проводится для повышения спроса на акции компании. Если в

одной отросли стоимость ценных бумаг какого-либо общества становится в
несколько раз дороже, чем у конкурентов, то частным инвесторам
становится «не по карману» их приобретение. В таком случае спрос падает
и цена уменьшается, что приводит к снижению капитализации компании.
Дробление акций позволяет частично или полностью снизить риск падения
цены, а значит, предотвращает уменьшение капитализации компании.

Акционерные общества вправе проводить и обратную процедуру сплита –

консолидацию. При проведении консолидации количество акций
уменьшается, а их стоимость возрастает. Процедура консолидации
проводится гораздо реже, чем дробление. Как правило, она
свидетельствует о плачевном финансовом состоянии акционерного
общества.

Консолидация применяется для вывода организации из разряда бумаг

«penny stock» — в переводе с английского запас копейки. Биржа Nasdaq
ввела правило, что если акции компании стоят дешевле 1$, и торгуются по
такой цене в течение 30 дней, то ценные бумаги снимаются с торгов.

Чтобы не потерять инвесторов, обществам приходится консолидировать

акции, тем самым повышая их стоимость.

В некоторых случаях консолидация проводится не для того чтобы не

«вылететь» с биржи, а для поддержания среднерыночной стоимости
ценных бумаг на уровне конкурентов.  Консолидация характеризуется
как негативное действие акционерного общества. После ее проведения
компания получает:
 Дополнительные расходы на замену ценных бумаг с большим
номиналом;

 Ухудшение отношений с имеющимися партнерами;

 Разделение ценных бумаг на дробные части.

7 Функции андеррайтера и депозитария

Андеррайтер выполняет следующие функции:

1. Подготовка эмиссии ценных бумаг (разработка проспекта эмиссии).

2. Распределение эмиссии ценных бумаг между инвесторами.
3. Поддержка цен на размещаемые ценные бумаги после их размещения (период
стабилизации).
4. Аналитическая и исследовательская поддержка ценных бумаг.

Депозитарии

1. хранение подлинного текста договора и переданных депозитарию полномочий;

2. подготовка заверенных копий с подлинного текста, подготовка иных текстов договора на
других языках, предусмотренных договором, а также препровождение их настоящим или
потенциальным участникам договора;
3. получение подписей под договором и получение и хранение относящихся к нему
документов, уведомлений и сообщений;
4. изучение вопроса о том, находятся ли подписи, документы, уведомления или сообщения,
относящиеся к договору, в полном порядке и надлежащей форме;
5. информирование участников и государств, имеющих право стать участниками договора,
об относящихся к нему документах, уведомлениях и сообщениях;
6. информирование государств, имеющих право стать участниками договора, о том, когда
число подписей, ратификационных грамот или документов о принятии, утверждении или
присоединении, необходимое для вступления договора в силу, было получено или
депонировано;
7. регистрация договора в Секретариате Организации Объединённых Наций[5].

8 Государственные ценные бумаги, как инструменты денежно-

кредитной политики НБКР
https://www.nbkr.kg/index1.jsp?item=63&lang=RUS

9 Отличительные особенности облигаций от акций 

Акции и облигации – это финансовые инструменты, которые используют инвесторы для
получения прибыли.

Главное отличие акции от облигации в том, что она закрепляет за владельцем долю
собственности в организации. Акция удостоверяет право: на долю в акционерном
обществе; на получение части прибыли; на имущество общества в случае ликвидации.
Облигация подтверждает право владельца на возврат денег в будущем с премией в виде
процента или дисконта. Они различаются по своей сути: акции – это долевые бумаги, а
облигации – долговые. Первые удостоверяют долю, а вторые – долг.

Принципиальные отличия Участие в управлении Долевые бумаги позволяют принимать

непосредственное участие в управлении компанией, а долговые – нет, владелец
выступает кредитором. Исключение – привилегированные акции, по которым владелец
получает первоочередное право на дивиденды, но он не участвует в управлении.
Доходность Еще одно отличие – размер дохода от владения. Как правило, процент по
долговым обязательствам фиксированный, в то время как дивиденды акционеров
постоянно меняются в зависимости от результата деятельности компании-эмитента. В
случае, если предприятие несет убытки, дивиденды могут и вовсе отсутствовать. Риск
Отличия акций от облигаций выражаются также в том, что они имеют разную степень
риска. Долговые бумаги считаются наиболее безопасным вариантом вложения,
поскольку номинальная стоимость и срок обращения известны заранее. По прошествии
срока держатель получает определенную сумму. Дивиденды акционеров напрямую
зависят от дохода компании. В случае, если организация объявит себя банкротом, она
будет выплачивать задолженность владельцам облигаций из резервного фонда, а
только после -акционерам. Вторые рискуют и вовсе ничего не получить. Цены на акции
меняются с большей амплитудой по сравнению с облигациями. Размещение Оба этих
вида ценных бумаг размещаются с помощью двух методов: подписка (совершение
сделок купли/продажи); конвертация (обмен одних ценных бумаг на другие у того же
эмитента). Различие в следующем: при создании акционерного общества происходит
распределение акций между учредителями, а долговые бумаги так не выпускаются; при
размещении долевых бумаг они должны быть оплачены по своей полной цене, по своей
номинальной стоимости, а долговые бумаги допускается размещать со скидкой
(дисконтом) от номинальной стоимости.

10Операции на открытом рынке и его эффективность

http://www.aup.ru/books/m177/3_2.htm

11. Биржевые индексы: свойства и особенности

http://www.ereport.ru/articles/indexes/findex.htm
12. Принципы формирования инвестиционного портфеля
http://www.bankmib.ru/1133.html

13. Проблемы развития ипотечных и жилищных ценных бумаг 

https://www.senti.kg/article/ipotechnie_tsennie_bumagi_noviy_vekto
r_v_razvitii

14. Отличительные особенности фондового рынка от IPO рынков

15. Секьюритизация финансовых активов: мировой опыт и

перспективы на фондовом рынке

https://www.lawmix.ru/bux/54259

16. Рынок корпоративных облигаций в Кыргызстане 

17. Ипотечные облигации: зарубежный опыт и перспективы на

рынке

18. Рынок государственных и муниципальных ценных бумаг в КР:

структура, механизм выпуска и обращения ценных бумаг, риски
19. Операции коммерческих банков с ценными бумагами 
http://reshebniki-online.com/node/125245