Перечень вопросов к промежуточной аттестации - экзамену

по дисциплине ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

1. Понятие, содержание и значение инвестиций в экономике

Понятие «инвестиции» раскрывается и в Законе РФ «Об инвестиционной

деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».
В нем указывается, что «инвестиции - это денежные средства, ценные бумаги, иное
имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку,
вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях
получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».
Сущность и значение инвестиций состоит в том, что как экономическая категория
они выполняют функции, без которых нормальное экономическое развитие странны
просто невозможно. Инвестиции определяют будущие страны в целом, а также отдельно
взятых регионов и каждого отдельного хозяйствующего субъекта. То есть те виды
инвестиций, которые были произведены сегодня становятся гарантом завтрашнего
благосостояния. В свою очередь, действительное экономическое состояние обуславливает
инвестирование средств сделанное в прошлом.
Значение инвестиций состоит в том, что они являются необходимым условием:
расширенного воспроизводства;
ускорения научно-технического прогресса;
равномерного развития различных отраслей хозяйства;
развития банковской сферы и финансовых рынков;
обеспечения конкурентоспособности и повышения качества услуг и товаров;
решения экологических проблем и охраны окружающей среды;
снижения уровня безработицы;
международной кооперации;
развития социальной сферы.

2. Классификация инвестиций

Инвестиции делятся на:

1) интеллектуальные направлены на подготовку и переподготовку специалистов на
курсах, передачу опыта, лицензий и нововведений, совместные научные разработки;
2) капиталообразующие – затраты на капитальный ремонт, приобретение земельных
участков;
3) прямые – инвестиции, сделанные юридическими и физическими лицами,
имеющими право на участие в управлении предприятием и полностью владеющими
предприятием или контролирующими не менее 10 % акций или акционерного капитала
предприятия;
4) портфельные – не дающие право вкладчикам влиять на работу фирм и компаний,
вкладываемые в долгосрочные ценные бумаги, покупку акций;
5) реальные – долгосрочные вложения средств в отрасли материального
производства;
6) финансовые – долговые обязательства государства;
7) тезаврационные – так называются инвестиции, осуществляемые с целью
накопления сокровищ. Они включают вложения в золото, серебро, другие драгоценные
металлы, драгоценные камни и изделия из них, а также в предметы коллекционного
спроса.
Общей специфической чертой этих инвестиций является отсутствие текущего
дохода по ним.
 Прибыль от таких инвестиций может быть получена инвестором только за счет роста
стоимости самих объектов инвестирования, т. е. за счет разницы между ценой покупки и
продажи.
Долгое время в нашей стране тезаврационный вид инвестиций представлял
практически единственную возможную форму инвестирования, и до сих пор для многих
инвесторов остается основным способом хранения и накопления капиталов.

3. Сущность и структура инвестиционного рынка

Инвестиционный рынок – это сложное динамическое экономическое явление,

которое характеризуется такими основными элементами, как инвестиционный
спрос и предложение, конкуренция, цена.
Под структурой общего инвестиционного рынка принято понимать совокупность
всех рынков, на которых происходит торговля объектами инвестирования.

Как можно увидеть, рынок инвестиций делится на несколько сегментов. Среди них
рынки:
 объектов реального инвестирования;
 финансовый;
 инновационный.
В свою очередь, каждый из перечисленных сегментов имеет собственное более узкое
деление. 
 4. Конъюнктура инвестиционного рынка и характеристика отдельных стадий
его развития

Конъюнктура инвестиционного рынка — совокупность

факторов, определяющих сложившееся соотношение спроса, предложения,
уровня цен, конкуренции и объемов реализации на инвестиционном рынке или его
сегменте.
Конъюнктура инвестиционного рынка циклична. Этот цикл состоит из четырёх
основных стадий:
 подъема;
 конъюнктурного бума;
 ослабления;
 спада конъюнктуры.
Подъем конъюнктуры связан с оживлением экономики в целом. Характерными для
нее являются: рост объема спроса на объекты инвестирования, повышение уровня цен на
них, развитие конкуренции среди инвестиционных посредников.
Конъюнктурный бум характеризуется резким возрастанием спроса на все объекты
инвестирования. При этом спрос уже не может быть полностью удовлетворён
предложением, имеющимся на рынке. Одновременно растут цены на объекты
инвестирования, повышаются доходы инвесторов и инвестиционных посредников.
Ослабление конъюнктуры связано со снижением инвестиционной активности в
результате общеэкономического спада. Происходит практически полное насыщение
спроса на объекты инвестирования и наблюдается некоторый избыток их предложения.
Сначала стабилизируются цены на большинство объектов инвестирования, затем
происходит их медленное снижение. Одновременно снижаются доходы инвесторов и
инвестиционных посредников.
Признаком конъюнктурного спада инвестиционного рынка является критически
низкий уровень инвестиционной активности, самый низкий уровень спроса и резкое
сокращение объема предложения объектов инвестирования, хотя уровень предложения
превышает спрос. При этом существенно снижаются цены на объекты инвестирования,
доходы участников рынка падают до самого низкого уровня, возможны даже убытки
в отдельных сферах инвестиционной деятельности.

5. Методический инструментарий оценки стоимости денег во времени

Концепция стоимости денег во времени играет основополагающую роль в практике

финансовых вычислений. Она предопределяет необходимость учета фактора времени в
процессе осуществления любых долгосрочных финансовых операций путем оценки и
сравнения стоимости денег при начале финансирования со стоимостью денег при их
возврате в виде будущей прибыли, амортизационных отчислений, основной суммы долга
и т.д.
К основным методическим инструментариям оценки стоимости денег можно
отнести: простой процент, сложный процент, аннуитет.

1) Методический инструментарий оценки стоимости денег по простым

процентам использует наиболее упрощенную систему расчетных алгоритмов.
При расчете суммы простого процента в процессе наращения
стоимости (компаундинга) используется следующая формула:

где I — сумма процента за обусловленный период времени в целом;

Р— первоначальная сумма (стоимость) денежных средств;
 n — количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных
платежей, в общем обусловленном периоде времени;
i — используемая процентная ставка, выраженная десятичной дробью.
В этом случае будущая стоимость вклада (S) с учетом начисленной суммы процента
определяется по формуле:

2) Методический инструментарий оценки стоимости денег по сложным процентам

использует более обширную и более усложненную систему расчетных алгоритмов.
При расчете будущей суммы вклада (стоимости денежных средств) в процессе его
наращения по сложным процентам используется следующая формула:
где S с— будущая стоимость вклада (денежных средств) при его наращении по
сложным процентам;
Р— первоначальная сумма вклада;
i— используемая процентная ставка, выраженная десятичной дробью:
n — количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный
платеж, в общем обусловленном периоде времени.
Соответственно сумма процента (Iс) в этом случае определяется по формуле:
Iс = S с - Р,

3) Методический инструментарий оценки стоимости денег при аннуитете связан с

использованием наиболее сложных алгоритмов и определением метода начисления
процента — предварительным (пренумерандо) или последующим (постнумерандо).
1.При расчете будущей стоимости аннуитета на условиях предварительных
платежей (пренумерандо) используется следующая формула:

где SApre — будущая стоимость аннуитета, осуществляемого на условиях

предварительных платежей (пренумерандо);
R— член аннуитета, характеризующий размер отдельного платежа;
i — используемая процентная ставка, выраженная десятичной дробью;
п— количество интервалов, по которым осуществляется каждый платеж, в общем
обусловленном периоде времени.

6. Методы анализа денежных потоков от инвестиционной деятельности

Существуют два метода проведения анализа движения денежных средств: прямой и

косвенный.
1. прямой метод предполагает исчисление прихода (выручка от реализации
продукции, работ и услуг, авансы полученные и др.) и расхода (оплата счетов
поставщиков, возврат полученных краткосрочных ссуд и займов и др.) денежных средств,
т.е. информационной базой анализа движения денежных является выручка;
2. косвенный метод основывается на идентификации и учете операций,
связанных с движением денежных средств, и последовательной корректировке чистой
прибыли, т.е. исходным элементом является прибыль.
Прямой метод анализа денежных потоков
Данный метод расчета основан на отражении итогов операций (оборотов) по счетам
денежных средств за период. При этом операции группируются по трем видам
деятельности:
 текущая (операционная) деятельность – получение выручки от реализации, авансы,
уплата по счетам поставщиков, получение краткосрочных кредитов и займов, выплата
заработной платы, расчеты с бюджетом, выплаченные/полученные проценты по кредитам
и займам;
 инвестиционная деятельность – движение средств, связанных с приобретением или
реализацией основных средств и нематериальных активов;
 финансовая деятельность – получение долгосрочных кредитов и займов,
долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, погашение задолженности по
полученным ранее кредитам, выплата дивидендов.
Расчет денежного потока прямым методом дает возможность оценивать
платежеспособность предприятия, а также осуществлять оперативный контроль за
притоком и оттоком денежных средств.
Косвенный метод анализа движения денежных средств позволяет рассчитать
данные, характеризующие чистый денежный поток в отчетном периоде, и установить
взаимосвязь полученной прибыли и изменения остатка денежных средств. Этот метод
основан на пересчете полученного финансового результата путем определенных
корректировок в величине чистой прибыли. При использовании косвенного метода
следует помнить, что чистые денежные потоки по инвестиционной и финансовой
деятельности рассчитываются только прямым методом.

7. Перечислите основные методы оценки стоимости активов и бизнеса

Затратный метод оценки активов

Оценка активов затратным методом предусматривает использование следующих
оценочных техник:
Метод оценки чистых активов
Метод чистых активов в оценке бизнеса предполагает, что балансовая и рыночная
стоимость активов не равны между собой, и необходимо осуществить корректировку
именно балансовой цены.
Метод чистых активов при оценке стоимости бизнеса, предусматривает выполнение
процедуры оценивания в следующем порядке:
 Рассчитывается рыночная стоимость материальных активов и основных средств
(инструментов и оборудования, машин, земельных участков, зданий и сооружений),
запасов и материалов, товаров;
 Оцениваются нематериальные активы: лицензии, авторские права, права на
использование программного обеспечения, бренды, интеллектуальная собственность и
т.д.;
 Рассчитывается рыночная стоимость финансовых активов: депозитных вкладов,
инвестиций в ценные бумаги, дебиторской задолженности и т.д.;
 Осуществляется оценка как краткосрочных, так и долгосрочных обязательств. При
этом стоимость определяется с использованием метода дисконтирования, позволяющего
получить стоимость на установленную дату;
 Стоимость бизнеса рассчитывается как разность между текущей рыночной
стоимостью активов и пассивов.
Метод ликвидационной стоимости, который используется для оценки стоимости
имущества ликвидируемых предприятий.
Доходный метод оценки активов
Доходный метод оценки активов предполагает использование техник, позволяющих
определить стоимость объекта с учетом доходов, которые можно получить от его
использования.
Подобный подход может применяться в случае, если объект оценки генерирует
доход, или есть возможно достоверно спрогнозировать будущие доходы. Если хотя бы
одно из условий не выполняется, то доходный подход не используется.
Метод оценки доходности активов
 Основные методы оценки активов, используемые в рамках доходного подхода:
Метод оценки капитальных активов (капитализации дохода), который используют
для объектов, приносящих стабильный доход, имеющий прогнозируемые темпы роста;
Метод дисконтирования денежных (финансовых) потоков, который применяется,
когда доходы являются нестабильными и существенно отличаются в зависимости от
конкретного периода. Этот метод оценки доходности активов предполагает приведение
будущих доходов к стоимости на текущую дату.

8. Доходный подход к оценке бизнеса и акций

Доходный подход к оценке бизнеса базируется на принципе возможности получения

дохода от эксплуатации объекта, который подлежит оценке. То есть на первый план
выходит именно возможность извлечения дохода, а в итоге и прибыли: замысел и
формула расчета при применении подхода заключается в определении текущей стоимости
возможных доходов как от работы предприятия, так и от его продажи в конце периода
извлечения доходов.
Доходный подход к оценке стоимости бизнеса обладает рядом преимуществ:
 возможность учета экономического устаревания компании;
 возможность учета доходности вложений в бизнес с акцентом на величину
извлекаемой прибыли от продажи товаров или услуг;
 возможность учета хозяйственных и производственных затрат.
Существуют и явные сложности в применении такого подхода: он не дает
возможности точно определить ставку дисконтирования прибыли компании, потому что
для ее расчета не хватает рыночных данных, а сама экономическая ситуация крайне в
стране нестабильна. Также возможны погрешности из-за недостатка и прозрачности
данных при прогнозировании будущих доходов предприятия.
Существуют методы доходного подхода для оценки бизнеса, их всего два:
 метод дисконтирования денежных потоков;
 метод капитализации.

9. Методы управления денежными потоками на предприятии

Наиболее эффективными методами управления денежными потоками являются:

привлечение стратегических инвесторов; дополнительная эмиссия акций; привлечение
долгосрочных финансовых кредитов; открытие «кредитной линии» в банке; продажа
неиспользуемых внеоборотных активов; сокращение сроков предоставления
коммерческого кредита покупателям и увеличение по согласованию с поставщиками
сроков предоставления предприятию коммерческого кредита; ускорение взыскания
просроченной дебиторской задолженности; сокращение расчетов с контрагентами
наличными денежными средствами: приобретение основных средств по договорам
лизинга и др. Активные формы управления денежными потоками дают возможность
предприятию получать дополнительную прибыль, генерируемую непосредственно его
денежными активами. Речь идет, в первую очередь, об эффективном использовании
временно свободных остатков денежных средств в составе оборотных активов, а также
накапливаемых инвестиционных ресурсов для осуществления финансовых инвестиций.
Высокий уровень синхронизации поступлений и выплат денежных средств по объему и во
времени позволяет снижать реальную потребность предприятия в текущем и страховом
остатках денежных активов, обслуживающих операционный процесс, а также резерв
инвестиционных ресурсов, формируемый в процессе осуществления реального
инвестирования.
 10. Структура денежных потоков

11. Модели управления денежными потоками на предприятии

Для определения оптимального остатка денежных средств используется модель

Баумоля, с помощью которой решается вопрос о том, как часто и в каком объеме
компании необходимо переводить различные приносящие доход активы (краткосрочные
ценные бумаги, прочие) в денежные средства, чтобы поддерживать приемлемую
ликвидность без потери альтернативной доходности. В рамках этой модели считается, что
все поступающие от покупателей денежные средства вкладываются в приносящие доход
активы, затем в ходе хозяйственной деятельности эти средства расходуются для оплаты
поступающих счетов. Как только остаток денежных средств доходит до минимума,
предприятию необходимо пополнить остаток на определенную сумму, которая и
рассчитывается с помощью модели.
Основные предпосылки, положенные в основу модели Баумоля, таковы:
 потоки денежных средств являются постоянными и прогнозируемыми;
 оптимизируются два вида затрат, связанных с денежными средствами, - затраты на
хранение, которые оцениваются на основе альтернативной доходности по финансовым
инструментам с минимальным уровнем риска, и транзакционные издержки, которые
связаны с переводом финансовых инструментов в денежные средства. При этом
транзакционные издержки считаются постоянными, не зависящими от объема
конвертируемых средств;
 основной фактор, который влияет на величину остатка денежных средств, -
годовые платежи денежными средствами.
Вторая модель управления денежными средствами, модель Миллера-
Орра, позволяет определить верхний и нижний пределы колебаний остатка денежных
средств, а также точку возврата. В рамках этой модели предполагается, что все
поступающие денежные средства используются для осуществления платежей; при
достижении остатком денежных средств нижнего или верхнего предела они
соответственно трансформируются из высоколиквидных активов или конвертируются в
них. Величина остатка, к которому необходимо вернуться (точка возврата), определяется с
помощью модели.

12. Портфель и его характеристики. Виды портфелей

Инвестиционный портфель, если простыми словами, это набор финансовых

инструментов, подобранных по особым принципам. Портфель должен иметь достаточную
степень диверсификации – состоять из максимально перечня ценных бумаг разных
эмитентов с отличной отраслевой принадлежностью с минимальной корреляцией между
собой. Смысл в том, что:
 во-первых, в случае неблагоприятных ситуаций по отдельному эмитенту,
доходность по ценным бумагам других компаний покроет убыток «дефолтного» актива;
 во-вторых, наступление кризисных явлений в отдельной отрасли или экономике в
целом сказывается на деятельности разных компаний по-разному, что позволит инвестору
в итоге снизить риски.
При грамотном подходе можно сформировать сбалансированный портфель,
способный иметь устойчивость к любым кризисным явлениям.
Портфель это не хаотичный набор акций/облигаций по принципу «компания
хорошая, и ее ценная бумага не может быть плохой», «говорят, что будут платить
дивиденды», «облигации – не для меня, в акциях – вся доходность», «а это купил на
остаток по счету» и др. Ключевым моментов в процессе управления инвестиционными
рисками портфеля и достижения прогнозируемой доходности портфеля, является
формирование его грамотной структуры.
Инвестиционный портфель может быть нескольких типов:
 Защитный портфель.
 Агрессивный портфель.
 Сбалансированный портфель.

13. Характеристика множества эффективных портфелей

Каким образом инвестор выбирает оптимальный портфель? Инвестор должен

нарисовать свои кривые безразличия на одном рисунке с эффективным множеством, а
затем приступить к выбору портфеля, расположенного на кривой безразличия,
находящейся выше и левее остальных. Этот портфель будет соответствовать точке, в
которой кривая безразличия касается эффективного множества.
Ранее было установлено, что кривые безразличия для инвестора, избегающего риск,
выпуклы и имеют положительный наклон. Теперь мы покажем, что эффективное
множество в общем случае вогнуто и имеет положительный наклон, т.е. отрезок,
соединяющий любые две точки эффективного множества, лежит ниже данного
множества. Это свойство эффективных множеств является очень важным, так как оно
означает, что существует только одна точка касания эффективного множества и кривых
безразличия.

1. Эффективное множество содержит те портфели, которые одновременно

обеспечивают и максимальную ожидаемую доходность при фиксированном уровне риска,
и минимальный риск при заданном уровне ожидаемой доходности.
2. Предполагается, что инвестор выбирает оптимальный портфель из портфелей,
составляющих эффективное множество.
3. Оптимальный портфель инвестора идентифицируется с точкой касания кривых
безразличия инвестора с эффективным множеством.
 14. Методы оптимизации инвестиционных портфелей

Методы оптимизации инвестиционного портфеля подразделяются на несколько

групп:
 оценка рисков реализации инвестиционного проекта (как правило, методы данной
группы связаны с расчетом математического ожидания получения ущерба в случае
отсутствия успешного практического осуществления проекта);
 оценка доходности и рентабельности инвестиционных проектов и организация их
оптимального сочетания в портфеле;
 экономико-математические модели и комплексные оценки с учетом доходности и
рисков реализации инвестиционных проектов в инвестиционном портфеле (методики
Марковица, Шарпа, Трейнора и других)
В частности, говоря о первой группе методов, для минимизации рисков может быть
использован расчет математического ожидания.

15. Этапы и базовые принципы оптимизации инвестиционных портфелей

Составление любого портфеля включает в себя три основных этапа:

1. Отбор компаний — начальный этап формирования любого портфеля,
причем этот этап не должен прекращаться никогда.
2. Портфелирование — приобретение ценных бумаг при сопутствующих
фундаментальных и технических факторах.
3. Управление — постоянная замена одних элементов портфеля другими
с целью максимизации доходности и минимизации риска.
В основу оптимизации инвестиционного портфеля заложены следующие базовые
принципы:
• проведение оптимизации инвестиционного портфеля должно осуществляться в
рамках разработанной и принятой инвестиционной стратегии;
• оптимизация должна быть направлена на сочетание доходности и рисков в
приемлемом коридоре;
• обязательное рассмотрение не менее трех-пяти вариантов различного уровня
доходности и риска;
• учет инвестиционного климата страны и региона;
• принятие решений по итогам оценки ситуации на фондовом рынке;
• оценка систематических и несистематических рисков;
• ответственность, профессионализм и компетентность лиц, принимающих решения
по поводу оптимизации инвестиционного портфеля.

16. Инвестиционный проект как часть стратегии развития организации

Инвестиционный проект – это продуманный план действий, связанный с вложением

финансовых и иных материальных средств в определенную деятельность с целью
получить от этого прибыль. В этой статье мы представим фундаментальные знания,
помогающие понять суть этого понятия и как правильно выбрать объект для размещения
средств. Разберем типы и виды таких направлений для инвестирования, а также обратим
внимание на срок окупаемости вложений в них. Инвестиционный проект – это заранее
установленный комплекс мероприятий, который направлен на достижение определенного
финансового результата. Поэтому для этого нужен соответствующий приток средств от
вкладчиков.

Инвестиции и инвестиционные проекты – это факторы развития национальной

экономики, ведь действия вкладчиков направляются на создание или изменение
технических, социальных, научных или других сфер. Суть инвестиционного проекта
заключается в разработке мероприятий, в которые включаются проектирование, покупка,
в некоторых случаях – подготовка кадров. Весь этот процесс работает для того, чтобы
создать, модернизировать или перепродать определенный продукт с целью последующего
получения экономической выгоды. Поэтому инвестиционный проект – это не только
покупка ценных бумаг или открытие вклада в финансовой организации, но и проведение
анализа рынка, переговоры, хеджирование рисков и т.д.

17. Определение потребности проекта в ресурсах

Ресурсы - обеспечивающие компоненты деятельности, включающие

исполнителей, энеpгию, матеpиалы, обоpудование и т.д. Соответственно, с каждой
pаботой можно связать функцию потpебности в pесуpсах. Методики назначения и
выравнивания ресурсов позволяют менеджеру проанализировать сетевой план,
построенный с помощью метода критического пути с тем, чтобы обеспечить
доступность и использование определенных ресурсов на протяжении всего времени
выполнения проекта. Назначение ресурсов состоит в определении потребности каждой
работы в различных типах ресурсов. Методики выравнивания ресурсов представляют
собой как правило, программно-реализованные эвристические алгоритмы (когда нужно
оптимизировать уже существующую систему для улучшения её работы) планирования
при ограниченных ресурсах. Эти средства помогают менеджеру создать реальное
расписание проекта, с учетом потребности проекта в ресурсах и фактически доступных
в данный момент времени ресурсов. При привлечении внешних ресурсов возникает
вопрос, в какой степени следует использовать внешние услуги для выполнения работ,
которые могут быть выполнены и собственными силами. Поскольку проекты
чрезвычайно разобщены, постоянно возникает проблема, какие части проекта, а при
данных обстоятельствах даже весь проект, реализовать силами исполнителей заказа, а
именно, субподрядчиков. На основе предпринятой классификации этапов можно
привести следующие аргументы. При выполнении частей проекта на стороне
приобретаются внешние услуги, если на собственном предприятии есть ограничения с
точки зрения компетентности, плана-графика, качественного исполнения или расходов.
В процессе составления графика определяются ресурсы для специфических операций.
Обычно есть проблема, что исходный график содержит периоды времени, когда
ресурсов недостаточно для выполнения всех запланированных операций. Кроме того,
иногда можно столкнуться с тем, что члены команды не смогут уделить заданиям 100
процентов времени. График также может показать, что некоторые члены команды
должны выполнить такой объем работы, который они просто физически не смогут
реализовать в тот срок, который им дается. Или, наоборот, не будет возможности
обеспечить их занятость на протяжении всего проекта. Эта проблема легко решается.
Можно использовать дополнительные ресурсы для того, чтобы загрузить их работой.
Более сложную проблему представляют собой избыточные ресурсы. С помощью
классификации ресурсов можно выровнять их распределение, чтобы получить задания,
которые можно выполнить, не обременяя отдельных членов команды, в то время как
вы стараетесь выполнять проект согласно графику. При этом есть много способов,
которые может использовать руководитель проекта. Можно отложить начало задания,
до того как освободится главный член команды. Или можно согласовать распределение
ресурсов, чтобы получить дополнительные задания для персонала, который
недостаточно загружен. Возможно, выделить некоторые задания, которые требуют
определенных знаний и умений, и поручить их членам команды с необходимым
опытом. Всё это способы классификации ресурсов. Классификация ресурсов и
изыскание дополнительных ресурсов для недостаточно занятых сотрудников продляют
сроки завершения проекта. Если одним из условий является время, то после
распределения ресурсов необходимо еще раз проверить график и скорректировать его
так, чтобы проект был завершен к установленной дате. Возможно, понадобится
перенос ресурсов из других операций на задания критического пути или согласование
ресурсов, о чем упоминалось ранее. Еще одним способом является использование для
выполнения критических заданий тех сотрудников, которые временно не заняты и
могли бы оказать помощь в соблюдении графика работ.
 
18. Характеристика критериев оценки эффективности инвестиционного
проекта

Эффективность инвестиций следует оценивать по трем критериям: Общая

результативность, которая складывается из коммерческой и социально-экономической
эффективности, и рассчитывается в общем по проекту для определения выгодности
участия в нем. Коммерческая эффективность выступает на первый план, когда целью
вложений является финансовая выгода. В этом случае денежные средства могут быть
направлены в производственное или торговое предприятие, а также в сферу услуг. В этом
случае основным критерием оценки рентабельности проекта будет коммерческий фактор.
Социально экономическая эффективность инвестиций приобретает первостепенную
важность, если активы вкладываются в социальные объекты, первоочередной целью
создания которых является повышение качества жизни населения. Система критериев
оценки эффективности социально экономических инвестиций основывается на выделении
основной цель данного инвестпроекта, и сосредоточение только на прогрессе в ее
достижении в соответствии с утвержденными нормативными документами. Здесь же
можно выделить экологическую составляющую, которая заключается в улучшении
экологической обстановки в данной местности. Несмотря на кажущуюся
незначительность этого аспекта стоит учитывать, что интерес к защите окружающей
среды устойчиво повышается год от года. Результативность участия бизнеса в проекте.
Принимать участие в реализации инвестпроекта могут как его инициатор, так и
акционеры, а также лица, косвенным образом принимающие в нем участие –
кредитодатели, лизинговые компании и пр. Каждый участник обладает собственными
интересами, которые могут как совпадать с интересами других участников, так и
противоречить им. Поэтому результативность рассчитывается для инвестора
индивидуально в соответствии с его интересами. Бюджетная результативность. В России
крупнейшим инвестором является государственный бюджет на всех трех уровнях –
федеральном, региональном и местном. С точки зрения бизнеса, большой интерес имеет
государственно-частное партнерство, при котором государство допускает частных
инвесторов к участию в коммерческих и социально- экономических проектах. При этом
как финансовые затраты, так и прибыль делятся в заранее установленных пропорциях.
Участвуя в государственно-частном партнерстве, бизнес приобретает долгосрочные
инвестиции и стабильный доход, а также получает иные выгоды от использования
активов, предоставленных государством.

19. Статистические и динамические методы оценки экономической

эффективности инвестиционного проекта

К статическим методам инвестиционных расчетов относятся такие, которые

применяются в случае краткосрочного характера инвестиционных проектов. Если
инвестиционные затраты осуществляются в начале периода, результаты проекта
определяются на конец периода.
Статические методы оценки экономической эффективности инвестиций относятся к
простым методам, которые используются главным образом для грубой и быстрой оценки
привлекательности проектов и рекомендуются для применения на ранних стадиях
экспертизы инвестиционных проектов.
В качестве критерия выбора инвестиционной альтернативы используются
следующие показатели (годовые или среднегодовые):
 прибыль;
 издержки (себестоимость);
 рентабельность.
Динамические методы инвестиционных расчетов используются для обоснования
инвестиционных проектов в том случае, когда речь идет о долгосрочных проектах,
которые характеризуются меняющимися во времени доходами и расходами. В основе
применения динамических расчетов лежат определенные предпосылки, выполнение
которых обеспечивает реализацию расчетов с получением достаточно достоверных
результатов.
Для целей анализа инвестиционных проектов могут использоваться следующие
динамические методы оценки экономической эффективности инвестиций:
 оценка абсолютной эффективности капиталовложений, основанная на нахождении
разности финансовых значений результатов и затрат, связанных с реализацией
инвестиционного проекта (метод текущей стоимости);
 оценка относительной эффективности капиталовложений, основанная на
нахождении отношений финансовых значений результатов и затрат, связанных с
реализацией инвестиционного проекта (метод индекса доходности, метод внутренней
нормы рентабельности);
 оценка периода возврата капиталовложений, в течение которого начальные
инвестиционные затраты полностью окупаются доходами, получаемыми от реализации
проекта (метод периода окупаемости).

20. Показатели бизнес-плана для инвестора

Эффективность бизнес-плана всегда оценивается инвесторами по совокупности

показателей. Однако основу оценки составляет фактическое соотношение инвестиций и
полученных результатов. Показатели для оценки бизнес-плана бывают 3 видов:
 финансовая эффективность, которая находит отражение в конкретных финансовых
последствиях для инвестора;
 бюджетная эффективность. Ее необходимо оценивать при капиталовложениях в
проект, которые поступили из федерального, регионального, муниципального или
городского бюджета;
 экономическая эффективность. Данный параметр анализирует все разновидности
затрат и другие экономические факторы, повлиявшие на реализацию инвестиционного
проекта.
Однако вышеперечисленные показатели могут при рассмотрении отдельных бизнес-
планов дополняться другими аспектами. В частности, инвесторов может дополнительно
интересовать экологическая или социальная эффективность.
Новые компании, стремящиеся только попасть на существующие рынки, в качестве
основного параметра оценки плана чаще всего рассматривают показатели, связанные с
финансовой эффективностью.
Дополнительными показателями, позволяющими производить оценку бизнес-планов
инвестиционных проектов, также выступают:
 окупаемость;
 индекс доходности;
чистая прибыль от реализации;
внутренняя норма прибыльности.
Определение целесообразности по размеру вложений можно определить, исходя из
соотношения прибыльности и фактических инвестиций по проекту. Чем выше
потенциальная прибыльность, тем большие капиталовложения готовы совершить
инвесторы.
21. Правила оценки результативности инвестиционных проектов

1. Оценка эффективности использования инвестируемого капитала

производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в
процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект
признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и
требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.
2. Инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к
настоящему времени или к определенному расчетному году (который как правило
предшествует началу реализации проекта).
3. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков
производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от
особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются
структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

22. Показатели оценки нормативных результатов инвестиционных проектов

Прежде чем перейти к конкретным показателям, необходимо обозначить общие

правила оценки результативности инвестиционных проектов.

Правило 1. Инвестиционный проект необходимо увязывать с проводимой

инвестиционной стратегией корпорации. При определении результативности
инвестиционного проекта данное правило является одним из наиболее важных, так как
реализация инвестиционного проекта, способного по итогам расчетов принести больший
доход, но не способствующего достижению целей инвестиционной стратегии корпорации,
на практике может привести не только к отсутствию прогнозируемых поступлений, но и к
возникновению убытков.

Правило 2. Любые действия в рамках оценки нормативных результатов

инвестиционных проектов должны базироваться на законности (проявляющейся в
соблюдении федеральных, региональных и местных и локальных нормативных правовых
актов) и ответственности за их нарушение (проявляется в неотвратимости наступления
наказания, предусмотренного соответствующими нормативными актами).

Правило 3. Тщательная проверка сведений, представленных в документации по

каждому из инвестиционных проектов (это правило в особенности касается проектов,
расчеты показателей по которым свидетельствуют о важности их реализации). Как
показывает практика, этим правилом злоупотребляет большое количество корпораций в
силу ряда причин (в том числе и преднамеренно), что в дальнейшем приводит к
возникновению убытков и даже к банкротству.

Правило 4. Расчет показателей оценки реализации инвестиционных проектов должен

базироваться на принципах системности, достоверности и объективности, что требует
наличия у работников соответствующих структурных подразделений необходимых для
этого образования, навыков и квалификации.
 Правило 5. Принятие решения о необходимости реализации инвестиционного
проекта только на основе использования комплексного подхода, требующего расчета не
одного, а совокупности показателей, характеризующих результативность реализации
каждого из предложенных инвестиционных проектов.

Правило 6. Использование программных продуктов (как минимум, MS Excel) для

расчета показателей, характеризующих нормативные результаты инвестиционного
проекта, с целью повышения точности и объективности получаемых выводов.

Правило 7. Выбор инвестиционного проекта для последующей практической

реализации должен также базироваться на диверсификации направлений инвестиционных
вложений, снижая риски наступления неблагоприятных событий, для чего на постоянной
основе целесообразно осуществлять риск-менеджмент, учитывая при этом максимально
возможное количество факторов макросреды, микросреды и внутренней среды
корпорации.

Правило 8. Обеспечение согласованности действий между всеми структурными

подразделениями и должностными лицами, участвующими в принятии решений по
реализации соответствующего инвестиционного проекта.

23. Источники финансирования проектов

Источниками финансирования инвестиционного проекта могут быть:

·     собственные средства предприятия-проектоустроителя - накопленная
неиспользованная прибыль, остававшаяся в распоряжении предприятия и
(или) привлеченный акционерный капитал (средства, полученные от продажи акций);
·     заемные средства (кредиты, реализованные долговые ценные бумаги -
облигации, векселя, долговые расписки и др.). В России к этому же источнику следует
отнести и целевое бюджетное финансирование на возвратной основе.
Особую форму финансирования инвестиционных проектов представляют собой
различные формы аренды, в том числе финансовая аренда (лизинг), получающая в России
в настоящее время правовую основу и развивающаяся быстрыми темпами.
Кроме того, представляет интерес и такая специфичная форма организации
проектов, влияющая на его финансирование, как соглашение о разделе
продукции (т.н. production sharing - продакшн шеринг). В этом случае государство, как
собственник недр, представляет предприятию-инвестору на возмездной основе
исключительные права на поиск, разведку и добычу углеводородного сырья.  Инвестор
осуществляет работы за свой счет и на свой риск, расплачивается за полученные права и
ресурсы оговоренной в соглашении частью добытой продукции в течение определенного
срока. При этой форме существенно меняются налоговые платежи, денежные поступления
от реализации продукции и инвестиционные потоки. Инвестор имеет право использовать
для реализации проекта любые схемы финансирования.

24. Инвестиционная стратегия по уровням управления организации

Оценка разработанной инвестиционной стратегии производится по нескольким

параметрам.
Насколько созданные стратегические постулаты инвестирования согласуются с
миссией компании и общим вектором ее развития.
 Насколько инвестиционная стратегия адаптирована под потенциально возможные
изменения условий в сфере экономики. Здесь рассматриваются факторы изменчивости
конъюнктуры финансовых рынков.
Оценка внутреннего потенциала компании. Такой анализ помогает понять реальную
возможность реализации разработанного курса.
Внутренняя сбалансированность инвестиционной стратегии. Подобная оценка
позволяет понять, насколько согласованы между собой определенные задачи и цели.
Оценка реализуемости стратегии. Здесь речь идет о возможностях достижения
выбранных задач, основанных на понимании объема существующих у инвестора
ресурсов.
Повторное рассмотрение потенциальных рисков. Следует понять насколько их
уровень является допустимым для инвестиционной деятельности конкретного инвестора с
позиции возможного объема денежных потерь и генерирования угрозы банкротства.
Анализ экономической эффективности. Во многом именно здесь возникает
понимание целесообразности осуществления запланированных финансовых вложений.
Если такая оценка дает положительный результат, то можно переходить
непосредственно к реализации инвестиционной стратегии.

25. Собственные и приравненные к ним средства финансирования

инвестиционных проектов предприятия

Источники формирования оборотного капитала в значительной степени определяют

эффективность его использования. Установление оптимального соотношения между
собственными и привлеченными средствами, обусловленного специфическими
особенностями кругооборота фондов в том или ином хозяйствующем субъекте, является
важной задачей управляющей системы. В процессе управления формированием
оборотного капитала должны быть обеспечены права предприятий и организаций в
сочетании с повышением их ответственности за эффективное и рациональное
использование средств. Достаточный минимум собственных и заемных средств должен
обеспечить непрерывность движения оборотного капитала на всех стадиях кругооборота,
что удовлетворяет потребности производства в материальных и денежных ресурсах, а
также обеспечивает своевременные и полные расчеты с поставщиками, бюджетом,
банками и другими корреспондирующими звеньями. Собственные средства играют
важную роль в организации кругооборота фондов, так как предприятия, работающие на
основе коммерческого расчета, должны обладать определенной имущественной и
оперативной самостоятельностью, чтобы вести дело рентабельно и нести ответственность
за принимаемые решения.
Формирование оборотных средств происходит в момент организации предприятия,
когда создается его уставный фонд. Источником формирования в этом случае служат
инвестиционные средства учредителей предприятия, выручка от реализации акций,
поступления от других предприятий, участвующих в реализации совместных проектов,
целевое финансирование из бюджета (для государственных предприятий). Эти средства
наряду с основным капиталом закрепляются в уставном фонде предприятия, образуя
стартовый оборотный капитал.
По мере развития предпринимательской деятельности потребность в оборотных
средствах меняется по сравнению с их первоначальной величиной, в то время, как
уставный капитал может не изменяться в течение ряда лет. Часть средств,
инвестированных учредителями, направляются на приобретение производственных
запасов поступающих в производство для изготовления товарной продукции, выполнения
работ, оказания услуг. Вплоть до поступления выручки от реализации продукции
оборотные средства служат источником финансирования текущих производственных
затрат.
 26. Основные принципы формирования структуры капитала предприятия при
реализации финансирования инвестиционных и инновационных проектов

Основной целью формирования капитала предприятия является удовлетворение

потребности в приобретении необходимых активов и оптимизация его структуры с
позиций обеспечения условий эффективного его использования.

Процесс формирования капитала создаваемого предприятия имеет ряд особенностей,

основными из которых являются следующие:

1. К формированию капитала создаваемого предприятия не могут быть привлечены

внутренние источники финансовых средств, которые на этой стадии его жизненного
цикла отсутствуют. Так, потребность в собственном капитале создаваемого предприятия
не может быть удовлетворена за счет его прибыли, а потребность в заемном капитале —
за счет текущих обязательств по расчетам (счетов начислений), которые до начала
функционирования предприятия еще не сформировались.

2. Основу формирования стартового капитала создаваемого предприятия составляет

собственный капитал его учредителей. Без внесения определенной части собственного
капитала в создание нового предприятия привлечь заемный капитал довольно сложно
(формирование стартового капитала создаваемого предприятия исключительно за счет
заемного капитала может рассматриваться лишь как теоретическая возможность и в
практике встречается очень редко).

3. Стартовый капитал, формируемый в процессе создания нового предприятия,

может быть привлечен его учредителями в любой форме. Такими его формами могут
выступать денежные средства; различные виды основных средств (здания, помещения,
машины, оборудование и т.п.); различные виды материальных оборотных активов (запасы
сырья, материалов, товаров, полуфабрикатов и т.п.); разнообразные нематериальные
активы (патентные права на использование изобретений, права на промышленные
образцы и модели, права использования торговой марки или товарного знака и т.п.);
отдельные виды финансовых активов (различные виды ценных бумаг, обращающихся на
фондовом рынке).

4. Собственный капитал учредители (участников) создаваемого предприятия

вкладывается в него в форме уставного капитала. Его первоначальный размер
декларируется уставом создаваемого предприятия.

5. Особенности формирования уставного капитала нового предприятия

определяются организационно-правовыми формами его создания. Это формирование
осуществляется под регулирующим воздействием со стороны государства. Так,
государственные нормативно-правовые акты регламентируют минимальный размер
уставного фонда капитала предприятий, создаваемых в форме открытого акционерного
общества и общества с ограниченной ответственностью. По корпоративным
предприятиям, создаваемым в форме открытого акционерного общества,
регламентируется также порядок проведения эмиссии акций, объем приобретения пакета
акций его учредителями, минимальный объем приобретения акций всеми акционерами в
период предусмотренного срока открытой подписки и некоторые другие аспекты
первоначального формирования их капитала.
 6. Возможности и круг источников привлечения заемного капитала на стадии
создания предприятия крайне ограничены. Хотя в финансовых кругах бытует
утверждение, что любая хорошая предпринимательская идея обязательно получит свое
финансирование, это утверждение следует рассматривать как явное преувеличение
(особенно в условиях экономики переходного типа). Современная практика показывает,
что финансирование нового бизнеса кредиторами является довольно сложной, а иногда и
трудноразрешимой задачей. При этом на первоначальной стадии формирования капитала
предприятия к его созданию не могут быть привлечены такие заемные источники, как
эмиссия облигаций, налоговый кредит и т.п.

7. формирование капитала создаваемого предприятия за счет заемных и

привлеченных источников требует, как правило, подготовки специального документа —
бизнес-плана.Бизнес-план представляет собой основной документ, определяющий
необходимость создания нового предприятия, в котором в общепринятой
последовательности разделов излагаются его основные характеристики и прогнозируемые
финансовые показатели. В бизнес-плане создания нового предприятия отражаются, как
правило, следующие основные показатели: общая потребность в стартовом капитале,
необходимом для начала функционирования предприятия; схема финансирования нового
бизнеса, предлагаемая его учредителями; ожидаемые сроки возврата вложенного капитала
инвесторам (кредиторам) и некоторые другие.

8. Для подготовки бизнес-плана учредители создаваемого предприятия должны

осуществить определенные предстартовые расходы капитала. Эти расходы связаны с
оплатой труда разработчиков бизнес-плана и финасированием связанных с этим
исследований. Предстартовые расходы капитала в сумму уставного капитала
создаваемого предприятия, как правило, не включаются.

9. Риски, связанные с формированием (и последующим использованием) капитала

создаваемого предприятия характеризуются довольно высоким уровнем. Это
предопределяет соответственно высокий уровень стоимости отдельных элементов
заемного капитала, привлекаемого на стадии создания предприятия.

Начальным этапом управления формированием капитала создаваемого предприятия

является определение потребности в необходимом его объеме. Недостаточный объем
формирования капитала на этом этапе существенно удлиняет период открытия и освоения
производственных мощностей нового предприятия, а в ряде случаев вообще не дает
возможности начать его операционную деятельность. В то же время избыточный объем
формируемого капитала приводит к последующему неэффективному использованию
активов предприятия, снижает норму доходности этого капитала. В связи с изложенным,
определение общей потребности в капитале создаваемого предприятия носит характер
оптимизационных ее расчетов. Оптимизация общей потребности в капитале создаваемого
предприятия представляет собой процесс расчета реально необходимого объема
финансовых средств, которые могут быть эффективно использованы на первоначальной
стадии его жизненного цикла.

27. Развитие государственно-частного партнёрства в России

В настоящее время механизмы государственно-частного партнерства получают

широкое распространение в Российской Федерации и включают в себя ряд форм
сотрудничества, позволяющих государству и частному сектору извлекать взаимную
выгоду в том числе:
 Концессионные соглашения, заключаемые в соответствии с Федеральным законом
от 21 июля 2005 г. № 115-ФЗ «О концессионных соглашениях».
 Соглашения о государственно-частном партнерстве, соглашения о муниципально-
частном партнерстве, заключаемые в соответствии с Федеральным законом от 13 июля
2015 г. № 224-ФЗ «О государственно-частном партнерстве, муниципально-частном
партнерстве в Российской Федерации и внесении изменений в отдельные законодательные
акты Российской Федерации».
Механизмы государственно-частного партнерства позволяют на благоприятных
условиях привлекать частные инвестиции и компетенции для создания качественной
общественной инфраструктуры и оказания различных услуг на базе создаваемого
имущества в соответствии с установленными временными рамками и бюджетом.

28. Формы государственно-частного партнёрства

На основе способа взаимодействия государственной и частной сторон (контрактного

и институционального видов) выделяют формы государственно-частного партнерства.
Так, контрактное ГЧП включает такие его формы, как сервисный контракт, договор на
управление, аренда, концессия, greenfield-инвестиции, смешанные формы.
Институциональное государственно-частное партнерство предусматривает совместное
предприятие.

Согласно классификации, принятой Международным банком реконструкции и

развития, формы ГЧП различаются по степени передаваемых частному партнеру прав
собственности. Кроме того выделяются критерии: ответственность сторон за
эксплуатацию и техническое обслуживание объекта ГЧП, разделение рисков,
длительность сотрудничества.

Сервисный контракт (договор на выполнение работ / оказание услуг)

предусматривает передачу частному партнеру осуществление технологически несложных,
стандартизированных работ, носящих преимущественно обслуживающий характер,
например, ремонт и содержание зданий, благоустройство территории. Частная компания
обеспечивает эксплуатацию государственного актива в течение короткого промежутка
времени, при этом функция управления и инвестиционные обязательства остаются у
государства.

Договор на управление характеризуется расширением сферы ответственности по

сравнению с сервисным контрактом и предполагает частичную или полную передачу
частной компании функций по управлению объектом, находящимся в государственной
собственности. При этом государство осуществляет оплату издержек, связанных с
управлением проектом при достижении частным партнером установленных целевых
нормативов.

Аренда возникает в связи с передачей государством частной компании объекта ГЧП

на определенный промежуток времени. Частная сторона осуществляет управление
государственным объектом, принимая риски по эксплуатации. При этом права
собственности и обязательства по финансированию проекта остаются за государством. В
отличие от сервисного контракта и договора на управление частный партнер берет на себя
все риски, связанные с предоставлением услуг и получением дохода, из которого
выплачивает фиксированную арендную плату государству за пользование объектом
инфраструктуры.
 Целью договора концессии является повышение эффективности деятельности
существующего объекта. Частный партнер осуществляет реконструкцию и эксплуатацию
ГЧП-проекта. По истечении соглашения права собственности на активы остаются у
государства («реконструкция-эксплуатация-передача» – ROT; «реконструкция-владение-
эксплуатация-передача» – ROOT) или передаются в частную собственность
(«реконструкция-владение-эксплуатация» – ROO).

Greenfield-инвестиции предполагают заключение соглашения между государством и

частной стороной по созданию нового объекта инфраструктуры (договор типа
«строительство-эксплуатация-передача» –BOT). Частный партнер осуществляет
строительство и эксплуатацию ГЧП-проекта в течение периода контракта, по истечении
которого объект передается государству. Передача может осуществляться до
(«строительство-передача-эксплуатация» – ВТО) или после («строительство-
эксплуатация-передача» – ВОТ) эксплуатации. Greenfield-инвестиции предусматривают
государственную («ВОТ», «ВТО», «ВООТ») или частную («строительство-владение-
эксплуатация» – ВОО) собственность на активы. При этом государство оставляет за собой
функции контроля качества предоставляемых услуг и регулирования их стоимости, а
также осуществляет компенсацию трафика и гарантию минимального дохода частному
партнеру с целью обеспечения экономической привлекательности объектов социальной
инфраструктуры.

Смешанные формы ГЧП характеризуются объединением функций частного

партнера, характерных для нескольких форм контрактных отношений. Примерами
смешанных форм ГЧП являются следующие виды договоров: «проектирование-
строительство» (DB), «проектирование-строительство-финансирование-эксплуатация»
(DBFO), «аренда-реконструкция-эксплуатация» (BLT), «проектирование-строительство-
обучение-передача» (DBTT) и их модификации. В данных соглашениях функции
проектирования, строительства, содержания и эксплуатации объекта ГЧП могут
передаваться частному партнеру, при этом активы остаются в государственной
собственности.

В рамках формы ГЧП «совместное предприятие» активы объекта поделены на

акции, держателями которых выступают совместно государство и частный партнер.
Распределение рисков, ответственности и прав собственности происходит в соответствии
с долями сторон в акционерном капитале. В отличие от концессий и greenfield-
инвестиций, в которых частный партнер самостоятельно осуществляет текущую
инвестиционную, производственную и административно-хозяйственную деятельность, в
партнерствах в форме совместных предприятий государство присутствует на всех этапах
жизненного цикла проекта. Таким образом, степень свободы частного партнера в
принятии решений ограничена.

29. Преимущества и недостатки лизингового финансирования

Лизинговые платежи — общая сумма платежей по договору лизинга за весь срок

действия договора. Это сумма которую лизингополучатель должен заплатить
лизингодателю, чтобы предмет лизинга стал его собственностью.
Лизинговые платежи, как правило делятся на: 1) Выкупные платежи — сумма
остаточной стоимости предмета лизинга (стоимость по которой он будет поставлен на
баланс компании лизингополучателя). Данный расход оплачивается из прибыль (как
приобретение основных средств) 2) Лизинговые платежи — те платежи которые относятся
на себестоимость 3) Аванс лизингополучателя В состав лизинговых платежей может
входить: стоимость предмета лизинга, затрат на монтаж, обучение персонала, доставку и
др, маржа лизинговой компании, проценты на кредит, транспортный налог (при условии
что предмет сделки — транспортное средство и оно находится на балансе лизинговой
компании), налог на имущество (также если оно находится на балансе лизинговой
компании), страхование, а также другие затраты необходимые для совершения сделки
(например, госрегистрация) Если сравнивать лизинг с арендой или покупкой
оборудования можно выделить как преимущества так и недостатки
К преимуществам лизинга можно отнести следующие моменты:
— чаще всего более низкая процентная ставка;
— не нужно платить налог на имущества;
— упрощенный учет;
— право на возврат НДС с лизинговых платежей (для юрлиц);
— более быстрый срок рассмотрения;
— более лояльное отношения к клиенту (требования гораздо мягче, чем в банке).
Последний пункт особенно выгоден для малого и среднего бизнеса.

Но самое главное преимущество лизинга для лизингополучателя — реальная

возможность даже при ограниченных финансах частично или полностью заменить
устаревшее имущество предприятия (оборудование или автопарк). А значит не только
выйти на новый технологический и конкурентный уровень со всеми вытекающими
из этого последствиями в виде роста производства и прибыли, но и планировать свой
бизнес на годы вперед.
Список недостатков не такой большой, но он, к сожалению, тоже есть:
— клиент не собственник имущества и не вправе им распоряжаться по своему
усмотрению;
— платежи облагаются НДС.
— лизингодатель — собственник имущества до конца срока аренды, со всеми
вытекающими последствиями. Так, банкротство лизингодателя грозит клиенту потерей
взятого в лизинг имущества.

30. Методы анализа рисков инвестиционных проектов

Качественный анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а

обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить
обширную информацию для анализа его рисков.
Первым шагом идентификации рисков является конкретизация классификации
рисков применительно к разрабатываемому проекту.
Смысл классификации рисков состоит в том, что для анализа, оценки и, в конце
концов, управления рисками первоначально необходимо идентифицировать возможные
риски применительно к конкретному проекту, тогда как такая важная работа, как поиск
причин их возникновения или описание возможных последствий их осуществления,
разработка компенсирующих или минимизирующих риски мероприятий и получение
полной стоимостной оценки всех показателей, может проводиться на последующих
этапах.
В теории рисков различают понятия фактора (причины), вида рисков и вида потерь
(ущерба) от наступления рисковых событий.
Под факторами (причинами) рисков понимают такие незапланированные события,
которые могут потенциально осуществиться и оказать отклоняющее во.) действие на
намеченный ход реализации проекта, или некоторые условия, вызывающее
неопределенность исхода ситуации. При этом некоторые из указанных со бытии можно
было предвидеть, а другие не представлялось возможным предугадать.
 Такими факторами могут являться непосредственно хозяйственная деятельность;
деятельность самого предпринимателя; недостаток информации о состоянии внешней
среды, оказывающей влияние на результат проектной деятельности.
Основными результатами качественного анализа рисков являются:
 выявление конкретных рисков проекта и порождающих их причин,
 анализ и стоимостной эквивалент гипотетических последствий возможной
реализации отмеченных рисков,
 предложение мероприятий по минимизации ущерба и, наконец, их стоимостная
оценка.
Кроме того, на этом этапе определяются граничные значения (минимум и максимум)
возможного изменения всех факторов (переменных) проекта, проверяемых на риски.
Количественный анализ инвестиционных рисков
Математический аппарат анализа рисков опирается на методы теории вероятностей,
что обусловлено вероятностным характером неопределенности и рисков. Задачи анализа
рисков разделяются на три типа:
1. прямые, в которых оценка уровня рисков происходит на основании априори
известной вероятностной информации;
2. обратные, когда задается приемлемый уровень рисков и определяются
значения (диапазон значений) исходных параметров с учетом устанавливаемых
ограничений на один или несколько варьируемых исходных параметров;
3. задачи исследования чувствительности, устойчивости результативных,
критериальных показателей по отношению к варьированию исходных параметров
(распределению вероятностей, областей изменения тех или иных величин и т. и.). Это
необходимо в связи с неизбежной неточностью исходной информации и отражает степень
достоверности полученных при анализе проектных рисков результатов.
Наиболее используемые методы анализа инвестиционных рисков
 Вероятностный анализ;
 Экспертный анализ рисков;
 Анализ показателей предельного уровня;
 Анализ чувствительности проекта;
 Анализ сценариев развития проекта.

31. Основные принципы формирования структуры капитала предприятия при

реализации финансирования инвестиционных и инновационных проектов

Структура источников финансирования (пассивов) может быть представлена двумя

классификациями. В соответствии с первой классификацией в составе источников
финансирования выделяют собственный и заемный капитал, в соответствии со второй
классификацией — внутренние и внешние источники финансирования. И в том и в другом
случае структура привлеченного капитала (пассивов) должна быть оптимальной.
Под оптимальной структурой финансирования понимается такое соотношение
статей собственного и заемного капитала, при котором:
1) в краткосрочной перспективе обеспечивается финансирование всех необходимых
затрат при сохранении прибыли на достаточно высоком уровне;
2) в долгосрочной перспективе через максимизацию стоимости предприятия
достигается главная стратегическая цель — повышение благосостояния его собственников
(акционеров).
Точной формулы оптимальной структуры привлеченного капитала (структуры
финансирования) не существует. Аргументация в пользу того или иного решения о
соотношении собственных и заемных средств меняется в зависимости от времени и
обстоятельств. В целом выбор структуры финансирования сводится к поиску
компромисса между издержками, возникающими в результате финансовых затруднений, и
налоговыми преимуществами займов. Уровень издержек, связанных с финансовыми
затруднениями, находится в прямой зависимости от доли заемных средств как в структуре
финансирования, так и в структуре капитала предприятия: чем выше доля заемных
средств, тем больше издержки, и наоборот. При умеренной доле заемных средств
вероятность ухудшения финансового положения незначительна. Но с некоторого момента
вероятность возникновения финансовых проблем в результате наращивания долга
повышается. «Безопасный» уровень долга определяется с учетом налоговых льгот,
которые могут быть предусмотрены действующим законодательством. Частичное
освобождение от налогов принято называть «налоговым щитом». При этом экономия на
налоговых льготах может быть весьма существенной.

32. Методы и принципы формирования инвестиционной политики

предприятия

К основным методам формирования инвестиционной политики предприятия можно

отнести: Общетеоретические методы: Методы регрессионного анализа, Методы
планирования денежных потоков. Методы прикладного характера: Методы
прогнозирования интегральной оценки инвестиционной привлекательности предприятий,
Методы оценки инвестиционного климата в регионе или стране. Методы регрессионного
анализа относятся к методам эконометрического анализа и базируются на предположении
о том, что зависимость исследуемых факторов может быть количественно оценена по
данным за определенный период времени. В частности, методы регрессионного анализа
могут применяться для стратегического анализа инвестиционной составляющей,
выявления наиболее значимых факторов инвестиционного механизма развития
предприятия, построения прогнозов инвестиционных составляющих во взаимосвязи с
основными факторами и т.п. Планирование денежных потоков от инвестиционной
деятельности предприятия базируется на методах дисконтировании денежных потоков
Инвестиционная политика базируется на следующих принципах:
Наличие правовой защиты инвестиций.
Независимость и автономность.
Системность.
Эффективность (основная цель внедрения инвестиционной политики – получение
наибольшей прибыли).

33. Разработка инвестиционной стратегии предприятия с учётом факторов

внешней среды

Инвестиционная стратегия разрабатывается в несколько этапов, имеющих жесткую

последовательность, которую не следует нарушать инвестору. К ним относятся:
 целеполагание;
 оценка экономической ситуации;
 разработка инвестиционной политики;
 организация деятельности;
 оценка избранных решений.
Как уже говорилось выше, целеполагание является одним из главных этапов
разработки стратегии. Он базируется на существующей миссии компании.
Чаще всего в инвестиционной стратегии выделяют несколько задач и целей. Для
того чтобы их правильно структурировать используют так называемое дерево целей.
После завершения данной фазы разработки стратегии инвестору необходимо четко
представлять себе все цели и понимать очередность их достижения.
 Анализ текущей экономической ситуации должен проводиться вместе с этапом
постановки целей. Это связано с тем, что существующие показатели и условия могут
существенно их видоизменить.
Разработка политики инвестирования предполагает обозначение конкретных
направлений инвестиционной деятельности предприятия.
Организация деятельности подразумевает выработку перечня конкретных действий
и мероприятий, которые будут производиться инвестором.
Никогда не следует считать себя непогрешимым. Людям свойственно ошибаться.
Поэтому прежде чем претворять созданную инвестиционную стратегию в жизнь,
необходимо произвести ее всестороннюю оценку. При необходимости инвестор следует
придумать модель и механизм модернизации стратегии инвестирования.

34. Методы анализа рисков инвестиционных проектов

Современной теорией финансового менеджмента разработано несколько

распространенных метода анализа риска инвестиционных проекта:
 Анализ чувствительности.
 Сценарный анализ.
 Построение дерева вероятностей.
Анализ чувствительности (sensitivity analysis) – это исследование того, как
изменится эффективность инвестиционного проекта в зависимости от изменения какого-
либо параметра финансовой модели. Цель анализа – выявление наиболее значимых с
точки зрения риска условий реализации проекта.
Правило: чем более проект (оценка его эффективности по сравнению с базовым
вариантом) чувствителен к изменению параметра, тем выше риск и тем более значим
параметр в построении мероприятий по снижению риска.
Основные факторы, по отношению к которым оценивается чувствительность
результирующего критерия, – это:
 начальный уровень инвестиций. Иногда этот фактор раскладывается на отдельные
составляющие: собственно затраты на приобретение (машин, оборудования), начальный
уровень рабочего капитала, в том числе запасы и денежные средства;
 цены на продукцию;
 объемы реализации по годам (реже – объемы производства);
 уровень себестоимости единицы продукции в абсолютном выражении или по
отношению к цене реализации;
 срок осуществления проекта;
 уровень инфляции и ставка дисконта;
 средний срок погашения дебиторской задолженности и др.
Анализ начинается с установления базового значения результирующего показателя
(например, NPV) при фиксированных значениях параметров, влияющих на результат
оценки проекта. Затем рассчитывается процентное изменение результата (NPV) при
изменении одного из условий функционирования (другие факторы предполагаются
неизменными). Как правило, границы вариации параметров составляют ± 10–15 %.
Наиболее информативным методом, применяемым для анализа чувствительности,
является расчет показателя эластичности, представляющего собой отношение
процентного изменения результирующего показателя к изменению значения параметра на
один процент.
Анализ чувствительности можно также проводить и графически, путем построения
прямой реагирования значения результирующего показателя (NPV) на изменение данного
фактора. Чем больше угол наклона этой прямой, тем чувствительнее значение NPV к
изменению параметра и больше риск. Пересечение прямой реагирования с осью абсцисс
показывает, при каком изменении (рост – со знаком плюс, снижение – со знаком минус)
параметра в процентном выражении проект станет неэффективным.
Сценарный анализ. В самом простом и практичном варианте он осуществляется в
следующем порядке:
1. Рассчитываются 3 сценария: оптимистичный, пессимистичный и базовый
сценарий осуществления проекта, а затем оцениваются основные вводимые параметры,
соответствующие каждому из трех вариантов.
2. Рассчитываются результирующие показатели по каждому из трех названных
выше сценариев и в случае необходимости оценивается вероятность реализации того или
иного варианта. Трехвариантный анализ развития событий самый простой, однако (в
случае необходимости) число вариантов может быть повышено (например, до пяти).
3. Рассчитывается ожидаемое значение NPV (ENPV).
4. Проводится оценка риска проекта с использованием показателя
среднеквадратического отклонения.
5. Оценивается коэффициент вариации проекта.
Дерево решений и дерево вероятностей. Дерево решений – метод построения
логически связанной цепи событий от текущего момент времени к будущему.
Особенности метода:
 выявление важных (узловых событий). Узлы выбора изображаются графически,
альтернативные решения – ветви;
 субъективное задание вероятности событий в узлах;
 соблюдение хронологии (логика развития событий и логика принятия
управленческих решений должны совпадать).
Дерево вероятностей – метод оценки эффективности проекта в условиях риска, когда
имеются дерево решений и оценки вероятностей движения по ветвям дерева.

35. Факторы риска на всех этапах жизненного цикла инвестиционного проекта

Фактор риска — это ситуация, которая может вызвать один и больше рисков
проекта. Сам по себе фактор риска еще не ведет к срыву рабочего графика проекта или
перерасходу ресурсов, он только повышает вероятность этого.
Если вы, ни кто-либо другой в организации не имеет опыта выполнения подобного
проекта, это уже будет фактором риска. Без непосредственного опыта в любом деле
сложнее предусмотреть все работы и обстоятельства, точно рассчитать время и ресурсы.
Это не означает, конечно, что проблемы обязательно возникнут, но вероятность этого
выше, чем обычно.
Выявить возможные факторы риска поможет изучение материалов аналогичных
проектов. Особенно обратите внимание на:
• то, как выполнялись различные стадии проекта;
• информацию, сопровождающую каждую стадию.
Факторы риска, возникающие в ходе реализации проекта
Напомним еще раз пять стадий выполнения проекта.
• Замысел. Рождение идеи.
• Разработка. Разработка плана.
• Начало. Формирование коллектива.
• Исполнение. Выполнение работ.
• Завершение. Завершение проекта.

36. Цель, виды и направления инвестиционного мониторинга

 Главной целью инвестиционного мониторинга является получение достоверной
информации о результатах и перспективах реализации инвестиционных проектов с целью
принятия своевременных и обоснованных управленческих решений.
К основным задачам инвестиционного мониторинга относятся:
• выявление причин, которые вызвали отклонение параметров инвестиционного
проекта от запланированных;
• составление прогнозов реализации инвестиционного проекта;
• разработка рекомендаций, которые направлены на преодоление негативных и
поддержку позитивных тенденций развития проекта;
• принятие управленческих решений по корректировке хода инвестиционного
проекта.
Мониторинг хода реализации – контролирует сроки, технический надзор.
Финансовый мониторинг – контролирует денежные потоки, целевое использование
средств, исполнение обязательств перед поставщиками и
заемщиками. Мониторинг эффективности - контроль показателей, экспертиза программы.

37. Приём инвестором выполненных работ, этапов и готовых объектов

После проведения работ, которые проводятся в процессе монтажа оборудования,

ввода объекта в эксплуатацию, а иногда и в послепусковой период наступает очень
ответственный этап инвестиционного процесса — ввод в действие производственных
мощностей и реализация любых других инвестиционных проектов.
1) Прием от инвестора (заказчика) подрядчиком:
- строительной площадки для освоения;
- утвержденной проектно-сметной документации, рабочей документации и другой
технической документации;
- технологического и другого оборудования для монтажа в проектном положении и
другое.
2) Прием от подрядчика инвестором (заказчиком) или рабочей комиссией заказчика:
- выполненных работ, конструктивных элементов, этапов, готовой строительной
продукции;
- прием работ, которые скрываются последующими работами, с составлением
соответствующих актов;
- предварительный прием конструктивных этапов для подтверждения технической
готовности к выполнению следующих работ;
- прием рабочей комиссией полностью законченных монтажом установок, машин и
агрегатов для комплексного опробования и пусконаладочных работ;
- прием рабочими комиссиями в эксплуатацию законченных отдельно стоящих
помещений и сооружений, встроенных или пристроенных помещений производственного
или вспомогательного назначения, входящего в состав объекта и др.
3) Прием от инвестора (заказчика) Государственной приемочной комиссией
законченного строительством предприятия, пускового комплекса, очереди объекта.
До приема объектов государственной приемочной комиссией они должны
приниматься рабочими комиссиями, назначенными инвестором (заказчиком).
Рабочая комиссия назначается не позднее пяти дней после получения письменного
сообщения генподрядчика о готовности объекта к приему.
Устранение недостатков осуществляется подрядчиком в рамках гарантийных сроков:
• для смонтированного оборудования и электромонтажным работам — в течение 6-
ти месяцев;
• общестроительных работ — в течение одного года со дня передачи объекта в
эксплуатацию;
• по жилым домам — в течение 2-х лет.
 Однако обычно выявленные рабочей комиссией недостатки в процессе
строительства должны быть устранены до ввода объекта в эксплуатацию.
Все недостатки и дефекты ликвидируются генподрядчиком за его счет.
Государственная комиссия должна представить органу, который ее назначил, акт о
принятии объекта, а в случае отказа — аргументированный вывод. Этот государственный
орган должен утвердить акт не позднее недели для жилищно-гражданских зданий и
месяца — для объектов производственного назначения, но датой ввода в эксплуатацию
объекта и принятия на баланс инвестора производственных фондов считается дата
подписания акта Государственной приемочной комиссией.

38. Инвестиционная деятельность: понятие и механизмы осуществления

В зависимости от определенных критериев различаются виды инвестиционной

деятельности:
по субъектам, выступающим в качестве инвесторов, выделяется инвестиционная
деятельность государства, муниципальных образований, физических и юридических лиц;
в свою очередь, в зависимости от характера этой деятельности — она может
осуществляться на профессиональной основе институциональными инвесторами
(например, инвестиционными фондами) и может носить разовый характер (например,
приобретение акций физическим лицом, не занимающимся предпринимательской
деятельностью);
в зависимости от объекта инвестиционной деятельности она может быть финансовой
(вложение в ценные бумаги), производственной (вложение инвестиций в основные
средства), инновационной (вложения в научно-технические результаты).

Инвестиционная деятельность страны, предприятия или частного инвестора имеет

определенные направления. Основным среди них, несомненно, является положительный
экономический эффект от произведенных вложений. Как правило, его выражают в
полученном доходе или иных материальных (нематериальных) благ.

Существует ряд основополагающих принципов вложений, которых следует

придерживаться каждому инвестору. К ним относятся:

принцип свободной воли. Каждый инвестор вправе самостоятельно принимать

решение по осуществлению инвестиций;
принцип защищенности. Правовая система государства должно защищать законные
права инвесторов;
принцип равновесия каждого участника инвестиционной деятельности, невзирая на
форму собственности, или другие сопутствующие факторы;
принцип невмешательства со стороны органов государственной власти и прочих
третьих лиц.

39. Интегральный показатель оценки эффективности инвестиционной

деятельности, порядок его расчёта

Для оценки результатов проекта используется общепринятые в международной

деловой практике интегральные (обобщающие) показатели критерии эффективности: 1)
чистый приведенный доход, 2) индекс прибыльности, 3) период окупаемости с учетом
дисконтирования, 4) внутренняя норма рентабельности. Все расчеты интегральных
показателей выполняются на основании финансового плана с дисконтированными
притоками и оттоками денежных средств, возникающими в процессе реализации проекта.
Сумма поступлений денежных средств за определенный период () формируется путем
суммирования следующих статей финансового плана: 1) поступления от сбыта продукции,
2) поступления от реализации активов.

Сумма выплат () включает в себя переменные издержки, затраты на отдельную

заработную плату, постоянные издержки, налоги, затраты на приобретение активов,
другие издержки подготовительного периода. Номинальные значения и для каждого
периода времени умножаются на соответствующий коэффициент дисконтирования и
определяются продисконтированные (текущие, приведенные) поступления () и
продисконтированные выплаты ()
Чистый приведенный доход NPV (чистый дисконтированный доход, чистая текущая
стоимость, чистая дисконтированная стоимость) - суть критерия состоит в сравнении
текущей стоимости будущих денежных поступлений от проекта с денежными выплатами,
необходимыми для его реализации.

Если NPV >0 - это означает, что проект будет обеспечивать доходность,
превышающую минимальную требуемую норму доходности на вложенный капитал. Если
NPV=0 - доходность ожидается точно равной требуемой норме. NPV<0 - доходность
ожидается меньше требуемой нормы. Таким образом проект может быть одобрен в
случае, если NPV>=0.