Банкаўскі веснік, МАЙ 2020
Н А У Ч Н Ы Е П У Б Л И КА Ц И И
Традиционные и инновационные
финансовые инструменты: их
влияние на капитал организации
Наталья МОРАДИ САНИ
Белорусский государственный
экономический университет, ассистент
кафедры денежного обращения,
кредита и фондового рынка,
Республика Беларусь, г. Минск,
e-mail: dkb_bseu@tut.by
В озникновение экономи-
ческой категории «финансовые
инструменты» связано с разви-
тием рынка ценных бумаг, а
также финансовой инженерии и
в большинстве случаев ассоции-
руется с акциями, облигациями,
производными финансовыми ин-
струментами, которые позволяют
не только размещать временно
свободный оборотный капитал
организации, но также пополнять
собственный, привлекать заемный
капитал на обоюдовыгодных для
эмитента и инвестора условиях.
Развитие информационных
технологий и средств телекомму-
никаций привело к появлению
криптовалют и цифровых финан-
совых активов на основе блок-
чейн-технологии [1, с. 42]. Изуче-
УДК 336.763
финансовые инструменты; финансовый рынок; ценные бумаги;
акции; облигации; производные финансовые инструменты;
секьюритизация; валюта; операторы криптоплатформ; токены.
ние инновационных финансовых
инструментов позволит опреде-
лить новые методы, технологии
и инструменты финансирования
организаций на основе продуктов
цифровой экономики и оценить
их возможности и преимущества
по сравнению с традиционными
финансовыми инструментами.
На микроуровне финансовые
инструменты могут оказывать
различное влияние на формиро-
вание капитала отдельной орга-
низации в зависимости от постав-
ленных ею целей [2]. Финансовые
инструменты традиционно обра-
щаются на финансовом рынке,
он представляет собой сложную
систему, в которой обращение
финансовых активов производит-
ся изолированно, независимо от
обращения реальных ценностей
[3, с. 7]. В качестве финансовых
инструментов традиционно высту-
пают ценные бумаги, доли, паи,
производные финансовые инстру-
менты и контракты, обращаю-
щиеся на различных сегментах
финансового рынка.
В финансовый рынок входят
кредитный, валютный, страховой
рынки, а также рынок золота и
рынок ценных бумаг.
Современный финансовый
рынок предлагает широкий набор
финансовых инструментов, с по-
мощью которых организация мо-
жет достигать своих бизнес-целей
по эффективному формированию,
размещению, страхованию капи-
тала организации.
Как отмечает М. Портер,
бизнес-цели определяют деятель-
ность всего предприятия, которое
принято рассматривать как биз-
нес-систему, состоящую из одной
Ключевые слова:
или нескольких цепочек форми-
рования ценности [4]. Цепочка
формирования ценности состоит
из нескольких процессов, каждый
из них имеет собственную инди-
видуальную цель.
Бизнес-цель процесса заклю-
чается в получении экономиче-
ского эффекта от соответству-
ющего вида деятельности [5,
с. 25]. Достижение же общего
бизнес-эффекта, как правило,
подразумевает синергию эконо-
мических эффектов отдельных
процессов на предприятии.
В качестве процесса в рамках
данного исследования понимается
формирование и использование
капитала организации посред-
ством привлечения, размещения
и хеджирования капитала с по-
мощью различных финансовых
инструментов.
Для достижения бизнес-целей
будем рассматривать конкретные
действия организации по исполь-
зованию финансовых инструмен-
тов, оказывающих определенное
влияние на капитал организации
и приводящих к определенному
экономическому эффекту.
Классификация финансовых
инструментов в зависимости от
сегментов их обращения на фи-
нансовом рынке и их влияния на
капитал организации посредством
реализации бизнес-целей отобра-
жена в таблицах 1, 3, 4.
В таблице 1 представлены
основные финансовые инстру-
менты рынка ценных бумаг Рес­
публики Беларусь, а также фи-
нансовые инструменты срочного
рынка (производные финансовые
инструменты и инструменты хед-
жирования).
47
 Банкаўскі веснік, МАЙ 2020
Н А У Ч Н Ы Е П У Б Л И КА Ц И И

Т аблица 1
Финансовые инструменты рынка ценных бумаг и их влияние на капитал организации
Сегмент
Финансовые Влияние на капитал
финансового Действия Бизнес-цели
инструменты организации
рынка
Рынок цен- Формирование Формирование соб-
ных бумаг: уставного фонда ственного капитала Создание оптимальной
– рынок структуры капитала
Дополнительное Увеличение соб-
долевых организации, учитыва-
размещение акций ственного капитала
финансовых ющей ее финансовую
инструментов Выкуп собствен- Уменьшение соб- независимость
Акции акционерного ных акций ственного капитала
общества
Приобретение Получение дивиден-
Увеличение основ-
акций других дов / получение дохода
ного капитала путем
акционерных об- в будущем от роста
осуществления дол-
ществ (долгосроч- курсовой стоимости ак-
госрочных финансо-
ные финансовые ции / участие в управ-
вых вложений
вложения) лении организацией
– рынок Вложения в дол- Увеличение основно-
Получение процентно-
долговых Государственные госрочные фи- го капитала (долго-
го/дисконтного дохо-
финансовых облигации Мини- нансовые активы срочных активов)
да от размещения
инструментов стерства финансов (долгосрочные путем осуществления
временно свободных
Республики Беларусь финансовые вло- долгосрочных финан-
денежных средств
жения) совых вложений
Вложение в кра- Размещение/увели- Регулирование лик-
ткосрочные фи- чение оборотного видности, получение
нансовые активы; капитала; процентного/дисконт-
Облигации Нацио-
вложения в дол- увеличение основно- ного дохода;
нального банка и
госрочные фи- го капитала (долго- получение процентно-
банков Республики
нансовые активы срочных активов) го дохода от раз-
Беларусь
(долгосрочные путем осуществления мещения временно
финансовые вло- долгосрочных финан- свободных денежных
жения) совых вложений средств
Привлечение капитала
на возвратной основе
Эмиссия и раз- Привлечение заем-
в целях обновления
мещение для ного капитала (уве-
основных средств,
финансового обе- личение долгосроч-
финансового обеспе-
спечения ных обязательств)
Облигации органи- чения производствен-
заций ного процесса
Получение процентно-
Долгосрочные Размещение /уве- го/дисконтного дохо-
финансовые вло- личение основного/ да от размещения
жения капитала временно свободных
денежных средств
Приобретенные при Трансформация
секьюритизации Привлечение основного капитала
права (требования) долгосрочного (долгосрочной деби- Привлечение финан-
по денежным обя- финансирования торской задолженно- сирования в текущую,
зательствам (обли- путем секьюрити- сти) в обязательство инвестиционную дея-
гации, выпущенные зации (долгосроч- перед специальной тельность
специальной финан- ный актив) финансовой компа-
совой компанией) нией
Размещение /уве-
Получение процентно-
личение основного/
Долгосрочные го/дисконтного дохо-
Облигации местных капитала путем осу-
финансовые вло- да от размещения
займов ществления долго-
жения временно свободных
срочных финансовых
денежных средств
вложений

48
 Банкаўскі веснік, МАЙ 2020
Н А У Ч Н Ы Е П У Б Л И КА Ц И И

Продолжение т а б л и ц ы 1
Финансовые инструменты рынка ценных бумаг и их влияние на капитал организации
Сегмент
Финансовые Влияние на
финансового Действия Бизнес-цели
инструменты капитал организации
рынка

Рынок про- Фьючерсы Хеджирование Сохранение обо- Минимизация убытков от

изводных на курсы валют валютной выручки ротного капитала изменения курсов валют
финансовых Фьючерсы Максимизация прибыли/мини-
Спекулятивные Размещение обо-
инструментов на цену мизация убытков от измене-
операции ротного капитала
и инструмен- драгметаллов ния цен на драгметаллы
тов хеджиро- Прочие Максимизация прибыли/мини-
вания (сроч- Спекулятивные Размещение обо-
инструменты мизация убытков от измене-
ный рынок) операции ротного капитала
хеджирования ния цен на базисные активы
Примечание. Разработка автора.

Финансовые инструменты государственные облигации, об- долговыми в большинстве случаев,

рынка ценных бумаг имеют свою
специфику обращения среди орга-
низаций различных форм собствен-
ности. Так, акционерные общества,
осуществляющие производствен-
ную деятельность, используют в
основном акции и корпоративные
облигации для формирования соб-
ственного и привлечения заемного
капитала. Организации иных форм
собственности используют акции с
бизнес-целью осуществления дол-
госрочных финансовых вложений,
что позволяет им принимать уча-
стие в управлении другой органи-
зацией и/или получать дивиденды,
лигации Национального банка за исключением 2015 г. и 2016 г.,
Республики Беларусь, облигации когда наблюдался рост объемов вы-
предприятий, банков и местных пусков государственных облигаций
органов власти на организованном и облигаций Национального банка
и неорганизованном рынках, пред- Республики Беларусь (таблица 2).
ставлена на рисунке 1, на котором На рисунке 2 отражена ком-
видно преобладание долевых плексная эмиссионная структура
финансовых инструментов над рынка ценных бумаг.
Эмиссионная структура рынка ценных бумаг
Республики Беларусь в 2015—2020 гг.
100
90
80 41,2 49,6 48,3
51,4 52,6 47,3
70
Проценты

а также они могут приобретать 60

50
акции для осуществления спекуля-
40
тивных операций на рынке ценных 30 58,8
бумаг с целью получения дохода в 20 48,6 47,4 50,4 51,7 52,7

будущем от роста курсовой стоимо- 10

сти акции. 0
01.01.2015 01.01.2016 01.01.2017 01.01.2018 01.01.2019 01.01.2020
По данным таблицы 1 можно
отметить, что акции открытых и Акции Облигации
закрытых акционерных обществ Примечание. Разработка автора на основе [6; 7; 8; 9; 10; 11].
оказывают огромное влияние на Р исунок 1
собственный капитал органи-
зации – увеличивают уставный
капитал за счет новых выпусков Комплексная эмиссионная структура рынка ценных
акций, изменения (увеличения) бумаг по финансовым инструментам в 2015—2020 гг.
номинальной стоимости, разме- 0,0
100 3,6 1,9
щения дополнительных выпусков 12,5 6,9 10,9 7,5
13,8
14,1
акций и уменьшают уставный 80
18,0 16,7
14,9
капитал за счет аннулирования 28,7 31,7
30,6
Проценты

выпусков акций и выкупа соб- 60 26,5 25,1

27,2
ственных акций. Таким образом, с
помощью эмиссии акций органи- 40
зациями достигаются бизнес-цели 58,8
48,6 47,4 50,4 51,7
52,7
по привлечению бессрочных ресур- 20
сов для финансирования текущей
0
и расширения будущей деятельно- 01.01.2015 01.01.2016 01.01.2017 01.01.2018 01.01.2019 01.01.2020
сти организации. Облигации Национального банка Республики Беларусь
Эмиссионная структура рынка Облигации банков, предприятий и местных займов
ценных бумаг Республики Бела- Государственные облигации Акции
русь, включая акции открытых и Примечание. Разработка автора на основе [12; 13; 14].
закрытых акционерных обществ, Р исунок 2

49
 Банкаўскі веснік, МАЙ 2020
Н А У Ч Н Ы Е П У Б Л И КА Ц И И
Анализ структуры показывает

Средний темп
преобладание таких финансовых

прироста
инструментов, как корпоратив-

-0,25
0,08

0,13

0,13

0,11
ные облигации, среди всех дол-
говых ценных бумаг, обращаю-
Объем финансовых инструментов рынка ценных бумаг, находящихся в обращении с 01.01.2015 по 01.01.2020,

щихся на 1 января 2015–2020 гг.

Отметим, что к корпоративным
Средние показатели динамики облигациям (или к облигациям
темп роста

юридических лиц) относятся об-

Средний

1,08

1,13

1,13

0,75

1,11
лигации банков (кроме облигаций
Национального банка Республики
Беларусь), облигации органов
местной государственной власти,
организаций реального сектора
абсолютный

млрд. руб.

экономики и иных субъектов

прирост,
Средний

-0,63
2,22

1,88

0,80

5,12
хозяйствования.
Другие же сделки носят пре-
имущественно спекулятивный
характер. Следует отметить, что
спекулятивные сделки с акциями
01.01.2015 01.01.2016 01.01.2017 01.01.2018 01.01.2019 01.01.2020 уровень ряда,
млрд. руб.

осуществляются на рынке цен-

Средний

29,45

16,23

58,33
8,98

4,01 ных бумаг Республики Беларусь

несколько ограниченно, так как
большинство акций не имеет
и их средние показатели динамики

рыночной стоимости (цены) и

обращение акционерного капи-
тала происходит очень медленно
33,6

20,3

63,9
8,8

1,2

(рисунок 3).
Объем финансовых инструментов рынка ценных бумаг,

На рисунке 3 отражены
удельные веса сделок куп-
ли-продажи акций открытых и
32,7

19,4

63,3
находящихся в обращении, млрд. руб.

8,9

2,3

закрытых акционерных обществ

по фактической стоимости,
осуществляемых как на органи-
зованном, так и на неорганизо-
ванном рынках в общем объеме
31,1

16,8

61,7
9,2

4,6

выпусков акций, находящихся в

обращении. Полученный график
свидетельствует о том, что дан-
ный финансовый инструмент ис-
15,45

61,65
29,2

10,3

пользуется ограниченно, так как

6,7

процент свободного обращения

акций за анализируемый период
не превысил 1,7.
Примечание. Разработано автором на основе [6–14].

Анализ структуры опера-

14,03
26,2

53,9
9,7

3,7

ций на рынке ценных бумаг

по объему всех сделок с акци-
ями (включая сделки дарения,
залога, отступного и т. д.) за
данных
10,99

38,29
22,5

Нет

последние три года позволяет

4,8

констатировать замедление обра-

щения акционерного капитала.
Так, можно отметить умень-
ции (облигации Министер-

Облигации Национального
ства финансов Республи-

шение в два раза объемов всех

Государственные облига-

банка Республики Бела-

Итого по рынку ценных

ции (облигации банков,
Корпоративные облига-

сделок, проводимых с акциями

организаций, местных

в 2018 г. и 2019 г. по сравне-

нию с 2017 г., поскольку всего
Показатели

лишь 5,1% (0,5% на биржевом

и 4,6% на внебиржевом рынках)
ки Беларусь)

составили операции с акциями в

Таблица 2

2017 г.; 2,4% – в 2018 г. (0,3%

займов)

на биржевом и 2,1% на внебир-

Акции

бумаг

жевом рынках) [10] и 2,6% дан-

русь

ных операций зафиксировано в

2019 г. [11]. Таким образом, за

50

Отношение объемов сделок купли–продажи акций
к объему выпусков акций, находящихся в обращении
с 2014 г. по 2019 г.
1,8
1,7
1,6
1,4
1,2
Проценты
1,0 0,9
0,8
0,6
0,4
0,2
0 форме. Целью выпуска явля-
2014 г. 2015 г.
Примечание. Разработка автора на основе [12; 13; 14].
анализируемый период можно
отметить двухкратное сокраще-
ние сделок с акциями, при этом
почти 98% в 2019 г. на рынке
ценных бумаг составили сделки
с облигациями.
Преобладающий удельный вес
операций на рынке ценных бумаг
по объему сделок с облигациями
свидетельствует об активном ис-
пользовании данного долгового
финансового инструмента для
привлечения капитала на воз-
вратной основе для бизнес-целей
финансового обеспечения дея-
тельности организации, а также
осуществления долгосрочных
вложений.
Анализ средних показате-
лей динамики развития рынка
ценных бумаг Республики Бела-
русь за период с 01.01.2015 по
01.01.2020 показал ежегодный
средний прирост 11% всех фи-
нансовых инструментов рынка,
однако объемы выпусков дол-
говых инструментов растут в
1,6 раза быстрее долевых (таб­
лица 2).
Акционерные общества, осу-
ществляющие финансовую де-
ятельность (к примеру, банки),
активно используют для форми-
рования своего инвестиционного
портфеля такие финансовые ин-
струменты, как государственные
облигации и облигации Нацио-
нального банка Республики Бе-
ларусь.
Хотелось бы отметить также
и появление на рынке ценных
бумаг Республики Беларусь
новых финансовых инструмен-
Банкаўскі веснік, МАЙ 2020
1,4
1,3
0,5
2016 г. 2017 г. 2018 г.
Р исунок 3
тов – приобретенные при секью-
ритизации права (требования)
по денежным обязательствам,
которые позволяют осущест-
влять финансирование субъектов
хозяйствования и привлечение
капитала под уступку прав (тре-
бований) по выданным кредитам,
займам, иной дебиторской задол-
женности путем эмиссии нового
вида облигаций.
В Республике Беларусь об-
разовано ЗАО «Специальная
финансовая организация «Центр
секьюритизации», которое заре-
гистрировано 4 декабря 2019 г.
в Едином регистре юридических
лиц и индивидуальных предпри-
нимателей.
Целью создания специальной
организации является долгосроч-
ное финансирование инвестици-
онных и других проектов, срок
которых превышает трехлетний
период и достигается путем
Таблица 3
Финансовые инструменты валютного рынка и их влияние
на капитал организации
Сегмент
Финансовые
финансово-
инструменты
го рынка
Националь-
Валютный ная и ино-
рынок странные
валюты
Примечание. Разработка автора.
Н А У Ч Н Ы Е П У Б Л И КА Ц И И
выпуска облигаций. При этом
обеспечением по этим обязатель-
ствам является залог денежных
требований, которые возникают
в связи с реализацией имущества
(выделенных активов), создава-
емого в процессе осуществления
таких проектов [15].
Данная организация осу-
ществляет специфический вид
0,9 финансовой деятельности – про-
ведение операций секьюритиза-
ции. Финансовым инструментом
первого выпуска данного эми-
тента стали именные процент-
ные эмиссионные ценные бумаги
(облигации) в бездокументарной
2019 г.
лось финансирование эмитентом
ОАО «Белгазпромбанк», которое
уступило ЗАО «Специальная
финансовая организация «Центр
секьюритизации» право требо-
вания исполнения обязательств
по кредитным договорам, заклю-
ченным с физическими лицами
на приобретение транспортных
средств [16].
Облигации, выпущенные с
помощью процедуры секьюрити-
зации, являются инновационны-
ми финансовыми инструментами,
а также весьма перспективными
инструментами по трансформа-
ции долгосрочной дебиторской
задолженности в привлеченные
средства не только для банков, но
и для обычных производственных
организаций.
Далее рассмотрим финансовые
инструменты валютного рынка
(таблица 3).
Финансовые инструменты
могут обращаться на биржевом и
внебиржевом сегментах финансо-
вого рынка. Биржевой сегмент в
Республике Беларусь представлен
Влияние на
Действия капитал ор- Бизнес-цель
ганизации
Купля-прода- Трансформа-
жа валюты Трансфор­ ция оборот-
для целей мация ного капитала
осуществле­ оборотно- для осущест-
ния деятель­ го капи- вления де-
ности орга- тала ятельности
низации организации
51
 Банкаўскі веснік, МАЙ 2020
Н А У Ч Н Ы Е П У Б Л И КА Ц И И
вые инструменты рынка ценных
Объемы и структура биржевого финансового рынка бумаг организациями использу-
Республики Беларусь в 2014—2018 гг. ются недостаточно интенсивно.
35 000 90
Наиболее распространенными
30 801,21
82 финансовыми инструментами
73 80
30 000
26 977,55 66 69 привлечения капитала на воз-
70
25 000 57 вратной основе в целях финансо-
60 вого обеспечения производствен-

Проценты
Млн. руб.

20 000 18 431,44 50
17 216,28 ного процесса и финансирования
15 000 40 текущей деятельности являются
10 000 5 622,32 21 5 956,00
9 979,22 28 30 краткосрочные и долгосрочные
19
4 166,49 15 4 365,17
3 647,64 4 785,56
4 862,26 20
15
кредиты, представляющие собой
11 2 468,62
5 000
13 2 812,60 10 финансовые инструменты кредит-
12 11 2 553,92
0 7
0 ного рынка (таблица 4).
2014 г. 2015 г. 2016 г. 2017 г. 2018 г.
Рассмотрим использование
Валютный рынок, млн. руб. Доля рынка ценных бумаг, % такого финансового инструмен-
та, как кредит, на примере ор-
Рынок ценных бумаг, млн. руб. Доля валютного рынка, %
ганизаций частной формы соб-
Денежный рынок, млн. руб. Доля денежного рынка, % ственности, для чего отразим на
Примечание. Разработка авторова на основе [17]. рисунке 5 задолженность по кре-
Р исунок 4 дитам, выданным банками ор-
ганизациям частной формы соб-
ственности за период с 1 января
рынком ценных бумаг, валют- дентами Республики Беларусь, 2015 г. по 1 января 2020 г.
ным, денежным и срочным рын- обязательной продажи валютной Как показывает рисунок 5, та-
ками (рисунок 4). выручки [18]. кой финансовый инструмент, как
Срочный рынок занимает Несмотря на рост удельно- кредит, привлекаемый частными
очень незначительную часть в го веса рынка ценных бумаг в организациями, имеет положи-
общем объеме биржевого финан- структуре биржевого финансо- тельную динамику роста на ана-
сового рынка и поэтому не пред- вого рынка Республики Бела- лизируемый период времени и
ставлен на рисунке 4. русь, его объем в 4 862,26 млн. по своим объемам приближается
Рассматривая структуру руб., достигнутый в 2018 г., на к долевым финансовым инстру-
биржевого финансового рынка 13,52% и 18,36% меньше абсо- ментам. В целом кредит является
Респуб­лики Беларусь, можно лютных объемов, сформирован- традиционным инструментом
отметить значительный удель- ных в 2015 г. и 2016 г. соответ- привлечения заемного капитала
ный вес валютного рынка, доля ственно. для организаций любых форм
которого заметно снизилась Таким образом, можно сде- собственности и используется
главным образом из-за либера- лать вывод о том, что финансо- ими наиболее часто.
лизации валютных отношений,
которая была начата в 2016 г.
Так, в сентябре 2016 г. размер Т а б л ица 4
обязательной продажи иностран-
ной валюты субъектами хозяй- Финансовые инструменты кредитного рынка и их влияние
ствования был уменьшен с 30 на капитал организации
до 20%, в октябре 2017 г. – до Сегмент Финансо- Влияние на
10%. В продолжение данных финансового вые ин- Действия капитал ор- Бизнес-цели
мер 11 апреля 2018 г. вступило рынка струменты ганизации
в силу постановление Правления
Национального банка от 28 дека- Увеличе­ Привлечение
Привле-
бря 2017 г. № 538 «О некоторых ние заем- капитала на воз-
Кредитный чение
вопросах валютного регулиро- Кредиты ного капи- вратной основе
рынок: кратко-
вания и валютного контроля», (кратко- тала (кра- в целях финансо-
– денеж- срочного
которое отменило ограничения срочные) ткосрочных вого обеспечения
ный рынок заемного
по целевой покупке иностранной обяза- производственно-
капитала
валюты субъектами хозяйство- тельств) го процесса
вания – резидентами. С 3 ав- Привлечение
густа 2018 г. в соответствии с Увеличе­
капитала на воз-
Указом Президента Республики – рынок Привлече- ние заем-
вратной основе в
Беларусь от 31 июля 2018 г. долговых Кредиты ние долго- ного капи­
целях обновления
№ 301 «Об отмене обязательной финансо- (долго- срочного тала (дол-
основных средств
продажи иностранной валюты» вых инстру- срочные) заемного госрочных
и др. целей
отменено требование по прове- ментов капитала обяза-
инвестиционной
дению юридическими лицами и тельств)
деятельности
индивидуальными предприни- Примечание. Разработка автора.
мателями, являющимися рези-

52
 Банкаўскі веснік, МАЙ 2020
Н А У Ч Н Ы Е П У Б Л И КА Ц И И
В связи с развитием в Респуб­
Задолженность по кредитам, выданным банками лике Беларусь цифровых техно-
организациям частной формы собственности в 2015—2020 гг. логий, блокчейна, криптовалют,
35
стремительно интегрирующихся в
экономические отношения и спо-
29,55
30 собствующих развитию цифровой
26,11
экономики, в область функцио-
25 22,07 нирования рынка ценных бумаг
20,40
можно включить также рынок
Млрд. руб.

19,33
20 16,80 цифровых финансовых инстру-
15 ментов, который, в свою очередь,
взаимодействует и с другими
10 сегментами финансового рынка
(валютным, кредитным рынком и
5
рынком золота) (рисунок 6).
0 Обращающиеся на рынке циф-
01.01.2015 01.01.2016 01.01.2017 01.01.2018 01.01.2019 01.01.2020 ровых финансовых инструментов
Примечание. Разработка автора на основе [12; 13; 14]. цифровые знаки (токены) так-
Р исунок 5 же являются инновационными
финансовыми инструментами и
могут эффективно использоваться
как для целей финансирования
Уточненная структура финансового рынка деятельности организаций, так и
Республики Беларусь для бизнес-целей инвестирования
свободных денежных средств (та­
Страховой рынок блица 5).
Данный сегмент финансового
Рынок золота Финансовый рынок Валютный рынок рынка является зарождающимся,
и оценить его объемы пока не
имеется возможности.
Кредитный рынок Рынок ценных бумаг В Республике Беларусь ры-
нок цифровых финансовых
инструментов обслуживают ор-
Денежный Рынок долговых Рынок долевых Рынок производных ганизации, осуществляющие
рынок финансовых финансовых финансовых инстру- деятельность оператора крипто-
инструментов инструментов ментов и инструмен-
тов хеджирования платформы (с использованием
токенизированных активов) и
являющиеся резидентами Парка
Рынок цифровых финансовых инструментов высоких технологий: крипто-
биржа Currency.com (ООО «Кар-
Примечание. Разработка автора. ренси Ком Бел»), криптобиржа
Р исунок 6 iExchange (ООО «Криптотрейд»),

Таблица 5
Финансовые инструменты рынка цифровых финансовых инструментов и их влияние на
капитал организации
Сегмент
Финансовые ин-
финансово- Действия Влияние на капитал организации Бизнес-цели
струменты
го рынка
Развитие организации путем
Привлечение Увеличение заемного (при- привлечения финансовых
финансиро­ влечение) капитала путем вы- ресурсов на криптобирже;
Цифровые фи­- вания с по- пуска цифровых финансовых трансформация сбереже-
Рынок мощью ICO инструментов ний частных инвесторов в
нансовые инст­-
цифровых инвестиции
рументы: токе-
финансо­
низированные Размещение/увеличение
вых инст­ Краткосроч-
активы, крипто- оборотного капитала; Получение процентного
рументов ные и дол-
валюты увеличение основного капитала дохода от размещения вре-
госрочные
(долгосрочных активов) путем менно свободных денежных
финансовые
осуществления долгосрочных средств в токены
вложения
финансовых вложений
Примечание. Разработка автора.

53

криптоплатформа Finstore.by
(ООО «ДФС») [19]. Данные ор-
ганизации также осуществляют
деятельность организатора ICO
(первичное размещение цифровых
знаков (токенов). Процедура по
первичному размещению токе-
нов может использоваться для
привлечения инвестиций орга-
низациями различных сфер эко-
номики через введение в оборот
собственных цифровых активов с
фиксированной доходностью для
инвестора.
Посредством криптоплатформ
организации – заказчики ICO мо-
гут выпускать и размещать токе-
ны, а инвесторы – осуществлять
выгодное вложение средств.
Следует отметить, что на се-
годняшний день для привлечения
заемного капитала ICO исполь-
зовали следующие компании:
СООО «Белвест», ЗАО «Чистый
берег», ОАО «Минский автомо-
бильный завод» – управляющая
компания холдинга «БЕЛАВТО-
МАЗ», СП ООО «Паркерпласт»,
ООО «Открытая линия» [20].
Каждая компания имеет один
или несколько собственных токе-
нов, которые создаются с исполь-
зованием информационной сети
блокчейн. Токены, эмитируемые
с помощью криптоплатформы
Finstore.by, по экономическому
смыслу представляют собой циф-
ровые облигации, номинирован-
ные в рублях, евро и долларах
США, c фиксированным про-
центным доходом. Следует также
отметить, что несмотря на за-
конность создания и размещения
данных цифровых знаков, токены
заказчиков ICO не имеют эконо-
мического смысла вне размеща-
емой площадки и не являются
средством платежа.
Положительным моментом
при использовании таких иннова-
ционных финансовых инструмен-
тов, как токены, является нали-
чие юридической силы осущест-
вляемых сделок с цифровыми
знаками, для чего в Республике
Беларусь имеется необходимая
нормативно-правовая база [21].
Так, порядок формирования в
бухгалтерском учете информации
о цифровых знаках (токенах) и
обязательствах, возникающих
при размещении собственных
токенов перед владельцами этих
токенов в организациях, отражен
в Национальном стандарте бух-
54
Банкаўскі веснік, МАЙ 2020
галтерского учета и отчетности
«Цифровые знаки (токены)».
Исключение составляют Нацио-
нальный банк Республики Бела-
русь, банки, ОАО «Банк развития
Республики Беларусь», небан-
ковские кредитно-финансовые
организации, банковские группы,
банковские холдинги, бюджетные
организации [20].
Организации, осуществляю-
щие хозяйственные операции с
использованием цифровых знаков
(токенов), согласно законодатель-
ству Республики Беларусь [20]
в примечаниях к своей индиви-
дуальной и консолидированной
бухгалтерской отчетности долж-
ны отражать следующую инфор-
мацию:
– состав токенов по их видам
на конец предыдущего года и
отчетного периода;
– первоначальную стоимость
токенов, показанных в бухгал-
терской отчетности по чистой
стоимости реализации, на конец
предыдущего года и отчетного
периода;
– суммы резервов под сниже-
ние стоимости токенов на конец
предыдущего года и отчетного
периода, суммы созданных в
отчетном периоде резервов под
снижение стоимости токенов с
выделением сумм увеличения соз-
данных в предыдущих периодах
резервов под снижение стоимости
токенов, суммы восстановленных
в отчетном периоде резервов под
снижение стоимости токенов,
обстоятельства, обусловившие
восстановление резервов под сни-
жение стоимости токенов в отчет-
ном периоде;
– суммы обязательств, воз-
никших при размещении соб-
ственных токенов перед владель-
цами этих токенов, на конец
предыдущего года и отчетного
периода [23].
Таким образом, можно сделать
следующие выводы:
1. Финансовые инструменты
оказывают различное влияние на
процесс формирования капитала
организации путем достижения
бизнес-целей образования, при-
влечения, размещения и хеджи-
рования капитала. Для каждого
сегмента финансового рынка
существует свой набор финансо-
вых инструментов, используемых
с различными бизнес-целями,
реализация которых оказывает
Н А У Ч Н Ы Е П У Б Л И КА Ц И И
определенное влияние на капитал
организации, и, как следствие,
достигается определенный эконо-
мический эффект.
2. В Республике Беларусь для
привлечения капитала исполь-
зуются традиционные долговые
финансовые инструменты (креди-
ты и облигации), а также созданы
предпосылки для привлечения
капитала под уступку прав (тре-
бований) по выданным кредитам,
займам, иной дебиторской задол-
женности путем эмиссии облига-
ций с использованием механизма
секьюритизации.
3. Предлагается выделить
новый сегмент финансового
рынка – рынок цифровых фи-
нансовых инструментов, что
обусловлено возрастающим инте-
ресом организаций финансового
и реального секторов экономики
к операторам криптоплатформ,
криптобиржам, предлагающим
альтернативные источники при-
влечения капитала.
4. Альтернативным источ-
ником привлечения капитала
взамен банковских кредитов и
облигаций является процедура
первичного размещения цифро-
вых знаков (токенов), которая
вполне обеспечивает достижение
бизнес-цели организации по при-
влечению финансирования в те-
кущую деятельность посредством
выпуска собственных токенов,
являющихся по своему экономи-
ческому содержанию цифровыми
облигациями. Положительным
моментом при использовании та-
ких инновационных финансовых
инструментов, как токены, явля-
ется наличие юридической силы
в осуществляемых сделках, так
как организации, разместившие
токены, отвечают по своим обяза-
тельствам перед инвесторами, а у
владельцев токенов есть юридиче-
ские права на выплату процентов
и на возврат стоимости токенов.
5. Дальнейшие исследования
должны быть направлены на раз-
работку определенных стратегий
и бизнес-моделей, позволяющих
максимально эффективно дости-
гать бизнес-цели по управлению
всеми видами капитала органи-
зации, используя подходящий
набор финансовых инструментов
финансового рынка Республики
Беларусь.
***
Материал поступил 25.02.2020.
 Банкаўскі веснік, МАЙ 2020
Н А У Ч Н Ы Е П У Б Л И КА Ц И И
Б и б л иог р а ф и че ск ий списо к :
1. Лукасевич, И.Я. ICO как инструмент финансирования бизнеса: мифы и реальность / И.Я. Лукасевич // Экономика и управ­
ление. – 2018. – № 11. – С. 41–51.
2. Моради Сани, Н.П. Роль финансовых инструментов в управлении капиталом организации [Электронный ресурс] /
Н.П. Моради Сани // Экономика и управление в современных условиях: проблемы и перспективы. – Майкоп: ЭлИТ, 2016. –
С. 46–48. – 1 электрон. опт. диск (СD-ROM); 12 см.; ISBN 978-5-9907745-7-5.
3. Котова, В.А. Ценные бумаги в Республике Беларусь: теория и практика: пособие / В.А. Котова, А.Ю. Семенов. – Минск:
Тетралит, 2014. – 160 с.
4. Потер, М. Конкурентное преимущество: Как достичь высокого результата и обеспечить его устойчивость / М. Потер. – М:
ООО «Альпина Паблишер», 2016. – 1020 с.
5. Фёдоров, И.Г. Методика выявления целей, задач и требований бизнес-процесса [Электронный ресурс] / И.Г. Фёдоров //
Прикладная информатика. – Режим доступа: https://cyberleninka.ru/article/n/metodika-vyyavleniya-tseley-zadach-i-trebovaniy-
biznes-protsessa/viewer. – Дата доступа: 01.12.2019.
6. Отчет о работе Департамента по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь за 2014 год
[Электронный ресурс] // Департамент по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь. – Режим доступа:
http://www.minfin.gov.by/upload/depcen/otchet/dcb2014.pdf. – Дата доступа: 01.12.2019.
7. Отчет о работе Департамента по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь за 2015 год
[Электронный ресурс] // Департамент по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь. – Режим доступа:
http://www.minfin.gov.by/upload/depcen/otchet/dcb2015.pdf. – Дата доступа: 01.12.2019.
8. Отчет о работе Департамента по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь за 2016 год
[Электронный ресурс] // Департамент по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь. – Режим доступа:
http://www.minfin.gov.by/upload/depcen/otchet/dcb2016.pdf. – Дата доступа: 01.12.2019.
9. Отчет о работе Департамента по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь за 2017 год
[Электронный ресурс] // Департамент по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь. – Режим доступа:
http://www.minfin.gov.by/upload/depcen/otchet/dcb2017.pdf. – Дата доступа: 01.12.2019.
10. Отчет о работе Департамента по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь за 2018 год
[Электронный ресурс] // Департамент по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь. – Режим доступа:
http://www.minfin.gov.by/securities_department/reports/doc/4703278e19964c5b.html. – Дата доступа: 01.12.2019.
11. Итоги функционирования рынка ценных бумаг за 12 месяцев 2019 г. [Электронный ресурс] // Департамент по ценным
бумагам Министерства финансов Республики Беларусь. – Режим доступа: http://www.minfin.gov.by/ru/securities_department/
press_releases/. – Дата доступа: 01.02.2020.
12. Бюллетень банковской статистики № 12 (198) [Электронный ресурс] // Национальный банк Республики Беларусь. –
Режим доступа: http://www.nbrb.by/publications/bulletin/bulletin2015_12.pdf. – Дата доступа: 01.02.2020.
13. Статистический бюллетень № 12 (222) [Электронный ресурс] // Национальный банк Республики Беларусь. – Режим досту­
па: http://www.nbrb.by/publications/bulletin/stat_bulletin_2017_12.pdf. – Дата доступа: 01.02.2020.
14. Статистический бюллетень № 12 (246) [Электронный ресурс] // Национальный банк Республики Беларусь. – Режим досту­
па: http://www.nbrb.by/publications/bulletin/stat_bulletin_2019_12.pdf. – Дата доступа: 01.02.2020.
15. Баркатунов, В.Ф. Правовая природа и проблемы использования механизма секьюритизации в предпринимательской деятель­
ности / В.Ф. Баркатунов, Е.Ю. Подосинников // Научный вестник Крыма. – 2018. – № 2 (13). – С. 8.
16. Проспект эмиссии облигаций первого выпуска ЗАО «Специальная финансовая организация «Центр секьюритизации»: утв.
решением общего собрания акционеров ЗАО «Специальная финансовая организация «Центр секьюритизации», протокол № 6 от
26.12.2019. – Минск: ЗАО «Специальная финансовая организация «Центр секьюритизации», 2019. – 30 с.
17. Белорусская валютно-фондовая биржа. Фондовый рынок Республики Беларусь. Биржевые инструменты [Электронный ре­
сурс]. – Минск, 2018. – Режим доступа: https://www.bcse.by/ru/informationcenter/index/1595. – Дата доступа: 01.02.2020.
18. Беларусь: экономический обзор [Электронный ресурс] // Департамент по ценным бумагам Министерства финансов
Республики Беларусь. – Режим доступа: http://www.minfin.gov.by/upload/gosdolg/vneshniy/Belarus_Macroeconomic_Snapshot_2018_
rus.pdf. – Дата доступа: 01.02.2020.
19. Действующие резиденты Парка высоких технологий на 31 декабря 2019 г. [Электронный ресурс] / Реестр резидентов Парка
высоких технологий и бизнес-проектов // Официальный сайт Парка высоких технологий. – Режим доступа: http://www.park.by/
content/docs/Registr5.pdf. – Дата доступа: 16.02.2020.
20. Инвестиционная онлайн-платформа Finstore [Электронный ресурс] // Официальный сайт ООО «ДФС». – Режим доступа:
https://finstore.by/. – Дата доступа: 01.02.2020.
21. О развитии цифровой экономики [Электронный ресурс]: Декрет Президента Респ. Беларусь, 21 дек. 2017 г., № 8 // ЭТАЛОН.
Законодательство Республики Беларусь / Нац. центр правовой информ. Респ. Беларусь. – Минск, 2020.
22. Об утверждении Национального стандарта бухгалтерского учета и отчетности «Цифровые знаки (токены)» и внесении
дополнений и изменений в некоторые постановления Министерства финансов Республики Беларусь [Электронный ресурс]:
постановление М-ва финансов Респ. Беларусь, 6 марта 2018 г., № 16 // Национальный правовой Интернет-портал Республики
Беларусь. – Режим доступа: http://pravo.by/upload/docs/op/W21832944_1521838800.pdf. – Дата доступа: 01.02.2020.
23. Об утверждении Национального стандарта бухгалтерского учета и отчетности «Индивидуальная бухгалтерская отчет­
ность», внесении дополнения и изменений в постановление Министерства финансов Республики Беларусь от 30 июня 2014 г.
№ 46 и признании утратившими силу постановления Министерства финансов Республики Беларусь от 31 октября 2011 г. № 111
и отдельных структурных элементов некоторых постановлений Министерства финансов Республики Беларусь [Электронный
ресурс]: постановление М-ва финансов Респ. Беларусь, 12 дек. 2016 г., № 104: с изм. и доп. от 22 дек. 2018 г. № 74 // ЭТАЛОН.
Законодательство Республики Беларусь / Нац. центр правовой информ. Респ. Беларусь. – Минск, 2018.

55
 Банкаўскі веснік, МАЙ 2020
Н А У Ч Н Ы Е П У Б Л И КА Ц И И

Traditional and Innovative Financial Instruments:

Their Impact on the Capital of the Organization
Nataliya MORADI SANI, Belarusian State Economic University, Assistant of Money Circulation, Credit and
Stock Market Department, Republic of Belarus, Minsk, e-mail: dkb_bseu@tut.by.
Abstract. The article considers the main financial instruments of the financial market of the Republic of
Belarus, assesses their impact on the formation of capital of an individual organization, identifies business goals,
and determines the economic effect of their use. The volumes of application of traditional financial instruments
are analyzed, as well as the advantages of innovative financial instruments (tokens, bonds issued using the
securitization procedure) are highlighted. A refined structure of the financial market of the Republic of Belarus
with the allocation of a new separate segment – the market of digital financial instruments, is proposed, and
priority areas for further research are formulated.
Keywords: financial instruments; financial market; securities; stocks; bonds; derivative financial instruments;
securitization; currency; crypto platform operators; tokens.

56