AULA 1

Derivativos Financeiros
Professora Aline Mariane de Faria
CONCEITO GERAL���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 3
PRINCIPAIS AGENTES ECONÔMICOS DO MERCADO DE DERIVATIVOS����������������������� 4

HEDGERS������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 4

ESPECULADORES�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 5

ARBITRADORES ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 6
ONDE OS DERIVATIVOS SÃO NEGOCIADOS?���������������������������������������������������������������������� 7

NEGOCIAÇÃO EM BOLSA���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 7

NEGOCIAÇÃO EM MERCADO DE BALCÃO���������������������������������������������������������������������������������������������������8

TIPOS DE DERIVATIVOS FINANCEIROS���������������������������������������������������������������������������������8

CONTRATO A TERMO�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������8

CONTRATO FUTURO�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 9

CONTRATOS DE OPÇÕES������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ 10

SWAP���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������11

TIPOS DE LIQUIDAÇÃO�����������������������������������������������������������������������������������������������������������12

REFERÊNCIAS���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������13

AULA 1 - Derivativos Financeiros

 INTRODUÇÃO AO MERCADO DE DERIVATIVOS
Olá, estudante! Como vai? Iniciaremos aqui uma importante jornada juntos: a
compreensão da importância, dos conceitos e das aplicações dos derivativos no
mercado financeiro.

Para isso ser possível, começaremos entendendo algumas características mais

básicas dos derivativos. Após finalizarmos essa aula, você será capaz de responder
às seguintes perguntas:

• O que são derivativos?

• Qual é a importância dos derivativos no mercado?

• Quem opera no mercado de derivativos?

• Quais são os principais tipos de derivativos no Brasil?

E, aí? Animado? Então, bora lá!

CONCEITO GERAL

Um investidor que coloca recursos em uma atividade produtiva enfrentará di-

versos riscos. Alguns desses riscos serão específicos do negócio (riscos operacio-
nais), enquanto outros riscos não serão específicos do negócio (não operacionais).
Os riscos operacionais são aqueles aos quais o gestor deve se atentar no dia a dia,
como: nível de produtividade, qualidade dos produtos e serviços, satisfação dos
clientes, motivação dos colaboradores etc. Quanto aos riscos não operacionais
são aqueles que os gestores não conseguem influenciar, como os riscos atrelados
à política monetária do país, à incerteza do preço de mercado do produto vendi-
do, aos riscos políticos e cambiais, entre vários outros (MOLERO; MELLO, 2018).
O mercado de derivativos financeiros tem o objetivo de apoiar os investidores na
gestão dos riscos não operacionais.

Imaginemos que um produtor rural pense em investir recursos consideráveis em

sua lavoura durante o ano de 20X1. A colheita e a venda só ocorrerão em 20X2. Por
ser um momento futuro, não há como prever com exatidão se os preços estarão
altos (favoráveis ao lucro do produtor rural) ou baixos (desfavoráveis ao lucro do
produtor rural). Alguns analistas podem ter uma visão mais otimista e acreditarem
no aumento dos preços, enquanto outros podem ter uma visão mais pessimista
e acreditarem na queda dos preços. Está aí o risco: não podemos ter certeza de

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como estará o mercado.

Nesse contexto, podemos ter agentes econômicos mais conservadores (que

não gostam de assumir riscos) e agentes econômicos mais arrojados (que assu-
mem riscos após uma avaliação dos retornos possíveis). Então, por que não fazer
um match entre eles? Aqui, entra o papel dos derivativos.

Os derivativos foram criados para transferir riscos não operacionais para aque-
les que estiverem interessados em assumi-los em troca de alguma remuneração.
Além disso, o derivativo é um acordo derivado de um ativo-objeto e, por isso,
temos o nome derivativo (aquele que deriva de um ativo). O ativo-objeto, o qual é
referenciado no derivativo, pode ser desde suco de laranja, ouro, soja, milho, algo-
dão e carne suína, até ações, taxa de juros, de câmbio e títulos públicos (MOLERO;
MELLO, 2018).

Saiba mais

Derivativo é um instrumento financeiro que possibilita um

acordo entre duas partes, de compra ou venda de um ativo
que será liquidado em data futura preestabelecida, por um
preço previamente combinado (MOLERO; MELLO, 2018).

PRINCIPAIS AGENTES ECONÔMICOS DO

MERCADO DE DERIVATIVOS

O mercado de derivativos é movimentado por vários agentes econômicos,

sendo que cada um deles possui objetivos distintos. Seus três principais agentes
econômicos são: hedgers, especuladores e arbitradores (SANTOS; SILVA, 2015).

HEDGERS

O hedger, que normalmente é o detentor do ativo-objeto, opera com deriva-

tivos com o objetivo principal de reduzir seus riscos, procurando uma proteção
contra a volatilidade dos preços.

Imaginemos que um produtor de soja, com medo do preço da soja cair na

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época da colheita, utilize derivativos para se proteger. Uma opção seria ele vender
contratos futuros (um tipo de derivativo que veremos em outras aulas) de soja a
um preço preestabelecido de R$ 45,00 por saca de 60 kg. Assim, ele fixa o preço
e não precisará mais se preocupar com sua oscilação. A partir desse exemplo,
pensemos em duas situações na época da colheita: (i) preço da saca de R$ 40,00;
e (ii) preço da saca de R$ 55,00 (SANTOS; SILVA, 2015).

Se o preço na colheita for de R$ 40,00, o produtor receberá R$ 5,00 como lucro

pela posição no mercado futuro. Assim, o preço final que ele receberá será R$
45,00 (R$ 40,00 no mercado de soja e R$ 5,00 no mercado de derivativos). Notem,
no entanto, que se o preço da soja na época da colheita for R$ 55,00, ele receberá
R$ 55,00 no mercado de soja à vista, mas teria que pagar R$ 10,00 de ajuste no
mercado futuro. O resultado seriam os mesmos R$ 45,00 que ele queria receber
quando entrou no mercado futuro (SANTOS; SILVA, 2015).

Nesse sentido, o hedger se protege da variação dos preços do mercado e “tra-

va” o valor que ele receberá. Se a soja cair muito de preço, ele ficará feliz por ter
entrado no mercado de derivativos; se a soja subir muito, ele ficará triste. Porém,
não podemos dizer que ele terá feito um mal negócio se o preço da soja subir. O
objetivo do hedger não é lucrar, mas sim se proteger. A única coisa que sabemos
com certeza é que ele receberá R$ 45,00 por saca de 60 kg (SANTOS; SILVA, 2015).
Analogamente, não se pode dizer que você jogou dinheiro fora quando comprou
um seguro para seu carro por um ano e neste período não houve sinistro (roubo
ou colisão).

Por fim, é importante destacar que as necessidades desses participantes por

si só justificam a existência do mercado de derivativos. Além disso, a atuação dos
hedgers não é permanente. Os hedgers operam com derivativos apenas quando
lhes é necessário (MOLERO; MELLO, 2018).

ESPECULADORES

O especulador atua no mercado para fazer lucro com as oscilações de preços

(MOLERO; MELLO, 2018), assumindo os riscos não desejados do hedger. Ou seja,
eles são os agentes que usam os mercados derivativos na expectativa de ter um
ganho financeiro em função das oscilações dos preços (SANTOS; SILVA, 2015).

Normalmente, o especulador não é o dono do ativo-objeto, nem deseja a entre-

ga física da mercadoria, apenas o ajuste financeiro por diferença entre o preço de
mercado e o preço fixado no contrato do derivativo (MOLERO; MELLO, 2018). No
exemplo dado anteriormente, o especulador teria prejuízo de R$ 5,00 na primeira

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situação (preço do contrato de R$ 45,00 e na colheita de R$ 40,00) e teria lucro de
R$ 10,00 na segunda situação (preço do contrato de R$ 45,00 e na colheita de R$
55,00).

Devido ao seu objetivo de lucro sem a posse do ativo-objeto, o especulador

pode ser injustamente considerado um “apostador”, associando o termo a algo
pejorativo. Na verdade, o especulador é um especialista que conhece o mercado
e o comportamento dos preços (MOLERO; MELLO, 2018). O capitalismo moderno
não consegue ficar sem os especuladores, pois são eles que dão grande parte da
liquidez dos mercados. Os mercados derivativos em que apenas hedgers atuam
não conseguem sobreviver na maioria dos casos. Quanto maior o número de ne-
gócios realizados pelo especulador, melhor para aqueles que querem se proteger,
pois encontram sempre um mercado ativo para operar, já que as operações espe-
culativas são muito arriscadas (FIGUEIREDO, 2019).

ARBITRADORES

Arbitragem significa fazer uma operação de compra e venda que gere lucro sem
ser necessário um investimento inicial e sem que o agente econômico corra riscos,
aproveitando a diferença de preços de um mesmo ativo negociado em mercados
diferentes (SANTOS; SILVA, 2015).

A arbitragem surge de um desequilíbrio entre preços no mercado. Por exem-

plo, se o preço do ouro no Brasil for maior que em Nova York, vale a pena comprar
ouro em Nova York e vender no Brasil. Esse processo fará com que o preço do
ouro caminhe para um mesmo valor em ambas as praças. Desta forma, o papel do
arbitrador no mercado é atuar como um regulador de preços e manter o equilíbrio
dos mercados (SANTOS; SILVA, 2015).

Um exemplo de operação de arbitragem é o que acontecia entre os agentes

corretores que atuavam na década de 1980, nas bolsas de ações de São Paulo e
do Rio de Janeiro, as quais negociavam o mesmo tipo de ação. Por problemas
de liquidez, os preços oscilavam de forma diferente nas duas bolsas, criando a
possibilidade de compras e vendas simultâneas nos dois recintos de negociação,
garantindo lucro certo sem desembolso de caixa. Nesse caso, o arbitrador acabava
mantendo os preços equilibrados entre as duas bolsas (MOLERO; MELLO, 2018).

Notem que o processo de arbitragem não é fácil, exigindo muito estudo e co-
nhecimento de mercado. Ademais, as possibilidades de arbitragem ficam mais
escassas à medida que os mercados se tornam mais líquidos e mais participantes
se dedicam à tarefa de “garimpar” essas oportunidades (SANTOS; SILVA, 2015).

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 ONDE OS DERIVATIVOS SÃO NEGOCIADOS?

Os derivativos são negociados em Bolsa e em Mercado de Balcão.

NEGOCIAÇÃO EM BOLSA

A Bolsa de Valores é um ambiente que utiliza sistemas eletrônicos para que

os investidores possam se encontrar para negociar a compra e a venda de ativos
financeiros padronizados. No Brasil, a B3 S.A. – Brasil, Bolsa, Balcão é a bolsa que
realiza as operações de derivativos, enquanto a Comissão de Valores Mobiliários
(CVM) regulamenta e fiscaliza a bolsa de valores (CVM, 2019).

Os investidores atuam em bolsa por intermédio das corretoras. Cada investidor

(cliente) é codificado, permanecendo no anonimato, o que ajuda a manter a efi-
ciência do mercado, sem a identificação de vendedores e compradores. Ou seja,
no mercado de derivativos de bolsa, as operações são públicas, porém os clientes
são anônimos (MOLERO; MELLO, 2018).

Curiosidade

O ambiente de negociação em bolsa pode ser físico

ou eletrônico. O ambiente físico ocorre no pregão
viva-voz, sendo realizado em rodas de negociação e
diretamente pelos operadores de pregão. No pregão
eletrônico, os negócios são realizados em plataformas
eletrônicas de negociação, sem a necessidade de in-
tervenção humana direta. No Brasil, o pregão viva-voz
encerrou-se em 30 de junho de 2009 e hoje temos
Pregão de Bolsa. Meados do
século XX. apenas o pregão eletrônico (MOLERO; MELLO, 2018).

No mercado de derivativos, as operações de bolsa são padronizadas quanto

aos prazos de vencimento, ao tamanho dos contratos, aos ativos-objetos de ne-
gociação e à forma de cotação. Além disso, os preços dos derivativos negociados
em bolsa oscilam em limites permitidos e, em momentos de alta volatilidade, a
bolsa pode intervir na continuidade do pregão com o intuito de evitar problemas
sistêmicos (MOLERO; MELLO, 2018).

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 NEGOCIAÇÃO EM MERCADO DE BALCÃO

Todas as operações negociadas fora da bolsa são consideradas operações de

balcão. O mercado de balcão é aquele realizado diretamente entre as partes e as
operações são livremente pactuadas. São negociações flexíveis, as quais atendem
às necessidades específicas dos clientes, sendo possível registrar diversos tipos
de indexadores, em datas de vencimento não padronizadas, e valores variados.
Por outro lado, são mais caras, em razão do lucro da instituição financeira que faz a
intermediação e dos custos que ela tem para fazer seu hedge (FIGUEIREDO, 2019).

Apesar da negociação ocorrer sem o intermédio da bolsa, a regulação brasi-

leira determina que as instituições financeiras devam registrar os instrumentos
financeiros derivativos em sistema administrado por entidades de registro e de
liquidação financeira de ativos devidamente autorizados pelo Banco Central do
Brasil ou pela Comissão de Valores Mobiliários (MOLERO; MELLO, 2018).

Curiosidade

Uma vez que o mercado de balcão é menos re-

gulado, ele foi responsável em grande parte pela
crise financeira de 2008. Hoje em dia, existe um
esforço muito grande, principalmente nos EUA e
na Europa, para aumentar o controle sobre esses
mercados (SANTOS; SILVA, 2015).

TIPOS DE DERIVATIVOS FINANCEIROS

Os derivativos financeiros mais negociados no mercado brasileiro são: termo,

futuro, opções e swap. Aprofundaremos os conceitos e a operacionalização de
cada um desses derivativos nas aulas seguintes. Mas, antes disso, daremos uma
olhadinha geral neles.

CONTRATO A TERMO

O contrato a termo (ou forward, em inglês) é a forma mais simples de deri-

vativo. Aqui, temos uma operação de compra e venda de um ativo, acertada na

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data zero, para liquidação física e financeira em uma data futura. As condições do
contrato (como: (i) as características do ativo que estiver sendo negociado, (ii) a
quantidade desse ativo e (iii) a data de vencimento) são livremente estabelecidas
pelos agentes envolvidos. Na data de vencimento, o comprador paga ao vendedor
o preço previamente estipulado e recebe o ativo. Em alguns casos, o acerto finan-
ceiro no vencimento é feito pela diferença entre o preço acordado no contrato a
termo e o preço à vista no mercado no momento da liquidação, sem que ocorra a
transferência da propriedade do ativo (FIGUEIREDO, 2019).

Por exemplo, suponha que tenha sido firmado um contrato entre Antônio
(comprador) e Maria (vendedora), em janeiro do ano 20X1, para a entrega de uma
saca de café de 100 kg em março do mesmo ano por R$ 400,00. Cada um dos
agentes possui um objetivo:

• Antônio (especulador) deseja comprar o café em março por R$ 400,00/saca.

• Maria (hedger) deseja vender o café em março por R$ 400,00/saca.

Ou seja, ao fazerem esse contrato a termo, ambas as partes têm interesse em

travar o preço da saca de café nesse valor (SANTOS; SILVA, 2015).

Se, em março, o preço do café no mercado à vista estiver em R$ 440,00/saca,

Antônio terá realizado um bom negócio, enquanto Maria terá feito um mau ne-
gócio. Mas nenhum dos dois sabia ao certo, em janeiro, qual seria o preço do café
em março e, por isso, fizeram o contrato a termo. Se o negócio foi bom ou ruim,
apenas será sabido no encerramento do contrato, pois ninguém conhecia de an-
temão o preço do café (SANTOS; SILVA, 2015).

Uma das características mais importantes de um contrato a termo é que o risco

de crédito é da contraparte. Isso significa que, se uma das partes deixar de cumprir
o contrato, caberá à outra parte a tarefa de defender seus direitos. No exemplo
acima, Maria seria tentada a não cumprir o contrato. Se isso ocorresse, caberia a
Antônio a iniciativa de ir à justiça reclamar seus direitos (SANTOS; SILVA, 2015).

CONTRATO FUTURO

Assim como os contratos a termo, os contratos futuros são compromissos de

compra ou de venda de um ativo, em uma data futura, a um preço preestabeleci-
do. A principal diferença é que o risco de crédito deixa de ser da contraparte. No
exemplo acima, Antônio e Maria não teriam de se preocupar com o risco de crédito
se tivessem feito um contrato futuro. Antônio compraria o café por R$ 400,00 e

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Maria o venderia por R$ 400,00, qualquer que fosse o preço à vista do café em
março. Na verdade, os acertos dessas diferenças seriam feitos diariamente, por
meio de um mecanismo de ajustes diários (SANTOS; SILVA, 2015). Para eliminar
o risco de crédito entre os agentes nas operações com futuros, a bolsa coloca-se
como contraparte central das operações. Nesse caso, a bolsa institui mecanismos
de segurança (ver material complementar desta aula sobre clearing houses) para
proteger as partes contra uma eventual inadimplência (MOLERO; MELLO, 2018).
A operacionalização desse tipo de derivativo será vista mais adiante em nosso
componente curricular.

CONTRATOS DE OPÇÕES

Os contratos de opções são direitos. Existem dois tipos de opções: opção de

compra (também chamada de call) e opção de venda (também chamada de put).
Uma opção de compra representa o direito de comprar um ativo em uma data por
um certo preço. Uma opção de venda representa o direito de vender um ativo em
uma data por um certo preço (FIGUEIREDO, 2019).

Os contratos de opções possuem estrutura operacional muito parecida com

uma operação a termo. O que distingue a opção do contrato a termo é que uma
das partes tem o direito de cancelar a operação, caso seu resultado lhe seja desfa-
vorável. Para isso ser possível, o detentor da opção deverá pagar um prêmio para
a outra parte (MOLERO; MELLO, 2018).

Percebam que os contratos de opções são derivativos um pouco mais comple-

xos que os contratos a termo ou futuros. Nos contratos a termo e nos contratos
futuros existe uma simetria de direitos e obrigações do comprador e vendedor:
o direito do comprador é uma obrigação do vendedor e vice-versa. No exemplo
anterior de contrato a termo, Maria tem a obrigação de entregar o café no ven-
cimento do contrato e o direito de receber o pagamento por essa entrega (preço
estabelecido no contrato); por outro lado, Antônio tem a obrigação de pagar pelo
café (preço estabelecido no contrato) e o direito de recebê-lo. Essa simetria desa-
parece nos contratos de opções. A parte compradora tem direitos, mas não tem
obrigações. A parte vendedora tem obrigações, mas não tem direitos (SANTOS;
SILVA, 2015).

O exemplo mais simples de opção é a opção de compra. O comprador de uma

opção de compra tem o direito, mas não tem a obrigação, de adquirir uma mer-
cadoria pelo preço e na data estabelecida no contrato. O vendedor de uma opção
de compra tem a obrigação de entregar uma mercadoria pelo preço e na data
estabelecida no contrato, caso o comprador exerça seu direito.

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 Imaginemos que, em vez de fazer um contrato a termo, Antônio tenha compra-
do uma opção de compra de café com preço de exercício de R$ 400,00. Com isso,
ele terá o direito de comprar o café por R$ 400,00 no vencimento do contrato,
mas não está obrigado a fazê-lo se não quiser. Do mesmo modo, se, em vez de
entrar em um contrato a termo, Maria tenha vendido uma opção de compra com
preço de exercício de R$ 400,00, ela tem a obrigação de vender o café por R$
400,00, caso Antônio exerça seu direito (SANTOS; SILVA, 2015).

Em que situação Antônio exerceria seu direito? Por exemplo, se o preço do café
no vencimento do contrato (março 20X1) fosse R$ 440,00, valeria a pena exercer
a opção e comprar o café por R$ 400,00 (lucrando R$ 40,00 no mercado). Maria
seria obrigada a entregar o café por R$ 400,00 (perdendo R$ 40,00 em relação ao
preço de mercado) (SANTOS; SILVA, 2015).

Em que situação Antônio não exerceria seu direito? Por exemplo, se o preço
do café em março fosse R$ 380,00, Antônio preferiria comprar o café no mercado
e “jogar fora” o direito de exercer a opção de compra de R$ 400,00. Nesse caso,
Maria não teria que entregar o café e não poderia exigir que Antônio comprasse o
café por R$ 400,00 (SANTOS; SILVA, 2015).

Outro exemplo é a opção de venda. Aqui, o comprador da opção tem o direito,

mas não tem a obrigação, de vender uma mercadoria por um preço predetermi-
nado em uma data predeterminada. O vendedor da opção tem a obrigação de
comprar a mercadoria pelo preço predeterminado, na data predeterminada. Ficou
confuso? Provavelmente sim, pois as palavras “comprar”, “vender”, “comprador”
e “vendedor” parecem misturadas. Mas, não se preocupe! Teremos uma análise
mais detalhada sobre tudo isso em outras aulas (SANTOS; SILVA, 2015).

SWAP

Swaps, ou contratos de troca de rentabilidade, são um tipo de contrato em que

uma parte concorda em trocar o ganho que teria em um ativo A pelo ganho que
teria em um ativo B, e a outra parte concorda em fazer exatamente o contrário:
trocar o ganho no ativo B pelo ganho no ativo A. O swap tem duas “pernas”, uma
em que o indivíduo A recebe e outra em que ele paga. O indivíduo B tem posição
inversa à de A (SANTOS; SILVA, 2015).

Para exemplificar, vamos supor que um investidor aplicou seu dinheiro em um

CDB (Certificado de Depósito Bancário) de longo prazo com rendimento atrelado
à Selic. Digamos que esse investidor passe a acreditar que a Selic renderá menos
do que as expectativas do mercado. Então, ele pode realizar um swap, trocando

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essa taxa por uma taxa prefixada. Ou seja, ele oferecerá o rendimento da Selic e
receberá em troca uma taxa prefixada já determinada. Dessa forma, sem precisar
resgatar o CDB, que geralmente é um título sem liquidez, ele consegue mudar a
rentabilidade daquele investimento para outra que acredita ser melhor.

Os swaps são operações típicas de balcão, geralmente realizadas entre empresas

e bancos e muito utilizadas para operações de hedge. Inclusive, é comum que as
pessoas confundam swap com hedge e pensem que toda operação de swap é
destinada ao hedge. Contudo, é uma percepção equivocada, uma vez que o swap
é um derivativo que pode ser utilizado tanto para hedge quanto para especulação
(MOLERO; MELLO, 2018).

TIPOS DE LIQUIDAÇÃO

Algumas operações com derivativos podem ou não envolver a entrega do

ativo-objeto. Quando o derivativo envolve a entrega do ativo-objeto, dizemos
que existe liquidação física e quando não envolve a entrega do ativo-objeto, a
liquidação é feita pela diferença entre o preço definido no contrato do derivativo
e o preço do ativo-objeto (MOLERO; MELLO, 2018).

Para que seja feita a liquidação por diferença é necessário que o preço do ati-
vo-objeto seja divulgado por uma instituição referenciada e isenta. Por exemplo,
alguns preços de commodities que servem como referência para a liquidação de
operações com derivativos são divulgados pelo Centro de Estudos Avançados
em Economia Aplicada (Cepea) vinculado à Escola Superior de Agricultura Luiz
de Queiroz (Esalq-USP). No caso de taxas de juros, o Depósito Interfinanceiro (DI)
é divulgado pela Central de Custódia e Liquidação Financeira de Títulos (Cetip).
O dólar comercial, referência para a liquidação da maior parte das operações
com derivativos de câmbio, é divulgado diariamente pelo Banco Central do Brasil
(BACEN) (MOLERO; MELLO, 2018).

Legal! Nesta aula, entendemos um pouco sobre o que são os derivativos. Nas
próximas aulas, detalharemos as características e a operacionalização de cada um
dos quatro principais derivativos que citamos aqui. Até lá!

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 REFERÊNCIAS

COMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS (CVM). Mercado de valores mobiliários

brasileiro. 4. ed. Rio de Janeiro: Comissão de Valores Mobiliários, 2019.

FIGUEIREDO, A. C. Introdução aos derivativos. 4. ed. São Paulo: Cengage Learning

Brasil, 2019. ISBN 9788522129386. Disponível em: Minha Biblioteca.

MOLERO, L.; MELLO, E. Derivativos: negociação e precificação. São Paulo: Saint

Paul Publishing, 2018. ISBN 9788580041453. Disponível em: Minha Biblioteca.

SANTOS, J. A. S.; SILVA, M. E. Derivativos e renda fixa: teoria e aplicações ao

mercado brasileiro. São Paulo: Grupo GEN, 2015. ISBN 9788522498642. Disponível
em: Minha Biblioteca.

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