Презентация Теоретические Основы Финансового Менеджмента

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО
МЕНЕДЖМЕНТА
ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
ПРЕДПРИЯТИЯ
1
ВОПРОСЫ, РАССМАТРИВАЕМЫЕ НА ЛЕКЦИИ

 финансовый менеджмент в системе управления предприятием
 функции финансового менеджмента
 задачи финансового менеджера
 финансовый механизм
 базовые концепции финансового менеджмента
 информационная база финансового менеджмента
 финансовый анализ
 эволюция показателей эффективности деятельности компании
 основные идеи сбалансированной системы показателей BSC
 система ключевых показателей KPI
 матрица финансовых показателей МФП
2
ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ПРЕДПРИЯТИЯ
подготовил к.э.н. Дорофеев М.Л.
ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ – ЭТО:

 управление финансовыми потоками, направленное на
достижение стратегических и тактических целей
функционирования предприятия на рынке;
 вся финансовая служба предприятия, куда входит
финансовый учет, управленческий учет, управление
денежными средствами компании и капиталом
предприятия.
3
ФУНКЦИИ ФИНАНСОВОГО
МЕНЕДЖМЕНТА КАК УПРАВЛЯЮЩЕЙ
СИСТЕМЫ
1. РАЗРАБОТКА ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ КОМПАНИИ

 формирование системы целей и основных показателей финансовой деятельности компании на
долгосрочный период;
 определение приоритетных задач на ближайшую перспективу;
 разработка финансовой политики компании по основным направлениям развития.
2. ФОРМИРОВАНИЕ ЭФФЕКТИВНЫХ ИНФОРМАЦИОННЫХ СИСТЕМ,
ОБЕСПЕЧИВАЮЩИХ ОБОСНОВАНИЕ АЛЬТЕРНАТИВНЫХ ВАРИАНТОВ
УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ
 определение объемов и содержания информационных потребностей финансового менеджмента;
 формирование внешних и внутренних источников информации;
 организация постоянного мониторинга финансового состояния компании и конъюнктуры финансового
рынка.
3. ОСУЩЕСТВЛЕНИЕ АНАЛИЗА РАЗЛИЧНЫХ АСПЕКТОВ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
КОМПАНИИ.
4. ОСУЩЕСТВЛЕНИЕ ПЛАНИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ ПО
ОСНОВНЫМ ЕЕ НАПРАВЛЕНИЯМ
 разработка системы текущих планов и оперативных бюджетов по различным направлениям,
структурным подразделениям и по предприятию в целом.
5. РАЗРАБОТКА ДЕЙСТВЕННОЙ СИСТЕМЫ СТИМУЛИРОВАНИЯ В ОБЛАСТИ
ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
6. ОСУЩЕСТВЛЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОГО КОНТРОЛЯ НАД РЕАЛИЗАЦИЕЙ ПРИНЯТЫХ
УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
 создание систем внутреннего контроля;
 определение системы контрольных показателей 4
ФУНКЦИИ ФИНАНСОВОГО
МЕНЕДЖМЕНТА КАК СПЕЦИАЛЬНОЙ
ОБЛАСТИ УПРАВЛЕНИЯ
1.

УПРАВЛЕНИЕ АКТИВАМИ КОМПАНИИ

выявление реальной потребности в отдельных видах активов и определение их суммы в целом;
 оптимизация состава активов с позиции комплексного их использования;
 обеспечение ликвидности отдельных видов оборотных активов и ускорение их оборачиваемости;
 выбор эффективных форм и источников их финансирования.
2. УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ КОМПАНИИ
 определение общей потребности предприятия в капитале;
 оптимизация структуры капитала;
 рефинансирование капитала в наиболее эффективные виды активов.
3. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ КОМПАНИИ
 формирование важнейших направлений инвестиционной деятельности;
 оценка инвестиционной привлекательности отдельных проектов и выбор наиболее эффективных из них;
 формирование портфеля финансовых инвестиций;
 выбор наиболее эффективных форм финансирования инвестиций.
4. УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ КОМПАНИИ
 формирование исходящих и входящих денежных потоков, их синхронизация по объему и во времени по отдельным
предстоящим периодам.
5. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ КОМПАНИИ
 выявление финансовых рисков присущих данному предприятию;
 оценка уровня рисков и объема возможных финансовых потерь;
 формирование системы мероприятий по минимизации отдельных видов рисков;
 страхование финансовых рисков.
6. АНТИКРИЗИСНОЕ ФИНАНСОВОЕ УПРАВЛЕНИЕ ПРИ УГРОЗЕ БАНКРОТСТВА
 диагностика угрозы банкротства;
 использование внутренних механизмов финансовой стабилизации;
 разработка направлений и форм финансового оздоровления или реорганизации.
5
ЗАДАЧИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖЕРА
проводить эффективное управление финансами предприятия в области:

 инвестиционной деятельности – выявление, отбор и управление
реальными активами (т. е. средствами производства,
используемыми в производстве товаров и услуг);
 финансовой деятельности – определение оптимального состава
портфеля акций и облигаций, посредством которых компания
привлекает капитал, необходимый для финансирования ее
деятельности, а также решения в области дивидендной политики
предприятия;
 операционной деятельности – определение оптимального
объема финансовых ресурсов, необходимых для обеспечения
бесперебойности функционирования предприятия; согласование
денежных потоков во времени и оптимизация объѐма денежных
средств в оборотных активах.
6
ОБЛАСТИ КОМПЕТЕНЦИЙ
ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
Управление
 Финансовый анализ
оборотными
активами Операционный
менеджмент и
управление
затратами,
CF2 Операционный
рычаг
Структура капитала,
цена капитала, CF1
финансовый рычаг
СТАРТ CF0
Анализ и оценка
денежных потоков
компании
Инвестиционный
менеджмент
Дивидендная
политика
7
Бюджетирование и
Управленческий учет
ПОНИЯТИЕ ФИНАНСОВЫЙ МЕХАНИЗМ

Финансовый механизм, представляет собой систему основных
элементов, регулирующих процесс разработки и реализации
управленческих решений в области финансов на предприятии.
К этим элементам относят:
 государственное нормативно-правовое регулирование
финансовой деятельности компании;
 рыночный механизм регулирования финансовой деятельности
компании;
 внутренний механизм регулирования финансовой деятельности
компании (устав, финансовая стратегия, внутренние нормативы и
требования);
 система конкретных приемов и методов, используемых в
компании в процессе анализа, планирования и контроля
финансовой деятельности.
8
БАЗОВЫЕ КОНЦЕПЦИИ ФИНАНСОВОГО

 концепция временной стоимости денег;
 зависимость между доходностью финансовой
операции и связанным с ней уровнем риска;
 концепция альтернативного дохода;
 концепция стоимости капитала;
 концепция эффективности рынка.
9
СИСТЕМА ИНФОРМАЦИОННОГО
ОБЕСПЕЧЕНИЯ ФИНАНСОВОГО

 показатели, характеризующие общеэкономическое развитие страны
(используются при принятии стратегических решений в области финансовой
деятельности);
 показатели, характеризующие конъюнктуру финансового рынка
(используются при формировании портфеля долгосрочных финансовых
инвестиций, осуществлении краткосрочных вложений и т.п.);
 показатели, характеризующие деятельность конкурентов и контрагентов
(используются при принятии оперативных управленческих решений);
 нормативно – регулирующие показатели;
 показатели, характеризующие финансовое состояние и результаты
финансовой деятельности компании (бухгалтерский и налоговый учет);
 нормативно-плановые показатели, связанные с финансовым развитием
компании (управленческий учет и бюджетирование).
10
ОБЩЕЕ ГРАФИЧЕСКОЕ
ПРЕДСТАВЛЕНИЕ БИЗНЕС-СИСТЕМЫ

Сущность финансовой отчетности как информационная база для
проведения финансово-экономического анализа.
Основные взаимосвязи финансовой отчетности.
11
ОСНОВНЫЕ ФОРМЫ ОТЧЕТНОСТИ НА
ПРЕДПРИЯТИИ

1. Баланс и приложения к нему
2. Отчет о прибылях и убытках
3. Отчет об изменениях в собственном капитале
4. Отчет о движении денежных средств
5. Приложения к бухгалтерскому балансу
6. Пояснительная записка
7. Аудиторское заключение (итоговая часть)
12

СИСТЕМА
ДЕНЕЖНЫХ
ПОТОКОВ
ПРЕДПРИЯТИЯ
13
СИСТЕМА ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ПРЕДПРИЯТИЯ
сегмент инвестирования
Ключевые показатели:

1. экономические
• чистая приведенная
стоимость;
• внутренняя норма
доходности;
• дисконтированный срок
окупаемости;
2. показатели бухгалтерского
учета
• рентабельность
инвестиций;
• рентабельность активов
• рентабельность оборотного
капитала;
3. показатели стоимости Подходы к проблеме инвестирования:
• экономическая прибыль; • оценка инвестиционного портфеля;
• сальдо денежных потоков; • реализация стратегических альтернатив;
• капитализация • капитальное бюджетирование;
• ориентация на приоритетные направления инвестиций;
• политика инвестирования в активы сторонних компаний;
14
• политика сокращений капиталовложений;
сегмент текущей операционной деятельности

• коэффициенты операционной
деятельности;
• вклад направлений бизнеса;
• критерии эффективности;
• сравнение с целевыми
показателями;
Основные стратегии:
• ориентация на качество
продукта/услуги;
• конкурентное позиционирование;
• поиск отличительного преимущества;
• вовлечение ресурсов;
• отбор целевых рынков;
• стратегии ценообразования;
• эффективность затрат;
• использование операционного
левериджа;
• партнерство;
15
сегмент финансовой деятельности

• прибыль в расчете на акцию;
• денежный поток на акцию;
• дивидендная доходность;
• рентабельность собственного капитала;
• прирост капитализации;
• соотношение собственного и заемного
капитала;
• доля расходов на обслуживание
долга в общих затратах компании;
• средневзвешенная стоимость капитала
компании;
• общий доход акционеров;
Основные стратегии:
1. использование прибыли: 2. основные цели поддержания определенной

• выплата дивидендов акционерам; структуры капитала:
• выплата процентов по кредиту; • выбор вида собственного капитала;
• сохранение средств для • выбор вида заемного капитала;
реинвестирования; • решения о забалансовых обязательствах;
16
• уровень финансового левериджа.
БАЛАНС
в контексте принятия решений
17
ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ
18
ОТЧЕТ О ДВИЖЕНИИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
19
ОТЧЕТ ОБ ИЗМЕНЕНИЯХ В СОБСТВЕННОМ
КАПИТАЛЕ
20
Обобщенный 
обзор структуры
финансовых
отчетов
21
ОСНОВНЫЕ МЕТОДЫ АНАЛИЗА
ОТЧЕТНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

 метод абсолютных, относительных и средних величин;
 метод сравнения;
 вертикальный анализ;
 горизонтальный анализ;
 трендовый анализ;
 факторный анализ;
 анализ с помощью финансовых коэффициентов;
 метод экспертных оценок.
22
ЭВОЛЮЦИЯ ПОКАЗАТЕЛЕЙ
ЭФФЕКТИВНОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ
БИЗНЕСА
1920-е годы 1970-е годы 1980-е годы

 1990-е годы Начало 21 века
Модель ROE Чистая прибыль на Коэффициент Экономическая Экономическая добавленная
компании одну акцию (EPS); соотношения рыночной добавленная стоимость стоимость (EVA);
Дюпон (Du и балансовой стоимости (EVA);
Pont Model); Коэффициент акций (M/B); Рыночная добавленная стоимость
соотношения цены Прибыль до выплаты (MVA);
Рентабельность акции и чистой Рентабельность процентов, налогов и
инвестиций прибыли (P/E) акционерного капитала дивидендов (EBITDA); Сбалансированная система
(ROI) (ROE); показателей (Balanced Scorecard -
Рыночная добавленная BSC) и система бюджетирования;
Рентабельность чистых стоимость (MVA);
активов (RONA); Показатель совокупной
Сбалансированная система акционерной доходности (TSR);
Денежный поток (Cash показателей (Balanced
Flow) Scorecard -BSC); Денежный поток отдачи на
инвестированный капитал (CFROI);
Показатель совокупной
акционерной доходности Матричные методы управления
(TSR); корпоративными финансами
(Матрицы ОТФ и РФС, Матрица
Денежный поток отдачи на финансовых стратегий Франшона и
инвестированный капитал Романе, МФП Сорокина )
(CFROI);
23
СИСТЕМА СБАЛАНСИРОВАННЫХ
ПОКАЗАТЕЛЕЙ НОРТОНА И КАПЛАНА
Основные положения методики

 Авторы сбалансированной системы показателей (ССП) предложили
четыре направления оценки эффективности, отвечающие на самые
значимые для успешной деятельности компании вопросы:
1. Финансы ("каково представление о компании у акционеров и

инвесторов?");
2. Клиенты ("какой компанию видят покупатели ее продуктов?");
3. Бизнес-процессы ("какие бизнес-процессы требуют оптимизации, на

каких организации стоит сосредоточиться, от каких отказаться?");
4. Обучение и рост ("какие возможности существуют для роста и развития

компании?").
24
Принцип построения ССП

 Технологически построение ССП для отдельно взятой
компании включает несколько необходимых элементов:
1. карту стратегических задач, логически связанных со

стратегическими целями;
2. непосредственно карту сбалансированных показателей
(количественно измеряющих эффективность бизнес-
процессов, "точку достижения цели" и сроки, в которые
должны быть достигнуты требуемые результаты);
3. целевые проекты (инвестиции, обучение и т.п.),
обеспечивающие внедрение необходимых изменений;
4. "приборные панели" руководителей различных уровней для
контроля и оценки деятельности.
25
Пример системы ключевых показателей для ССП
Группа KPI

Ключевые показатели деятельности Ответственность
Показатели удовлетворенности
Рентабельность совокупных активов, рентабельность собственного капитала, рентабельность
Акционеры
реализации или норма прибыли, рентабельность денежного потока
Доля сбытового рынка, количество дефектов в продукции, количество претензий клиентов- Генеральный
Клиенты покупателей, текучесть активных клиентов-покупателей, продолжительность функционального директор
цикла исполнения заказов, доступность товарных запасов для покупателей
Персонал Производительность труда, текучесть кадров, средняя зарплата персонала
Показатели управления финансами
Доходность Рентабельность: активов, собственного капитала, инвестированного капитала, рентабельность по
инвестиций маржинальной прибыли собственного капитала в товарном запасе и дебиторской задолженности
Рентабельность продаж, расчетный срок хранения товарных запасов, оборачиваемость
дебиторской задолженности, доля просроченных счетов дебиторов, оборачиваемость
Деловая
кредиторской задолженности, доля просроченных счетов кредиторов, выручка от продаж,
активность
рентабельность товарных запасов, выручка по оплате, расходы за период, чистая прибыль,
операционный рычаг, затраты на инвестиции, реализованная наценка Финансовый
Ликвидность Коэффициенты текущей и срочной ликвидности директор
Финансовая
Коэффициент покрытия процентов по кредитам
устойчивость
Стоимость
Чистая приведенная стоимость
компании
Денежные Суммы денежных средств по местам их нахождения, оборачиваемость денежных средств, 26
потоки рентабельность денежного потока
ОСНОВНЫЕ ГРУППЫ ПОКАЗАТЕЛЕЙ,
ПРИМЕНЯЕМЫЕ В ФИНАНСОВО-
ЭКОНОМИЧЕСКОМ АНАЛИЗЕ ПРЕДПРИЯТИЯ

1. коэффициенты оборачиваемости (деловой активности);
2. коэффициенты рентабельности (нормы прибыли);
3. коэффициенты ликвидности (платежеспособности);
4. коэффициенты финансовой устойчивости;
5. коэффициенты рыночной активности;
6. показатели концепции управления стоимостью
предприятия;
7. показатели оценки эффективности инвестиций;
8. прочие показатели.
27
ПОКАЗАТЕЛИ ОБОРАЧИВАЕМОСТИ
(деловой активности) 1.1
НАИМЕНОВАНИЕ

СПОСОБЫ РАСЧЕТА ПОЯСНЕНИЯ
КОЭФФИЦИЕНТА
Коэффициент общей d1 = выручка от продажи / d1 = стр. 010 (ф.№2) / Показывает эффективность
оборачиваемости среднегодовая стоимость (стр. 190 + стр. 290) использования имущества. Отражает
капитала (ресурсоотдача) активов (ф.№1) скорость оборота (в количестве оборотов
(оборотов) за период всего капитала организации)
Коэффициент d2 = выручка от продажи / d2 = стр. 010 (ф.№2) / Показывает скорость оборота всех
оборачиваемости среднегодовая стоимость стр. 290 (ф.№1) оборотных средств организации (как
оборотных (мобильных) оборотных активов материальных, так и денежных)
средств
(оборотов)
Коэффициент отдачи d3 = выручка от продажи / d3 = стр. 010 (ф.№2) / Показывает эффективность
нематериальных активов средняя стоимость стр. 110 (ф.№1) использования нематериальных активов
(оборотов) нематериальных активов
Фондоотдача d4 = выручка от продажи / d4 = стр. 010 (ф.№2) / Показывает эффективность

(оборотов) средняя стоимость основных стр. 120 (ф.№1) использования только основных средств
средств организации
Коэффициент отдачи d5 = выручка от продажи / d5 = стр. 010 (ф.№2) / стр. Показывает скорость оборота
собственного капитала средняя стоимость 490 (ф.№1) собственного капитала.
(оборотов) собственного капитала Сколько рублей выручки приходится на
1 рубль вложенного собственного 28
капитала
ПОКАЗАТЕЛИ ОБОРАЧИВАЕМОСТИ
(деловой активности) 1.2
НАИМЕНОВАНИЕ

СПОСОБЫ РАСЧЕТА ПОЯСНЕНИЯ
КОЭФФИЦИЕНТА
Оборачиваемость денежных d7 = (средняя стоимость d7 = (стр. 260 (ф.№1)*t) / Показывает срок оборота
средств денежных средств × t) / стр. 010 (ф.№2) денежных средств
(дней) выручка от продажи
Коэффициент d8 = выручка от продажи / d8 = стр. 010 (ф.№2) / Показывает количество оборотов
оборачиваемости средств в средняя стоимость стр. 230 или стр. 240 средств в дебиторской
расчетах дебиторской задолженности (ф.№1) задолженности за отчетный период
(оборотов)
Срок погашения дебиторской d9 = (средняя стоимость d9 = (стр. 230 или стр. Показывает, за сколько в среднем
задолженности (дней) дебиторской задолженности 240 (ф.№1)* t) / стр. 010 дней погашается дебиторская
× t) / выручка от продажи (ф.№2) задолженность организации
Коэффициент d10 = выручка от продажи / d10 = стр. 010 (ф.№2) / Показывает расширение или
оборачиваемости средняя стоимость стр. 620 (ф.№1) снижение коммерческого кредита,
кредиторской задолженности кредиторской задолженности предоставляемого организации
(оборотов)
Срок погашения d11 = (средняя стоимость d11 = (стр. 620 (ф.№1)*t) Показывает средний срок возврата
кредиторской задолженности кредиторской задолженности / стр. 010 (ф.№2) долгов организации по текущим
(дней) * t) / выручка от продажи обязательствам
29
ПОКАЗАТЕЛИ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ
(нормы прибыли) 2.1

Чистая рентабельность продаж – показывает, сколько чистой прибыли
приходится на единицу выручки.
чистая _ прибыль с.190(ф.№2)
R2  *100%  *100%
выручка _ от _ продаж с.010(ф.№2)
Рентабельность продаж - показывает, сколько прибыли приходится на 1 рубль

реализованной продукции. Уменьшение свидетельствует о снижении спроса на
продукцию предприятия.
прибыль _ от _ продаж с.050(ф.№2)
R1  *100%  *100%
Валовая рентабельность продаж - показывает, сколько валовой прибыли

приходится на единицу выручки.
валовая _ прибыль с.029(ф.№2)
R5  *100%  *100% 30

Рентабельность собственного капитала - показывает эффективность
использования собственного капитала. Динамика коэффициента оказывает влияние
на уровень котировки акций предприятия
R4  *100%  *100%
средняя _ стоимость _ собственно г о_ капитала с.490(ф.№1)
Рентабельность перманентного капитала - отражает эффективность использования

капитала, вложенного в деятельность предприятия, собственного и заемного на
длительный срок.
R6  *100%  *100%
средняя _ стоимость _ собственно г о _ капитала  с.490  590(ф.№1)
 средняя _ стоимость _ долг осрочных _ обязательств
Экономическая рентабельность – показывает эффективность

использования всего имущества организации
R3  *100%  *100% 31
средняя _ стоимость _ активов с.300(ф.№1)

Рентабельность всего капитала предприятия - показывает эффективность
использования всего имущества предприятия. Уменьшение свидетельствует о
падении спроса и перенакоплении активов.
R2  *100%  *100%
валюта _ баланса с.300(ф.№1)
Рентабельность внеоборотных активов - отражает эффективность использования

внеоборотных активов.
R3  *100%  *100%
внеоборотные _ активы с.190(ф.№1)
32
ПОКАЗАТЕЛИ ЛИКВИДНОСТИ
(платежеспособности) 3.1

Коэффициент абсолютной ликвидности - показывает, какую часть краткосрочной
задолженности организация может погасить в ближайшее время за счет денежных
средств и приравненных к ним финансовых вложений.
Денежные_средства  Краткосрочные_финансовые_вложе ния с.250  с.260
L1  
Текущие_обязательства с.610  с.620  с.630  с.660
Коэффициент “критической оценки” - показывает, какая часть краткосрочных

обязательств организации может быть немедленно погашена за счет средств на
различных счетах, в ценных бумагах, а также поступлений по расчетам (дебиторской
задолженности)
денежные с редства  текущие финансовые вложения  краткосрочная дебиторская задолженность

L  
2 текущие обязательства
с.240  с.250  с.260
 .
с.610  с.620  с.630  с.660 33

Коэффициент текущей ликвидности - показывает, какую часть текущих
обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные
средства
оборотные_активы с.290
L3= 
текущие_обязательства с.610  с.620  с.630  с.660
Коэффициент маневренности функционирующего капитала - показывает, какая

часть функционирующего капитала (ЧОК) обездвижена в производственных запасах и
долгосрочной дебиторской задолженности
медленно _ реализуемые _ активы с.210  с.220  с.230
L4  
(оборотные _ активы)  (текущие _ обязательства) с.290  с.610  с.620  с.630  с.660
Доля оборотных средств в активах

оборотные _ активы с.290
L6  
валюта _ баланса с.300 34

Коэффициент обеспеченности собственными средствами - характеризует
наличие собственных оборотных средств у организации, необходимых для ее
финансовой устойчивости
(собственный _ капитал)  (внеоборотные _ активы) с.490  с.190
L7  
оборотные _ активы с.290
35
ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОЙ
УСТОЙЧИВОСТИ 4.1

Величина чистого оборотного капитала (ЧОК), показывающая превышение оборотных
активов над краткосрочными обязательствами. Чем больше данная величина, тем ниже риск
потери ликвидности.
ЧОК  ОА  КО  с. 290   с. 220, 244 -  с. 610, 620, 630, 660
ЧОК  СК  ДО  ВА
Величина собственного оборотного капитала предприятия (СОК), показывающая, какая
часть собственного капитала предприятия идет на формирование мобильных оборотных
активов. Если данная величина растет, то финансовая устойчивость повышается, так как
увеличивается возможность финансирования текущей деятельности (оборотных активов) за
счет собственных средств.
СОС = СК – ВА = с. 490 + с. 640 + с. 650 – с. 190
Если у предприятия нет долгосрочных обязательств, то данные величины равны (ЧОК
= СОК); если они есть, то ЧОК > СОК на величину ДО (долгосрочных обязательств).
36
УСТОЙЧИВОСТИ
Определение типа финансовой устойчивости на основе величины 4.2
собственного оборотного капитала (СОК)

Абсолютная финансовая устойчивость – имеет место, когда запасы и затраты
предприятия полностью покрываются СОК, З ≤ СОК, то есть с. 210 ≤ с. 490 + с. 640 +
с. 650 – с. 190. Такой тип финансовой устойчивости встречается крайне редко.
Нормальная финансовая устойчивость – имеет место, когда запасы не
покрываются величиной СОК, но покрываются им с привлечением долгосрочных
обязательств. З > СОК, З ≤ СОК + ДО, с. 210 ≤ с. 490 + с. 640 + с. 650 – с. 190 + с.
590(ДО).
Неустойчивое финансовое состояние – возникает, когда запасы, не покрываются
суммой СОК и ДО, но покрываются этой суммой с привлечением краткосрочных
кредитов банков (КБ): с. 210 ≤ с. 490 + с. 640 + с. 650 – с. 190 + с. 590(ДО) + с. 640
(КБ).
Кризисное состояние – наступает, если предприятие не обеспечено нормальными
источниками формирования запасов и затрат: З > COК + ДО, З > СОК + ДО + КБ
37

Текущие финансовые потребности или Финансово-эксплуатационные
потребности
ТФП (ФЭП) = Запасы + Дебиторская задолженность – Кредиторская

задолженность = Текущие активы (за вычетом денежных средств) –
Текущие пассивы
Баланс текущего финансирования
БТФ = ЧОК - ТФП
38

Коэффициент капитализации (плечо финансового рычага) - указывает, сколько заемных
средств организации привлекла на 1 руб. вложенных в активы собственных средств
Заемный _ капитал стр.590  стр.690
U1  Собственный _ капитал

стр.490
Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования - показывает,
какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных источников
Собственный _ капитал  Внеоборотные _ активы стр.490  стр.190

U2  Оборотные _ активы

стр.290
Коэффициент финансовой независимости (автономии) – показывает удельный вес

собственных средств в общей сумме источников финансирования
Собственный _ капитал стр.490

U3  Валюта _ баланса

стр.700 39

Коэффициент финансирования – показывает, какая часть деятельности
финансируется за счет собственных средств, а какая – за счет заемных средств.
Собственный _ капитал стр.490
 
U 4 Заемный _ капитал стр.590  стр.690
Коэффициент финансовой устойчивости - показывает, какая часть актива

финансируется за счет устойчивых источников
Собственный _ капитал  Долг осрочные _ обязательства стр.490  стр.590
U5  Валюта _ баланса

стр.700
40
ПОКАЗАТЕЛИ
РЫНОЧНОЙ АКТИВНОСТИ 5.1
ПОКАЗАТЕЛЬ СПОСОБ РАСЧЕТА

 ПРИМЕЧАНИЯ
Прибыль на одну EPS = (ЧПр - DIVпо где, DIV по привел. акциям – дивиденды,
акцию (EPS) привиллегированным акциям) / Число начисленные по привилегированным
обыкновенных акций в обращении акциям
Соотношение P/E = (Рыночная стоимость 1 Этот коэффициент показывает, сколько
рыночной цены акции)/EPS денежных единиц согласны заплатить
акции и прибыли акционеры за одну денежную единицу
на одну акцию чистой прибыли компании
(Ц/П или P/E)
Доля Доля выплачиваемых дивидендов = Указывает, какая часть чистой прибыли
выплачиваемых (Дивиденды начисленные)/ЧПр = была израсходована на выплату дивидендов.
дивидендов (Дивиденд на одну акцию)/(Чистая Превышение данным коэффициентом
(коэффициент прибыль на одну акцию) единицы свидетельствует либо о
выплаты диви- нерациональной дивидендной политике
дендов) компании, либо об ее финансовых
затруднениях (компания вынуждена
«заимствовать» деньги из своих
финансовых резервов).
41
ПОКАЗАТЕЛИ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ
ПРЕДПРИЯТИЯ 6.1

Экономическая добавленная стоимость (EVA) – самый известный
распространенный из всех существующих показателей, предназначенных для
оценки процесса создания стоимости компании.
Способ расчета Примечания
NOPAT - Kw * C где NOPAT - чистая операционная прибыль
за вычетом налогов, но до выплаты процентов
(Net Operating Profits After Taxes);
Kw - средневзвешенная цена капитала
(WACC);
C - стоимостная оценка капитала.
42

Market Value Added (MVA) - самый очевидный критерий создания стоимости,
рассматривающий в качестве последней рыночную капитализацию и рыночную
стоимость долгов компании.
Рыночная стоимость Разница между рыночной оценкой капитала компании
долга + рыночная и первоначально инвестированным в компанию
капитализация - капиталом.
совокупный капитал*
* следует учитывать, что в балансовую оценку совокупного капитала
должны быть внесены поправки для устранения искажений,
вызванных методами учета и некоторыми учетными принципами.
Данные поправки будут более подробно рассмотрены при описании
показателя EVA.
43

Shareholder Value Added (SVA) - определяется как приращение между двумя
показателями - стоимостью акционерного после некоторой операции и стоимостью того
же капитала до этой операции. Часто дается несколько иная трактовка: SVA - это
приращение между расчетной стоимостью акционерного капитала (например, методом
дисконтированных денежных потоков) и балансовой стоимостью акционерного
капитала.
Способ расчета ∑CFactive asset i *(1+WACC)-1 + ∑CFother assets
44
Примечания к расчетам Shareholder Value Added (SVA)

1. Определяются потоки денежных средств (это могут быть как потоки всем владельцам капитала, так и только
собственникам) в пределах горизонта планирования.
2. Определяется ставка дисконтирования, за которую принимается WACC. Определяется сумма
дисконтированных денежных потоков в пределах горизонта планирования.
3. Определяется продленная стоимость (стоимость завершающего денежного потока - terminal value), т.е.
дисконтированная стоимость денежных потоков за пределами горизонта планирования.
4. Определяется суммарная дисконтированная стоимость денежных потоков. Данная величина и принимается в
качестве стоимости всего капитала компании (в случае, если в расчет брались денежные потоки всем
владельцам капитала) или в качестве стоимости непосредственно акционерного капитала (в случае, если
учитывались денежные потоки владельцам акционерного капитала). В первом случае для получения стоимости
акционерного капитала необходимо будет определить расчетную стоимость долговых инструментов и вычесть
ее из суммарной стоимости компании.
5. В заключение к полученной величине (стоимости акционерного капитала фирмы) применяется ряд
корректировок - например, прибавляется стоимость нефункционирующих активов, т.к. предполагается, что
оценка приведенных денежных потоков определяет стоимость только функционирующих активов. При этом под
нефункционирующими активами понимаются активы, не используемые в основной деятельности (например,
денежные средства, превышающие сумму, необходимую для обслуживания текущих потребностей, и
предназначенные для поглощения другой компании).
45
Непосредственный расчет SVA:
SVA = расчетная стоимость акционерного капитала (итог пункта 5) - балансовая стоимость акционерного капитала.

Cash Flow Return on Investment (CFROI) – показывает денежные потоки
генерируемые существующими и будущими активами с учетом фактора инфляции.
(Скорректированные Для расчета показателя CFROI необходимо выполнить следующие действия:
денежные притоки 1. Выявить денежные притоки в течение экономического срока службы активов. Данный срок
(cash in) в текущих рассчитывается как отношение суммарной стоимости активов к амортизационным отчислениям.
ценах) / 2. Рассчитать величину суммарных активов, которая и будет выступать в качестве оттока денежных
(скорректированные средств.
денежные оттоки 3. Скорректировать как оттоки, так и притоки на коэффициенты инфляции, т.е. привести к текущим ценам.
(cash out) в текущих 4. Внести ряд поправок в расчетные величины (денежные потоки, суммарные активы) для нивелирования
ценах) различных искажений, вызываемых учетными принципами. Так, например, для расчета денежных
притоков чистый доход корректируется на суммы амортизации, проценты по заемному капиталу,
выплаты по договорам лизинга и т.д. Балансовая стоимость активов корректируется на суммы
накопленной амортизации, стоимость имущества, полученного по договорам лизинга и т.д.
5. Рассчитать CFROI как ставку, при которой суммарные денежные оттоки будут равны суммарным
денежным притокам.
Если показатель CFROI превышает требуемый инвесторами средний уровень, то компания создает
стоимость и наоборот, если CFROI ниже требуемой доходности, то стоимость компании будет снижаться.
46

Cash Value Added (CVA) (данный показатель также называют Residual Cash Flow
(RCF)) – один из наиболее предпочтительных критериев создания стоимости в силу
следующих причин:
1. в качестве отдачи от инвестированного капитала используется потоковый показатель - денежные
потоки (cash flows);
2. в явном виде, в отличие от показателя CFROI, учитываются затраты на привлечение и обслуживание
капитала из разных источников, т.е. средневзвешенная цена капитала.

AOCF - WACC * TA где:
AOCF (Adjusted Operating Cash Flows) - скорректированный
операционный денежный поток;
WACC - средневзвешенная цена капитала;
TA - суммарные скорректированные активы.
Корректировки, вносимые при расчете указанных величин
аналогичны тем, которые рассматривались при обсуждении EVA.
47

Показатель совокупной акционерной доходности Total Shareholder Return (TSR) - отражает
полную доходность акционеров в процентах и включает только полученную ими ―стоимость‖ в
форме дивидендов и повышения (или понижения) цены акций

((Share Price End Of Period - Share Price Dividends – это не только регулярные
Begin Of Period) + Dividends) / Share Price дивидендные выплаты, но и все другие выплаты в
Begin Of Period пользу акционеров, в т.ч. платежи по выкупу
акций. Предполагается, что дивиденды
реинвестируются в акции компании.
48

Показатель совокупной доходности бизнеса Total Business Return (TBR) - разновидность TSR,
которая раскрывает результаты деятельности подразделений в терминах их инвестиционной
стоимости. TBR показывает изменение стоимости бизнеса (рост капитализации или holding gain)
и доход от операционной деятельности (выраженный в терминах денежных потоков).

+стоимость Самое сложное – это определить стоимость бизнеса на начало и конец периода.
бизнеса или его В принципе для решения этой задачи можно использовать рыночные мультипликаторы,
части базирующиеся на прибыли или денежном потоке.
(подразделения) на
Для определения стоимости бизнеса применяются различные методики оценки бизнеса и
конец периода инвестиционных активов. В зависимости от выбранной методики, варианты расчета TBR могут
– стоимость варьироваться.
бизнеса на начало
Например, в одном из вариантов TBR рассчитывается по схеме CFROI, только вместо
периода инвестированного капитала берется стоимость активов, инвестированных в бизнес. В таком
+ свободный случае TBR представляет собой внутреннюю ставку доходности (IRR), которая уравнивает
денежный поток за начальную стоимость бизнеса со свободным денежным потоком и изменением стоимости к
концу периода. Соответственно, сопоставляя денежные потоки, генерируемые активами, и
период требуемую инвесторами стоимость капитала, находят текущую доходность бизнеса. 49
ПОКАЗАТЕЛИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ
ИНВЕСТИЦИЙ 7.1

К показателям этой группы относятся:
1. AROR
2. NPV
3. NTV
IRR
4. MIRR
5. PP
6. DPP
7. PI
8. другие
Более подробно они будут рассмотрены в следующих лекциях
50
ПРОЧИЕ ПОКАЗАТЕЛИ
8.1

Прибыль до выплаты процентов, налогов и дивидендов - EBITDA (сокр. от англ.
Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) — аналитический
показатель, равный объѐму прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов
и амортизационных отчислений.
+Чистая прибыль Показатель рассчитывается на основании финансовой
+ Расходы по налогу на прибыль отчетности компании и служит для оценки того, насколько
- Возмещѐнный налог на прибыль прибыльна основная деятельность компании. Показатель
(+ Чрезвычайные расходы) используется при проведении сравнения с отраслевыми
(- Чрезвычайные доходы) аналогами, позволяет определить эффективность
+ Проценты уплаченные деятельности компании независимо от еѐ задолженности
- Проценты полученные перед различными кредиторами и государством, а также от
= EBIT метода начисления амортизации.
+ Амортизационные отчисления по
материальным и нематериальным активам
- Переоценка активов 51
= EBITDA
ПРОЧИЕ ПОКАЗАТЕЛИ
8.2

Операционная прибыль до вычета износа основных средств и амортизации нематериальных
активов - Operating Income Before Depreciation And Amortization (OIBDA) - финансовый
показатель, отражающий прибыльность (рентабельность) деятельности компании, исключая
эффекты влияния капитализации и системы налогообложения.

+Операционная прибыль В отличие от EBITDA, OIBDA не содержит в себе
+Износ внеоперационные доходы (доходы не связанные с
+Амортизация основной деятельностью). Это рассматривается,
+Налоги как преимущество при проведении
+Проценты сравнительного анализа, т.к. внеоперационные
доходы не обязательно возникнут в будущих
периодах и обычно не возникают из года в год на
протяжении долгого промежутка времени.
52
МАТРИЦА ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ
Новый подход к классификации финансовых коэффициентов
9.1

Интересы
собственника,
менеджера и
кредитора
в областях
финансового
анализа
53
9.2

ТОЧКА ЗРЕНИЯ
Собственников Менеджмента Кредиторов

Стратегические 1. Показатели ценности и роста бизнеса:
Стоимость бизнеса; Рентабельность собственного капитала; P/E;
EVA; Дисконтированный свободный денежный поток
Операционные 4. Показатели операционной деятельности:
Коэффициенты деловой активности, Рентабельность продаж;
Коэффициенты ликвидности; Длительность производственного,
операционного и финансового циклов; Операционный рычаг; Валовая
маржа, EBIT; СОС, ЧОК, ФЭП и баланс текущего финансирования;
Матрица Дюпона (модель рентабельности активов)
По 2. Показатели дохода 5. Показатели финансовой
финансированию акционеров: устойчивости:
РЕШЕНИЯ
EPS; DPS; Коэффициент Коэффициент покрытия процентов

дивидендных выплат из чистой прибылью (TIE)
прибыли; Совокупная Плечо финансового рычага (ЗК/СК);
акционерная доходность (TSR); Коэффициенты структуры капитала;
Денежный поток к акционерам. WACC; Денежный поток к
кредиторам; коэффициенты
прогнозирования банкротства
(Альтман, Бивер и российские
подходы)
Инновационные 3. Показатели эффективности инвестиций:
Рентабельность собственного капитала; Рентабельность активов;
Оборачиваемость активов; Оборачиваемость внеоборотных 54
активов; Статические и динамические критерии оценки
инвестпроектов (NPV, IRR, PP, PI).
9.3

№ ПОКАЗАТЕЛЬ ЭКВИВАЛЕНТ ОБОЗНАЧЕНИЕ ФОРМУЛА
1. Показатели ценности и роста бизнеса
1 Рентабельность собственного Return on Equity ROE Чистая прибыль / Собственный
капитала капитал
2 Соотношение цена-прибыль Price/Earnings p/e Рыночная цена акции / Прибыль на
акцию
3 Соотношение рыночной и Market-to-Book m/b Рыночная цена акции / Балансовая
балансовой стоимости акции стоимость акции
2. Показатели дохода акционеров
4 Прибыль на акцию Earnings per Share eps Чистая прибыль / Количество акций
5 Дивиденд на акцию Dividend Per Share DPS Дивиденды / Количество акций
6 Коэффициент дивидендных Payout Ratio PR Дивиденды / Чистая прибыль
выплат
55
9.4

3. Показатели эффективности инвестиций
7 Прибыль на акцию Earnings per Share eps Чистая прибыль / Количество акций
выплат
выплат
56
9.5
№ ПОКАЗАТЕЛЬ ЭКВИВАЛЕНТ
 ОБОЗНАЧЕНИЕ ФОРМУЛА
4. Показатели операционной деятельности
12 Доля валовой прибыли Gross Profit Margin GM Валовая прибыль / Выручка от
реализации
13 Рентабельность продаж по Operating Profit OPM Операционная прибыль / Выручка от
операционной прибыли Margin реализации
14 Рентабельность продаж по Return on Sales or ROS Чистая прибыль / Выручка
чистой прибыли Net Profit Margin
15 Текущая ликвидность Current Ratio CUR Оборотные активы / Краткосрочные
обязательства
16 Быстрая ликвидность Acid test or Quick QUICK Оборотные активы - Запасы и др. н.
ratio лкв.об.акт. / Краткосрочные
обязательства
17 Оборачиваемость запасов Inventory Turnover IT Себестоимость реализованной
продукции /Запасы
18 Оборачиваемость дебиторской «Accounts » AR Выручка от реализации в кредит /
задолженности Receivables turnover Дебиторская задолженность
19 Период кредиторской Days Payable DP Кредиторск. задолж. х К-во дней в
задолженности Outstanding 57
периоде / Себестоимость реализованной
продукции
9.6

5. Показатели финансовой устойчивости
20 Коэффициент покрытия Times Interest TIE Операционная прибыль / Финансовые
процентов прибылью Earned расходы
21 Коэффициент денежного Cash coverage CC Операционная прибыль+Амортизация
покрытия / Финансовые расходы
22 Финансовый рычаг Debts to Equity or D/E Обязательства / Собственный капитал
Financial Leverage
23 Соотношение активов и Assets to Equity A/E Активы / Собственный Капитал
капитала (мультипликатор or Equity
капитала) Multiplier
24 Коэффициент долговой Total Debt ratio D/A Обязательства / Активы
нагрузки
58
Модель корпорации Дюпон
10

 Рентабельность собственного капитала можно
представить в виде следующей факторной модели:
Чистая _ прибыль Чистая _ прибыль Выручка Активы

ROE   * *
Собственный _ капитал Выручка Активы Собственный _ капитал
59

Презентация Теоретические Основы Финансового Менеджмента

Загружено:

Сведения о документе

Авторское право

Доступные форматы

Поделиться этим документом

Поделиться или встроить документ

Параметры публикации

Этот документ был вам полезен?

Это неприемлемый материал?

Авторское право:

Доступные форматы

Презентация Теоретические Основы Финансового Менеджмента

Загружено:

Авторское право:

Доступные форматы

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО

1. использование прибыли: 2. основные цели поддержания определенной

1920-е годы 1970-е годы 1980-е годы

1. Финансы ("каково представление о компании у акционеров и

2. Клиенты ("какой компанию видят покупатели ее продуктов?");

3. Бизнес-процессы ("какие бизнес-процессы требуют оптимизации, на

4. Обучение и рост ("какие возможности существуют для роста и развития

1. карту стратегических задач, логически связанных со

Фондоотдача d4 = выручка от продажи / d4 = стр. 010 (ф.№2) / Показывает эффективность

Рентабельность продаж - показывает, сколько прибыли приходится на 1 рубль

Валовая рентабельность продаж - показывает, сколько валовой прибыли

Рентабельность перманентного капитала - отражает эффективность использования

Экономическая рентабельность – показывает эффективность

Рентабельность внеоборотных активов - отражает эффективность использования

Коэффициент “критической оценки” - показывает, какая часть краткосрочных

денежные с редства  текущие финансовые вложения  краткосрочная дебиторская задолженность

Коэффициент маневренности функционирующего капитала - показывает, какая

Доля оборотных средств в активах

ТФП (ФЭП) = Запасы + Дебиторская задолженность – Кредиторская

Баланс текущего финансирования

БТФ = ЧОК - ТФП

Собственный _ капитал  Внеоборотные _ активы стр.490  стр.190

Коэффициент финансовой независимости (автономии) – показывает удельный вес

Собственный _ капитал стр.490

Коэффициент финансовой устойчивости - показывает, какая часть актива

ПОКАЗАТЕЛЬ СПОСОБ РАСЧЕТА

Способ расчета ∑CFactive asset i *(1+WACC)-1 + ∑CFother assets

Способ расчета Примечания

Способ расчета Примечания

Способ расчета Примечания

Способ расчета Примечания

Собственников Менеджмента Кредиторов

EPS; DPS; Коэффициент Коэффициент покрытия процентов

Чистая _ прибыль Чистая _ прибыль Выручка Активы

Вам также может понравиться