Task 1

As the return on profitability of own capital will change, if economic profitability

increases by 12%, the annual interest rate on the loan will decrease by 8%, the ratio of debt to
equity will be 2/3.

The solution

Changes in Return on profitability of own capital:

Рск = (1 – Сн)*(Ра – Пб)*ЗК/СК ,

where Сн – income tax rate (Сн = 0);

Ра – economic profitability;

Пб – bank interest rate;

ЗК – borrowed capital

СК – own capital.

Return on equity:

Рск0 = (Ра0 – Пб0)*ЗК0/СК0

The return on profitability of own capital when the indicators change will be

Рск1 = (Ра1 – Пб1)*ЗК1/СК1 = ((Ра0 +12) – (Пб0+8))* ЗК0/СК0

We get,

Рск = Рск0 – Рск1 = (Ра0 – Пб0)*ЗК0/СК0 –((Ра0 +12) – (Пб0+8))*ЗК0/СК0 = = (Ра0 – Пб0
– Ра0 +12 + Пб0+8 ) *ЗК0/СК0 =20*2/3 = 13,33%.

Conclusion: In case of increase of economic profitability by 12%, decrease of the

annual loan rate by 8% and loan-to-own ratio equal to 2/3, the return on
profitability of own capital will increase by 13.33%.

Задание 1

Как изменится рентабельность собственного капитала, если экономическая

рентабельность возрастет на 12%, годовая ставка по проценту по кредиту
уменьшится на 8%, соотношение заемного и собственного капитала составит 2/3.

Решение
Изменение рентабельности собственного капитала:

Рск = (1 – Сн)*(Ра – Пб)*ЗК/СК ,

где Сн – ставка налога на прибыль (Сн = 0);

Ра – экономическая рентабельность;

Пб – ставка банковского процента;

ЗК – заемный капитал

СК – собственный капитал.

Рентабельность собственного капитала:

Рск0 = (Ра0 – Пб0)*ЗК0/СК0

Рентабельность собственного капитала при изменении показателей составит

Рск1 = (Ра1 – Пб1)*ЗК1/СК1 = ((Ра0 +12) – (Пб0+8))* ЗК0/СК0

Получаем,

Рск = Рск0 – Рск1 = (Ра0 – Пб0)*ЗК0/СК0 –((Ра0 +12) – (Пб0+8))*ЗК0/СК0 = = (Ра0 – Пб0
– Ра0 +12 + Пб0+8 ) *ЗК0/СК0 =20*2/3 = 13,33%.

Вывод: в случае роста экономической рентабельности на 12%, уменьшении

годовой ставки по кредиту на 8% и соотношении заемного и собственного
капитала равного 2/3, рентабельность собственного капитала вырастет на 13,33%.

Task 2

The investor makes a decision on the structure of attracted capital. Estimate the price of each source of
funding, the weighted average price, the result of the possible attraction of sources.

Own capital of the enterprise (СК) 364

Borrowed capital of the enterprise
271
(ЗК)
Assets of the organization (АО) 635
The net profit of the organization (ЧП) 491
Cost of servicing equity (dividend) (Д) 201
Banking interest (БП) 138

The solution
own capital price is equal:

Цск = (Д/СК)*100 = (201/364)*100 = 55,22 %.

The price of loan capital is equal:

Цзк = (БП/ЗК)*100 = (138/271)*100 = 50,92 %.

The profitability on assets is equal:

Ра= (ЧП/АО)*100 = (491/635)*100 = 77,32%.

Weighted average price is equal:

Цср = (Цск*СК + Цзк*ЗК)/(СК + ЗК) = (55,22*364 + 50,92*271)/(364 + 271) = 53,39 %.

The effect of attracting borrowed sources (increase in own capital) is

Рск = (1 – Сн)*((Ра – Цзк)/100)*ЗК/СК = (1 – 0,24)*(0,7732 – 0,5092)*(271/364) =

=0,149 или 14,9 %.

Conclusion: As a result of borrowing, profitability of own capital will increase by

14.9%.

Задание 2

Инвестор принимает решение о структуре привлекаемого капитала. Оценить цену

каждого источника финансирования, средневзвешенную цену, результат от возможного
привлечения источников.

Собственный капитал предприятия (СК) 364

Заемный капитал предприятия (ЗК) 271
Активы организации (АО) 635
Чистая прибыль организации (ЧП) 491
Издержки на обслуживание собственного капитала (дивиденд) (Д) 201
Банковский процент (БП) 138

Решение

Цена собственного капитала равна:

Цск = (Д/СК)*100 = (201/364)*100 = 55,22 %.

Цена заемного капитала равна:

 Цзк = (БП/ЗК)*100 = (138/271)*100 = 50,92 %.

Рентабельность активов равна:

Ра= (ЧП/АО)*100 = (491/635)*100 = 77,32%.

Средневзвешенная цена равна:

Цср = (Цск*СК + Цзк*ЗК)/(СК + ЗК) = (55,22*364 + 50,92*271)/(364 + 271) = 53,39 %.

Эффект от привлечения заемных источников (прирост собственного капитала)

составляет

Рск = (1 – Сн)*((Ра – Цзк)/100)*ЗК/СК = (1 – 0,24)*(0,7732 – 0,5092)*(271/364) =

=0,149 или 14,9 %.

Вывод: в результате привлечения заемных средств рентабельность собственного

капитала увеличится на 14,9%.

Task 3

To estimate the payback of an investment project and its profitability if the following results are known:

Capital investment (КВ) 297

Cash income in the first year (Д1) 112
Cash income in the second year (Д2) 67
Cash income in the third year (Д3) 86
The estimated rate, % (R) 8,9

The solution

Calculate the discounted income:

ДД = Д * 1/(1 + R)t = (112 +67 + 86) * 1/(1 + 0,089)3 = 205,2 thousand UAH

Net discounted income:

ЧДД = ДД – КВ = 205,2 – 297 = -91,8 thousand UAH.

Return on investment:

Ри = (ДД/КВ)*100 = (205,2/297 )*100 = 69,09 %.

The discounted payback period is equal

ДСО = 297 / [(112 + 67 + 86 ) /3 ] = 3,4 year.

Conclusion: Discounted income will be 205.2 thousand UAH, net discounted
income equals -91.8 thousand UAH, return on investment 69.09%, discounted
payback period of 3.4 years.

Задание 3

Оценить окупаемость инвестиционного проекта и его рентабельность, если известны

следующие результаты:

Капитальные вложения (КВ) 297

Денежные доходы в первый год (Д1) 112
Денежные доходы во второй год (Д2) 67
Денежные доходы в третий год (Д3) 86
Расчетная ставка процента, % (R) 8,9

Решение

Рассчитаем дисконтированный доход:

ДД = Д * 1/(1 + R)t = (112 +67 + 86) * 1/(1 + 0,089)3 = 205,2 тыс. грн.

Чистый дисконтированный доход:

ЧДД = ДД – КВ = 205,2 – 297 = -91,8 тыс. грн.

Рентабельность инвестиций:

Ри = (ДД/КВ)*100 = (205,2/297 )*100 = 69,09 %.

Дисконтированный срок окупаемости равен

ДСО = 297 / [(112 + 67 + 86 ) /3 ] = 3,4 года.

Вывод: дисконтированный доход составит 205,2 тыс. грн. чистый

дисконтированный доход равен -91,8 тыс. грн., рентабельность инвестиций
69,09%, дисконтированный срок окупаемости 3,4 года.
Task 4

Consider a project implemented by three firms and two banks. Determine cash flows and outflows
(place signs "-", "+"). Check if there is enough cash at this stage for the project.

Cash flows are described in the table below:

№ The name of the cash flow item Meaning

1 Revenue from sales (including VAT, excise duties and duties) 2100 units
2 Production costs (including VAT for material costs) 600 units
3 Taxes received by the state 500 units
4 Firm Flow # 1 (Firm Gets Money at This Step) 600 units
5 Firm Flow # 2 (Firm Gets Money at This Step) 700 units
6 Firm flow # 3 (firm invests in this step) 200 units
7 Bank Flow # 1 (Receiving Bank %) 100 units
8 Bank flow # 2 (issuing by bank loan) 300 units
Determine cash flows and outflows.

№ Наименование элемента денежного потока Значение

1 Revenue from sales (including VAT, excise duties and duties) +2100 units
2 Production costs (including VAT for material costs) -600 units
3 Taxes received by the state -500 units
4 Firm Flow # 1 (Firm Gets Money at This Step) -600 units
5 Firm Flow # 2 (Firm Gets Money at This Step) -700 units
6 Firm flow # 3 (firm invests in this step) +200 units
7 Bank Flow # 1 (Receiving Bank %) -100 units
8 Bank flow # 2 (issuing by bank loan) +300 units

In the project, the proceeds from the sale act as inflows in this step; firm 3 flow (the firm invests 200
units in the project); a loan of 300 units, obtained from bank 2. All of them are given with a plus sign.
Outflows in the same step are: production costs (with taxes included in the price, VAT, excise duties and
duties), but without other taxes; taxes received by the state in the amount of 500 units; flows of firms 1
and 2 (these firms receive 600 and 700 units respectively from the project); interest on the loan received
by Bank 1 is equal to 100 units. All of them are given with the sign "minus".

In order to check the sufficiency of funds in this step, we find the sum (with signs) of all elements of the
flow:

2100 + (- 600) + (- 500) + (- 600) + (- 700) +200 + (- 100) + 300 = 100 units.

As this received amount is positive, therefore, the funds for the project implementation in the
considered step are enough. If the incremental sum of similar quantities is negative at any step of the
calculation, the project is financially feasible; otherwise - financially unrealizable.
Задание 4

Рассмотрите проект, который осуществляется тремя фирмами и двумя банками.

Определите денежные потоки и оттоки (расставите знаки «-», «+»). Проверьте, достаточно
ли на данном этапе денежных средств для осуществления проекта.

Денежные потоки описываются в таблице:

№ Наименование элемента денежного потока Значение

1 Выручка от реализации (с НДС, акцизами и пошлинами) 2100 единиц
2 Производственные затраты (с НДС за материальные затраты) 600 единиц
3 Налоги, получаемые государством 500 единиц
4 Поток фирмы № 1 (фирма получает деньги на этом шаге) 600 единиц
5 Поток фирмы № 2 (фирма получает деньги на этом шаге) 700 единиц
6 Поток фирмы № 3 (фирма вкладывает деньги на этом шаге) 200 единиц
7 Поток банка № 1 (получение банком процентов) 100 единиц
8 Поток банка № 2 (выдача банком займа) 300 единиц

Определите денежные потоки и оттоки.

№ Наименование элемента денежного потока Значение

1 Выручка от реализации (с НДС, акцизами и пошлинами) +2100 единиц
2 Производственные затраты (с НДС за материальные затраты) -600 единиц
3 Налоги, получаемые государством -500 единиц
4 Поток фирмы № 1 (фирма получает деньги на этом шаге) -600 единиц
5 Поток фирмы № 2 (фирма получает деньги на этом шаге) -700 единиц
6 Поток фирмы № 3 (фирма вкладывает деньги на этом шаге) +200 единиц
7 Поток банка № 1 (получение банком процентов) -100 единиц
8 Поток банка № 2 (выдача банком займа) +300 единиц
В проекте на этом шаге в качестве притоков выступают выручка от реализации; поток
фирмы 3 (фирма вкладывает в проект 200 единиц); заем в 300 единиц, получаемый от
банка 2. Все они приведены со знаком «плюс». Оттоками на том же шаге являются:
производственные затраты (с налогами, входящими в цену, НДС, акцизами и пошлинами),
но без других налогов; налоги, получаемые государством, в сумме 500 единиц; потоки
фирм 1 и 2 (эти фирмы получают из проекта соответственно 600 и 700 единиц); проценты
по займу, получаемые банком 1, равные 100 единицам. Все они приведены со знаком
«минус».
Для того, чтобы проверить достаточность средств на этом шаге, находим сумму (со
знаками) всех элементов потока:
2100+(-600)+(-500)+(-600)+(-700)+200+(-100)+300=100 единиц.
Так как эта полученная сумма положительная, следовательно, средств для осуществления
проекта на рассматриваемом шаге хватает. Если наращенная сумма аналогичных величин
неотрицательная на любом шаге расчета, проект является финансово реализуемым; в
противном случае – финансово нереализуемым.
Задание 5

Облигация ОВВЗ со сроком погашения через 15 лет и ставкой купона 3% была куплена
через 2 года после выпуска. По какой цене была куплена облигация, если норма
доходности инвестора была равна 12%? Какова будет стоимость этой облигации через
год, если рыночная ставка (норма доходности) упадет до 8%?
Краткая справка. Облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ) выпущены в 1993 г. в
счет погашения задолженности Внешэкономбанка. В 1996 г. осуществлена
дополнительная эмиссия облигаций. Бумаги выпущены в документарной форме
номиналом 1 тыс., 10 тыс. и 100 тыс. долл. США в виде семи траншей (серий) с
погашением 14 мая 1994 г., 1996 г., 1999 г., 2003 г., 2008 г. и 2011 г. По облигациям
начисляется один купон в год в размере 3%. Проценты выплачиваются за истекший год,
начиная с 14 мая.

Для решения воспользуемся понятием доходности к погашению.

Доходность к погашению представляет собой процентную ставку (норму дисконта),
устанавливающую равенство между текущей стоимостью потока платежей по облигации
PV и ее рыночной ценой P.
Для облигаций с фиксированным купоном, выплачиваемым раз в году, рыночная цена
определяется путем решения следующего уравнения:

,
где F - цена погашения (как правило F = N=100%).
YTM (yield to maturity) - доходность облигации к погашению.
CF – ставка купона;
t (= 3) – начало получения купонного дохода
n – (15 лет) – срок погашения.
Теперь к цифрам.

= 15,32 + 18,27 = 33,63(%).

В варианте Б) цена 85,3(%).
Выполненные расчеты не противоречат теореме: если рыночная ставка (норма
доходности) выше ставки купона, текущая стоимость облигации будет меньше номинала
(т.е. облигация будет продаваться с дисконтом).
Задание 6

Коммерческий банк предлагает сберегательные сертификаты номиналом 500000 со

сроком погашения через 5 лет и ставкой доходности 50% годовых. Банк обязуется
выплатить через 5 лет сумму в 2,5 млн . грн. Проведите анализ эффективности данной
операции для вкладчика .

Прежде всего следует заметить, если срок погашения подобного обязательства превышает
один год, то на основную сумму долга (номинал) периодически начисляются (но не
выплачиваются!) проценты. По истечению срока операции начисленные проценты
выплачиваются одной суммой вместе с номиналом. Поскольку процентные выплаты
будут получены только в момент погашения, текущую доходность Y подобных
обязательств можно считать равной 0.
Из условия задания 2) нетрудно заметить, что здесь мы имеем дело с элементарным
потоком платежей, характеризуемым четырьмя параметрами: будущей стоимостью
(суммой погашения) FV, текущей стоимостью PV, сроком погашения n и процентной
ставкой r. Базовое соотношение для исчисления будущей стоимости такого потока
платежей известно:

,
Здесь есть терминологические несоответствия: что понимается под ставкой доходности —
доходность к погашению YTM или процентная ставка r. Это терминологическое
несоответствие разрешается следующим образом. Единственное обязательство,
существующее в настоящее время в России – долгосрочный сберегательный сертификат,
не котируется на фондовых рынках и может быть приобретен у эмитента только по
номиналу. Тогда
P = N (K = 100), то YTM = r;
где
P – рыночная цена; N – номинал.
Учитывая изложенное, в соответствии с условием задания 2): PV = 500 000 ед., n = 5 лет,
rпредлагаемое банком = YTM = 50%. Тогда используя формулу, определим будущую
стоимость (сумму к выплате) FV:
FV = PV × (1 + r)n = 500 000 × (1 + 0,5)5 = 500 000 × 7,5938 = 3 796 875,00 ед.
Таким образом, покупатель сберегательного сертификата недополучит 3 796 875,00 –
2 500 000 = 1 296 875 (ед.). или 34,16% (1 296 875/3 796 875,00). Сделка по покупке
сберегательного сертификата, предлагаемого коммерческим банком для приобретателя не
выгодна.
Можно продолжить изучение эффективности сделки и определить процентную ставку r,
предлагаемую банком.

или в цифрах

r= - 1 = 1,3797 – 1 = 0,3797 или 37,97%.

Задание 7

Бескупонная облигация со сроком погашения через 5 лет была продана по курсу 78,10.
Проведите анализ эффективности данной операции, если требуемая норма доходности
равна 15%.

Поскольку единственным источником дохода здесь является разница между ценой

покупки и номиналом (ценой погашения), проведение операций с бескупонными
облигациями порождают элементарный поток платежей. В данном случае подобный поток
характеризуется следующими параметрами: ценой покупки P (современная стоимость
облигации), номиналом N (будущая стоимость), процентной ставкой r (норма доходности)
и сроком погашения облигации n. Однако поскольку номинал облигации всегда известен
(или может быть принят за 100%), для определения доходности операции достаточно
знать две величины – цену покупки P (либо курс К) и срок погашения n.
Тогда доходность к погашению бескупонной облигации можно определить по следующей
формуле:

Учитывая изложенное, в соответствии с условием задания 3): N = 100%, P = 78,10, n =

5лет. Тогда используя формулу определим доходность к погашению YTM:

YTM = = 1,0506 – 1 = 0,0506 или 5,06%.

Это меньше, нежели требуемая норма доходности равная по условию задания 15%.
Для того чтобы получить требуемую норму доходности в 15% необходимо, чтобы
бескупонная облигация была продана по цене 49,76 (подбор осуществлялся с
использованием Microsoft Excel). Т.е. цена покупки должна быть в 1,569 раз меньше
(78,10:49,76).

Задание 8

Определите курсовую стоимость бессрочной облигации с купоном 100,00, если норма

доходности равна 20%.

Так как срок обращения бессрочных облигаций очень большой, для удобства анализа
делается допущение о бесконечности приносимых ими периодических доходов. При этом
выплата номинала (погашение облигации) в обозримом будущем не ожидается и
единственным источником получаемого дохода считаются купонные платежи.
Поскольку купонные доходы по облигации постоянны, а их число очень велико,
подобный поток платежей называют вечной рентой или вечным аннуитетом (perpetuity
annuity).
Определим текущую доходность Y бессрочной облигации. Она равна:

,
где k – годовая ставка купона; N – номинал; P – цена; K – курсовая стоимость (цена).
Теперь к цифрам, по условию задания 4): текущая доходность равна 20% (Y = 20%, 0,2);
годовая ставка купона равна 100,00 ед. (k = 100,00 ед.). Тогда К = k : Y = 100,00 : 0,2 =
500,00 ед.

Задача 9

http://www.matburo.ru/Examples/Files/Invest_5.pdf

Задача 5. Выбрать наиболее эффективный инвестиционный проект при норме прибыли r =15% и
следующих условиях: Проект Инвестиции 1С Прибыль по годам (Р) у.е.
Р1 Р2 Р3 Р4
П1 300 90 100 120 150
П2 300 150 120 100 90
Определить: NPV, PI, IRR

Задача 10

http://www.matburo.ru/Examples/Files/Invest_7.pdf

Задача 11

http://www.matburo.ru/Examples/Files/Invest_8.pdf

Задачи

http://www.matburo.ru/appear/Files/Inv_1.pdf