МОДЕЛИ ОПРЕДЕЛЕНИЯ

ЦЕНЫ ОБЫКНОВЕННЫХ
И
ПРИВИЛЕГИРОВАННЫХ
АКЦИЙ
Выполнила: Коспанова Арай
Приняла: Даулеталиева Аймереке
 ПЛАН
1. КОНЦЕПЦИИ И ПОДХОДЫ
ОЦЕНКИ ДОЛЕВЫХ ЦЕННЫХ
БУМАГ (АКЦИЙ)
2. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ
ПРИВИЛЕГИРОВАННЫХ
АКЦИЙ
3. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ
ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ
4. МОДЕЛЬ БЕСКОНЕЧНОГО
(ПОСТОЯННОГО) РОСТА
СТОИМОСТИ ОБЫКНОВЕННЫХ
АКЦИЙ
5 . СРА ВНИ ТЕ Л Ь НЫ Й П ОДХОД
 КОНЦЕПЦИИ И ПОДХОДЫ ОЦЕНКИ
ДОЛЕВЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ (АКЦИЙ)
• Стоимость акций определяется их доходностью, ликвидностью,
степенью риска или безопасности вложений, возможностью
участвовать в управлении предприятием, обладая необходимым
количеством акций.
Существуют две концепции оценки акций, основанные:

стоимости акций на
на оценочных подходах
фондовом рынке
(затратный, доходный)
(сравнительный)
 О Ц Е Н О Ч Н Ы Й З АТ РАТ Н Ы Й
П ОД Х ОД
Оценочный затратный подход включает:
o затратный замещения - стоимость акций определяется величиной затрат
на создание аналога объекта в текущих ценах, обладающего
эквивалентной полезностью с объектом оценки, с использованием
современных материалов, новых стандартов, дизайна планировки и т.д.;
o затратный воспроизводства - стоимость акций определяется стоимостью
создания в текущих ценах точной копии оцениваемого объекта с
использованием таких же материалов, стандартов, качества работ,
которые воплощают в себе все недостатки и функциональный износ;
o имущественный - стоимость акций определяется стоимостью различных
видов активов (недвижимость, оборудование, интеллектуальная
собственность, оборотные средства и т.д.), стоимостью чистых активов
компании.
 Чистые активы - это величина, определяемая путем
вычитания из рыночной стоимости активов, принимаемых к
расчету, суммы обязательств (в пассиве), принимаемых к
расчету.

Чистые активы = Активы - все виды обязательств

(пассив).

Преимущество затратного подхода в том, что он отражает

рыночную стоимость активов в данный момент.
Недостаток в том, что не учитывает возможные
перспективы компании, изменение стоимости с учетом этих
перспектив.
 О Ц Е Н О Ч Н Ы Й Д ОХОД Н Ы Й
П ОД ХОД
• Оценочный доходный подход - это оценка стоимости акций на основе
дохода компании. Для этого изучаются финансовые результаты работы
предприятия в течение нескольких предыдущих лет, анализируется
текущее финансовое состояние, прогнозируются возможные
финансовые результаты и доходы нескольких будущих периодов и на
основе этого анализа определяется стоимость компании и ее акций.
Возрастание стоимости акций зависит от получения предприятием
чистой прибыли, величины и регулярности выплаты дивидендов.
• Дивиденд - доход, который может выплачиваться из чистой прибыли
текущего года на размещенные акции. Акционеры получают дивиденды в
соответствии с количеством и качеством приобретенных ими акций.
В первую очередь устанавливаются дивиденды по привилегированным
акциям.
• Пример. Уставный капитал в 10 млрд д.е разделен на
привилегированные и обыкновенные акции в соотношении 1 : 4 одной
номинальной стоимости в 100 д.е По привилегированным акциям
дивиденд установлен в размере 12% к номинальной стоимости. Какие
дивиденды могут быть объявлены по обыкновенным акциям, если па
выплату дивидендов совет директоров рекомендует направить 800 млн
д.е чистой прибыли?
• 1) привилегированных акций: 1/5 x 100% = 20% или 10 млрд д.е x 0,2
/100 д.е = 20 млн акций;
• 2) обыкновенных акций: 4/5 x 100% = 80% или 10 млрд x 0,8: 100 = 80
млн акций;
• 3) дивиденды, приходящиеся на привилегированные акции: 100 x 0,12 =
12 д.е на одну акцию, всего 12 x 20 000 000 = 240 000 000 д.е;
• 4) определяется чистая прибыль, которую можно использовать для
выплат по обыкновенным акциям: 800 - 240 = 560 млн д.е;
• 5) определяется дивиденд, выплачиваемый по одной обыкновенной
акции:
• 560 млн д.е: 80 млн шт. = 7 д.е или 7% от номинальной стоимости: 7:
100 x 100% = 7%.
 О Ц Е Н К А СТ О И М О СТ И
П Р И В И Л Е Г И Р О ВА Н Н Ы Х А К Ц И Й
• Акционерное общество выплачивает по привилегированным акциям
фиксированный дивиденд в течение всего времени существования АО.
При определении стоимости привилегированных акций используют
величину дивиденда, начисляемого на эти акции:
• где PV - текущая стоимость привилегированной акции;  D = Nd -
величина дивидендов; i - требуемая норма прибыли (ставка
доходности); - количество лет выплаты дивидендов, стремящееся к
Тогда при постоянной величине дивиденда :
• Но при n ∞ формула стоимости привилегированных акций :
• Пример. Пусть текущая норма прибыли инвестора составляет  i = 8%,
дивиденд: d = 6% от объявленной (номинальной) стоимости
привилегированной акции в N = 160 д.е., то стоимость акции для
инвестора составит: PV=D/i=N*d/i=160*0,06/0,08=120 д.е.
 О Ц Е Н К А СТО И М О СТ И
ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ
• Текущая стоимость обыкновенных акций определяется с учетом
ретроспективного анализа и предполагаемых перспектив развития и
прогнозируемой будущей доходности:

• где D k  - дивиденды k-го года; i r  - требуемая норма доходности с учетом

инфляции.
• Однако дивиденд не отражает всего дохода, полученного компанией,
более того, он может не выплачиваться даже при высокой чистой
прибыли. Поэтому для оценки стоимости обыкновенных акций также
используют величину чистой прибыли.
 М ОДЕЛ Ь Б ЕСКО НЕЧ НОГО
( П ОСТОЯ ННОГО) РОСТА
СТОИМОСТ И ОБ ЫКНОВЕННЫХ
АКЦИЙ
• Если ожидается, что дивиденды компании будут расти одинаковыми
темпами в неопределенном будущем, то текущая стоимость акций

• где D k  = D(1+g) k  - дивиденды k-го года; D - дивиденды 1-го

года; i r  - требуемая норма доходности с учетом инфляции;  g - прогноз
темпов роста дивидендов; п - количество лет ожидаемого роста
дивидендов компании одинаковыми темпами.
• Кроме того, при проведении оценки стоимости обыкновенных акций
определяют их балансовую стоимость.
• Балансовую стоимость определяют как соотношение рыночной
стоимости собственного капитала, базирующегося на обыкновенных
акциях, и количества обыкновенных акций, находящихся в обращении.
• При этом в рыночную стоимость собственного капитала, базирующегося
на обыкновенных акциях, включается часть акционерного капитала и
эмиссионный доход, полученные за счет размещения обыкновенных
акций, чистая прибыль, оставшаяся после выплаты дивидендов по
привилегированным акциям.

• Если рыночная цена превышает балансовую, то это является биржевым

ростом.
• Балансовую стоимость определяют при размещении акций на фондовом
рынке (IPO), включении акций в биржевой список ценных бумаг
(листинг), для определения доли собственности, приходящейся на одну
акцию, при ликвидации акционерного общества.
 С РА В Н И Т Е Л Ь Н Ы Й П ОД ХОД
Сравнительный подход к оценке акций основан на сравнительном
подходе определения стоимости собственности (бизнеса) и использует:
 метод рынка капитала (стоимости акционерного общества, аналогичного
по величине и структуре акционерного капитала);
 метод сделок (аналогичных по характеристикам и стоимости видов
собственности, пакетов акций);
 метод коэффициентов (использовании отраслевых финансовых и
фондовых коэффициентов).
• Финансовые коэффициенты: ликвидность, деловая активность,
структура капитала (платежеспособность), рентабельность.
• Фондовые коэффициенты (рыночной активности, стоимости и
доходности обыкновенных акций компании) основаны на соотношениях
цены и определенных параметров пакетов акций, дохода па одну акцию.
В качестве базы сравнения берется цена одной акции, миноритарного
или мажоритарного пакета или 100% акций. Затем производится
сравнение параметров оцениваемого пакета акций с базовым.
Для этого сравнения используют фондовые соотношения:
 цены обыкновенной акции к чистой прибыли на акцию  (Р/Е), Е - чистая
прибыль на акцию рассчитывается как отношение чистой прибыли
предприятия, полученной за последний (отчетный) год за вычетом
дивидендов на привилегированные акции, начисленных за отчетный год,
и числа обыкновенных акций, находящихся в обращении;  Р - стоимость
акции;
 цены обыкновенной акции (рыночной капитализации) к выручке
от (P/SR), где S - выручка, рассчитанная по российским бухгалтерским
стандартам (близка по величине к выручке, рассчитанной по методике
IAS (US GAAP);
 цены обыкновенной акции к движению денежных средств  (P/CF), где CF
- величина денежного потока, которая характеризует финансовую
результативность деятельности предприятия;
 рыночной и балансовой стоимости акций, отражающее рыночную
капитализацию предприятия и размер его собственного капитала;
 размера полученных дивидендов и текущей котировки акций
(дивидендная доходность).
• В качестве базового коэффициента чаще используется отношение
"цена/прибыль", которое представляет собой отношений цены акции к
чистой прибыли предприятия. В качестве базы для расчета данного
коэффициента может быть выбран агрегированный показатель по группе
однородных предприятий.

• Это отношение показывает, какую часть дохода инвесторы могут

заплатить за акцию. При этом значительное влияние на величину
коэффициента оказывает мнение инвесторов о перспективах роста
доходов и дивидендных выплат, рисках.
• Если на рынке имеются перспективы роста дохода и конъюнктура
улучшается, то показатель "цена/прибыль" обычно возрастает. Если
акционерное общество увеличивает капитал за счет резервов,
поглощения (слияния) другого общества, то это воспринимается как
развитие компании и способствует повышению стоимости акций.
• Повышение курса акций может последовать и за выпуском облигаций.
Эффективное использование инвестиций, привлеченных выпуском
облигационного займа, способствует улучшению финансового состояния
акционерного общества.
4 ФОТО 1
СЛОВО
Слияние и поглощение
ДИВИДЕНДЫ
Вклад
Леверидж
КОНКУРЕНЦИЯ
Эмиссия
Первичный
рынок
Налог