КЫРГЫЗСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

ИМ. Ж. БАЛАСАГЫНА

КЫРГЫЗСКО-ЕВРОПЕЙСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ

КАФЕДРА «УПРАВЛЕНИЕ БИЗНЕССОМ»

Курсовая работа

Тема: «Влияние внешнего долга на национальную экономику»

Выполнила:

студентка 1 курса группы 17-20

Абдурахманова Жаныл

Проверила: Шаршенова Г.А.

Бишкек-2021 г.
 СОДЕРЖАНИЕ

Введение......................................................................................................................................3

Глава I. Теоретические основы изучения государственного долга

1.1 Государственный долг: основные понятия, причины возникновения ............................5

1.2 Управление государственным долгом ...............................................................................8

Глава II. Проблемы государственного долга и его влияние на экономику страны в

КР

2.1 Внутренний и внешний долг Кыргызской Республики за 2015-2020 года.....................13

2.2 Влияние внешнего государственного долга на экономику страны ................................17

2.3 Пути и рекомендации для преодоления государственного долга………………………20

Заключение ................................................................................................................................25

Список использованных источников....................................................................................28

2
 Введение

На мой взгляд, государственный внешний долг — это одна из наиболее актуальных

проблем не только Кыргызской Республики, но всех государств мира. Так как, весь мир
живёт за счет долгов. Долги всех стран мира в совокупности составляет 55 триллиона
долларов. Будущее поколение, еще не родившись, уже потенциальные должники.
Подавляющее число стран испытывает недостаток собственных ресурсов для
осуществления внутренних вложений, покрытия дефицита государственного бюджета,
проведения социально-экономических преобразований и выполнения долговых
обязательств по внешним заимствованиям. Кто-то является больше кредитором, чем
заемщиком, кто-то, наоборот. Но практически во всех этих странах сложилась долговая
экономическая система. Причем зависимость национальных хозяйств от внешних
подпиток будет укрепляться и дальше по ходу либерализации и глобализации финансовых
рынков, несмотря на все-таки еще ощутимое сохранение их изолированности.
В условиях растущих глобальных рисков и внутренней неопределенности власти
многих стран оказываются перед выбором между экономическим ростом и долговой
устойчивостью. Однако попытки улучшить экономическую активность путем
привлечения дополнительного зарубежного финансирования грозят ростом долговой
нагрузки, особенно в странах с формирующимися рынками и в развивающихся
экономиках.
Государственный внешний долг, может быть, погашен за счет нескольких
источников: бюджетных средств, золотовалютных резервов, денежных средств,
полученных от продажи государственной собственности, а также за счет новых
заимствований. Таким образом, управление государственным внешним долгом - одна из
устойчивых проблем, в отношении которой не существует стандартного универсального
решения.

3
 Растущее долговое бремя в последнее время становится проблемой для многих
развивающихся стран и стран с формирующимися рынками: большинство из них
сталкиваются с дилеммой либо увеличивать инвестиции в инфраструктуру, либо
сдерживать рост долговых обязательств.
С экономической точки зрения Кыргызстан является одним из самых небольших
государств в Центральной Азии с ВВП около $8 млрд. и ВВП на душу населения $1.3
тыс., что также обусловливает критическую роль инвестиций и инфраструктуры в
устойчивом развитии страны. Кроме того, экономика Кыргызстана зависит от ряда
внешних факторов. Во-первых, она входит в число стран мира с наибольшей долей
денежных переводов в ВВП. Во-вторых, в государственных доходах значительные роль
играют поступления от экспорта золота, на долю которого приходится около 30% от
общего объема экспорта. Богатая ресурсная база способствует активному экономическому
развитию страны, но при этом делает экономику Кыргызстана более уязвимой к внешним
шокам. Это повышает необходимость диверсификации и дополнительного
инвестирования в экономическое развитие.
Целью изучения данной работы является подробное раскрытие темы внешнего
долга КР. В первой главе будут рассматриваться теоретические основы изучения
государственного долга. Во второй главе- проблемы государственного долга и его
влияние на экономику страны в КР. Также рассмотрим меры по урегулированию
государственного долга: перспективы и рекомендации.

4
Глава I. Теоретические основы изучения государственного долга.

1.1 Государственный долг: основные понятия, причины возникновения

Решение проблемы бюджетного дефицита и других социально-экономических

проблем путем государственных заимствований порождает государственный долг.
Государственный долг – это сумма задолженности по выпущенным и непогашенным
государственным займам. В зависимости от сферы размещения государственный долг
подразделяется на внутренний и внешний.
Анализ долговой устойчивости состоит из двух частей (в соответствии с
методологией МВФ): долговой устойчивости внешнего и государственного долга
(рисунок 1).

Внешняя долговая устойчивость

Внешний гос. Частный
долг внешний долг

Внутренний Частный
гос. долг внутренний
долг
Государственная долговая устойчивость
Рисунок 1. Определение государственного и внешнего долга.

Внешний долг включает как частный внешний долг, так и государственный и

гарантированный государством внешний долг. Государственный долг включает
внутренний и внешний государственный и гарантированный государством долг.
Далее вам расскажу о внешнем государственном долге, так как тема моей работы
затрагивает только внешний государственный долг. 
Внешний долг возникает при мобилизации государством финансовых ресурсов,
находящихся за границей. Держателями внешнего долга выступают компании, банки,
государственные учреждения различных стран, а также международные финансовые

5
организации (Международный банк реконструкции и развития, Международный
валютный фонд и др.). 1
Бремя внешнего долга является более тяжелым, нежели бремя внутреннего долга.
Для покрытия внешнего долга стране требуется иностранная валюта, для получения
которой необходимо сокращать импорт и увеличивать экспорт, при этом доходы идут не
развития, а на погашение долга, что замедляет темпы экономического роста и снижает
уровень жизни. 
Государственный внешний долг, особенно при условии его возрастания, вызывает
определенные негативные последствия для национальной экономики. Рассмотрим
основные последствия накопления государственного долга. Во-первых, поиски
источников погашения приводят к необходимости повышения налогов и усилению
государственного вмешательства в экономику, что отрицательно сказывается на
хозяйственной деятельности предприятий. Во-вторых, возможно переложение долгового
бремени на будущие поколения. Если государственные займы были истрачены на текущее
потребление, а не на инвестиции и модернизацию производства, доходы от которых дали
бы возможность расплатиться с долгами то рост долга и процентов по нему приведет к
снижению темпов роста и ограничению потребления в будущем. В-третьих, быстро
растущие издержки по процентам всё более затрудняют сокращение бюджетного
дефицита, так как выплаты процентов по государственному долгу оборачиваются новыми
расходами бюджета, новыми займами для расчета по старым долгам. В-четвертых, рост
внешнего долга способствует усилению зависимости страны от других государств что
ограничивает возможности ведения самостоятельной внешней политики с целью
обеспечения собственных интересов. Также значительный и возрастающий внешний долг
вызывает значительные трудности при получении новых кредитов.
Возникновение и рост государственного долга обусловливают необходимость
управления им. Управление государственным долгом – это совокупность финансовых
мероприятий государства, связанных с погашением займов, организацией выплат доходов
по ним, проведением конверсии и консолидации государственных займов.
Конверсия и консолидация государственного долга являются важнейшими
приемами, используемыми в процессе управления государственным долгом
Конверсия государственных займов предполагает изменение их первоначальных
условий, например срока, процента и др. Как правило, правительства стремятся
максимально отодвинуть во времени выплату задолженности, поэтому чаще всего

1
Международная экономика, Миклашевская М.А., Хлопов А.В. МГУ им. М.В.Ломоносова, М.: 2003 г.
6
конверсия сводится к превращению краткосрочных займов в средне- и долгосрочные
обязательства. 
Консолидация государственного долга производится путем продления срока
действия кратко и среднесрочных займов или путем унификации ранее выпущенных
кратко и среднесрочных займов в один долгосрочный заем. Так формируется
консолидированный долг как часть общей суммы государственной задолженности в
результате выпуска долгосрочных займов. Это приводит к тому, что отодвигаются сроки
выплат по долгу.2
Государственное хозяйство каждой отдельной страны представляет из себя
достаточно сложную картину, весьма богатую ярко выраженными индивидуальными
чертами. Наличность индивидуальных признаков в государственных бюджетах отдельных
стран обусловлена многочисленными и многообразными причинами, среди которых на
первом месте стоят размеры территории государства, и, в особенности, численность
населения, географическое положение страны, строй экономических отношений,
относительное богатство или бедность нации, политический строй государства. 
Но, несмотря на все разнообразие индивидуальных и локальных признаков,
характеризующих финансовые системы отдельных стран, им присущи общие, типические
черты, существование которых объясняется общностью тех основных условий, в среде
которых развивается хозяйство современных государств. Одной из особо важных
типических характеристик является наличие в финансовых системах всех государств
крупного государственного долга, везде государственная задолженность порождает
огромные ежегодные расходы, повсюду финансовая политика практически ежегодно
сталкивается с необходимостью прибегать к системе государственного заимствования с
целью мобилизации денежных средств, что стало вторым после налогов методом
финансирования государственных расходов. 
Существование государственного долга в бюджетах всех государств, неизбежная
необходимость постоянного обращения к системе государственного заимствования
безусловно является одним из самых характерных фактов в истории мирового
финансового хозяйства. Многочисленные исторические изыскания обильным
фактическим материалом доказывают, что практически все государства с древних времен
прибегали к услугам и помощи кредита и, что в их истории слишком часто встречались
такие моменты, когда единственным выходом из затруднительного положения
оказывалось обращение к кредиту в той или иной форме. По своей сущности
государственный внутренний долг представляет собой совокупность кредитно-
2
1) Финансы в системе макроэкономического регулирования, Сумароков В.Н. М: 2002г.
7
финансовых отношений, возникающих в связи с перемещением капиталов из
национального частного сектора в государственный бюджет на основе их заимствования.
С помощью государственного долга преодолевается ограниченность налоговых
поступлений в госбюджет, государственные займы играют существенную роль в
обеспечении бюджетного равновесия.
На первоначальных этапах развития стран с рыночной экономикой нарастание
госдолга было связано с увеличением правительственных военных расходов, а также
расходов для обеспечения механизма функционирования тогда еще относительно
небольшого государственного сектора. А постепенно, начиная с 30-х годов нашего
столетия, в связи с резким ростом правительственных расходов по вмешательству в
экономику значение внутреннего государственного долга качественно изменилось.
Последнее было вызвано двумя обстоятельствами. Во-первых, превращением
государственных финансов в важнейшую материальную основу государственного
регулирования экономики, основным теоретическим источником для которого стали
научные разработки представителей кейнсианского течения. Превращение кредитного
финансирования в важнейший инструмент стимулирования совокупного спроса и
легализация бюджетных дефицитов как средства стабилизации экономики привело к
увеличению размеров и качественным изменениям государственных расходов. Во-вторых,
модификацией природы денежного обращения, когда в связи с утратой деньгами связи с
золотом государственный кредит остался единственным стержнем их стабильности.
Государственные займы стали выступать эффективным инструментом кредитно-денежной
политики государства.

1.2 Управление государственным долгом

Под управлением государственным долгом в широком смысле понимается
формирование одного из направлений экономической политики государства, связанной с
его деятельностью в качестве заемщика. Управление государственным долгом
заключается:
 в формировании политики в отношении государственного долга;
 в установлении границ государственной задолженности (в том числе в
определении общего объема бюджетного дефицита и, следовательно, объемов
заимствований, необходимых для его финансирования);
 в определении основных направлений и целей воздействия на микро- и
макроэкономические показатели;

8
  в установлении возможности и целесообразности финансирования за счет
государственного долга общегосударственных программ.3
Под управлением государственным долгом в узком смысле понимается
совокупность мероприятий, связанных с выпуском и размещением государственных
долговых обязательств, обслуживанию, погашению и рефинансированию
государственного долга, а также регулированию рынка государственных ценных бумаг.
Осуществление мероприятий по управлению государственным долгом требует от
государства системного подхода и определяет многоплановый характер регулирования
существующей задолженности.
В процессе управления государственным долгом можно выделить несколько
функциональных элементов:
 непосредственно управление, включающее, в том числе, определение
порядка, условий выпуска и размещения государственных долговых
обязательств;
 обслуживание посредством осуществления операций по размещению займов,
выплате процентного дохода по ним, рефинансированию и погашению;
 контроль за состоянием государственного долга.
Система управления государственным долгом – это взаимосвязь бюджетных,
финансовых, учетных, организационных и других процедур, направленных на
эффективное регулирование размера, стоимости и структуры государственного долга.
Система управления государственным долгом КР представляет собой следующую
совокупность основных мероприятий:
 разработка программы заимствований на следующий год, которая является
выражением экономической политики государства в отношении
сложившихся государственных долговых обязательств;
 процедура принятия основных параметров управления государственным
долгом на очередной год;
 исполнение принятой программы управления государственным долгом в
течение планового года.
Основные задачи, решение которых необходимо для достижения целей управления
государственным долгом:
 своевременность и полнота формирования источников финансирования
дефицита бюджета;
3
Деньги и кредит»: «Государственный долг: бремя цивилизации» №6/1999, А.Ю.Симановский.

9
  проверка эффективности и целевого использования привлекаемых денежных
средств в целом и по видам применяемых финансовых инструментов;
 осуществление контроля за соблюдением предельного значения и структуры
государственного долга;
 контроль за ходом исполнения долговых обязательств Правительства КР
прошлых лет;
контроль за эмиссией ценных бумаг и их размещением с учетом
необходимой обеспеченности денежной массой в наличном обороте и на
депозитах;
 экспертиза проекта государственного бюджета и контроль за его
исполнением, осуществление контроля за изменением структуры и объема
государственного долга;
 экспертиза проектов законов, других нормативных правовых актов органов
государственной власти, влияющих на формирование, обслуживание и
погашение государственного долга.
Ключевой целью долгового управления является баланс между минимизацией
бюджетного риска и минимизацией стоимости обслуживания долгов.
Несмотря на то, что управление госдолгом фактически направлено на регулирование
двух ключевых параметров, характерных для любых финансовых инструментов, – риска и
доходности (то есть в случае долга – издержек обслуживания), конкретные его цели
достаточно сложно четко разграничить. С одной стороны, если поставить в качестве
целевой установки минимизацию стоимости обслуживания, очень велик риск того, что в
погоне за этой целью власти начнут выпускать не те обязательства, которые
действительно необходимы, а те, которые в данный момент лучше воспринимаются
рынком.
Однако если в качестве другой крайности установить минимизацию рисков со
стороны госдолга, то в пределе это будет означать полный отказ от использования
заимствований. Вопреки достаточно распространенному мнению, полное отсутствие
госдолга – это не самое лучшее положение вещей в государственных финансах, особенно
если речь идет о развивающейся стране.
На практике в качестве ключевой цели долгового управления чаще всего называют
баланс между минимизацией бюджетного риска и минимизацией стоимости
обслуживания долгов.
Управление внешним долгом является одним из элементов макроэкономической
политики государства. С одной стороны, эффективное использование внешнего долга
10
может стать мощным фактором экономического роста, позволяющим привлекать
дополнительные финансовые ресурсы. Устойчивое положение страны на международном
рынке капитала, своевременное выполнение долговых обязательств способствуют
укреплению ее международного авторитета и обеспечивают дополнительный приток
инвестиций на более выгодных условиях. Кроме того, повышается доверие к ее валюте,
укрепляются внешнеторговые связи. С другой стороны, кризис внешней задолженности
может стать серьезным негативным фактором не только экономического, но и
политического значения.
Как показали проверки Счетной палаты, широкое распространение получила
практика использования внешних займов, предоставленных для структурной перестройки
экономики, на покрытие дефицита бюджета, погашение и обслуживание внешнего долга
КР. В результате основным методом управления государственным внешним долгом стало
постоянное рефинансирование задолженности, в частности, перед международными
финансовыми организациями.
С конца 1980-х годов в международной практике сформировался достаточно
разнообразный набор методов управления внешним долгом суверенных заемщиков.
Этому способствовали усилия как должников, так и кредиторов.4
К основным методам управления внешним долгом относятся:
 консолидация – пересмотр условий погашения задолженности, который,
может быть, реализован либо путем изменения условий погашения действующих
долговых обязательств (реструктуризация), либо путем рефинансирования существующей
задолженности;
 реструктуризация – основанное на соглашении прекращение долговых
обязательств, составляющих государственный или муниципальный долг, с заменой
указанных долговых обязательств иными долговыми обязательствами,
предусматривающими другие условия обслуживания и погашения обязательств. Другими
словами, реструктуризация – это составление нового, более выгодного для должника
графика выплаты долга, чем это предусмотрено первоначальным соглашением. При этом
обычно предоставляется льготный период, когда уплачиваются только проценты, а также
увеличивается срок выплаты основного долга. 5 Происходит перенос на более поздние
сроки платежей по краткосрочным долгам. Реструктуризация внешнего долга может быть
проведена с частичным списанием (сокращением) суммы основного долга. Основанием
4
Мансурходжаев Э.С. Проблемыобразования и регулирования внешнего долга//Вестник КРСУ.-2010.-
т.10,№1.- С.152-157.
5
Постановление Правительства КР от 22 марта 2012года №188 О стратегии управления государственным
долгом КР на 2012-2014гг.//НАКР.-2012.-№16.-с.58.
11
для списания кредитором долговых обязательств полностью или частично может стать
весьма низкая вероятность, а точнее, практическое отсутствие возможностей погашения
долговых обязательств в связи со снижением стоимости реальных активов;
 рефинансирование представляет собой процесс погашения старых займов за
счет привлечения новых;
 конверсия – применение различных механизмов, обеспечивающих
замещение государственного долга другими видами обязательств, менее
обременительными для экономики должника. Наиболее распространенными видами
конверсии считаются обмен долга на акции (собственность), обмен долга на товары,
обмен долга на проведение природоохранных мероприятий, обратный выкуп долга
заемщиком на особых условиях (с дисконтом), конверсия долга в долговые обязательства
третьих стран, и другие;
 секьюритизация – переоформление нерыночных займов в ценные бумаги,
свободно обращающиеся на финансовых рынках;
 – аннулирование – отказ от всех обязательств по ранее выпущенным займам.
Но применение этого метода ведет к нанесению непоправимого ущерба репутации
государства как заемщика среди потенциальных инвесторов и кредиторов.6

6
Васильков А. Не так страшен госдолг//Вечерний Бишкек.- 2014.-28 ноября.-С.13.
12
Глава II. Проблемы государственного долга и его влияние на экономику
страны в КР

2.1 Внутренний и внешний долг Кыргызской Республики за 2015-

2020 года
За последние 5 лет развивающиеся страны существенно нарастили уровень долговой
нагрузки. В 2020 г. уровень государственного долга развивающихся стран составил 51%
ВВП и заметно превысил уровень 2016 года (34%). При этом достаточно активно росли
долговые обязательства в развивающихся странах с низким уровнем дохода: за последние
5 лет уровень госдолга в них вырос с 30% до 45% ВВП. Долговая позиция Кыргызской
Республики существенно ухудшилась за последние 5 лет.7

Таблица 1. Государственный долг за последние 5 лет.

  2016 2017 2018 2019 2020

млрд. долл 3814.9 3 846.2 3934.6 4 481.96 4 928,67

Анализируя бюджетную устойчивость, мы, прежде всего, сосредоточимся на

ретроспективной динамике долга в течение последнего пятилетия. В период с 2016 по
2020 гг. глобальный и региональный кризисы негативно отразились на экономической
активности Кыргызстана. Оба периода сопровождались снижением обменного курса
примерно на 15%, что, учитывая высокую долю долга в иностранной валюте, привело к
резкому увеличению уровня долговой нагрузки. В результате, в конце 2015 года общий
долг достиг приблизительно 115% ВВП. С 2016 года долговая ситуация значительно
улучшилась. Так, в 2018 году общий долг снизился в основном за счет ускорения роста
7
Лунева Г. Кыргызстан не бедная страна//Слово Кыргызстана.2012.-16октября.-С.5.
13
реального ВВП. Однако состояние государственных финансов остается слабым и
относительно чувствительным к внешним и внутренним шокам. Детальный анализ
государственного и внешнего долга позволяет более подробно изучить факторы,
определявшие динамику долга за последние три года. В целом за этот период рост ВВП
стал одним из основных показателей, обеспечившим снижение уровня внешнего долга –
он обусловил около 12 п.п. совокупного снижения уровня долга. Однако уровень
внешнего долга сокращался не только за счет устойчивого экономического роста, но и в
результате укрепления курса национальной валюты КР.
Благоприятную роль в снижении долгового бремени также сыграли разовые
решения, такие как списание Россией части долга в 2017 году. Влияние факторов,
способствующих снижению долга, во многом носило временный или краткосрочный
характер, тогда как факторы, ведущие к росту долговой нагрузки, оставались достаточно
стабильными. За последние три года, рост процентных ставок обеспечивал около 14 п.п.
вклада в рост долговой нагрузки. Дефицит счета текущих операций и приток ПИИ также
в числе драйверов динамики долга – несмотря на снижение их вклада в последние годы,
они по-прежнему обеспечивали около 5 п. п. прироста внешнего долга. Кроме того,
значительная доля валютных обязательств в общем объеме долга дополнительно
повышала уязвимость страны перед внешними шоками, ведущими к ослаблению
национальной валюты.8
На 1 января 2020 года в сравнении с январем 2019-го по странам ЕАЭС
государственный долг вырос на 21.1%. При этом в Беларуси и Казахстане темп роста
госдолга снизился. По данным Минфина КР, на 31 января 2020 года размер
государственного долга Кыргызстана составил $4 млрд 616.56 млн, из них $3 млрд 874.57
млн (83.9%) приходится на внешний долг и $741 млн 99 тысяч (16.1%) — на внутренний.
При этом в 2019-м долг страны оценивался в $4 млрд 481.96 млн, внешний госдолг
составлял $3 млрд 838.75 млн, а внутренний — $643 млн 21 тысячу9. Диаграмма 1.

8
Токтосунова Ч.Т. Некоторые аспекты теории государственного долга//Реформа.-2012.-№4.-С.23-28.
9
Программу Правительства без внешней помощи не осилить//Деловой собеседник.-2012.-№22.-С.24.
14
 Размер государственного долга за 2020 год Размер государственного долга за 2019 год

16% 14%

84% 86%

внешний долг внутренний долг внешний долг внутренний долг

Диаграмма 1. Размер государственного долга за 2019 и 2020 год.

Самым крупным кредитором является Китай, долг перед которым составляет 41,8%
от общего объема внешнего долга.10
По официальной информации, в прошлом году Кыргызстан на борьбу с
коронавирусом запросил 774 млн долларов внешней финансовой помощи. В страну из
этой суммы поступили 343 млн долларов, за счет которых и выросли показатели внешнего
долга.11
На борьбу с коронавирусом Кыргызстан получил кредит от Международного
валютного фонда и других доноров 240 млн долларов, так как собственных средств не
было достаточно. Полученные средства были направлены на приобретение лекарственных
препаратов и медицинского оборудования. Кроме этого, ведутся переговоры с Россией о
заимствовании 100 млн долларов. Потому что опасность коронавируса еще не миновала.
100 млн долларов – это льготный кредит, который выдается на 15 лет, первые 10 лет
будем выплачивать только проценты по нему, без основной суммы.
Ранее правительство информировало о проведении из-за экономического кризиса,
связанного с коронавирусом, переговоров по реструктуризации кредитов, полученных от
зарубежных финансовых институтов.
Кыргызстан обратился к Саудовскому фонду развития, Кувейтскому фонду
арабского экономического развития, Франции, Германии, Дании, Корее и Японии с
просьбой об отсрочке платежей по обслуживанию долга 2020 года на последующие 3-4
года.
В числе внутренних факторов неопределенности можно назвать функционирование
Кумтора – крупнейшего месторождения золота в стране. Как ожидается, оно будет
10
Токтосунова Ч.Т. Макроэкономические эффекты государственного долга//Реформа.-2013._№1.-С.34-37.
11
Кыштобаев Т. Еще раз о внешнем долге Кыргызстана//Деловой собеседник.-2010.-№4.-С.18.
15
отработано в течение ближайшего десятилетия. Снижение выручки крупнейшего
экспортера в стране будет иметь очевидные последствия для внешней торговли. На фоне
значительного укрепления реального эффективного курса сома (на 8-10% по сравнению с
концом 2015 г.) дефицит торгового баланса, сохраняющийся на протяжении длительного
периода времени, может значительно увеличиться. Рост частного долга, составляющего
около 40% от общего объема обязательств страны, является еще одним фактором,
требующим учета при анализе финансовой устойчивости Кыргызстана. В случае если
частный сектор испытывает проблемы в обслуживании долга, правительство зачастую
предоставляет финансовую помощь, в особенности системно значимым и приоритетным
предприятиям. Таким образом, возникает риск дополнительной нагрузки на бюджет в
неблагоприятных экономических условиях.
В целом изучение долговой устойчивости и влияния на нее внешних параметров на
примере Кыргызской Республики обусловлено рядом причин. Во-первых, Кыргызстан
является одной из стран-участниц ЕФСР с активно растущим портфелем. Во-вторых,
Кыргызстан является малой открытой экономикой, что позволяет достаточно точно и
корректно оценить воздействие внешних шоков. Наконец, наблюдаемая в последнее время
динамика долга Кыргызской Республики во многом отражает тенденции в развивающихся
странах и странах с формирующимся рынком, за последнее десятилетие накопившими
значительный объем обязательств. Это делает исследование актуальным не только для
Кыргызстана, но и для ряда других стран, обладающих схожими характеристиками,
прежде всего это касается государств Центральной Азии. Например, результаты анализа
могут быть релевантны для Таджикистана и Узбекистана. Эти страны имеют схожие
географические условия и находятся на одинаковом уровне экономического развития.
Кроме того, они вынуждены решать идентичные проблемы: из-за ограниченности
бюджетных возможностей для стимулирования экономического роста и
инфраструктурного развития им приходится активно привлекать кредитные средства.
Учитывая то, что значительная доля их внешнего долга выражена в иностранной
валюте, растет уязвимость к колебаниям валютных курсов и росту глобальной
неопределенности.
За несколько последних лет внутренний госдолг Кыргызстана увеличился в четыре
раза. На его погашение страна тратит больше, чем на внешний

16
 Сколько средств уходит на обслуживание госдолга, в млн. сомов

2019

2018

2017

2016

2015

0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000

Обслужиание внешнего долга Столбец1

Диаграмма 2. Обслуживание долга Кыргызской Республики

Разница в обслуживании объясняется тем, что внешний долг у нас льготный. 

То есть у внешнего долга большой срок погашения. С отсрочкой по платежам и низкими
процентными ставками. А внутренний долг — это ценные бумаги, а ставки определяются
рынком. Достаточно знать три аббревиатуры. Внутренний госдолг — это государственные
ценные бумаги (ГЦБ). Они состоят из государственных казначейских векселей (ГКВ),
выпускаются со сроком обращения до года, и государственных казначейских облигаций
(ГКО) — от двух до десяти лет. В другом нашем материале можно узнать, чем еще они
отличаются и какие там ставки. Их традиционно приобретают банки, также могут
покупать граждане, но только через комбанки.
Из динамики выпуска государственных бумаг за последнее десятилетие можно
увидеть, что их объем устойчиво растет. Исключение составляет лишь прошлый год.
Далее хочу перейти к теме влияниявнешнего государственного долга на экономику
страны и более подробно раскрыть его.

2.2. Влияние внешнего государственного долга на экономику

страны

Внешний государственный долг — это составная часть государственного долга по

внешним займам и другим долговым обязательствам перед кредиторами- нерезидентами.
Наличие внешнего долга у страны является нормальной мировой практикой.

17
 Однако существуют границы, за пределами которых увеличение государственного
внешнего долга становится опасным. Масштабное привлечение займов может привести
страну к зависимости от кредиторов. Для относительной характеристики величины
государственного долга в мировой практике используются специальные показатели.
Поскольку Россия взяла на себя долю Кыргызстана во внешней задолженности бывшего
Советского Союза и в обязательствах по её обслуживанию, Кыргызстан к концу 1992
практически не имел задолженности в конвертируемой валюте. Большинство кредитных
соглашений, заключённых в 1992, в т. ч. соглашения с Евросоюзом и Турцией, оставались
по существу нереализованными. На 3 ноября 2000 объём подписанных Правительством
Кыргызской Республики иностранных кредитов составил 1856,35 млн. долларов США, в
т.ч. из стран СНГ —257,46 млн. долларов США, из стран дальнего зарубежья и
международных финансовых организаций —1598,89 млн. долларов США. Из них
фактически получено 1362,21 млн. долларов США. За 1992—2000 были сделаны выплаты
в сумме 208,17 млн. долларов США, в т. ч. по основной сумме — 110,09 млн. долларов
США (по кредитам Узбекистана, Швейцарии, Китая, Турции, Исламского банка развития,
Германии), по процентам — 98,08 млн. долларов США. Иностранные займы и кредиты
привлекались республикой за годы реформ для реализации следующих целей,
взаимосвязанных между собой: поддержка национальной валюты и платёжного баланса;
финансирование критического импорта государственного сектора и дефицита
государственного бюджета; структурные преобразования, реализация мероприятий
экономических реформ во всех секторах экономики; рационализация, развитие и усиление
системы социальной защиты и системы здравоохранения; инвестиционные проекты,
направленные на модернизацию действующих и создание в республике новых
эффективных производств. Кредиты, получаемые от международных финансовых
организаций и стран-доноров, предоставляются на льготных условиях (сроками
погашения от 15 до 40 лет, льготными периодами от 5 до 10 лет, процентной ставкой от
0,75 до 3%). и платёжного баланса. Все крупные кредиты получены под гарантию
правительства Кыргызской Республики.12

Крупными кредиторами Кыргызстана являются Всемирный банк, Международный

валютный фонд, Азиатский банк развития, Европейский банк развития и реконструкции,
правительства Японии, Турции и Германии. Их кредиты составляют 93% всей
предоставленной помощи Кыргызской Республике, в т. ч. 54% предоставили Всемирный
банк и Международный валютный фонд. Кредиты, полученные по линии Всемирного
12
Постановление Правительства КР от 22 марта 2012года №188 О стратегии управления государственным
долгом КР на 2012-2014гг.//НАКР.-2012.-№16.-с.58.
18
банка и Международного валютного фонда, являются самыми дешёвыми (от 0,5% до
0,75% годовых на 30—40 лет с льготными периодом в 10 лет). Эти кредиты направлены
на структурные изменения в экономике, поддержку национальной валюты

Диаграмма 3. Кредитные соглашения, которые образуют внешний долг Кыргызстана (2013 г.)

Государственный внешний долг страны, по данным диаграммы, составляет $2

миллиарда 709 миллионов 847 тысяч. Больше всего у КР обязательств перед
международными финансовыми институтами.

Крупнейшие кредиторы Кыргызстана - Международная ассоциация развития

(группа Всемирного банка), которой КР должен $684 миллиона 238 тысяч, Азиатский
банк развития ($608 миллионов 619 тысяч) и Международный валютный фонд ($175
миллионов 526 тысяч). Из двусторонних крупнейшими кредиторами Кыргызстана
являются Россия (около $491 миллиона), Японский банк международного сотрудничества
($338 миллиона 945 тысяч) и Экспортно-импортный банк Китая ($151 миллион 127
тысяч).

Внешний долг Кыргызстана составляет 59,8 процента ВВП, а в целом

государственные обязательства - 63,6 процента (приведены данные в диаграмме).

Таким образом, мы можем сделать выводы, что внешний долг Кыргызстана с

каждым годом растет и набирает обороты. Страна не может выплатить действующие
кредиты, тем самым занимает снова их у других стран. Экономика нашей Республики
полностью зависит от крупных кредиторов, они же пользуясь нашей безвыходной
ситуацией дают кредиты по завышенным процентным ставкам. Тем самым увеличивая,
19
дыру в бюджете страны. Но и на долг внешнего государства влияет - работа государства.
Халатное отношение к разделу бюджета, коррупция и вымывания денег из страны играют
немаленькую роль в такой важной проблеме. Задается встречный вопрос: Как с этим
бороться и что делать? Попробуем это выяснить.

2.3 Пути и рекомендации для преодоления государственного долга.

На данный момент одной из ключевых проблем в нашей стране – урегулирование

государственного долга. Урегулирование и управление государственным долгом —
совокупность мероприятий государства по выплате доходов кредиторам, погашению
займов, изменению условий уже выпущенных займов, определению условий по выпуску
новых государственных ценных бумаг. Это одно из направлений финансовой политики
государства.
Ведущую степень в управлении государственным долгом страны занимают ценные
бумаги. Управление государственным долгом может быть как прямым, так и косвенным.
Под косвенными методами понимается, например, выдача гарантий под привлечение
кредитов частными лицами и предприятиями. Главную роль в регулировании рынка
государственных бумаг осуществляет Центральный Банк. Но его работа в качестве
крупнейшего оператора в данном рынке подчиняется задачам, обладающими
преимуществами для этого органа: контролю над валютным весом, защите режима
обменного курса сома, поддержке банковской концепции.
Такие ценности монетарной власти приводят к неэффективным применением
рыночных элементам для предоставления функций по управлению государственным
долгом. Значимость иных основных участников рынка государственных бумаг - банков.
Они обладают собственными коммерческими интересами, зачастую имеющие отличия от
государственных, и обязаны, помимо этого, обеспечивать интересы вкладчиков.
Для будущего поколения к отрицательным последствиям может привезти
государственный долг. Регулирование размеров внутреннего и внешнего долга и
удержание его на подходящем уровне является одной и задач страны по управлению
государственным долгом. Так, Бюджетный кодекс Кыргызской Республики определяет
предельные размеры государственных и муниципальных заимствований, затрат на
обслуживание долга, потребность разработки и принятия программ внутренних и
внешних заимствований, предельные масштабы дефицитов бюджетов.
Предельные размеры внутреннего и внешнего долга формируются каждый год
законами и решениями о бюджетах на любом уровне управления. Именно поэтому важно
использовать методы по урегулированию государственных займов. Управление
государственным долгом может быть стратегическим и оперативным.
20
 Стратегические вопросы по урегулированию государственного долга разрешаются
Правительство Кыргызской Республики, законодательными и исполнительными органами
власти субъектов КР и муниципальных образований. Элементом стратегического
управления выступает Прогноз социально – экономического развития КР, субъекта КР,
муниципального района. Такие прогнозы разрабатываются Правительством сроком на
один финансовый год. Существуют два основных пути стратегического решения вопросов
государственного долга:
1)ожесточение контроля над финансовыми потоками внутри страны. Здесь должны
осуществляться меры по борьбе с нелегальным вывозом капитала из страны. Например,
занижения уровня цен на экспорт, таможенную коррупцию, расчеты через офшоры.
2)изменение инвестиционного климата внутри государства. Для Кыргызстана он
наиболее благоприятен, т.к. может включать в себя улучшение налоговой системы,
сбалансированность бюджета, борьбу с преступностью, коррупцией, аферами.
Оперативные вопросы по урегулированию государственного долга разрешаются
Правительством, Министерством финансов, а также Центральным Банком. Данные
органы определяют порядок эмиссии и обращения долговых обязательств, контролируют
сроки выпуска отдельных займов.
Осуществляется данная работа при согласовании с Министерством Финансов. В
управлении государственным долгом есть такие методы, как конверсия, консолидация,
отсрочка погашений и др.

Рассмотрим перечисленные подробнее.

Метод конверсии состоит в том, чтобы изменить уровень доходности займов. Зачастую
государство снижает размер процента по займам, что сокращает расходы из
государственного бюджета. Консолидация – перенос выплат по займам на более поздний
срок. Но также с этим и возможно досрочное погашение долга, если это позволяет
государственный бюджет.
Отсрочка погашений – метод управления государственным долгом, который
заключается в переносе выплат и процентов по ним на более поздний срок. Отличием от
консолидации является то, что прекращаются не только выплаты государственного долга,
но и проценты по нему. В настоящий момент проблема государственного долга решена не
полностью. Но Кыргызстан активно разрабатывает планы, методы и стратегии по
урегулированию внешних и внутренних займов в кратчайшие сроки.
В международной практике существует несколько способов сокращения долга в
государственном секторе, по-разному учитывающих интересы кредиторов. Поддержание
21
темпов экономического роста, опережающих темпы роста государственного долга –
самый дружественный по отношению к кредиторам и учитывающий интересы всех групп
влияния. Однако этот способ очень долгосрочный, требующий не только поддержания
низкой стоимости капитала, но и предельного уровня занятости, полной загрузки
мощностей, повышения производительности труда, разработки принципиально новых
технологий и т. д. Определенно, страны, испытывающие критические долговые проблемы,
не могут позволить себе пойти по этому сценарию.
Повышение фискальной нагрузки и/или сокращение расходов государственного
бюджета – следующий наиболее очевидный способ сокращения долга, учитывающий
интересы кредиторов, но ограничивающий интересы бюджетополучателей. Этот способ
уже используется многими странами с высокой долговой нагрузкой, но пока недостаточно
интенсивно, чтобы решить накопленные долговые и бюджетные дисбалансы. Его
оборотная сторона – дестимулирование13 экономического роста и возможное ухудшение
глобального экономического цикла. В общем-то, этим объясняется осторожный подход
центральных правительств в применении данного способа.

Третий способ лежит в сфере денежно-кредитной политики и заключается в

поддержании отрицательных реальных процентных ставок в долгосрочном периоде или
иначе – инфляционировании долга. Этот способ с переменным успехом используется во
многих странах с развитой экономикой последние несколько лет и, в принципе, выглядит
условно приемлемым для кредиторов, а также весьма комфортен для государства. Однако
оборотной стороной является риск надувания мыльных пузырей на рынках финансовых
активов в условиях чрезмерно мягкой денежно-кредитной политики.

Наконец, самый быстрый способ снижения долга в государственном секторе –

дефолт и реструктуризация. Это самый неблагоприятный для кредиторов способ, но
позволяющий единовременно решить проблемы с долгом и реанимировать
экономическую активность в долгосрочном периоде.

В настоящее время центральные правительства и рынки капитала определенно стоят

перед выбором мгновенного перераспределения благосостояния от кредиторов к
должникам (дефолт/реструктуризация) либо долгосрочного инфляционирования госдолга
(поддержание отрицательных реальных процентных ставок) с применением умеренного
фискального ужесточения и/или сокращения госрасходов.
13
Стимулирование - это процесс регулирующего воздействия на работника факторов внешней среды с
целью повышения его трудовой активности. В основе мотивации работника, как и каждого человека, лежат
потребности. Они выступают внутренними, глубинными источниками развития личности и ее деятельности.
22
 Проблема заключается в том, что существует группа стран с развитой экономикой,
которые не могут себе позволить пойти по второму варианту. С тем, чтобы определить
группу риска, мы построили агрегированный индекс бюджетной стабильности, который
показывает общую способность государства справиться со своим долгом с учетом его
относительной величины и общего состояния бюджета. Проанализировав общий уровень
долговой нагрузки на бюджеты, величину процентных платежей по госдолгу и
относительный уровень доходов центральных правительств, мы выделили три группы
стран.

Потенциальные дефолтеры – это первая группа стран, которые с высокой степенью

вероятности могут объявить о дефолте либо реструктуризации. Все потенциальные
дефолтеры из группы стран с развитой экономикой сконцентрированы в еврозоне.
Отсутствие единой фискальной политики при едином валютном пространстве усугубляет
проблему и делает дефолт как инструмент избавления от долговой нагрузки наиболее
вероятным способом решения проблем. Греция и Ирландия, на наш взгляд, прошли точку
невозврата, их основной путь лежит через реструктуризацию долга и/или постоянную
поддержку со стороны стран – доноров Евросоюза, что не может продолжаться
бесконечно. Португалия, Испания, Италия – следующие болевые точки стран зоны евро,
которые продолжают испытывать бюджетные проблемы на фоне высокой долговой
нагрузки. Повторение «синдрома Греции» возможно в любой момент у любой из стран
этой группы, но не исключено, что проблемы еще можно избежать с помощью
комбинации ряда вышеперечисленных мер: повышения фискальной нагрузки, сокращения
расходов бюджета, продажи государственных активов и т. п.

Необходимо отметить, что величина совокупного госдолга второй группы стран

составляет около $30,5 трлн, что равно около 2/3 совокупного госдолга развитых стран
вместе взятых и более половины всех стран, включая развивающиеся.
Инфляционирование долга крупнейшими должниками в долгосрочной перспективе и
высокая вероятность волны потенциальных дефолтов в периферийных странах еврозоны
уже сейчас сформировали условия для стратегического перераспределения вложений от
инструментов с фиксированной доходностью к альтернативным классам активов, включая
акции, несмотря на общий рост неприятия риска.

Рекомендации:

23
  На нынешнем этапе развития страны, органам власти максимально ограничить
привлечение внешних кредитов. Кредиты должны привлекаться льготные,
долгосрочные и преимущественно для реализации реальных доходоприносящих
проектов (в соответствии с предварительной всесторонней экспертизой таких
проектов). Особое внимание следует уделить привлечению прямых иностранных
инвестиций.
 Обеспечить надлежащий контроль за целевым и эффективным использованием
привлекаемых кредитов. Усилить ответственность людей, привлекающих кредиты
и реализующих конкретные проекты.
 Изменить долговую стратегию страны: переход от курса на отсрочку платежей по
старым долгам и интенсивного привлечения новых долгов, к курсу на сокращение
внешнего долга. При этом усилить работу по реструктуризацию и списанию части
(возможные) старых долгов государства.
 Более шире использовать внутренние возможности заимствования. Особый акцент
делать на выпуск средне- и долгосрочных государственных ценных бумаг с
публичным размещением среди населения страны.
 Особое внимание уделить сокращению дефицита бюджета путем сокращения
непроизводительных государственных расходов (сокращение дублирующих
органов власти, административно-территориальная реформа, нецелевое
использование бюджетных средств и т.п.).

На мой взгляд, все вышеназванные меры в определенной степени способствуют более

эффективному управлению государственным долгом Кыргызской Республики. Эти
рекомендации помогут справиться с проблемой не только нашего государства, но и
многих других стран.

24
 ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Это факт, что дефицит бюджета является одной из ведущих проблем в экономики
КР. Государство должно брать в долг на нормальных, естественных и разумных основах и
условиях. Нормальный долг является реальным свидетельством доверия к государству со
стороны кредиторов как физических, так и юридических лиц. Практически в
эффективной, нормально развивающейся, стабильной экономике государственный долг не
является ключевой проблемой развития и жизнедеятельности общества. Как правило,
государственный долг возрастает на этапах активного экономического роста, имея в виду,
что развивающаяся экономика, модернизируемое производство требуют определенных
вложений, в том числе государственных.

Анализ государственного долга в намерении его воздействия для процветания

экономики никак не однозначна. Значительный государственный долг оказывает
серьезное негативное воздействие на экономику, так как его рост (или же рост расходов
по его обслуживанию) ведет к сокращению инвестиций в производственный капитал
(особенно при использовании государственных заимствований на нужды текущего
потребления государства через государственные ценные бумаги). Долговое
финансирование дефицита государственного бюджета увеличивает ставки процента и,
следовательно, сокращает инвестиционные расходы. другой стороны, внешние займы
позволяют стране инвестировать и потреблять сверх того, что производит ее экономика.

Эффективное использование заемных ресурсов для финансирования накопления

капитала позволяет ускорить экономический прогресс. Выигрышем от внешних займов
может быть ускорение экономического роста. Цель политики внешнего долга - извлечь
выгоды из внешнего финансирования и избежать в будущем проблем в области
платежного баланса или государственного бюджета. Страны, выступающие должниками
на мировом финансовом рынке, прежде всего, должны в законодательном порядке
принять последовательную политику и процедуры для регулирования своей внешней
задолженности. Следуя конкретным процедурам при утверждении внешнего
финансирования по ходатайству государственных и гарантированных правительством
25
частных заемщиков, правительства повысят транспарентность, что, в свою очередь,
увеличит эффективность управления внешним долгом и воспрепятствует коррупции.

Ведение национального реестра всех долгов также поможет предотвратить кризисы

иностранной валюты в связи с погашением внешних обязательств. Эффективное
управление внешним долгом предполагает в первую очередь определение политики в этой
области. Помимо здоровой макроэкономической политики, эффективное управление
внешним долгом включает в себя три специфических взаимосвязанных процесса:
 выбор подходящего вида финансирования, -решение о размерах
заимствования
 ведение полной и своевременной отчетности о существующем долге страны.
К сожалению, из-за того, что проблема рассматривается глазами людей, стоящих на
различных позициях, управление государственным долгом считается трудным пунктом
государственного регулирования, так как непросто определить, какой объем займов будет
чрезмерно большим. Те, кто отвечают за экономический рост, будут естественным
образом склонны к оптимизму, те же, кто отвечают за валютный курс и стабильность
платежного баланса, будут по своей природе консерваторами. Поэтому необходимо найти
золотую середину между этими двумя крайностями.
Рассматривая государственный долг как инструмент экономического развития,
следует подчеркнуть большое значение международных финансовых институтов в
процессе его формирования, без изучения которых невозможно детализированное
изучение проблемы государственной задолженности.
Учитывая огромное влияние МВФ, Всемирного банка, а также Азиатского Банка на
внешние ресурсы, к которым имеют доступ развивающиеся страны, лица, управляющие
задолженностью, должны понимать роль этих институтов в глобальной экономике. Чтобы
быть по-настоящему эффективными, лица, управляющие задолженностью, должны
сочетать понимание своего юридического мандата, структуры, финансовых и технических
услуг, предлагаемых каждым институтом. Изменение формы этих институтов оказывает
драматическое воздействие на развивающиеся страны.
На основании проделанного анализа были выработаны следующие шаги для
улучшения долговой ситуации в Кыргызстане. Во-первых, необходимо
реструктуризировать кредиты, которые были получены Кыргызстаном до 1998 года на не
льготных условиях. Хотя один из важнейших шагов в этом направлении был сделан,
Кыргызстан обратился в Парижский клуб кредиторов, все же необходимо и далее
проводить четкую политику управления долгом для того, чтобы не допустить усугубления
26
положения Кыргызстана с обслуживанием своей внешней задолженности. Во-вторых,
необходимо обеспечить прирост ВВП для того, чтобы республика была в состоянии в
дельнейшем обслуживать свой внешний долг, не прибегая к дополнительным внешним,
или же внутренним, заимствованиям.
С самого начала экономических реформ Республика имело устойчивую склонность
тратить средств больше, чем оно в реальности располагало. Если тратится больше, чем
имеется, то непременно должен быть источник, откуда черпается недостающее. У
Кыргызской Республики был только один источник - брать в долг. Дальнейший рост
основного долга обуславливался неспособностью выплачивать как основную сумму долга,
так и нарастанием долга уже по процентам.
Основываясь на сделанных выводах, следует предпринять следующие действия:
 создать систему эффективного (минимизирующего совокупные издержки и
максимизирующего сокращение номинального объема долга и ускорение
экономического роста) управления государственным долгом;

 для сглаживания платежей в предстоящие годы провести опережающие погашения

части долговых обязательств;

 необходимо создание особого агентства по управлению государственным долгом.

При последовательном проведении указанных мероприятий в течение предстоящих

десятилетий угроза долгового кризиса будет устранена, долговая проблема в ее нынешнем
виде перестанет существовать, а темпы экономического роста будут высокими.

27
 Список использованной литературы:
1) Васильков А. Не так страшен госдолг//Вечерний Бишкек.- 2014.-28 ноября.-С.13.
2) «Внутренний и внешний государственный долг» И. Хакамада №2/2001
3) Деньги и кредит»: «Государственный долг: бремя цивилизации» №6/1999,
А.Ю.Симановский.

4) Катасонов В. Панорама мирового долга//Общественный рейтинг.-2015.-№7.-

февраль.-С7.
5) Кыштобаев Т. Еще раз о внешнем долге Кыргызстана//Деловой собеседник.-
2010.-№4.-С.18.
6) Лунева Г. Кыргызстан не бедная страна//Слово Кыргызстана.2012.-16октября.-
С.5.
7) Мансурходжаев Э.С. Проблемы образования и регулирования внешнего
долга//Вестник КРСУ.-2010.-т.10,№1.- С.152-157.
8) Международная экономика, Миклашевская М.А., Хлопов А.В. МГУ им.
М.В.Ломоносова, М.: 2003 г.
9) Постановление Правительства КР от 22 марта 2012года №188 О стратегии
управления государственным долгом КР на 2012-2014гг.//НАКР.-2012.-№16.-
с.58.
10) Программу Правительства без внешней помощи не осилить//Деловой
собеседник.-2012.-№22.-С.24.
11) Токтосунова Ч.Т. Макроэкономические эффекты государственного
долга//Реформа.-2013._№1.-С.34-37.
12) Токтосунова Ч.Т. Некоторые аспекты теории государственного долга//Реформа.-
2012.-№4.-С.23-28.
13) Токтосунова Ч.Т. Проблемы эффективного управления государственным
внешним долгом КР//Реформа.-2012.-№3.-С.36- 41.
14) Финансы в системе макроэкономического регулирования, Сумароков В.Н. М:
2002г.
15) Эрдолатов А.Э. 210 - Вестник 2011г.

28