Автономная некоммерческая организация среднего

профессионального образования
«МОСКОВСКИЙ БАНКОВСКИЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ КОЛЛЕДЖ»
 2
ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ..............................................................................................................3
ГЛАВА 1. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГОСУДАРСТВЕННОГО
КРЕДИТА.................................................................................................................5
1.1 Сущность, значение и цели государственного кредита................................5
1.2 Принципы организации, формы и виды государственного кредита............8
ГЛАВА 2. ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ
ГОСУДАРССТВЕННОГО КРЕДИТА В ЭКОНОМИКЕ РОССИЙСКОЙ
ФЕДЕРАЦИИ........................................................................................................17
2.1 Методы управления государственным долгом............................................17
2.2 Тенденции развития государственного кредита в РФ.................................22
ЗАКЛЮЧЕНИЕ.....................................................................................................32
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ.............................................34
ПРИЛОЖЕНИЕ.....................................................................................................36
 3
ВВЕДЕНИЕ

Кредитная система современности – это совокупность разнообразных

кредитно-финансовых инструментов, которые действуют на рынке ссудных
капиталов, и осуществляют мобилизацию и аккумуляцию денежного капитала.
Именно через кредитную систему осуществляется реализация функций и
сущности кредита.
На сегодняшний день в условиях, которые сложились в российской
экономике, государственный кредит играют важнейшую роль. Именно
состояние кредитно-финансовой системы в стране отражается на показателях
государственного бюджета, на темпах роста экономической стабильности, а
также определяет положение государства на мировой арене. Все это объясняет
актуальность выбранной темы.
Поэтому актуальность исследования обусловлена тем, что для
финансирования своих общих нужд и потребностей, государство должно иметь
источник поступления денежных средств. Так, большую их часть страна
получает в виде обязательных платежей и налогов.
В условиях снижения доходов, нестабильного финансового состояния
народного хозяйства, для покрытия своих расходов государству требуется
привлекать денежные средства из других источников.
Основной формой государственных займов является государственных
кредит, который, в вою очередь, приводит к образованию государственного
долга.
Исходя из вышесказанного, возможно обозначить цель исследования.
Цель курсовой работы заключается в изучении организации
государственного кредита и проведении анализа последствий его воздействия
на экономическое развитие Российской Федерации.
Для достижения поставленной цели были обозначены следующие задачи:
1. Изучить сущность, значение и цели государственного кредита .
 4
2. Обозначить принципы организации, формы и виды государственного
кредита.
3. Исследовать методы управления государственным долгом.
4. Выявить тенденции развития государственного кредита в РФ.
Объектом исследования выступает государственный кредит.
Предметом изучения настоящей работы является кредитная политика
государства.
В работе использовались учебные и методические материалы по
исследуемой теме, статистические данные Министерства Финансов РФ. Также
курсовая работа базируется на научных трудах ведущих ученых и специалистов
по теории государственного кредита, таких как Грицюк Т. В., Котилко В. В.,
Лексин И. В., Люшнина, Н.О. и др.
При решении поставленных в исследовании задач применялись
следующие методы: методы анализа и синтеза, статистические, а также метод
графического изображения.
Структура курсовой работы состоит из введения, основной части из двух
глав, заключения и списка использованной литературы из 23 наименований.
 5
ГЛАВА 1. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ СОДЕРЖАНИЕ
ГОСУДАРСТВЕННОГО КРЕДИТА
1.1 Сущность, значение и цели государственного кредита

Несмотря на наличие общепризнанного понятия кредита,

государственный кредит, будучи сложной экономико-правовой категорией,
всегда понимался по-разному, ввиду чего был и остается предметом
непрекращающихся научных дискуссий.
С целью более полного и всестороннего рассмотрения дефиниции
государственного кредита, стоит остановиться и такой финансовой категории,
как кредит.
Термин кредит происходит от латинского слова creditum, которое
дословно переводится как ссуда и долг.
Государственный кредит является одним из основных звеньев
государственных финансов и составной частью финансовой системы страны,
поскольку характеризует определенную форму финансовых отношений
государства на разных уровнях1.
Классическая форма государственного кредитования выражается в том,
что государство выступает заемщиком денежных средств. В таком случае
государством привлекаются временно свободные финансовые ресурсы
физических и юридических лиц, используемых ею для выполнения
возложенных на нее функций и задач2.
Также государство может выступать кредитором. В таком случае
последняя, за счет денежных средств бюджета, предоставляет кредиты
физическим и юридическим лицам на основе принципов обязательной
платности и возвратности.

1
Лупей Н.А., Соболев В.И. Финансы: учебное пособие, 3-е издание – М.: Магистр: ИНФРА-М,
2016. – с. 164. С.71.
2
Лупей Н.А., Соболев В.И. Финансы: учебное пособие, 3-е издание – М.: Магистр: ИНФРА-М,
2016. – с. 164. С. 75.
 6
Соответственно, будучи гарантом кредитных отношений, государство
берет на себя ответственность за погашение займов или выполнение других
обязательств, взятых физическими или юридическими лицами.
Сущность государственного кредита в полной мере раскрывается на
основе определенных характеристик, которые освещают его в таких аспектах:
– по экономической сущности;
– по материально-вещественным воплощением;
– по форме проявления;
– по правовому статусу.
Как экономическая категория государственный кредит — это
совокупность экономических отношений между государством и резидентами и
нерезидентами, при которых государство выступает преимущественно в роли
заемщика3.
По материально-вещественным воплощением государственный кредит —
это движение заемного капитала в результате вторичного перераспределения
валового внутреннего продукта, в результате которого государство тратит
средства бюджетов различных уровней и фондов целевого назначения на
выплату заработных плат в бюджетной сфере, выплаты гражданам,
предоставление бесплатных услуг, ассигнования из бюджетов и тому
подобное4.
По форме проявления государственный кредит — это государственные
займы, которые могут быть обеспечены выпуском ценных бумаг или
привлеченные на основании определенных соглашений и гарантии5.
По правовому статусу государственный кредит определяется как
механизм привлечение дополнительных средств государством на основе четко
установленных правовых норм. Это совокупность определенных
3
Гордиенко М.С. Внутренний государственный долг как важнейший стабилизатор бюджетной
политики Российской Федерации // Экономика и экологический менеджмент. 2012. № 1. с.22.
4
Гордиенко М.С. Внутренний государственный долг как важнейший стабилизатор бюджетной
политики Российской Федерации // Экономика и экологический менеджмент. 2012. № 1. С. 24.
5
Гордиенко М.С. Внутренний государственный долг как важнейший стабилизатор бюджетной
политики Российской Федерации // Экономика и экологический менеджмент. 2012. № 1. С. 25.
 7
экономических отношений, поэтапно урегулированы действующим
законодательством страны, которые оговариваются политическими,
юридическими и социальными приоритетами государства в процессе
привлечения ею временно свободных денежных средств на определенных
принципах.
Государственный кредит можно охарактеризовать так – денежные
средства населения и юридических лиц временно привлекаются в
государственную казну посредством выпуска и дальнейшей реализации ценных
бумаг (акций, облигаций).
Государственный кредит используется государством для решения
следующих целей:
 поиск финансовых ресурсов для финансирования государственных
расходов, увязки доходов и расходов;
 регулирование макро- и микроэкономических процессов;
 воздействие на социальную и денежно-кредитную политику;
 выравнивание условий экономического развития регионов;
 финансирование дефицита бюджета;
 поддержка муниципальных образований;
 помощь основным экономическим секторам6.
Итак, государственный кредит — это сложная и многогранная
экономическая категория, объективной необходимостью которой является
удовлетворение потребностей общества, которая базируется на дисбалансе
величины этих потребностей и возможностями государства по их выполнению
за счет бюджетных фондов.
Государственный кредит играет значительную роль в ускорении
социально-экономического развития страны, поскольку в др. является
средством мобилизации государством дополнительных финансовых ресурсов.

6
Орлов, П.А. Муниципальное управление: учебное пособие / П.А. Орлов. – Челябинск:
Издательский центр ЮУрГУ, 2014. – С. 18-20.
 8
В случае наличия дефицита бюджета средства, которые получает страна, идут
на его покрытие7. В случае сбалансированного бюджета или его профицита
средства, поступающие с помощью государственного кредита, направляются
для финансирования программ социально-экономического характера.
Государственный кредит как финансовая категория выполняет три
функции: распределительную (перераспределительную), регулирующую,
контрольную (табл.1).
Таблица 1
Функции государственного кредита8
Распределительная функция предусматривает формирование централизованных
(перераспределительная) денежных фондов государства и их использование на
принципах срочности, платности и возврата
Регулирующая функция оказывает влияние на социально-экономические процессы,
происходящие в обществе (состояние денежного обращения,
уровень процентных ставок на рынке денег и капиталов, на
производство и занятость)
Контрольная функция проявляется в осуществлении контроля за полнотой
получения финансовых ресурсов, их целевого использования,
сроком возврата и своевременностью уплаты процентов

Итак, основные роли государственного кредита можно сформулировать

следующим образом:
– государственный кредит выступает средством привлечения на основе
займа дополнительных финансовых ресурсов для выполнения государством
возложенных на нее функций и задач;
– государственный кредит является источником увеличения доходов
собственников ценных бумаг, которое достигается в результате выплаты
процентов по государственным займам;
– обеспечение пропорционального распределения налоговой нагрузки
среди плательщиков налогов в течение определенного периода времени;

7
Орлов, П.А. Муниципальное управление: учебное пособие / П.А. Орлов. – Челябинск:
Издательский центр ЮУрГУ, 2014. – С. 22-25.
8
Быкова, Н.Н., Шайдуллова А. И. Содержание и принципы формирования доходов бюджетов
разных уровней / Журнал Молодой учёный / Н. Н. Быкова, А. И. Шайдуллова. — Тольятти, 2014. — с. 14-16.
 9
– осуществление баланса между потребностями общества и реальными
возможностями государства.

1.2 Принципы организации, формы и виды государственного кредита

Государственный кредит может быть в двух формах: сберегательное дело

и государственные займы.
Сберегательное дело принадлежит к государственному кредиту при
условии, если привлеченные средства направляются в доходы бюджета. В
данном случае сберегательные учреждения является посредником между
государством и населением в вопросах предоставления займов государству за
счет заемных средств без ведома их реального владельца (населения).
Государственные займы являются основной формой государственного
кредита.
По мнению И.Н. Мысляева государственный займ – это форма
государственного кредита, то есть совокупность урегулированных правом
денежных отношений, в которых государство выступает заемщиком, а
население и юридические лица – кредиторами9.
Н.Н. Шаш и Я.М. Афанасьев трактуют государственные займы как
кредитные отношения, в которых заемщиком или кредитором выступает
государство или его местные органы10.
Методами государственных заимствований выступают разнообразные
приемы, которые представлены различными способами привлечения
дополнительных финансовых ресурсов и условиями их возврата с выплатой
прибыли11.

9
Мысляева И. Н. Государственные и муниципальные финансы. – М.: ИНФРА-М, 2017. С. 29.
10
Шаш Н.Н. Афанасьев Я.М. Государственные долговые обязательства в системе финансирования
государственного долга // Вектор науки ТГУ. Серия: Экономика и управление – 2014. - № 2 (17) – с. 58.
11
Шаш Н.Н. Афанасьев Я.М. Государственные долговые обязательства в системе финансирования
государственного долга // Вектор науки ТГУ. Серия: Экономика и управление – 2014. - № 2 (17) – с. 60-61.
 10
Привлечение заемного капитала посредством государственных займов
может осуществляться в денежной и товарной форме. В рыночной экономике
государственные заимствования всего представлены в денежной форме,
которая делится на облигационные и безоблигационные займы.
Облигационные займы сопровождаются эмиссией ценных бумаг:
облигаций и казначейских обязательств, то есть инструментов, с помощью
которых мобилизуются средства на финансовом рынке.
Безоблигационные займы осуществляются правительством или
уполномоченным лицом (учреждением) на межправительственном уровне
посредством подписания соглашений, договоров; записей в долговых книгах и
выдачей особых свидетельств на добровольной основе, привлекаются на
внешнем рынке в валюте кредитора, на определенный период времени с
выплатой дохода в виде процентов12.
Важным классификационным признаком государственных заимствований
является место их размещения, а именно внутренний и внешний рынок
ссудного капитала. Государственные заимствования как дополнительные
поступления в государственный бюджет бывают внешними и внутренними.
Государственное внутреннее заимствование осуществляется путем
заключения соглашений с резидентами России о займе и выпуск
государственных ценных бумаг, размещаемых на внутреннем рынке;
государственное внешнее заимствование осуществляется путем заключения с
нерезидентами России соглашений о займе и выпуск государственных ценных
бумаг, размещаемых на внешнем рынке.
Товарная форма государственных заимствований на современном этапе
развития общественных и финансовых отношений в экономиках рыночного
типа не применяется. Товарная форма государственных заимствований
осуществляется при значительной девальвации валют и кредитор желает
застраховать предоставленные ним средства, получая проценты по займу в

12
Мысляева И. Н. Государственные и муниципальные финансы. –М.: ИНФРА-М, 2017. С. 33.
 11
натуральном виде. Товарная форма государственных заимствований
погашается в виде продуктов (хлеб, сахар), и в виде энергоносителей (газ,
нефть)13.
Таким образом, государственные заимствования составляют процесс
аккумуляции финансовых ресурсов на внутреннем и внешнем рынках заемного
капитала. Они есть основой долговой политики, выступают одной из форм
государственного кредита, и составляют часть государственного долга.
Для уяснения сути государственного кредита необходимо обратиться к
принципам, на которых основывается его функционирование.
Исследователи выделяют различные принципы, характеризующие
государственный кредит. Так, Н.О. Люшнина указывает на следующие:
возвратность, возмездность (платность), добровольность, срочность,
обеспеченность, целевая направленность14.
В качестве базисного принципа учеными называется добровольность
государственного кредита, под которой, как правило, подразумевают, что
должник не вправе принуждать кредитора к предоставлению денежных
средств.
Многими авторами высказывалось мнение о невозможности отнесения
принудительных займов к займам как таковым. Так, П.А. Орлов добровольный
характер относил к существенным отличиям налога от государственного
займа15.
Помимо этого, П.А. Орлов небезосновательно замечает, что принцип
добровольности проявляется и в процессе управления государственным
долгом16. Так, Постановлением Правительства РФ от 20.07.1998 N 843 "О мерах
по стабилизации ситуации на рынках государственных долговых обязательств
13
Деньги. Кредит. Банки: учебник для бакалавров/ под ред. В.Ю. Катасонова, В.П. Биткова. – М.:
Юрайт, 2015. – с.315. с. 160.
14
Люшнина, Н.О. Внешний долг как институт экономической системы. / Н.О.
Люшнина//Экономические науки. – 2013. – № 12 (109). – С. 159-160.
15
Орлов, П.А. Муниципальное управление: учебное пособие / П.А. Орлов. – Челябинск:
Издательский центр ЮУрГУ, 2014. – С. 18.
16
Орлов, П.А. Муниципальное управление: учебное пособие / П.А. Орлов. – Челябинск:
Издательский центр ЮУрГУ, 2014. – С. 20.
 12
Российской Федерации" Министерству финансов РФ совместно с Центральным
банком РФ было поручено осуществлять на основе принципа добровольности
все необходимые мероприятия по досрочному погашению государственных
бескупонных облигаций.
Стоит обратить внимание на то, что доктринально выработанный и
законодательно закрепленный принцип добровольности касается
исключительно отношений, в которых государство предстает в качестве
должника.
Возвратность, срочность и, как правило, платность служат
принципиальными параметрами кредитных отношений.
Возвратность предполагает необходимость возврата заемщиком
полученных от кредитора финансовых ресурсов. Названная характеристика
считалась ключевой для кредитных отношений еще в дореволюционные
времена.
Принцип возвратности отличает государственные заимствования и
государственное кредитование от налоговых правоотношений и бюджетного
финансирования, соответственно17.
Что касается отношений по государственному гарантированию, не
являющихся по своей природе кредитными, то принцип возвратности может
рассматриваться как обязанность принципала по возврату в бюджет средств,
которые были израсходованы на исполнение гарантии. Данный принцип в
настоящее время в полном объеме не получил законодательного оформления.
Требование гаранта к принципалу о возмещении сумм, уплаченных гарантом
бенефициару по государственной гарантии (регрессное требование гаранта к
принципалу), не закреплено на обязательной основе.
Тесную связь с принципом возвратности имеет принцип срочности
государственного кредита, означающий, что пользование кредитом

17
Люшнина, Н.О. Особенности управления государственным внешним долгом России и
крупнейших стран мира. / Н.О. Люшнина // Экономика и менеджмент систем управления. – 2013. – № 4 (10).
– С. 59.
 13
ограничивается строго определенным промежутком времени, по истечении
которого он должен быть возращен.
Бюджетный кодекс РФ определяет, что государственные долговые
обязательства могут быть краткосрочными (менее одного года),
среднесрочными (от одного года до пяти лет) и долгосрочными (от пяти до
тридцати лет включительно) (п. 3 ст. 98, п. 6 ст. 99).
Принцип возмездности (платности) указывает на необходимость
предоставления должником кредитору платы за пользование кредитом в
различных формах18.
Названный принцип характерен для большинства кредитных сделок. Как
отмечает С.Э. Цвирко, что он отражает двойственную стимулирующую
функцию кредита: с одной стороны, плата за пользование кредитом является
побудительным мотивом для предоставления кредиторами своих средств
заемщикам; с другой — выступает важным стимулом к наиболее эффективному
использованию заемных средств19.
Анализ действующего законодательства РФ в сфере государственного
кредита показывает, что принцип возмездности (платности) распространяет
свое действия не на все правоотношения государственного кредита. Он,
безусловно, применим к государственным заимствованиям, и служит
дополнительной гарантией реализации принципа добровольности кредитных
отношений с участием государства.
Так, из п. 1. ст. 119 Бюджетного кодекса РФ следует, что доходы по
государственным долговым обязательствам могут быть в виде процентов и
(или) дисконта по ним.
Н.О. Люшнина указывает также на то, что привлечение государством
временно свободных денежных средств на условиях возмездности выражается

18
Люшнина, Н.О. Особенности управления государственным внешним долгом России и
крупнейших стран мира. / Н.О. Люшнина // Экономика и менеджмент систем управления. – 2013. – № 4 (10).
– С. 62
19
Цвирко С.Э. Системный подход к управлению государственным долгом и суверенными фондами
России // Современные тенденции в экономике и управлении: новый взгляд. – 2015. – № 31. – С. 7-11.
 14
не только в получении кредитором прямой выгоды в виде доходности
государственных ценных бумаг, но и в предоставлении участникам фондового
рынка дополнительной выгоды в виде льготного налогообложения доходов и
операций по государственным ценным бумагам20.
Не предусмотрена Бюджетным кодексом РФ возмездность (платность)
также в отношении предоставления государственных гарантий, в то время как
за выдачу банковской гарантии в силу п. 2 ст. 369 Гражданского кодекса РФ
принципал уплачивает гаранту вознаграждение.
П. А. Орлов и В. Н. Четвергова отмечают, что выдавая государственные
гарантии, государство, прежде всего, определяют отрасли народного хозяйства,
которые оно считает приоритетными или социально значимыми и
необходимыми к стимулированию, то есть оно обеспечивает тем самым
публичный, а не частный интерес21.
Немаловажное значение для нормального функционирования
государственного кредита имеет принцип обеспеченности, выражающий собой
необходимость предоставления заемщиком обеспечения исполнения своего
обязательства по возврату государственного кредита.
Ранее считалось, что отсутствие обеспечения со стороны государства по
государственным заимствованиям является отличительной особенностью
государственного кредита.
В настоящее же время положение о том, что государство отвечает по
своим долговым обязательствам всем принадлежащим ему имуществом,
является непременным атрибутом национального законодательства
большинства стран мира, и Россия не является тому исключением. Так, в ст.
102 Бюджетного кодекса РФ закреплено, что долговые обязательства РФ и
субъекта РФ полностью и без условий обеспечиваются всем находящимся в
20
Люшнина, Н.О. Особенности управления государственным внешним долгом России и
крупнейших стран мира. / Н.О. Люшнина // Экономика и менеджмент систем управления. – 2013. – № 4 (10).
– С. 65-66.
21
Орлов П. А., Четвергова В. Н. Муниципальный долг как группировка муниципальных долговых
обязательств: содержание понятия и подходы к его интерпретации // Молодой ученый. — 2016. — №10.5. —
С. 12-14.
 15
собственности РФ и субъекта РФ имуществом, составляющим
соответствующую казну, и исполняются за счет средств соответствующего
бюджета. Аналогичное правило закреплено и в ст. 126 Гражданского кодекса
РФ.
Отрадно также, что принцип обеспеченности теперь характеризует
институт государственного кредита в целом. Так, согласно п. 3 ст. 93.2
Бюджетного кодекса РФ предоставление заемщиком обеспечения исполнения
своего обязательства по возврату бюджетного кредита, уплате процентных и
иных платежей служит обязательным условием предоставления бюджетного
кредита. Исключения составляют случаи, когда заемщиком является РФ и
субъект РФ, а также муниципальное образование в установленных бюджетным
законодательством РФ случаях.
Т. В. Грицюк, В. В. Котилко, И. В. Лексин указывают на неприменимость
этого принципа к данным отношениям в силу того, что они носят скорее
политический характер. С подобными выводами можно, пожалуй, согласиться
только в части предоставления государственного кредита суверенным
заемщикам22. Как верно отмечает Шаш Н.Н., если банкротство государства или
полный отказ от исполнения своих обязательств случается в мировой практике
не столь часто, то банкротство юридических лиц — вещь более регулярная23.
Поэтому поддержка иностранных организаций за счет средств
российских налогоплательщиков должна отвечать бюджетному принципу
экономической эффективности.
Принцип целевой направленности государственного кредита сводится к
необходимости использования заемщиком средств, предоставленных
кредитором, на цели, определенные условиями их выделения. Названный
принцип в настоящее время применим ко всем отношениям, охватываемым
понятием «государственный кредит».
22
Грицюк Т. В., Котилко В. В., Лексин И. В. Бюджетная система Российской Федерации. — М.:
Финансы и статистика, 2013. — 560 с.
23
Шаш Н.Н. Афанасьев Я.М. Государственные долговые обязательства в системе финансирования
государственного долга // Вектор науки ТГУ. Серия: Экономика и управление – 2014. - № 2 (17) – с. 61.
 16
Таким образом, подводя итоги первой главы курсовой работы, можно
отметить, что система кредитно-денежных отношений, при которой
государство выступает в качестве кредитора и заемщика, называется
«государственный кредит».
Возможность обращения государства к покрытию собственных расходов
за счет привлечения свободных денежных ресурсов населения и хозяйственных
структур возникла вместе с формированием условий рыночной экономики. В
этом заключается сущность государственного кредита.
Госкредит образует как внутренние, так и внешние активы. Этот вид
заемного капитала может предоставлять субъектам государства, а также
иностранным государствам.
Рассматривая принципы государственного кредита в широком его
понимании, к числу так называемых универсальных принципов,
характеризующих все элементы государственного кредита, следует отнести:
возвратность, срочность, обеспеченность, целевую направленность.
 17
ГЛАВА 2. ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ
ГОСУДАРССТВЕННОГО КРЕДИТА В ЭКОНОМИКЕ РОССИЙСКОЙ
ФЕДЕРАЦИИ
2.1 Методы управления государственным долгом

Методы управления государственным долгом, который является

основным инструментом макроэкономического регулирования, является
важнейшим и приоритетным направлением долговой политики, которая в
современных условиях должна быть более взвешена.
В последние годы проблемы погашения и обслуживания
государственного долга РФ стали одними из центральных в экономической и
политической жизни страны. Это обусловлено как ростом объема
государственной задолженности РФ, так и высоким уровнем расходов по их
погашению и обслуживанию.
На современном этапе российская экономика находится в достаточно
сложных условиях, обусловленных введением санкций, что оказывает влияние
не только на социально-экономическое развитие Российской Федерации, но и
на осуществляемую долговую политику, как на внутреннем, так и на внешнем
рынке. Данные условия обусловливают необходимость поиска новых
инструментов и путей реализации эффективной долговой политики.

12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016

Рис.1. Государственный долг РФ (млрд. рубл)24

24
Государственный долг Российской Федерации/ Официальный сайт Министерства финансов РФ.
[Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.minfin.ru
 18
Государственный долг Российской Федерации по состоянию на 1 января
2016 года составил 10 951,9 млрд. рублей, при этом прирост по итогам 2015
года составил 652,8 млрд рублей или 6,3 %. Если говорить о структуре долга, то
доля государственного внешнего долга выросла с 29,7 % до 33,3 % в 2015 году
по сравнению с 2014 годом, что в большей степени обусловлено падением
курса рубля. На государственный внутренний долг соответственно
приходилось 70,3 % и 66,7 %. Динамика государственного долга Российской
Федерации за последние 5 лет представлена на Рисунке 1. Структура
государственного внешнего долга Российской Федерации по состоянию на 1
января 2016 года представлена в таблице 2 (см. Приложение).
В период с 2013 по 2016 г. объем внутреннего долгового рынка
Российской Федерации вырос с 9,4 до 16,2 трлн. рублей (см. рис. 2) или с 13,3%
до 19,5% ВВП. В среднем ежегодно рынок увеличивался примерно на 20%. За
указанный период сегмент государственных ценных бумаг вырос на 2,3 трлн.
рублей, до 6,1 трлн. рублей, а сегмент корпоративных облигаций – на 4,2 трлн.
рублей, до 9,4 трлн. рублей. При этом рынок корпоративного долга показал
несколько лучшую динамику, увеличиваясь ежегодно на 22,1% против 17,7%
по сегменту государственного долга.

50000
40000
30000 Региональные облигации
ОФЗ
20000
Корпоративные облигации
10000
0
2013 2014 2015 2016

Рис. 2. Структура внутреннего долгового рынка Российской Федерации

(по состоянию на конец 2016 г.), млрд. рублей25

25
Государственный долг Российской Федерации/ Официальный сайт Министерства финансов РФ.
[Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.minfin.ru
 19
В период 2013-2016 гг. российский долговой рынок рос не только в
объеме, но и по количеству участников. Число корпоративных заемщиков
увеличилось с 353 до 389, а субфедеральных и муниципальных с 38 до 4626.
В отчетном периоде ежедневный биржевой оборот госбумаг вырос с 15
до 19 млрд. рублей, в то время как для корпоративных и региональных
облигаций этот показатель практически не изменился, оставаясь в среднем на
уровне 24 и 1,8 млрд. рублей, соответственно.
В соответствии с федеральным законом о федеральном бюджете на 2017
год и плановый период 2018-2019 гг. масштабы дефицита бюджета сохранятся
на высоком уровне. В 2017 г. этот показатель составит 3,2% ВВП, в 2018 и 2019
гг. – 2,2% и 1,2%, соответственно. Одновременно серьезные изменения
претерпит структура источников финансирования этого дефицита. По мере
исчерпания средств, накопленных в Резервном фонде и ФНБ, будут
последовательно увеличиваться объемы заимствований, прежде всего, на
внутреннем рынке долгового капитала. К концу планируемого периода
государственные заимствования, скорее всего, станут основным источником
финансирования дефицита федерального бюджета. Их доля увеличится с 20% в
2016 г. до 91% в 2019 г. (см. рис.3)27.
100
90
80
70
60 государственные внутренние
50 заимтвования
40
30 средства суверенных фондов
20
10
0
2016 2017 2018 2019

Рис.3. Изменение структуры основных источников финансирования

дефицита федерального бюджета, %28

26
Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации – Режим доступа:
http://www.minfin.ru/ru/.
27
Государственный долг Российской Федерации/ Официальный сайт Министерства финансов РФ.
[Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.minfin.ru
28
Государственный долг Российской Федерации/ Официальный сайт Министерства финансов РФ.
[Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.minfin.ru
 20
В то же время объемы чистых внешних заимствований, выраженных в
ценных бумагах, примут отрицательные значения: минус 21,2 млрд. рублей в
2017 г., минус 60,1 и минус 13,2 млрд. рублей в 2018 и 2019 гг., соответственно.
Что касается валовых внутренних заимствований, то они, напротив, возрастут с
1,2% ВВП в 2016 г. до 1,7% в 2019 г. В этот год чистые внутренние
заимствования достигнут 1,1% ВВП (против 0,6% ВВП в 2016 г.). Данные
значения станут максимальными за всю историю современной России29.
Таким образом, налицо тенденция к накоплению существенных
бюджетных рисков, связанных, как минимум, с возможным ухудшением для
Российской Федерации как суверенного заемщика финансовых условий
заимствований и ростом долговой нагрузки. При самом негативном сценарии
речь может идти о невозможности привлечения заемных ресурсов в
необходимых объемах и на приемлемых условиях.
Исследовав государственный внешний и внутренний долг, можно сделать
следующие выводы:
1. В последние годы наблюдается рост общей величины
государственного долга и увеличение внутреннего государственного долга;
2. Неуклонный рост внешнего корпоративного долга.
Решения о размещении государственных займов принимаются в рамках
долговой политики Российской Федерации. Планируется, что в 2017-2018 гг.
источниками покрытия дефицита федерального бюджета будут выступать
средства Резервного фонда и государственные заимствования Российской
Федерации. Как отмечено в документе «Основные направления бюджетной
политики на 2016 год и на плановый период 2017 и 2018 годов», наращивание
государственных заимствований не будет препятствовать своевременно и в
полном объеме выполнять долговые обязательства, и объем государственного
долга не превысит предельные 15-20% ВВП30.
29
Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации – Режим доступа:
http://www.minfin.ru/ru/.
30
Соболев В.И. Управление государственным долгом в целях обеспечения сбалансированности
государственного бюджета России// V Международная научно-практическая конференция «Актуальные
 21
Перечислим методы управления государственным долгом. Самым
распространенным методом является рефинансирование государственного
долга – размещение новых займов с целью погашения старых. Однако для
использования данного метода у страны должна быть высокая финансовая
репутация. Без условий значительного смягчения кредитования этот метод не
всегда хорош, так как затягивает страну в еще большую задолженность.
В условиях финансового кризиса страны пользуются методом
реструктуризации – изменение графика выплаты долга, продление льготного
периода, во время которого выплачиваются только проценты, и изменение
срока платежей. При этом долг не уменьшается, а даже увеличивается из-за
дополнительных процентов в новый период его погашения, но в то же время
государство-должник получает краткосрочное облегчение.
Другими административными методами регулирования долга, помимо
реструктуризации и рефинансирования, являются списание и аннулирование
долга. Как правило, аннулирование долга связано с политическими причинами.
Аннулирование долговых обязательств происходит либо в случае финансовой
несостоятельности государства, либо в случае отказа от выплаты долга. Однако
в таком случае подрывается доверие к стране-должнику, перспективы
дальнейших заимствований становятся ограниченными, сокращается внешняя
торговля с другими странами31.
Обратимся к некоторым экономическим методам регулирования
государственного долга – конверсии и секьюритизации. Конверсия
представляет собой изменение размера доходности займа. Чаще всего
государство сокращает выплачиваемую процентную ставку. Под
секьюритизацией понимают выпуск облигаций, обмениваемых на старый долг
либо подлежащих продаже. Секьюритизация внешнего долга происходит в

проблемы науки XXI века», сборник статей, 3 часть. – М.: Международная исследовательская организация
«Cognitio», 2015 г., с. 123-129.
31
Лупей Н.А., Соболев В.И. Финансы: учебное пособие, 3-е издание/ Н.А. Лупей, В.И. Соболев. –
М.: Магистр: ИНФРА-М, 2016. – 444с.
 22
случае признания заемщиком и кредитором приоритета новых долговых
обязательств.
Сегодня у Российской Федерации наблюдаются негативные тенденции
роста государственного долга. В связи с этим планируется создание
Российского финансового агентства – специализированного финансового
органа, который будет заниматься реализацией государственной политики в
сфере управления государственным долгом и суверенными фондами России на
финансовых рынках. Предполагается, что Росфинагенство станет важнейшим
элементом системы управления государственным долгом, целью которого
является снижение стоимости государственных заимствований и обслуживания
долга, обеспечение профессионального присутствия на финансовых рынках.
Кроме того, в связи со сложной ситуацией в сфере корпоративных
заимствований будет совершенствоваться система мониторинга внешнего долга
банков и корпораций, а также планируется утверждение советом директоров
корпораций предельных показателей долговой устойчивости компании.

2.2 Тенденции развития государственного кредита в РФ

В период с 1 января 2013 г. по 31 декабря 2016 г. государственный долг

Российской Федерации вырос с 7,5 (10,6% ВВП) до 11,1 трлн. рублей (13,2%
ВВП), в среднем ежегодно увеличиваясь примерно на 1,0% ВВП. При этом
средние темпы прироста государственного долга, как минимум, превышали
темпы прироста ВВП страны. Тем не менее, к началу 2017 г. общий объем
долговой нагрузки по-прежнему находился в безопасных пределах – менее 15%
ВВП, что по мировым стандартам является умеренным значением (см. рис.4).
 23
18
16
14
12
10
внутренний госдолг
8
6 внешний госдолг
4
2
0
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Рис. 4. Объем государственного долга Российской Федерации (по

состоянию на конец года), % ВВП 32
Сложившаяся в настоящее время и прогнозируемая структура
государственного долга Российской Федерации приведена в Приложении (см.
табл.3).
В предстоящий период национальный долговой рынок выступит в
качестве основного источника финансирования дефицита федерального
бюджета. Ожидается, что в 2017-2019 гг. чистые внутренние заимствования
будут превышать 1 трлн. рублей в год (см. рис.5). Запланированные объемы
привлечения более чем в три раза превышают средний ежегодный объем
чистых внутренних заимствований за последние шесть лет.
1200
1000
800
600
400
200
0
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Рис. 5. Объемы чистого привлечения средств в 2013-2019 гг. за счет

эмиссии государственных ценных бумаг в валюте Российской Федерации,
млрд. рублей 33

32
Федеральная служба статистики Российской Федерации [Электронный ресурс]. URL:
http://www.gks.ru
33
Центральный Банк Российской Федерации // https://www.cbr.ru/
 24
Реалистичность планов по столь значительному наращиванию объемов
заимствований без риска раскручивания долговой спирали и без ущерба для
рынка корпоративного долга обуславливается следующими обстоятельствами.
Прежде всего, ожидается снижение инфляции до 4% и сохранение на
соответствующих умеренных уровнях процентных ставок в экономике, что
будет способствовать росту привлекательности инструментов с фиксированной
доходностью. Вторым существенным условием является ожидаемое наличие у
российских банков, выступающих «якорными» инвесторами на внутреннем
долговом рынке, значительного объема ликвидности, источником которой
станут, прежде всего, средства федерального бюджета, поступающие в
экономику. В результате, участники рынка будут иметь возможность увеличить
объемы своих вложений в государственные ценные бумаги34.
Нерезиденты сохранят свое присутствие на рынке российских
гособлигаций, однако, скорее всего, не будут готовы наращивать свои позиции
в облигации федерального займа теми же темпами, что и российские
инвесторы. В результате, объем вложений иностранных участников рынка хоть
и вырастет в абсолютном выражении, но доля нерезидентов на долговом рынке
будет планомерно «размываться», опускаясь ниже текущих значений,
оцениваемых на уровне 26%.
В условиях прогнозируемого в предстоящем периоде положительного
сальдо текущего счета отсутствует объективная потребность в привлечении
Российской Федерацией заемных ресурсов в иностранной валюте. Приток этих
средств оказывал бы дополнительное нежелательное давление на курс
национальной валюты. В этой связи в 2017-2019 гг. планируется продолжить
практику ежегодных заимствований на международном рынке капитала в
ограниченных объемах35. Это необходимо для сохранения присутствия России
на рынке как суверенного заемщика и поддержания репрезентативной кривой
34
Проект бюджетной стратегии РФ на период до 2023 года. Министерство финансов Российской
Федерации: http//www1.minfin.ru/
35
Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации – Режим доступа:
http://www.minfin.ru/ru/
 25
доходности долговых обязательств Российской Федерации в иностранной
валюте, а также для увеличения числа и круга инвесторов, готовых приобретать
российские суверенные облигации, и создания предпосылок для улучшения
условий заимствований российских корпоративных эмитентов.
При размещении на внешних долговых рынках основной «фокус-
группой» по-прежнему будут выступать нерезиденты. Данный подход
представляется абсолютно оправданным, поскольку в полной мере отвечает
заявленным выше целям государственных внешних заимствований.
Инвесторам, чей капитал имеет российское происхождение, предлагается
ориентироваться на суверенные долговые инструменты в рублях. Набор
предлагаемых на текущем этапе облигации федерального займа и по срокам, и
по типам в целом «закрывает» их потребности.
В ближайшие три года выпуск еврооблигаций по-прежнему будет
осуществляться преимущественно в долларах США, поскольку глобальный
рынок долговых инструментов в этой валюте является наиболее емким и
позволяет минимизировать стоимость привлекаемых средств. При этом, в
случае формирования соответствующих предпосылок, иностранным
инвесторам будут предлагаться и облигации, номинированные в иных валютах,
например, в евро. Решения о том, в какой валюте будут осуществляться
заимствования на внешних рынках, будут приниматься с учетом потребностей
создания для российских корпоративных заемщиков соответствующих
ориентиров доходности. В данном контексте будет продолжено изучение
предпосылок и возможностей осуществления заимствований в китайских
юанях36.
Полученный в 2016 г. положительный опыт обуславливает оправданность
использования национальной инфраструктуры финансового рынка при
размещении еврооблигаций. Этот подход, однако, не означает полного отказа
от сотрудничества с системообразующими зарубежными (иностранными)
36
Сбалансированность бюджета. Финансовая грамматика [Электронный ресурс] — Режим доступа.
— URL: http://fingramm.ru/cbalancir-budzeta.html
 26
финансовыми институтами, особенно с теми из них, которые демонстрируют
готовность работать в России и с Россией, несмотря на оказываемое на них
давление. Безусловно, будет продолжено активное взаимодействие с
международными расчетно-клиринговыми системами Euroclear и Clearstream,
обеспечивающими иностранным инвесторам комфортный доступ к рынку
российских долговых инструментов как в иностранной, так и в российской
валюте37.
В рамках проведения операций по активному управлению
государственным внешним долгом и в целях обеспечения более равномерной
долговой нагрузки на федеральный бюджет, в предстоящем периоде
планируется выпуск новых еврооблигаций и их использование для обмена
(вывода с рынка) ранее выпущенных долговых обязательств, номинированных
в иностранной валюте.
Решение задачи привлечения заемных средств в запланированных
объемах требует диверсификации предлагаемых участникам рынка долговых
инструментов по типам и срокам, планомерного поддержания и развития базы
инвесторов.
Основными инструментами исполнения программы государственных
внутренних заимствований останутся облигации федерального займа с
переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) и облигации федерального займа с
номиналом, индексируемым в зависимости от уровня инфляции (ОФЗ-ИН).
При этом, по сравнению с предыдущим периодом, роль инструментов с
плавающей процентной ставкой будет возрастать38.
Эмиссия облигаций с изменяющимся уровнем дохода (ОФЗ-ПК и ОФЗ-
ИН) станет одним из способов минимизации стоимости привлечения
государством заемных средств на длительный срок в условиях, когда
процентные ставки по инструментам с фиксированным доходом (ОФЗ-ПД)
37
Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации – Режим доступа:
http://www.minfin.ru/ru/
38
Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации – Режим доступа:
http://www.minfin.ru/ru/
 27
объективно завышены. Однако выпуск таких облигаций сопряжен для эмитента
с риском роста стоимости обслуживания долга в будущем (процентный риск).
Как следствие, объем эмиссии таких инструментов не может не быть
ограничен. Исходим из того, что совокупная доля облигации федерального
займа с переменным купонным доходом и ОФЗ-ИН в общем объеме
государственного внутреннего долга, выраженного в ценных бумагах, не
превысит отметку в 20-25% объема государственного внутреннего долга. В
настоящее время данный показатель уже достиг 17%39.
В 2017-2019 гг. Минфин России продолжит принимать меры,
направленные на повышение ликвидности гособлигаций и открытости рынка
государственного долга в целях увеличения доли российских инструментов в
глобальных облигационных индексах 40. Решение этой задачи будет
способствовать росту спроса на указанные бумаги, поскольку прямо связано с
необходимостью воспроизведения структуры портфеля ценных бумаг,
включенных в глобальные индексы, многими институциональными
инвесторами и фондами.
В предстоящем периоде планируется осуществить эмиссию новых
долговых инструментов, ориентированных исключительно на российских
физических лиц, т.е. на категорию инвесторов, доля которой в структуре
держателей гособлигаций в настоящее время является незначительной. Целью
выпуска данных специальных государственных ценных бумаг является не
столько фискальная функция, сколько повышение финансовой грамотности
населения, воспитание у него культуры сохранения и инвестирования средств, в
том числе, за счет стимулирования граждан к средне- и долгосрочным
сбережениям.
Как эмитент государственных ценных бумаг, Минфин России придает
существенное значение поддержанию конструктивного диалога со всеми
39
Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации – Режим доступа:
http://www.minfin.ru/ru/
40
Проект бюджетной стратегии РФ на период до 2023 года. Министерство финансов Российской
Федерации: http//www1.minfin.ru/
 28
категориями инвесторов. Основная цель такого взаимодействия – установление
с участниками рынка режима «обратной связи» для выявления их настроений и
предпочтений, получение актуальной информации о специфике
инвестиционного спроса по типам, срокам и объемам долговых инструментов.
Кроме того, в рамках мер, направленных на повышение глобальной
привлекательности рынка российских гособлигаций, будет продолжено
взаимодействие с организациями, осуществляющими расчет и публикацию
глобальных индексов облигаций, на которые ориентируются различные
категории участников международного рынка капитала.
Как и в предыдущие годы, формирование программ государственных
гарантий Российской Федерации на предстоящий период осуществляется на
основании предложений заинтересованных федеральных органов
исполнительной власти, ответственных за государственную политику в
соответствующих отраслях экономики, и с учетом опыта оказания
государственной гарантийной поддержки предыдущих лет. Общий объем
предусмотренных к предоставлению в 2017 г. государственных гарантий в
национальной валюте составляет 190,1 млрд. рублей, то есть будет на 87%
ниже уровня предшествующего года. Тенденция к уменьшению
государственной гарантийной поддержки сохранится и в 2018-2019 гг. Объемы
предоставления гарантий запланированы в суммах 133,5 и 119,7 млрд. рублей,
соответственно41. Что касается госгарантий в иностранной валюте, то в течение
следующих трёх лет их суммы будут сохраняться, в среднем, на уровне,
эквивалентном 83,0 млрд. рублей в год (см. рис.6).

41
Проект бюджетной стратегии РФ на период до 2023 года. Министерство финансов Российской
Федерации: http//www1.minfin.ru/
 29

300
250
200 в валюте РФ
150 в иностранной валюте
(рублевй эквивалент)
100
50
0
2017 2018 2019

Рис. 6. Планируемые объемы предоставления государственных гарантий

Российской Федерацией, млрд. руб.42
Структура планируемых к предоставлению государственных гарантий, в
целом, ориентирована на поддержку российских предприятий, столкнувшихся с
последствиями экономического кризиса, и значимых инвестиционных
проектов, а также проектов, связанных с экспортом российской
высокотехнологичной продукции (см. рис.7, Приложение).
К концу планируемого периода государственная гарантийная поддержка
достигнет таких масштабов, что её последствия – государственный долг по
условным обязательствам федерального бюджета – станут одним из важных
факторов финансовой стабильности России. По этой причине необходимо не
только переходить к проведению более консервативной политики в
рассматриваемой области, но и как можно оперативнее устранить ряд
недостатков текущей практики. В их числе:
– отсутствие ответственности принципала за нереализацию
поддерживаемых государством инвестиционных проектов;
– отсутствие единых подходов при предоставлении госгарантий,
имеющих сходные цели поддержки ("инвестиционные", "антикризисные"), вне
зависимости от субъекта государственной поддержки;
– недостаточная унификация государственной гарантийной поддержки;

42
Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации – Режим доступа:
http://www.minfin.ru/ru/.
 30
– плохо оцениваемое и плохо администрируемое распределение рисков
между государством и участниками сделки (проекта), которой (которому)
оказывается гарантийная поддержка;
– предоставление государственной гарантийной поддержки «планово-
убыточным проектам» и финансово-неэффективным (имеющим
неудовлетворительное финансовое состояние) предприятиям;
– несоблюдение определенных ограничений получателями
«антикризисной» государственной гарантийной поддержки на период действия
госгарантий (например, осуществление премиальных и бонусных выплат
высшему менеджменту);
– отход от базовой логики государственной гарантийной поддержки,
основанной на том, что государство оказывает помощь, организациям,
функционирующим в ключевых отраслях экономики, и тем, которые
столкнулись с временными сложностями в привлечении заимствований из-за
изменений макроэкономической ситуации и, как следствие, корректировка
кредиторами подходов к принятию и оценке рисков43.
Как представляется, следствием неспособности или неготовности
устранять перечисленные недостатки является то, что в настоящее время
государственная гарантия Российской Федерации зачастую воспринимается
бизнес-сообществом исключительно как отсроченное бюджетное
финансирование, призванное обеспечить кредиторам доходность и
возвратность предоставленных заёмщиком ресурсов и «отключающего»
необходимость проведения адекватной оценки рисков реализации проектов,
поддерживаемых госгарантиями.
Учитывая изложенное, дальнейшую работу в рассматриваемой области
планируем проводить в соответствии со следующими подходами:
– обеспечение соразмерного разделения рисков реализации проектов
между заемщиком, банком-кредитором и государством;
43
Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации – Режим доступа:
http://www.minfin.ru/ru/.
 31
– окончательный отказ от практики гарантирования государством уплаты
процентов по кредитам (дохода по облигациям);
– предоставление госгарантий, покрывающих 100% обязательств
принципала по возврату кредита, только в исключительных случаях, когда это
связано с обеспечением национальных интересов и при условии, что
предоставление иного обеспечения невозможно или сопряжено с
неприемлемыми расходами;
– переход к практике обязательного обеспечения регрессных требований
Российской Федерации при предоставлении государственных гарантий;
– введение запрета на предоставление государственных гарантий в пользу
банков-бенефициаров, допустивших утрату контроля за целевым
использованием средств кредитов, обеспеченных государственными
гарантиями, а также за иным обеспечением кредита, предоставленным
принципалом;
– постепенный отход от практики гарантирования государством
обязательств по кредитам, источником возврата которых выступают средства
федерального бюджета;
– принятие банками-кредиторами обязательств по снижению
(ограничению) для принципалов стоимости заёмных ресурсов, привлекаемых
под государственные гарантии Российской Федерации;
– создание правовых предпосылок для введения платности
предоставления госгарантий и переход к практике покрытия агентом своих
издержек за счёт взимания этой платы;
– повышение требований к отбору проектов и заемщиков (принципалов),
которым оказывается государственная гарантийная поддержка;
– усиление мер ответственности всех участников механизма
государственной гарантийной поддержки, включая бенефициаров, за
результаты его использования, в том числе предотвращение недобросовестного
поведения выгодоприобретателей;
 32
– отказ от тех видов государственной гарантийной поддержки, которые
не имеют концептуальных отличий по целям и условиям предоставления, в
конечном итоге отход от практики предоставления трудоёмких
индивидуальных (нестандартных) гарантий44.
На основании проведенного исследования, можно отметить, что в период
2013 – 2016 гг. Россия столкнулась с новыми вызовами при реализации
долговой политики. Принципиально изменились как внутренние, так и внешние
условия государственного кредита. На отрицательных значениях оказались
темпы роста российской экономики, что существенно уменьшило доходы
федерального бюджета, и потребовало задействования всех источников
покрытия его дефицита. Иностранные государства ввели ограничения во
взаимной торговле и инвестициях, фактически закрыв доступ к
международному рынку капитала для многих национальных корпоративных
заемщиков. Данные обстоятельства, а также усиление геополитической
напряженности привели к существенному ослаблению национальной валюты,
ускорению инфляции, снижению цен на российские активы, утрате Россией и
российскими компаниями кредитных рейтингов «инвестиционного» уровня.
В 2017 – 2019 гг. государственная долговая политика будет
реализовываться в принципиально иных, чем в предшествующие годы
условиях. Предстоящий период будет характеризоваться сохранением
относительно низких темпов роста ВВП, структурными ограничениями его
роста и, как следствие, существенными рисками при исполнении федерального
бюджета.

44
Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации – Режим доступа:
http://www.minfin.ru/ru/.
 33
ЗАКЛЮЧЕНИЕ

На основании проведенного исследования, в заключении возможно

отметить, что в период 2013 – 2016 гг. Россия столкнулась с новыми вызовами
при реализации долговой политики. Принципиально изменились как
внутренние, так и внешние условия государственного кредита.
В 2017 – 2019 гг. государственная долговая политика будет
реализовываться в принципиально иных, чем в предшествующие годы
условиях. Предстоящий период будет характеризоваться сохранением
относительно низких темпов роста ВВП, структурными ограничениями его
роста и, как следствие, существенными рисками при исполнении федерального
бюджета.
Новой реальностью для России станет типичная для суверенных
заемщиков ситуация финансирования бюджетного дефицита преимущественно
за счет заемных источников, а не накопленных резервов, при относительно
малоблагоприятной рыночной конъюнктуре. Как следствие, предстоит
оперативно адаптировать государственную заемную политику к новым
реалиям, скорректировать стратегию присутствия России на долговых рынках в
качестве заемщика, выработать комплекс мер, направленных на сохранение
гибкости при осуществлении государственных заимствований.
Помимо обеспечения финансирования федерального бюджета путем
привлечения ресурсов на внутреннем и международном рынках капитала,
заемная / долговая политика будет направлена на достижение оптимального
соотношения дюрации и доходности суверенных долговых обязательств,
дальнейшее развитие внутреннего рынка долгового капитала, восстановление и
повышение кредитных рейтингов, формирование адекватных ориентиров по
уровню кредитного риска для корпоративных заемщиков. Одновременно будут
решаться и такие «сопутствующие» задачи, как: стимулирование субъектов
Российской Федерации и муниципальных образований к проведению
 34
ответственной кредитной политики; совершенствование системы мониторинга
рисков внешних заимствований корпоративного сектора; повышение
адаптивности механизма предоставления государственных гарантий к
потребностям роста экономики и диверсификации ее структуры.
Таким образом, вне зависимости от геополитической и
макроэкономической ситуации, конъюнктуры внешних и внутренних рынков, в
предстоящем периоде государственная долговая политика будет направлена на
осуществление заимствований Российской Федерации в объемах, необходимых
для решения поставленных социально-экономических задач.
При этом будут обеспечены финансовые интересы Российской
Федерации как суверенного заемщика с точки зрения как «цены»
заимствований, так и их структуры. Решению данной задачи будет
способствовать постоянное присутствие России на внутреннем и внешнем
рынках долгового капитала.
Фактический объем государственных заимствований будет определяться
результатами исполнения федерального бюджета, а также конъюнктурой
внутреннего и внешнего долговых рынков. Накопленный объем финансовых
обязательств перед национальными и зарубежными кредиторами будет
находиться в пределах, исключающих появление угрозы долговой
устойчивости Российской Федерации. Заемная политика будет направлена на
поддержание кредитных рейтингов России и обеспечение ее безусловной
платежеспособности.
 35
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. «Конституция Российской Федерации» (принята всенародным

голосованием 12. 12. 1993) ( с учётом поправок, внесённых Законами РФ о
поправках к Конституции РФ от 30.12.2008 № 6-ФКЗ, от 30.12.2008 №7-ФКЗ,
от 05.02.2014 № 2-ФКЗ, от 21.07.2014 №11-ФКЗ) // в Собрании
законодательства РФ, 04.08.2014, № 31, ст.. 4398
2. «Бюджетный кодекс Российской Федерации» от 31.07.1997, №145-
ФЗ (ред. от 28.12.2016) // Собрание законодательства РФ, 03.08.1998, № 31, cт.
3823
3. Постановление Правительства РФ от 20.07.1998 N 843 "О мерах по
стабилизации ситуации на рынках государственных долговых обязательств
Российской Федерации"
4. Абрамова М.А., Маркина Е.В. Финансы, деньги, кредит. –
М.:КНОРУС, 2017
5. Абрекова А. Р., Глотова И. И. Управление государственным
внешним долгом в России // Научно-методический электронный журнал
«Концепт». – 2016. – Т. 11. – С. 176–180.
1. Аммосова Т. И. Анализ и меры оптимизации расходов бюджета
Российской Федерации // Молодой ученый. — 2015. — №9. — С. 496-498.
2. Быкова, Н.Н., Шайдуллова А. И. Содержание и принципы
формирования доходов бюджетов разных уровней / Журнал Молодой учёный /
Н. Н. Быкова, А. И. Шайдуллова. — Тольятти, 2014. — 14 с.
1. Гордиенко М.С. Внутренний государственный долг как важнейший
стабилизатор бюджетной политики Российской Федерации // Экономика и
экологический менеджмент. 2012. № 1.
2. Грицюк Т. В., Котилко В. В., Лексин И. В. Бюджетная система
Российской Федерации. — М.: Финансы и статистика, 2013. — 560 с.
3. Деньги. Кредит. Банки: учебник для бакалавров/ под ред. В.Ю.
Катасонова, В.П. Биткова. – М.: Юрайт, 2015. – с.315
4. Лупей Н.А., Соболев В.И. Финансы: учебное пособие, 3-е издание –
М.: Магистр: ИНФРА-М, 2016. – с. 164
5. Люшнина, Н.О. Особенности управления государственным
внешним долгом России и крупнейших стран мира. / Н.О. Люшнина //
Экономика и менеджмент систем управления. – 2013. – № 4 (10). – С. 59-68.
6. Люшнина, Н.О. Внешний долг как институт экономической
системы. / Н.О. Люшнина//Экономические науки. – 2013. – № 12 (109). – С.
159-163.
7. Мысляева И. Н. Государственные и муниципальные финансы. –М.:
ИНФРА-М, 2017.
8. Орлов, П.А. Муниципальное управление: учебное пособие / П.А.
Орлов. – Челябинск: Издательский центр ЮУрГУ, 2014. – С. 18-25.
 36
9. Орлов П. А., Четвергова В. Н. Муниципальный долг как
группировка муниципальных долговых обязательств: содержание понятия и
подходы к его интерпретации // Молодой ученый. — 2016. — №10.5. — С. 12-
14.
10. Пахомова Е. Н. Управление государственным долгом РФ //
Молодой ученый. — 2016. — №25. — С. 334-339.
11. Соболев В.И. Управление государственным долгом в целях
обеспечения сбалансированности государственного бюджета России// V
Международная научно-практическая конференция «Актуальные проблемы
науки XXI века», сборник статей, 3 часть. – М.: Международная
исследовательская организация «Cognitio», 2015 г., с. 123-129.
12. Цвирко С.Э. Системный подход к управлению государственным
долгом и суверенными фондами России // Современные тенденции в экономике
и управлении: новый взгляд. – 2015. – № 31. – С. 7-11.
13. Шаш Н.Н. Афанасьев Я.М. Государственные долговые
обязательства в системе финансирования государственного долга // Вектор
науки ТГУ. Серия: Экономика и управление – 2014. - № 2 (17) – с. 58-61.
14. Внешний долг Российской Федерации [Электронный ресурс]. –
Режим доступа: http://www.minfin.ru/ru/perfomance/public_debt/external/struc-
ture/printable.php?id_38=69444&page_id=241&popup=Y&area_id=38.
15. Государственный долг Российской Федерации/ Официальный сайт
Министерства финансов РФ. [Электронный ресурс]. - Режим доступа:
http://www.minfin.ru
16. Заключение Счетной палаты Российской Федерации на проект
федерального закона «О федеральном бюджете на 2017 год» [Электронный
ресурс]. – Режим доступа: http://audit.gov.ru/upload/iblock/8d8/8d89ab8cae2-
a8bc39cd380b9b6f44c77.pdf.
17. О Российской долговой политике в современных условиях/
Официальный сайт Центрального банка РФ. [Электронный ресурс]. - Режим
доступа: http://www.cbr.ru
18. Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации
– Режим доступа: http://www.minfin.ru/ru/.
19. Проект бюджетной стратегии РФ на период до 2023 года.
Министерство финансов Российской Федерации: http//www1.minfin.ru
20. Сбалансированность бюджета. Финансовая грамматика
[Электронный ресурс] — Режим доступа. — URL: http://fingramm.ru/cbalancir-
budzeta.html
21. Центральный Банк Российской Федерации // https://www.cbr.ru/
22. Федеральная служба статистики Российской Федерации
[Электронный ресурс]. URL: http://www.gks.ru
23. Финансовое право: учебник для вузов. [Электронный ресурс] //
Режим доступа: URL: http://www.bibliotekar.ru/finansy-1/.
 37

ПРИЛОЖЕНИЕ

Таблица 2
Структура государственного внешнего долга Российской Федерации
по состоянию на 1 января 2016 года45

45
Внешний долг Российской Федерации [Электронный ресурс]. – Режим доступа:
http://www.minfin.ru/ru/
 38

По инвестиционным проектам и «иным» целям

(в т.ч. «антикризисные гарантии»)

«Экспортные» гарантии

2%0%
8% ФЦП № 1
7% 37%

По обязательствам АО «РОСНАНО»
16%

Реализаций инвестиционных проектов на

территории СКФО (в т.ч. создание
30% туристического кластера)

По обязательствам дочерних компаний или

зависимых организаций ГК «Ростех», а также
их дочерних и зависимых организаций
(приобретение принадлежащих АО
«РОСНАНО» предприятий)

По обязательствам АО «ОДК»

Рис. 7. Планируемое предоставление государственных гарантий

Российской Федерации в 2017 году46

46
Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации – Режим доступа:
http://www.minfin.ru/ru/.
 39

Таблица 3
Государственный долг Российской Федерации в 2013 – 2019 гг., млрд. рублей 47
Категория долга 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Государственный долг Российской Федерации 7 548,3 10 299,1 10 951,9 11 109,8 12 680,5 13 778,6 15 133,7
Государственный внутренний долг Российской Федерации: 5 722,2 7 241,2 7 307,6 8 003,5 9 241,4 10 430,7 11 602,2
в том числе:
государственные ценные бумаги Российской Федерации в 4 432,4 5 475,7 5 573,1 6 100,3 7 205,2 8 301,0 9 388,8
национальной валюте
прочее 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
государственные гарантии Российской Федерации в валюте 1 289,9 1 765,5 1 734,5 1 903,1 2 036,21 2 129,71 2 213,51
Российской Федерации
Государственный внешний долг Российской Федерации: 1 826,1 3 057,9 3 644,3 3 106,3 3 439,0 3 347,9 3 531,5
в том числе:
государственные ценные бумаги Российской Федерации в 1 331,2 2 209,9 2 617,7 2 281,3 2 526,4 2 426,6 2 555,0
иностранной валюте:
облигации внешних облигационных займов 1 331,0 2 209,6 2 617,3 2 281,1 2 526,2 2 426,4 2 554,8
ОВГВЗ 0,2 0,3 0,4 0,2 0,2 0,2 0,2
задолженность по кредитам правительств иностранных 69,9 101,2 89,2 62,4 51,3 46,9 44,6
государств
задолженность перед многосторонними банками развития 51,2 65,9 70,4 49,9 50,6 41,3 32,6
прочее 0,7 1,1 1,5 1,2 1,5 1,5 1,6
государственные гарантии Российской Федерации в 373,1 679,8 865,5 711,5 809,21 831,51 897,71
иностранной валюте

47
Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации – Режим доступа: http://www.minfin.ru/ru/.