ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА

И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Тел.: 8-499-129-17-22, e-mail: mail@forecast.ru, http://www.forecast.ru

Анализ
макроэкономических тенденций
Обновляется ежемесячно

12.10.2023

В данной научной работе использованы результаты проекта ТЗ-148, выполненного в рамках Программы
фундаментальных исследований НИУ ВШЭ в 2023 году.
 Макроэкономика. Главное.
 Высокочастотные данные о экономической динамике показывают, что в августе экономическая активность в российской экономике несколько возросла – в
основном, за счет роста активности в торговле и в строительстве. В то же время, ни по общей динамике (пока, на периоде февраль-август, все колебания идут
примерно на одном уровне), ни по структурным параметрам экономики, говорить о преодолении возникшей стагнации еще рано. Пока «твердый рост»
демонстрируют лишь потребительские расходы – что для формирования нового механизма воспроизводящегося роста явно маловато.
 Во II кв. состав компонентов доходов (в текущих ценах, в годовом выражении), в целом, нормализовался. В большей степени возросла оплата труда
(что вполне понятно в условиях его дефицита), в меньшей – валовая прибыль. Это создавало довольно широкие возможности для роста – прежде всего,
потребительски ориентированного.
 Индекс инвестиционной активности, представляющий из себя оценку предложения в экономике товаров инвестиционного назначения, в августе резко
снизился. Впрочем, пока «бить тревогу» преждевременно: даже после снижения текущая интенсивность инвестактивности примерно соответствует уровню
середины 2021 г. (за счёт длительного роста в предшествующий период). Основной вклад в снижение индекса внесло, по предварительной оценке, уменьшение
объемов импорта инвестиционных товаров.
 В сфере экспорта товаров (в физическом выражении, сезонность устранена) сохраняется стабильность (судя по косвенным данным и публикациям в
профессиональной прессе, речь идёт о равновесии между растущим экспортом СПГ и нефти и сжимающимся – трубопроводного газа). Стоимостные
объёмы экспорта (с исключенной сезонностью) чуть подросли, хотя неясно даже, достигнута ли стабилизация.
 Импорт товаров (в физическом выражении, сезонность устранена) растет, правда, он немного замедлился. По стоимости (сезонность устранена)
импорт начал, наконец, снижаться, что отражает структурный сдвиг - формирование новых логистических цепочек с поставками, по каждой из
товарных групп, менее дорогостоящих «не брендовых» товаров.
 В сентябре ослабление рубля приостановилось. Курс бивалютной корзины (доллар США, евро) к рублю почти не изменился, увеличившись за месяц
всего на 0.7% и составив 100.4 руб. по состоянию на 30 сентября. Действие фундаментальных негативных факторов (сжатие сальдо счета текущих
операций платежного баланса, задержки в поступлении валютной выручки экспортеров, отток капитала), способствующих ослаблению российской
валюты, сохранялось. При этом небольшую поддержку рублю в сентябре оказал резкий рост объемов продажи валюты Банком России в период с 14
по 22 сентября (что было необходимо для осуществления погашения валютного выпуска суверенных еврооблигаций).
 Состоявшееся повышение ключевой ставки Банка России вывело ставки денежного рынка на уровень, превышающий рентабельность бизнеса в
некоторых отраслях (в деревообработке - в ней рентабельность отрицательная; в транспортном машиностроении - рентабельность «около нуля»; в
металлургии и химкомплексе).
 Вместе со скачком инфляции рост реальной заработной платы остановился и сменился лёгким сжатием (май: +1.3%, июнь: +0.3%, июль: -0.5%
сезонность устранена). Несмотря на дефицит труда, компании, похоже, уже не могут достаточно быстро повышать оплату труда. Пока, конечно, можно
говорить, скорее, о тенденции остановки роста и переходе ко временной стагнации реальной зарплаты, не более того. Основные реальные денежные
доходы населения вслед за реальной заработной платой тоже стабилизировались с тенденцией к незначительному снижению.
 Потребление населения по-прежнему растёт, но уже куда медленнее (май: +1.1%, июнь: +0.6%, июль: +0.2%, июль: +0.5%). При этом, так или иначе
расширяются все компоненты потребления – некоторые, правда, «почти стоят». Быстрее всего увеличивается потребление платных услуг, вышедшие
на исторический максимум (отчасти – из-за отсутствия выездного туризма, из-за чего соответствующие услуги теперь оказываются «здесь»). Кроме того,
стремительно расширяются продажи непродовольственных товаров, в том числе, на базе скачка потребительского кредитования.
 Уровень инфляции бьет рекорд за рекордом, и с конца лета устойчиво находится выше среднемноголетних значений. В сентябре она составила 0.87%
(6.0% к сентябрю прошлого года). В октябре, по оперативной информации – порядка 1.1%, что соответствует почти 7% в годовом выражении. Такой
уровень объясняется, прежде всего, резким ослаблением рубля (начинает играть все большую роль эффект «импорта инфляции» с мирового рынка топлива).
Необходимо подчеркнуть, что «неспецифичные» действия по сдерживанию инфляции через повышение процентной ставки оказываются малоэффективными.

2
 Динамика важнейших макроэкономических показателей к
соответствующему периоду предшествующего года1

12
10
8
6
4
2
0
Инвестиции в основной Реальные располагаемые
ВВП
капитал денежные доходы
II квартал 4.9 12.6 5.3
I полугодие 1.6 7.6 4.7

0
Среднемесячная
начисленная Оборот розничной Платные услуги Индекс
заработная плата
1 в
2
торговли населению потребительских цен 3
реальном выражении
август 9.2 11.0 5.2 0.87
январь-август 7.1 3.7 4.2 4.91

1 здесь и на других слайдах в связи с отсутствием статистики по Донецкой Народной Республике (ДНР), Луганской Народной Республике (ЛНР),
Запорожской и Херсонской областям данные временно приводятся без учета указанных регионов
2 соответственно июль 2023 г. к июлю 2022 г. и январь-июль 2023 г. к январю-июлю 2022 г.
3 соответственно сентябрь 2023 г. к сентябрю 2022 г. и за период с начала 2023 г. по 9 октября

3
 Динамика ВВП и агрегата экономической активности1
ВВП (среднеквартальный уровень 2019 г. = 100)
118
факт со снятой сезонностью
113

108

103

98

93

88 IV.2018

IV.2019

IV.2020

IV.2021

IV.2022
I.2018

I.2019

I.2020

I.2021

I.2022

I.2023
III.2018

III.2019

III.2020

III.2021

III.2022
II.2018

II.2019

II.2020

II.2021

II.2022

II.2023
Агрегат экономической активности (среднемесячный уровень 2019 г. = 100)
110
108
106
104
102
100
98
96
94
92
90
88
86

июн.22
июн.18

июн.19

июн.20

июн.21

июн.23
дек.19
дек.18

дек.20

дек.21

дек.22
авг.18

авг.19

авг.20

авг.21

авг.22

авг.23
окт.18

окт.19

окт.20

окт.21

окт.22
апр.20

апр.22
апр.18

апр.19

апр.21

апр.23
фев.18

фев.19

фев.20

фев.21

фев.22

фев.23
Высокочастотные данные о экономической динамике показывают, что в августе экономическая активность в российской экономике
несколько возросла – в основном, за счет роста активности в торговле и в строительстве. В то же время, ни по общей динамике (пока,
на периоде февраль-август, все колебания идут примерно на одном уровне), ни по структурным параметрам экономики, говорить о
преодолении возникшей стагнации еще рано. Пока «твердый рост» демонстрируют лишь потребительские расходы, что для
формирования нового механизма воспроизводящегося роста явно маловато.

1Агрегат экономической активности – показатель динамики добавленной стоимости товаров и услуг, рассчитанный по видам деятельности: сельское
хозяйство, охота и лесное хозяйство, промышленность, строительство, транспорт, торговля, платные услуги населению.

4
 Экономика: что хорошо и что плохо
Хорошо:
 чуть подросла экономическая активность
 растёт потребление населения
 стабилизировался экспорт
 снова начался рост строительной активности
 спрос экономики на труд быстро растёт, обновляя
исторические максимумы
Признаки улучшения:
 растут продажи автомобилей и строительная
активность: население, вероятно, (еще) в целом
готово к долгосрочным покупкам, а значит – и к
экономическому росту
 оценки ситуации менеджментом компаний на
историческом максимуме. Это, при прочих равных,
будет стимулировать инвестиционную активность
компаний
 снижается скорость обращения денег, уменьшается
доля ликвидного компонента денежной массы. Это
означает ослабление монетарного давления на
инфляцию
Плохо:
 в промышленности и (особенно) в сельском
хозяйстве довольно выраженный спад
 идет снижение реальной зарплаты и
наблюдаемых реальных доходов населения
 судя по косвенным данным, инвестиции в машины
и оборудование, видимо, перестали расти (влияние
курса на импорт и ставки на мотивацию к
инвестированию)
 инфляция неожиданно высока и продолжает
расти
Признаки ухудшения:
 в ряде отраслей доходность даже текущего
бизнеса ниже уровня ставки денежного рынка
(«безрискового держания денег»), что подрывает
стимулы компаний к неизбежно рискованным
инвестициям;
 идет ускоренный рост цен по «корзине бедных»:
фактор «дешевой еды» больше не работает. Есть
риск роста бедности
 рост потребления населения связан с ростом
склонности к потреблению, а также с
необычным скачком потребительского
кредитования, и может не продолжится
5
 Динамика инфляции Динамика индекса цен на первичное жилье и
и экономического роста, квартал к соотв. количества договоров долевого участия (ДДУ),
кварталу предшествующего года квартал к соотв. кварталу предшествующего
(темпы прироста, %) 1 года (темпы прироста, %) 1
32
II.2022 I.2022

16 II.2022
III.2022
27
IV.2021

Индекс цен на первичное жилье

Индекс потребительских цен

III.2022
14
III.2021
II.2021
IV.2022 22
12
I.2022
IV.2022

10 I.2021
17

I.2023
IV.2021
8
12 IV.2020
I.2023
III.2021 III.2020
6
I.2021 IV.2019
I.2019
II.2020
IV.2020
II.2019
III.2019 III.20197 I.2019
IV.2018
III.2020 4 II.2019 I.2020
II.2020 IV.2018 III.2018 II.2023
III.2018
I.2020 II.2018
II.2018
II.2023 I.2018
I.2018 2
2

25

45

65
5
-75

-55

-35

-15
1

9
0

8
-7

-5

-3

-1
-8

-6

-4

-2

10

Валовой внутренний продукт Количество зарегистрированных ДДУ в

строительстве
Во II кв. 2023 г. в экономике ситуация продолжала постепенно улучшаться. Уровень инфляции в целом снижался
(после аномального скачка в прошлом году), ВВП напротив рос – причем несколько быстрее инфляции. Сейчас
ситуация, судя по оперативной информации, стала существенно хуже.
На рынке жилья во II кв. 2023 г. ситуация, в целом, продолжала улучшаться: количество сделок росло (почти до
исторических максимумов), динамика цен при этом замедлялась, то есть рост рынка шел, а признаков перегрева (в
целом по рынку, конечно – в отдельных регионах все было очень по разному) «на макроуровне» еще не
наблюдалось.

6
1 Соответствующий комментарий будет обновлён по мере обновления данных
 Динамика промышленного производства
темпы прироста, %
июль-
I кв. II кв. июль август
август
Промышленное производство
к соответствующему периоду 2019 года
данные Росстата
Согласно данным Росстата, в промышленности
7.6 8.4 7.3 7.2 7.5
оценка ЦМАКП
можно констатировать наступление рецессии:
6.7 5.8 7.6 10.7 4.5
к предыдущему месяцу (сезонность устранена)
август стал третьим месяцем подряд, в котором
данные Росстата 0.2 0.8 -0.2 -0.1 -0.3
отмечается слабое снижение объёмов производства.
оценка ЦМАКП 0.6 0.5 0.2 0.5 0.0 Темп прироста к июлю составил -0.3%, а по
Индекс к соответствующему периоду 2019 года (оценка ЦМАКП) сравнению с маем, когда был достигнут
Добыча полезных ископаемых -2.6 -2.5 -5.5 -4.7 -6.2 исторический максимум, темп прироста составил
Обрабатывающие производства 14.6 15.1 15.9 16.0 15.7 -0.5% (сезонность устранена). При этом индекс к
Производство пищевых продуктов 19.6 14.9 16.6 15.7 17.6 соответствующему периоду предшествующего
Сырьевые производства 7.3 10.1 8.1 8.1 8.0 года (СППГ) составил в августе 105.4%.
Производство нефтепродуктов 6.4 8.3 1.9 2.4 1.5
Товары инвестиционного спроса 13.1 20.2 23.4 27.2 19.9
Производство ТДП -56.7 -55.9 -42.7 -43.4 -42.0
Производство непрод.товаров повседневного спроса 29.5 21.1 21.2 20.7 21.7
Обеспечение электроэнергией, газом и паром 5.0 4.4 6.0 5.7 6.3
среднемесячный уровень 2019 = 100
По оценке ЦМАКП, картина более позитивная: приостановка 111.4
111.1
110.8
111 110.2
подъёма произошла лишь в августе. Однако и масштабы 110.5
110.5

предшествующего роста нами оцениваются как более скромные, 109 108.2 109.5 108.7

так что наш уровень, на котором фиксируется «пробуксовка» 107 106.5

108.3

промышленного роста, практически совпадает с оценкой

Росстата (см. график). Торможение подъёма связано 105
105.3
105.0

104.7
преимущественно с уменьшением добычи углеводородов, в то 103

время как в обрабатывающих производствах, в целом, рост 101

101.8

продолжился (хотя и более медленными, чем ранее, темпами). 100.4

В настоящей версии презентации мы провели уточнение методики расчета индекса 99

производства. Основное изменение связано с расширением корзины учитываемых 97.4 Росстат
видов деятельности и товаров-представителей. За основу была взята корзина 97 ЦМАКП
Росстата, но из нее были исключены ряды с крайне ненадежными отчетными 96.0 НИУ-ВШЭ (Бессонов)
95
данными (разнонаправленные для разных лет уточнения данных, превышающие
12/19
02/20
04/20
06/20
08/20
10/20
12/20
02/21
04/21
06/21
08/21
10/21
12/21
02/22
04/22
06/22
08/22
10/22
12/22
02/23
04/23
06/23
08/23
по модулю 10% от годового уровня выпуска).

7
 Грузооборот транспорта
(млрд т·км, без учета трубопроводного транспорта)
280

270

263.7
261.1
260 257.1 257.3
260.4
252.0 252.1
255.5 255.2
248.9
250

248.0
247.1

240

239.2

230

220

авг.21
авг.18

авг.19

авг.20

авг.22

авг.23
апр.18

апр.19

апр.20

апр.21

апр.22

апр.23
фев.20
фев.18

фев.19

фев.21

фев.22

фев.23
дек.17

окт.18

дек.18

окт.19

дек.19

окт.20

дек.20

окт.21

дек.21

окт.22

дек.22
июн.18

июн.19

июн.20

июн.21

июн.22

июн.23
фактически тренд (методика ЦМАКП)

Грузооборот транспорта (без учета трубопроводного) – косвенный индикатор экономической активности –

оставался стабильным с начала II кв. т.г., но в августе наметилось некоторое снижение его интенсивности.
Впрочем, пока об устойчивой тенденции говорить преждевременно. В целом, грузооборот остаётся на достаточно
высоком уровне (более чем на 2% выше уровня годовой давности, за счет активного роста грузооборота в конце
прошлого года).

8
В настоящей версии мониторинга у представленного ряда уточнен алгоритм выделения тренда
 Сельское хозяйство
(% к среднемесячному значению 2018 г.)
330 140

135

280
130

125
230

120

180 115

110

130
105

100
80

95

30 90

дек.21
дек.18

дек.19

дек.20

дек.22
авг.21
авг.18

авг.19

авг.20

авг.22

авг.23
апр.21
апр.18

апр.19

апр.20

апр.22

апр.23
июн.21
июн.18

июн.19

июн.20

июн.22

июн.23
окт.21
окт.18

окт.19

окт.20

окт.22
фев.21

фев.22
фев.18

фев.19

фев.20

фев.23
фактически с исключенной сезонностью, правая шкала

В сельском хозяйстве продолжается коррекция. С учетом сезонного масштаба сельхозпроизводства в августе, во

многом формирующего годовой уровень выпуска в отрасли, сельское хозяйство может в этом году не оказаться в
числе «локомотивов» роста экономики.

9
 Риски: сводные опережающие индикаторы входа и выхода из рецессии

1.20 1.0
Темп прироста ВВП в реальном выражении (за скользящий год
1.00
август 2022г. – июль 2023г.) к аналогичному периоду
предшествующего года составил -0.1% в соответствии с данными
0.80
Росстата по 2 кв. 2023 г. включительно и оценкой
0.60
Минэкономразвития за июль 2023 г. Это означает, что формально в
июле 2023 г. рецессия продолжалась. Однако, практически
0.40
0.37 неизбежно, что уже в ближайшие месяцы темп прироста ВВП в
0.20
реальном выражении перейдет к положительным значениям.
В связи с тем, что по формальным признакам рецессия все еще
0.00 0.0
продолжалась, интерпретация текущих значений сводного
сен.20

сен.21

сен.22
мар.20

мар.21

мар.22

мар.23
май.20

май.21

май.22

май.23
июл.20

июл.21

июл.22

июл.23
янв.20

янв.21

янв.22

янв.23
ноя.20

ноя.21

ноя.22
опережающего индикатора (СОИ) входа экономики в рецессию не
Идентифицируемое событие: отрицательные темпы прироста реального ВВП за скользящие 12
мес. к предш. 12 мес. имеет смысла вплоть до перехода темпов прироста ВВП в
Нижняя граница сигнального окна
положительную зону.
Сводный опережающий индикатор входа в рецессию

1.20 1.0
Значение сводного опережающего индикатора выхода экономики из
1.00 1.00 рецессии в июле достигло максимума (1.0), в разы превысив
пороговую отметку (0.35). Так как значения СОИ вернулись к
0.80
отметкам выше порогового уровня раньше, чем через двенадцать
0.60 последовательных месяцев (в апреле 2023 г.), это сигнализирует о
том, что рецессия с высокой вероятностью не продлится более одного
0.40
года. Соответственно, не позже октября 2023 г. темп роста
0.20 физического объема ВВП в годовом выражении вернется к
0.00 0.0
положительным значениям.
Росту значения СОИ в июле способствовало: 1) улучшение
июл.20

июл.21

июл.22

июл.23
ноя.20

ноя.21

ноя.22
янв.20

янв.21

янв.22

янв.23
сен.20

сен.21

сен.22
мар.20

май.20

мар.21

май.21

мар.22

май.22

мар.23

май.23

Идентифицируемое событие: переход к положительным темпам прироста реального ВВП за скользящие 12 опережающего индикатора, характеризующего будущие темпы роста
мес. к предш. 12 мес.
Нижняя граница сигнального окна экономики США (индикатор, рассчитываемый OECD); 2)
Сводный опережающий индикатор выхода из рецессии (текущая версия)
отсроченный эффект ослабления реального эффективного курса
Пороговое значение индикатора
рубля, который окажет в последующие месяцы поддержку доходам
экспортеров.

10
 Индикатор мировой экономики: биржевые цены на золото и медь
в долл. и соотношение цены золота и меди
(январь 2020=100)
180 2.20

160 2.00

140 1.80

120 1.60

100 1.40

80 1.20

60 1.00

40 0.80

20 0.60
сен.18

сен.19

сен.20

сен.21

сен.22

сен.23
май.18

янв.19

янв.22
май.19

май.20

май.21

май.22

май.23
янв.18

янв.20

янв.21

янв.23
Золото Медь Соотношение (правая шкала)

На мировых товарных биржах ситуация остаётся, в целом, устойчивой. В условиях коррекции цен на золото
(защитный актив) и легкого роста – на медь («электротехнический металл»), индикатор «золото/медь» заметно упал;
впрочем, делать вывод о том, что инвесторы ожидают волны инвестиционного роста – ещё явно рано.

11
 Вклады производственных факторов (важнейших видов экономической
деятельности) в прирост агрегата экономической активности
(проц. пунктов АЭА к соответствующему кварталу предшествующего года) 1
14
промышленность
12 строительство
розничная торговля
10 транспорт грузовой
платные услуги населению
8 сельское хозяйство, охота и лесное хозяйство
агрегат экономической активности
6

-2

-4

-6

-8

-10 IV.2020
IV.2018

IV.2019

IV.2021

IV.2022
I.2021
I.2018

I.2019

I.2020

I.2022

I.2023
III.2020
III.2018

III.2019

III.2021

III.2022
II.2020

II.2021
II.2018

II.2019

II.2022

II.2023
Структура факторов производства во II кв. 2023 г. (подчеркнем – в годовом измерении, аккумулирующая изменения,
накопленные с середины прошлого года) соответствовала уже «экономике роста». Этот рост был почти фронтальным и, в
свою очередь, обеспечивался, в основном (просто в силу масштаба) расширением промышленного производства и в секторе
розничной торговли. В несколько меньшей степени – в строительстве и на транспорте (здесь, во-многом, из-за удлинения
плеча перевозок).

12
1 Соответствующий комментарий будет обновлён по мере обновления данных
 Вклады компонентов использованного ВВП в экономический рост
(к соот. кварталу предшествующего года, % к ВВП)
22
20
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
-12
-14
I.2018

I.2019

I.2020

I.2021

I.2022

I.2023
IV.2020
IV.2018

IV.2019

IV.2021

IV.2022
III.2018

III.2022
III.2019

III.2020

III.2021
II.2018

II.2019

II.2020

II.2021

II.2022

II.2023
прочие * валовое накопление основного капитала
расходы на конечное потребление государственного управления расходы на конечное потребление домашних хозяйств
изменение запасов материальных оборотных средств экспорт
импорт
* прочие факторы: конечное потребление НКООДХ, невязка; с I квартала 2023 г. «прочие факторы» включают чистый экспорт

Состав компонентов конечного спроса во II кв. заметно изменилась – подтягиваясь к показателям, характерным для «старых», даже
доковидных, времен. Основным растущим компонентом сейчас (отметим, в годовом выражении) является потребление населения;
менее значимыми – накопление основного капитала и, что характерно как раз для фазы начинающегося роста, прирост запасов.
Именно здесь одно из окон уязвимости нынешней модели роста: повышение ключевой ставки (если, конечно, вслед за ней
повысятся и ставки по кредитам) способно сломать процесс оборота оборотных средств. И тем самым – переломить сам переход к
росту.

13
 Распределение прироста ВВП по компонентам доходов
(к соот. кварталу предшествующего года, в текущих ценах, % к ВВП) 1, 2

36
34
32
30
28
26
24
22
20
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
-12
I.2018

I.2019

I.2020

I.2021

I.2022

I.2023
IV.2018

IV.2019

IV.2020

IV.2021

IV.2022
III.2019

III.2020

III.2021

III.2022
III.2018
II.2018

II.2019

II.2020

II.2021

II.2022

II.2023
оплата труда наемных работников валовая прибыль экономики и валовые смешанные доходы чистые налоги на производство и импорт

*В текущих ценах для того, чтобы избежать проблемы, связанной с дефлированием компонентов ВВП по доходам

Во II кв. состав компонентов доходов (в текущих ценах и в годовом выражении) в целом, нормализовался. В большей
степени возросла оплата труда (что вполне понятно в условиях его дефицита), в меньшей – валовая прибыль. Это, в
принципе, создавало довольно высокие возможности для роста – прежде всего, потребительски ориентированного.

14
 Оценки ситуации и поведение компаний
Индекс менеджеров по закупкам PMI компании S&P Global (%)
54.5
55 53.6 53.5
52.6 52.8 51.9 53.2
52.1 51.8
51.3 51.7
51.1 51.5 50.9 52.1
50.6 50.0 49.8
50
50.0 49.7 50.3 50.7
48.9
47.5 48.6
48.1 48.6 47.5 48.2

47.2 46.3 46.5

45 45.6
44.1

40

36.2
35

31.3
30
июл.18

июл.19

июл.20

июл.21

июл.22

июл.23
сен.18

сен.19

сен.20

сен.21

сен.22

сен.23
янв.18

янв.19

янв.20

янв.21

янв.22

янв.23
мар.18

мар.19

мар.20

мар.21

мар.22

мар.23
май.18

ноя.18

май.19

ноя.19

май.20

ноя.20

май.21

ноя.21

май.22

ноя.22

май.23
Индекс менеджеров по закупкам PMI компании S&P Global (диффузионный индекс ожиданий в обработке, с исключенной сезонностью)

Сезонно скорректированный индекс S&P Global PMI® обрабатывающих отраслей подскочил до исторически максимальных
значений (54.5%). Скорее всего – это результат появления благоприятной статистики о положении в экономике и хорошей
внешнеэкономической конъюнктуры. Столь высокий уровень имеет явные признаки «перелёта»; проблема состоит в том, что
при возможном ухудшении ситуации этот «перелет» оценок может смениться столь же сильной и неоправданой коррекцией.

15
 Рынок труда
Уровень безработицы и численность занятых, Коэффициент напряженности на рынке труда,1
сезонность устранена сезонность устранена
2.5
73.0
8.0
72.5 72.5
2.0
7.0 72.0
71.7
71.5
6.0 1.5
71.0

5.0 4.6 70.5

1.0
70.1 4.6 4.0 70.0
4.0 3.4
3.1 69.5
0.5
3.0 69.0
ав г.18
окт.18

ав г.19
окт.19

ав г.20
окт.20

ав г.21
окт.21

ав г.22
окт.22

ав г.23
фев .18

фев .19

фев .20

фев .21

фев .22

фев .23
дек.18

дек.19

дек.20

дек.21

дек.22
апр.18

апр.19

апр.20

апр.21

апр.22

апр.23
июн.18

июн.19

июн.20

июн.21

июн.22

июн.23
0.0

окт.18

ав г.19
окт.19

ав г.20
окт.20

ав г.21

ав г.22

ав г.23
ав г.18

окт.21

окт.22
фев .18

фев .19

фев .20

фев .21

фев .22

фев .23
дек.19

дек.20

дек.21

дек.22
дек.18

апр.19

апр.20

апр.21

апр.22

апр.23
апр.18
июн.18

июн.19

июн.20

июн.21

июн.22

июн.23
Численность занятых, млн. чел. (прав ая шкала)
Уров ень безработицы, % ЭАН

На рынке труда ситуация продолжает почти «линейно» Совокупный спрос на рабочие места в
разогреваться. Это происходит из-за сочетания действия трех российской экономике (численность
факторов. Первый - рост спроса на труд, достигший самого высокого 77.0
занятых+ вакансии, млн. чел.)
уровня за исторической период. Второй - ухудшение условий его
предложения из-за уменьшения количества мигрантов (влияние 76.0

ослабления рубля - труд становится менее эффективным) и 75.0

конкуренции со стороны контрактной службы в ВС РФ. Третий -
отсутствие эффективных механизмов перераспределения занятых из 74.0
низкоэффективных с точки зрения использования труда в
эффективные отрасли. Соответственно, для экономики оказалось 73.0

характерным сочетание дефицита труда и высокой скрытой 72.0

безработицы (в строительстве, торговле, сельском хозяйстве,
охранной деятельности). 71.0
ав г.18
окт.18

ав г.19
окт.19

окт.20

ав г.21

ав г.22
окт.22

ав г.23
ав г.20

окт.21
июн.19

июн.20

июн.21

июн.22
июн.18

июн.23
апр.18

апр.19

апр.20

апр.21

апр.23
апр.22
фев .18

фев .19

фев .21

фев .22

фев .23
фев .20
дек.19

дек.20

дек.21

дек.22
дек.18

16
1Коэффициент напряженности на рынке труда – численность незанятых граждан, состоящих на фактически с исключенной сезонностью
регистрационном учете в органах службы занятости, в расчёте на одну вакансию
 Спрос: динамика инвестиций в основной капитал
Инвестиции в основной капитал Строительство
(% к среднеквартальному значению 2018 г.) 1 (% к среднемесячному значению 2018 г.)
155 150

145 140

135 130

125 120

115 110

105 100

95 90

85 80

75 70

65 60

55
50
I.2018

I.2019

I.2020

I.2021

I.2022

I.2023
IV.2018

IV.2019

IV.2020

IV.2021

IV.2022
III.2021

III.2022
III.2018

III.2019

III.2020
II.2018

II.2019

II.2020

II.2021

II.2022

II.2023

июн.21

июн.22

июн.23
июн.18

июн.19

июн.20
дек.18

дек.19

дек.20

дек.21

дек.22
окт.18

окт.19

окт.20

окт.21

окт.22

авг.23
авг.18

авг.19

авг.20

авг.21

авг.22
апр.19

апр.20

апр.21

апр.22

апр.23
апр.18
фев.18

фев.19

фев.20

фев.21

фев.22

фев.23
фактически с исключенной сезонностью
фактически с исключенной сезонностью

Во II кв. сохранился интенсивный рост инвестиций в основной капитал (первый квартал: +2.2%, второй: +5.3%, сезонность
устранена). При этом ситуация в третьем квартале – неясна; судя по косвенным данным, инвестиции в машины и оборудование
«просели» – что имеет явно негативный характер.
В строительстве возобновился рост (апрель: +1.1%, май: +2.4%, июнь: -0.9%, июль:0.0%, август: +1.6% в среднем за месяц,
сезонность устранена). Оправдались надежды, что летняя коррекция имеет чисто маятниковый характер.

17
1 Соответствующий комментарий будет обновлён по мере обновления данных
 Оценка текущей инвестиционной активности
(среднемесячное значение 2019 г. = 100)
Индекс инвестиционной активности Предложение стройматериалов
(индекс предложения инвестиционных товаров)

140

150
130

120 130

110
110

100

90

90

70
80

факт тренд
70
50
авг.19

авг.22
авг.18

авг.20

авг.21

авг.23
фев.18

фев.19

фев.20

фев.21

фев.22

фев.23
ноя.18

ноя.19

ноя.20

ноя.21

ноя.22
май.18

май.21

май.22
май.19

май.20

май.23

авг.18

авг.19

авг.20

авг.21

авг.22

авг.23
ноя.18

ноя.19

ноя.20

ноя.21

ноя.22
май.18
фев.18

фев.19
май.19

фев.20
май.20

фев.21
май.21

фев.22
май.22

май.23
фев.23
Индекс инвестиционной активности, представляющий из себя оценку предложения в экономике товаров инвестиционного
назначения, в августе резко снизился. Впрочем, пока «бить тревогу», вероятно, преждевременно: даже после снижения, текущая
интенсивность инвестактивности примерно соответствует уровню середины 2021 г. (за счёт длительного роста в предшествующий
период). Основной вклад в снижение индекса внесло, по предварительной оценке, уменьшение объемов импорта инвестиционных
товаров.
Предложение базовых стройматериалов также начало снижаться, но пока находится вблизи исторических максимумов.

18
При оценке за август 2023 осуществлен ретроспективный пересчет индексов (вслед за индексами производства Росстатом)
 0
5
10
15
20
25
30
35
40

-10
-10

0
5
0

-5
10
15
20
25
10
20
30
40
50
60
70
100

0
20
40
60
80
мар.18 мар.18 мар.18
мар.18
июн.18 июн.18 июн.18 июн.18
сен.18 сен.18 сен.18 сен.18
дек.18 дек.18 дек.18 дек.18
мар.19 мар.19 мар.19 мар.19
июн.19 июн.19 июн.19 июн.19
сен.19 сен.19 сен.19 сен.19
дек.19 дек.19 дек.19 дек.19
мар.20 мар.20 мар.20 мар.20

Ключевая ставка
июн.20 июн.20 июн.20 июн.20
сен.20 сен.20 сен.20 сен.20
дек.20 дек.20 дек.20 дек.20
мар.21 мар.21 мар.21 мар.21
Металлургия

июн.21 июн.21 июн.21 июн.21

сен.21 сен.21 сен.21 сен.21

Химический комплекс
дек.21 дек.21 дек.21

Легкая промышленность
дек.21
мар.22 мар.22 мар.22 мар.22

Транспортное машиностроение
июн.22 июн.22 июн.22 июн.22
сен.22 сен.22 сен.22 сен.22

*Последняя точка на графиках – сентябрь 2023.

дек.22 дек.22 дек.22 дек.22
мар.23 мар.23 мар.23 мар.23
июн.23 июн.23 июн.23 июн.23

Индикатор портфеля ОФЗ

сен.23 сен.23 сен.23 сен.23

0
5
0
5

10
15
20
25
30
10
15
20
25

-5
0
5
10
15
20
25
30
35
-40
-20
0
20
40
60
80

мар.18 мар.18 мар.18 мар.18

июн.18 июн.18 июн.18 июн.18
сен.18 сен.18 сен.18 сен.18
дек.18 дек.18 дек.18 дек.18
мар.19 мар.19 мар.19 мар.19
июн.19 июн.19 июн.19 июн.19
сен.19 сен.19 сен.19 сен.19
дек.19 дек.19 дек.19 дек.19
мар.20 мар.20 мар.20 мар.20
июн.20 июн.20 июн.20 июн.20
сен.20 сен.20 сен.20 сен.20
дек.20 дек.20 дек.20

Рентабельность оборотных активов

дек.20
мар.21 мар.21 мар.21 мар.21
июн.21 июн.21 июн.21 июн.21
Деревообработка

сен.21 сен.21 сен.21 сен.21

дек.21 дек.21 дек.21 дек.21
Пищевая промышленность

Пр-во прочих потребтоваров

мар.22 мар.22 мар.22 мар.22
Производство стройматериалов

июн.22 июн.22 июн.22 июн.22

сен.22 сен.22 сен.22 сен.22
дек.22 дек.22 дек.22 дек.22
мар.23 мар.23 мар.23 мар.23
июн.23 июн.23 июн.23 июн.23
сен.23 сен.23 сен.23 сен.23
0
5
0
0

10
15
20
25
10
20
30
40
50
60
10
20
30
40
50
60

мар.18 мар.18 мар.18

июн.18 июн.18 июн.18
сен.18 сен.18 сен.18
дек.18 дек.18 дек.18
денежного
Динамика рентабельности и стоимости

мар.19 мар.19 мар.19

июн.19 июн.19 июн.19
транспортном
Состоявшееся

сен.19 сен.19 сен.19

рентабельность
рентабельность

дек.19 дек.19 дек.19

мар.20 мар.20 мар.20
июн.20 июн.20 июн.20
сен.20 сен.20 сен.20
рынка
альтернативных вложений по группам отраслей (%)

дек.20 дек.20 дек.20

мар.21 мар.21 мар.21
июн.21 июн.21 июн.21
«около

сен.21 сен.21 сен.21

Нефтегазовый сектор

повышение

на

дек.21 дек.21 дек.21

Пр-во изделий из бумаги

металлургии и химкомплексе).

мар.22 мар.22 мар.22

июн.22 июн.22 июн.22
сен.22 сен.22 сен.22
отрицательна;
Машиностроение (кроме транспортного)

дек.22 дек.22 дек.22

нуля»;

мар.23 мар.23 мар.23

июн.23 июн.23 июн.23
сен.23 сен.23 сен.23
машиностроении,
ключевой

некоторых отраслях (в деревообработке –

в
уровень,

в
превышающий рентабельность бизнеса в
ставки Банка России вывело ставки

19
 Спрос: внешняя торговля1
Динамика экспорта товаров (млрд. долл.) Динамика импорта товаров (млрд. долл.)
30
26

55
25
28

50 24

26
23
45
22
24
40
21

22
35 20

19
30 20

18

25
18
17

20 16
дек.18

дек.19

дек.20

дек.21

дек.22
авг.18

авг.19

авг.20

авг.21

авг.22

авг.23
апр.18

апр.20

апр.22
апр.19

апр.21

апр.23
июн.19

июн.20

июн.22
июн.18

июн.21

июн.23
окт.18

окт.19

окт.20

окт.21

окт.22
фев.18

фев.20

фев.21

фев.23
фев.19

фев.22

16

дек.18

дек.19

дек.20

дек.21

дек.22
авг.18

авг.19

авг.20

авг.21

авг.22

авг.23
апр.18

апр.19

апр.20

апр.21

апр.22

апр.23
июн.18

июн.19

июн.20

июн.21

июн.22

июн.23
фев.18

фев.19

фев.20

фев.21

фев.22

фев.23
окт.18

окт.19

окт.20

окт.21

окт.22
в текущ их ценах (с исключенной сезонностью) в текущ их ценах (с исключенной сезонностью)
в постоянных ценах (с исключенной сезонностью) сглаженный, пр. шкала в постоянных ценах (с исключенной сезонностью) сглаженный

В сфере экспорта товаров (в физическом выражении, сезонность устранена) сохраняется стабильность (судя по косвенным данным и
публикациям в профессиональной прессе, речь идёт о равновесии между растущим экспортом СПГ, нефти нефтепродуктов и
сжимающимся – трубопроводного газа). Стоимостные объёмы экспорта (с исключенной сезонностью) чуть подросли, хотя неясно даже,
достигнута ли стабилизация.
Импорт товаров (в физическом выражении, сезонность устранена) быстро растет, лишь немного замедлился. По стоимости
(сезонность устранена) импорт начал, наконец, снижаться, что отражает структурный сдвиг - формирование новых логистических
цепочек с поставками, по каждой из товарных групп, менее дорогостоящих «не брендовых» товаров.
1 На основе данных Банка России и оценок ЦМАКП

20
 Динамика мировых цен, долл. (средний уровень 2018 г. =100)
Цены на продукцию сельского хозяйства* Цены на металлы*

270 220
Пшеница Медь
Масло соевое Алюминий
200
Свинина Рулонная сталь
220 180

160

170 140

120

120 100

80

70 60

сен.18

сен.19

сен.20

сен.21

сен.22

сен.23
июл.18

июл.19

июл.20

июл.21

июл.22

июл.23
янв.19

янв.20

янв.21

янв.22

янв.23
янв.18

май.18

май.19

май.20

май.21

май.22

май.23
мар.19

ноя.19

мар.21

ноя.21

мар.22

ноя.22
мар.18

ноя.18

мар.20

ноя.20

мар.23
июл.18

июл.19

июл.22

июл.23
июл.20

июл.21
янв.20
янв.18

сен.18

янв.19

сен.19

сен.20

янв.21

сен.21

янв.22

сен.22

янв.23

сен.23
май.18

май.19

май.20

май.21

май.22

май.23
ноя.18

ноя.19

ноя.21

ноя.22
ноя.20
мар.20

мар.21

мар.22
мар.18

мар.19

мар.23
* Пшеница – US Wheat Futures, CME * Рулоннаясталь – US Steel Coil Futures, CME
Масло соевое – US Soybean Oil Futures, CME Алюминий – Aluminum Futures, CME
Свинина – фьючерс на свинину, CME Медь – Copper Futures, CME
Цены на топливо*
Цены на мировых рынках продовольствия в целом снижаются – что
400
Уголь Бензин Газ
довольно естественно в условиях урожая в Северном полушарии.
350 На рынках основных видов металлов ситуация довольно странная.
300 Цены на медь и алюминий, в общем стабильны (на медь – с лёгкой
тенденцией к снижению). На сталь – резко снижаются. Возможно, это
250
отражение неуверенности участников рынка в перспективах спроса
200 на металлопродукцию.
150 Цены на топливо в целом стабилизировались, с лёгкой тенденцией к
100
повышению. Как уже отмечалось, причина, вероятно, в начале
формирования запасов топлива на зимний период в странах
50
Северного полушария.
0
янв.20
янв.18

сен.18

янв.19

сен.19

сен.20

янв.21

сен.21

янв.22

сен.22

янв.23

сен.23
ноя.18

ноя.19

ноя.21

ноя.22
ноя.20
мар.20

мар.21

мар.22
мар.18
май.18

мар.19
май.19

май.20

май.21

май.22

мар.23
май.23
июл.18

июл.19

июл.22

июл.23
июл.20

июл.21

* Уголь
– Rotterdam Coal Futures, ICE

21
Бензин – Gasoline RBOB Futures, ICE
Фьючерс на природный газ (производные данные)
 Динамика мировых цен на нефть марки Urals (долл. за барр.)
95 92
87

85 83
81
80

75 72
71
73
71
64 68 68
65

63 59

55

53
45
45 48

41
35

25

18
15
янв.20

янв.22
янв.18

янв.19

янв.21

янв.23
июл.18

июл.19

июл.20

июл.21

июл.22

июл.23
мар.18

сен.18

ноя.18

мар.19

сен.19

ноя.19

мар.20

сен.20

ноя.20

мар.21

сен.21

ноя.21

мар.22

сен.22

ноя.22

мар.23

сен.23
май.18

май.20

май.22
май.19

май.21

май.23
Средняя цена на нефть марки Urals в сентябре 2023 г. составила 83.1 долл./барр. после 74.0 долл./барр. в августе. В сентябре
цены преимущественно росли из-за опасений нехватки предложения нефти. Саудовская Аравия и Россия заявили о продлении
дополнительного сокращения добычи до конца года. В середине сентября рост поддержал слабый прогноз по добыче сланцевой
нефти в США. При этом более мягкая, чем ожидалось (несмотря на планы ФРС удерживать ключевую ставку на высоком уровне
более длительное время, чем предполагалось) «посадка» экономики США и восстановительный рост в Китае дают основания
полагать, что спрос на нефть будет превышать предложение до конца следующего года. Поэтому прогнозы цен на нефть на 2023-
2024 гг. начинают пересматриваться в сторону повышения. Дисконт нефти марки Urals к марке Brent в течение сентября
постепенно снижался с 18 до 16 долл./барр.

22
Источник: данные Минфина России
 Динамика валютных курсов
130 1.18
127.0 Рублей за доллар

Рублей за евро
120 120.0
1.15 1.15
Долларов за евро (пр. шк.)
1.12
110 1.12
1.11 105.3
1.10 103.4
100 1.09 1.09
1.08 97.8 98.0
1.09
1.07
95.4
90 89.4 88.7 1.06
87.0 86.8 89.6 1.06
1.06 84.2
1.04
1.03 80.2
79.4
80 81.1 1.03
77.2 80.3
1.01 77.6
77.2 75.2
70 69.7 1.00
70.5

60 0.97

56.8
51.5
50 ноя 22 0.94
янв 22

янв 23

июн 23
июн 22
апр 22

апр 23
авг 22

окт 22

авг 23

окт 23
июл 22

июл 23
дек 22
сен 22

сен 23
мар 22

мар 23
фев 23
фев 22

май 22

май 23
В сентябре ослабление рубля приостановилось. Курс бивалютной корзины (доллар США, евро) к рублю почти не
изменился, увеличившись за месяц всего на 0.7% и составив 100.4 руб. по состоянию на 30 сентября. Действие
фундаментальных негативных факторов (сжатие сальдо счета текущих операций платежного баланса, задержки в
поступлении валютной выручки экспортеров, отток капитала), способствующих ослаблению российской валюты,
сохранялось. При этом небольшую поддержку рублю в сентябре оказал резкий рост объемов продажи валюты Банком
России в период с 14 по 22 сентября (что было необходимо для осуществления погашения валютного выпуска
суверенных еврооблигаций).

23
 Ключевая ставка и уровень инфляции (%)
25

20.00
20

16.7

15

12.43

10

5.9
5

0
ав г.18

окт.18

ав г.19

окт.19

ав г.20

окт.20

ав г.21

окт.21

ав г.22

окт.22

ав г.23
фев .19

фев .22
фев .18

фев .20

фев .21

фев .23
дек.18

дек.19

дек.20

дек.21

дек.22
июн.18

июн.19

июн.20

июн.21

июн.22

июн.23
апр.18

апр.19

апр.20

апр.21

апр.22

апр.23
Ключев ая ставка Банка России (в среднем за период) И ндекс потребительских цен базисный

15 сентября Совет директоров Банка России на своем плановом заседании принял решение повысить ключевую ставку на 1.0 проц. п.,
до 13.0% годовых вследствие сохраняющегося усиления инфляционного давления. В пресс-релизе Банка России отмечается наличие
инфляционных рисков со стороны внутреннего спроса, опережающего расширение выпуска и ослабления курса рубля. По итогам
сентября (по данным опросов населения) воспринимаемая инфляция выросла до 13.8% после 13.5% в августе, а инфляционные
ожидания населения за этот же период выросли с 11.5% до 11.7%. Годовая инфляция по оценке на 11 сентября составила 5.5%.
Согласно обновленному прогнозу Банка России годовая инфляция в 2023 г. составит 6–7%. Банк России будет оценивать
целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Ближайшее заседание по вопросу процентной
политики запланировано на 27 октября 2023 года.

24
Динамика кредитования населения и предприятий (темпы прироста АППГ, %)
30

25.1
25
23.8
23.5

21.7
20

16.9
17.4
15

12.6
10

8.6

2.0
0
дек.18

дек.20
июн.19

дек.19

дек.21

дек.22

июн.23
июн.18

июн.20

июн.21

июн.22
авг.18

окт.18

авг.19

окт.19

авг.20

окт.20

авг.21

окт.21

авг.22

окт.22

авг.23
апр.19

апр.20
апр.18

апр.21

апр.22

апр.23
фев.20

фев.21
фев.18

фев.19

фев.22

фев.23
Кредиты населению Кредиты предприятиям

В августе темп прироста портфеля кредитов населению (по номиналу, к аналогичному периоду предшествующего года)
составил 21.7%, что на 2.5 проц. п. выше, чем месяцем ранее. Темпы роста розничного кредитования продолжали ускоряться как
в сегменте ипотечного кредитования (август: +3.7%, июль: +2.5%), так и в сегменте необеспеченных потребительских кредитов
(август: +2.4%, июль: +2.0%). Активность в сегменте корпоративного кредитования несколько снизилась. В годовом выражении
(по номиналу, к аналогичному периоду предшествующего года) темп прироста портфеля кредитов нефинансовым предприятиям
в августе сократился с 24.4% до 23.5%. Около пятой части выданных в августе корпоративных ссуд пришлось на проектное
финансирование строительства жилья, что в целом соответствует уровню последних месяцев.

25
 Факторы денежной эмиссии
(млрд руб., накопленным итогом с начала года)

8000

6000

4000

2000

-2000

-4000
21.01.2023

31.01.2023

12.03.2023

22.03.2023

01.05.2023

11.05.2023

20.06.2023

30.07.2023

09.08.2023

18.09.2023

28.09.2023
01.01.2023

11.01.2023

10.02.2023

20.02.2023

02.03.2023

01.04.2023

11.04.2023

21.04.2023

21.05.2023

31.05.2023

10.06.2023

30.06.2023

10.07.2023

20.07.2023

19.08.2023

29.08.2023

08.09.2023
Операции ЦБ и Минфина на в алютном рынке Прочие операции с расширенным прав ительством
Рефинансиров ание банков со стороны Минфина Рефинансиров ание банков со стороны ЦБ
Суммарные факторы денежной эмиссии
Начиная с июля, прочие операции с расширенным правительством вносят существенный отрицательный вклад в формирование
денежной базы. В то же время операции банков с Банком России и Минфином РФ (практически в полной мере за счет второго)
создавали перекрывающий приток средств. Со второй половины сентября (на фоне сокращения кредитования банковской системы со

26
стороны Банка России) накопленные факторы денежной эмиссии вновь вернулись к околонулевым значениям, соответствующим
балансу факторов эмиссии.
 Факторы роста широкой денежной массы
(млрд руб., накопленным итогом с начала года)
11 682

10 000
9 173 34%

8 000
36%
6 710

6 049 17%
6 000
27% 4%
4 331 4 389 37%
7%
4 000
3 274 5% 40% 32%
44% 49%
44%
41%
2 000 1 445 25% 12%
21%
22% 20% 17%
17% 22%
9% 18%
0

-2 000
янв .23 фев .23 мар.23 апр.23 май.23 июн.23 июл.23 ав г.23

Денежный агрегат М0 Перев одные депозиты в рублях

Другие депозиты в рублях Другие депозиты в иностранной валюте (с искл. в ал. переоценкой)
Депозитные и сберегательные сертификаты Сумарный в клад в прирост широкой денежной массы

В августе широкая денежная масса (М2Х) выросла на 2.7% м/м после 1.8% в июле. К источникам её роста помимо сохранения
значимой роли валютных вкладов (в основном предприятий), добавился фактор роста рублевых депозитов как предприятий, так и

27
населения. Годовые темпы увеличения M2X несколько возросли и составили 23.1% после 22.5% в июле.
 Доходы населения и заработная плата
(% к среднеквартальному значению 2018 г.)
Реальные располагаемые доходы населения1, 3 Реальная начисленная заработная плата
120

115 135

110 125

105
115
100
105
95

90 95

85
85
IV/2018

IV/2019

IV/2020

IV/2021

IV/2022
I/2018

I/2019

I/2020

I/2021

I/2022

I/2023
III/2018

III/2019

III/2020

III/2021

III/2022
II/2018

II/2019

II/2020

II/2021

II/2022

II/2023

июл.18

июл.19

июл.20

июл.21

июл.22

июл.23
янв.18

янв.19

янв.20

янв.21

янв.22

янв.23
сен.18

сен.19

сен.20

сен.21

сен.22
ноя.18

ноя.19

ноя.20

ноя.21

ноя.22
мар.18

мар.19

мар.20

мар.21

мар.22

мар.23
май.18

май.19

май.20

май.21

май.22

май.23
фактически с исключенной сезонностью
фактически с исключенной сезонностью
Вместе со скачком инфляции уверенный прежде рост реальной
заработной платы остановился и сменился лёгким сжатием (май: +1.3%,
июнь: +0.3%, июль: -0.5% сезонность устранена). Несмотря на дефицит Агрегат основных реальных денежных доходов2
труда, компании, похоже, уже не могут достаточно быстро повышать
оплату труда. Пока, конечно, можно говорить, скорее, о тенденции
130
остановки роста и переходе ко временной стагнации реальной зарплаты,
не более того.
120
Основные реальные денежные доходы населения2 вслед, за реальной
заработной платой тоже стабилизировались с тенденцией к лёгкому
110
снижению (май: +1.2%, июнь: -0.4%, июль: -0.2%, сезонность устранена).
Продолжился рост и реальных располагаемых доходов населения (первый
100
квартал: +2.4%, второй: +1.3%, сезонность устранена). Насколько эта
тенденция сохранится - покажет третий квартал, который может 90
оказаться довольно сложным.
1Росстат изменил методологию расчета денежных доходов населения. Динамика реальных
располагаемых доходов населения представлена согласно новой методологии 2014 г., начиная с 80
янв.18

янв.19

янв.20

янв.21

янв.22

янв.23
сен.18

сен.19

сен.20

сен.21

сен.22
ноя.18

ноя.19

ноя.20

ноя.21

ноя.22
мар.18

мар.19

мар.20

мар.21

мар.22

мар.23
2013 г.
май.18

май.19

май.20

май.21

май.22

май.23
июл.18

июл.19

июл.20

июл.21

июл.22

июл.23
2 Агрегат включает взвешенные размеры среднемесячной начисленной заработной платы,,

среднемесячной начисленной пенсии (ПФР) и начисленные проценты по рублевым вкладам и

28
депозитам, приведенные к постоянным ценам с помощью ИПЦ
3 Соответствующий комментарий будет обновлён по мере обновления данных фактически с исключенной сезонностью
 Инфляция «для бедных»1
Реальный размер назначенных пенсий2 Индекс потребительских цен
(% к соотв. месяцу предшествующего года) (% к соотв. месяцу предшествующего года)
Реальный размер назначенных пенсий по И ПЦ
Реальный размер назначенных пенсий по И ПЦ "для бедных" 120% И ПЦ И ПЦ "для бедных"

115%

110% 115%

105%
110%

100%

105%

95%

100%
90%

85%
авг.2018
окт.2018

авг.2019

авг.2020

авг.2021

окт.2022
окт.2019

окт.2020

окт.2021

авг.2022

авг.2023
фев.2018

фев.2019

фев.2020

фев.2021

фев.2022

фев.2023
дек.2019

дек.2020

дек.2021

дек.2022
дек.2018
апр.2018

апр.2019

апр.2022

апр.2023
апр.2020

апр.2021
июн.2019

июн.2020

июн.2021

июн.2022

июн.2023
июн.2018

95%

авг.2018
окт.2018

авг.2020
окт.2020

авг.2021
окт.2021

авг.2022
окт.2022

авг.2023
авг.2019
окт.2019
апр.2018

апр.2021

апр.2022

апр.2023
апр.2019

апр.2020
июн.2018

июн.2021

июн.2022

июн.2023
июн.2019

июн.2020
фев.2018

фев.2021

фев.2022

фев.2023
дек.2018

дек.2020

дек.2021

дек.2022
фев.2019

фев.2020
дек.2019
Как уже говорилось, косвенный социальный эффект от структурного компонента инфляции («инфляции для бедных»)
сейчас работает уже на ухудшение положения малообеспеченных групп населения. Это связано с наметившимся
ускоренным ростом цен на ряд видов продовольствия – и ситуация, кажется, только начинает обостряться.
1 Корзина для бедных - скорректированный индекс, включающий в себя: минимальный набор продуктов питания (без животного масла, алкогольных напитков, «прочих
продовольственных товаров»), медикаменты, синтетические моющие средства, услуги ЖКХ (без услуг гостиниц) и транспорта

29
2 Пенсии – средний размер назначенных пенсий по данным СФР
 Потребительские настроения населения
Индекс потребительских настроений и два частных Оценка населением экономического
субиндекса1 (пункты) положения страны (пункты)
70
120 116
112 130 20
110 60
110 104 103
101 105 119 15
99 106 50 120
98 115
114
100 112 10
91 95 96 92 95 40 110 108
89 108 111 5
90 90 84 104
89 89 91 90 100 101 104
86 83 98 101 104
80 30 100 0
80 80 81 99
80 79 80
76 95 95 -5
93
70 72 77
20 90 94 89 92
91

85 -10
83
60 10 80 84
63 80 -15
50 0 74
70 -20
янв .19

янв .20

янв .22

янв .23
янв .21
сен.18

сен.19

мар.20

сен.20

мар.21

мар.22

сен.22

мар.23

сен.23
мар.19
май.19

май.21

сен.21

май.22

май.23
май.20
ноя.18

ноя.20

ноя.21
ноя.19

ноя.22
июл.19

июл.20

июл.21

июл.22

июл.23

сен.18

сен.19

сен.20

сен.21

сен.23
май.19

май.20

май.21

сен.22

май.23
май.22
мар.19

мар.21

мар.22

мар.23
янв .19

янв .20
мар.20

янв .21

янв .22

янв .23
ноя.18

ноя.20

ноя.21

ноя.22
ноя.19

июл.21

июл.22

июл.23
июл.19

июл.20
разрыв: ожидания - текущ. состояние, правая шкала индекс потребительских настроений (ИПН) разрыв: оценка на 1 год - оценка на 5 лет, пр.шкала
индекс текущего состояния индекс ожиданий Прогнозная оценка положения страны на 1 год
Прогнозная оценка положения страны на 5 лет

Оценка населением личного

материального положения (пункты) 111
110 10
106
105 102 104 106 5
В части потребительских настроений населения ситуация 101 101
100 0
немного ухудшилась: несколько снизился как индекс оценок 98 96 94
95 -5
текущего состояния, так и индекс ожиданий – это вполне 94
97 92
93
90 91 -10
естественно, в условиях дестабилизации курса рубля и скачка 89
88
85 -15
инфляции. 82
83 77
80 83 -20
80
78 76 74 77
75 -25
72 74
70 70 71 -30
янв .20

янв .22

янв .23
янв .19

янв .21
сен.18

мар.19

мар.20

сен.20

мар.21

сен.21

сен.22

мар.23

сен.23
сен.19

мар.22
май.19

май.21

май.22

май.23
май.20
ноя.18

ноя.19

ноя.20

ноя.21

ноя.22
июл.19

июл.20

июл.22
июл.21

июл.23
разрыв: оценка последнего года - оценка на 1 год вперёд, пр.шкала
1Индекс потребительских настроений и его субиндексы, ООО “инФОМ” и ЦБ РФ. Оценка изменения личного мат. положения за последний год
Оценка изменения личного мат. положения на год вперед

30
Начиная с августа 2020 г. опросы ЦБ были возобновлены на прежней методологической
основе.
 Норма потребления и норма сбережений населения
Норма потребления 1, 3 Норма сбережения во вкладах2, 3 (% к располагаемым
(% к располагаемым доходам) доходам) и среднеквартальная реальная ключевая ставка
105 13 6.00
11 8.5
100 9 6.6
6.5 4.00
7 4.6 4.3
5 5.6
95 92.8 3
3.7 2.00
90.2 1
90 88.5 88.0 89.4 -1 1.3
88.0 87.2 1.1 0.2
-3 0.00
84.6 -5 -2.9
85 -7
84.4 -9 -2.00
80 -11
-13 -4.00
78.0 77.8 -15
75 -17
-19 -6.00

III/2018

III/2020

III/2022
III/2019

III/2021
I/2018

I/2019

I/2020

I/2021

I/2022

I/2023
II/2018

II/2020

II/2021

II/2022

II/2023
IV/2018

II/2019

IV/2019

IV/2020

IV/2022
IV/2021
70
III/2018

III/2020

III/2021

III/2022
III/2019
I/2018

I/2019

I/2020

I/2021

I/2022

I/2023
II/2018

II/2019

II/2022

II/2023
IV/2018

IV/2019

II/2020

IV/2020

II/2021

IV/2021

IV/2022
фактически
сезонность исключена
фактически сезонность исключена
среднекв артальная реальная ключевая ставка (пр. шкала)

Темпы роста задолженности по кредитам, выданным

физическим лицам (без учета просроченных кредитов, %)
В сфере потребительского поведения во II кв. произошел реверс 104.0

ранее устойчивых трендов. Норма потребления (предкризисно?) 103.5 103.4

подскочила – причем на фоне некоторого снижения нормы 103.0 102.6 102.6

сбережения во вкладах. Последнее выглядит довольно странно в 102.5 102.2
102.1 102.2
101.5
условиях роста реальной ставки. 102.0
101.8

Кредитование населения стремительно возросло, с 101.5 101.6 101.6 101.8

невероятно высоким темпом. 101.0 101.1
100.9
100.5 100.7 100.6
1 Методология 100.6
Росстата расчета доходов и расходов населения 2014 г. Оценки объемов 100.4
номинальных показателей в 2013-2022 гг. Потребление - объемы розничного товарооборота, 100.0
платных услуг, потребление в секторе ресторанов и кафе.
2 Методология Росстата 2014 г. Сбережения в рублевых и валютных вкладах в России с 99.5
исключением влияния валютных курсов. 99.0 99.2 99.0
3 Соответствующий комментарий будет обновлён по мере обновления данных
ав г.18

ав г.19

ав г.20

ав г.21

ав г.22

ав г.23
окт.18

окт.19

окт.20

окт.21

окт.22
фев .21

фев .22

фев .23
фев .18

фев .19

фев .20
дек.18

дек.19

дек.20

дек.21

дек.22
апр.18

апр.19

апр.20

апр.21

апр.22

апр.23
июн.18

июн.19

июн.20

июн.21

июн.22

июн.23

31
.
 Спрос: динамика розничного товарооборота (% к среднемесячному значению 2018 г.)
Потребительские расходы населения (объемы покупок товаров и Оборот пищевыми продуктами, напитками, табачными
оплаты услуг) изделиями
115
125
110
120
115 105
110
100
105
100 95
95
90
90
85 85

июн.18

июн.21

июн.22
июн.19

июн.20

июн.23
дек.19

дек.20

дек.22
дек.18

дек.21
авг.18

окт.19
окт.18

авг.20
окт.20

авг.21
окт.21

окт.22
авг.19

авг.22

авг.23
апр.18

апр.19

апр.22

апр.23
апр.20

апр.21
фев.18

фев.19

фев.20

фев.21

фев.22

фев.23
дек.18

дек.19

дек.20

дек.21

дек.22
авг.21

авг.22

авг.23
авг.18

авг.19

авг.20
апр.18

апр.19

апр.23
апр.20

апр.21

апр.22
июн.19

июн.20

июн.21
июн.18

июн.22

июн.23
фев.18

фев.19

фев.20

фев.21

фев.22

фев.23
окт.18

окт.19

окт.20

окт.21

окт.22
фактически с исключенной сезонностью фактически с исключенной сезонностью

Платные услуги населению Оборот непродовольственными товарами

115

110 125
120
105
115
100 110
95 105
100
90
95
85 90
85
80
ав г.18
окт.18

ав г.19
окт.19

ав г.20
окт.20

окт.21

окт.22

ав г.23
ав г.21

ав г.22
фев .18

фев .19

фев .20

фев .21

фев .22

фев .23

80
дек.20

дек.21

дек.22
дек.18

дек.19
апр.18

апр.19

апр.20

апр.21

апр.22

апр.23
июн.20

июн.21

июн.22

июн.23
июн.18

июн.19

дек.18

дек.19

дек.20

дек.21

дек.22
авг.18

авг.19

авг.20

авг.21

авг.22

авг.23
апр.20

апр.22

апр.23
апр.18

апр.19

апр.21
июн.19

июн.20

июн.22

июн.23
июн.18

июн.21
окт.18

окт.19

окт.20

окт.21

окт.22
фев.18

фев.20

фев.22

фев.23
фев.19

фев.21
фактически с исключенной сезонностью
фактически с исключенной сезонностью

Потребление населения по-прежнему растёт, но уже куда медленнее, чем раньше (май: +1.1%, июнь: +0.6%, июль: +0.2%,
июль: +0.5%). При этом, так или иначе расширяются все компоненты потребления – некоторые, правда, «почти стоят».
Быстрее всего увеличивается потребление платных услуг, вышедшие на исторический максимум (отчасти – из-за
отсутствия выездного туризма, из-за чего соответствующие услуги теперь оказываются «здесь»).
Кроме того, стремительно расширяются продажи непродовольственных товаров, в том числе, как уже отмечалось, на базе
скачка потребительского кредитования.

32
 Продажи новых автомобилей (тыс. штук)
Легковых автомобилей (ЛА) и легких ЛА произведенных в России, Китае
коммерческих автомобилей (ЛКА) всего и остальных странах
104.2 106.4 109.1 102.1
153.3 30 100 94.1
160
142.9
145.7 144.2 149.3
133.7 25
140 80
120
20 60
114.7
100 86.27 49.4
39.2 42.0
15 40 33.2 33.7 33.4
80
58.9 27.5
38.4
60 23.9 21.0
6.7 6.1
7.6 7.2 7.010 20 10.3 19.6 13.3
6.8 35.8 5.7 9.9
40 2.7 2.6 4.4 1.5
7.3 1.5
3.7 5 0 4.0
20

сен.18

сен.19

сен.20

сен.21

сен.22
май.18

май.19

май.20

май.21

май.22

май.23

сен.23
3.1

мар.20

мар.21

мар.22

мар.23
мар.18

мар.19
янв .18

янв .19

янв .20

янв .21

янв .22

янв .23
ноя.20

ноя.21

ноя.22
ноя.18

ноя.19

июл.20

июл.21

июл.22

июл.23
июл.18

июл.19
2.1
0 0
сен.18

сен.19

сен.20

сен.21

сен.22

сен.23
май.18

май.21

май.22

май.23
май.19

май.20
янв .18

янв .19

янв .20

янв .21
мар.18

мар.19

мар.20

мар.21

мар.22

мар.23
янв .22

янв .23
ноя.20

ноя.21

ноя.22
ноя.18

ноя.19
июл.18

июл.19

июл.20

июл.21

июл.22

июл.23
Россия, фактически с исключенной сезонностью
Китай, фактически с исключенной сезонностью
ЛА, фактически с исключенной сезонностью
Ост. страны, фактически с исключенной сезонностью
ЛКА, фактически, пр. шкала с исключенной сезонностью
ЛКА произведенных в России, Китае и остальных странах
На рынках легковых автомобилей рост продолжается – причем 9 3.0

8
продажи китайских авто растут в последнее время быстрее 2.5
7
российских. 6 5.18 5.51 5.56
6.07
2.0
5.29 5.41
На рынке ЛКА рост приостановился – причем по всей 5
5.01 4.90 5.15 4.87

страновой структуре продаж. Выводы пока делать рано, но 4 3.56

1.5
1.18
подчеркнем, что рынок ЛКА индикативен для положения 3 2.16 2.52 2.72 1.0
1.02
основного потребителя этих машин – малого бизнеса. 2 1.63 1.70
0.35 0.33
1.11 0.32 1.80 0.5
1 0.24 0.88
0.14 0.09
0.04 0.10
0 0.0

май.19

май.20

май.21

май.22

май.23
май.18

янв .21
мар.18

мар.19

сен.19

янв .20
мар.20

сен.20

мар.21

сен.21

янв .22

сен.22

янв .23

сен.23
янв .18

янв .19
сен.18

мар.22

мар.23
ноя.18

ноя.19

ноя.20

ноя.21

ноя.22
июл.18

июл.19

июл.20

июл.21

июл.22

июл.23
Источник данных: https://auto.vercity.ru . Исходные помесячные данные опубликованы Комитетом
автопроизводителей Ассоциации Европейского бизнеса (АЕБ). Данные о продаже ЛА вне
официальных дилерских сетей (т.н. «серый импорт») вместе с данными от автодилеров основаны на Россия, фактически с исключенной сезонностью
методологии АО “ППК” и учитывают количество автомобилей, переданных их владельцам. В Другие страны, фактически с исключенной сезонностью
январе--сентябре 2023 г. объем рынка оценен в 761.1 тыс. автомобилей, рост на 42.8% к январю-
Китай, фактически, пр.шкала с исключенной сезонностью
сентябрю 2022 г.

33
 Размещение деклараций проектов строительства МКД1
(жилая площадь в млн кв. м, скользящая сумма за год)
45

40

35

30

25
дек.21

дек.22
сен.22
авг.21

авг.22

авг.23
сен.21
апр.21

апр.22

апр.23
янв.21

янв.22

янв.23
май.22

мар.23
мар.21

май.21

ноя.21

мар.22

ноя.22

май.23
июн.21

июн.22

июн.23
фев.21

фев.22

фев.23
июл.21

июл.23
июл.22

окт.22
окт.21

1 Многоквартирные дома

Запуск строительных проектов, как уже говорилось, стабилен – причем, воспроизведя исторически максимум.
Снова, как и в конце 2022 г., жилищное и инфраструктурное строительство является важнейшим драйвером

34
экономики. Впрочем, повышение ставок и «обрезание» льготной ипотеки может остановить это оживление.
 Рынок жилой недвижимости
Строительство многоквартирных домов,
(к соотв. месяцу предшествующего года, %)
190 В августе ввод многоквартирных жилых домов снизился на
170
1.1% по сравнению с соответствующим месяцем 2022 г. Тем
157.8
149.9 не менее объем введенного многоквартирного жилья за
142.1
150
январь-август 2023 г. на 8.0% превосходит показатель
130 121.1 прошлого года. Отметим, что динамика ввода жилья
110 102.5 находится в явной противофазе с активнейшим запуском
116.5
строительных проектов.
90 101.0 98.9
96.3
70 80.6 80.5
75.3
50 61.4
янв .18

янв .20

янв .21

янв .22
янв .19

янв .23
окт.18

окт.19

окт.20

окт.21

окт.22
апр.18

апр.19

апр.21

апр.22

апр.23
апр.20
июл.18

июл.19

июл.20

июл.22

июл.23
июл.21

Во II кв. возобновился рост цен на первичном рынке жилья

(+1.3%), что стало реакцией рынка на повышение спроса. Во
II кв. количество сделок по договорам долевого участия
Индекс цен на рынке жилья,
(на конец квартала к концу предыдущего квартала, %) 1 (ДДУ) выросло на 28%, количество выданных ипотечных
110
жилищных кредитов (ИЖК) по ДДУ – на 33%, их объем – на
108.0
29% по сравнению с I кв.; размер средневзвешенной ставки
108 107.0 по ИЖК по ДДУ в этот период оставался стабильным. На
106.0 вторичном рынке продолжился небольшой рост цен (+1.6%).
106
106.5 Количество и объем выданных ИЖК увеличились на 41% и
104 46%, соответственно, по сравнению с I кв. 2023 г.; размер
104.4
103.6 101.6 средневзвешенной ставки по ИЖК в этот период
101.2
102 101.2 практически не изменился. Рост цен на обоих рынках связан
101.3 как с возросшим инвестиционным спросом, обусловленным
100
100.8 ослаблением отечественной валюты, так и с увеличением
98
99.4
спроса со стороны покупателей, ожидающих дальнейшего
II/2018

II/2019

II/2021

II/2022
II/2020

II/2023
III/2018

III/2020

III/2021
III/2019

III/2022
I/2018

I/2019

I/2020

I/2022

I/2023
I/2021
IV/2018

IV/2019

IV/2020

IV/2022
IV/2021

повышения цен из-за инфляции.

Перв ичный рынок жилья Вторичный рынок жилья

35
1 Соответствующий комментарий будет обновлён по мере обновления квартальных данных
 Инфляция на потребительском рынке
Инфляция на потребительском рынке Индекс потребительских цен
(темпы прироста, %) (к соотв. месяцу предшествующего года, %)
9 17.8
17
16
7.6
15
7
14 12.0
13
12
5 11
10 9.2 11.0
9
3 8 7.0
7 5.8
2.01 1.1 6 5.3 6.0
1.0 1.6 0.8 0.9 5
1 0.3 0.40.3 0.3 0.2 4
0.4 0.6 0.1 2.3 2.3
3
0.2 0.4 0.0 0.3 2.3
-0.2 2
-1

дек.19

дек.21
дек.18

дек.20

дек.22
авг.18

авг.19

авг.20

авг.22
авг.21

авг.23
апр.18

апр.20

апр.22
апр.19

апр.21

апр.23
июн.18

июн.20

июн.22
июн.19

июн.21

июн.23
фев.18

фев.19

фев.20

фев.21

фев.22

фев.23
окт.19

окт.21

окт.22

окт.23
окт.18

окт.20
дек.18

дек.19

дек.20

дек.21

дек.22
авг.18

авг.19

авг.20

авг.21

авг.22

авг.23
апр.18

апр.21

апр.22

апр.23
апр.19

апр.20
июн.18

июн.19

июн.22

июн.23
июн.20

июн.21
окт.18

окт.19

окт.20

окт.21

окт.22

окт.23
фев.21

фев.22

фев.23
фев.18

фев.19

фев.20

Индекс потребительских цен, % Целевой уровень Банка России

Индекс потребительских цен, % Базовая инфляция, %

Недельный индекс потребительских цен и его превышение над

среднемноголетним уровнем (ИПЦ, темпы прироста, %)
Уровень инфляции бьет рекорд за рекордом, и с конца лета
устойчиво находится выше среднемноголетних значений. В 2.2
сентябре инфляция составила 0.87% (6.0% к сентябрю прошлого Отклонение от многолетней средней (проц.п.)
ИПЦ, недельный индекс
года). В октябре, по оперативной информации – порядка 1.1%, что
1.7
соответствует почти 7% в годовом выражении. Такой уровень
объясняется, прежде всего, резким ослаблением рубля (и начинает
1.2
играть все большую роль эффект «импорта инфляции» с мирового
рынка топлива). Необходимо подчеркнуть, что слишком
«неспецифичные» действия по сдерживанию инфляции через 0.7

повышение процентной ставки оказываются, в сложившихся

условиях, малоэффективными. 0.2

-0.3
июл.18

июл.19

июл.20

июл.21

июл.22

июл.23
янв.19

янв.20

янв.22
янв.18

сен.19

янв.21

сен.21

сен.22

янв.23
сен.18

сен.20

сен.23
ноя.18

ноя.20
ноя.19

ноя.21

ноя.22
мар.19

мар.21

мар.22
мар.18

мар.20
май.20

май.22

мар.23
май.23
май.18

май.19

май.21

36
 Некоторые инфляционные цепочки
Динамика цен (декабрь 2016=100%)
Цены на хлеб Цены на молоко и молочную продукцию
170 Фьючерс на пшеницу (правая шкала) 600 Молоко сырое крупного рогатого скота, рублей за тонну

Зерновые и зернобобовые культуры 145 Производство молочной продукции (внутренние цены)

160 550
Потребительские цены на молоко и молочные продукты
Производство хлебобулочных и мучных кондитерских
150 изделий (внутренние цены)
500
135
Потребительские цены на хлеб и хлебобулочные
140 изделия 450

130 400 125

120 350
115
110 300

100 250 105

90 200
95
80 150

70 100 85

июн.18

июн.21

июн.22
июн.19

июн.20

июн.23
дек.19

дек.20

дек.22
дек.18

дек.21
авг.18
окт.18

авг.19
окт.19

окт.22
окт.20

авг.21
окт.21

авг.22
авг.20

авг.23
сен.18

сен.19

сен.20

сен.21

сен.22

сен.23

апр.18

апр.21
апр.19

апр.20

апр.22

апр.23
май.18

май.19

май.20

май.21

май.22

май.23
янв.18

янв.20

янв.22
янв.19

янв.21

янв.23
ноя.18

мар.19

ноя.19

ноя.20

мар.21

ноя.21

ноя.22

мар.23
мар.18

мар.20

мар.22

фев.18

фев.19

фев.20

фев.21

фев.22

фев.23
июл.19

июл.21

июл.23
июл.18

июл.20

июл.22

Цены на мясо Цены на топливо

Скот крупный рогатый (в живом весе), рублей
за тонну Нефть Urals в руб.
280 Производство нефтепродуктов (внутренние цены)
140 Переработка и консервирование мяса и
мясной пищевой продукции (внутренние Цены на бензин автомобильный
цены)
Потребительские цены на мясо и птицу 230
130

120 180

110 130

100 80

90 30
дек.18

дек.19

дек.20

дек.21

дек.22
авг.18

авг.19

авг.20

авг.21

авг.22

авг.23
апр.19

апр.20

апр.21

апр.22
апр.18

апр.23
июн.18

июн.19

июн.20

июн.21
окт.18

окт.19

окт.20

окт.21

июн.22

окт.22

июн.23
фев.19

фев.20

фев.21

фев.22
фев.18

фев.23

сен.18

сен.19

сен.20

сен.21

сен.22

сен.23
янв.21

янв.22

янв.23
май.18

май.19

май.20

май.21

май.22

май.23
янв.18

янв.19

янв.20
мар.18

мар.19

мар.20

мар.21

мар.22

мар.23
ноя.18

ноя.19

ноя.20

ноя.21

ноя.22
июл.18

июл.19

июл.20

июл.21

июл.22

июл.23

37
 Структура цен производителей в промышленности

Вклады изменений цен производителей по видам экономической деятельности

в динамику цен по промышленности в целом по отношению к
предшествующему месяцу (проц. пунктов)
прочие производства
Индекс цен производителей (%)
9

7
электричество, газ и 9
пар, водоснабжение,
5 водоотведение и др.
7

машины и
3 оборудование 5

1 3
металлургия

-1 1

химические вещества
-3 -1
и химические
продукты
-3
-5
кокс и
нефтепродукты
-5
-7

пищевые продукты -7
-9

-9
-11 добыча сырой нефти всего внутренний рынок
дек.22
авг.22

авг.23
сен.22

янв.23
май.22

май.23
янв.22

мар.22

ноя.22

мар.23
апр.22

апр.23
июн.22

июн.23
окт.22
июл.22

июл.23
фев.22

фев.23

и природного газа -11

дек.18

дек.19

дек.20

дек.21

дек.22
авг.18

авг.19

авг.20

авг.21

авг.22

авг.23
апр.18

апр.20

апр.22

апр.23
апр.19

апр.21
июн.18

июн.20

июн.22
июн.19

июн.21

июн.23
окт.18

окт.19

окт.20

окт.21

окт.22
фев.18

фев.20

фев.22

фев.23
фев.19

фев.21
Быстро ускоряются цены производителей промышленной продукции. Отчасти – это результат роста цен по импорту из-
за курса (добавим влияние усилившегося монополизма поставщиков из Китая и Индии), отчасти – по экспортному
паритету, и лишь отчасти – из-за общего роста спроса.

38
 80
60
80
140
220

100
120
140
160
180
200
100
120
160
180
200
фев.18 фев.18
май.18 май.18
авг.18 авг.18
ноя.18 ноя.18
фев.19 фев.19
май.19 май.19
авг.19 авг.19
ноя.19 ноя.19
фев.20 фев.20
май.20 май.20
авг.20 авг.20

фактически
фактически
ноя.20 ноя.20
фев.21 фев.21
май.21 май.21
авг.21 авг.21

тренд
тренд
ноя.21 ноя.21
Добыча металлических руд

каучука в первичных формах

фев.22 фев.22
май.22 май.22
авг.22 авг.22
ноя.22 ноя.22
фев.23 фев.23
май.23
и азотных соединений, пластмасс и синтетического май.23
Производство основных химических веществ, удобрений
авг.23 авг.23

90
95
70
60
80
90

120

100
105
110
115
125
130
100
110
120
130
140
150
160

фев.18 фев.18
май.18 май.18
авг.18 авг.18
ноя.18 ноя.18
фев.19 фев.19
май.19 май.19
авг.19 авг.19
ноя.19 ноя.19
фев.20 фев.20
май.20 май.20
авг.20 авг.20
фактически
фактически

ноя.20 ноя.20
фев.21 фев.21
май.21 май.21
авг.21 авг.21
тренд
тренд

ноя.21 ноя.21
к среднему уровню 2019 г. со снятой сезонностью

фев.22 фев.22
кондиционирование воздуха
Производство нефтепродуктов

май.22 май.22
авг.22 авг.22
ноя.22 ноя.22
Обеспечение электроэнергией, газом и паром;

фев.23 фев.23
май.23 май.23
авг.23
Индексы цен производителей по видам экономической деятельности

авг.23

39
 Оборачиваемость денежных средств2
Скорость обращения ликвидных денежных средств Доля сберегательной и ликвидной части
населения за скользящий год1 (раз в год) широкой денежной массы2 (в %)
70 30
ликв идная часть широкой денежной массы

3.2 сберегательная часть широкой денежной

65 массы (пр. шк.) 35

3.0 60 40

55 45
2.8

50 50
2.6

45 55

2.4

40 60

2.2
35 65

2.0 30 70
янв .19

янв .20

янв .21

янв .22

янв .23
янв .18

окт.18

окт.19

окт.20

окт.21

окт.22
апр.19

апр.20

апр.21

апр.22
апр.18

апр.23
июл.19

июл.20

июл.21

июл.22
июл.18

июл.23

янв .18

янв .19

янв .20

янв .21

янв .22

янв .23
апр.18

окт.18

апр.19

окт.19

апр.20

окт.20

апр.21

окт.21

апр.22

окт.22

апр.23
июл.18

июл.19

июл.20

июл.21

июл.22

июл.23
1Соотношение рублевых транзакционных денежных средств 2 Агрегат М2Х. С учетом валютной переоценки.
населения (наличные деньги и текущие счета) и потребления
населения (сумма розничного товарооборота и платных услуг)

Ситуация в части монетарного давления на инфляцию, как уже отмечалось в прошлом Обзоре, стала отчетливо
улучшаться – и в части скорости обращения ликвидных денежных средств (устойчиво снижается), и в части

40
снижения доли ликвидной части в составе широкой денежной массы.
 Федеральный бюджет
30

24.9 24.6
25
21.5
20.3 20.7 20.7 20.5
19.4 19.8 19.6 19.9
19.7 18.7 19.0 19.3
20 18.2 18.7 18.7 18.1
18.1 17.2
16.7
18.6
17.7 17.9 18.3 17.8 17.8 18.3 17.8
17.2 16.9 17.0
15 15.4 16.3 16.4 15.8
15.3 15.3 15.4
14.8
14.0 13.9
12.7
10

6.1
4.9
5 3.9 3.3
2.2 2.7 2.5
1.8 1.6
1.1 0.6
0.4 0.5
0
-0.7

-3.0 -2.8
-5 -3.7 -3.9 -3.6
-5.8
-7.9 -7.4
-10
II.2019

II.2021

II.2023
II.2018

II.2020

II.2022
III.2019

III.2021
III.2018

III.2020

III.2022
I.2021

I.2023
I.2018

I.2019

I.2020

I.2022
IV.2018

IV.2019

IV.2020

IV.2021

IV.2022
Профицит (- Дефицит) Доходы Непроцентные расходы

По итогам II кв. 2023 г. доходы федерального бюджета составили 12.4 трлн руб., расходы – 14.7 трлн руб., дефицит – 2.35 трлн
руб. (16.4%, 19.5% и 3.1% ВВП, соответственно). По сравнению с январем-июнем 2022 г. доходы бюджета в номинальном
выражении снизились на 11.6%. К концу июня нефтегазовые доходы оказались исполнены на 38% от плановых значений,
сократившись на 47% к прошлому году. В свою очередь ненефтегазовые доходы были исполнены на 52% и выросли на 18%. В
условиях более низких котировок Юралс в январе-июне 2023 г. ($52.2 против $84.1 в 2022 г.) восстановительный рост
экономики в целом поддержал доходную часть бюджета. В динамике непроцентных расходов во II кв. 2023 г. (16.7%
квартального ВВП) отмечается замедление относительно рекордных показателей предыдущего квартала. В результате более
умеренных темпов исполнения расходов при относительно стабильной динамике доходов в II кв. дефицит составил 0.7%
квартального ВВП; таким образом, накопленный дефицит существенно не увеличился. На данный момент запланированный на
конец года дефицит бюджета превышает текущий показатель и составляет 3.8 трлн руб., что позволяет ожидать расширение
фискального стимула в следующем полугодии.

41
 Исполнение расходов федерального бюджета
40

35

30

25

20

15

10

0
I кв артал II кв артал III кв артал IV кв артал

2019 2020 2021 2022 2023 Рав номерный уров ень

Исполнение расходов федерального бюджета в III кв. 2023 г. составило 22.1% от утверждённых значений на 2023 г. в целом.
По сравнению с I кв. (25.7%) и II кв. 2023 г. (23.0%) темпы исполнения расходов продолжили замедляться, что, по всей
видимости, объясняется нормализацией их динамики после окончания действия разовых факторов первой половины года
(ускоренное заключение госконтрактов и авансирование отдельных расходов). В результате исполнения расходов во II и III
кв. ниже равномерного уровня ожидается традиционно более динамичное кассовое исполнение расходов федерального
бюджета в последнем квартале 2023 г., объём которых может составить порядка 30% от утверждённых значений.

42
 Фонд национального благосостояния
16000 16

15

14000 14

13

12000 12

11

10000 10

8000 8

6000 6

4000 4

2000 2

0 0
сен.18

мар.19

сен.19

мар.20

сен.23
мар.18

сен.20

мар.21

сен.21

мар.22

сен.22

мар.23
янв .18

янв .22

янв .23
янв .19

янв .20

май.20

янв .21

май.21
май.18

май.19

окт.19

окт.20

май.22

май.23
ноя.20
ав г.18
окт.18

окт.21
ноя.21

ав г.22
окт.22

ав г.23
ноя.18

ав г.19

ноя.19

ав г.20

ав г.21

ноя.22
апр.19

апр.20
апр.18

апр.21

апр.22

апр.23
июн.21

июн.22
июн.18

июн.19

июн.20

июн.23
июл.22

июл.23
июл.18

июл.19

июл.20

июл.21
фев.18

фев.19

фев.23
фев .20

фев .21

фев .22
дек.20

дек.21
дек.18

дек.19

дек.22
Ликв идная часть (% ВВП) Неликв идная часть (% ВВП) Объём ФНБ (млрд руб.)

На начало октября 2023 г. объём ФНБ составил 13.65 трлн руб., снизившись на 0.06 трлн руб. относительно объёма на
начало сентября. Минфин оценивает объём ликвидной части ФНБ, размещённой на счетах в Банке России, в 7.14 трлн руб.
или 4.8% ВВП. Ликвидная часть Фонда состоит из 4.1 млрд евро, 279.8 млрд юаней, 508 т золота и 0.4 млрд руб. Месячное
сокращения объёма ликвидных активов на 111.5 млрд. руб. произошло, преимущественно, за счёт снижения цен на золото.
Также в сентябре 1.2 млрд евро были направлены на приобретение облигаций ППК «Фонд развития территорий» (13.8 млрд
руб.), Государственной компании «Российские автомобильные дороги» (21.1 млрд руб.), АО «ГТЛК» (21.2 млрд руб.) и ООО
«НЛК-Финанс» (70.5 млрд руб.). Объём неликвидных активов на балансе Фонда оценивается в размере 6.51 трлн руб. или
4.3% ВВП, что на 56.2 млрд руб. больше относительно объёма на начало сентября и определяется наращиванием вложений в

43
корпоративные облигации на фоне падения стоимости акций Сбербанка.
Материал подготовили:
Руководитель направления, к.э.н. Белоусов Д.Р.
Руководитель направления, к.э.н. Сальников В.А.
Руководитель направления, к.э.н. Солнцев О.Г.
Ведущий эксперт, к.э.н. Ипатова И.Б.
Ведущий эксперт, к.э.н. Михайленко К.В.
Ведущий эксперт, к.э.н. Михеева О.М.
Ведущий эксперт, к.э.н. Поляков И.В.
Ведущий эксперт Ахметов Р.Р.
Ведущий эксперт Медведев И.Д.
Ведущий эксперт Панкова В.А.
Ведущий эксперт Сабельникова Е.М.
Эксперт Аблаев Э.Ю.

44
© Некоммерческое партнерство «Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования»