2Q2019 EY Report

Ежеквартальный
обзор рынка
нефти и газа
России
и Казахстана
Энергетический Центр EY
Центральная, Восточная, Юго-
Восточная Европа и Центральная Азия
Июль 2019 г.
Июль 2019 г.
Содержание
Определения ......................................................................................................................... 2
1. Макроэкономика и рынки ............................................................................................. 3
2. Экономика СНГ (Россия и Казахстан) ........................................................................... 4
2.1 Россия ................................................................................................................... 4
2.2 Республика Казахстан............................................................................................ 5
3. Что волнует рынок? ..................................................................................................... 6
4. Цены на углеводороды и динамика чистого дохода ...................................................... 7
5. Новости ....................................................................................................................... 8
5.1 Россия ................................................................................................................... 8
5.2 Казахстан .............................................................................................................. 9
6. Анализ операционной деятельности нефтегазовой отрасли России ............................ 10
6.1 Добыча ................................................................................................................ 10
6.2 Нефтепереработка ............................................................................................... 11
6.3 Нефтесервисные услуги ...................................................................................... 12
7. Итоги работы нефтегазовых компаний России, Казахстана и мира (1 кв. 2019 г.) ...... 13
7.1 Россия ................................................................................................................. 13
7.1.1 Нефтяные компании ......................................................................................... 13
7.1.1 Нефтяные компании (продолжение) .................................................................. 14
7.1.1 Нефтяные компании (продолжение) .................................................................. 15
7.1.2 Газовые компании ............................................................................................ 16
7.2 Казахстан ............................................................................................................ 17
7.3 Сравнение ключевых показателей анализируемых компаний СНГ и мира ............. 18
7.3 Сравнение ключевых показателей анализируемых компаний СНГ и мира
(продолжение) ................................................................................................................. 19
7.4 Международные «мейджоры» .............................................................................. 20
8. Темы выпуска ............................................................................................................ 21
8.1 Экономика европейской электрогенерации: что влияет на маржу? ....................... 21
8.2 Бассейн Permian: нет нефти без газа? .................................................................. 21
8.3 Дизель в Европе: туман сгущается? ..................................................................... 22
8.4 «Торговые войны» между США и КНР могут изменить ситуацию на рынке СПГ .... 23
9. Ключевые темы нефтегазового рынка России ........................................................... 25
9.1 Налогообложение в нефтегазовой отрасли .......................................................... 25
9.2 Разведка и добыча ............................................................................................... 25
9.3 Нефтепереработка и сбыт .................................................................................... 25
9.4 Нефтесервисные услуги ...................................................................................... 25
9.5 Газовая отрасль ................................................................................................... 25
9.6 Транспортировка ................................................................................................. 25
1 Ежеквартальный обзор рынка нефти и газа России и Казахстана

Июль 2019 г.
Определения
• EBITDA расчетный финансовый
• Роснефть – ПАО «НК «Роснефть» показатель, определяемый как
• ЛУКОЙЛ – ПАО «ЛУКОЙЛ» операционная прибыль до вычета износа и
амортизации
• Газпром нефть – ПАО «Газпром нефть»
• Свободный денежный поток расчетный
• Сургутнефтегаз – ПАО «Сургутнефтегаз» финансовый показатель, определяемый
• Татнефть – ПАО «Татнефть» как разница между денежным потоком от
операционной деятельности и
• Газпром – ПАО «Газпром» капитальными вложениями
• НОВАТЭК – ПАО «НОВАТЭК» • Рентабельность по EBITDA отношение
• РД КазМунайГаз - АО «Разведка Добыча расчетного показателя EBITDA к выручке
«КазМунайГаз» • EBITDA/барр. отношение расчетного
• Nostrum - Nostrum Oil & Gas PLC (ранее показателя EBITDA к фактической добыче
ТОО «Жаикмунай») нефти
• ЦБ – Центральный Банк • FCF yield - отношение годовой величины
свободного денежного потока к текущей
• Доход российских нефтегазовых компаний капитализации
рассчитывается как разница между ценой
Urals, экспортной пошлиной на нефть,
базовым НДПИ и средними транспортными
издержками по маршруту «Западная
Сибирь – Приморск»
• Маржа переработки рассчитывается как
отношение полученного дохода условного
НПЗ в Центральной части России в расчете
на один переработанный баррель нефти

Июль 2019 г.
1. Макроэкономика и рынки экономике. При этом, к черте, за которой

начинается рецессия («50»), вплотную
• Согласно данным Бюро экономического подошел производственный сектор США.
анализа Министерства торговли США, рост • Впервые с января в Китае наблюдалось
американской экономики по результатам снижение производственной активности,
1 кв. 2019 г. ускорился (3,1% vs. 2,2% в произошедшей в результате сокращения
4 кв. 2018 г.) благодаря динамике новых заказов на фоне обострения
движения товарных запасов (+$122,8 млрд торговой напряженности. Таким образом,
vs. +$96,8 млрд в 4 кв. 2018 г.). При этом, чтобы поддержать планы по росту
темпы роста потребительских расходов экономики в 2019 г. на уровне 6,0-6,5%,
(~70% ВВП США) снизились до 0,9% г-к-г в Правительство Китая вероятно продолжит
1 кв. 2019 г. (vs. 2,5% г-к-г кварталом расширение дополнительных фискальных
ранее). Прогноз по росту ВВП США на и монетарных стимулов.
текущий год сохранен ФРС на уровне 2,1%,
на 2020 г. повышен с 1,9% до 2,0%. Значения индексов Purchasing Managers Index (PMI)1
для промышленности2
• Июньское заседание ФРС ожидалось с
03.19 04.19 05.19 06.19
особым интересом, т.к. зачастую действия
Мировая экономика 50,6 50,4 49,8 49,4
американского регулятора оказывают
США 52,4 52,6 50,5 50,6
влияние на торговые стратегии участников Китай 50,8 50,2 50,2 49,4
рынка за счет формирования Еврозона 47,5 47,9 47,7 47,6
определенных ожиданий по уровню Германия 44,1 44,4 44,3 45,0
доходности казначейских облигаций США Франция 49,7 49,6 50,6 51,9
(к началу июля этот показатель для UST-10 Италия 47,4 49,1 49,7 48,4
находился в диапазоне 2,0%). В итоге, Испания 50,9 51,8 50,1 47,9
Комитет по открытым рынкам сохранил Россия 52,8 51,8 49,8 48,6
ключевую ставку на уровне 2,25-2,50%. 1
Индексы PMI рассчитываются на основании опроса промышленных и
Согласно комментариям участников по сервисных компаний агентством Markit. Значения индексов выше 50 - сигнал
роста, ниже 50 - сокращения, 50 - стагнация.
итогам встречи, в настоящее время речи о 2
Промышленный PMI - композиция индексов, характеризующих выпуск,
заказы, занятость и других компонентов
повышении ставки в 2019 г. не идет (около Источники: HSBC, Markit
половины членов FOMC прогнозируют
сохранение текущего диапазона, а Динамика индексов к 1 января 2018 г.
оставшаяся часть ожидает его снижения 1.3
до конца года на 50 б.п.). Следующие 1.2
1.1
заседание ФРС запланировано на июль. 1.0
0.9
• В мае 2019 г. закончился неудачей 0.8
0.7
очередной раунд торговых переговоров
1/1/2018
3/1/2018
5/1/2018
7/1/2018
9/1/2018
11/1/2018
1/1/2019
3/1/2019
5/1/2019
между США и КНР, что привело к 7/1/2019

увеличению пошлин (с 10% до 25%) на
импорт ряда китайских товаров в сумме РТС (Россия) Dow Jones (США)
~$200 млрд и ответному увеличению MSCI Energy Sector Index FTSE (Великобритания)
Nikkei (Япония) SHCOMP (Китай)
тарифов на американскую продукцию Bovespa (Бразилия)
совокупной стоимостью $60 млрд. Однако,
в рамках саммита G20 в Осаке страны Динамика доходности по облигациям c
договорились возобновить двусторонние 1 января 2018 г.
переговоры, что положительно отразилось 5%
4%
на динамике фондовых рынков. 3%
2%
1%
• На фоне сохраняющегося риска по 0%
1/2/2018
2/13/2018
3/27/2018
5/11/2018
6/22/2018
8/3/2018
9/14/2018
10/26/2018
12/7/2018
1/23/2019
3/6/2019
4/11/2019
5/11/2019
6/10/2019
эскалации «торговых воин» прогнозы

роста мировой экономики на 2019 г. были
пересмотрены в сторону понижения: так в
Греция Китай США (UST 10)
апреле МВФ снизил ожидания по приросту
Италия Испания
ВВП с 3,5% до 3,3%. Июльский прогноз
Всемирного банка составил 2,9%. Источники: Bloomberg, Энергетический Центр EY
(Центральная, Восточная, Юго-Восточная Европа и
• В июне 2019 г. промышленный индекс PMI Центральная Азия)
находился на минимальном с октября
2012 г. уровне (49,4), что говорит о
сокращении деловой активности в мировой

Июль 2019 г.
2. Экономика СНГ • В конце июня Банк России снизил прогноз

по ожидаемой годовой инфляции в 2019 г.
(Россия и Казахстан) с 4,7−5,2% до 4,2−4,7% (с возвращением к
целевым 4% в конце 2019 г. - начале
2.1 Россия 2020 г.). Согласно ЦБ РФ, краткосрочные
проинфляционные риски по сравнению с
• Согласно данным Росстата, рост ВВП мартом снизились, а эффекты от
России в 1 кв. 2019 г. увеличился по повышения НДС, общий вклад которых в
сравнению с аналогичным периодом годовую инфляцию оценивается в
прошлого года на 0,5% (4 кв. 2018 г. - 0,6-0,7%, в полной мере реализовались.
2,7%). Фактический результат оказался
ниже прогнозов МЭР (0,8%), ЦБ (1–1,5%) и • На фоне замедления годовой инфляции на
рыночного консенсуса (1,2%). По оценкам июньском заседании Центробанк принял
аналитиков, замедление российского ВВП решения снизить ключевую ставку на
связано со слабым внутренним спросом в 25 б.п. до 7,50% годовых (впервые с весны
условиях повышения НДС и замедления 2018 г.). По сути, действия регулятора
роста реальных зарплат на фоне эффекта стали сигналом о начале цикла
«высокой базы» прошлого года. Помимо дальнейшего смягчения денежно-
этого, наблюдалось снижение потребления кредитной политики. Следующее заседание
электроэнергии и экспорта газа, ЦБ РФ состоится 26 июля.
обусловленных теплой зимой в Европе. В Динамика курса рубля к доллару и евро
свою очередь, поддержку российской (RUB)
экономике оказали сырьевой сегмент 100
(+4,7% г-к-г), сфера услуг в гостиничном 90
бизнесе (+4,8%), транспортировка и 80
хранение продукции (+3,1%), а также 70
услуги в области культуры, спорта и 60
индустрии развлечений (+3,7%). 50

1/1/2016
3/31/2016
6/29/2016
9/27/2016
12/26/2016
3/26/2017
6/24/2017
9/22/2017
12/21/2017
3/21/2018
6/19/2018
9/17/2018
12/16/2018
3/16/2019
6/14/2019
• По официальному прогнозу
Минэкономразвития России, рост
экономики в 2019 г. составит в 1,3%.
RUB/USD RUB/EUR
ЦБ РФ по итогам выхода статистики за
1-ый квартал понизил прогноз с 1,2-1,7% Источники: Bloomberg, Энергетический Центр EY
до 1,0%-1,5%. Ожидается, что к концу года (Центральная, Восточная, Юго-Восточная Европа и
рост экономики может ускориться в связи с Центральная Азия)
началом реализации 13 национальных
Динамика доходности гособлигаций
проектов (в области демографии,
Россия-30, с начала 2014 г.
здравоохранения, образования,
инфраструктуры, экологии и т. д) общей 8.0
стоимостью 25,7 трлн руб. до 2024 г. 6.0
• Слабость спроса нашла отражение в 4.0

динамике инфляции: после достижения
пика в 5,3% марте ИПЦ стал резко 2.0
снижаться и в мае замедлился до

0.0
5,1% г-к-г.
20 мар-14
10-фев-15
1-май-15
10-фев-17
1-май-17
10-фев-19
1-май-19
1 янв-14
10-окт-15
10-июн-16
1-сен-16
10-окт-17
10-июн-18
1-сен-18
20-ноя-14
20-июл-15
20-мар-16
20-ноя-16
20-июл-17
20-мар-18
20-ноя-18
10 июн-14
1 сен-14
1-янв-16
1-янв-18
Источники: Bloomberg, Reuters

Июль 2019 г.
2.2 Республика Казахстан Динамика инфляции в Казахстане, г-к-г

20%
• По оценкам Министерства национальной
15%
экономики РК, в январе-мае 2019 г.
прирост ВВП Казахстана составил 4,0% 10%
г-к-г (за 1 кв. 2019 г. – 3,8% г-к-г). 5%
Сохранению положительной динамики 0%

экономической активности способствовал
фев-16
янв-14
июн-14
апр-15
янв-19
июн-19
ноя-14
июл-16
окт-17
мар-18
авг-18
май-17
сен-15
дек-16
ряд показателей: опережающий рост
инвестиций в основной капитал (+7,8%
г-к-г), устойчивые темпы в строительстве
Динамика курса тенге к доллару и евро
(+8,8% г-к-г) и сельском хозяйстве (+3,7%
г-к-г), а также ускорение роста в основных 500
сферах услуг (торговля – 7,5% против 7,2% 400
в 1 кв. 2019 г., транспорт – 5,3% против
300
4,4%).
200
• В апреле и мае 2019 г. в РК наблюдалось 100
ускорение темпов инфляции: 4,9% г-к-г и
фев-16
янв-14
июн-14
апр-15
июл-16
окт-17
янв-19
июн-19
ноя-14
мар-18
авг-18
сен-15
дек-16
май-17
5,3% г-к-г соответственно (для сравнения,
4,8% г-к-г в феврале-марте). Основное
KZT/EUR KZT/USD
влияние на динамику показателя оказал
рост цен на продовольственные товары Динамика индекса промышленного
(+7,9% г-к-г в мае), а также удорожание производства, мес-к-мес
импортной продукции. 20%
• В целом, пока инфляция остается в рамках 10%
целевого коридора (4-6% на 2019 г.), что 0%

позволило Нацбанку РК в начале июня -10%
принять решение по сохранению базовой
-20%
ставки на уровне 9,0%. Тем не менее,
май-14
май-15
май-16
май-17
май-18
май-19
сен-14
сен-15
сен-16
сен-17
сен-18
янв-14
янв-15
янв-16
янв-17
янв-18
янв-19
регулятор отмечает, что с учетом
развивающихся внешних и внутренних
вызовов баланс рисков смещается в
Источники: Комитет по статистике МНЭ РК,
сторону более высокой траектории
Национальный банк РК
дальнейшего движения ставок. Следующее
заседание Нацбанка РК намечено на
15 июля.

Июль 2019 г.
3. Что волнует рынок? ухудшения ситуации в мировой экономике

и нежелания выносить на рынок еще одну
• Прокатившаяся по рынкам майская неопределенность (их и без того сегодня
коррекция (следствие очередного витка немало) в виде отказа от контроля над
«торговых войн» - Huawei, Мексика) и добычей. Рынок воспринял это решение
последующее восстановление спроса на достаточно спокойно, и в ближайшее
рисковые активы (ожидание переговоров время инвесторы, по всей видимости,
между лидерами США и КНР в рамках продолжат следить больше за
мероприятий G20 в Осаке и комментарии общеконъюнктурной повесткой, нежели
членов ФРС по дальнейшей траектории чем за специфичными новостями из
изменения ставок) не оставили в стороне и нефтегазового сектора.
нефтяные фьючерсы - сначала произошло Потенциальный баланс нефтяного рынка
снижение котировок Brent c $74/барр. до (млн барр./сутки)
$60/барр. с последующим ростом в район
108
$65 за баррель. По всей вероятности, 106
после почти полуторалетнего перерыва 104
102
нефтяной рынок вновь становится 100
чувствительным к глобальным движениям 98
96
капиталов, способным быстро реагировать 94
на внешние сигналы. 92
90
• На этом фоне решение участников
фев-17
фев-18
фев-19
июн-17
июн-18
окт-16
ноя-16
янв-17
мар-17
апр-17
июл-17
авг-17
окт-17
ноя-17
янв-18
мар-18
апр-18
июл-18
авг-18
окт-18
ноя-18
янв-19
мар-19
апр-19
май-17
май-18
май-19
дек-16
сен-17
дек-17
сен-18
дек-18
соглашения «ОПЕК+» по пролонгации
договоренностей о сокращении добычи
Потенциальный "излишек" предложения на мировом рынке
(-1,2 млн барр. в сутки относительно Фактическая добыча
уровня октября 2018 г, из которых 228 Фактический спрос
тыс. барр в сутки приходится на Россию) до
Источники: EIA, OPEC, Энергетический Центр EY
марта 2020 г. выглядит вполне (Центральная, Восточная, Юго-Восточная Европа и
оправданным. Дело в том, что, несмотря на Центральная Азия)
повышение глобального аппетита к риску
Структура потенциального «излишка»
ключевых участников рынка и ожиданий по
предложения на нефтяном рынке на май
сохранению ФРС курса на мягкую
2019 г.
монетарную политику, текущую ситуацию
сложно назвать безоблачной. И дело не 12%
только в том, что финальные 26%

договоренности по деэскалации «торговой
18%
войны» между США и КНР пока не
достигнуты, но и в том, что ситуация с
динамикой промышленного производства в
мире продолжает ухудшаться. Так, 21%
23%
июньские PMI Manufacture оказались ниже

отметки «50» не только по большинству
стран Еврозоны, но и по Китаю, при этом Снижение добычи в Иране Резервные мощности ОПЕК*
США вплотную подошли к черте, за ОПЕК+ Снижение добычи в Венесуэле
которой начинается рецессия в * за искл. обязательств в рамках ОПЕК+

промышленности.
Источники: EIA, OPEC, Энергетический Центр EY
• Такая ситуация способна оказать (Центральная, Восточная, Юго-Восточная Европа и
негативное влияние на дальнейшую Центральная Азия)
динамику спроса, при этом ожидаемое
появление на рынке дополнительных
600-700 тыс. баррелей в сутки за счет
частичного решения проблемы
инфраструктурных ограничений в США
(нефтепровод Cactus II может выйти на
полную мощность к концу 3 кв. 2019 г.)
будет оказывать дополнительное влияние
на мировой баланс. В общем, сделка
«ОПЕК+» пока выглядит как определенный
элемент хеджирования от возможного

Июль 2019 г.
4. Цены на углеводороды и европейских цен в $170/тыс. куб. м под

влиянием замедления роста спроса в
динамика чистого дохода регионе. В частности, темпы прироста
импорта СПГ в КНР сократился до +20%
• Волна майских распродаж на ряде г-к-г за 5М2019 (против +54% г-к-г в
развивающихся рынков, обусловленная аналогичный период прошлого года).
эскалацией торговых конфликтов, стала Существенное давление на азиатский
ключевым триггером для снижения рынок газа также оказывает
нефтяных котировок от локальных восстановление атомной энергетики в
максимумов (~$70/барр. в конце апреля, Японии, что может привести к снижению
обеспеченных сокращением нефтедобычи потребностей в СПГ на 10 млн тонн в
в Венесуэле, Иране, Саудовской Аравии, ближайшие два года. На фоне ожидаемого
плановыми ремонтами месторождений в запуска новых мощностей по сжижению в
Казахстане, а также снижением ближайшую пятилетку (~80 млн тонн)
российского экспорта по «Дружбе») в замедление спроса может привести к
район $60/барр. Однако, на фоне формированию локального профицита и
ожиданий рынка в отношении «заморозки» постепенной «отвязке» цен на СПГ от
добычи в рамках соглашения «ОПЕК+» и нефтяных котировок в Азии.
смягчения напряженности между США и
КНР после саммита G20 цены на нефть Динамика цен на углеводороды
марки Brent поднялись до уровня (нефть - $/барр., газ - $/1000 куб. м)
$65/барр. 120 600
• Форвардная кривая сохраняет положение 100
80 400
«бэквордации», при этом ожидания рынка
60
относительно динамики цен до конца года 40 200
варьируются в широком диапазоне от 20
$60/барр. до $80/барр. 0 0
06-14
01-17
03-17
05-17
07-17
09-17
11-17
01-18
03-18
05-18
07-18
09-18
11-18
01-19
03-19
05-19
• Дисконт американского сорта WTI к
WTI Brent
европейскому Brent во 2 кв. 2019 г. не Urals Henry Hub
изменился кв-к-кв (более $8/барр.) в связи Zeebruge
СПГ спот (NW Asia)
LNG J METI
Газпром
с сохраняющимися инфраструктурными
Источники: Bloomberg, Министерство экономики,
ограничениями. торговли и промышленности Японии, Энергетический
• Продолжающееся снижение цен на газ в Центр EY (Центральная, Восточная, Юго-Восточная
Европа и Центральная Азия)
Европе (-33% г-к-г в среднем по котировкам
Zeebruge до ~$170/тыс. куб. м во Прогноз цены Brent, март 2019 г. ($/барр.)
2 кв. 2019 г.) обусловлено влиянием 75
теплой погоды в регионе и избыточным
предложением СПГ в результате 70
перенаправления части поставок с 65

азиатского рынка, который в 2019 г.
60
утратил статус «премиального». Это
привело к рекордному уровню 55
3 кв. 2019 4 кв. 2019 1 кв. 2020 2 кв. 2020 3 кв. 2020
заполненности европейских ПХГ (более
Медианные прогнозы рынка Форвардные контракты
70% в июне).
• Стоимость природного газа на терминале Источник: Bloomberg
Henry Hub снизилась во 2 кв. 2019 г. на Динамика дохода российских
10% г-к-г до $90/тыс. куб. м под влиянием нефтедобывающих компаний ($/барр.)
растущей добычи (+10% г-к-г) и запасов в
120
ПХГ (+11% г-к-г в конце июня), а также 100
отрицательных цен на ПНГ в регионе 80
Permian (эффект от ускоренного роста 60
добычи нефти и отсутствия достаточных 40

20
мощностей по подготовке и 0
транспортировке газа).
янв-14
мар-14
июл-14
янв-15
мар-15
июл-15
янв-16
мар-16
июл-16
янв-17
мар-17
июл-17
янв-18
мар-18
июл-18
янв-19
мар-19
май-14
ноя-14
май-15
ноя-15
май-16
ноя-16
май-17
ноя-17
май-18
ноя-18
май-19
сен-14
сен-15
сен-16
сен-17
сен-18
• Цены на СПГ в АТР, которые ранее

Чистый доход НК Экспортная пошлина НДПИ Транспорт
существенно зависели от нефтяных
котировок, сократились на 44% г-к-г (цены Источник: Энергетический Центр EY (Центральная,
на нефть снизились на 8% г-к-г) до уровня Восточная, Юго-Восточная Европа и Центральная Азия)

Июль 2019 г.
5. Новости умноженных на объемы их производства

на Дальнем Востоке.
5.1 Россия Продление сделки «ОПЕК+»
(Коммерсант, 02.07.2019 г.)
Загрязнение нефти в экспортном
магистральном нефтепроводе «Дружба» • 2 июля членами соглашения «ОПЕК+»
(Коммерсант, 15.05.2019 г., РИА Новости, было принято решение о продлении сделки
20.06.2019 г., Ведомости, 20.06.2019 г.) по сокращению добычи нефти (в рамках
• 19 апреля Белнефтехим заявил о условий декабря 2018 г.) на 9 месяцев – до
зафиксированном повышении уровня марта 2020 г.
содержания хлоридов в нефти,
• Совокупный объем снижения производства
поступающей из России по нефтепроводу
составляет 1,2 млн барр./сутки от уровня
«Дружба».
октября 2018 г. (вкл. 228 тыс. барр./сутки
• В апреле прием «загрязненной» нефти был со стороны России).
приостановлен Белоруссией, Польшей,
Инициативы в отношении развития СПГ
Чехией и Венгрией.
в России
• В результате, отклонение от месячного (ИнфоТЭК, 04/2019)
плана по российскому экспорту нефти в
• НОВАТЭК предлагает рассмотреть
апреле составило ~6%, в мае ~ 14%. По
возможность введения ряда налоговых
данным Минэнерго России, общий ущерб
льгот для арктических проектов СПГ, вкл.
оценивается в районе $100 млн.
нулевую ставку НДС для ледокольной
• По данным Транснефти, 1 июля поставки проводки, нулевую ставку налога на
сырья по нефтепроводу были прибыль для разработчиков СПГ
восстановлены в полном объеме. оборудования с целью привлечения денег в
НИОКР и последующего создания
Изменения в механизме расчета
основных средств, освобождение от налога
компенсации за поставки топлива на
на имущество перерабатывающих
внутренний рынок
платформ в акватории.
(Ведомости, 10.06.2019 г.)
Нефтехимия: иностранные инвестиции в
• Ожидается, что в июле будет введен новый
Амурский ГХК
подход в расчете компенсации потерь
(Ведомости, 05.06.2019 г.)
нефтяникам за поставки топлива на
внутренний рынок, предполагающий более • 5 июня Сибур и Sinopec подписали базовые
эффективный учет колебания нефтяных условия создания СП на базе
цен. ООО «Амурский ГХК». В случае принятия
Сибуром окончательного инвестиционного
• Скорректированный демпфирующий
решения по проекту строительства
механизм предполагает сдерживание цен
комплекса Sinopec получит 40%-ную долю
на внутреннем рынке топлива в пределах
в СП.
инфляции.
• Стоимость потенциальной сделки не
• При расчете государственной компенсации
раскрывается, при этом стоимость
фиксированная цена АБ и ДТ может быть
строительства Амурского ГХК (с проектной
снижена с текущих 56 000 и 50 000 за
мощностью около 1,5 млн тонн ПЭ в год)
тонну до 51 000 и 46 000 за тонну
оценивается в 500 млрд руб.
соответственно.
Арктик СПГ-2: приобретение 10%-ной доли
• Предусматривается повышение
японским консорциумом
поправочного коэффициента для разницы
(Российская газета, РБК, 29.06.2019 г.)
между экспортной и фиксированной ценой
с 0,6 до 0,75 для АБ и 0,7 для ДТ на • Mitsui и JOGMEG в составе консорциума
2019 г. подписали договор о приобретении у
НОВАТЭКа 10%-ной доли в Арктик СПГ-2.
• В 2020 г. формула компенсации также
может измениться в части поправочных • Участие японских компаний в проекте
коэффициентов и величины индексации. также предусматривает приобретение СПГ
в объеме 2 млн тонн в год в Арктик СПГ-2
• В случае поставок нефти на переработку на долгосрочной основе.
на дальневосточные НПЗ предполагается
включение в формулу демпфера т.н.
"восточных надбавок" на АБ и ДТ,

Июль 2019 г.
5.2 Казахстан
Возобновление добычи на Кашагане КазМунайГаз продал сеть своих АЗС
(МИА «Казинформ», 20.05.2019 г.) (Forbes Kazakhstan, 01.04.2019 г.,
• В мае после завершения первого планово- ИнфоТЭК, 04 - 2019)
предупредительного ТО производственных • Компания КазМунайГаз продала 100%-ную
объектов была возобновлена добыча долю в ТОО «КМГ-Retail», которой
нефти на месторождении Кашаган. Это принадлежит республиканская сеть
событие произошло на 10 дней раньше автозаправочных станций под брендом
запланированного срока в 45 дней. «КазМунайГаз», за $159,2 млн.
• По оценкам министра энергетики РК, • В рамках договора, новый собственник
досрочное завершение ППР позволит (ТОО PetroRetail) до конца года сохраняет
добыть в текущем году на 3 млн барр. занятость персонала и наименование сети
нефти больше запланированного объема. АЗС.
Планы по доведению объема добычи нефти • Приватизация сети АЗС соответствует
на Тенгизе до 39 млн тонн стратегии развития КМГ и осуществляется
(МИА «Казинформ», 20.06.2019 г.) в рамках программы сокращения доли
• Согласно заявлению министра энергетики квази-государственного сектора в
Республики Казахстан, добыча нефти на экономике в соответствии с принципами
месторождении Тенгиз в текущем году Yellow Pages.
достигнет 29 млн тонн, а после реализации Поставки нефти из Казахстана в Белоруссию
Проекта будущего расширения в 2024 г. (ИнфоТЭК, 05-2019, РИА Новости,
эта величина может увеличиться до 39 млн 23.05.2019 г., Коммерсант 23.05.2019 г.)
тонн в год.
• Беларусь инициировала начало
• Совокупная стоимость проекта, по словам переговоров по поставкам казахстанской
министра, составляет около $37 млрд (в нефти.
т.ч. $12 млрд казахстанского содержания).
• Казахстан сообщил о готовности к
North Caspian Operating Company: поставкам нефти в Беларусь после
разработка новых месторождений на Каспии согласования транзита с Москвой.
(МИА «Казинформ», 12.04.2019 г.)
• «Норт Каспиан Оперейтинг Компани Н.В.»
(НКОК) приступит к разработке
месторождений Каламкас-море и Хазар в
Каспийском море.
• По данным НКОК, совокупные
извлекаемые запасы данных
месторождений составляют 70 млн тонн
нефти (более 70% из которых приходится
на Каламкас-море).
• К 2030 г. на месторождении планируется
бурение 35 скважин.

Июль 2019 г.
6. Анализ операционной Динамика удельных затрат на добычу по

компаниям ($/барр.)
деятельности нефтегазовой 5.0
отрасли России 4.0
6.1 Добыча 3.0
• Во 2 кв. 2019 г. объем производства

2.0
нефти и газового конденсата в России Роснефть ЛУКОЙЛ Газпром нефть Татнефть
находился на уровне 11,17 млн
1 кв. 2018 2 кв. 2018 3 кв. 2018 4 кв. 2018 1 кв. 2019
барр./сутки (-1,5% или -170 тыс.
барр./сутки кв-к-кв). Основным триггером Источник: отчетности компаний
снижения российской нефтедобычи стало Добыча углеводородов в России по компаниям
выполнение обязательств в рамках %
соглашения «ОПЕК+». Всего к маю-июню 06.18 04.19 05.19 06.19 (06.19),
г-к-г
2019 г. сокращение объемов добычи от Нефть 11,06 11,23 11,11 11,15 +0,8%
уровня октября 2018 г. составило (млн.барр./
сутки)
260-300 тыс. барр./сутки (против Роснефть 4,27 4,30 4,19 4,24 -0,7%
228 тыс. барр./сутки, предусмотренных ЛУКОЙЛ 1,63 1,64 1,65 1,66 +1,7%
соглашением «ОПЕК+»). Газпром 0,78 0,78 0,82 0,82 +5,5%

нефть
• Суммарные объемы производства Сургут-
нефтегаз
1,21 1,22 1,18 1,18 -1,8%
нефтяных компаний во 2 кв. 2019 г. Татнефть 0,58 0,59 0,60 0,62 +6,2%
сократились на ~108 тыс. барр./сутки Газ 1,83 2,12 2,04 1,81 -1,2%
кв-к-кв, из которых бо̒льшая часть (млрд.куб.м/
сутки)
пришлась на Роснефть. Производители Газпром 1,15 1,42 1,29 н.д. н.д.
газового конденсата снизили добычу на НОВАТЭК2 0,12 0,12 0,20 н.д. н.д.
24 тыс. барр./сутки кв-к-кв (фактор 2
Без учета долей СП
сезонности), участники СРП, а также Источники: ИнфоТЭК, «Интерфакс»
независимые и прочие компании – на
27 тыс. барр./сутки и 11 тыс. барр. сутки Динамика среднесуточной добычи нефти
кв-к-кв соответственно. (млн барр./сутки)
11.0 6%
• По оперативным данным, во 2 кв. 2019 г.
10.8 4%
среднесуточный объем добычи газа в
10.6 2%
России (вкл. ПНГ) достиг ~2 млрд куб. м, 10.4 0%
что примерно на 2% выше уровня 10.2 -2%
2 кв. 2018 г. (предыдущий рекорд). Доля 10.0 -4%
Газпрома в общероссийской добыче в
июл-16
май-17
мар-18
авг-18
сен-15
дек-16
фев-16
янв-14
июн-14
апр-15
окт-17
янв-19
июн-19
ноя-14
январе-мае 2019 г. сохранилась на

уровне аналогичного периода прошлого Добыча нефти Темп роста, % г-к-г
года – 66% (исторические максимумы Источники: ИнфоТЭК, Reuters, Энергетический Центр EY
2005-2008 гг. – ~84-85%). (Центральная, Восточная, Юго-Восточная Европа и
Центральная Азия)
Динамика среднесуточной добычи газа

(млрд куб. м/сутки)
2.5 30%
2.2 20%
1.9 10%
1.6 0%
1.3 -10%
1.0 -20%
июл-16
мар-18
авг-18
май-17
сен-15
дек-16
июн-14
фев-16
июн-19
янв-14
ноя-14
апр-15
окт-17
янв-19
Добыча газа Темп роста, г-к-г
Источники: ИнфоТЭК, Reuters, Энергетический Центр EY

(Центральная, Восточная, Юго-Восточная Европа и

Июль 2019 г.
6.2 Нефтепереработка • Экспорт нефти из России по итогам

2 кв. 2019 г. составил 5,22 млн
• Во 2 кв. 2019 г. наблюдалось барр./сутки (-2% кв-к-кв). Значительное
восстановление доходности российского влияние на динамику экспортных
нефтеперерабатывающего сегмента после объемов, помимо снижения
«сложного» первого квартала. Так, среднесуточной добычи ЖУВ (-1,5%
«чистая» индикативная маржа кв-к-кв), оказал сбой в поставках нефти по
переработки НПЗ, расположенного в нефтепроводу «Дружба».
европейской части России, по нашим
оценкам, во 2 кв. 2019 г. составила Динамика объемов переработки и экспорта
1,7 тыс. руб./тонна (в 1 кв. 2019 г. это (млн барр./сутки)
значение находилось вблизи нулевых 6.0
отметок). Положительное влияние на 5.6
динамику показателя оказало 5.2
восстановление спредов по 4.8
автомобильному бензину на европейском 4.4

4.0
рынке (рост более чем в 2 раза кв-к-кв), а
1 кв. 2013
2 кв. 2013
3 кв. 2013
4 кв. 2013
1 кв. 2014
2 кв. 2014
3 кв. 2014
4 кв. 2014
1 кв. 2015
2 кв. 2015
3 кв. 2015
4 кв. 2015
1 кв. 2016
2 кв. 2016
3 кв. 2016
4 кв. 2016
1 кв. 2017
2 кв. 2017
3 кв. 2017
4 кв. 2017
1 кв. 2018
2 кв. 2018
3 кв. 2018
4 кв. 2018
1 кв. 2019
2 кв. 2019
также повышение доходности поставок
топлива на внутренний рынок (так,
«дисконт» по автомобильному бензину за
период с апреля по июнь сократился с Объем переработки Экспорт нефти
~20 тыс. руб./тонна до ~4-5 тыс.

Источники: ИнфоТЭК, Reuters
руб./тонна, по дизельному топливу –
с ~6-7 тыс. руб./тонна до менее 1 тыс. Динамика мировых цен на нефтепродукты
руб./тонна). ($/тонна)
• Объем переработки в России во 2 кв. 1200
2019 г., по оперативным оценкам, 900
снизился на 5,1% г-к-г (-5,8% кв-к-кв), 600

составив 5,4 млн барр./сутки (чуть более 300
67 тыс. тонн) – минимальное квартальное 0
значение за последние 6 лет. Ухудшение
июн-14
фев-16
июн-19
янв-14
ноя-14
апр-15
июл-16
окт-17
мар-18
авг-18
янв-19
май-17
сен-15
дек-16
операционной динамики (в сравнении

г-к-г, анализ по данным за апрель-май
Мазут Бензин 95 ДТ
2019 г.) наблюдалось по группе заводов
ВИНК (-4% г-к-г), а также средних Источник: Reuters
независимых НПЗ (-24% г-к-г, в первую
очередь, за счет Антипинского и Структура выхода нефтепродуктов в России
Афипского заводов).
5М2019 14%
• В первое половине 2019 г. (январь-май) в
российском нефтеперерабатывающем 36%
сегменте сохранился тренд по снижению
выпуска мазута (его доля в общей 27%
структуре уменьшилась с 29% в 2014 г. до
менее чем 17% в 2019 г.) и росту 4%
производства «прочих» нефтепродуктов 1% 17%
(36% в структуре в 2019 г. против 22% в

2014 г.). В то же время, доля моторных 5М2014
топлив (автобензин, дизельное топливо и 22%
13%
авиакеросин) в нефтепродуктовой
корзине НПЗ увеличилась незначительно: 4%
~46% в 2019 г. против 44,5% в 2014-15 гг. 4% 27%
29%
Бензин ДТ Мазут Авиакеросин Нафта Прочее
Источник: ИнфоТЭК

Июль 2019 г.
6.3 Нефтесервисные услуги Количество буровых установок в мире (штук)

4000
• Во 2 кв. 2019 г. на фоне снижения 3000

нефтяных котировок буровая активность
2000
в мире, после достижения почти 4х-летних
максимумов в феврале, замедлилась: 1000
количество действующих буровых 0
мар-14
июл-14
мар-15
июл-15
мар-16
июл-16
мар-17
июл-17
мар-18
июл-18
мар-19
май-14
сен-14
май-15
сен-15
май-16
сен-16
май-17
сен-17
май-18
сен-18
май-19
установок составило 2186 штук в мае
янв-14
янв-15
янв-16
янв-17
янв-18
янв-19
ноя-14
ноя-15
ноя-16
ноя-17
ноя-18
2019 г.
Источники: Bloomberg, Baker Hughes
• Нисходящая динамика в отношении
действующих буровых установок США, Динамика количества буровых установок в
начавшаяся в конце 2018 г., продолжает США на конец месяца (штук)
2500
оставаться одним из ключевых трендов на
2000
фоне сокращения расходов независимыми
1500
производителями, нацеленными на 1000
операционную эффективность: так, общее 500
количество БУ в США снизилось до 0
минимального значения за последние
июл-16
мар-18
авг-18
май-17
сен-15
дек-16
фев-16
янв-14
июн-14
апр-15
янв-19
июн-19
ноя-14
окт-17
17 месяцев - 967 штук, что на 108 единиц
меньше, чем в начале года (исторический Наклонно-направленные Вертикальные Горизонтальные
минимум – 400 штук в мае 2016 г.,
максимум – 1931 штук в сентябре 2014 г.). Источник: Baker Hughes
Количество пробуренных, но Проходка в эксплуатационном и разведочном
незаконченных скважин (DUC¹) бурении в России (тыс. м)
сохраняется в США на высоком уровне 8000 250
(8,3 тыс. штук в мае 2019 г. или +21% г-к-г) 6000 200
под давлением инфраструктурных 4000

150
ограничений в отношении транспортировки 100

2000
сырья на формации Permian. 50
0 0
• Объемы эксплуатационного бурения в
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
1 кв.
1 кв.
1 кв.
1 кв.
1 кв.
1 кв.
1 кв.
1 кв.
1 кв. 2019 г. по сравнению с аналогичным
эксплуатационное разведочное (правая ось)
периодом прошлого года изменились
несущественно (+0,6% г-к-г до 6,3 млн м) Источники: Нефтегазовая вертикаль, отчетность
на фоне сдерживания добычи в рамках «Славнефть-Мегионнефтегаз»
«ОПЕК+» и повышения технологичности CAPEX сегмента разведка и добыча на
операций (в т.ч. горизонтальное бурение). территории России ($ млн) 2
Темпы прироста разведочного бурения в 4000
России в 1 кв. 2019 г. выросли на 8% г-к-г
до очередного исторического максимума
3000
(233 тыс. м).
• В 1 кв. 2019 г. совокупные инвестиции 2000
ведущих российских ВИНК3 в
национальном сегменте разведки и добычи 1000
снизились в рублях на 17% кв-к-кв и
примерно на 6% г-к-г (до уровня начала
0
2017 г.). Лидерами по объему капитальных Роснефть ЛУКОЙЛ (РФ) Газпром нефть Татнефть
затрат остаются Роснефть (191 млрд руб.),
1 кв. 2018 2 кв. 2018 3 кв. 2018 4 кв. 2018 1 кв. 2019
ЛУКОЙЛ (65 млрд руб.) и Газпром нефть
(50 млрд руб.).
Источники: отчетность компаний, Энергетический Центр
EY (Центральная, Восточная, Юго-Восточная Европа и
1
Drilled but uncompleted wells
2
компании, отражающие затраты на сегмент в своей отчетности
3
Роснефть, ЛУКОЙЛ, Газпром нефть, Татнефть

Июль 2019 г.
7. Итоги работы нефтегазовых компаний России, Казахстана и мира (1 кв. 2019 г.)
7.1 Россия
7.1.1 Нефтяные компании
Динамика ключевых финансовых показателей
Абсолютные показатели (млрд долл. США) Удельные показатели (долл. США) Результаты отчетного периода (1 кв. 2019 г.)
добыча)/барр
EBITDA/барр.
периода г-к-г)
OPEX/б.н.э.
кв-к-кв (для
(разведка и
Изменение
цены Urals
годового
годового
годового
годового
годового
годового
Выручка
прибыль
Компания Период Комментарии к результатам отчетного периода
EBITDA
кв-к-кв
Чистая
CAPEX
.
Роснефть 1 кв. 19 -6,1% 31,9 -3,6% 8,3 12,2% 1,9 18,8% 19,9 16,4% 3,0 -3,2% 7,3 -8,8% • Выручка компании по МСФО снизилась по итогам 1 кв. 2019 г. на 3,6% кв-к-кв: падение
нефтяных котировок (на 6,1% кв-к-кв) было частично компенсировано ростом объемов
реализации нефти (+3,5% кв-к-кв) и увеличением продаж нефтепродуктов на европейском
направлении. Отметим, что компании удалось обеспечить высокие объемы реализации
нефти и нефтепродуктов, несмотря на сокращение добычи жидких углеводородов на 1%
кв-к-кв (влияние соглашения «ОПЕК+»), а также уменьшение загрузки установок на НПЗ
(следствие динамики спроса).
• Очищенный доход добывающего сегмента, по нашим оценкам, вырос в 1 кв. 2019 г. на
4 кв. 18 -9,3% 33,1 -7,5% 7,4 -24,5% 1,6 -30% 17,1 -27% 3,1 6% 8,0 2% $2,4/барр. кв-к-кв (до $20,4/барр.) на фоне положительного влияния «ножниц Кудрина»
(наличие временного лага между изменением цен на нефть и ставок экспортных пошлин),
в т. ч. за счет эффекта низкой базы предыдущего квартала. Маржа переработки в 1 кв.
2019 г. снижалась, однако эффект изменения внутригрупповых остатков и повышение
эффективности контроля над расходами оказали поддержку финансовым результатам
компании. Так, операционные затраты в добывающем сегменте кв-к-кв снизились на
$0,1/барр., в переработке – на $0,4/барр. В результате прирост удельного показателя
EBITDA составил $2,8/барр. (до $19,9/барр.), что оказалось выше изменения
среднеотраслевого дохода в добывающем сегменте. Маржа EBITDA увеличилась с 22,4%
2018 31% 133,7 26% 33,1 38% 8,9 >100% 20,0 35% 3,1 -4% 8,5 -4% до 26,0%.
• Несмотря на рост показателя EBITDA с $7,4 млрд до $8,3 млрд, операционный денежный
поток, скорректированный на величину предоплат по долгосрочным договорам поставок и
операций с ценными бумагами, снизился с $7,9 млрд до $6,2 млрд. Основная причина
наблюдаемой динамики – это изменения в оборотном капитале в части дебиторской и
кредиторской задолженностей.
• Величина свободного денежного потока (FCF) снизилась меньше по сравнению с
изменением значения операционного денежного потока ($1 млрд против $1,7 млрд) за счет
2017 26% 106,4 38% 24,0 24% 3,8 41% 14,8 11% 3,2 28% 8,8 40% сокращения капитальных вложений (CAPEX) с $3,9 до $3,2 млрд. Примерно две трети
общего от итогового снижения инвестиций пришлось на сегмент «разведка и добыча»,
удельная величина CAPEX на баррель добычи нефти уменьшилась с $8,0/барр. до
$7,3/барр. (в расчете на барр. н.э. добычи – $6,5/барр. н.э. и $5,8/барр. н.э.). Всего за
последние 12 месяцев компания сгенерировала более $18 млрд свободного денежного
потока, что позволило сократить чистый долг до уровня ниже $43,9 млрд, соотношение
чистый долг/EBITDA опустилось к отметке 1,3 (для сравнения: пиковые значения данного
показателя наблюдались в 2017 г. на уровне 2,1).

Июль 2019 г.
7.1.1 Нефтяные компании (продолжение)

добыча)/барр.
цены Urals кв-
EBITDA/барр.
OPEX/б.н.э.
Изменение
годового
годового
годового
годового
годового
годового
Выручка
прибыль
EBITDA
Чистая
CAPEX
к-кв
ЛУКОЙЛ 1 кв. 19 -6,1% 28,0 -9% 4,5 8% 2,4 -6% 27,5 10% 3,3 -9% 6,3 -11% • Выручка компании в 1 кв. 2019 г. снизилась на 9% кв-к-кв (до $28 млрд) на фоне падения
сырьевых котировок (-6,1% кв-к-кв) и сокращения объемов реализации нефти и
нефтепродуктов (на 0,28 млн тонн и 2,2 млн тонн соответственно).
• Показатель EBITDA на 1 барр. добычи нефти увеличился на $2,5 кв-к-кв (до $27,5/барр.):
рост среднеотраслевого дохода в сегменте «разведка и добыча» на $2,4/барр. (вследствие
влияния временного лага по расчету пошлины и изменения ценовой конъюнктуры)
4 кв. 18 -9,3% 30,7 -12% 4,2 -12% 2,4 -10% 25,0 -12% 3,6 2% 7,1 3% сопровождался положительным результатом от применения НДД на отдельных участках и
снижением операционных издержек (-$0,3/барр. на добычу нефти и -$0,6/барр. на
переработку). Однако этот эффект был частично нивелирован снижением маржи переработки
(следствие роста акцизов и снижения оптовых цен на внутреннем рынке, а также
отрицательного демпфера по моторным топливам). Маржа по EBITDA увеличилась с 14% до
16%.
2018 31% 127,7 26% 17,6 23% 10,0 34% 26,7 23% 3,8 -9% 7,8 -11% • Операционный денежный поток (ОДП), несмотря на рост EBITDA, сократился с $4,9 млрд до
$3,7 млрд кв-к-кв на фоне увеличения оборотного капитала (за счет накопления остатков
нефтепродуктов в рамках международного трейдинга, а также остатков нефти на зарубежных
НПЗ). При этом, величина свободного денежного потока снизилась меньше по сравнению с
изменением ОДП ($3,2 до $2,2 млрд) в связи с сокращением инвестиций на 14% (почти 60%
снижения приходилось на сегмент переработки),
2017 26% 101,7 29% 14,2 30% 7,2 131% 21,6 36% 4,2 19% 8,7 24%
• Несмотря на сгенерированный компанией FCF, чистый долг компании увеличился в 5 раз
кв-к-кв (до $3,0 млрд на конец марта 2019 г.) с учетом эффекта от применения МСФО 16,
выплаты дивидендов ($1,1 млрд), выкупа акций компании в рамках реализуемой программы
buyback ($1,1 млрд), а также приобретения лицензий и финансовых активов. В результате,
показатель чистый долг/EBITDA составил 0,2х.
Газпром 1 кв. 19 -6,1% 9,2 -11% 3,0 8% 1,6 39% 26,4 12% 3,3 -10% 6,7 -27% • Несмотря на увеличение объемов реализации нефти за счет экспорта с Новопортовского и
нефть Приразломного месторождений (+4,7% кв-к-кв при сокращении добычи ЖУВ на 4,3% кв-к-кв),
валовая выручка компании в 1 кв. 2019 г. упала на 11% кв-к-кв (до $9,2 млрд). Помимо
снижения нефтяных котировок (-6,1% кв-к-кв) негативное влияние оказало сокращение
объемов реализации нефтепродуктов (-1,15 млн тонн кв-к-кв) в связи сезонным снижением
спроса на них и проведением плановых ремонтов на НПЗ.
4 кв. 18 -9,3% 10,3 -5% 2,8 -26% 1,2 -42% 23,5 -24% 3,7 21% 9,2 22% • Удельный показатель EBITDA на 1 баррель добычи увеличился на $2,9 кв-к-кв (до
$26,4/барр.) вне зависимости от снижения маржи переработки в 1 кв. 2019 г.: рост был
обеспечен увеличением очищенного среднеотраслевого дохода в нефтедобывающем
сегменте (+$2,4/барр. вследствие влияния «ножниц Кудрина») и прибыльности газодобычи, а
также наращиванием дохода ассоциированных и совместных предприятий в совокупности со
снижением операционных издержек на добычу и SG&A затрат (на $0,4/барр. и $0,6/барр.,
2018 31% 41,0 20% 12,7 35% 6,0 38% 27,1 33% 3,44 -11% 7,7 -20% соответственно). Маржа по EBITDA увеличилась с 19,6% до 24,8%.
• Наращивание EBITDA и снижение оборотного капитала (+$0,6 млрд кв-к-кв) привели к
увеличению денежного потока компании от операционной деятельности (+16% кв-к-кв до
$2,5 млрд), что на фоне снижения капитальных затрат на 30% кв-к-кв (за счет как разведки и
добычи, так и переработки) привело к росту величины свободного денежного потока в три
раза до $1,3 млрд. Помимо этого, в 1 кв. 2019 г. в результате продажи основных средств,
2017 26% 34,3 34% 9,4 39% 4,3 44% 20,3 33% 3,9 14% 9,6 17% нематериальных активов с налоговым эффектом компания получила порядка $1,3 млрд.
• В результате, даже несмотря на выплату рекордных дивидендов в размере $1,6 млрд по
результатам 9 мес. 2018 г. (т.е. 22 руб. на акцию против 10 руб. на акцию по итогам 9 мес.
2017 г.), чистый долг компании снизился на $0,7 млрд кв-к-кв до $6,9 млрд. Отношение
чистого долга к показателю EBITDA на конец 1 кв. 2019 г. составило 0,59х1.
1
Показатель чистый долг/EBITDA рассчитан как отношение чистого долга на конец анализируемого периода к суммарной величине EBITDA за четыре последних квартала.

Июль 2019 г.
7.1.1 Нефтяные компании (продолжение)

добыча)/барр.
цены Urals кв-
EBITDA/барр.
OPEX/б.н.э.
Изменение
годового
годового
годового
годового
годового
годового
Выручка
прибыль
EBITDA
Чистая
CAPEX
Сургут- 1 кв. 19 к-кв
-6.1% 6,0 5% 1.7 31% 2,1 137% 15,3 34% н.д. н.д. н.д. н.д. • Чистая выручка компании (без учета ЭП) в 1 кв. 2019 г. увеличилась на 5% кв-к-кв
нефтегаз1 (до $6,0 млрд): рост экспортной цены Urals, очищенной от таможенных пошлин (+7%
кв-к-кв), был частично нивелирован снижением объемов добычи нефти (-0,38 млн тонн как
эффект меньшего количества дней в квартале и соглашения «ОПЕК+») и переработки
(-0,15 млн тонн).
4 кв. 18 -9,3% 5,7 -14% 1,3 -31% 0,9 -43% 11,4 -31% н.д. н.д. н.д. н.д.
• Величина операционной прибыли компании в расчете на баррель добычи вырос на $3,9
(до $15,3/барр.), что оказалось выше прироста очищенного среднеотраслевого дохода в
добывающем сегмента (+$2,3/барр. кв-к-кв).
2018 31% 24,3 24% 6,3 57% 5,1 2% 14,0 56% н.д. н.д. н.д. н.д. • Укрепление национальной валюты (+7% на дату переоценки финансовых вложений,
номинированных в иностранной валюте) привело к формированию отрицательного сальдо
прочих доходов/расходов в размере $3,4 млрд (-$5,9 млрд к уровню конца 4 кв. 2018 г.).
• В результате, компания получила в 1 кв. 2019 г. чистый убыток (-$1,3 млрд). С учетом
корректировок на эффект от переоценки финансовых вложений чистая прибыль составила
2017 26% 19,6 32% 4,0 13% 5,0 -7% 9,0 16% н.д. н.д. н.д. н.д.
$2,1 млрд, что на 137% больше значения 4 кв. 2018 г.
• Объем денежных средств и ликвидных финансовых активов вырос на 4% кв-к-кв и достиг
уровня $47 млрд.
Татнефть2 1 кв. 19 -6,1% 3,8 -8% 1,3 55% 0,9 60% 25,3 64% 3,6 -16% 2,8 -28% • В 1 кв. 2019 г. валовая выручка компании снизилась на 8% кв-к-кв (-$0,3 млрд) – до
$3,8 млрд. Помимо падения нефтяных котировок (-6,1% кв-к-кв) и средней цены
реализации нефтепродуктов (-5% кв-к-кв) негативное влияние на динамику выручки
оказало снижение объемов продаж продуктов переработки (суммарно на 0,3 млн т кв-к-кв
на всех рынках сбыта) и шинной продукции (следствие уменьшения производства более
чем на 50% кв-к-кв).
• Прирост удельного показателя EBITDA в 1 кв. 2019 г. составил $9,9/барр. (с $15,4/барр.
4 кв. 18 -9,3% 4,1 -5% 0,9 -41% 0,6 -46% 15,4 -43% 4,3 10% 3,9 31% до $25,3/барр.). Опережающему росту показателя по сравнению с изменением
очищенного дохода добывающего сегмента (+$2,4/барр. кв-к-кв по нашим оценкам)
способствовали сокращение операционных издержек на 20% кв-к-кв (особо отметим
контроль компании над удельными расходами в сегменте «разведка и добыча» (-16%
кв-к-кв в долларовом эквиваленте) и почти 40-%-ое снижение затрат на нефтехимию),
уменьшение SG&A расходов и затрат на приобретение, а также эффект низкой базы
предыдущего квартала, вызванный наличием в 4 кв. 2018 г. значительного убытка от
обесценения финансовых активов и основных средств (суммарно в размере свыше
2018 31% 16,3 23% 4,7 47% 3,4 60% 22,3 445 4,2 -6% 3,4 15% $0,2 млрд против прибыли от восстановления резервов, отраженной за 1 кв. 2019 г.).
• Операционный денежный поток компании (без учета банковского сегмента) в 1 кв. 2019 г.
увеличился всего на 4% или $0,04 млрд кв-к-кв – до $1,0 млрд: положительный эффект от
роста показателя EBITDA был в значительной степени нивелирован динамикой оборотного
капитала, главным образом, по статье дебиторская задолженность.
• Тем не менее, снижение капитальных вложений на 37% или $0,2 млрд кв-к-кв (в равной
степени в сегментах «разведка и добыча» и «переработка и реализация») способствовало
2017 26% 13,2 32% 3,2 26% 2,1 30% 15,5 26% 4,4 15% 3,0 -22%
соразмерному росту свободного денежного потока компании (без учета банковского
сегмента) – до $0,7 млрд (+$0,2 млрд кв-к-кв).
• Чистая денежная позиция компании (с учетом банковских депозитов, отраженных в прочих
краткосрочных финансовых активах) на конец 1 кв. 2019 г. составила $0,6 млрд против
$0,7 млрд кварталом ранее: свободный денежный поток был направлен на выплату
дивидендов в размере почти $0,8 млрд.
1
EBITDA представлена операционной прибылью, чистая прибыль скорректирована на курсовые разницы
2
Данные по EBITDA, EBITDA в расчете на баррель добычи указаны без учета операционных результатов банковской деятельности

Июль 2019 г.
7.1.2 Газовые компании

Удельные
Абсолютные показатели (млрд долл. США) показатели Результаты отчетного периода (1 кв. 2019 г.)
(долл. США)
CAPEX (разведка
и добыча)/б.н.э.
Чистая прибыль
Выручка
EBITDA
г-к-г
г-к-г
г-к-г
г-к-г
Газпром 1 1 кв. 19 34,7 -8% 9,5 -13% 8,1 24% 1,6 5% • Консолидированная выручка компании (в долларовом выражении) в 1 кв. 2019 г. снизилась на 8% г-к-г (-$2,9 млрд г-к-г) – до
$34,7 млрд. Поступления от продажи природного газа уменьшились на $1,7 млрд (или -8% г-к-г) до $19,7 млрд (57% в выручке, как и
годом ранее). Положительный эффект от роста цен реализации в странах Европы и СНГ (на 12% и 8% г-к-г- соответственно) был
нивелирован сокращением объемов продаж на всех рынках сбыта (суммарно на ~15 млрд куб. м, из которых 9 млрд куб. м пришлось
4 кв. 18 34,9 7% 10,8 >100% 6,6 >100% 3,7 -20% на Европу), а также снижением цены газа в долларовом эквиваленте на внутреннем рынке (следствие девальвация рубля на 14% г-к-г).
Выручка от прочих видов деятельности уменьшилась на 7% г-к-г (-$1,2 млрд г-к-г) – до $14,9 млрд, главным образом, за счет
сокращения поступлений от реализации продуктов нефтегазопереработки (-$0,6 млрд) и продажи электрической и тепловой энергии
(-$0,5 млрд).
1 кв. 18 37,6 22% 11,0 46% 6,5 15% 1,5 -30%
• Несмотря на сокращение операционных расходов в долларовом выражении на $2,1 млрд или 7% г-к-г (следствие девальвации
национальной валюты) – до $27,0 млрд, более сильное снижение выручки (в абсолютном выражении) привело к уменьшению
значения EBITDA компании до $9,5 млрд (-$1,5 млрд или – 13% г-к-г).
2018 131,6 17% 41,2 65% 23,2 99% 2,6 -10% • Операционный денежный поток по итогам 1 кв. 2019 г. вырос на 28% или $2,2 млрд г-к-г (до $10,4 млрд – негативный эффект от
снижения EBITDA был полностью компенсирован эффективной работой с оборотным капиталом), что в совокупности с 13% -ным
сокращением капитальных затрат (-$1,0 млрд г-к-г до $6,7 млрд) способствовало росту свободного денежного потока компании до
$3,7 млрд – максимальное квартальное значение за последние 4 года.
2017 112,1 23% 24,9 30% 11,7 -17% 2,9 -1% • Чистый долг компании, скорректированный на величину кратко- и долгосрочных депозитов, на конец 1 кв. 2019 г. находился на
уровне $32,1 млрд. Показатель чистый долг (скорректированный)/EBITDA – 0,8х.
НОВАТЭК2 1 кв. 19 3,5 12% 1,0 0% 5,8 >100% 4,1 >100% • По итогам 1 кв. 2019 г. валовая выручка компании увеличилась на 12% г-к-г (+$0,4 млрд), превысив $3,5 млрд. Бо̀́̒л
̀́ ьшая часть
прироста выручки (более 85%) была обусловлена увеличением поступлений от реализации природного газа (+$0,3 млрд г-к-г):
основным триггером роста стало наращивание поставок СПГ на международные рынки (примерно в 3,5 раза). Суммарная выручка от
реализации жидких углеводородов (ЖУВ) в 1 кв. 2019 г. находилась на уровне прошлого года (+1% г-к-г): положительный эффект от
увеличения объема продаж (+5% г-к-г) был практически полностью нивелирован снижением средней цены поставок (-4% г-к-г).
4 кв. 18 3,6 24% 0,9 0% 0,6 -18% 3,4 >100% • Операционные расходы компании в долларовом выражении (с учетом прочих операционных прибылей/убытков) выросли на
$0,4 млрд г-к-г (+16% г-к-г), в первую очередь, за счет увеличения затрат на покупку природного газа и ЖУВ (+32% г-к-г).
• В результате, значение показателя EBITDA компании (без учета эффекта от выбытия долей владения в дочерних обществах и
совместных предприятиях) в целом сохранилось на уровне 1 кв. 2018 г. – $1,0 млрд.
1 кв. 18 3,2 20% 1,0 8% 0,8 -37% 0,8 68% • Чистая прибыль по итогам 1 кв. 2019 г. достигла рекордного значения за всю историю компании - $5,8 млрд (рост более чем в 7 раз
г-к-г): следствие продажи 10%-ной доли участия в ООО «Арктик СПГ 2» дочернему обществу компании Total ($4,7 млрд), а также
увеличения поступлений за счет доли в прибыли совместных предприятий.
• Эффективная работа с оборотным капиталом (главным образом, в части остатков товарно-материальных запасов и задолженности по
налогам) в совокупности со стабильным уровнем EBITDA способствовали увеличению операционного денежного потока на $0,1 млрд
2018 13,3 33% 4,2 22% 2,6 -3% 2,2 >100% (+10% г-к-г) до $0,9 млрд.
• В 1 кв. 2019 г. наблюдался значительный рост капитальных вложений (+$0,5 млрд г-к-г) до $0,6 млрд (максимальное значение со
второй половины 2013 г.). Основной прирост инвестиций, как и в предыдущие кварталы, пришелся на «Арктик СПГ 2», освоение
Северо-Русского и Восточно-Тазовского месторождений и строительство инфраструктуры для будущих СПГ проектов.
2017 10,0 25% 3,4 17% 2,7 -30% 0,9 11% • В результате, по итогам 1 кв. 2019 г. свободный денежный поток компании сократился до ~$0,3 млрд (-$0,4 млрд или -56% г-к-г) –
минимальное значение со второй половины 2016 г.
• Чистый долг на конец 1 кв. 2019 г. находился на уровне $1,0 млрд (против $1,6 млрд годом ранее). Соотношение чистый долг/EBITDA
уменьшилось до 0,04х (0,4х в 1 кв. 2018 г.).
1
для пересчета 1 тыс. куб. м в баррели нефтяного эквивалента используется коэффициент 5,9; для пересчета газового конденсата в баррели нефтяного эквивалента используется коэффициент 8,1
2
показатель EBITDA дочерних обществ Группы; в 1 кв. 2018-19 гг. без учета эффекта от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях

Июль 2019 г.
7.2 Казахстан
Абсолютные показатели (млрд долл. США) Удельные показатели (долл. США/барр.) Результаты отчетного периода (1 кв. 2019 г.)
к-кв (или г-к-г)

цены Brent кв-
EBITDA/барр.
CAPEX/барр.
OPEX/барр.
изменение
годового
годового
годового
годового
годового
годового
Выручка
прибыль
EBITDA
Чистая
Nostrum1 1 кв. 19 -6,8% 0,10 22% 0,06 30% 0,01 - 21,2 21% 3,4 -17% 13,8 8% • По итогам 1 кв. 2019 г. валовая выручка компании увеличилась на 22% кв-к-кв (эффект
низкой базы предыдущего квартала) – до $95 млн (+$17 млн кв-к-кв). Основная часть
прироста выручки была обеспечена ростом поступлений от реализации нефти и газового
конденсата (+$16 млн кв-к-кв), обусловленного, главным образом, наращиванием объемов
продаж на 28% кв-к-кв.
4 кв. 18 -9,9% 0,08 -35% 0,05 -39% -0,13 - 17,6 -38% 4,1 -15% 12,8 -12% • Показатель EBITDA компании в 1 кв. 2019 г. увеличился до $62 млн (+$14 млн кв-к-кв) –
положительный эффект от роста выручки был частично нивелирован повышением
издержек: общие и административные расходы выросли на 56% кв-к-кв, затраты на
реализацию и транспортировку – на 16% кв-к-кв. Рентабельность по EBITDA в 1 кв. 2019 г.
достигла 65% против 61% в 4 кв. 2018 г.
• Несмотря на положительную динамику EBITDA, рост оборотного капитала (главным
2018 31% 0,39 -4% 0,24 4% -0,12 - 21,0 30% 4,6 13% 15,0 12% образом, в части дебиторской задолженности) привел к снижению денежного потока от
операционной деятельности более чем на 30% (-$21 млн кв-к-кв) до $42 млн, что в
совокупности с увеличением капитальных затрат (+$5 млн кв-к-кв) стало причиной падения
свободного денежного потока компании (FCF) до $2 млн (против $28 млн кварталом ранее).
• Чистый долг по состоянию на конец 1 кв. 2019 г. остался в районе $1,0 млрд, показатель
2017 24% 0,41 17% 0,23 39% -0,02 - 16,2 43% 4,1 11% 13,4 -1% чистый долг/EBITDA – на уровне 4,2х
1
Удельные OPEX (для компании в расчете на б.н.э.) рассчитаны как себестоимость реализованной продукции за вычетом расходов по износу, истощению и амортизации, роялти и доли государства в прибыли, разделенная на общий объем продаж

Июль 2019 г.
7.3 Сравнение ключевых показателей анализируемых компаний СНГ и мира
Динамика добычи нефти и конденсата (% г-к-г) ExxonMobil

30%
• Операционный денежный поток (1 кв. 2019 г.): -3,5% г-к-г до
20% $8,3 млрд
• Бассейн Permian: рост добычи в 1 кв. 2019 г. на 126% г-к-г до
10%
226 тыс. б.н.э./сутки, цель по достижению 1 млн б.н.э./сутки к
0% 2024 г.
-10%
• Три новых открытия месторождений УВС на шельфе Гайаны:
Haimara, Tilapia, Yellowtail
-20%
• Нефтепереработка: достижение FID по строительству установки
Сургутнефтегаз
Газпром нефть
Роснефть
Татнефть
Мейджор 1
Мейджор 2
Мейджор 3
Мейджор 4
Мейджор 5
ЛУКОЙЛ
крекинга тяжелых остатков в Сингапуре (запланированный запуск

в 2023 г.) с синергетическим эффектом от интеграции с
нефтехимическим производством
• Нефтехимия:
• Запланированный запуск расширенного производства полиэтилена в Бомонте
Рентабельность по EBITDA (штат Техас)
40% • FID по строительству завода по производству полипропилена в Батон-Руж
(штат Луизиана), а также по расширению нефтехимического завода в
30% Бейтауне (штат Техас) к 2022 г.
20% BP
10%
• Операционный денежный поток (1 кв. 2019 г.): +9% г-к-г до
0% $5,9 млрд (искл. удержания по аварии в Мексиканском заливе)
• Продолжение интеграции «сланцевых» активов, приобретенных у
Роснефть
Татнефть
Мейджор 1
Мейджор 2
Мейджор 3
Мейджор 4
Мейджор 5
ЛУКОЙЛ
Сургутнефтегаз ¹
BHP
• ROACE: >10% к 2021 г. при цене $55/барр.
• Программа по продаже активов на период 2019-21 гг. на сумму
$10 млрд
1 кв. 2018 2 кв. 2018 3 кв. 2018 4 кв. 2018 1 кв. 2019
• Ключевые проекты, по которым приняты финальные
1
EBITDA представлена операционной прибылью инвестиционные решения: Atlantis Phase 2 (Мексиканский залив),
Источники: Bloomberg, данные компаний, Энергетический Центр EY (Центральная, Восточная, Seagull (Великобритания, Северное море), Azeri Central East
Юго-Восточная Европа и Центральная Азия) (Азербайджан)

Июль 2019 г.
7.3 Сравнение ключевых показателей анализируемых компаний СНГ и мира (продолжение)
Динамика капвложений в долл. США сегменте разведка и добыча (% г-к-г) Shell

160%
• Операционный денежный поток (1 кв. 2019 г.): +16% г-к-г до
$12,1 млрд
120%
• Выкуп акций на сумму $25 млрд к 2020 г. (вкл. $2,3 млрд в 1 кв.
80% 2019 г. и анонсированные $2,75 млрд в качестве следующего транша)
40% • Пересмотр портфеля: продажа активов на $2 млрд в 2019 г.
0%
• Реорганизация нефтеперерабатывающего бизнеса:
• Продажа 50%-ной доли участия в нефтеперерабатывающем заводе SASREF
-40% компании Saudi Aramco
-80%
• Подписание соглашения с PBF Energy о продаже НПЗ Martinez в Калифорнии
(индекс Нельсона 16,1) и прилегающего к нему терминала
Роснефть
ЛУКОЙЛ (РФ)
Татнефть
Мейджор 1
Мейджор 2
Мейджор 3
Мейджор 4
Мейджор 5
• Подразделение New Energies: приобретение Sonnen (системы
хранения энергии для домохозяйств), Limejump (агрегатор управления
спросом), Greenlots (разработка ПО и решения для зарядки
электромобилей)
Динамика капвложений в долл. США в сегменте переработка (% г-к-г) Chevron
240%
• Операционный денежный поток (1 кв. 2019 г.): +2% г-к-г до $5,1 млрд
• Бассейн Permian: рост добычи на 50% г-к-г до 391 тыс. б.н.э/сутки в 1
160% кв. 2019 г., цель по достижению 900 тыс. б.н.э/сутки к 2023 г.
• Программа по выкупу акций на 2019 г.: $4,0 млрд
80% • Цель по продаже активов на 2018-20 гг.: $5-10 млрд
• Нефтехимия: соглашение с Катаром о строительстве комплекса с
0% установкой пиролиза этана мощностью по этилену 1,9 млн тонн
Total S.A.
-80%
• Операционный денежный поток (1 кв. 2019 г.): + 71% г-к-г до
Роснефть
ЛУКОЙЛ (РФ)
Татнефть
Мейджор 1
Мейджор 2
Мейджор 3
Мейджор 4
Мейджор 5
$3,6 млрд
• Сжиженный природный газ:
• Увеличение продаж СПГ более чем в 2 раза г-к-г до 7,7 млн тонн в 1 кв. 2019 г.
• Начало производства СПГ в США на активе Cameron LNG
1 кв. 2018 2 кв. 2018 3 кв. 2018 4 кв. 2018 1 кв. 2019 • Закрытие сделки по Арктик СПГ 2
• Газовое соглашение с Папуа Новой Гвинеей, определяющее структуру проекта
Papua LNG, для начального этапа исследований в рамках FEED для дальнейшего
Источники: Bloomberg, данные компаний, Энергетический Центр EY (Центральная, финального инвестиционного решения в 2020 г.
Восточная, Юго-Восточная Европа и Центральная Азия) • Саудовская Аравия: соглашение об СП по рознице с Saudi Aramco и
покупка 250 АЗС в стране

Июль 2019 г.
7.4 Международные «мейджоры»

Абсолютные показатели (млрд долл. США) Удельные показатели (долл. США/барр.)
к-кв (или г-к-г)

цены Brent кв-
добыча)/б.н.э.
EBITDA/б.н.э.
OPEX/барр.2
изменение
Ком-
Период
годового
годового
годового
годового
годового
годового
Выручка
прибыль
пания1
EBITDA
Чистая
CAPEX
Мейджор
1 кв. 19 -7% 63,6 -12% 7,1 -27% 2,4 -61% 19,7 -25% 34,5 -8% 15,0 -12%
1
4 кв. 18 -10% 71,9 -6% 9,7 -16% 6,0 -4% 26,4 -20% 37,7 4% 16,9 11%
2018 31% 290,2 19% 39,6 24% 20,8 6% 28,3 29% 36,4 13% 14,4 26%
2017 24% 244,4 17% 32,0 38% 19,7 >100% 22,0 40% 32,2 8% 11,5 17%
Мейджор
1 кв. 19 -7% 67,4 -12% 9,1 46% 2,9 >100% 38,2 48% 35,5 -16% 12,0 -16%
2
4 кв. 18 -10% 76,9 -5% 6,3 -32% 0,8 -77% 25,9 -37% 42,3 8% 14,3 11%
2018 31% 303,7 24% 31,4 28% 9,4 >100% 33,9 24% 38,8 2% 13,0 -15%
2017 24% 244,6 31% 24,6 59% 3,4 >100% 27,3 43% 37,9 -12% 15,3 -14%
Мейджор
1 кв. 19 -7% 85,7 -18% 14,6 15% 6,0 7% 43,2 18% 27,3 -12% 10,2 -26%
3
4 кв. 18 -10% 104,6 3% 12,7 -12% 5,6 -4% 36,5 -16% 31,1 7% 13,8 15%
2018 31% 396,6 27% 53,3 28% 23,4 80% 39,9 28% 30,4 2% 11,7 5%
2017 24% 311,9 30% 41,7 52% 13,0 >100% 31,2 53% 29,9 -8% 11,1 -10%
Мейджор
1 кв. 19 -7% 52,2 -3% 8,2 50% 3,1 >100% 30,9 49% 26,5 -2% 7,6 -44%
4
4 кв. 18 -10% 53,6 -5% 5,5 -36% 1,1 -71% 20,6 -38% 26,9 -2% 13,7 27%
2018 31% 214,4 21% 28,7 26% 11,4 33% 28,4 16% 27,9 1% 15,1 10%
2017 24% 177,3 16% 22,8 27% 8,6 39% 24,4 22% 27,6 -3% 13,7 -24%
Мейджор
1 кв. 19 -7% 35,2 -17% 7,3 -13% 2,6 -29% 26,6 -9% 22,5 -11% 15,3 -12%
5
4 кв. 18 -10% 42,4 -4% 8,3 -11% 3,7 -8% 29,4 -15% 25,4 2% 17,5 5%
2018 31% 166,3 17% 33,3 53% 14,8 61% 31,1 42% 24,5 -2% 16,5 0%
2017 24% 141,7 24% 21,8 65% 9,2 - 21,9 57% 24,9 -9% 16,5 -22%
1
Анализ включает следующие компании: Exxon Mobil, BP, Shell, Total, Chevron
2
OPEX – затраты по всем бизнес сегментам

Июль 2019 г.
8. Темы выпуска величиной выбросов при сжигании

природного газа и угля это привело к падению
дарк-спредов до отрицательных значений.
8.1 Экономика европейской
электрогенерации: что влияет Динамика цен на электроэнергию и ее
источники (1= 01.01.2018)
на маржу?1
4
Ранее в данном обзоре мы писали об 3
ухудшении конъюнктуры на европейском
2
рынке газа на фоне драматического снижения
1
цен на СПГ в Юго-Восточной Азии. Интересно,
что последствия падения котировок газа 0
1/8/2018
4/26/2018
8/23/2018
11/8/2018
3/19/2019
выходят за рамки изменения маржинальности
бизнеса отраслевых компаний и оказывают
влияние и на другие рынки. В частности,
Coal (CIF ARA)
наличие развитой межтопливной конкуренции Electricity (Germany)
привело к тому, что вслед за газовыми ценами
Источники: PXE, Bloomberg, анализ Энергетического
в Европе стали корректироваться котировки Центра EY (Центральная, Восточная, Юго-Восточная
угля - снижение от пиков начала 2019 г. по Европа и Центральная Азия)
базису ARA составило примерно 50%.
Наблюдаемая картина еще больше ухудшает
Казалось бы, падение цен и на природный газ, перспективы развития угольной генерации в
и на уголь, используемых в качестве сырья Европе, однако и для газовых компаний рост
для генерации, при относительно стабильных платы за CO2 несет определенную угрозу.
ценах на электричество должно было Дело в том, что при высоких значениях
привести к синхронному росту спарк- и дарк- платежей за CO2 происходит существенное
спредов. Однако, несложно заметить, что увеличение привлекательности
величина дарк-спредов в Германии упала использования альтернативных источников
ниже нулевых отметок, и в результате энергии, сокращая потенциал для замещения
экономическая привлекательность газа как угольной генерации газом. Ответ на вопрос в
источника для выработки электроэнергии какой доле существующий «угольный пирог»
вновь стала превалирующей. будет разделен между триадой «газ – ядерная
Spark- и dark- спреды в Германии ($/mwh) энергетика – ВИЭ» остается открытым. Однако
если платежи за CO2 продолжат расти (в т.ч.
20 под влиянием госполитики отдельных
10 европейских государств), то именно ВИЭ
0 сможет стать главным бенефициаром от
-10
продолжающего процесса «энергетического
перехода» (energy transition).
-20
1/2/2015
2/20/2015
4/14/2015
6/3/2015
7/22/2015
9/11/2015
10/30/2015
12/24/2015
2/15/2016
4/6/2016
5/25/2016
7/13/2016
8/31/2016
10/19/2016
1/18/2017
3/8/2017
4/28/2017
6/19/2017
8/7/2017
9/25/2017
11/13/2017
1/31/2018
3/21/2018
5/14/2018
7/2/2018
8/20/2018
10/8/2018
11/26/2018
1/17/2019
3/7/2019
4/29/2019
8.2 Бассейн Permian: нет

нефти без газа?2
Dark- Spark-
Чудо Permian'а, где за последние 7 лет
нефтедобыча выросла с ~1,0 млн барр./сутки
Источники: Bloomberg, Энергетический Центр EY
(Центральная, Восточная, Юго-Восточная Европа и до 4,0 млн барр./сутки, продолжает
Центральная Азия) привлекать внимание отраслевых аналитиков.
И сегодня экспертное сообщество
Чем же можно объяснить подобные рыночные
практически полно единогласно в том, что
коллизии?
если бы не имеющиеся инфраструктурные
Ответ заключается в том, что на рынке ограничения, то уровень производства в
помимо цен на электроэнергию и сырье регионе мог бы быть еще выше. При этом,
присутствует третья сила (плата за выбросы рассуждая о проблеме "bottlenecks", обычно
CO2), и именно она, как показывают события вспоминают про дефицит трубопроводных
последних месяцев, становится мощностей, однако есть и другая проблема -
определяющей при формировании уровня маркетинг попутного газа, добываемого из
дарк- и спарк-спредов. Так, за последние 12 нефтяных скважин на Permian.
месяцев размер платежа по CO2 вырос более 1,2
Комментарии Энергетического Центра EY
чем в 2 раза (см. рисунок), и с учетом (Центральная, Восточная, Юго-Восточная Европа и
существующего дифференциала между Центральная Азия) из мобильного приложения EY Oil &
Gas

Июль 2019 г.
Так, локальный объем добычи газа на Permian Вариантов решения сложившейся газовой
за 5 мес. 2019 г. почти достиг 400 млн куб. м/ проблемы (до момента запуска новых
сутки, в то время как в 2007-14 гг. составлял инфраструктурных объектов) у сланцевых
~120-170 млн куб. м/сутки. производителей не так уж и много: а)
доплачивать компаниям, которые
Добыча газа в бассейне Permian
забронировали трубопроводные мощности,
(млн куб. м/сутки)
чтобы те забрали «лишний» газ, либо б)
450
400
сжигать существенные объемы на месте. Судя
350 по статистике, пока компании выбирают
300
250 второй вариант: в 4 кв. 2018 г. в бассейне
200
150 Permian ежедневно сжигалось порядка 15 млн
100
50 куб. м.
0
июл-11
июл-12
июл-13
июл-14
июл-15
июл-16
июл-17
июл-18
янв-11
апр-11
окт-11
янв-12
апр-12
окт-12
янв-13
апр-13
окт-13
янв-14
апр-14
окт-14
янв-15
апр-15
окт-15
янв-16
апр-16
окт-16
янв-17
апр-17
окт-17
янв-18
апр-18
окт-18
янв-19
апр-19
Объемы сжигания газа в бассейне Permian
(млн куб. м/сутки)
9
Источники: EIA, Энергетический Центр EY (Центральная, 8
Восточная, Юго-Восточная Европа и Центральная Азия) 7
6
Столь существенный скачок обусловлен 5
4
динамикой нефтедобычи, поскольку большая 3
2
часть более чем двукратного прироста 1
газодобычи приходится на попутный газ. Как 0
1 кв. 2011
2 кв. 2011
3 кв. 2011
4 кв. 2011
1 кв. 2012
2 кв. 2012
3 кв. 2012
4 кв. 2012
1 кв. 2013
2 кв. 2013
3 кв. 2013
4 кв. 2013
1 кв. 2014
2 кв. 2014
3 кв. 2014
4 кв. 2014
1 кв. 2015
2 кв. 2015
3 кв. 2015
4 кв. 2015
показала действительность, существующая
газовая инфраструктура в регионе оказалась
не готова к подобному «производственному
буму», что в первую очередь нашло свое Источники: Rystad Energy
отражение в динамике цен. Так, исторический Однако, актуальная при отрицательных ценах
спред между спотовой ценой на газ из опция ограничивается временными рамками,
бассейна Permian (Waha Hub, западный Техас) т.к. по законодательству штата Техас
и Henry Hub (Луизиана) составлял $0,1- бесконтрольное сжигание газа допускается
0,3/mmBTU. Однако, начиная с 2018 г., только в процессе бурения скважины и в
ценовой дифференциал существенно 10-дневный период после ее заканчивания.
расширился: ~$1,1/mmBTU в 2018 г. и По истечении этого времени, сжигать газ
~$2/mmBTU в январе-мае 2019 г., что дозволяется только после получения
объясняется недостаточной пропускной соответствующего разрешения, которое
способностью газопроводов на западе Техаса выдается на период от 45 до 180 дней
и юго-востоке Нью-Мексико. В результате, в максимум. В дальнейшем, в случае, если
отдельные дни весной 2019 г. (в том числе и добыча газа продолжит расти, а цены —
всю последнюю неделю мая) спотовые цены сокращаться, отдельные производители могут
на газ в провинции Permian и вовсе оказаться перед принятием более серьезного
опустились ниже нулевой отметки. решения о приостановке добычи нефти с
Цена на газ на хабе Waha и спред Henry Hub- целью сокращения выработки лишнего газа
Waha ($/млн б.т.е.) (при текущих ценах на уровне $65/барр. не
выгодно), что в свою очередь может оказать
8
влияние на общие результаты сланцевой
6
добычи.
4
2
0
8.3 Дизель в Европе: туман
-2 сгущается? 1
-4
-6 Вопросы, связанные с местом и ролью
1/3/2017
2/15/2017
3/30/2017
5/12/2017
6/26/2017
8/8/2017
9/20/2017
11/1/2017
12/14/2017
1/30/2018
3/14/2018
4/27/2018
6/11/2018
7/24/2018
9/5/2018
10/18/2018
11/30/2018
1/15/2019
3/1/2019
4/12/2019
5/28/2019
дизельного топлива на европейском рынке

нефтепродуктов, остаются одним из важных
элементов в процессе формирования
Спред Henry Hub-Waha Waha (спотовые цены)
стратегий развития НПЗ, расположенных на
пространстве от Сибири до Гибралтара.
Источники: Bloomberg, оценка Энергетического центра
EY (Центральная, Восточная, Юго-Восточная Европа и
1
Комментарии Энергетического Центра EY (Центральная,
Восточная, Юго-Восточная Европа и Центральная Азия)
из мобильного приложения EY Oil & Gas

Июль 2019 г.
В последнее время на фоне общей эйфории Всего за 3 последних года продажи новых
от ужесточения требований MARPOL к авто с дизельным ДВС в Европе снизилась с
содержанию серы в судовых топливах 51% в 2015 г. до 36% в 2018 г. И на фоне
(использование в блендах дизеля – одна из вступления в силу новых правил
опций, позволяющая решить задачу по сертификации дорожных машин по циклу
снижению серы) среднедистиллятный путь WLTP (вместо NEDC), которые
развития перерабатывающих мощностей скорректировали методологию расчета
является одним из основных. У нас нет расхода топлива и уровня выбросов, а также
сомнений, что в среднесрочной перспективе продолжающегося роста интереса к
спреды на газойли будут расти (фактор электромобилям (+38% г-к-г в регистрациях
MARPOL), однако в долгосрочной перспективе новых авто в ЕС в 2018 г.), гибридам (+36%
существует целый ряд вызовов для г-к-г) и ТС на альтернативном топливе (+11%
подержания динамичного спроса на дизель. г-к-г), будущее дизеля на европейском рынке
на период после 2025 г. выглядит
Так, после скандала («дизельгейта») в
дискуссионным.
сентябре 2015 г. и ужесточения
региональных экологических требований все 8.4 «Торговые войны» между
больше европейских стран заявляют о своих
намерениях минимизировать использование США и КНР могут изменить
ДТ в транспортном сегменте путем запрета ситуацию на рынке СПГ1
дизельным авто въезжать в крупные города и
районы или увеличения стоимости парковки Для мирового рынка СПГ, где Китай является
(с последующим введением вето на продажи ключевым инкрементальным потребителем, а
дизельных ТС к 2040 г.). Государство также США – главным маржинальным
пытается оказывать влияние на уровень производителем, ситуация с эскалацией
экономической привлекательности «торговой войны» приобретает особое
использования дизельных автомобилей путем значение, особенно в условиях падения
изменения параметров настройки налоговых спотовых цен на газ.
систем. В частности, с 2015 г. проводится Так, выравнивание цен между регионами
целенаправленная работа по увеличению (средняя цена NBP с начала года $5,7/млн
акцизов на дизельное топливо, что иногда б.т.е. против $6,2/млн б.т.е. на спотовом
вызывает социальные протесты (например, рынке в Северо-Восточной Азии) оказывает
во Франции). существенное влияние на экономику поставок
Изменение акцизов на АБ и ДТ за период американского СПГ, для которых
2015-2019 премиальный азиатский рынок играл важную
роль в обеспечении «достаточного» уровня
35%
30% ДТ АБ
маржинальности в условиях высоких
25% транспортных затрат.
20%
15% Динамика цен на газ в различных регионах,
10%
5% 2014-19 гг. ($/млн б.т.е.)
0%
18
-5% 16
Бельгия
Австрия
Латвия
Португалия
Чехия
Словения
Польша
Франция
Греция
Эстония
Словакия
14
12
10
8
6
Источники: FuelsEurope, OECD, European Commission, 4
оценка Энергетического центра EY (Центральная, 2
Восточная, Юго-Восточная Европа и Центральная Азия) 0
5/23/2014
8/1/2014
10/10/2014
12/19/2014
2/27/2015
5/8/2015
7/17/2015
9/25/2015
12/4/2015
2/15/2016
4/22/2016
7/1/2016
9/9/2016
11/18/2016
1/20/2017
3/31/2017
6/9/2017
8/14/2017
10/20/2017
1/2/2018
3/9/2018
5/11/2018
7/20/2018
9/28/2018
12/10/2018
2/15/2019
4/26/2019
В результате, дифференциалы между

ставками акцизов на АБ и ДТ существенно
сократились, а ценовая премия по АБ упала c NBP HenryHub N-E ASIA LNG SPOT (TR)
23 евроцентов в 2015 г. до 3 евроцентов в
Источники: Reuters, оценка Энергетического центра EY
начале 2019 г. (наименьшее значение с (Центральная, Восточная, Юго-Восточная Европа и
2008 г.), что лишь частично можно объяснить Центральная Азия)
снизившимися спредами в оптовом сегменте. 1
Комментарии Энергетического Центра EY (Центральная,
Восточная, Юго-Восточная Европа и Центральная Азия)
из мобильного приложения EY Oil & Gas

Июль 2019 г.
Однако, сегодня даже при сохранении 10%-

ных ставок импортных пошлин на СПГ в Китае
финансовый результат поставок газа с
Мексиканского побережья в Поднебесную, по
нашим оценкам, оказывается хуже по
сравнению с Европой (-$1,6 за MMBTU против
-$0,6 за MMBTU). Обнародованные планы по
увеличению китайских импортных пошлин на
СПГ до 25% еще больше увеличивают этот
разрыв. В результате, по нашим оценкам, при
сохранении текущего уровня цен в Азии
итоговый убыток при поставках СПГ из
Северной Америке в Китай будет сопоставим с
величиной платы, которую компании
перечисляют за резервирование
перерабатывающих мощностей в США.
Изменение экономики поставок СПГ из США
в Китай и Европу ($/млн б.т.е.)
10.0
9.0
8.0
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
Побережье Побережье Побережье
Мексиканского Мексиканского Мексиканского
залива США - залива США - Китай залива США - Китай
Великобритания (пошлина 10%) (пошлина 25%)
Пошлина Транспорт (от Sabine Pass)**
Затраты на сжижение* Транспорт (до завода)
Henry Hub Региональная спотовая цена
* для завода Sabine Pass LNG

** вкл. фрахт, топливо, сборы за проход через Панамский
канал и прочее для завода Sabine Pass LNG
Источники: Reuters, открытые источники, оценка
Энергетического Центра EY (Центральная, Восточная,
Юго-Восточная Европа и Центральная Азия)
Такая ситуация может привести к усилению

конкуренции между поставщиками газа в
Европу, особенно в условиях расширения
мировых СПГ-мощностей (только в прошлом
году были приняты FID по ряду проектов
суммарной годовой производительностью
21 млн тонн в год, среди которых 3-я линия
Corpus Christi компании Cheniere Energy в
США, Shell LNG в Канаде и плавучий терминал
Tortue компании BP в Африке). А значит,
участники рынка (производители газа,
СПГ-заводы, трейдеры) будут вынуждены
пересмотреть свои стратегии и искать
дополнительные пути поддержания уровня
доходности на желаемом уровне

Июль 2019 г.
9. Ключевые темы • Пересмотр стратегий развития сегмента

«downstream» в условиях растущей
нефтегазового рынка конкуренции на рынках Европы
России • Анализ влияния условий IMO 2020 на

динамику спроса на отдельные виды
9.1 Налогообложение в топлив
нефтегазовой отрасли • Модернизация и технологические вопросы
в свете импортозамещения
• Реализация «Дорожной карты» по оценке
сложившейся дифференциации 9.4 Нефтесервисные услуги
налоговых условий и мер дальнейшего
стимулирования добычи нефти • Вопросы взаимодействия с заказчиками
• Практическая имплементация налога на • Технологические вызовы

дополнительный доход (НДД) в России • Стратегии развития
• Проработка налоговых механизмов для • Замещение иностранных
создания условий развития этановой подрядчиков: новые возможности
нефтехимии
• Обновление основных средств
• Разработка налоговых стимулов для
работы в Арктике • Анализ мирового опыта по
стимулированию сегмента OFS
• Анализ действующей формулы НДПИ на
природный газ и конденсат в условиях 9.5 Газовая отрасль
изменившейся конъюнктуры
• Реализация проектов по сооружению
9.2 Разведка и добыча новых экспортных газопроводов
• Экспресс-оценка запасов УВС • Новые СПГ проекты в России

месторождений с текущими извлекаемыми • Окончание срока действия договора на
запасами нефти свыше 5 млн тонн транзит российского газа через
• Инновационное развитие и цифровизация территорию Украины
отрасли («умное» месторождение, рост • Развитие газовой отрасли на Востоке
КИН и т.п.)
• Ценообразование на внутреннем рынке и
• Развитие «полигонов» для ТРИЗ таможенно-тарифная политика
• Реализация программ по оптимизации государства
издержек и бизнес-процессов • Развитие биржевой торговли
• Технологические и финансовые вызовы в
свете санкций, импортозамещение 9.6 Транспортировка
• Расширение сотрудничества с азиатскими • Вопросы качества нефти, поставляемой в
компаниями систему ПАО «Транснефть»
• Обсуждение принципов
9.3 Нефтепереработка и сбыт тарифообразования в средне- и
• Динамика маржи переработки в условиях долгосрочной перспективах
«завершения налогового маневра» (ЗНМ) • Строительство нефтепродуктопроводов
и «донастройки» налоговой системы в
части демпфера и волатильности
экспортных рынков
• Оценка влияния новых налоговых условий
(включая «демпфер») на динамику
нефтепродуктовых цен и маржу АЗС

Июль 2019 г.
Контактная информация
Алексей Лоза Григорий Арутюнян
Партнер, руководитель направления Партнер, руководитель направления
по оказанию услуг компаниям ТЭК, по оказанию консультационных
Центральная, Восточная, Юго- услуг по сделкам компаниям ТЭК,
Восточная Европа и Центральная Центральная, Восточная, Юго-
Азия Восточная Европа и Центральная
Азия
Тел.: +7 (495) 641 2945 Тел.: +7 (495) 641 2941
Alexey.Loza@ru.ey.com Grigory.S.Arutunyan@ru.ey.com
Петр Медведев Денис Борисов
Партнер, руководитель Руководитель Энергетического
международной группы по оказанию Центра, Центральная, Восточная,
услуг ключевым компаниям Юго-Восточная Европа и
нефтегазовой отрасли Центральная Азия
Тел.: +7 (495) 755 9877 Тел.: +7 (495) 664-7848
Petr.V.Medvedev@ru.ey.com Denis.Borisov@ru.ey.com
Дмитрий Лобачев Полина Немировченко

Партнер, руководитель Директор по развитию бизнеса по
международной группы по оказанию оказанию услуг компаниям
услуг ключевым компаниям нефтегазового сектора,
нефтегазовой отрасли Центральная, Восточная, Юго-
Восточная Европа и Центральная
Азия
Тел.: +7 (495) 228 3677 Тел.: +7 (495) 641 2919
Dmitry.Lobachev@ru.ey.com Polina.Nemirovchenko@ru.ey.com
Алексей Рябов Дмитрий Дзюба
Партнер, руководитель направления Старший менеджер,
по оказанию налоговых услуг Энергетический Центр,
компаниям ТЭК, Центральная, Центральная, Восточная, Юго-
Восточная, Юго-Восточная Европа и Восточная Европа и Центральная
Центральная Азия Азия
Тел.: +7 (495) 641 2913 Тел.: + 7 (495) 287-6514
Alexei.Ryabov@ru.ey.com Dmitry.Dzyuba@ru.ey.com
Артем Козловский Ольга Белоглазова
Партнер, руководитель направления Менеджер,
по оказанию консультационных Энергетический Центр,
услуг компаниям нефтегазового Центральная, Восточная, Юго-
сектора, Центральная, Восточная, Восточная Европа и Центральная
Юго-Восточная Европа и Азия
Центральная Азия
Тел.: +7 (495) 755 9700
Тел.: +7 (495) 705 9731
Artiom.Kozlovski@ru.ey.com Olga.Beloglazova@ru.ey.com
Наталья Изотова
Главный аналитик,
Энергетический Центр,
Центральная, Восточная, Юго-
Восточная Европа и Центральная
Азия
Тел.: +7 (495) 755-9700

Natalia.Izotova@ru.ey.com

EY | Assurance | Tax | Transactions | Advisory
Краткая информация о компании EY

EY является международным лидером в области аудита, налогообложения, EY Oil & Gas (EY Нефть и газ) —
сопровождения сделок и консультирования. Наши знания и качество услуг помогают мобильное приложение
для руководителей
укреплять доверие общественности к рынкам капитала и экономике в разных странах
нефтегазовой отрасли.
мира. Мы формируем выдающихся лидеров, под руководством которых наш коллектив
всегда выполняет взятые на себя обязательства. Тем самым мы вносим значимый
вклад в улучшение деловой среды на благо наших сотрудников, клиентов и общества
в целом. Почему оно может быть полезно для вас?
Мы взаимодействуем c компаниями из стран СНГ, помогая им в достижении бизнес- Вам предоставляются:

целей. В 20 офисах нашей фирмы (в Москве, Санкт-Петербурге, Новосибирске,
— ключевые новости отрасли, отобранные аналитиками
Екатеринбурге, Казани, Краснодаре, Ростове-на-Дону, Владивостоке, Южно-
Московского нефтегазового центра компании EY;
Сахалинске, Тольятти, Алматы, Астане, Атырау, Бишкеке, Баку, Киеве, Ташкенте,
— глобальные и локальные публикации и отраслевая
Тбилиси, Ереване и Минске) работают 4500 специалистов. аналитика EY по разделам с возможностью загрузки
и отправки материалов на почту;
Название EY относится к глобальной организации и может относиться к одной или
— возможность участвовать в аналитических отраслевых
нескольким компаниям, входящим в состав Ernst & Young Global Limited, каждая из
опросах и первыми получать результаты исследований;
которых является отдельным юридическим лицом. Ernst & Young Global Limited −
— возможность всегда иметь в своем календаре
юридическое лицо, созданное в соответствии с законодательством Великобритании, − информацию об отраслевых деловых мероприятиях
является компанией, ограниченной гарантиями ее участников, и не оказывает услуг и тематических семинарах;
клиентам. Более подробная информация представлена на нашем сайте: ey.com. — возможность напрямую связаться с нами.
Как международный центр компании EY по оказанию услуг компаниям Приложение можно скачать в App Store или Google Play.
Подробности - на сайте: www.eyapp.ru
нефтегазовой отрасли может помочь вашему бизнесу
В нефтегазовой отрасли происходят постоянные изменения. Растущая
неопределенность энергетической политики, нестабильная геополитическая
обстановка, необходимость эффективного управления затратами, изменение климата
− все эти факторы создают дополнительные трудности для нефтегазовых компаний.
Международный центр компании EY по оказанию услуг компаниям нефтегазовой
отрасли сформировал глобальную сеть из 10000 специалистов с большим опытом
работы в области аудита, налогообложения, сопровождения сделок и
консультирования предприятий, осуществляющих деятельность в сегментах разведки
и добычи нефти и газа, переработки, транспортировки и сбыта нефтегазовой
продукции, а также предоставления нефтесервисных услуг. Функции центра включают
определение рыночных тенденций, обеспечение мобильности глобальных ресурсов и
выработку мнений экспертов по важным вопросам отрасли. Опираясь на глубокое
знание отраслевой специфики, мы можем помочь вашей компании раскрыть свой
потенциал путем снижения затрат и повышения конкурентоспособности бизнес
© 2019 «Эрнст энд Янг (СНГ) Б.В.»
Все права защищены.
Настоящий отчет подготовлен исключительно в информационных целях на основе, насколько нам известно,
правомерно опубликованных данных. Мнения, оценки и прогнозы, представленные в данном отчете, отражают
текущую точку зрения авторов на дату составления этого отчета. Они не обязательно отражают мнение EY.
Содержащиеся в настоящем отчете информация и выводы были получены и основаны на публичных и/или
общедоступных источниках, которые мы, в целом, считаем надежными. Однако, несмотря на всю тщательность,
с которой готовился настоящий отчет, не существует никаких гарантий и не предоставляется никаких заверений,
что содержащаяся в отчете информация является полной и достоверной, и, соответственно, она не должна
рассматриваться как полная и достоверная. Мы в прямой форме снимаем с себя ответственность и обязательства
в связи с любой информацией, содержащейся в настоящем обзоре. EY не принимает на себя обязательств по
обновлению, изменению, дополнению настоящего отчета или уведомлению читателей в какой-либо форме в том
случае, если какой-либо из упомянутых в отчете фактов, мнений, расчетов, прогнозов или оценок изменится или
иным образом утратит актуальность. Прогнозы, содержащиеся в отчете, могут быть неточными, так как они
являются лишь оценкой аналитиков. Информация, содержащаяся в настоящей публикации, представлена в
сокращенной форме, в связи с чем она не может ни рассматриваться в качестве полноценной замены подробного
отчета о проведенном исследовании и других упомянутых в отчете материалов, ни служить основанием для
вынесения профессионального суждения. Материалы, предоставленные в настоящем отчете, носят
информационный характер и не являются рекламой каких-либо товаров, работ или услуг, консультацией,
рекомендацией, предложением к совершению каких-либо действий либо публичной офертой. EY не несет
ответственности за любые убытки, понесенные какими-либо лицами в результате действия либо отказа от
действия на основании сведений, содержащихся в данной публикации. Настоящий отчет предназначен только
для лиц, являющихся допустимыми получателями данного отчета в той юрисдикции, в которой находится или к
которой принадлежит получатель отчета, и которые могут получать данный отчет без того, чтобы
распространение данного отчета таким лицам нарушало или не соответствовало законодательным и
регуляторным требованиям указанной юрисдикции. Соответственно, каждый получатель данного отчета вправе
использовать данный отчет только в случае, если он является таким допустимым получателем. Если в тексте
отчета прямо не указано иное, наименования брендов и сокращения, используемые в рамках настоящего отчета,
не являются указанием или ссылкой на какие-либо конкретные товарные знаки или юридические лица. Данный
отчет не может быть воспроизведен или копирован полностью или в какой-либо части без письменного согласия
EY.
ey.com

2Q2019 EY Report

Загружено:

Сведения о документе

Оригинальное название

Авторское право

Доступные форматы

Поделиться этим документом

Поделиться или встроить документ

Параметры публикации

Этот документ был вам полезен?

Это неприемлемый материал?

Авторское право:

Доступные форматы

2Q2019 EY Report

Загружено:

Авторское право:

Доступные форматы

Ежеквартальный

1 Ежеквартальный обзор рынка нефти и газа России и Казахстана

2 Ежеквартальный обзор рынка нефти и газа России и Казахстана

1. Макроэкономика и рынки экономике. При этом, к черте, за которой

между США и КНР, что привело к 7/1/2019

эскалации «торговых воин» прогнозы

3 Ежеквартальный обзор рынка нефти и газа России и Казахстана

2. Экономика СНГ • В конце июня Банк России снизил прогноз

индустрии развлечений (+3,7%). 50

стоимостью 25,7 трлн руб. до 2024 г. 6.0

• Слабость спроса нашла отражение в 4.0

снижаться и в мае замедлился до

Источники: Bloomberg, Reuters

4 Ежеквартальный обзор рынка нефти и газа России и Казахстана

2.2 Республика Казахстан Динамика инфляции в Казахстане, г-к-г

г-к-г (за 1 кв. 2019 г. – 3,8% г-к-г). 5%

Сохранению положительной динамики 0%

• В целом, пока инфляция остается в рамках 10%

целевого коридора (4-6% на 2019 г.), что 0%

5 Ежеквартальный обзор рынка нефти и газа России и Казахстана

3. Что волнует рынок? ухудшения ситуации в мировой экономике

только в том, что финальные 26%

июньские PMI Manufacture оказались ниже

США вплотную подошли к черте, за ОПЕК+ Снижение добычи в Венесуэле

которой начинается рецессия в * за искл. обязательств в рамках ОПЕК+

6 Ежеквартальный обзор рынка нефти и газа России и Казахстана

4. Цены на углеводороды и европейских цен в $170/тыс. куб. м под

перенаправления части поставок с 65

добычи нефти и отсутствия достаточных 40

• Цены на СПГ в АТР, которые ранее

7 Ежеквартальный обзор рынка нефти и газа России и Казахстана

5. Новости умноженных на объемы их производства

8 Ежеквартальный обзор рынка нефти и газа России и Казахстана

9 Ежеквартальный обзор рынка нефти и газа России и Казахстана

6. Анализ операционной Динамика удельных затрат на добычу по

отрасли России 4.0

6.1 Добыча 3.0

• Во 2 кв. 2019 г. объем производства

соглашением «ОПЕК+»). Газпром 0,78 0,78 0,82 0,82 +5,5%

январе-мае 2019 г. сохранилась на

Динамика среднесуточной добычи газа

Добыча газа Темп роста, г-к-г

Источники: ИнфоТЭК, Reuters, Энергетический Центр EY

10 Ежеквартальный обзор рынка нефти и газа России и Казахстана

6.2 Нефтепереработка • Экспорт нефти из России по итогам

отметок). Положительное влияние на 5.6

динамику показателя оказало 5.2

восстановление спредов по 4.8

автомобильному бензину на европейском 4.4

~20 тыс. руб./тонна до ~4-5 тыс.

2019 г., по оперативным оценкам, 900

снизился на 5,1% г-к-г (-5,8% кв-к-кв), 600

операционной динамики (в сравнении

(36% в структуре в 2019 г. против 22% в

Бензин ДТ Мазут Авиакеросин Нафта Прочее

11 Ежеквартальный обзор рынка нефти и газа России и Казахстана

6.3 Нефтесервисные услуги Количество буровых установок в мире (штук)

• Во 2 кв. 2019 г. на фоне снижения 3000

количество действующих буровых 0

под давлением инфраструктурных 4000

ограничений в отношении транспортировки 100

12 Ежеквартальный обзор рынка нефти и газа России и Казахстана

13 Ежеквартальный обзор рынка нефти и газа России и Казахстана