Академический Документы
Профессиональный Документы
Культура Документы
610
Воронежский государственный архитектурно-строительный университет
Методические указания
к практическим занятиям по курсу «Финансовый менеджмент»
для студентов 5-го курса дневного обучения специальности 080502
«Экономика и управление на предприятии (строительство)»
Воронеж 2006
Составители Г.И. Меркулова, А.В. Воротынцева
2
Рецензент - Н.А. Анисимова, к.э.н., доц. кафедры экономики
строительства ВГАСУ
Введение
Задача №1
Цель решения задачи - оценить достаточность или недостаточность
оборотных активов для погашения краткосрочных долгов и обеспечения
одновременного продолжения бесперебойной деятельности предприятия.
Предприятие имеет следующие балансовые данные на конец отчетного
года (тыс. р.):
3
1. Оборотные активы – 500 тыс. р. в т.ч. дебиторская задолженность,
платежи по которым ожидаются более чем через 12 месяцев – 50 тыс. р.;
расходы будущих периодов - 8 тыс. р.
2. Краткосрочные кредиты банков и кредиторская задолженность
(суммарно) – 200 тыс.р.
Решение.
Рассчитать уровень общего коэффициента покрытия.
Он равен:
500 50 8
2,21 .
200
Предварительно определить, какие данные, кроме балансовых,
необходимы для такой оценки.
Необходимы следующие данные:
1. Однодневные материальные затраты по основной деятельности на
производство и реализацию продукции. Они составляют по расчету
12 тыс.р.
2. Число дней необходимых запасов (экспертная оценка) – 25 дней.
Отсюда оборотные активы, материализованные в запасах,
обеспечивающих один цикл оборота для получения выручки и прибыли от
реализации, равны 12∙25=300 тыс.р. Это величина минимально необходимого
остатка оборотных активов после погашения краткосрочных задолженностей
предприятия.
Тогда нормальный для данного предприятия уровень общего
коэффициента покрытия равен:
300 200
2,5 .
200
Фактический уровень, рассчитанный по балансовым данным, ниже,
поэтому можно предположить, что данное предприятие неплатежеспособно,
т.е. не готово погасить все свои краткосрочные долги без ущерба для основной
производственной деятельности.
Однако рассчитанный таким образом фактический уровень общего
коэффициента покрытия можно сопоставить с нормальным лишь при условии,
что все отраженные в балансе оборотные активы ликвидны.
Реальный уровень общего коэффициента покрытия может быть равен
фактическому или ниже фактического.
Определить, какие дополнительные данные нужны для расчета
реального уровня общего коэффициента покрытия:
1. Неликвидные запасы в составе оборотных активов – 40 тыс.р.
2. Безнадежная дебиторская задолженность со сроком погашения в
течении 12 месяцев в составе оборотных активов отсутствует.
Таким образом, реальный общий коэффициент покрытия равен:
500 50 8 40
2,01 .
200
4
Разрыв между реальным и минимально необходимым уровнями общего
коэффициента покрытия оказался значительным. Перед предприятием стоит
задача повышения платежеспособности.
Задача №2
Балансовые данные предприятия такие же, как в задаче 1, фактический
общий коэффициент покрытия, следовательно, равен 2,21.
Дополнительные данные:
Однодневные материальные затраты по основной деятельности на
производство и реализацию продукции – 8 тыс.р.
Число дней необходимых запасов – 5 дней.
Решение.
Нормальный уровень общего коэффициента покрытия:
8 5 200
1,2 .
200
Дополнительные данные для расчета реального уровня общего
коэффициента покрытия:
1. Неликвидные запасы – 190 тыс.р.;
2. Безнадежная краткосрочная дебиторская задолженность –
45 тыс.р.
Реальный уровень общего коэффициента покрытия равен:
500 50 8 190 45
1,035 .
200
Таким образом, предприятие неплатежеспособно даже при условии, что
специфика его деятельности не требует большого превышения ликвидных
оборотных активов над краткосрочной задолженностью.
Задача №3
Цель решения задачи - определить способы повышения коэффициентов
на каждом из предприятий.
Имеются два предприятия, укрупненные балансовые данные которых
представлены в табл. 1 (тыс.р.).
Таблица 1
Активы I II Пассив I II
1. Внеоборотные активы 800 800 1. Собственный капитал 850 800
500 400 2. Долгосрочные - 50
2. Оборотные активы
пассивы
- 100 3. Краткосрочные 450 450
3. Убытки
пассивы
Итого: 1300 1300 Итого: 1300 1300
5
Определить способы повышения платежеспособности на каждом из
предприятий.
Решение.
Исходя из данных таблицы, общий коэффициент покрытия равен на
предприятии I – 500/450=1,1 , а на предприятии II – 400/450=0,889
Для обоих предприятий полученные фактические показатели ниже
нормального уровня общего коэффициента покрытия.
1. В условиях, когда изменение оборотных активов не предполагается,
необходимо уменьшить краткосрочные заемные средства за счет пополнения
собственных источников финансирования либо долгосрочных заемных средств.
Допустим, что для обоих предприятий нормальный уровень общего
коэффициента покрытия равен 2, тогда на предприятии I надо 200 тыс.р.
дополнительных собственных источников финансирования или долгосрочных
кредитов, на предприятии II – 250тыс.р.
Если это суммы увеличения собственного капитала, то на предприятии
I его прирост должен составить 23,5 % фактической величины, на предприятии
II – 31,2 %. Это предполагает либо инвестиции в уставный капитал, либо
направление прибыли в источники финансирования, причем предприятию II
нужны значительно большие суммы. Наличие убытков осложняет решение
проблемы.
Привлечение долгосрочных заемных средств для обоих предприятий
оказалось практически невозможным (за исключением уже имеющихся у
предприятия II 50 тыс.р.).
В случае, если собственный капитал увеличить в такой степени не
может ни одно из предприятий, данный способ повышения общего
коэффициента покрытия до нормального уровня неприемлем.
2. В условиях, когда в составе оборотных активов есть элементы,
которые можно продать без ущерба для основной деятельности, полученные от
продажи суммы используют на погашение части краткосрочных долгов.
Рассчитаем, сколько оборотных активов надо продать предприятию I,
чтобы общий коэффициент покрытия составил 2. Примем стоимость оборотных
активов за x.
500 x
2;
450 x
x 400.
6
оно может продать лишь 100 тыс.р. оборотных активов. Тогда его общий
коэффициент покрытия будет равен:
500 100
1,143 .
450 100
Коэффициент повысится, что позволяет сделать вывод о практической
возможности предприятия I таким путем в течение нескольких периодов
довести его до нормального уровня.
Рассчитаем, сколько оборотных активов надо продать предприятию II,
чтобы довести общий коэффициент покрытия до 2.
400 x
2;
450 x
x 500.
Рассчитанная величина превышает всю балансовую стоимость
оборотных активов предприятия II. Но может быть, как и предприятие I, оно
продаст на 100 тыс.р. оборотных активов? Тогда его общий коэффициент
покрытия составит:
400 100
0,857 .
450 100
Уровень коэффициента снизится. Предприятию II, следовательно,
нельзя таким методом повысить платежеспособность. Для него остается лишь
увеличение любыми способами собственных источников финансирования.
2. В условиях недостаточного уровня коэффициента текущей
ликвидности предполагается расширение масштабов деятельности обоих
предприятий и сопутствующий ему рост оборотных активов.
В этом случае, как видно из предыдущих расчетов, краткосрочные
заемные средства должны увеличиваться в меньшей степени, чем оборотные
активы. Поскольку инвестиционная привлекательность при расширении
масштабов деятельности, как правило, повышается, вложения инвесторов в
капитал предприятия становятся практически реальными.
Тест
7
а) высокой платежеспособности;
б) определенной структуре активов баланса;
в) небольших балансовых остатках заемных источников финансирования.
8
б) увеличения внеоборотных активов;
в) увеличения кредита банков.
11. Коэффициент обеспеченности собственными средствами можно повысить
путем:
а) уменьшения капитала и резервов;
б) уменьшения фондов потребления;
в) уменьшения внеоборотных активов.
Задача №1
Цель решения задачи – расчет и оценка оборачиваемости дебиторской
задолженности.
Данные бухгалтерского баланса и формы №2, необходимые для
решения задачи:
1. Движение балансовых остатков дебиторской задолженности со
сроком погашения в течение 12 месяцев (тыс.р.):
1.01.05 1.04.05 1.07.05 1.10.05 1.01.06
200 150 175 210 230
9
1.01.05 1.04.05 1.07.05 1.10.05 1.01.06
150 110 95 140 145
Дебиторская задолженность, рассчитанная в п.5, полностью
сопоставима с выручкой от реализации рассматриваемого периода, за
исключением одного обстоятельства: если в соответствии с заключенными
договорами часть покупателей производит оплату более чем через 12 месяцев,
из выручки от реализации необходимо вычесть стоимость продукции,
проданной этим покупателям. В нашем примере такие условия договоров
отсутствуют.
Расчет уточненной оборачиваемости дебиторской задолженности покупателей.
Средние остатки дебиторской задолженности:
150 145
110 95 140 / 4 123,1 тыс.р.
2 2
Оборачиваемость краткосрочной задолженности покупателей в
соответствии с договорными сроками расчетов:
123/4,2=29,3 дня или 360/29,3=12,3 оборота в год.
Если бы не было просроченной дебиторской задолженности
покупателей, оборачиваемость была бы значительно более быстрой, чем
полученная из балансовых данных. Однако просроченная дебиторская
задолженность может вообще не иметь отношения к выручке от реализации
анализируемого периода, поэтому несопоставима с последней. Но, даже если
эта просроченная задолженность возникла в данном периоде, расчетные данные
надо очистить от нее, т.к. целью расчета является определение скорости
оборота при условии, что все покупатели платят в соответствии с договорными
сроками.
Задача №2
Цель решения задачи – расчет и оценка оборачиваемости кредиторской
задолженности.
Расчет целесообразно ограничить кредиторской задолженностью
поставщикам: из всех видов кредиторской задолженности она является
единственными видом, зависящим от предприятия. Ее размеры определяются
договорными условиями расчетов с поставщиками. Остальные виды
кредиторской задолженности зависят от законодательства по оплате труда,
налогового законодательства и др.
Следовательно, предприятие может оказывать практическое виляние
лишь на размеры и скорость оборота кредиторской задолженности
поставщикам.
Данные, необходимые для решения задачи:
1. Балансовые остатки кредиторской задолженности поставщикам
(тыс.р.):
1.01.05 1.04.05 1.07.05 1.10.05 1.01.06
185 190 160 190 220
10
2. Данные п.1 – просроченная задолженность:
1.01.05 1.04.05 1.07.05 1.10.05 1.01.06
30 40 30 50 60
3. Кредиторская задолженность поставщикам, принимаемая в расчет
для оценки ее оборачиваемости в соответствии с условиями договоров (данные
п.1. минус данные п.2.):
1.01.05 1.04.05 1.07.05 1.10.05 1.01.06
155 150 130 140 160
Решение.
1. Средние остатки кредиторской задолженности, принимаемой в
расчет:
155 160
150 130 140 / 4 144,4 тыс.р.
2 2
b. Оборачиваемость в днях:
144,4
62,8 дня.
2,3
Задача №3
Цель решения задачи – оценка финансовых последствий рассчитанной
оборачиваемости дебиторской задолженности покупателей и кредиторской
задолженности поставщикам в соответствии с договорными сроками оплаты.
Более медленная оборачиваемость кредиторской задолженности
поставщикам по сравнению с дебиторской задолженностью покупателей
создает условия для формирования свободных средств в обороте предприятия.
Если не принимать во внимание все остальные факторы, которые будут
включены в расчет ниже, то сумма свободных средств в обороте равна
62,8 29,3 4,2 140,7 тыс.р.
Будет ли предприятие фактически располагать этой суммой свободных
средств или она является расчетной – зависит от многих других обстоятельств.
11
3. Выбор источников финансирования
Задача №1
Цель решения задачи - выбор способа привлечения дополнительных
источников финансирования в условиях более медленной оборачиваемости
дебиторской задолженности по сравнению с кредиторской.
12
Итого цена факторинга:
12+79,2=91,2 тыс.р.
Таким образом, реальная ставка кредита равна:
263,2
100 131,6 %.
200
Реальная ставка факторинга:
91,2
100 78,6 %.
118,8
Несмотря на то, что факторинг оказался дешевле кредита, предприятие
не может воспользоваться факторингом, т.к. ему требуется в оборот 200 тыс.р.,
а получит оно даже при продаже всей дебиторской задолженности почти в 2
раза меньше.
Чтобы при тех же условиях факторинга предприятие получило 200
тыс.р., ему надо продать 508,5 тыс.р. дебиторской задолженности (
300 200
508,5 ).
118,8
Но оно не располагает такой суммой дебиторской задолженности,
поэтому в недостающей части источников финансирования ему придется
воспользоваться кредитом.
13
Решение.
Резерв: 300*0,17=15 тыс.р.
Комиссионные: 300*0,2=6 тыс.р. – сумма, на которую рассчитываются
проценты: 300-51-6=243 тыс.р.
Проценты: 243*0,16=38,88 тыс.р.
Получаемая предприятием сумма дебиторской задолженности:
243-38,88=204,12 тыс.р.
Суммарные расходы на факторинг:
6+38.88=44,88 тыс.р.
44,88
Реальная ставка факторинга: 100 22,0 %.
204,12
14
Цена факторинга:
Комиссионные – 600*0,04=24 тыс.р.
Процент за ссуду – 600*0,8*0,3=144 тыс.р.
Итого затраты на факторинг:
144+24=168 тыс.р.
Получаемая в оборот сумма:
480-168=312 тыс.р.
15
444.4 200
Реальная ставка процентов: 100 122.2 %.
200
Следовательно, факторинг выгоднее кредита для предприятия, если
резервируемая сумма дебиторской задолженности не превышает 30 %. При
несоблюдении этого условия предприятию выгоднее условия предоставления
кредита.
Вывод из результатов решения этой задачи: экономически оправдано,
если по условиям факторинга увеличение резервируемой суммы дебиторской
задолженности сопровождается снижением ставки за предоставляемую ссуду.
16
Высокие проценты ставки за факторинговые услуги предопределяют
выбор предприятия: оно может пойти на больший процент резервирования
дебиторской задолженности, если он сопровождается снижением ставок.
Наоборот, при низких процентных ставках за факторинговые услуги
предприятию гораздо важнее обеспечить невысокую долю резервирования
дебиторской задолженности, пусть даже при более высокой ставке за
факторинг. Тогда оно получает в оборот относительно большую долю
продаваемой дебиторской задолженности.
Тест
6. Факторинг – это:
а) продажа товаров;
17
б) продажа услуг;
в) продажа дебиторской задолженности.
Задача №1
Цель решения задачи – оценка рентабельности активов предприятия.
За анализируемый период средняя стоимость активов, участвующих в
основной деятельности предприятия – 30000 тыс.р. Выручка от реализации –
35000 тыс.р. Прибыль от реализации – 2000 тыс.р.
Решение
1. Рассчитать рентабельность активов.
2000
100 6,7 %.
30000
2. Оценить факторы, определяющие этот уровень рентабельности.
2000
Рентабельность продаж равна 100 5,7 %.
35000
Оборачиваемость активов составляет
35000
1,17 оборота;
30000
6,7=5,7*1,17.
18
Задача №2
Цель решения - оценить рентабельность активов с точки зрения
формирующих ее уровень факторов и возможностей дальнейшего ее
повышения на каждом предприятии.
Имеются три предприятия с показателями, приведенными в табл. 2.
Таблица 2
Ед. Предприятия
Показатели
измер. 1 2 3
1.Рентабельность активов % 10 10 10
2. Рентабельность продаж % 5,5 3,5 15
3. Оборачиваемость активов Число оборотов 1,82 2,86 0,67
Решение.
Несмотря на одинаковую рентабельность активов всех предприятий, она
(рентабельность) не равнозначна. Главным фактором обеспечения такого
уровня рентабельности активов на первом и особенно на втором предприятии
явился высокий показатель выручки от реализации в расчете на рубль
стоимости активов; при этом он достигнут не за счет высоких цен
(рентабельность продаж невысока), а за счет большого объема продаж.
На третьем предприятии решающим фактором являются высокие цены
на реализационную продукцию при выручке от реализации, составляющей
лишь 67 % стоимости активов. Цены – не менее надежный фактор, чем
широкие возможности сбыта продукции.
Допустим, на всех трех предприятиях в следующем периоде цены на
реализованную продукцию повысились на 10 %. Стоимость активов не
изменилась. Допустим также, что выручка от реализации в периоде, показатели
которого даны в табл. 2, была на предприятии 1 – 1000 тыс.р., на предприятии 2
– 1500тыс.р. и на предприятии 3 – 800 тыс.р.
При повышении цен на 10 % рентабельность продаж составит:
1000 1,1 1000 55
на предприятии 1: 100 14,1 %;
1000 1,1
1500 1,1 1500 52,5
на предприятии 2: 100 12,3 %;
1500 1,1
800 1,1 800 680
на предприятии 3: 100 22,7 %.
800 1,1
Оборачиваемость активов на всех трех предприятиях увеличится на 10
%. Таким образом, рентабельность активов сформируется на следующем
уровне:
у предприятия 1: 1,82*1,1*14,1=28,1 %;
у предприятия 2: 2,86*1,1*12,3=38,7 %;
19
у предприятия 3: 0,67*1,1*22,7=16,7 %.
При одинаковом повышении цен на реализованную продукцию и
прочих неизменных условиях наиболее значительное повышение
рентабельности активов произошло на втором предприятии. Из расчетов видно,
что решающим фактором этого явилась быстрая оборачиваемость активов на
предприятии 2 в базисный период.
Допустим теперь, что цены в следующем периоде не повышаются, но
все три предприятия снижают на 10 % затраты на реализованную продукцию. В
этом случае оборачиваемость активов не меняется, а рентабельность
повышается.
Рассчитаем новую рентабельность продаж:
55 0,1 (1000 55)
на предприятии 1: 100 14,95 %;
1000
52,5 0,1 (1500 52,5)
на предприятии 2: 100 13,15 %;
1000
120 0,1 (800 120)
на предприятии 3: 100 23,5 %.
800
20
3000
собственного капитала равна 100 15 % (если принимать в расчет
20000
3000 0,76
балансовую прибыль) или 100 11,4 % (по чистой прибыли).
20000
При расширении масштабов деятельности соответствующие показатели
5000 5000 0,76
равны 100 16,7 %и 100 12,67 %.
30000 30000
2. Привлечение 10000 т.р. кредита без изменения собственного
капитала. В этом случае стоимость собственного капитала – 20000 тыс.р.
Проценты за кредит включаются в себестоимость. Следовательно, балансовая
прибыль составит 5000-10000*0,25=2500 тыс.р.
3. Кредит привлекается на полгода, затем из дополнительной прибыли
пополняется собственный капитал, и в связи с расширением масштабов
деятельности увеличивается кредиторская задолженность. Тогда балансовая
прибыль составит 5000-10000*0,125=3750 тыс.р. Рентабельность собственного
капитала составит 10 % по балансовой прибыли и 7,6 % по чистой прибыли.
Вывод к п.2: привлечение кредита на таких условиях нецелесообразно,
т.к. ведет к снижению рентабельности собственного капитала.
Вывод к п.3: Целесообразно привлекать кредит на таких условиях, т.к.
это ведет к увеличению показателей рентабельности собственного капитала.
Тест
1. Какой элемент внеоборотных активов не должен учитываться при оценки
рентабельности активов?
а) основные средства;
б) незавершенное строительство;
в) нематериальные активы.
2. Разница между балансовой и чистой прибылью зависит от:
а) предприятия;
б) партнеров предприятия;
в) налогового законодательства.
21
5. Рациональное соотношение собственного и заемного капитала зависит от:
а) рентабельности собственного капитала;
б) затрат на реализованную продукцию;
в) скорости оборота активов.
Задача №1.
Цель решения задачи - рассчитать критический объем реализации и
максимально допустимое для него снижение цен и натурального объема по
сравнению с базисным годом.
Предприятие имеет выручку от реализации за год 25000 тыс. р., в т.ч.
переменные затраты – 12000 тыс. р., постоянные затраты – 10000 тыс. р.,
прибыль от реализации – 3000 тыс. р.
В следующем году предполагается снижение спроса на продукцию
предприятия. Имеется несколько возможных форм проявления снижения
спроса:
1. Снижение цен на продукцию при сохранении натурального объема
реализации базисного периода.
2. Сохранение базисных цен при одновременном снижении натурального
объема продаж.
3. Одновременное снижение и натурального объема реализации и цен.
Решение.
1. Необходимо выручкой от реализации возместить все переменные и
постоянные затраты, т. е. критический объем реализации равен
12000+10000=22000 тыс. р.
2. Вместе со снижением выручки от реализации произойдет снижение
переменных затрат. Критический объем реализации составит
25000*(10000/(10000+3000))=19231 тыс. р.
22
3. Для решения требуются дополнительные данные о предполагаемой
степени снижения хотя бы одной из составляющих выручки от
реализации – цен или натурального объема.
Тогда критический объем реализации можно определить по формуле
Пос + Пер × х = В × х × у,
где Пос – постоянные затраты базисного года;
Пер – переменные затраты базисного года;
В – выручка от реализации базисного года;
х – индекс натурального объема по отношению к базисному году (в долях
единицы);
у – индекс цен по отношению к базисному году (в долях единицы).
Предположим, что объем продаж в натуральных единицах снизится на 10
%, т. е. х = 0,9. Тогда у = ((10000 + 12000*0,9) / (25000*0,9)) = 0,924.
Критический объем реализации равен 25000*0,9*0,924=20800 тыс. р.
Предположим другую ситуацию, когда х = 0,8;
у = ((10000 + 12000*0,8)/(25000*0,8))=0,98.
Следовательно, при более интенсивном снижении натурального объема
реализации, возможности снижения цен для обеспечения нулевой
рентабельности ограничиваются.
Критический объем реализации равен
25000*0,8*0,98=19600 тыс. р.
Предположим ещё одну ситуацию: х = 0,95, тогда у = 0,9.
Критический объем реализации:
25000*0,95*0,9=21375 тыс. р.
По результатам расчетов требуется определить наименее болезненный
для предприятия вариант падения спроса, т. е. ситуацию, обеспечивающую
наименьший критический объем реализации.
По полученным результатам ясно, что такому условию отвечают
ситуации, где снижение спроса полностью или в основном происходит в форме
уменьшения натурального объема реализации.
Задача №2.
Цель решения задачи - определить условия для достижения критического
объема реализации.
Предприятие имеет годовую выручку от реализации 25000 тыс. р.,
переменные затраты – 18000 тыс. р., постоянные затраты – 10000 тыс. р.,
убыток – 3000 тыс. р.
Решение.
1. За счет роста цен: 18000+10000=28000 тыс. р., т. е. цены должны
повыситься на 12 % [(28000/25000)*100=112 %].
Если это реально, проблема выхода из убытка может оказаться решенной.
В противном случае надо искать другие пути.
23
2. Увеличение натурального объема продаж при прежних ценах.
Критический объем реализации равен
(10000/(10000–3000))*25000=35714,3 тыс. р.
Следовательно, при невозможности повышения цен предприятие должно
продавать продукции почти на 43 % больше, чем в базисном периоде. Далее
оценивается, насколько реален этот путь ухода от убытка.
Если оба рассмотренных способа можно использовать лишь частично, то
исследуются конкретные результаты такого использования.
3. Есть реальная возможность поднять цены на 5 %, т. е. у = 1,05.
Тогда х = Пос / (В × у – Пер) = 10000/(25000*1,05–18000)=1,21.
Это означает, что при повышении цен на 5 % и одновременном росте
натурального объема продаж на 21 % предприятие может достичь нулевой
прибыли.
4. По оценкам рыночной ситуации предполагается снижение цен на
продукцию предприятия на 3 % по сравнению с ценами базисного периода.
х=10000/(25000*0,97–18000)=1,6.
Следовательно, только повышением натурального объема реализации на
60 % можно обеспечить безубыточность продаж. Это едва ли реально.
Остается еще один путь – поиски возможностей уменьшения постоянных
затрат. Допустим, их удалось уменьшить с 10000 тыс. р. до 7000 тыс. р. Если бы
это было сделано в базисном периоде, то выручка от реализации в размере
25000 тыс. р. соответствовала бы критическому объему реализации. Но при
снижении цен без расчета можно утверждать, что реализация станет
убыточной. Чтобы снова обеспечить критический объем реализации,
необходимо увеличивать продажи в натуральном выражении, хотя и не в такой
степени, как в предыдущей ситуации:
х=7000/(25000*0,97–18000)=1,12.
Может быть, продажи, на 12 % превышающие прошлогодние, окажутся
реальными.
Важный вывод: при предполагаемом снижении спроса на продукцию
предприятия и наличии фактического убытка от реализации важно до
наступления периода, в котором ожидается снижение спроса, проанализировать
состав постоянных затрат и оценить возможности их уменьшения. При этом
следует учитывать, что переменные затраты в подобных ситуациях, как
правило, увеличиваются.
Задача №3.
Цель решения задачи - определить условия для достижения критического
объема реализации.
Предприятие имеет годовую выручку от реализации 20000 тыс. р.,
переменные затраты – 23000 тыс. р., постоянные затраты – 7000 тыс. р., убыток
равен 10000 тыс. р.
24
Решение.
1. Рост цен. ((23000+7000)/20000)*100=150 %, т. е. цены при прочих
неизменных условиях надо поднять на 50 %. Реальность такого повышения цен
за короткое время в большинстве случаев сомнительна.
2. Увеличение натурального объема реализации при сохранении цен
базисного периода. Но применяемая для таких случаев формула расчета
критического объема реализации дает отрицательный результат:
7000/(7000–10000) < 0.
Экономический смысл отрицательного результата означает, что при
показателях данного предприятия увеличение натурального объема реализации,
сколь бы велико оно не было, без роста цен не выведет предприятие из убытка.
Этот вывод предопределяется двумя взаимосвязанными
обстоятельствами:
а) переменные затраты превышают выручку от реализации;
б) абсолютная величина убытка больше суммы постоянных затрат.
3. Одновременное увеличение натурального объема реализации и цен в
определенном сочетании также не дает возможности этому предприятию
достичь критического объема реализации. Это определяется выводом из пункта
2.
В общем виде сочетание некоторого роста цен и натурального объема,
приводящее к безубыточности реализации, выражается следующим
уравнением:
20*ху=23*х+7, отсюда у=1,15+0,35/х.
Давая определенные значения х, получаем, например, что безубыточность
продаж возможна при росте натурального объема реализации на 10 % и
одновременном повышении цен на 47 %, или соответственно при 20 % и 44
% и т.д. Такие индексы цен натурального объема продаж в рамках данного
предприятия едва ли можно считать практически приемлемыми.
4. Увеличение натурального объема реализации при некотором
изменении базисного убытка: вместо 10000 тыс. р. он равен 7000 тыс. р., т. е.
постоянным затратам. Тогда знаменатель формулы, по которой рассчитывается
критический объем, равен нулю, и формула теряет смысл. Экономически это
означает, что убыток будет увеличиваться на ту же сумму, на которую растут
переменные затраты по мере увеличения натурального объема продаж.
Кроме того, надо иметь в виду, что значительный рост натурального
объема продаж, как правило, вызывает необходимость в дополнительных
постоянных затратах.
Общий вывод: предприятие с такими показателями не может продолжать
работу без кардинальных изменений номенклатуры продукции или
капитальных вложений, направленных на снижение переменных затрат.
Тест
25
1. Постоянные затраты в составе выручки от реализации – это затраты,
величина которых не зависит от:
а) натурального объема реализованной продукции;
б) заработной платы управленческого персонала;
в) амортизационной политики предприятия.
26
в) не изменяется.
6. Финансовое планирование
Задача №1.
27
Таким образом, минимальная стоимость запасов в активе планового
баланса – 1017 тыс. р. (при условии списания излишних), максимальная – 1317
тыс. р.
Задача №2.
Цель решения задачи - определить сумму дебиторской задолженности в
плановом балансе активов и пассивов.
Балансовая величина дебиторской задолженности на конец базисного
года – 1100 тыс. р., в т.ч. задолженность покупателей – 1000 тыс. р. Выручка от
реализации базисного года – 12000 тыс. р. В составе задолженности
покупателей – 200 тыс. р. просроченной. Планируемая годовая выручка от
реализации (с учетом индекса инфляции) 14000 тыс. р. Состав покупателей и
договорные условия расчетов с ними не меняются.
Решение.
Оборачиваемость дебиторской задолженности покупателей в
соответствии с договорами, т. е. без учета просроченной, равна по фактическим
данным
12000/(1000–200)=15 оборотов.
Нормальная дебиторская задолженность покупателей в плановом году
составит
14000/15=933,3 тыс. р.
Сумма задолженности прочих дебиторов сохраняется.
Таким образом, если просроченная задолженность будет погашена или
снижена, плановый размер балансовых остатков дебиторской задолженности
составит
933,3+100=1033,3 тыс. р.
Максимальный размер балансовой дебиторской задолженности больше
рассчитанного на сумму просроченных долгов, т.е. равен 1233,3 тыс. р.
Задача №3.
Цель решения задачи - определить сумму кредиторской задолженности в
плановом балансе активов и пассивов.
Балансовая сумма кредиторской задолженности на конец базисного года
– 1700 тыс. р., в том числе:
поставщикам – 1200 тыс. р.;
из них просроченная – 300 тыс. р.;
по оплате труда и отчислениям во внебюджетные фонды - 200
тыс. р.;
из них просроченная – 100 тыс. р.;
бюджету – 300 тыс. р.;
из них просроченная – 100 тыс. р.
28
Данные по выручке от реализации и материальным затратам на
реализованную продукцию – из задач 1 и 2. Затраты на оплату труда и
отчисления во внебюджетные фонды в базисном году – 4200 тыс. р., в
плановом – 5700 тыс. р.
Решение.
1. Задолженность поставщикам.
Оборачиваемость кредиторской задолженности поставщикам в базисном
году в соответствии с договорными условиями:
5400/(1200–300)=6 оборотов.
Задолженность поставщикам в плановом году при тех же условиях
расчетов равна
6100/6=1017 тыс. р.,
а с учетом просроченной задолженности 1017+300=1317 тыс. р.
2. Задолженность по оплате труда и отчислениям во внебюджетные
фонды, соответствующая срокам платежей, увеличится пропорционально росту
сумм этих затрат в плановом периоде по сравнению с базисным.
Следовательно, этот вид кредиторской задолженности без учета просроченной
составит:
100*(5700/4200)=136 тыс. р.,
а с учетом просроченной в плановом балансе активов и пассивов
отразится сумма, на 100 тыс. руб. больше рассчитанной, т. е. 236 тыс. р.
3. Задолженность бюджету (с определенным допуском) запланируем,
исходя из темпов роста выручки от реализации. Срочная задолженность
бюджету составит
200*(14000/12000)=117 тыс. р.,
а с учетом просроченной – 217 тыс. р.
4. Рассчитаем итоговые суммы кредиторской задолженности в плановом
балансе активов и пассивов в максимальных и минимальных размерах.
а) Максимальный размер:
1317+236+217=1770 тыс. р.
б) Минимальный размер:
1017+136+117=1270 тыс. р.
Задача №4.
Цель решения задачи - определить связанные со снижением выручки от
реализации изменения в активах и пассивах планового баланса по сравнению с
их базисными суммами.
В планируемом году выручка от реализации снижается по сравнению с
базисной на 500 тыс. р. Затраты на реализованную продукцию составляют 80
% выручки от реализации, в т. ч. материальные затраты – 50 %.
Оборачиваемость дебиторской задолженности – 30 дней, запасов – 35 дней,
кредиторской задолженности – 70 дней.
Решение.
29
Уменьшение дебиторской задолженности:
(500/360)*30=41,7 тыс. р.;
уменьшение запасов:
(250/360)*35=24,3 тыс. р.;
уменьшение кредиторской задолженности:
(400/360)*70=77,8 тыс. р.
Недостаток источников финансирования равен:
77,8–41,7–24,3=11,8 тыс. р.
Вывод из результатов решения задачи №4.
При снижении выручки от реализации в плановом периоде по сравнению
с базисным недостаток источников финансирования возникает при более
быстрой средней плановой оборачиваемости дебиторской задолженности и
запасов по сравнению с оборачиваемостью кредиторской задолженности
(источники финансирования уменьшаются в большей степени, чем оборотные
активы).
Тест
30
в) снижению прибыли.
31
б) прибыли от реализации;
в) пассива баланса.
Задача №1.
Цель решения задачи – выбор наиболее выгодного проекта капитальных
вложений.
Предприятие должно выбрать один из двух имеющихся проектов
капитальных вложений, данные которых приведены в табл. 3 (тыс. р.).
Таблица 3
Проект 1 Проект 2
Периоды
Затраты Доход Затраты Доход
I 7000 - 2000 1000
II - 4000 5000 4000
III - 4000 - 3000
Итого 7000 8000 7000 8000
Решение.
1. Определить чистый доход по каждому проекту, если ставка дисконта
равна 8 %.
Коэффициенты дисконтирования по периодам равны:
1 период 1/1,08=0,926;
2 период 1/1,08²=0,857;
3 период 1/1,08³=0,794.
Таблица 4
Расчет приведенной стоимости затрат и дохода
Проект 1 Проект 2
Периоды
Затраты Доход Затраты Доход
32
I 6482 - 1852 926
II - 3428 4285 3428
III - 3176 - 2382
Итого 6482 6604 6137 6736
Таким образом, чистый доход от проекта 1 равен 6604 – 6482 = 122 тыс.
р., от проекта 2 6736 – 6137 = 599 тыс. р.
Проект 1 Проект 2
Периоды
Затраты Доход Затраты Доход
I 6090 - 1740 870
II - 3024 3780 3024
III - 2628 - 1971
Итого 6090 5652 5520 5865
33
Нам надо было покрыть лишь 53 тыс. р. убытка при 10-процентной
ставке. Искомая ставка дисконтирования, соответствующая внутренней норме
рентабельности, равна
9+1*53/87=9,61 %.
Такой же результат можно получить, приняв за х ставку дисконта,
соответствующую внутренней норме рентабельности, и составив уравнение:
7000/(1+х)=4000/(1+х)²+4000/(1+х)³,
(х в расчетах принимается в долях единицы).
Внутренняя норма рентабельности проекта 2, рассчитанная аналогично,
равна 28 %.
Таким образом, предприятию по всем критериям целесообразно выбрать
проект 2.
Задача №2.
Цель решения задачи - выбрать наиболее приемлемый с финансовой
точки зрения проект.
Предприятие рассматривает 3 альтернативных проекта капитальных
вложений. Их данные отражены в табл. 6.
Таблица 6
Проекты
Показатели
1 2 3
1. Приведенные затраты, тыс. руб. 15000 10000 5000
2. Приведенный доход, тыс. руб. 20000 15000 5000
3. Внутренняя норма рентабельности, % 30,0 15,0 12,0
34
Но поскольку рентабельность первого и второго проектов достаточно
высока, а кредит используется лишь частично, можно сделать сравнительные
расчеты.
Приведенные затраты по проекту 2:
8000+2000*1,3225=10645 тыс. р.
Приведенные затраты по проекту 1:
8000+7000*1,3225= 17258 тыс. р.
Чистый доход по проекту 2 составит
15000–10645=4355 тыс. р.,
а рентабельность – (4355/10645)*100=40,9 %.
Чистый доход по проекту 1:
20000–17258=2742 тыс. р.,
а рентабельность – (2742/17258)*100=15,9 %.
Таким образом, с финансовой точки зрения проект 2 оказывается
наиболее привлекательным для предприятия.
Задача №3.
Цель решения задачи - определить предел допустимой ошибки в проекте
при проектных данных, представленных в табл. 7.
Таблица 7
Периоды
Показатели
0 I II III IV
1. Приведенные затраты, тыс. руб. 800 200 - - -
2. Приведенный доход, тыс. руб. - 100 200 400 500
35
1617/4=404 тыс. р.
Если рассматривать его как регулярный денежный поток, то он состоит из
амортизации и прибыли. Сумма амортизации равна по проекту
800+200/0,909=1020 тыс. р.
Начисление амортизации за каждый период эксплуатации объекта
капитальных вложений равно
1020/4=255 тыс. р.
Таким образом, поступающий в каждом периоде доход распадается на
две части – амортизация и прибыль. В составе этого потока проектная прибыль
равна
404–255=149 тыс. р.
Фактический денежный поток может быть меньше этой величины на 63,1
тыс. р. (тогда будет соблюдена внутренняя норма рентабельности).
Следовательно, допустимая ошибка в проекте, т. е. допустимое уменьшение
прибыли по сравнению с проектной составляет:
(63,1/149)*100=42,3 %.
Тест
36
6. Дисконтирование необходимо применять при оценке:
а) затрат на капитальные вложения;
б) дохода от капитальных вложений;
в) прибыли от проекта;
г) всего перечисленного.
8. Ставка дисконта тем выше, чем выше индекс инфляции. Верно ли это
утверждение?
а) да;
б) нет.
37
14. Денежный поток от проекта, необходимый инвестору, зависит от
ставки налога на прибыль. Верно ли это утверждение?
а) да;
б) нет.
Задача 8.1.
Имеются два предприятия, укрупненные балансовые данные которых
представлены в следующей таблице (тыс. р.).
Таблица 8
Актив I II Пассив I II
1. Собственный
1. Внеоборотные 900 900 950 900
капитал
активы
2. Долгосрочные
2. Оборотные 500 400 - 50
пассивы
активы
3.
3. Убытки - 100 450 450
Краткосрочные
заемные
средства
Итого 1400 1400 1400 1400
Итого
Определить способы повышения платежеспособности на каждом
предприятии.
Задача 8.2.
38
Предприятию выдан кредит 300 тыс. р. на 6 месяцев под простую
процентную ставку 10 % в месяц. Найти наращенное значение долга в конце
каждого месяца.
Задача 8.3.
Предприятие получило кредит на 6 месяцев под 20 % годовых. С учетом
дисконта оно должно вернуть 300 тыс. р. Какую сумму получит предприятие?
Чему равна сумма дисконта?
Задача 8.4.
Какую сумму должен внести инвестор под простые проценты по ставке 18 %
годовых, чтобы через полгода накопить 500 тыс. р.?
Задача 8.5.
400 тыс. р. инвестированы на год по ставке 16 % годовых. Найти
наращенную сумму при начислении:
а) по полугодиям;
б) ежеквартально.
Задача 8.6.
В банке получен кредит в размере 40 тыс. р. на 8 лет на следующих
условиях: для первых трех лет процентная ставка равна 17 % годовых, на
следующий год устанавливается маржа в размере 1 %, и на последующие годы
маржа равна 1,5 %. Найдите сумму, которая должна быть возвращена банку по
окончании срока кредита при ежегодных начислениях сложных процентов.
Задача 8.7.
Имеются два проекта капитальных вложений, табл. 9(тыс. р.)
Таблица 9
Проект 1 Проект 2
Периоды
Затраты Доход Затраты Доход
I 8000 - 3000 2000
II - 5000 5000 4000
III - 4000 - 3000
Итого 8000 9000 8000 9000
Задача 8.8.
Исходные данные (табл. 9). Предприятие предполагает реализацию любого
из проектов за счет кредита. Ставка процентов за кредит в каждом периоде 15
39
%. Возврат кредита – после трех проектных периодов. Определить чистый
доход по каждому проекту в этих условиях.
Библиографический список
1. Антикризисное управление: Учеб. пособие.- М.: Инфра, 2004.- 1126 с.
2. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие.- М.:
Финансы и статистика, 2001.- 528 с.
3. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Том 1,2.- Киев.: Ника-
Центр, 2001.- 1104 с.
4. Бобылева Л.З. Финансовое оздоровление фирмы: Учеб. пособие.- М.:
Дело, 2003.- 255 с.
5. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент. – М.: Дело и сервис, 1999.- 112 с.
6. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и
инвестициями. – М.: ГУ ВШЭ, 2000.- 504 с.
7. Тренев Н.Н. Управление финансами: Учеб. пособие.- М.: Финансы и
статистика, 2000.- 496 с.
40
Оглавление
Введение…………………………………………………………………….3
1. Платежеспособность предприятия. Выбор критериев…………………...3
Тест…………………………………………………………………………..7
2. Управление оборотными активами и кредиторской задолженностью….9
3. Выбор источников финансирования……………………………………. 12
Тест…………………………………………………………………………17
4. Эффективность использования имущества и капитала…………………18
Тест………………………………………………………………………....21
5. Управление выручкой от реализации и рентабельностью продаж…… 22
Тест………………………………………………………………………... 26
6. Финансовое планирование………………………………………………. 27
Тест………………………………………………………………………... 30
7. Инвестиционная деятельность предприятия…………………………… 32
Тест…………………………………………………………………………36
8. Задачи для самостоятельной работы……………………………………. 38
Библиографический список……………………………………………….40