ÓÄÊ 336.

71
ÏÐÎÅÊÒÍÎÅ ÔÈÍÀÍÑÈÐÎÂÀÍÈÅ
 ÑÎÂÐÅÌÅÍÍÛÕ ÓÑËÎÂÈßÕ:
ÇÀÄÀ×È, ÂÎÇÌÎÆÍÎÑÒÈ
È ÕÀÐÀÊÒÅÐÍÛÅ ÎÑÎÁÅÍÍÎÑÒÈ
Î. Àáèøåâà
ìàãèñòðàíò
Àëìàòèíñêàÿ Àêàäåìèÿ Ýêîíîìèêè è Ñòàòèñòèêè,
ã. Àëìàòû, Êàçàõñòàí
e-mail: sweet-lesya-92@mail.ru

Àííîòàöèÿ
Ïðîåêòíîå ôèíàíñèðîâàíèå, ÿâëÿÿñü äîëãîñðî÷íûì ôèíàíñèðîâàíèåì îòäåëü-
íûõ ýêîíîìè÷åñêè ñàìîîêóïàåìûõ èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ, ïîÿâèëîñü â 70-80-å
ãîäû ïðîøëîãî ñòîëåòèÿ, òî åñòü èìååò êðàòêóþ ýêîíîìè÷åñêóþ èñòîðèþ. Ïîä-
ðîáíîå èçó÷åíèå îñíîâíûõ çàäà÷, âîçìîæíîñòåé è îñîáåííîñòåé ïðîåêòíîãî ôèíàí-
ñèðîâàíèÿ ñ ó÷åòîì ìèðîâîãî îïûòà – ýòî âàæíîå è íåîáõîäèìîå óñëîâèå óñïåõà â
êðåäèòíîì äåëå ëþáîãî ãîñóäàðñòâà.
Êëþ÷åâûå ñëîâà: ïðîåêòíîå ôèíàíñèðîâàíèå, èíâåñòèöèîííûå ïðîåêòû, èíâåñ-
òèöèîííûé ïðîöåññ, öåëåâîå êðåäèòîâàíèå, ñõåìà äâèæåíèÿ äåíåæíûõ ñðåäñòâ,
ïðîåêòíîå ôèíàíñèðîâàíèå â Êàçàõñòàíå, âûñîêîïðèáûëüíûå ïðîåêòû äëÿ êðåäè-
òîâàíèÿ.

Ïðîåêòíîå ôèíàíñèðîâàíèå äëÿ ðàíòèðóåòñÿ çà ñ÷¸ò äâèæåíèÿ äåíåæ-

ôèíàíñîâûõ è ýêîíîìè÷åñêèõ ðûí-
êîâ ðàçâèâàþùèõñÿ ãîñóäàðñòâ ÿâëÿ-
åòñÿ íîâûì, íå âîñòðåáîâàííûì è äî
êîíöà íå èçó÷åííûì íàïðàâëåíèåì.
Ýòî îáúÿñíÿåòñÿ òåì, ÷òî ê îñíîâ-
íûì õàðàêòåðíûì îñîáåííîñòÿì ïðî-
åêòíîãî ôèíàíñèðîâàíèÿ îòíîñÿòñÿ:
– ðåàëèçàöèÿ äîðîãîñòîÿùèõ,
êðóïíûõ èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ,
òåõ, êîòîðûå òðåáóþò îãðîìíîãî ìàñ-
øòàáà âëîæåíèÿ ðåñóðñîâ, ïîýòîìó
èõ íåâîçìîæíî îñóùåñòâèòü â ðàì-
êàõ îäíîé êðåäèòíîé îðãàíèçàöèè;
– ñîçäàíèå ïðîåêòíîãî îáùå-
ñòâà, îñóùåñòâëÿþùåãî íåïîñðåä-
ñòâåííóþ ðåàëèçàöèþ ïðîåêòà. Òà-
êèì îáðàçîì, ïðè îñóùåñòâëåíèè
ñõåì ïðîåêòíîãî ôèíàíñèðîâàíèÿ
îáðàçóåòñÿ èíòåãðàöèîííàÿ ñòðóêòó-
ðà ó÷àñòíèêîâ, è îñóùåñòâëÿåòñÿ
âëîæåíèå èíòåãðàöèîííûõ èíâåñòè-
öèé.  îòëè÷èå îò òðàäèöèîííîãî
êðåäèòíîãî ôèíàíñèðîâàíèÿ ïðè
ïðîåêòíîì ôèíàíñèðîâàíèè âûïëà-
òà ïðîöåíòîâ è ïîãàøåíèå ññóä ãà-
íîé íàëè÷íîñòè (cash-flow) è àêòè-
âîâ ñàìîãî ïðîåêòà.
– âîçìîæíîñòü ïðèâëå÷åíèÿ êà-
ïèòàëà â áîëüøèõ îáú¸ìàõ è ñ âûñî-
êèì ôèíàíñîâûì ðû÷àãîì (financial
leverage) – îòíîøåíèåì çà¸ìíûõ
ñðåäñòâ êîìïàíèè ê ñîáñòâåííîìó
êàïèòàëó, à îòñþäà è ñ ïîâûøåííûì
ðèñêîì. Ïðè «îáû÷íîì» êðåäèòîâà-
íèè äëÿ ìåíåå êðóïíûõ êîìïàíèé
äîñòóï ê êðåäèòó áîëüøèõ ðàçìåðîâ
è ñ âûñîêèì ëåâåðåäæåì ïðàêòè÷åñ-
êè çàêðûò [1].
Âîîáùå ïîä ïðîåêòíûì ôèíàí-
ñèðîâàíèåì ïîíèìàåòñÿ äîëãîñðî÷-
íîå ôèíàíñèðîâàíèå îòäåëüíûõ ýêî-
íîìè÷åñêè ñàìîîêóïàåìûõ èíâåñòè-
öèîííûõ ïðîåêòîâ, ïðè ýòîì âîçìîæ-
íîñòü ðåãðåññèâíûõ èñêîâ ê ïðåäïðè-
ÿòèÿì, ïðèíèìàþùèõ ó÷àñòèå â ïðî-
åêòå, ïðàêòè÷åñêè ïîëíîñòüþ èñêëþ-
÷àåòñÿ.
Ïðîåêòíîå ôèíàíñèðîâàíèå
áûëî ñîçäàíî â âèäå îäíîé èç ôîðì
ôèíàíñèðîâàíèÿ, ïðèìåíÿåìîé ïðè

54 Ñòàòèñòèêà, ó÷åò è àóäèò 1 (56) 2015

ðåàëèçàöèè èíâåñòèöèîííûõ ïðîåê-
òîâ, ïîòðåáíîñòü â êàïèòàëå êîòîðûõ
ïðåâûøàåò âîçìîæíîñòè îòäåëüíûõ
ïðåäïðèÿòèé.
Ïîÿâèëîñü ïðîåêòíîå ôèíàíñè-
ðîâàíèå â 70-å ãîäû ïðîøëîãî ñòî-
ëåòèÿ â ñâÿçè ñ «íåôòÿíûì áóìîì»,
êîãäà öåíû íà íåôòü è äðóãèå ýíåð-
ãîíîñèòåëè çà êîðîòêèé ïåðèîä âðå-
ìåíè âûðîñëè ìíîãîêðàòíî. Ñîîòâåò-
ñòâåííî ïðèáûëüíîñòü èíâåñòèöèîí-
íûõ ïðîåêòîâ â äîáû÷ó íåôòè è ãàçà
ñòàëà ñîñòàâëÿòü ñîòíè è äàæå òûñÿ-
÷è ïðîöåíòîâ ãîäîâûõ. Âûøåóêàçàí-
íàÿ äîõîäíîñòü ïîâëèÿëà íà ïîâåäå-
íèå áàíêîâ. Èõ òðàäèöèîííîå ïàñ-
ñèâíîå ïîâåäåíèå, êîãäà ïîòåíöèàëü-
íûå çà¸ìùèêè èäóò â áàíê è «ïðî-
ñÿò äåíåã», ñìåíèëîñü íà àêòèâíî-
àãðåññèâíîå, êîãäà ñàìè áàíêè ñòà-
ëè èñêàòü (ïðåæäå âñåãî, â íåôòÿíîì
è ãàçîâîì ñåêòîðå ýêîíîìèêè) âû-
ñîêîïðèáûëüíûå ïðîåêòû äëÿ êðå-
äèòîâàíèÿ. Ïîñëå ïàäåíèÿ öåí íà
íåôòü è ãàç â 80-å ãîäû ïîðòôåëü
ïðîåêòíîãî ôèíàíñèðîâàíèÿ ìíîãèõ
áàíêîâ îáåñöåíèëñÿ. Âñòàëà çàäà÷à
äèâåðñèôèêàöèè ýòîãî ïîðòôåëÿ çà
ñ÷¸ò îòáîðà âûñîêîêà÷åñòâåííûõ
ïðîåêòîâ â äðóãèõ ñåêòîðàõ ýêîíî-
ìèêè. Áàíêè, ñïåöèàëèçèðóþùèåñÿ
íà ïðîåêòíîì ôèíàíñèðîâàíèè, íà-
÷àëè âíåäðÿòüñÿ â ñåêòîð òåëåêîì-
ìóíèêàöèé, ãîðíîäîáûâàþùóþ ïðî-
ìûøëåííîñòü, òóðèñòè÷åñêèé áèçíåñ
è òàê äàëåå [2].
Ïðè ïðîåêòíîì ôèíàíñèðîâàíèè
îñíîâíûì è ÿâíûì ïðåèìóùåñòâîì
äëÿ èíèöèàòîðîâ ïðîåêòà ÿâëÿåòñÿ
âîçìîæíîñòü ïîëó÷åíèÿ êðåäèòà áåç
îòðàæåíèÿ çàäîëæåííîñòè â ñâî¸ì
áàëàíñå, ïîñêîëüêó îíà ìîæåò áûòü
îòíåñåíà íà áàëàíñ ïðîåêòíîãî îá-
ùåñòâà [3]. Â ðåçóëüòàòå äàííûé çàéì
íå óõóäøàåò ôèíàíñîâîãî ïîëîæåíèÿ
ó÷ðåäèòåëÿ (èíèöèàòîðà ïðîåêòà).
Áëàãîäàðÿ ïðîåêòíîìó ôèíàíñèðîâà-
íèþ, êîãäà ìàòåðèíñêîé êîìïàíèè
ïðåäîñòàâëÿþòñÿ êðåäèòû, íå îòðà-
æàåìûå â å¸ áàëàíñå, à òàêæå ïðå-
äóñìàòðèâàåòñÿ ðàñïðåäåëåíèå ðèñ-
êîâ, èíèöèàòîðû ïðîåêòà ïîëó÷àþò
âîçìîæíîñòü ðåàëèçîâàòü ïðîåêòû,
Ñòàòèñòèêà, ó÷åò è àóäèò 1 (56) 2015
êîòîðûå íå ìîãëè áû áûòü ïðîôè-
íàíñèðîâàíû íà îñíîâå òðàäèöèîí-
íûõ ìåòîäîâ.
Îòíîøåíèÿ, âîçíèêàþùèå â
ïðîöåññå ïðîåêòíîãî ôèíàíñèðîâà-
íèÿ, òàêæå êàê è êðåäèòíûå îòíî-
øåíèÿ, áàçèðóþòñÿ íà îïðåäåë¸ííîé
ìåòîäîëîãè÷åñêîé îñíîâå, îäíèì èç
ýëåìåíòîâ êîòîðîé âûñòóïàþò ñëå-
äóþùèå ïðèíöèïû:
1) Ïðèíöèï ïëàòíîñòè – îñíîâ-
íîé ïðèíöèï êðåäèòà. Âûðàæàåò íå-
îáõîäèìîñòü íå òîëüêî îïëàòû ïðà-
âà íà èñïîëüçîâàíèå äåíåæíûõ
ñðåäñòâ, íî è îïëàòû ïîâûøåííûõ
ðèñêîâ, ñâÿçàííûõ ñ ïðîåêòíûì ôè-
íàíñèðîâàíèåì (ïðåäîñòàâëåíèå
ñðåäñòâ â ïðîöåññå ïðîåêòíîãî ôè-
íàíñèðîâàíèÿ îñóùåñòâëÿåòñÿ áåç
çàëîãà è/èëè ïîðó÷èòåëüñòâà).  êðå-
äèòíîì ñîãëàøåíèè â ðàìêàõ ïðîåê-
òíîãî ôèíàíñèðîâàíèÿ ïðåäóñìàòðè-
âàþòñÿ êîìèññèîííûå, ñâÿçàííûå ñ
ó÷àñòèåì áàíêà â ïîäãîòîâêå è ðåà-
ëèçàöèè èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà.
2) Ïðèíöèï ñðî÷íîñòè – òàêæå
îñíîâíîé ïðèíöèï êðåäèòîâàíèÿ.
Ïðåäîñòàâëåíèå äåíåæíûõ ñðåäñòâ
ïðè ïðîåêòíîì ôèíàíñèðîâàíèè îñó-
ùåñòâëÿåòñÿ íà îïðåäåë¸ííûé ñðîê,
ðàññ÷èòàííûé â áèçíåñ – ïëàíå èí-
âåñòèöèîííîãî ïðîåêòà, è îãîâîðåí-
íûé â êðåäèòíîì äîãîâîðå.
3) Ïðèíöèï âîçâðàòíîñòè –
òðåòèé ïðèíöèï ëþáîãî êðåäèòîâà-
íèÿ. Ïðèíöèï âûðàæàåò íåîáõîäè-
ìîñòü ñâîåâðåìåííîãî âîçâðàòà ïðå-
äîñòàâëåííûõ ñðåäñòâ, â ñðîêè, ðàñ-
ñ÷èòàííûå â áèçíåñ-ïëàíå èíâåñòè-
öèîííîãî ïðîåêòà, è îãîâîðåííûå â
êðåäèòíîì äîãîâîðå. Îí íàõîäèò ñâî¸
ïðàêòè÷åñêîå âûðàæåíèå â ïîãàøå-
íèè êîíêðåòíîé ññóäû ïóò¸ì ïåðå-
÷èñëåíèÿ ñîîòâåòñòâóþùåé ñóììû
äåíåæíûõ ñðåäñòâ íà ñ÷¸ò ïðåäîñòà-
âèâøåé å¸ êðåäèòíîé îðãàíèçàöèè
(èëè êðåäèòíûõ îðãàíèçàöèé).
4) Îáåñïå÷åííîñòü. Ïðè ïðîåê-
òíîì ôèíàíñèðîâàíèè îñíîâíûìè
ñïîñîáàìè îáåñïå÷åíèÿ ÿâëÿþòñÿ
àêòèâû ïðîåêòà, ñòðàõîâàíèå ðèñêîâ,
ðàñïðåäåëåíèå ðèñêîâ ìåæäó ó÷àñò-
íèêàìè ïðîåêòíîãî ôèíàíñèðîâàíèÿ
55
(êðåäèòîðû, ñòðîèòåëüíàÿ êîìïàíèÿ,
ïîñòàâùèêè ñûðüÿ, òðàíñïîðòíàÿ
ôèðìà è òàê äàëåå).
5) Öåëåâîé õàðàêòåð – òî åñòü
íåîáõîäèìîñòü öåëåâîãî èñïîëüçî-
âàíèÿ ñðåäñòâ, ïîëó÷åííûõ îò êðå-
äèòîðà (êðåäèòîðîâ). Íàõîäèò
ïðàêòè÷åñêîå âûðàæåíèå â ñîîòâåò-
ñòâóþùåì ðàçäåëå êðåäèòíîãî äî-
ãîâîðà, óñòàíàâëèâàþùåãî êîíê-
ðåòíóþ öåëü âûäàâàåìûõ äåíåæíûõ
ñðåäñòâ.
6) Äèôôåðåíöèðîâàííûé õà-
ðàêòåð. Äàííûé ïðèíöèï îïðåäåëÿ-
åò äèôôåðåíöèðîâàííûé ïîäõîä ñî
ñòîðîíû êðåäèòíîé îðãàíèçàöèè
(êðåäèòíûõ îðãàíèçàöèé) ê ðàçëè÷-
íûì èíâåñòèöèîííûì ïðîåêòàì.
Ïåðâîíà÷àëüíûé îòáîð ïðîåêòîâ
îñóùåñòâëÿåòñÿ íà îñíîâå òàêèõ
ïðèçíàêîâ, êàê îòðàñëåâàÿ ïðèíàä-
ëåæíîñòü ïðîåêòà (íåîáõîäèìî èçó-
÷èòü îòðàñëü, â êîòîðîé ðàáîòàåò
ïðåäïðèÿòèå, ìåñòî ýòîãî ïðåäïðè-
ÿòèÿ â äàííîé îòðàñëè), ðàçìåðû
çàïðàøèâàåìîãî êðåäèòà, òèï èíâå-
ñòèöèîííîãî ïðîåêòà (íîâîå ñòðîè-
òåëüñòâî, ðåêîíñòðóêöèÿ, ðàñøèðå-
íèå ïðîèçâîäñòâà è òàê äàëåå), æèç-
íåñïîñîáíîñòü ïðîåêòà, ðèñêè ðåà-
ëèçàöèè ïðîåêòà, ãîñóäàðñòâåííàÿ
ïîääåðæêà è òàê äàëåå.
7) Ïðèíöèï èíòåãðèðîâàííîñ-
òè. Íàõîäèò ñâî¸ ïðàêòè÷åñêîå âû-
ðàæåíèå â íåîáõîäèìîñòè ñîçäàíèÿ
Ïðîåêòíîãî îáùåñòâà; ðåàëèçàöèè
èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ îñóùåñòâ-
ëÿåòñÿ ïðè ó÷àñòèè èíòåãðàöèîííûõ
èíâåñòèöèé.
 ñîîòâåòñòâèè ñ çàêîíîäàòåëü-
ñòâîì ÐÊ ïðîåêòíîå ôèíàíñèðîâà-
íèå – ñïîñîá îðãàíèçàöèè ôèíàíñè-
ðîâàíèÿ äîëãîñðî÷íîãî ïðîåêòà ïîä
óñòóïêó ïðàâ òðåáîâàíèÿ, îáåñïå÷å-
íèåì êîòîðîãî ÿâëÿþòñÿ îæèäàåìûå
ñèñòåìàòè÷åñêèå äåíåæíûå ïëàòåæè
çà ñîçäàíèå è ïåðåäà÷ó èìóùåñòâà, à
òàêæå îêàçàíèå óñëóã è (èëè) ïðî-
èçâîäñòâî òîâàðîâ è (èëè) âûïîëíå-
íèå ðàáîò â ïðîöåññå èñïîëüçîâàíèÿ
ñîçäàííîãî èìóùåñòâà[4].
 Êàçàõñòàíå ïðîåêòíîå ôèíàí-
ñèðîâàíèå îñóùåñòâëÿåòñÿ ïîñðåä-
56 Ñòàòèñòèêà, ó÷åò è àóäèò 1 (56) 2015
ñòâîì ñïåöèàëüíîé ôèíàíñîâîé êîì-
ïàíèè. Ñïåöèàëüíàÿ ôèíàíñîâàÿ
êîìïàíèÿ, ó÷ðåæäàåìàÿ êàê äëÿ ñäå-
ëîê ñåêüþðèòèçàöèè, òàê è äëÿ ñäå-
ëîê ïðîåêòíîãî ôèíàíñèðîâàíèÿ,
èìååò îãðàíè÷åííóþ îòâåòñòâåííîñòü
ïî îáÿçàòåëüñòâàì. Ñîáñòâåííûå
ñðåäñòâà ñïåöèàëüíîé ôèíàíñîâîé
êîìïàíèè îáîñîáëåíû îò ïðàâ òðå-
áîâàíèÿ, óñòóïëåííûõ ñïåöèàëüíîé
ôèíàíñîâîé êîìïàíèè ïî äîãîâîðó
ôèíàíñèðîâàíèÿ ïîä óñòóïêó ïðàâ
òðåáîâàíèÿ. Ðàñêðûòî ïîíÿòèå «âû-
äåëåííûõ àêòèâîâ», ââîäèòñÿ ïîíÿ-
òèå «ñäåëêè ïðîåêòíîãî ôèíàíñèðî-
âàíèÿ». Âûäåëåííûå àêòèâû, ïðåä-
íàçíà÷åííûå äëÿ îáåñïå÷åíèÿ èñïîë-
íåíèÿ îáÿçàòåëüñòâ ïåðåä êðåäèòî-
ðàìè, èñêëþ÷àþòñÿ èç êîíêóðñíîé
ìàññû ñïåöèàëüíîé ôèíàíñîâîé
êîìïàíèè. Äàííàÿ ìåðà îáúåêòèâíî
íåîáõîäèìà, ÷òîáû ïðèâëå÷ü äîëãî-
ñðî÷íîå ôèíàíñèðîâàíèå êàïèòàëî-
åìêèõ ïðîåêòîâ âíóòðè ñòðàíû ïðè
ñóùåñòâóþùèõ ïðàâîâûõ è ýêîíîìè-
÷åñêèõ ðèñêàõ.
 öåëÿõ ýôôåêòèâíîé çàùèòû
ïðàâ êðåäèòîðîâ ïðè ïðîåêòíîì ôè-
íàíñèðîâàíèè ñ ó÷àñòèåì ãîñóäàðñòâà
ïðåäëàãàåòñÿ ââåñòè ìåõàíèçì îïå-
ðàòèâíîé çàìåíû èñïîëíèòåëÿ, íå-
íàäëåæàùèì îáðàçîì èñïîëíÿþùå-
ãî ñâîè îáÿçàòåëüñòâà ïî äîãîâîðó
êîíöåññèè âî èçáåæàíèå ïðèîñòàíîâ-
ëåíèÿ äåÿòåëüíîñòè ïî ðåàëèçàöèè
ïðîåêòà.
Ïðè ñäåëêå ïî ïðîåêòíîìó ôè-
íàíñèðîâàíèþ çàêàç÷èê çàêëþ÷àåò
áàçîâûé äîãîâîð ñ èñïîëíèòåëåì,
ïî êîòîðîìó èñïîëíèòåëü ïðèîáðå-
òàåò ïðàâî íà ñèñòåìàòè÷åñêèå äå-
íåæíûå ïîñòóïëåíèÿ íà äîëãîñðî÷-
íîé îñíîâå â ðåçóëüòàòå ñîçäàíèÿ è
ïåðåäà÷è èìóùåñòâà, à òàêæå îêà-
çàíèÿ óñëóã è (èëè) ïðîèçâîäñòâà
òîâàðîâ è (èëè) âûïîëíåíèÿ ðàáîò
â ïðîöåññå èñïîëüçîâàíèÿ ñîçäàí-
íîãî èìóùåñòâà.
Èñïîëíèòåëü íà îñíîâàíèè áà-
çîâîãî äîãîâîðà çàêëþ÷àåò äîãîâîðû
çàéìà ñ êðåäèòîðàìè è (èëè) âûïóñ-
êàåò îáëèãàöèè èëè ïîëó÷àåò ôèíàí-
ñèðîâàíèå îò ñïåöèàëüíîé ôèíàíñî-
âîé êîìïàíèè, îáåñïå÷èâàÿ èñïîë-
íåíèå ñâîèõ îáÿçàòåëüñòâ ïóòåì óñ-
òóïêè êðåäèòîðàì èëè ñïåöèàëüíîé
ôèíàíñîâîé êîìïàíèè ïðàâ òðåáî-
âàíèÿ ïî áàçîâîìó äîãîâîðó è (èëè)
ïðåäîñòàâëÿÿ èíîå îáåñïå÷åíèå.
Êðåäèòîðû ìîãóò íà îñíîâàíèè
ñîãëàøåíèÿ ìåæäó ñîáîé îïðåäå-
ëÿòü ïîðÿäîê è óñëîâèÿ îñóùåñòâ-
ëåíèÿ ñâîèõ ïðàâ è îáÿçàííîñòåé âî
âçàèìîîòíîøåíèÿõ ñ èñïîëíèòåëåì
è (èëè) ñïåöèàëüíîé ôèíàíñîâîé
êîìïàíèåé, â òîì ÷èñëå ïðåäóñìîò-
ðåòü î÷åðåäíîñòü óäîâëåòâîðåíèÿ
îáÿçàòåëüñòâ êðåäèòîðîâ, à òàêæå
îïðåäåëèòü ïðåäñòàâèòåëÿ êðåäèòî-
ðîâ.
Åñëè îäíîé èç ñòîðîí â ñäåëêå
ïðîåêòíîãî ôèíàíñèðîâàíèÿ ÿâëÿåò-
ñÿ ãîñóäàðñòâî, ïðîåêòíîå ôèíàíñè-
ðîâàíèå äîëæíî îñóùåñòâëÿòüñÿ ñ
ó÷àñòèåì ñïåöèàëüíîé ôèíàíñîâîé
êîìïàíèè, ó÷ðåæäàåìîé èñïîëíèòå-
ëåì èñêëþ÷èòåëüíî äëÿ ðåàëèçàöèè
èñïîëíåíèÿ ñäåëêè ïðîåêòíîãî ôè-
íàíñèðîâàíèÿ.
Ïðîåêòíîå ôèíàíñèðîâàíèå äîë-
æíî îñóùåñòâëÿòüñÿ ñ ó÷àñòèåì ñïå-
öèàëüíîé ôèíàíñîâîé êîìïàíèè,
åñëè îá ýòîì èìååòñÿ òðåáîâàíèå õîòÿ
áû îäíîãî èç êðåäèòîðîâ.
Ðàñòîðæåíèå áàçîâîãî äîãîâîðà
è îòêàç îò èñïîëíåíèÿ îáÿçàòåëüñòâ
ïî íåìó åãî ó÷àñòíèêàìè îñóùåñòâ-
ëÿåòñÿ â ñîîòâåòñòâèè ñ Ãðàæäàíñêèì
êîäåêñîì Ðåñïóáëèêè Êàçàõñòàí ñ
ó÷åòîì îñîáåííîñòåé, ïðåäóñìîòðåí-
íûõ íàñòîÿùèì Çàêîíîì äëÿ îòíî-
øåíèé ïî ïðîåêòíîìó ôèíàíñèðî-
âàíèþ ñ ó÷àñòèåì ãîñóäàðñòâà.
 êà÷åñòâå êëþ÷åâûõ õàðàêòåðè-
ñòèê ïðîåêòíîãî ôèíàíñèðîâàíèÿ
èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ íà ñîâðå-
ìåííîì ýòàïå åãî ïðèìåíåíèÿ â Êà-
çàõñòàíå è çà ðóáåæîì âûñòóïàþò:
– íàëè÷èå ñàìîñòîÿòåëüíîãî â
ïðàâîâîì è ýêîíîìè÷åñêîì îòíîøå-
íèè ïðîåêòíîãî îáùåñòâà â êà÷åñòâå
íîñèòåëÿ ïðîåêòà ñî ñâîèìè äîõîäà-
ìè – èñòî÷íèêîì âîçâðàòà èíâåñòè-
öèîííûõ ðåñóðñîâ;
– ñîðàçìåðíîå ðàñïðåäåëåíèå
ðèñêîâ ñðåäè âñåõ ó÷àñòíèêîâ ïðî-
Ñòàòèñòèêà, ó÷åò è àóäèò 1 (56) 2015
åêòà: ïîñòàâùèêà îáîðóäîâàíèÿ, êðå-
äèòîðà, çàêàç÷èêîâ, àêöèîíåðîâ ïðî-
åêòíîãî îáùåñòâà;
– äîñòàòî÷íàÿ îáåñïå÷åííîñòü
ñîáñòâåííûì êàïèòàëîì ïðîåêòíîãî
îáùåñòâà çà ñ÷åò àêöèîíåðîâ, èíâå-
ñòîðîâ è ñïîíñîðîâ;
– äîëÿ ïðèâëå÷åííîãî êàïèòàëà
â îáùåì îáúåìå ôèíàíñèðîâàíèÿ
ïðîåêòà – 70-80% (áîëüøîé «ôèíàí-
ñîâûé ðû÷àã»);
– íàëè÷èå äåòàëüíî ïðîðàáîòàí-
íîãî áèçíåñ-ïëàíà ñ ïàêåòîì ýêñïåð-
òèç, çàêëþ÷åíèÿ êîòîðûõ ïðèçíàþò-
ñÿ èíâåñòîðîì;
– äîñòàòî÷íàÿ ñóììà ïîñòóïëå-
íèé (cash-flow) íà âåñü ïåðèîä ïðè-
âëå÷åíèÿ ðåñóðñîâ ó õîçÿéñòâåííîé
åäèíèöû äëÿ ïîêðûòèÿ ïðîèçâîä-
ñòâåííûõ ðàñõîäîâ, à òàêæå äëÿ îá-
ñëóæèâàíèÿ äîëãîâûõ îáÿçàòåëüñòâ â
îòíîøåíèè êðåäèòîðîâ;
– íàëè÷èå ó ñîèñêàòåëÿ èíâåñ-
òèöèé ïðåèìóùåñòâåííûõ ïðàâ âû-
êóïà àêöèé èíâåñòîðà ïîñëå âîçâðà-
òà åìó âñåãî îáúåìà èíâåñòèöèé è
èíòåðåñà;
– îñíîâíûå ãàðàíòèè äëÿ çàèìî-
äàâöåâ – êîíòðàêòû êîìïàíèè, ëè-
öåíçèè è èñêëþ÷èòåëüíûå ïðàâà èñ-
ïîëüçîâàíèÿ è ðàçðàáîòêè öåííûõ
àêòèâîâ, èëè òåõíîëîãèè è ïðîèçâîä-
ñòâî êîíêóðåíòîñïîñîáíîé ïðîäóê-
öèè;
– îãðàíè÷åííûé ñðîê æèçíè ï-
ðîåêòà – ñðîê äåéñòâèÿ êîíòðàêòà
èëè ëèöåíçèè íà âèäû ðàáîò èëè ðàç-
ðàáîòêó àêòèâîâ, ñðîê ââîäà â ýêñï-
ëóàòàöèþ îáúåêòîâ èëè ñîîðóæåíèé,
íà÷àëî ñåðèéíîãî âûïóñêà ïðîäóê-
öèè.
– îãðàíè÷åíèå îòâåòñòâåííîñòè
èëè îñâîáîæäåíèå îò îòâåòñòâåííî-
ñòè ÷àñòíûõ èíâåñòîðîâ ïîñëå ãîòîâ-
íîñòè è çàïóñêà ïðîåêòà[5].
Äëÿ îöåíêè ýôôåêòèâíîñòè ïðî-
åêòà, åãî ôèíàíñîâîé ñîñòîÿòåëüíî-
ñòè è ðèñêîâ, ëåæèò èññëåäîâàíèå
ïîñòðîåííîé ôèíàíñîâîé ìîäåëè. Â
êà÷åñòâå êðèòåðèåâ åãî öåëåñîîáðàç-
íîñòè èñïîëüçóþò òàêèå òðàäèöèîí-
íûå ïîêàçàòåëè, êàê ÷èñòàÿ òåêóùàÿ
ñòîèìîñòü äåíåæíûõ ïîòîêîâ (NPV),
57
ñðîê îêóïàåìîñòè èíâåñòèöèé (PBP)
è âíóòðåííÿÿ íîðìà ðåíòàáåëüíîñòè
(IRR). Âñå ïîêàçàòåëè ðàññ÷èòûâàþò-
ñÿ êàê ñ ïîçèöèè ñïîíñîðà ïðîåêòà,
òàê è ñ ïîçèöèè êðåäèòîðà, ÷òî, åñ-
òåñòâåííî, ïîäðàçóìåâàåò, ÷òî è ïðî-
ãíîç äåíåæíûõ ïîòîêîâ ïðîåêòà äîë-
æåí ïðåäóñìàòðèâàòü âûäåëåíèå ÷è-
ñòîãî äåíåæíîãî ïîòîêà äëÿ êàæäî-
ãî èç ó÷àñòíèêîâ [6].
Êðåäèòîð, êàê ïðàâèëî, íå òîëü-
êî îãðàíè÷èâàåò ìàêñèìàëüíóþ
äîëþ ñâîåãî ó÷àñòèÿ â ïðîåêòå, íî
åùå è óñòàíàâëèâàåò ïðåäåëüíóþ
äîëþ äîõîäîâ ïðîåêòà, êîòîðûå ìî-
ãóò èäòè íà ïîãàøåíèå çàéìà. Îáû÷-
íî ýòà äîëÿ óñòàíàâëèâàåòñÿ ÷åðåç
êîýôôèöèåíò îáùåãî ïîêðûòèÿ äîë-
ãà, êîòîðûé ðàññ÷èòûâàåòñÿ êàê îò-
íîøåíèå ÷èñòûõ äîõîäîâ êàæäîãî
ïåðèîäà ïðîåêòà ê âåëè÷èíå ïëàòå-
æåé ïðîöåíòîâ è îñíîâíîãî äîëãà,
çàïëàíèðîâàííûõ íà ýòîò æå ïåðè-
îä. Íîðìàëüíîå çíà÷åíèå ýòîãî êî-
ýôôèöèåíòà ëåæèò â èíòåðâàëå îò 1,2
äî 1,5, â çàâèñèìîñòè îò ñòàáèëüíîñ-
òè äîõîäîâ ïðîåêòà [7].
Òàêæå êàê è ëþáàÿ äðóãàÿ ñõåìà
ôèíàíñèðîâàíèÿ èíâåñòèöèîííîé
äåÿòåëüíîñòè, ïðîåêòíîå ôèíàíñèðî-
âàíèå õàðàêòåðèçóåòñÿ íàëè÷èåì íå-
ñêîëüêèõ ïîëîæèòåëüíûõ è îòðèöà-
òåëüíûõ ñòîðîí. Ãëàâíûìè ïðåèìó-
ùåñòâàìè ïðîåêòíîãî ôèíàíñèðîâà-
íèÿ ÿâëÿþòñÿ:
– âîçìîæíîñòü ïðèâëå÷åíèÿ
îáúåìîâ èíâåñòèöèîííûõ ðåñóðñîâ
ñóùåñòâåííî ïðåâûøàþùèõ íàëè÷-
íûå àêòèâû èíèöèàòîðà ïðîåêòà;
– ñíèæåíèå ïðîåêòíûõ ðèñêîâ
è èõ ðàñïðåäåëåíèå ìåæäó íåñêîëü-
êèìè ó÷àñòíèêàìè ïðîåêòà;
– îòñóòñòâèå æåñòêèõ òðåáîâà-
íèé ê ôèíàíñîâîìó ñîñòîÿíèþ êîì-
ïàíèè-çàåìùèêà (äëÿ ðåàëèçàöèè
ïðîåêòà ìîæåò áûòü ñîçäàíà íîâàÿ
êîìïàíèÿ);
– âîçìîæíîñòü ìèíèìèçàöèè
58 Ñòàòèñòèêà, ó÷åò è àóäèò 1 (56) 2015
ñòðàíîâûõ ðèñêîâ çà ñ÷åò ñîçäàíèÿ
ïðîåêòíîãî îáùåñòâà â ñòðàíå ïðî-
èñõîæäåíèÿ êàïèòàëà, à óïðàâëÿþ-
ùåé êîìïàíèè (êàê 100% äî÷åðíåé
îðãàíèçàöèè ïðîåêòíîãî îáùåñòâà) â
ñòðàíå åãî ðåàëèçàöèè;
– âîçìîæíîñòü ââåäåíèÿ ìîðà-
òîðèÿ íà îáñëóæèâàíèå èíòåðåñîâ
èíâåñòîðà è âîçâðàòà îñíîâíîãî äîëãà
íà âðåìÿ îñâîåíèÿ êàïèòàëüíûõ çàò-
ðàò è âûâîäà ïðîåêòà íà ïðîèçâîä-
ñòâåííóþ ìîùíîñòü [8].
Îäíîâðåìåííî ñëåäóåò òàêæå
âûäåëèòü è ðÿä íåäîñòàòêîâ ïðîåêò-
íîãî ôèíàíñèðîâàíèÿ äëÿ çàåìùè-
êà, à èìåííî:
– ïîâûøåííûé ïðîöåíò èíòåðå-
ñà èíâåñòîðà è çíà÷èòåëüíûå êîìèñ-
ñèîííûå çà îöåíêó ïðîåêòà è îðãà-
íèçàöèþ ôèíàíñèðîâàíèÿ;
– äîïîëíèòåëüíûå ñòàâêè èíòå-
ðåñà èíâåñòîðà, êîìïåíñèðóþùåå
ïðîåêòíûå è ñòðàíîâûå ðèñêè;
– âûñîêèå çàòðàòû íà ïðåäïðî-
åêòíûå ðàáîòû (áèçíåñ-ïëàíèðîâà-
íèå, ôèíàíñîâàÿ, òåõíè÷åñêàÿ, ýêî-
ëîãè÷åñêàÿ, îðãàíèçàöèîííî-ïðàâî-
âàÿ, ìàðêåòèíãîâàÿ ýêñïåðòèçû);
– ïåðèîä ðàññìîòðåíèÿ çàÿâêè
ñàìîãî ïðîåêòà;
– æåñòêèé êîíòðîëü ñî ñòîðîíû
èíâåñòîðîâ, êðåäèòîðîâ íà âñåõ ñòà-
äèÿõ èíâåñòèöèîííîãî ïðîöåññà;
– ðèñê ïîòåðè íåçàâèñèìîñòè
èíèöèàòîðà ïðîåêòà.
 öåëîì îñíîâíûå ïðîáëåìû ïðè
îñóùåñòâëåíèè ïðîåêòíîãî ôèíàíñè-
ðîâàíèÿ âîçíèêàþò âñëåäñòâèå ñëîæ-
íîñòè è ìíîæåñòâåííîñòè ýêîíîìè-
÷åñêèõ è ïðàâîâûõ îòíîøåíèé, âîç-
íèêàþùèõ ìåæäó ó÷àñòíèêàìè ïðî-
åêòà, ÷óâñòâèòåëüíîñòè ïðîåêòà ê
èçìåíåíèÿì îêðóæàþùåé ýêîíîìè-
÷åñêîé, ïîëèòè÷åñêîé è ïðàâîâîé
ñðåäû, ò.å. ïî ïðè÷èíå áîëüøîãî êî-
ëè÷åñòâà ðàçëè÷íûõ ðèñêîâ, à òàêæå
âñëåäñòâèå óíèêàëüíîñòè êàæäîãî
ïðîåêòà.
 Ñïèñîê ëèòåðàòóðû:
1 Ðàçó Ì.Ë. Óïðàâëåíèå ïðîåêòîì.- Ì: Êíîðóñ, 2007. – 245 ñ.
2 Ãâàðäèè C.B. Ôèíàíñèðîâàíèå ñëèÿíèé è ïîãëîùåíèé â Ðîññèè. – Ì.:
ÁÈÍÎÌ, Ëàáîðàòîðèÿ çíàíèé, 2006. – 195 ñ.
3 Ñåðãååâ È.Â. Îðãàíèçàöèÿ è ôèíàíñèðîâàíèå èíâåñòèöèé. – ÑÏá.:
ÑïáÃÓ, 2002. – 194 ñ.
4 Çàêîí ÐÊ «Î ïðîåêòíîì ôèíàíñèðîâàíèè è ñåêüþðèòèçàöèè» (ñ èçìåíåíèÿ-
ìè è äîïîëíåíèÿìè ïî ñîñòîÿíèþ íà 05.07.2012 ã.)
5 Ðîäèîíîâ È.È. Ïðîåêòíîå ôèíàíñèðîâàíèå. – Ì.: ÃÓ ÂØÝ, 2004. – 251 ñ.
6 Íèêîíîâà È.À. Ïðîåêòíûé àíàëèç è ïðîåêòíîå ôèíàíñèðîâàíèå. –
Ì.: Àëüïèíà Ïàáëèøåð, 2012. – 154 ñ.
7 Åìåëüÿíîâ À.À., Âëàñîâà Å.À., Äóìà Ð.Â. Èìèòàöèîííîå ìîäåëèðîâàíèå
ýêîíîìè÷åñêèõ ïðîöåññîâ. – Ì.: Ôèíàíñû è ñòàòèñòèêà, 2002. – 368 ñ.
8 Àëåêñååíêî A.A. Èíâåñòèöèîííàÿ äåÿòåëüíîñòü ôèðì ðåãèîíàëüíîãî èí-
íîâàöèîííîãî êëàñòåðà (íà ïðèìåðå Êðàñíîäàðñêîãî êðàÿ) // Ñáîðíèê ÊóáÃÓ

Ò¥éií
½ÀÇIÐÃI ÆÀ¤ÄÀÉÄÀ¤Û ÆÎÁÀËÛ ½ÀÐÆÛËÀÍÄÛÐÓ:
ÌIÍÄÅÒÒÅÐI, ̦ÌÊIÍÄIÊÒÅÐI, Æ…ÍÅ ‡ÇIÍÄIÊ ÅÐÅÊØÅËIÊÒÅÐI

Î. Àáèøåâà
ìàãèñòðàíò
Àëìàòû ýêîíîìèêà æ„íå ñòàòèñòèêà àêàäåìèÿñû
Àëìàòû, ½àçà¼ñòàí
e-mail: sweet-lesya-92@mail.ru

Æîáàíû ¼àðæûëàíäûðó, á†ëåê ýêîíîìèêàëû¼ èíâåñòèöèÿëû¼ æîáàëàðäàí ´çà¼

óà¼ûòòû ¼àðæûëàíäûðó áîëûï 70-80 æûëäàðû ïàéäà áîëäû, äåìåê †çiíi¡ êiøiãiðiì
ýêîíîìèêàëû¼ òàðèõû áàð. Íåãiçãi ì„ñåëåëåðäi òåãæåéëi ¼àðàñòûðó æîáàíû ¼àð-
æûëàíäûðó£à ¼àòûñòû ì¥ìêiíäiêòåð ìåí åðåêøåëiêòåðäi „ëåìäiê ò„æiðèáåíi åñêå
àëó á´ë êåç êåëãåí ìåìëåêåòòi¡ íåñèå iñiíäå †òå ìà¡ûçäû æ„íå ¼àæåòòi øàðò.
Ò¥éiíäi ñ†çäåð: æîáàíû ¼àðæûëàíäûðó, èíâåñòèöèÿëû¼ æîáàëàð, èíâåñòèöèÿ-
ëû¼ ïðîöåññ, ìà¼ñàòòû íåñèåëåíäiðó, à¼øà àéíàëûìû æ¥éåñi, ½àçà¼ñòàíäà£û
æîáàíû ¼àðæûëàíäûðó, æî£àðû òàáûñòû æîáàíû íåñèåëåó.

Summary
FINANCING OF THE PROJECT IN MODERN CONDITIONS:
TASKS, OPPORTUNITIES AND CHARACTERISTICS

O. Abicheva
magistrant
Almaty Academy of Economy and Statistics,
Almaty, Kazakhstan
e-mail: sweet-lesya-92@mail.ru

Design financings, being long-term financing of separate economically self-sustaining

investment projects, appeared in 70 – the 80th years of last century, that is has short
economic history. Detailed studying of the main objectives, opportunities and features of a
project financing taking into account world experience is an important and necessary
condition of success in credit business of any state.
Keywords: project financing, investment projects, investment process, target crediting,
scheme of cash flow, project financing in Kazakhstan, high-profitable projects for crediting.

Ñòàòèñòèêà, ó÷åò è àóäèò 1 (56) 2015 59