28 НОЯБРЯ 2019 Г.

НАВИГАТОР РЫНКОВ

Ключевые индикаторы на закрытие предыдущей  Мировые рынки акций. Европейские площадки (EuroTOP100:
торговой сессии
+0,4%; DAX: +0,4%) выросли до максимальных отметок с 2015 г. на
ИЗМЕНЕНИЕ
ЗАКРЫТИЕ
ЗА ДЕНЬ К НАЧ. ГОДА фоне оптимизма в отношении перспектив торговой сделки между
ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК США и Китаем. Фондовые индексы США (S&P500: +0,4%; Nasdaq
EUR/USD 1,100 -0,2% ▼ -4,1% ▼
USD/RUB 63,96 0,0% ▼ -7,9% ▼
Comp: +0,7%) закрепились на новых исторических максимумах
ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК после сильной макростатистики.
RUONIA 6,51 - ■ -56 б.п. ▼
Междил . РЕПО ОФЗ o/n 7,42 - ■ 0 б.п. ▲  Нефть Brent опускалась ниже 64 долл./барр. после выхода
MosPrime 3M 6,78 - ■ -180 б.п. ▼
статистики о существенном приросте запасов в США (+12,9 млн
USD/RUB XCCY 1Y 6,21 1 б.п. ▲ -200 б.п. ▼
ДОЛГОВОЙ РЫНОК барр.), что сгладило оптимизм участников рынка относительно
UST10 1,75 3 б.п. ▲ -93 б.п. ▼ возможных корректировок соглашения об ограничении добычи на
EMBI+ Russia 291 - ■ - ■
ОФЗ-26212 (8Y) 6,34 5 б.п. ▲ -234 б.п. ▼
встрече ОПЕК 4-6 декабря.
ОФЗ ИН (4Y) 3,09 6 б.п. ▲ 6 б.п. ▲
НЕФТЬ  Российские суверенные еврооблигации показали положительную
Brent, дол л ./барр. 64,06 -0,3% ▼ 19,1% ▲ динамику и снизились в доходности на 1-2 б.п.: RUSSIA 23 (YTM
ФОНДОВЫЙ РЫНОК
2,16%; -2 б.п.), RUSSIA 47 (YTM 3,89%; -2 б.п.). Корпоративные
РТС 1 441 0,0% ▲ 35,2% ▲
ММВБ 2 929 -0,1% ▼ 23,6% ▲ выпуски выглядели слабее и выросли в доходности в пределах 3 б.п.
S&P 500 3 154 0,4% ▲ 25,8% ▲
STOXX Europe 600 410 0,3% ▲ 21,4% ▲  На рынке ОФЗ наблюдалась смешанная динамика: выпуски короткого
Shanghai Comp. 2 903 -0,1% ▼ 16,4% ▲
участка снизились в доходности на 2-5 б.п., среднего и дальнего –
MSCI Asia Pacific 166 0,4% ▲ 12,9% ▲
выросли на 1-4 б.п. Доходность выпуска ОФЗ-26207 составила 6,29%
Источник: Bloomberg
(+1 б.п.).
Динамика еврооблигаций России и аналогов (Z-spread)
400 360  На аукционе ОФЗ Минфин разместил выпуск с фиксированным
купоном ОФЗ-ПД 26223 (февраль 2024 г.) на сумму 13,0 млрд руб.
300 310
Спрос составил 17,8 млрд руб. (предложение: 23,5 млрд руб.),
средневзвешенная доходность – 6,13%.

200
29 ОКТ 3 НОЯ 8 НОЯ 13 НОЯ 18 НОЯ 23 НОЯ
260  РЖД увеличили объем выкупа евробондов в долларах и фунтах по
RUSSIA 42 INDON 42 результатам предъявления заявок: еврооблигации с погашением в
SOAF 41 TURKEY 41 (пр шк) 2022 г. будут выкуплены в объеме 355,4 млн долл. (в обращении до
Источник: Bloomberg
выкупа 960 млн долл.), в 2024 г. – 76,1 млн долл. (396 млн долл.), в
Динамика доходностей ОФЗ 2031 г. – 22,7 млн фунтов стерлингов (650 млн фунтов стерлингов).
6,5
Цена выкупа составляет 107,5%, 106,5% и 134,5% соответственно.

6,0
 Российский фондовый рынок продемонстрировал нейтральную
динамику по индексам Мосбиржи 2929,05 (-0,1%) и РТС 1441,08 (0%).
Лучше рынка торговались акции Мосбиржи (+1,4%), Полюса (+1,4%),
5,5
29 ОКТ 3 НОЯ 8 НОЯ 13 НОЯ 18 НОЯ 23 НОЯ Яндекса (+1,2%), X5 Retail (+0,8%) и Интер РАО (+1,7%), тогда как в
26214 (0Y) 26212 (8Y)
минусе завершили день бумаги Роснефти (-1,6%), Системы (-4,6%) и
ФСК ЕЭС (-1,7%).
Источник: Bloomberg

Индексы РТС, ММВБ, MSCI EM Макроэкономика и стратегия

1500 3050
1400 3000
 Потребительская инфляция за период 19–25 ноября составила
1300
2950 0,1%
1200
1100 2900
Новости
1000 2850
29 ОКТ 3 НОЯ 8 НОЯ 13 НОЯ 18 НОЯ 23 НОЯ

MSCI EM РТС ММВБ (ПРАВ. ШК.) АФК «Система»: результаты за 3К19 по МСФО. Снижение чистого
2500
долга благодаря монетизации, отсутствие информации по
2000
дивидендам
1500
1000 Ключевые события дня
500
0
29 ОКТ 3 НОЯ 8 НОЯ 13 НОЯ 18 НОЯ 23 НОЯ
США: День благодарения
MICEX VOL. (МЛН ДОЛЛ.) LSE VOL. (МЛН ДОЛЛ.)
ЕС: индекс потребительской уверенности (13:00 мск)
Источник: Bloomberg

Департамент анализа 1 Copyright © 2003-2019

рыночной конъюнктуры «Газпромбанк» (Акционерное общество)
Все права защищены
 28 НОЯБРЯ 2019 Г. НАВИГАТОР РЫНКОВ

МАКРОЭКОНОМИКА И СТРАТЕГИЯ

Потребительская инфляция за период 19–25 ноября

составила 0,1%
Новость. Потребительские цены за период с 19 по 25 ноября выросли
на 0,1% после аналогичного роста за предыдущую неделю. Прирост
цен на плодоовощную продукцию в среднем сохранился на уровне
0,9%. Цены на бензин автомобильный не изменились, на дизельное
топливо – увеличились на 0,5%.
Годовая инфляция на 18 ноября замедлилась до 3,5%. С начала года
цены выросли на 2,7%.
На наш взгляд, инфляция в ноябре составит 0,3% к октябрю и 3,5% в
годовом исчислении. Текущий недельный темп соответствует нашему
прогнозу – мы ожидаем дальнейшую дезинфляцию до уровня 3,0% г/г
в декабре.
Сергей Коныгин
+7 (495) 287 61 00 (доб. 5 29 08)

Департамент анализа 2 Copyright © 2003-2019

рыночной конъюнктуры «Газпромбанк» (Акционерное общество)
Все права защищены
 28 НОЯБРЯ 2019 Г. НАВИГАТОР РЫНКОВ

ДИВЕРСИФИРОВАННЫЕ ХОЛДИНГИ
СИСТЕМА АФК «Система»: результаты за 3К19 по МСФО.
Тикер SSA LI
Снижение чистого долга благодаря монетизации,
отсутствие информации по дивидендам
Цена 4,8 ДОЛЛ.

Целевая цена 5,0 ДОЛЛ.

Новость. АФК «Система» опубликовала отчетность по МСФО за 3К19
и провела звонок с инвесторами. Мы обращаем внимание на
Потенциал роста 4%
следующие моменты (см. также таблицы ниже):
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Позитивные моменты

СИСТЕМА (локальн.)  Положительный свободный денежный поток (СДП)

корпоративного центра (26 млрд руб.), который складывается из
Тикер AFKS RX
денежных средств от продажи активов (15,8 млрд руб., в том числе
Цена 15,4 РУБ. 14,6 млрд руб. от продажи 50% Лидер-Инвеста Эталону) и
Целевая цена 16,0 РУБ. дивидендов (17,6 млрд руб., в том числе 15,6 млрд руб. от МТС),
Потенциал роста 4%
сглаженных процентными расходами (5,0 млрд руб.) и расходами
корпоративного центра (2,9 млрд руб.).
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
 Рост OIBDA (+4,4% г/г в 3К19) слегка выше ожиданий (+1% по
сравнению с консенсусом Интерфакса), который был достигнут
благодаря росту OIBDA МТС (+9% г/г), Детского мира (+9% г/г),
БЭСК (+47% г/г), Медси (+81% г/г), Бизнес-Недвижимости (>3х г/г) и
РТИ (>2х г/г), что было частично сглажено снижением OIBDA
Агрохолдинга «СТЕПЬ» (-34% г/г) и Сегежи (-42% г/г).

 Снижение чистых финансовых обязательств корпоративного

центра, составивших 199 млрд руб. на конец 3К19 по сравнению с 218
на конец 2К19, вследствие сильного СДП корпоративного центра.

 Увеличение валового объема продаж (Gross Merchandise Value,

GMV) Ozon на 97% г/г в 3К19, что значительно (в 3-4 раза, по
оценкам АФК «Система») превышает темпы роста рынка
электронной коммерции в России. Рост GMV происходит на фоне
увеличения количества заказов, в то время как их средняя
стоимость остается стабильной и определяется минимальным
объемом заказа для бесплатной доставки.

Нейтральные моменты
 Рост выручки (+6,6% г/г в 3К19) в рамках ожиданий (+1% по
сравнению с консенсусом Интерфакса), который был достигнут
благодаря росту выручки МТС (+5% г/г), Детского мира (+19% г/г),
Медси (+18% г/г), Бизнес-Недвижимости (+78% г/г), Агрохолдинга
«СТЕПЬ» (+26% г/г), что было сглажено снижением выручки Сегежи
(-17% г/г) и гостиничного бизнеса (-7% г/г).

 Отсутствие содержательных комментариев относительно

изменения подхода компании к дивидендам. Руководство
рассчитывает дать такие комментарии в начале 2020 г.

Негативные моменты
 Снижение выручки и OIBDA Сегежи в 3К19 (на 17% г/г и 42% г/г
соответственно) вследствие негативной конъюнктуры цен на
ключевые продукты на международных рынках.

 Сокращение OIBDA Агрохолдинга «СТЕПЬ» в 3К19 (-34% г/г)

вследствие снижения экспортных цен на зерно.

Департамент анализа 3 Copyright © 2003-2019

рыночной конъюнктуры «Газпромбанк» (Акционерное общество)
Все права защищены
 28 НОЯБРЯ 2019 Г. НАВИГАТОР РЫНКОВ

 Увеличение административных затрат корпоративного центра

в 3К19. Затраты выросли в 2,5 раза г/г до 3,5 млрд руб. (c 1,0 млрд
руб. годом ранее).

Итоговый эффект
Положительный эффект от показателей корпоративного центра
(позитивный СДП, снижение чистого долга) вкупе с сильными
показателями Ozon был частично сглажен отсутствием
содержательных заявлений о пересмотре подхода к выплате
дивидендов. В то время как возможности монетизации других активов
в ближайшие месяцы являются неопределенными, ключевое значение
для акций компаний на этом горизонте, вероятно, будет иметь
информация по обновленному дивидендному подходу.
АФК «Система» результаты за 3К19, млрд руб.
3К19 3К18 Г/Г 3К19К РАЗН. 3К19П РАЗНИЦА

Выручка 214,0 200,8 6,6% 212,1 0,9% 214,8 -0,4%

OIBDA 75,4 72,2 4,4% 73,6 2,4% 74,4 1,3%

Чистая прибыль (после миноритариев) (2,3) (27,2) 2,3 2,0

Рентабельность по OIBDA 35,2% 36,0% -0,7 п.п. 34,7% 0,5 п.п. 34,6% 0,6 п.п.

Источник: данные компании, консенсус Интерфакс, оценки Газпромбанка

АФК «Система» МСФО, разбивка OIBDA по активам за 3К19, млрд руб.
3К19 3К18 Г/Г 3К19П Г/Г

МТС 63,6 58,4 9% 61,9 2,7%

Детский мир 6,3 5,8 9% 6,3 0%

БЭСК 1,7 1,2 47% 1,3 36%

Сегежа 2,5 4,3 -42% 3,0 -17%

РТИ 1,3 0,5 148% 0,2 609%

Бизнес-Недвижимость 1,7 0,5 280%

СТЕПЬ 1,3 1,9 -34% 1,6 -20%

Медси 1,5 0,8 81% 1,0 54%

Биннофарм 0,6 0,7 -10% 0,4 52%

Гостиницы (4,1) (0,8) -1,0 313%

Корпоративный центр (1,0) (1,0) -0,2

Иное/сокращения 75,4 72,2 4% 74,4 1%

Всего 63,6 58,4 9% 61,9 2,7%

Источник: данные компании, оценки Газпромбанка

 Игорь Гончаров
+7 (495) 428 49 81

Денис Степанов
+7 (495) 287 61 00 (доб. 2 14 81)

Департамент анализа 4 Copyright © 2003-2019

рыночной конъюнктуры «Газпромбанк» (Акционерное общество)
Все права защищены
 28 НОЯБРЯ 2019 Г. НАВИГАТОР РЫНКОВ

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Баланс ликвидности банковского сектора Ключевые ставки ЦБ стран EM
ДАТА
ДЕПО- КОР.
ЗИТЫ В СЧЕТА В ОБР
ЛИКВИД-
ОБЕСПЕ-
ЧЕННЫЕ РЕПО
СРЕДСТВА СРЕДСТВА
ДОЛГ
ПЕРЕД ЦБ,
ЧИСТАЯ
ЛИКВИДНАЯ
25
НОСТЬ В ЦБ МФ ПФР
ЦБ ЦБ КРЕДИТЫ МФ И ПФР ПОЗИЦИЯ

15 ноя 19 2 344 2 367 1 297 6 007 221 1 610 100 0 1 931 4 077 20
14 ноя 19 2 336 2 506 1 297 6 139 222 1 610 100 0 1 932 4 207
15
13 ноя 19 2 335 2 500 1 111 5 946 221 1 610 100 0 1 931 4 016
12 ноя 19 2 346 2 661 1 111 6 118 221 1 610 100 0 1 931 4 187 10 6,5
11 ноя 19 2 351 2 598 1 111 6 060 221 1 610 100 0 1 931 4 129
10 ноя 19 2 332 2 495 1 110 5 936 236 1 610 100 0 1 945 3 991 5
16 сен 19 2 774 2 638 806 6 217 232 1 609 100 0 1 942 4 276
0
16 авг 19 2 517 2 382 1 210 6 109 235 1 595 100 0 1 930 4 179

СЕН 13

СЕН 14

СЕН 15

СЕН 16

СЕН 17

СЕН 18

СЕН 19
ИЮН 14

ИЮН 15

ИЮН 16

ИЮН 17

ИЮН 19
МАР 14

МАР 15

МАР 16

МАР 17

ИЮН 18

МАР 19
МАР 18
ДЕК 13

ДЕК 14

ДЕК 15

ДЕК 16

ДЕК 17

ДЕК 18
17 май 19 1 148 2 697 1 509 5 354 253 1 535 100 0 1 889 3 466
15 ноя 18 1 834 2 534 1 217 5 585 388 824 1 386 0 2 597 2 987
РОССИЯ ИНДИЯ ТУРЦИЯ КИТАЙ
ИНДОНЕЗИЯ БРАЗИЛИЯ МЕКСИКА
Источник: Bloomberg Источник: Bloomberg

Изменение курсов валют EM к доллару, г/г Изменение курсов валют EM к доллару за день
THB MYR
IDR ZAR
MXN INR
RUB CNY
MYR RUB
INR MXN
KRW IDR
CNY THB
ZAR KRW
BRL TRY
TRY BRL
-25,0% -20,0% -15,0% -10,0% -5,0% 0,0% 5,0% 10,0% 15,0% -0,6% -0,5% -0,4% -0,3% -0,2% -0,1% 0,0% 0,1% 0,2% 0,3% 0,4%
Источник: Bloomberg Источник: Bloomberg

Динамика рублевой цены на нефть Brent

4200

4100

4000

3900

3800
29 ОКТ 3 НОЯ 8 НОЯ 13 НОЯ 18 НОЯ 23 НОЯ

Источник: Bloomberg

СТАТИСТИКА РЫНКА АКЦИЙ

Необычные объемы торгов Лидеры и аутсайдеры
СРЕД.ОБ., ПОСЛ.ОБ., Русагро
КОМПАНИЯ ТИКЕР ИЗМ. Δ
ТЫС. ДОЛЛ. ТЫС. ДОЛЛ ЕВРАЗ
Veon, адр VEON US 0,38% 16 328 65 798 4 М.Видео
Русагро, гдр
Интер РАО ЕЭС
РТС
РусГидро, АДР
ТрансКонтейнер
Мать и Дитя
Система, гдр
АФК Система
-5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3%
Источник: Bloomberg Источник: Bloomberg

Департамент анализа 5 Copyright © 2003-2019

рыночной конъюнктуры «Газпромбанк» (Акционерное общество)
Все права защищены
 28 НОЯБРЯ 2019 Г. НАВИГАТОР РЫНКОВ

ОЦЕНКА И ДИНАМИКА ЦЕН АКЦИЙ

EV/ EV/
Эмитент Тикер Вал. CP TP Upside Рейтинг MCap 1Д 1Н 1М 3М 1Г MTD YTD P/E 18 P/E 19
EBITDA 18 EBITDA 19
Нефть и газ
Газпром OGZD LI долл. 7,9 8,0 2% N 93 274 0,7% 0,9% 2,5% 18,0% 70,6% -4,1% 77,9% 3,9 4,5 3,2 3,8
НОВАТЭК NVTK LI долл. 198,0 207,0 5% N 60 119 -1,4% -3,6% -5,7% 5,0% 15,1% -8,4% 15,8% 23,2 15,3 9,3 8,5
Роснефть ROSN LI долл. 6,9 7,5 9% OW 72 703 -1,0% -2,3% 4,0% 13,4% 11,7% 0,9% 11,0% 8,3 6,4 4,3 4,1
Лукойл LKOD LI долл. 94,7 103,0 9% N 67 682 0,7% -0,7% -1,7% 24,6% 36,9% 0,1% 32,4% 6,9 7,0 3,9 3,7
Сургутнефтегаз об. SGGD LI долл. 6,9 U/R U/R 28 854 0,3% -5,3% -4,9% 79,0% 73,0% -4,5% 80,3%
Сургутнефтегаз прив. SNGSP RX руб. 36,4 U/R U/R 4 382 -0,5% -3,3% -7,7% 14,5% -2,2% -4,2% -7,6%
Газпром нефть GAZ LI долл. 32,8 39,5 21% OW 31 056 -1,2% 0,2% 0,0% 5,3% 21,8% -1,1% 31,0% 5,2 5,3 4,1 4,3
Татнефть об. (ADR) ATAD LI долл. 69,9 U/R U/R 26 966 -0,3% -2,2% -1,1% 9,9% 10,6% -1,6% 10,9%
Татнефть прив. TATNP RX руб. 690,0 U/R U/R 1 591 -0,1% 2,0% 4,6% 9,7% 38,6% 5,1% 32,2%
Башнефть BANE RX руб. 1 941 U/R U/R 5 296 0,1% 0,5% 3,2% 7,1% 1,8% -0,6% 3,8%
Башнефть прив. BANEP RX руб. 1 738 U/R U/R 809 0,1% 0,4% 3,7% 11,5% -3,5% -1,6% -2,5%
Транснефть прив. TRNFP RX руб. 171 500 N/R 4 169 1,7% -1,7% 2,7% 13,6% 2,1% 5,4% 0,3%
Металлургия
Норильский никель MNOD LI долл. 26,6 24,0 -10% OW 42 125 -0,1% -3,9% -1,4% 14,6% 45,5% -6,3% 41,9% 13,8 9,5 7,7 6,8
Алроса ALRS RX руб. 77,1 112,2 46% OW 8 879 -0,5% 0,9% 10,1% 7,4% -22,9% 2,2% -21,8% 6,0 9,6 3,8 6,2
НЛМК NLMK LI долл. 19,8 23,4 18% N 11 891 -0,9% -0,3% 2,6% -7,2% -16,4% 0,7% -13,3% 5,3 7,2 3,7 4,7
Северсталь SVST LI долл. 14,1 17,5 24% OW 11 795 -0,4% 0,8% 2,8% -0,6% -3,6% 0,7% 3,2% 5,8 6,6 4,2 4,9
ММК MMK LI долл. 7,8 12,0 54% OW 6 687 1,3% 1,3% 8,2% 2,1% -13,8% 3,7% -6,2% 5,1 6,7 2,6 3,3
Полюс PLZL LI долл. 52,7 48,0 -9% OW 14 064 0,1% -3,6% -8,0% -7,1% 50,4% -10,3% 34,7% 10,6 9,3 9,6 7,7
Евраз EVR LN брит.пенс 374,8 529,0 41% N 7 031 2,2% 3,1% -2,4% -22,4% -18,6% -1,3% -22,0% 2,8 5,9 2,9 4,3
Русал 486 HK гонк. долл 3,5 5,6 62% OW 6 697 0,6% -0,3% 2,4% 12,0% 56,8% -2,3% 33,2% 3,6 6,4 1,3 3,1
Распадская RASP RX руб. 103,0 U/R U/R 1 133 -0,2% -0,8% -9,2% -23,1% -19,2% -3,1% -20,1% 0,0 0,0 0,0 0,0
Polymetal POLY LN долл. 15,0 U/R U/R 5 449 0,4% -0,9% -5,0% 0,7% 46,8% -8,9% 41,0%
ТМК TMKS LI долл. 3,2 U/R U/R 832 0,8% -1,4% 4,2% -1,1% -9,8% -0,6% 0,0%
Диверсифицированные х олдинги
En+ ENPL LI долл. 9,2 13,1 43% OW 5 865 -0,2% 0,9% 5,5% 26,8% 70,0% -0,2% 70,0% 2,7 2,8 3,7 4,2
En+ ENPL RX руб. 593,60 870,00 47% OW 5 929 0,1% 1,3% 4,7% 25,3% 0,0% 0,4% 0,0% 2,7 2,8 3,6 4,1
АФК "Система" SSA LI долл. 4,8 5,0 4% OW 2 311 -4,4% -4,3% 12,2% 40,2% 109,4% 5,0% 106,5% 5,2
АФК "Система" AFKS RX руб. 15,4 16,0 4% OW 2 316 -4,6% -5,1% 12,5% 34,1% 97,6% 4,9% 91,9% 5,2
Телекоммуникации
МТС MBT US долл. 9,4 9,5 1% OW 9 432 0,1% -1,8% 8,0% 20,4% 24,9% 3,4% 34,9% 11,0 11,0 4,6 4,5
МТС MTSS RX руб. 306,4 310,0 1% OW 9 572 0,6% 0,1% 9,9% 17,4% 23,0% 7,0% 28,7% 11,0 11,0 4,6 4,5
Ростелеком об. RTKM RX руб. 80,9 75,0 -7% N 3 475 -0,7% 1,0% 2,7% -0,5% 13,1% 2,4% 10,7% 13,4 11,7 4,0 4,0
Ростелеком прив. RTKMP RX руб. 67,3 70,0 4% OW 3 475 0,4% -0,5% 4,5% 8,4% 12,0% 3,5% 11,3% 11,1 9,7 3,7 3,6
VEON VEON US долл. 2,6 3,2 22% N 4 620 0,4% 7,4% 8,2% 3,1% -0,8% 5,2% 12,4% 10,9 6,6 4,1 3,7
Интернет
Яндекс YNDX US долл. 41,8 44,5 6% OW 13 742 0,8% 4,1% 29,6% 14,6% 43,8% 23,5% 52,9% 43,6 32,8 16,9 12,4
Яндекс YNDX RX руб. 2668,0 2900,0 9% OW 13 754 1,2% 6,1% 29,3% 9,8% 37,2% 24,8% 38,2% 43,6 32,8 16,9 12,4
Mail.ru MAIL LI долл. 20,2 U/R U/R 4 446 1,0% -1,9% -2,5% -10,8% -18,9% -5,7% -13,9% 23,6 15,4 12,3 9,7
Электрогенерирующие компании
РусГидро HYDR RX руб. 0,53 0,70 31% OW 3 555 -0,1% 0,3% 4,7% -0,2% 1,4% 4,9% 9,8% 6,4 5,5 3,0 2,8
Интер РАО IRAO RX руб. 4,45 5,40 21% OW 7 256 1,7% -2,5% -1,2% 6,1% 12,4% 1,2% 14,6% 4,8 5,0 1,8 1,9
Юнипро UPRO RX руб. 2,70 2,90 7% N 2 662 0,4% 0,4% 1,5% 1,4% -0,4% 1,9% 3,9% 10,4 9,3 6,0 5,5
Энел Россия ENRU RX руб. 0,92 1,05 14% UW 508 0,0% -0,9% -1,5% -1,4% -18,3% -3,5% -11,1% 4,6 3,8 3,3 3,0
Мосэнерго MSNG RX руб. 2,47 2,40 -3% OW 1 532 -1,0% 4,6% 6,7% 8,9% 47,3% 7,6% 18,9% 5,5 8,2 2,0 2,6
ТГК-1 TGKA RX руб. 0,0125 0,0100 -20% N 755 -1,3% -3,5% 4,1% 16,1% 45,8% 4,0% 56,8% 4,8 4,2 2,4 2,3
ОГК-2 OGKB RX руб. 0,63 0,44 -30% OW 1 083 -0,6% -2,8% 11,1% 21,8% 85,0% 5,4% 98,0% 9,4 8,3 3,8 3,9
Электросетевые компании
Российские Сети, об. RSTI RX руб. 1,18 0,75 -37% N 3 681 -0,6% 0,4% -0,2% 6,3% 64,9% 0,5% 52,7% 2,2 2,4 2,0 2,1
Российские Сети, прив. RSTIP RX руб. 1,48 U/R U/R 48 0,8% 0,8% -0,1% 3,8% 10,7% -0,3% 5,6%
ФСК FEES RX руб. 0,19 0,17 -12% N 3 868 -1,7% -0,5% 6,7% 14,2% 27,0% 4,4% 31,0% 5,1 6,0 3,2 3,2
Транспорт
Аэрофлот AFLT RX руб. 105,4 135 28% OW 1 831 0,1% 1,2% 2,6% -3,3% -6,9% 0,2% 4,2% 5,1 4,3 3,9 3,5
Globaltrans GLTR LI долл. 8,7 11,0 27% OW 1 548 -0,8% 1,5% 3,7% 1,4% -4,3% -0,2% -4,4% 5,6 5,7 3,6 3,5
Удобрения
Фосагро PHOR LI долл. 12,5 U/R U/R 4 861 -0,2% 0,2% -1,3% 1,7% -5,9% -1,8% -1,9% 8,3 7,6 6,2 5,7
Потребительский сектор
X5 Retail Group FIVE LI долл. 33,4 43,0 29% OW 9 071 -0,3% -0,1% 6,6% 3,4% 34,9% -2,1% 34,8% 16,4 11,4 6,9 5,6
X5 Retail Group FIVE RX руб. 2143 2800 31% OW 9 097 0,9% -0,4% 7,6% -0,3% 29,4% -1,2% 24,2% 16,4 11,4 6,9 5,6
Магнит MGNT LI долл. 11,4 22,0 93% OW 5 806 0,6% -5,3% 1,9% -9,4% -13,2% -3,4% -10,5% 7,7 7,4 4,4 3,9
Магнит MGNT RX руб. 3246 6100 88% OW 5 171 0,1% -2,1% 2,0% -7,9% -7,3% -0,9% -7,6% 6,8 6,5 4,4 3,9
О'Кей OKEY LI долл. 1,5 1,7 14% N 401 -1,3% -2,0% -5,1% -3,3% -10,2% -6,3% 10,4% 15,5 9,4 5,8 5,1
Лента LNTA LI долл. 3,1 5,9 89% OW 1 520 -3,0% -3,9% -3,9% -5,6% -11,5% -4,5% 1,0% 4,3 4,4 4,2 3,9
Русагро AGRO LI долл. 10,0 19,0 90% OW 1 348 1,9% -5,5% -6,5% -8,9% -7,6% -5,5% -12,1% 105,2 193,1 87,2 84,5
Мать и дитя MDMG LI долл. 4,7 U/R N/R 352 -3,3% -4,1% -1,3% -7,8% -1,3% 1,7% 4,0%
Детский мир DSKY RX руб. 93,6 U/R U/R 1 081 -0,7% -1,7% -1,7% 4,3% 4,2% -3,5% 3,5%
Обувь России OBUV RX руб. 44,8 U/R U/R 79 -0,9% 0,5% -1,1% -6,6% -34,7% -1,4% -12,1%
Черкизово GCHE RX руб. 1737,0 U/R U/R 1 194 -0,1% -2,4% -3,1% -4,1% 60,8% -2,7% 55,3%
Строительство
ПИК PIKK RX руб. 383,0 450,0 17% OW 3 955 0,8% 5,0% 14,0% 0,8% 9,2% 8,0% 1,8% 12,3 7,1 9,9 6,0
ЛСР LSRG RX руб. 762,0 1000,0 31% OW 1 227 0,6% -0,7% 6,6% 6,1% 20,8% 6,8% 27,5% 4,8 4,8 3,6 3,5
ЛСР LSRG LI долл. 2,3 3,1 37% OW 1 169 -1,5% -1,5% 5,1% 3,2% 23,6% 9,1% 35,3% 4,6 4,6 39,3 38,9
Эталон ETLN LI долл. 1,9 3,4 77% OW 567 0,6% 0,0% 11,7% -6,2% -3,6% 7,0% 17,9% 5,2 3,2 47,2 29,1
Финансовый сектор P/E 18 P/E 19 P/BV 18 P/BV 19
Сбербанк об. SBER RX руб. 234,2 336,0 43% OW 79 052 -0,33% -1,50% -2,41% 7,49% 22,61% -0,92% 25,72% 6,1 5,7 1,3 1,1
Сбербанк прив. SBERP RX руб. 213,3 287,0 35% OW 3 335 -1,0% -0,8% -0,8% 11,7% 27,5% -0,5% 28,4%
ВТБ АО VTBR RX руб. 0,046 0,064 40% OW 9 281 -0,16% -0,43% 6,55% 19,33% 24,36% 6,15% 35,30% 3,5 3,2 0,7 0,6
ВТБ АО VTBR LI долл. 1,41 1,98 41% OW 9 124 0,9% -0,9% 4,5% 24,3% 11,0% 4,3% 27,1% 3,4 3,2 0,7 0,6
Банк Санкт-Петербург об. BSPB RX руб. 50,790 U/R U/R 397 -0,10% 0,18% -0,22% 2,25% 8,39% 0,32% 14,70%
Московская Биржа MOEX RX руб. 106,5 115,0 8% N 3 790 1,4% 3,2% 14,3% 12,9% 19,1% 9,7% 31,5% 12,5 12,0 1,8 1,8
TCS TCS LI долл. 18,72 26,70 43% OW 3 731 -0,11% -0,95% 2,18% 3,20% 9,47% -1,47% 20,31% 8,8 7,1 5,7 3,7

OW – ЛУЧШЕ РЫНКА
UW – ХУЖЕ РЫНКА
N – ПО РЫНКУ
u/r – на пересмотре
Источник: данные компаний, Bloomberg

Департамент анализа 6 Copyright © 2003-2019

рыночной конъюнктуры «Газпромбанк» (Акционерное общество)
Все права защищены
 28 НОЯБРЯ 2019 Г. НАВИГАТОР РЫНКОВ

КАЛЕНДАРЬ КОРПОРАТИВНЫХ СОБЫТИЙ

29.11.2019 Аэрофлот: финансовые результаты по МСФО 3К19

29.11.2019 Газпром: финансовые результаты по МСФО 3К19

29.11.2019 Татнефть: финансовые результаты по МСФО 3К19

29.11.2019 Транснефть: финансовые результаты по МСФО 3К19

29.11.2019 Татнефть: финансовые результаты по МСФО 3К19

29.11.2019 ФСК: финансовые результаты по МСФО 3К19

29.11.2019 Россети: финансовые результаты по МСФО 3К19

02.12.2019 Интер РАО: День инвестора

10.12.2019 АЛРОСА: операционные результаты Ноябрь

12.12.2019 РусГидро: финансовые результаты по МСФО 3К19

12.12.2019 Аэрофлот: День инвестора (Лондон)

24.12.2019 ФСК: День инвестора

Источник: данные компаний, Bloomberg

Департамент анализа 7 Copyright © 2003-2019

рыночной конъюнктуры «Газпромбанк» (Акционерное общество)
Все права защищены
 28 НОЯБРЯ 2019 Г. НАВИГАТОР РЫНКОВ

ВАЖНЫЕ СОБЫТИЯ, НОЯБРЬ-ДЕКАБРЬ

ПОНЕДЕЛЬНИК ВТОРНИК СРЕДА ЧЕТВЕРГ ПЯТНИЦА СУББОТА ВОСКРЕСЕНЬЕ
25 26 27 28 29 30 1
 ЕС: индекс бизнес-  ЕС: индекс  США: ВВП, заказы США: День  Решение по ставке
климата IFO потребительской на товары благодарения ЦБ Кореи
 США: индекс уверенности GfK, длительного (рынки закрыты)  ЕС: ВВП Франции,
производственной ежегодная пользования,  ЕС: агрегат М3, ИПЦ
активности ФРБ конференция отложенные индекс  США: «черная
Далласа, European Investment продажи жилья, потребительской пятница»
выступление Bank в Люксембурге запасы нефти и уверенности
Дж.Пауэлла  США: оптовые нефтепродуктов,
 Россия: МТС запасы, продажи персональные
представят нового жилья, доходы-расходы,
Стратегию-2023 индекс «Бежевая книга»
потребительской  Форум стран-
уверенности экспортеров газа
 Торговый дебют  Китай: прибыль
Alibaba на бирже в промышленных
Гонконге предприятий
 Россия: вступают в
силу изменения в
MSCI Russia
2 3 4 5 6 7 8
 Китай: индекс PMI в  ЕС: ИЦП  Россия: индекс PMI  Россия: ЗВР,  ЕС:  Китай: торговый
производственном  Россия: Форум в сфере услуг Правление промпроизводство баланс
секторе Электрические сети  ЕС: индекс PMI в Газпрома в Германии
 Россия: индекс PMI – 2019 сфере услуг рассмотрит новую  США: число
в производственном  США: индекс ISM в дивидендную занятых в
секторе сфере услуг, политику, бюджет несельскохозяйстве
 ЕС: индекс PMI в данные по 2020 нном секторе,
производственном занятости ADP  ЕС: ВВП оптовые запасы,
секторе  Заседание  США: торговый индекс потреб.
 США: индекс ISM в мониторингового баланс, заказы на уверенности
производственном комитета ОПЕК+ товары Мичиганского
секторе, расходы длительного университета
на строительство пользования  Заседание
 Заседание ОПЕК министерского
комитета ОПЕК+
9 10 11 12 13 14 15
 Япония: ВВП  Китай: ИПЦ, ИЦП  США: ИПЦ,  ЕС: решение по  Россия: решение
 ЕС: торговый баланс  ЕС: индекс решение по ставке ставке ЕЦБ по ставке
Германии, индекс экономических  Россия: ВВП,  США: розничные
уверенности ожиданий ZEW торговый баланс, продажи
инвесторов Sentix  США: индекс День аналитика и
 Саммит в оптимизма в малом инвестора
«нормандском бизнесе NFIB Аэрофлота, СД
формате» ЛУКОЙЛа утвердит
новую дивидендную
политику
 США: ИЦП
16 17 18 19 20 21 22
 Россия:  ЕС: торговый  ЕС: индекс бизнес-  США: индекс  ЕС: индекс
промпроизводство, баланс климата IFO, ИПЦ опережающих потребительской
индекс Empire  Россия: ИЦП  Россия: реальные индикаторов, уверенности в
Manufacturing  США: продажи заработные платы, продажи вторичного Италии, ВВП
 Китай: новостроек, розничные жилья Великобритании
промпроизводство, разрешения на продажи, уровень  Россия: ежегодная  США: ВВП,
розничные продажи строительство, безработицы большая пресс- персональные
промпроизводство, конференция доходы и расходы
загрузка мощностей Владимира Путина  Россия: вступят в
силу новые базы
расчета индексов
Мосбиржи

 Праздники
 Важные события

Департамент анализа 8 Copyright © 2003-2019

рыночной конъюнктуры «Газпромбанк» (Акционерное общество)
Все права защищены
 117420, г. Москва, ул. Наметкина, 16, стр. 1. Офис: ул. Коровий вал, 7
Департамент анализа рыночной конъюнктуры
+7 (495) 983 18 00
ПРОДАЖА ИНСТРУМЕНТОВ ФОНДОВОГО РЫНКА
+7 (495) 988 24 10
Copyright © 2003 – 2019. «Газпромбанк» (Акционерное общество). Все права защищены
Ограничение ответственности
Настоящий документ подготовлен Департаментом анализа рыночной конъюнктуры «Газпромбанка»
(Акционерное общество) (далее – «Газпромбанк» или «мы»), зарегистрированного в Москве, Россия, и
имеющего лицензию, выданную Центральным банком Российской Федерации. Если в настоящем
документе присутствует обращение к «вам», то такое обращение адресовано к вам или вашей
организации.
Настоящий документ является инвестиционной рекомендацией согласно положениям Директивы ЕС «О
рынках финансовых инструментов» 2014/65 и Регламента ЕС «О злоупотреблениях на рынке» (MAR)
2014/596, и был подготовлен в соответствии с указанными документами, а также с политиками,
процедурами и внутренними правилами Газпромбанка в части регулирования конфликтов интересов.
Настоящий документ не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией в соответствии с
Федеральным законом от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
Настоящий документ содержит независимую оценку вопросов, содержащихся в нем, и не должен
рассматриваться в качестве инвестиционного совета / индивидуальной инвестиционной рекомендации. В
настоящем документе не учитывается целесообразность инвестиций, порядка действий или
сопутствующих рисков для адресата. Настоящий документ не предназначен для предоставления
индивидуальных инвестиционных советов и не учитывает конкретные инвестиционные цели, финансовое
положение и индивидуальные потребности любого конкретного лица, которое может получить настоящий
документ. Адресатам следует получать независимые профессиональные финансовые советы
относительно юридических, финансовых, налоговых и регуляторных последствий любой транзакции, а
также целесообразности и/или уместности инвестирования или осуществления любых инвестиционных
стратегий, рассматриваемых в настоящем документе, а также принимать во внимание, что
представленные в настоящем документе прогнозы могут не осуществиться. Любая информация и мнения,
содержащиеся в настоящем документе, публикуются в качестве помощи адресатам, но не должны
считаться неоспоримыми или заменять самостоятельное суждение адресата, могут быть изменены без
предварительного уведомления и не могут служить единственным основанием для осуществления любой
оценки рассматриваемых в настоящем документе инструментов. Инвесторам следует учитывать, что
финансовые инструменты и иные инвестиционные инструменты, номинированные в иностранной валюте,
подвержены колебаниям обменного курса, что может отрицательно повлиять на их стоимость.
Настоящий документ основан на информации, полученной из публичных источников, которые, по
мнению Газпромбанка, являются надежными, однако мы не осуществляем проверку их точности и
полноты, и они не должны восприниматься таковыми. За исключением информации, непосредственно
связанной с Газпромбанком, Газпромбанк не несет ответственность за точность или полноту любой
информации, представленной в настоящем документе.
В настоящем документе мы подтверждаем, что (i) мнения, изложенные в настоящем документе,
отражают только наши взгляды в отношении конкретных компании или компаний и ее или их ценных
бумаг, и (ii) никакая часть вознаграждения аналитика не связана в настоящее время, не была или не будет
связана прямо или косвенно с конкретными рекомендациями или мнениями, изложенными в настоящем
документе. Мнение Газпромбанка может отличаться от мнения аналитиков. Все мнения и оценки
приведены по состоянию на дату публикации настоящего документа и могут быть изменены без
предварительного уведомления. Все представленные в настоящем документе мнения являются личным
мнением аналитиков в отношении событий и ситуаций, описанных и проанализированных в настоящем
документе, и могут отличаться от или противоречить мнениям, выраженным инвестиционными и бизнес-
подразделениями Газпромбанка вследствие использования ими иных подходов или предположений.
Настоящий документ может содержать прогнозы, предположения и/или целевые цены, которые
представляют собой текущую оценку автора по состоянию на дату публикации настоящего документа.
Газпромбанк не обязан обновлять или изменять настоящий документ или в иных случаях уведомлять
кого-либо о таких изменениях. Указанные в настоящем документе финансовые инструменты могут быть
неподходящими инструментами инвестирования для инвесторов определенных категорий. Настоящий
документ предназначен для Профессиональных клиентов.
Газпромбанк и связанные с ним физические лица (исключая любых финансовых аналитиков или иных
сотрудников, участвующих в составлении настоящего документа) могут (в различном качестве) иметь
позиции или заключать сделки, в том числе с ценными бумагами (или соответствующими деривативами),
идентичными или подобными описанным в настоящем документе. Газпромбанк и/или его
аффилированные лица могут также владеть ценными бумагами эмитентов, находящихся под его
аналитическим покрытием.
Газпромбанк и/или его аффилированное (-ые) лицо (-а) могут влиять на рынок (выступать
маркетмейкером) и/или предоставлять ликвидность по инструментам, указанным в настоящем документе.
ПРОДАЖА ДОЛГОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
+7 (495) 980 41 82
Газпромбанк уважает конфиденциальность информации, которую он получает о своих клиентах, и
соблюдает все применимые законы в отношении обработки такой информации. Газпромбанк ввел
эффективные внутренние процедуры в отношении информационных барьеров (включая создание
«китайских стен»), которые направлены на ограничение потоков информации между различными
подразделениями Газпромбанка.
Для получения дополнительной информации, пожалуйста, используйте ссылку:
https://www.gazprombank.ru.
Оплата труда сотрудников частично зависит от доходности Газпромбанка и его аффилированных лиц,
которая включает в себя доходы от инвестиционно-банковских услуг.
В максимально возможной степени, разрешенной законом, Газпромбанк не принимает на себя какую-
либо ответственность за какие-либо убытки, ущерб или расходы, возникшие прямо или косвенно
(включая, но не ограничиваясь, специальные, случайные, сопутствующие, штрафные убытки или любые
убытки, ущерб или расходы возникшие в результате в числе прочего любых искажений, ошибок,
неполноты, упущений, заблуждений или неточностей, содержащихся в настоящем документе или любых
сопутствующих услугах, или возникших в результате недоступности настоящего документа или любой его
части или связанных с ним услуг) вследствие использования любой информации, содержащейся в
настоящем документе или на веб-сайте Газпромбанка, включая любую информацию, которая может
представлять собой инвестиционную рекомендацию/инвестиционное исследование.
Любая информация, содержащаяся в настоящем документе или в приложениях к настоящему
документу, не может толковаться как предложение или склонение к покупке или продаже или подписке на
какие-либо ценные бумаги или финансовые инструменты, как оферта или реклама, если иное прямо не
указано в настоящем документе или приложениях к нему. Предыдущие результаты не являются гарантией
будущих результатов. Оценки будущих результатов основаны на предположениях, которые могут не
осуществиться.
Раскрытие конфликта интересов, если таковое имеется, может быть найдено в разделе раскрытия
информации касательно настоящего документа.
Настоящий документ не был раскрыт эмитенту и не был впоследствии изменен.
Более подробную информацию о ценных бумагах, указанных в настоящем документе, можно получить
по запросу в Газпромбанк.
Повторное распространение или воспроизведение полностью или частично настоящего документа
запрещено без предварительного письменного разрешения Газпромбанка.
Адресатам следует самостоятельно определять, нет ли у них запрета на получение конкретной
Инвестиционной рекомендации/конкретного Инвестиционного исследования в рамках MiFID II. Если MiFID
II вам предписано получать настоящий документ на платной основе, или вы в иных случаях желаете
заплатить за него, мы заключим отдельное письменное соглашение, в котором будут указаны условия, на
которых вам будет предоставляться материал, включая оплату за его получение.
Для резидентов Гонконга: Исследования, содержащиеся в настоящем документе и имеющие
отношение к «ценным бумагам» (согласно Положению о Ценных бумагах и Фьючерсах (Глава 571 Свода
законов Гонконга)), публикуются в Гонконге самим GPB Financial Services Hong Kong Limited (GPBFSHK)
или от его имени и по его поручению, и он берет на себя ответственность за их содержание. Информация,
содержащаяся в настоящем документе, не должна толковаться как подразумевающая какие-либо
отношения, консультативные или иные, между GPBFSHK и адресатом или пользователем настоящего
документа, если это напрямую не согласовано с GPBFSHK. GPBFSHK не действует и не считается
действующим как «фидуциар» или «инвестиционный менеджер» или «инвестиционный консультант» по
отношению к любому адресату или пользователю этой информации, если это напрямую не согласовано
с GPBFSHK. GPBFSHK регулируется Гонконгской Комиссией по Ценным бумагам и Фьючерсам.
Пожалуйста, свяжитесь с [г-н Шон Ансел (+852 2867 1883) или г-н Джозеф Чу (+852 2867 1812)] в
GPBFSHK, если у вас возникли какие-либо вопросы, связанные с настоящим документом.
Для GPB - Financial Services Ltd: Настоящий документ был подготовлен в соответствии с Директивой
2014/65/TU (MiFID II). Информация, содержащаяся в настоящем документе, предоставляется
исключительно в информационных целях и не является маркетинговым сообщением, инвестиционным
советом или личной рекомендацией, как это определено MiFID II. Данная информация не должна
использоваться или рассматриваться как предложение или склонение к покупке или продаже или
подписке на ценные бумаги или иные финансовые инструменты. Компания GPB-Financial Services Ltd
регулируется Комиссией по Ценным бумагам и Биржам Кипра, номер лицензии 113/10.