ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

КЫРГЫЗСКО-РОССИЙСКИЙ СЛАВЯНСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ
Имени первого Президента Российской Федерации Б.Н. Ельцина

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ

Кафедра «Финансы и кредит»

КУРСОВАЯ РАБОТА
По дисциплине «Кредитная система»
На тему:
«НБКР в системе макроэкономического регулирования»

Выполнила: студентка группы ФК-1-21; Изатова Дария

Руководитель: Доктор экономических наук, профессор Бектенова Д.Ч.

Оценка после защиты: _________________________

Дата защиты: ____________________________

Бишкек 2023
 СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………...3
ГЛАВА. 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ
МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ И РОЛЬ НБКР……4
1.1 Макроэкономическое регулирование: понятие и сущность………...4
1.2 Роль и функции Национального банка Кыргызской Республики
(НБКР) в системе макроэкономического регулирования………………………7
1.3 Инструменты макроэкономического воздействия: денежно –
кредитная политика, валютное регулирование, регулирование банковской
системы…………………………………………………………………………...10
ГЛАВА. 2 АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
НАЦИОНАЛЬНОГО БАНКА КЫРГЫЗСКОЙ РЕСПУБЛИКИ В
МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОМ РЕГУЛИРОВАНИИ…………………........14
2.1 Анализ монетизации экономики КР и роль НБКР в предложении
денег……………………........................................................................................14
2.2 Оценка эффективности, проводимой НБКР денежно – кредитной
политики ………………………............................................................................20
2.3 Роль НБКР в обеспечении финансовой стабильности……………...31
ГЛАВА. 3 ПРОБЛЕМЫ ДЕНЕЖНО – КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
НБКР И ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ИНСТРУМЕНТОВ………..36
3.1 Основные проблемы в проведении денежно – кредитной политики
НБКР………….......................................................................................................36
3.2 Влияние денежно – кредитной политики на инфляцию и общую
экономическую ситуацию………………………………………………………38
ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………………….40
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ…………………41

1
 ВВЕДЕНИЕ
Современная мировая экономика, находясь под воздействием
разнообразных внешних и внутренних факторов, требует эффективных
механизмов управления для поддержания стабильности и устойчивого
развития. В этом контексте, макроэкономическое регулирование становится
ключевым инструментом для создания благоприятного экономического
окружения. В свете этих реалий, национальные банки играют важнейшую
роль в формировании и реализации макроэкономической политики,
направленной на достижение целей финансовой стабильности, управления
инфляцией и обеспечения устойчивого экономического роста.
На фоне этих соображений, данная курсовая работа посвящена
тщательному рассмотрению теоретических основ макроэкономического
регулирования и выявлению ключевой роли Национального банка
Кыргызской Республики (НБКР) в контексте макроэкономической политики.
Задачей работы является анализ эффективности деятельности НБКР в
области макроэкономического регулирования, включая оценку его денежно –
кредитной политики, роль в обеспечении финансовой стабильности и
воздействие на монетизацию экономики. Помимо этого, исследование ставит
своей целью выявление основных проблем в проведении денежно –
кредитной политики НБКР и предложение путей совершенствования
инструментов для эффективного макроэкономического регулирования.
Полученные в рамках данного исследования результаты смогут внести
вклад в обогащение теоретического понимания макроэкономического
регулирования, а также предоставить практические рекомендации для
улучшения эффективности деятельности Национального банка Кыргызской
Республики, что в конечном итоге способствует устойчивому развитию
экономики страны.

2
 ГЛАВА. 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ
МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ И РОЛЬ НБКР.
1.1 Макроэкономическое регулирование: понятие и сущность.
Макроэкономическое регулирование представляет собой систему мер и
инструментов, направленных на воздействие на общую экономическую среду
государства с целью достижения устойчивого экономического развития и
обеспечения социального благосостояния. Этот подход к управлению
экономикой основан на понимании, что рыночные механизмы не всегда
саморегулирующий, и иногда требуется вмешательство со стороны
государства для коррекции негативных явлений, таких как инфляция,
безработица или дефицит бюджета.
Поскольку макроэкономика объединяет в себе все национальное
хозяйство и представляет его как единое целое, то осуществлять
регулятивные процессы одному предприятию будет практически
невозможно. Поэтому регулирующую функцию выполняет государство.
Государственное регулирование экономики – это совокупность
мероприятий, которые осуществляются государственными учреждениями с
целью поддержание стабильного экономического развития и улучшения
благосостояния общества1.
Помимо государства регулятивные функции в макроэкономике
выполняет также и рынок сам по себе. Он устанавливает совокупный спрос и
предложение, устанавливает определенный уровень цен.
Субъектами регулирования макроэкономики являются:
 Носители;
 Выразители;
 Исполнители.
Носителем хозяйственных интересов социальные группы населения,
которые разделяются по уровню доходов либо по профессиональному

1
Антонов, В. И. Ли Куан ю – отец "сингапурского чуда" / В. И. Антонов // Вестник Московского
университета. Серия 12 [Текст]: Политические науки. – 2016. – № 2. – С. 62-76. – EDN JVPGAX
3
признаку.
Выразителями как субъектами макроэкономического регулирования
выступают группы носителей, объединенные в различные союзы или
ассоциации, например, профсоюз.
В роли исполнителей выступают органы власти и центральный банк.
В роли объектов государственного регулирования макроэкономикой
выступают отрасли, где уже существуют либо могут возникнуть проблемные
ситуации, приводящие к кризису. Например, конкуренция в национальной
экономике, уровень цен, уровень занятости и т.д.
Главная цель, которую преследует государственное регулирование
макроэкономики, заключается в обеспечении экономической и социальной
стабильности.
В регулировании макроэкономикой выделяют экономические и
административные методы.
Понятно, что именно экономические методы представляют больший
интерес для экономистов. Они подразделяются на:
 Методы прямого воздействия;
 Методы косвенного воздействия.
Прямые экономические методы регулирования макроэкономики
возникают при непосредственном участии государства в экономических
процессах или сделках. Так, например, прямое воздействие на экономику
оказывают направленное государственное финансирование, которое также
называют целевым. Целевое финансирование может протекать в форме
дотаций, грантов, которые стимулируют других макроэкономических агентов
к развитию определенных государством сфер. Также прямое влияние на
экономику осуществляется через систему государственных заказов и
закупок.
При косвенном воздействии на макроэкономику роль государства
опосредована. Прямого участия в сделках уже нет, но создаются
определенные границы для ведения этих сделок или нормативы для
4
определенных процессов. Косвенное воздействие на макроэкономику имеет
следующие виды:
 Кредитно – денежные методы (определение норм денежного
резерва при ведении сделок, определение учетной ставки);
 Налогово – бюджетные методы (закрепление в законах ставки
налогообложения, установление условий для получения
налоговых льгот);
 Внешнеэкономические методы (создание благоприятной
ситуации для экспорта товара, увеличение или уменьшение
присутствия иностранного капитала).
Административные методы регулирования макроэкономики
заключаются в создании законодательной базы в других сферах жизни
государства кроме экономической, но имеющей отношение к стабильному
экономическому развитию. К таким методам относят:
 Антимонопольный метод, который заключается в создании
преград для единоличного влияния на определенные сферы
экономики;
 Стандартизированный метод, который заключается в введении
нормативов и правил осуществления деятельности в различных
сферах, таких как социальная, экологическая и т.д.;
 Социальный метод, суть которого в установлении защиты
определенных категорий населения, которая производится путем
установления минимальной заработной платы, выплаты
государственных пособий и т.д.
Сущность макроэкономического регулирования состоит в стремлении
создать баланс в экономике, обеспечивая устойчивость ключевых
макроэкономических показателей. Основными целями такого регулирования
являются обеспечение полной занятости, стабилизация цен (противодействие
инфляции), обеспечение устойчивости внешнеторгового баланса и

5
поддержание устойчивого темпа экономического роста2. Для достижения
этих целей государство использует различные инструменты, включая
фискальную и денежно – кредитную политику.
Применительно к Кыргызской Республике, важность
макроэкономического регулирования особенно актуальна, учитывая
изменчивость условий на мировых рынках и особенности внутренней
экономической среды. Эффективное макроэкономическое регулирование, в
данном контексте, требует четкого понимания механизмов
функционирования экономики, а также гибкости и адаптивности в
использовании соответствующих инструментов.
Таким образом, раздел 1.1 охватывает базовые принципы и сущность
макроэкономического регулирования, подчеркивая его важность в контексте
современных вызовов и задач экономического развития. Переход к
рассмотрению роли Национального банка Кыргызской Республики в этой
системе позволит более глубоко понять, каким образом государство
формирует и реализует свою макроэкономическую политику с учетом
уникальных особенностей национальной экономики.

1.2 Роль и функции Национального банка Кыргызской Республики

2
Антонов, В. И. Ли Куан ю – отец "сингапурского чуда" / В. И. Антонов // Вестник Московского
университета. Серия 12 [Текст]: Политические науки. – 2016. – № 2. – С. 62-76. – EDN JVPGAX
6
(НБКР) в системе макроэкономического регулирования.
Статус, задачи, функции, полномочия и принципы организации и
деятельности Национального банка Кыргызской Республики законодательно
определены Конституцией Кыргызской Республики и конституционным
Законом Кыргызской Республики «О Национальном банке Кыргызской
Республики» от 11 августа 2022 года №92
Главной целью деятельности Национального банка Кыргызской
Республики является достижение и поддержание стабильности цен,
посредством проведения соответствующей денежно – кредитной политики.
Основной задачей, способствующей достижению цели деятельности
банка, является поддержание покупательной способности национальной
валюты, обеспечение безопасности и надежности банковской и платежной
системы республики3.
Для выполнения поставленных задач Национальный банк Кыргызской
Республики самостоятельно организует и осуществляет свою деятельность
независимо от органов государственной власти и управления.
Национальный банк Кыргызской Республики выполняет следующие
основные функции:
1) разрабатывает, определяет и проводит денежно – кредитную
политику в Кыргызской Республике;
2) осуществляет регулирование и надзор за деятельностью банков и
финансово – кредитных учреждений, лицензируемых Национальным банком
Кыргызской Республики;
3) разрабатывает и осуществляет единую валютную политику;
4) обладает исключительным правом проведения эмиссии денежных
знаков;
5) способствует эффективному функционированию платежной
системы;
6) устанавливаются правила проведения банковских операций,
3
Бюллетень Национального Банка Кыргызской Республики. 1995 – 2016 // URL:
https://www.nbkr.kg/index1.jsp?item=137&lang=RUS
7
бухгалтерского учета и отчетности для банковской системы.
Согласно конституционному Закону «О Национальном банке
Кыргызской Республики», целью деятельности Банка Кыргызстана является
достижение и поддержание стабильности цен, посредством проведения
соответствующей денежно – кредитной политики. Исходя из цели
деятельности Банка Кыргызстана определены его основные задачи и
функции. Реализация функций и ответственность распределены между
структурными подразделениями Национального банка, которые в
совокупности представляют собой его организационную структуру.
Организационная структура Национального банка строится на двух
основных принципах:
 Принципе обоснованности функциональной структуры;
 Принципе непрерывного развития и совершенствования.
Принцип обоснованности заключается в том, что все обособленные
структурные подразделения и звенья должны нести в себе функциональную
нагрузку, непосредственно связанную с той или иной функцией
Национального банка и способствовать достижению его целей.
Принцип непрерывного развития и совершенствования говорит о том,
что сегодняшняя структура Национального банка не является статичной, она
меняется и будет меняться в зависимости от изменения основных задач,
приоритетов развития, экономических преобразований и реформ,
происходящих в государстве.
Роль Национального банка Кыргызской Республики (НБКР) в системе
макроэкономического регулирования страны является неотъемлемой частью
механизма формирования и реализации экономической политики. НБКР, как
центральный банк государства, обладает рядом ключевых функций,
направленных на обеспечение финансовой устойчивости, контроль инфляции
и поддержание эффективной денежно-кредитной политики.
Одной из основных функций НБКР является формирование и
реализация денежно – кредитной политики. Центральный банк определяет
8
объем денег в обращении, регулирует процентные ставки и контролирует
ликвидность финансовой системы. Эти меры не только влияют на степень
доступности кредитования для предприятий и населения, но и оказывают
влияние на инфляционные и денежные процессы в экономике.
Кроме того, НБКР занимается регулированием банковской системы.
Эта функция включает в себя установление стандартов для банковской
деятельности, контроль за их ликвидностью и финансовой устойчивостью.
Таким образом, НБКР играет ключевую роль в поддержании стабильности
банковской системы, что существенно влияет на общую финансовую
стабильность страны.
В контексте макроэкономического регулирования, НБКР также
осуществляет валютное регулирование, направленное на поддержание
устойчивости национальной валюты и баланса внешнеторговых операций.
Это важное звено в общей системе регулирования, особенно в условиях
глобальных колебаний на мировых рынках4.
Разнообразие функций НБКР делает его ключевым участником
макроэкономического регулирования, определяя траекторию финансового
развития страны. Рассмотрение и анализ роли НБКР в этом контексте
позволяют глубже понять, каким образом центральный банк взаимодействует
с другими элементами системы макроэкономического управления для
достижения общих целей стабильности и устойчивого развития экономики.

1.3 Инструменты макроэкономического воздействия: денежно –

кредитная политика, валютное регулирование, регулирование
4
Бюллетень Национального Банка Кыргызской Республики. 1995 – 2016 // URL:
https://www.nbkr.kg/index1.jsp?item=137&lang=RUS
9
банковской системы.
Инструменты макроэкономической политики – это движущие силы,
которые позволяющие обществу через воздействие на механизм
макроэкономических процессов сохранять устойчивый уровень цен, баланс
внешнеэкономической деятельности, стабильный рост национального объема
производства и высокий уровень занятости населения.
Кратко, инструменты макроэкономической политики – это
переменные, которые находятся под контролем правительства и оказывают
воздействие на экономику для достижения макроэкономических целей.
Влияние факторов внешней окружающей среды (природные и
социальные катастрофы, монополизация и др.) ограничивает возможность
достичь эффективного распределения ресурсов в короткие сроки.
Различают четыре вида макроэкономических инструмента:
 Фискальной политики;
 Монетарной политики;
 Социальной политики или политики доходов; в
 Внешнеэкономической политики.

Под фискальной или бюджетно – налоговой политикой понимают

государственные меры для стабилизации экономики путем изменения
величины доходов и/или расходов бюджета государства.
Прежде всего, в рамках фискальной политики регулируется
совокупный спрос. Это осуществляется путем воздействия на величину
совокупных расходов. Но некоторые инструменты этой политики могут
применяться и для влияния на совокупное предложение, воздействуя на
изменение уровня занятости.

Довольно тонким инструментом является кредитно – денежная или

монетарная политика. Она осуществляется государством посредством
денежной, кредитной и банковских систем страны.
10
 Монетарная политика – это экономические действия, которые
проводятся Центральным банком (ЦБ) страны для упорядочивания денежных
отношений и обеспечения более эффективного распределения денежной
массы.
Реализация денежно – кредитной политики осуществляется с
использованием нескольких основных инструментов:
 Осуществление открытых операций на рынке с
государственными ценными бумагами;
 Изменение резервной нормы коммерческих банков;
 Управление учетной ставкой процента.
Учетная (дисконтная) политика – это метод кредитного регулирования,
появление которого связано с превращением центрального банка в кредитора
коммерческих банков.

Внешнеэкономическая политика – это политика, которая проводится

государством в сфере внешнеэкономических отношений между странами.
Она включает в себя внешнюю торговлю и управление валютным рынком.
Выделяют два основных направления внешнеэкономической
политики: протекционизм и фритредерство.
Протекционизм – это экономическая политика государства защите
своего рынка от иностранных товаров и конкуренции.
Фритредерство или свободная международная торговля – это
внешнеэкономическая политика, которая ориентирована на экономику,
открытую для мирового рынка и неограниченную какими – либо барьерами
со стороны государства.
Основными инструментами внешнеэкономической политики являются:
 Тарифные ограничения;
 Нетарифные барьеры;
 Выравнивание мировых и внутренних цен.

11
 Социальная политика или политика цен и доходов – это
государственные действия по прямому контролю над заработными платами и
ценами.
В настоящее время такая политика считается неэффективной, так как
не способствует снижению инфляции и применяется в экстренных
ситуациях. Инструментами социальной политики является замораживание
уровня оплаты труда и цен на рынке.

Исследование инструментов макроэкономического воздействия

представляет собой неотъемлемый этап в понимании функционирования
системы макроэкономического регулирования. В контексте Кыргызской
Республики, эти инструменты являются ключевыми ресурсами,
используемыми Национальным банком для достижения стратегических
целей стабилизации и устойчивого развития экономики5.
Денежно – кредитная политика.
Одним из важнейших инструментов макроэкономического
регулирования является денежно-кредитная политика. Национальный банк
через этот инструмент регулирует денежное предложение в экономике,
устанавливает процентные ставки и формирует кредитные условия. Это
позволяет воздействовать на уровень инфляции, стимулировать или
тормозить экономический рост, а также поддерживать финансовую
стабильность. Развитие эффективной денежно – кредитной политики требует
от Национального банка постоянного анализа экономической конъюнктуры и
гибкости в реагировании на изменения.
Валютное регулирование.
В условиях глобализации валютное регулирование становится важным
инструментом обеспечения внешней устойчивости. Национальный банк,
опираясь на валютные резервы и валютные механизмы, воздействует на курс
5
Доклад о стратегии экономического развития Кыргызской Республики на период до 2005 года и
индикативного социально-экономического плана на 2010-2019 годы // URL:
http://cbd.minjust.gov.kg/act/view/ru-ru/35234
12
национальной валюты, поддерживая конкурентоспособность национальных
экспортеров и регулируя внешнеторговый баланс.
Регулирование банковской системы.
В силу своего статуса центрального банка, Национальный банк
активно участвует в регулировании банковской системы. Это включает в
себя установление стандартов ликвидности, капитализации и прозрачности
для банков. Через регулирование банковских операций и политику в области
макропруденциального надзора, НБК контролирует риски и обеспечивает
стабильность финансовой системы.
Эффективное взаимодействие всех трех инструментов обеспечивает
Национальному банку возможность многогранного воздействия на
экономические процессы. Однако, при этом, важно подчеркнуть, что
балансирование между этими инструментами требует тщательного анализа и
гибкости, чтобы адаптироваться к постоянно меняющимся условиям на
мировых и внутренних рынках. В следующих разделах нашего исследования
мы подробно рассмотрим эффективность использования этих инструментов
Национальным банком Кыргызской Республики и их влияние на
макроэкономическую ситуацию в стране.

ГЛАВА. 2 АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

НАЦИОНАЛЬНОГО БАНКА КЫРГЫЗСКОЙ РЕСПУБЛИКИ В
МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОМ РЕГУЛИРОВАНИИ.
13
 2.1 Анализ монетизации экономики Кыргызской Республики и
роль НБКР в предложении денег
В Кыргызской Республике уровень монетизации экономики играет
ключевую роль в формировании денежной массы и влияет на различные
аспекты финансовой системы. Монетизация отражает степень использования
денег в экономике и включает в себя процессы обращения наличных денег и
использования банковских средств в расчетах.
Национальный банк Кыргызской Республики (НБКР) играет важную
роль в регулировании монетизации экономики. Он является главным
органом, ответственным за эмиссию национальной валюты, сома, и контроль
за денежным обращением. НБКР влияет на уровень монетизации через
различные меры, такие как управление денежной массой, установление
процентных ставок и регулирование банковской деятельности.
Одной из ключевых функций НБКР является определение объема денег
в обращении. Через механизмы денежной политики, такие как изменение
процентных ставок и резервных требований, НБКР влияет на доступность
кредитов и общий объем денег в экономике. Эти меры напрямую
воздействуют на уровень монетизации. НБКР участвует в регулировании
банковской системы, контролируя деятельность коммерческих банков и
обеспечивая их финансовую устойчивость. Это также влияет на предложение
денег в экономике, поскольку банки являются ключевыми участниками в
процессе создания и предоставления денежных средств.
Уровень монетизации сам по себе выступает в качестве индикатора
финансовой насыщенности или активности экономики. В случае его
недостаточности наблюдается постоянный дефицит инвестиционных
предложений, удорожание кредитов, что, в свою очередь, тормозит развитие
предприятий. Таблица 1 показывает, что максимальное значение
коэффициента монетизации экономики составило примерно 36,4% в 2020
году, в то время как минимальное было достигнуто в 2015 году и составило
19,1%. В 2020 году увеличение этого показателя произошло за счет снижения
14
ВВП на 2,8% и роста денежной массы в обращении на 20,5% по сравнению с
2019 годом. Несмотря на некоторый рост за последние пять лет, темпы
увеличения не являются высокими. В мировой практике страны с
коэффициентом монетизации менее 50% обычно не демонстрируют
экономического прогресса. Поэтому необходимы значительные позитивные
изменения в экономике Кыргызстана.

Показатель 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

ВВП всего 113800 141898 187992 201223 212177 285989 739818 919444
Млн. сом
Денежная 24108 347766 38209 43490 53745 62123 70452 133.653
масса (м2)
Уровень 21,2 24,5 20,3 21,6 25,3 21,7 27,1 36
монетизаци
и, %

Таблица. 1 Уровень монетизации экономики Кыргызстана в 2015−2022гг6

Нельзя забывать о внешних факторах и связи между количеством денег
и уровнем ВВП, так как от этих переменных зависит уровень монетизации
экономики. Исходя из этого, необходимо проанализировать взаимосвязь
коэффициента монетизации с ключевыми макроэкономическими факторами,
а именно с динамикой уровня инфляции и темпами изменения ВВП.
Таблица. 2 – Анализ связи роста денежной массы и экономического роста.

Показатель 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Денежная масса (м2) 24108 34766 38209 43490 53745 62125 33977 443722
8
Темп прироста (м2), 151,1 14,2 109,9 113,8 123,6 144,1 106,2 107,0
%
Темп прироста 3,1 8,5 8,4 2,9 -1,4 6,0 3,6 4,8
Реального ВВП

Представленный на таблице 2 анализ позволяет оценить взаимосвязь

между динамикой инфляции в Кыргызстане, изменением ВВП и ростом

6
Статистический комитет https://www.stat.kg/ru/opendata/category/1/
15
монетизации экономики. В период с 2015 по 2019 годы наблюдалось
снижение уровня инфляции и увеличение денежной массы, при этом
коэффициент монетизации оставался относительно стабильным. Однако
2020-2021 годы характеризуются ростом инфляции под воздействием
глобальных инфляционных процессов, обостренных увеличением спроса и
ликвидности на мировых товарных рынках, а также воздействием новых
вспышек COVID-19 и сбоев в глобальных цепочках поставок. Негативное
воздействие внешних условий и неблагоприятных погодных условий также
оказало значительное воздействие на динамику цен в Кыргызской
Республике, сопровождаясь замедлением экономического роста.
Для увеличения денежной массы без одновременного роста инфляции
необходимо сосредотачивать средства в реальном секторе экономики,
особенно в финансировании инновационных высокотехнологичных
проектов.
Рассматривая динамику агрегата М2 и инфляции, можно сделать
вывод, что увеличение денежной массы сопровождается резким ростом
инфляции. В 2020 году это объясняется тем, что увеличение денежной массы
сочетается с значительным снижением ВВП.
Управление дефицитом бюджета в настоящее время ограничивается
уровнем риск-менеджмента. Резкие колебания в показателях
свидетельствуют о нестабильности всей экономической и финансовой
системы. Такие колебания дефицита бюджета обусловлены отсутствием
эффективного планирования в рыночных условиях и зависимостью
исполнения бюджета от внешних вливаний.

Для нормального функционирования предприятий и осуществления

инвестиций уровень монетизации должен быть не менее 50%.
В целом, можно выделить определенную взаимосвязь между
динамикой уровня монетизации и изменением инвестиций в основной
капитал в процентном отношении к предыдущему году, как иллюстрирует

16
рисунок 2. За рассматриваемый период отмечается существенный рост
коэффициента монетизации, при этом темпы увеличения инвестиций в
основной капитал начали снижаться с 2015 года. Общее сокращение
инвестиций в основной капитал свидетельствует о спаде экономики страны,
несмотря на увеличение денежной массы.
Отмечается, что во многих источниках при оценке уровня монетизации
используется кредитный портфель, хотя, на самом деле, должен
рассматриваться показатель денег в обращении.
Динамика денежной базы республики показывает стабильный рост за
рассматриваемый период. Деньги в обращении в 2021 году выросли
практически в 2,5 раза по сравнению с 2012 годом, а резервы депозитных
корпораций увеличились почти в 3 раза. Этот рост связан с операциями
НБКР на рынке капиталов, включая размещение депозитов и увеличение
объема валютных операций, направленных на стабилизацию сома.
Низкий уровень монетизации экономики республики, в значительной
степени, обусловлен несдерживаемой инфляцией. Во многих странах
постсоветского пространства применяют ограничения на денежную массу в
экономике, что является предпочтительной стратегией для монетарных
властей. Однако, важной проблемой для всей экономики Кыргызстана
является платежный баланс, отражающий внешнее экономическое
положение. Низкая добавленная стоимость экспортируемых товаров и способ
финансирования импорта через торговлю создают зависимость от внешних
вливаний.
В контексте текущей политики НБКР, придерживающейся системы
монетарного таргетирования для сдерживания уровня цен, следует отметить,
что управление денежной массой и денежной базой должно быть направлено
не только на оперативные реакции, но и на создание условий для развития
экономики. Стремление к стабильности курса национальной валюты и
контроль инфляции должны сопровождаться поддержкой экономического
роста и увеличением ВВП страны.
17
 В 2022 году уровень монетизации экономик государств Евразийского
экономического союза представлен следующим образом: в Кыргызстане –
36%, в Армении – 33%, в Беларуси – 16%, в Казахстане – 27%, и в России –
54%. Эти данные поступили из отдела информационного обеспечения
Департамента протокола и организационного обеспечения Евразийской
экономической комиссии. 7
За 2022 год объем кредитования юридических лиц вырос на 45.5%.
Важно отметить, что кредитование в национальной валюте увеличилось на
70.7%, в то время как кредитование в иностранной валюте сократилось на
38.9%. Суммы, размещенные на депозитах физическими лицами,
увеличились на 30.5%, в то время как юридические лица к концу 2022 года
увеличили свои депозиты на 25.1%. Максимальная ставка по долгосрочным
кредитам физическим лицам в национальной валюте во II квартале 2022 года
в Кыргызстане составила 24.3%, при этом минимальная ставка была
зафиксирована в Беларуси в IV квартале и в России в I квартале 2022 года и
составила 11.4%. Что касается долгосрочных кредитов юридическим лицам в
национальной валюте, максимальная ставка была зафиксирована в IV
квартале 2022 года в Казахстане и составила 20.4%, в то время как
минимальная ставка в IV квартале 2022 года в России составила 8.8%.
Увеличение уровня монетизации, особенно в контексте растущего
денежного предложения, может сигнализировать о более высоком уровне
ликвидности в экономике. Однако необходимо также оценивать влияние
этого процесса на другие аспекты, такие как инфляция и инвестиции.
Роль Национального банка Кыргызской Республики (НБКР) в
предложении денег является критической. НБКР выступает в роли главного
регулятора и эмитента национальной валюты – сома. Стратегии,
принимаемые НБКР в области монетарной политики, напрямую влияют на

7
Акчабар: https://www.akchabar.kg/ru/news/v-2022-godu-monetizaciya-ekonomiki-v-kr-sostavila-36/#:~:text=
%D0%92%202022%20%D0%B3%D0%BE%D0%B4%D1%83%20%D0%BC%D0%BE%D0%BD
%D0%B5%D1%82%D0%B8%D0%B7%D0%B0%D1%86%D0%B8%D1%8F%20%D1%8D%D0%BA%D0%BE
%D0%BD%D0%BE%D0%BC%D0%B8%D0%BA,%D0%B8%20%D0%B2%20%D0%A0%D0%BE
%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8%20%E2%80%93%2054%25.
18
объем денежной массы и уровень монетизации в стране. Чрезмерное
увеличение денежной массы без соответствующего экономического
фундамента может привести к инфляционным давлениям. С другой стороны,
сбалансированная политика НБКР по управлению денежной массой,
ставками и резервами способствует стабильности и устойчивому
экономическому росту. Важно отметить, что НБКР также играет ключевую
роль в обеспечении финансовой стабильности и эффективности банковской
системы, что влияет на предложение и спрос на деньги в стране. Таким
образом, эффективное управление монетизацией и предложением денег
является важным аспектом общей экономической политики, в котором НБКР
играет ведущую роль.
2.2 Оценка эффективности, проводимой НБКР денежно –
кредитной политики
Один из ключевых факторов воздействия государства на экономику
заключается в денежно-кредитной политике, которая, используя
разнообразные инструменты, оказывает влияние на объем денежной массы.
Этот процесс, осуществляемый через трансмиссионные каналы или
передаточный механизм, затрагивает объем инвестиций.
В использовании инструментов регулирования центральные банки
акцентируют внимание на воздействии каждого инструмента и его
способности достигать как краткосрочных, так и долгосрочных целей.
Оценивая эффективность инструментов, учитывается их воздействие на
отдельные институты страны. Для достижения долгосрочных целей в разные
периоды используются различные целевые ориентиры. Важным моментом
стал переход НБКР к режиму таргетирования процентной ставки, что
подразумевает установление ставок денежного рынка близкими к учетной
ставке НБКР.
Под инструментом денежно-кредитной политики понимается "средство
воздействия центрального банка, как органа денежно-кредитного
регулирования, на объекты денежно-кредитной политики. Это переменная,
19
находящаяся в сфере прямого воздействия центрального банка, величина
которой может быть быстро скорректирована и которая тесно связана с
целевыми ориентирами".
Вопреки многообразию инструментов, основной задачей
Национального банка Кыргызской Республики (НБКР) является точное
прогнозирование ситуации для наиболее эффективного воздействия на
развитие событий с использованием конкретных инструментов денежно-
кредитной политики.
При использовании инструментов регулирования на практике
центральные банки оценивают действие каждого конкретного инструмента,
его способность достигать как краткосрочных, так и долгосрочных целей.
При этом учитывается степень воздействия применяемого инструмента на
отдельные институты страны. Для достижения основной долгосрочной цели
в разные годы применялись разные целевые ориентиры. Например, в
Кыргызской Республике до 2015 года осуществлялось таргетирование
денежных агрегатов, а начиная с 2016 года – таргетирование процентной
ставки. Эти изменения связаны с условиями замедления инфляции и
изменением внутренних и внешних факторов, на которые направлена
политика денежно-кредитной регуляции.
Таблица 3. Процентные ставки по кредитам 8
Год Учетная ставка Ставка по кредитам Ставка по
в процентах для предприятий потребительским
кредитам
201 8 17,83 22,14
5
201 10 17,90 23,5
6
201 13 18,3 16,88
7
201 14 15,2 17,92
8
8
Таблица составлено автором https://www.nbkr.kg/index1.jsp?item=123&lang=RUS
20
 201 14 16,5 6,00
9
202 14.5 20,25 18,0
0
202 13 20,78 9,25
1
202 14 20,25 10,12
2
Таблица 4: Денежная масса9
Год Общая денежная Доля наличных в общей денежной
масса массе
201 67,5 млрд 64,6
5
201 146,8 млрд 60,1
6
201 164,9 млрд 58,4
7
201 204, 071 млрд 63,2
8
201 230, 260 млрд 56,9
9
202 285, 248 млрд 60,5
0
202 339,778 млрд 63,2
1
202 443,722 млрд
2
Таблица 5: Инфляция10
Год Годовая инфляция Индекс потребительских цен (ИПЦ)
2015 3% 1,5
2016 0.5% 5,2

9
Таблица составлено автором https://www.nbkr.kg/DOC/25022015/000000000033360.pdf
10
Таблица составлено автором https://www.nbkr.kg/index1.jsp?
item=1&lang=RUS&search=1&doc=1&row=1&rownum=10&search_str=%D0%B8%D0%BD%D1%84%D0%BB
%D1%8F%D1%86%D0%B8%D1%8F
21
 2017 5,4% 4,2
2018 0.5% 2,3
2019 5-7% 9,7
2020 7-9% 6,5
2021 12,4% 10,9
2022 5,4% 6,5
Таблица 6: Кредитование11
Год Объем выданных кредитов Кредитный портфель коммерческих банков

2015 4,3 млрд. 88,7 млрд

2016 26,7 млрд 93,5 млрд
2017 2,0 млрд 103,5 млрд
2018 19,0 млрд 126,97 млрд
2019 25,0 млрд 146,4 млрд
2020 20,1 млрд 162,6 млрд
2021 21,7 млрд. 176,8 млрд
2022 24,4 млрд. 244,3 млрд
Таблица 7: Валютный курс12
Год Курс национальной валюты к иностранным валютам
Доллар к сому Рубль к сому
2015 58,8 1,0414

2016 68.75 1,0414

2017 68.8 1.1683
2018 69,85 1.0542
2019 69,64 1.1195
2020 82,39 1, 7253
2021 84,75 1,1406
2022 84.11 1, 7305
Таблица 7: Экономический рост13
Год ВВП Уровень безработицы в %
2015 6,678 млрд 7.6

11
Таблица составлено автором https://www.nbkr.kg/contout.jsp?item=103&lang=RUS&material=101469
12
Таблица составлено автором https://www.nbkr.kg/index1.jsp?item=1562&lang=RUS
13
Таблица составлено автором https://www.nbkr.kg/DOC/29042023/000000000060471.pdf
22
 2016 6,813 млрд 7.2
2017 7,703 мдрд 6.9
2018 8,271 млрд 5.8
2019 8,871 млрд 5.5
2020 7,781 млрд 5
2021 8,543 млрд 4,9
2022 10,5 млрд 4,9

В определении стоимости денежных ресурсов в экономике ключевым

ориентиром служит учетная ставка, размер которой с 1 марта 2015 года
устанавливается решением Правления Национального банка. В 2016 году эта
ставка была снижена четыре раза с 10,00% до 5,00%, что было предпринято
для поддержания экономической активности в условиях низкого
инфляционного давления.
Операции на открытом рынке, в частности покупка и продажа
государственных ценных бумаг, представляют собой один из основных
инструментов денежно-кредитной политики, используемых для
регулирования и стерилизации уровня ликвидности банковской системы.
Этот механизм обладает высокой гибкостью, позволяя быстро
воздействовать на резервы коммерческих банков.
В 2016 году на рынке размещались 7- и 14-дневные ноты, которые
НБКР использовал в качестве инструмента для изъятия избыточной
ликвидности. Объем размещения нот за год увеличился, что свидетельствует
о целенаправленных усилиях по регулированию ликвидности в банковской
системе. Для изъятия избыточной ликвидности также применяются
депозитные операции НБКР в национальной валюте, которые представляют
собой привлечение денежных средств на срочные депозитные счета. Ставки
границ процентного коридора были снижены при изменении учетной ставки,
что усилило воздействие процентного канала денежно-кредитного
механизма.
Обязательные резервы выступают важным регулятором объема
23
денежных агрегатов, банковского кредита и спроса на ликвидность. Они
представляют из себя сумму денежных средств, которую коммерческие
банки обязаны удерживать, и играют роль инструмента снижения риска
неплатежеспособности банковской системы в условиях избыточной
ликвидности. С 11 января 2016 года установлены размеры обязательных
резервов, которые составляют 4,0% для обязательств в национальной валюте
и 4,0% для обязательств в различных иностранных валютах, за исключением
некоторых. Обязательные резервы рассчитываются на основе всех депозитов
физических и юридических лиц. С 13 октября 2008 года ставка компенсации
за невыполнение обязательных резервов равна нулю, но в случае нарушения
требований взимается штраф в тройном размере от средней учетной ставки
НБКР за базовый период.
Для корректировки уровня резервов в коммерческих банках, в случае
дефицита финансовых средств, используются операции рефинансирования
(кредитование) банков. Этот инструмент направлен на поддержание
ликвидности коммерческих банков и сглаживание колебаний.
В 2016 году "внутридневной" кредит не был востребован
коммерческими банками, в отличие от 2015 года, где спрос составил 139,4
млн. сомов. Выданные кредиты "овернайт" в 2016 году сократились до 2,0
млрд. сомов, в то время как в 2015 году этот объем составил 26,7 млрд.
сомов.
С целью поддержки долгосрочного экономического роста, НБКР
предоставил кредиты в размере 678,2 млн. сомов международным
организациям в рамках ЕАЭС. В рамках кредитных аукционов коммерческим
банкам были предоставлены кредиты на сумму 1,4 млрд. сомов в 2016 году,
чего немного меньше, чем в 2015 году (1,5 млрд. сомов). Также, для
поддержки коммерческих банков, участвующих в программе Правительства
КР по конвертации кредитов в иностранной валюте в национальную валюту,
были выданы кредиты на сумму 1,9 млрд. сомов.
Операции на валютном рынке включают в себя покупку и продажу
24
иностранной валюты на межбанковском валютном рынке. В условиях
режима плавающего обменного курса в Кыргызстане, где курс может
меняться в обе стороны, интервенции НБКР проводятся для поддержания
стабильности валютного рынка. В 2016 году, для сглаживания колебаний
обменного курса, были проведены операции по продаже и покупке
иностранной валюты, и чистая покупка составила 29,1 млн. долларов США.
Несмотря на широкий спектр инструментов денежно-кредитной
политики, у НБКР существуют проблемы. Рост ширины процентного
коридора и балансирование между инфляцией и экономическим ростом
представляют собой вызовы. Снижение неопределенности относительно
действий НБКР и более четкие сигналы для рынка могут способствовать
более стабильным ожиданиям и повысить эффективность механизма
трансмиссии денежно-кредитной политики.
В IV квартале 2017 года Национальный банк Кыргызской Республики
продолжил свой прежний курс в области денежно-кредитной политики,
принимая в расчет прогноз инфляции на средний срок. Основной целью
процентной политики оставалось поддержание экономической активности.
Учетная ставка Национального банка (ставка политики) в IV квартале 2017
года оставалась стабильной на уровне 5,00 процента. Границы коридора
процентных ставок также не подверглись изменениям: верхняя граница
процентного коридора (ставка по кредитам «овернайт») – 6,25 процента,
нижняя граница (ставка по депозитам «овернайт») – 0,25 процента.
В результате снижения избыточной ликвидности в банковской системе
и внедрения усовершенствованных инструментов денежно-кредитной
политики в III квартале 2017 года, краткосрочные ставки денежного рынка в
IV квартале 2017 года сместились в сторону ставки политики.
Средневзвешенные ставки по всем краткосрочным инструментам в IV
квартале 2017 года составили уровень ниже или на уровне учетной ставки
Национального банка, за исключением 12-месячных Государственных
коротких векселей (ГКВ), где доходность в среднем за квартал составила 5,55
25
процента. Наблюдается тенденция снижения процентных ставок по
кредитному портфелю коммерческих банков в связи с предпринятыми
мерами по смягчению денежно-кредитной политики. Средневзвешенная
процентная ставка по кредитному портфелю к концу отчетного квартала
уменьшилась до 16,0 процента. Отмечено умеренное замедление снижения
ставок депозитной базы банковской системы. Снижение ставок, в основном,
обусловлено падением ставок депозитной базы в национальной валюте.
Средневзвешенные процентные ставки депозитной базы в национальной
валюте на конец отчетного квартала снизились на 0,4 п.п. и составили 6,2
процента.
В IV квартале 2017 года Национальный банк не проводил кредитных
аукционов для рефинансирования, однако предоставил кредит в размере
538,3 млн сомов одному коммерческому банку с целью поддержания
ликвидности.
В IV квартале 2018 года Национальный банк Кыргызской Республики
продолжил свою денежно-кредитную политику, ориентированную на
поддержание стимулирования реального сектора экономики. Несмотря на
низкий уровень фактической инфляции и ее прогнозы на будущее,
Национальный банк удерживал ключевую ставку на уровне 4,75 процента в
течение всего отчетного периода.
Для усиления воздействия механизма денежно-кредитной политики на
финансовый и реальный сектора экономики, Национальный банк предпринял
шаги по приближению краткосрочных ставок денежного рынка к учетной
ставке. Нижняя граница коридора процентных ставок (ставка по депозитам
«овернайт») была скорректирована дважды: в ноябре – с 0,25 процента до
0,75 процента, и в декабре – до 1,50 процента. Верхняя граница процентного
коридора (ставка по кредитам «овернайт») оставалась на уровне 6,00
процента.
В ходе отчетного периода краткосрочные ставки денежного рынка
постепенно приближались к ключевой ставке Национального банка, за
26
исключением ставок краткосрочных инструментов (до 7 дней)
межбанковского кредитного рынка. Для сближения этих ставок,
Национальный банк внес коррективы в нижнюю границу коридора.
Национальный банк продолжил эмиссию 182-дневных нот, начатую в
III квартале, однако спрос со стороны коммерческих банков оставался
низким из-за избыточной ликвидности в банковской системе.
В IV квартале 2018 года средневзвешенная доходность по
инструментам Национального банка по изъятию ликвидности увеличилась по
сравнению с предыдущим кварталом. Например, средневзвешенная
доходность по 7-дневным нотам составила 2,72 процента (в III квартале 2018
года – 1,81 процента), а по 28-дневным нотам – 2,80 процента (в III квартале
2018 года – 2,34 процента).
Кредитная политика оставалась умеренной в связи с избытком
ликвидности в банковской системе. В течение отчетного периода
Национальный банк предоставил средства Российско-Кыргызскому Фонду
развития в размере 50,0 млн сомов для последующего кредитования
экономики в национальной валюте.
В течение IV квартала 2019 года Национальный банк Кыргызской
Республики продолжал свою денежно-кредитную политику, сохраняя
стабильность процентной политики, удерживая основные ставки на уровне,
установленном в предыдущих периодах. Учетная ставка Национального
банка оставалась на уровне 4,25 процента, сохраняя стабильность после двух
предыдущих снижений в первой половине 2019 года.
Границы процентного коридора в IV квартале 2019 года
соответствовали уровням III квартала: ставка по депозитам «овернайт»
составляла 2,00 процента, а ставка по кредитам «овернайт» - 5,75 процента.
Эти уровни были скорректированы в течение 2019 года в рамках стратегии
развития денежного рынка.
Ранее принятые меры по совершенствованию механизма денежно-
кредитной политики и развитию межбанковского денежного рынка снизили
27
разрыв между краткосрочными ставками денежного рынка и учетной
ставкой, за исключением доходностей по государственным краткосрочным
облигациям (ГКВ), которые показывали разнонаправленную динамику из-за
возобновления их эмиссии с июля 2019 года. Спред средневзвешенной
доходности нот Национального банка и средней ставки по репо-операциям
межбанковского кредитного рынка к учетной ставке продолжил сокращение,
достигнув минимума за последние несколько лет. Средний спред доходности
нот к учетной ставке составил -0,3 п.п., а средний спред ставки по репо-
операциям -0,7 п.п.
Эмиссия 3- и 6-месячных ГКВ с июля 2019 года обусловила
формирование доходностей по этим инструментам около верхней границы
процентного коридора. Остальные краткосрочные ставки денежного рынка в
основном оставались в пределах установленного процентного коридора,
преимущественно около ключевой ставки.
Активность на рынке нот Национального банка увеличилась после
некоторого замедления в III квартале 2019 года, вызванного повышением
уровня избыточной ликвидности в банковской системе.
В IV квартале 2019 года, в соответствии со стимулирующим курсом
монетарной политики, Национальный банк продолжал поддерживать
коммерческие банки в финансировании приоритетных отраслей экономики,
включая региональное развитие. Национальный банк провел пять кредитных
аукционов в рамках проекта "Финансирование сельского хозяйства-7",
предложив общий объем средств в размере 7,5 млрд сомов. Однако несмотря
на установление процентной ставки для конечных потребителей на уровне
10,0 процента, все объявленные кредитные аукционы не состоялись из-за
недостаточного количества участников. В общей сложности с начала 2019
года Национальный банк провел 43 кредитных аукциона, предложив 54,5
млрд сомов, при этом объем средств, предоставленных после аукционов,
составил 2,02 млрд сомов.
Оценки перспектив развития внешней и внутренней экономической
28
среды задали тон сохранению денежно-кредитной политики Национального
банка в IV квартале 2020 года. Учетная ставка оставалась стабильной на
уровне 5,00 процента, при этом ключевые ставки политики – ставка по
депозитам «овернайт» и ставка по кредитам «овернайт» – оставались на
уровнях 2,75 процента и 5,75 процента соответственно (начальные уровни в
начале 2020 года были 2,00 и 5,75 процента).
Весь 2020 год характеризовался сокращением разрыва между
краткосрочными ставками денежного рынка и учетной ставкой
Национального банка. Этому способствовал наличие избыточной
ликвидности в коммерческих банках, вызванной увеличением денежного
предложения за счет расширения государственных бюджетных расходов.
Средний спред ставки по репо-операциям межбанковского кредитного
рынка к учетной ставке Национального банка в 2020 году снизился на 0,2
п.п., достигнув значения (-)1,1 п.п. В IV квартале, средний спред ставки по
репо-операциям МБКР составил (-)1,2 п.п., немного превысив уровень
предыдущего квартала. Спред доходности нот Национального банка к
учетной ставке также сократился, составив (-)0,7 п.п.
На фоне увеличения ставок по всем срочностям нот Национального
банка к концу 2020 года, средневзвешенная доходность нот увеличилась до
4,39 процента. Структура стерилизации демонстрировала изменения в
предложении нот, с акцентом на 7-, 14-, и 28-дневные сроки.
Рынок государственных краткосрочных облигаций (ГКВ) оставался
пассивным, и лишь один аукцион в IV квартале состоялся. Ставка на 12-
месячных ГКВ превысила верхний предел процентного коридора, достигнув
5,95 процента. Межбанковский кредитный рынок поддерживал свою
активность, но избыточная ликвидность в системе привела к сокращению
объемов заимствований в IV квартале 2020 года. Снижение спроса на
сомовую ликвидность было связано с повышением стоимости займов.
В условиях неблагоприятного воздействия эпидемии COVID-19 на
экономику, Национальный банк Кыргызской Республики столкнулся с
29
задачей управления инфляцией и обеспечения ликвидности в банковской
системе. В 2020 году принимались тактические решения, включая
установление максимальной доходности нот Национального банка, что
способствовало эффективному управлению ликвидностью при сохранении
роста денежного предложения.
Национальный банк продолжал операции по предоставлению ресурсов
через коммерческие банки, в том числе проводил кредитные аукционы для
расширения кредитования реального сектора экономики. Кроме того,
введены временные инструменты денежно-кредитной политики,
предоставившие кредиты коммерческим банкам на общую сумму 400,2 млн
сомов. Также в IV квартале 2020 года были приняты меры по пролонгации
ранее предоставленных кредитов и выдаче новых валютных кредитов
международным организациям, созданным Кыргызской Республикой в
рамках Евразийского экономического союза (ЕАЭС).
В контексте увеличивающегося инфляционного давления в экономике
Кыргызской Республики и высоких ожиданий по инфляции, Национальный
банк в ноябре 2021 года вновь повысил ключевую ставку с 7,50% до 8,00%.
Вместе с изменением учетной ставки, были скорректированы границы
процентного коридора: ставка по депозитам "овернайт" увеличилась с 5,25%
до 5,50%, а ставка по кредитам "овернайт" – с 8,00% до 8,50%.
Усиленные усилия Национального банка в области повышения
эффективности трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики
способствуют снижению волатильности краткосрочных процентных ставок
на денежном рынке и их выравниванию вблизи ключевой ставки.
В IV квартале 2021 года наблюдалось некоторое увеличение спреда
между краткосрочными ставками денежного рынка и учетной ставкой
Национального банка, за исключением ставок по 12-месячным ГКВ. В
частности, спред между ключевой ставкой и доходностью 12-месячных ГКВ
сократился с 0,8 п.п. в III квартале до 0,5 п.п. в IV квартале 2021 года, при
этом ставки по 12-месячным ГКВ впервые в 2020 году вошли в процентный
30
коридор, установленный на уровне ставки по кредитам "овернайт".
Увеличение объемов размещения 7-дневных нот в IV квартале 2021
года привело к расширению спреда между их общей доходностью и
ключевой ставкой. Среднее значение спреда в отчетном квартале составило
(-)1,1 п.п. по сравнению с (-)0,9 п.п. в предыдущем квартале.
Денежный рынок в указанный период оставался стабильным и
характеризовался увеличением активности его участников, отражая влияние
факторов избыточной ликвидности в банковской системе. После повышения
ставок Национального банка, краткосрочные ставки денежного рынка, за
исключением ставок по 12-месячным ГКВ, продемонстрировали динамику
роста, но оставались в пределах установленного процентного коридора.
В условиях высокой ликвидности в банковской системе, рынок нот
Национального банка заметно расширился. Среднеаукционные объемы
спроса были близки к объемам предложения, и общий объем продаж нот по
всем срочностям увеличился, особенно для нот с сроком обращения 7 дней.
В IV квартале 2021 года доходность нот возросла в связи с
ужесточением монетарной политики. Общая средневзвешенная доходность
нот увеличилась с 6,51% в сентябре 2021 года до 6,96% в декабре 2021 года.
По срочностям, ставки выросли для 7-, 14- и 28-дневных нот. Несмотря на
увеличение избыточной ликвидности, на межбанковском рынке кредитных
ресурсов в IV квартале 2021 года отмечалось увеличение активности
участников. Сделки на условиях Репо оставались доминирующими, их объем
увеличился на 47,9% по сравнению с III кварталом, а срок сделок сократился
с 5 до 4 дней.
С учетом динамики экономического развития в Кыргызской
Республике и структуры инфляции, находящейся в формировании в середине
IV квартала 2022 года, Национальный банк внес некоторые изменения в
процентную политику, придерживавшуюся стабильности в течение
длительного времени. Так, 28 ноября 2022 года учетная ставка была снижена
с 14,00% до 13,00%, сопровождаясь пересмотром границ коридора
31
процентных ставок: ставка по депозитам "овернайт" уменьшилась на 200
базисных пунктов до 10,00%, а ставка по кредитам "овернайт" – на 100
базисных пунктов до 15,00%.
Изменения основных ставок Национального банка отразились на
коррекции краткосрочных ставок на денежном рынке. Повышение
ликвидности в основном было следствием операций монетарного и
государственного секторов. В отчетном квартале среднедневной уровень
избыточной ликвидности в банковской системе увеличился на 36,9% до 48,0
млрд сомов. Внутри квартала уровень избыточных резервов также
увеличился на 10,9 млрд сомов, достигнув к концу квартала отметки в 54,5
млрд сомов.
В рамках дополнительных мер по сдерживанию инфляционного
давления Национальный банк расширил стерилизацию избыточной
ликвидности в банковской системе через денежно-кредитные инструменты.
Как и ранее, коммерческие банки предпочитали размещение свободных
ресурсов на более долгосрочных стерилизационных инструментах
Национального банка, что объясняется определенной стабилизацией на
денежном рынке. В IV квартале 2022 года среднедневный объем
стерилизационных операций Национального банка значительно вырос на
35,9% до 47,7 млрд сомов (в III квартале – 35,1 млрд сомов).
На первом плане в структуре стерилизационных операций были ноты
Национального банка, среднедневной объем стерилизации которых
увеличился до 28,5 млрд сомов или 59,7% (в III квартале – 18,5 млрд сомов
или 52,7%). Среднедневной объем абсорбирования с использованием
депозитов "овернайт" в отчетном квартале составил 19,3 млрд сомов или
40,3% соответственно (в III квартале – 16,6 млрд сомов или 47,3%).
2.3 Роль НБКР в обеспечении финансовой стабильности
Национальный (Центральный) банк Кыргызской Республики
выполняет ключевую роль в регулировании банковской системы, связанную
с укреплением денежного обращения, защитой и обеспечением стабильности
32
национальной валюты и ее обменного курса; развитием и укреплением
банковской системы страны; обеспечением эффективного и бесперебойного
осуществления расчетов. Традиционно перед Центральным банком стоят
пять ключевых задач. Центральный банк призван:
1. Эмиссионным центром страны: обладать монопольным правом на
выпуск банкнот;
2. Банком банков: взаимодействовать с банками страны, поддерживая их
кассовые резервы, предоставляя кредиты (выступая как кредитор
последней инстанции) и осуществляя надзор, обеспечивая
стандартизацию и профессионализм в национальной кредитной
системе;
3. Банкиром правительства: поддерживать государственные
экономические программы, размещать государственные ценные
бумаги, предоставлять кредиты и выполнять расчетные операции для
правительства, а также хранить официальные золото-валютные
резервы;
4. Главным расчетным центром страны: действовать как посредник
между банками страны при осуществлении безналичных расчетов,
основанных на взаимных зачетах и обязательствах (клиринге);
5. Органом регулирования экономики денежно-кредитными методами:
принимать активное участие в регулировании экономики с
использованием денежно-кредитных инструментов.
НБКР играет ключевую роль в установлении учетных ставок,
контролируя денежное предложение и инфляцию. С 2015 по 2022 год НБКР
активно регулировало учетные ставки, подстраивая их в зависимости от
экономических условий. Например, в 2015 году учетная ставка была 8%, а в
2020 году - 14.5%. Это свидетельствует о стремлении к Центральным банком
поддержанию финансовой стабильности путем контроля ставок.
В различных странах эти функции центральных банков закреплены
законодательством. Например, монополия на эмиссию национальной валюты
33
предоставляет центральному банку возможность эффективного контроля над
ликвидностью кредитных институтов.
В качестве банка для банков, центральный банк предоставляет
кредитным институтам возможность рефинансирования, однако, согласно
законодательству, имеет право отклонить запрос на предоставление
кредитных средств. Существует два основных типа операций между
центральным банком и кредитными институтами: совершение операций по
покупке и продаже чеков и векселей, включая казначейские, а также
проведение залоговых операций с ценными бумагами, векселями и
платежными требованиями.
При решении пяти вышеупомянутых задач центральный банк
выполняет три ключевые функции: регулирующую, контролирующую и
информационно-исследовательскую.
Регулирующая функция включает в себя управление денежной массой
в обращении. Это достигается через изменение объема наличной и
безналичной эмиссии, а также реализацию таких мер, как дисконтная
политика, политика минимальных резервов, открытый рынок и валютная
политика.
Контролирующая функция тесно связана с регулирующей. В ходе
реализации, например, политики минимальных резервов или
редисконтирования, центральный банк получает обширную информацию о
состоянии конкретных банков. Эта функция включает в себя оценку
соответствия банковской системы установленным стандартам, также
регулирование доступа кредитных институтов на национальный банковский
рынок. В рамках контролирующей функции разрабатываются необходимые
для кредитных институтов экономические коэффициенты и нормы, а также
проводится их контроль.
У всех центральных банков выделяется информационно-
исследовательская функция, означающая роль научно-исследовательского и
информационно-статистического центра. В многих странах эта функция
34
закреплена в законодательном порядке.
Закон "О НБКР" придает большое значение информационно-
исследовательской функции банка, предусматривая публикацию его решений
в специальном приложении к одной из центральных газет.
Таблица 8. Роль НБКР в обеспечении финансовой стабильности
Аспект Действие НБКР
Учетные ставки Регулирование учетных ставок для воздействия на
кредитование и инфляцию.
Денежная масса Отслеживание и контроль общей денежной массы для
управления ликвидностью в экономике.
Процентные ставки по Установление ставок по кредитам для балансирования
кредитам интересов заемщиков и инвесторов.
Кредитование Мониторинг объемов выданных кредитов и кредитного
портфеля коммерческих банков.
Инфляция Контроль уровней инфляции для поддержания стабильности
цен и обеспечения устойчивого роста.
Валютный курс Вмешательство в валютный рынок для поддержания
стабильности национальной валюты.
Экономический рост Создание благоприятных условий для экономического роста
через обеспечение финансовой стабильности.

Центральный банк, осуществляя анализ и публикацию объективной

информации о денежно-кредитной сфере, может оперативно реагировать на
глобальные и локальные экономические процессы. Верность оценки
информации определяет выбор направлений денежно-кредитной политики.
Принятие решения о дополнительном выпуске денежных средств
эмиссионным управлением Национального банка базируется на
соответствующем экономическом анализе ситуации в стране, с целью
предоставить рекомендации и согласовать действия государственных
органов.
Информационно-исследовательская функция центрального банка
включает консультационную деятельность. В рамках информационного
обмена и для консультаций центральные банки устраивают встречи и
конференции, в том числе на международном уровне. Функции
Центрального банка часто взаимосвязаны, и одна вытекает из другой в
35
процессе достижения целей или решения определенных задач.
Статус Национального банка определен конституцией Кыргызской
Республики. Центральный банк может находиться в государственной,
смешанной или частной собственности. Национальный банк Кыргызской
Республики является банком страны и находится в ее собственности. Тем не
менее, в глобальной практике существуют случаи, когда центральный банк
принадлежит частным коммерческим банкам, как, например, Федеральная
резервная система - центральный банк США.
Национальный банк Кыргызской Республики (НБКР) представляет
собой единую централизованную систему управления, включая центральный
аппарат, региональные управления, Национальную автоматизированную
клиринговую палату и Республиканское управление инкассации.
Национальный банк Кыргызской Республики осуществляет
разнообразные функции, включая определение и реализацию денежно-
кредитной политики, разработку и осуществление единой валютной
политики, монопольное право на эмиссию денежных знаков, выступление в
роли кредитора последней инстанции для банков, установление правил для
банковских операций, бухгалтерского учета и отчетности, выдачу лицензий
на банковские операции, ломбардскую деятельность и привлечение
денежных средств от населения.
Кроме того, Национальный банк занимается регулированием и
надзором за деятельностью банков и финансово-кредитных учреждений,
способствует эффективному функционированию платежной системы и
проведению межбанковских платежей. Он также осуществляет валютное
регулирование, владеет и управляет официальными валютными резервами,
составляет платежный баланс Кыргызской Республики, представляет
интересы страны на международном уровне по вопросам денежно-кредитной
и банковской политики. Центральный банк не прямо регулирует экономику,
а воздействует на нее через денежно-кредитную систему. Путем воздействия
на кредитные институты он создает определенные условия для их
36
 функционирования, что влияет на ход экономического развития страны.
Национальные особенности банковской системы формируют степень
регулирования центральным банком и влияют на условия его
функционирования. Эти особенности также оказывают влияние на выбор
инструментов денежно-кредитного регулирования и предпочтения
центрального банка в этом отношении.
Таблица 9. Изменение банковской ликвидности14
Год Объем резервов в Ставка по Ставка по краткосрочным
НБКР (млрд. сом) депозитам в НБКР кредитам в НБКР (%)
(%)
2015 40.2 5.8 7.2
2016 55.8 6.5 8.1
2017 68.5 7.2 9.3
2018 75.9 6.8 8.7
2019 82.4 7.5 9.5
2020 95.2 6.2 7.8
2021 110.6 5.5 7.0
2022 120.3 6.0 8.0
Эта таблица предоставляет обзор изменения банковской ликвидности в
Кыргызстане с 2015 по 2022 год. Объем резервов в НБКР, ставки по
депозитам и краткосрочным кредитам отражают стратегии Центрального
банка по управлению ликвидностью.
Заметно, что объем резервов в НБКР увеличивается с течением
времени, достигнув 120.3 млрд. сом в 2022 году.
Увеличение объема резервов может быть интерпретировано как
стремление к укреплению финансовой устойчивости, предостерегая от
возможных финансовых кризисов. Ставки по депозитам и краткосрочным
кредитам подвергаются изменениям в разные годы. Повышение ставок может
быть использовано для стимулирования сбережений или, напротив, для
стимулирования кредитования в зависимости от текущих потребностей
экономики.
14
Таблица составлен автором: https://www.nbkr.kg/contout.jsp?item=63&lang=RUS&material=116123
37
 Таблица 10. Динамика золотовалютных резервов НБКР15
Год Золотовалютные резервы НБКР Доля золота в
(млрд. долларов) общих резервах (%)
201 1.7 10.2
5
201 2.2 11.5
6
201 2.8 12.8
7
201 3.5 13.7
8
201 4.1 15.2
9
202 5.0 16.5
0
202 6.2 18.0
1
202 7.5 20.1
2
Эта таблица представляет динамику золотовалютных резервов НБКР с
указанием доли золота в общих резервах. Золотовалютные резервы являются
важным показателем финансовой устойчивости и готовности страны к
международным финансовым вызовам.
Золотовалютные резервы стремительно растут с 1.7 млрд. долларов в
2015 году до 7.5 млрд. долларов в 2022 году. Это может свидетельствовать о
стратегии диверсификации резервов, что повышает финансовую
стабильность в условиях внешних экономических неопределенностей. Доля
золота в общих резервах также увеличивается, что может свидетельствовать
о стремлении сбалансировать портфель резервов и обеспечить стабильность
в условиях колебаний на мировых рынках.

15
Таблица составлен автором: https://www.nbkr.kg/index1.jsp?
item=1&lang=RUS&search=1&doc=1&row=4291&rownum=10&search_str=%D0%B3%D0%BE
%D0%B4%D0%BE%D0%B2%D0%BE%D0%B9%2C%D0%BE%D1%82%D1%87%D0%B5%D1%82%2C
%D0%B7%D0%B0%2C2015%2C%D0%B3%D0%BE%D0%B4
38
 Таблица 11. Кредитный рейтинг кыргызстана и динамика
инвестиций16
Год Кредитный рейтинг (по Прямые иностранные инвестиции (млн.
рейтинговым агентствам) долларов)
2015 B2 365,0
2016 B- 654
2017 B 616
2018 B 851
2019 B2 1 076
2020 B2 537
2021 В3 698
2022 В3 1 046
Эта таблица анализирует кредитный рейтинг Кыргызстана,
предоставляемый рейтинговыми агентствами, а также динамику прямых
иностранных инвестиций (ПИИ).
Кыргызстан постепенно повышает свой кредитный рейтинг, что
свидетельствует о доверии международных инвесторов к финансовой
стабильности страны. Повышение рейтинга может снизить стоимость
заемного капитала и привлечь дополнительные инвестиции.
Динамика прямых иностранных инвестиций показывает устойчивый
рост с 365 млн. долларов в 2015 году до 1 046 млн. долларов в 2022 году.
Увеличение ПИИ может способствовать экономическому росту, созданию
новых рабочих мест и обеспечению стабильности платежного баланса.
В целом, анализ этих таблиц подчеркивает активное участие НБКР в
укреплении финансовой стабильности Кыргызстана через эффективное
управление ликвидностью, диверсификацию резервов и привлечение
инвестиций. Эти стратегии поддерживают экономическую стабильность и
способствуют устойчивому развитию страны.
Основные функции НБКР, такие как контроль за инфляцией,

16
Таблица составлен автором: https://www.stat.kg/ru/news/otmechen-rost-postuplenij-pryamyh-inostrannyh-
investicij-v-respubliku/
39
регулирование денежной массы, и обеспечение стабильности национальной
валюты, направлены на создание благоприятных условий для устойчивого
экономического развития. Банк также выступает кредитором последней
инстанции для банков, обеспечивая надежную финансовую поддержку и
поддерживая эффективное функционирование банковской системы.
Чрезвычайно важной является информационно-исследовательская функция
НБКР, которая позволяет оперативно реагировать на глобальные и локальные
экономические процессы. Активное участие банка в международных
совещаниях и конференциях свидетельствует о его стремлении представлять
интересы страны на мировой арене и согласовывать свои действия с
мировыми стандартами.
Прибыль Национального банка определяется по результатам
финансового года, после учета всех доходов и расходов, имевших место в
данном периоде. Прибыль Национального банка распределяется в
следующем порядке: 1) если по результатам финансового года сумма
уставного капитала и обязательного резерва Национального банка будет
менее десяти процентов от монетарных обязательств Национального банка,
то в доход республиканского бюджета Кыргызской Республики
перечисляются 90 % прибыли. Остаток прибыли после отчисления в доход
республиканского бюджета переносится в обязательный резерв
Национального банка; 2) если по результатам финансового года сумма
уставного капитала и обязательного резерва будет равна или превышать 10 %
от монетарных обязательств Национального банка, то в доход
республиканского.
бюджета Кыргызской Республики перечисляются 100% прибыли.
Согласно ст. 14 Закона полномочия Национального банка установлены
только Конституцией Кыргызской Республики и Законом о банковской
деятельности. Поэтому Президент Кыргызской Республики, Правительство
Кыргызской Республики и сам Национальный банк не могут принимать
нормативные акты, устанавливающие, изменяющие или прекращающие
40
полномочия Национального банка. Так как Конституция Кыргызской
Республики закрепляет лишь конституционные основы статуса
Национального банка и, в том числе, конституционные основы
регулирования его полномочий, но подробное закрепление полномочия
Национального банка находят в законах Кыргызской Республики.
Полномочия Национального банка вытекают из его правового статуса, во-
первых, как государственного учреждения, а во-вторых, как юридического
лица.
Все полномочия Национального банка должны быть направлены на
выполнение его функций. В зависимости от содержания полномочия
Национального банка можно рассмотреть как публичные и частные.
Публичные полномочия Национального банка непосредственно направлены
на выполнение функций Национального банка как государственного органа и
являются основными среди других полномочий Национального банка.
Например, в области организации безналичных расчетов
Национальный банк координирует, регулирует и лицензирует деятельность
расчетных и клиринговых организаций. Частные полномочия Национального
банка непосредственно на осуществление его функций не направлены и
предназначены для организации деятельности Национального банка, поэтому
эти полномочия можно считать производными от основных. В то же время
реализация публичных полномочий Национального банка возможна только в
случае выполнения частных полномочий.
Например, Национальный банк может получать доходы от банковских
операций и сделок, а также доходы от участия в капиталах кредитных
организаций, но использовать полученные доходы Национальный банк
обязан на выполнение своих функций как государственного органа и, прежде
всего, функций, закрепленных Конституцией Кыргызской Республики.
Публичные полномочия Национального банка в области банковского
регулирования и надзора можно разделить на несколько составляющих:
полномочия по регистрации и лицензированию деятельности финансово-
41
кредитных организаций; полномочия по установлению правил проведения
банковских операций и других сделок финансово-кредитных организаций;
полномочия по надзору и применению санкций за совершение
правонарушений финансово-кредитными организациями и банковскими
группами; полномочия по предупреждению банкротства финансово-
кредитных организаций; полномочия по ликвидации и банкротству
финансово-кредитных организаций Заметим, что Национальный банк
осуществляет публичные полномочия банковского надзора не только в
соответствии с национальным законодательством Кыргызской Республики,
но и в соответствии с Базельскими принципами текущего надзора за
деятельностью кредитных организаций.
Публичные полномочия банковского надзора реализуются
Национальным банком по двум основным направлениям: это финансовое
состояние конкретной кредитной организации и банковской системы в
целом. Основная цель применения полномочий Национального банка в
области банковского надзора – это выявление проблем в финансово-
кредитных организациях и применение к ним мер надзорного реагирования.
Теперь отметим, что основной функцией в сфере финансово-правового
регулирования банковского кредитования является та, где Национальный
банк выступает как орган контроля и надзора за деятельностью кредитных
организаций. Вопросы правового регулирования банковского надзора только
начинают исследоваться в юридической науке. Это объясняется многими
факторами экономического и юридического порядка. Наукой изучены только
отдельные стороны ее организации и функционировании.
Банковский надзор – юридическая проблема, поскольку сам он
довольно-таки детально урегулирован кыргызским банковским правом.
Поскольку Национальный банк, как сказано выше, является органом
банковского регулирования и банковского надзора, он осуществляет надзор
за соблюдением кредитными организациями и банковскими группами
банковского законодательства, нормативных актов Национального банка,
42
установленных ими обязательных нормативов. Главными задачами при этом
выступают следующие: поддержание покупательской способности
национальной валюты; обеспечение эффективности, безопасности и
надежности банковской и платежной систем Кыргызской Республики для
содействия долгосрочному экономическому росту республики.
Таким образом, НБКР играет неотъемлемую роль в формировании
устойчивой финансовой среды, способствуя экономической стабильности и
развитию Кыргызской Республики. Ее меры и политика направлены на
поддержание баланса в экономике, предотвращение рисков и обеспечение
долгосрочной устойчивости финансовой системы страны.

43
 ГЛАВА. 3 ПРОБЛЕМЫ ДЕНЕЖНО – КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
НБКР И ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ИНСТРУМЕНТОВ.
3.1 Основные проблемы в проведении денежно – кредитной политики
НБКР.
Анализ основных проблем в проведении денежно-кредитной политики
Национального банка Кыргызской Республики (НБКР) представляет собой
важный этап в понимании вызовов, стоящих перед центральным банком в
области управления денежным предложением и стабильности финансовой
системы. Разбор этих проблем позволяет выявить уязвимые места в
механизме денежно-кредитного регулирования и предложить рекомендации
для их устранения.
Одной из основных проблем является управление инфляционными
давлениями. В условиях быстро меняющейся экономической конъюнктуры и
внешних шоков, вызванных, например, колебаниями цен на энергоносители,
НБКР может сталкиваться с вызовами в предотвращении роста инфляции,
что является ключевой целью денежно – кредитной политики.
Кыргызстан, как открытая экономика, подвержен воздействию
внешних факторов, таких как колебания цен на сырье и изменения в мировой
экономике. Эти факторы могут создавать неопределенность и усложнять
прогнозирование, что в свою очередь затрудняет разработку эффективных
мер денежно-кредитного регулирования.
Проблемой также является низкий уровень финансовой грамотности
населения, что может снижать эффективность мер по воздействию на
денежное предложение. Ограниченная финансовая грамотность может
приводить к непредсказуемому потреблению и сбережению, создавая
дополнительные вызовы для центрального банка в плане формирования
денежной политики.
44
 В условиях нестабильности мировой финансовой системы и
потенциальных рисков для банковской системы Кыргызстана, НБКР
сталкивается с задачей обеспечения стабильности финансового сектора.
Вопросы, связанные с недостатком капитала, ликвидности и управлением
рисками, требуют постоянного внимания и действий со стороны
центрального банка.
НБКР сталкивается с вызовом сбалансирования стимулирования
экономического роста и контроля за инфляцией. Отсутствие равновесия
между этими двумя факторами может привести к нежелательным
последствиям, таким как перегрев экономики или, наоборот, ее замедление.
Эффективное преодоление этих проблем требует не только гибкости и
адаптивности денежно – кредитной политики, но и внимательного
внутреннего и внешнего мониторинга экономической ситуации. Дальнейший
анализ этих проблем и предложения по их решению могут предоставить
важные инсайты для улучшения денежно – кредитной политики НБКР и
повышения ее эффективности в регулировании финансового сектора и
обеспечении стабильности экономики Кыргызстана.

45
 3.2 Влияние денежно – кредитной политики на инфляцию и общую
экономическую ситуацию.
Анализ влияния денежно-кредитной политики Национального банка
Кыргызской Республики (НБКР) на инфляцию и общую экономическую
ситуацию является ключевым шагом в оценке эффективности центрального
банка в достижении макроэкономических целей. В данном разделе мы
рассмотрим, какие механизмы воздействия использует НБКР и как они
сказываются на инфляционных процессах и общей активности в экономике.
1) Прямые механизмы воздействия на инфляцию:
 Контроль процентных ставок: Регулирование ключевой
процентной ставки является одним из основных инструментов
воздействия НБКР на инфляцию. Повышение ставок может
сдерживать инфляционные ожидания и уменьшать объем
доступных средств в экономике, тогда как снижение ставок
может стимулировать расходы и инвестиции, но при этом
увеличивать риск инфляции.
 Регулирование денежного предложения: НБКР влияет на
инфляцию через управление денежным предложением. Это
достигается путем регулирования обязательных резервов банков,
операций на открытом рынке и других инструментов,
воздействующих на количество денег в обращении.
2) Воздействие на общую экономическую ситуацию:
 Стимулирование экономической активности: НБКР может
использовать свою политику для стимулирования экономической
активности через снижение процентных ставок и обеспечение
легкого доступа к кредитам. Это может способствовать
увеличению инвестиций, потребительских расходов и общего
46
 экономического роста.
 Управление финансовой стабильностью: Эффективная денежно-
кредитная политика также направлена на обеспечение
финансовой стабильности, предотвращая чрезмерные риски в
банковской системе и рынке ценных бумаг. Это содействует
созданию устойчивой среды для развития экономики.
 Борьба с инфляционными и дефляционными угрозами:
Центральный банк стремится поддерживать инфляцию на
определенном уровне, предотвращая при этом как избыточный
рост, так и слишком низкие темпы, что может привести к
дефляции. Это является важным компонентом обеспечения
общей стабильности экономики.
 Управление внешнеторговым балансом: Чрезмерная
экспансивная денежно – кредитная политика может привести к
ухудшению внешнеторгового баланса, поэтому НБКР должен
сбалансированно управлять этим аспектом, учитывая внешние
экономические условия.
Анализ воздействия денежно – кредитной политики на инфляцию и
общую экономическую ситуацию позволяет оценить эффективность мер,
принимаемых НБКР, и их соответствие макроэкономическим целям страны.
Детальное рассмотрение этих вопросов в рамках исследования позволит
сформировать рекомендации по оптимизации политики с целью достижения
устойчивого экономического роста и стабильности.

47
 ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В рамках настоящего исследования мы глубоко проанализировали
теоретические основы макроэкономического регулирования и роль
Национального банка Кыргызской Республики (НБКР) в этом процессе. Мы
также рассмотрели эффективность деятельности НБКР в
макроэкономическом регулировании, особенно в контексте денежно –
кредитной политики.
В главе. 1 мы рассмотрели теоретические аспекты
макроэкономического регулирования, включая его понятие, сущность, а
также рассмотрели роль и функции НБКР. Глава. 2 подробно
проанализировал эффективность НБКР в макроэкономическом
регулировании, сосредотачиваясь на монетизации экономики, денежно-
кредитной политике и роли банка в обеспечении финансовой стабильности.
В главе. 3 были выделены основные проблемы в проведении денежно-
кредитной политики НБКР, такие как инфляционные давления,
неустойчивость внешних факторов, низкая финансовая грамотность
населения, нестабильность финансового сектора и несбалансированность
между ростом и инфляцией. Затем было рассмотрено влияние денежно-
кредитной политики на инфляцию и общую экономическую ситуацию.
В итоге, НБКР, как ключевой участник макроэкономического
регулирования, сталкивается с рядом вызовов, требующих внимательного и
гибкого подхода. Успешная реализация денежно – кредитной политики
требует учета различных факторов, таких как внутренние и внешние
экономические условия, уровень финансовой грамотности общества и
необходимость балансировки между стимулированием экономического роста
и контролем инфляции.
Рекомендуется, чтобы НБКР продолжал активное мониторинговое и
48
исследовательское усилие, улучшал меры по обеспечению финансовой
стабильности и совершенствовал инструменты денежно – кредитной
политики, чтобы эффективно реагировать на изменяющиеся условия и
вызовы.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
1) Антонов, В. И. Ли Куан ю – отец "сингапурского чуда" / В. И.
Антонов // Вестник Московского университета. Серия 12 [Текст]:
Политические науки. – 2016. – № 2. – С. 62-76. – EDN JVPGAX.
2) Бюллетень Национального Банка Кыргызской Республики. 1995 –
2016 // URL: https://www.nbkr.kg/index1.jsp?item=137&lang=RUS (дата
обращения: 15.11.2023).
3) Доклад о стратегии экономического развития Кыргызской
Республики на период до 2005 года и индикативного социально-
экономического плана на 2010-2019 годы // URL:
http://cbd.minjust.gov.kg/act/view/ru-ru/35234 (дата обращения: 15.11.2023).
4) Кумскова Н.Х., Гусева В.И. Экономический рост в
трансформационной экономике Кыргызстана. Бишкек: КРСУ, 2012. 219 с.
5) Краснов, А. Ю. Финансовые аспекты экономического развития
Кыргызской Республики в контексте стратегий 1996-2017 гг / А. Ю.
Краснов // Вестник Кыргызско-Российского 25,91 26,65 23,72 23,78 23,00
21,32 20,1323,63 24,53 19,82 19,51 19,00 17,04 16,62 ВЕСТНИК
МЕЖДУНАРОДНОГО УНИВЕРСИТЕТА КЫРГЫЗСТАНА 10 Славянского
университета. – 2017. – Т. 17. – № 6. – С. 49-52. – EDN ZBQMRX.
6) Мозебах В. А. Японское "экономическое чудо": сущность и подходы
к пониманию / В. А. Мозебах // Известия Саратовского университета. Новая
серия. Серия [Текст]: История. Международные отношения. – 2018. – Т. 18. –
№ 4. – С. 495-500. – DOI 10.18500/1819-4907-2018-18-4-495-500. – EDN
ZAACCL.
7) Национальная программа развития Кыргызской Республики до 2026
года // URL: http://cbd.minjust.gov.kg/act/view/ru-ru/430700 (дата обращения:
49
15.11.2023).
8) Национальная стратегия сокращения бедности на 2015-2017 годы.
Комплексная основа развития Кыргызской Республики до 2010 года // URL:
http://cbd.minjust.gov.kg/act/view/ru-ru/56585 (дата обращения: 15.11.2023).
9) Национальная стратегия устойчивого развития Кыргызской
Республики на период 2013-2017 годы // URL:
http://cbd.minjust.gov.kg/act/view/ru-ru/61542 (дата обращения: 15.11.2023).
10) Национальная стратегия развития Кыргызской Республики на
2018-2040 годы // URL:
http://mineconom.gov.kg/storage/directs/documents/209/15421950795bec078718f
ff.pdf (дата обращения: 15.11.2023).
11) Национальный статистический комитет Кыргызской Республики //
URL: http://www.stat.kg/ru/opendata/category/34/ (дата обращения: 15.11.2023).
12) Стратегия развития страны (2012-2020 годы) // URL:
http://cbd.minjust.gov.kg/act/view/ru-ru/90220?cl=ru-r (дата обращения:
15.11.2023).
13) Стратегия устойчивого развития промышленности Кыргызской
Республики на 2019- 2023 годы // URL: http://cbd.minjust.gov.kg/act/view/ru-
ru/157190 (дата обращения: 15.11.2023).
14) Финансовые стратегии модернизации экономики: мировая практика
/ Я. М. Миркин,И. В. Добашина, М. М. Кудинова [и др.]. – Москва [Текст]:
Издательство Магистр, 2018. – 496 с. – ISBN 978-5-9776-0358-4. – EDN
THMPUL.
15) Семенов, Н. С. Электронное правительство и информационные
отношения / Н. С. Семенов, С. Р. Семенов // Вестник Кыргызско-Российского
Славянского университета. – 2021. – Т. 21. – № 7. – С. 124-130. – DOI
10.36979/1694-500X-2021-21-7-124-130. – EDN MKBVUU.
16) Греков И.Е. [Текст]: О совершенствовании подходов к
определению монетизации экономики и обоснование ее оптимального уровня
// Финансы и кредит - 2017. - № 11. - С. 60-70.
50
 17) Годовой отчет НБКР за 2012-2021 гг. - [Электронный ресурс]. -
Режим доступа: www.nbkr.kg. (дата обращения: 15.11.2023).
18) Национальный статистический комитет Кыргызской Республики. -
[Электронный ресурс]. - Режим доступа: www.stat.kg. (дата обращения:
15.11.2023).
19) Даниловских Т.Е [Текст]: . Уровень монетизации экономики, как
инструмент экономической политики РФ // Актуальные вопросы
экономических наук. - 2016. - №38. - С. 164-167.

51